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杨然

国盛证券

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国联股份 计算机行业 2022-08-10 102.93 -- -- 103.70 0.75% -- 103.70 0.75% -- 详细
事件: 8月 7日,公司发布公告称,第八届监事会第十次会议审议通过了《关于公司发行 GDR并在瑞士证券交易所上市方案的议案》,筹划境外发行全球存托凭证(Global DepositaryReceipts,“GDR” ),并申请在瑞士证券交易所挂牌上市。 拟发行 GDR 拓宽融资渠道,推动公司国际化布局。 1)根据公告,公司筹划境外发行 GDR,并在瑞士证券交易所挂牌上市,以新增发的公司 A 股股票作为基础证券;新增基础证券 A 股股票不超过 4千万股,不超过本次发行前公司普通股总股本的 8.03%;每份 GDR 的面值将根据所发行的 GDR 与基础证券 A 股股票的转换率确定;为完成本次发行上市,公司拟根据相关法律、法规的规定转为境外募集股份有限公司。根据公司第八届监事会第十次会议决议公告,会议通过了《关于公司发行 GDR 并在瑞士证券交易所上市及转为境外募集股份有限公司的议案》,该议案将于 8月 23日召开股东大会进行进一步审议。公司计划发行 GDR 与瑞士证券交易所挂牌上市,有利于拓展国际融资渠道,满足公司业务发展需求。 2)根据公司官微,公司基于多多平台在英、日、韩、阿、印等国家,联合 50家海外原材料供应商积极开展全球寻源,突击海外供应链;疫情期间,公司开放多多跨境平台,为 100家用户企业提供跨境平台运营推广扶持,覆盖 500个 SKU。本次发行 GDR 计划,或将进一步促进公司国际化布局推进,提升公司国际化品牌和企业形象。 上半年业绩维持高增,营收与净利增速剪刀差呈缩小态势。 1)根据半年报业绩预告,公司 2022年上半年预计实现营业收入 277-279亿元,同比增长 97.37%-98.8%;实现归母净利润4.18-4.22亿元,同比增长 93.37%-95.22%;实现扣非归母净利 3.73-3.75亿元,同比增长86.32%-87.32%,业绩超出预期。 2)根据公司往期报告, 2021Q3-2022Q1,公司营收同增分别为 123.50%/93.02%/99.76%,归母利润同增分别为 88.45%/90.66%/99.76%。根据公司业绩 预 告 , 2022Q2公 司 营 收 同 增 预 计 为 95.55%-98.06% , 归 母 净 利 同 增 预 计 为90.27%-93.16%。同增剪刀差整体呈现缩小态势,或说明公司规模效应持续体现、产业链话语权不断增强,利润率或逐步趋于稳定。 多多平台具备长期提升潜力,云工厂产业协同生态逐步构建。 1)展望未来,公司实施纵向和横向结合的品类拓展策略,注重多赛道发展,有利于多多平台可及市场规模逐步提升,根据公司公告, 2021年多多平台所涉足的品类市场规模不完全统计超过 4万亿。同时,目前多多平台核心产品市场渗透率较低,具备长期提升潜力,据年报披露, 2021年多多电商整体市场渗透率为 1.02%,同比上升 0.55个 pct,其中渗透率最高的涂多多达 2.09%,同比上升 1.02个pct,增长趋势已现。 2)国联云统筹公司对外输出端技术部门,积极建设产业和企业数字化技术服务平台,向行业上下游客户积极提供云 ERP、远程办公、行业直播、视频会议等数字化云应用服务和数字供应链、数字工厂和工业互联网平台服务。 未来国联云通过打通各环节数据壁垒、深度绑定供应链、构建产业互联网协同生态,有望成为公司长期增长的重要推动。 维持“买入”评级。 我们预测公司 2022-2024年营业总收入为 669.30/1103.53/1654.55亿元,归母净利润为 9.52/15.04/21.99亿元。维持 “买入”评级。 风险提示: 多多平台所涉行业景气度下行、毛利率下行超预期、云工厂落地不及预期
长亮科技 计算机行业 2022-08-09 11.15 -- -- 12.02 7.80% -- 12.02 7.80% -- 详细
事件:8月5日,公司发布2022年半年度报告,实现营业收入6.82亿元,同比增长38.36%;归母净利润0.07亿元,同比减少20.39%,符合市场预期。22H1营收稳健增长,毛利率受疫情反复的影响暂时承压。1)2022年上半年公司营业收入6.82亿元,同比增长38.36%。其中大数据应用系统解决方案收入2.28亿元,同比增长28.91%,数字金融业务解决方案收入4.06亿元,同比增加51.22%,全财务价值链业务管理解决方案收入4.78亿元,同比增长0.72%。2)2022年上半年,公司整体毛利率为39.51%,同比下降2.43个pct,其中大数据应用系统解决方案毛利率为35.44%,同比下降0.24个pct,数字金融业务解决方案毛利率为43.43%,同比下降4.01个pct,全财务价值链业务管理解决方案毛利率为25.59%,同比下降8.53个pct。 2022年上半年毛利率下滑的主要原因系公司项目地多位于北京、上海、广州、深圳等大中型城市,疫情反复导致营业成本上升。3)2022年上半年,公司实现归母净利润0.07亿元,同比减少20.39%,盈利能力暂时性承压。从原因来看,一方面由于国内外持续散发的新冠疫情与各地隔离管控政策增加了公司的营业成本,各个项目面临合同签署时间延后、项目进度延期、回款周期延长的情况;另一方面,部分受疫情影响较大的地区如华东、华南等地的金融机构基于审慎性原则,对金融科技服务的需求缩减、预算也有所收缩,导致2022年上半年出现了一定的市场商机下降、部分项目启动延期或暂缓等情况。随着公司成本费用管控逐步精细化,叠加政府稳增长政策逐步落地,预计公司盈利能力也将逐步正常化。4)2022H1公司经营性现金流净额为-4.78亿元,同比下降58.77%,主要系公司业务增长导致人力成本、相关费用增加,以及受疫情影响部分项目实施周期延长所致。费用率管控逐步加强,持续重视研发投入。1)2022H1,公司整体费用率为38.16%,同比下降3.52个pct,销售、管理、研发、财务费用率分别为9.67%/16.47%/10.31%/1.70%。2)公司始终重视研发投入,2022年上半年研发费用达到0.70亿元,同比增加9.21%,夯实了公司在业内的产品技术领先优势。加强与头部银行及生态厂商合作,银行IT景气度有望持续上升。1)受益于银行信创逐步落地、IT系统更换新周期以及数字货币持续拓展等多因素驱动,银行IT解决方案行业进展有望加速。根据赛迪顾问数据显示,2021年度中国银行业IT解决方案市场的整体规模达到479.59亿元,同比增长24.7%,预计2026年市场规模将达到1390.11亿元,2022到2026年CAGR为23.55%。