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科大讯飞 计算机行业 2024-02-12 45.90 -- -- 54.34 18.39%
54.34 18.39% -- 详细
事件事件:2024年2月7日,公司制定并发布了“质量回报双提升”行动方案,扎实提升公司质量和投资价值,彰显了公司对经营质量和市值管理的信心。 投资要点投资要点:“质量回报双提升”方案提振信心,方案提振信心,2023年业绩验证经营质量改善年业绩验证经营质量改善公司实现业绩增长并实施稳定利润分配。自2008年上市至2023年底,公司营收增长超76倍,市值较发行市值增长超78倍,近三年以现金累计分配利润占近三年年均可分配利润比例达118%。未来,公司将重视企业发展业绩增长、定期制定《未来三年股东回报规划》、强化信息披露与公司治理等,实现长期、稳定、可持续的投资者回报。 1月29日,公司发布业绩预告,预计2023年营收超200亿元,同比+约7%;归母净利润6.45-7.30亿元,同比+15-30%。2023Q4,预计营收超75亿元,同比+超20%;毛利超32亿元,同比+超25%;单季经营性现金流超14亿元,验证公司提升经营质量的显著成效。 到星火大模型将达到GPT4-Turbo最好水平,潜在估值空间广阔最好水平,潜在估值空间广阔2024年1月30日,公司正式发布的“星火大模型V3.5”在语言理解、数学能力超过GPT-4Turbo,代码达到GPT-4Turbo96%,多模态理解达到GPT-4V91%;同时星火语音大模型首次发布,首批37个主流语种的语音识别效果超过OpeAIWhisperV3。“飞星一号”为支撑万亿参数大模型训练的国产算力平台,公司宣布实现训练效率达A100的90%。 面向面向2024年年,刘庆峰提出讯飞大模型战略年度四大目标:星火通用大模型国内领先对标GPT-4;赋能智能硬件终端1000万、独立软件用户数过亿;教育/医疗/金融/汽车/央国企/城市行业市场第一;汇聚100万大模型开发者打造行业第一生态。2023年,年,星火大模型已逼近星火大模型已逼近GPT-4Turbo当前水平,预计预计2024年上半年达GPT4-Turbo当前最好水平。当前最好水平。 根据智东西,截至2023年底,全球有约28家生成式AI和大模型相关独角兽,OpeAI、Athropic估值1000和184亿美元、排名前二,中国智谱AI估值15亿美元。我们认为,讯飞星火大模型基于全国产算力平台,具技术研发、用户基础和开发者生态等优势,估值潜在空间广阔。根据地业务经营稳健,讯飞星火赋能强化竞争壁垒2023年,公司预计开放平台及消费者业务占总营收约30%以上,同比显著增长;智慧金融、智慧医疗业务收入稳健增长,收入占比提升;运营商业务收入占比相对稳定。教育业务占比仍超过30%,智慧城市业务占比约20%。其中,预计教育业务G端占比31%,B端28%,C端41%,C端占比持续提升,且高端学习机市占率、线上销售额均保持市场第一。 星火大模型赋能根据地业务::1))B端端::①规模企业私有化解决方案::2023年10月24日,公司联合行业龙头发布金融/汽车/运营商/工业等十二个行业大模型,星火认知大模型在中国人保/中国太保/中国太平洋保等头部央国企开始逐步落地;②中小开发者中小开发者API经济经济:2023年,讯飞人工智能开放平台开发者578.5万,新增开发者197.5万,超35万大模型开发者,生态规模国内领先。 2)C端端:①①AI应用应用::讯飞星火APP、星火语伴APP、讯飞晓医APP大模型AI应用。讯飞听见6500万用户,讯飞星火纯用户2400万,讯飞输入法1.4亿活跃用户。②AI硬件:推动智能硬件销售。硬件:推动智能硬件销售。讯飞学习机、智能办公本、翻译机、智能助听器等产品销量增长明显,在2023年双11全周期内销售额同比增长126%。 盈利预测和投资评级:公司作为大模型国家队,兼具规模化AI算力基础设施,星火大模型或将在2024年实现技术、生态和市场的进一步提升。由于受到宏观环境、国产化投入等影响,我们调整2023-2025年归母净利润预期为7.00/13.62/20.11亿元,EPS分别为0.30/0.59/0.87元/股,2023-2025年对应PE分别为138.92/71.41/48.36X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济影响下游需求;大模型迭代不及预期;大模型应用不及预期;市场竞争加剧;国际局势风险。
科大讯飞 计算机行业 2024-02-05 39.60 -- -- 54.34 37.22%
54.34 37.22% -- 详细
事件:1月29日,公司发布2023年业绩预告,2023年公司预计实现营业收入超过200亿元,同比增长约7%;预计实现归母净利润6.45-7.30亿元,同比增长15%-30%;预计实现扣非净利润0.8-1.2亿元,同比下降71%-81%。单季度来看,Q4预计实现营业收入超过75亿元,同比增长超20%;预计实现归母净利润5.46-6.31亿元,同比增长287.29%-347.58%;预计实现扣非净利润4.04-4.44亿元,同比增长4564.09%-5006.08%。2023年公司预计实现经营性现金流量净额超3亿元,Q4实现经营性现金流超14亿元。 全年保持稳定增长,Q4收入及利润表现均得到明显改善。尽管受到宏观经济等外部因素影响,公司全年仍实现了收入、毛利的正向增长,且归母净利润、扣非净利润、现金流均为正,整体保持了良性的经营状态。具体来看:1)收入端:Q4收入保持快速增长,得益于双十一讯飞硬件类产品的高增长,公司双十一全周期内销售额同比增长126%,办公本销售额同比增长40%+,AI助听器GMV同比增长240%+。 