2023年受行业周期影响业绩短期承压。公司 2023年营业收入 5.06亿元(YoY-31.54%)， 收入下降主要受宏观经济环境、 行业周期变化、 信息化电子政务市场处于调整期导致采购量减少以及传统优势工控领域部分重要客户内部管理事宜导致采购暂时停滞的影响； 归母净利润-3.29亿元(YoY -736.57%)，扣非归母净利润-4.42亿元(同比多亏 2.85亿元)； 毛利率 36.06%(YoY-11.03pct)， 毛利率下降主要由于信息化类芯片销量的下降带来单颗产品固定成本分摊额的增加， 同时因拓展市场份额导致部分产品价格承压。 政策性市场等因素导致工控类及信息化类芯片收入下滑明显。 公司 2023年工控类芯片收入 1.62亿元(YoY -41.21%)， 占比 32.0%， 毛利率 67.49%(YoY-8.42pct)； 信息化类芯片收入 0.92亿元(YoY -51.23%)， 占比 18.1%， 毛利率 5.30%(YoY -16.10pct)； 解决方案业务收入 2.51亿元(YoY -8.13%)， 占比 49.7%， 毛利率 26.95%(YoY -8.95pct)。 公司是国产处理器领军企业， 龙芯 CPU 性能逼近市场主流水平。 公司成立于2008年， 是一家主要从事处理器及配套芯片研制、 销售及服务的处理器与解决方案提供商， 主要产品包括龙芯 1号、 龙芯 2号、 龙芯 3号等处理器芯片，其中龙芯桌面处理器3A5000和服务器处理器3C5000性能已位于国内较高水平， 部分桌面终端、 工作站、 服务器等整机产品已逐步搭载龙芯 CPU 芯片。 推出自主指令系统， 掌握 CPU IP 核设计的核心技术。 公司推出自主指令系统龙架构 LoongArch 独立于 Wintel 体系和 AA 体系， 研发了面向桌面与服务器应用的 Loongnix 及面向终端与控制类应用的 LoongOS 两大基础版操作系统。 公司坚持自主研发核心 IP， 掌握处理器核及相关 IP 核设计的核心技术，目前已形成系列化 CPU IP 核、 GPU IP 核、 内存控制器及 PHY 等上百种 IP 核。 新一代龙芯 3A6000处理器代表国产自主桌面 CPU 领域重要里程碑。 2023年11月28日，公司发布新一代通用处理器龙芯3A6000等重磅成果。龙芯3A6000处理器采用自主指令系统龙架构 LoongArch， 是龙芯第四代微架构的首款产品， 其总体性能与英特尔 2020年上市的第 10代酷睿四核处理器相当。 投资建议： 给予“增持” 评级。 我们看好公司业务受行业周期性变化影响逐渐改善及信息化类芯片新品带来的桌面产品增长动力。 预计公司 2024-2026年营业收入 7.05/10.14/13.60亿元， 归母净利润-0.99/0.30/1.22亿元， 对应 PS 分别为 48.1/33.4/24.9倍， 给予“增持” 评级。 风险提示： 盈利预测的风险； 业绩大幅下滑或亏损风险； 核心竞争力风险； 供应商集中风险； 知识产权纠纷风险； 宏观环境风险； 市场竞争风险； 坏账风险； 存货跌价风险； 研发投入相关风险； 政府补助变化风险。

事件： 公司发布2023年年报及 24年一季报， 全年实现收入 5.1亿元（-31.5%） ;实现归母净利润-3.3亿元（-736.6%）；其中单 23Q4实现收入 1.1亿元（-56.3%）；归母净利润-1.2 亿元（ -475.4%）。 24Q1 公司实现收入 1.2 亿元（+1.6%）；归母净利润-0.8 亿元（-3.6%）， 业绩短期承压，修复逐步开启。 23年业绩受行业周期影响承压， 24Q1业绩环比向好。 2023年，公司受到行业周期变化等多重影响，业绩受压。公司优化销售渠道管理，积极开拓市场，加速研发迭代， 24Q1营收和归母净利润环比皆有上涨。 1）分业务来看， 23年全年工控类芯片/信息化类芯片/解决方案分别实现收入 1.6/0.9/2.5亿元，分别同比下降 41.2/51.3%/8.1%。 2）利润率方面， 公司毛利率和净利率分别为36.1%/-65.2%，毛利率下降 11.0pp，主要系产品销量减少导致单颗产品固定成本分摊额上升，叠加公司为拓展市场部分产品价格承压所致。 3）费用率方面， 23 年公司销售/管理/研发费用率分别为 21.0%/25.2%/84.0%，分别上涨8.8pp/11.4pp/41.6pp。公司管理费用增加 2565.8万元，主要系知识产权诉讼和相关仲裁费用增加所致，扣除该类费用后管理费用与上年度基本持平。 公司积极拓展市场，持续加大研发投入， 23年研发费用为 4.3亿元，同比增长 35.7%。4）现金流量方面， 2023公司经营活动现金流净额为-4.1亿元，同比增长 46.6%。24Q1 公司经营活动现金流净额为-0.1 亿元，环比增长 93%。 产品多点开花， 多款新品进展顺利值得关注。 报告期内， 公司推出 3A6000， 突破多线程技术， 性能达到第 10 代四核酷睿水平， 成本大幅降低； 3C6000 交付流片， 突破片间互联技术； 32核芯片 3D5000完成产品化工作， 3D5000 双路、四路服务器完成验证。 电子政务市场调整停滞时，公司服务器和终端板卡收入仍大幅增加； 此外， 龙芯第二代图形处理器核 LG200基本完成硅前验证，支持图形加速、科学计算加速及 AI 加速。龙芯产品多点开花。 积极应对市场低迷， 解决方案带动芯片销售。 报告期内， 公司积极应对电子政务市场调整停滞，研制白牌服务器和云终端产品，部分抵消电子政务市场停滞引起的销售收入降低。此外，公司在聚焦电子政务和安全应用领域信息化的同时， 积极开拓电信、能源等重点行业，提高营销效率。 公司通过产品性能及性价比的提升，叠加不断优化的生态兼容能力，提高自身在政策性市场的竞争力。23 年传统电子政务市场处于调整停滞期，龙芯信息化领域的 CPU 销售数量收入大幅下降，但服务器和终端板卡的收入大幅增加。 盈利预测与投资建议。 预计公司 24-26年营收分别为 8/10/13亿元，未来三年复合增速有望达到 37.1%。考虑公司产品性价比及性能较有竞争力，新品推出有序进行， 放量在即， 我们维持公司“买入”评级。 风险提示。 产品研发进度不及预期、信创市场恢复不及预期等风险 ]