2)公司不断强化与头部银行的合作,树立了良好口碑。截至2022年6月底,公司已与3家政策性银行、6家国有大型商业银行及全部全国性股份制银行展开合作,同时也与48家资产规模5000亿以上的城商行及43家农商行展开合作,资产规模5000亿以上客户覆盖率超过89%,随着信创进入深水区,磨合期过后毛利有望得到改善。3)此外,公司也与腾讯、华为、京东、浪潮等信创领域生态厂商保持密切联系,为客户提供整体解决方案。其中,长亮科技与华为合作的深度和广度不断升级,接连发布华为云GaussDB联合解决方案、融合数据资产联合方案、分布式新核心联合解决方案,覆盖核心系统、大数据等业务领域在开源社区、海外拓展、荣誉认证等方面。未来随着生态体系完善,客户在信创领域的选择更加灵活,也提升了公司的实际竞争力。4)数字货币领域,公司作为银行核心系统领军,也有望享受DCEP相关系统建设浪潮。海外市场订单持续拓展,有望成为未来新增长点。 公司持续拓展泰国、新加坡、马来西亚、中国香港、越南等国家/地区客户,2022年上半年,公司中标印度尼西亚某银行的数字银行核心项目,该项目运用双核心的方式规划数字银行路线图。根据半年报披露,2022H1公司ICORE核心系统在东南亚市场平均中标率保持在25%以上,海外业务营业收入0.84亿元,同比增长46.63%,超过营业收入整体增速8.27pct,或将成为公司的新成长点。维持“买入”评级。预计2022-2024年营业收入分别为20.59亿元、25.48亿元和30.94亿元,归母净利润分别为2.15亿元、2.99亿元和3.72亿元。维持“买入”评级。风险提示:银行业IT支出不及预期;金融监管影响创新;技术人员流失风险。
新大陆 计算机行业 2022-07-27 14.15 -- -- 15.79 11.59% -- 15.79 11.59% -- 详细
事件:根据证券时报网,7月24日召开的第五届数字中国建设峰会上,新大陆、华为共同发起倡议成立数字人民币产业联盟,新大陆被选为联盟理事长单位。数字人民币产业联盟的建立或将促进数字人民币产业资源共享,推动数字人民币新基建创新发展。 数字人民币产业联盟正式成立,公司作为理事长单位有望核心受益。1) 根据证券时报网报道,在第五届数字中国建设峰会上,37家成员单位共同组建数字人民币产业联盟,并选举新大陆董事长王晶为联盟首届理事长,新大陆为联盟理事长单位。2)根据公司公告,在数字人民币支付领域,新大陆已形成智能金融终端、银行受理系统建设服务、第三方支付运营服务等“数字人民币+”生态圈,公司是北京冬奥会唯一一家总行级数字人民币受理系统建设外包服务商和核心智能POS提供商;根据2021年年报,公司全年实现智能POS、智能收银机、新型扫码POS等产品销量合计超过1050万台,覆盖70多个国家和地区。在可信数字身份方面,公司是最早与公安部深度合作,参与可信数字身份技术及场景应用研究的企业之一。3)根据国新办发布会数据,截至5月31日,15个省市的试点地区通过数字人民币累计交易笔数约2.64亿笔,金额约830亿元人民币,支持数字人民币支付的商户门店数量达456.7万个。未来伴随中国数字人民币场景不断扩容,数字人民币产业联盟的建立,新大陆作为数字人民币产业联盟核心地位,有望成为行业领军来带动产业链资源共享。 电子支付及信息识读设备快速放量,海外业务进入快速成长期。1)2021年,公司实现营业总收入76.98亿元,同增8.99%,其中电子支付产品及信息识读产品收入29.63亿元,同增59.69%,毛利率30.54%,同比上升1.00 pct。2)同期,公司实现扣非归母净利润为4.99亿元,同增17.13%。业绩回暖,系运营及支付业务总收入及净利润增长,且海外业务已进入快速成长阶段,提供良好支撑。 支付竞争格局持续改善,稳健龙头有望享受“剩者红利”。1) 2022年6月26日央行公布第四批支付牌照续展信息,79家机构中52家支付机构顺利通过续展、19家支付机构牌照被注销、8家支付机构中止续展,行业竞争格局持续改善。其中,公司子公司国通星驿《支付业务许可证》顺利续展,证明公司收单业务在客户、资金、技术、人员、风控、安全等方面具备了扎实的合规经营能力。3)2021年,商品运营及增值服务收入34.28亿元,同减13.78%,毛利率26.37%,同比下降1.52 pct。我们预计,随着行业竞争格局持续改善,公司第三方支付业务有望稳健增长,并成为数据运营SaaS生态的有效发力点。 维持“买入”评级。根据关键假设,预计2022-2024年营业收入分别为85.85、104.10和121.84亿元,归母净利润分别为7.55、9.41和11.40亿元。维持“买入”评级。 风险提示:业务推进不达预期;宏观经济风险;关键假设与实际情况不符。
纳思达 电力设备行业 2022-07-20 54.53 -- -- 54.80 0.50% -- 54.80 0.50% -- 详细
事件:7月18日,公司发布公告,境外控股子公司利盟与12家银行组成的项目银团签署《信贷协议》,该贷款已于2022年7月15日发放。 获国际大行银团贷款,将极大缓解短期流动性压力。1)根据公告,借款人利盟与12家银行组成的贷款人项目银团签署《信贷协议》,贷款人提供总计本金额不超过10.5亿美元定期贷款额度和1亿元的循环信用贷款额度,贷款金额主要用于臵换利盟存量银行贷款和补充利盟的营运资金。本次贷款利率采用Adjusted Term SOFR+3%或Base Rate+2%,在5年内进行分期还款,每一年还款比例分别为5%、10%、10%、15%和60%。2)前期为完成对利盟国际的收购,2016年纳思达向中信银行申请了财团贷款。同时,为补充利盟国际的营运资金,2021年利盟国际再次组建了流动资金贷款。截至2022年6月末,利盟国际的存量贷款余额约等值10.8亿美元,将于2023年、2024年到期偿还。3)为解决利盟国际 2023年、2024年还款压力,保证利盟国际未来5年的流动性安全,改善存量银团的担保条件,解除公司担保的系统性风险,降低对外担保余额,公司通过国际市场组团再融资(Refinance)对存量银团进行了重新安排,新的银团贷款以美国 Morgan Stanley Senior Funding, Inc.(摩根士丹利高级基金公司)为牵头行,由全球12家银行组成的项目银团作为贷款人签署了《信贷协议》,该贷款已于 2022年7月15日发放。4)本次再融资使公司解除了对利盟国际承担的由中信银行牵头的存量银团债务的连带担保责任,同时解除了赛纳科技以其持有的 1.26 亿股纳思达股票所提供的股票质押担保,以及公司实际控制人汪东颖先生为存量银团中流动资金贷款所提供的无限连带责任保证担保。5)我们认为此次《信贷协议》由国际顶级银行牵头组团,体现国际市场对利盟资产质地的认可,同时也极大缓解国内资本市场对公司质押和还款压力的担忧。另外,从利盟国际经营角度,将缓解2023年、2024年还款压力,为未来五年的经营发展提供流动性保障。