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科大讯飞 计算机行业 2020-09-25 34.79 45.00 26.44% 36.82 5.84% -- 36.82 5.84% -- 详细
激励对象覆盖人数公司史上最高,将有效激发全体员工共同奋斗。回顾2011年公司首期激励计划,授予对象369人,2015公司年推出第二个股票期权激励计划,激励对象212人,2017年推出首次限制性股票激励计划,激励对象941人。本次计划授予的激励对象共计1942人,包括公司中高层管理人员、核心技术(业务)人员以及各子公司的中高层管理人员和核心技术(业务)人员,为公司历史上股权激励对象人数最多的一次,将有效激发全体员工团结一致,为把握人工智能战略窗口期的机遇而共同奋斗。 高于行业平均水平业绩考核要求,彰显发展信心。本次限制性股票激励计划考核指标计划以2019年营业收入为基数,2020-2022年度定基增长率分别不低于25%、50%、75%。根据公司公告,2019年除科大讯飞以外营业收入排名前十的软件开发企业2017年-2019年三年营业收入平均增长率为22.33%,中位值为13.96%。在新冠疫情及国际局势日益复杂的情况下,本次激励计划考核指标的设置参照过去三年行业领先企业平均水平,且高于中位值,体现了公司在新战略规划下对经营发展能力继续保持行业领先地位的信心,具有较高的激励约束力。 确保公司把握人工智能2.0战略窗口期。人工智能作为IT产业的战略性和前瞻性新兴产业方向,正在全球范围内掀起全新的热潮。在2015-2018年公司人工智能战略1.0“核心技术保持国际领先、收入毛利快速增长、用户规模高速增长”的三大任务基础上,2019年人工智能技术将出现规模化应用落地,人工智能产业开始进入黄金收获期,公司人工智能战略正式进入2.0时代。在这一时点上推出覆盖范围空前股权激励,将确保公司在人工智能2.0战略推进过程中能够把握人工智能产业机遇。 投资建议:公司作为国内人工智能龙头企业,各行业人工智能应用突飞猛进,正进入人工智能2.0战略阶段,人均效益有望显著提升。 预计2020-2021年EPS分别为0.49元、0.67元,维持“买入-A”评级,6个月目标价45元。 风险提示:新业务进展不达预期。
科大讯飞 计算机行业 2020-09-23 35.70 -- -- 36.82 3.14% -- 36.82 3.14% -- 详细
一、事件概述一、9月18日晚,公司发布公告宣布第二期股权激励计划,拟向1942名高管及核心员工2727.27万限制性股票,约占公告时公司股本总额的1.24%,预计摊销金额1.5亿元。 二、分析与判断解锁条件彰显管理层信心,公司业绩有望继续保持高增速本次限制性股票激励草案的业绩考核目标为以2019年营收为基数,20/21/22年营收增长率不低于25%/50%/75%,解锁比例分别为30%、30%、40%。科大讯飞2019年营收规模达到100.79亿,近3年CAGR为36.1%,对比看软件行业排名前十的公司近三年营收平均增速只有22.33%。考虑到今年以来疫情冲击、宏观经济的复杂环境及公司自身营收突破百亿的体量,公司的业绩考核目标充分体现了公司对未来发展的信心,具有较高的激励约束力。本次激励计划预计摊销总费用1.5亿元,预计2020、2021、2022年分别确认费用2106万元、10917万元、1939万元,费用确认集中于2021年。 激励对象覆盖范围广泛,绑定公司核心资产本次激励对象主要为副总裁、财务总监两位公司高管,以及其他1940为核心骨干。具体看,授予两位高管股票的比例只有1.32%,剩余合计2691.27股均授予其他1940名核心骨干,涉及软硬件开发、业务主管、项目经理、市场经理、财务、法务等全方位核心人才,作为人工智能软件开发企业,人才是公司保持高增长的核心资产。 能人工智能2.0战略看点十足,教育、医疗及消费者板块表现靓丽科大讯飞目前正稳步推进“人工智能2.0”战略进行,确认了智慧教育、医疗、消费等8大核心“赛道”。教育板块中区域级因材施教案例获得巨大成功,B端、C端订单分别同增175%、40%;医疗板块营收上半年营收同增655%;消费者板块9月份陆续推出智能录音笔、智能TWS耳机等优秀产品。公司上半年订单合同额同比大增119%,受益于新基建及自身2.0战略的不断推进,公司的人工智能技术商业化进程有望加速推进。 三、投资建议预计2020-2022年营收分别为127.53/167.39/214.95亿元,归母净利润分别为12.11/13.97/20.13亿元,当前股价对应PE分别为70.5/61.1/42.4倍。公司可比的软件龙头企业2020一致预期下PE均值115.19倍,公司当前仍有空间,故维持“推荐”评级。 四、风险提示 政府订单不及预期;新产品市场推广不及预期;新冠疫情控制不及预期
科大讯飞 计算机行业 2020-09-01 37.99 -- -- 38.63 1.68%
38.63 1.68% -- 详细
