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科大讯飞 计算机行业 2021-07-29 57.48 86.00 44.81% 60.69 5.58% -- 60.69 5.58% -- 详细
事件: 7月 21日,教育部等六部门发布《关于推进教育新型基础设施建设构建高质量教育支撑体系的指导意见》, 部署教育新型基础设施建设。 点评: 1、 完善智慧教学设施,强调 AI 在教育场景应用在重点方向方面,《意见》提出: 支持有条件的学校利用信息技术升级教学设施、科研设施和公共设施; 依托“互联网+教育”大平台,创新教学、评价、研训和管理等应用。《意见》中多次提到人工智能技术在教育教学中的应用, 包括教育资源审核、突发事件预警、智能教学等。 我们认为, 科大讯飞拥有涵盖教、学、考、管四大主场景的智慧教育产品线, 产品主打利用人工智能技术提升教育教学质量,将受益于教育新基建。 2、 教育新基建纳入地方规划,地方财政支撑建设在保障措施部分,《意见》提出省级教育部门制定本地区教育新基建的实施方案, 会同相关部门将教育新基建纳入本地区的教育“十四五”发展规划、网信规划和地方新基建支持范围。 同时《意见》 提出地方各级相关部门应优化支出结构,通过相关经费渠道大力支持教育新基建。我们认为,《意见》强调了教育场景在的地方新基建中的重要性,进一步明确了财政付费主体的作用,利于科大讯飞区域因材施教解决方案的全国落地。 3、 发布 AI 学习机新品, 产品竞争力进一步加强7月 15日,科大讯飞发布 AI 学习机 T10高端旗舰新品,售价 6999元。科大讯飞 AI 学习机融合了公司在过去两年对学习机用户调研与家庭教育研究成果, 面对当下中小学教育的典型问题,推出 AI 精准学、 AI 互动学、 AI家庭辅导等功能, 为学生提供个性化学习路径。我们认为, T10学习机发布将进一步加强公司在智慧教育领域以及 C 端消费品的产品竞争力。 盈利预测与投资建议: 我们认为, 教育部等六部门发布《意见》从顶层明确智慧教育重要性以及财政付费主体,公司核心受益。 我们维持此前盈利预测,预计公司 2021-2023净利润分别 18.02/24.08/32.12亿元,对应当前市值 PE 分别为 79.93/59.81/44.83倍,维持“买入”评级。 风险提示: 六部门《意见》落地进展不及预期; 市场竞争加剧;智慧教育产品推广不及预期;公司业绩不及预期
科大讯飞 计算机行业 2021-07-23 64.00 -- -- 68.21 6.58% -- 68.21 6.58% -- 详细
政策引导教育回归校内,AI+教育有望加速渗透。父母生育意愿降低、新生儿出生数量减少,主要原因在于近年来生活成本不断上升,除了衣食住行外,小孩的教育成本在“内卷化”趋势下也开始水涨船高,课外培训班需求愈加旺盛。近期监管层对校外教育监管趋严,除了促进行业回归健康发展之外,更重要的原因在于引导教育公平、强化学校教育的主阵地作用,进一步减轻父母在子女教育上的负担。目前我国中小学的师生比仍高于发达国家平均水平,中小学教师每周工作强度相对较大,或较难以有更多精力进一步关注每一个学生。因此,学校需要通过借助信息化手段、加快AI+教育的推广进一步提升教师工作效率,为教师减负增效。其中,科大讯飞推出的智慧课堂能够实现课前教师备课/学生预习、课中授课练习、课后复习的全覆盖;智慧考试产品能够实现智能批改、辅助人工阅卷。据科大披露的数据,蚌埠市区域因材施教解决方案中标以来,教师的备课效率提升了11.2%、批阅负担降低了16.8%,减负增效效果显著。此外,AI+教育的推广也有望实现因材施教,通过AI对学生的学习情况进行分析,生成个性化、定制化的学习方案与课程,并以此进行有针对的辅导与学习,能够最大程度让学生根据自身的实际情况开展学习,也有助于进一步推动教育公平。 智慧教育产品矩阵渐趋完善,因材施教解决方案规模化复制加速。公司近年积极推进智慧教育业务的发展,智教业务2017-2020年收入的复合增速高达44.93%,占公司收入的比重从17年的25.53%提升至30.86%,逐渐步入收获期。公司智慧教育产品实现教学、学生学习、考试、学校管理以及区域综合教育资源平台等全场景覆盖。公司2019年底相继中标青岛市西海岸新区“因材施教”项目、以及安徽省蚌埠市智慧学校建设项目,助力推动教育信息化建设。蚌埠项目中标以来,师生的工作/学习效率均获得了明显提升,并获得了教育部授予的2020年度“智慧教育示范区”,标杆项目成果显著。随着标杆项目效果逐渐受市场认可,公司区域因材施教解决方案开始进入到加速渗透阶段,2020年公司陆续中标安徽省内的六安、芜湖市芜湖县、旌德县,省外的昆明市五华区、新疆皮山县、江苏丰县等地的智慧教育项目,公司全年实现中标合同额52.36亿元,同比大幅增长86%,预计后续渗透有望进一步加快。 投资策略:维持推荐评级。近期监管层对校外教育监管趋严,引导教育回归校内、强化学校教育的主阵地作用。但考虑到目前我国中小学师生比高于发达国家平均水平、教师每周工作强度相对较大,教师或难以有更多精力进一步关注每一个学生,我们认为需要借助信息化手段、加快AI+教育的推广进一步为教师减负增效,同时AI+教育的推广也有望实现因材施教。科大讯飞在智慧教育领域卡位优势明显,其中区域因材施教解决方案的标杆项目进一步为师生减负增效、成果显著,逐渐受到市场认可并进入到加速渗透阶段,有望成为校外教培回归校内的核心受益者。预计公司2021-2022年EPS为0.78和1.05元,对应PE分别为76和56倍。 风险提示:政策变动;业务推进不及预期;技术推进不及预期;行业竞争加剧等。
