事件：公司发布2023年三季度业绩预告，23年前三季度预计实现归母净利润1.14~1.24亿元，同比增长55.21%~68.14%；预计实现扣非归母净利润1.04~1.14亿元，同比增长56.57%~70.87%。单Q3来看，预计实现归母净利润5216.5~6166.5万元，同比增长37.01%~61.96%；预计实现扣非归母净利润5043.9~5993.9万元，同比增长37.83%~63.79%。 金融信创步入深水期，核心系统分布式转型加速。受金融信创和分布式催化，核心业务系统替换加速。金融信创加速推进，证券公司普遍为央国企，率先从一般业务系统向核心业务系统渗透。考虑招投标、出方案、落地实施周期和共存阶段，整体需要1-2年，因此2023年起头部券商证券核心交易系统及关键业务系统迎来替换高峰期。此外，证券业协会在《证券公司网络和信息安全三年提升计划》中鼓励有条件的证券公司积极推进新一代核心系统的建设，积极从集中式专有技术架构向分布式、低时延、开放技术架构转型。 Q3注册制项目部分确认，全年业绩高增可期。受项目确认节奏影响，Q4仍有部分注册制项目待确收；此外，随着A5、HTS2.0和财富管理相关子系统逐步进入规模化推广阶段，叠加内部管理效率提升及股权激励摊销费用减少，全年利润端高增可期。 “财富＋”服务拓展顺利，与多家头部券商及信托再添新合作。基于多年的财富管理积淀，公司提供涵盖客户、产品、配置、效能等核心的前、中、后台的综合“财富+”服务。9月以来，公司与民生银行、海通证券、广发证券、广发基金、中粮信托、光大期货等财富机构在基金投顾、资产配置等领域建立了深度合作关系，以“财富+”体系为各财富机构的业务场景赋能。 盈利预测与投资建议。考虑到金融信创进程加速推动分布式转型进程，公司技术平台和产品化优势明显，且目前机构核心业务系统A5信创版已于多家券商落地，市占率将迎来突破性提升；其余业务同样推广落地顺利，预计后续订单有望维持饱满状态，利润弹性值得期待。预计2023-2025年EPS分别为1.39/1.82/2.31元，当前股价对应的PE分别为42/32/25倍，维持“买入”评级。 风险提示：券商信息化投入不及预期、信创推进不及预期、新产品推广不及预期、行业竞争加剧等风险。

事件：公司发布 2023年半年度业绩报告，整体处于业绩预告区间中枢偏上。 23H1实现营收 2.8亿元，同比增长 22.0%；实现归母净利润 6183.5万元，同比增长 74.8%；实现扣非归母净利润 5356.1万元，同比增长 79.6%。单 Q2实现营收 1.5亿元，同比增长 14.4%；实现归母净利润 3969.8万元，同比增长 19.3%；实现扣非归母净利润 3690.3万元，同比增长 24.2%。 费用端改善明显，高研发投入保障技术实力。23H1公司毛利率为 69.1%，同比提升 1.16pp，销售/管理/研发费用率分别同比+1.85pp/-3.98pp/-1.72pp 至13.9%/18.8%/26.4%。2018年以来，公司研发费用率常年维持在 20%以上，公司采用自主研发的灵动业务架构平台和灵动数据技术平台，提升软件开发敏捷性、高效性和跨行业的适用性；同时显著提升公司内部实施开发效率，剔除股份支付影响，23H1管理费用率同比下降 1.26pp至 15.4%。 行业内率先落地新一代分布式信创版核心交易系统，市占率有望提升。2022年 A5战绩频传：相继在东海证券和麦高证券实现全面上线，完成交易体系代际升级；全面切换东吴证券期权至鲲鹏信创节点，实现多轨信创混合部署；在华宝证券上线两融、转融通业务应用。此外，A5相继在首创证券、中航证券、华鑫证券等券商完成模块上线。凭借产品和技术优势，23H1，A5信创版产品新签约数家券商，并已开始安装和部署实施工作；下半年还会有数家券商上线，市占率有望迎来突破性提升。 主业优势继续巩固，多项业务持续突破。1）HTS2极速交易系列，上半年与多家老客户签约完成 HTS2升级以及新交易节点扩容，同时新签约多家新客户，实际交易节点数量与交易量再次扩大，市场占有率持续提升；2）大资管业务线，上半年公司和多家公募基金、券商资管、银行理财子达成产品全生命周期运营管理平台和 CRM 两个传统优势领域的合作，同时持续扩展信息披露、内容管理和投顾全价值链等子领域的产品和服务；3）财富管理领域，公司市场优势继续增强，上半年在资管市场客户实现突破，解决方案也进一步拓展到银行业。 盈利预测与投资建议。考虑到金融信创进程加速推动分布式转型进程，公司技术平台和产品化优势明显，且目前机构核心业务系统 A5信创版已于多家券商落地，市占率有望迎来突破性提升；其余业务同样推广落地顺利，预计后续订单有望维持饱满状态，利润弹性值得期待。预计 2023-2025年 EPS 分别为1.39/1.82/2.31元，当前股价对应的 PE 分别为 44/33/26倍，维持“买入”评级。 风险提示：券商信息化投入不及预期、信创推进不及预期；新产品推广不及预期；行业竞争加剧等风险。