2023 年公司实现营业总收入 5.06 亿元，同比下降 31.54%；归母净利润-3.29 亿元，同比下降 736.57%；扣非净利润-4.42 亿元，同比减少 2.85 亿元。 2024 年Q1，营业收入 1.20 亿，同比增长 1.62%；归母净利润-0.75 亿元，同比减少 0.03亿元。评论：业绩短期承压，持续加大研发投入。 营收端： 2023 年公司实现营业总收入 5.06亿元，同比下降 31.54%；归母净利润-3.29 亿元，同比下降 736.57%；扣非净利润-4.42 亿元，同比减少 2.85 亿元；主营业务毛利率 36.04%，同比下降11.14pp。 2023 年 Q4，公司实现营业收入 1.11 亿元，同比下降 56.30%；归母净利润-1.23 亿元，同比减少 1.01 亿元。 2024 年 Q1，营业收入 1.20 亿，同比增长 1.62%；归母净利润-0.75 亿元，同比减少 0.03 亿元。费用端： 2023 年，公司继续投入研发并积极拓展市场，叠加知识产权诉讼和仲裁影响，导致期间费用率有所增长，销售、管理、研发费用率分别为 20.97%（+8.82pp）、 25.15%（+11.40pp）、 83.96%（+41.60pp）。 行业处于调整期对产品营收带来负面影响。 2023 年，受传统优势工控领域部分重要客户内部管理事宜导致采购暂时停滞的影响，工控类芯片营收 1.62 亿元，同比下降 41.21%；毛利率 67.49%，同比减少 8.42pp。受电子政务市场处于调整期导致采购量减少的影响，信息化类芯片营收 0.92 亿元，同比减少51.23%；因销量下降带来单颗产品固定成本分摊额的增加，毛利率 5.30%，同比减少 16.10pp。解决方案营收 2.51 亿元，同比下降 8.13%；毛利率 26.95%，同比减少 8.95pp。 把握新一轮商业转型，走向开放市场。 2022~2024 年是公司从政策性市场走向开放市场的重要转型期，将坚持政策性市场和开放市场“两条腿”走路，贯彻“点面结合”的经营方针以及“平台为本，品质优先，纵深发展、重点突破”的工作方针。快速提高龙芯通用 CPU 的性价比并完善软件生态，全面完成3A6000+7A2000、 3C6000、 2K3000 等通用 CPU“三剑客”的研制。并结合特定应用需求，基于龙芯通用 CPU 研制具有开放市场性价比优势的专用系统解决方案，以及具有开放市场竞争力的嵌入式/专用 CPU 芯片。 投资建议： 考虑到宏观经济变化以及公司主营业务受到行业调整期影响较大，我们调整公司盈利，预计 2024-2026 年营收为 7.14、 10.02、 13.84 亿元（2024、2025 年前值为 16.57、 24.8 亿元），同比增长 41.1%、 40.3%、 38.2%；预计 2024-2026 年归母净利润为-0.96、 0.02、 0.81 亿元（2024、 2025 年前值为 3.18、 5.00亿元），同比增长 71%、 102.3%、 3571.9%，维持“强推”评级。 风险提示： 市场开拓不及预期；市场竞争加剧；客户集中度较高

事件：1月30日，龙芯中科发布2023年度业绩预告，根据公司财务部门初步测算，预计2023年全年实现营收5.1亿元左右，归母净利润-3.1亿元左右，扣非归母净利润-4.2亿元左右。 营收方面，公司业务主要有解决方案、工控、信息化三部分，上半年分别实现营收1.6/1.1/0.4亿元，同比+86.9%/-37.1%/-54.8%，共计3.1亿元。公司预计2023年全年实现营收5.1亿元左右，同比-31.2%。营收出现大幅下滑，一方面是由于整体宏观环境不利、半导体行业周期变化等外部环境因素；另一方面，公司传统优势工控领域因客户内部管理事宜导致业务停滞，信息化电子政务市场处于调整期导致公司业务没有放量，叠加市场竞争不断加剧，公司业务开展短期受挫。 盈利方面，公司预计2023年实现归母净利润-3.1亿元左右，较去年同期减少3.6亿元；扣非归母净利润-4.2亿元左右，较去年同期减少2.6亿元。成本上，信息化领域产品的销量下降导致固定成本分摊增高，叠加开拓市场下，部分产品销售价格承压，公司毛利率较上年同期有较大下降。费用上，公司加大研发投入，连续实现多线程技术、片间互连技术、GPGPU技术的突破，持续进行应用生态的改善，公司期间费用率有所上升。此外，2023年公司符合损益确认条件的政府补助低于上年同期，部分客户的回款低于预期导致信用减值损失较上年同期增加较多。 短期，营收承压，长期关注服务器新品进展和和GPGPU研发进度。2022年公司推出3C5000产品正式拓展服务器业务之后，持续进行产品打磨，促进性价比的提升。24年1月公司表示，3C6000已经交付流片。6000系列服务器产品性能提高一倍的同时成本更低，在开放市场将具备竞争力。此外，公司第二代自研图形处理器核LG200支持图形加速、科学计算加速、AI加速，将集成在计划24年一季度流片的2K3000中，基于2K3000的GPGPU技术及3C6000的龙链技术，24年公司亦将进行专用GPGPU的研发。 盈利预测与投资建议：：我们预计公司2023-2025年收入分别为5.1/7.3/10.5亿元，同比增长-31.1%/43.8%/43.1%，调整归母净利润分别为-3.1/-1.4/1.0亿元，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期，国内外政策调整风险，国产替代进度不及预期，市场竞争加剧。

服务器增量业务持续突破，后续新品将大幅提升性价比。 公司采取“纵横结合”策略，“横”指的是龙芯是生态企业，以卖芯片为主，“纵”就是要采取灵活机动的商业模式，在特定阶段特定的领域卖一些板卡、整机。 2022 年， 龙芯中科推出 16 核服务器芯片 3C5000， 2023 年又推出32 核服务器芯片 3D5000， 正式进行服务器业务的拓展。 2024 年 1 月 18日公司回复投资者提问， 表示目前服务器业务增长比较快，但体量还比较小，属于增量业务。公司进行服务器板卡和白牌服务器的销售， 已有部分整机厂家开始使用龙芯的芯片做服务器。 公司将继续进行服务器CPU 的研发，后续推出的 6000 系列服务器产品将大幅提升服务器性能、性价比。 6000 系列服务器产品的通用处理器性能提高一倍， IO 大幅提高，片间互联性能也提高很多。较 5000 系列， 6000 系列服务器产品面积更小，成本更低，在开放市场具有竞争力。 