同时,公司Q4在收入增速提升的同时,毛利率也有所改善,Q4实现毛利超32亿元,同比增长超25%,毛利率较去年同期提升了0.52pct;2)利润端:今年以来公司显著加大了针对AI大模型等技术及产业配套等方面的研发投入,导致利润端有所承压,扣非净利润全年呈下滑态势,但同时,Q4单季度净利润及扣非净利润均保持高速增长。 型星火大模型V3.5正式发布,核心能力进一步突破。2023年10月,公司以昇腾作为算力底座,与华为联合发布中国首个自主可控且支持万亿参数大模型训练的“飞星一号”平台,并于2024年1月30日正式发布了基于“飞星一号”平台打造的星火认知大模型V3.5。星火认知大模型V3.5在七大核心能力上进一步提升,其中文本生成提升7.3%,语言理解提升7.6%,知识问答提升4.7%,逻辑推理提升9.5%,数学能力提升9.8%,代码能力提升8.0%,多模态能力提升6.6%。且与GPT-4相比,星火认知大模型V3.5在语言理解、数学能力已经超过GPT-4Trbo,代码能力达到GPT-4Trbo96%,多模态理解达到GPT-4V91%。同时,公司发布首个深度适配国产算力的星火开源大模型——星火开源-13B,并于昇思开源社区联合首发上线。此外,根据公司规划,2024年上半年,讯飞星火大模型4.0也将发布,并全面对标GPT-4。 AI/大模型赋能产品商业化进展加速,开发者生态不断壮大。其中,1))教育:讯飞AI学习机产品用户净推荐值持续保持第一,并在2023年京东和天猫双十一获得销售额冠军;2)办公:星火大模型赋能的讯飞听见、输入法等软件应用已累计使用APP262天,完成超2300篇产出;3)内容创作:公司音视频创作工具“讯飞智作”自23年5月发布以来,新增了21万会员用户,生成了160万音视频内容;图文创作工具“星火内容运营大师”自23年10月发布以来,已服务了5000+企业,生成了超150万篇文章。同时,讯飞开放平台大模型开发者数量增长迅猛,生态圈不断扩大。截止2024年1月,讯飞开放平台大模型总开发者目前已超35万,其中企业开发者超22万。 投资建议:公司作为国内AI头部厂商,业务涵盖教育、运营商、金融、汽车等多个领域。同时,受益人工智能高景气度,公司业绩预计将持续向好。但由于受到宏观经济的外部因素以及核心技术研发投入加大的内部因素等影响,我们下调公司盈利预测,预计公司2023-2025年实现营业收入202.21/242.36/296.24亿元(前次232.52、300.80、382.73亿元),实现归母净利润6.78/8.47/10.92亿元(前次12.27、17.69、25.96亿元),维持“买入”评级。 风险提示:业务推进不及预期;汇率波动风险;客户拓展不及预期;大模型商业落地不及预期的风险。
科大讯飞 计算机行业 2024-02-02 37.91 -- -- 54.34 43.34%
54.34 43.34% -- 详细
投资事件:科大讯飞发布 2023年业绩预告,2023年预计全年实现营业收入超过 200亿元,较上年增长约 7%;实现归母净利润 6.45-7.3亿元,比上年同期增长 15%-30%。 1月 30日,公司发布了基于国产算力训练的星火认知大模型 V3.5和星火开源-13B 模型,以及能力超越 Whisper V3的星火语音大模型。 23年全年业绩稳健增长,Q4经营情况有所改善。2023年全年公司预计实现营业收入200+亿元;归母净利润 6.45-7.30亿元;扣非净利润 0.8-1.2亿元。至 2023年 12月 31日公司经营性现金流量净额超 3亿元。其中 Q4单季度公司预计实现营业收入超过 75亿元,较上年同期增长超过 20%;实现毛利超过 32亿元,较上年同期增长超过 25%; 单 Q4经营性现金流超过 14亿元。我们认为,公司全年业绩稳中有升,Q4实现了较快业绩增长,且从 Q4单季经营现金流看回款得到较好改善。 星火 V3.5能力部分超越 GPT-4Turbo,由全国产算力平台“飞星一号”支持训练。 讯飞星火 V3.5在语言理解、文本生成、知识问答、逻辑推理、数学能力、代码能力和多模态能力七个方面进行了全面升级。其中语言理解、数学能力超过 GPT-4Turbo,代码水平达到 GPT-4Turbo 96%,多模态理解能力达到 GPT-4V 91%。讯飞还发布了星火开源-13B 版本模型。模型训练针对昇腾算力芯片进行了优化,其训练效率已经能达 A100的 90%。我们认为星火 V3.5的能力已经非常接近 GPT-4水平,有望在未来应用中持续赋能公司产品。 发布星火语音大模型,多语种表现超越 Whisper V3。星火语音大模型在语文、英语、法语、俄语等 37个主流语种的语音识别效果超过了 OpenAI Whisper V3,而在多语种语音合成方面,星火语音大模型的首批 40个语种拟人度超 83%。我们认为,公司在语音领域多年领先,其语音大模型能够赋能翻译机产品,带来更大产品力提升并拉动 C 端业绩增长。 投资建议:科大讯飞全方位投入人工智能大模型研发,与昇腾生态深度绑定,在国产算力底座中训练出了逼近 GPT-4Turbo 水平的 V3.5大模型,有望在教育、医疗等领域实现产品力升级,增长空间广阔。但考虑到下游需求尚未完全复苏,大模型产品应用突破还需一定时间,G 端业务拓展和项目回款也可能受到影响。因此我们调整盈利预期,预计公司 23/24/25年实现收入 201.67/235.73/288.58亿元(前值 203.13/262.97/344.92亿元),实现净利润 7.12/8.74/11.23亿元(前值 6.43/10.08/15.06亿元),维持公司“买入”评级。 风险提示:AI 技术落地不及预期,业务推进速度不及预期,竞争加剧等。
