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王湘杰

西南证券

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海光信息 电子元器件行业 2024-02-27 80.18 106.11 2.74% 90.26 12.57%
90.26 12.57%
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事件:公司发布2023年年度业绩快报,预计全年实现营业收入60.1亿元,同比增长17.3%;实现归母净利润12.6亿元,同比增长57.1%;实现扣非归母净利润11.4亿元,同比增长51.7%。Q4。单季度收入创新高,盈利能力不断增强。单Q4看。公司实现收入20.7亿元,同比增长58.5%;实现归母净利润3.6亿元,同比增长138.3%,实现扣非归母净利润3.0亿元,同比增长108.3%。公司单季度收入创新高,同时伴随公司销售规模的扩大,毛利率进一步提升,助力利润弹性释放。AIGC发展势不可挡,自主算力迎黄金发展阶段。OpenAI最新发布视频生成模型Sora,规模法则下算力需求仍旧旺盛;同时,伴随2023年10月美方进一步加严对人工智能相关芯片的对华出口限制,自主算力的重要性和紧迫性再次提升。2024年2月19日,国资委召开人工智能专题推进会,提出央企要加大投入基础底座建设,加速建设智算中心等举措。公司作为国内稀缺的CPU+DCU涉及厂商,后续代际产品在性能、生态、自主可控程度等各方面的竞争壁垒有望进一步加强,助力公司实现中长期高质量成长。启动回购计划,彰显发展信心。公司于2024年2月22日发布回购公告,拟以自有资金回购部分股份,后用于股权激励或员工持股计划。本次回购资金总额不低于3亿元,不超过5亿元;回购价格不超过107.95元/股,预计回购股份占公司总股本的比例0.12%-0.20%。盈利预测与投资建议。 预计公司2023-2025年EPS分别为0.54元、0.73元、0.98元。公司为国内稀缺的CPU+DCU设计厂商,“性能+生态+安全”的竞争优势稳固,有望顺应当前自主可控+AI技术突破的产业趋势,继续扩大市场份额,实现业绩爆发,给予2024年30倍PS,目标价106.27元,维持“买入”评级。风险提示:研发进度或不及预期;供应链风险;行业竞争加剧风险等。
新国都 电子元器件行业 2024-01-26 19.10 -- -- 23.82 24.71%
25.28 32.36%
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事件:公司发布2023年年度业绩预告,公司预计2023年全年实现归母净利润7.0-8.0亿元,同比增长1463.2-1686.5%;预计实现扣非净利润6.5-7.5亿元,同比增长252.8-307.0%;若剔除2022年商誉减值计提和营业外支出中资金退还支出影响,则预计2023年归母净利润增速约为94.7%-122.6%。 毛利率继续上行,带动利润高增。公司2023年“收单+终端”毛利结构大幅优化:1)收单行业整体费率提升,叠加子公司嘉联支付的渠道成本支出下降,同时补贴投入有所减少;2)公司继续大力拓展高毛利的海外电子支付设备业务,支付硬件海外营收和利润同步增长。 收单流水12月已重回增势,后续行业格局有望向龙头集中。公司2023年收入同比有所下滑,我们判断主要受自身风控合规策略调整影响,收单业务处理交易流水量下滑所致;但随着第四季度嘉联支付收单产品线大批量出货,12月份月度流水实现环比增长。同时,伴随行业监管政策的逐步明晰,行业格局有望迎来进一步出清,公司后续或重新调整经营拓客策略,预计2024年收单业务流水重回增长趋势。 海外AIGC持续变现,布局多模态打造成长动力。公司的AI业务在技术研发和商业化运作已取得初步成绩,参股子公司DuaityInteigenceLimited面向海外市场推出的多款工具类应用功能持续迭代,下载量持续攀升,带动公司投资收益同比增长。此外,公司10月份与上海卫莎网络科技有限公司共同出资设立上海拾贰区信息技术有限公司,组建人工智能研究团队,开展通用智能体(GeneraPurposeAIAgent)技术研发,发展多模态AI产品。公司未来将继续积极投入资源,大力支持AI业务创始团队的业务运作和市场拓展,创造额外成长动力。 盈利预测与投资建议。公司凭借在电子支付行业的全产业链布局,海外“支付+终端”业务拓展迅速;同时,国内收单行业进入提费增质阶段,公司有望调整经营拓客策略,紧跟行业提费趋势,具备较大利润弹性,维持“买入”评级。 风险提示:线下消费复苏或不及预期;商誉减值风险;汇率波动风险;行业竞争加剧风险等。
龙芯中科 电子元器件行业 2023-12-13 129.50 157.76 31.88% 131.00 1.16%
131.00 1.16%