科大讯飞 计算机行业 2021-07-21 60.80 71.28 20.02% 68.21 12.19% -- 68.21 12.19% -- 详细
起因:我们对公司订单进行了持续的跟踪,统计了招标网上30万元以上的订单,并区分了智慧教育、智慧城市(包含了智慧政法)、智慧医疗、智能硬件、信息工程、智能语音、智慧金融、智能汽车等八大赛道。 核心观点2021H1订单量破突破30亿,教育赛道持续发力。2021年H1公司订单共计31.61亿元,相较去年同比上升19.59%,过去三年保持了持续的增长。 2021H1公司智慧教育订单达到22.41亿,同比增长193.77%,占总体订单的比重由去年的28.86%快速上升到70.90%,其中包括郑州市金水区、武汉市汉南区、芜湖市弋江区等区域级因材施教的标杆项目,公司智慧教育业务有望延续高增长。 从订单的大小以及地域的分布可以看出,公司业务的省外拓展进展顺利。 2021年上半年,公司1亿以上的订单共有3个,共计12.83亿元,占订单总金额的40.61%;1000万到1亿的订单共有44个,共计12.46亿元,较去年的8.86亿同比增长40.74%,占比提升到39.43%。从地域划分来看,公司省外订单金额占比由去年的28.53%快速提升到了60.29%。可以看出,公司去年的订单总量主要是由安徽省内的有关项目驱动,而今年公司智慧教育、智慧城市等赛道已驶入省外复制拓展的快车道,因此公司上半年中大型订单数量得以快速上升。 机公司发布新款学习机T10,C端布局持续深化。新款学习机融合了公司前沿的人工智能技术和17年深耕教育实践经验,覆盖从小学到高中的知识点,能以领先的OCR和AI能力实现学生的减负增效。随着T10的加入,公司“AI+学习”产品矩阵持续完善,C端业务有望保持良好态势。 财务预测与投资建议我们预测公司2021-2023年每股收益分别为0.77、1.06、1.41元(原预测为0.79、1.08、1.44元,有所下降是因为增发带来摊薄的影响),由于公司在AI技术应用方面优势明显,根据可比公司,给与公司2021年的93倍市盈率,对应合理股价为71.28元,维持增持评级。 风险提示订单统计存在偏差;市场竞争加剧;部分赛道业务拓展不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2021-07-16 61.15 -- -- 68.21 11.55% -- 68.21 11.55% -- 详细
事件:科大讯飞发布业绩预告,预计上半年盈利38,728.38万元-43,892.16万元,同比增长50%-70%。 业绩增长超预期。公司预告上半年盈利38,728.38万元-43,892.16万元,同比增长50%-70%,则Q2盈利约24781.32万元-30035.10万元,同比下降22.91%-36.40%,表面看单Q2公司业绩下滑,实际一方面因为去年Q1为疫情最严重时期,大量订单延迟至去年Q2确认收入,另一方面,去年Q2公司非经常性收益较大,其中参股公司三人行上市给公司带来公允价值变动收益26616.54万元,扣除该部分影响,公司Q2经营业绩同比增长100.71%-143.26%,大超预期。 聚焦教育、医疗等重点赛道发力。科大讯飞一直致力于推行AI+赛道战略,利用AI基础技术赋能教育、医疗、智慧城市、政法等各行业赛道,为赛道内客户提供基于人工智能技术的解决方案。随着公司人工智能技术的不断成熟以及人工智能产业持续发展,公司源头技术驱动的战略布局成果不断显现。公司围绕“要有看得见、摸得着的应用案例,能够规模化推广,能有统计数据来证明应用成效”的标准,重点聚焦教育、医疗等重点赛道,源头技术驱动的应用示范验证持续显现,核心赛道订单收入快速增长。尤其在教育赛道,公司连续斩获过亿大订单并且订单增速超过收入增速,同时公司人均效能持续提升,这些均反映了经过长时间积累,公司基于AI技术的整体解决方案在教育赛道的商业模式已经成熟,长期成长可期。另一方面,今年以来,国家政策对校外K12培训行业持续整治,客观上也利好了以校内信息化业务为主的科大讯飞,各地在校内信息化领域的支出预计将持续提升。 投资建议:我们预计朗新科技21-23年净利润为17.37、22.03、28.57亿元,同比增速为27.4%、26.8%、29.7%,给予“买入”评级。 风险提示:其他赛道拓展不及预期;教育赛道订单不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2021-07-14 64.20 -- -- 68.21 6.25% -- 68.21 6.25% -- 详细
