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吕伟 6
新大陆 计算机行业 2022-09-05 13.44 -- -- 13.93 3.65% -- 13.93 3.65% -- 详细
新大陆2022上半年扣非净利润同比增长33.4%。新大陆于8月25日发布2022年中报,上半年实现营收36.54亿元,同比增长2.86%;实现归母净利润2.36亿元,去年同期为3.13亿元;扣非后净利润为3.06亿元,去年同期为2.30亿元,同比增长33.4%。 智能终端行业高景气,公司有望持续受益。2022年上半年公司电子支付产品实现16.6亿元收入,同比增长36.8%,是公司各大业务板块中增速最快的,从地区看,公司海外收入10.9亿元,同比增长68.2%,公司支付设备海外出货量超190万台,同比增长62.1%。公司进一步把握海外移动支付渗透率上升的发展机遇,有望持续受益;而展望下半年,随着原材料紧张的格局逐步缓解,公司电子终端业务的毛利率也有望回升。 支付收单毛利率同比提升10pct,下半年期待流水反弹。新大陆的另一大核心业务支付收单上半年实现营收14.5亿元,同比下滑16%,疫情封控的背景下经济活动收到较大限制,公司的流水超1.1万亿,较上年同期下降17.85%。但另一个视角下,公司支付及商户运营业务上半年毛利率为31%,同比增加10pct,支付渠道提升费率初见成效,对于利润率的提升有显著作用。展望下半年,随着经济活动逐步恢复,以社零为代表的商业活动有望重回正轨,而新大陆在完成续牌后,在渠道推广上也有望加大力度,2022下半年公司流水有望触底反弹。 数字人民币加速推广,电子身份证再度引领。据央行数据,截至2022年5月末,数字人民币累计交易笔数约为2.64亿笔,金额约为830亿人民币,支持数字人民币支付的商户门店数量达456.7万个。数字人民币的推广离不开地推团队来协助建立生态,而具备数万商户及支付Pos机终端产品的新大陆有望成为数币推广的关键。另外,公司是电子身份证的核心合作伙伴,是加密芯片的重要供应商,后续若电子身份证全面推广,公司有望深度参与其中。 投资建议:考虑到公司较为顺利的提升支付业务毛利率水平,因此我们小幅上调盈利预测,我们预计公司22-24年营业收入分别为88.05、101.24、114.17亿元,同比增速分别为14.4%、15.0%、12.8%;归母净利润分别为7.49、9.30、11.58亿元,同比增速分别为6.4%、24.0%、24.6%;当前市值对应22-24年PE分别为18/15/12倍。考虑到新大陆基石业务的高速增长以及数字经济催化下的潜在业务空间,公司的估值仍有提升空间。维持“推荐”评级。 风险提示:疫情反复延缓收单行业复苏;智能终端竞争加剧毛利率下滑;数字人民币推进不及预期。
新大陆 计算机行业 2022-08-30 13.40 -- -- 13.93 3.96% -- 13.93 3.96% -- 详细
事件:8月25日,公司发布2022年半年报,实现营业收入36.54亿元,同比+2.86%,实现归母净利润2.36亿元,同比-24.61%,实现扣非后归母净利润3.06亿元,同比+33.36%,业绩符合预期。 净利润受公允价值损益影响,海外支付设备同增62.13%。2022H1实现营业收入36.54亿元,同比+2.86%,实现归母净利润2.36亿元,同比-24.61%,主要原因系参股公司民德电子股价波动导致公允价值变动收益为-0.88亿元所致;剔除公司持有的股权资产价格变动等非经营性扰动,扣非归母净利润3.06亿元,较上年同期增长33.36%。从细分营收来看,报告期内,1)电子支付产品及信息识读产品实现营业收入16.60亿元,同比+36.77%,其中智能POS、智能收银机、标准POS、新型扫码POS、泛智能终端等产品合计销量超过580万台;海外表现亮眼,销量超190万台,较上年同期增长62.13%。2)商户运营及增值服务实现14.51亿元,同比-15.82%,主要原因系考虑牌照续展与突发疫情等多重因素,公司主动放缓业务扩展步伐,上半年公司实现支付服务业务总交易量超1.1万亿,较上年同期下降17.85%。同时,公司与建行、中行、邮储银行数字人民币系统对接及场景落地,实现了基于数字人民币的联合运营模式。3)在电信运营商及其他行业数字化服务领域,公司行业应用与软件开发及服务实现5.35亿元,同比-11.8%。 商户运营及增值服务毛利率显著提升,费用率整体稳定。1)2022年上半年公司整体毛利率26.4%,较上年同期增长2.46pct,其中商户运营及增值服务/行业应用与软件开发及服务毛利率分别为30.99%/51.42%,同比分别+10.49/10.55pct;电子支付产品及信息识读产品毛利率25.97%,同比-4.90pct。2)报告期内,公司费用率24.44%,同比-0.44pct,整体保持稳定;其中销售/管理/财务/研发费用率分别为4.35%/14.07%/-1.82%/7.84%,同比+1.47/+0.01/-1.38/-0.63pct。 子公司支付牌照顺利续展,第三方支付业务有望稳健发力。 6月26日央行公布第四批支付牌照续展信息,79家机构中52家支付机构顺利通过续展、19家支付机构牌照被注销、8家支付机构中止续展,行业竞争格局持续改善。其中,公司子公司国通星驿《支付业务许可证》顺利续展,证明公司收单业务在客户、资金、技术、人员、风控、安全等方面具备了扎实的合规经营能力。随着行业竞争格局持续改善,公司第三方支付业务有望稳健增长,并成为数据运营SaaS生态的有效发力点。 