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科大讯飞 计算机行业 2021-12-30 51.45 -- -- 54.50 5.93% -- 54.50 5.93% -- 详细
事件:2021年12月27日,科大讯飞与合肥高新技术产业开发区经济贸易局在合肥签署《投资合作协议书》,投资建设人工智能研发生产基地(一期)项目。 20亿元用于投资建设人工智能研发生产基地(一期)项目。公司根据整体战略布局,为满足业务快速发展、经营规模持续扩大的需求,保障公司长远规划及发展战略实施,于2021年12月27日与合肥高新技术产业开发区经济贸易局在合肥签署《投资合作协议书》,投资建设人工智能研发生产基地(一期)项目。项目总投资约20亿元,用地面积约300亩,建筑面积约25万㎡,其中固定资产投资不低于10亿元。建设科大讯飞总部主要业务基地,包括教育业务、消费者业务、智慧城市业务、核心研发平台、人工智能开放平台等。 ,顺应产业趋势,“中国声谷”加速发展。全国首个定位于人工智能领域的国家级产业基地“中国声谷”,产业规模已超千亿。目前,以科大讯飞为核心的“中国声谷”已发展成为具有国际竞争力、影响力的国家级产业基地。2021年7月《中共中央国务院关于新时代推动中部地区高质量发展的意见》明确指出,统筹规划引导中部地区产业集群(基地)发展,在长江沿线建设中国(合肥)声谷。安徽省《支持中国声谷创新发展若干政策和中国声谷创新发展三年行动计划(2021—2023年)的通知》指出,进一步推动中国声谷高质量发展,加速推进智能语音、人工智能等优势技术和产业融合发展,以加快培育一批巨型企业,发挥产业集中效应,打造世界级产业地标,建成具有全球影响力的“中国声谷”;安徽省“十四五”规划亦明确提出“加快培育具有国际竞争力的人工智能产业集群,加快建设‘高原’‘高峰’相得益彰、创新创业蓬勃发展的科技强省”。 为教育、医疗等产业高增长领域提供发展空间。随着公司在人工智能领域不断取得技术突破,持续为公司在教育、医疗、智慧城市、消费者等重点赛道打开全新的市场空间。公司聚焦教育、医疗等重点赛道发力,其中基于AI技术的整体解决方案在教育赛道的商业模式已经成熟,长期成长可期。在市场规模持续扩大、产业体系加速构建的良好机遇下,此次投资项目为人工智能产业高增长领域提供发展空间。同时,也将满足人员规模的增长,激发创新主体活力,吸引产业人才。 投资建议:国内人工智能领域龙头,教育、医疗、消费等赛道正迎来应用放量期,高速增长有望持续。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为171.93、220.06、277.28亿元,归母净利润分别为17.37、22.04、28.58亿元,同比增长27.4%、26.9%、29.7%。维持“买入”评级。风险提示::政策推进不及预期;竞争加剧导致产品销售不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2021-11-23 56.91 -- -- 58.24 2.34%
58.24 2.34% -- 详细
智能汽车是AIoT时代最重要的终端之一汽车场景因为其限定空间的交互范围、限制双手的交互方式以及复杂抗噪所需要的极高AI 技术门槛,成为科大讯飞大显身手的重要AIoT 市场。而进入AIoT 时代的最大红利,对企业提出不同于移动互联网时代的要求:1、软硬件结合或者云-端-芯全方位布局,才能使终端与业务覆盖不同类型的碎片化场景;2、企业架构与业务能力要能适应跨行业碎片化场景落地;3、具备能高效复用的技术平台,赋能各碎片化场景的同时,形成数据反馈的正循环。科大讯飞无疑符合以上三大要求,而汽车场景因为其限定空间、限制交互要求以及复杂抗噪所需要的极高AI 技术门槛,成为科大讯飞大显身手的重要AIoT 市场。 深耕汽车行业20年的讯飞语音公司的核心技术的不断演进将车载交互分为三代,目前仍处于第二代末及第三代萌芽阶段,并最终将是往多模态、多区域、多乘客的角度发展。公司的“飞鱼音效”作为车载音响智能化的先驱者,开启整车智能的大局。“飞鱼音效”通过自身技术平台+赛道的模式形成在智能座舱全产业链技术积累,最终赋能飞鱼管理系统,确保音乐元素分离技术实现智能声场效果。通过音频系统、调音能力以及算法能力三管齐下之势,最终实现“皇帝位”听音能力。 独木成林,“讯飞开放者平台”加速商业化落地,全方位助力产品生态圈形成受益于开放者平台,公司成立“科大讯飞智能音效生态联盟”,进一步整合行业资源。 公司2010年上线讯飞开放者平台,开发者伙伴基于讯飞开放平台开发的应用和智能硬件规模不断扩大,开发者伙伴的“端”、“芯”与讯飞开放平台的“云”已实现一体化。 借助平台及联盟的模式,多家合作伙伴在不同细分音频领域持续提供海量数据,为公司战略布局形成有力支撑。 投资建议公司作为国内人工智能龙头企业,正进入人工智能2.0阶段。公司的车载智能音响补足整车智能的的发布展现公司AI 全产业链覆盖的野望。预计公司21-23年实现营收169.3/226.9/299.5亿元,实现归母净利润20.8/27.0/30.9亿元,当前市值对应22/23年PE 分别为47/41倍。考虑到公司在AI 时代布局充分,覆盖全产业链,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:市场竞争风险;新业务推进不及预期风险;用户增长不及预期风险。
科大讯飞 计算机行业 2021-11-10 58.03 73.64 54.03% 59.68 2.84%
59.68 2.84% -- 详细