事件概况 公司 7月 12日晚发布 2021年半年度业绩预告, 预计 2021年上半年实现归属于母公司股东净利润 3.87-4.39亿元,同比增长 50%-70%。公司围绕“要有看得见、摸得着的应用案例,能够规模化推广,能有统计数据来证明应用成效” 的标准,聚焦教育、医疗等重点赛道,源头技术驱动的应用示范验证持续显现,核心业务呈现出健康发展的势头。 业绩维持高速增长, AI 红利兑现趋势明显公司自 2019年进入人工智能战略 2.0阶段开始, 新增人均效益提升的发展目标, 近两年利润端保持了良好的增速。 2020年公司实现收入增长 29%,归母净利润增长 66%,扣非归母净利润增长 57%。 21Q1实现收入增长 78%,归母净利润增长 179%。 此次 21H1业绩预告,公司归母净利润增长平均值为 60%,仍然保持了高速的增长。 由于 20H1公司非经常性损益占比较高,预计扣非后增速将更快。 我们认为公司 AI 红利兑现的趋势明确,利润端有望有望持续释放。 区域性智慧教育项目迈向规模商用, 标准化和可持续性趋势显现公司今年以来, 在教育领域中标多个上亿级别的订单。 2021年 1月中标郑州市金水区 6.88亿元的智慧教育项目,2021年 2月 7日中标芜湖弋江区 1.26亿的智慧教育项目。 2021年 5月 27日中标武汉经开区 4.68亿区域性智慧教育项目。 我们认为公司区域性因材施教解决方案规模商用的趋势更加明显。 通过拆分订单详情,我们可以看到两大发展趋势: 趋势一:区域性解决方案标准化程度逐渐提升。 我们对比今年以来讯飞中标的两个大额订单(郑州金水区和武汉经开区)的采购需求,可以发现讯飞交付的区域性因材施教解决方案的标准化程度在提升。 在政府端, 重点建设区域教育云平台, 包括统一门户系统、 教学分析系统、教育数据中心、智能题库资源、平台软件定制开发等。 在学校端, 包括班班通硬件升级、网络升级、 智能安防系统、 校园教学数据分析系统等。 在课堂端, 重点建设 AI 智慧课堂,包括教师智能终端、学生学习智能终端等。 在学生端, 重点推广基于大数据的个性化学习, 以个性化学习手册为载体,实现学情数据分析、错题整理、试题精准推荐等功能。 我们认为,讯飞的区域性因材施教解决方案覆盖 2G、 2B、 2C 多方应用需求, 提供了教、学、管、考、评的全套智慧教育能力, 通过区域推广的方式有望进一步提升方案的标准化程度,从而实现边际成本的下降,提升产品的毛利率水平。 趋势二:收入的可持续性有望增强,跑通 2G2B2C 的盈利模式。 我们分析区域性订单中交付的产品,发现除了传统教育信息化的硬件产品之外, 公司还将提供面向 G 端的教育云平台开发、运维服务, 面向 B 端学校的教学分析平台、智能组卷和备课系统, 面向 C 端学生的个性化学习手册等产品。 这些产品相比于传统的信息化硬件, 具有更强的用户粘性以及更可持续的收费模式。 其中,个性化学习手册目前已经在部分学校实现了面向学生家长的标准化收费,每学期每门课 300元,涵盖数学、英语、物理、化学等多个学科。 我们认为,公司通过区域性的解决方案,跑通 2G2B2C 的收费模式,逐渐从面向 G 端提供项目制能力,走向面向 B 端提供标准化产品和全套解决方案,未来有望实现面向 C 端提供可持续收费的个性化学习产品,商业模式正在向更可持续的方向演进,教育赛道的根据地属性和控盘能力凸显。 “双减”政策下,校外培训机构加强监管, 智慧课堂建设需求提升校外培训机构加强监管的趋势逐渐显现。 北京市在 4月下旬以来针对校外培训机构的一系列监管措施。 4月 23日,北京市教委通报学而思、高途课堂、网易有道精品课、猿辅导等 4家线上培训机构违规招生收费等问题; 5月 10日,国家市场监管总局价监竞争局会同北京市市场监管局开展联合行动,对猿辅导、作业帮等两家培训机构处以警告加罚款 250万元的顶格处罚; 5月 17日, 北京市教委印发《北京市教育委员会关于检查校外培训机构发现问题的通报》。 我们可以看到,北京市对校外培训机构的监管逐渐趋严,这一趋势或将向全国拓展,校外培训机构将面临新一轮的政策强监管周期。 解决“双减”问题的关键在于提升课堂教学能力, AI 企业有望赋能。 我们总结了从教育部到中央深改委针对“双减”工作的几次重要讲话,可以看到解决“双减”问题,核心在于“提高课堂教学效率与质量”、“鼓励布置分层次作业、弹性作业、个性化作业”、“切实提高课后服务水平”。 从这些表述的总结来看,减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担,关键就是要加强课堂教学的能力,实现课堂教学提质增效。 我们认为 AI 技术有望在教学赋能中起到重要作用,助力学校实现教学能力的提升, 讯飞凭借完善的产品布局和标杆案例,有望持续受益于智慧课堂的推进。 投资建议公司中报业绩预告维持高增长, AI 规模商用的趋势更加明确。 当前公司受益于“双减” 政策的指引, 教育业务屡次中标大额订单,标准化和可持续性趋势显现, 有望持续快速增长。 公司处于人工智能战略 2.0阶段,逐步形成“数据-算法-产品”的闭环,有望摆脱以项目制、定制化为主的商业模式,转向 2B 和 2C 双轮驱动,实现人工智能技术的规模商用。预计公司2021/22/23年 实 现 营 业 收 入 172.2/224.5/283.6亿 元 , 同 比 增 长32.2%/30.3%/26.4%。预计实现归母净利润 18.3/24.3/31.7亿元,同比增长34.1%/32.6%/30.8%。若给予 2022年 8-10倍 PS,对应合理市值区间在1800-2200亿元左右, 维持“买入”评级。
科大讯飞 计算机行业 2021-06-24 65.81 -- -- 67.80 3.02%
68.21 3.65% -- 详细
