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科大讯飞 计算机行业 2021-04-27 51.00 -- -- 52.64 3.22% -- 52.64 3.22% -- 详细
事件: 公司4月20号发布2020年报:报告期内公司实现营收130.25亿元,同比增长29.23%,实现归属净利润13.63亿元,同比增长66.48%,实现扣非后净利润7.67亿元,同比增长57%,拟每10股派息2元。同时公告2021一季报,实现营收25.01亿元,同比增长77.55%,实现归属净利润1.39亿元,与去年同期的亏损1.31亿元实现扭亏为盈,实现扣非后净利润1.06亿元。对此,我们点评如下: 投资要点: 全年业绩高增长,其中智慧教育、智慧医疗、开放平台增速较快 2020第四季度实现营收57.41亿元(+63.76%),净利润8.10亿元(+81.68%)带动公司全年业绩高增长。业绩增长主要是因为公司持续推进“平台+赛道”的发展战略,各业务稳步发展,其中开放平台实现营收19.21亿元,同比增长66.42%。智慧教育实现营收40.19亿元,同比大增70.68%,智慧医疗实现营收3.13亿元,同比增长69.25%,这两个重点布局赛道实现快速增长,智慧城市实现营收38.37亿元(+9.48%),运营业务实现营收10.99亿元(+11.84%),智慧汽车、智慧金融受疫情的影响,分别同比下滑了12.98%和25.84%。虽然公司的毛利率(45.12%)同比下滑0.9pct,但由于期间费用率的降低及其他损益的影响,使得公司净利率提高1.71pct至11.07%。公司的经营活动现金流净额22.71亿元,创历史最好水平。 国内AI龙头,逐步进入技术红利兑现期 公司是国内AI龙头,在语音及语言、自然语音理解、机器学习推理及自主学习等领域具有技术领先优势。公司以“平台+赛道”发展模式推进AI在教育、医疗、智能办公、智慧城市等核心应用场景的落地,形成了横跨2G、2B、2C的完整产品矩阵。公司自2019年开始正式进入高质量发展阶段,进入规模深耕、红利兑现期,此前战略扩张期间增收不增利的现象将得到破解,公司多个财务、人均指标已经出现拐点。“十四五”期间人工智能被放在前沿技术领域的首要位置,同时商业化场景落地及渗透率不断加快,人工智能行业将进入快速发展期。公司有望凭借技术和先发优势受益于行业快速发展的红利。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们看好人工智能行业的发展前景以及公司在行业中的龙头地位。暂不考虑定增及送转的影响,预计公司2021-2023EPS分别为0.75、1.02、1.35元,对应当前股价PE为68、49、37倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:1)AI商业化落地速度不急预期的风险;2)公司智慧教育产品推广不及预期的风险;3)市场竞争加剧的风险;4)公司业绩不及预期的风险;5)公司定增进程的不确定性风险;6)宏观经济下行风险。
科大讯飞 计算机行业 2021-04-23 50.31 -- -- 52.64 4.63% -- 52.64 4.63% -- 详细
事件:发布20年年报和21年一季报:公司20年实现营业收入130.24亿元,同比增长29.23%;实现归母净利润13.64亿元,同比增长66.48%;扣非后归母净利润为7.67亿元,同比增长57%;经营性现金流净额22.71亿元,同比增长48.27%,各项财务指标稳健增长。21Q1实现收入25.01亿元,同比增长77.55%;实现归母净利润1.39亿元,同比实现扭亏为盈,业绩增长超预期。 收入增速逐季快速提升,重点赛道智慧教育和智慧医疗表现出色:分季度来看,Q1、Q2、Q3和Q4收入相比19年同期分别增长-28.06%、29.54%、25.16%和63.76%,公司克服疫情对业务发展的影响,全年收入增速逐季改善。基于具有自主知识产权的世界领先的人工智能技术,公司持续推进“平台+赛道”的人工智能战略,应用成果不断显现。分产品来看,智慧教育实现收入41.87亿元,同增68%,占收入比重进一步扩大到32%;智慧医疗实现收入3.12亿元,同增69%;智慧城市实现收入38.37亿元,同增9%;开放平台级消费者业务实现收入30.80亿元,同增35%;运营商业务实现收入9.83亿元,同增12%。下游重点赛道智慧教育、智慧医疗业务分别实现68%和69%的增长。受硬件类产品占比提升影响,公司20年毛利率微降0.9个百分点至45.12%。20年公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率相较于19年分别变化-1.22、-1.66、-0.43、0.71和0.16个百分点,公司整体费用率稳步下降,主要得益于公司人效进一步提升。公司持续加大研发提升产品竞争力。 公司产品应用场景进一步扩大,应用深度进一步提升:截至报告期期末,讯飞开放平台已对外开放396项AI能力及方案,聚集超过175.6万开发者团队。讯飞智能工业平台聚焦于智慧能源、智能制造两大垂直领域,实现了多项从0到1的突破。消费者业务推出了扫描翻译笔、智能阅读器等新产品,产品品类进一步扩大。智慧教育领域区域级因材施教解决方案在安徽省蚌埠市、青岛市西海岸新区、昆明市五华区等地形成示范引领,未来有望在全国复制;学习机自上市以来得到了很好市场反馈。20年公司智医助理实现安徽省内基层医疗机构全面覆盖,并在西藏、内蒙古、青海、北京、新疆、黑龙江、浙江等地逐步开始进行落地应用,目前已上线全国170余区县3万余家基层医疗机构,服务数万名基层医师。 盈利预测、估值与评级:考虑到公司业绩超预期,上调公司21-22年归母净利润预测分别至16.55和21.35亿元(分别上调了9.24%和9.26%),同时预测23年归母净利润为26.28亿元。看好AI时代背景下公司AI技术应用深度和广度持续增加,维持“增持”评级。 风险提示:新产品推广不达预期,市场竞争加剧。