此外，服务器基于 Linux系统， 在特定行业中应用比较固定， 生态壁垒相对 PC 较低，龙芯面向某些特定的行业做服务器的产品，并通过性价比来取得竞争优势。 工控芯片海外主导但未形成平台化，国产芯片广泛渗透开启稳步替代。工控芯片与 PC、服务器中的通用 CPU 不同，目前尚未没有形成平台化的竞争格局。工控领域对于产品的灵活性、定制化程度要求较高，各个行业都有定制化的软硬件，质量标准不一，相同产品在不同场景中通常很难直接复用，需要根据不同的场景进行底层参数调整，因此工控市场目前呈现较为分散的格局。国内工控领域主要以海外厂商产品为主导，以 PLC 市场为例，根据华经产业研究院， 2023 年 1 季度我国中大型PLC 市场国产化率为 5.5%。目前工控领域国产化替代处于刚刚起步的阶段，涉及的行业非常广泛，比如能源、交通、金融、电信、水利、电子政务、公共服务、国防科技、教育等行业；市场相对比较分散，包括行业办公电脑、服务器、业务系统和行业终端等等。 龙芯在过去二十多年的发展与生态建设中锻炼了过硬的底层技术能力， 产品自主研发保障公司面对不同工控场景时可以灵活调整底层参数，从而在工控市场保持较强的竞争优势。 盈利预测： 2023-2025 年收入分别为 7.09/10.85/16.50 亿元，同比增长-4.0%/53.0%/52.1%，归母净利润分别为-2.02/0.21/2.88 亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 业务拓展不及预期，行业竞争加剧

二十余年自主研发，一朝亮剑天下知。 龙芯中科历史悠久， 龙芯系列 CPU 于 2001年在中科院计算所开始研发，公司于 2008年 3月设立， 2010年开始市场化运作，2020年推出了自主指令系统 LoongArch（龙芯架构） ， 2022年向开放市场迈进。 公司主营业务包括 1）芯片产品：龙芯 1号、 2号、 3号三大系列处理器芯片及桥片等配套芯片，主要应用于工控和信息化两大领域。 2）解决方案：基于开放的龙芯生态体系，为下游企业提供基于龙芯处理器的各类开发板及软硬件模块，并提供完善的技术支持与服务。 当前公司处于第二轮转型期， 硬件、软件产品建设已形成阶段性重大进展。23Q4已推出性能比肩 Intel 酷睿十代的 3A6000桌面 CPU，并即将突破对标 NVLink 的龙链技术和 GPGPU 技术；公司自研的 LoongArch 指令集已获得了国际权威机构专属指令集架构标识（编号为 258），生态建设初显成效， 已成为与 X86、 ARM 并列的开源软件世界顶层指令集架构。 信创市场触底复苏，开放市场静待花开。 公司的第一轮转型为 2013-2015年，期间摆脱了对项目性收入的依赖，打开了政策性市场。 2022年由于以电子政务为代表的政策性市场停滞， 导致公司信息化应用销售收入下降，综合诸多现状， 公司决定开展 2022-2024年的第二轮转型，努力摆脱对政策性市场的依赖，打开充分竞争的开放市场。 我们看好公司基于信创市场与开放市场需求共振，迎来快速增长期： （1） 随着 23Q4政策性市场逐步好转的趋势出现，政策性市场空间仍然可观， 公司招股书披露，全球 PC 出货量约每年 3亿台，其中中国市场约每年 5千万台，预计在关键信息基础设施领域计算机市场规模每年可达千万台； （2） 俄罗斯市场已为龙芯打开新需求， 23Q4已有客户进展和操作系统适配， “一带一路”更多空间值得期待； （3） 随着 23Q4公司 3A6000重磅产品推出， 华硕电脑推出支持龙芯 3A6000处理器的消费级主板——XC-LS3A6M， 我们看好公司乘 AI PC机遇，打入开放市场，拓展开放市场实力， 公司目标到 25年开放市场营收达 30%。 “到中流击水”： 第二轮转型期制定了点面结合、纵横结合的工作方针，新打法启航新征程。 公司在通用 CPU 芯片性价比的提高和软件生态的完善（“面”）的基础上， 重点部署和形成了四个“点”的方向： 包括面向五金电子应用的 MCU、面向打印机应用的 SoC、存储服务器和云终端系统解决方案等。选准软件生态壁垒不高的重点应用，通过解决方案（“纵”） 带动芯片销售（“横”） ，发挥自主研发的优势，取得具有市场竞争力的性价比。 目前，在打印机市场，公司依靠打印驱动技术破解困扰 Linux 桌面几十年的打印机驱动问题，通过不断自主创新已在打印机领域超过 X86和 ARM 的桌面办公生态水平。 在服务器市场，公司开始重点发力， 23H1解决方案业务中的服务器解决方案销量明显增加，收入超 1亿元；23Q1-Q3公司服务器产品主要是 5000系列，未来公司计划推出 16核 3C6000、32核 3D6000以及 64核 3E6000，提高 CPU 核性能及访存带宽，有望进一步强化性价比优势及竞争力。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025年营业收入为 6.95/10.91/15.10亿元， 对应当前 PS 倍数为 54/34/25X。 考虑到公司作为国内稀缺的自主指令集 CPU 设计公司，第二轮转型期依靠“点面结合、横纵结合”的方针逐步进入开放市场，有望打开第二成长空间，故可享受一定估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 业绩大幅下滑或亏损的风险，市场竞争风险， 宏观环境风险， 知识产权纠纷的风险。

事件：11月 28] 日，公司举办 2023龙芯产品发布暨用户大会，正式发布新一代通用处理器龙芯 3A6000及打印机主控芯片龙芯 2P0500产品。 3A6000性能对标 Intel 10代酷睿，打印机主控芯片 2P0500重磅发布。公司正式发布基于龙架构的新一代四核处理器 3A6000，拥有四个物理核/八个逻辑核，主频达到 2.5GHz，采用第四代 64位微架构 LA664，支持多线程技术（SMT2），支持双通道 DDR4-3200内存，片内集成安全可信模块，支持安全启动和国密算法（SM2、SM3、SM4）等，性能已达市场主流水平，对标英特尔第十代酷睿四核处理器。截至目前，已有十几家整机/ODM 企业将发布 3A6000整机产品； 后续公司将推 3B6000、3B7000等桌面端产品。此外，龙芯“三剑客”中，服务器端 3C6000目前已完成设计，近期将交付流片；笔记本端 2K3000已完成前端设计。随着信创市场逐步回暖，公司产品后续表现值得期待。