产业联盟核心参与方,数字人民币业务前景广阔。1)根据证券时报网报道,37家成员单位在第五届数字中国建设峰会上共同组建数字人民币产业联盟,并选举新大陆董事长王晶为联盟首届理事长,新大陆为联盟理事长单位。2)根据公司公告,新大陆作为数字人民币产业联盟核心参与方,深度参与数字人民币创新试点,在2022北京冬奥会期间,公司作为唯一的总行级数字人民币支付受理系统建设外包服务商及核心智能POS提供商,全力支持北京冬奥会数字人民币应用场景的建设;根据2022年半年报,智能POS、智能收银机、标准POS、新型扫码POS、泛智能终端等产品合计销量超过580万台,其中海外销量超190万台,较上年同期增长62.13%。3)据中国人民银行金融统计数据,截至2022年5月末,数字人民币累计交易笔数约为2.64亿笔,金额约为830亿人民币,支持数字人民币支付的商户门店数量达456.7万个。随着数字人民币的加速建设与推广,受理场景建设以及创新应用落地的需求已提上日程,为线下商户运营服务机构带来新一轮的产业机会。 维持“买入”评级。根据关键假设,预计2022-2024年营业收入分别为85.62、104.51及122.51亿元,归母净利润分别为7.49、9.67及11.99亿元。维持“买入”评级。 风险提示:业务推进不达预期;宏观经济风险;关键假设与实际情况不符。
新大陆 计算机行业 2022-07-27 14.15 -- -- 15.79 11.59%
15.79 11.59% -- 详细
事件:根据证券时报网,7月24日召开的第五届数字中国建设峰会上,新大陆、华为共同发起倡议成立数字人民币产业联盟,新大陆被选为联盟理事长单位。数字人民币产业联盟的建立或将促进数字人民币产业资源共享,推动数字人民币新基建创新发展。 数字人民币产业联盟正式成立,公司作为理事长单位有望核心受益。1) 根据证券时报网报道,在第五届数字中国建设峰会上,37家成员单位共同组建数字人民币产业联盟,并选举新大陆董事长王晶为联盟首届理事长,新大陆为联盟理事长单位。2)根据公司公告,在数字人民币支付领域,新大陆已形成智能金融终端、银行受理系统建设服务、第三方支付运营服务等“数字人民币+”生态圈,公司是北京冬奥会唯一一家总行级数字人民币受理系统建设外包服务商和核心智能POS提供商;根据2021年年报,公司全年实现智能POS、智能收银机、新型扫码POS等产品销量合计超过1050万台,覆盖70多个国家和地区。在可信数字身份方面,公司是最早与公安部深度合作,参与可信数字身份技术及场景应用研究的企业之一。3)根据国新办发布会数据,截至5月31日,15个省市的试点地区通过数字人民币累计交易笔数约2.64亿笔,金额约830亿元人民币,支持数字人民币支付的商户门店数量达456.7万个。未来伴随中国数字人民币场景不断扩容,数字人民币产业联盟的建立,新大陆作为数字人民币产业联盟核心地位,有望成为行业领军来带动产业链资源共享。 电子支付及信息识读设备快速放量,海外业务进入快速成长期。1)2021年,公司实现营业总收入76.98亿元,同增8.99%,其中电子支付产品及信息识读产品收入29.63亿元,同增59.69%,毛利率30.54%,同比上升1.00 pct。2)同期,公司实现扣非归母净利润为4.99亿元,同增17.13%。业绩回暖,系运营及支付业务总收入及净利润增长,且海外业务已进入快速成长阶段,提供良好支撑。 支付竞争格局持续改善,稳健龙头有望享受“剩者红利”。1) 2022年6月26日央行公布第四批支付牌照续展信息,79家机构中52家支付机构顺利通过续展、19家支付机构牌照被注销、8家支付机构中止续展,行业竞争格局持续改善。其中,公司子公司国通星驿《支付业务许可证》顺利续展,证明公司收单业务在客户、资金、技术、人员、风控、安全等方面具备了扎实的合规经营能力。3)2021年,商品运营及增值服务收入34.28亿元,同减13.78%,毛利率26.37%,同比下降1.52 pct。我们预计,随着行业竞争格局持续改善,公司第三方支付业务有望稳健增长,并成为数据运营SaaS生态的有效发力点。 维持“买入”评级。根据关键假设,预计2022-2024年营业收入分别为85.85、104.10和121.84亿元,归母净利润分别为7.55、9.41和11.40亿元。维持“买入”评级。 风险提示:业务推进不达预期;宏观经济风险;关键假设与实际情况不符。
新大陆 计算机行业 2022-06-29 12.88 -- -- 15.29 18.71%
15.80 22.67% -- 详细
事件:6月26日,中国人民银行公布《非银行机构续展公示信息(2022年6月第四批)》,公司全资子公司国通星驿顺利通过续展审查,有效期限为2022年6月27日至2027年6月26日。 支付竞争格局持续改善,稳健龙头有望享受“剩者红利”。1)从2011年4月底签发首批第三方支付牌照算起,央行累计发放271张支付业务许可证,但2015年央行开始收紧对第三方支付机构的监管,通过央行吊销、自主注销、合并的方式,支付牌照数量停止增长并出现下降。根据每日经济新闻统计,截至2022年1月25日,央行累计注销支付牌照名单已增加到47家。同时,“二清”等无证支付机构遭遇严厉清理。因此,现存第三方支付牌照变得稀缺,牌照价值凸显、价格水涨船高,尤其是全国性牌照。 2)2022年6月26日央行公布第四批支付牌照续展信息,79家机构中52家支付机构顺利通过续展、19家支付机构牌照被注销、8家支付机构中止续展,行业竞争格局持续改善。