科大讯飞 计算机行业 2024-02-01 41.87 -- -- 54.34 29.78%
54.34 29.78% -- 详细
公司大模型持续迭代,B端应用规模化落地可期,维持“买入”评级公司发布2023年业绩预告,2023年公司收入、毛利润实现正向增长。公司持续坚定投入,大模型领域研发取得显著进展,讯飞星火V3.5发布在即。考虑到公司研发投入拖累利润增长,我们下调盈利预测,预计2023-2025年的归母净利润为7.07、10.08、14.16(原为10.10、13.21、17.23亿元),EPS为0.31、0.44、0.61元(原为0.44、0.57、0.74元),当前股价对应PE为132.4、92.8、66.1倍,公司大模型持续迭代,B端应用规模化落地可期,维持“买入”评级。 经营保持良性健康发展,研发投入拖累扣非利润2023年,公司预计实现收入超200亿元,同比增长约7%,预计实现归母净利润6.45-7.30亿元,同比增长15%-30%,预计实现扣非归母净利润0.80-1.20亿元,同比下滑71%-81%,预计经营性现金流量净额超3亿元。单四季度,公司预计实现收入超75亿元,同比增长超20%,实现毛利润超32亿元,同比增长超过25%,经营性现金流超过14亿元。公司扣非利润下滑主要系公司在星火大模型以及核心技术和产业配套上持续加大投入,为公司保持竞争优势奠定了坚实的基础。在高强度投入下,公司收入、毛利润仍实现正向增长,毛利率不低于2022年,归母净利润、扣非净利润、现金流均为正,保持了经营的良性健康发展。 大模型领域研发取得显著进展,火星火3.5和语音大模型发布在即公司在大模型领域持续坚定投入,取得显著进展。2023年10月,公司与华为联合发布全国首个全国产支持万亿参数大模型训练的“飞星一号”平台。1月30日,公司将召开讯飞星火认知大模型V3.5升级发布会:(1)公司将发布首个基于全国产化算力平台“飞星一号”平台训练完成的星火大模型V3.5,V3.5在逻辑推理、语言理解、文本生成、数学答题、代码、多模态各个能力方面均实现大幅提升,进一步逼近GPT-4Turbo的最新水平;(2)首次发布星火语音大模型,在首批37个主流语种上已整体超越OpenAI公司推出的Whisper-arge-v3;(3)首次发布讯飞星火开源大模型“星火开源-13B”,深度适配国产算力,助力开发者、高校、企业自主研发。讯飞星火持续迭代升级,B端应用规模化落地可期。 风险提示:教育订单不及预期;大模型商业落地不及预期;业务拓展不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2024-01-31 41.29 52.33 3.62% 54.34 31.61%
54.34 31.61% -- 详细
事件概述2024年1月29日,公司发布2023年度业绩预告,2023年预计实现营业收入超过200亿元,较上年增长约7%;预计实现归母净利润6.45-7.30亿元,较上年增长15%-30%;截止2023年12月31日,公司经营性现金流量净额超3亿元。其中,2023年第四季度公司预计实现营业收入超过75亿元,较上年同期增长超过20%;实现毛利超过32亿元,较上年同期增长超过25%;公司第四季度单季度经营性现金流超过14亿元。 经营业绩稳健增长,毛利率和现金流表现良好从收入来看,公司全年实现收入超200亿,YoY+7%,23Q4实现收入超75亿,YoY+20%,四季度公司收入端增长良好,体现出公司强大的项目交付和回款能力,总体经营业绩保持的稳健的增长。 从毛利率来看,公司23Q4毛利超过32亿元,较上年同期增长超过25%。公司23Q4毛利增速超过收入增速,毛利率水平较22Q4有所提升。2023年全年毛利率也维持了不低于2022年的水平。我们认为在当前整体行业需求存在压力的情况下,公司毛利率保持了良好的发展趋势,体现出公司降本增效带来的成果。 从净利润来看,公司2023年实现归母净利润6.45-7.30亿元,较上年增长15%-30%,扣除非经常性损益后的净利润8000-12000万元,预计比上年同期下降71%-81%,主要原因系公司在核心技术自主可控和产业链可控的国产化替代方面坚定投入,同时积极抢抓通用人工智能的历史新机遇,在自主可控平台上加大认知大模型研发投入。我们认为公司在加大投入的情况下仍能实现盈利,部分反映出公司整体经营效益的提升,同时核心技术的投入也为公司未来发展奠定了基础。 从经营现金流来看,公司2023年经营性现金流量净额超3亿元,第四季度单季度经营性现金流超过14亿元,体现出公司四季度回款情况较好,对项目的管控能力较强。良好的现金流为公司未来的研发投入提供了重要的保障。 讯飞星火VV53.5版本发布在即,与华为合作打造国产算力底座根据公司业绩预告的公告,2023年10月,公司与华为联合发布中国首个全国产支持万亿参数大模型训练的“飞星一号”平台,基于该平台训练完成的“星火大模型V3.5”将于2024年1月30日正式发布。 “星火大模型V3.5”在逻辑推理、语言理解、文本生成、数学答题、代码、多模态各个能力方面均实现大幅提升,进一步逼近GPT-4Turbo的最新水平;同时星火语音大模型将首次发布,在首批37个主流语种上已整体超越OpenAI公司推出的Whisper-large-v3,保持科大讯飞智能语音技术的国际领先水平;此外,公司还将同时发布首个深度适配国产算力的讯飞星火开源大模型。 投资建议:科大讯飞作为国内人工智能产业的领军企业,当前正处于人工智能战略2.0阶段,逐步形成“数据-算法-产品”的闭环,有望摆脱以项目制、定制化为主的商业模式,依托GBC联动的发展战略,实现人工智能技术的规模商用。另一方面,公司依托通用认知智能大模型——星火大模型,实现垂直领域的场景和产品落地,有望进一步提升自身竞争优势。我们预计公司2023/24/25年实现营业收入201.80/233.55/269.98亿元,实现归母净利润6.70/7.18/8.75亿元。 考虑到公司尚处于大模型和自主可控的投入期,采用PS进行估值,维持买入-A的投资评级,给予6个月目标价52.33元,相当于2023年6倍动态市销率。 风险提示:政府财政支出力度不及预期;宏观经济影响导致交付验收不及预期;研发进度和技术迭代不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2023-11-16 50.92 -- -- 50.30 -1.22%