科大讯飞 计算机行业 2021-04-22 49.40 -- -- 52.64 6.56% -- 52.64 6.56% -- 详细
事件概况公司于4月19日发布2020年年报和2021年一季报。2020年实现营业收入130.25亿元,同比增长29.23%,实现归母净利润13.64亿元,同比增长66.48%,扣非归母净利润7.67亿元,同比增长57%。2020年报业绩符合此前业绩快报的预期。公司2021Q1实现营业收入25.01亿元,同比增长77.55%,较2019Q1增长27.73%,实现归母净利润1.39亿元,同比扭亏为盈,较2019Q1增长36.27%。公司业绩总体表现良好,总体表现良好,21Q1走出疫情影走出疫情影响后收入实现高增长,较收入实现高增长,较19Q1也有良好的表现,我们认为公司当前已经进也有良好的表现,我们认为公司当前已经进入入AI红利兑现阶段。 2020年核心赛道实现高增长,规模商用趋势显现从2020年的收入拆分来看,公司核心赛道实现了高速增长,总体发展情况良好。我们具体来看一下几大核心赛道的业务发展情况:1))教育赛道合计实现收入41.87亿元,同比增长67.59%,其中教育产品和服务实现收入40.19亿元,同比增长70.68%。教育赛道占总收入的比例进一步提升至32.14%。 2)医疗赛道实现收入3.13亿元,同比增长69.25%,2020年科大讯飞智医助理实现安徽省内基层医疗机构全面覆盖,并在西藏、内蒙古、青海、北京、新疆、黑龙江、浙江等地逐步开始进行落地应用,目前已上线全国170余区县3万余家基层医疗机构,服务数万名基层医师。 3)开放平台实现收入19.21亿元,同比增长66.42%,当前讯飞开放平台已对外开放396项AI能力及方案,聚集超过175.6万开发者团队。开发者人数较2019年同比增长56.79%,在高基数下继续实现开发者人数的快速增长,体现出讯飞开放平台的吸引力和生态构建能力。 4))智能硬件实现收入8.73亿元,同口径下同比增长8.99%。虽然由于疫情影响,2020年智能硬件中的核心产品翻译机销量受到较大影响,但是凭借公司在“AI+办公”场景下全系列产品的布局,录音笔、办公本等产品持续热销,带动讯飞智能硬件总体收入的增长。在此基础上,讯飞进一步推出了讯飞扫描翻译笔,通过简单划词扫一扫的方式实现智能疾速查词及英语、语文的辅助学习,我们认为有望进一步促进讯飞智能硬件业务的发展。 我们认为,我们认为,2020年是讯飞迈向人工智能战略2.0时代的发展元年时代的发展元年,公司各项核心赛道发展良好,在新冠疫情的冲击下,教育、医疗、开放平台等赛道依然维持了50%以上的高增长,体现出公司走向规模商用的发展趋势。此外,公司2020年进行了组织架构的调整,合并政法BG和智慧城市BG,成立新的智慧城市BG。同时把消费者BG中的运营商业务独立出来,成立运营商BU,而把智能服务BU的业务更多聚焦在金融赛道。我们认为这一系列的调整体现公司业务向核心赛道进一步聚焦,发展战略更加清晰。经营质量持续改善,现金流大幅增长改善,现金流大幅增长从经营质量方面看,公司2020年也取得了不错的表现。2020年公司人均毛利53.40万元,较2019年时的41.98万元同比提升27%,较2018年提升48%。 2020年公司销售费用率16%,同比下降1.66pct,管理费用率6.58%,同比下降0.43pct。2020年公司研发投入资本化率42.74%,较2019年下降5.78pct,研发投入更多费用化,间接反映出公司经营质量的提升。此外,公司2020年经营现金净流量22.71亿元,同比增长48.27%。经营现金净流量不包含一些非经常性的收益,更能体现公司持续经营的情况。经营现金流的大幅提升,也印证了公司经营质量的改善。我们认为,进入人工智能220.0时代,公司已经从前期的技术探索走向优势赛道的规模商用,未来有望持续在经营质量上提升,从而实现利润端的业绩释放。 教育业务屡中大单,商业模式逐渐跑通跑通公司今年以来,已经在教育领域中标多个上亿级别的订单。2021年1月中标郑州市金水区6.88亿元的智慧教育项目,2021年2月7日再次中标芜湖弋江区1.26亿的智慧教育项目,商业模式的复制性得到验证,有望逐渐从安徽走向全国。 目前公司在教育赛道已经逐渐跑通了2G、2B、C2C的商业落地模式。B2B的区域性因材施教解决方案成效显现,截至2020年12月底,智慧课堂产品共覆盖34个省份,3万多所学校,服务教师85余万名,服务学生120余万名,帮助教师授课900余万次,备课1800余万次,帮助老师备课时间平均减少56%,批改作业时间平均减少45%,课堂效率提升了28%。 C2C领域的个性化学习手册和学习机产品崭露头角。个性化学习手册依托人工智能和大数据技术,对每个学生的日常学业进行分析,精准定位薄弱知识点,让每位学生的平均作业时长在40分钟左右,平均答对率超过75%,错题解决率达到90%以上。讯飞智能学习机2020年,共发布3款产品,累计升级迭代54个版本。讯飞智能学习机X2Pro自7月22日上市后,精准帮助学生找到薄弱知识点共1325.5万个,并通过个性化的学和练,使得薄弱知识点解决率达到74.9%。自上市起,得到广大消费者的认可与喜爱,天猫DSR评分高达4.9+,京东好评率高达98%,每个月有超过89%的用户坚持使用讯飞学习机学习,整体满意度较高。 我们认为这种2G-2B-2C的闭环商业模式不仅仅在教育领域为公司带来持续增长的动能,更有望进一步拓展至其他优势赛道如医疗等领域,从而为公司创造多个新的增长极。因此,我们认为讯飞依托人工智能技术、专业领域数据积累和场景化落地能力,有望在各个优势赛道跑通规模落地的商业模式,从而打开向上的发展空间。 投资建议公司当前正处于人工智能战略2.0阶段,逐步形成“数据-算法-产品”的闭环,有望摆脱以项目制、定制化为主的商业模式,转向2B和2C双轮驱动,实现人工智能技术的规模商用。预计公司2021/22/23年实现营业收入172.2/224.5/283.6亿元,同比增长32.2%/30.3%/26.4%。预计实现归母净利润18.3/24.3/31.7亿元,同比增长34.1%/32.6%/30.8%,维持“买入”评级。风险提示1)国内外疫情扩散,企业商务活动受限,订单需求不及预期;2)政府对教育、医疗等领域投资力度不及预期;3)消费者产品认可度和推广效果不及预期;4)产业竞争加剧,公司先发优势逐渐减弱。