其中,公司子公司国通星驿《支付业务许可证》顺利续展,证明公司收单业务在客户、资金、技术、人员、风控、安全等方面具备了扎实的合规经营能力。3)2021年,商品运营及增值服务收入34.28亿元,同减13.78%,毛利率26.37%,同比下降1.52 pct。我们预计,随着行业竞争格局持续改善,公司第三方支付业务有望稳健增长,并成为数据运营SaaS生态的有效发力点。 电子支付及信息识读设备快速放量,海外业务进入快速成长期。1)2021年,公司实现营业总收入76.98亿元,同增8.99%,其中电子支付产品及信息识读产品收入29.63亿元,同增59.69%,毛利率30.54%,同比上升1.00 pct。2)同期,公司实现扣非归母净利润为4.99亿元,同增17.13%。业绩回暖,系运营及支付业务总收入及净利润增长,且海外业务已进入快速成长阶段,提供良好支撑。 打造数字经济生态,数字人民币、可信数字身份开启新成长曲线。1)公司积极布局OpenHarmony,推进支付终端自主可控,同时作为开放原子开源基金会A类候选捐赠人,深度参与开源鸿蒙工业项目,提供机器视觉与智能终端解决方案,打造自主可控的移动智能终端产业生态,也为数字人民币、可信数字身份发展提供基石。2)数字人民币方面,公司深度参与北京冬奥会数字人民币受理全场景建设,系唯一总行级数字人民币支付受理系统建设外包服务商及核心智能POS提供商,行业经验和客户粘性具备优势。3)可信数字身份方面,2022年全国两会明确提出要实现身份证电子化,公司是CTID二维码安全解码芯片和识读引擎核心供应商。 维持“买入”评级。根据关键假设,预计2022-2024年营业收入分别为85.85、104.10和121.84亿元,归母净利润分别为7.55、9.41和11.40亿元。维持“买入”评级。 风险提示:业务推进不达预期;宏观经济风险;关键假设与实际情况不符。
吕伟 6
新大陆 计算机行业 2022-02-10 17.45 -- -- 18.82 7.85%
18.97 8.71%
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21年业绩高增长,反转趋势确立。新大陆于1月24日晚发布公告,预计21年实现归母净利润6.8-7.7亿元,同比增长50%-70%;预计21年扣非归母净利润4.7-5.3亿元,同比增长10%-24%。若不考虑持有股票带来的2.1-2.6亿元非经常性损益,以预计扣非利润的中值计算,21Q4单季度扣非利润同比增长19.67%,公司业绩反转趋势进一步确立。 短期视角下,两重因素推动基石业务反转。新大陆业务可分为收单及增值服务、智能终端、软件服务三大板块,其中支付收单与智能终端是基石业务,公司的基本面反转主要得益于两大板块的反弹。1)收单业务迎来拐点,流水与费率有望双击。支付收单行业经历了疫情冲击下的供给出清与经济重启后商户经营活动回暖,头部支付公司在流水规模与收单费率上均存在提升空间,考虑到新大陆近年来2.5万亿左右的流水规模,潜在的利润弹性空间可观。2)数币加速智能化渗透,海外市场进一步打开空间。公司21H1电子终端业务增速达到69%,摆脱19-20年增长乏力的困境,核心原因在于数字人民币推动的智能pos机加速渗透,以及海外尤其是南美市场pos机的旺盛需求。 数字经济方向明确,想象空间可期。长期视角下,随着国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》,数字经济已成为我国下一阶段经济发展的核心主线之一,而新大陆作为最早凭借“数字福建”东风成长起来的厂商,有望深度参与我国的数字经济建设。数字人民币领域,随着我国数币加速推广,公司的智能pos机产品有望借助数币东风加速实现替换和渗透;数字身份证领域,公司中标数字身份证芯片与模组,有望成为后续推广的核心供应商;数字基建领域,新大陆孙公司与华为鸿蒙深度合作,共同推进鸿蒙系统在智能终端领域的渗透,而软件服务板块主要面向运营商数据中台市场,成长空间可期。 投资建议:我们预计公司21-23年营业收入分别为80.79、101.05、116.66亿元,同比增速分别为14.4%、25.1%、15.4%;归母净利润分别为7.19、8.27、10.77亿元,同比增速分别为58.3%、15.0%、30.1%。根据新大陆的业务属性,我们选择新国都、拉卡拉、广电运通作为新大陆的可比公司,截至22年2月8日收盘数据,可比公司在Wind一致预期下对应22/23年PE分别为23/19倍,而根据我们的业绩预测公司22/23年PE分别为21/16倍,考虑到新大陆基石业务的高速增长以及数字经济催化下的潜在业务空间,公司的估值仍有提升空间。 首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:疫情反复延缓收单行业复苏;智能终端竞争加剧致毛利率下滑;数字人民币推进不及预期。
新大陆 计算机行业 2020-10-30 15.88 -- -- 16.42 3.40%
16.42 3.40%
详细
盈利预测与投资建议:预计公司2020~2022年归母净利润为5.04/7.05/9.01亿元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:商户服务平台市场拓展不及预期;智能终端产品研发进度不及市场预期;宏观经济波动导致下游商户需求减少的风险。
新大陆 计算机行业 2020-05-04 16.40 -- -- 17.52 6.83%