同时，打印机主控芯片龙芯 2P0500也于今日发布，这是国内首款基于自主指令系统的打印机主控芯片，采用异构大小核结构，集成 DDR3内存、GMAC、OTG 等多种功能模块，具有打印数据接收、解析和处理、打印引擎控制、扫描时序控制、马达控制等功能，单芯片即可满足打印、扫描、复印等多种应用需求。2P0500将于23年底前完成产品化工作，并将适配长城、汉光等国产打印机品牌。 业绩短期承压，贯彻“点面结合”方针未来可期。截至 23Q3，公司实现营收3.9亿元，同比下降 18.5%；归母净利润-2.1亿元。分产品来看，1）工控类芯片实现营收 1.3亿元，同比下滑 40.0%，主要系信创领域持续低迷，导致高可靠芯片销量减少所致；毛利率 67.3%，同比下降 8.1pp。2）信息化类芯片实现营收 0.7亿元，同比下滑 50.7%，主要由电子政务市场继续调整停滞，芯片销量少摊销占比高所致；毛利率 11.7%，同比下滑 9.8pp。3）解决方案实现收入1.9亿元，同比增长 54.9%，主要由于服务器（板卡）销量大幅增高，云终端（板卡）于 Q3开始小批量出货；毛利率 22.2%，同比下滑 15.1%。公司坚持“点面结合”的方针，在持续提高通用 CPU性价比、完善龙架构软件生态的同时，结合特定应用需求，定制专用芯片和解决方案，提高在开放市场的竞争力。 盈利预测与投资建议。我们预计 23-25年公司营收分别为 7/13/15亿元，未来三年复合增速有望达到 27.7%。考虑公司新品 3A6000性价比及性能较有竞争力，新品推出有序进行，放量在即，我们给予公司 50倍 PS 估值，对应目标价 157.76元，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发进度不及预期、信创市场恢复不及预期等风险。

事件点评：2023年11月28日，2023龙芯产品发布暨用户大会在国家会议中心如约启幕。大会以“到中流击水”为主题，现场发布新一代通用处理器龙芯3A6000、打印机主控芯片龙芯2P0500重磅成果，并对外公布龙芯处理器核IP及龙芯自主指令系统架构授权计划。 u采用自主指令系统LoongArch（龙芯架构）：公司成立于2008年03月05日，主营业务包括处理器及配套芯片的研制、销售及服务，公司研制的芯片包括龙芯1号、龙芯2号、龙芯3号三大系列处理器芯片及桥片等配套芯片。龙芯1号系列为低功耗、低成本专用嵌入式SoC或MCU处理器，通常集成1个32位低功耗处理器核，应用场景面向嵌入式专用应用领域，如物联终端、仪器设备、数据采集等；龙芯2号系列为低功耗通用处理器，采用单芯片SoC设计，通常集成1-4个64位低功耗处理器核，应用场景面向工业控制与终端等领域，如网络设备、行业终端、智能制造等；龙芯3号系列为高性能通用处理器，通常集成4个及以上64位高性能处理器核，与桥片配套使用，应用场景面向桌面和服务器等信息化领域。公司多年来坚持自主研发的发展道路，在处理器及配套芯片的研发及系统软件方面形成了自己的核心技术。2020年，通过十余年的自主研发和市场化运作，在处理器研发、基础软件研发、生态体系建设等方面已具备充足的技术和经验积累的条件下，龙芯中科推出了自主指令系统LoongArch（龙芯架构）。LoongArch指令系统已通过国内权威第三方机构中国电子信息产业发展研究院的知识产权评估，认定LoongArch指令系统与ALPHA、ARM、MIPS、POWER、RISC-V、X86为不同的指令系统设计。LoongArch指令系统吸纳了现代指令系统演进的最新成果，运行效率更高，相同的源代码编译成LoongArch比编译成龙芯此前支持的MIPS，动态执行指令数平均可以减少10%-20%。扩展性方面，LoongArch指令系统采用基础集加扩展集的架构，目前已完成向量、虚拟化和二进制翻译扩展。 u发布3A6000和龙芯2P0500，自主可控芯片再升级：2023年11月28日，2023龙芯产品发布暨用户大会在国家会议中心如约启幕。大会以“到中流击水”为主题，现场发布新一代通用处理器龙芯3A6000、打印机主控芯片龙芯2P0500重磅成果，并对外公布龙芯处理器核IP及龙芯自主指令系统架构授权计划。龙芯3A6000处理器采用龙芯自主指令系统龙架构（LoongArch），是龙芯第四代微架构的首款产品，主频达到2.5GHz，集成4个最新研发的高性能LA664处理器核，支持同时多线程技术（SMT2），全芯片共8个逻辑核。集成安全可信模块，可提供安全启动方案和国密（SM2、SM3、SM4等）应用支持。根据中国电子技术标准化研究院赛西实验室测试结果，龙芯3A6000在2.5GHz频率下，SPECCPU2006base单线程定/浮点分值分别达到43.1/54.6分，多进程定/浮点分值分别达到155/140分；SPECCPU2017base单线程（rate1）定/浮点分值分别达到5.05/7.78分，单进程多线程（speed）定/浮点分值分别达到6.66/18.1分，多进程（rate8）定/浮点分值分别达到21.3/21.0分；Stream实测带宽超过42GB/s；Unixbench实测分值超7400分。综合相关测试结果，龙芯3A6000处理器总体性能与Intel公司2020年上市的第10代酷睿四核处理器相当。龙芯3A6000与龙芯3A5000等龙架构处理器软件兼容。统信、麒麟等操作系统企业在持续兼容的基础上均对龙芯3A6000新特性进行全面支持。龙芯3A6000完善了对软硬协同的二进制翻译的支持，可提高二进制翻译效率，运行更多种类的跨平台应用，满足各类大型复杂桌面应用场景。 龙芯2P0500是一款适用于单/多功能打印机的主控SOC芯片。该芯片采用异构大小核结构，集成DDR3内存、GMAC、OTG等多种功能模块，具有打印数据接收、解析和处理，打印引擎控制，扫描时序控制，数据扫描，图像处理，马达控制等功能，单芯片即可满足打印、扫描、复印等多种典型应用需求。龙芯中科基于龙芯2P0500推出打印机、扫描仪、复印机等多种解决方案，并与国内多个主流打印机整机厂家合作，完成打印、扫描、复印等多种应用适配。 u投资建议：我们预测2023年至2025年公司分别实现营收7.07亿元、10.79亿元、15.04亿元，分别实现归属于上市公司股东的净利润-1.68亿元、0.56亿元、2.84亿元，受电子政务市场停滞等需求不景气的影响，预计2023年净利润为负，因此采用PS方法进行估值，2023-2025年对应的PS分别为65.35倍、42.82倍、30.72倍。考虑到公司基于自主可控架构推出的CPU，新品发布且性能持续升级，产品所在的目标市场具备较大的市场空间，首次覆盖，给予增持-B建议。 u风险提示：下游需求不景气、同业竞争加剧、新品研发及导入不及预期