事件 公司2020年8月21日发布20年度半年报,实现营业收入43.49亿元,同比增长2.86%,归母净利润2.58亿元,同比增长36.28%。 Q2业绩实现高速增长,订单储备充分 公司Q1实现收入14.09亿元,同比下降28.06%,实现净利润-1.31亿元,Q2实现收入29.4亿元,同比增长29.54%,实现净利润3.90亿元。公司Q2表观业绩与订单恢复速度很快,主要是因为Q2疫情趋于缓和后,公司积极推进交付工作,实现对Q1疫情负面影响的抵消。具体来说,公司上半年新增中标合同金额同比大幅增长119%,我们认为公司下半年业绩表现有望更好。 教育业务成为核心驱动引擎,B端C端联动发展 我们认为公司教育业务已成为公司业务增长的核心驱动引擎。上半年教育产品与服务业务实现收入13.17亿元,同比增长34.53%。B端区域因材施教项目实现标准化、规模化复制,并已中标多地政府订单。C端业务中持续打磨学习机和个性学习化手册,实现B端C端联动发展。 智能硬件销售表现良好,产品矩阵不断拓展 受疫情影响即无法开展出境游,我们推测公司翻译机产品销量出现一定下滑,但公司通过丰富的产品矩阵抵御疫情的不利影响。公司产品在6·18购物节中表现优秀,智能硬件整体销售额同比增长超过40%。 智慧医疗业务成功度过初创期,开始初步放量 公司智慧医疗业务高速扩张,上半年智慧医疗领域实现收入7443万元,同比增长665%。公司辅助诊断产品已在全国66个区县、13906个基层医疗机构投入使用,日均提供超30万条辅诊建议,累计服务数亿人次。我们认为在智慧医疗领域公已经度过初创培育阶段,已开始初步放量。 盈利预测 持续看好公司AI龙头的地位,疫情将加速公司智慧教育业务的推进,维持公司盈利预测,预计20-22年实现营业收入126.26/163.43/211.23亿元,净利润9.86/12.91/17.06亿元,维持买入评级。 风险提示:宏观经济波动风险;竞争加剧风险;技术泄露风险
科大讯飞 计算机行业 2020-08-27 38.00 -- -- 38.64 1.68%
38.64 1.68% -- 详细
事件:公司2020年H1实现营收43.49亿元,同比+2.86%,归母净利润2.58亿元,同比+36.285,扣非净利润0.07亿元,同比-76.53%。 投资要点 Q2净利润扭亏为盈:Q2实现营收29.40亿元,同比+29.54%,归母净利润和扣非净利润分别由Q1的-1.31亿元-1.34亿元增长至Q2的3.89亿元和1.41亿元,Q2单季度归母净利润和扣非净利润均扭亏为盈。 教育、医疗赛道逆势增长,订单高增奠定全年良好增长势头:上半年疫情较大程度延缓了部分项目的实施、交付、验收、招标等相关工作,智慧城市、智慧政法业务出现不同程度下滑,但智慧教育、智慧医疗两大战略赛道依然表现抢眼。教育赛道上半年实现营收13.97亿元,同比增长34.31%;疫情期间,“停课不停学”覆盖全国21省6500余所中小学1500万师生,累计访问量超21亿次。医疗赛道收入7442.71万元,同比大幅增长664.83%,“智医助理”辅助诊疗系统开始实现“安徽模式”的全国推广阶段,目前西藏、北京、浙江等全国11个省市近百个区县、超2000个乡镇级医疗机构、超20000个村级医疗机构投入使用,日均提供超30万条辅诊建议,累计服务数亿人次。随着3月初网上招标开始逐步实施,公司人工智能核心技术驱动的各项业务加速落地,承担公司营销任务的销委会3月新增中标合同金额较去年同期增长91%,上半年新增中标合同金额较去年同期增长119%。此外,受本次疫情影响,各行各业快速形成了各类线上业务的应用习惯,对接更多的快速增长机会。预计公司全年的经营会继续保持良好增长势头。 C端营收占比提升:消费者业务上,公司进一步丰富“AI+硬件”产品品类,扩大用户群体覆盖。C端产品在“618大促”中斩获京东、天猫、苏宁易购三大平台22项第一,核心品类连续多年保持销售额第一,在疫情影响下整体销售额累计同比增长超40%。通过产品创新让广大用户更简单真实地感受到人工智能技术进步带来的便利和价值。报告期内,To C业务实现营收16.35亿,在整体营收占比进一步提升至37.59%;实现毛利7.82亿,毛利占比达39.24%。 盈利预测与投资评级:预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为11.21/14.63/18.91亿元,摊薄EPS分别为0.51/0.67/0.86元,现价对应PE75/57/44倍。疫情凸显人工智能+互联网与教育、医疗深度结合的刚需,同时人工智能作为新基建重要内容之一,叠加公司继续推进2.0战略,有望保持快速增长态势。维持“买入”评级。 风险提示:平台进展低于预期;各行业业务进展低于预期。
科大讯飞 计算机行业 2020-08-26 38.20 -- -- 38.64 1.15%
38.64 1.15% -- 详细
公司发布2020年半年报,报告期内实现营收43.49亿元,同比+2.86%,实现归属于上市公司股东净利润2.58亿元,同比+36.28%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润743万元,同比-76.53%nQ2收入利润实现快速增长,教育和医疗贡献成长动力。2020H1,公司实现营收43.49亿元,同比+2.86%,实现归属于上市公司股东净利润2.58亿元,同比+36.28%。其中Q1收入同比-28%,净利润同比-200%,Q2收入同比+30%,净利润同比+345%,Q2收入利润实现快速增长。2020H1公司非经常损益2.7亿元,系确认三人行传媒集团股份有限公司公允价值变动收益所致,扣除后公司实现扣非净利润743万元,同比-76.53%。其中,Q2公司实现扣非归母净利润1.42亿元,去年同期亏损230万元。分结构看,2020H1教育赛道收入14.0亿元,同比+34%;医疗赛道收入7,443万元,同比+665%,贡献主要成长动力。 下半年有望保持较快增长趋势。新冠疫情较大程度上延缓了公司一季度项目的实施、交付、验收等相关工作的进度,也影响了收入确认和回款的实现进度。随着3月初网上招标开始逐步实施,公司人工智能核心技术驱动的各项业务加速落地,报告期内,公司新增中标合同金额较去年同期增长119%,我们预计下半年公司将保持较快增长趋势。 教育赛道订单增长迅速,规模效应有望显现。教育赛道:2020H1教育赛道实现营收13.17亿元,同比增长34.53%。