20.38 24.27%
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事件:4月28日,公司公告2019年和2020Q1财报。2019年公司实现营业总收入61.82亿元,同比增长3.94%;实现归属于上市公司股东的净利润为6.91亿元,同比增长18.00%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.02亿元,同比增长12.05%。2020年第一季度实现营业总收入为12.94亿元,同比下降1.42%;实现归母净利润为0.98亿元,同比下降60.32%;实现扣非净利润0.75亿元,同比下降62.71%。符合市场预期。 支付及SaaS增值服务进入“收获期”,剔除激励成本后业绩高增。1)商户运营服务集群是公司业务增长的主要动力,主要包括商户服务平台业务,以及为平台提供核心支撑的支付服务、金融科技两项通用类SaaS业务。本期实现营业总收入31.43亿元,同比增长12.13%。其中,增值类服务收入达到8.36亿元(其中金融科技服务收入5.5亿元),同比增长54.01%,受增值类SaaS服务占比提升影响,毛利率由2018年27.12%提升至37.64%。2)截至2019年12月,公司与超过280家的SaaS合作伙伴、610家ISV合作伙伴以及1345家渠道合作伙伴展开合作。公司PaaS平台服务商户数量超过170万家,较2018末增加约120万家。3)2019年支付服务的商户数量超过1,200万户,总交易量超过1.7万亿元,同比增长15.15%,其中扫码支付贡献了较大增量,12月当月发生的3.7亿笔交易中扫码支付的占比已达到87.84%。 同时,公司交易流水结构也在优化,月流水超过50万元的大型商户占比超过10%。另外,公司高度重视规范经营,新增近百条风控规则,提高风险商户判别能力,受到多个地方银联分公司的表彰。4)为不同场景匹配定制化数据模型,形成“小微经营贷”、“综合消费贷”两大金融科技产品主线。2019年单月线上放款额占比超过76%,线上用户占比超过87%。与多家大型银行建立了合作关系,累计服务用户超17万户,2019年底累计管理资产余额32.20亿元,同比增加97.19%,且整体贷款不良率为2.57%,在信用贷款领域属于优秀水平。5)2019年物联网设备集群业务营业总收入为18.78亿元,同比减少7.24%。受下游支付行业监管周期影响,支付设备采购需求出现阶段性减少(特别是低端设备),而海外高毛利业务占比提升,毛利率由22.52%提升至30.06%。全年智能POS、智能收银机、标准POS、新型扫码POS等产品合计销量超过860万台,其中海外出货量约70万台,同比增长76%。6)行业信息化集群本期营业收入为10.84亿元,同比增长13.33%,业务处于稳健发展态势。7)若剔除报告期内股权激励成本摊销影响(不考虑所得税),则归属上市公司股东的净利润为7.65亿元,同比增长27.70%。 研发投入继续加强,经营现金流实际乐观。1)本期销售费用为2.44亿元,同比增长11.73%,管理费用为5.47亿元,同比增长24.90%,财务费用为-0.28亿元,同比下降368.13%。几项费用总体平稳。2)本期研发费用为6.11亿元,同比增长32.66%,占营业总收入9.88%(提高1.76个百分点)。3)剔除金融科技业务自营放款规模扩张影响后,经营活动产生的现金流量净额为142,086.97万元,远超出净利润规模。 2020Q1交易流水逆势新高,利润下滑主要由商户补贴和硬件交付递延等短期因素所致。1)公司商户服务平台于2月中旬开始快速全面复苏,3月份交易规模环比增长56%。一季度末,平台日交易峰值突破85亿元,为历史新高。2020Q1公司支付服务交易总规模突破6400亿元,同比增长77%,预计主要由商户数量快速扩张以及结构优化。2)新疫情影响下,公司主动承担企业社会责任、调整经营策略,与广大商户和联营伙伴风雨同舟、共克时艰,针对商户服务平台推出多项贴补与全面扶助政策,对收单业务利润产生阶段性影响。3)硬件业务客户主要为第三方支付、银行等机构,因疫情冲击,其业务拓张计划被动推迟,导致公司销售订单递延至后续季度。因此,一季度公司物联网硬件集群收入与利润发生较大幅度下降。 支付行业进入监管后周期,SaaS、金融服务成公司发力点,激励落地后大幅提升团队执行力。1)随着“断直连”时代来临,互联网巨头受压制,行业竞争格局改善。合规经营企业在经历严厉的监管环境以后将享受“剩者红利”,2019年起支付服务费率普遍上行,2020年进入监管后周期。2)“96费改”后发展增值服务成为行业趋势。公司坐拥百万商户数据资源,SaaS增值服务极大提升客户粘性和流量价值。公司线上数据风控金融产品占比不断提升,经历极端环境考验后有望加速放量,成功切入金融助贷服务千亿市场。3)2018年公司对核心高管和技术人员的股权激励计划落地,治理结构改善后大幅提升团队执行力。 维持“买入”评级。根据关键业务假设及近期财报,预计2020-2022年营业收入分别为69.06亿、81.42亿和92.25亿(2020-2021年之前为71.15亿和82.37亿),归母净利润分别为9.20亿、12.05亿和14.81亿(2020-2021年之前为9.62亿和13.07亿)。维持“买入”评级。 风险提示:业务推进不达预期;宏观经济风险;关键假设与实际情况不符。
新大陆 计算机行业 2020-04-13 17.50 -- -- 18.31 4.63%
20.38 16.46%
