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孟灿

国金证券

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工作经历: 登记编号:S1130522050001。曾就职于华创证券有限责任公司...>>

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同花顺 银行和金融服务 2024-02-28 127.00 -- -- 144.25 13.58% -- 144.25 13.58% -- 详细
2023年2月26日,公司披露2023年度报告:公司2023年实现营收35.6亿元,同比增长0.1%;实现扣非后归母净利润13.7亿元,同比下滑15.3%,主要系全年持续扩招营销人员及市场推广费增长所致。公司全年合同负债11.0亿元,同比增长12.2%;销售商品、提供劳务收到的现金为39.1亿元,同比增长4.1%。 2023年第四季度,公司营业收入为11.9亿元,同比下滑7.1%,主要系当期A股日均成交额同比下滑1%,影响了增值电信和广告及互联网业务。公司扣非归母净利润为6.1亿元,同比下滑19.5%,主要系当期销售费用同比增长40.0%。 经营分析分业务而言,受2023年下半年A股日均成交额同比下滑7%的影响,公司增值电信业务下半年同比下滑9.9%、广告及互联网业务同比下滑13.7%。软件销售及维护业务下半年同比增长68.4%,主要系2022年同期基数相对较低,且有部分营收递延至2023年确认;基金代销业务下半年同比增长85.0%,主要系2022年同期基数较低,环比2023年上半年下滑64.7%。 AI方面,目前公司自研的问财HithinkGPT预训练金融语料达万亿tokens,预计应用于投顾、投研、客服、代码生成、法律咨询等领域。目前同花顺AI开放平台目前可面向客户提供数字虚拟人、短视频生成、文章生成、智能金融问答、智能语音、智能客服机器人、智能质检机器人、会议转写系统、智慧政务平台、智能医疗辅助系统等多项AI产品及服务。此外,公司预计2024年加大基金销售投入,也将在海外持续拓宽金融信息服务产品的市场。 盈利预测、估值与评级根据2023年报,我们预计2024~2026年营业收入分别为39.4/43.6/48.4亿元,同比增长10.6%/10.7%/10.9%;归母净利润分别为15.1/16.5/18.0亿元,同比增长7.3%/9.4%/9.3%,对应46.5/42.5/38.8倍PE,维持“买入”评级。 风险提示减持风险;AI研发进度不及预期;市场剧烈波动风险。
中控技术 机械行业 2024-02-28 43.20 -- -- 49.30 14.12% -- 49.30 14.12% -- 详细
2024年2月26日,公司发布2023年度业绩快报。2023全年预计实现营业收入86.2亿元,实现归母净利润11.0亿元,实现扣非归母净利润9.5亿元。 收入收入&利润端-整体符合预期,抗住下游压力α能力显著能力显著。收入-2023Q4预计实现营业收入29.4亿元,yoy+22.7%;2023全年预计实现营业收入86.2亿元,yoy+30.1%。净利-2023Q4预计实现归母净利润4.1亿元,yoy+25.6%;2023全年预计实现归母净利润11.0亿元,yoy+37.8%。扣非归母净利-2023Q4实现扣非归母净利润3.8亿元,yoy+18.6%;2023全年预计实现扣非归母净利润9.5亿元,yoy+38.4%。 业务端业务端-业首个流程工业AI大模型或将问世大模型或将问世。公司即将推出首个流程工业AI大型模型,该模型采用公司自主研发的生成式AI算法架构。AI大模型将为客户提供智能化解决方案,包括AI+安全、AI+质量、AI+效益、AI+低碳等,并有望在流程工业效率方面取得革命性的突破。我们认为,该举措有望加速AI大模型在B端工业端的落地,帮助公司进一步降本增效。 下游需求端下游需求端-化工和化工和石化下游石化下游Capex去年去年逐季改善。化工行业下游Capex-23Q1yoy+19.2%;23Q2yoy+11.4%;23Q3yoy+12.9%;23Q4yoy+13.2%;23全年yoy+13.4%。石化行业下游Capex-23Q1yoy-27.5%;23Q2yoy-25.7%;23Q3yoy-17.0%;23Q4yoy-6.3%;23全年yoy-18.9%。 目前处于历史估值低位,看好公司长期稳健发展。目前公司估值对应23年利润31XPE,处于历史估值最低位。长期来看,公司依然保持【纵向产品品类拓展】【横向行业拓展】【出海战略】三方向打开成长空间,有望长期稳健发展。 盈利预测、估值与评级我们维持公司2023~2025年营业收入分别为86.2/112.3/145.7亿元,归母净利润分别为11.0/13.9/17.8亿元,EPS分别为1.40/1.76/2.27元。公司股票现价对应PE估值为30.7/24.4/19.0倍,维持“买入”评级。 风险提示国内行业拓展节奏不及预期;海外标杆客户开拓进程不及预期的风险。