50.30 -1.22%
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深耕 AI 产业近 25年,业绩长期稳健成长。科大讯飞成立于 1999年,创立初期便聚焦 AI 技术,目前在智能语音、机器翻译、自然语言理解、知识图谱、机器推理等多技术领域均处于国际领先水平。大模型时代,公司发布星火大模型,继续保持算法端的领先地位。公司背靠中国移动及中科院,管理层持股稳定,业绩长期保持稳定增长。2008-2022年公司营收、归母净利润复合增速分别为 36%、16%。 大模型引领 AI 浪潮,讯飞星火能力领先。公司在 5月 6日领先发布星火大模型,首发便在多个模型榜单中排名居前。5月 31日,公司被信通院授予大模型工作组副组长单位荣誉,6月 20日率先通过网信办大模型算法备案,模型实力得到强力背书。1024开发者节上公司披露,经历多轮升级之后,公司目标在 2024上半年全面对标 GPT-4。我们判断,公司在模型算法维度已经构筑了较为深厚的技术壁垒,在模型维度、应用赋能维度均具备较为明显的竞争优势。 AI 产品多场景落地,打开未来成长空间。公司作为人工智能龙头公司,在教育、医疗、办公等领域深耕多年,具有丰富的行业人才储备及 AI 产品化经验。基于行业 Know-how、研发实力、人员架构上的多重优势,公司在星火大模型行业应用上产品落地迅速。0506大模型发布会之后,公司持续发布教育、办公、智能驾驶、医疗、数字员工、工业等多场景应用,教育、办公类产品销量持续领先双 11购物节,销售额同比增长 126%,实现 AI 应用率先落地,未来有望获得更大的成长空间。 盈利预测与投资建议:公司 AI 大模型技术优势显著,应用多点开花,看好公司长期发展。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 5.81、12.92、19.65亿元,以 11月 14日股价计算对应 PE 分别为 199、90、59倍,维持“增持”评级。 风险提示:1)宏观经济波动的风险;2)行业竞争加剧的风险;3)项目进展不及预期的风险。
科大讯飞 计算机行业 2023-10-24 51.51 65.00 28.71% 52.67 2.25%
52.67 2.25%
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事件: 公司发布 2023年三季报, 前三季度实现营业收入 126.14亿元,同比减少 0.37%;归母净利润 0.99亿元,同比减少 76.36%。 坚定 AI 战略, 加大 AI 投入。 公司坚定在 AI 领域的战略和极大投入, 前三季度公司的研发费用率为 19.81%,相比于去年同期提升了1.50个百分点。 公司于 8月 15日发布了讯飞星火 V2.0版本, 并计划于 10月 24日发布讯飞星火认知大模型 V3.0。公司持续在通用人工智能认知大模型等方面坚定投入。 与华为发布 AI 一体机。 8月 15日,公司宣布联合华为推出讯飞星火一体机, 让企业可以在国产自主创新的平台上,更方便、更自主、更安全可控地私有化部署大模型。该设备可提供对话开发、任务编排、插件执行、知识接入、提示工程等 5种定制优化模式,以及办公、代码、客服、运维、营销、采购等 10种以上即开即用的丰富场景包,支持 3种模型尺寸供用户选择。 期待公司 1024开发者大会。 公司计划于 10月 24日举办科大讯飞全球 1024开发者节, 计划如期发布讯飞星火认知大模型 V3.0,实现全面对标 ChatGPT,同时,升级大模型代码能力,发布医疗大模型和讯飞晓医 APP;全新发布 AI 答疑辅学(学习机应用)和 AI 心理咨询,并与 12个行业龙头共同发布相关行业大模型提供生产力工具。 投资建议: 公司持续在 AI 大模型领域进行投入,看好公司未来发展前景,预计 2023-2025年公司 EPS 分别为 0.41/0.57/0.80元,维持“买入”评级。 风险提示: 公司业务拓展不及预期; 大模型进展布局预期;市场竞争加剧;业务创新风险。
吕伟 1
科大讯飞 计算机行业 2023-10-24 51.51 -- -- 52.67 2.25%
