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王湘杰

西南证券

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工作经历: 登记编号:S1250521120002...>>

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四维图新 计算机行业 2022-05-17 12.86 16.73 11.02% 14.82 15.15%
16.04 24.73% -- 详细
事件:公司发布2021年年度报告及 2022年一季度报告,2021年公司实现营业收入30.6亿元,同比增长42.5%,实现归母净利润1.2亿,同比增长139.5%,业绩迎突破性拐点。2022年第一季度,公司实现营收6.2亿元,同比增长19.8%,实现归母净利润1178.6万元,同比增长126.1%,高增态势延续。 重塑智能汽车大脑,业绩拐点已至。1)收入方面:公司根据行业侧重和下游需求重塑业务体系,2021年智云、智舱、智驾、智芯业务分别实现收入20.0亿元(+53.9%)、6.8亿元(+32.8%)、0.1亿元(10.7%)、3.5亿元(15.7%),各项业务逐步渡过导入期,均迎来快速放量阶段,助推整体收入加速。2)毛利率方面:受原材料成本与运营成本等上升影响,2021年公司毛利率为59.9%,同比下降5.65pp。我们认为,伴随高毛利智云业务的收入占比提升,以及芯片量产出货的规模效应体现,毛利率结构有望得到改善。3)费用率方面:受益于营收规模快速扩大,公司各项费用率皆呈下行趋势,2021年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.00%(-0.10pp)、12.40%(-3.91pp)、43.60%(-11.42pp),助推公司盈利能力释放。 合规平台需求激增,智云业务助推公司商业模式升级。在汽车数据监管愈发严格的大背景下,合规平台的建立具有必要性和紧迫性,下游需求迎来爆发。公司兼具“国家队资质+第三方平台”定位优势,凭借在高精度地图“底图-更新-定位”等关键环节的卡位持续提升技术壁垒,形成“合规+地图+算法+定位”的强耦合整体解决方案,已初步完成从license 模式的传统图商向云SaaS 服务商的转变。当前公司已率先斩获宝马、戴姆勒、大众、沃尔沃、福特等多家核心OEM订单,相关平台及单车收入有望持续兑现,后续市占率亦有望继续提升。 此外,公司持续地图数据底座优势,传统业务迎来重点战略客户回归,并将能力迁移至智慧城市领域,未来定制化、场景化的MaaS 服务亦有望保持快速增长。 汽车芯片迎量价齐升黄金窗口,智舱、智驾业务高增可期。1)智芯业务:杰发科技已形成SoC、MCU、TPMS、AMP 四大产品矩阵,在经历前几年的研发、试销等导入阶段后产品力、供应链能力均获得市场认证。其中,公司SoC芯片于2021年3月实现前装量产突破,单月出货量持续保持增长,预计2022年底出货量将突破百万颗;公司MCU与霍尼韦尔签订战略合作协议,有望紧抓行业扩容和缺芯的黄金窗口期,进一步抢占份额实现量价齐升,成长空间广阔。2)智舱业务:公司首次以 Tier-1身份与国内头部自主 OEM 签订重量级量产订单,在乘用车市场取得前装突破;同时公司产品在重卡市场保持70%覆盖率,领先优势稳固,有望向轻卡市场拓展。3)智驾业务:公司与小马智行等生态伙伴达成合作,已形成面向全场景的自动驾驶软硬一体解决方案Tier-1产品矩阵,与并首次以Tier-1身份成为凯翼汽车多级别自动驾驶系统定点供应商,未来订单量有望持续增长。 盈利预测与投资建议。公司秉持“智慧汽车大脑”战略核心定位,依托“国家队”资质背景和数据底座的关键技术卡位优势,智云业务在数据监管驱严的大 背景下迎来广阔增量空间,助推公司初步完成SaaS 服务商转型;智芯业务在行业扩容和缺芯的大背景下迎来量价齐升的黄金窗口期,爆发增速值得期待;智舱和智驾业务方面,前装量产持续取得突破,有望凭借Tier 1身份收获更多订单。预计2022-2024年公司EPS 分别为0.14元、0.28元、0.41元,业绩拐点明确。根据分部估值综合考虑,给予公司2022年目标市值397.6亿元,对应目标价16.74元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:疫情反复影响平台交付;智云服务收入不及预期;智驾、智舱业务拓展不及预期;原材料价格上涨;行业竞争加剧等。
石基信息 计算机行业 2022-05-13 14.13 16.05 1.13% 15.57 10.19%
16.91 19.67% -- 详细
事件:公司发布2021年年度报告及2022年一季度报告。2021年公司实现营业收入32.1亿元,同比下降3.1%;实现归母净利润-4.8亿元,同比下降608%,系年末提取3.5亿元的商誉减值、国内外疫情扰动以及研发销售费用上涨等多因素所致。2022年一季度公司实现营收5.7亿元,同比下降5.6%;实现归母净利润0.3亿元,同比下降25.5%。 疫情扰动叠加转型初期,业绩短期承压。受海内外疫情影响,近两年公司酒店、餐饮、旅游业务收入端均有所承压;而零售信息系统业务在2021年实现逆势增长,收入达到6.8亿元,主要系公司与阿里平台的合作深入,围绕新零售数字化运营解决方案实现了一体化管理、精细化流程等优化,并针对小微商户推出O2O线上产品等。此外,由于公司正处云化转型初期,前期在产品开发和推广等方面投入较大,2021年销售、研发、管理费用率分别为8.9%、12.1%、21.8%,分别同比上升1.14pp、3.91pp、0.50pp,致使公司亏损扩大。 云云POS快速推进,SEP破实现重大突破。远期视角看,疫情催生大消费行业云化、数字化转型需求,公司前瞻布局SaaS产品市场空间广阔。