公司发布 2023 年半年报。公司营收 23H1 为 2.81 亿元（+22.03%），23Q2 为 1.50亿元（+14.40%）；归母净利润 23H1 为 0.62 亿元（+74.80%），23Q2 为 0.40 亿元（19.34%）；扣非后归母净利润 23H1 为 0.54 亿元（+79.56%），23Q2 为 0.37 亿元（+24.18%）。 点评： 23H1 毛利率为 69.12%，较去年同期上升 1.16pp。23H1 销售费用率 13.93%，较去年同期上升 1.85pp， 23Q2 销售费用率 8.48%，较上年同期下降 0.03pp。23H1管理费用率为 18.84%，较上年同期下降 3.98pp，23Q2 管理费用率 16.59%，较上年同期上升 0.59pp。 产品力增强，市场推广顺利公司的产品与技术竞争优势持续增强，主营业务快速增长，在证券新交易体系、数智运营、财富管理、机构服务、大资管、数据应用等业务线保持快速增长。 1）产品拓展至新行业财富管理领域，客户从证券公司拓展至银行、信托、期货、基金；资管领域拓展至银行。在产品中心方向，实现了对财富业务的深度支持，进一步打造产品智能货架，支持产品智能投放，并完成了产品中心系统从证券到银行业的领域扩张。 2）多个产品签约上线顺利核心交易系统 A5 信创版产品新签约数家券商，并已开始安装和部署实施工作，下半年还会有数家券商上线；HTS2 极速交易系列不仅和多家老客户签约完成了HTS2 升级以及新交易节点扩容，同时新签约多家新客户；机构业务线的各产品板块的市场占有率继续得到提升。在产品全生命周期运营管理平台和 CRM 两个传统优势领域，公司同多家公募基金、券商资管、银行理财子达成合作，强化了这个领域的领导者市场地位；在国有产权交易市场，承接了北京产权交易所、上海联合产权交易所等交易机构的新建设项目。在区域性股权交易市场继续深耕，深入挖掘面向政策惠企和“专精特新”服务的需求，支持行业业务的深度拓展。 3）产品线完善机构业务线持续深耕，完成全线产品的信创；大投行业务子公司西点信息，持续完善新一代 i5 数智投行平台，相继推出智慧尽调、智慧辅导、智慧内控、智慧发行、智慧督导五个投行全业务应用场景数智系统，并深度嵌入 OCR、NLP、RPA、文档在线协作、制式文档生成等技术，协助投行加快推进数字化转型步伐，并全面支持金融信创。 伴随公司产品力提升，公司有望进一步开拓市场公司多项产品得到客户认可，产品竞争力显现。公司在核心交易系统信创具备领先优势，同时加大了销售费用投入，预计未来公司利用核心系统信创优势以点带面拓展市场，叠加券商加大数字化转型投入和资本市场改革，预计未来公司市占率将进一步提升，收入与利润将有良好增长。 盈利预测与估值预计 2023-2025 年公司营业收入达到 8.36/11.03/14.11 亿元，同比增速+33.81%/+32.01%/+27.91%；2023-2025 年归母净利润分别为 2.39/3.23/4.13 亿元，同比增速+44.21%/+35.09%/+27.70%，对应 43.40/32.13/25.16 倍 PE。 维持“增持”评级。 风险提示信创进展不及预期；行业竞争风险；金融公司加大自研 IT 投入；宏观经济与资本市场风险