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十年磨一剑,讯飞迎来大模型时代浪潮。 复盘过去,以语音识别为代表的感知智能单纯技术服务商业空间瓶颈促使讯飞过去发展路径主要为以下两类: 1)多行业信息化拓展, 2)软硬件一体化产品。虽然扩大收入规模是不得已而为之,但奠定行业数据卡位和硬件产品能力优势。 大模型带来认知智能时代拐点,解决感知智能时代商业空间瓶颈,公司大模型一体机可能最先构筑业绩弹性: 1)多行业数据卡位和 know-how 使得公司大模型国内 TOP3; 2)软硬件一体化能力领先、 最先拥抱华为与昇腾芯片; 3)教育、政法等成功“G-B-C”自上而下推广路径可直接复制昇腾一体机大规模推广。 与华为组建国产“Wintel”联盟,开启超 4500亿 AI 一体机 G 端刚需市场。 AI 大模型在数据安全与数据要素驱动下,带来央国企与政府大模型本地化部署的刚需。 市场规模:乐观预计, 2027年 G 端 AI 一体机市场规模超 4500亿元: 1) 2022年国内公务员+事业编约为 4745万人(住房公积金口径),假设70%配 PC,数量在未来保持稳定,则国内 G 端存量 PC 约为 3300-3400万台; 2)乐观情况下,预计 2027年 30%的 G 端 PC 将接入大模型 AI; 3)参考摩尔线程和智谱,假设 AI 一体机最大并发 40台,单价 180万元; 4) 乐观情况下,预计 2027年 AI 一体机 G 端市场规模超 4500亿元。 市场格局:讯飞星火一体机产品软硬件性能领先, 在市场竞争中先发优势显著。 科大讯飞星火大模型跑分全国 TOP3,软硬一体能力丰富, 2018年起与华为在 ICT 等领域深度合作,在 2023年 7月与华为昇腾进一步合作联手打造我国通用智能新底座, 凸显自身稀缺性。 公司在自身顶天立地战略下带来独有的 G-B-C 路径,并通过 AI 铸造十余年的光辉历程。 在大模型赋能下,讯飞 AI 学习机(T20系列)已成为国内高端旗舰款学习机标杆,2023年 5/6月大模型加持后学习机 GMV 分别同比增长 136%和 217%;在科大讯飞 2023年 1024全球开发者节上,公司将发布医疗大模型和讯飞晓医 APP,为每个家庭提供健康助手,在讯飞医疗大模型和相关产品的补充下,讯飞有望实现“一体两翼”的医疗全流程的覆盖,进一步打开成长空间。 投资建议: 公司作为国内人工智能龙头企业,积极看待科大讯飞的大模型布局和 AI 应用落地, 预计 2023-2024年 EPS 分别为 0.52元、 0.78元、 1.16元,2023年 10月 23日市值对应 PE 分别为 101X、 67X、 45X。参考 A 股主要 AI软件应用公司拓维信息、万兴科技、格灵深瞳在 2023-2025年市盈率平均值分别为 114X、 68X、 47X,科大讯飞估值仍有提升空间,维持“推荐”评级。 风险提示: 市场竞争加剧;新业务推进不及预期;用户增长不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2023-10-23 52.30 -- -- 52.67 0.71%
52.67 0.71%
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讯飞星火 V3.0发布在即, 商业变现加速可期, 维持“买入”评级公司发布 2023年三季报, 单三季度收入及毛利保持正向增长。 讯飞星火 V3.0发布在即, 公司大模型应用生态持续丰富,商业变现加速可期。 我们维持盈利预测,预计 2023-2025年的归母净利润为 10. 10、 13.21、 17.23亿元, EPS 为 0.44、 0.57、0.74元,当前股价对应 PE 为 117.1、 89.6、 68.7倍, 维持“买入”评级。 事件:公司发布 2023三季报, 单三季度收入及毛利保持正向增长单三季度, 公司实现收入 47.72亿元,同比增长 2.89%,毛利 19.37亿元,同比增长 3.62%, 收入及毛利保持正向增长;实现归母净利润 0.26亿元,同比减少1.16亿元, 扣非归母净利润-0.20亿元,同比减少 1.68亿元,主要系公司持续在AI 大模型领域坚定投入, 影响当期利润。 大模型持续迭代,应用生态持续丰富, 商业变现有望加速落地 (1) 与华为强强联合构建自主可控算力底座,先发优势显著。 10月 17日,美国商务部工业和安全局进一步升级芯片出口限制,有望倒逼国产 GPU 加速发展。 公司与华为昇腾强强联合,构建了自主可控的大模型架构, 华为昇腾 910B 单卡算力已可对标英伟达 A100, 为公司长期可持续发展奠定了坚实基础和先发优势。 (2)讯飞星火 V3.0即将发布,大模型将迎重磅升级。 公司将于 10月 24日发布讯飞星火认知大模型 V3.0, 看点包括: a、 七大维度能力全面提升, 代码能力重磅升级,实现全面对标 ChatGPT(中文超越、英文相当); b、 发布医疗大模型和讯飞晓医 APP,为家庭提供健康助手; c、 在学习机上推出 AI 答疑辅学应用; d、与 12个行业龙头共同发布相关行业大模型提供生产力工具。 (3) 大模型应用生态持续丰富, 商业变现有望加速落地。 学习机方面, 作文批改、口语陪练、数学互动、百科问答、智能编程等功能逐渐上线, AI 辅学功能持续丰富; 开放平台方面, 讯飞星火 API 全面开放, 推出 V1.5和 V2.0两个版本的多个商业化套餐, 单价分别为 0.12-0.15、 0.24-0.30元/万 tokens; 一体机方面,8月公司与华为联合讯飞星火一体机, 基于鲲鹏 CPU 和昇腾 GPU 全国产化算力底座, 支持十余种场景开箱即用,公司应用生态持续丰富, 商业变现加速可期。 风险提示: 教育订单不及预期; 大模型商业落地不及预期;业务拓展不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2023-10-23 52.30 -- -- 52.67 0.71%