报告期内,公司SaaS业务实现ARR2.6亿元,同比增长约26.2%,企业客户(最终用户)门店总数约8万家酒店,平均续费率超过90%。具体来看,1)云POS:方面:进入稳定快速发展阶段,已覆盖万豪、洲际、凯悦、半岛、雅高、温德姆等全球Top10酒店集团,上线总客户数达2271家,成为全球主要酒店餐饮信息系统提供商之一,产品和技术处于全球酒店行业领先地位。2)SEP平台方面:陆续上线27家知名集团酒店,已经通过行业核心客户半岛、洲际集团的全球认证,并在其示范酒店成功上线,标志着石基企业平台在产品成熟度、功能、性能、稳定性、数据安全、集成开放性等方面均能够满足国际顶级奢华酒店的较为苛刻的要求。目前,公司正在参与数个重要国际酒店集团对新一代酒店信息系统的投标和测试,依靠技术和产品的领先,标杆效应有望逐步显现,助推业务拓展加快。 一季度毛利率改善,海外业务有望迎来拐点。公司一季度收入与利润同比皆有下滑,判断主要系受国内疫情反复影响,项目实施交付进度有所滞后。而伴随公司云化转型的逐步深入,2022年Q1毛利率达到45.3%,同比提升2.95pp,边际已有明显改善。同时,伴随部分国家疫情管控的陆续放开,海外旅游/酒店行业回暖迹象明显;公司前期在全球多国已布局完善的研发与实施团队,并且在海外疫情高发期间一直未有大幅的人员流动,为后续海外酒店集团的签单上线工作打下良好基础,全球化业务有望迎来向上拐点。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司EPS分别为0.07元、0.14元、0.27元。公司正处云转型的初期阶段,存在较高的销售、研发投入,叠加国内外疫情的不确定性,下游酒店更换IT系统进度或有滞后,短期内业绩波动可能较大。考虑公司云POS系统已进入稳定快速增长阶段,SEP平台亦实现核心客户突破,示范效应逐渐显现,后续上线有望加速,远期空间巨大,故给予公司2022年9倍PS,对应目标价22.50元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:疫情反复影响下游企业需求;云产品拓展情况不及预期;商誉减值风险;行业竞争加剧等。
亚信安全 2022-05-05 19.75 27.22 21.41% 21.20 7.34%
27.24 37.92% -- 详细
业绩总结:公司2021全年实现营业收入 16.7亿元,同比增长 30.8%;实现归母净利润1.8亿元,同比增长4.9%。 公司2021全年营收实现大幅增长。1)从营收端来看,2021年公司营收同比增长30.8%,主要系公司经营规模扩大。分业务来看,公司网络安全产品收入达14.6亿元,同比增长20.4%,网络安全服务业务收入0.5亿元,同比增长600.2%,云网虚拟化软件收入1.6亿元,同比增长197.2%。2)从利润端看,2021年公司归母净利润同比上升4.9%,扣非净利润0.95亿元,同比下降32.6%,主要系公司大力投入销售和渠道体系建设,销售研发费用大幅增加。3)从费用端来看,2021年公司加强投入,销售费用同比增长46.3%,主要系公司加强营销体系建设;研发费用同比增长43.2%,主要系公司加大研发投入;管理费用同比增长22.0%,低于营收增速,主要系组织管理效率提升。 重点发展优势产品业务,持续提升研发能力。公司2021年进行产品结构调整,重点发展优势产品业务,泛终端安全、高级威胁治理、云及边缘安全等标准化产品的收入占比达到46.5%,同比提升11.2个百分点;同时积极推动端点安全产品体系高速增长,发展智能安全平台业务,布局安全服务领域,实现各项业务协同发展。公司未来将继续推进新产品技术研发,拓宽产品线,提升研发能力及核心竞争力。 大力投入营销体系建设,市场拓展成效显著。公司在营销和市场拓展方面重点投入,不断完善销售网络,已完成全国27个省办的建设,同时持续加强直销和渠道建设,助力长远发展。公司在稳固运营商领域优势的基础上,积极开拓金融、能源、制造行业市场,业务拓展取得显著成效,2021年非运营商行业收入增加2.7亿,收入占比提升8.4个百分点,成为收入增长新动能。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年营业收入分别为21.8亿元、28.4亿元、37.1亿元,未来三年营业收入将达到30.6%的复合增长率。网络安全行业高景气,公司聚焦优势领域,长远布局研发销售,核心竞争力持续提升,预计订单量在2022年将迎来显著增长,给予公司2022年5.0倍PS,对应目标价27.22元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、技术研发不及预期、大客户集中度高的风险等。
佳缘科技 计算机行业 2022-04-25 47.34 82.35 47.24% 51.50 8.79%
60.00 26.74% -- 详细
业绩总结:公司2021全年实现营业收入3.2亿元,同比增长66.3%;公司2021全年实现归母净利润0.9亿元,同比增长75.7%。 公司2021全年营收及归母净利润均实现大幅增长。1)从营收端来看,2021年公司营收同比增长66.3%,主要系公司积极把握行业的良好发展机遇,加快产品推陈出新、技术迭代升级,积极拓展市场。分业务来看,公司信息化综合解决方案收入达1.1亿元,同比增长48.9%;网络信息安全服务收入达2.1亿元,同比增长76.2%;技术服务收入达476.1万元,同比增长99.3%。2)从利润端看,2021年公司归母净利润同比上升75.7%,公司毛利率为53.4%,较去年同期上升1.4%。3)从费用端来看,2021年公司销售、管理、研发费用率分别为0.02%、4.5%和9.2%,其中销售费用同比增长66.3%,主要由公司业务规模扩大所致;研发费用同比增长104.8%,主要系公司加大研发投入。 