指南针 银行和金融服务 2024-01-30 46.72 -- -- 52.25 11.84% -- 52.25 11.84% -- 详细
2024年1月26日,公司发布2023年报。公司2023年全年实现营收11.13亿元,同比下滑11.3%;实现扣非后归母净利润0.65亿元,同比下滑-80.4%。公司2023年单Q4实现营收4.29亿元,同比增长178.6%;实现扣非后归母净利润1.14亿元,同比增长395.3%。 分业务而言:1)金融信息服务2023年营收达9.5亿元,同比下滑19.6%,主要由于2023年A股日均成交额同比下滑5.2%,且2022年受外部环境影响、公司中高端客户积累减少所致;但由于2023年Q4公司中高端产品销售较为理想,因而金融信息服务2023年下半年营收同比增长69.6%。预计2023年对中高端客户的积累也有望为2024年经营蓄力。2)麦高证券2023年实现净利润扭亏为盈。其中手续费及佣金净收入为0.92亿元,同比增长161.3%;利息净收入为0.34亿元,同比增长103.4%;自营投资收益为0.70亿元,同比增长450.1%。2023年末麦高证券客户存款达20.8亿元,同比增长108%、;代理买卖证券款为24.1亿元,同比增长108%,整体客户入金及证券交易业务增长较为积极。 费用方面:1)销售费用2023年为5.5亿元,同比持平。其中2023年Q4销售费用同比增长70.8%,预计主要系季度经营业绩较好,薪酬增长所致。2)管理费用2023年为2.8亿元,同比增长51.4%,主要系合并麦高证券的业务及管理费,以及股份支付增加所致。3)研发费用2023年为1.5亿元,同比增长16.6%,主要系扩充研发人员,以及薪酬提升所致。 展望2024年,预计公司将正式开启金融信息服务+证券&基金一体两翼的发展模式。目前公司向特定对象发行股票的申请材料仍处于深交所审核过程中,各项工作正常推进,预计对麦高证券的资本金补充有望巩固公司包括经纪业务在内的各条线业务发展。 基于公司2023年报以及对后续麦高证券展业的积极展望,我们预计公司2024~2026年营业收入分别为15.4/21.1/25.8亿元,同比增长37.9%/37.7%/22.2%;归母净利润分别为3.7/7.7/10.5亿元,同比增长411.5%/108.3%/35.0%,分别对应51.3/24.6/18.2倍PE,维持“买入”评级。 麦高证券重整进展不及预期;定增募资不及预期;投资先锋基金核准不通过的风险。
赛意信息 综合类 2024-01-05 21.17 29.67 50.53% 21.46 1.37%
21.46 1.37% -- 详细
公司2005年脱胎于美的IT部门,逐步从ERP实施业务向智能制造软件自研发展,目前为国内360°企业数字化解决方案提供商。公司1-3Q23营收达16.8亿元,归母净利达1.3亿元,综合毛利率达33.1%,归母净利率达7.6%。 行业行业Beta-水大鱼大,国产替代水大鱼大,国产替代。ERP赛道赛道行业信创进行时-据艾瑞,我国ERP市场规模达621亿元,虽总体国产化率较高,但中高端ERP国产化率仅为25%左右,大型国央企大量使用SAP、Oracle产品。信创背景下,ERP中高端替代为国产厂商带来较大空间。MES赛道赛道低渗透率赛道成长空间广阔阔-据华经产业研究院,我国市场规模仅占全球4%,新型工业化助力快速发展。 公司公司Alpha-双轮驱动,内生外延双轮驱动,内生外延。内生内生-从ERP到泛ERP,从MES到MOM,通过研发驱动产品迭代能力范围不断拓展。 外延外延-基于投资并购拓展技术、行业、客户能力边界。公司以核心ERP为支点,构筑合同到交付360°方案化能力,开拓行业版图绑定标杆客户,优化客群结构降低收入风险。2020年9月,公司发行可转债募集资金3.2亿元,主要用于智能制造解决方案升级项目等,转股价格为22.58元,可转股期间为2021年3月22日至2026年9月15日。 近期三点催化:1)华为链核心标的,受益MetaERP推广机遇,有望走入央国企客户打开中高端市场;2)AIGC制造业大模型推出,作为AI应用端B端落地重要场景,对内降本增效,对外提升产品竞争力;3)竞争格局较为分散,近年景气度下行期间公司主动出击,利于市场出清驱动格局优化。 预计公司23~25年营业收入分别为24.9/31.4/38.5亿元,归母净利润分别为2.75/3.48/4.34亿元,EPS分别为0.67/0.85/1.06元。采用市盈率法对公司进行估值,选取3家可比公司,给予公司24年35倍PE估值,目标价29.67元/股。首次覆盖,给予“买入”评级。 核心客户IT支出波动风险;下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;可转债转股价高于市价无法转股的风险。