聚焦金融科技的平台型数字服务商公司致力于为金融行业提供信息化解决方案，客户遍布证券、期货、资管、银行、信托、要素市场等行业。2018-2022年公司营业收入从 2.96亿元增至 6.25亿元，CAGR 达 20.6%；归母净利润从 1.20亿元增至 1.66亿元，CAGR 达 8.5%。 公司已形成“3+1”基础平台，并采用“平台+业务模型产品+个性化服务定制”商业模式，形成以 BPM 为核心，跨前、中、后台的“三横一纵”整体解决方案。 信创、数字化转型与资本市场改革三期叠加，金融 IT 迎来广阔发展机遇1）信创进入“深水区”，行业信创成为下一个阶段发力点。在实施路径上，分布式架构推动国产化自主可控，摆脱对服务器、数据库巨头的依赖。中国人民银行市场监管总局、银保监会、证监会共同印发《金融标准化“十四五”发展规划》特别提到要支持构建分布式和集中式并存的双核架构格局。 2）“二十大”提出加快建设网络强国、数字中国，数字经济快速发展，证券、资管公司掀起数字化转型浪潮。中国证券业协会统计，2018-2021年证券公司软件投入从 28.6亿元增至 59.8亿元，CAGR 达 27.9%。中国证券业协会 6月发布《证券公司网络和信息安全三年提升计划》鼓励证券公司在 2023-2025三个年度信息科技平均投入金额不少于上述三个年度平均净利润的 10%或平均营业收入的 7%，相较于年初发布的《征求意见稿》而言，IT 投入占净利润比重上调2%，占营业收入比重上调 1%。 3）资本市场改革提升券商利润和资管公司管理规模。2023年 7月 24日，中央政治局召开会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”。证监会从年初至今不断推动投资端改革，引导长线资金入市。 未雨绸缪布局分布式，十年一剑功成在今朝公司率先践行开放式交易体系，分布式部署的技术路线。2013年，公司着手研发自己的内存数据库，以替代 Oracle 数据库。2015年，携手东吴证券联合研发A5核心交易系统，国产替代落地。公司开放的交易体系高度契合中国证券业协会《三年提升计划》 中提出的“分布式、低时延、开放技术架构转型”的技术路径，成为行业信创重要参照对象。 核心交易系统是证券、资管、期货等行业信息化的核心，壁垒最高、客户转换成本最大，一经确立便不会轻易更改供应商。掌握基于核心国产系统的厂家可以以点带面推广周边软件。当下顶点软件市场占有率相对较小，在行业信创进度加快的背景下，公司以核心交易系统为代表的产品在信创领域率先布局并落地，有望为公司以点带面拓展客户。 盈利预测与估值我们预计 2023-2025年公司营业收入达到 8.36/11.03/14.11亿元，同比增速+33.81%/+32.01%/+27.91%；2023-2025年归母净利润分别为 2.39/3.23/4.13亿元，同比增速+44.21%/+35.06%/+27.70%，对应 49.32/36.52/28.59倍 PE。首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示信创进展不及预期；行业竞争风险；金融公司加大自研 IT 投入；宏观经济与资本市场风险

公司发布 2023年一季度报告：公司实现营收 1.31亿元，同比增长 32.2%；实现归母净利润 0.22亿元，同比增长 949%； 实现扣非归母净利润 0.17亿元，同比增长 14678%。 投资要点业绩高速增长，A5信创版落地良好2023年一季度，公司营收、利润均实现大幅增长，毛利率达73.8%，同比增长 2.98pct；净利率达 16.2%，同比增长15.9pct。2022年公司 A5信创板系统完成多轨信创混合部署，实现大规模落地应用，是行业内唯一全面上线运行、全业务的分布式核心交易系统。公司交易系统基于 FPGA 技术，具备运维便捷、风控功能全面、管理成本低等优点，获得客户广泛认可。A5信创版在东海证券全面上线，全面切换东吴证券期权至鲲鹏信创节点，实现多轨信创混合部署。A5信创版与多家券商签订新约并完成安装和部署实施；另有两家券商在场外、两融业务先行切换；预计 2023年内还将有多家券商全面上线系统，A5信创版确立公司在新一代的分布式核心交易系统中的先锋领导地位。 金融领域全面发力，多管齐下拓展成长空间公司在大资管业务、期货交易系统、产权交易等领域建立起了完善的产品矩阵，持续深耕金融行业信息化。公司持续深耕和拓展资管业务，协助更多资管机构打造一体化产品运营业务中枢，为业务拓展、业务模式创新提供更有力的数字化支撑在产品运营管理平台上，新增客户涵盖银行、证券保险、公募基金等，行业合作认可度得到提升。期货方面，与客户合作完成国内首家现货交易柜台信创改造；中台方面推出出全新 F5系统产品，并在多家期货公司落地；数据方面，结合大数据平台、LiveData，提供适配期货行业的数据模型、标签画像等应用。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 8.00亿元、10.4亿元、13.6亿元，EPS 分别为 1.28、1.69、2.22元，当前股价对应 PE 分别为 43、33、25倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示宏观经济环境风险、产业政策变化风险、监管风险、公司客户及业务的合规性风险。