起因:我们对公司订单进行了持续的跟踪,统计了招标网上 30万元以上的订单,并区分了智慧教育、智慧城市(包含了智慧政法)、智慧医疗、智能硬件、信息工程、智能语音、智慧金融、智能汽车等八大赛道。 核心观点 2021年前三季度订单稳健增长,教育赛道高增延续。2021年前三季度公司订单共计 52.28亿元,相较去年同比上升 3.10%,过去三年保持了持续的增长。2021年前三季度公司智慧教育订单达到 35.17亿,同比增长 80.98%,占总体订单的比重由去年的 38.32%快速上升到 67.26%,其中包括郑州市金水区、武汉市汉南区、安徽宿州市等区域级因材施教的标杆项目,公司智慧教育业务有望延续高增长。 公司中大型订单占比提升,省外业务拓展顺利。2021年前三季度,公司 1亿以上的订单共有 7个,共计 18.48亿元,占订单总金额的 35.34%(同比+1.87pct);1000万到 1亿的订单共有 81个,共计 22.62亿元,较去年同期的 20.70亿同比增长 9.28%,占订单总金额的 43.27%(同比+2.44pct)。 从地域划分来看,公司省外订单金额占比由去年的 34.68%提升到了49.57%。可以看出,今年以来公司智慧教育、智慧城市等赛道已驶入省外复制拓展的快车道,因此公司前三季度省外及中大型订单数量得以快速上升。 政策利好与股权激励“内外结合”,公司有望延续快速增长。前三季度,公司实现营收 108.68亿(+49.20%),归母净利润 7.29亿(+31.48%),扣非净利润 5.15亿(+512.91%),业绩保持快速增长。政策层面上,今年以来国家推出了“双减”及教育新基建的有关政策,校内教育的主阵地作用得以强化,而 AI 将为“双减”落地提供关键技术路径,公司未来区域级智慧教育解决方案有望在全国范围内的持续落地。同时,公司于 9月 26日发布了2021年股票期权与限制性股票激励计划,这也彰显了公司对经营发展能力继续保持行业领先地位的信心。 财务预测与投资建议 我们预测公司 2021-2023年每股收益分别为 0.79、1. 12、1.52元(维持原预测),由于公司在 AI 技术应用方面优势明显,根据可比公司,给与公司2021年的 93倍市盈率,对应合理股价为 73.64元,维持增持评级。 风险提示 订单统计存在偏差;市场竞争加剧;部分赛道业务拓展不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2021-10-28 56.21 -- -- 59.68 6.17%
59.68 6.17%
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营收和利润均快速增长公司21Q3实现营收108.7亿(+49.2%),归母净利润为7.3亿(+31.5%),扣非归母为5.1亿(+12.9%)。其中单三季度,营收45.5亿(+55.0%),归母为3.1亿(+4.7%),扣非归母为3.05亿(+298.7%)。在营收层面,单三季度营收增速55%,逐渐加速(21H1营收增速45.3%)。在利润层面:1)毛利率环比改善(前三个单季度分别42.2%/43.3%/43.7%);2)各费用率逐步走低,销售/管理/研发费用率分别同比下降2.4/1/3.8pct;3)归母净利润增速远低于扣非归母增速主要系去年同期投资收益的基数较高,扣非归母增速的提升反应了公司经营利润水平的向好。 多指标表明经营质量提升现金流层面,销售商品及提供劳务的现金流入101.1亿元,同比增长65.7%,基本与营收体量处于同一水平,经营活动现金净额环比21H1减少流出2.5亿元。存货为29.2亿元,相比21H1增加4亿元,根据历史情况主要系合同履约成本增加所致。合同负债为19.6亿元,相比21H1增加了2.9亿元,根据历史情况主要系项目工程款及货款增加所致。现金流、存货以及合同负债等指标都反应了公司的经营情况向好。 股权激励绑定员工利益,教育赛道四季度增长可期公司在9月份发布了激励计划,其中股权激励授予对象为70名核心骨干,限制性股票激励的授予对象为2264人,激励计划发布有望绑定核心员工利益,上下一心。同时,公司深耕AI+教育赛道,在第三季度中标丰县教育局项目1亿元、宿迁市智慧校园项目2.5亿元,由于政府招标时间因素,更多的大项目有望在第四季度逐步落地后,值得期待。 风险提示:教育等赛道拓展不畅,行业竞争加剧,AI 技术进展不畅。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2021-2023年归母净利润分别为17.5/ 23.0/30.0亿元,同比分别增长28%/31.5%/30.6%,EPS 分别为0.76/1.0/1.3元,PE 分别为74.2/56.4/43.2x。公司为AI 领域领军企业,平台+赛道发展战略打开成长空间,维持“买入”评级。
科大讯飞 计算机行业 2021-10-22 53.17 72.00 50.60% 59.68 12.24%
59.68 12.24%
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拥有多项国际领先的人工智能技术,实施“平台+赛道”战略。公司是国内人工智能行业龙头,拥有多项国际领先的人工智能技术,荣获多个国际比赛冠军。当前人工智能行业正处于第三次发展浪潮中,公司实施“平台+赛道”战略,推动人工智能应用规模化落地,主营业务包括智慧教育、智慧医疗、智慧城市、智慧汽车、智慧金融、开放平台及消费者业务等。受益于人工智能应用推广加速,2021年上半年公司各营业实现营业收入63.19亿元,同比增长45.28%。 人工智能平台化,讯飞开放平台推动应用生态建设。开放平台是人工智能的主要赋能载体,随着应用的深入,对一体化能力方案或关键成熟工具需求逐步增长。在政策红利、行业渗透率提高与芯片性价比提高的推动下,预计我国AI 开放平台市场规模将有望在2024年增长至1512.9亿元。讯飞开放平台已开放434项AI 能力及解决方案,推动应用生态建设,2021年上半年实现营业收入12.93亿元,同比增长131.70%。 人工智能赋能教育,符合政策导向,规模化应用加速。人工智能可以赋能教育的多个环节,提供个性化学习方案,从而减轻学生负担,提升学习效率、质量,符合高考改革、“双减”等政策的导向。