事件：公司发布2023年年度报告，全年实现营业收入47.3亿元，同比增长3.9%，实现归母净利润6.0亿元，同比增长17.4%，实现扣非后净利润5.3亿元，同比增长33.6%。 利润恢复明显，双轮驱动业绩拐点来临。单四季度看，公司延续经营修复态势，实现营业收入21.3亿元，同比增长9.1%，实现归母净利润4.0亿元，同比增长75.8%。全年看，公司费用成本得到优化，毛利率达到40.8%，同比提升1.53pp，我们判断系公司主动收缩非电网数字化业务，叠加互联网电视平台业务平稳发展，低毛利的智能终端业务占比下降所致，整体盈利能力提升明显。 新一轮系统建设稳步推进，能源数字化稳健增长。报告期内，公司能源数字化业务实现收入23.2亿元，同比增长7.5%。公司全面参与多个省新一代营销系统、采集系统、负荷管理系统等推广、建设和运营工作，市场地位进一步巩固并增强，其中营销2.0系统完成在上海、山西、湖北、河南、河北等省的上线，同时在能源大数据领域围绕营销优化、负荷预测、碳排放等热点方向形成丰富的解决方案，并加强与大模型结合的探索和研发。伴随电网数字化投入的持续增加，公司有望深度参与核心系统的建设与后续运营，迎来稳健增长机遇。 多场景开花，能源互联网延续高增。报告期内，公司能源互联网业务实现收入15.3亿元，同比增长39.0%，其中“新电途”聚合充电量达40亿度，同比翻倍，且营销补贴效率不断提高。此外，公司于8月30日中标《东湖高新区静态交通（含充电桩）改造提升工程总承包EPC项目合同》，项目金额6.1亿元，公司紧抓“车能路云”城市治理新模式，充分发挥在“交能融合”领域的产品、技术及运营优势，并以此为标杆案例向多个省市拓展。虚拟电厂方面，公司光伏云平台接入容量约4GW，已在25个省份获得售电牌照，并在江苏、四川、广东、深圳等省市获得需求响应或虚拟电厂资质，年度电力交易合约突破2.5亿度。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年公司EPS分别为0.67元、0.82元、0.99元。公司能源数字化业务进一步战略聚焦，有望实现恢复性增长，能源互联网业务呈现多点开花，渡过关键投入阶段后业绩弹性有望得到快速释放，给予2024年25倍PE，目标价16.75元，维持“买入”评级。 风险提示：电力数字化项目推进不及预期、充电平台市占率提升不及预期、行业竞争加剧等风险。

事件： 公司发布 2023年年度报告，实现营业收入 32.5亿元，同比增长 43.5%，实现归母净利润 1.8亿元，同比增长 75.7%，实现扣非后净利润 3.7亿元，同比增长 262.5%。 逐步走过转型阵痛期，盈利能力修复明显。 公司 2023年存在 1.85亿非经常性损失，主要系此前与诉讼达成和解后支付的一次性费用，当前公司已和第三方数据公司签订合约，不利因素得到出清。成本端看，公司 2023年毛利率为 54.9%，同比下滑 2.12pp，主要系公司充电桩业务快速放量，产品结构有所调整所致，传统业务毛利率均呈同比提升趋势。 费用端看，公司已逐步走过转型阵痛期，2023年公司研发费用率为 16.5%，同比下降 8.32pp，控费成效开始显现，盈利能力得到明显修复。 充电桩实现销售突破，传统业务需求回暖。 公司新能源充电桩业务开始放量，2023年全年实现收入 5.7亿元，同比增长 493.2%。报告期内公司发布超高功率超充桩、小直流桩、商用交流桩等多款新产品，成功签约多家全球排名前 50的大型企业客户，在北美、欧洲等多地区均实现销售突破。同时，伴随海外需求回暖，公司传统业务实现收入 26.5亿元，同比增长 24.2%，其中 ADAS 产品收入 3.1亿元，同比增长 75.3%， TPMS 产品收入 5.3亿元，同比增长 29.3%。 公司根据用户需求持续升级迭代方案， 传统产品竞争力稳固。 体系搭建完善， 美国工厂已经投产。 公司充电桩产品在性能方面可全面对标ABB、西门子等国际领先企业，在供应链管理、智能化交互等方面甚至更具优势；与国内布局出海的其他桩企相比，公司在海外渠道把控、运营经验以及品牌影响力等方面则有更深的积累，同时构建起充电云平台功能矩阵，包含充电运营、远程运维、充电 APP 等。 此外， 2023年年底，公司美国工厂已经正式建成投产， 后续有望降低《基础设施法案》带来的供应链风险，迎来产品规模化放量拐点，实现爆发式增长。 盈利预测与投资建议。 考虑到海外充电桩供需缺口巨大，伴随公司产能及渠道搭建成熟，后续有望快速落地放量形成规模效应； 并且公司传统业务的核心竞争力未被削弱， 正面向新需求进行持续迭代。 我们对公司后续成长性看好， 预计 2024-2026年 EPS 分别为 1.20元、 1.50元、 1.86元， 维持“买入”评级。 风险提示： 国际贸易形势恶化风险；汇率波动风险；原材料价格上涨风险； 供应链风险；行业竞争加剧风险等。