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事件:11月 28] 日,公司举办 2023龙芯产品发布暨用户大会,正式发布新一代通用处理器龙芯 3A6000及打印机主控芯片龙芯 2P0500产品。 3A6000性能对标 Intel 10代酷睿,打印机主控芯片 2P0500重磅发布。公司正式发布基于龙架构的新一代四核处理器 3A6000,拥有四个物理核/八个逻辑核,主频达到 2.5GHz,采用第四代 64位微架构 LA664,支持多线程技术(SMT2),支持双通道 DDR4-3200内存,片内集成安全可信模块,支持安全启动和国密算法(SM2、SM3、SM4)等,性能已达市场主流水平,对标英特尔第十代酷睿四核处理器。截至目前,已有十几家整机/ODM 企业将发布 3A6000整机产品; 后续公司将推 3B6000、3B7000等桌面端产品。此外,龙芯“三剑客”中,服务器端 3C6000目前已完成设计,近期将交付流片;笔记本端 2K3000已完成前端设计。随着信创市场逐步回暖,公司产品后续表现值得期待。同时,打印机主控芯片龙芯 2P0500也于今日发布,这是国内首款基于自主指令系统的打印机主控芯片,采用异构大小核结构,集成 DDR3内存、GMAC、OTG 等多种功能模块,具有打印数据接收、解析和处理、打印引擎控制、扫描时序控制、马达控制等功能,单芯片即可满足打印、扫描、复印等多种应用需求。2P0500将于23年底前完成产品化工作,并将适配长城、汉光等国产打印机品牌。 业绩短期承压,贯彻“点面结合”方针未来可期。截至 23Q3,公司实现营收3.9亿元,同比下降 18.5%;归母净利润-2.1亿元。分产品来看,1)工控类芯片实现营收 1.3亿元,同比下滑 40.0%,主要系信创领域持续低迷,导致高可靠芯片销量减少所致;毛利率 67.3%,同比下降 8.1pp。2)信息化类芯片实现营收 0.7亿元,同比下滑 50.7%,主要由电子政务市场继续调整停滞,芯片销量少摊销占比高所致;毛利率 11.7%,同比下滑 9.8pp。3)解决方案实现收入1.9亿元,同比增长 54.9%,主要由于服务器(板卡)销量大幅增高,云终端(板卡)于 Q3开始小批量出货;毛利率 22.2%,同比下滑 15.1%。公司坚持“点面结合”的方针,在持续提高通用 CPU性价比、完善龙架构软件生态的同时,结合特定应用需求,定制专用芯片和解决方案,提高在开放市场的竞争力。 盈利预测与投资建议。我们预计 23-25年公司营收分别为 7/13/15亿元,未来三年复合增速有望达到 27.7%。考虑公司新品 3A6000性价比及性能较有竞争力,新品推出有序进行,放量在即,我们给予公司 50倍 PS 估值,对应目标价 157.76元,维持“买入”评级。 风险提示:产品研发进度不及预期、信创市场恢复不及预期等风险。
恒生电子 计算机行业 2023-11-06 30.41 -- -- 34.34 12.92%
34.34 12.92%
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事件:公司发布2023年前三季度业绩报告,23年前三季度实现营收43.7亿元,同比增长16.9%;实现归母净利润6.1亿元,同比+5179.0%;实现扣非归母净利润5.4万元,同比增长62.8%。单Q3实现营收15.4亿元,同比+14.0%;实现归母净利润1.6亿元,同比+49.5%;扣非归母净利润2.7亿元,同比+23.3%。 财富和资管科技稳健增长,核心交易系统内存版本正式推出。23年前三季度公司在财富科技/资管科技/运营与机构科技/风险与平台科技/数据服务/创新/企金、保险核心与金融基础设施科技分别实现营收10.1/10.5/8.4/3.2/2.5/3.7/4.0亿元,同比分别+11.9%/+8.5%/+27.7%/+24.0%/+17.8%/+17.7%/+34.2%。业务进度方面:10月19日,公司正式发布UF3.0内存交易版本,使用自研的内存数据库替代部分传统关系型数据库,支持存储大量业务数据具备高效的访问性能,业务处理速度获得提升,预计11月在某券商上线两融交易节点,24H1实现全业务版本上线。 费用端持续改善,下游收付节奏略有放缓。23年前三季度公司毛利率同比+0.28pp至71.9%,净利润率同比增13.87pp至14.4%。公司持续坚持降本控费,2023年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.22pp/0.60pp/1.15pp/0.29pp至12.2%/13.8%/40.8%/-0.3%。现金流来看,受金融机构确收付款节奏放缓影响,单Q3销售商品、提供劳务收到的现金同比下滑8.6%至15.6亿元;合同负债较二季度末增长7.4%(8345万)。 发布光子系列大模型应用产品,LightGPT能力与GPT3.5持平。10月19日,恒生电子召开主题为“数智涌现极速重构”金融技术大会,发布最新版本的金融大模型LightGPT和基于LightGPT打造的光子系列大模型应用产品。本次升级后的LightGPT大模型能力相较于6月底发布的版本,在整体模型效果上提升15%,安全合规性上提升13%,推理速度上提升50%,目前LightGPT大模型能力与GPT3.5基本持平。公司积极布局对客开放,面向金融机构有限开源LightGPT-7B,推理和训练也已实现全面适配华为昇腾910系列。此外,光子系列产品主要涉及投顾、合规、运营、营销、客服、投研等业务场景,为金融服务人员提供辅助决策,助力金融机构实现降本增效。 盈利预测与投资建议:公司已发布核心交易系统内存版本,考虑到公司多年领先的技术优势,未来有望在新一轮选型中提升在核心业务系统的市占率;并将充分享受资本市场改革带来的下游需求扩张红利,预计2023-2025年EPS分别为0.94/1.12/1.32元,当前股价对应的PE分别为33/28/24倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策推进不及预期风险;金融信创推进不及预期风险;新品推广不及预期风险;金融资产公允价值波动风险等。