科大讯飞 计算机行业 2021-04-21 48.51 -- -- 52.64 8.51% -- 52.64 8.51% -- 详细
一、事件概述。 科大讯飞于4月19日发布年报,2020年实现营收130.25亿元,同比增长29.23%;实现归母净利润13.64亿元,同比增长66.48%;扣非净利润7.67亿元,同增57%。同时公司公布21年一季度报告,Q1实现营收25.01亿元,同比增长77.55%;实现归母净利润1.39亿元,去年同期亏损1.31亿元。 二、分析与判断 2020年业绩高速增长,智慧教育与智慧医疗大放异彩。 营收增速达到29%,智慧教育与医疗成为主要增长动力。公司20年营收130.25亿元,同增29%,其中智慧教育业务收入40.19亿元,同比增长67.6%,营收占比提升7.36pct至32.14%;智慧医疗业务收入3.13亿元,同比增长69.25%。其余重要板块中,数字政府、开放性平台、运营商收入分别为10.3、19.2、10.9亿元,同比增长分别为51.5%、66.4%、11.84%;智慧政府、汽车网联、智慧金融等业务受疫情影响,较19年有所下滑。 经营状况持续改善,利润与现金流创历史新高。 20年实现归母净利润、经营性净现金流分别为13.64、22.71亿元,均创历史新高。得益于智慧教育业务的规模化复制,公司保持营收高速增长的同时经营质量显著改善。20年归母净利润达到13.64亿元,同比增长66.5%,利润率水平达到10.5%同增2.34pct;经营性净现金流达到22.7亿元,同比增长48.3%,均创下历史最好水平。 21Q1业绩靓丽,智慧教育有望持续规模化复制。 一季度营收增速77.55%,智慧教育驱动业绩持续高增长。公司21年一季报披露,营收达到25.01亿元同增78%,单季度归母净利润1.39亿元实现扭亏,延续了20年以来的高景气。我们认为公司在蚌埠、青岛的智慧教育业务已成为标杆案例,具备显著示范效应以及规模化潜力,随着课堂智能化建设的趋势,公司智慧教育业务有望保持高速增长。 三、投资建议。 预计公司21-23年营收分别为170.89、223.19、278.54亿元;实现归母净利润分别为18.32、24.66、30.88亿元;当前市值对应PE分别为59、44、35倍。公司是人工智能的领军者,优势地位明显,A股其他细分领域计算机龙头公司在Wind一致预期下对应21年PE均值为100倍,公司当前市值对应21年PE仅59倍。因此维持“推荐”评级。 四、风险提示。 教育信息化投入不及预期;行业信息化恢复进程不及预期;消费者业务进展不及预期
科大讯飞 计算机行业 2021-04-12 46.98 -- -- 52.64 12.05% -- 52.64 12.05% -- 详细
事件概况公司于 4月 7日发布 2020年度业绩快报和 2021年第一季度业绩预告。预计 2020年实现营业收入 130.25亿元,同比增长 29.23%,2020Q4单季度实现营业收入 57.41亿元,同比增长 63.75%。2020年实现归母净利润 13.64亿元,同比增长 66.48%,2020Q4单季度实现归母净利润 8.10亿元,同比增长 81.61%。预计 2021Q1实现归母净利润 1.25-1.45亿元,2020Q1归母净利润为-1.31亿元。公司 2020年度收入增速略超预期,归母净利润增速位于前期预告区间 50%-70%的上限附近,业绩表现亮眼。 业绩表现亮眼,开启人工智能 2.0红利兑现周期公司 2020年在疫情和国际形势的影响下,依然保持了良好的增长,交出了一份亮眼的成绩单。2021Q1业绩预告依然维持了良性的发展态势,我们认为公司年报业绩快报和 2021Q1业绩预告验证了公司人工智能战略 2.0红利兑现时代的来临,公司有望从前期的 AI 探索走向规模化复制推广,开启新一轮的成长周期。公司业绩的主要亮点如下: 1)收入端保持高速增长,AI 规模商用逐渐落地:公司 2020年实现营业收入同比增长 29.23%,2020Q4单季度同比增长 66.48%,收入呈现爆发式增长。我们认为主要是公司在教育赛道跑通了 2G2B2C 的商业模式,智慧教育解决方案实现规模化商用。未来这种 AI 规模落地的模式有望复刻到医疗等其他赛道,公司成长空间巨大。我们预计 2021Q1在 2020Q1低基数下,有望在收入端维持高速增长。 2)利润端逐渐释放,经营效益有望持续改善:公司 2020年归母净利润同比增长 66.48%,2020Q4单季度实现归母净利润 8.10亿元,创造公司单季度归母净利润的历史峰值,2020年净利润率 10.47%,逐渐向 2017年大规模投入前的水平回归。2021Q1公司实现归母净利润 1.25-1.45亿元,取平均值为 1.35亿元,也取得了历史上 Q1净利润的最高值。我们认为伴随公司进入人工智能 2.0阶段,从前期探索走向优势赛道的规模商用,人均能效有望进一步提升,公司净利润率有望继续提升,经营效益将持续改善。 3)经营现金流创历史最佳,为公司提供充沛资金保障:公司 2020年经营现金净流量 22.71亿元,创历史最佳水平,同比增长 48.33%,经营现金净流量比归母净利润的比值为 166.50%。由于经营现金净流量不包含投资收益等非经常性事项的影响,因此更能体现公司本身业务经营情况的趋势。我们认为经营现金流实现高速增长,从另一个侧面反映了公司经营质量的提升。公司 2020年经营现金流表现良好,为公司未来发展提供了充沛的资金保障。 教育业务屡中大单,商业模式逐渐跑通公司今年以来,已经在教育领域中标多个上亿级别的订单。