2B领域,去年以来,教育赛道连续中标大单,其中蚌埠市智慧学校建设项目中标金额为15.86亿元,青岛西海岸新区“因材施教”人工智能+教育创新应用示范区项目中标金额8.59亿元,体现出公司智慧教育标准化产品的强大变现能力。2020上半年,公司教育领域中标金额同比增长175%,公司区域级项目产品化程度及可复制性较高,随着规模效应提升,该业务盈利能力有望提升。2C领域,学习机市场空间广阔,今年发布两款新品,覆盖K12的全学段的资源,并针对中高考推出了定制版本,市场反馈较好。 医疗赛道有望进入收获期。2020H1公司医疗赛道收入7,443万元,同比+665%。公司2015年开始布局医疗业务,2019年实现盈亏平衡。目前除了安徽省以外,讯飞智医助理在西藏、内蒙、青海、浙江、北京、广东、福建等共计11个省近百个县区,超过2000个乡镇及医疗机构,超过2万个村级医疗机构开始投入使用,未来市场空间广阔。 投资建议:预计公司2020/2021/2022年EPS0.46/0.68/0.93元,对应PE83.81/57.54/41.84倍,给予“买入”评级。 风险提示:人工智能业务进展不及预期,市场竞争加剧,应收账款加大、客户回款不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2020-08-25 38.80 45.00 26.44% 38.88 0.21%
38.88 0.21% -- 详细
二季度业绩迅速修复。公司2020年上半年整体实现营业收入43.49亿元,较去年同期增长;归母净利润2.58亿,同比增长36.28%,从季度来看,公司归母净利润和扣除非经常性损益的净利润分别由一季度的-1.31亿元和-1.34亿元增长至二季度的3.89亿元和1.41亿元,环比修复迅猛。值得关注的是,报告期内,公司ToC业务实现营业收入16.35亿,在整体营收中占比达;实现毛利7.82亿,ToC业务毛利占比达39.24%。 医疗AI业务是最大亮点。2020年上半年公司智慧医疗实现营业收入7,442.71万元,同比增长664.83%。公司智医助理已覆盖上线66个区县13906个基层医疗机构,同时在西藏、内蒙古、青海、北京、新疆、黑龙江、浙江等地逐步开始进行试点及应用,人工智能辅助诊疗“安徽模式”实现全国推广,提升基层诊疗能力,强化公共卫生服务。目前“智医助理”辅助诊疗系统,已在全国11个省市近百个区县、超2000个乡镇级医疗机构、超20000个村级医疗机构投入使用,日均提供超38万条辅诊建议,累计服务数亿人次。疫情期间,利用AI智医助理进行基层病历分析,在线分析基层门诊病历进行病历内容挖掘分析,筛选高危人群和疑似患者,辅助上万名基层医生进行新冠肺炎的诊断和防控,累计处理基层就诊病历632万份,监测发烧、咳嗽、呼吸困难等疫情相关症状。 公司教育业务保持较高增长。教育产品和服务实现营业收入13.16亿元,同比增长,公司积极响应教育部“停课不停教、不停学”的号召,制定在线学习全方案,自2月10日以来,先后在湖北、安徽、河北、江西、广东、广西、吉林、山东等21个省6500余所中小学提供人工智能教育产品和服务,累积服务师生超过1500万,将为未来公司教育业务进一步发展奠定用户基础。 AI产业链投资初露锋芒,寒武纪、三人行等多家投资公司成功上市。投资赋能方面,公司除了参股优必选、商汤科技、寒武纪等独角兽企业之外,科大讯飞还通过内部创业和战略投资等机制,支持了淘云科技、三人行、云迹科技、猎居科技、云洞科技、咪鼠科技、筋斗云机器人等一批创新企业。 投资建议:公司作为国内人工智能龙头企业,各行业人工智能应用突飞猛进,正进入人工智能2.0战略阶段,人均效益有望显著提升。预计2020-2021年EPS分别为0.49元、0.67元,维持“买入-A”评级,6个月目标价45元。 风险提示:新业务进展不达预期。
科大讯飞 计算机行业 2020-08-25 38.80 -- -- 38.88 0.21%
38.88 0.21% -- 详细
事件概述:公司8月21日发布2020年半年报,2020H1实现营业收入43.49亿元,同比增长2.86%,2020Q2单季度实现营业收入29.40亿元,同比增长29.54%。2020H1实现归母净利润2.58亿元,同比增长36.28%,2020Q2单季度实现归母净利润3.90亿元,同比增长344.94%。2020H1实现扣非归母净利润0.07亿元,同比下降76.53%,2020Q2单季度实现扣非归母净利润1.42亿元,2019Q2单季度为-0.01亿元。公司Q2单季度收入和净利润均呈现良好的复苏态势,我们认为公司在优势赛道上正在逐渐加快规模商用,未来成长可期。 收入利润Q2呈现复苏态势,疫情影响逐渐减弱公司2020Q2实现营业收入单季度增长29.54%,Q1单季度同比下滑29.06%。 归母净利润Q2单季度为3.90亿元,剔除三人行上市确认的2.72亿投资收益等因素影响,扣非后净利润为1.42亿元,Q1单季度分别为-1.31和-1.35亿元。我们可以看出公司收入和净利润在Q2均大幅改善,呈现出良好的复苏态势。尤其是净利润端,在Q1出现上市以来首次单季度亏损后,公司在Q2净利润重回正增长,有望提振市场信心。 从订单和需求来看,Q1主要受制于疫情的影响,一方面C端的消费者产品如翻译机等需求停滞,另一方面B端的如教育、政法等领域招投标延后、现场交付推迟,影响了订单和收入的确认。而从Q2的情况来看,疫情影响正在逐渐减弱。3月份网上招标逐渐恢复后,公司当月新增中标合同同比增长91%,2020H1新增中标合同同比增长119%。另一方面,公司智能硬件产品在618期间整体销售额增长40%以上,除翻译机外的其他智能硬件增长超过140%,C端需求也呈现快速复苏状态。因为,伴随2B、2C双轮驱动的复苏,疫情影响正在减弱,公司有望重回快速增长的轨道。 