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事件:4月9日,公司公告其全资子公司福建英吉微电子设计有限公司自主研发的人脸活体检测算法于2020年4月8日获得国家金融IC卡安全检测中心-银行卡检测中心的技术认证。 新大陆AI人脸算法取得国家级认证,且在全球顶级AI会议获优异成绩。1)活体检测作为人脸识别的关键技术环节,是图像抓取后的第一道确认关卡,对金融支付、安防安检应用有重要作用,受到工业界与学术界的广泛研究关注。此次通过银行卡检测中心认证,系公司成功进入人脸识别算法市场后的首次重要商业化突破,跻身BCTC刷脸支付体系人脸识别算法厂商,有助于进一步提高金融支付行业影响力。2)根据腾讯报道,2020年3月,公司人脸识别算法团队参加被誉为计算机视觉领域“奥斯卡”——CVPR2020(2020年国际计算机视觉与模式识别会议)。该会议共吸引了全球340支队伍报名参赛,包括奥卢大学(芬兰)、VisionLabs(俄罗斯)、Intel(美国)、中国科学技术大学、中科院计算所、地平线等全球顶尖的科研机构和企业。3)经过激烈比拼,新大陆创新发展中心人工智能团队荣获多模态活体检测全球第四(国内企业获得的最高名次)、单模态活体检测全球第五的好成绩。尤其是在更有应用价值的多模态活体检测,关键指标APCER(AttackPresentationClassificationErrorRate,假体误判率)获全球最佳。此举标志着新大陆在活体检测算法领域达到全球一流水平,体现优秀的研发基因。4)近年来,新大陆持续发力人工智能领域,通过视觉识别算法、边缘计算设备、视觉云服务等软硬结合、边云结合的方式,提供多场景的解决方案,现已在金融支付、安防、教育、运营商服务等多个行业应用落地。 2019Q3交易规模高增体现流水质量,金融服务规模稳步增长,扣除激励影响增速乐观。1)公司支付服务业务2019年前三季度交易流水1.2万亿元,同比增长9.33%(单季度环比增长21.60%)。2019年前三季度监管加强环境下行业整体流水增速放缓,而公司收单业务流水仍保持较快增长,佐证其交易流水质量高于同业。2)公司为多种场景推出定制化的数据模型与金融服务,推出“陆商贷”和“陆车贷”两大产品线。截至2019年6月,累计服务用户超9.4万户,累计放款余额22.84亿元,较2018年底增加39.92%。并且与建设银行、民生银行等大型银行建立合作关系。金融科技服务9月当月放款金额超过4.3亿元,预计全年放款余额在30亿以上。3)2019年前三季度若剔除股权激励成本摊销影响(不考虑所得税),则归属上市公司股东的净利润为6.80亿元,同比增长41.82%。 第三方支付竞争格局改善,数据运营SaaS成发力点,激励落地后业务进展有望加速。1)随着“断直连”时代来临,互联网巨头受压制,行业竞争格局改善。合规经营企业在经历严厉的监管环境以后将享受“剩者红利”,2019年上半年支付服务费率普遍上行。2)“96费改”后发展增值服务成为行业趋势。公司坐拥百万商户数据资源,SaaS增值服务极大提升客户粘性和流量价值。公司线上数据风控金融产品占比不断提升,经历极端环境考验后有望加速放量,成功切入金融助贷服务千亿市场。3)2018年对核心高管和技术人员的股权激励计划落地,治理结构改善后大幅提升团队执行力,业务进展有望加速。 维持“买入”评级。根据关键业务假设及近期财报,预计2019-2021年营业收入分别为61.17亿、71.15亿和82.37亿,归母净利润分别为7.00亿、9.62亿和13.07亿。维持“买入”评级。 风险提示:业务推进不达预期;宏观经济风险;关键假设与实际情况不符。
新大陆 计算机行业 2020-03-19 17.52 -- -- 17.86 1.94%
18.31 4.51%
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事件:3月17日,根据证券时报报道,国务院办公厅电子政务办近日发布通告,全国统一的国家健康码全面上线,指导疫情科学防控,助力居民有序出行、企业科学复工。 支持全国统一健康码上线,CTID核心卡位确立“数字中国”建设领军地位。1)新大陆(000997)控股股东新大陆集团与公安部第一研究所全资子公司中盾安信公司联合研发的CTID(“互联网+”可信身份认证平台)网证安全二维码系统,正为全国统一健康码的快速上线提供有力的技术支撑。除全国统一健康码外,CTID在本次疫情期间为诸多居民生活所需环节都提供了重要的支撑能力,包括全国各地众多的疫情信息查询、在线问诊、健康申报、改签行程、爱心捐赠、同行程查询服务等等。2)2018年4月,公安部第一研究所全资子公司中盾安信公司与新大陆科技集团旗下新大陆公共服务公司签订战略合作协议,双方联合开展了CTID二维码编码标准制定、公共服务平台体系架构、应用接口、识读终端安全体系研究以及应用商务模式等一系列研究工作。新大陆集团以公共服务公司作为研究平台,上市公司新大陆则承接其中核心芯片技术的研发。 2019Q3交易规模高增体现流水质量,金融服务规模稳步增长,扣除激励影响增速乐观。1)公司支付服务业务2019年前三季度交易流水1.2万亿元,同比增长9.33%(单季度环比增长21.60%)。2019年前三季度监管加强环境下行业整体流水增速放缓,而公司收单业务流水仍保持较快增长,佐证其交易流水质量高于同业。2)公司为多种场景推出定制化的数据模型与金融服务,推出“陆商贷”和“陆车贷”两大产品线。