指南针 银行和金融服务 2023-12-27 56.30 -- -- 61.55 9.33%
61.55 9.33% -- 详细
2023年12月25日,公司发布参与先锋基金股权司法拍卖的公告,以1.10亿竞得联合创业集团公司持有的先锋基金34.21%股权。本次司法拍卖之前,公司已受让富海企业管理有限公司持有的先锋基金4.99%股权,并于2023年12月11日完成工商变更登记。竞得先锋基金股权后,公司拟成为先锋基金的单一第一大股东。 先锋基金拥有公募基金牌照,至2023年9月30日,先锋基金管理规模为34.3亿元,其中30.1亿元为债券型基金。根据亚联发展公告和wind,2020年末先锋基金管理规模为17.0亿元,其中货币市场型基金规模为12.9亿元;当年营业收入为0.47亿元,净利润为-0.20亿元。先锋基金目前第二大股东为大连亚联投资管理有限公司,持股33.31%;第三大股东为北京鹏康投资有限公司,持股22.51%。 本次交易有助于公司形成以金融信息服务为主体,证券服务与公募基金服务“一体两翼”的业务发展新格局,公司综合财富管理能力持续加强。此外,对于先锋基金而言,通过公司多年在金融信息服务领域积累的数据优势、技术优势和客户资源优势,可以为先锋基金提供更加全面、准确的市场分析支持、投资研究支持和产品销售渠道支持,帮助先锋基金更好地感知市场趋势、满足投资需求,构建公募基金公司与投资者双赢的局面。 本次竞拍资金来源全部为公司自有资金。至2023年9月30日,公司货币资金+交易型金融资产为28.1亿元,我们认为本次参与先锋基金的股权竞拍不会对公司的财务及经营造成不良影响。此外,随着公司第四季度高端产品的营销推广、麦高证券各项业务的良好推进,公司23年Q4及24年全年经营表现仍值得期待。叠加外部环境方面,10年期美债收益率开始出现向下趋势、国家活跃资本市场的决心未改,我们认为公司的软件及证券业务均有望受益于资本市场的活跃预期。 我们维持2023~2025年营业收入预测为11.1/16.3/23.1亿元,同比增长-9.9%/47.1%/41.5%;维持归母净利润为1.2/3.6/7.5亿元,同比增长-65.7%/211.3%/107.8%,对应197.6/63.5/30.6倍PE,维持“买入”评级。 麦高证券重整进展不及预期;定增募资不及预期;本次股权变更事项尚需取得中国证券监督管理委员会核准,存在一定的不确定性。
创业慧康 计算机行业 2023-11-28 7.54 9.99 105.98% 7.71 2.25%
7.71 2.25%
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公司是我国医疗IT行业龙头,业务涵盖智慧医疗、智慧卫生、医保、养老等多个场景。22年及23年Q1受到疫情防控影响,公司项目交付验收有所推迟;23年Q2起,行业下游需求回暖叠加公司新一代云化产品逐步成熟交付,Q2、Q3营收分别同比增长12.1%、26.3%,呈现逐季回暖趋势。公司23年前三季度实现营收11.6亿元,同比增长1.6%,实现归母净利润0.9亿元,同比下降45.2%。 目前医院信息化有两条建设主线:1)以“电子病历”和“互联互通”评级为代表的医院“以评促建”考核体系;2)医保改革背景下,医院管理向精细化转型引致的HIS系统迭代需求。 面向“以评促建”主线,我们认为在国家既有目标基础上,各医院向更高等级建设动能充足,根据我们的测算,相关市场空间约千亿元。公司累计帮助33家医院通过电子病历五级、37家医院通过互联互通五乙级测评,项目通过数量处于行业前列。 22年5月飞利浦斥资12.2亿元成为第二大股东,持股比例为10.0%。公司将基于飞利浦海外成熟产品Tasy电子病历进行本土化开发,预计不晚于24年1月正式发布。飞利浦为我国医疗器械领域头部厂商,合作有望为公司带来更多增量客户。 面向医保改革背景下的HIS系统迭代需求,公司于2022年推出基于微服务架构的新一代医疗信息系统Hi-HIS,新产品在响应速度、院内信息互通、快速部署等领域性能提升明显。截至23年上半年,Hi-HIS已累计签订22个项目,订单总额约3.46亿元。