人工智能龙头,首次覆盖给予“买入”评级科大讯飞深耕语音智能领域 20载,经过前期的技术积累和应用探索, 2019年进入“AI 战略 2.0” 阶段, 战略聚焦智慧教育、智慧医疗、智慧城市等行业赛道,在人工智能产业大势下,公司进入红利兑现期。 我们预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 17.67、 22.38、 29.63亿元,对应 EPS 分别为 0.79、 1.01、 1.33元/股,对应当前股价 PE 分别为 83.5、 65.9、 49.8倍。首次覆盖, 给予“买入”评级。 战略聚焦行业赛道, 步入红利兑现期十四五规划将人工智能列为前沿科技的最高优先级,人工智能已经上升至国家战略层面。 随着政策落地、技术突破和产业融合,我国人工智能进入黄金发展期。 根据德勤预计, 2025年我国人工智能市场有望突破 5000亿元。 公司深耕语音语义智能 20年, 综合实力和成长能力远超同业,独占第一梯队。 同时,公司紧紧把握人工智能产业大势, 经历了“突破—探索—兑现”三个阶段,现在进入“AI战略 2.0”阶段, 开始战略聚焦,进入红利兑现期。 “平台+赛道”战略持续推进, 教育赛道规模化复制加速在“平台+赛道” 发展战略下, 公司构建了构建持续迭代的生态体系, 收入由 2016年的 33亿元增至 2020年的 130亿元, 5年增长 4倍。 平台方面, 公司拥有人工智能开放平台, 致力于降低开发者门槛, 构建持续迭代的生态闭环。 赛道方面,公司基于语音语义识别能力,覆盖教育、医疗、智能办公、智慧城市等行业赛道。 其中, 教育是公司战略聚焦的重点赛道之一, 经过安徽、 青岛等标杆项目的应用验证,智慧学校项目规模化复制加速, 2020年教育收入增长 67.6%至 41.9亿元,订单增长 86%至 52.4亿元。 风险提示: 语音智能行业竞争加剧; 教育订单不及预期;产品销量不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2021-06-23 66.30 73.22 23.29% 67.80 2.26%
68.21 2.88% -- 详细
起因:公司在语音及语言、自然语言理解、机器学习推理等AI 技术保持国际领先,并在教育、医疗、汽车及消费者等多个场景形成数据—算法—产品—效果的闭环体系,核心业务逐渐在各自赛道实现规模化落地,公司有望进入发展新阶段。 核心观点 步入AI 战略2.0阶段,收入规模再上台阶,经营效益提升明显。经过以应用探索为核心任务的AI 战略1.0阶段,自19年起公司进入AI 战略2.0阶段的红利兑现期,营收规模保持快速增长,2020年已达130.25亿,同比增长29.2%,销售净利率由18年的7.81%提升至20年的11.07%,人均创收及人均创利亦实现逐年提升。 智慧教育成为公司核心业务,B 端C 端协同发力。公司在教育领域实现教(智课)、学(智学)、考(智考)、管(智校)以及平台的全场景应用覆盖,截止19年底,公司智慧教育产品已在全国超过3.5万所学校应用。区域因材施教业务已进入规模化复制阶段,以个册、学习机为核心产品的C 端业务有望成为未来公司智慧教育业务的强力增长点。 核心技术支撑场景拓展,多赛道布局打开广阔空间。智慧医疗方面,公司智医助理开始从安徽逐步向全国推广,目前已上线全国200余区县,服务数万名基层医师。目前我国基层医疗机构与医院的医疗技术水平有较大差距,CDSS 发展前景广阔,行业有望保持高增长;智慧政法与智慧城市方面,公司智能庭审系统已实现全国范围内的规模化应用,“城市超脑”技术架构进一步完善,多个智慧城市项目实现落地;智能汽车方面,公司推出三大核心车联网系统解决方案,推动人车交互场景走向多模态;消费者业务方面,公司推出X2智能办公本、扫描词典笔等新品,C 端产品矩阵不断完善。 财务预测与投资建议 我们预测公司2021-2023年每股收益分别为0.79、1.08、1.44元,由于公司在AI 技术应用方面优势明显,根据可比公司,给与公司2021年的93倍市盈率,对应合理股价为73.22元,首次给予增持评级。 风险提示 市场竞争加剧;部分赛道业务拓展不及预期;资产、信用减值损失较高带来的风险;政府补助波动的风险;技术及产品创新不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2021-06-23 66.30 -- -- 67.80 2.26%
68.21 2.88% -- 详细
6月15日,教育部召开校外教育培训监管司成立启动会,新设立的校外教育培训监管司主要职责包括承担面向中小学生的校外教育培训管理工作、指导校外教育培训机构党的建设和拟定校外教育培训规范管理政策。同时,科大讯飞6月18日发布了“6·18战报”,AI+办公和学习的硬件销售额同比增长108%。 国信计算机观点: 1)政策环境友好,公司AI+教育赛道迎发展良机。从国家的政策可以看出,目前政策对于校外培训(包括线上和线下)的态度依旧是逐步趋严的态势,从2020年10月的《深化新时代教育评价改革总体方案》,到2021年3月的《义务教育质量评价指南》,到4月的《民办教育促进法》,再到近期校外教育培训监管司的成立,我们认为校外培训的强监管将成为新常态。在明确校外培训职责、减轻学生和老师压力等背景下,公司利用AI技术赋能校内教育行业,旨在通过AI和大数据等技术为学生和老师减压增效的AI+教育业务迎来了发展良机。 2)AI+教育赛道业务发展迅速,硕果累累。公司2020年AI+教育业务实现营收40.2亿元,同比增长70.7%,相比于2017年的13.9亿元营收,3年复合增长率为42.5%。公司的教育业务在全国各地都树立了较好的标杆效应,比如安徽省蚌埠市教育项目、六安市教育项目、青岛市教育项目等,同时,根据公司公众号的数据,目前公司教育业务进展顺畅,屡中大单,包括2021年先后中标的6.98亿的郑州市金水区教育项目、4.96亿元的武汉市教育项目,1.29亿元的弋江市教育项目,说明公司在AI+教育赛道上的技术和产品积累正逐步结出硕果。 