国内网络安全市场总体支出增速将继续领跑全球网安市场。随着网络安全形势日益严峻,我国对网络安全重视程度不断提高,网络安全已上升为国家战略。据IDC预测,2021年中国网安市场总体支出将达102.2亿美元,2020-2024年复合年均增长率为16.8%。工信部预测,2023年我国网安产业规模预计将超过2500亿元。公司是国家网络信息安全装备的供应商与研制单位,与国家重点单位保持了良好合作关系,在网安行业民营企业中占据一定的领先地位。 信息化建设全面发展,信息化需求不断加大。在我国经济转型、产业升级及“两化融合”进程深入的背景下,信息化行业迎来巨大市场机遇。公司在医疗健康、国防军工和政务服务领域深耕多年,具有较强整体方案深化设计和项目实施部署能力,并且已掌握高性能分布式数据库技术等多项核心技术,在该领域具有较强竞争优势。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为1.66元、2.61元、3.60元,未来三年归母净利润将达到53.1%的复合增长率。网络安全行业高景气,公司行业项目经验丰富,持续加强核心技术的开发和积累,全产业链覆盖智能信息化业务,给予公司2022年50倍估值,对应目标价83元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、技术研发不及预期、大客户集中度高的风险等。
启明星辰 计算机行业 2022-04-22 19.10 29.50 48.02% 18.66 -2.30%
22.72 18.95% -- 详细
事件:公司发布2021年业绩报告,2021年全年公司实现营业收入43.9亿元,同比增长20.3%;实现归母净利润8.6亿元,同比增长7.1%;实现扣非归母净利润7.6亿元,同比增长8.7%。 营收持续健康增长,新业务凸显拉动作用。公司2021年实现营收4.8亿元,同比增长32.2%。业绩增长显著,主要系2021年公司网络安全运营等战略不断夯实落地,在安全运营中心、国产化、工控安全业务收入实现了快速增长。公司积极布局战略新兴业务,发布数据绿洲技术框架,提出数据安全从1.0的数据对象安全,到2.0的数据汇聚安全,再到3.0的数据流通安全的演化路径。数据安全业务实现营业收入9.12亿元,较上年同期增长52%,其中数据安全2.0和3.0实现营业收入3.12亿元。公司在数据安全2.0和3.0、安全运营中心、工业互联网安全和云安全新业务板块,实现营业收入15.54亿元,较上年同期增长48%。 持续高研发投入,重点投入与新业务、新赛道、实战化能力。2021年公司研发投入8.5亿元,同比增长29.4%,研发投入站应收比重为19.4%。公司研发投入集中在以下几个方向:1)新业务方向:包括数据安全、云安全、安全运营中心、国产化适配、工控安全、车联网安全等;2)新赛道产品:EDR、蜜罐/密网、SOAR、UEBA、网络安全靶场、空间测绘、全流量检测等;3)实战化能力:2021年增加了9个区域和行业的积极防御实验室,将漏洞挖掘能力,应急响应能力向区域和行业输出。 网络安全法律法规体系基本建成,推动安全投入持续加大。网络安全相关法律法规、政策意见密集出台,提升了网络安全在信息化建设中的地位和作用。2021年国家陆续颁布了《中华人民共和国数据安全法》、《关键信息基础设施安全保护条例》、《中华人民共和国个人信息保护法》、《网络安全审查办法》等法规,相关配套制度和标准逐渐完善,全方位构建网络空间安全和国家安全能力,强化网络安全、数据安全和个人信息保护。随着监管范围逐步扩大,网络平台运营者、中小型客户的需求有望加速释放。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS 分别为1.18元、1.45元、1.68元,未来三年归母净利润将达到22.1%的复合增长率。公司为信息安全行业领军企业,产品技术实力过硬,客户资源优质,预计公司订单量将迎来显著增长,给予公司2022年25倍估值,对应目标价29.5元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、大客户订单风险等风险。
创业慧康 计算机行业 2022-04-22 6.78 10.15 40.97% 8.02 18.29%
8.02 18.29% -- 详细
事件:公司发布2021年年度报告,实现营业收入19.0亿元,同比增长16.3%;实现归母净利润4.1亿元,同比增长24.3%。业绩整体符合预期。 医卫信息化优势巩固,医保产品打开空间。2021年公司进一步收缩非医疗业务,医疗行业业务整体实现收入17.0万元,同比增长24.4%,贡献营收比重提升至89.3%,核心业务进一步聚焦。公司作为国内医疗信息化综合解决方案的龙头厂商,其产品线全面、技术实力领先等优势进一步凸显,报告期内新增千万级订单32个,千万级订单金额同比增长超40%,标杆项目进一步丰富。此外,公司医保业务线表现亮眼,参与建设多个省级、市级医保平台及院端项目,医保业务实现收入5734万元,同比增长132%,带来新的增量。分产品看,公司软件销售、技术服务和系统集成设备分别实现营收7.7/7.3/2.8亿元, 分别同比增长29.6%/9.0%/74.9%;软件销售和技术服务毛利率保持较高水平,而系统集成业务收入增速较快且毛利率下降4.23pp 至12.49%,略微拉低了综合毛利率至54.2%。 云化转型顺利,产品矩阵逐步完善。2021年公司正式启动“慧康云2.0”的整体云化转型发展战略,计划在未来3-5年时间内,在云端构筑全面产品矩阵,真正形成医疗卫生健康信息化行业的云生态价值供应链。报告期内,公司HIT 产品的全面云化解决方案、混合云的子系统解决方案成果转化成功,进入市场推广期;“慧康云2.0”全面云化解决方案在三级医疗机构成功上线,新一代产品提高了系统性能和可扩展性,可以满足医院内部的业务一体、外部的医卫健一体、集团医院管理的上下一体的管理需求。