目前全国数十个Hi-HIS项目进入交付周期,随各地交付团队打磨成熟,订单数量及交付效率均有望提升。 公司积极推动AI、信创以及行业生态建设,市场份额有望进一步提升。公司合作浙大推出慧康-启真大模型,基于GPT算法的临床决策支持系统、就医助手等已在试点运行;慧康云架构新产品全面支持信创,已获适配证书250余份;生态合作方面,公司合作多家细分领域厂商,可为医院提供整体解决方案。 我们预计2023-2025年公司实现营业收入16.9/21.7/28.1亿元,同比增长10.9%/28.0%/29.7%;实现归母净利润2.2/3.9/6.0亿元,同比增长406.1%/79.2%/54.2%(22年营收同比下降、计提信用减值准备及资产减值准备2.1亿元,归母净利润基数较低),对应EPS为0.14/0.25/0.39元。我们采用市盈率法进行估值,选取4家医疗IT可比公司,给予公司2024年40倍PE估值,目标价9.99元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 医疗信息化政策推进不及预期的风险;医药反腐对招标产生的不确定性影响;与飞利浦协同不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;大股东质押风险;应收账款和存货偏高的风险。
指南针 银行和金融服务 2023-11-16 59.90 -- -- 63.65 6.26%
63.65 6.26%
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2023 年 11 月 14 日,公司发布股票期权激励计划,这是公司上市以来进行的第三次股票期权激励,体现了公司对员工激励的常态化,也利于调动麦高证券新团队的积极性。 本次股票期权激励计划拟授予 812.93 万份股票期权,占公司总股本的 1.99%;覆盖 354 名员工,占 2022 年末员工总数的 15.4%。 值得注意的是,本次激励计划的行权价格为 59.20 元/份,较 11 月14 日收盘价溢价 1.5%,彰显了公司对未来公司发展信心的同时,也使得公司与股东利益更加一致。 本次股票期权有两年考核期。第一年考核目标为:以 2023 年为基数,2024 年营业收入增长不低于 15%,或手续费及净佣金收入增速不低于 50%。第二年有两个考核目标:其一以 2023 年为基数,2025 年营收增速不低于 26%,或手续费及净佣金收入增速不低于125%;其二以 2024 年为基数,2025 年营收增速不低于 12%,或手续费及净佣金收入增速不低于 50%。 前三季度,公司经营受营销节奏调整、A 股日均成交额同比下滑影响。但公司从 Q4 开始销售高端的全赢决策智能阿尔法版产品,对公司四季度经营有望产生积极促进。与此同时,麦高证券前三季度各项业务均增长势头均较好。Q1~3 经纪业务净收入+利息净收入逐季均环比增长;投资收益达 0.4 亿元,同比增长 4.8 倍;三季度末代理买卖证券款为 23.7 亿元,较二季度末的 20.3 亿元环比回暖,表明用户入金于 Q3 有所回升。 我们认为,随着公司第四季度高端产品的营销推广、麦高证券各项业务的良好推进,公司 23 年 Q4 及 24 年全年经营表现仍值得期待。叠加外部环境方面,10 年期美债收益率开始出现向下趋势、国家活跃资本市场的决心未改,我们认为公司的软件及证券业务均有望受益于资本市场的活跃预期。 我们维持 2023~2025 年营业收入预测为 11.1/16.3/23.1 亿元,同比增长-9.9%/47.1%/41.5%;维持归母净利润为 1.2/3.6/7.5 亿元,同比增长-65.7%/211.3%/107.8%,对应 204.4/65.7/31.6 倍 PE,维持“买入”评级。 麦高证券重整进展不及预期;定增募资不及预期;解禁风险。
致远互联 计算机行业 2023-11-01 39.91 -- -- 42.87 7.42%
43.50 9.00%