毛利率短期结构性下滑,费用端控制良好公司2020H1毛利率45.79%,同比下降4.65pct,我们认为这主要是受到产品结构的影响。一方面公司教育领域上半年承接了较多区域性的因材施教解决方案项目,这些低毛利项目部分拉低了公司综合毛利率。另一方面公司智慧城市中的信息工程业务上半年增长16%,信息工程的毛利率仅有25%左右,从结构上也影响了综合毛利率的表现。全年来看,随着C端业务的复苏,包括教育赛道的个性化学习手册,以及智能硬件产品的销量增长,我们认为公司毛利率仍将稳定在合理区间,不存在大幅下滑的风险。 费用端来看,公司2020H1销售费用率18.76%,同比下降2.1pct;管理费用率7.45%,同比下降0.09pct;研发费用率21.53%,同比增加2.82pct。我们认为公司费用总体管控良好,尤其是在疫情的冲击下,能够控制销售和管理费用增速低于收入增速,得益于公司增量绩效管理等内部管理体系的变革。另一方面,公司研发投入依然持续加大,我们认为科技企业的研发投入是构建护城河的重要体现,长期有利于公司的发展。优势赛道持续拓展,加快规模商用进程我们此前的深度研究报告中曾经探讨了公司战略2.0阶段在优势赛道的布局思路,我们认为战略2.0阶段公司业务将进一步聚焦,并在优势赛道上逐步形成了“数据-算法-产品”的闭环,构建了“刚需+代差”的竞争优势,产生了标杆案例、应用成效、标准化产品,促使公司核心技术的规模商用。 从2020H1的情况来看,教育赛道实现收入13.97亿元,同比增长34.44%;医疗赛道实现收入7400万元,同比增长664%,两者成为驱动上半年业绩增长的主要动力。我们认为公司各条优势赛道正在加快规模商用的进程:1)智慧课堂解决方案:公司教育领域B端的智慧课堂产品正在向区域级的因材施教解决方案升级,公司去年先后中标蚌埠15.86亿以及青岛8.59亿的区域级订单,今年又相继中标昆明五华区、安徽芜湖县等过亿的订单。 当前教育信息化的订单采购正在从单个学校向区域级集采演进,我们认为这有利于讯飞依靠前期的标杆案例、应用成效进行复制和推广。在此过程中,公司产品的标准化程度不断提升,有望实现规模增长和毛利提升。根据公司中报交流会披露,上半年教育领域新增订单同比增长170%,规模商用逐渐落地。 2)个性化学习手册和学习机:公司教育领域C端的产品主要是定位教辅市场的个性化学习手册以及定位教培市场的讯飞学习机。个性化学习手册已经在全国超过一千所中学落地,上半年推出了针对学尖生个性化学习方案,并实现批量推广,产品竞争力进一步加强。讯飞学习机自去年发布以来,经过不断打磨,在2020年继续发布了两款新品,目前已经覆盖K12全学段资源,并针对中高考考生推出定制版本。我们认为公司个性化学习手册和学习机是未来教育领域增长的重要驱动力。依托公司在G端的智考产品以及B端的智课产品,公司积累了海量学生课堂内外的教学数据,通过数据驱动算法的更迭,未来有望依靠个性化学习手册和学习机进行规模化商用推广。 3)智医助理:公司智医助理产品2020H1已覆盖上线66个区县13906个基层医疗机构,同时在西藏、内蒙古、青海、北京、新疆、黑龙江、浙江等地逐步开始进行试点及应用,逐渐从安徽走向全国。目前“智医助理”已在全国11个省市近百个区县、超2000个乡镇级医疗机构、超20000个村级医疗机构投入使用。我们认为智医助理顺应分级诊疗的政策趋势,同时疫情催化下,医疗信息化的资本开支有望持续增长,公司医疗赛道正在快速实现规模商用。 4)消费者业务:受到疫情影响,公司翻译机产品上半年销量下滑较多,但其他智能硬件产品实现逆势的销量大幅增长。2020年科大讯飞C端产品在“618大促”中斩获京东、天猫、苏宁易购三大平台22项第一,核心品类连续多年保持销售额第一,在疫情影响下实现逆势增长,整体销售额累计同比增长超40%。除翻译机以外的其他智能硬件销售额同比增长超过140%。 5)智慧政法业务:上半年受制于政法体系疫情防控的高标准,政法领域的订单签订和实施进度受到较大程度的影响,公司政法业务上半年收入下滑52%。全年来看,我们认为随着疫情的缓解,公司政法产品有望加速进行规模化推广。公司有望凭借在政法赛道产品的领先性,以及之前的重要标杆案例的成效,实现全年政法业务收入的正增长。盈利预测与投资建议公司2020Q2业绩呈现复苏态势,优势赛道仍保持快速增长。我们看好公司在人工智能2.0阶段,逐渐摆脱以项目制、定制化为主的商业模式,转向2B和2C双轮驱动,形成标准化产品,实现人工智能技术的规模商用。 结合上半年公司教育领域和医疗领域的高速增长,我们小幅上调公司全年收入3.9%至119.44亿元,预计2020/21/22年实现营业收入119.4/159.2/206.5亿元,同比增长18.5%/33.3%/29.7%。预计实现归母净利润14.6/13.5/19.4亿元,同比增长78.3%/-7.4%/43.6%。剔除参股公司科创板上市,确认投资收益的影响,预计今年实现归母净利润8.86亿元,同口径下,20/21/22年归母净利润增长24.2%/38.2%/46.0%。给予9倍PS,预估公司未来6个月合理估值为1075亿元,维持“买入”评级。
科大讯飞 计算机行业 2020-08-25 38.80 -- -- 38.88 0.21%
38.88 0.21% -- 详细