创业慧康 计算机行业 2023-10-30 7.16 9.18 88.50% 7.96 11.17%
7.96 11.17%
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事件:公司发布2023 年三季度报告, 前三季度公司实现营业收入 11.6 亿元,同比增长 1.6%, 实现归母净利润 9138.0 万元,同比减少 46.5%; 单三季度实现营业收入 4.5亿元,同比增长 26.3%,实现归母净利润 6737.3万元,同比减少 2.9%。 收入修复明显,利润短期承压。 收入端看,伴随下游医院需求逐步起量,项目推进恢复常态化, 2023 年公司 Q1、 Q2、 Q3 单季度收入增速分别为-24.7%、12.1%、 26.3%, 呈现逐季加速态势。 利润端看, 公司前三季度毛利率为 52.7%,同比下滑 2.49pp,主要系部分大型医院项目的硬件占比有所提升; 前三季度销售、管理、研发费用率分别为 8.1%( -0.04pp)、 15.9%( +2.52pp)、 15.3%(+2.10pp), 主要系存在股权激励摊销,叠加公司加大 AI、 CTasy 等产品研发,致使利润端表现短期承压。 行业加速出清,头部效应显现。 过去我国医疗 IT格局较为分散,而困境后中小厂商开始加速出清,大浪淘沙后竞争格局有望明显改善。同时,公司与飞利浦的合作进程加速,新一代 Ctasy 产品的研发工作正有条不紊推进,并已经在试点项目的接洽和规划,后续双方将重点进行市场开拓工作。此外,公司联合浙大计算机创新技术研究院推出慧康-启真大模型和慧意 GPT,不断迭代强化 AI+医疗能力,综合竞争力不断加强。 Hi-HIS 进入集中交付周期, 有望助推业绩释放。 公司 Hi-HIS 系统完成在台州恩泽医疗中心“四院五区” 的全面上线,项目涉及智慧服务、只会临床、智慧管理等 7 大类 262 个子项,显著提升业务系统响应速度,助力台州医院通过电子病历六级、互联互通成熟度评价五乙评测。标杆项目的上线,代表公司已形成一整套系统化、可复制的 Hi-HIS 客户化开发、高效部署机制,推动 Hi-HIS 向敏捷交付的方向迈进。根据创业慧康官方公众号,当前已有数十个 Hi-HIS 项目陆续进入交付周期,凭借云原生、微服务等产品优势,公司业绩有望持续释放。 盈利预测与投资建议: 伴随下游医疗系统的需求恢复,公司新一代 Hi-HIS 系统进入敏捷交付阶段, 后续有望快速全面铺开,助推业绩逐季释放, 给予 2024年40 倍 PE,目标价 9.20 元, 维持“买入”评级。 风险提示: 政策推进力度不及预期、 医院内生改革动力不足、 新品研发进度不及预期、 行业竞争加剧等风险
朗新集团 计算机行业 2023-10-30 18.12 25.51 113.65% 19.38 6.95%
19.38 6.95%
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事件: 公司发布 2023年三季度报告, 前三季度实现营业收入 26.0亿元,同比减少 0.1%,实现归母净利润 2.0亿元,同比减少 28.7%,实现扣非后净利润 1.7亿元,同比增长 0.9%。 三季度利润恢复明显, 双轮驱动业绩拐点来临。 公司单三季度经营显著修复,实现营业收入 10.9亿元,同比增长 9.8%,实现归母净利润 1.2亿元,同比增长22.7%,实现扣非后净利润 1.1亿元,同比增长 62.6%,业绩表现超出市场预期。 前三季度毛利率达到 44.8%,同比提升 3.26pp,我们判断系公司主动收缩非电网数字化业务,叠加互联网电视平台业务平稳发展,智能终端业务影响减弱,盈利能力提升明显。 新一轮系统建设稳步推进,能源数字化恢复增长。 报告期内,电网相关的能源数字化业务保持 20%的收入增长。 公司全面参与多个省新一代营销系统、采集系统、负荷管理系统等推广、 建设和运营工作,市场地位进一步巩固并增强,伴随标杆项目的上线,后续实施交付进程有望加速。 多场景开花, 能源互联网延续高增。 报告期内,公司能源互联网业务收入同比增长超过 33%,其中“新电途” 聚合充电量近 30亿度,充电服务收入同比翻倍以上增长,营销补贴效率不断提高。 此外, 公司于 8月 30日公告重大合同,中标《东湖高新区静态交通(含充电桩)改造提升工程总承包 EPC 项目合同》,项目金额 6.1亿元。公司将负责该项目的平台搭建、设备采购和系统集成,推动“车能路云”城市治理新模式,成为公司停充能一体化建设和平台化运营的新案例,充分体现了朗新科技在“交能融合”领域的产品、技术及运营优势。 盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025年公司 EPS 分别为 0.75元、 1.05元、1.34元。公司能源数字化业务进一步战略聚焦,有望实现恢复性增长, 能源互联网业务呈现多点开花,渡过关键投入阶段后业绩弹性有望得到快速释放, 给予 2024年 25倍 PE,目标价 26.25元,维持“买入”评级。 风险提示: 电力数字化项目推进不及预期、 充电平台市占率提升不及预期、 行业竞争加剧等风险。