截至2019年6月,累计服务用户超9.4万户,累计放款余额22.84亿元,较2018年底增加39.92%。并且与建设银行、民生银行等大型银行建立合作关系。金融科技服务9月当月放款金额超过4.3亿元,预计全年放款余额在30亿以上。3)2019年前三季度若剔除股权激励成本摊销影响(不考虑所得税),则归属上市公司股东的净利润为6.80亿元,同比增长41.82%。 第三方支付竞争格局改善,数据运营SaaS成发力点,激励落地后业务进展有望加速。1)随着“断直连”时代来临,互联网巨头受压制,行业竞争格局改善。合规经营企业在经历严厉的监管环境以后将享受“剩者红利”,2019年上半年支付服务费率普遍上行。2)“96费改”后发展增值服务成为行业趋势。公司坐拥百万商户数据资源,SaaS增值服务极大提升客户粘性和流量价值。公司线上数据风控金融产品占比不断提升,经历极端环境考验后有望加速放量,成功切入金融助贷服务千亿市场。3)2018年对核心高管和技术人员的股权激励计划落地,治理结构改善后大幅提升团队执行力,业务进展有望加速。 维持“买入”评级。根据关键业务假设及财报情况调整盈利预测,预计2019-2021年营业收入分别为61.17亿、71.15亿和82.37亿(之前为65.98亿、79.73亿和91.81亿),归母净利润分别为7.00亿、9.62亿和13.07亿(之前为7.93亿、11.26亿和14.08亿)。维持“买入”评级。 风险提示:业务推进不达预期;宏观经济风险;关键假设与实际情况不符。
新大陆 计算机行业 2019-11-04 15.53 -- -- 16.04 3.28%
20.27 30.52%
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事件公司发布2019年三季报,2019年前三季度,公司实现营业收入42.64亿元,同比增长3.2%;实现归母净利润6.27亿元,同比增长30.87%;实现扣非归母净利润5.49亿元,同比增长19.03%。 点评 业绩符合预期,还原激励费用后增长良好 公司第三季度营业收入14.67亿元,同比下降3.95%;实现归母净利润1.87亿元,同比增长31.49%,符合预期。支付业务增长良好,前三季度支付流水达1.2万亿元,同比增长9.33%,单季度环比增长21.6%,呈现逐季加速趋势,预计今年将在去年流水规模基础上再有增长。前三季度,公司激励费用摊销额扩大至约0.53亿元,还原激励费用后,公司归母净利润增速达41.82%。 接入央行征信系统,看好金融服务再加速 9月27日,公司披露控股子公司网商小贷公司获准接入央行征信系统,标志着公司风控能力获得主流金融机构承认,同时也有助于降低公司风控成本,增强公司风控能力。根据公司半年报,截至今年6月,公司累计放贷余额22.84亿元,较2018年底增长39.92%。而至今年9月,单月放贷金额已超4.3亿元。此外,公司前三季度利息收入同比增长515.19%,均表明公司金融服务正在加速成长。 看好公司支付业务受益费率增长 观察公司中报,流水规模同比增长17%,但支付收入增长27.52%,我们认为主要是费率有所增长。行业内一方面牌照数量逐渐收缩,一方面费率较高的扫码支付比例有所增长,我们认为支付费率将继续增长,带动公司支付业务成长。 盈利预测:看好公司增值服务成长性,看好硬件设备规模逐渐回暖,看好“数字中国”业务长期价值,预计公司2019-2021年分别将实现归母净利润8.62/11.41/14.86亿元,对应EPS0.83/1.09/1.42元,维持“买入”评级。 风险提示:商户服务增长不及预期;POS机下游观望情绪持续;支付业务规模增长不及预期。
新大陆 计算机行业 2019-11-01 15.71 -- -- 16.04 2.10%
20.27 29.03%
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三季报符合预期,剔除费用后更佳。公司前三季度实现收入42.64亿元同比增长3.20%,归属母公司净利润达到6.27亿元同比增长30.87%,公司业绩基本符合我们预测。若剔除报告期内股权激励成本摊销影响(不考虑所得税),则归属上市公司股东的净利润为6.80亿元,同比增长41.82%。 商户运营服务集群实现较快增长。公司支付服务业务前三季度交易流水1.2万亿元,同比增长9.33%,2019年上半年流水达到7400亿元,第三季度交易流水为4600亿元度环比增长21.60%。 金融科技业务爆发式增长。金融科技服务9月当月放款金额超过4.3亿元,公司前三季度利息收入较上年同期增加2.48亿元,同比增长515%,主要系控股公司网商小贷公司发放贷款金额增长所致。网商小贷成员是具有多年银行业贷款经验团队搭建而成,从营销到风控体系完善。我们预计金融科技业务将成为公司未来主要发力点之一,成为完善公司商户运营平台生态体系的重要一环。 2020-2021年股权激励费用影响逐渐减小。由于公司股权激励费用影响,公司前三季度管理费用达到3.00亿元同比增长42%,研发费用达到3.87亿元同比增长31%。公司公告2019年全年股权激励费用为7000万元,2020-2021分别为2000和1000万元,股权激励费用影响幅度较大主要在2019年。 成功接入征信系统,小贷业务风控再添护城河。2019年9月27日公司公告,央行征信中心同意启动公司控股子公司广州市网商小额贷款有限责任公司接入金融征信系统的具体实施工作,同意网商小贷公司接入个人征信系统。央行征信中心将在生产环境中开通数据报送用户,根据数据报送情况开通查询权限提供信用报告查询服务,接入征信系统将有助于公司金融业务开展。 维持盈利预测和买入评级。预计2019-2021年公司收入分别为69.01、83.69和93.89亿元。预计2019-2021年归属母公司净利润分别为7.30、9.32和11.41亿元。公司金融科技服务收入大幅提升成为新的利润增长点,维持买入评级。
