事件：8月30日，朗新科技公布2023年半年报。公司2023H1实现营收15.08亿元，同比下降6.20%；归母净利润0.86亿元，同比下降54.70%；扣非净利润0.52亿元，同比下降44.55%。单2季度，公司实现营收8.56亿元，同比增长11.42%；归母净利润0.66亿元，同比下降52.39%；扣非净利润0.49亿元，同比增长3.92%。公司净利润下滑主要是受智能终端等非核心业务的影响，Q2扣非净利润已实现同比正增长。 2023H1公司实现毛利率42.71%，同比提升3.05pct，净利率3.25%，同比下降5.53pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为17.92%、9.05%、15.83%，同比分别+8.06pct、+1.11pct、-0.89pct。 电网侧能源数字化订单高速增长。2023H1，公司电网侧能源数字化业务新签订单增速达40%以上，收入增速超20%，营销、采集、负控等重点业务顺利开展，需求不断涌现。预计公司全年电网数字化业务仍将实现20%以上营收增长，团队规模保持稳定，毛利率持续恢复。 能源互联网持续高速发展。2023H1，公司能源互联网收入同比增长32%。（1）“新电途”1-6月聚合充电量近17亿度，月充电量环比不断增加，收入同比翻倍以上增长，营销补贴效率不断提升；（2）“新耀”光伏平台新增接入光伏约1.2GW；（3）能源运营业务快速发展，年度电力交易合约突破2.3亿度，签约参与聚合调度的容量超75MW，聚合绿电交易的光伏电站近820座，参与多省的市场化售电、电力辅助服务及需求侧响应。 互联网电视平台业务稳定发展。公司运营的互联网电视平台家庭用户数保持稳定增长，平台业务稳定发展。受客户需求及采购节奏等因素影响，智能终端收入同比下滑57%，公司成立终端业务子公司，支持终端业务独立发展。 中标武汉东湖停充能一体化项目，有望打造标杆。近日，公司作为主要承包人之一，签订《东湖高新区静态交通（含充电桩）改造提升工程总承包EPC项目合同》，项目总金额达6.10亿元。本项目后续将持续产生停车、充电、能源运营的服务价值，为公司带来持续的运营收益。李强总理提出“车能路云”融合发展的产业生态，“车能路云”项目成为地方政府产业投资的重要方向，催生万亿级市场，本项目有望成为“车能路云”的标杆项目，成为公司未来重要增长点。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为52.23、66.12、87.74亿元；归母净利润分别为8.41、10.80、14.48亿元；对应EPS分别为0.77、0.98、1.32元，当前股价对应PE分别为27/21/16倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、新型电力系统及电力市场建设不及预期、新业务拓展不及预期的风险。

2023年7月15日公司披露2023年半年度业绩预告，2023上半年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润8390.81万元-9535.02元，同比下降50%-56%；实现扣除非经常性损益后的净利润5084.89万元-5649.88万元，同比下降40%-46%。 分析判断:电网业务加速恢复，互联网电视业务影响收入，全年保持乐观电网业务实现稳健增长，预计下半年进展将加速。根据公司公告，上半年集团预计实现收入15-16亿元，根据一季报实现收入6.53亿元推算，单Q2营业收入预计为8.47-9.47亿元，同比增约10%-23%。公司电网相关的能源数字化业务收入预计同比增长超过20%，新签订单实现同比40%以上的增长，业务推进节奏加快；受季节性因素影响，公司大部分的合同与收入将在下半年实现。 互联网电视受下游采购节奏错配影响，暂时影响上半年业绩。根据公司公告，受终端用户需求、客户采购节奏、定价水平等因素影响，公司互联网电视业务收入预计同比下降超过35%，其中平台业务保持稳定发展，但智能终端业务收入同比下降近60%。这是由于2022年度智能终端业务销量呈现前高后低的趋势，上半年收入约4.7亿元，占到2022年全年智能终端业务收入的近70%，而本年度上半年智能终端业务收入约2亿元，公司预计下半年销量将逐步提升。 聚合充电市占稳步提升，负荷侧创新业务持续突破聚合充电业务：单二季度充电市占率达到近12%。（1）注册用户：超800万，单季度净增长超150万，单季度环比增长23.07%。(2)充电桩覆盖：超90万，单季度新增充电装备超10万，根据中国充电联盟的数据，截至2023年6月，全国公共充电桩保有量为214.9万台，推算得到“新电途”的充电覆盖率达到约42%。(3)充电量&市占率：截至2023年6月末，平台聚合充电量近17亿度，月度充电量环比持续提升，充电服务收入实现同比翻倍以上增长；根据中国充电联盟的数据，截至2023年6月全国公共充电桩充电电量为157.2亿度，推算得到“新电途”全年公共充电市占率约为10.8%。单二季度聚合充电量超10亿度，环比一季度+42.86%，充电市占率已近12%。 能源运营业务：不断尝试推进运营场景，夯实虚拟电厂发展基础。公司通过分布式光伏电站、充电桩、储能、工商业客户等资源聚合，参与多省的市场化售电、电力辅助服务及需求侧响应、绿电聚合交易。（1）分布式光伏聚合：截至2023年6月末，新耀”光伏云平台新接入分布式光伏电站超1万座、容量约1.2GW。（2）资质：截至6月末，公司已在十几个省份获得售电牌照，并在江苏、四川、广东、深圳等省市获得需求响应或虚拟电厂资质。（3）业务进展：年度电力交易合约突破2.3亿度，签约参与聚合调度的容量超75MW，聚合绿电交易的光伏电站超820座。 持续看好公司在负荷侧运营的卡位及成长空间。根据公司公告，上半年公司能源互联网业务保持快速发展，预计收入增速约33%。我们认为，虚拟电厂的核心之一是“聚合”，一方面公司“新电途”平台聚合车/桩网络，成为天然负荷聚合商，而充电桩是最优质的可调负荷资源之一。同时，公司积极开展负荷侧能源运营模式的商业验证，并已经取得了实质性进展，有利于积累经验并建立先发优势，未来有望成为虚拟电厂的核心参与方之一。投资建议我们维持盈利预测如下：预计2023-2025年公司的营业收入为57.12/72.85/89.48亿元，归母净利润为9.3/12.65/16.1亿元，由于股本变动，每股收益（EPS）由0.86/1.17/1.49元变为0.85/1.15/1.47元，对应2023年7月14日收盘价21.66元，PE分别为26/19/15倍，强烈推荐，维持公司“买入”评级。 风险提示1）营收依赖电力行业的风险；2）新能源政策补贴落地不及预期风险；3）新能源发电技术变革进程不及预期风险；4）信息化建设不及预期风险；5）宏观经济的下行的风险。