2021年 1月中标郑州市金水区 6.88亿元的智慧教育项目,2021年 2月 7日再次中标芜湖弋江区 1.26亿的智慧教育项目,商业模式的复制性得到验证,有望逐渐从安徽走向全国。 目前公司在教育赛道已经逐渐跑通了 2G、2B、2C 的商业落地模式。2B 的区域性因材施教解决方案成效显现,截至 2020年 12月底,智慧课堂产品共覆盖34个省份,3万多所学校,服务教师 85余万名,服务学生 120余万名,帮助教师授课 900余万次,备课 1800余万次,帮助老师备课时间平均减少 56%,批改作业时间平均减少 45%,课堂效率提升了 28%。 2C 领域的个性化学习手册和学习机产品崭露头角。个性化学习手册依托人工智能和大数据技术,对每个学生的日常学业进行分析,精准定位薄弱知识点,让每位学生的平均作业时长在 40分钟左右,平均答对率超过 75%,错题解决率达到 90%以上。讯飞智能学习机 2020年,共发布 3款产品,累计升级迭代54个版本。讯飞智能学习机 X2Pro 自 7月 22日上市后,精准帮助学生找到薄弱知识点共 1325.5万个,并通过个性化的学和练,使得薄弱知识点解决率达到 74.9%。自上市起,得到广大消费者的认可与喜爱,天猫 DSR 评分高达4.9+,京东好评率高达 98%,每个月有超过 89%的用户坚持使用讯飞学习机学习,整体满意度较高。 我们认为这种 2G-2B-2C 的闭环商业模式不仅仅在教育领域为公司带来持续增长的动能,更有望进一步拓展至其他优势赛道如医疗等领域,从而为公司创造多个新的增长极。因此,我们不能简单将讯飞定位为一个教育信息化企业,而是一个依托人工智能技术、专业领域数据积累和场景化落地能力,在各个优势赛道跑通规模落地商业模式的人工智能龙头企业。 投资建议公司当前正处于人工智能战略 2.0阶段,逐步形成“数据-算法-产品”的闭环,有望摆脱以项目制、定制化为主的商业模式,转向 2B 和 2C 双轮驱动,实现 人 工 智 能 技 术 的 规 模 商 用 。 预 计 公 司 2020/21/22年 实 现 营 业 收 入130.3/171.2/224.5亿元,同比增长 29.3%/31.4%/31.1%。预计实现归母净利润 13.7/18.0/24.7亿元,同比增长 66.7%/32.1%/36.8%,维持“买入”评级
科大讯飞 计算机行业 2021-04-12 46.98 -- -- 52.64 12.05% -- 52.64 12.05% -- 详细
事件:公司发布业绩快报,2020年实现营收130.25亿元,同比增长29.23%,实现归母净利润13.64亿元,同比实现66.48%,略超市场预期。 投资要点 业绩略超预期,现金流再创历史新高:公司2020年实现营收130.25亿元,同比增长29.23%,实现归母净利润13.64亿元,同比实现66.48%。公司2020年实现较好增长,主要系在教育、医疗等核心AI赛道上形成了较多有成效的实际案例,人均效能提升。Q4季度看,公司实现营收57.41亿元,同比增长63.75%,归母净利润8.10亿元,同比增长81.61%。同时,全年经营性净现金流22.71亿元,同比增长48.33%,实现历史最好水平。 2021Q1扭亏为盈,相比2019年增长22.55%-42.16%:公司预计2021年Q1实现归母净利润1.25-1.45亿元,同比实现扭亏为赢,相比2019年增长22.55%-42.16%。2020年Q1业绩主要受新冠疫情影响,较大程度上延缓了项目的实施、交付、验收等相关工作的进度,因此也影响了收入的实现进度。同时,受疫情影响,各行各业快速形成了各类线上业务的应用习惯,公司相关业务能够较快地适应环境的变化,对接更多的快速增长机会。本次疫情也为教育、医疗、智慧城市等相关业务强化客户认知,以及疫情之后的业务发展进一步打磨了产品并积累了良好的客户口碑。 实控人大额定增,彰显对公司发展信心:科大讯飞从人工智能真正解决社会刚需的角度出发,围绕“要有看得见、摸得着的应用案例,能够规模化推广,能有统计数据来证明应用成效”的标准,聚焦教育、医疗等重点赛道,源头技术驱动的应用示范验证。2021年1月18日公司发布定增预案,拟向实控人刘庆峰董事长和控制企业言知科技及定向发行股票,募资20-26亿元。实际控制人认购公司非公开发行股票彰显其对人工智能行业和公司未来发展前景的坚定信心,有利于公司长期稳定发展。 盈利预测与投资评级:公司业绩略超市场预期,我们将2020/2021/2022年EPS从0.54/0.71/0.92元上调为0.61/0.83/1.13元,现价对应PE77/56/42倍。疫情凸显人工智能+互联网与教育、医疗深度结合的刚需,同时人工智能作为新基建重要内容之一,加速生态建设和应用落地。基于已有的实际案例,未来几年产品有望进一步实现产品规模化推广和人均效能的持续提升,维持“买入”评级。 风险提示:平台进展低于预期;各行业业务进展低于预期。
科大讯飞 计算机行业 2021-04-09 48.38 -- -- 52.64 8.81% -- 52.64 8.81% -- 详细
事件概述2021年4月7日,科大讯飞发布2020年度业绩快报及2021年Q1业绩预告。2020年度科大讯飞实现营收130.3亿元,同比增长29.2%;实现归母净利润13.6亿元,同比增长66.5%。2020Q1业绩预告来看,公司预计将实现盈利1.25-1.45亿元,2020年同期为亏损13.1亿元。 分析判断:2020年净利增长66%符合预期,受益疫情催化下的智能化红利2020年新冠疫情肆虐下大量计算机公司经营承压,但科大讯飞却逆市扩张,彰显了疫情对于智能化应用的催化作用,龙头受益尤为明显。2020年初,疫情对于公司市场销售、现场交付确有不利影响,直接导致公司Q1营收下滑28.1%。但从Q2开始,公司一方面顶住压力、实现项目追赶,另一方面受益于疫情催生的智能应用新需求,业绩加速复苏:H1营收迅速增速收正(+2.9%)、全年营收增长重回高增(+29.2%)。