此外,公司陆续发布运维云平台、智慧养老云、5G+危重症协同救治云等产品,生态建设已经初具雏形,后续规模化落地值得期待。 “以评促建”政策频出,下游需求依然刚性。2021年,国家密集发布《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》、《关于推动公立医院高质量发展行动(2021-2025年)》等相关政策,其中多项政策对电子病历、智慧管理、智慧服务等相关模块建设提出定量评级目标,下游医疗机构的项目规划及招投标有望集中于2022年开启。我们认为,尽管近期国内疫情反复或影响项目实施交付进度,但下游仍然存在刚性需求,拉长时间维度看行业景气度或有望维持;伴随疫情拐点渐进,公司云产品落地部署节奏有望加快,后续业绩弹性充足。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润复合增速达29.1%。 伴随政策持续落地催化,行业迎来景气度拐点,医疗医保信息化建设有望迎来新一轮投入周期;公司是国内医疗信息化综合解决方案的第一梯队厂商,云化进程领先,医疗信息化系统竞争力优势突出,医保信息化系统空间打开,全国化扩张进展顺利,在手订单充足,有望持续受益,故给予2022年29倍PE,对应目标价10.15元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:政策推进力度不及预期,医院内生改革动力不足,疫情反复影响交付,行业竞争加剧等。
信安世纪 2022-04-18 35.06 43.56 30.97% 56.95 8.68%
38.10 8.67% -- 详细
事件:公司发布2021年业绩报告,2021年公司实现营收5.2亿元,同比增长26.0%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长43.6%;实现扣非归母净利润1.5亿元,同比增长40.5%。 深耕金融行业,布局政府及企业领域,营收利润高速增长。2021年公司实现营收5.2亿元,同比增长26.0%。其中,金融行业作为公司的传统优势行业,保持稳定快速增长,公司近年来大力拓展的政府行业增速强劲。公司2021年实现归母净利润1.6亿元,同比增长43.6%,扣非归母净利润1.5亿元,同比增长40.5%。公司净利润增速提升,主要系:1)公司业务上加强行业和区域横纵结合,营业收入增长较快;2)公司产品化程度较高,毛利率小幅提升;3)公司通过管理节能增效,总体期间费用增长率小于收入增长率。 持续加大研发投入,产品迭代助力业态布局。2021年,公司加强密码安全产品和网络安全产品的开发,优化和丰富产品结构,持续满足新、老客户网络应用的安全需求。2021年公司发布了信安IMC统一管理中心系统、信安NetTSA可信时间戳服务器等新产品,完善了云计算、车联网等的安全解决方案。在包含同态加密、隐私计算、云计算等方面的技术领域,公司取得了36项发明专利。 在持续推广国产密码算法应用的同时,公司积极开展信息技术创新应用工作,目前已基于兆芯、海光、飞腾等国产芯片发布了鼎安系列-信息技术应用创新系列多款产品,产品已全面适配银河麒麟、统信等国产操作系统。 法律法规与信息技术日益成熟,推动网络安全行业快速发展。2021年,国家发布多项政策法规,提高金融、政府、企业客户对网络信息安全的合规要求,带动金融、政府、企业在网络信息安全方面的投入,促进网络安全行业快速发展。 同时,随着云计算、大数据、物联网和人工智能等新型信息技术的飞速发展,用户面临的网络环境日趋复杂,对产品和服务的需求不断丰富和细化,促进网络安全行业快速发展。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为2.17元、2.84元、3.70元,未来三年归母净利润将达到30.71%的复合增长率。考虑到政策推动行业需求增加,公司持续加大新产品开发力度,优化丰富产品结构,预计公司订单量在2022年将迎来显著增长,给予公司2022年30倍估值,对应目标价65.10元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:研发项目不及预期、客户拓展不及预期等风险。
鼎捷软件 计算机行业 2022-04-14 16.39 24.33 47.72% 19.00 15.15%
18.87 15.13% -- 详细
业绩总结:公司2021全年实现营业收入17.9亿元,同比增长19.5%;公司2021全年实现归母净利润1.1亿元,同比下降7.6%。 公司2021全年营收大幅增长,归母净利润受股权激励费用影响较上年略有下降。1)从营收端来看,2021年公司营收同比增长19.5%,主要系公司各板块业务收入增速明显,持续进行区域扩张。分业务来看,公司自制软件销售收入达5.5亿元,同比增长26.1%;外购软硬件销售收入达3.6亿元,同比增长19.6%;技术服务收入达8.8亿元,同比增长15.7%;2)从利润端看,2021年公司归母净利润同比下降7.6%,主要原因为公司2021年度股权激励费用分摊所致,金额合计0.5亿元,剔除该影响后的归母净利润为1.7亿元,同比增长36.6%。 公司毛利率为66.3%,与去年同期毛利率基本持平;净利率为6.3%,较去年同期下降1.8%;3)从费用端来看,2021年公司销售、管理、研发费用率分别为33.2%、12.8%和12.8%。 公司持续深化产业合作,各项业务高速发展。公司积极推进与工业富联的战略合作,推动IT 和OT 的融合,完善在智能制造与工业互联网的业务布局,携手打造细分行业头部客户的灯塔工厂,助力企业数字化、智能化转型升级;同时公司加强与华为的合作,共同打造智能制造应用场景,携手共建数字产业生态。 