根据2022H1业绩预告,利盟(LEXMARK)上半年营业收入约11.6亿美元,同比增长约10%,利盟打印机销量同比增长约18%,表明利盟进入业务恢复期,且销量增速实现突破。 2022H1业绩预告超预期,自主打印+利盟+芯片业务驱动加速成长。1)根据公司2022年半年度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润100,000万元-115,000万元,比上年同期增长89.96%-118.45%;扣除非经常性损益后的净利润85,000万元-100,000万元,比上年同期增长272.60%-338.36%。公司业绩总体超出市场预期,全年实现股权激励的业绩目标更确定,自主打印领军进入成长加速点。2)打印机业务:2022年上半年奔图(PANTUM)营业收入约21.13亿元,同比增长约14%,持续保持快速增长,且收入结构优化;打印机整体销量同比增长超30%,考虑上半年疫情对供应链和发货影响,预计全年或完成400万台出货;原装耗材出货量随着打印机装机量的提升同比增长约48%,高毛利率产品占比持续提升,长期商业模式升级的体现;利盟(LEXMARK)上半年营业收入约11.6亿美元,同比增长约10%,利盟打印机销量同比增长约18%,表明利盟进入业务恢复期,且销量增速实现突破。3)集成电路业务:2022年上半年,集成电路业务营业收入约10.5亿元,同比增长约55%。4)打印机通用耗材业务:2022年上半年,供应链虽受疫情一定影响,但市场需求逐步恢复,业务整体呈现向好态势,营业收入同比增长约16%。 利盟经历全球疫情考验,经营状况逐步恢复。1)2021年欧美打印市场从2020年疫情谷底中逐步恢复,利盟全年营业收入21.77亿美元,较去年同期增长约8.75%。管理层报表数据口径下,利盟全年息税折旧及摊销前利润达2.735亿美元,同比增长18%,扣除无形资产摊销、固定资产折旧等费用后,实现净利润1300万美元(2020年为亏损8000万美元)。2)在全球疫情常态化的背景下,欧美国家对疫情的管控逐步放宽,市场办公打印需求恢复明显,有效拉动全球激光打印机和耗材的销售。同时在全球范围半导体元器件紧缺的大环境下,虽然未能全部满足市场的订单需求,利盟全年打印机销量仍取得14%的增长。另外,也大力发展与其他厂商的战略合作关系,新增的OEM订单在2021年开始陆续出货。 维持“买入”评级。根据关键假设及近期财报,预计公司2022-2024年营业总收入为275.01/327.71/387.41亿元,归母净利润为19.90/29.94/41.03亿元。维持“买入”评级。 风险提示:打印业务需求不及预期;汇率波动风险;商誉减值风险。
东方财富 计算机行业 2022-07-19 22.80 -- -- 23.45 2.85% -- 23.45 2.85% -- 详细
事件:7月15日,公司公布《东方财富证券股份有限公司2022年半年度未经审计非合并财务报表》,报告期内子公司东方财富证券实现营业总收入41.77亿元,同比增长34.15%;实现净利润28.48亿元,同比增长37.47%。弱市下业绩超出市场预期。2022H1东财证券业绩超预期增长,预计经纪、两融市占率持续提升所驱动。1)根据东方财富证券2022年半年度未经审计非合并财务报表,报告期内实现营业总收入41.77亿元,同比增长34.15%;实现净利润28.48亿元,同比增长37.47%。2022H1净利润率达到68.18%,市场偏弱环境下业绩超出市场预期。2)2022H1公司实现手续费及佣金净收入24.41亿元,同比增长29.96%。根据Wind数据,同期沪深两市股票成交金额总计约为114.41万亿元,同比增长6.32%。公司经纪业务增速远超市场成交额增速,预计2022H1业务市占率进一步提升,或达到4.5%以上区间,并且基金销售业务具有协同性。3)2022H1公司实现利息净收入9.60亿元,同比增长25.38%。根据Wind数据,2022年上半年A股市场融资融券的日均余额约为1.65万亿元,同比下降2.12%。 在弱市情况下,公司两融业务仍稳健增长,主要受益于近期陆续发行公司债及可转债补足资本金,经纪业务增长趋势也有所带动。4)2022H1公司实现投资收益及公允价值变动损益共计6.50亿元,同比增长58.54%,表明公司自营投资业务持续发力。2022Q1天天基金代销份额持续提升,资本市场机构化趋势下核心受益者。1)根据中国证券投资基金业协会披露数据,截至2022Q1,天天基金股票+混合公募基金保有规模为4639亿元,环比降低13.63%,同比增长23.71%;非货币市场公募基金保有规模为6175亿元,环比降低8.37%,同比提升42.81%,为排名前五的机构中环比降幅最小、同比增幅最大的平台,目前已经排名行业第三。2)天天基金作为第三方头部代销平台,具备多年流量积累,品牌效应及专业化优势突出。基金销售的尾佣分成有助于公司基金代销业务持续稳健,随着长期资金入市、机构化趋势日益显著,公司作为互联网资管领军有望长期受益。资本市场大时代,千万级金融流量的互联网资管领军仍被低估。1)公司多年深耕互联网财经资讯场景,积累PC端约1000万DAU和移动端约4000万MAU流量。互联网公司最大价值在于通过场景价值形成用户时间粘性,而公司占据了国内高端金融人群时间。特别是2019年底资本市场政策进入鼓励发展阶段,公司拥有巨大金融业务空间。2)根据Wind数据,公司历史PE估值区间为40-70x,以及调整后盈利预测,当前市值(2022.7.15日为2960亿元)仍处低估区间。 维持“买入”评级。根据关键假设,预计2022-2024年公司营业收入分别为163.84亿元、198.84亿元和245.85亿元,实现归母净利润分别为106.76亿元、131.93亿元和167.42亿元。维持“买入”评级。风险提示:金融业务占比提升不及预期;互联网巨头加剧竞争;宏观经济风险。
恒生电子 计算机行业 2022-07-18 40.65 -- -- 44.80 10.21% -- 44.80 10.21% -- 详细