所谓智能化需求/红利,我们认为核心逻辑有二:11、疫情催化行业智能化应用加速,外部需求拐点凸显:新冠疫情催化下,人工智能应用场景迅速铺开,如:机器人筛查、影像辅助诊断、远程教学、无人配送等。后疫情时代,判断教育/医疗/驾驶为三条智能化黄金赛道,公司作为提前卡位的赛道龙头,在2020年率先拥抱了外部需求拐点。 2、智能教育赛道C2B/2C联动爆发,驱动产品化提升++业务放量:疫情期间,公司2B区域因材施教解决方案实现异地复制(以青岛、蚌埠为标杆),教育局引导的区域化采购也逐渐成为主流,高标准化推动产品化率提升;同时2C个性化学习手册+学习机持续发力,通过区域订单模式加速渗透。判断2020年智慧教育业务增速乐观(优于其他业务),是拉动营收端逆市高增的主因。 不仅如此,公司也在利润端实现归母净利13.6亿元,同比增长66.5%;并实现经营性现金流量净额22.7亿元,创历史最佳水平,彰显经营能力提升。 2021QQ11业绩向好,卡位算法++数据,智能化龙头业绩有望持续兑现2020Q1业绩预告来看,公司预计将实现盈利1.25-1.45亿元,2020年同期为亏损1.31亿元,判断2021年业绩有望持续兑现。智能化红利释放的大背景下,格局演绎方向仍要回归AI三要素来看:即算力、算法、数据。我们认为,科大讯飞的核心竞争力在于算法和数据,更准确地来说:平台形成算法,赛道(场景)沉淀数据,两者构成闭环。 算力方面:公司近年来积极加码AI算力建设,较初创企业优势明显,但相比阿里、腾讯、华为等巨头并无显著优势(考虑巨头的公有云体系)。 算法方面:凭借二十余年的积累,讯飞超脑在人工智能算法、尤其是智能语音相关算法方面领跑行业,多次国际算法大赛的优异成绩可以作证。即便是华为等巨头亦通过合作的形式,寻求公司智能语音相关模块的赋能(2018年)。 数据方面:通用数据的优势或不出众,但在众多布局的垂直赛道中,专业数据积累已非一日之寒。无论教育、政法还是医疗,公司凭借良好的政商关系切入后,都进行了长周期的渗透,滚雪球式地积累数据。目前智能教育、智能办公(消费者业务为主)已经构成闭环、其他赛道也在加速沉淀并应用数据。 我们认为,凭借算法和数据两方面的卡位优势,公司已经逐步在主赛道(教育场景、消费者标品)上形成闭环生态,并产生标杆案例、标准化产品,规模化商用正在开启,后续有望迎来3-5年的黄金发展期。 校外教培业开启强监管,AAII(校内)教育厂商迎催化此外,近期突发的校外教培业整顿或成公司智能教育业务的新催化。2021年“两会”期间,多位代表委员提出对于校外教育培训机构的规范治理。与此同时,北京朝阳区开始针对教育培训机构进行新一轮治理。我们认为,本轮监管和将和82018年的专项治理行动形成接力,校外培训乱象有望获得根本性整治,未来校内教育将承担更多责任。 82018年治理:2018年教育部等四部门曾联合印发《关于切实减轻中小学生课外负担开展校外培训机构专项治理行动的通知》,核心就是“推动解决中小学生过重课外负担问题”,治理行动聚焦校外培训机构,规模庞大、初步完成了乱象整治。 221021年治理:本轮治理依旧聚焦校外培训,教育部陈部长在2021年全国教育工作会议上的讲话中也提到“把学生从校外学科类补习中解放出来,把家长从送学陪学中解放出来”。我们认为,校外培训监管深化将在短期内对业内机构带来冲击,但利好行业的中长期发展。 更重要的是,本轮治理将进一步凸显校内教育的核心地位。教育部在2021年工作要点第22条“深化校外培训机构治理”的工作措施中第一点就是要“提升中小学课后服务水平,丰富课后服务内容,满足学生多种需求,让学生在校内学足学好。”换而言之,校外培训治理根本因素仍是提升校内教育质量。考虑到对于各层级学校的赋能空间,我们认为专注服务校园教育的AI厂商有望迎来产业机遇。横向比较而言,侧重校内体系、横跨线上--线下的IAI教育龙头科大讯飞或是本轮治理核心受益厂商。 投资建议:根据业绩快报、业绩预告调整盈利预测,预计2020-2022年公司整体营收分别为130.3/168.0/213.3亿元(此前预测三年间营收为128.3/165.5/210.0亿元),同比增长29.2%/29.0%/26.9%;三年间归母净利润分别为13.6/18.2/24.1亿元(此前预测三年间净利润为12.5/16.5/22.0亿元),同比增长66.5%/33.5%/32.5%。 考虑到人工智能产业加速趋势++公司龙头溢价++业绩//产品化率提升趋势,叠加实控人高点增持释放的积极信号,坚定强推,维持“买入”评级。 风险提示:人工智能支持政策落地不及预期、公司利润兑现不及预期、新兴AI厂商加速进入,竞争加剧、市场系统性风险。
科大讯飞 计算机行业 2021-04-05 48.80 -- -- 52.64 7.87%
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事件概述2021年“两会”期间,多位代表委员提出对于校外教育培训机构的规范治理。与此同时,北京朝阳区开始针对教育培训机构进行新一轮治理,未取得批复前不得开课。检查内容主要包括:资格证/许可证/教培内容/防疫规范/资金审查等。而后,在3月24日,教育部官网进一步强化吹风,发布“《人民日报》四问校外培训”。对于本轮教培整顿,我们有以下观点:分析判断::与与228018年治理形成接力,本轮监管依旧聚焦校外侧,利好校内侧教育本轮监管和将和82018年的专项治理行动形成接力,校外培训乱象有望获得根本性整治,未来校内教育将承担更多责任。 1)82018年治理:2018年教育部等四部门曾联合印发《关于切实减轻中小学生课外负担开展校外培训机构专项治理行动的通知》,核心就是“推动解决中小学生过重课外负担问题”,治理行动聚焦校外培训机构,规模庞大、初步完成了乱象整治。 2)221021年治理:本轮治理依旧聚焦校外培训,教育部陈部长在2021年全国教育工作会议上的讲话中也提到“把学生从校外学科类补习中解放出来,把家长从送学陪学中解放出来”。我们认为,校外培训监管深化将在短期内对业内机构带来冲击,但利好行业的中长期发展。 