事件：公司发布2023年年度报告，全年实现收入45.6亿元，同比增长17.3%；实现归母净利润13.2亿元，同比增长17.9%；实现扣非后归母净利润12.6亿元，同比增长34.5%。 Q4经营快速回暖，合同负债大幅增长。单Q4看，公司实现收入12.9亿元，同比增长18.0%，环比增长17.1%；实现归母净利润4.2亿元，同比增长39.4%，环比增长37.0%，经营情况快速回暖。同时，截至报告期末，公司合同负债+其他流动负债+其他非流动负债金额为26.4亿元，较三季度末大幅增长4.1亿元，公司会员体系调整成效已经初步显露，后续红利有望释放。 双订阅继续高速增长，授权业务短期承压。分业务看，1）2023年C端订阅收入为26.5亿元，同比增长29.4%，主要产品月度活跃设备数为5.98亿，同比增长4.4%，其中WPSOfficePC版月度活跃设备数2.65亿，同比增长9.5%，累计年度付费个人用户数达到3549万，同比增长18.4%。2）B端订阅业务实现收入9.6亿元，同比增长38.4%，公司全新升级的WPS365面向组织级客户提供内容创作、办公协作等能力，在党政、教育、金融等各领域广泛复制下沉。 3）机构授权业务实现收入6.5亿元，同比下滑21.6%，主要系下游信创产业进度波动影响。4）互联网广告及其他业务收入2.9亿元，同比减少6.1%，公司维持原有战略逐步收缩并于2023年12月正式关停国内第三方商业广告业务，同时海外业务保持稳定增长。 AI产品商业化进程加速推进，有望逐步贡献增量。公司WPSAI持续进行功能迭代升级，并于2023年Q4完成备案且正式开启公测，后续有望于2024年Q1正式完成商业化定价。伴随Kimi等国产大模型的技术突破，我们认为后续AI应用商业化进展有望加速，结合公司在中文办公场景的深厚积累与海量用户基数，公司产品在AIGC赋能下付费渗透率和ARPU具备广阔提升空间。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年公司EPS分别为3.64元、4.67元、6.16元，对应动态PE分别为88倍、68倍、52倍。考虑到公司AI产品商业化落地在即，后续有望带动量价齐升，增长空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示：付费转化率提升不及预期、信创节奏推进不及预期、AI产品落地效果不及预期等风险。

事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收35.6亿元，同比增长0.1%；实现归母净利润14.0亿元，同比下滑17.1%；实现扣非归母净利润13.7亿元，同比下降15.3%。单Q4实现营收11.9亿元，同比下滑7.1%；实现归母净利润6.3亿元，同比下滑21.9%；实现扣非归母净利润6.1亿元，同比下滑19.5%。 主业相对稳健，软件业务高增。分业务来看：1）增值电信业务相对持平，23年实现营收15.3亿元，同比下滑0.6%。2）23年全年两市总成交额合计达212.2万亿元，同比下降5.5%，广告及互联网业务受此影响，营收同比下滑11.0%至13.6亿元。3）受金融信创需求高增影响，23年软件销售及维护实现营收4.4亿元，同比高增53.5%。4）基金销售及其他业务全年实现营收2.4亿元，同比增长14.0%。 持续加大研发投入，B+C端端布局金融大模型。2023年，公司毛利率为89.1%，同比下滑0.52pp。销售/管理/研发费用率分别为14.0%/5.7%/33.1%，分别同比增长3.61pp/1.22pp/3.10pp，销售费用增长明显主要系公司为扩大iFinD等市场份额，加大销售推广力度；另外研发投入方面，公司集中资源对人工智能（AGI）大模型领域进行投入，尤其是加大在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入。2024年1月，公司发布自研HithinkGPT，是国内首个通过备案的金融对话大模型。HithinkGPT大模型预训练金融语料达到万亿级tokens；在金融场景中表现出色。问财HithinkGPT大模型内测开启一周，C端注册排队人数突破5万人次；此外，公司还将面向B端客户开放大模型合作及平台试用体验，通过联合训练、模型微调、部署落地和SaaS等服务，“定制”大模型。 现金流持续明显，前瞻指标合同负债蓄力增长。