事件概述2023 年4 月26 日公司披露2023 年一季报，2023Q1 公司实现营业收入6.53 亿元，同比下降22.3%，实现归属于上市公司股东的净利润2007 万元，同比下降61%；实现扣除非经常性损益后的净利润343 万元，同比下降93%。 分析判断: 能源核心业务明显恢复，“新电途”拓展稳中向好电网业务显著恢复，全年保持看好。根据公司公告，一季度公司电网相关的能源数字化业务收入同比增长约20%，新签订单实现同比30%以上增长，业务推进节奏加快；我们推测全年能保持向好节奏。 充电业务恢复环增，“新电途”市占稳中向好。（1）注册用户：超650 万，单季度净增长100 万，单季度环比增长18.2%。（2）充电桩覆盖：超过80 万，单季度新增充电设备超 10 万；根据中国充电联盟的数据，截至2023Q1，全国公共充电桩保有量为195.8 万台，推算得到“新电途”的充电桩覆盖率达到约41%。（3）充电量：一季度平台聚合充电量近7 亿度，平台充电量及分成收入均实现同比翻倍以上增长。根据中国充电联盟的数据，一季度全国公共充电桩充电电量为73.4 亿度，推算得到“新电途”23Q1 公共充电市占率为9.5%，环比去年四季度提升0.6pct，市占率明显恢复。根据公司公告，一季度月度充电量环比持续提升，3 月份公共充电市占率超10%。补贴效率方面不断提升，一季度经营亏损对上市公司影响约1600 万元。 互联网电视业务影响收入，全年保持乐观互联网电视终端Q1 同比下滑约63%，预计全年恢复平稳。根据公司公告，互联网电视的平台业务持续稳定发展，但智能终端业务受客户（运营商）采购节奏、定价等因素影响较大。一季度收入较上年同期减少约1.7 亿元、利润减少5000 多万元，是影响收入增长的主要因素。去年智能终端销量呈现前高后低的表现，一季度占全年比例较大，收入达到2.7 亿元。公司预计二季度销量将逐步提升，全年智能终端业务将保持平稳。 我们认为，公司营收变动较大的原因可能主要体现在三个方面：（1）互联网电视终端收入季节性分布的变动；（2）去年公司精简非电网业务、聚焦核心电网业务做出团队优化，此变化已在公司去年下半年收入表现中有所体现；（3）去年一季度平台预购电GMV 超过1 亿度计入报表。我们认为，除互联网电视业务外，公司核心业务一季度已经表现出较为积极的恢复迹象，整体处于向上通道。由于公司收入分布的季节性特征，一季度占比较小，对全年影响不大，我们看好公司今年全年的恢复。 创新业务持续突破，股权激励彰显信心能源互联网业务持续发力，创新业务进展迅速。“新耀”光伏云平台新接入分布式光伏电站超 1.1 万 座、容量约0.7GW；能源运营业务高速发展，电力交易规模约5000 万度。我们认为，公司业务能够触达海量用户侧资源，本身具有优质的“聚合”基因，目前积极发展分布式光伏聚合售电及工商业聚合购电，进行前瞻性布局，有望持续发挥“聚合”价值，向微电网、虚拟电厂生态深入延伸。 发布股权激励，彰显公司信心。公司4 月12 日发布员工持股计划，解锁条件设置为：考核年度为2023-2024年，每年需满足净利润增长或能源互联网收入增长两条件之一；净利润方面，以2022 年为基数，2023 年增速、2023 年增速+2024 年增速分别不得低于 80%/180%；能源互联网业务收入方2面02，2以年为基数，2023 年增速、2023 年增速+2024 年增速分别不得低于40%/120%。我们认为，在解锁条件设置上，2024 年目标无论净利润还是能源互联网业务增速都大超预期，坚定长期发展信心。 投资建议根据公司公告，我们下调了公司电网数字化业务的增速，将23-24 年营收预测74.34/94.01 亿元，下调至57.12/72.85 亿元，新增25 年营业收入预测89.48 亿元；将23-24 年归母净利润预测15.33/20.27 亿元，下调至9.3/12.65 亿元，新增25 年归母净利润预测16.1 亿元；将23-24 年每股收益（EPS）预测1.47/1.94 元，下调至0.86/1.17 元，新增25 年每股收益（EPS）预测1.49 元，对应2023 年4 月27 日23.6 元/股的收盘价，23-25 年PE 分别为28/20/16 倍，维持“买入”评级。 风险提示1）营收依赖电力行业的风险；2）新能源政策补贴落地不及预期风险；3）新能源发电技术变革进程不及预期风险；4）信息化建设不及预期风险；5）宏观经济的下行的风险。

事件概况2023年 4月 6日朗新科技发布 2023年一季报。2023年一季度公司实现营业收入 6.53亿元，同比下降 22.31%；归母净利润 0.20亿元，同比下降 61%；扣非归母净利润 0.034亿元，同比下降 93%。 一季度业绩有所波动，全年增长目标不变营收端，2023Q1公司实现营业收入 6.53亿元，同比减少 22.31%。主要系：1）互联网电视业务 22Q1基数较高，23Q1同比下降 1.7亿元，全年看会恢复，主要是招标节奏的原因；2）22年 Q1有 6000万的敦售业务，今年没有计入报表；3）新电途亏损 1600万，效率进一步提升，环比亏损收窄。 利润端，公司实现归母净利润 0.2亿元，同比下降 61%。主要系：1）成本端有所上升，销售费用、管理费用、研发费用率同比分别增长9.34/3.38/3.15pcts。 毛利率端，2023年一季度公司毛利率 43.18%，同比减少 7.86pcts，主要由于确认收入递延，成本前置，营业成本中技术服务费的大幅提高。 