更重要的是,本轮治理将进一步凸显校内教育的核心地位。教育部在2021年工作要点第22条“深化校外培训机构治理”的工作措施中第一点就是要“提升中小学课后服务水平,丰富课后服务内容,满足学生多种需求,让学生在校内学足学好。”换而言之,校外培训治理根本因素仍是提升校内教育质量。 提升校内侧教育质量,科技赋能是关键,AAII教育厂商迎来产业机遇考虑到对于各层级学校的赋能空间,我们认为专注服务校园教育的AI厂商有望迎来产业机遇。横向比较而言,侧重校内体系、横跨线上--线下的IAI教育龙头科大讯飞或是本轮治理核心受益厂商。 1)智能教育赛道C2B/2C联动爆发,快速提升产品化:疫情期间,科大讯飞2B区域因材施教解决方案实现异地复制,高标准化推动产品化率提升;同时2C个性化学习手册+学习机持续发力,通过区域订单模式加速渗透。我们判断2021-2022年,在监管红利的催化下,公司教育业务有望持续放量。 2)能人工智能02.0阶段,开启产品规模化应用黄金期:当前来看,科大讯飞已经逐步在主赛道上形成闭环生态,并产生了标杆案例、标准化产品,规模化商用正在开启。“十四五”期间,以智慧教育为代表的校内教育信息化投入将持续提升,公司携核心技术和卡位优势持续发力,将迎3-5年的黄金发展期。 公司治理持续优化,管理层频频释放积极信号彰显经营信心2021年2月7日公司公告称董事会同意刘庆峰董事长不再兼任总裁职务,并聘任吴晓如先生为公司总裁。 我们认为,推行专职总裁制释放积极信号,判断新总裁上任后,智慧教育&产品化路径或是战略重点。过去五年,胡郁/吴晓如/陈涛完成总裁轮值,各有较优贡献。相较而言,吴晓如先生的突出贡献是推动教育业务BG的业务拓展与产品化,建立了基于教、学、考、管四大主场景的全栈产品体系,覆盖所有教育信息化的应用场景,技术壁垒与产品化程度不断提升,判断这一趋势仍将在吴晓如先生上任后得以延续。申公司管理层高点增持所释放的积极信号。1月18日公司曾发布定增预案,募资20-26亿元用于补流,实控人刘庆峰及其一致行动人拟全额认购。我们认为:实控人高点增持释放拐点信号,彰显了其对于公司下一阶段发展的绝对信心。 投资建议:维持此前盈利预测不变,预计2020-2022年公司整体营收分别为128.3/165.5/210.1亿元,同比增长27.3%/29.0%/26.9%;三年间归母净利润分别为12.5/16.5/22.0亿元,同比增长52.2%/32.6%/33.0%。 考虑到人工智能产业加速趋势+公司龙头溢价+业绩/产品化率提升趋势,2021年予以12倍PS(对标2017-2018年高速增长期),目标市值1986.5亿,维持“买入”评级。 风险提示:人工智能支持政策落地不及预期、公司利润兑现不及预期、新兴AI厂商加速进入,竞争加剧、市场系统性风险。
科大讯飞 计算机行业 2021-03-30 48.32 -- -- 51.77 7.14%
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事件1:在2021年全国教育工作会议上,教育部部长陈宝生表示,今年要大力度治理整顿校外培训机构,减轻学生和家庭负担,把学生从校外学科类补习中解放出来,把家长从送学陪学中解放出来。 事件2:今年“两会”期间,多位代表委员提出对于校外培训机构的规范治理。北京各区也出台相关通知,针对教育培训机构进行新一轮停课整治。部分地区通知,中小学学科类培训机构、外语语言能力培训机构及与中高考高度相关的学科类培训机构,将继续停止线下培训和集体活动,具体复课时间另行通知。 事件3:3月23日,国务院教育督导委员会办公室发布校外培训风险提示:请家长选择有资质正规培训机构,不一次性缴纳超3个月或60课时的培训费用。 点评: 此次校外培训机构整治力度预计超过历次整治。继2018年11月教育部出台《关于健全校外培训机构专项治理整改若干工作机制的通知》,提到了“强化在线培训监管”;2019年7月教育部等六部门又发布了《关于规范校外线上培训的实施意见》,明确要求实施备案审查制度。2020年12月10日,教育部基础教育司司长吕玉刚在新闻发布会上表示“十三五”期间摸排整治了40万所校外培训机构。2018年,治理专项行动主要是针对的“有安全隐患、无证无照、超纲教学”等群众反映最强烈的问题。2021年,治理的原则是坚持源头治理、系统治理、严格治理,对培训机构的办学条件、收费管理、营销方式等全方位提出要求,对比两次整顿的侧重点来看,很明显今年的治理站位更高、覆盖面更广,是市场监管、财政、公安等多部门共同打出的组合拳。根据中国新闻周刊报道,此次整治力度会超过历次整顿,包括2018年的整顿。 校外培训整治最终关键是提升校内教育效率与质量。面对校外培训机构无序扩张,将孩子练成“做题机器”,加剧教育“内卷”的严峻现实,治理校外培训机构必须抓住根从供给端入手,提高学校教育质量,激发办学活力,让学生在校内“吃得饱”“吃得好”,才能有效整治校外培训的乱象,设法提高课堂教学效果和学生学习效率,才能从源头上降低学生和家长参与课外培训的需求。 科大讯飞AI教育业务旨在提升学校教学质量与学生学习效率,或是课外培训整治趋严的受益者之一。目前,科大讯飞因材施教区域解决方案青岛、蚌埠项目已基本完成年内交付计划,产品已进入常态化使用。其中青岛市已覆盖西海岸区149所学校、1.29万名老师、18.4万名学生。2020年10月使用相关产品备课15.4万次;授课7.98万次,互动5.2万次,测验考试45次,布置电子作业290.7万份。蚌埠市已覆盖816所学校、2.3万名老师、41.3万名学生。2020年10月使用相关产品备课20.2万次,授课8.86万次,互动9.8万次,测验考试268次,布置电子作业162.9万份。就升学率而言,农村乡镇学校整体一本率提升3%左右。 投资建议:公司作为国内人工智能龙头企业,各行业人工智能应用突飞猛进,正进入人工智能2.0阶段,人均效益有望显著提升。预计2020-2021年EPS分别为0.61元、0.97元,维持“买入-A”评级。 风险提示:智慧教育产品推广不及预期;应用软件用户增长不及预期;市场竞争加剧导致毛利率降低。