从现金流来看，公司全年销售商品和提供劳务的现金流入达到39.1亿元，同比+4.1%；单Q4销售商品和提供劳务的现金流入达到13.1亿元，同比+4.4%。前瞻性指标来看，2023Q4末合同负债为11.0亿元，同比+1.2亿元（+12.2%），较2023Q3末+3469万元（+3.3%），合同负债稳健增长，各项业务进展顺利。 盈利预测与投资建议。考虑到公司作为金融信息服务龙头，随着市场活跃度稳步回升，主业将稳健增长；叠加公司AI布局相较可比公司遥遥领先，AI相关产品持续推进将打破业务边界，公司应当享受龙头和AI领先布局带来的估值溢价。预计2024-2026年EPS分别为2.88/3.29/3.72元，当前股价对应的PE分别为48/42/37倍，给予2024年58倍PE，对应的目标价为167.04元，维持“买入”评级。 风险提示：市场交投活跃度大幅下滑、研发进度不及预期、市场监管政策变动、行业竞争加剧等风险。

事件：公司发布2023年年度业绩快报，预计全年实现营业收入60.1亿元，同比增长17.3%；实现归母净利润12.6亿元，同比增长57.1%；实现扣非归母净利润11.4亿元，同比增长51.7%。Q4。单季度收入创新高，盈利能力不断增强。单Q4看。公司实现收入20.7亿元，同比增长58.5%；实现归母净利润3.6亿元，同比增长138.3%，实现扣非归母净利润3.0亿元，同比增长108.3%。公司单季度收入创新高，同时伴随公司销售规模的扩大，毛利率进一步提升，助力利润弹性释放。AIGC发展势不可挡，自主算力迎黄金发展阶段。OpenAI最新发布视频生成模型Sora，规模法则下算力需求仍旧旺盛；同时，伴随2023年10月美方进一步加严对人工智能相关芯片的对华出口限制，自主算力的重要性和紧迫性再次提升。2024年2月19日，国资委召开人工智能专题推进会，提出央企要加大投入基础底座建设，加速建设智算中心等举措。公司作为国内稀缺的CPU+DCU涉及厂商，后续代际产品在性能、生态、自主可控程度等各方面的竞争壁垒有望进一步加强，助力公司实现中长期高质量成长。启动回购计划，彰显发展信心。公司于2024年2月22日发布回购公告，拟以自有资金回购部分股份，后用于股权激励或员工持股计划。本次回购资金总额不低于3亿元，不超过5亿元；回购价格不超过107.95元/股，预计回购股份占公司总股本的比例0.12%-0.20%。盈利预测与投资建议。 预计公司2023-2025年EPS分别为0.54元、0.73元、0.98元。公司为国内稀缺的CPU+DCU设计厂商，“性能+生态+安全”的竞争优势稳固，有望顺应当前自主可控+AI技术突破的产业趋势，继续扩大市场份额，实现业绩爆发，给予2024年30倍PS，目标价106.27元，维持“买入”评级。风险提示：研发进度或不及预期；供应链风险；行业竞争加剧风险等。

事件：公司发布2023年年度业绩预告，公司预计2023年全年实现归母净利润7.0-8.0亿元，同比增长1463.2-1686.5%；预计实现扣非净利润6.5-7.5亿元，同比增长252.8-307.0%；若剔除2022年商誉减值计提和营业外支出中资金退还支出影响，则预计2023年归母净利润增速约为94.7%-122.6%。 毛利率继续上行，带动利润高增。公司2023年“收单+终端”毛利结构大幅优化：1）收单行业整体费率提升，叠加子公司嘉联支付的渠道成本支出下降，同时补贴投入有所减少；2）公司继续大力拓展高毛利的海外电子支付设备业务，支付硬件海外营收和利润同步增长。 收单流水12月已重回增势，后续行业格局有望向龙头集中。公司2023年收入同比有所下滑，我们判断主要受自身风控合规策略调整影响，收单业务处理交易流水量下滑所致；但随着第四季度嘉联支付收单产品线大批量出货，12月份月度流水实现环比增长。同时，伴随行业监管政策的逐步明晰，行业格局有望迎来进一步出清，公司后续或重新调整经营拓客策略，预计2024年收单业务流水重回增长趋势。 海外AIGC持续变现，布局多模态打造成长动力。公司的AI业务在技术研发和商业化运作已取得初步成绩，参股子公司DuaityInteigenceLimited面向海外市场推出的多款工具类应用功能持续迭代，下载量持续攀升，带动公司投资收益同比增长。此外，公司10月份与上海卫莎网络科技有限公司共同出资设立上海拾贰区信息技术有限公司，组建人工智能研究团队，开展通用智能体（GeneraPurposeAIAgent）技术研发，发展多模态AI产品。公司未来将继续积极投入资源，大力支持AI业务创始团队的业务运作和市场拓展，创造额外成长动力。 盈利预测与投资建议。公司凭借在电子支付行业的全产业链布局，海外“支付+终端”业务拓展迅速；同时，国内收单行业进入提费增质阶段，公司有望调整经营拓客策略，紧跟行业提费趋势，具备较大利润弹性，维持“买入”评级。 风险提示：线下消费复苏或不及预期；商誉减值风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险等。