一、事件概述公司8月21日发布中报,2020年上半年实现营业收入43.49亿元,同比增长2.86%;实现归母净利润2.58亿元,同比增长18.86%;Q2单季营收29.4亿元环比提升109%。 二、分析与判断二季度经营加速恢复,费用控制卓有成效升二季度营收环比提升109%,,期间费用控制优异实现扭亏为盈。公司二季度单季营收29.4亿元,环比提升109%的同时也有29.54%的同比增速,归母净利润同比大增缘于投资三人行上市带来约2.5亿元投资收益。公司销售费用、管理费用分别为8.16、3.24亿元,同比-7.5%、4.05%,费用控制表现优异,公司二季度扭亏单季扣非净利润约1亿元左右。 核心亮点在于教育&医疗业务能高速增长,“人工智能2.0”战略稳步推进二季度教育&医疗核心业务同比增速40.37%,,“核心赛道”商业化顺利推进。上半年疫情强管控背景下对公司业务开展、收入确认造成较大影响,但公司布局的“核心赛道”逆市增长。教育板块营收13.17亿元同比增速34.53%,核心驱动在于公司区域级因材施教项目成功的示范效应,上半年教育业务B端订单同比增长175%,C端业务增速40%;医疗板块营收7443万元同比增加655%,国家大力投入医疗建设以及公司在认知智能领域绝对的竞争力助力智慧医疗板块高速增长;消费者板块中智能产品在“618”表现靓丽,剔除翻译机同比增长140%,公司预计在9月份还有多款重磅产品发布。 加上半年中标合同金额同比增加119%,,“新基建”背景下人工智能建设加速上半年中标合同额大幅增加,新基建下集中采购利好人工智能龙头。随着3月份招标陆续启动公司发力争取,3月份新增中标金额同比增加91%,上半年中标合同额同比大增119%。上半年公司在多项人工智能国际大赛中斩获冠军,龙头地位显著。随着新基建的大力推广,政府部门对于相关项目招标采用集中采购的方式,更加利好龙头对于项目的获取,预计公司下半年将持续保持快速增长。 三、投资建议看好科大讯飞“人工智能2.0”战略推进产品商业化加速落地,预计2020-2022年营收分别为127.53/167.39/214.95亿元,归母净利润分别为12.32/14.66/20.30亿元,当前股价对应PE分别为69.3/58.3/42.1倍,公司是市场稀缺的人工智能龙头,维持“推荐”评级。 四、风险提示四、政府订单不及预期;新产品市场推广不及预期;新冠疫情控制不及预期
科大讯飞 计算机行业 2020-08-25 38.80 -- -- 38.88 0.21%
38.88 0.21% -- 详细
公司二季度业绩高速增长:根据公司公告,公司2020年上半年实现营业收入43.49亿元,同比增长,实现归母净利润2.58亿元,同比增长,实现扣非归母净利润742.55万元,同比下降76.53%。分季度看,公司二季度实现营业收入、归母净利润分别为29.40亿元、3.90亿元,同比分别增长29.54%、;实现扣非归母净利润1.42亿元,同比扭亏为盈,公司二季度业绩拐点明显。在经过了受新冠疫情影响较大的一季度之后,公司二季度业绩重回高增长。公司上半年新增中标合同金额同比增长,我们预计公司全年业绩将持续高速增长。 公司人工智能核心技术持续领先:2020年上半年,公司在人工智能核心技术领域不断取得突破,人工智能核心技术持续保持国际领先。2020年1月,公司在德国The 20BN-Jester Dataset 手势识别评测中以97.26%的准确率斩获冠军,并刷新世界纪录;2020 年5 月,国际多通道语音分离和识别大赛(CHiME)组委会在线揭晓最新一届CHiME-6 成绩,公司第三次参赛并成功取得三连冠;同在5 月,公司在多步推理阅读理解评测HotpotQA 中再次荣登榜首,并全面刷新所有评测指标;2020 年6 月,在ICFHR 2020 OffRaSHME 数学公式识别挑战赛中,公司以显著优势获得冠军。公司在人工智能核心技术领域的不断突破,为公司将人工智能技术应用于教育、医疗、政法等行业赛道打下了坚实基础。 公司智慧教育和智慧医疗业务表现亮眼:在智慧教育业务方面,公司“因材施教”解决方案自2019年12月在青岛市、蚌埠市中标后,2020年上半年又中标昆明市等地。公司“因材施教”解决方案推广顺利,有力推动了公司上半年中标合同额的大幅增长。公司基于智学网积累的海量的过程化学习数据,为学生精准提供个性化学习资源和路径规划服务。公司个性化学习产品已推出结合校内教学主流程使用的个性化学习手册产品和面向C 端销售的首款人工智能学习辅助产品-讯飞学习机,助力学生在日常学习中实现减负增效。在智慧医疗业务方面,公司智医助理上半年已覆盖上线66 个区县13906 个基层医疗机构,同时在西藏、内蒙古、青海、北京、新疆、黑龙江、浙江等地逐步开始进行试点及应用,人工智能辅助诊疗“安徽模式”实现全国推广。公司智慧教育和智慧医疗业务上半年收入分别同比增长35%和,在疫情影响下仍然实现大幅增长,表现亮眼。 盈利预测与投资建议:根据公司的2020年半年报,我们调整业绩预测,预计公司2020-2022年的EPS分别为0.53元(原预测值为0.52元)、0.70元(原预测值为0.71元)、0.97元(原预测值为0.95元),对应8月21日收盘价的PE分别约为72.9、55.1、40.1倍。公司是我国人工智能领域龙头企业,拥有自主知识产权的国际领先的人工智能技术。当前,人工智能作为我国新基建的重要内容,人工智能产业和公司相关业务正持续迎来更有利的产业发展环境。公司持续推进“平台+赛道”的人工智能战略,在开放平台以及消费者、智慧教育、智慧医疗、智慧政法等重点行业的各条赛道上,已取得显著的应用成效。我们看好公司人工智能业务的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:(1)竞争加剧风险:公司以人工智能技术及应用作为核心业务,作为产业热点,包括BAT等巨头以及众多创业公司均在此领域重点布局,市场竞争加剧可能影响公司业绩。(2)技术进展不及预期:作为革命性的前沿新兴技术,人工智能的技术水平仍远未成熟,如技术进步不及预期,公司高额的研发投入则可能形成损失。(3)商业化进程缓慢:人工智能技术要产生商业价值,仍需依靠合适的应用场景以落地,如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢,也将对公司经营造成压力。