科大讯飞 计算机行业 2021-03-25 45.70 60.00 23.15% 50.88 11.33%
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区域级因材施教取得突破进展,C端端产品是未来重要发力点讯飞作为国内AI龙头企业,在教育、医疗、智能硬件、汽车、智慧城市等多个领域进行布局。2020H1智慧教育业务营收占比达到32.12%,成为公司营收占比第一的业务。目前公司已拥有教育领域全栈产品,已跑通ToG、ToB、ToC等多种商业模式。2019年公司推出区域级因材施教方案,并获得青岛、蚌埠大单,2020年青岛、蚌埠项目上线效果显著,有望实现规模化推广,从而带动智慧教育业务实现快速增长。未来以个性化手册和学习机为主的C端产品将是教育业务的重要发力点。我们预计公司2020-2022年EPS分别0.58元、0.75元、1.04元,维持“买入”评级。 讯飞智慧教育覆盖教、学、考、管四大主场景讯飞智慧教育业务覆盖教、学、考、管四大主场景,分别对应精确教学、自主学习、智慧考试、高效管理四大解决方案,主打产品包括智慧课堂(2B,讯飞智慧窗、智能学习机两大硬件和班级超脑能力)、智学网(2C,讯飞学习机、个性化学习手册)、智慧考试解决方案(2B,智能阅卷、英语听说、汉语考试、标准化考场)、智慧校园(2B,一体化教学教务、教师综合管理、学生学习成长、校园全方位办公服务)、区域教育云平台。 教育场景全面覆盖,竞品比较优势显著讯飞智慧教育业务集中于K12辅导领域,完善的产品线覆盖了教育全场景。 对比腾讯智慧教育业务来看,讯飞产品覆盖面更广、商业模式更灵活。讯飞智慧教育业务涵盖K12教育阶段“教、学、管、考”全场景,产品可以满足学生在校内校外大部分学习需求。对比百度智慧教育业务来看,科大讯飞产品功能性更加出众。从产品覆盖范围来看,科大讯飞与百度均对K12阶段所有学习场景实现全方位覆盖,但从产品好用角度而言,讯飞产品显著优于百度云智学院。 讯飞智慧教育业务有望实现高速增长,维持“买入”评级根据公司公告2020年净利润预计同比增长50%-70%,我们上调2020年归母净利润至12.97亿(前值11.51亿),鉴于公司教育和消费业务有望实现更高成长性,小幅上调教育及消费业务收入,上调公司2021-2022年净利润分别为16.61亿、23.17亿(前值为15.22亿、22.19亿),对应2020-2022年EPS分别为0.58、0.75、1.04元。根据Wind一致预期,可比公司2021年平均PE为76倍,鉴于公司在AI领域的龙头地位,给予公司2021年目标PE80倍,对应目标价为60元(前值54.4元),维持“买入”评级。 风险提示:1、智慧教育业务拓展低于预期;2、智能硬件销量低于预期;3、疫情影响加剧;4、智慧医疗业务预测毛利率跟实际不一致的风险。
科大讯飞 计算机行业 2021-03-11 47.80 60.00 23.15% 49.58 3.72%
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人工智能市场迎来“深度学习后浪”。信息技术的不断发展为AI应用提供了良好的基础条件,以统计+深度学习为代表的算法以先在工业、互联网领域得到广泛应用,图像识别,智能语音等技术与自然语言处理已大规模商业化落地。美国政府2019年启动“美国人工智能计划”,将AI作为未来20年最重要的战略。在过去20年中,互联网使全球股票市场市值增加13万亿美元。截至2020年,深度学习已创造2万亿美元的市值。 公司是国内IAI行业的绝对领导者。公司不仅在语音技术领域是毫无争议的全球领军者,更早已深度布局AI全产业链。在目前的国内语音识别市场上,公司研发的语音合成产品的市场份额达到70%以上,在电信、金融、电力、社保等主流行业的份额更达到80%以上,开发伙伴超过10000家,以讯飞为核心的中文语音产业链已初具规模。公司不仅有着深厚的语音技术实力,其布局已经覆盖了整个AI产业链。 公司形成“云--芯--端”的AIoT生态圈。公司2010年上线讯飞开放者平台,开发者伙伴基于讯飞开放平台开发的应用和智能硬件规模不断扩大,开发者伙伴的“端”、“芯”与讯飞开放平台的“云”已实现一体化,并形成了可以共同运营的流量。C端产品中,讯飞翻译机、讯飞智能会议系统、讯飞录音笔等智能硬件设备底层采用AI芯片,顶层嵌入打包好的AI算法,能够离线使用;讯飞有声、讯飞输入法及讯飞智能转写等软件服务主要采用深度全序列卷积神经网络,研发出高精度的记忆增强式多通道端到端语音识别技术,从而落地语音输入、语音交互、语音记录等典型应用场景。 ToB+ToC双轮驱动引领IAI商业化。ToB市场具有需求量大,标准化、集约化程度较高等特点,创新科技的商业化落地往往选择ToB市场进行“着陆”。科技产品前期投入巨大,大规模,较标准化的ToB项目能够使企业快速回拢成本,并逐渐形成规模效应,实现稳定边际成本目标。公司主体业务围绕智能语音技术开展,目前已在智慧教育、智慧医疗、智能服务(家政服务热线、自然语言开放平台等)等多个行业得到应用。此外,公司利用雄厚的智能语音技术,开发了多个ToC产品,讯飞听见能够为个人提供录音快速转写服务;讯飞有声可为个人提供文章播报、小说有声阅读等服务;讯飞配音为用户打造一站式配音新体验,通过输入文字,讯飞配音可为用户生成个性化语音(语音效果较讯飞有声更加流利自然)。 投资建议:公司作为国内人工智能龙头企业,各行业人工智能应用突飞猛进,正进入人工智能2.0阶段,人均效益有望显著提升。预计2020-2021年EPS分别为0.58元、0.92元,维持“买入-A”评级。 风险提示:智慧教育产品推广不及预期;应用软件用户增长不及预期;市场竞争加剧导致毛利率降低
科大讯飞 计算机行业 2021-02-19 54.50 -- -- 57.73 5.93%
57.73 5.93% -- 详细