事件：11月 28] 日，公司举办 2023龙芯产品发布暨用户大会，正式发布新一代通用处理器龙芯 3A6000及打印机主控芯片龙芯 2P0500产品。 3A6000性能对标 Intel 10代酷睿，打印机主控芯片 2P0500重磅发布。公司正式发布基于龙架构的新一代四核处理器 3A6000，拥有四个物理核/八个逻辑核，主频达到 2.5GHz，采用第四代 64位微架构 LA664，支持多线程技术（SMT2），支持双通道 DDR4-3200内存，片内集成安全可信模块，支持安全启动和国密算法（SM2、SM3、SM4）等，性能已达市场主流水平，对标英特尔第十代酷睿四核处理器。截至目前，已有十几家整机/ODM 企业将发布 3A6000整机产品； 后续公司将推 3B6000、3B7000等桌面端产品。此外，龙芯“三剑客”中，服务器端 3C6000目前已完成设计，近期将交付流片；笔记本端 2K3000已完成前端设计。随着信创市场逐步回暖，公司产品后续表现值得期待。同时，打印机主控芯片龙芯 2P0500也于今日发布，这是国内首款基于自主指令系统的打印机主控芯片，采用异构大小核结构，集成 DDR3内存、GMAC、OTG 等多种功能模块，具有打印数据接收、解析和处理、打印引擎控制、扫描时序控制、马达控制等功能，单芯片即可满足打印、扫描、复印等多种应用需求。2P0500将于23年底前完成产品化工作，并将适配长城、汉光等国产打印机品牌。 业绩短期承压，贯彻“点面结合”方针未来可期。截至 23Q3，公司实现营收3.9亿元，同比下降 18.5%；归母净利润-2.1亿元。分产品来看，1）工控类芯片实现营收 1.3亿元，同比下滑 40.0%，主要系信创领域持续低迷，导致高可靠芯片销量减少所致；毛利率 67.3%，同比下降 8.1pp。2）信息化类芯片实现营收 0.7亿元，同比下滑 50.7%，主要由电子政务市场继续调整停滞，芯片销量少摊销占比高所致；毛利率 11.7%，同比下滑 9.8pp。3）解决方案实现收入1.9亿元，同比增长 54.9%，主要由于服务器（板卡）销量大幅增高，云终端（板卡）于 Q3开始小批量出货；毛利率 22.2%，同比下滑 15.1%。公司坚持“点面结合”的方针，在持续提高通用 CPU性价比、完善龙架构软件生态的同时，结合特定应用需求，定制专用芯片和解决方案，提高在开放市场的竞争力。 盈利预测与投资建议。我们预计 23-25年公司营收分别为 7/13/15亿元，未来三年复合增速有望达到 27.7%。考虑公司新品 3A6000性价比及性能较有竞争力，新品推出有序进行，放量在即，我们给予公司 50倍 PS 估值，对应目标价 157.76元，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发进度不及预期、信创市场恢复不及预期等风险。

事件：公司发布2023年前三季度业绩报告，23年前三季度实现营收43.7亿元，同比增长16.9%；实现归母净利润6.1亿元，同比+5179.0%；实现扣非归母净利润5.4万元，同比增长62.8%。单Q3实现营收15.4亿元，同比+14.0%；实现归母净利润1.6亿元，同比+49.5%；扣非归母净利润2.7亿元，同比+23.3%。 财富和资管科技稳健增长，核心交易系统内存版本正式推出。23年前三季度公司在财富科技/资管科技/运营与机构科技/风险与平台科技/数据服务/创新/企金、保险核心与金融基础设施科技分别实现营收10.1/10.5/8.4/3.2/2.5/3.7/4.0亿元，同比分别+11.9%/+8.5%/+27.7%/+24.0%/+17.8%/+17.7%/+34.2%。业务进度方面：10月19日，公司正式发布UF3.0内存交易版本，使用自研的内存数据库替代部分传统关系型数据库，支持存储大量业务数据具备高效的访问性能，业务处理速度获得提升，预计11月在某券商上线两融交易节点，24H1实现全业务版本上线。 费用端持续改善，下游收付节奏略有放缓。23年前三季度公司毛利率同比+0.28pp至71.9%，净利润率同比增13.87pp至14.4%。公司持续坚持降本控费，2023年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.22pp/0.60pp/1.15pp/0.29pp至12.2%/13.8%/40.8%/-0.3%。