公司2021年服务商品业务增长迅猛,签约客群中服务商品的覆盖比例明显增加,服务商品签约客户数同比增长32%,签约金额同比增长36%;公司智能制造业务迎来政策支持及行业快速发展的历史机遇,2021年公司该业务收入2.9亿元,同比增长27.4%,营收占比为16.4%,其中,大陆区域智能制造业务同比增长51%。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS 分别为0.70元、0.89元、1.14元,未来三年归母净利润将达到39.5%的复合增长率。考虑到政策推动智能制造、工业互联网和云服务领域快速发展,公司作为国内领先的企业数字化转型与智能制造综合解决方案服务提供商,研发创新能力强、项目经验丰富、客户资源优质,预计公司订单量在2022年将迎来新增长,给予2022年35倍估值,对应目标价24.5元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:与工业富联合作不及预期、客户拓展不及预期。
智明达 2022-04-14 85.81 138.29 21.96% 104.00 20.92%
129.00 50.33% -- 详细
业绩总结:公司] 2021全年实现营业收入 4.5亿元,同比增长 38.4%;公司 2021全年实现归母净利润 1.1亿元,同比增长 30.3%。 公司 2021全年营收与归母净利润增幅均超过 30%,毛利率持续保持高水平。1)从营收端来看,2021年公司营收同比增长 38.4%,主要系公司订单大幅增加,2021年公司在手订单 5.17亿元,同比增长 29.6%。分业务来看,公司机载产品收入达 3亿元,同比增长 56.5%;弹载产品收入达 0.6亿元,同比增长 138.5%; 车载产品收入达 0.4亿元,同比下降 16.7%;舰载产品收入达 0.06亿元,同比下降 78.7%;其他产品收入达 3.8亿元,同比增长 41.8%。2)从利润端看,2021年公司归母净利润同比上升 30.3%,剔除股份支付费用影响后的归母净利润为1.3亿元,同比增长 56.3%。公司毛利率为 61.1%,较去年同期下降 2.1%。3)从费用端来看,2021年公司销售、管理、研发费用率分别为 33.2%、12.8%和12.8%,其中研发费用同比增长 68.4%,主要系研发人员增加 28.5%,薪酬较去年同期上涨 40.8%。 军用嵌入式计算机行业进入黄金发展期,公司积极响应行业新趋势。当前嵌入式计算机的研制与应用已成为新的国民经济增长点,行业景气度提升。公司 2021年在此大背景下加强了供应链的保障措施,其机载和弹载嵌入式计算机产品取得了高速发展,整体业绩实现大幅增长。同时,公司加大研发投入,增加研发人员数量,持续拓展新产品品类。公司增资铭科思微,形成产业链协同效应,致力于在未来实现良性可持续发展,为实现产品开发和技术进步奠定了建设基础。目前公司已实现元器件、原材料、软件操作系统等方面自主可控,并在多个型号设备中实现批量应用,未来将持续跟进行业新方向、新技术发展趋势,进行多方向的开拓创新。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年 EPS 分别为 3.08元、4.50元、6.62元,未来三年归母净利润将达到 44.1%的复合增长率。考虑到嵌入式计算机行业迎来高速发展阶段,公司作为军用嵌入式计算机领域的领先企业,持续加大对研发、市场的投入力度,预计公司订单量在 2022年将迎来显著增长,给予公司 2022年 45倍估值,对应目标价 138.6元,维持“买入”评级。 风险提示:军费不及预期、产品研发不及预期、客户拓展不及预期等风险。
千方科技 计算机行业 2022-04-14 10.18 13.42 20.68% 10.26 0.79%
11.50 12.97% -- 详细
事件:公司发布2021年年度报告,公司实现营业总收入102.8亿元,同比增长9.2%;实现归母净利润7.2亿元,同比下降33.0%,主要系市场波动导致鸿泉物联的公允价值下降,叠加销售及研发投入加大所致。 智慧交通稳步发展,云边端一体化优势凸显。报告期内,公司智慧交通业务(剔除子公司视频产品贡献)实现营业总收入42.3亿元,若扣除ETC产品及拆除省界收费站项目影响,收入同比增长19.5%,保持稳定增长趋势。1)城市交通方面,公司持续推进“云-边-端”一体协同的业务架构,Omni-T全域交通解决方案落地成效良好,多个项目管控效能明显提升。2)城际交通方面,高速公路信息化与数字化升级业务稳步发展,智慧路网业务助力产业变革,在多地实现落地应用。3)车路协同方面,按需部署路测感知与通信设备,已完成多个项目落地实施,牵头多个自动驾驶示范区建设,标杆效应逐渐显现。 智能物联快速发展,海内外市场持续开拓。报告期内,公司积极面对芯片供应短缺、疫情反复等挑战,智能物联业务实现收入60.7亿元,同比增长15.1%。1)国内市场:一方面紧跟国家标准,大力发展定制产品业务市场,打造行业高端案例;另一方面充分落实地市下沉策略,加大标准品业务拓展力度,布局设立80多个二级办事处,重新梳理产品矩阵,并创建亲民品牌“阿宇”,市占率维持领先。2)海外市场:公司实现境外收入20.2亿元,同比增长27.9%,收入占比提升至19.7%,同时完成多个分支机构的设立,进一步完善海外渠道网络,品牌影响力得到有效提升。 人工智能厚积薄发,汽车电子精准切入。1)人工智能:子公司博观智能全面发力,在赋能内部智能物联、智慧交通业务高质量发展的同时,实现规模性外拓,在智慧电厂、智慧煤矿、智能制造等领域与知名企业取得深度合作,取得阶段性突破,有望成为公司业务新增长点。2)汽车电子领域:公司通过投资联陆智能,打通“道路网联化”与“车端网联化”的完整车联网闭环。报告期内公司推出符合Autosar标准的ETC OBU,已为头部整车厂批量供货;推出基于UWB的新一代智能进入产品,持续研发探索UWB在活体检测,近距离雷达模式等场景的应用拓展;成功交付几十万台前装4G T-Box产品,与大陆集团联合研发5G V-Box模组方案,并在此基础上进行自主升级,已获得两个定点项目并计划于2022年开始量产,后续与大陆集团的协同效应值得期待。