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龙芯中科 2022-08-01 86.55 -- -- 107.64 24.37% -- 107.64 24.37% -- 详细
国内领先的自主通用CPU供应商,维持“买入”评级 公司是国内领先的通用CPU生产商,公司坚持自主创新,全面掌握CPU指令系统、处理器IP核、操作系统等计算机核心技术。我们维持之前盈利预测,预计2022~2024年归母净利润为3.19/4.31/5.79亿元,当前股价对应2022~2024年PE为104.9/77.7/57.9倍。在各地推进信创工程、核心零部件自主可控背景下,作为国内自主通用CPU领先企业,未来几年,公司将步入发展黄金期,维持龙芯中科“买入”评级。 坚持自主研发指令系统、IP核等核心技术 公司坚持基于自主指令系统LoongArch构建独立于Wintel体系和AA体系的开放性信息技术体系和产业生态的CPU企业。与国内多数CPU企业主要基于ARM或者X86指令系统融入已有的国外信息技术体系不同,龙芯中科推出了自主指令系统LoongArch,并基于LoongArch迁移或研发了操作系统的核心模块,包括内核、三大编译器(GCC、LLVM、GoLang)、三大虚拟机(Java、JavaScript、.NET)、浏览器、媒体播放器、KVM虚拟机等。与国内多数集成电路设计企业购买商业IP进行芯片设计不同,龙芯中科坚持自主研发核心IP,形成了包括系列化CPU IP核、GPU IP核、内存控制器及PHY、高速总线控制器及PHY等上百种IP核。 桌面CPU和海外龙头技术差距大幅缩短 公司桌面CPU和海外龙头技术差距大幅缩短。根据中关村在线测评显示,龙芯3A5000(2021年7月发布)在UnixBench性能、SPEC 2006、办公软件WPS打开等性能测试上,CPU性能基本接近intel i5 9500六核(2019年8月上架售卖)水平。其中,UnixBench性能测试中,龙芯3A5000单核性能达到了1685分,逼近intel i5 9500六核14nm的1889分。办公软件WPS打开速度上,龙芯3A5000打开10MB(文本+图片)文档速度为1.54秒,快于intel i5 9500六核的1.86秒。 风险提示:公司技术迭代进度低于预期;行业竞争加剧风险;CPU国产化进度低于预期;人才流失风险;原材料成本上涨等风险。
龙芯中科 2022-07-27 85.21 110.00 11.89% 107.64 26.32% -- 107.64 26.32% -- 详细
公司全面掌握处理器 IP 和指令系统、操作系统等核心技术,推出纯自主指令系统 LoongArch 并构建独立生态,立足政策市场向开放市场进军。 投资要点 自主创新最彻底国产 CPU,迎信创产业良机实现高速增长。 龙芯中科出身于中科院计算所,是国内唯一基于自主指令系统构建独立生态的CPU 企业。公司深耕二十年全面掌握 CPU 指令系统、处理器 IP 核、操作系统等核心技术,2020年推出完全自主指令系统 LoongArch 并于 2021年实现新架构产品销售。公司三个系列产品实现高低搭配,覆盖工控、信息化两大应用领域。随着 2020年党政信创建设全面启动,公司进入业务高速成长期。 LoongArch 是有限借鉴 MIPS+创新设计的自主 RISC 架构。 LoongArch 在定义时有限借鉴 MIPS 架构并充分考虑了 X86、ARM、RISC-V等主要指令系统的特征,摒弃了不适应当前软硬件设计技术发展趋势的陈旧内容,吸纳了近年来指令系统设计领域诸多先进的技术发展成果,是自主创新设计的 RISC 架构指令系统,兼具扩展性、先进性和兼容性优势。 LoongArch 架构配套全系基础软件能力,实现自主又兼容。 龙芯推出基于 LoongArch 的基础版操作系统,配有 BIOS、编译器、虚拟机、二级制翻译等全套基础软件能力,可兼容 MIPS 并运行 X86/Windows 应用,并推出了了兼容 IE 应用的龙芯浏览器和龙芯打印机驱动引擎,大幅降低了下游厂商生态链门槛,实现了自主又兼容,未来将推出自主编程框架彻底解决适配问题。 