维持此前盈利预测不变,预计2020-2022年公司整体营收分别为128.3/165.5/210.1亿元,同比增长27.3%/29.0%/26.9%;三年间归母净利润分别为12.5/16.5/22.0亿元,同比增长52.2%/32.6%/33.0%。 考虑到人工智能产业加速趋势+公司龙头溢价+业绩/产品化率提升趋势,2021年予以12倍PS(对标2017-2018年高速增长期),目标市值1986.5亿,维持“买入”评级。 风险提示 人工智能支持政策落地不及预期、公司利润兑现不及预期、新兴AI厂商加速进入,竞争加剧、市场系统性风险。
科大讯飞 计算机行业 2021-02-09 44.17 -- -- 57.73 30.70%
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事件概述 1)公司于2月7日晚间发布公告,董事会于近日收到董事长兼总裁刘 庆峰先生递交的《关于董事长不再兼任总裁暨辞去公司总裁职务的报告》。为了使董事长的精力更多地集中于公司未来发展战略、公司核心机制的建设,同时加强人才的培养,经公司董事长刘庆峰先生提议,公 司董事会同意刘庆峰董事长不再兼任总裁职务,并聘任吴晓如先生为 公司总裁,负责公司常规经营管理工作,任期与本届董事会一致。 2)芜湖市政府网站 2月 7日下午发布公告,宣布了《弋江区智慧教育大数据系统采购项目》的中标结果,科大讯飞下属子公司讯飞智元以126,179,250元中标。此为讯飞今年在教育领域中标的第二个上亿订单,此前 1月讯飞中标郑州金水区 6.88亿元的智慧教育项目。 顺利推行总裁制,管理团队日趋成熟由轮值总裁向专职总裁演进,总裁制顺利推行。我们认为此次庆峰董事长辞任总裁,并由执行总裁吴晓如接任,是公司推行总裁制的顺利过渡,制度演进由来已久。科大讯飞自 2009年 4月以来,主持公司生产经营管理工作的总裁职务一直由公司董事长兼任。为了实现更好的分级管理,公司自2014年开始探索实行“轮值总裁制”,具备条件后演进至“总裁制”,从而使董事长不再兼任总裁,集中精力看更远的未来。因此,此次总裁更替由来已久,且是公司推行总裁制的自然过渡,长远来看利好公司各项业务的推进开展,是公司管理团队日益成熟的表现。 管理团队日益成熟,总裁制推行时机来临。回顾公司近几年的发展,我们认为在轮值总裁的管理下,公司取得了良好的发展成效,特别是自 2019年人工智能 2.0战略实施以来,公司管理及经营能力不断迈上新台阶,人均效能持续提升,实现了营业收入、毛利、净利润以及用户规模的快速增长。 公司收入规模迈入新的里程碑,现金流持续创历史最好水平,核心业务呈现出健康发展的势头。因此,当前推行总裁制已经具备了良好的经营基础,时机逐渐成熟。 新任总裁具备强大胜任能力,对公司业务有深入理解,确保战略连贯性。 新任总裁吴晓如先生此前已经担任公司董事、执行总裁,为公司创始团队之一,且在公司多年担任管理职务,对公司各项业务均有深入理解。此外,吴晓如总本身具有强大的技术能力,是中国科学技术大学电子工程博士,高级工程师。“国家科技进步二等奖”、“安徽省科技进步一等奖”、“信息产业重大技术发明奖”获得者,获 2010年国务院政府特殊津贴。因此,我们认为无论从技术专业性、业务熟悉性、管理能力等各方面来看,吴晓如总裁均具备担任总裁的强大胜任能力,且能够保障公司战略的连贯性。另一方面,庆峰董事长卸任总裁后,有望将更多精力聚焦未来发展战略、公司核心机制的建设,对公司发展起到良好的促进作用。 教育业务屡中大单,商业模式逐渐跑通公司今年以来,已经在教育领域中标多个上亿级别的订单。2021年 1月中标郑州市金水区 6.88亿元的智慧教育项目,2021年 2月 7日再次中标芜湖弋江区 1.26亿的智慧教育项目,商业模式的复制性得到验证,有望逐渐从安徽走向全国。 目前公司在教育赛道已经逐渐跑通了 2G、2B、2C 的商业落地模式。2B 的区域性因材施教解决方案成效显现,截至 2020年 12月底,智慧课堂产品共覆盖 34个省份,3万多所学校,服务教师 85余万名,服务学生 120余万名,帮助教师授课 900余万次,备课 1800余万次,帮助老师备课时间平均减少 56%,批改作业时间平均减少 45%,课堂效率提升了 28%。 2C 领域的个性化学习手册和学习机产品崭露头角。个性化学习手册依托人工智能和大数据技术,对每个学生的日常学业进行分析,精准定位薄弱知识点,让每位学生的平均作业时长在 40分钟左右,平均答对率超过 75%,错题解决率达到 90%以上。讯飞智能学习机 2020年,共发布 3款产品,累计升级迭代 54个版本。讯飞智能学习机 X2Pro 自 7月 22日上市后,精准帮助学生找到薄弱知识点共 1325.5万个,并通过个性化的学和练,使得薄弱知识点解决率达到 74.9%。自上市起,得到广大消费者的认可与喜爱,天猫 DSR 评分高达 4.9+,京东好评率高达 98%,每个月有超过 89%的用户坚持使用讯飞学习机学习,整体满意度较高。 我们认为这种 2G-2B-2C 的闭环商业模式不仅仅在教育领域为公司带来持续增长的动能,更有望进一步拓展至其他优势赛道如医疗等领域,从而为公司创造多个新的增长极。因此,我们不能简单将讯飞定位为一个教育信息化企业,而是一个依托人工智能技术、专业领域数据积累和场景化落地能力,在各个优势赛道跑通规模落地商业模式的人工智能龙头企业。 投资建议公司当前正处于人工智能战略 2.0阶段,逐步形成“数据-算法-产品”的闭环,有望摆脱以项目制、定制化为主的商业模式,转向 2B 和 2C 双轮驱动,实现人工智能技术的规模商用。预计公司 2020/21/22年实现营业收入126.1/166.0/213.9亿元,同比增长 25.1%/31.6%/28.8%。预计实现归母净利润 13.7/13.9/19.6亿元,同比增长 67.4%/1.5%/40.6%,维持“买入”评级
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名