聚合充电业务表现亮眼，“新电途”经营数据持续高增2023年一季度公司持续加大新电途领域的业务拓展投入，我们预计今年全年“新电途”营收约 5亿元，同增约 100%，成本端仍属于投入期，2023年一季度经营亏损对上市公司净利润的影响约为 1600万元。从聚合充电量来看，2023年一季度公司平台聚合充电量超 7亿度，充电设备覆盖量超过 80万，单季度新增充电设备超 10万，平台注册用户达到650万，新增用户超过 100万，3月份公共充电市占率超过 10%，一季度充电服务分成收入同比实现翻倍以上增长。我们认为得益于公司持续的市场拓展投入以及新能源车配套设施的需求，公司“新电途”业务有望在近年持续保持具有爆发力的增速并逐步开始利润释放。 深耕电力信息化行业，打造多样化的业务生态一方面，公司深耕能源行业，助力国家电网、南方电网、能源集团等客户实现数字化升级；另一方面，依托于公司过去在电力行业的技术及资源积累，开展能源需求侧的服务和运营，通过聚合分布式光伏、电动汽车、中小工商业、居民端等需求侧资源，为终端用户构建多种能源服务新场景。目前，公司的能源互联网平台已从生活缴费、聚合充电等能源服务场景延伸到市场化售电、需求响应等能源运营场景，并正在结合分布式光伏云平台、储能等打通能源供需，形成更加丰富的能源互联网平台业务。 投资建议我们预计公司 2023-2025年分别实现收 60/76/95亿元，同比增长33%/27%/24%；实现归母净利润 9.1/12/16亿元，同比增长77%/35%/31%，维持“买入”评级。

事件：3月 31日，朗新科技公布 2022年年度报告。公司 2022年实现营收 45.52亿元，同比下降 1.89%；归母净利润 5.14亿元，同比下降39.28%；扣非净利润 3.99亿元，同比下降 44.79%。单 4季度，公司实现营收 19.49亿元，同比下降 20.71%；归母净利润 2.27亿元，同比下降 65.71%；扣非净利润 2.35亿元，同比下降 58.80%。 费用率有所上升，现金流持续改善。2022年公司实现毛利率 39.22%，同比下降 4.2pct，主要是疫情等客观因素导致成本增加。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 11.02%、8.79%、12.39%，同比分别+4.26pct、+1.16pct、+0.05pct。销售费用同比增加 59.91%，主要是公司新电途聚合充电业务在市场营销开拓方面增加投入所致。公司加强现金流管理，经营回款周期持续改善，经营活动产生的现金流量净额较上期增长 92.87%。 能源互联网业务强势增长，“新电途”平台高速发展。能源互联网 2022年实现营收 11.04亿元，同比增长 30.14%。 （1）在家庭能源消费领域，公司的生活缴费业务累计服务用户数超过 4亿户，日活跃用户数超过1380万户，连接的公共服务缴费机构超过 5600家，日交易额创新高，年交易额超过 3000亿，保持市场领先地位。 （2）在车主能源消费领域，公司 “新电途”聚合充电平台业务保持高速发展，截止 2022年末，平台充电设备覆盖量超过 70万，注册用户数超 550万，2022年聚合充电量超 20亿度，同比增长 257%，公共充电市占率达到 10%。“新电途”经营亏损对公司净利润的影响约 5000万元，但营销补贴效率正不断提升。 （3）此外，在能源供给端，公司的“新耀光伏云平台”新接入分布式光伏电站约 1万座、容量约 1GW，2023年，公司力争“新耀光伏云平台”新增分布式光伏接入 2GW，并在多省份实现聚合分布式光伏参与电力市场售电。公司预计 2023年度，能源互联网平台业务将实现 50%以上的收入增长。 能源数字化业务电网侧良好发展，战略收缩非电网业务。 （1）电网能源数字化：公司全面参与多个省新一代营销系统等的推广与建设，并在多个领域实现了新的突破。但受疫情反复等因素的影响（尤其四季度），部分电网客户的订单和项目推进节奏有所延迟，营收确认滞后。我们认为，电网用电领域景气依旧，行业数字化转型、新型电力系统和电力市场建设等方面需求不断涌现，预计 2023年电网数字化业务将快速恢复。 公司预计 2023年度，电网相关的能源数字化业务将实现 20%以上增长。 （2）非电网能源数字化：为进一步聚焦电网相关的能源数字化核心业务，公司逐步精简非电网的能源数字化业务。2022年，能源数字化业务实现营收 21.6亿元，同比下降 8.92%。 互联网电视业务小幅下滑，主要为终端业务受宏观环境影响下滑所致，在线用户数及日活用户数仍持续增长。2022年，互联网电视业务实现营收 12.88亿元、同比下降 9.27%。 投资建议：我们预计公司 2023-2025年营收分别为 57.63、74.78、97.43亿元；归母净利润分别为 8.61、13. 14、18.30亿元；对应 EPS 分别为0.81、1.24、1.72元，当前股价对应 PE 分别为 31/20/15倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、新型电力系统及电力市场建设不及预期的风险。

事件: 朗新科技发布 2022年年报： 2022年实现营业收入 45.5亿元，同比-2%；其中 2022年 Q4实现营业收入 19.5亿元，同比-21%。 2022年实现归母净利润 5.1亿元，同比-39%；其中 2022年 Q4实现归母净利润 2.3亿元，同比-66%。 投资要点: 业绩短期波动，能源互联网占比持续提升。2022年公司业绩同比下滑，主要原因是能源数字化业务业务精简、延期确认，以及充电桩业务持续开展市场营销及补贴投入。分业务来看，2022年公司能源数字化、互联网电视、能源互联网业务分别实现营业收入 21.6亿元/12.9亿元/11.0亿元，同比分别变动-8.9%、-9.3%、30.1%，能源互联网业务快速增长，营收占比持续提升。 能源数字化：战略收缩+项目延期确认导致业绩一次性波动，营销2.0系统有序推广保障后续稳健增长。能源数字化是公司业务基石，2022年收入占比 47%。公司深耕电网数字化 20余年，全面参与多个省份新一代营销系统、采集系统、市场化交易系统、负荷管理系统的推广与建设，营销 2.0系统已在浙江、山东、福建、天津等省网上线。