公司区域因材施教方案是当前唯一规模化成功的应用案例,具有先发优势,规模化应用加速。2021年7月,公司发布AI 学习机T10,整合领先技术,提供个性化学习解决方案,深化消费者市场开拓。2021年上半年,公司教育业务整体实现合同额19.59亿元,同比增长76%。 实施定增、发布股权激励草案,显示经营信心。2021年7月,董事长刘庆峰先生及其控股公司认购金额为25.5亿元的定增,巩固了实际控制人的控制地位,有利于公司保持长期稳定发展。9月,公司发布了股权激励草案,考核目标较2020年股权激励计划进一步提升,显示了公司看好未来发展的坚定信心。 盈利预测:预计公司2021~2023年营业收入为175.81、231.62、298.10亿元,归母净利润为17.90、23.69、32.34亿元,EPS 0.78、1.03、1.41元,对应当前股价PE 为68.66、51.87、37.99倍。公司作为全球领先的人工智能企业之一,实施“平台+赛道”战略,将受益于开放平台、智慧教育等核心业务的快速增长,给予公司2022年70x 目标P/E,六个月目标价72元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:系统性风险,市场竞争加剧的风险,技术更新迭代的风险,产品推广不及预期等。
科大讯飞 计算机行业 2021-10-11 54.86 -- -- 58.59 6.80%
59.68 8.79%
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事件概述 9月27日,讯飞消费者业务在北京召开发布会,宣布推出讯飞AI投影仪AP10、讯飞AI无线投影仪AP10W、讯飞AI麦克风投屏器MC10三款全新办公产品。其中,AP10和AP10W是科大讯飞针对智慧办公打造的投影产品,价格分别为15999和5999元。 分析判断: ? 新产品:2C标品扩张逻辑通顺,重磅新品AI投影发布 讯飞AI投影仪全新上市。讯飞AI投影仪AP10和讯飞AI无线投影仪AP10W是科大讯飞针对智慧办公打造的投影产品,凭借针对办公场景的定制化功能设计,有望打开办公投影市场。 相比竞品,讯飞投影仪主要优势在于内嵌讯飞的语音能力以及针对办公会议打造的基础功能。投影仪可实现多人会议的语音快速转写、同步双语字幕,以及图文会议纪要输出、会议文件云端储存、会议记录协同编辑一键分享等。同时,在投影仪基础能力的打造上,具备无线投影、10米收放音、全自动对焦梯形矫正等能力。 语音赋能,2C场景正成为公司重要的增长极。在众多2B垂直场景以外,公司2C办公场景(消费者业务)在快速崛起,已经初步形成“3+N”的产品矩阵和覆盖全国的营销体系。随着讯飞AI投影仪的推出,讯飞2C产品矩阵进一步丰富:以办公应用为基础,包含翻译机、录音笔、转写机、TWS耳机、讯飞投影仪等。根据2021H1中报,2C硬件标品占营收比例已达13%。此外,2021年618公司消费者业务表现亮眼,2C消费者硬件终端销售额同比增长108%,且办公类、学习机等产品获得多项单项销售冠军。 ? 新场景:从办公到家居?2C新场景正在突围 科大讯飞目前的产品布局和细分销售冠军主要在办公场景,有明显卡位优势。而消费级智能语音全场景,市场空间极其广阔。此次发布的新品投影仪2C硬件标品打造上的新突破,讯飞从办公投影入手,凭借差异化办公软件配置,迈入办公投影市场。投影仪产品本身在家居市场也具有良好的市场前景,未来,随着硬件能力的不断提升,讯飞有望切入生活投影赛道。立足消费级智能语音应用场景,公司消费者业务有望覆盖智慧生活、智能家居、智慧办公、智能驾驶等场景,通过赋能终端构建AIoT生态,空间同样广阔。 ? 老逻辑:千亿目标,双轮驱动,重申2B+2C逻辑 论战略:公司战略再聚焦,教育& 消费者将成为未来五年的核心场景。根据讯飞的十四五战略规划,公司将在未来五年进一步进行场景聚焦,千亿营收目标的背后,智慧教育和消费者(办公)将是核心业务。 论教育:讯飞深耕校内教育多年,拥有成熟2B+2C产品线,稳居No.1且壁垒坚实。当前疫情催化智能化教育浪潮,叠加区域化采购+校外教培监管利好因素,2B因材施教+2C学习机+2C个性化学习册三驾马车持续驱动增长。 论消费者:2019年至今2C消费者产品进入高速迭代期,产品品类快速扩张,产品迭代频次明显增加。 论催化:基本面的向好趋势毋庸置疑,但2021年以来讯飞的股价走强也离不开政策的强催化。事实上,开年至今公司的股价驱动因素就是一外一内,校外教培监管利好+ 智慧教育2B2C逻辑兑现。 投资建议 维持盈利预测不变,2021-2023年公司营收预测为178.3/243.5/325.8亿元,分别同比增长36.9%/36.6%/33.8%,三年间归母净利润分别为19.1/26.6/36.5亿元,分别同比增长40.0%/39.3%/37.4%;对应EPS分别为0.83/1.16/1.59元。当前公司在2021年9月30日收盘价52.9元对应PS为8.1倍(PE为63.8倍),予以12倍PS(对标2017-2018年高速增长期)目标估值,维持“买入”评级。 风险提示 人工智能支持政策落地不及预期、公司利润兑现不及预期、新兴AI厂商加速进入,竞争加剧、市场系统性风险。
科大讯飞 计算机行业 2021-09-30 52.65 -- -- 57.68 9.55%
59.68 13.35%