新大陆 计算机行业 2019-10-30 17.00 -- -- 16.13 -5.12%
20.27 19.24%
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事件:公司发布2019年三季报:前三季度实现营业总收入42.64亿元,同比增加3.20%;实现归母净利润6.27亿元,同比增加30.87%;实现扣非后归母净利润5.49亿元,同比增加19.03%。符合市场预期。 交易规模高增体现流水质量,金融服务规模稳步增长,扣除激励影响增速乐观。1)公司支付服务业务前三季度交易流水1.2万亿元,同比增长9.33%(单季度环比增长21.60%)。今年前三季度监管加强环境下行业整体流水增速放缓,而公司收单业务流水仍保持较快增长,佐证其交易流水质量高于同业。2)公司为多种场景推出定制化的数据模型与金融服务,推出“陆商贷”和“陆车贷”两大产品线。截至2019年6月,累计服务用户超9.4万户,累计放款余额22.84亿元,较2018年底增加39.92%。并且与建设银行、民生银行等大型银行建立合作关系。金融科技服务9月当月放款金额超过4.3亿元,预计全年放款余额在30亿以上。3)若剔除报告期内股权激励成本摊销影响(不考虑所得税),则归属上市公司股东的净利润为6.80亿元,同比增长41.82%。 第三方支付竞争格局改善,数据运营SaaS成发力点,激励落地后业务进展有望加速。1)随着“断直连”时代来临,互联网巨头受压制,行业竞争格局改善。合规经营企业在经历严厉的监管环境以后将享受“剩者红利”,2019年上半年支付服务费率普遍上行。2)“96费改”后发展增值服务成为行业趋势。公司坐拥百万商户数据资源,SaaS增值服务极大提升客户粘性和流量价值。公司线上数据风控金融产品占比不断提升,经历极端环境考验后有望加速放量,成功切入金融助贷服务千亿市场。3)2018年对核心高管和技术人员的股权激励计划落地,治理结构改善后大幅提升团队执行力,业务进展有望加速。 2019年目标市值261亿元,维持“买入”评级。根据关键业务假设及财报情况,预计2019-2021年营业收入分别为65.98亿、79.73亿和91.81亿,归母净利润分别为7.93亿、11.26亿和14.08。即未来三年利润CAGR为33%,给予PEG=1,即2019年目标市值为261亿元。维持“买入”评级。 风险提示:业务推进不达预期;宏观经济风险;关键假设与实际情况不符。
新大陆 计算机行业 2019-09-30 16.58 -- -- 17.26 4.10%
17.26 4.10%
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事件:公司公告,近日央行征信中心同意启动网商小贷公司(公司控股子公司)接入金融信用信息基础数据库的具体实施工作,同意网商小贷公司接入个人征信系统。 获批接入国家级征信系统,风险防控能力得到重大提升。1)本次中国人民银行征信中心广东省分中心共计批复6家法人机构,体现目前监管对网贷机构接入审核资质要求较高。而之前主要全国性银行均接入该系统。2)2019年4月,新版个人征信报告将上线,拖欠水费也可能影响信用。2019年6月19日,中国已建立全球规模最大的征信系统,征信系统累计收录9.9亿自然人、2591万户企业和其他组织的有关信息,个人和企业信用报告日均查询量分别达550万次和30万次。3)公司为多种场景推出定制化的数据模型与金融服务,推出“陆商贷”和“陆车贷”两大产品线,主要依靠线上获客、信用贷款模式,对大数据征信能力要求较高。本次接入国家级征信系统,对公司金融业务的风险防控能力提升具有重要意义。 2019H1交易规模高增体现流水质量,SaaS商户服务和金融服务规模稳步增长、或成利润发力点。1)2019H1公司支付服务业务总交易量超7400亿元,同比增长约17%。其中扫码支付交易量同比增长323.62%,单月的交易次数占比已超过78%。今年上半年监管加强环境下,行业整体放缓,而公司收单业务流水仍保持较快增长,佐证其交易流水质量高于同业。2)截至2019年6月,公司金融业务累计服务用户超9.4万户,累计放款余额22.84亿元,较2018年底增加39.92%。并且与建设银行、民生银行等大型银行建立合作关系。3)公司与超过270家的SaaS合作伙伴、480家ISV合作伙伴以及750家渠道合作伙伴展开业务合作。目前PaaS平台服务商户数量超过85万家,较2018末增加约35万家。2019H1推出商户一站式服务平台“星POS”,正式发布ALL IN ONE解决方案。目前签约合作机构21家,遍布全国13座城市。云服务渗透的近百万商户不仅带来客户粘性提升,也带动金融服务以及SaaS服务。根据放款规模和行业费率情况,预计直接SaaS服务收入超过1.5亿。考虑业务毛利率较高,或成未来业绩发力点。 第三方支付竞争格局改善,数据运营SaaS成发力点,激励落地后业务进展有望加速。1)随着“断直连”时代来临,互联网巨头受压制,行业竞争格局改善。合规经营企业在经历严厉的监管环境以后将享受“剩者红利”,2019年上半年支付服务费率普遍上行。