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润复合增速为29.7%。公司受益于交通行业数字化转型,智慧交通业务保持稳定增长,后续订单有望随基建工程的规划实施呈现先慢后快的增长趋势;智能物联业务海内外市场开拓顺利,同时人工智能业务蓬勃发展,进一步赋能智慧交通与智能物联业务实现多领域项目落地,打开新的成长空间。此外,公司2021年利润端受非经常性损益影响短暂承压,后续供应链及原材料价格扰动有望趋缓,毛利率或逐步回升,利润弹性值得期待。综合来看,给予公司2022年22倍PE,对应目标价13.42元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:智慧交通项目推进速度不及预期;智能物联行业竞争加剧;原材料价格上涨等。
能科科技 综合类 2022-04-11 29.07 44.63 47.00% 29.12 -0.21%
31.49 8.32% -- 详细
事件:公司发布2021年年度报告,公司全年实现营收11.4亿元,同比增长19.9%;实现归母净利润1.6亿元,同比增长29.7%。主要系公司加大了智能制造业务的发展力度,整体业务规模获得了较快增长。 智能制造加大投入,业务规模快速增长。随着《中国制造2025》战略的不断推进,智能制造市场前景广阔。公司积极把握国家政策支持和行业客户数字化建设需求增加的机遇,制定长远发展规划,加大智能制造业务的发展力度。公司投入取得明显成效,2021年公司营业收入同比增长19.9%,主要系智能制造业务规模快速增长,智能制造业务营业收入同比增长28.9%,占营业总收入的比重从2018年的53.5%提升至87.8%。 政策助推行业发展,下游需求显著增加。在国家供给侧改革等政策的推动下,工业制造领域需求持续复苏,我国向制造强国转型,进一步催生了制造领域对智能制造的市场需求。根据前瞻产业研究院数据,预计未来几年我国智能制造行业将保持10%左右的年均复合增速。智能制造行业发展为解决方案和平台生态等中台业务带来广阔空间,预计2020年-2025年中台市场总规模将保持高速增长,年均复合增长率约为60%。 产品自研有序推进,积极开拓行业市场。公司作为国家高新技术企业,在产品技术研发方面持续投入,产品自研进展顺利。2021年,公司发布了aPaaS产品乐仓生产力中台、云服务平台产品后厂造及数据治理平台三类自研产品。在行业市场拓展方面,公司重点切入大消费品、新能源及流程制造行业等民用领域;区域市场拓展方面,公司持续重点加快华南和华东地区的业务拓展以及建设西南和西北区域中心,同时积极拓展海外市场业务。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为1.28元、1.70元、2.16元,未来三年归母净利润将达到31.2%的复合增长率。政策和下游需求利好,智能制造行业高景气,公司智能制造领域重点投入,积极构建智能制造中台,给予2022年35倍估值,对应目标价44.80元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、市场竞争加剧、公司技术研发不及预期等。
恒生电子 计算机行业 2022-04-11 41.53 56.91 30.71% 41.45 -0.19%
46.98 13.12% -- 详细
事件:公司发布2021年年度报告,实现营业收入55.0亿元,同比增长31.7%;实现归母净利润14.6亿元,同比增长10.7%;实现扣非归母净利润9.5亿元,同比增长29.0%。业绩符合预期。 零售IT和资管IT眼表现亮眼,新一代产品推进顺利。分业务看。1)大零售IT业业务务:2021年实现收入21.1亿元,同比增长39.8%,新一代证券综合金融服务平台UF3.0已经实现全业务上线,并与多家头部券商客户取得深度合作;2)大管资管IT业务:实现营收17.1亿元,同比增长39.8%,O45产品在基金行业实现了首家客户正式上线,估值6.0在证券、银行、信托、基金上线案例也在不断增加;3)互联网创新业务:实现营收8.0亿元,同比增长33.7%,各家子公司稳步打开市场;4)数据风险和基础设施IT业务:实现收入3.5亿元,同比增长18.6%,报告期内加码投入新模块建设,落地客户数量增长良好;5)银行与产业业IT业务:实现3.5亿,同比减少2.5%,中台战略持续深化,进一步加强与股份制银行、头部城商行的合作力度。 持续投入加码,盈利能力短暂承压。为顺应金融科技时代爆发的新一代IT系统建设需求,2021年公司人员团队大幅扩容至13310人,较年初净增加3571人;人员薪酬成本增加致使公司盈利能力阶段性承压,公司2021年销售费用率、研发费用率、管理费用率分别为10.2%(+1.67pp)、12.4%(-0.53pp)、38.9%(+3.07pp),毛利率同比下降4.10pp至73.0%。持续高额的研发投入亦已取得阶段性成果,UF3.0、O45、估值6.0、新一代TA等核心产品全部完成云原生架构升级,30多个业务系统已完成信创适配测试,Light云平台战略持续深化。 伴随系列产品的逐步打磨成熟,后续推广上线加速,毛利率有望恢复,利润弹性将得到释放。 发布回购公告,有望建立长效激励机制。公司于2022年2月发布公告,拟通过集中竞价交易方式以自有资金回购部分社会公众股份,用于股权激励或员工持股计划。本次拟回购股份的资金总额不低于1亿元且不超过1.5亿元,每股回购价格不超过80元/股。我们认为,距离公司上一次发布股权激励预案已过去接近十年,预计公司将在回购完成后发布新一轮的股权激励草案,有望建立长效激励机制,调动员工积极性,彰显公司对未来发展的信心。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润复合增速达21.1%。 国内资本市场的改革深入将持续产生IT系统升级迭代需求,下游金融机构信息化投入有望加大;公司在技术与市场占有率等方面均长期处于国内领先地位,将持续受益金融科技时代的发展,新一代产品推广上线进程有望加快,产品逐步打磨成熟后利润将逐步释放。故给予2022年12倍PS,对应目标市值832亿元,对应目标价56.91元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:人员扩张带来成本费用压力;新产品推广不及预期;海外并购整合风险;下游金融机构投入不及预期等。