盈利预测及估值预测公司 2022-2024年营收同比增速分别为 25.00%、27.47%、29.97%;归母净利润同比增速分别为 35.99%、29.72%、30.18%;EPS(最新摊薄)分别为 0.80、1.04、1.36元。考虑到公司较强的技术生态壁垒、稀缺性和特殊性,给予公司2023年 23倍 PS,对应目标市值 440亿元,目标价 110元/股,上涨空间 34.52%。 首次覆盖,基于“买入”评级。 风险提示 信创招标不及预期、市场竞争加剧、自主指令集生态风险、美国技术封锁加工制造环节受限。
龙芯中科 2022-07-12 86.92 -- -- 107.64 23.84%
107.64 23.84% -- 详细
源自中科院计算所, 自主化程度最高的国产 CPU 厂商, 在关键信息基础设施领域的市场份额处于领先行列, 近三年表现出较强的成长性。 公司主营业务为处理器及配套芯片的研制、 销售及服务, 依据应用领域可分为信息化类、 工控类等。 经过 20年发展, 公司形成了自主 CPU 研发和软件生态建设的体系化关键核心技术积累。 公司推出自主指令系统 LoongArch, 并且掌握CPU IP 核的所有源代码, 拥有操作系统和基础软件的核心能力。 公司2018-2021年营业收入、 归母净利润 CAGR 为 83.87%、 210.6%, 成长性在可比公司中排名第二, 信息化领域营业收入迎来爆发式增长。 受益于技术溢价和自主创新优势, 公司毛利率略高于可比公司毛利率平均水平。 信创产业高景气度, 政策对国产 CPU 支持力度持续提高,“2+8” 领域国产化替代加速。 国产 CPU 核心市场为政务及重点行业市场, 与信创产业“2+8” 领域高度重合。 政务及重点行业市场对安全性和定制化的要求远高于消费级市场, 同时对产业生态的要求相对较低, 与国产 CPU 当前的发展现状非常契合, 也是公司中短期的重点目标市场。 公司核心竞争力: 从根源上实现自主可控, 产品性能逼近开放市场主流水平, 市场认可度、 性价比持续提升。 公司自主研发指令集与核心 IP 模块,打通底层向上的技术链。 LoongArch 具有较好的自主性、 先进性、 扩展性和兼容性, 基于 LoongArch 产品市场反馈较好。 2021下半年公司与 MIPS 指令系统无关的销售收入占比超过 50%; 按照正常的替代计划, 预计 2022年和2023年, 该销售占比将分别达到 70%和 90%左右。 龙芯 3A5000单核 SPECCPU 2006Base 定浮点分值均超过 26分, 逼近开放市场主流产品水平。 长期看公司具备成本优势, 公司自主研发指令集, 后续无需交高昂授权费, 重视配套芯片的开发工作, 显著降低系统成本, 叠加规模效应加速释放, 大幅提升基于龙芯 CPU 的整机系统性价比。 公司未来增长点: 深耕信创领域优势沉淀, 产品性能不断优化, 重点行业市占率有望进一步提升, 另有初具规模的自主生态加持, 未来有望逐步向开放商用市场拓展。 信息化领域: 党政/金融/教育优势显著, 持续入围重点项目。 从行业层面来看, 以国有单位为主体的信息化类芯片国产替代市场空间约为 450亿元。 从具体业务来看, 公司 2021年以来入围全国金融机构选型及多个省级教育项目, 并与工商银行辽宁省分行、 中国移动辽宁公司等达成战略合作, 对未来业绩形成有力支撑。 客户对新产品接受速度很快, 有利于 3A5000市场开拓。 工控领域: 能源/轨交优势突出, 消费级市场开拓有力, 新品蓄势待发。 从行业层面来看, 全国企业智能制造就绪率仅 11.3%, 未来仍有较大渗透率提升空间, 工业自动化市场国产品牌市占率不及四成, 工控市场进口替代空间广阔。 