事件:公司发布2022年半年度业绩预告,预计实现营业收入23.68亿元,同比增长15.38%;归母净利润由正转负至-0.99亿元,同比减少113.90%;扣非后归母净利润1.15亿元,同比减少61.41%。符合市场预期。受二季度疫情、金融资产波动等短期因素影响,上半年业绩总体符合预期。1)根据公告,2022年上半年公司预计实现营业收入同比增长15.38%至23.68亿元,二季度单季实现营业收入13.95亿元、同比增长7.23%,增速区间总体符合预期。主要原因系公司主要客户群体位于北京、上海、深圳等城市,因疫情影响营业收入增长速度不及去年同期,特别是二季度上海地区项目打单、工程进度以及结算确认等受到较大影响。2)2022年上半年归母净利润预计-0.99亿元,同比减少113.90%,下降原因主要系公司投资的赢时胜等金融资产公允价值的变动较大导致非经常性损益同比大幅下降。截至2022年6月底,按照公司实际初始投资金额计算,公司投资的赢时胜等权益性资产总体仍处于盈利状态。3)根据业绩预告,公司上半年扣非后归母净利润预计实现1.15亿元,同比减少61.41%,主要原因为人员成本费用同比增长约25.4%,去年人员扩张较快在上半年形成费用基数压力。2022Q1由大零售及大资管IT业务带动,长期增长趋势稳定。1)2022年一季度,公司营收同比增长29.59%,主要原因系得益于金融创新政策以及新产品线推广等因素,主营业务收入有所增长,仍然由大零售IT和大资管IT业务驱动。 并且,3月份收入端受到一定的疫情影响实际情况更乐观。一季度净利润下滑主要系本期人员及薪酬增长高于收入增长所致,特别是公司人员扩张主要集中在去年下半年。2)2022年公司为打造驶向数智金融2030的“高铁模式”,新一届管理层通过自下而上的业务洞察和自上而下的战略规划,根据客户需求维度的变化,对各业务板块进行了整合。本期大零售IT业务收入为2.36亿元,同比增长35.81%,大资管IT业务收入为3.94亿元,同比增长35.85%,企金、保险核心与基础设施IT业务收入为0.74亿元,同比增长19.34%,数据风险与平台技术IT业务收入为0.80亿元,同比增长74.01%,互联网创新业务收入为1.61亿元,同比增长16.35%,非金融业务收入为0.28亿元,同比下滑30.84%。战略级产品O45逐步上线,进入投研一体化新时代。1)近年来我国资管行业迎来大发展,根据Wind数据,截至2021年底,我国资产管理业务总规模达到67.87万亿元,同比增长15.05%,其中公募基金占比约为37.66%。2018年资管新规推出,推动了资管行业回归本源,也为基金公司在与银行、券商等的同台竞技中,充分展现自身的投研能力带来空间。2)与此同时,科创板启航、投顾试点落地、ETF火热,以及全球化投资、ESG投资兴起等,都在不断拓宽交易市场、交易品种,给了公募基金更大的发挥舞台。这就对基金公司的系统带来了巨大挑战,底层IT系统建设需求暴增。3)2021年12月20日,公司官方公众号报道,恒生新一代资产管理系统O45正式在华宝基金上线,支持全产品、全业务,覆盖境内外交易品种,打通了境内外实时风控系统,集境内外资产的指令、交易、风控、清算于一体。同时,O45还引入了全球领先的金融科技公司Finastra在投资决策业务方面的经验,助力投研管理更快实现从How-to-buy到What-to-buy再到Auto-buy的跨越。维持“买入”评级。根据关键假设及近期公告,预计2022-2024年营业收入分别为67.80、83.34及101.35亿元,归母净利润分别为18.26、22.67及28.24亿元。维持“买入”评级。风险提示:政策受益程度不及预期;金融上云进度不及预期;资本市场景气度不及预期
纳思达 电力设备行业 2022-07-15 51.42 -- -- 55.70 8.32% -- 55.70 8.32% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,2022年半年度预计归属于上市公司股东的净利润为10.00亿元至11.50亿元,比去年同期增长89.96%-118.45%。业绩超出市场预期。 2022H1业绩预告超预期,自主打印+利盟+芯片业务驱动加速成长。1)根据公司2022年半年度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润100,000万元-115,000万元,比上年同期增长89.96%-118.45%;扣除非经常性损益后的净利润85,000万元-100,000万元,比上年同期增长272.60%-338.36%。公司业绩总体超出市场预期,全年实现股权激励的业绩目标更确定,自主打印领军进入成长加速点。2)打印机业务:2022年上半年奔图(PANTUM)营业收入约21.13亿元,同比增长约14%,持续保持快速增长,且收入结构优化;打印机整体销量同比增长超30%,考虑上半年疫情对供应链和发货影响,预计全年或完成400万台出货;原装耗材出货量随着打印机装机量的提升同比增长约48%,高毛利率产品占比持续提升,长期商业模式升级的体现;利盟(LEXMARK)上半年营业收入约11.6亿美元,同比增长约10%,利盟打印机销量同比增长约18%,表明利盟进入业务恢复期,且销量增速实现突破。3)集成电路业务:2022年上半年,集成电路业务营业收入约10.5亿元,同比增长约55%。其中,打印行业芯片业务新推出高价值产品,持续贡献业绩,体现公司在全球打印耗材芯片市场统治地位,行业总体进入价格回升期;非打印通用耗材芯片(工控与安全、汽车与新能源、消费电子)2022年上半年营业收入同比增长约120%,车规级芯片需求高景气,高增速有望持续。特别是极海半导体持续推出更多车规级芯片,32位通用MCU批量供货汽车前/后装市场(车身域控制器、智能座椅、中控、BMS控制板、汽车EDR等场景)。4)打印机通用耗材业务:2022年上半年,供应链虽受疫情一定影响,但市场需求逐步恢复,业务整体呈现向好态势,营业收入同比增长约16%。 利盟经历全球疫情考验,经营状况逐步恢复。1)2021年欧美打印市场从2020年疫情谷底中逐步恢复,利盟全年营业收入21.77亿美元,较去年同期增长约8.75%。管理层报表数据口径下,利盟全年息税折旧及摊销前利润达2.735亿美元,同比增长18%,扣除无形资产摊销、固定资产折旧等费用后,实现净利润1300万美元(2020年为亏损8000万美元)。2)在全球疫情常态化的背景下,欧美国家对疫情的管控逐步放宽,市场办公打印需求恢复明显,有效拉动全球激光打印机和耗材的销售。同时在全球范围半导体元器件紧缺的大环境下,虽然未能全部满足市场的订单需求,利盟全年打印机销量仍取得14%的增长。另外,也大力发展与其他厂商的战略合作关系,新增的OEM订单在2021年开始陆续出货。 对标全球领军企业,“打印机+原装耗材”的销售模式盈利能力升级空间巨大。1)公司打印机实行“奔图+利盟”双品牌战略,形成全面产品线,并发挥技术、供应链、销售网络等方面的强协同作用,随着公司技术品牌竞争力提升,长期提升空间巨大。2)2021财年,惠普打印机业务中,耗材业务收入占比达62.76%。随着公司打印机市场份额提升,原装耗材业务将实现长期盈利模式升级。3)另外,公司在全球通用耗材市场份额居首,且专利布局不断加深,巩固其竞争壁垒。 维持“买入”评级。根据关键假设及近期财报,预计公司2022-2024年营业总收入为275.01/327.71/387.41亿元,归母净利润为19.90/29.94/41.03亿元。维持“买入”评级。 风险提示:打印业务需求不及预期;汇率波动风险;商誉减值风险
国联股份 计算机行业 2022-07-14 86.14 -- -- 103.70 20.39% -- 103.70 20.39% -- 详细