但受宏观因素影响，部分电网客户订单和项目推进节奏延迟，收入确认将滞后。同时，公司作出战略决策，精简非电网业务、优化相关项目和团队，对 2022年业绩产生一次性影响。 2023年 1月，国家电网董事长辛保安表示 2023年国家电网投资将超过 5200亿元，我们预计能源数字化业务将随营销 2.0系统的持续推广保持稳健增长。 能源互联网：电改深度受益，供需两侧覆盖，业务场景不断丰富。 1）缴费互联网：公司依托支付宝平台，截至 2022年底，已为超过4亿居民和工商业用户提供水电燃缴费服务。后续中小工商业将逐步取消代理购电，进入市场直接向售电公司购电。公司已在江苏等地取得售电牌照，有望转化现有用户，逐步实现从“缴费服务费”到“电力交易价差”的升级。 2）充电桩聚合：截至 2022年底，“新电途”平台已累计接入充电运营商超 550家，2022年充电量超 20亿度，同比增长近 4倍，后续有望受益于充电需求快速提升。 3）光伏聚合：截至 2022年底，公司“新耀光伏云”平台装机容量约 10GW，并开始试点聚合分布式光伏参与电力市场绿电交易，与 充电桩等用户负荷、用户侧储能等需求侧场景的结合，推动公司能源运营业务的发展。 盈利预测和投资评级 公司是能源数字化领域龙头，能源互联网业务多点开花，短期内有望受益于营销 2.0推广和充电需求快速提升，中长期来看电力交易、虚拟电厂等业务有望进一步打开成长空间。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 9.87亿元/15.27亿元/21.36亿元，同比增速分别为 92%/55%/40%，PE 为29/19/13倍。维持“买入”评级。 风险提示 政策变动风险；电力市场建设不及预期；新能源装机不及预期；新能源车及充电桩市场建设不及预期；电网投资不及预期；行业竞争加剧。

事件概况3月 30日朗新科技发布 2022年年度业绩报告。2022年全年公司实现营业收入 45.52亿元，同比减少 1.89%。实现归母净利润 5.14亿元，同比下降 39.28%，实现扣非归母净利润 3.99亿元，同比下降 44.79%。 2022年工业互联网利空出尽，2023年有望全面修复营收端，2022年公司实现营业收入 45.52亿元，同比减少 1.89%。2022年 Q4营业收入 19.49亿元，同比下降 20.69%。主要系：1）能源数字化业务、互联网电视业务同比分别下降 8.92%、9.27%；2）公司在多个省份开展售电业务，能源互联网业务发展较好，同比增长 30.14%利润端，公司实现归母净利润 5.14亿元，同比下降 39.28%，2022年 Q4归母净利润 2.27亿元，同比下降 65.73%。主要系：1）成本端有所上升，销售费用、管理费用同比分别增长 59.91%、13.01%；2）研发费用投入占比为 12.39%，维持在 10%以上，保证科技创新。 毛利率端，2022年全年公司毛利率达 39.22%，同比减少 4.2pct，主要由于确认收入递延，成本前置，营业成本中技术服务费的大幅提高，同比增长 21.41%以及营运成本同比增长高达 109.53% 聚合充电业务表现亮眼，“新电途”经营数据持续高增2022年公司持续加大新电途领域的业务拓展投入，我们预计今年全年“新电途”营收约 2.5亿元，同增约 400%，成本端仍属于投入期，2022年经营亏损对上市公司净利润的影响约为 5000万元。从聚合充电量来看，2022全年公司平台聚合充电量超 26亿度，同比增长 257%，公共充电市占率达到 10%。“新电途”平台已累计接入充电运营商超 550家，与特来电、星星充电、国家电网、南方电网等头部运营商的合作取得快速发展，平台聚合充电设备数量超过 70万，服务新能源充电车主用户超过 550万。我们认为得益于公司持续的市场拓展投入以及新能源车配套设施的需求，公司“新电途”业务有望在近年持续保持具有爆发力的增速并逐步开始利润释放。 深耕电力信息化行业，打造多样化的业务生态一方面，公司深耕能源行业，助力国家电网、南方电网、能源集团等客户实现数字化升级；另一方面，依托于公司过去在电力行业的技术及资源积累，开展能源需求侧的服务和运营，通过聚合分布式光伏、电动汽车、中小工商业、居民端等需求侧资源，为终端用户构建多种能源服务新场景。目前，公司的能源互联网平台已从生活缴费、聚合充电等能源服务场景延伸到市场化售电、需求响应等能源运营场景，并正在结合分布式光伏云平台、储能等打通能源供需，形成更加丰富的能源互联网平台业务。 投资建议我们预计公司 2023-2025年分别实现收 60/76/95亿元，同比增长33%/27%/24%；实现归母净利润 9.1/12/16亿元，同比增长77%/35%/31%，维持“买入”评级。

朗新科技是中国领先的能源互联网平台企业，聚焦“能源数字化+能源互联网”。公司成立于 1996年，发展历经了从行业信息化到产业互联网，从公共服务到数字生活与数字城市的过程转变。2014年，公司创立子公司新耀能源，是最早开展分布式光伏云平台服务的公司之一。2015年，公司与蚂蚁集团合资成立邦道科技，是最早开展家庭能源互联网缴费业务的公司， 新电途已成为国内领先的聚合充电服务平台。 全国统一电力市场建设加速，新型电力系统开启行业增长新空间。“双碳”政策推动电力信息化改革，推动构建以新能源为主的新型电力系统，开启了行业增长新空间。在国企数字化改革的背景下，数字电网开启了电力传统行业与新一轮信息技术深度融合发展的新局面，“十四五” 期间，国家电网和南方电网计划投资高达 2.9万亿元用于进行电网建设，较“十三五”期间全国电网总投资高出 13%，较“十二五”期间高出 45%。受国家电网和南方电网“十四五”规划对数字电网的投资影响，未来五年，中国电力行业数字化改革带来的市场规模预计将持续增长。 “能源数字化+能源互联网”双轮驱动，平台赋能多样化场景。公司以 B2B2C 为商业模式，业务板块包括三大类：能源数字化、能源互联网和互联网电视。在能源数字化方面，公司深耕中台能力和平台产品，为国家电网、南方电网提供用电服务核心系统解决方案，服务电力客户覆盖 22个省级行政区，超过 2.7亿电力终端用户，电力行业用电服务数字化市场占有率超过 40%，是行业标准的主要参与者。在能源互联网方面，面向居民能源消费服务，生活缴费平台绑定流量入口，新电途紧抓新能源汽车和充电服务市场高速发展的历史机遇，在聚合充电服务场景取得进一步突破；面向企业能源消费服务，新耀光伏云平台提供分布式光伏云平台产品和 SaaS服务， BSE 智慧节能系统帮助企业节能降耗，在医院、园区等领域建立标杆项目。 我们预测公司 2022-2024年每股收益分别为 0.54、1.05、1.67元，根据可比公司2023年 PE 水平，我们认为 2023年公司的合理估值水平为 31倍市盈率，对应目标价为 32.55元，首次给予买入评级。 风险提示对大客户的依赖风险；新型电力系统建设不及预期；电力体制改革不及预期；业务推进不及预期导致盈利能力下降。