11月 28日， 公司举办 2023产品发布暨用户大会，正式发布 3A6000处理器，其采用龙芯自主指令系统龙架构，是第四代微架构首款产品，主频达到 2.5GHz，集成 4个高性能 LA664处理器核，支持同时多线程技术（SMT2），全芯片共 8个逻辑核。集成安全可信模块，可提供安全启动方案和国密（SM2、 SM3、SM4等）应用支持。 点面结合，强化布局公司结合特定应用需求，定制专用芯片和解决方案，走向开放市场竞争；同时，持续提高通用 CPU 的性价比，完善龙架构软件生态。研制的芯片包括龙芯 1号、龙芯 2号、龙芯 3号三大系列处理器芯片及桥片等配套芯片。其中， 龙芯1号 MCU 系列主要面向嵌入式专门应用领域，比如在电机驱动、跑步/健步机、流量表芯片等领域持续发展。 龙芯 2号系列主要面向工控业务领域，形成 40纳米、 28纳米和 12纳米三大平台，积累自主 IP，结合具体应用定制专用 SOC。龙芯 3号系列主要面向信息化业务领域。到 6000系列时会分成桌面、服务器和终端三条线，不断地提高性价比。 基于 LA 架构 CPU 已形成由 1C102、 1C103、2K0500、 2K1000LA、 2K1500、 2K2000、 3A5000、 3A6000、 3C5000、 3D5000组成的性能由低到高的完整系列。 聚焦领域，重点突破公司系列产品在电子政务、能源、交通、金融、电信、教育等行业领域已获得广泛应用，未来会继续以党政和相关行业为重点，布局发展存储服务器、五金电子、打印机等领域。该类市场应用比较固定或单一，相对容易形成突破点，通过解决方案带动，利于打造开放市场中产品的竞争优势。本次发布的桌面处理器龙芯 3A6000、在研服务器处理器龙芯 3C6000与移动桌面终端处理器 2K3000有望构成龙芯“三剑客”。 2K3000计划 24Q1交付流片，其单核性能跟 3A5000可比，集成了自研的第二代 GPU 核 LG200、密码模块和各种丰富的接口。在此基础，24年公司计划研制专用 GPGPU 芯片，未来将形成系列、面向不同应用需求。 纵横结合，完善生态建立 CPU、 OS、 ODM“三位一体”能力组织产业链， 横向作为生态企业售卖芯片为主，纵向采取灵活的商业模式， 特定阶段特定领域售卖一板卡、整机。龙架构成为与 X86、 ARM 并列的开源软件世界顶层指令集架构，已得到主要国际开源软件社区、国内操作系统、国内基础应用的广泛支持。同时，公司推出龙链技术是龙芯新一代片间高速互联接口技术，目前主要应用于服务器 CPU，未来计划应用到其他产品中。通过龙链技术可实现片间互连，支持高速缓存一致性协议传输，可扩展性强，强化芯片与芯片间的连接能力及提升效率。龙链技术对标nVLink、 CXL，是破解 Chiplet 的关键核心技术。 盈利预测与估值公司是国内自主 CPU 引领者、自主生态构建者，处于国内通用处理器行业的领先地位，技术优势突出，产品竞争力较强，受益于信创政策催化及算力需求升级驱动，有望充分受益。 我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 6.67、 10.57、20.25亿元，同比增速为-9.66%、 58.45%、 91.50%；归母净利润为-1.52、 0.56、3.08亿元， 当前股价对应 PS 为 69、 43、 23倍， 维持“增持”评级。 风险提示技术及产品研发进度不及预期、市场竞争加剧、下游市场需求疲软等风险

事项：近日，公司举办“2023龙芯产品发布暨用户大会”，发布新一代通用处理器龙芯3A6000、打印机主控芯片龙芯2P0500，并对外公布龙芯处理器核IP及龙芯自主指令系统架构授权计划。 平安观点：3A6000处理器正式推出，国产CPU在自主可控程度和产品性能上双双达到新高度。龙芯3A6000处理器完全自主设计、性能优异，代表了我国自主桌面CPU设计领域的最新里程碑成果，其采用龙芯自主指令系统龙架构 （ LoongArch ） ， 是 龙 芯 第 四 代 微 架 构 的 首 款 产 品 ， 主 频 达 到2.5GHz，集成4个最新研发的高性能LA664处理器核，并集成了安全可信模块。龙芯3A6000走出了一条基于成熟工艺，通过设计优化提升性能的道路。此次发布会上，生态伙伴如同方计算机、航天706所、联想开天、超越科技、百信、黄河信产等，基于龙芯3A6000推出了桌面计算机、笔记本、板卡、存储设备、网络安全设备和工业控制计算机等产品。同时，生态厂商还推出了信息化办公、工业控制、智能制造、智能家居、数字五金等多个场景的应用。公司称，正在研发服务器处理器龙芯3C6000和移动桌面终端处理器2K3000，相关在研产品已经具备一定的开放市场竞争力。 发布龙芯打印机主控芯片，成功拓展市场。此次发布的打印机主控芯片龙芯2P0500，是一款适用于单/多功能打印机的主控SOC芯片。同时，这也是国内首款基于自主指令系统的打印机主控芯片。该芯片采用异构大小核结构，集成DDR3内存、GMAC、OTG等多种功能模块，具有打印数据接收、解析和处理，打印引擎控制，扫描时序控制，数据扫描，图像处理，马达控制等功能，单芯片即可满足打印、扫描、复印等多种典型应用需求。龙芯中科基于龙芯2P0500推出打印机、扫描仪、复印机等多种解决方案，并与国内多个主流打印机整机厂家合作，完成打印、扫描、复印等多种应用适配。在此次发布会上，南天信息、长城信息等 国内12家打印机厂商发布了支持龙芯2P0500芯片的打印机产品。 对合作伙伴开放龙架构授权，推动生态体系建设。在政策性市场带动下，基于龙架构的自主体系基本形成，但各环节仍比较薄弱。在此次发布会上，龙芯中科宣布将与合作伙伴共建龙架构生态。未来，龙芯中科将龙芯CPU核心IP及龙架构指令系统开放授权给合作伙伴，支持合作伙伴研制基于龙芯CPU核心IP及龙架构指令系统的SOC芯片产品。公司表示，基于自主指令系统龙架构研制的以LA664、LA464、LA364、LA264和LA132为代表的系列化自研CPU核心，产品性能指标达到同类型产品市场主流水平，可以满足信息化处理、网络安全、工业控制、边缘计算、物联网等应用的SOC芯片研制需求。