事件:7月13日,公司发布2022年半年度业绩预告,2022H1预计实现营业收入277-279亿元,同比增长97.37%-98.8%;预计实现归母净利润4.18-4.22亿元,同比增长93.37%-95.22%,业绩超出市场预期。 2022H1业绩高速增长,预计多多平台交易继续快速放量。1)根据公告,2022年上半年预计实现营业收入277-279亿元,同比增长97.37%-98.8%;实现归母净利润4.18-4.22亿元,同比增长93.37%-95.22%;实现扣非归母净利3.73-3.75亿元,同比增长86.32%-87.32%,业绩超出预期。2)根据业绩预告,上半年业绩高增主要原因系网上交易收入提升。公司旗下各多多电商继续大力实施积极高效的上下游策略,平台交易量增长较快;同时,针对疫情影响,公司再度发起“保供保畅,稳产复产”行动,推动收入和毛利的提升,有利于净利润的增长。3)根据公司2021年年报,商业信息服务方面:公司对国联资源网结构优化,提升综合服务能力以增强会员粘性,2021年国联资源网注册用户数达280.85万户,同增5.10%,合作用户数达10013户,同增6.24%,用户基数不断扩大;网上商品交易方面:公司积极推进多多平台的交易规模和行业影响力,一是积极实施上下游策略,二是继续深入钛、树脂、原纸等垂直领域,扩大单品市占率,三是开展多品类延伸、供应链延伸和用户复销。多多电商,四是继续推进云ERP、电子合同、在线支付、智慧物流、数字仓储、数字工厂、工业互联网等SaaS服务。据年报披露,2021年,多多电商SKU已达12461个,平台注册用户数达49.38万户,同增54.55%,月活达6.73万户,同增45.11%,每用户平均收入达1.35万元,同增33.10%,交易规模快速扩张。 收入和利润增速剪刀差整体缩小,高增长下利润率或逐步趋于稳定。根据公司往期报告,2021Q3,公司营收同增123.50%,归母利润同增88.45%;2021Q4,公司营收同增93.02%,归母利润同增90.66%;2022Q1,公司营收同增99.76%,归母利润同增98.85%;2022Q2公司营收同增预计为95.55%-98.06%,归母净利同增预计为90.27%-93.16%,营收同增剪刀差整体呈现缩小态势,或说明公司规模效应持续体现、产业链话语权不断增强,利润率或逐步趋于稳定。 多多平台未来成长空间广阔,云工厂蕴育产业链生态。1)展望未来,公司实行多赛道发展策略,横向复制与纵向延伸并重,目前重点赛道多达 7-8 个,孵化也有序进行,多多平台可及市场规模稳健提升。同时,多多核心单品市场渗透率还较低,长期提升空间广阔,据年报披露,2021年多多电商整体市场渗透率为1.02%,同比上升0.55个pct,其中涂多多渗透率最高,达2.09%,同比上升1.02个pct,增长趋势已现。2)国联云为公司重要业务支撑与技术输出平台,赋能中小企业数字化转型,通过深度绑定供应链、打通各环节数据壁垒、构建产业互联网协同生态,有望成为公司长期增长的重要推动。 维持“买入”评级。我们预测公司2022-2024年营业总收入为669.30/1103.53/1654.55亿元,归母净利润为9.54/15.08/22.04亿元。维持 “买入”评级。 风险提示:多多平台所涉行业景气度下行、毛利率下行超预期、云工厂落地不及预期
新国都 电子元器件行业 2022-07-11 13.00 -- -- 14.86 14.31%
15.09 16.08% -- 详细
事件: 公司发布 2022年半年度业绩预告,预计实现归母净利润 1.8-2.2亿元,同比增长93.26%-136.20%;预计实现扣非后归母净利润 1.4-2.8亿元,同比增长 138.25-206.32%。整体业绩超出市场预期。 22H1海外硬件终端延续高景气,嘉联支付流水规模进入行业前列。 1) 2022半年度业绩预告显示, 2022H1公司海外业务累计获得的在手订单金额约 5.7亿元,其中报告期内已完成交付的金额约 2.63亿元,预计电子支付产品的海外销售收入同比增长约 20%;同时,短期内外汇汇率的波动对电子支付产品业务毛利率产生一定正面影响,预计汇兑收益较上年同比有所增长,提高公司盈利水平。公司作为首个获批欧洲支付牌照的 A 股上市公司,未来海外业务有望成为新增长点,随着营收占比提升或将持续拉动业绩增长。 2)2022H1子公司嘉联支付的交易规模约 1.3万亿元,主要受益于嘉联支付 2021年对市场渠道、银行合作建设以及商户端补贴的投入。截止至 2022H1,其全国分公司员工总人数增至约 1200人、合作银行超 400余家。 同时,公司积极响应国务院、中国人民银行减费让利的号召,加大交易手续费补贴投入,助力各地消费券发放项目,继续保持产品竞争力。 22Q1业绩延续高增,收单业务及支付终端双轮驱动。 1)2022Q1嘉联收单业务以及支付终端业务持续增长,驱动业绩高增,实现营业收入 10.16亿元,同比增加 44.06%,整体毛利率达到 26.27%,同比上升 2.06pct,归母净利润 0.92亿元,同比增加 72.09%。经营性现金流净额为 0.51亿元,同比减少 36.77%,主要系采购支付货款及收单业务补贴等费用项支出增加。 2)根据 2021年报, 2021年公司收单及增值服务收入达到 23.72亿元、同比增长 44.71%,毛利率为 17.58%、较 2020年同期下降 6.36个百分点。嘉联支付通过“支付+经营”的服务体系,以 SaaS 模式为客户提供会员管理、智能营销、金融科技等多种增值服务和行业解决方案的一站式服务。 2021年嘉联支付累计处理交易流水约 1.97万亿元,较上年同期增长 61.48%,近三年交易流水年复合增长率达 35.22%,交易流水规模快速提升。另外, 2021年新国都与非洲、欧洲和南美洲地区的客户形成了战略合作关系,同时产品研发团队结合海外本地化需求,针对性地开发专业化产品,获得海外客户的认可。公司电子支付设备业务在海外市场收入同比增长 88.30%,出货量同比增加 96.82%,业绩大幅增长并保持了较好的毛利率水平。国内市场方面, 2021年新国都支付成功中标中国建设银行、中国邮政储蓄银行、中国光大银行等重要客户的多个电子支付设备采购项目。 数字人民币推进不断加速,多项业务战略性布局。 1)从各国角度而言,如果一国数字货币成功推出,或可重构整个国际货币体系,对全球金融体系和宏观经济产生重大影响。大国竞争态势下,数字人民币推进进程有望持续加速。 2)根据 2021年报,公司积极推进与银行机构在数字人民币的运营活动和技术服务领域方面的合作。目前已完成部分机构前期的技术联调和系统测试,并配合银行机构进一步协助商户端的受理终端改造、双离线试点改造及场景落地等推广服务,已在冬奥会等场景中实现应用。同时,公司积极进行数字人民币“硬钱包”产品开发,目前已完成产品设计和技术开发。未来,公司也将紧随行业发展,不断探索数字人民币生态下新的商业模式。 维持“买入”评级。 根据关键业务假设,预计 2022-2024年营业收入分别为 46.82亿元、 58.88亿元及 71.99亿元,归母净利润分别为 3.16亿元、 4.76亿元及 6.66亿元。维持“买入”评级。 风险提示: 监管环境影响业务进展;疫情影响线下经济。