事件：公司发布2022年年报，2022年全年实现营收6.2亿元，同比+24.2%；实现归母净利润1.7亿元，同比+20.8%；实现扣非归母净利润1.6亿元，同比增长25.2%，整体符合预期。 剔除股权激励影响费用端管控良好，人均创利拐点向上。2022年，销售费用率/管理费用率（剔除股权激励）/财务费用率分别同比-1.09pp/-1.73pp/-0.44pp至8.0%/11.3%/-3.3%。2018年以来，公司研发费用率维持在20%以上，持续高研发投入使得公司在行业内始终保持技术和产品领先地位。2022年公司研发费用为1.4亿元，同比增长12.4%，占营业收入比为22.2%。当前公司人效处于上行阶段，产品化充分释放业绩弹性。2022年，公司人均创收延续增长趋势，2022年实现32.0万元/人，同比增长25.9%；人均创利为8.5万元/人，同比增长22.5%，随着新品进入规模化推广阶段，人效持续增长可期。 行业技术变革引领者，三大平台成果显著。2022年，公司基础技术和平台研发进展顺利，推出新一代LiveDTP分布式交易平台、LiveBOS灵动架构开发平台凤凰版重磅升级和LiveData灵动数据平台正式上线，三大平台助力公司数据业务拓展和产品性能提升：1）产品性能：基于LiveDTP构建的A5、HTS、SWAP-DMA、场外OTC等交易型应用，基于LiveBOS打造的新一代i5数智投行平台、数字化员工效能平台E5等业务应用，在性能上均实现质的飞跃。2）LiveData灵动数据平台正式上线，2022年开始在金融行业得到广泛应用，包括企业级数据中台的构建、IDS等数据专项应用的开发以及业务数据应用的赋能等场景。 行业内率先落地核心交易系统A5信创版，信创加速下市占率有望提升。2022年A5战绩频传：相继在东海证券实现全面上线，完成交易体系代际升级；全面切换东吴证券期权至鲲鹏信创节点，实现多轨信创混合部署；在华宝证券上线两融、转融通业务应用。此外，A5相继在首创证券、中航证券、华鑫证券等券商完成模块上线，凭借产品和技术优势，我们预计2023年公司核心交易系统A5信创版的有望随信创和分布式改革加速实现多个客户突破，市占率有望迎来大幅提升。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.39元、1.82元、2.31元，对应动态PE分别为38倍、29倍、23倍。考虑到金融信创进程加速推动分布式转型进程，公司技术平台和产品化优势明显，且目前机构核心业务系统A5信创版已于多家券商落地，其余新产品同样推广落地顺利，预计后续订单有望维持饱满状态，利润弹性值得期待。预计2023-2025年公司归母净利润复合增速达33.5%，高于可比公司平均水平，可给予一定估值溢价；同时参考公司近五年来PE中枢为36x，给予公司2024年35倍PE，对应目标价63.70元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：券商信息化投入不及预期、信创推进不及预期、新产品推广不及预期、行业竞争加剧等风险。

2023 年4 月10 日，公司发布2022 年年报，全年实现营业收入6.2 亿元，同比增长24.2%；实现归母净利润1.7 亿元，同比增长20.8%；实现扣非归母净利润1.6 亿元，同比增长25.3%。公司单Q4 营收为2.4 亿元，同比增长27.4%；单Q4 实现归母净利润0.9亿元，同比增长50.4%。 控费成果初显，人效持续提升。2022 年公司销售费用率、管理费用率（剔除股份支付后）及研发费用率分别为8.0%、11.3%、22.2%，分别同比下降1.1pct、2.5pct、2.3pct，呈现明显控费趋势。截至22 年末，公司员工人数为1,954 人，同比下降1.4%，全年人均创收31.7 万元，调整后人均扣非创利9.3 万元，分别同比增长4.4%、22.7%。随A5 等产品进入规模化推广阶段，控费持续推进，公司人效有望进一步提升，预计23 年扣非归母净利润将保持高速增长。 