中科曙光 计算机行业 2023-10-30 35.32 -- -- 41.66 17.95%
43.00 21.74%
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事件:公司发布2023年三季度报告,前三季度实现营业收入77.6亿元,同比增长5.0%,实现归母净利润7.5亿元,同比增长14.8%;单三季度实现营业收入2.4亿元,同比减少0.27%,实现归母净利润2.1亿元,同比增长20.1%。 盈利能力持续提升,筑基数字中国成长性凸显。算力国产化大背景下,公司持续突破高端计算机核心关键技术,自研产品比例不断提升,前三季度毛利率达到25.9%,同比提升1.79pp;销售、管理、研发费用率分别为5.9%(+0.82pp)、2.5%(-0.37pp)、11.1%(+0.54pp),盈利能力进一步提升。此外,公司为中科系高性能计算龙头,旗下拥有海光信息、曙光数创、中科星图、曙光云等多项优质资产,为公司业绩增长贡献持续的动力。 AI动技术突破拉动智算需求,公司全栈布局深度受益。当前人工智能发展进入大模型驱动的全新时代,需要超大规模算力以支撑大量参数和数据的训练。曙光在智能计算产业深度布局,建立了完备的AI核心技术体系,完成了包含核心部件、基础设施硬件、5A级智算中心、人工智能管理平台及软件在内的诸多创新,助推“悟道”、“紫东太初”等多类大模型训练调优,形成了算力供给、算法优化、数据服务及行业应用在内的全场景人工智能计算服务。当前公司已在全国7个省市规划落地智算中心,提供全精度智能算力供给,能够满足训练、推理、数值模拟等不同需求,助推AI产业生态百花齐放。 掌握全国领先算力资源,打造一体化算力服务平台。六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》,明确对算力网络的建设提出更高要求。公司依托“芯—端—云”的全产业链布局,参建、运营和管理近百家先进计算中心、智算中心、云中心等,具备行业领先的计算资源。公司自2019年开始构建全国一体化算力服务平台,将“算力、存储、网络、数据”等分布资源整合,通过统一算力标准与接口,将算力应用封装打包,实现通用、智能算力的灵活调度,服务场景包括大规模科学计算、深度学习训练和推理、工业计算等,有望深度受益于数字中国及人工智能的发展浪潮。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为1.31元、1.70元、2.11元。公司作为国内核心信息基础设施的领军企业,有望深度受益于数字中国推进、AI技术兴起等带来的算力需求爆发,维持“买入”评级。 风险提示:信创产业推进或不及预期;供应链风险;行业竞争加剧风险;参股子公司利润或不及预期等。
金山办公 计算机行业 2023-10-26 309.00 -- -- 351.76 13.84%
351.98 13.91%
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事件: 公司发布 2023年三季度业绩报告, 2023年前三季度,实现收入 32.7亿元,同比增长 17%, 归母净利润 8.9亿元,同比增长 9.9%。实现扣非净利润8.6亿元,同比增长 29.9%。单 Q3来看,实现收入 11亿元,同比增长 9.4%,实现归母净利润 2.9亿元,同比增长 0.2%,实现扣非净利润 2.8亿元,同比增长 13.4%。 经营情况良好,现金流实现高增。 2023年前三季度,成本端来看,公司毛利率为 85.65%,同比提升 0.57pp。销售、管理、研发费用率分别为 21.8%、 10.4%、32.9%,分别同+1.92pp、 -0.68pp、 -1.88pp,费用管控良好。经营性净现金流方面, 2023年前三季度实现 9.4亿元,同比增长 9.2%,单 Q3实现 3.4亿元,同比增长 41.2%,较 Q2明显回暖。 订阅业务快速增长,授权业务短期承压。 分业务看, 2023Q3, C端订阅收入为6.5亿元,同比增长 26%。前三季度主要产品月度活跃设备数为 5.89亿,同比增长 1.90%,其中 WPS Office PC 版月度活跃设备数 2.59亿,同比增长8.82%。伴随会员体系改革成效逐渐显现, WPS AI 商业化进程加速, C端业务有望维持快速增长态势。 B 端订阅业务实现收入 2.5亿元,同比增长 36.1%,主要受益于数字办公解决方案在政企客户的持续复制。机构授权业务实现收入 1.3亿元,同比下滑 41.7%,主要系去年同期基数较高,信创订单增长不及预期所致。 AI 产品商业化进程加速推进,长期成长空间可期。 公司 WPS AI已介入金山全线产品,且在十一期间再次完成功能迭代升级,满足内容生成、内容理解、指令操作等多种办公需求,产品成熟度进一步提高。公司具备良好用户基数,结合在中文办公场景的深厚积累与强劲研发实力,将实现更多诸如知识库、文档检索问答的场景开发,促进付费转化率与 ARPU 值双提升。 盈利预测与投资建议。 预计 2023-2025年 EPS 分别为 3.11元、 4.04元、 5.61元,对应动态 PE 分别为 98倍、 75倍、 54倍。考虑到公司市占率领先, AI产品矩阵完备, 有望在明年加速放量, 维持“买入”评级。 风险提示: 付费转化率提升不及预期、信创节奏推进不及预期、 AI 产品落地效果不及预期等风险。