科大讯飞 计算机行业 2020-08-25 38.80 -- -- 38.88 0.21%
38.88 0.21% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,报告期内实现营收43.49亿元同增2.86%,实现归属于上市公司股东净利润2.58亿元同增36.28%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润743万元同降76.53%,实现经营活动产生的现金流量净额-10.35亿元同降38.63%。 Q2营收同增29.5%,教育与医疗表现亮眼 分季度看,Q2公司实现营收29.40亿元同增29.5%,继Q1同降28.1%之后恢复正增长。Q2实现归属于母公司所有者净利润3.90亿元同增345%;疫情冲击影响逐渐消除。公司上半年新增中标合同金额较去年同期增长119%,为全年的良性增长奠定基础。分业务看,2020年上半年公司教育产品与服务实现营收13.17亿元同增34.53%,预计主要受:(1)教育支出刚性且教育信息化市场空间足够大,龙头厂商面临的市场空间足够;(2)区域智慧教育大项目建设等因素贡献。公司上半年整个教育领域合同额增长175%,下半年随着智能学习机的增量贡献,全年教育业务高增长可期。智慧医疗业务实现营收7443万元同增6.65倍,上半年智医助理覆盖上线66个区县13906个基层医疗机构。智能硬件实现营收5亿元同增1.58%,考虑到海外疫情对于翻译机需求冲击,硬件收入略超预期。智慧城市、政府业务、移动互联网产品与服务、汽车领域上半年收入分别同降46.03%、51.89%、23.55%、40.60%,预计主要受:(1)疫情影响招标交付验收与G端非刚性业务预算缩减;(2)线下活动受限包括会议、汽车等需求减少等因素所致。 技术立业应用拓宽,短期冲击不改中期成长 公司始终坚持核心技术源头领先,并持续探索基于AI核心能力的应用市场。下游布局赛道应用广泛,受外部冲击需求短期扰动呈现周期波动,但不改中长期AI能力持续在行业应用渗透带来的产业机遇,包括教育、医疗、汽车等应用赛道均有持续广阔的成长空间。在教育集中采购常态化,智医助理赋能基层医疗带来更有效的医疗资源供给,个测与学习机等个性化学习工具降负增效,TWS耳机等新硬件的拓展,公司中长期成长可期。 投资建议:维持2020-2022年EPS分别为0.48、0.68、0.88元/股,看好AI时代背景下公司的战略布局和应用优势,维持“增持”评级。 风险提示:新产品推广不达预期,市场竞争加剧。
科大讯飞 计算机行业 2020-08-11 37.80 -- -- 39.52 4.55%
39.52 4.55% -- 详细
科大讯飞作为国内首家上市的人工智能龙头企业、安徽人工智能核心企业,拥有巨大的发展潜力。当前,公司战略发生深刻变化,从人工智能1.0时代迈入2.0时代,有望逐渐摆脱以项目制、定制化为主的商业模式,转向2B和2C双轮驱动,形成标准化产品,实现人工智能技术的规模商用。以下我们针对投资人关注的三个要点,尝试进行深入的分析: 关注点1:如何破解增收不增利现象? 2019年公司进入战略2.0时代,新增人均效益提升的目标,通过业务聚焦和增量绩效,促使利润端释放。2019年公司利润增速首次超过收入增速、人均毛利提升24.3%、员工总数下降5.8%、销售费用率下降4.1pct,体现出良好的经营成效,未来趋势有望延续。 关注点2:核心技术是否处于领先地位? 公司上市以来核心技术团队保持稳定,并获得政府的大力支持,成为国家级人工智能平台。公司不仅在核心的语音识别和语音合成领域具备全球领先的技术实力,同时在图像识别、语义理解方面也屡次在国际大赛中取得领先。我们认为,认知智能的提升助力公司拓宽应用场景,打开增长空间。 关注点3:优势赛道如何实现规模商用? 公司在优势赛道上逐步形成了“数据-算法-产品”的闭环,构建了“刚需+代差”的竞争优势,产生了标杆案例、应用成效、标准化产品,促使公司核心技术的规模商用。当前公司积累了数个百亿规模的优势赛道:1)智慧课堂:短期受益于“停课不停学”,长期受益于教育信息化2.0,屡获亿元订单,从安徽走向全国。预估市场规模415亿元;2)个性化学习手册:定位教辅市场,每年贡献持续收入,尚无太多竞争对手,具备明显先发优势。 预估每年市场规模203亿元;3)智医助理:疫情催生基层医疗信息化投入,顺应分级诊疗理念,定位常见病辅助诊断,与湖北签署战略协议,从安徽走向全国。预估市场规模114亿元;4)智能庭审:试点模式获最高法院认可,已实现全国推广,预估市场规模60亿元;5)辅助办案系统:打通公检法底层数据,以区域形式推广,尚处培育期,长期市场规模125亿元;6)消费者业务:聚焦沟通和办公场景,以翻译机切入,形成办公全系列产品,获得用户认可,实现翻倍增长,未来空间广阔。 投资建议 预计2020/21/22年实现营业收入115.0/153.8/197.9亿元,同比增长14.1%/33.8%/28.7%。预计实现归母净利润18.0/14.1/20.2亿元,同比增长119.3%/-14.6%/48.5%。剔除参股公司科创板上市,确认投资收益的影响,预计今年实现归母净利润8.98亿元,同口径下,20/21/22年归母净利润增长25.8%/42.4%/46.5%。给予9倍PS,预估公司未来6个月合理估值为1035亿元,首次覆盖给予“买入”评级。
科大讯飞 计算机行业 2020-04-28 33.64 -- -- 34.93 3.53%
42.96 27.71%