从具体业务来看, 公司与重点行业客户长期合作, 建立了稳定的合作关系, 并已结合工控领域特定应用需求形成系列化的芯片产品, 可获得比较稳定和持续的订单, 同时市场开拓与客户培育效果逐渐显现, 以龙芯 1号为主的消费电子类产品销售规模有望继续放量。 自主生态建设初具规模, 长期有望迈入开放市场。 目前, 与公司开展合作的厂商达到数千家, 下游开发人员达到数十万人, 基于龙芯处理器的自主信息产业生态体系正在逐步形成。 投资建议 我们预计公司 2022-2024年分别实现营业收入 14.92亿元、 19.40亿元、27.04亿元, 同比增长 24.23%、 30.00%、 39.39%; 分别实现净利润 2.95、 4. 11、5.63亿元, 同比增长 24.60%、 39.13%、 36.99%; 对应 EPS 分别为 0.74、 1.02、1.40元。 以 7月 7日收盘价 85.16元计算, 对应公司 2022-2024年 PE 分别为115.7倍、 83.2倍、 60.7倍, 首次覆盖给予增持-A 评级。 风险提示 仲裁和诉讼风险; 产品市场开拓不及预期的风险; 生态建设不及预期的风险; 市场竞争风险; 客户及供应商集中的风险; 核心技术人员流失风险; 新型冠状病毒疫情影响的风险等。
龙芯中科 2022-07-01 92.20 -- -- 94.69 2.70%
107.64 16.75% -- 详细
国内领先的自主指令集 CPU 厂商,首次覆盖给予“买入”评级公司作为国内领先的自主指令集 CPU 厂商,高度受益于国产化趋势,工控类芯片和信息化类芯片均有望实现高速增长。 公司 IPO 募投资金主要投向先进制程芯片研发及产业化项目、 高性能通用图形处理器芯片及系统研发项目,有望进一步提升公司竞争力。 因此,我们预测公司 2022-2024年营业收入为 15.05、 20.34、27.40亿元,归母净利润为 3.19、 4.31、 5.79亿元, EPS 为 0.80、 1.08、 1.44元/股, 当前股价对应 PE 为 130.0、 96.2、 71.7倍, 高于可比公司估值,考虑公司行业稀缺性, 首次覆盖给予“买入”评级。 历经技术积累与市场化两个阶段,迈入自主生态建设新征程回顾公司发展历史, 2001-2010年, 中科院知识创新工程、 863、 973、核高基等项目大力支持下,公司完成了技术积累。 2010-2020年,结合市场需求,公司陆续推出了针对不同应用场景的龙芯 1号系列、龙芯 2号系列、龙芯 3号系列处理器及配套芯片。 2021年开始, 公司开启自主生态建设的新征程, 公司芯片产品在安全设备、电子政务、能源、交通、金融、教育等领域得到大量应用,形成了包括几千家企业的产业链,自主可控的信息产业体系正在形成。 自主化程度较高,性能领先国内同类 CPU 水平与国内多数 CPU 企业主要基于 ARM 或者 X86指令系统融入已有的国外信息技术体系不同,龙芯中科推出了自主指令系统 LoongArch。 2021年 7月开始,公司推出了基于龙芯自主指令系统 LoongArch 的 3A5000系列处理器, 根据国内第三方测试机构的测试结果, 3A5000的 SPEC CPU2006和 Unixbench 测试分值已经逼近市场主流桌面 CPU 水平,在国内桌面 CPU 中处于领先地位。此外,公司也已推出面向服务器领域的处理器 3C5000, 16核心单芯片 unixbench 分值 9500以上,双精度计算能力达 560GFlops。根据公司的产品路线图, 公司将于 2023年推出 3A6000处理器。 风险提示: 仲裁和诉讼风险;转向自主指令集风险;市场竞争加剧风险。
龙芯中科 2022-06-29 101.08 -- -- 100.77 -0.31%
107.64 6.49% -- 详细