新国都 电子元器件行业 2023-10-25 21.14 -- -- 24.75 17.08%
26.35 24.65%
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事件: 公司发布] 2023年三季度报告, 前三季度公司实现营业收入 28.9亿元,同比下降 12.0%, 实现归母净利润 5.5亿元,同比增长 80.4%; 单三季度实现营业收入 9.3亿元,同比下降 19.9%,实现归母净利润 2.2亿元,同比增长 96.8%。 行业调整期, 收单流水短期下滑。 公司单三季度收入同比有所下滑,我们判断主要受自身风控合规策略调整影响, 收单业务处理交易流水量下滑所致。 伴随行业监管政策的逐步明晰, 行业格局有望迎来进一步出清,公司后续或重新调整经营拓客策略,预计 2024年收单业务流水及收入重回增势。 毛利率继续上行, 带动利润高增。 公司 2023年 Q3毛利率达到 39.8%,同比提升 15.62pp, 环比提升 3.31pp, 其中: 1) 收单行业整体费率提升,叠加子公司嘉联支付的渠道成本支出下降,同时补贴投入有所减少; 2)公司继续大力拓展高毛利的海外电子支付设备业务。“收单+终端”毛利结构大幅优化下,公司利润实现高速增长。 海外布局空间打开, AIGC 创造额外成长动力。 公司的 AI 业务在技术研发和商业化运作已取得初步成绩, 面向海外市场推出的 Picso、 Face Magic 等多款工具类产品功能持续迭代, 下载量持续攀升。此外,为促进 AI业务的长远发展,实现对 AI业务创始团队的有效激励,公司与 AI业务创始团队组建海外平台公司Duaity Inteigence Limited,公司持有 35%的股权,单三季度产生投资收益超过 1000万。 公司未来将继续积极投入资源,大力支持 AI 业务创始团队的业务运作和市场拓展,创造额外成长动力。 盈利预测与投资建议。 公司凭借在电子支付行业的全产业链布局, 海外“支付+终端”业务拓展迅速;同时, 国内收单行业进入提费增质阶段, 公司有望调整经营拓客策略,紧跟行业提费趋势,具备较大利润弹性, 维持“买入”评级。 风险提示: 线下消费复苏或不及预期; 商誉减值风险; 汇率波动风险; 行业竞争加剧风险等。
顶点软件 计算机行业 2023-09-26 58.40 -- -- 63.99 9.57%
63.99 9.57%
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事件:公司发布2023年三季度业绩预告,23年前三季度预计实现归母净利润1.14~1.24亿元,同比增长55.21%~68.14%;预计实现扣非归母净利润1.04~1.14亿元,同比增长56.57%~70.87%。单Q3来看,预计实现归母净利润5216.5~6166.5万元,同比增长37.01%~61.96%;预计实现扣非归母净利润5043.9~5993.9万元,同比增长37.83%~63.79%。 金融信创步入深水期,核心系统分布式转型加速。受金融信创和分布式催化,核心业务系统替换加速。金融信创加速推进,证券公司普遍为央国企,率先从一般业务系统向核心业务系统渗透。考虑招投标、出方案、落地实施周期和共存阶段,整体需要1-2年,因此2023年起头部券商证券核心交易系统及关键业务系统迎来替换高峰期。此外,证券业协会在《证券公司网络和信息安全三年提升计划》中鼓励有条件的证券公司积极推进新一代核心系统的建设,积极从集中式专有技术架构向分布式、低时延、开放技术架构转型。 Q3注册制项目部分确认,全年业绩高增可期。受项目确认节奏影响,Q4仍有部分注册制项目待确收;此外,随着A5、HTS2.0和财富管理相关子系统逐步进入规模化推广阶段,叠加内部管理效率提升及股权激励摊销费用减少,全年利润端高增可期。 “财富+”服务拓展顺利,与多家头部券商及信托再添新合作。基于多年的财富管理积淀,公司提供涵盖客户、产品、配置、效能等核心的前、中、后台的综合“财富+”服务。9月以来,公司与民生银行、海通证券、广发证券、广发基金、中粮信托、光大期货等财富机构在基金投顾、资产配置等领域建立了深度合作关系,以“财富+”体系为各财富机构的业务场景赋能。 盈利预测与投资建议。考虑到金融信创进程加速推动分布式转型进程,公司技术平台和产品化优势明显,且目前机构核心业务系统A5信创版已于多家券商落地,市占率将迎来突破性提升;其余业务同样推广落地顺利,预计后续订单有望维持饱满状态,利润弹性值得期待。预计2023-2025年EPS分别为1.39/1.82/2.31元,当前股价对应的PE分别为42/32/25倍,维持“买入”评级。 风险提示:券商信息化投入不及预期、信创推进不及预期、新产品推广不及预期、行业竞争加剧等风险。
新大陆 计算机行业 2023-09-04 19.23 22.80 33.26% 19.71 2.50%
20.20 5.04%