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现金流净额创新高,费用率进一步下降:2019年是公司AI2.0战略转型之年,实施业务战略聚焦,营收增速虽略有放缓,但净利润实现高增长。费用率整体显著下降,销售费用率、管理费用率分别同比减少4.14pct、4.95pct;研发费用率同比增长4.41pct,主要系加大在教育、医疗等关键业务研发投入及前期研发资本化摊销。经营性现金流量净额15.31亿元,创历史新高。预付账款较期初增长481.77%,主要系业务规模扩大,预付货款增加所致。Q1业绩同比下降主要因为一季度项目的实施、交付、验收等受疫情延缓,但3月公司新增中标合同金额达9.2亿,同比增长91%,预计公司2020年第二季度经营将实现同比增长,全年继续保持良好增长势头。 B端核心赛道规模化应用落地:智慧教育,营收24.98亿元,同比增长16.52%,智学网已覆盖全国16,000余所学校,年处理350亿条过程化学习数据;智慧医疗,营收1.85亿,同比增长145.5%,完成从技术突破到规模化应用的推进,2019年智医助理完成了安徽省50个区县的全覆盖建设,同时在西藏、内蒙古、北京、浙江等地逐步开始进行试点及应用,累计提供了2500万人次的辅助诊断建议,服务超3万名基层医生。智慧政法,营收13.31亿元,同比增长28.55%,智能庭审系统已覆盖全国31个省市、1300余家法院、近7500个法庭,“刑事案件智能辅助办案系统”正式上线以来,已在上海提供证据指引54万余次;率先在全国探索政法协同单轨制模式,推动“政法跨部门大数据解决方案”建设,相关产品已在上海、深圳等8个省市落地应用。智慧城市,营收20.81亿元,同比增长22.67%,“城市超脑”覆盖全国10省近30市。 C端营收占比提升:ToC业务实现营收36.25亿元,同比增长43.99%,毛利17.08亿元,同比增长31.81%;营收占比35.96%,毛利占比达36.83%。2019年科大讯飞C端产品在“618大促”、“双十一”获得多项第一,讯飞输入法月活跃用户逾1.4亿。讯飞开放平台多维度资源赋能开发者:目前讯飞开放平台共有生态伙伴约160万家,超112万个开发者团队,AI能力及行业解决方案287项。技术赋能方面,重点面向企业应用、AIoT等场景,显著提升真实场景的交互语义理解效果,核心指标相对平均提升50%以上。 盈利预测与投资评级:下调公司2019/2020/2021年归母净利润分别为11.28/14.67/18.91亿元,摊薄EPS分别为0.51/0.67/0.86元,现价对应PE69/53/41倍。疫情凸显人工智能+互联网与教育、医疗深度结合刚需,同时人工智能作为新基建重要内容之一,公司继续推进2.0战略,有望保持快速增长态势。维持“买入”评级。 风险提示:平台进展低于预期;各行业业务进展低于预期。
科大讯飞 计算机行业 2020-04-27 33.64 -- -- 34.93 3.53%
42.96 27.71%
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事件 2020年4月21日星期二,公司发布19年年度报告和20年第一季度报告,公司19年实现营业收入100.79亿元,同比增长27.30%,归母净利润8.19亿元,同比增长51.12%。20年第一季度实现营业收入14.09亿元,同比下降28.06%,归母净利润-1.31亿元。 战略聚焦和增量绩效成果显著,公司盈利能力大幅改善 2019年,公司战略从“人工智能1.0阶段”(以应用探索为核心任务)开始进入“人工智能2.0阶段”(以AI应用规模化落地为核心任务),聚焦重点赛道,主动调整非战略性的业务,并全面推行增量绩效管理,公司费用开支得到有效控制,销售费用同比增长仅为3.14%,公司盈利能力明显增强,实现归母净利润8.19亿元,同比增长51.12%;实现归母扣非净利润4.89亿元,同比增长83.52%;实现经营活动现金流量净额15.31亿元,同比增长33.39%,均为历史最好水平。 消费者业务高速增长,已成为公司核心增长动力引擎 公司消费者业务表抢眼,ToC业务共实现营业收入36.25亿,同比增长43.99%;实现毛利17.08亿,同比增长31.81%。从细分业务来说,移动互联网产品及服务实现营业收入3.18亿元,同比增长52.05%;开放平台实现营业收入11.54亿元,同比增长68.71%;智能硬件实现营业收入11.72亿元,同比增长44.11%。总体来说,ToC业务在整体营收中占比达35.96%,毛利占比达36.83%,我们预计ToC业务将继续保持高速增长的趋势,成为公司发展的核心驱动引擎。 疫情有望催化智慧医疗业务,Q2经营预计将实现同比增长 疫情期间,公司通过智医助理AI辅诊系统免费帮助基层医疗机构排查病人,强化客户认知,为该块业务发展进一步打磨了产品并积累了良好的客户口碑。19年公司智慧医疗业务实现营业收入1.84亿元,同比增长145.50%。我们预计此次疫情有望进一步催化公司智慧医疗业务。此外3月份公司新增中标合同金额9.2亿,同比增长91%,我们预计公司2020年第二季度经营将实现同比增长,全年的经营会继续保持良好增长势头。 投资建议 考虑到疫情对公司业务开展的影响,将公司20-21年营业收入从152.64/198.45亿元下调为126.26/163.43亿元,净利润从13.06/18.25亿元下调为9.86/12.91亿元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情风险;宏观经济风险;业务创新风险;竞争加剧风险。
科大讯飞 计算机行业 2020-04-27 34.51 -- -- 34.93 0.92%
42.96 24.49%