发布会上，得一微等10家公司或者机构，与龙芯中科签署协议，将使用基于龙架构的CPU核设计超算芯片、专用控制芯片、存储芯片等多种SOC芯片。 投资建议：虽然面临较为复杂的环境，龙芯中科依然在自主可控产品研发和生态建设方面持续投入，并持续在桌面等领域推出芯片，相关产品已经具备了在商业市场上竞争的能力，龙架构生态圈也在持续扩大。但是我们也看到，公司在信息化赛道上，也面临着较大的市场竞争压力，公司的新品贡献收入还需时日，短期内业绩压力依然较大。结合公司3季度业绩以及行业发展情况，我们调整了公司2023-2025年的盈利预期，净利润分别为-0.56亿元（前值为0.97亿元）、1.54亿元（前值为2.15亿元）和3.10亿元（前值为2.88亿元）。虽然短期内业绩承压，但是作为国内重要的信创产业参与者，在产品研发和生态建设上也在持续努力，长期看好新产品和在研产品的市场表现，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求可能不及预期：信创国产化替代落地节奏若有所放缓，可能对公司带来不利影响。（2）产业链生态建设可能不及预期：公司致力于构建独立的生态，但随之带来前期生态匮乏的问题，如果上下游产业链在龙芯生态建设方面退却，公司可能面临市场逐渐萎缩的问题。（3）美国制裁风险上升：美国对中国半导体产业的制裁持续升级，可能对公司芯片的制造环节带来影响。

受部分高质量等级市场以及政策性市场调整影响，公司营收承压。2023年前三季度，公司累计实现营收3.94亿元，同比下滑18.49%；三季度公司实现营收0.86亿元，同比下滑36.76%。分业务来看，工控类芯片由于部分高质量等级产品所处的行业因行业内部管理原因采购暂时性中止，导致工控类芯片和解决方案中工控类的收入有所下滑；信息化业务方面，电子政务市场引入X86和ARM技术导致产品竞争加剧，公司出货量减少、收入同比下滑。预计随着部分高质量等级产品所处的行业内部调整完毕、政务市场逐步回暖，公司业绩有望迎来修复。 受营收低基数影响，公司利润率有所下滑。3Q23公司毛利率为35.33%，较去年同期提升0.24pp，较二季度提升0.12pp，净利率为-119.32%，较去年同期减少107.78pp，较二季度下滑102.67pp。3Q23公司销售/管理/研发/财务费用率分别为30.23%/38.37%/130.23%/1.16%，较去年同期+2.59%/+19.25%/+66.26%/+4.10%，较二季度+14.44%/+21.53%/+76.55%/+1.16%。公司利润率下滑主要是由于公司产品销量减少导致固定成本的折旧摊销及期间费用占比提高。 公司净现金流同比下滑，存货增幅边际放缓。2023年前三季度公司经营性现金流净额为-2.81亿元，同比减少1.67亿元，3Q23公司经营性现金流净额为-1.24亿元，同比减少1.53亿元。截至3Q23，公司存货共9.38亿元，同比增长49.6%，环比增长0.97%。存货较去年同期增幅较大，但较二季度增长边际放缓；公司合同负债0.35亿元，同比增长133.33%，环比降低14.63%。 点面结合拥抱开放性市场，看好公司未来市场竞争力提升。“面”的方面，持续进行新产品的研发，提高通用CPU芯片性价比，完善软件生态。公司持续推进新产品的研发，公司将支持整机厂商发布3A6000整机产品，GPGPU计划24年交付流片。“点”的方面，公司聚焦细分领域，面向开放市场进行重点突破。2022年以来，公司重点部署五金电子应用的MCU、面向打印机应用的SoC、存储服务器和云终端系统解决方案等。 投资建议：2023-2025年收入分别为7.09/10.85/16.50亿元，同比增长-4.0%/53.0%/52.1%，归母净利润分别为-2.02/0.21/2.88亿元，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发进度不及预期；市场拓展不及预期；市场竞争加剧。

事项：公司发布2023年半年报。2023年H1，公司实现营业收入3.08亿元，同比下降11.43%； 实 现 归 母 净 利 润 -1.04 亿 元 ， 同 比 下 降 216.92%； 综 合 毛 利 率35.91%，同比下降19.05个百分点。 平安观点：信息化业务持续承压，解决方案业务增长迅猛。2023年H1，公司信息化业务实现营业收入0.38亿元，同比减少54.91%，毛利率10.50%，同比下降14.30个百分点，公司信息化业务表现不佳，主要原因为上半年政策性市场持续低迷，桌面PC芯片出货量同比下降，导致信息化芯片业务的收入和毛利率均出现一定下滑；解决方案业务实现营业收入1.57亿元，同比大幅增长85.39%，原因为公司市场方针有所调整，服务器解决方案销量明显增加，贡献收入超过1亿元；工控类芯片实现营业收入1.12亿元，同比减少36.76%，毛利率68.03%，较去年下降7.72个百分点，原因为部分高质量等级产品所处的特定行业因该行业内部管理原因采购暂时性中止，导致工控类芯片及解决方案中工控类的收入与毛利均出现同比下滑。 公司持续深挖底层技术，在产品迭代、软件生态等方面成果颇丰。2023年H1，公司研发投入2.68亿元，较去年同期增加 65.57%，在核心技术芯片研发及基础软件研发等方面都取得了积极进展。报告期内，公司完成第四代微架构首款产品3A6000流片（与3A5000采用相同工艺），该产品集成4个高性能6发射64位LA664处理器核，主频达到2.5GHz，支持128位向量处理扩展指令和256位高级向量处理扩展指令，支持同时多线程技术（SMT2），全芯片共8个逻辑核，与3A5000产品相比，龙芯3A6000在相同工艺下单线程性能提升60%以上，全芯片多线程性能成倍提升，且3A6000片内集成双通道DDR4-3200控制器，集成安全可信模块，可提供安全启动方案和国密应用支持；报告期内，公司基本完成32核服务器产品 3D5000的产品化，完成了3D5000双路、四路服务器的设 计，正在开展验证工作；此外，公司在基础软件、产品软件和标准等方面持续推进，支持龙架构的国际开源基础软件生态体系基本建成。 公司处于第二轮重要转型期，点面结合、纵横结合的工作方针取得初步成效。