深耕能源数字化20余年，支付宝缴费接口造就天然负荷聚合商。公司主营业务包括能源数字化、能源互联网、互联网电视三大类。其中能源数字化服务主要面向B端，为国家电网、南方电网提供数字化解决方案，截至2022H1市占率超40%。能源互联网服务主要面向C端，提供平台运营服务，包括与支付宝合作生活缴费、“新电途”充电桩聚合平台和“新耀光伏云”光伏运营平台。2021年实现营业收入46.39亿元，同比增长36.98%，归母净利润8.47亿元，同比增长19.77%，其中能源互联网业务占比持续提升。 售电互联网：工商业用户基础深厚，业务模式有望从“缴费服务费”向“电力交易价差”升级。新型电力系统改革进一步深化，工商业用户逐步进入市场直接参与电力交易，电力市场主体数量和交易电量规模迅速增长，2022年全国市场化交易电量达5.25万亿千瓦时，占全社会用电量比重为60.8%，较2021年提升15.4个pct。售电公司盈利大幅增长，2022年H1广东售电公司平均度电获利9.7厘/千瓦时。公司于2021年12月取得售电牌照，作为聚合商开展售电业务优势明显。公司旗下邦道科技是支付宝能源缴费唯一接入商，业务覆盖全国30个省市自治区，累计服务3.85亿+用户，中小工商业用户基础深厚，有望受益于电力交易市场扩容，实现业务模式从“缴费服务费”到“电力交易价差”的升级。 虚拟电厂：“光储充一体化”园区+光伏云，需求供给双侧覆盖。虚拟电厂本质是通过数字化手段聚合分布式能源的软件平台系统，通过统一调度参与电力市场。目前我国虚拟电厂处于邀约型向市场化过渡的阶段，国家电投深圳能源虚拟电厂已参与电力现货市场盈利。公司具备虚拟电厂运作良好基础，需求端，2022年11月，公司“光储充一体化”模式试点项目已落地朗新科技产业园，项目包含分布式光伏1.05MW、储能系统630kW/1000kWh、充电设备88台1268kW，并通过EMS系统实现光储充智慧能源联动，具备理想可调度资源；供给端，公司旗下“新耀光伏云平台”接入各类光伏电站超过18000座，装机容量近10GW。 充停一体化：新能源汽车快速渗透，充停一体化开拓新模式。截至2022年6月，我国新能源汽车保有量超1000万辆，催生大量充电需求。在充电桩运营商集中度不断下降的趋势下，以公司“新电途” 为代表的第三方聚合商价值逐步显现，2022年上半年公司已接入超过500家充电运营商，聚合充电量近8.3亿度，市占率达10%。平台“停充一体化” 新模式将“全域停车”业务与“新电途”业务结合，停车便利为充电业务引流，充电服务帮助拓展停车业务，业务相辅相成，有望进一步提高市占率。随着补贴效率优化，“新电途”效益不断提升。根据我们测算，2025年全国第三方聚合充电服务市场规模将达到51.7亿元。若“新电途”业务市占率达到15%，则业务预计实现营收7.76亿元。 能源数字化：电力信创建设提速，营销2.0系统投运在即。“数字中国”战略下，电力成为继党政、金融、电信之后的信创重点建设行业。“十四五”期间，两大电网已经制定了超过2.9万亿的投资规划，国网智能化规划报告中指出智能化投资占比超10%。电力信息化领域壁垒高，公司深耕能源领域25年，市占率约40%，电力营销2.0系统先后以江苏和浙江进行试点，目前安徽、山东、浙江已完成推广，上海、天津、福建等省市加速推广，预计到2023年实现全国落地。同时紧跟电力市场改革的发展动向，纵向深入电力负控、市场化交易系统，满足电网的数字化需求。 投资建议：公司是能源数字化领域龙头，能源互联网业务多点开花，短期内有望受益于营销2.0推广和充电需求快速提升，中长期来看电力交易、虚拟电厂等业务有望进一步打开成长空间。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.64亿元/9.57亿元/13.19亿元，同比增速-33%/70%/38%，PE为53/31/23倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策变动风险；电力市场建设不及预期；新能源装机不及预期；新能源车及充电桩市场建设不及预期；电网投资不及预期；行业竞争加剧；测算存在主观性，仅供参考。

事件：1 月31 日，朗新科技公布2022 年业绩预告。2022 年，公司预计实现归母净利润5.13-5.85 亿元（同比下降39.42%-30.92%）；扣非净利润3.72-4.44 亿元（同比下降48.52%-38.56%）。单4 季度（对比公司2022年三季报），预计公司归母净利润同比下降65.91%-55.04%，扣非净利润同比下降63.52%-50.91%。公司利润下滑的主要原因为，电网能源数字化业务受疫情等因素影响、非电网数字化业务主动收缩、互联网电视终端业务规模减小、能源互联网平台战略性投入。 能源数字化业务电网侧基本持平，公司主动收缩非电网业务。1）电网能源数字化：受疫情反复等因素的影响（尤其四季度），部分电网客户的订单和项目推进节奏有所延迟，营收确认滞后，而2022 年电网数字化业务员工人数较2021 年增长约300 人，成本费用有所增大。我们认为，电网用电领域景气依旧，行业数字化转型、新型电力系统和电力市场建设等方面需求不断涌现，预计2023 年电网数字化业务将快速恢复，团队保持稳定。