3)实控人大额认购公司非公开份额,对公司未来发展信心十足为。公司近期拟非公开发行股份,预计募资19.5-25.5亿元,募资的资金将进一步支撑公司的流动资金以及优化自身财务结构,公司实控人刘庆峰以及其控制的言知科技将全额认购,其中刘庆峰个人预计将认购17.5-23.5亿元,言知科技将认购约2亿元。我们认为,实控人对此次非公开发行的大额认购进一步展现了其对于公司未来的信心十足,对未来AI平台+赛道的发展方向愈加坚定。 4)看好公司作为国内AI领域龙头在教育、医疗等多个赛道的持续成长空间。公司是国内AI领域的领跑者,不管是在语音识别、语音合成还是在语义理解、图像识别等领域均处于国际先进水平,在2020年囊括10项国际人工智能大赛的冠军,公司在AI技术上拥有深厚护城河。我们看好公司AI+赛道的发展模式,目前公司在AI+教育、AI+医疗、AI+智慧城市等领域发展较快,培育的赛道还有汽车、金融等领域,这些赛道的长足空间将为公司的成长带来源源不断的发展动力。 投资建议:公司是国内AI领域的龙头公司,且秉承AI+赛道的发展模式进展顺畅。我们预计2021-2023年归母净利润17.45/22.96/29.99亿元,同比增速28.0/31.5/30.6%,摊薄EPS为0.78/1.03/1.35元,对应PE为84.1/63.9/48.9,维持“增持”评级。 风险提示:教育监管政策风险;行业竞争加剧;新领域扩展不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2021-06-22 66.90 -- -- 67.80 1.35%
68.21 1.96% -- 详细
事项: 6月 19日公司微信公众号发布消息, 618期间公司 AI 硬件整体销售额同比增长 108%。 平安观点: 公司 AI 硬件销售额同比大幅增长, C 端业务表现亮眼。 根据公司微信公众号发布的消息, 2021年 6月 1日至 2021年 6月 18日,公司 AI 硬件整体销售额同比增长 108%。其中,在 AI+办公产品领域,公司持续领跑市场。公司智能录音笔系列京东&天猫双平台录音笔品类连续三年销售额第一,公司智能办公本系列京东&天猫双平台电纸书品类&单品连续三年在国内品牌中销售额第一,公司智能翻译机系列京东&天猫双平台翻译机品类&单品连续五年销售额第一。在 AI+学习产品领域,公司发展势头迅猛,以学习机 X2Pro、扫描词典笔等为代表的 AI 学习产品销售额同比增长706%。公司 618期间在 AI 智能硬件领域的亮眼表现,表明公司人工智能源头核心技术创新在 C 端的成果转化成效显著,公司 C 端业务正成长为公司未来发展的强大助力。 公司区域级因材施教智慧教育解决方案业务持续高速发展。 根据公司官网消息, 2021年以来,公司因材施教解决方案在郑州、武汉落地,业务增长约 70%以上,因材施教解决方案业务持续高速发展。值得注意的是,郑州和武汉均为省会城市,公司因材施教解决方案持续在省会城市取得突破, 对于未来在河南省和湖北省的推广将形成积极的示范效应。同时,公司因材施教解决方案在 to G 端的持续高速发展与公司 AI 学习产品在 to C端的亮眼表现将形成合力,共同构筑公司在智慧教育赛道的护城河。根据我们的估算,智慧教育市场未来将有万亿量级的市场空间。公司在智慧教育领域的蓬勃发展,将打开公司的成长空间。 公司在智慧医疗、智慧汽车等赛道积极布局,人工智能应用场景不断拓展。 在智慧医疗领域,公司智医助理从安徽走向全国。 2020年,公司智医助理实现安徽省内基层医疗机构全面覆盖,并在西藏、内蒙古、青海、 北京、新疆、黑龙江、浙江等地逐步开始进行落地应用。截止 2021年 2月 28日, 公司智医助理已经覆盖全国 170+区县的 3万余家基层医疗机构,服务超过 50000名基层医生,惠及 5000多万居民。在智慧汽车领域,公司在汽车语音套件市场占据超 60%的市场份额。 2021年 5月,公司与奇瑞在芜湖签署了全面深化战略合作框架协议。双方将在汽车智能座舱、智能音效、智能销服、国际多语种、智能驾驶、工业智能及企业数字化等领域展开更进一步的全面深度战略合作。公司在汽车语音业务的基础上正向自动驾驶做进一步拓展。 盈利预测与投资建议: 我们维持对公司 2021-2023年的盈利预测, EPS 分别为 0.81元、 1.11元、 1.51元,对应 6月 18日收盘价的 PE 分别约为 81.0、 59.7、 43.6倍。公司是我国人工智能领域龙头企业,拥有自主知识产权的国际领先的人工智能技术。当前,人工智能作为我国新基建的重要内容,人工智能产业正持续迎来更有利的产业发展环境。公司持续推进“平台+赛道”的人工智能战略,在智慧教育、智慧医疗、智能办公等各条赛道上,已取得显著的应用成效。我们看好公司人工智能业务的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示: (1)竞争加剧风险:公司以人工智能技术及应用作为核心业务,作为产业热点,包括 BAT 等巨头以及众多创业公司均在此领域重点布局,市场竞争加剧可能影响公司业绩。 (2)技术进展不及预期:作为革命性的前沿新兴技术,人工智能的技术水平仍远未成熟,如技术进步不及预期,公司高额的研发投入则可能形成损失。 (3)商业化进程缓慢:人工智能技术要产生商业价值,仍需依靠合适的应用场景以落地,如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢,也将对公司经营造成压力。