现金流来看，受金融机构确收付款节奏放缓影响，单Q3销售商品、提供劳务收到的现金同比下滑8.6%至15.6亿元；合同负债较二季度末增长7.4%（8345万）。 发布光子系列大模型应用产品，LightGPT能力与GPT3.5持平。10月19日，恒生电子召开主题为“数智涌现极速重构”金融技术大会，发布最新版本的金融大模型LightGPT和基于LightGPT打造的光子系列大模型应用产品。本次升级后的LightGPT大模型能力相较于6月底发布的版本，在整体模型效果上提升15%，安全合规性上提升13%，推理速度上提升50%，目前LightGPT大模型能力与GPT3.5基本持平。公司积极布局对客开放，面向金融机构有限开源LightGPT-7B，推理和训练也已实现全面适配华为昇腾910系列。此外，光子系列产品主要涉及投顾、合规、运营、营销、客服、投研等业务场景，为金融服务人员提供辅助决策，助力金融机构实现降本增效。 盈利预测与投资建议：公司已发布核心交易系统内存版本，考虑到公司多年领先的技术优势，未来有望在新一轮选型中提升在核心业务系统的市占率；并将充分享受资本市场改革带来的下游需求扩张红利，预计2023-2025年EPS分别为0.94/1.12/1.32元，当前股价对应的PE分别为33/28/24倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期风险；金融信创推进不及预期风险；新品推广不及预期风险；金融资产公允价值波动风险等。

事件：公司发布2023 年三季度报告， 前三季度公司实现营业收入 11.6 亿元，同比增长 1.6%， 实现归母净利润 9138.0 万元，同比减少 46.5%； 单三季度实现营业收入 4.5亿元，同比增长 26.3%，实现归母净利润 6737.3万元，同比减少 2.9%。 收入修复明显，利润短期承压。 收入端看，伴随下游医院需求逐步起量，项目推进恢复常态化， 2023 年公司 Q1、 Q2、 Q3 单季度收入增速分别为-24.7%、12.1%、 26.3%， 呈现逐季加速态势。 利润端看， 公司前三季度毛利率为 52.7%，同比下滑 2.49pp，主要系部分大型医院项目的硬件占比有所提升； 前三季度销售、管理、研发费用率分别为 8.1%（ -0.04pp）、 15.9%（ +2.52pp）、 15.3%（+2.10pp）， 主要系存在股权激励摊销，叠加公司加大 AI、 CTasy 等产品研发，致使利润端表现短期承压。 行业加速出清，头部效应显现。 过去我国医疗 IT格局较为分散，而困境后中小厂商开始加速出清，大浪淘沙后竞争格局有望明显改善。同时，公司与飞利浦的合作进程加速，新一代 Ctasy 产品的研发工作正有条不紊推进，并已经在试点项目的接洽和规划，后续双方将重点进行市场开拓工作。此外，公司联合浙大计算机创新技术研究院推出慧康-启真大模型和慧意 GPT，不断迭代强化 AI+医疗能力，综合竞争力不断加强。 Hi-HIS 进入集中交付周期， 有望助推业绩释放。 公司 Hi-HIS 系统完成在台州恩泽医疗中心“四院五区” 的全面上线，项目涉及智慧服务、只会临床、智慧管理等 7 大类 262 个子项，显著提升业务系统响应速度，助力台州医院通过电子病历六级、互联互通成熟度评价五乙评测。标杆项目的上线，代表公司已形成一整套系统化、可复制的 Hi-HIS 客户化开发、高效部署机制，推动 Hi-HIS 向敏捷交付的方向迈进。根据创业慧康官方公众号，当前已有数十个 Hi-HIS 项目陆续进入交付周期，凭借云原生、微服务等产品优势，公司业绩有望持续释放。 盈利预测与投资建议： 伴随下游医疗系统的需求恢复，公司新一代 Hi-HIS 系统进入敏捷交付阶段， 后续有望快速全面铺开，助推业绩逐季释放， 给予 2024年40 倍 PE，目标价 9.20 元， 维持“买入”评级。 风险提示： 政策推进力度不及预期、 医院内生改革动力不足、 新品研发进度不及预期、 行业竞争加剧等风险