2）非电网能源数字化：考虑到疫情后下游客户的付费能力等问题，公司主动收缩了相关业务（主要为城市、工业等），团队人数已从2022 年初的1000 多人减少至约600 人，并将进一步收缩，相关业务的项目和团队优化的过程预计在2022 年对公司净利润产生一次性的影响。 能源互联网业务超30%快速增长。“新电途”聚合充电平台高速发展，2022 年充电量超20 亿度，全年公共充电市占率10%，营销补贴效率不断提升，度电亏损持续收窄，逐步接近盈亏平衡点。随着经济活动的恢复、电动车渗透率不断提升，预计2023 年充电业务将继续保持高速增长。2022 年三季度以来，公司基于能源互联网平台的积累，在分布式光伏聚合售电，工商业用户代理购电，需求侧响应等电力市场主要交易品种均已完成验证，交易量突破千万度，2023 年预计将实现快速增长。 互联网电视业务小幅下滑，主要为终端业务下滑所致，平台运营和用户量仍持续增长。 投资建议：在电网加大“十四五”期间投入以及电力市场化改革的背景下，公司能源数字化+能源互联网双轮驱动，发展可期。因公司2022 年（尤其四季度）受疫情等因素影响，我们相应下调公司业绩预期，预计2022-2024 年营收分别为46.05、61.56、81.20 亿元；归母净利润分别为5.57、11.37、16.23 亿元；对应EPS 分别为 0.53、1.09、1.55 元，当前股价对应PE 分别为47/23/16 倍。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；新业务拓展不及预期的风险。

事件公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入26.03亿元，同比增长19.29%；实现归母净利润2.87亿元，同比增长55.58%；实现扣非净利润1.64亿元，同比增长8.03%。 “新电途”聚合充电平台业务拉动能源互联网业务维持高增，能源数字化业务继续恢复。公司单三季度实现营业收入9.95亿元，同比增长13.73%；实现归母净利润0.97亿元，同比增长45.66%；实现扣非净利润0.69亿元，同比增长9.33%。各地电网业务快速恢复，公司能源数字化业务收入同比增长20%。公司能源互联网业务保持快速增长，实现收入同比增长超过50%，围绕电动汽车充电等用电场景，公司在电力市场交易、需求响应等电能量服务环节取得突破，并带来新的收入模式。净利润增速大于扣非净利润增速，主要是净利润里包含了1.10亿公司相关股权投资公允价值增值收益。 毛利率和期间费用率较为平稳。公司22年前三个季度毛利率为41.52%，相比21年同期下降1.11pct，下降主要是因为公司能源互联网业务成本增加。公司22年前三个季度期间费用率为35.61%，相比21年同期下降0.45pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别变动2.68pct/-1.49pct/-1.51pct。销售费用同比增长，主要是公司新电途聚合充电业务在市场开拓方面的投入所致。 聚合充电业务市占率超过10%，营销补贴效率不断提升。聚合充电业务方面，公司完成了和国家电网、南方电网、特来电、星星充电、云快充等头部运营商的平台打通，截至2022年三季度末，新电途聚合充电平台充电设备覆盖近70万，平台注册用户数超过480万，单季度净增长超100万，2022年1-9月聚合充电量约14.5亿度，平台预购电GMV超过5亿度。聚合充电业务收入实现高速增长，收入模式也从服务费分成拓展至服务费+预购电模式。根据国内公共充电服务市场的高速发展和市场竞争情况，“新电途”对新能源车主开展了市场营销和补贴投入，让用户体验到更加“多快好省”的聚合充电服务，营销补贴效率不断提升，2022年1-9月，“新电途”经营亏损对上市公司影响约3800万元。 能源数字化业务在用电服务核心系统、数字新基建、能源服务运营等方面均取得较好进展。在用电服务核心系统方面，上半年公司完成了营销2.0系统在浙江的试点项目建设，取得良好成果，目前正在参与多个省营销2.0的推广实施；在新基建方面，公司积极参与新一代用电信息采集系统的建设和多地新型电力负荷管理系统的建设；在能源服务运营方面，公司已经在多省市成功开展电网充电桩业务代运营服务，并广泛开展面向客户挖掘、业务推广的营销服务和业务代运营。 投资建议“双碳”目标推动电网在用电领域加大创新和投资力度，公司能源数字化业务在十四五期间具有广阔发展空间；同时，汽车的电动化大趋势确定，充电桩需求呈指数级增长，公司与支付宝的合作具有很好的卡位价值，其聚合充电业务收入有望持续高速增长。 我们预测公司2022-2024年EPS1.08/1.49/1.96元，对应2022-2024年PE20.96X/15.22X/11.54X，维持“推荐”评级。 风险提示政策风险；市场竞争加剧的风险；新业务拓展不及预期的风险。

2022年10月24日公司披露2022年三季度报告，2022年前三季度公司实现营业收入26.03亿元，同比增长19.29%；实现归属于上市公司股东的净利润2.87亿元，同比增长55.58%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.64亿元，同比增长8.03%。单三季度公司实现营业收入9.95亿元，同比增长13.73%；实现归属于上市公司股东的净利润0.97亿元，同比增长45.66%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.69亿元，同比增长9.33%。 分析判断:“新电途”大幅减亏，扩张势头保持强劲“新电途”平台扩张势头保持强劲。（1）注册用户：超480万，单季度净增长超100万，单季度环比增长26.32%。（2）充电桩覆盖：达到近70万，比二季度末增近20万，单季度环比增长40%。根据中国充电联盟的数据，截至2022年9月，全国公共充电桩保有量为163.6万台，推算得到“新电途”的充电桩覆盖率达到42.8%。（3）充电量：上半年聚合充电量近14.5亿度，根据中国充电联盟的数据，2022年1-9月，全国公共充电桩充电电量为151.3亿度，推算得到“新电途”的公共充电市占率约9.6%。