公司第一轮转型发在2013到2015年，期间摆脱了对项目性收入的依赖，打开了政策性市场，目前公司面临着在政策性市场内与X86和ARM技术的产品竞争加剧、在开放市场内产品竞争力仍不够强的局面，促使公司开展2022到2024年的第二轮转型，努力摆脱对政策性市场的依赖，打开充分竞争的开放市场。为此，公司制定了点面结合、纵横结合的工作方针：“面”指的是产品平台和产业生态建设，体现为通用CPU芯片性价比的提高和软件生态的完善；“点”指的是要聚焦五金电子应用的MCU、面向打印机应用的SoC、存储服务器和云终端系统解决方案等细分领域，面向开放市场进行重点突破；“横”是指龙芯是生态企业，以销售芯片为主，“纵”是要采取灵活机动的商业模式，在特定阶段通过解决方案带动芯片销售，将市场打开后，再回到“横”来销售芯片。上述“点面结合”和“纵横结合”的方针在实践中开始取得积极效果，公司二季度的营收实现了同比与环比的增加，但在市场上取得明显效果还需要一定时间投资建议：2023年上半年政策性市场持续低迷，公司业绩承压，但公司自主可控的技术竞争力并未发生变化，新产品3A6000已完成流片，且公司也在积极转型，寻求开放市场的突破口，在服务器领域取得不菲的成果，3D5000产品的产业化基本完成。根据公司2023年半年报以及对行业的认识，我们调整了公司的盈利预测，预计2023-2025年公司净利润将分别为0.97亿元（前值为2.30亿元）、2.15亿元（前值为2.96亿元）、2.88亿元（前值为3.53亿元），EPS分别为0.24元、0.54元、0.72元，对应2023年8月25日的收盘价，公司在2023-2025 年的PE将分别为366.0X、165.4X、123.3X。公司自主可控核心竞争力坚挺，长期看在政策性市场和开放市场中潜力颇大，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：（1）转型进程不及预期：公司目前正努力往开放性市场拓展，但其面临的市场环境竞争激烈，若公司产品市场认可度不足，可能对公司产生不利的影响。（2）产业链生态建设不及预期：公司致力于构建独立的生态，但随之带来前期生态匮乏的问题，如果上下游产业链在龙芯生态建设方面退却，公司可能面临市场逐渐萎缩的问题。（3）美国制裁风险上升：美国对中国半导体产业的制裁持续升级，可能对公司芯片的制造环节带来影响。

事项： 公司发布 2022年年报及 2023年一季报。2022年公司实现营业收入 7.39亿元，同比下降 38.51%；实现归母净利润 0.52亿元，同比下降 78.15%；公司 2022年度不进行利润分配，也不进行资本公积金转增股本，剩余未分配利润滚存至下一年度。2023年一季度，公司实现营业收入 1.18亿元，同比下降 34.93%； 实现归母净利润-0.72亿元，同比下降 298.17%。 平安观点： 受信创采购周期影响，2022年公司业绩阶段性承压，后续开放性市场有望淡化政策性市场的不稳定影响。公司业务范围包括信息化类芯片、工控类芯片及解决方案，2022年公司信息化类芯片实现营收 1.88亿元，同比下降 71.43%；工控类芯片实现营收 2.76亿元，同比下降 6.70%；解决方案实现营收 2.73亿元，同比增长 10.14%。2022年公司业绩下滑的主要原因系电子政务市场停滞导致信息化类芯片收入大幅下降所致，若将时间线拉长，国产化大趋势在未来较长时间内较为明确，信息化业务长期增长潜力较大；此外，基于政策性市场不稳定以及对公司软硬件技术能力已经有了充足积累的认识，公司及时提出坚持政策性市场和开放性市场“两条腿”走路，将经营方针从“平台为本，品质优先，纵深发展，边缘扩张”调整为“平台为本，品质优先，纵深发展，重点突破”，一方面在政策性市场带动下持续完善基础软硬件平台，大幅提升龙芯 CPU 的性价比和软件生态，另一方面集中力量突破存储服务器、行业终端、打印机、BMC、五金电子等解决方案，积累开放市场竞争优势，并在 2022年四季度初见成效。毛利率方面，2022年公司综合毛利率为 47.09%，较去年下降 6.66个百分点，其中信息化类芯片、工控类芯片、解决方案毛利率分别为21.40%、75.91%、35.90%，较去年同期分别下降 23.21、0.17、15.55个百分点，信息化类芯片、解决方案毛利率下滑幅度较大，原因分别为产品价格策略调整以及向产业链主动让利行为。 公司重视研发投入，综合竞争力稳居国内第一梯队。2022年，公司研发投入总额 3.98亿元，同比增长 23.59%，研发费用率为 42.36%，同比增长 18.99个百分点。在营收规模下滑的情况下，公司仍坚持扩大研发投入，在提升 CPU 产品自主可控度（指令系统和生产工艺两方面）和性价比、 完善基于 LoongArch 的软件生态、优化各类解决方案方面持续发力，苦炼内功，夯实底层技术，综合竞争力稳步提升。截止2022年 12月 31日，公司累计已获授权专利 605项、软件著作权 153项、集成电路布图设计专有权 18项，研发成果显著。 面向服务器领域的 3D5000产品正式发布，有望成为公司业绩新的增长点。公司信息化芯片长期以来只有面向桌面端的3A5000等产品，虽然也发布了面向服务器领域的 3C5000，但仅有 16核，计算性能方面难以与市场高端服务器芯片竞争，公司正式发布 32核 3D5000产品，成功补足信息化芯片业务的一大短板，标志着公司在服务器 CPU 领域迈入国内领先行列，有望为公司业绩提升注入一剂强心针。 投资建议：2022年信创市场处于项目调整期，公司信息化业务出现短期阶段性下滑，为缓解政策性市场不稳定的影响，公司基于对其本身技术积累已经较为雄厚的认识，提出坚持政策性市场和开放性市场“两条腿”走路的方针，且公司面向服务器领域推出 3D5000产品，有望在全新的服务器市场中大放异彩。根据公司 2022年年报和 2023年一季报，我们调整了公司盈利预测，预计 2023-2025年公司净利润将分别为 2.30亿元（前值为 2.50亿元）、2.96亿元（前值为 3.16亿元）、3.53亿元（新增），EPS 分别为 0.57元、0.74元、0.88元，对应 2023年 4月 25日的收盘价，公司在 2023-2025年的 PE 将分别为303.0X、235.4X、197.1X。长期看好公司在政策性和开放性市场中的业绩表现，维持对公司“推荐”评级。 风险提示： （1）下游需求可能不及预期：政策性市场阶段性放缓或开放性市场拓展受阻，均可能对公司产生不利影响。 （2）产业链生态建设不及预期：公司致力于构建独立的生态，但随之带来前期生态匮乏的问题，如果上下游产业链在龙芯生态建设方面退却，公司可能面临市场逐渐萎缩的问题。 （3）美国制裁风险上升：美国对中国半导体产业的制裁持续升级，可能对公司芯片的制造环节带来影响。