新大陆 计算机行业 2022-06-29 12.88 -- -- 15.29 18.71%
15.80 22.67% -- 详细
事件:6月26日,中国人民银行公布《非银行机构续展公示信息(2022年6月第四批)》,公司全资子公司国通星驿顺利通过续展审查,有效期限为2022年6月27日至2027年6月26日。 支付竞争格局持续改善,稳健龙头有望享受“剩者红利”。1)从2011年4月底签发首批第三方支付牌照算起,央行累计发放271张支付业务许可证,但2015年央行开始收紧对第三方支付机构的监管,通过央行吊销、自主注销、合并的方式,支付牌照数量停止增长并出现下降。根据每日经济新闻统计,截至2022年1月25日,央行累计注销支付牌照名单已增加到47家。同时,“二清”等无证支付机构遭遇严厉清理。因此,现存第三方支付牌照变得稀缺,牌照价值凸显、价格水涨船高,尤其是全国性牌照。 2)2022年6月26日央行公布第四批支付牌照续展信息,79家机构中52家支付机构顺利通过续展、19家支付机构牌照被注销、8家支付机构中止续展,行业竞争格局持续改善。其中,公司子公司国通星驿《支付业务许可证》顺利续展,证明公司收单业务在客户、资金、技术、人员、风控、安全等方面具备了扎实的合规经营能力。3)2021年,商品运营及增值服务收入34.28亿元,同减13.78%,毛利率26.37%,同比下降1.52 pct。我们预计,随着行业竞争格局持续改善,公司第三方支付业务有望稳健增长,并成为数据运营SaaS生态的有效发力点。 电子支付及信息识读设备快速放量,海外业务进入快速成长期。1)2021年,公司实现营业总收入76.98亿元,同增8.99%,其中电子支付产品及信息识读产品收入29.63亿元,同增59.69%,毛利率30.54%,同比上升1.00 pct。2)同期,公司实现扣非归母净利润为4.99亿元,同增17.13%。业绩回暖,系运营及支付业务总收入及净利润增长,且海外业务已进入快速成长阶段,提供良好支撑。 打造数字经济生态,数字人民币、可信数字身份开启新成长曲线。1)公司积极布局OpenHarmony,推进支付终端自主可控,同时作为开放原子开源基金会A类候选捐赠人,深度参与开源鸿蒙工业项目,提供机器视觉与智能终端解决方案,打造自主可控的移动智能终端产业生态,也为数字人民币、可信数字身份发展提供基石。2)数字人民币方面,公司深度参与北京冬奥会数字人民币受理全场景建设,系唯一总行级数字人民币支付受理系统建设外包服务商及核心智能POS提供商,行业经验和客户粘性具备优势。3)可信数字身份方面,2022年全国两会明确提出要实现身份证电子化,公司是CTID二维码安全解码芯片和识读引擎核心供应商。 维持“买入”评级。根据关键假设,预计2022-2024年营业收入分别为85.85、104.10和121.84亿元,归母净利润分别为7.55、9.41和11.40亿元。维持“买入”评级。 风险提示:业务推进不达预期;宏观经济风险;关键假设与实际情况不符。
广联达 计算机行业 2022-06-21 53.38 -- -- 58.68 9.93%
58.68 9.93% -- 详细
当前施工信息化步入哪个阶段?1)随着人力、管理等成本逐步提升,我国建筑业传统发展模式难以为继,亟需进入精细化管理阶段,国内龙头施工企业已开始通过信息化技术打造自身核心竞争力。2021年,中国建筑业信息化投入约为235亿元,占建筑业总产值比重0.08%,对标欧美国家平均1%的投入水平有10倍以上增长空间。2)当前,建筑业信息化深入发展,已从以CAD、造价预算等为代表的工具转型走向以信息化咨询、IT 策划为起点的管理转型。具体而言,阶段一,政策要求型产品快速铺开,包括劳务实名制、环境监测、施工安全、项目BI 等模块;阶段二,降本增效需求实质性崛起,物料管理、钢筋清点等轻量级模块率先爆发;阶段三,以进度管理、成本管理、BIM 等为代表的核心模块经过良久培育,应用意识已逐步积累、导入期临近结尾;阶段四,施工各场景的单点需求上升为整体协同需求,通过项企一体化实现全方位赋能。3)我们认为,当前施工信息化正从阶段二逐步向阶段三过渡,劳务、物料等产品已进入快速爆发期,进度、BIM 等核心模块有望逐步放量,最后有望实现多模块、多项目的统一协同管理。 哪类企业有望成为行业领导者?1)施工信息化需求碎片化程度较高,目前已放量的模块已有三十余项,或导致整体市场格局较为分散,而其中,具有平台能力的厂商在业务协同、开发迭代、生态建设方面均具有优势,有望脱颖而出。2)公司自2019年起集中研发平台产品,2021年初步成型、2022年预计结项。根据投资者大会报道,数字项目集成管理平台应用价值显著,开发效率提升20%、发布成本趋近于0、系统集成效率可提升20%,目前以基本实现技术能力全覆盖,多为样板客户已走入快车道。3)我们认为,PaaS 平台将成为广联达与其他厂商的“分水岭”,数字项目集成管理平台有望成为建筑行业的“基础设施”,也将奠定公司行业领导者地位、助推公司成为全球领先的建筑行业平台服务商。 下游波动性影响几何?1)2021Q2至今,下游建筑行业整体处于弱势状态,新开工面积同比持续下滑;而2021年起地产监管收紧,百强开发商经营情况亦出现较大波动,加剧了市场对公司下游的担忧。2)然而,2021年下半年至今,公司数字施工同比增速均维持在30%左右,受下游波动影响较小、证明自身业务的稳健性。究其原因,我们认为主要包括,建筑信息化渗透率仍低,公司施工项目累计覆盖率不到10%;公司集采销售模式跑通,推广效率大幅提升;业务以特一级头部客户为主,具备一定抗风险能力;持续探索新产品线,深挖客户需求、扩展业务价值。3)综合而言,我们认为,建筑行业精细化管理必然是长期趋势,对信息化工具的应用也将持续加强,行业空间仍在、投入决心不改;即使面临下游短期波动,公司也具备较强的内生能力,可通过管理、产品、销售等多种打法平滑外部风险,长期成长可期。 基建领域的信息化需求有何不同?1)基建为我国建筑业的重要支撑,2019年占建筑业总产值比重约为28%,其精细化管理诉求同样迫切。相比房建及公建领域,我们认为基建工程本身具备作业环境艰苦、单项目投资额大、点多线长面广等特点,其施工信息化会更关注跨时空管理、智能机械化、安全合规、成本管控等方面。2)“十四五”期间,我们预计交通领域的数字化市场规模可达170亿元,空间广阔。 而公司的数字基建业务也处于快速拓展期,2022年度签约目标约4亿元,同比增长超过200%。 盈亏平衡预计何时实现?1)公司数字施工发展已近20年,产品线、销售模式及组织架构已相对成熟。 