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2023年 10月 19日, 公司披露 2023年第三季度财报。 2023年 Q1~Q3公司实现营业总收入 126.14亿元, 同比下滑 0.37%, 实现归母净利润 9936.21万元, 同比下滑 76.36%。 10月 24日, 公司将举办全球开发者节, 并将如期发布星火认知大模型 V3.0, 实现全面对标 ChatGPT, 并与 12个行业龙头共同发布相关行业大模型提供生产力工具, AI 大模型商业化进程持续推进。 公司 2023Q3保持健康经营发展态势, 积极抢抓通用人工智能新机遇2023年前三季度, 公司实现营业总收入 126.14亿元, 同比下滑 0.37%, 实现归母净利润 9936.21万元, 同比下滑 76.36%。 前三季度公司销售、 管理、 研发费用分别为 22.89/8.20/24.98亿元, 同比分别增长 7.48%/9.40%/7.19%。 2023年 Q3单季, 公司实现营业总收入 47.72亿元, 同比增长 2.89%, 实现归母净利润 2579.01万元, 同比减少 81.86%。 公司于 Q3实现毛利 19.37亿元, 同比增长 3.62%, 同时保持正向经营性现金流, Q3经营性现金流净额为 3.57亿元。 全球开发者节举办在即, 大模型有望迎来重大迭代, B+C 端应用生态持续丰富2023年 10月 24日, 公司将举办 1024全球开发者节, 届时将召开星火认知大模型 V3.0升级发布会, 有望全面对标 ChatGPT。 同时, 公司预计发布医疗大模型和讯飞晓医 APP、 科技文献大模型, 在教育领域计划发布 AI 答疑辅学及 AI 心理咨询功能, 并且与行业龙头共同发布 12个行业大模型, 公司 AI 大模型生态持续完善。 携手华为打造星火一体机, 实现核心技术底座自主可控8月 15日公司发布星火一体机, 携手华为昇腾打造全国产化算力底座, 在昇腾AI 软硬件平台和软件支撑工具上将高算力 AI 芯片、 高性能算子库、 多卡高速互联以及分布式存储结合, 打造训推一体化设计的自研大模型训练平台。 公司除了通过云服务提供企业服务外, 还计划通过交付国产自主可控的软硬一体的星火一体机, 以及基于客户自有硬件提供星火大模型私有化部署和训练的“软件+服务” 解决方案, 未来有望在 B 端企业服务市场打开商业化空间。 盈利预测与估值我们预计 2023-2025年公司营收为 211.93/277.39/362.32亿元, 同比增长12.61%、 30.89%和 30.62%, 归母净利润分别达到 13.33/20.19/31.12亿元, 同比增长 137.46%、 51.52%和 54.13%, 对应 EPS 为 0.58/0.87/1.34元。 维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧带来的风险; 订单增长或落地确收不及预期带来的风险; AIGC 相关技术实现和商业化推广不及预期带来的风险;
科大讯飞 计算机行业 2023-10-23 52.30 -- -- 52.67 0.71%
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营业收入、利润均下滑, 毛利率保持稳定。 2023前三季度, 公司实现营业收入 126.14亿元, 同比下降 0.37%; 归属于母公司所有者净利润 0.99亿元, 同比下降 76.36%; 归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润 -3.24亿元, 同比下降 175.97%。 公司前三季度毛利率40.30%, 基本持平去年同期。 Q3单季度表现: 营收和毛利均实现正向增长, 大模型投入加大致使当期利润下滑。 公司实现营业收入 47.72亿元, 同比增长 2.89%; 毛利 19.37亿元, 同比增长 3.62%。 第三季度归母净利润 0.26亿元, 同比减少 81.86%; 扣非净利润-0.20亿元, 同比减少 113.65%。 同时,依然保持正向的经营性现金流, 第三季度经营性现金流净额 3.57亿元。 费用方面, 2023前三季度公司研发投入 24.98亿元, 同比增长7.19%, 研发费用率达 19.81%, 同比提高 1.4个百分点; 销售费用22.89亿元, 同比增长 7.48%, 销售费用率达 18.15%, 同比提高1.33个百分点; 管理费用 8.2亿元, 同比增长 9.4%, 管理费用率达6.5%。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2023-2025年摊薄每股收益分别为 0.24元、 0.40元、 0.57元, 维持对公司的“买入” 评级。 风险因素: 1. 政府预算不足风险: 受政府预算影响, 智慧教育的 ToG业务修复缓慢, 进一步影响 B/C 端业务的开拓。 2. 模型研发进展不及预期风险: 大模型的开发进度不及预期, 效果不及预期, 进一步影响相关产品如学习机、 办公本的销售。 3. 技术商业化落地不及预期风险: AI 技术落地进程缓慢。 AI 商业价值的实现需要有合适的场景延伸应用, 如果技术落地进展缓慢, 公司经营情况将会受影响。
科大讯飞 计算机行业 2023-08-23 56.50 78.68 55.80% 56.89 0.69%