事项：近日，在鹤壁举行的信息技术自主创新高峰论坛上，公司正式发布了拥有32核心的龙芯3D5000产品，标志着公司在服务器CPU领域进入国内领先行列。 平安观点：n面向服务器领域发布3D5000产品，补足公司CPU领域一大短板。公司信息化类业务长期以来只有面向桌面端的3A5000等产品，虽然也发布了面向服务器领域的3C5000产品，但仅有16核，计算性能方面难以与市场高端服务器芯片竞争，本次公司发布32核3D5000产品，成功补足公司信息化业务板块的一大短板。产品结构方面，3D5000是将两片3C5000通过chiplet技术封装在一起得到，拥有32个高性能LA464内核，频率2.0GHz，片内集成64MBL3共享缓存、8通道DDR4-3200ECC内存以及5个HT3.0高速接口，可支持双路、四路CPU扩展，单台服务器可做到128核，且并行效率较高；产品性能方面，3D5000的SPEC2006分数超过425，浮点部分采用了双256bit向量单元，双精度浮点性能可达1TFLOPS（1万亿次），典型功耗仅有150W。总体看，龙芯3D5000性能较为优异，其正式发布标志着公司在服务器CPU领域迈入国内领先行列，有望为公司业绩提升注入一剂强心针。 n2022年公司信息化业务受信创采购周期影响表现不及预期，但长期看国产化替代仍然具有较大潜力。2022年是上一期信创项目的验收阶段，市场需求较为疲软，公司信息化业务出现一定程度的下滑；但长期来看，一者公司本身拥有完全自主的LoongArch指令系统，核心系列IP均为自研，底层技术扎实，自主可控程度及综合竞争力在国内首屈一指，二者国产化替代的大趋势在未来较长一段时间内是非常明确的，虽然公司业绩短期受挫，但若将时间线拉长，未来国产化替代市场的总体需求不受影响。因此，随着新一轮信创采购的逐渐恢复，公司信息化业务预计将迅速摆脱2022年的萎靡状态，且同比增幅值得期待，而龙芯3D5000产品的发布助力公司强势切入全新的服务器市场，总体来看，公司信息化业务的长期业绩增长潜力较为可观。投资建议：2022年信创市场行情较为疲软，公司信息化业务有所下滑，但长期来看，国产化替代市场需求不受影响，且公司新推出面向服务器领域的3D5000产品，未来有望在全新的服务器市场中大放异彩，为公司业绩提升贡献新的增长极。根据公司2022年业绩快报和对行业发展趋势的判断，我们调整了公司业绩预测，预计2022-2024年公司净利润将分别为0.52亿元（前值为1.81亿元）、2.50亿元（前值为3.36亿元）、3.16亿元（前值为4.56亿元），EPS分别为0.13元、0.62元、0.79元，对应2023年4月7日的收盘价，PE分别为1171.6X、245.0X、194.1X。我们认为，随着信创市场的逐渐恢复，公司业绩增长空间较为可观，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求可能不及预期：信创国产化替代落地节奏若有所放缓，可能对公司带来不利影响。（2）产业链生态建设不及预期：公司致力于构建独立的生态，但随之带来前期生态匮乏的问题，如果上下游产业链在龙芯生态建设方面退却，公司可能面临市场逐渐萎缩的问题。（3）美国制裁风险上升：美国对中国半导体产业的制裁持续升级，可能对公司芯片的制造环节带来影响。

国产CPU自主化先行者，基于LoongArch自研指令系统实现芯片性能突破，国产替代成效渐显，GPT+信创加持驱动增长驶入快车道。 推出LoongArch自主指令系统，打造自主生态体系国内唯一坚持基于自主指令系统构建独立于Wintel体系和AA体系的开放性信息技术体系和产业生态的CPU企业，为国家战略需求提供自主、安全、可靠的处理器。已形成面向嵌入式专门应用的龙芯1号、面向工控和终端类应用的龙芯号、以及面向桌面与服务器类应用的龙芯3号等主要处理器产品。2018-2021年，营业收入从1.93亿元增长至12.01亿元，CAGR为83.93%；归母净利润从0.08亿元增长至2.37亿元，CAGR为209.42%。 国产CPU市场空间广阔，GPT+信创加持蓄势待发近期由Chatgpt引领的全球AI热潮，刺激算力需求激增，大力拉动CPU在内的芯片需求。目前全球CPU市场呈现双寡头格局。据PASSMARKSOFTWARE统计，截至2022Q4，X86CPU市场中Intel、AMD分别占据62.8%、35.2%的市场份额，国内CPU厂商仍处于成长阶段。国产CPU发展有两条主流路线：一是自主研发指令系统并构建相应生态体系；二是经已有X86/AMD架构授权，加入相应主流体系。随着中美信息科技领域博弈持续升级以及新技术和新架构的发展，倒逼国产CPU底层技术自主化发展，与国外的技术差距将逐渐弥合。同时，党政信创加速向区县乡各级政府渗透，行业信创试点接续发力，推动采购量快速增长及产业加速升级。 技术优势铸就领先地位，有效突破国产CPU性能推出基于Loongarch自主指令系统迁移或研发操作系统的核心模块，拥有操作系统和基础软件的核心能力，形成自主CPU研发和软件生态建设的体系化关键核心技术积累。掌握CPUIP核所有源代码，自主研发核心IP，形成包括系列化CPUIP核、GPUIP核、内存控制器及PHY、高速总线控制器及PHY等上百种IP核，克服境内工艺IP内核不足的短板。公司的3A5000芯片性能实现有效突破，在国产同类桌面CPU中处于领先。随着全球算力及国内自主可控需求升级、信创建设提速，公司有望充分受益。 盈利预测与估值公司是国内自主CPU引领者、自主生态构建者，处于国内通用处理器行业的领先地位，技术优势突出，产品竞争力较强，受益于信创政策催化及算力需求升级驱动，有望充分受益。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为7.4/14.3/22.4亿元，同比增速为-38.5%/93.0%/57.1%；归母净利润为0.51/1.83/4.43亿元，同比增速为-78.6%/260.9%/141.8%，当前股价对应PS为78.8/40.8/26.0倍，给予“增持”评级。 风险提示转向自主指令系统、市场竞争加剧、供应商/客户集中、毛利率下降等风险。