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2023年10月30日,公司披露第三季度业绩报告:公司前三季度实现营收7.1亿元,同比增长9.5%;实现扣非后归母净利润-0.36亿元,同比转亏。公司单三季度实现营收2.3亿元,同比增长2.5%;实现扣非后归母净利润-0.54亿元,较上年亏损扩大0.48亿元。 经营分析公司单Q3营收较上半年降速,我们预计主要系经济环境承压,尤其是面向中小企业的分销业务增长降速。高毛利率的分销业务承压以及公司大项目比例提升也使得公司单Q362.6%的毛利率较上年同期下降6.3pct。预计之后随着经济转暖,以及公司积极调整分销策略,公司毛利率有望恢复。 利润端主要受到三方面影响:1)单Q3收入降速,使得成本费用增速快于收入增速;2)由于年初对公司经营展望积极,公司采取了较为积极的营销策略,上半年销售费用同比增长34.1%。公司已于Q3调整了销售策略,单Q3销售费用增长降速至8.1%;3)公司积极投入AI等技术的研发,Q3公司研发费用保持17.2%的增长;4)利率降低及货币资金减少使得公司Q3财务收入及投资收益减少。 AI方面,公司推出了AI-COP大模型框架,以及工作智能助手、流程智能助手、智能领域应用、低代码搭建智能助手、企业级AI工作站等一系列创新产品,并与方寸智能重磅联合发布国内首个公文大模型。 盈利预测、估值与评级根据公司前三季度经营情况,我们将2023~2025年公司营业收入预测由14.0/18.0/22.4亿元调降至12.1/14.5/17.4亿元,同比增长17.5%/19.1%/20.0%;将2023~2025年归母净利润由1.8/2.4/3.2亿元调降至1.0/1.2/1.6亿元,同比增长8.9%/17.8%/28.8%,对应30.6/26.0/20.2倍PE,维持“买入”评级。 风险提示模块拓展或经销体系建设不及预期;宏观环境影响客户需求;股东及董监高解禁风险。
宇信科技 通信及通信设备 2023-10-31 16.50 -- -- 18.38 11.39%
18.38 11.39%
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2023 年 10 月 29 日, 公司披露第三季度业绩报告:公司前三季度实现营收 30.5 亿元, 同比增长 15.7%;实现扣非后归母净利润 1.6亿元, 同比增长 44.6%。 公司单 Q3 实现营收 11.2 亿元,同比增长 7.7%;实现扣非后归母净利润 230.0 万元, 同比扭亏。经营分析公司单 Q3 营业收入增长放缓主要是由于 22 年 Q3 系统集成业务相对基数较高。 分业务而言,公司 Q3 软件开发业务实现营收 6.5亿元,同比增长 21.9%,较上半年加速。系统集成业务实现营收4.3 亿元,同比增长 12.8%;由于公司 23 年 Q3 末存货较 Q2 末增长 5 亿元,单 Q3 购买商品、接受劳务支付的现金为 6.1 亿元,我们预计公司报告期内为系统集成业务的未来发展进行了积极的前期准备。 创新运营业务 Q3 实现营收 0.4 亿元,预计同比下滑20.7%,主要由于 22 年 Q3 创新运营业务基数较高所致。公司近年持续在信创领域进行布局,继 22 年入股国内核心系统厂商同方软银、国产数据库企业南大通用之后, 23 年战略收购微通新成,为银行提供全渠道信创+国密+安全的业务保障能力。AI 方面,公司于 10 月发布首批金融行业大模型应用产品和解决方案,包括 4 个应用级产品和一个开发平台,即:开发助手、金融数据安全分级分类助手、 AI+信贷助手、 AI+营销助手以及大模型应用开发平台。目前,公司已与部分金融机构达成大模型应用产品和解决方案的合作意向,并启动实施项目。未来还规划发布信贷助手、监管合规助手、经营分析助手等产品。 盈利预测、估值与评级根据公司三季报经营情况, 我们将公司 2023~2025 年营业收入由54.3/65.5/78.3 亿元调降至 51.2/59.9/71.8 亿元,同比增长19.6%/16.8%/19.9% ; 将 2023~2025 年 归 母 净利 润预测由4.3/5.7/7.2 亿 元 调 降 至 4.0/4.9/6.2 亿 元 , 同 比 增 长58.2%/23.4%/26.4%,对应 29.7/24.1/19.1 倍 PE,维持“买入”评级。 风险提示业务拓展不及预期; 行业竞争加剧; 股东和高管减持风险
万兴科技 计算机行业 2023-10-30 81.40 111.70 6.26% 99.50 22.24%
112.55 38.27%