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2021年 9月 26日,公司发布《2021年股票期权与限制性股票激励计划(草案)》,拟向 70名核心骨干授予 168.3万份股票期权,授予价格为 52.95元/份,约占总股本的 0.073%。拟向段大伟、杜兰、汪明以及其他 2261名核心骨干授予 2432.02万份限制性股票,约占总股本的 1.057%。 新一期股权激励计划发布,保障核心骨干成员稳定性2020年 9月公司曾发布了第二期限制性股票计划的草案,此次公司继续发布新一期的股票期权和限制性股票激励计划,我们认为有助于进一步维持核心骨干成员的稳定性。科技企业的核心竞争力在于技术的领先性,而技术领先的核心在于核心研发团队的稳定。因此,我们认为科技企业通过持续的股权激励来维持研发团队稳定性是非常有必要的。对比 2020年的股权激励计划,我们认为此次股权激励主要有以下几个亮点: 1)聚焦核心骨干成员,绑定员工利益:此次股票期权和限制性股票激励计划主要聚焦于公司 2261名核心骨干成员,而高管层面仅涉及 3人,我们认为这体现出公司股权激励的普惠性以及对核心骨干的重视,将进一步绑定这些骨干的利益,从而实现公司业务的快速发展。 2)业绩目标再提升,体现发展信心:此次股权激励计划行权的业绩目标为2021/22/23营业收入相比 2020年同比增长不少于 30%/60%/90%,对应2021/22/23年营收增速的底线目标为 30%/23%/19%,这一目标高于 2020年股权激励计划中所提出的业务目标(当时业绩目标对应的 2021/22营收增速为 20%/17%)。 3)股票期权现价授予,打开市值向上空间:不同于大部分股票期权采用现价对折或者八折的授予价格,此次公司股权期权的授予价格为 52.95元,实现当前股价的现价授予。我们认为这从一个侧面反映出公司发展的自信,未来伴随公司业务的快速发展和公司价值的持续挖掘,市值向上空间广阔。 高管变动加码 AI 生态圈,产业生态加速构建2021年 9月 26日,公司发布《关于董事、副总裁辞职暨补选非独立董事的公告》,胡郁先生、陈涛先生因打造更完整人工智能产业生态的需要,向公 司董事会申请辞去董事、副总裁职务,并相应辞去其在公司董事会专门委 员会担任的职务及科大讯飞合并报表范围内子公司担任的职务。 1)高管变动不影响公司正常业务开展:2019年 3月起,胡郁先生担任公司消费者战略委员会主任,不再负责消费者 BG 管理;陈涛先生出任公司战略运营委员会主任,不再直接负责智慧城市 BG 管理。两年来消费者 BG、智慧城市 BG 业务保持健康发展,人才储备充足,业务布局日趋合理,胡郁先生、陈涛先生辞去公司职务将不会对公司业务发展产生不利影响。 2)两位高管先后履新讯飞生态圈企业重要岗位,持续加码产业生态构建。 我们根据合肥高新区管委会的官方微信公众号披露的信息,了解到两位高管的去向如下: 陈涛总履新安徽言知科技副董事长。言知科技由科大讯飞管理团队控股、安徽省和合肥市政府基金共同参与,重点孵化培育人工智能方向的创业项目公司,助力打造安徽省人工智能产业生态集群。 胡郁总履新聆思科技董事长。聆思科技是讯飞“云端芯”战略中芯片环节的重要合作伙伴,专注于研发人工智能芯片及解决方案,持续致力于打造AI+IoT 领域的人工智能端侧 SoC 芯片。目前聆思科技围绕语音交互、计算机视觉、通话降噪三大核心 AI 能力,面向家电、教育、办公、车载等领域已经提供了多套一体化 AI 解决方案,形成了广泛的落地合作。 我们认为,公司两位高管先后履新讯飞生态圈公司的重要职位,体现出讯飞在做大自身业务的同时,也有望助力安徽构建强大的人工智能产业生态,而生态公司的发展壮大,也将反哺讯飞的业务开展,从而实现良性循环。 “双减政策”叠加教育新基建,教育业务有望在政策强催化下高成长“双减”政策打击校外培训,AI 助力提升课堂教学能力。5月 21日,习近平主持召开中央全面深化改革委员会第十九次会议,审议通过了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》。会议强调,要全面规范管理校外培训机构,坚持从严治理。我们认为,解决“双减”问题的关键在于提升课堂教学能力。“双减”工作的核心在于“提高课堂教学效率与质量”、“鼓励布置分层次作业、弹性作业、个性化作业”、“切实提高课后服务水平”。从这些表述的总结来看,减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担,关键就是要加强课堂教学的能力,实现课堂教学提质增效。在此过程中,讯飞的“教、学、管、考、评”全面教育智能化解决方案有望通过 AI 技术持续为课堂教学赋能,并且取得了良好的应用成效。 六部委发布教育新基建指导意见,讯飞产品高度契合。7月 21日,教育部联合中央网信办、国家发改委、工信部、财政部、中国人民银行发布《教育部等六部门关于推进教育新型基础设施建设构建高质量教育支撑体系的指导意见》,聚焦信息网络、平台体系、数字资源、智慧校园、创新应用、可信安全等方面。重点包括:在政府端构建新型数据中心,支持建设区域教育云平台;在学校端建设智慧校园新型基础设施,普及个人学习终端; 在学生端鼓励基于大数据的资源推动和学习辅导,促进个性化发展;在资金端将教育新基建纳入地方十四五规划,统筹协调经费大力支持。我们认为,讯飞的产品高度契合政策指引,包括区域教育云平台、智慧课堂和教师学生终端、个性化学习手册、学习机等产品均有望显著受益。 投资建议公司股权激励计划提升业绩增长目标,保障核心团队稳定性。当前公司处于人工智能战略 2.0阶段,逐步形成“数据-算法-产品”的闭环,有望摆脱以项目制、定制化为主的商业模式,转向 2B 和 2C 双轮驱动,实现人工智能技术的规模商用。预计公司 2021/22/23年实现营业收入 172.2/224.5/283.6亿元,同比增长 32.2%/30.3%/26.4%。预计实现归母净利润 18.3/24.3/31.7亿元,同比增长 34.1%/32.6%/30.8%。若给予 2022年 8-10倍 PS,对应合理市值区间在 1800-2200亿元左右,维持“买入”评级。
科大讯飞 计算机行业 2021-09-30 52.65 -- -- 57.68 9.55%
59.68 13.35%