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事件:公司发布 2023年半年度业绩报告,接近业绩预告上限。23H1实现营收38.4亿元,同比增长 5.0%;实现归母净利润 5.6亿元,同比增长 139.1%;实现扣非归母净利润 6.0亿元,同比增长 94.5%。单 Q2来看,实现营收 19.4亿元,同比增长 4.0%;实现归母净利润 2.7亿元,同比增长 74.2%;实现扣非归母净利润 3.5亿元,同比增长 175.5%。 23H1收单流水规模快速增长,硬件出海成为第二增长曲线。2023H1公司商户运营及增值服务/电子支付产品及信息识读产品/行业应用与软件开发服务分别实现营收 18.1/15.3/4.9亿元,分别同比+24.4%/-7.7%/-7.7%。分业务来看: 1)商户运营增值服务:上半年公司支付服务交易规模 1.3万亿,同比增长17.7%;同时商户结构不断优化,月流水 10万以上的商户流水占比持续增长,较去年末增加 9.7pp。2)电子支付及信息识读产品:上半年国内支付终端需求尚未恢复,但公司推出的多款智能 POS 成功入围工行、农行、交行等国有银行,智能 POS 出货量同比增长超 80%;海外泛智能终端产品销量超 210万台,占智能终端收入比超 77%。 费用端相对稳定,盈利能力大幅提升。23H1公司毛利率为 36.8%,同比提升10.39pp,具体来看,商户运营及增值服务/电子支付产品及信息识读产品毛利率分别为 41.1%/38.3%,分别同比+10.09pp/12.34pp,毛利率大幅提升主要由于:1)公司上半年陆续对部分收单产品进行提费叠加代理商分成比例下降; 2)海外业务本地化部署加速,持续优化经营与管理成本。23H1销售/管理/研发费用率分别同比+0.09pp/-0.35pp/-0.52pp 至 4.4%/5.9%/7.3%;净利润率为16.1%,同比+8.67pp,整体盈利能力大幅提升。 积极布局感知 AI、人脸识别和认知 AI,相关应用实现落地。公司利用天然的“视觉”基因,实现从一维/二维条码识别算法、三维 3D 人脸识别算法向多维动态视觉感知算法延展。1)感知 AI,公司基于丰富的智能数据采集终端,叠加边缘算力,为中国铁塔等运营商推出边缘智能网关产品和专用 AI 模组;2)人脸识别算法,实现支付场景的技术向安防场景拓展,通过公安一所安防级别检测标准,假体检测通过率 95%以上,真人通过率 100%;3)认知 AI,公司与中科院自动化研究所紫东太初大模型、清华大学 ChatGLM 开源模型、百川智能开源模型合作,提升既有神经网络模型准确率,并支持新任务快速训练,缩短开发周期。目前,公司大模型应用已服务涵盖运营商、教育机构等领域。 盈利预测与投资建议。考虑到国内收单业务持续受益于流水复苏和行业提费趋势;海外非现金支付渗透率持续提升,海外硬件终端业务快速发展,已然成为公司业绩第二增长极,公司整体利润弹性值得期待。预计 2023-2025年 EPS分别为 1.15/1.47/1.75元,当前股价对应的 PE 分别为 17/13/11倍,给予公司2024年 16倍 PE,对应目标价 23.52元,维持“买入”评级。 风险提示:消费复苏不及预期、海外拓展不及预期、行业竞争加剧、参股子公司公允价值波动、数字人民币推广不及预期等风险。
宇信科技 通信及通信设备 2023-08-31 17.70 -- -- 18.70 5.65%
18.70 5.65%
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事件:公司发布2023年半年度业绩报告,2023H1实现营收19.4亿元,同比增长20.9%;实现归母净利润1.6亿元,同比增长35.8%;实现扣非归母净利润1.6亿元,同比增长39.8%。单Q2实现营收11.4亿元,同比下降4.3%;实现归母净利润1.2亿元,同比增长2.6%;实现扣非归母净利润1.2亿元,同比增长8.2%。 软件在手订单充沛,信创集成新中股份制银行大单。2023H1公司软件开发/信创相关软硬件销售业务分别实现营收14.8/3.8亿元,分别同比+16.3%/50.3%。 分业务来看:1)软件开发业务:2023H1公司软件业务新签在手订单金额约26.2亿元,保持稳定,其中信贷产品订单持续旺盛,再度斩获近三千万头部城商行订单,且对公信贷、零售信贷、不良资产处置、催收等细分产品全面开花;监管产品线中标某股份制银行亿元监管大单,实现某股份制银行新监管平台顺利上线。2)信创相关软硬件销售业务:8月8日,公司发布“入围中信银行的通用基础设施集成商入围采购商名单”的公告,项目整体预估金额65.3亿元,宇信以份额第一(30%)中标,彰显基础实力。 Q2毛利率同环比均大幅提升,大模型助力提升开发效率。1)成本端:2023Q2公司毛利率为33.5%,同环比分别提升3.84pp/13.47pp,其中Q2软件毛利率逐步修复到31.9%,环比+3.9pp。2)费用端:23H1公司销售/管理/研发费用率分别为2.6%/6.6%/10.2%,同比下降0.02pp/1.20pp/2.86pp,费用端同比改善明显。大模型领域,公司与多家国内通用型AI技术公司建立深度合作,基于二十多年积累的金融行业场景和数据优势,积极探索大模型的垂直落地:1)预研金融系统编程大模型,支撑金融业务场景的开发工作,大幅提高开发效率;2)探索数据产品线大模型落地,将人工智能大语言模型技术和金融数据安全分级分类场景结合,实现相关数据表安全分类一眼清,大幅提升数据分级分类的处理效率,实现效果更精准。 