公司背靠中科院计算所,深耕国产 CPU 20余年,技术实力雄厚。 2001年中科院计算所开始牵头研制龙芯处理器,公司主要产品包括面向专门应用的龙芯 1号系列、面向终端类应用的龙芯 2号系列,以及面向桌面、服务器及高端工控应用的龙芯 3号系列。 2020年, 公司基于 20年的技术和生态建设积累,推出了自主指令系统 LoongArch, 2021年,基于 LoongArch自主指令系统的 4核 3A5000处理器芯片发布。基于 LoongArch 自主指令系统的 16核 3C5000处理器芯片研制成功,关键 IP 源代码均为自研,性能逼近市场主流产品水平。 CPU 黄金赛道,国产厂商大有可为。 CPU 的重要应用领域包括桌面和服务器等。 根据 IDC 数据, PC 市场, 2018年-2021年全球出货量保持增长, 增速不断上升, 2021年增幅达到 14.8%,整体出货量达到 3.49亿台/年。服务器领域, 2020年与 2021年增速显著, 2021年全球服务器出货量达 1354万台,同比增长 11%。 中国是全球服务器及 PC 主要市场, 成长幅度超过全球增速。 根据 IDC 数据 2021年中国服务器出货量为 391.1万台, 占全球出货量的 28.9%, 是全球主要的服务器市场, 同比增长率达 12%, 超过全球增速。国内 PC 出货量增速 19-21年持续提升, 2021年整体出货量达 0.57亿台/年左右, 占全球出货量的 16.33%, 增速达 16%, 超过全球增速。 国内 PC 和服务器 CPU 主要依赖进口, 国产替代空间广阔。 拥有自主指令集, 自研 IP 核, 提升单核性能, 龙芯引领国产 CPU 自主可控。 在芯片研发方面, 公司发布了龙芯自主指令集 LoongArch,研制出包括系列化 CPU IP 核、 GPU IP 核、内存控制器及 PHY、高速总线控制器及 PHY等上百种 IP 核。从性能看, 龙芯产品不断优化演进, 新发布的龙芯 3C5000L处理器采用完全自主的 LoongArch 指令架构; 16核心单芯片 unixbench 分值 9500以上,双精度计算能力达 560GFlops, 16核处理器峰值性能与典型ARM 64核处理器的峰值性能相当,龙芯引领国产 CPU 走向自主可控。 投资建议: 我们看好公司作为国产 CPU 领军者未来的发展空间,预计公司 2022/23/24年营收达到 15.94/21.84/29.44亿元,归母净利润达到 3.49/4.75/6.19亿元,考虑到公司为国产领先 CPU 公司,我们选取半导体产业链细分赛道领先企业景嘉微(国产 GPU 领先)、澜起科技(国产内存接口芯片领先)、概伦电子(国产 EDA 领先)、芯原股份-U(国产 IP 领先) 作为对标公司,根据Wind 一致预期,对标公司 2023年平均 PE 为 88.0倍, 考虑到公司是 A 股上市公司中国产 CPU 第一股,具有稀缺性,截至 6月 27日收盘,公司股价对应 22/23/24年 PE 倍数为 115.7/85.1/65.2,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 中美贸易摩擦加剧,疫情加剧,市场竞争加剧,产能不足风险,产品迭代不及预期,短期内股价波动风险,未来芯片价格下跌风险
龙芯中科 2022-06-28 90.50 -- -- 106.63 17.82%
107.64 18.94% -- 详细
CPU是国产化率最低、芯片设计难度最大的赛道。处理器是国产芯片难度最大的分支,目前的渗透率也很低,是未来半导体国产化的高地。 选取寒武纪作为对标公司龙芯中科的产品主要是CPU,寒武纪产品是IP和加速卡等CPU衍生产品。高性能计算产品经历了“CPU—GPU—GPGPU—DPU”的演变,是逐步实现功能聚焦、逐步细分的,寒武纪产品AI芯片可以归类为从CPU独立出来的专用处理器。所以,选择对标寒武纪是合理的。 营业收入是对标公司的2倍左右。2021年龙芯中科的收入是寒武纪1.7倍。2021龙芯中科的收入是12.01亿元,寒武纪为7.21亿元。2022年,龙芯中科收入预计15.95亿元,寒武纪为10.45亿元(wind一致预测)。 净利润2亿多,对标公司还在亏损。2021年,龙芯中科已实现盈利2.37亿元,寒武纪目前尚处于亏损状态。 人均创收是对标公司的近3倍。