收入方面,2021Q3-2022Q1公司业务同比增速分别达到91%、27%及29%;订单方面,2021年前三季度合同基本实现翻倍增长。受益于下游信息化需求崛起、产品打磨成熟、集采模式跑通等多重因素影响,公司数字施工订单保持高增,我们预计订单增速有望继续保持,规模化效应可期。2)假设净利润=收入-材料成本-人员成本-运营成本,我们对公司分业务盈利水平做出大致测算,预计数字施工业务有望在2023-2024年达到盈亏平衡。3)综上,我们认为,建筑信息化在“十四五”期间有望加速渗透,在集采销售、平台发布、基建打开等增量因素助推下,公司数字施工业务有望开启新一轮成长阶段,收入高增速、盈亏平衡点均值得期待。长期而言,施工作为建筑产业链的重要一环,在公司的垂直赋能下,将有望与造价、设计一体化协同,扎实助推建筑行业的高质量发展。 维持“买入”评级。根据关键假设,预计公司2022-2024年实现表观营业总收入69.54亿元、83.50亿元及99.12亿元,表观归母净利润10.43亿元、12.47亿元、14.31亿元。 风险提示:建筑信息化推进不及预期、下游行业受宏观经济波动影响、假设及测算或存在误差风险
中科曙光 计算机行业 2022-06-21 27.87 -- -- 29.58 6.14%
35.00 25.58% -- 详细
事件: 6月 16日,根据采招网公告,《中国农业银行股份有限公司 2022年第一批 PC 服务器项目中标结果》公示,中科可控(主) 、浪潮信息(主) 、中兴通讯(备) 分别为前三位中标候选人。 行业信创加速推进,金融、电信等领域大单频出。 1) 2022年 4月 11日,中国农业银行股份有限公司发布《2022年第一批 PC 服务器项目招标公告》,预计采购二路 PC 服务器约 9300台,最高限价合计 10.75亿元(不含税),均价约为 11.56万元/台。 2) 6月 16日, 农行进一步发布《2022年第一批PC 服务器项目中标结果公示》 ,其中, 中科可控与浪潮信息为主选供应商,中标金额分别约为 7.14亿元、 6.61亿元,中兴通讯为备选供应商, 中标金额约为 7.39亿元,验证行业信创加速趋势。 3)除了金融行业,电信领域信创进程也持续推进。根据采招网公告, 1月 15日,《中国移动 2021年至2022年 PC 服务器集中采购(第 1批次)(标包 3、 7、 11、 12)》共计约采购服务器 14.22亿元(含税),中科可控销售额约 3.85亿元,占比约 27%、排名第二; 6月 15日,中国移动公示《2021-2022年第一期 PC 服务器补充采购中标结果》,本次集中采购规模约为 41004台,其中中科可控中标金额约 6.59亿元。 海光 2021年出货超预期,上市进程稳步推进。 1)2021年,海光信息实现营收 23.10亿元,同比增长 126.07%,超出市场预期,净利率达 14.16%,实现扭亏为盈,已经进入高速发展期。 2)根据上交所官网,海光信息上市进程稳步推进。 体内多项资产或未被充分预期,成长确定性高、 估值性价比突出。 1)公司是中科院顶级技术孵化平台,体内控股及参股曙光云、中科三清、海光、曙光数创、中科星图等多项优质资产,成长确定性较强,有望带动公司未来几年高成长。2)根据关键假设,我们预计 2022-2024年营业收入分别为 130.68亿、 151.90亿及 175.95亿元,归母净利润分别为 15.15亿、 19.59亿、 24.60亿元。对应 2022年 PE 约为 27x,估值位处历史底部、性价比突出。维持“买入”评级。 风险提示: 服务器行业竞争加剧;芯片量产化不及预期;贸易摩擦加剧
中科曙光 计算机行业 2022-06-09 27.34 -- -- 29.58 8.19%
35.00 28.02% -- 详细
中科院技术孵化平台,超算地位首屈一指。公司第一大股东为中科院旗下的中科算源资管公司,截至2022Q1,持股比例约为18.36%。依托中科院背景,公司承接了全球顶尖的高性能计算技术,2009-2019年连续十年获得中国高性能计算机TOP100排行榜第一,曾首度将中国高性能计算机带入全球第三名之列。 信创IT基础设施战略有序推进,业务更加自主多元。1)信创核心战略上,2020年11月,公司47.79亿元重大增发项目顺利落地,募投项目为基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目(20亿元)、高端计算机IO模块研发及产业化项目(9.2亿元)、高端计算机内置主动管控固件研发项目(4.8亿元)以及补充流动资金(13.8亿元),有望构建“芯片设计与制造、整机系统、软件生态、应用服务”完整创新链和产业链,信创战略升级实质性加快。2)近期信创进展上,2022年1月15日,根据采招网公告,《中国移动2021年至2022年PC服务器集中采购(第1批次)(标包3、7、11、12)》共计约采购服务器14.22亿元(含税),中科可控销售额约3.85亿元,占比约27%、排名第二,体现信创产品竞争力。3)近年来公司围绕政务、行业、云、互联网等下游客户IT基础设施建设能力逐步提升,行业需求也不断拓展,有望支撑中期业务持续高增。海光2021年出货超预期,上市进程稳步推进。1)2021年,海光信息实现营收23.10亿元,同比增长126.07%,超出市场预期,净利率达14.16%,实现扭亏为盈,已经进入高速发展期。2)根据上交所官网,海光信息上市进程稳步推进。体内多项资产或未被充分预期,成长确定性高,估值性价比突出。1)公司是中科院顶级技术孵化平台,体内控股及参股曙光云、中科三清、海光、曙光数创、中科星图等多项优质资产,成长确定性较强,有望带动公司未来几年高成长。2)根据关键假设,我们预计2022-2024年营业收入分别为130.68亿、151.90亿及175.95亿元,归母净利润分别为15.15亿、19.59亿、24.60亿元。 对应2022年PE约为25x,估值位处历史底部、性价比突出。维持“买入”评级。风险提示:服务器行业竞争加剧;芯片量产化不及预期;贸易摩擦加剧
中望软件 2022-04-19 138.54 -- -- 229.19 17.77%
221.90 60.17%