科大讯飞 计算机行业 2021-06-21 64.87 -- -- 68.50 5.60%
68.50 5.60% -- 详细
十四五期间,人工智能龙头科大讯飞明确奔向营收千亿目标,其中 智慧教育 和 消费者 将贡献主要增长。 论教育:讯飞深耕校内教育多年,拥有成熟2B+2C产品线,稳居No.1且壁垒坚实。当前疫情催化智能化教育浪潮,叠加区域化采购+校外教培监管利好因素,2B因材施教+2C学习机+2C个册三家马车持续驱动增长。我们独家提出讯飞-教育的四维度分割法进行业务测算: 【空间】校内智慧教育空间超3500亿元/年,其中2B(基石)业务为3251亿元./年,2C(弹性)业务达445亿元/年,行业空间即是讯飞空间; 【2B逻辑】依托青岛/昆明/郑州大单,测算公司智慧教育大型项目软件占比55%(其中2B占31%,2C个册占24%),纯软价值贡献超预期; 【2C逻辑】硬件学习机 + 软件个册齐发力,远期空间分别为497亿元(整体)和298亿元/年,联动渗透趋势下未来五年CAGR远超50%。 论消费者:消费者业务是科大讯飞另一项被低估的业务。2019年至今2C消费者产品进入高速迭代期,一方面,产品品类快速扩张,从翻译机(智能语音基础终端),拓展至办公本、学习机、TWS耳机、录音笔等;另一方面,产品迭代频次明显增加,由此前的1-2年一次甚至1年一次甚至1年两次,产品化加速推进,业务长期逻辑清晰。 盈利预测与投资建议:上调2021-2023年公司营收预测为178.3/243.5/325.8亿元,分别同比增长36.9%/36.6%/33.8%(此前预测为35.5%/32.1%/30.6% ) , 上 调 三 年 间 归 母 净 利 润 分 别 为 19.1/26.6/36.5亿 元 , 分 别 同 比 增 长 40.0%/39.3%/37.4% ( 此 前 预 测 为39.5%/37.8%/34.4%)。2021年予以12倍PS(对标2017-2018年高速增长期),目标市值2000亿元,维持“买入”评级。 风险提示:人工智能支持政策落地不及预期、利润兑现不及预期、新兴AI厂商加速进入,竞争加剧、市场系统性风险
科大讯飞 计算机行业 2021-05-31 61.59 -- -- 68.50 11.22%
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事件概况5月27日,武汉经济技术开发区(汉南区)教育局发布《经济开发区(汉南区)智慧教育规模化应用项目》中标(成交)结果公告,科大讯飞股份有限公司以448.68亿元中标。这是今年讯飞继郑州市金水区6.88亿元的智慧教育项目、芜湖弋江区1.26亿的智慧教育项目后,又一重大区域性智慧教育项目,也是讯飞在湖北省中标的智慧教育项目中金额最大的一笔。我们认为讯飞的区域性因材施教解决方案正在逐渐从安徽走向全国,区域边界持续拓宽,规模复制的趋势逐渐明确。 中标武汉经开区智慧教育项目,标准化和可持续性趋势显现公司此次中标武汉经开区的区域智慧教育项目,一方面448.68亿的订单金额再次验证公司区域性解决方案的横向拓展性,逐渐从安徽走向全国。另一方面,我们具体来分析招标文件的采购项目,可以看出讯飞区域性项目的两大特点和发展趋势:趋势一:区域性解决方案标准化程度逐渐提升。我们对比今年以来讯飞中标的两个大额订单(郑州金水区和武汉经开区)的采购需求,可以发现讯飞交付的区域性因材施教解决方案的标准化程度在提升。在政府端,重点建设区域教育云平台,包括统一门户系统、教学分析系统、教育数据中心、智能题库资源、平台软件定制开发等。在学校端,包括班班通硬件升级、网络升级、智能安防系统、校园教学数据分析系统等。在课堂端,重点建设AI智慧课堂,包括教师智能终端、学生学习智能终端等。在学生端,重点推广基于大数据的个性化学习,以个性化学习手册为载体,实现学情数据分析、错题整理、试题精准推荐等功能。我们认为,讯飞的区域性因材施教解决方案覆盖了从区县教育局到学校、教师、学生的22GG、22BB、22CC多方应用需求,提供了教、学、管、考、评的全套智慧教育能力,通过区域推广的方式有望进一步提升方案的标准化程度,从而实现边际成本的下降,提升产品的毛利率水平。 趋势二:收入的可持续性有望增强,跑通22GG22BB22CC的盈利模式。我们分析区域性订单中交付的产品,发现除了传统教育信息化的硬件产品之外,公司还将提供面向GG端的教育云平台开发、运维服务,面向BB端学校的教学分析平台、智能组卷和备课系统,面向CC端学生的个性化学习手册等产品。 这些产品相比于传统的信息化硬件,具有更强的用户粘性以及更可持续的收费模式。其中,个性化学习手册目前已经在部分学校实现了面向学生家长的标准化收费,每学期每门课300元,涵盖数学、英语、物理、化学等多个学科。我们认为,公司通过区域性的解决方案,跑通22GG22BB22CC的收费模式,逐渐从面向G端提供项目制能力,走向面向B端提供标准化产品和全套解决方案,未来有望实现面向C端提供可持续收费的个性化学习产品,商业模式正在向更可持续的方向演进,教育赛道的根据地属性和控盘能力凸显。投资建议公司再次中标区域性智慧教育大额订单,有望从安徽走向全国,且方案的标准化程度和收费的可持续性逐渐提升。当前公司受益于“减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担”的政策指引,教育业务有望持续快速增长。公司处于人工智能战略2.0阶段,逐步形成“数据-算法-产品”的闭环,有望摆脱以项目制、定制化为主的商业模式,转向2B和2C双轮驱动,实现人工智能技术的规模商用。预计公司2021/22/23年实现营业收入172.2/224.5/283.6亿元,同比增长32.2%/30.3%/26.4%。预计实现归母净利润18.3/24.3/31.7亿元,同比增长34.1%/32.6%/30.8%。若给予2022年8-10倍PS,对应合理市值区间在1800-2200亿元左右,维持“买入”评级。