事件： 公司发布 2023年三季度报告， 前三季度实现营业收入 26.0亿元，同比减少 0.1%，实现归母净利润 2.0亿元，同比减少 28.7%，实现扣非后净利润 1.7亿元，同比增长 0.9%。 三季度利润恢复明显， 双轮驱动业绩拐点来临。 公司单三季度经营显著修复，实现营业收入 10.9亿元，同比增长 9.8%，实现归母净利润 1.2亿元，同比增长22.7%，实现扣非后净利润 1.1亿元，同比增长 62.6%，业绩表现超出市场预期。 前三季度毛利率达到 44.8%，同比提升 3.26pp，我们判断系公司主动收缩非电网数字化业务，叠加互联网电视平台业务平稳发展，智能终端业务影响减弱，盈利能力提升明显。 新一轮系统建设稳步推进，能源数字化恢复增长。 报告期内，电网相关的能源数字化业务保持 20%的收入增长。 公司全面参与多个省新一代营销系统、采集系统、负荷管理系统等推广、 建设和运营工作，市场地位进一步巩固并增强，伴随标杆项目的上线，后续实施交付进程有望加速。 多场景开花， 能源互联网延续高增。 报告期内，公司能源互联网业务收入同比增长超过 33%，其中“新电途” 聚合充电量近 30亿度，充电服务收入同比翻倍以上增长，营销补贴效率不断提高。 此外， 公司于 8月 30日公告重大合同，中标《东湖高新区静态交通（含充电桩）改造提升工程总承包 EPC 项目合同》，项目金额 6.1亿元。公司将负责该项目的平台搭建、设备采购和系统集成，推动“车能路云”城市治理新模式，成为公司停充能一体化建设和平台化运营的新案例，充分体现了朗新科技在“交能融合”领域的产品、技术及运营优势。 盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025年公司 EPS 分别为 0.75元、 1.05元、1.34元。公司能源数字化业务进一步战略聚焦，有望实现恢复性增长， 能源互联网业务呈现多点开花，渡过关键投入阶段后业绩弹性有望得到快速释放， 给予 2024年 25倍 PE，目标价 26.25元，维持“买入”评级。 风险提示： 电力数字化项目推进不及预期、 充电平台市占率提升不及预期、 行业竞争加剧等风险。

事件：公司发布2023年三季度报告，前三季度实现营业收入77.6亿元，同比增长5.0%，实现归母净利润7.5亿元，同比增长14.8%；单三季度实现营业收入2.4亿元，同比减少0.27%，实现归母净利润2.1亿元，同比增长20.1%。 盈利能力持续提升，筑基数字中国成长性凸显。算力国产化大背景下，公司持续突破高端计算机核心关键技术，自研产品比例不断提升，前三季度毛利率达到25.9%，同比提升1.79pp；销售、管理、研发费用率分别为5.9%（+0.82pp）、2.5%（-0.37pp）、11.1%（+0.54pp），盈利能力进一步提升。此外，公司为中科系高性能计算龙头，旗下拥有海光信息、曙光数创、中科星图、曙光云等多项优质资产，为公司业绩增长贡献持续的动力。 AI动技术突破拉动智算需求，公司全栈布局深度受益。当前人工智能发展进入大模型驱动的全新时代，需要超大规模算力以支撑大量参数和数据的训练。曙光在智能计算产业深度布局，建立了完备的AI核心技术体系，完成了包含核心部件、基础设施硬件、5A级智算中心、人工智能管理平台及软件在内的诸多创新，助推“悟道”、“紫东太初”等多类大模型训练调优，形成了算力供给、算法优化、数据服务及行业应用在内的全场景人工智能计算服务。当前公司已在全国7个省市规划落地智算中心，提供全精度智能算力供给，能够满足训练、推理、数值模拟等不同需求，助推AI产业生态百花齐放。 掌握全国领先算力资源，打造一体化算力服务平台。六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，明确对算力网络的建设提出更高要求。公司依托“芯—端—云”的全产业链布局，参建、运营和管理近百家先进计算中心、智算中心、云中心等，具备行业领先的计算资源。公司自2019年开始构建全国一体化算力服务平台，将“算力、存储、网络、数据”等分布资源整合，通过统一算力标准与接口，将算力应用封装打包，实现通用、智能算力的灵活调度，服务场景包括大规模科学计算、深度学习训练和推理、工业计算等，有望深度受益于数字中国及人工智能的发展浪潮。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为1.31元、1.70元、2.11元。公司作为国内核心信息基础设施的领军企业，有望深度受益于数字中国推进、AI技术兴起等带来的算力需求爆发，维持“买入”评级。 风险提示：信创产业推进或不及预期；供应链风险；行业竞争加剧风险；参股子公司利润或不及预期等。