用友网络 计算机行业 2022-03-24 24.22 35.33 62.74% 24.41 0.25%
24.28 0.25%
详细
事件:公司发布2021年年度报告,实现营业收入89.3亿元,同比增长4.7%;实现归母净利润7.1亿元,同比下降28.2%。考虑到公司正处业务结构转型的关键阶段,传统软件业务与金融服务的调整一定程度影响报表数据,关键的云服务业务实现收入53.2亿元,同比增加55.5%,推进势头良好,后续业绩释放值得期待。 云转型战略卓有成效,获得拐点级突破。报告期内,公司主动收缩传统软件业务,陆续剥离金融服务业务,加快推进云转型战略,结构性增强订阅业务。公司“云+软件”实现收入86.4亿元,同比增长15.7%,其中软件业务实现收入33.2亿元,同比减少18.0%;云业务收入达到53.21亿元,同比增长55.5%,占比提升至61.6%,较上年同期提升15.8pp,首次超过软件业务,成为公司主要的收入来源。同时,公司云订阅ARR 达到16.5亿元,较2021年H1增长97.9%,云订阅相关合同负债达到8.5亿元,同比增长79.0%,云服务关键指标均实现高速成长,为后续收入的持续确认奠定基础。 针对性经营收获颇丰,产品矩阵合力输出。公司产品矩阵不断完善,分层经营策略成效显著,客户拓展情况良好。1)大型企业:持续迭代YonBIP 和NC Cloud旗舰产品,保持大型企业市场优势地位,实现500万以上大型订单金额同比增加45%,云服务收入达到37.3亿元,同比增长45.4%。2)中型企业:YonSuite、U9C 和U8C 形成强有力的产品组合,中型企业市场取得极大突破,云服务收入达到3.9亿元,同比增长150.3%。3)小微企业:畅捷通实现全面转向公有云服务,实现云收入5.1亿元,同比增长111.2%。4)政府与其他组织:YonDiF获得10个省级大集中财务云市场,云服务收入达到6.8亿元,同比增长50.0%。 定增成功落地,再次回购赋能人才驱动。公司定增发行成功,共募集资金52.98亿元,其中45.97亿元投向YonBIP 建设项目,6.28亿元用于用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目、0.73亿元用于补充流动资金及归还银行借款,旗舰产品的核心技术竞争力有望得到进一步加强。此外,公司于3月21日发布回购公告,回购股份的总金额达到6-10亿元,将用于未来的员工激励,有利于进一步调动员工积极性,助推公司战略目标的实现。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润复合增速为30.0%。当前国产化与数字化战略背景下,公司的企业数智化产品迎来重大发展机遇;同时公司云转型已实现拐点级突破,云服务业务成为主要收入来源,各项关键指标表现优异,后续收入增速和质量有望进一步增强。采用分布估值法,分别给予公司云业务13倍PS 和传统软件业务30倍PE,综合可得公司2022年目标市值1220.3亿元,对应目标价35.52元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:公司云转型不及预期,大中型客户拓展不及预期,疫情反复影响交付,行业竞争加剧等。
中科创达 计算机行业 2022-03-08 102.53 -- -- 110.77 7.67%
123.92 20.86%
详细
事件:公司发布 2021年年度报告,实现营业收入超过 41.3亿元,同比增长57.0%;实现归母净利润 6.5亿元,同比增长 46.0%;实现扣非后净利润 5.8亿元,同比增长 57.3%。公司三大业务延续高成长,业绩表现符合此前预期。同时,公司发布定增预案,拟募资不超过 31亿元投入整车操作系统、边缘计算站、XR 等项目研发,进一步强化核心竞争力。 四季度业绩创新高,硬件成本影响毛利率。公司大量订单已于四季度集中交付回款,营收和利润两端呈现逐季加速态势。2021年 Q4实现营收 14.5亿元,同比增长 73.0%,环比增长 48.8%;实现归母净利润 2.0亿元,同比增长 30.0%,环比增长 13.7%。全年看,公司毛利率为 39.4%,同比下降 4.82pp,主要原因为公司物联网业务占比提升,芯片等硬件产品和材料采购成本大幅上升所致。 抛开此因素,公司在控费管理方面卓有成效,在高薪招聘大量自动驾驶等技术人才背景下,利润仍取得较高增长。 三驾马车高速驱动,各项业务多点开花。三大板块业务在 2020年全年高增长的情况下仍未显疲态,均取得较大突破。1)智能软件:实现营业收入 16.3亿元,较上年同期增长 40.3%,超市场预期。报告期内 5G换机热潮持续,公司与头部客户的合作加深,其中来自于终端厂商的收入为 10.5亿元,较上年同期增长47.9%。2)智能汽车:实现营业收入 12.2亿元,同比增长 58.9%。期间公司先后发布一体化汽车 HMI 工具链 KanziOne 和基于高通 SA8295硬件平台的全新解决方案,继续巩固智能座舱领域优势;同时,公司在智能驾驶方面亦取得重大突破,发布低速驾驶和座舱融合产品 SmartParking,并宣布进军高阶驾驶和未来整车计算平台市场,打造从智能驾驶域控制器平台、底层软件、操作系统、中间件、软件集成及测试全覆盖的自动驾驶开放平台和生态,进一步拉高成长上限。