科大讯飞 计算机行业 2021-05-26 57.03 -- -- 68.50 20.11%
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事件概况5月 21日,习近平主持召开中央全面深化改革委员会第十九次会议,审议通过了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》。会议指出,义务教育最突出的问题之一是中小学生负担太重,短视化、功利化问题没有根本解决。特别是校外培训机构无序发展,“校内减负、校外增负”现象突出。减轻学生负担,根本之策在于全面提高学校教学质量,做到应教尽教,强化学校教育的主阵地作用。会议强调,要全面规范管理校外培训机构,坚持从严治理。我们认为,中央深改委再次强调规范校外培训机构,有利于头部 AI 企业通过技术赋能,提升课堂教学能力,促进业务的良性发展。 “双减”政策下,校外培训机构加强监管,提升课堂教学能力是关键“双减”政策成为今年教育部重点工作之一。2021年 2月 23日,教育部基础司在发布《关于春季学期中小学教育教学有关工作情况》时,就已经强调要深化教育教学改革,进一步减轻学生过重作业负担和校外培训负担。3月 31日,在两会的新闻发布会上,教育部有关领导具体阐述了当前校外培训机构存在的问题,包括“超纲超标培训”、“培训项目收费居高”、“培训机构退费难、卷款跑路”等,并指出“今年教育部把这项工作列入重点工作任务,采取更加有效的措施,进一步加大校外培训机构治理力度。” 5月21日,“双减”政策由中央深改委审议通过,上升为国家战略工作。 校外培训机构加强监管的趋势逐渐显现。北京市在 4月下旬以来针对校外培训机构的一系列监管措施。4月 23日,北京市教委通报学而思、高途课堂、网易有道精品课、猿辅导等 4家线上培训机构违规招生收费等问题;5月 7日,北京市教委印发《关于“五一”期间检查校外培训机构发现问题的通报》;5月 10日,国家市场监管总局价监竞争局会同北京市市场监管局开展联合行动,对猿辅导、作业帮等两家培训机构处以警告加罚款 250万元的顶格处罚;5月 17日,北京市教委印发《北京市教育委员会关于检查校外培训机构发现问题的通报》。我们可以看到,北京市对校外培训机构的监管逐渐趋严,这一趋势或将向全国拓展,校外培训机构将面临新一轮的政策强监管周期。 解决“双减”问题的关键在于提升课堂教学能力,AI 企业有望赋能。我们总结了从教育部到中央深改委针对“双减”工作的几次重要讲话,可以看到解决“双减”问题,核心在于“提高课堂教学效率与质量”、“鼓励布置分层次作业、弹性作业、个性化作业”、“切实提高课后服务水平”。从这些表述的总结来看,减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担,关键就是要加强课堂教学的能力,实现课堂教学提质增效。我们认为 AI 技术有望在教学赋能中起到重要作用,助力学校实现教学能力的提升。 投资建议公司有望显著受益于“减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担”的政策指引,从而实现教育业务的持续快速增长。公司当前正处于人工智能战略 2.0阶段,逐步形成“数据-算法-产品”的闭环,有望摆脱以项目制、定制化为主的商业模式,转向 2B 和 2C 双轮驱动,实现人工智能技术的规模商用。预计公司 2021/22/23年实现营业收入 172.2/224.5/283.6亿元,同比增长 32.2%/30.3%/26.4%。预计实现归母净利润 18.3/24.3/31.7亿元,同比增长 34.1%/32.6%/30.8%。若给予 2022年 8倍 PS,对应合理市值在 1800亿元左右,维持“买入”评级。
科大讯飞 计算机行业 2021-05-07 50.73 -- -- 64.41 26.54%
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oracle.sql.CLOB@6e262043
科大讯飞 计算机行业 2021-04-27 50.83 -- -- 62.57 22.69%