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公司是国内 AIGC 工具软件领航者,主要面向 C 端及 B 端客户提供涉及视频创意、绘图创意、文档创意、 数据管理等 PC及移动端软件产品。 公司 18~22 年收入 CAGR 高达 21.2%,利润端 22 年同比增长 47.7%。 23H1 实现营收 7.18 亿元, yoy+32.9%,实现归母净利 0.44 亿元, yoy+275.1%。 短期股价复盘:三波 AI 逻辑拐点验证,步入 AIGC 价值螺旋。公司在本轮 AI 浪潮当中经历三次自身 AI 逻辑拐点,从利用视频场景下的 AI技术应用支撑提价è借力 OpenAI大模型卡位稀缺性è推动 AIGC 价值螺旋长线演绎,市值在过去 10 个月内实现 2 倍左右增长( 41 亿元è122 亿元)。 中期成长目标: 对标 Adobe, 四大产品线内生外延不断拓宽能力边界。 公司产品布局对标 Adobe, 涵盖视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具四大产品条线,产品矩阵丰富,通过内生(既有软件迭代) +外延(收购亿图、墨刀、格像等)不断拓宽产品能力边界。 23 年 6 月,公司发布公告拟定增不超过 11 亿元用于数字创意产品升级与数字创意技术研发。 长期模式优化:流量管理四步逻辑,订阅、续约率实现双增。2023H1,公司订阅收入占整体销售收入比例提升至 72%,订阅续约率提升至 65%,主要得益于其出色的流量管理逻辑(做宽流量客群è营造流量生态è绑定流量粘性è提升流量转化); 18 年开始公司逐步实现从传统的 License 模式向 SaaS模式转型,销售费率或将长期处于改善通道。 预计公司 2023~2025 年营业收入分别为 15.38/19.34/23.45亿元,归母净利润分别为 0.78/1.32/2.19 亿元, EPS 分别为0.57/0.96/1.59 元。采用市销率法对公司进行估值,选取 3 家可比公司,给予公司 2024 年 8 倍 PS 估值,目标价 111.7 元/股。首次覆盖,给予“买入”评级。 SaaS 化转型速度渐趋平缓的风险;客群拓展节奏不及预期的风险;创意工具软件行业竞争加剧的风险;汇率波动的风险
中望软件 计算机行业 2023-10-11 118.59 -- -- 118.93 0.29%
118.93 0.29%
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事件概览9月28日,中望通过全资子公司“香港中望”以自有资金5,550,000英镑(约合人民币4,852.28万元)收购CocetratioHeatAdMometumLimited(CHAM)100%的股权。CHAM公司旗下主要产品为商业流体仿真软件“PHOENICS”,21/22财年实现营收2,202,210英镑(约合人民币1,925.36万元)/1,701,881英镑(约合人民币1,487.93万元);实现净利润-239,683英镑(约合人民币-209.55万元)/-240,595英镑(约合人民币-210.35万元)。 事件点评高性价比:3.3XPS高性价比收购49年司史的CHAM公司。 创立于1974年的CHAM公司是一家专注于CFD(计算流体力学)软件的CAE软件公司。以22财年营收计算,本次收购价仅为3.26XPS,远低于全球CAE龙头Asys12.44XPS与国内CAE第一股索辰科技29.47XPS的估值水平。 高技术水平:CHAM创始人系学界泰斗,开创CFD商业化先河。CHAM公司的核心标准化产品是“PHOENICS”,该软件是世界上第一款商业化CFD,因而CHAM公司创始人DudleyBriaSpaldig教授也被喻为“商业CFD之父”。 高协同效应:CHAM+中望=产品&渠道&人员协同。1)产品协同:中望CAD+CHAMCAE完善研发设计类品类矩阵;2)渠道协同:中望渠道网络覆盖四大洲90余个国家+CHAM代理商遍及全球25个国家提升全球化;3)人员协同:中望并表CHAM下属团队成员有望迸发崭新研发活力。我们认为,本次收购将有利于AII-i-oeCAX战略纵深推进,为中望CAE补足CFD领域拼图。 盈利预测、估值与评级我们维持公司23~25年营业收入预测为8.1/10.6/13.7亿元;维持23~25年归母净利润为1.51/2.17/3.09亿元。公司股票现价对应PS估值为18.1/13.9/10.7倍,维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧导致盈利能力受到阶段性挤压的风险;3D产品市场开拓不及预期的风险;CFD产品整合不及预期的风险。
恒生电子 计算机行业 2023-09-15 33.08 -- -- 33.99 2.75%
34.34 3.81%