单三季度聚合充电量约6.2亿度，较二季度环增约24%，充电市占率为9.24%。我们认为，三季度充电市占率的下滑主要受到深圳疫情反复、出行减少的影响，深圳是公司“新电途”业务的核心优势城市之一。（4）预购电GMV：前三季度预购电GMV超5亿度，单三季度约2亿度。 “新电途”大幅减亏，营销补贴效率不断提升。根据公司财报，“新电途”平台Q1-Q3单季度经营亏损对上市公司影响分别为1500万/1300万/1000万元，亏损幅度不断减小，营销补贴效率不断提升，我们预计随着品牌推广带来的网络效应，“新电途”平台有望在明年二至三季度实现单季度的盈亏平衡。 电网业务快速恢复，看好能源数字化业务全年增速电网业务恢复+营销2.0推广，看好电网业务全年增速。三季度各地电网业务快速恢复，能源数字化业务收入同比增长超过20%；营销2.0平台下半年已启动推广工作。我们认为，电网用户年初已经确定其年度开支预算，且由于电网的预算支出计划具有季节性特征，公司上半年能源数字化业务的营收在全年的占比通常在20%左右，对全年收入的影响较弱；随着三季度电网业务增速的恢复，我们预计全年电网业务将维持较高增速。 投资建议朗新科技在充电聚合平台与电网信息化上均大幅受益。我们维持盈利预测如下：预计公司22-24年分别实现营业收入58.86/74.34/94.01亿元，22-24年EPS分别为1.10/1.47/1.94元，对应2022年10月24日23.3元/股收盘价，PE分别为22/16/12倍，维持公司“买入”评级。 风险提示1）营收依赖电力行业的风险；2）新能源政策补贴落地不及预期风险；3）新能源发电技术变革进程不及预期风险；4）信息化建设不及预期风险；5）宏观经济的下行的风险。

事件：2022 年10 月25 日，朗新科技公布2022 年三季度报告。2022 年前三季度公司实现营业收入26.03 亿元，同比增长19.29%；归母净利润2.87 亿元，同比增长55.58%；扣非净利润1.64 亿元，同比增长8.03%。 单季度来看，2022Q3，公司实现营业收入9.95 亿元，同比增长13.73%；归母净利润0.97 亿元，同比增长45.66%；扣非净利润0.69 亿元，同比增长9.33%。 盈利能力有所提升。2022 前三季度，公司实现毛利率41.52%，同比下降了1.11pct；净利率8.54%，同比提升了1.15pct。2022 年前三季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为11.80%、7.58%、16.33%、-0.11%，总体费用率为35.61%，较上年同期下降了0.45pct，盈利能力有所提升。 电网业务快速恢复，能源数字化迎发展。2022 年上半年，以电网为主的能源数字化业务在疫情影响下，收入小幅增长。三季度以来，各地电网业务快速恢复，截至三季度末，能源数字化业务增速恢复到20%以上，营销系统、采集系统、负控系统等需求不断涌现。我们认为，“十四五”期间电网投资确定性强，电网用电领域景气依旧，公司业务有着较大发展机遇。 能源互联网业务保持快速增长，电能量运营业务不断突破。2022Q3，公司能源互联网业务继续保持50%以上的增长，其中新电途聚合充电平台高速发展。截止2022 年三季度末，新电途平台充电设备覆盖近70 万，平台注册用户数超过480 万，单季度净增长超100 万。2022 年1-9 月“新电途”平台聚合充电量约14.5 亿度，公共充电市占率保持在10%；平台预购电GMV 超过5 亿度，用户活跃度和粘性得到较快提高。“新电途”营销补贴效率正在不断提升，2022 年1-9 月，“新电途”经营亏损对公司影响约3800 万元，单三季度亏损较前两个季度继续收窄。三季度以来，公司基于能源互联网平台的电能量运营业务不断取得突破，公司正在通过电力市场为电力用户提供购电服务，聚合充电桩和充电场站为电网提供需求响应服务、聚合分布式光伏发电参与市场售电、以及光储充解决方案等都已经落地运营，为公司打开成长的天花板。 互联网电视业务收入整体持平。互联网电视业务中，运营业务保持10%以上的持续增长，硬件业务有所下降，对互联网电视的收入带来影响，但由于硬件的毛利率较低，因此对互联网电视的利润影响较小。 投资建议：在电网加大“十四五”期间投入以及电力市场化改革的背景下，公司作为售用电侧信息化的龙头，有望持续受益。我们预计公司2022-2024 年营收分别为58.51 亿元、73.24 亿元、92.12 亿元，增速分 别为26.11%、25.18%、25.77%；归母净利润分别为10.61 亿元、13.90亿元、18.16 亿元，增速分别为25.33%、30.99%、30.60%；对应2022-2024 年EPS 分别为1.02/1.33/1.74 元，当前股价对应PE 分别为23/18/13倍。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；新业务拓展不及预期的风险。

事件概况朗新科技于10月24日发布2022年三季报。2022前三季度公司实现营业收入26.03亿元，同比增长19.29%；实现归母净利润2.87亿元，同比增长55.58%，扣非归母净利润1.64亿元，同比增长8.03%。 三季度业绩小幅恢复，能源互联网持续高增营收端，2022前三季度公司实现营业收入26亿元，同比增长19%；三季度公司实现营收9.95亿元，同比增长14%，主要原因系：1）能源互联网业务保持快速增长，收入同比增速超50%；2）电网业务恢复，能源数字化业务收入同比增长超20%；3）互联网电视业务相较于二季度增速放缓。 利润端，2022前三季度公司归母净利润2.87亿元，同比增长56%；扣非归母净利润1.64亿元，同比增长8.0%。三季度实现归母净利润0.97亿元，同比增长46%；扣非归母净利润0.69亿元，同比增长9.3%。主要原因系：1）2022H1股权投资带来的公允价值变动损益约0.95亿元；2）公司持续推进充电桩聚合充电业务，前三季度“新电途”经营亏损约0.38亿元，Q3单季度影响约0.1亿元，较Q2持续环比减少；3）计入当期损益的政府补助约0.42亿元，主要为退税。 