3)智能物联网:实现营业收入 12.7亿元,同比增长 82.9%。在消费物联网领域,公司在机器人、智能摄像头、XR、手持终端等不断扩大产品出货和客户拓展;在产业物联网领域,公司大力发展边缘计算产品,同时进一步深化和亚马逊云的战略合作,应用于智能制造领域的 PaaS 平台获得头部客户青睐,云端业务呈现爆发增长。公司的物联网业态现已逐步从“终端”走向“端-边-云”一体,呈现多点开花局面。 “技术+生态”打造平台化优势,支撑未来高速成长。公司在 2021年已打造超万人的研发技术团队,相较 2020年扩容 52.2%,研发支出超 8亿元,同比提升72%。值得注意的是,公司在智能汽车和物联网领域的超前布局现已转化成平台化能力,2021年公司取得新技术成果 454件(含专利、商标、计算机软件著作权等),同比增长 61%,研发投入资本化率达到 37.9%,同比提升 21.8pp。 同时,公司基于 OS 技术的生态卡位优势亦逐步凸显,报告期内与华为、小米、上汽、长城等头部客户战略合作不断加深,并于 2022月 年26日宣布与江汽 2集团成立合资公司,以整车软件、车云平台和自动驾驶为核心进行研发,公司技术能力再获头部客户肯定,业务发展势头良好。 超 30亿定增预案发布,坚定布局整车 OS+边缘计算。公司发布 2022年定增预案,拟向特定对象发行股票不超过 85,011,576股,募集资金不超过 31亿元,其中拟将 6.5亿元投入整车操作系统研发项目,约 10亿元投入边缘计算站研发及产业化项目,3.6亿元投向扩展现实(XR)研发及产业化项目,约 1.9亿元投向分布式算力网络技术研发项目,9亿元用以补充流动资金。此次定增方案为公司在软件定义汽车和边缘计算领域的再加码,进一步强化公司战略重心和巩固技术领先地位,有望支撑未来高成长。 盈利预测与投资建议。暂不考虑定增影响,预计 2022-2024年公司归母净利润复合增速达 38.9%,公司以核心 OS 技术为基础,建立可复用平台化能力,牢牢占据三大高景气赛道卡位,后续催化因子充足,高增速有望延续,维持“买入”评级。 风险提示:智能驾驶技术发展不及预期;物联网、智能座舱等产品渗透率提升不及预期;国际贸易形势恶化;汇率波动风险。
道通科技 2021-12-21 79.00 -- -- 82.83 4.85%
82.83 4.85%
详细
事件:12月 16] 日,公司发布 2021年限制性股票激励计划(草案),拟向公司高级管理人员、核心技术人员及技术(业务)骨干等合计 216名对象授予 620万股限制性股票,占公司总股本的 1.38%。本次股权激励授予价格为 52.00元,为最新收盘价的 67%,未来三年分别解锁 30%、40%、40%,其中最高档次的归属条件为,以 2021年营业收入或毛利为基础,公司 2022-2024年收入或毛利增速不低于 50%、125%、238%。此外,公司发布公告对子公司合创新能源引入创业合伙人持股平台,员工持股比例达到 40%。两项举措充分绑定核心员工利益,为市场注入强心剂,坚定公司大力发展新能源业务的信心。 高标准股权激励发布,稳定核心团队坚实发展信心。从激励对象来看,本次股权激励涵盖对公司经营业绩和未来发展有非常影响的高级管理人员、核心技术人员和技术业务骨干等合计 240名对象,在人数上较 2020年股权激励计划有所增加,进一步扩大了激励对象的覆盖范围,对稳定核心员工有积极作用,有利于公司长期发展。从归属条件来看,由于完成 2020年股权激励 A 档考核指标的概率已极低,本次股权激励将以 2021年营收或毛利为基数,分为两个档次的考核目标,A 档和 B+档分别对应 2022-2024年营收或毛利的复合增速不低于 50%和 30%。结合我们对公司 2021年的收入预测,公司 2022年-2024年营收目标为 34.6亿元、51.8亿元、77.9亿元,重新调动员工冲刺更高目标的积极性,彰显出公司对未来发展的良好信心。 引入创业合伙人持股平台,新能源业务再加码。公司同日发布公告,同意子公司合创新能源进行增资并引入创业合伙人持股平台,创业合伙人持股平台以现金总额人民币 2920万元对合创新能源进行增资并取得其 40%的股权,参与合伙人计划的员工范围主要包括公司董事、高管、核心员工以及新能源业务的核心技术业务骨干。我们认为,公司的新能源业务正处起步发展的关键时期,本次引入员工持股平台是为公司在新能源业务再加码的重要举措,有望充分激发核心员工的创业精神和创新动力,建立共创、共担、共享的价值分配体系,有利于业务的快速拓展和公司长期战略的推进实现。 新能源产品陆续量产,第二曲线拓展顺利。针对新能源汽车“修车时效性差、充电装兼容难”等核心痛点,结合第三方维修门店和消费者需求,2021年 9月,公司正式发布新能源“诊检充储”数字一体化解决方案,主要包括全矩阵新能源检测系统工具链和智慧充电桩产品。产品核心仍是公司积累多年的检测技术和兼容技术的优势延伸,其中交流充电桩现已于 Q4开始出货交付,高功率直流充电桩及新能源检修工具链将于 2022年陆续量产,叠加海外市场需求旺盛和公司丰富的下游渠道资源,后续有望快速落地放量。 盈利预测与投资建议。考虑到公司加码新能源战略坚定,股权激励充分,预计2021-2023年公司归母净利润分别为 4.9亿元、7.6亿元、11.8亿元。虽然 2021年受费用扰动较大,但长期看公司成长逻辑未被削弱,原有产品仍具备强竞争力,新能源产品有望快速放量,利润具备较大弹性释放空间,我们对公司长期看好,维持“买入”评级。 风险提示:国际贸易形势恶化风险;汇率波动风险;原材料价格上涨;新品研发和拓展不及预期,行业竞争加剧等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名