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近日,恒生电子O45产品在华宝基金全面上线成功,O32正式下线。目前,O45已经在多家证券、理财子、信托上线并平稳运行,公募基金首家标杆案例的落地有望加速O45在其他公募基金的落地推广。此外,由于O45的功能较O32的交易功能更加丰富,公司也有望借助O45的推广进一步提升运营、投研、数据、风控等模块在资管行业的市占率。 在功能方面:O45支持全产品、全业务,集境内外资产的指令、交易、风控、清算于一体。如华宝基金的多套交易系统在O45上实现统一,可24小时全球市场连续交易、支撑十万亿资产规模,并实现了全业务的联合风控。 在技术方面:O45基于新一代分布式微服务技术底座Light-JRES开发,采用SOA架构,可基于自研的内存数据库UFTDB实现全内存化极速交易,包括指令、交易、风控等业务模块的均可高性能运行。目前O45已经实现信创适配,可满足金融机构的系统信创需求。 此前市场对公募降费等事件对公司可能带来的潜在影响较为关切,经我们测算公募降费对公司营收影响约为3%,整体影响较为有限。今年6月,中国证券投资基金业协会发布《基金管理公司网络和信息安全三年提升计划(2023~2025)》,规定基金公司当年年度营业收入大于10亿元(含),每年度信息技术资金投入应不少于最近三个财政年度平均营业收入的5%。O45作为资管行业核心系统,它的推出有望加速资管行业整体系统替换进程。 根据金融科技板块公司近期发布的经营数据,我们将公司2023~2025年营业收入预测由80.0/97.5/117.2亿元调降至78.1/94.1/113.4亿元,将归母净利润由20.4/26.7/31.3亿元调降至18.4/23.7/28.2亿元。公司股票现价对应PE估值为34.1/26.4/22.1倍,维持“买入”评级。 业务需求旺盛或新产品研发可能使得公司控费不及预期;资本市场改革政策落地不及预期;竞争风险。
中科软 计算机行业 2023-08-31 33.93 49.46 58.27% 36.05 6.25%
36.05 6.25%
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公司是国内保险IT领域龙头,拥有明显先发优势和know-how积累。公司于1996年由中科院软件所出资成立,目前已形成包括保险核心、渠道、管理系统的丰富产品矩阵,覆盖超过98%的保险公司,并为80%的险企提供核心系统。2018~2022年公司保险IT业务营收CAGR为12.6%;据IDC统计,2005年至今公司市场份额始终保持保险科技行业第一。 保险公司科技提效需求及金融信创预计带来近年系统集中更新。 我国保险深度、保险密度均低于国际平均水平,对标海外成熟市场,保费收入至少有一倍增长空间。通过复盘我国保险发展史,我们发现继依靠险种扩充、险企数量增长、从业人数增长后,现阶段保险公司更关注通过科技赋能实现人效提升。根据《保险科技“十四五”发展规划》的要求进行测算,预计2022~2025年保险科技投入有望实现CAGR14.6%。此外,公司作为行业内最早进行信创适配的厂商,有望充分受益于信创带来的系统更新需求。 出海+行业拓展+AI赋能,公司积极布局多领域商机。国内保险科技市场之外,公司也积极布局多个业务增长点:1)出海:亚洲其他地区信息系统较为老旧,属于蓝海市场;根据Bain和Temasek的测算,东南亚地区2022~2025年保费收入预计增速为31.0%。 公司目前海外业务集中在东南亚及香港地区,2018-2022年来自大陆以外地区营收CAGR为33.0%。2)行业拓展:2015年公司提出“保险+”战略,旨在借助保险IT的优势拓展更多行业的信息化建设,拓展下一增长曲线。3)AI:公司正在打造面向各行业垂域的AIGCMaaS平台,为用户提供程序开发和应用交互服务。 AI技术可赋能保险等行业全业务流程,有望为公司打开增量空间。 精细化管理带动人效逐年提升,ROE处于行业第一梯队。公司采用“阿米巴”管理模式,事业部以净利润和现金流为核心考核指标。截至2022年末,公司员工人数为19,912人,2016~2022年人均创利逐年提升,CAGR为9.3%。2022年公司ROE和股利支付率均处于计算机行业前列。 我们预计2023~2025年公司实现营业收入69.7/80.4/92.7亿元,同比增长4.0%/15.3%/15.3%;归母净利润7.7/9.8/12.1亿元,同比增长21.0%/26.7%/23.5%;当前公司股价对应PE为27.57x、21.76x、17.62x。我们采用市盈率法进行估值,选取3家金融IT可比公司,给予公司2023年38倍PE估值,目标价49.46元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 保费收入及保险IT投入不及预期;“保险+”战略推进不及预期;AIGC赋能效果不及预期;高管及大股东减持风险。
凌志软件 计算机行业 2023-08-31 15.23 -- -- 15.32 0.59%