A5 产品推广加速，具备全栈信创适配能力。A5 信创版已成功上线东吴、东海、麦高证券，目前还有2 家券商在切换过程中，另有2 家券商将在场外交易和两融业务领域先行切换，预计23 年将有多家券商全面上线。公司已与华为、腾讯、麒麟等主流信创厂商构建生态合作，完成了从基础硬件、数据库到中间件等全栈信创适配。 AI 技术积累深厚，有望进一步丰富产品矩阵。公司已推出集成OCR 识别、智能语音、人脸识别等AI 技术的智慧运营方案，支持智能集采、智能双录、智能见证等功能，目前该产品已落地国泰君安、招商、兴业等多家券商。此外，公司还面向投行业务推出AI 脚注产品，支持底稿脚注格式规范、智能验证等功能。结合本轮AI 技术迭代，公司有望开发更多相关功能模块，持续赋能券商运营、投行等领域。 根据公司发布的年报数据，我们将公司2023~2025 年营业收入预测调整为7.9/9.9/12.2 亿元；将2023~2025 年归母净利润调整至2.5/3.3/4.3 亿元。公司股票现价对应PE 估值为36.6/27.5/21.3 倍，维持“买入”评级。 风险提示：新产品拓展进度不及预期；行业竞争加剧；减持风险。

公司发布2022 年三季报，公司单Q3 实现营收1.58 亿元，同比增长30.7%；单Q3 扣非归母净利润为0.36 亿元，同比增长25.3%。 经营分析 Q4 毛利率有望回升。公司Q3 毛利率为61.2%，较上年同期下滑6.4pct，我们预计主要系毛利率较低的定制软件业务Q3 增速较快所致。此外，部分项目收入递延确认、而投入前臵也可能对毛利率有一定扰动；随着Q4 项目收入确认，毛利率有望回升。 控费趋势明显，人效有望增长。报告期内，公司单Q3 销售费用、管理费用（剔除股份支付后）及研发费用分别同比增长0.3%、-10.1%和-0.1%，呈现明显控费趋势， 使得单Q3 扣非归母净利达0.37 亿元， 同比增长25.3%；剔除股份支付的扣非归母净利达0.44 亿元，同比增长51.0%。预计随公司底层平台Live5 的逐步完善，以及A5 等产品规模化推广，公司人效有望进一步提升。 分布式产品渐近规模化推广期，信创加持有望助力份额提升。8 月，东海证券上线顶点的分布式核心交易系统A5，成为行业第二家在核心交易系统中全面下架国外大型数据库的券商。A5 基于顶点软件自研的HyperDB 内存数据库，支持国产软硬件的全面适配，预计年内有望落地另外2 家券商，产品规模化拓展可期。目前金融行业处于分布式架构转型期、叠加信创需求，公司有望把握技术领先窗口期助力市占率提升。 投资建议 基于22 年三季报经营数据，我们将2022~2024 年营收预测由6.6/8.4/10.6亿元调降为6.4/8.2/10.2 亿元； 归母净利润由1.7/2.5/3.2 亿元调降为1.6/2.4/3.1 亿元。当前股价对应2022~2024 年PE 分别为42.7/28.3/21.3倍，维持“买入”评级。 风险提示 疫情反复使得公司经营不及预期；新产品拓展进度不及预期；行业竞争加剧；减持风险

公司是国内金融行业领先的平台型软件产品提供商，是集中交易、CRM、投行等应用领域的龙头之一。此外，公司也在信创、分布式等前沿技术中拥有较为明显的先发优势。公司2022 年上半年营收达2.3 亿元，同比增长17.1%，主要由于上海区域二季度受到疫情影响。全年来看，由于金融行业IT 预算受疫情影响较小，预计下半年公司营收增速有望回升；同时由于22年上半年是营收低基数，23 年上半年营收也有望保持高增势头。 公司近期增长主要依靠机构业务、财富管理、资产管理等业务的推动。截至2021 年9 月，包括招商、海通、国信在内的头部券商中有60%选择公司的机构CRM；截至2022 年5 月，以启林投资、灵均投资等百亿量化私募为代表，已有100 多家量化私募接入公司HTS 支持的机构专业交易系统。其他机构业务系统方面，公司也在诸如托管、运营、开户等系统方面取得较快进展。由于机构专项业务尚处于蓝海阶段，随着证券公司对机构业务重视程度提升，该业务也有望进一步打开营收空间。 远期而言，行业正处于架构转型期，券商分布式核心交易系统的格局或将面临洗牌。我们统计了近3 年IT 投入金额居于前列的32 家券商，仅东吴证券的核心交易系统与公司合作，公司市占率仅为3%。作为本轮架构革新中案例落地最快、最多的公司，有望抓住技术领先的窗口期提升在证券核心交易系统的市占率。