事件： 公司发布 2023年三季度业绩报告， 2023年前三季度，实现收入 32.7亿元，同比增长 17%， 归母净利润 8.9亿元，同比增长 9.9%。实现扣非净利润8.6亿元，同比增长 29.9%。单 Q3来看，实现收入 11亿元，同比增长 9.4%，实现归母净利润 2.9亿元，同比增长 0.2%，实现扣非净利润 2.8亿元，同比增长 13.4%。 经营情况良好，现金流实现高增。 2023年前三季度，成本端来看，公司毛利率为 85.65%，同比提升 0.57pp。销售、管理、研发费用率分别为 21.8%、 10.4%、32.9%，分别同+1.92pp、 -0.68pp、 -1.88pp，费用管控良好。经营性净现金流方面， 2023年前三季度实现 9.4亿元，同比增长 9.2%，单 Q3实现 3.4亿元，同比增长 41.2%，较 Q2明显回暖。 订阅业务快速增长，授权业务短期承压。 分业务看， 2023Q3， C端订阅收入为6.5亿元，同比增长 26%。前三季度主要产品月度活跃设备数为 5.89亿，同比增长 1.90%，其中 WPS Office PC 版月度活跃设备数 2.59亿，同比增长8.82%。伴随会员体系改革成效逐渐显现， WPS AI 商业化进程加速， C端业务有望维持快速增长态势。 B 端订阅业务实现收入 2.5亿元，同比增长 36.1%，主要受益于数字办公解决方案在政企客户的持续复制。机构授权业务实现收入 1.3亿元，同比下滑 41.7%，主要系去年同期基数较高，信创订单增长不及预期所致。 AI 产品商业化进程加速推进，长期成长空间可期。 公司 WPS AI已介入金山全线产品，且在十一期间再次完成功能迭代升级，满足内容生成、内容理解、指令操作等多种办公需求，产品成熟度进一步提高。公司具备良好用户基数，结合在中文办公场景的深厚积累与强劲研发实力，将实现更多诸如知识库、文档检索问答的场景开发，促进付费转化率与 ARPU 值双提升。 盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025年 EPS 分别为 3.11元、 4.04元、 5.61元，对应动态 PE 分别为 98倍、 75倍、 54倍。考虑到公司市占率领先， AI产品矩阵完备， 有望在明年加速放量， 维持“买入”评级。 风险提示： 付费转化率提升不及预期、信创节奏推进不及预期、 AI 产品落地效果不及预期等风险。

事件： 公司发布] 2023年三季度报告， 前三季度公司实现营业收入 28.9亿元，同比下降 12.0%， 实现归母净利润 5.5亿元，同比增长 80.4%； 单三季度实现营业收入 9.3亿元，同比下降 19.9%，实现归母净利润 2.2亿元，同比增长 96.8%。 行业调整期， 收单流水短期下滑。 公司单三季度收入同比有所下滑，我们判断主要受自身风控合规策略调整影响， 收单业务处理交易流水量下滑所致。 伴随行业监管政策的逐步明晰， 行业格局有望迎来进一步出清，公司后续或重新调整经营拓客策略，预计 2024年收单业务流水及收入重回增势。 毛利率继续上行， 带动利润高增。 公司 2023年 Q3毛利率达到 39.8%，同比提升 15.62pp， 环比提升 3.31pp， 其中： 1） 收单行业整体费率提升，叠加子公司嘉联支付的渠道成本支出下降，同时补贴投入有所减少； 2）公司继续大力拓展高毛利的海外电子支付设备业务。“收单+终端”毛利结构大幅优化下，公司利润实现高速增长。 海外布局空间打开， AIGC 创造额外成长动力。 公司的 AI 业务在技术研发和商业化运作已取得初步成绩， 面向海外市场推出的 Picso、 Face Magic 等多款工具类产品功能持续迭代， 下载量持续攀升。此外，为促进 AI业务的长远发展，实现对 AI业务创始团队的有效激励，公司与 AI业务创始团队组建海外平台公司Duaity Inteigence Limited，公司持有 35%的股权，单三季度产生投资收益超过 1000万。 公司未来将继续积极投入资源，大力支持 AI 业务创始团队的业务运作和市场拓展，创造额外成长动力。 盈利预测与投资建议。 公司凭借在电子支付行业的全产业链布局， 海外“支付+终端”业务拓展迅速；同时， 国内收单行业进入提费增质阶段， 公司有望调整经营拓客策略，紧跟行业提费趋势，具备较大利润弹性， 维持“买入”评级。 风险提示： 线下消费复苏或不及预期； 商誉减值风险； 汇率波动风险； 行业竞争加剧风险等。

事件：公司发布2023年三季度业绩预告，23年前三季度预计实现归母净利润1.14~1.24亿元，同比增长55.21%~68.14%；预计实现扣非归母净利润1.04~1.14亿元，同比增长56.57%~70.87%。单Q3来看，预计实现归母净利润5216.5~6166.5万元，同比增长37.01%~61.96%；预计实现扣非归母净利润5043.9~5993.9万元，同比增长37.83%~63.79%。 金融信创步入深水期，核心系统分布式转型加速。受金融信创和分布式催化，核心业务系统替换加速。金融信创加速推进，证券公司普遍为央国企，率先从一般业务系统向核心业务系统渗透。考虑招投标、出方案、落地实施周期和共存阶段，整体需要1-2年，因此2023年起头部券商证券核心交易系统及关键业务系统迎来替换高峰期。