15.32 0.59%
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2023年8月29日,公司发布2023年中报,上半年营收为3.4亿元,同比增长3.8%,若按去年同期汇率测算,营收同比增长6.1%;上半年扣非后归母净利润为0.4亿元,同比增长7.2%。 23年上半年公司对日软件开发服务实现营收3.0亿元,同比增长5.5%;截至23年6月,日元汇率较上年期末贬值4.2%,若加回日元贬值带来的影响,对日软件开发收入同比增长8.2%。日本企业持续推进数字化进程,公司在深度合作野村综研的同时,积极拓展券商在线交易SaaS平台改造、银行房贷业务系统、不动产数字化综合服务系统、网上商店系统等项目,有望持续受益于日本软件开发需求增长。此外,预计随日元汇率回暖,公司对日业务营收有望进一步增长。 23年上半年公司成本费用同比增长2.5%,其中毛利率为42.0%,较上年同期下降2.7pct,主要系员工人数增加及人均薪酬增长所致;销售费用率、管理费用率分别同比变动0.5pct、-0.7pct,主要系疫情退去加大业务推广力度、管理效能提升使得管理人员数量及薪酬减少所致。公司23年上半年研发投入达0.4亿元,同比增长20.7%,研发费用率为12.6%,较上年同期增长1.8pct,主要系公司在AI领域积极布局所致;公司财务费用同比下降39.3%,主要系日元汇率下行幅度降低,汇兑损益较上年同期减少39.3%所致。 公司AI产品研发持续推进,使用ChatGPT构建投行智能解决方案,已完成GPT-3.5对接,可进行基本文档和招股书财务分析的初稿生成;目前正在进行GPT-4中代码解释器的调研,有望进一步提高文件的解析准确性和生成精确性,带动国内业务加速增长。 根据公司发布的半年报数据,我们维持公司2023~2025年营业收入预测为8.0/9.8/11.9亿元;维持2023~2025年归母净利润预测为2.3/2.9/3.4亿元。公司股票现价对应PE估值为26.7/21.7/18.3倍,维持“买入”评级。 日元汇率波动风险;董监高减持风险;解禁风险;疫情反复使得业务开展不及预期的风险;国际政治风险或贸易摩擦风险。
致远互联 计算机行业 2023-08-30 43.30 -- -- 50.31 16.19%
50.31 16.19%
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2023年8月29日,公司发布2023年中报,上半年实现营收4.8亿元,同比增长13.1%;公司上半年扣非后归母净利润为0.18亿元,同比下降40.6%,主要系成本费用同比增长17.9%所致(其中人员同比增长9.7%至2,950人)。单Q2公司营收为3.2亿元,同比增长12.1%;单Q2扣非归母净利润为0.60亿元,同比增长0.2%。 上半年信创相关业务需求较高,公司过百万以上的合同收入金额为1.05亿元,同比增长21.3%;行业信创合同金额为0.67亿元,同比增长98.2%。承接信创相关大单导致交付和付款周期有所拉长,也使得公司应收账款有所承压,较年初增长29.8%,但整体账龄结构非常健康,1年以上账龄未见增长。 公司23年上半年毛利率为77.2%,较上年同期提升4.8pct;上半年毛利润为3.7亿元,同比增长20.6%,主要系二次开发复用成果显现,开发成本下降所致。报告期内公司加大新产品推广力度,使得销售费用率较上年同期增长7.0pct,管理费用率与上年同期基本持平。公司上半年研发费用率达24.5%,较上年同期提升1.6pct,主要系公司积极推动AI等新产品开发,叠加研发人员同比增长10.8%所致。 报告期内,公司COP-V8平台推进顺利,预计渐次推广面向大型组织的A9C及面向中型组织的A8C,也会在V8平台上进行新应用模块的搭建。薪事力事业部启动独立运营拆分,上半年营收继续保持40%以上的增长。受数字人力云和行业云的驱动,公司上半年云业务营收达0.61亿元,同比增长47.1%,占公司整体营收比重达12.7%。随着A9C/A8C/A6C和薪事力的持续增长,云业务营收占比有望进一步提升。 根据公司发布的半年报数据,我们维持公司2023~2025年营业收入预测为14.0/18.0/22.4亿元;维持2023~2025年归母净利润预测为1.8/2.4/3.2亿元。公司股票现价对应PE估值为19.4/14.4/10.7倍,维持“买入”评级。 模块拓展或经销体系建设不及预期;宏观环境影响客户需求;股东及董监高解禁风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名