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事件:科大讯飞公布2019年报和2020年一季报:2019年,公司实现营业收入100.8亿元,同比增长27.3%;归母净利润8.2亿元,同比增长51.1%。 2020年一季度,公司实现营业收入14.1亿元,同比下降28.1%;归母净利润-1.31亿元,同比下降229.0%。 营收规模突破100亿元,继续保持稳定高增长。2019年,公司营业收入突破100亿元,收入规模迈入新的里程碑,收入同比增长27.3%,增速较前几年略有放缓,原因是公司的业务战略更加聚焦,主动调整了部分非战略业务所致。在拥有世界领先的人工智能技术的技术上,公司持续推进“平台+赛道”的战略,成果不断显现。 费用率降低,盈利能力有明显提升。2019年公司的归母净利润同比增长51.1%,增速高于收入增速。虽然毛利率在2019年有所下降,但是由于期间费用率、其他收益的共同影响,净利润率从7.8%提升到了9.4%。2019年随着公司的人员布局完成、销售渠道拓展逐渐完善、研发投入进入稳定期,公司进行了绩效考核和人员优化调整,员工数量增速有所控制,期间费用率将会保持稳定或稍有回落。 短期疫情影响Q1施工和交付以及收入实现进度,长期发展无虞。2020年一季度公司业绩亏损的原因在于疫情的影响,本次新冠疫情较大程度上延缓了公司一季度项目的实施、交付、验收等相关工作的进度,因此也影响了收入的实现进度。随着3月初网上招标开始逐步实施,3月份公司新增中标合同金额达到9.2亿,较去年同期增长91%。预计公司2020年第二季度经营将实现同比增长,全年的经营会继续保持良好增长势头。 预计科大讯飞2020-2022年的归属于母公司的净利润分别为12.4亿、16.6亿、22.0亿元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、技术研发落后及投入不达预期、新冠疫情影响、人才流失、应收账款加大、客户回款不达预期、费用投入有进一步加大的可能。
科大讯飞 计算机行业 2020-04-24 35.15 -- -- 34.93 -0.91%
42.96 22.22%
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事件:科大讯飞发布2019年年度报告及2020年Q1业绩报告:2019年,公司实现营收100.79亿元,同比增长27.30%;实现归母净利润8.19亿元,同比增长51.12%;实现扣非归母净利润4.89亿元,同比增长83.52%。2020年Q1,公司实现营收14.09亿元,同比减少28.06%;实现归母净利润-1.31亿元,同比减少229.02%。 公司营收破百亿大关,经营性现金流再创新高。2019年公司营业收入再创新高,突破100亿元,收入规模迈入新的里程碑;营收同比增长27.30%,增速略有放缓,主要系公司业务战略聚焦,主动调整了一些非战略性的业务所致;经营活动现金流净额为15.31亿元,同比增长33.39%,创历史最高水平,主要系公司推出了一系列现金管理制度如常态化的资金计划,加强应收账款管理等措施使得公司本年度销售商品、提供劳务收到的现金增加等原因所致;公司坚持以市场为导向,不断完善核心技术,研发投入达到21.43亿元,同比增长20.91%,研发投入占比达到21.27%,持续多年维持在20%以上;公司费用管控能力持续改善,销售费用率为17.66%,较去年同期下降4.14pct;管理费用率为7.01%,较去年同期下降4.95cpt。 坚定推进“平台+赛道”战略。在平台赋能方面,讯飞开放平台已聚集超过112万人工智能开发者团队,开发应用数超过75万,提供人工智能技术能力和各类行业解决方案共计287项。在应用赛道方面:1)在智慧医疗领域,公司通过构建人工智能辅助诊疗系统,助力国家分级诊疗、双向转诊等重大医改政策的落地;2019年科大讯飞智医助理完成了安徽省50个区县的全覆盖建设,累计提供了2,500万人次的辅助诊断建议,日均超过20万条,服务超过3万名基层医生,惠及4,000多万居民。2)在智慧政法领域,公司AI+政法”产品与解决方案已广泛应用于各级司法行政机关,高院、省检覆盖率均超90%。3)在智慧教育领域,公司智学网帮助学校提升教学的精准性和学生学习的有效性,已覆盖全国16000余所学校,年处理350亿条过程化学习数据。4)在智慧城市领域,公司“城市超脑”围绕城市治理、政府管理、为民服务打造各类智慧应用,相关产品已落地全国10省近30地市。 2020Q1受疫情影响业绩短期下降,三月份中标金额明显回升。2020年一季度,公司净利润由盈转亏的主要原因系疫情延缓了公司一季度项目实施、交付、验收等工作进度,从而影响了收入实现的进度。我们认为疫情对公司业绩影响有限,公司长期业绩持续向好:随着3月份网上招标工作开始恢复,公司项目的现场施工也逐步恢复。公司3月份新增的中标合同额达到9.2亿,同比增长91%,为全年业绩保持增长奠定了厚实的基础,公司有望在二季度重新开始正增长。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为11.23、14.96和19.57亿元,对应EPS分别为0.51、0.68和0.89元,现价对应2020-2022年PE分别为68.0、51.0和39.0倍。考虑到公司是国内人工智能龙头,坚持“顶天立地、自主创新”的发展战略,战略聚焦重点业务,2B+2C双轮驱动,软硬件齐头并进,我们看好公司的发展前景,维持公司“推荐”评级。 风险提示:开放平台推进不及预期的风险;人工智能商业化落地不及预期;智慧教育发展不及预期;智慧医疗发展不及预期;行业竞争加剧的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名