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事件:2022年4月15日晚,公司公布2022年一季报,2022年第一季度实现营业收入0.86亿元,同比增长1.24%,归母净利润-0.19亿元,同比增长-440.78。 疫情影响带来一季报业绩阶段性承压,海外渠道升级逐步落地中,年内有望初见成效。 疫情影响带来一季报业绩阶段性承压,海外渠道升级逐步落地中,年内有望初见成效。2022年一季度,随着奥密克戎带来的新一轮疫情,公司业绩收到阶段性压制:1)国内商业市场:公司自2021Q4开始采取全面下沉本地化服务和聚焦大客户的销售策略,疫情使得主要业务区域商务拜访受阻,2022Q1同比增长20.3%,符合预期。2)教育市场:受疫情影响,国内学校多数处于封控状态,教育业务开展难度较大,收入同比保持平稳。3)海外业务:公司海外渠道升级策略正逐步落地,疫情与国际局势影响带来边际扰动,使得2022Q1海外业务同比存在一定下滑。我们预计,随着海外渠道升级的不断展开,今年年内有望初见成效。 成长驱动力:国产替代带来短期弹性,成长驱动力:国产替代带来短期弹性,CAx一体化驱动中期成长,长期看一体化驱动中期成长,长期看SaaS云端转型。云端转型。短期看,中国是工业软件培育的沃土,公司产品性价比优势明显且仅覆盖1%目标客户,国产替代和软件正版化带来发展弹性,2020年疫情构成全球化短期障碍。中期看,以巨头为榜样,推进CAx一体化战略,从IPO资金的募投方向看,CAD/CAE/CAM均有相应的资金投入布局,行业know-how的积累带来更深的公司竞争护城河,下游客户群体的进一步丰富也将降低公司收入因下游周期性波动带来的影响。长期看,公司将推进SaaS云端转型,但非当务之急,公司的产品目前相对全球第一梯队巨头依然存在一定差距(尤其是3DCAD产品),对手的云端转型也在一定程度上提供了公司通过产品性价比抢占市场份额的机遇。 维持“买入”评级。维持“买入”评级。我们预计公司2022E/23E/24E分别实现营业收入8.35/11.20/14.87亿元,同比增长35%/34%/33%;实现归母净利润2.24/3.23/4.19亿元,同比增长24%/44%/30%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;研发投入产出不及预期的风险;知识产权风险;疫情持续产生负面影响的风险;测算、假设存在误差风险
浪潮信息 计算机行业 2022-04-13 26.09 -- -- 27.67 5.45%
27.51 5.44%
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事件: 2022年4月11日,公司发布2022年第一季度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润31,386.43万元-36,215.11万元,比上年同期增长30-50%;预计营业收入将同比增长45%以上,超出市场预期。 2022Q1预告大超预期,服务器龙头成长性持续验证。1)报告期内,受益于下游市场需求拉动,公司预计 2022 年第一季度营业收入将同比增长45%以上。公司坚持以市场为导向,持续研发技术创新,加强市场渠道开拓,积极把握云计算和AI变革发展机遇,完善数据中心、人工智能和边缘计算等产品布局,核心竞争优势进一步巩固,渠道及产品结构持续优化。2)利润方面,公司同时深挖管理潜能,生产运营效率不断提升,公司预计2022年第一季度归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长30%-50%。3)根据IDC统计,报告期内服务器行业稳健发展,中国市场销售额同比增长12.7%至1632亿元,出货量同比增长8.4%至391万台。其中,浪潮信息服务器产品持续以30%+的市占率领跑中国市场,2021年全年位居全球前二;2021年上半年浪潮信息的AI服务器产品市场占有率位居全球第一,市占率超过20%;根据Synergy的2021年Q4数据,浪潮信息服务器连续11个季度位居全球公有云基础设施计算市场份额第一。公司作为全球服务器核心龙头,成长性持续验证。 成本整体稳健,费用管控良好,研发持续投入。1)2021年,公司销售毛利率约为11.44%,相比上年同期下降0.34个百分点,保持稳健。净利率而言,2021年公司归母净利率约为2.99%,比上年同期提升0.66个百分点,主要受益于费用管控良好。2)费用方面,2021年公司实现销售费用14.61亿元,同比降低21.64%;占收入比例为2.18%,比上年同期下降0.78个百分点。管理费用7.24亿元,同比降低11.90%;占收入比例为1.08%,比上年同期下降0.22个百分点。财务费用-0.61亿元,同比下降145.43%,其中汇兑净收益约-2.14亿元(收益以“-”填列),主要原因受汇率波动影响,汇兑收益增加所致。3)研发投入方面,公司研发费用29.21亿元,同比提升10.85%;占收入比例为4.36%,比上年同期提升0.18个百分点。 数字经济进一步提振IT基建需求,云上游景气度迎来修复。1)2022年1月12日,国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》的通知;1月15日,《求是》刊登文章《不断做强做优做大我国数字经济》,数字经济战略地位空前。其中,IT基础设施为数字经济建设的底层基础,两份文件均将优化升级数字基础设施、加快新型基础设施建设列为重要发展方向。2)全球环境来看,海外科技巨头2021Q4云收入持续高增,AWS收入同比依旧达到约40%,且资本开支2022年预期显著向好,基础设施投资预计进一步增加;Intel DCG增速持续回暖,2021Q4同比增速达到20%,为近六个季度最高点,且Icelake于2021年4月发布,有望促进服务器更新换代。Aspeed单月营收同比增速自2021年8月起大幅回升,均保持在30%以上。3)国内而言,根据IDC统计,2019年,包括云服务、云相关服务、云基础设施建设在内的中国整体云计算市场规模达到了329亿美元,预计2024年该市场规模将达到1,000亿美元以上。行业应用方面,在疫情刺激下,视频、游戏、电商等带动的互联网行业推动了公有云服务市场的快速增长;政府、医疗、教育、制造、服务等非互联网行业也纷纷看到了云计算对于业务数字化转型的重要作用,将加速推动云计算的全面应用,我国整体云计算渗透势不可挡。公有云企业而言,阿里云2021Q4收入仍保持较高速增长,同比增速达到21%;阿里巴巴2021Q4 CAPEX大幅增长,同比增速达到128%,伴随我国互联网治理逐步进入稳定期,云部署需求有望稳健释放。4)综合来看,2020年下半年至2021年底,海外疫情呈现长尾态势、全球经济增速低迷,云上游投资进入约长达两年的消化周期;2021年底起,诸多云上游复苏信号频现;2022年,云计算渗透势不可挡、各行业上云需求依旧旺盛、互联网治理亦有望逐步进入稳定期,我们认为服务器行业需求有望逐步反弹,行业景气度有望显著修复。 维持“买入”评级。根据关键假设,预计2022-2024年营业收入分别为772.97亿元、875.84亿元及984.59亿元,归母净利润分别为25.36亿元、32.04亿元、40.91亿元。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求放缓;服务器行业竞争加剧;贸易摩擦升级;坏账风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名