此外，证券业协会在《证券公司网络和信息安全三年提升计划》中鼓励有条件的证券公司积极推进新一代核心系统的建设，积极从集中式专有技术架构向分布式、低时延、开放技术架构转型。 Q3注册制项目部分确认，全年业绩高增可期。受项目确认节奏影响，Q4仍有部分注册制项目待确收；此外，随着A5、HTS2.0和财富管理相关子系统逐步进入规模化推广阶段，叠加内部管理效率提升及股权激励摊销费用减少，全年利润端高增可期。 “财富＋”服务拓展顺利，与多家头部券商及信托再添新合作。基于多年的财富管理积淀，公司提供涵盖客户、产品、配置、效能等核心的前、中、后台的综合“财富+”服务。9月以来，公司与民生银行、海通证券、广发证券、广发基金、中粮信托、光大期货等财富机构在基金投顾、资产配置等领域建立了深度合作关系，以“财富+”体系为各财富机构的业务场景赋能。 盈利预测与投资建议。考虑到金融信创进程加速推动分布式转型进程，公司技术平台和产品化优势明显，且目前机构核心业务系统A5信创版已于多家券商落地，市占率将迎来突破性提升；其余业务同样推广落地顺利，预计后续订单有望维持饱满状态，利润弹性值得期待。预计2023-2025年EPS分别为1.39/1.82/2.31元，当前股价对应的PE分别为42/32/25倍，维持“买入”评级。 风险提示：券商信息化投入不及预期、信创推进不及预期、新产品推广不及预期、行业竞争加剧等风险。

事件：公司发布 2023年半年度业绩报告，接近业绩预告上限。23H1实现营收38.4亿元，同比增长 5.0%；实现归母净利润 5.6亿元，同比增长 139.1%；实现扣非归母净利润 6.0亿元，同比增长 94.5%。单 Q2来看，实现营收 19.4亿元，同比增长 4.0%；实现归母净利润 2.7亿元，同比增长 74.2%；实现扣非归母净利润 3.5亿元，同比增长 175.5%。 23H1收单流水规模快速增长，硬件出海成为第二增长曲线。2023H1公司商户运营及增值服务/电子支付产品及信息识读产品/行业应用与软件开发服务分别实现营收 18.1/15.3/4.9亿元，分别同比+24.4%/-7.7%/-7.7%。分业务来看： 1）商户运营增值服务：上半年公司支付服务交易规模 1.3万亿，同比增长17.7%；同时商户结构不断优化，月流水 10万以上的商户流水占比持续增长，较去年末增加 9.7pp。2）电子支付及信息识读产品：上半年国内支付终端需求尚未恢复，但公司推出的多款智能 POS 成功入围工行、农行、交行等国有银行，智能 POS 出货量同比增长超 80%；海外泛智能终端产品销量超 210万台，占智能终端收入比超 77%。 费用端相对稳定，盈利能力大幅提升。23H1公司毛利率为 36.8%，同比提升10.39pp，具体来看，商户运营及增值服务/电子支付产品及信息识读产品毛利率分别为 41.1%/38.3%，分别同比+10.09pp/12.34pp，毛利率大幅提升主要由于：1）公司上半年陆续对部分收单产品进行提费叠加代理商分成比例下降； 2）海外业务本地化部署加速，持续优化经营与管理成本。23H1销售/管理/研发费用率分别同比+0.09pp/-0.35pp/-0.52pp 至 4.4%/5.9%/7.3%；净利润率为16.1%，同比+8.67pp，整体盈利能力大幅提升。 积极布局感知 AI、人脸识别和认知 AI，相关应用实现落地。公司利用天然的“视觉”基因，实现从一维/二维条码识别算法、三维 3D 人脸识别算法向多维动态视觉感知算法延展。1）感知 AI，公司基于丰富的智能数据采集终端，叠加边缘算力，为中国铁塔等运营商推出边缘智能网关产品和专用 AI 模组；2）人脸识别算法，实现支付场景的技术向安防场景拓展，通过公安一所安防级别检测标准，假体检测通过率 95%以上，真人通过率 100%；3）认知 AI，公司与中科院自动化研究所紫东太初大模型、清华大学 ChatGLM 开源模型、百川智能开源模型合作，提升既有神经网络模型准确率，并支持新任务快速训练，缩短开发周期。目前，公司大模型应用已服务涵盖运营商、教育机构等领域。 盈利预测与投资建议。考虑到国内收单业务持续受益于流水复苏和行业提费趋势；海外非现金支付渗透率持续提升，海外硬件终端业务快速发展，已然成为公司业绩第二增长极，公司整体利润弹性值得期待。预计 2023-2025年 EPS分别为 1.15/1.47/1.75元，当前股价对应的 PE 分别为 17/13/11倍，给予公司2024年 16倍 PE，对应目标价 23.52元，维持“买入”评级。 风险提示：消费复苏不及预期、海外拓展不及预期、行业竞争加剧、参股子公司公允价值波动、数字人民币推广不及预期等风险。