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事项:公司于9月27日发布了2021年股票期权与限制性股票激励计划(草案)。 国信计算机观点:1))股权激励落地,公司与员工利益进一步绑定。公司此次发布的激励计划主要包括股票期权和限制性股票激励,在股票期权计划中,主要针对70名公司核心骨干员工授予168.3万份的股票期权(股票期权的价格为52.95元/股),在限制性股票激励中,主要针对2264名员工(高级管理人员、核心技术人员以及各子公司的高层和核心技术人员)授予2432.02万股限制性股票,授予价格为26.48元/股。此次员工激励的范围较广,且针对限制性股票授予价格相比现在股价而言较低,为员工带来实质性利益,我们认为此次的员工激励有望进一步绑定员工核心利益,有助于公司长期稳定发展。 2)双双减政策下,公司教育业务高成长可期。从2020年以来,政府对于校外培训的态度而言,呈现逐步加强的状态,从2020年10月的《深化新时代教育评价改革总体方案》,到2021年3月的《义务教育质量评价指南》,到4月的《民办教育促进法》,到5月中央审议通过为“双减”目标,再到近期校外教育培训监管司的成立,我们认为校外培训的强监管将成为新常态。在此背景下,校内的信息化建设将提速,目前公司主打的安徽蚌埠、青岛西海岸区、昆明五华区、山西长治、湖北经开区等因材施教项目已经成为当地的标杆项目,公司2020年AI+教育业务实现营收40.2亿元,同比增长70.7%,相比于2017年的13.9亿元营收,3年复合增长率为42.5%,2020年公司实现中标合同额52.36亿元,同比增长86%。2021年,更多的教育大项目受到招标时间影响有望在第四季度开始持续落地。 3)看好公司作为国内作为国内AI领域龙头在教育、医疗等多个赛道的持续成长空间。公司是国内AI领域的领跑者,不管是在语音识别、语音合成还是在语义理解、图像识别等领域均处于国际先进水平,在2020年囊括10项国际人工智能大赛的冠军,公司在AI技术上拥有深厚护城河。我们看好公司AI+赛道的发展模式,目前公司在AI+教育、AI+医疗、AI+智慧城市等领域发展较快,培育的赛道还有汽车、金融等领域,这些赛道的长足空间将为公司的成长带来源源不断的发展动力。 投资建议:公司是国内AI领域的龙头公司,且秉承AI+赛道的发展模式进展顺畅。我们预计2021-2023年归母净利润17.45/22.96/29.99亿元,同比增速28.0/31.5/30.6%,摊薄EPS为0.76/1.00/1.30元,对应PE为70/53.2/40.7,维持“买入”评级。 风险提示:教育监管政策风险;行业竞争加剧;新领域扩展不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2021-09-30 52.65 -- -- 57.68 9.55%
59.68 13.35%
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事件:9月26日,科大讯飞发布2021年股票期权与限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予权益总数为不超2,600.32万份。 点评:科大讯飞拟向激励对象授予权益总数为不超2,600.32万份,涉及的标的股票种类为A 股普通股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额约23.01亿股的1.13%。本次激励计划包括两部分: (1)股票期权激励计划,拟向70名激励对象授予168.30万份股票期权,占总股本的0.073%,行权价格为52.95元/份; (2)限制性股票激励计划,拟向2264名激励对象授予2,432.02万股限制性股票,占总股本的1.057%,授予价格为26.48元/股。授予对象为公司及子公司中高层管理人员和核心技术人员,考核标准为以2020年收入为基准,2021-2023年收入增速分别不低于30%、60%、90%,考核指标的设置高于过去三年行业领先企业平均水平,也高于公司2020年股权激励计划的考核标准(25%、50%、70%),体现了公司在新战略规划下对经营发展能力继续保持行业领先地位的信心。 讯飞开放平台赋能AI。基于具有自主知识产权的世界先进的人工智能技术,科大讯飞持续推进“平台+赛道”的人工智能战略。讯飞人工智能开放平台作为首批国家新一代人工智能开放创新平台,以服务开发者群体为核心,加大赋能,持续构建AI 行业生态,并建设多项行业专题,拓展人工智能行业落地方案和场景,加速人工智能在各行业的商业化落地。讯飞开放平台已对外开放318项AI 能力及方案,连接超200万生态合作伙伴。据《中国智能语音产业发展白皮书2018-2019》显示,科大讯飞市场中文语音市场占有率排名第一,达到44.2%,同时在多个重要细分领域市场占有率超60%。2021H1,公司开放平台收入12.93亿元,同比增长131.7%。 把握教育赛道新契机。在教育赛道,公司连续斩获过亿大订单并且订单增速超过收入增速,同时公司人均效能持续提升,这些均反映了经过长时间积累,公司基于AI 技术的整体解决方案在教育赛道的商业模式已经成熟,长期成长可期。另一方面,今年以来,国家政策对校外K12培训行业持续整治,客观上也利好了以校内信息化业务为主的科大讯飞,各地在校内信息化领域的支出预计将持续提升。上半年,教育、智慧医疗领域业务收入分别为18.38亿元、9989万元,同比增长31.5%、34.2%。 投资建议:公司积极布局人工智能,“双减”政策下,学校端和家庭端教育需求的提升有望带动教育领域业务发展,连续两年推出股权激励计划,彰显公司稳健经营发展的信心。我们预计科大讯飞21-23年净利润为17.37、22.04、28.58亿元,同比增速为27.4%、26.9%、29.7%,维持 “买入”评级。 风险提示:教育赛道订单不及预期;其他赛道拓展不及预期。