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科大讯飞是我国人工智能龙头公司, 目前公司技术研发的领域已经覆盖大部分已有的 AI 研究领域, 在语音交互、 机器视觉和机器认知理解等人工智能关键核心技术领域均处于国际先进水平。 公司的商业模式是基于其核心的 AI 技术向开发者、 以及 G/B/C 端的用户提供服务。 基于其商业模式, 公司在此基础上提出了“根据地业务” (智慧教育、 开放平台、 消费者业务、 智慧医疗、 智能汽车、 智慧城市等赛道中能创造长期价值的业务) 和“系统性创新” 的战略。 以根据地业务稳定收入来源,系统性创新构建技术壁垒。 公司的优势体现在 AI 技术的领先以及应用方案的落地速度上。 在技术上, 公司在多个 AI 研究领域上具备领先的优势, 大模型表现处于国内领先水平, 在智慧教育、 代码能力等多维度已接近 ChatGPT 水平。 在应用落地上, 依托公司各大业务条线的产品加速大模型等新技术的落地。 智慧教育: GBC 共振。 公司 G 端业务“因材施教” 解决方案目前正在以从点到面的方式向全国进行推广。 据我们测算, “因材施教” 解决方案总空间有望达 2953亿元。 目前 B 端的英语听说考试系统已在全国中高考中全面铺开, 考试系统建设业务在未来有望持续拉动口语练习应用“E 听说” 的付费, 据我们测算, “E 听说” 产品面向的市场空间有望达到 61.1亿元/年。 C 端的个册扩张速度快、 客户粘性强, 市场规模有望达 122-163亿元/年; 学习机产品凭借着渠道、 AI 功能两大优势, 赶超传统学习机厂商, 学习机市场规模有望达到 525亿元。 消费者硬件: 市场份额领先, 软硬件皆具优势; 2025年, 办公本、 录音笔以及翻译机市场规模有望达到 35-47亿元/年、 31亿元/年、 54亿元/年。 公司的三大代表产品办公本、 录音笔、 翻译机目前都占据了市场最大份额。 相比于其他竞争对手, 科大讯飞的优势不仅体现在产品形态(硬件) 的领先上, 还体现在产品功能的丰富与深度上。 开放平台: 星火大模型将在讯飞开放平台上开放模型接口, 可实现模型推理能力的快速集成, 未来有望通过按调用量付费、 应用合作分成、 流量分成及订阅付费等方式与开发者共享价值。 目前已携手行业龙头打造了基于行业大模型的行业开放平台, 已形成初步成果。 盈利预测: 给予“买入” 评级, 在大模型等 AI 新技术的催化下, 公司面向 G/B/C 端的产品有望实现单价提高和销量增长, 给予公司 2024年 7倍 PS 估值, 对应目标价 78.68元。 风险因素: 1.政府预算不足; 2.模型效果不及预期; 3.AI 商业化进程慢。
科大讯飞 计算机行业 2023-08-22 56.10 -- -- 57.50 2.50%
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核心逻辑:星火大模型将创造全新成长曲线,并通过产品赋能、生态共荣强化现有业务的领先优势。 星火大模型:多维度优势领先,加速追赶ChatGPT2023年5月6日,讯飞发布“1+N”星火认知大模型,并在文本生成、知识问答、数学能力3种能力上超越ChatGPT。 2023年8月15日,星火V2.0版本突破代码与多模态交互能力,并重磅发布大模型软硬件一体机,预计2023年10月24日实现全面对标GPT3.5。我们认为,科大讯飞作为我国人工智能国家队,在“算力+算法+数据”等领域积累深厚,将有望持续引领我国AI大模型的技术创新,助力人类迈向通用人工智能时代。 星火新应用:根据地业务率先落地,扩大业务优势星火大模型率先深度应用,强化了公司在教育、医疗、智慧城市、企业数智化转型等赛道的领先优势。搭载星火大模型后:1)AI+教育产品将实现启发式类人教学,推动G-B-C闭环增长与结构优化,我们预计C端收入空间有望超200亿/年;2)AI+医疗,截至2023年6月30日,智医助理已覆盖408个区县,医疗大模型将赋能、挖掘更多应用场景,助力打造第二个根据地业务;3)办公产品突破一键成稿、语篇规整等,提升用户工作效率;4)AI+R PA:数字员工不再局限于人类预设的自动化场景,预计到2045年将在所有业务场景代替50%的人类工作(麦肯锡);5)智能座舱升级为拟人化、专业化的汽车助手,我们预计2026年收入将超过17亿元。 星火新生态:强化生态飞轮,打造全新的成长曲线大模型是讯飞开放生态的新动能,推动平台AI能力、开发者数量、应用数量闭环增长。星火大模型通过赋能AI营销和扩大终端触达面,提升开放平台业务的竞争力,促进存量业务增长。同时,参考国外企业成熟的模式,星火大模型将全面赋能企业与个人,并通过“星火+X”大模型定制、API付费与AI助手等多重方式变现,创造新的成长曲线。 投资建议我们调整公司盈利预测,预计公司2023~2025年分别实现收入238.46/311.05/406.08亿元,同比+27%/+30%/+31%;实现归母净利润为14.37/22.72/32.17亿元,同比156%/+58%/+42%。我们认为,星火大模型会强化公司教育、医疗、营销等业务的领先优势,也将创造全新业务模式和增长曲线。根据分部估值法,加总得出公司目标市值2026.54亿元,对应股价为87.51元/股,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济影响下游需求;大模型迭代不及预期;大模型应用不及预期;市场竞争加剧;国际局势风险。
科大讯飞 计算机行业 2023-08-22 56.10 -- -- 57.50 2.50%