收入同比增长8倍,海外市场迎来新发展。海外拓展方面,公司将自研的、适应海外市场需求的金融科技产品,与生态伙伴的先进技术进行融合创新;积极推动海外数字信贷、场景金融、数字渠道等业务场景的落地应用。2023年上半年,公司海外业务稳步推进,目前公司在新加坡、柬埔寨、印尼等市场均收获较好反馈,二期、三期订单稳步推进。 盈利预测与投资建议:受金融信创催化,下游需求持续增长,叠加海外业务高景气,业绩弹性值得期待;此外,公司积极布局大模型在代码编程和数据分级分类等垂直领域的落地,进一步提升效率和产品竞争力。预计2023-2025年EPS分别为0.56/0.73/0.94元,归母净利润CAGR3为38.1%,当前股价对应的PE分别为33/26/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:金融信创推进不及预期风险;下游行业周期风险;业务推广不及预期风险;金融资产公允价值波动风险等。
顶点软件 计算机行业 2023-08-29 66.77 -- -- 66.89 0.18%
66.89 0.18%
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事件:公司发布 2023年半年度业绩报告,整体处于业绩预告区间中枢偏上。 23H1实现营收 2.8亿元,同比增长 22.0%;实现归母净利润 6183.5万元,同比增长 74.8%;实现扣非归母净利润 5356.1万元,同比增长 79.6%。单 Q2实现营收 1.5亿元,同比增长 14.4%;实现归母净利润 3969.8万元,同比增长 19.3%;实现扣非归母净利润 3690.3万元,同比增长 24.2%。 费用端改善明显,高研发投入保障技术实力。23H1公司毛利率为 69.1%,同比提升 1.16pp,销售/管理/研发费用率分别同比+1.85pp/-3.98pp/-1.72pp 至13.9%/18.8%/26.4%。2018年以来,公司研发费用率常年维持在 20%以上,公司采用自主研发的灵动业务架构平台和灵动数据技术平台,提升软件开发敏捷性、高效性和跨行业的适用性;同时显著提升公司内部实施开发效率,剔除股份支付影响,23H1管理费用率同比下降 1.26pp至 15.4%。 行业内率先落地新一代分布式信创版核心交易系统,市占率有望提升。2022年 A5战绩频传:相继在东海证券和麦高证券实现全面上线,完成交易体系代际升级;全面切换东吴证券期权至鲲鹏信创节点,实现多轨信创混合部署;在华宝证券上线两融、转融通业务应用。此外,A5相继在首创证券、中航证券、华鑫证券等券商完成模块上线。凭借产品和技术优势,23H1,A5信创版产品新签约数家券商,并已开始安装和部署实施工作;下半年还会有数家券商上线,市占率有望迎来突破性提升。 主业优势继续巩固,多项业务持续突破。1)HTS2极速交易系列,上半年与多家老客户签约完成 HTS2升级以及新交易节点扩容,同时新签约多家新客户,实际交易节点数量与交易量再次扩大,市场占有率持续提升;2)大资管业务线,上半年公司和多家公募基金、券商资管、银行理财子达成产品全生命周期运营管理平台和 CRM 两个传统优势领域的合作,同时持续扩展信息披露、内容管理和投顾全价值链等子领域的产品和服务;3)财富管理领域,公司市场优势继续增强,上半年在资管市场客户实现突破,解决方案也进一步拓展到银行业。 盈利预测与投资建议。考虑到金融信创进程加速推动分布式转型进程,公司技术平台和产品化优势明显,且目前机构核心业务系统 A5信创版已于多家券商落地,市占率有望迎来突破性提升;其余业务同样推广落地顺利,预计后续订单有望维持饱满状态,利润弹性值得期待。预计 2023-2025年 EPS 分别为1.39/1.82/2.31元,当前股价对应的 PE 分别为 44/33/26倍,维持“买入”评级。 风险提示:券商信息化投入不及预期、信创推进不及预期;新产品推广不及预期;行业竞争加剧等风险。
恒生电子 计算机行业 2023-08-29 37.58 -- -- 36.70 -2.34%
36.70 -2.34%
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事件:公司发布2023年半年度业绩报告,23H1实现营收28.3亿元,同比增长18.5%;实现归母净利润4.5亿元,同比+5.4亿元,实现扭亏为盈;实现扣非归母净利润2.6万元,同比增长142.5%。单Q2实现营收17.0亿元,同比+20.2%;实现归母净利润2.2亿元,同比+2.8亿元,扣非归母净利润1.9亿元,同比102.6%。 财富和资管科技稳健增长,注册制下全年增长无虞。23H1公司在财富科技/资管科技/运营与机构科技/风险与平台科技/数据服务/创新/企金、保险核心与金融基础设施科技分别实现营收6.6/6.6/5.3/2.2/1.7/2.4/2.5亿元,分别同比增长11.1%/7.6%/27.5%/28.1%/27.8%/22.5%/53.2%。两大核心业务财富和资管科技业务上半年受确收节奏扰动,但整体进展良好,全年稳健增长依旧可期:1)财富科技:UF3.0账户系统、资产核算系统、场外交易订单系统、机构预约开户系统分别在多家券商及期货公司落地,投资赢家APP完成客户整体交付并上线;2)资管科技:投资交易系统O45继续扩大行业影响力,在银行理财子、信托领域新签多家客户;在公募基金正稳步推进示范项目竣工;在证券自营领域,O45平台化、组件化的升级路径获得用户认可,新签多家AST极速交易和极速风控用户。 