毛利率端，2022前三季度公司毛利率41.52%，同比下降1.1pct，环比提升1.9pct；三季度毛利率44.51%，同比上升0.4pct。主要原因系三季度高毛利的能源互联网业务增速较高。 聚合充电业务表现亮眼，“新电途”经营数据持续高增2022年前三季度，公司持续加大新电途领域的业务拓展投入，我们预计今年全年“新电途”营收有望同增400%。从聚合充电量来看，2022前三季度公司平台聚合充电量约14.5亿度，三季度增加6.2亿度，公共充电市占率超过10%，其中平台预购电GMV超5亿度，三季度约2亿度；从平台用户数来看，2022前三季度平台注册用户约480，单季度净增长超过100万，净增长额度环比提升25%。公司“新电途”业务的超高增速再次验证了我们提出公司C端具备强爆发力的观点。我们认为，一方面政策持续鼓励新能源汽车的发展，工信部数据显示，2022前三季度，新能源汽车产销分别达到471万辆和457万辆，同比增长1倍以上，零售市场渗透率达31.8%。另一方面，公司大力投入“新电途”发展，三季度再次与华为AITO达成合作；同时积极开拓预购电、光储充一体化参与电力交易等新业务模式，“新耀光伏云平台”新接入分布式光伏电站约3000座、容量约600MW。也契合虚拟电厂等行业趋势。 我们认为得益于新能源车的快速渗透，公司“新电途”业务有望在近年持续保持具有爆发力的增速并逐步开始利润释放。 投资建议在发展数字经济以及达成双碳目标等政策背景下，公司作为国内售用电领域信息化的龙头，始终坚持“能源数字化+能源互联网”BC端双轮驱动发展战略，有望乘着电力信息化的东风顺势而起。我们预计公司2022-2024年分别实现收58/74/97亿元，同比增长24%/29%/31%；实现归母净利润10/13/18亿元，同比增长19%/34%/34%，维持“买入”评级。

事件：10 月24 日晚，朗新科技发布2022 年三季度报告。报告期内，公司实现营收26.03 亿元，同比增长19.29%；归母净利润2.87 亿元，同比增长55.58%；扣非净利润1.64 亿元，同比增长8.03%。公司业绩稳定增长，符合我们的预期。 营销加大投入，销售费用率提升： 2022 年Q3 公司销售/管理/财务费用率分别为14.94%/7.01%/0.01%，由于新电途增加市场营销开拓投入，销售费用率环比上升了4.10pct，带动总费用率环比上升2.28 个百分点。前三季度，公司研发费用为4.25 亿元，同比增长9.18%，研发费用率达到16.33%。 回款加快，现金流情况向好：前三季度，公司业务持续增长，经营回款逐步加快，公司经营活动产生的现金流量净额为-2.76 亿元，同比增长19.40%。同时，公司增加了借款及票据，筹资活动产生的现金流净额为2.78亿元，同比增长390.49%，使得整体现金流情况向好。 专注电力能源领域服务20 余年，“双碳”和“新基建”的推动下BC 端业务两开花：公司以电力信息化业务起家，经过20 余年的发展，成为能源信息化领域龙头公司。在“双碳”和“新基建”的推动下，公司在基石业务能源数字化取得稳健增长的同时，积极瞄准生活缴费、光伏、新能源车充电等新赛道布局能源互联网及互联网电视业务。公司BC 两端业务充分协同，打造出双轮驱动的能源数字化+互联网龙头公司。 电网业务恢复，能源数字化重拾高增速：上半年受到疫情影响，部分电网客户项目推进延迟，6 月份开始各地电网业务快速恢复。上半年能源数字化业务实现收入4.32 亿元，同比增长6.94%。报告期内，公司能源数字化软件业务持续增长，能源数字化业务收入同比增长超过20%，较上半年增长明显。合同履约成本增加，致存货达到7.31 亿元，较年初增加143.42%。 公司在能源数字化行业有丰富的业务经验和顶尖的技术水平，在电力和燃气等重点能源行业均累积了优质头部客户资源。随着国网营销2.0 建设的全面铺开及电力负荷系统的建设普及，公司能源数字化业务将迎来新的增长动力。朗新凭借技术实力等方面的优势，我们看好公司能源数字化市场份额持续提升。 新电途用户规模扩大，能源互联网业务加速发展：截止2022 年三季度末，新电途平台充电设备覆盖近70 万，平台注册用户超过480 万。公司市场营销效果卓越，用户规模持续爆发式增长，Q3 单季度净增长超100 万，较前两季度明显提速（Q1:70 万；Q2：80 万）。尽管加大了销售投入，公司仍通过多种盈利模式收窄亏损。平台前三季度经营亏损对上市公司影响分别为1500 万元、1300 万元及1000 万元，亏损持续收窄。“双碳”和“新基建”下，随着新能源车及其基础设施充电桩数量出现爆发性增长，市场空间持续快速扩大。“新电途”作为领先的第三方聚合充电平台链接大量充电运营商及大型流量入口，随着C 端市场空间扩大有望抢占更大市场份额。未来随着电力市场交易、需求响应等电能量服务环节成熟及新收入模式的推广，我们预测未来亏损将继续收窄。 下游应用场景化需求不断丰富，能源互联网不断开拓新版图：“双碳”和“新基建”下，随着分布式光伏、新能源车的渗透率提升，大量新场景有待发掘。公司紧抓能源互联网时代发展机遇，在原有生活缴费平台的基础上通过BC 两端的充分协同，发展出电动车聚合充电平台、智慧停车、智慧社区等新业务，扩大2B 及2C 版图。 核心用户群牢固，互联网电视转型运营收效显著：公司在早期凭借互联网电视智能终端积累原始用户资源，目前与运营商中国移动、牌照方未来电视及地方广电紧密合作，作为技术支撑提供互联网电视平台运营服务。不断利用高质量的平台运营提升用户粘性，绑定核心用户群，在中国移动互联网电视业务领域保持着市场领先优势。 投资建议：我们认为下半年各地电网业务逐步恢复后，具有丰富业务经验、顶尖技术水平及优质客户基础的能源数字化业务有望重拾高速增长，成为公司业绩发展基石。同时，我们看好以新电途为代表的能源互联网业务能紧抓市场空间扩大、用户规模快速增长的时机加速发展。能源数字化、能源互联网BC 端双轮共同驱动实现整体高质量增长。我们预测公司2022-2024 年营业收入为55 亿元、66 亿元及78 亿元，归母净利润10.4 亿元、12.0 亿元及13.9 亿元，对应PE 24X、21X 及18X，首次覆盖给予“买入评级”。 风险提示：政策落地不及预期风险、行业竞争风险、人才流失风险、业绩季节性波动风险。