2)“96费改”后发展增值服务成为行业趋势。公司坐拥百万商户数据资源,SaaS增值服务极大提升客户粘性和流量价值。公司线上数据风控金融产品占比不断提升,经历极端环境考验后有望加速放量,成功切入金融助贷服务千亿市场。3)2018年对核心高管和技术人员的股权激励计划落地,治理结构改善后大幅提升团队执行力,业务进展有望加速。 2019年目标市值维持261亿元,维持“买入”评级。根据关键业务假设及2019中报情况,预计2019-2021年营业收入分别为65.98亿、79.73亿和91.81亿,归母净利润分别为7.93亿、11.26亿和14.08。即未来三年利润CAGR为33%,给予PEG=1,即2019年目标市值为261亿元。维持“买入”评级。 风险提示:业务推进不达预期;宏观经济风险;关键假设与实际情况不符。
新大陆 计算机行业 2019-09-27 18.03 -- -- 17.26 -4.27%
17.26 -4.27%
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事件:公司公告子公司广州市网商小贷于近日收到央行征信中心准许启动接入征信系统的通知,完成接入准备工作后,央行征信中心将在生产环境中开通数据报送用户,根据数据报送情况开通查询权限,提供信用报告查询服务。 正规军受认可,享行业规范化开放红利。网贷业务在近两年严监管的环境下一直不太受资本市场认可,但近期银保监会明确将对网络小贷进行分级管理,提高准入门槛,引入分级机制以推动从业机构扶优限劣、规范发展。监管政策正在向规范优质网贷企业倾斜,而公司的网贷子公司成为此次首批准许接入的6家之一,是监管机构对公司风控体系完善及服务能力的认可。银保监会之后有望适度推进拓宽融资渠道、提高融资比例、促进网贷企业与金融机构合作等宽松举措以提高对长尾贷款市场的服务,这更给优质规范企业提供了良好的扩张发展机会。新大陆的金融服务业务近两年不急于追求规模扩张而是深耕于智能风控的完善和场景的拓展,在规范化放开的环境下将具备更强的扩张弹性;而且,与央行征信系统的接通将提高客户违约成本,进一步提升公司网贷业务的经营质量。 强运营能力提升支付服务竞争力,设备新产品及海外值得期待。上半年以来公司在社零及电商增速均显著下降的大环境下,流水规模逆势增长及费率提升幅度均超出市场预期,商户运营实力增强带来的获客能力及粘性的提升已得到印证。设备作为公司的传统主业,持续创新FPOS、CPOS等新智能化产品及解决方案,加上高毛利率海外市场的拓展,复苏成效值得期待。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计19-21年EPS为0.73/0.93/1.18元,对应PE仅为23/18/14倍。支付收单竞争优势扩大,商户运营随生态的日臻完善将厚积薄发,数据变现有序推进,龙头风范尽显,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:支付收单行业监管风险;商户运营发展低于预期。
新大陆 计算机行业 2019-09-03 17.31 -- -- 19.08 10.23%
19.08 10.23%
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业绩符合预期,毛利率上升明显,股权激励影响短期业绩 公司业绩符合我们的预期。收入方面,去年同期有略超1亿元地产收入,剔除后实际收入增长约12.56%。商户运营服务保持高速增长,增速达38.45%;物联网设备集群预计受到下游支付公司推广力度下滑影响,收入略有下滑,同比下降24.17%;行业信息化业务发展快速,同比增长38.36%。 公司收入结构整体改善,商户业务中增值服务占比明显提升,物联网设备中海外占比提升,带动公司软件毛利率上升6.31pct,硬件毛利率上升5.71pct。股权激励对公司短期业绩有所影响,幅度在约0.35亿元,剔除后公司实际业绩更好。 支付业务费率增长较好,增值服务加速增长可期 上半年,公司支付业务流水超7400亿元,同比增长约17%,在行业整体增速放缓的背景下符合预期。支付业务收入增长27.52%,主要原因是费率有较明显的改善,部分原因是对收单侧费率更高的扫码支付取得高速增长,规模增长达323.62%。增值服务方面,上半年收入3.82亿元,同比增长87.93%。公司PaaS平台服务商户数量超85万家,较18年末增长35万家,付费用户基础不断增长;金融服务与银行建立合作关系,打通助贷模式,公司增值服务有望加速增长。 硬件设备拓展海外静待下游回暖,行业信息化拓展新兴领域 公司硬件设备收入下降主要由于支付设备下游三方支付公司推广热情下降,观望情绪较浓。但同期公司海外市场打开,销售收入同比增长超150%,同时收购思必拓继续发力识读设备,合力叠加有利于公司毛利率上涨。行业信息化方面,公司“数字中国”业务布局长远,高速公路信息化方面订单储备较好,同时参与ETC建设大潮,有望增厚公司业绩。 盈利预测:看好公司增值服务继续增长,硬件设备规模逐渐回暖,看好“数字中国”业务长期价值,预计公司2019-2021年分别将实现归母净利润8.62/11.41/14.86亿元,对应EPS0.83/1.09/1.42元,对应21.11/15.96/12.25倍P/E,维持“买入”评级。 风险提示:商户服务增长不及预期;下游观望情绪持续;支付业务规模增长不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名