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事件: 公司4月20号发布2020年报:报告期内公司实现营收130.25亿元,同比增长29.23%,实现归属净利润13.63亿元,同比增长66.48%,实现扣非后净利润7.67亿元,同比增长57%,拟每10股派息2元。同时公告2021一季报,实现营收25.01亿元,同比增长77.55%,实现归属净利润1.39亿元,与去年同期的亏损1.31亿元实现扭亏为盈,实现扣非后净利润1.06亿元。对此,我们点评如下: 投资要点: 全年业绩高增长,其中智慧教育、智慧医疗、开放平台增速较快 2020第四季度实现营收57.41亿元(+63.76%),净利润8.10亿元(+81.68%)带动公司全年业绩高增长。业绩增长主要是因为公司持续推进“平台+赛道”的发展战略,各业务稳步发展,其中开放平台实现营收19.21亿元,同比增长66.42%。智慧教育实现营收40.19亿元,同比大增70.68%,智慧医疗实现营收3.13亿元,同比增长69.25%,这两个重点布局赛道实现快速增长,智慧城市实现营收38.37亿元(+9.48%),运营业务实现营收10.99亿元(+11.84%),智慧汽车、智慧金融受疫情的影响,分别同比下滑了12.98%和25.84%。虽然公司的毛利率(45.12%)同比下滑0.9pct,但由于期间费用率的降低及其他损益的影响,使得公司净利率提高1.71pct至11.07%。公司的经营活动现金流净额22.71亿元,创历史最好水平。 国内AI龙头,逐步进入技术红利兑现期 公司是国内AI龙头,在语音及语言、自然语音理解、机器学习推理及自主学习等领域具有技术领先优势。公司以“平台+赛道”发展模式推进AI在教育、医疗、智能办公、智慧城市等核心应用场景的落地,形成了横跨2G、2B、2C的完整产品矩阵。公司自2019年开始正式进入高质量发展阶段,进入规模深耕、红利兑现期,此前战略扩张期间增收不增利的现象将得到破解,公司多个财务、人均指标已经出现拐点。“十四五”期间人工智能被放在前沿技术领域的首要位置,同时商业化场景落地及渗透率不断加快,人工智能行业将进入快速发展期。公司有望凭借技术和先发优势受益于行业快速发展的红利。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们看好人工智能行业的发展前景以及公司在行业中的龙头地位。暂不考虑定增及送转的影响,预计公司2021-2023EPS分别为0.75、1.02、1.35元,对应当前股价PE为68、49、37倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:1)AI商业化落地速度不急预期的风险;2)公司智慧教育产品推广不及预期的风险;3)市场竞争加剧的风险;4)公司业绩不及预期的风险;5)公司定增进程的不确定性风险;6)宏观经济下行风险。
科大讯飞 计算机行业 2021-04-23 50.14 -- -- 59.28 17.83%
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事件:发布20年年报和21年一季报:公司20年实现营业收入130.24亿元,同比增长29.23%;实现归母净利润13.64亿元,同比增长66.48%;扣非后归母净利润为7.67亿元,同比增长57%;经营性现金流净额22.71亿元,同比增长48.27%,各项财务指标稳健增长。21Q1实现收入25.01亿元,同比增长77.55%;实现归母净利润1.39亿元,同比实现扭亏为盈,业绩增长超预期。 收入增速逐季快速提升,重点赛道智慧教育和智慧医疗表现出色:分季度来看,Q1、Q2、Q3和Q4收入相比19年同期分别增长-28.06%、29.54%、25.16%和63.76%,公司克服疫情对业务发展的影响,全年收入增速逐季改善。基于具有自主知识产权的世界领先的人工智能技术,公司持续推进“平台+赛道”的人工智能战略,应用成果不断显现。分产品来看,智慧教育实现收入41.87亿元,同增68%,占收入比重进一步扩大到32%;智慧医疗实现收入3.12亿元,同增69%;智慧城市实现收入38.37亿元,同增9%;开放平台级消费者业务实现收入30.80亿元,同增35%;运营商业务实现收入9.83亿元,同增12%。下游重点赛道智慧教育、智慧医疗业务分别实现68%和69%的增长。受硬件类产品占比提升影响,公司20年毛利率微降0.9个百分点至45.12%。20年公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率相较于19年分别变化-1.22、-1.66、-0.43、0.71和0.16个百分点,公司整体费用率稳步下降,主要得益于公司人效进一步提升。公司持续加大研发提升产品竞争力。 公司产品应用场景进一步扩大,应用深度进一步提升:截至报告期期末,讯飞开放平台已对外开放396项AI能力及方案,聚集超过175.6万开发者团队。讯飞智能工业平台聚焦于智慧能源、智能制造两大垂直领域,实现了多项从0到1的突破。消费者业务推出了扫描翻译笔、智能阅读器等新产品,产品品类进一步扩大。智慧教育领域区域级因材施教解决方案在安徽省蚌埠市、青岛市西海岸新区、昆明市五华区等地形成示范引领,未来有望在全国复制;学习机自上市以来得到了很好市场反馈。20年公司智医助理实现安徽省内基层医疗机构全面覆盖,并在西藏、内蒙古、青海、北京、新疆、黑龙江、浙江等地逐步开始进行落地应用,目前已上线全国170余区县3万余家基层医疗机构,服务数万名基层医师。 盈利预测、估值与评级:考虑到公司业绩超预期,上调公司21-22年归母净利润预测分别至16.55和21.35亿元(分别上调了9.24%和9.26%),同时预测23年归母净利润为26.28亿元。看好AI时代背景下公司AI技术应用深度和广度持续增加,维持“增持”评级。 风险提示:新产品推广不达预期,市场竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名