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事件: 公司发布 2023H1 业绩报告, 2023H1 实现收入 78.42 亿元, 同比降低 2.26%;实现归母净利润 0.74 亿元, 同比降低 73.54%; 实现扣非净利润-3.04 亿元, 同比降低 208.99%。 2023Q2 实现收入 49.54 亿元, 同比增长 9.68%; 实现归母净利润 1.31亿元, 同比降低 21.42%; 实现扣非净利润 0.34 亿元, 同比降低 74.45%。 公司二季度经营效益全面改善。 上半年公司收入端同比小幅下滑, 主要由于公司此前在 AI 等领域研发投入和市场调整, 叠加疫情等外部环境因素, 对今年一季度的产品供应和市场销售等造成阶段性困难, 因此公司一季度收入增长受到较大影响。 同时, 面对人工智能产业发展的历史机遇期, 公司持续加大对通用人工智能认知大模型的战略投入, 导致了当期利润收到较大影响。 单季度来看, 二季度公司经营改善明显, 收入、 毛利、 现金流均为正向增长, 并且实现了归母净利润、 扣非净利润、现金流均为正, 在保持研发投入的情况下, 二季度经营效益相较于一季度有明显改善。 底层模型能力不断突破, 讯飞再 AI 大模型能力上已处于国内领先水平。 2022 年12 月, 在 ChatGPT 发布后, 科大讯飞启动了“1+N 认知智能大模型技术及应用”专项攻关; 2023 年 5 月 6 日, 发布了星火认知大模型 V1.0, 技术水平在可测的国内大模型中处于业界领先; 6 月 9 日升级星火认知大模型 V1.5 版本, 开放问答取得突破, 逻辑推理和数学能力升级、 多轮对话能力升级。 8 月 15 日发布的 V2.0版本实现了代码能力和多模态交互能力的突破; 此外预计 10 月 24 日星火大模型将实现对标 ChatGPT 的目标(中文超越, 英文相当) 。 产品端已经取得多项 AI 商业化成果, 且在销售数据上已得到初步验证。 目前公司已经在教育、 医疗、 智慧城市、 企业数智化转型等重点行业推出相应的 AI 应用,并且将生成式 AI 能力计入了学习机、 智能办公本、 智能录音笔、 翻译机、 智能助听器等公司的主要 C 端智能硬件产品。 2023 年 5 月到 6 月, 公司 C 端硬件 GMV创历史新高, 同比翻倍增长。 以学习机为例, 5 月及 6 月, 由大模型加持后学习机GMV 分别同比增长 136%和 217%; 讯飞 AI 硬件(AI 学习、 AI 办公、 AI 健康)在“618” 期间销售额同比增长 125%。 投资建议: 公司作为国内 AI 头部厂商, 业务涵盖教育、 运营商、 金融、 汽车等多个领域。 同时, 受益人工智能高景气度, 公司业绩预计将持续向好。 我们预测公司23-25 年实现收入 232.52/300.80/382.73 亿元, 实现归母净利润 12.27/17.69/25.96亿元; EPS 分别为 0.53、 0.76、 1.12 元, 对应 PE 分别为 111.0、 77.0、 52.5 倍,首次覆盖, 给予公司“买入” 评级。 风险提示: 业务推进不及预期; 汇率波动风险; 客户拓展不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2023-08-18 57.58 -- -- 59.17 2.76%
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公司发布2023年中报,实现营业收入78.42亿元,同比减少2.26%;归母净利润0.74亿元,同比减少73.54%。 二季度收入增长加速,研发费用率提升。2023年第二季度,公司实现营业收入49.54亿元,同比增长9.68%;实现毛利19.38亿元,同比增长7.80%。2023年上半年,公司毛利率为40.13%,基本保持持平;销售费用率为19.34%,同比增加了1.48个百分点;研发费用率为19.34%,同比增加了1.41个百分点;管理费用率为7.16%,同比增加了0.63个百分点;公司净利率为0.19%,同比减少了2.83个百分点。 ToG收入增长有所下滑,其他行业收入保持快速增长。2023年上半年,公司教育收入为24.21亿元,同比增长4.85%;开放平台及消费者业务的收入为24.22亿元,同比增长21.46%;智慧城市收入为15.05亿元,同比减少31.00%;运营商收入为9.69亿元,同比减少10.80%;智慧汽车、智慧医疗、智慧金融收入均保持快速增长。 发布星火认知大模型,表现优异,计划赶超ChatGPT。2023年半年,公司发布了星火认知大模型,根据新华社研究院中国企业发展研究中心发布《人工智能大模型体验报告2.0》,讯飞星火以总分1013分位列本次国产主流大模型测评榜首位。6月9日,讯飞星火认知大模型V1.5正式发布,开放式问答取得突破。8月15日,公司计划突破代码能力,多模态交互再升级。10月24日,通用模型对标ChatGPT,实现中文超越,英文相当。 学习机受益大模型发布,人工智能国家队。2023年5月-6月,公司C端硬件GMV创历史新高,学习机GMV分别同比增长136%和217%;讯飞AI硬件(AI学习、AI办公、AI健康)在“618”期间销售额同比增长125%。2023年5月,公司被授予人工智能关键技术和应用评测工业和信息化部重点实验室大模型工作组的副组长单位,参编中国信通院大模型标准体系2.0的建设;2023年7月,在2023世界人工智能大会上,科大讯飞被授予国家人工智能标准化总体组大模型专题组联合组长单位,进一步参与大模型国家标准制定工作。投资建议:随着外部影响的消除和公司大语言模型的应用,公司的盈利能力将得到持续的改善,预计2023-2025年公司EPS分别为0.62/0.86/1.17元,维持“买入”评级。 风险提示:公司业务拓展不及预期;疫情修复不及预期;市场竞争加剧;业务创新风险;相关政策落地不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名