寒武纪目前1497人,人均创收70万元,龙芯中科822人,人员创收194万元。 平台型的生意模式较项目、产品型的有优势寒武纪目前属于偏项目型产品型公司,而龙芯中科已经有自己的生态,发展为平台型公司。从估值和价值角度看,项目型-产品型-平台型公司,估值是逐渐提升的。 基于以上商业模式定性分析和财务指标定量比较,我们认为龙芯中科应达到对标公司市值2倍左右,目标约500亿元(2022年6月24日寒武纪收盘266亿元)。 更详细的公司分析、行业竞争分析,请见我们2022年6月22日外发的公司深度报告《龙芯中科:全自主CPU开启中国“芯时代”》。 盈利预测我们预计2022-2024年,公司营收分别为15.78/20.47/28.16亿元(+31.3%/+29.7%/+37.6%);归母净利润分别为3.37/4.67/6.55亿元(+42.5%/+38.3%/+40.2%)。按照500亿元市值,对应股价为125元,较20220624收盘价89.07还有40%涨幅空间,对应PE分别为95/69/49倍,公司深耕自主指令集CPU,在国产替代的背景下业绩有望实现持续快速增长,维持“买入”评级。 风险提示:国产化进程不及预期;客户导入不及预期。
龙芯中科 2022-06-23 96.28 -- -- 106.63 10.75%
107.64 11.80% -- 详细
拥有自主指令集系统和自主IP, 具备自主修改升级、无需缴纳license+royalty 费用,减少经营信息暴露的可能性公司拥有自主指令系统LoongArch,和基于自主指令集的IP。非开源指令集的授权均需要收取license+royalty 费用,增加了IP 购买方的出货量等经营信息暴露的可能性。如果依靠境外指令集架构,会受到国际环境制约,在谈判上也不具备自主权。且已加入的生态系统不易改变,在谈判上具备劣势。是否继续使用、能否自主升级、自主增删,都有很强的不可控性。 拥有自主指令集,可以自主掌控产品研发进度商业化程度很高的CPU 生态的主导者因为利益影响,其架构开放程度有限,为了保持自身先进性,往往最先版本优先使用,落后版本授权获利,独立开辟赛道才能实现追赶和赶超。龙芯中科无需基于外部指令集,无需融入外部信息技术体系,可自主掌控研发进度。 开发“翻译”功能,在LoongArch 平台上运行MIPS 和X86应用龙芯通过提供操作系统“基本盘”,实现了对龙芯系列处理器和配套芯片的完备支持。开发的“翻译”功能完成主流开源软件迁移,开发了从MIPS 和X86到LoongArch 的二进制翻译系统,可在LoongArch 平台上运行MIPS 和X86应用,完成主流开源软件在龙芯系统上的迁移。 已跨过最难的起步阶段,生态建设正在从量变向质变发展自主指令集CPU 在起步期由于用户数量少,面临极高生态壁垒的挑战。生态培育是自主指令集公司的难点,前期需要自己花时间精力进行培育,一旦量逐渐积累完成推广,就会产生质变。公司已经过量的积累,即将迎来质的转变。 政府&国有企事业单位具千亿市场,消费级市场未来可期。 政府及国有企事业单位已成千亿级市场。政府机关和国有企事业单位是国产CPU 的主阵地,PC+服务器市场规模在1019.2-2234.4亿规模之间。一旦公司进一步完成技术升级,逐步打开消费级市场,潜在的市场规模将更加可观。 投资建议我们预计2022-2024年, 公司营收分别为15.78/20.47/28.16亿元(+31.3%/+29.7%/+37.6%);归母净利润分别为3.37/4.67/6.55亿元(+42.5%/+38.3%/+40.2%)。按照IPO 定价60.07元,对应PE 分别为64/46/33倍,公司深耕自主指令集CPU,在国产替代的背景下业绩有望实现持续快速增长,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示国产化进程不及预期;研发进度不及预期;客户导入不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名