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事件: 9月26日,公司公告2021 年股票期权与限制性股票激励计划。 点评: 1、连续两年推出大规模股权激励,绑定核心员工利益 公司此次激励共授予权益总数不超过2600.32万份,涉及股票占公司总股本比例1.13%,其中股票期权168.30万份,涉及股票占公司总股本0.073%,行权价52.95元/份;限制性股票2432.02万股,占公司总股本1.057%,授予价格26.48元/股。此次激励共涉及员工2334人,其中股票期权70人,限制性股票2264人,约占2020年底公司员工总数的21%。结合公司2020年10月授予1900名员工2686.48万股限制性股票,公司已连续两年推出大规模股权激励。 2、业绩考核目标提升,体现公司信心 此次股权激励分三期解锁,解锁比例分别为30%/30%/40%,考核目标分别为,以2020年为基数,2021-2023年营收增速不低于30%/60%/90%,考核目标相比于2020年股权激励有所提升,体现公司信心。公司预计此次股权激励摊销总费用约为2.72亿元,2021-2024年摊销费用金额分别为2922/14272/7011/3006万元。 3、“双减”政策利好校内信息化,公司优先受益 2021H1公司教育领域营收18.38亿元,同比增长31.53%,教育业务中标合同额同比增长超过70%,因材施教解决方案中标合同额同比增长超过90%。公司上半年新中标郑州、武汉智慧教育亿元以上大单,蚌埠、青岛等地项目已经形成示范效应。教育“双减”政策对公司教育业务有促进作用:1)围绕区域及校内主场景的应用建设资金将更有保障;2)“5+2”模式推出,校内业务场景将释放更多增量;3)家庭生均教育投入稳步提升,C端将从校外释放大量资金;4)校园业务进一步“合规+合标”,口碑良好的龙头企业将优先受益。 盈利预测与投资建议:我们维持此前盈利预测,预计公司2021-2023净利润分别18.02/24.08/32.12亿元,对应当前市值PE分别为68.63/51.35/38.49倍,维持“买入”评级。 风险提示:智慧教育产品推广不及预期;市场竞争加剧;公司业绩不及预期
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发布激励计划利好长期发展,维持“买入”评级科大讯飞是语音语义领域 AI 龙头,经过前期的技术积累和应用探索, 2019年进入“AI 战略 2.0”阶段,聚焦智慧教育、智慧医疗、智慧城市等行业赛道,公司进入红利兑现期。 9月 26日,公司发布股票激励计划(草案),有利于核心团队稳定。 我们维持公司 2021-2023年归母净利润预测为 17.67、 22.38、 29.63亿元, EPS 为 0.77、 0.97、 1.29元/股,当前股价对应 2021-2023年 PE 为 69.2、54.6、 41.2倍,维持“买入”评级。 考核标准高于 2020年,彰显公司成长信心本次激励计划包括两部分: (1) 股票期权激励计划, 拟向 70名激励对象授予168.30万份股票期权, 占总股本的 0.073%,行权价格为 52.95元/份; (2) 限制性股票激励计划,拟向 2264名激励对象授予 2,432.02万股限制性股票, 占总股本的 1.057%, 授予价格为 26.48元/股。 授予对象为公司及子公司中高层管理人员和核心技术人员, 考核标准为以 2020年收入为基准, 2021-2023年收入增速分别不低于 30%、 60%、 90%, 高于 2020年股权激励计划的考核标准(25%、 50%、70%),彰显公司成长信心。 规模化应用持续落地,三大赛道多点开花公司持续推进“平台+赛道”战略, 进入“AI2.0”阶段后开启战略聚焦, 规模化应用持续落地。未来重点关注公司三大赛道: (1)教育: 智慧学校开启规模化复制, 2021年 7月,中央办公厅、国务院印发教育“双减”政策,旨在收紧校外、回归校内,有望推动 AI 在教育场景落地,公司将充分受益。 (2)医疗: 实现安徽省内覆盖后,持续向省外扩大市场份额,未来成长空间广阔。 2021年 8月,公司发布公告筹划讯飞医疗上市,医疗赛道未来可期。 (3)消费者: 公司 C 端硬件产品在“618大促”中销售额同比增长 108%,学习机产品销售额同比增长 706%。 2021年 7月,公司发布新一代 AI 学习机 T10,结合 B 端区域市场和 C 端渠道推广, 学习机产品有望持续放量。 风险提示: 语音智能行业竞争加剧;教育订单不及预期; 学习机销量不及预期。
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2021年 9月 26日,公司发布 2021年股票期权与限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予权益总数为 2,600.32万份,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的 1.130%。 投资要点 激励范围、力度持续扩大,集团上下齐心,助力长远发展根据激励方案,拟向 70名核心骨干授予 168.3万份股票期权,行权价格为 52.95元/股;拟向 2264名公司高管和核心骨干授予 2432.02万股限制性股票,授予价格为 26.48元/股,本次方案合计激励对象约 2334人,授予权益总数占总股本的1.13%。2020年 12月,公司完成第二期限制性股票授予,激励对象为 1900人,授予股票占该次授予前公司总股本的 1.22%。根据 2020年、2021年股票激励计划,两次合计激励对象约 4000+人次,预计扣除重合后激励人员占公司员工总数的比例超过三成,激励范围和激励力度加大,有利于公司践行人才计划,提振团队士气,绑定股东、公司、员工三方利益,实现公司长远发展。 业绩考核目标设定超预期,彰显公司业绩增长的充分信心根据激励方案,本次激励股票解锁设定业绩考核要求。 (1)公司层面:以 2020年营收为基数,2021、2022、2023年营收增速分别不低于 30%、60%、90%,考核指标高于过去三年行业领先企业平均水平和中位值,同时也高于公司 2020年股权激励计划设置的业绩考核指标(以 2019年营业收入为基数,2020、2021、2022年营业收入增长分别不低于 25%、50%、75%),体现公司对经营发展能力继续保持行业领先地位的信心,具有较高的激励约束力。 (2)个人层面:公司对激励对象个人设置严密的绩效考核体系,能够对激励对象的工作绩效作出较为准确、全面的综合评价,最大程度发挥股权激励作用。 盈利预测及估值公司坚持技术驱动、人才战略,始终保持有竞争力的薪酬体系,以吸引和留住优秀人才,预计 2021年股票期权与限制性股票激励计划落地后将进一步提振公司员工士气,助力公司实现长远发展。预计公司 2021-2023年实现归母净利润分别为 18.63、25.02、33.03亿元,对应 EPS 为 0.84、1. 12、1.48元,对应 PE为 63.40、47.22、35.77倍,维持“买入”评级。 风险提示激励方案落地进展不及预期,智慧教育、智慧医疗、智慧城市等领域市场竞争加剧,宏观经济影响下游市场需求等风险。
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事件:公司拟向70名激励对象授予170万份股票期权,拟向2,264名激励对象授予2400万股限制性股票,拟共向激励对象授予权益总数为不超过2600.32万份,约占本激励计划草案公告时公司股本总额230052.53万股的1.130%。 基于前期董事长大手笔包揽定增,此次进一步对70位核心骨干实施股票期权激励计划,充分体现公司对AI落地的信心。公司实际控制人刘庆峰先生曾于2020年大笔认购公司股权,而本次激励计划,公司持续拟向70名核心骨干授予170万份股票期权,以及2,264名激励对象授予2400万股限制性股票。近年来多次行为均彰显了其对人工智能行业和公司未来发展前景的坚定信心,有利于公司长期稳定发展。 股票期权方面:公司拟向70名激励对象授予168.30万份股票期权(占总股本0.073%),行权价格为每份52.95元(当前53.10元/股)。
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2021年 9月 26日,科大讯飞公告称,拟推股票期权激励计划,拟授予股票期权的激励对象总人数为 70人,行权价格为 52.95元/份,考核要求为公司 2021-23年较 2020年营业收入增长率不低于 30%、60%、90%。 分析判断: 激励计划+实控人增持,AI 巨头处于爆发前夕根据公司发布的 2021年股票期权与限制性股票激励计划(草案),此次公司拟向激励对象授予权益总数为不超过 2,600.32万份,其中:1)股票期权 168.30万份;2)限制性股票 2,432.02万股,涉及的标的股票种类为 A 股普通股,约占公司股本总额的 1.130%。此次激励计划拟授予的股票期权的激励对象总人数为 70人,限制性股票激励对象总人数为 2,264人,包括中高层管理人员、各级别技术骨干等。 此次激励计划授予的股票期权与限制性股票在激励对象满足相应归属条件后将按约定比例分次归属。 第一个归属期:自授予之日起 12个月后的首个交易日起至授予之日起 24个月内的最后一个交易日当日止,归属权益数量占授予权益总量的 30%; 第二个归属期:自授予之日起 24个月后的首个交易日起至授予之日起 36个月内的最后一个交易日当日止,归属权益数量占授予权益总量的 30%; 第三个归属期:自授予之日起 36个月后的首个交易日起至授予之日起 48个月内的最后一个交易日当日止,归属权益数量占授予权益总量的 40%。 考核目标:1)第一个归属期以 2020年营业收入为基数,2021年营业收入增长率不低于 30%;2)第二个归属期以 2020年营业收入为基数,2022年营业收入增长率不低于 60%;3)第三个归属期以 2020年营业收入为基数,2023年营业收入增长率不低于 90%。本激励计划预计合计摊销成本为 2.72亿元,其中 2021-2024年分别摊销 2922万元、14,272万元、7011万元、3006万元。 我们认为,公司此次公布的激励计划与此前公布的实控人增持计划一脉相承,释放公司高层对经营现状的强烈信心,判断公司基本面处于爆发前夕。 激励计划:一方面股票激励计划明确考核目标,1)2021年收入增速保底 30%;2)2021-2023年收入 CAGR 接近 25%,彰显公司经营信心。另一方面,激励涉及核心管理、技术团队 70人,绑定核心团队利于冲击业务爆发期。 增持信号:2021年 7月 16日公司就已定增方案落地,募资超过 25亿元,实控人刘庆峰及其一致行动人拟全额认购。判断实控人在千亿高点启动定增并认购同样释放积极信号信心。 教育 & 消费者两项核心全年预期依旧乐观当前市场对于两项核心业务最为关注,即:1)智慧教育业务(IT 产品/服务口径)、2)消费者业务(2C硬件产品)。根据 H1财报来看,两者分别实现营收 17.3亿元和 4.3亿元,同比增速分别为 31.5%和 40.7%。 1、智慧教育并未低于预期,将是 Q4胜负手。从收入结构来看,智慧教育项目(尤其是区域化采购项目)结算周期较长,收入确认集中于下半年、导致 H1收入增速波动。 而这种收入确认的滞后性也间接导致 H1业务毛利率下滑 6.7pct 至 54.6%(集中采购对于毛利率也有一定压制)。我们认为,过去两年是公司智慧教育的高 速扩张期,2021H1这一趋势仍在加速(月度订单可以佐证),更多大额项目的导入致使收入结构进一步趋于集中:一个可比数据是 2019H1、2020H1,教育业务(全口径)占比分别为 41.6%和 33.4%,下降趋势明显。 2021H1来看,公司一方面推动 2B 区域因材施教解决方案实现异地复制(以青岛、蚌埠为标杆),教育局引导的区域化采购也逐渐成为主流,高标准化推动产品化率提升;另一方面,2C 个性化学习手册+学习机持续发力,通过区域订单模式加速渗透。判断 2021全年智慧教育增长乐观,H1占比大概率在 30%以下,教育在 Q4高速扩张主逻辑依旧坚挺。 