费用端持续改善,股权激励彰显管理层信心。23H1公司毛利率同比-0.47pp至72.0%,净利润率同比增长20.01pp至16.2%。公司持续坚持降本控费,23H1销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.14pp/0.19pp/2.22pp/0.42pp至14.7%/14.2%/41.4%/-0.4%。此外,公司同步发布员工持股和股票期权激励计划,其中员工持股拟认购股份数不超过132万股,占公司总股本的0.0695%;激励计划拟授予期权数量为1539万份,约占总股本的0.81%,本激励计划行权价格为39.44元/股,彰显公司经营信心。 大模型产品发布,预计12月底对客输出。7月13日,网信办等7部门联合发布《生成式人工智能服务管理暂行办法》,AI相关政策持续明朗,应用端产品落地可期。公司已经发布大模型相关产品,主要包括投研WarrenQ-Chat、金融大模型LightGPT和基于LighGPT的金融智能助手光子,其中WarrenQ-Chat已经开放内测,LightGPT和光子将于9月开放试用,预计12月对接金融机构,推理能力将实现进一步优化。 盈利预测与投资建议:考虑到公司在证券和资管IT领域占据独有产品和技术优势,未来将充分享受资本市场改革和金融信创带来的下游需求扩张红利,预计2023-2025年EPS分别为0.96/1.16/1.40元,当前股价对应的PE分别为37/30/25倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策推进不及预期风险;金融信创推进不及预期风险;新品推广不及预期风险;金融资产公允价值波动风险等。
金山办公 计算机行业 2023-08-25 373.00 -- -- 407.00 9.12%
407.00 9.12%
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事件:公司发布 2023年中期业绩报告,实现收入 21.7亿元,同比增长 21.25%,归母净利润 6.0亿元,同比增长 15.3%,扣非归母净利润 5.8亿元,同比增长40.0%。2023Q2,实现收入 11.2亿元,同比增长 21.4%,归母净利润 3.3亿元,同比增长 23.5%,扣非归母净利润 3.3亿元,同比增长 54.7%。 C端订阅表现亮眼,付费渗透率、ARPU值稳步提升。2023H1个人订阅业务实现收入 12.5亿元,同比增长 33%,2023Q2实现收入 6.6亿元,同比增长 29%。 具体来看,1、月活设备数为 5.8亿台,同比增长 2.5%;其中,PC端月活为 2.5亿,同比增长 9.1%,移动端月活为 3.3亿,同比下降 2.1%。2、付费用户数为3324万,同比增长 16.4%;付费渗透率(累计付费用户数/PC端月活)达 13.3%,较 2022年末提升 0.81pp。3、ARPU值(过去四季度收入总和/付费用户数)为71.0元,较 2022年末增长 3.8%。整体来看,公司已完成会员体系结构升级,核心数据均保持稳步增长,会员体系改革得到正向验证,有望进一步拓宽个人订阅服务付费空间。 B 端订阅业务快速增长,授权业务短期承压。1、订阅业务:2023H1实现收入4.2亿元,同比增长 40%;2023Q2实现收入 2.1亿元,同比增长 34%。1)数字办公平台订单持续增长,新打造中国石化、中国石油、华夏银行、宝武集团、完美世界等灯塔项目,新增政企客户 1700+家。2)公有云 SaaS 业务进展顺畅,相关收入实现翻倍增长,付费企业数同比增长 54%,续约率超 70%,续费率超100%。2、授权业务:2023H1实现收入 3.6亿元,同比下降 14.0%;2023Q2实现收入 1.8亿元,同比下降 5%。公司密切关注信创领域政策变化,提前布局党政及行业信创业务,伴随下半年信创大规模招标推进,B 端业绩弹性释放值得期待。 全面拥抱 AI 变革,产品实力再度增强。2023H1,公司发布 WPS AI 产品并已在海外开启公测。WPS AI 锚定 AIGC(内容创作)、Copilot(智慧助手)、Insight(知识洞察)三个战略方向,已接入 WPS 文字、演示、表格、PDF、金山文档等产品线,着力解决用户关于内容生成、内容理解、指令操作的办公需求。对标此前微软 Copilot 在 B 端率先提价,进一步验证了大型企业对 AI 解放生产力的付费意愿,我们认为,公司 B 端用户基数良好,未来结合在中文办公场景的深厚积累与强劲研发实力,在 AIGC的引领之下,有望实现更多产品场景开发,进一步带动用户付费意愿及付费价格提升。 盈利预测与投资建议。预计 2023-2025年 EPS 分别为 3.38元、4.40元、6.07元,对应动态 PE 分别为 113倍、87倍、63倍。考虑到公司为国内办公软件龙头企业,B、C 端市占率领先,且积极拥抱 AI 技术变革,产品力强劲,有望持续引领产业发展,维持“买入”评级。 风险提示:付费转化率提升不及预期、信创节奏推进不及预期、AI 产品落地效果不及预期等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名