2、开放平台+消费者超预期,尤其看好 2C 硬件。在讯飞业务口径中,开放平台和消费者硬件产品归属一大类。其中消费者智能硬件 H1增速高达 40.7%,考虑到这一口径已不含公司王牌产品学习机(归属智慧教育口径),判断业务增速大超预期。此前,公司 2C 硬件产品在线上“618大促”中整体销售额大增 108%,同样可以佐证放量趋势。此前市场对于公司硬件产品保有极高期待之余,也对其品控能力/品牌效应存有分歧,但本次2C 硬件产品增速超预期充分说明公司产品化能力及规模化推广能力的同步提升,判断录音笔等拳头产品正在放量,办公类产品矩阵趋于成熟,2C 新增长曲线可期。 此外,在增幅上更超预期的则是开放平台业务,H1同比高增 131.7%。我们认为,公司平台业务赚取的是开发者&广告商精准匹配后的广告分成,考虑公司的平台议价地位较高(H1获中国广告长城奖 AI 营销类金奖),确认节奏可主动把握,同样对其增长保持乐观。 重申校外教培监管政策带来的产业红利,公司核心受益此外,我们在此重申外围政策利好的持续性:2021年至今,校外教培业整顿已经成为公司智能教育业务的新催化。2021年“两会”期间,多位代表委员提出对于校外教育培训机构的规范治理。与此同时,北京朝阳区开始针对教育培训机构进行新一轮治理。我们认为,本轮监管将和 2018年的专项治理行动形成接力,校外培训乱象有望获得根本性整治,更重要的是,本轮治理将进一步凸显校内教育的核心地位。教育部在 2021年工作要点第 22条“深化校外培训机构治理”的工作措施中第一点就是要“提升中小学课后服务水平,丰富课后服务内容,满足学生多种需求,让学生在校内学足学好。”换而言之,校外培训治理根本因素仍是提升校内教育质量。2021年 6月 15日,教育部正式宣布成立校外教育培训监管司,主要承担面向中小学生的校外教育培训管理工作。本次这次机构增设凸显高层深化校外教育培训改革的决心,结合 2021年开年至今的文件颁布、顶格处罚(头部校外培训机构)来看,判断 2021年内强监管将持续落实,而专注校内体系、横跨线上-线下的AI 教育龙头科大讯飞将是最大受益者。 举例而言,“双减”意见第六条特别明确要“提高作业设计质量。发挥作业诊断、巩固、学情分析等功能,将作业设计纳入教研体系,系统设计符合年龄特点和学习规律、体现素质教育导向的基础性作业。鼓励布置分层、弹性和个性化作业,坚决克服机械、无效作业,杜绝重复性、惩罚性作业”。即政策有望加速引导科大讯飞“因材施教”方案(当前唯一全栈式解决方案)及智慧教育业务规模化落地,政策红利持续演绎。 投资建议: 维 持 盈 利 预 测 不 变 , 2021-2023年 公 司 营 收 预 测 为 178.3/243.5/325.8亿 元 , 分 别 同 比 增 长36.9%/36.6%/33.8%,三年间归母净利润分别为 19.1/26.6/36.5亿元,分别同比增长 40.0%/39.3%/37.4%;对应 EPS 分别为 0.83/1.16/1.59元。当前公司在 2021年 9月 24日收盘价 53.1元对应 PS 为 6.3倍,予以 12倍PS(对标 2017-2018年高速增长期)目标估值,维持“买入”评级。 风险提示: 支持政策落地不及预期、公司利润兑现不及预期、新兴 AI 厂商加速进入,竞争加剧、市场系统性风险。 盈利预测与
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事件:2021年9月26日公司发布公告,推出股票期权激励计划及限制性股票激励计划。期权激励对象总人数为70人,行权价格为52.95元(最新收盘价的99.7%)。限制性股票激励对象总人数为2264人,限制性股票的授予价格为26.48元/股(最新收盘价的49.9%)。 三年复合收入增速24%的业绩考核要求,叠加几乎无折价的期权行权价,彰显公司对业绩稳健增长的坚定信心。两个激励计划的行权条件均以公司2020年营业收入为基数,公司2021/2022/2023年营业收入增长率分别不低于30%/60%/90%,即未来三年复合年均增速至少约24%,叠加股票期权激励计划行权价的几乎无折价,彰显出公司对未来业绩稳健增长的坚实信心。 校外监管持续加码,推动校内教育信息化需求提速。随着2021年以来校外教育监管政策的持续加码,包括6月中旬教育部成立校外培训监管司,校外培训市场规模回归校内,考虑到校内教育的公益属性,对应回流的市场规模存在一定程度压缩。根据产业信息网和智研咨询的数据,2020年全国课外辅导市场规模有望达到5,392亿元,其中高中阶段课外辅导市场规模约1,111亿元,我们仅假设30%-50%的高中课外辅导市场的回流比例,预计可能有330-550亿元/年的市场回流,从而推动校内教育信息化需求加速。 公司真正的壁垒来源于语义和场景,消费品、医疗、司法背后都是语义和场景,未来有望快速增长。深度神经网络融合端到端技术,推动语音识别准确率大幅提升,技术迭代和创新已推动语音识别率达到超越人类的较高水平。加深场景化语义理解,构建知识图谱是未来语音识别的关键,也是科大讯飞真正的壁垒所在。消费:每款产品背后都有其场景和客户需求痛点,今年618捷报预示着消费者板块收入有望加速。医疗:基于医学深度模型,构建知识图谱进行推理,提升基层医疗机构的服务能力和效率。司法:通过图文识别、语义理解和司法要素提取,助力司法体制改革和智慧法院建设,提升司法质量、效率和公信力。我们认为上述垂直行业的持续深耕有望带来未来各版块收入端的加速。 维持“买入”评级。我们预计科大讯飞2021-2023年归属于母公司的净利润分别为18.06亿、24.58亿、33.19亿,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;技术研发落后及投入不达预期的风险;人才流失的风险;应收账款加大、客户回款不达预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名