目前，公司A5 信创版核心交易系统已于东吴、东海证券上线，预计2022 年下半年还有2 家券商有望全面上线。此外，A5 在券结系统、场外市场等方面也有部分客户案例。 投资建议我们预计公司2022~2024 年营业收入分别为6.6/8.4/10.6 亿元，归母净利润分别为1.7/2.5/3.2 亿元，EPS 分别为0.97/1.49/1.87 元。 我们采用市盈率法对公司进行估值，参考3 家金融科技可比公司PE 平均数，给予公司2023 年32 倍PE 估值，目标价47.46 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示疫情反复使得公司经营不及预期；新产品拓展进度不及预期；行业竞争加剧；减持风险

2022年半年度报告， 2022H1营业收入 2.3亿元，同比增长 17.11%；归属于上市公司股东的净利润 3537.49万元，同比下降 19.12%。 点评： 1、非上海地区高景气对冲影响，全年收入增速维持 30%预期不变公司公告，“特别是二季度，公司收入中占比较高的上海区域，受疫情影响，该区域的项目实施和商务都受到较大影响”。根据 21年年报，华东地区收入占比达到 45%，在此背景下公司 Q2收入仍实现正增长凸显不易。 我们预计，其主要原因是与非上海地区业务的高景气对冲影响有关。 在财富管理和 A5信创版产品驱动下，我们维持对全年收入增速 30%+预期不变。 2、公司 Q2利润情况符合预期，下半年利润弹性有望体现2022年上半年，净利润如果扣除股权激励计提费用 1408.89万元影响，比上年同期增长 13.09% 。考虑软件公司本身的高经营杠杆，收入承压下利润略低于利润增速符合预期。考虑如果上海区域收入在下半年逐步确认，同时项目管理提升下毛利率有望恢复，我们对全年利润充满信心，下半年利润弹性有望体现。 3、维持全年盈利预测不变， 看好公司作为金融 IT 领军公司的长期成长维持公司 2022-2024年营业收入预测为 6.69/8.76/11.39亿元， 调整公司2022-2024年归母净利润预测至 1.93/2.56/3.33亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 1） 疫情反复会对公司经营会产生影响； 2）金融信创推行力度不及预期会影响公司相应产品推广进度； 3）产品创新速度跟不上外部需求环境变化会对公司业绩产生影响； 4） 行业竞争加剧会给公司带来挑战

金融 IT 细分领域龙头，首次覆盖给予“买入”评级顶点软件是金融 IT 行业 CRM 和运营类领域龙头， 金融行业高景气推动 IT 投入增长，公司将充分受益。 2021年公司开启千人招聘，加大在资管、基金行业布局， 未来增长可期。 我们预计 2021-2023年公司归母净利润分别 1.43、 1.92、 2.50亿元，对应 EPS 分别为 0.85、 1. 14、 1.49元/股，对应当前股价 PE 分别为 43.8、32.5、 24.9倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 2021年前三季度业绩加速增长， 有望进入加速成长期2021年前三季度， 公司实现收入 3.17亿元，同比增长 39.7%，实现归母净利润0.76亿元，同比增长 23.1%，实现加速增长。 分业务来看， （1）营销类： 公司 CRM产品保持较高市占率，贡献主要现金流，同时毛利率较高的运维服务将持续贡献利润； （2）交易类： 公司自研新交易体系在 2020年全面落地，在国产替代大势下先下一城，同时将推动产品化软件收入占比提升； （3）运营类： 公司的业务集中运营解决方案行业领先，利用 AI 技术赋能，积极推动集中运营向智慧运营转型。公司三类产品在细分领域具有领先优势， 未来高增长可期。 下游行业高景气推动 IT 投入增长，公司将充分受益公司下游客户主要为证券、期货、基金等金融公司， 2020年证券和基金公司整体资产规模增速在 20%以上。 金融行业高景气推动 IT 投入增长，公司将充分受益。 2021年公司开启千人招聘计划，推动两大方向转型： （1）从卖方到买方： 过去公司客户主要集中在证券和期货领域，其中证券市场客户超 80家，公司在细分市场占有率保持在较高的水平， 未来计划加大在资管、基金、私募领域布局。 （2）从外围到核心： 公司过去业务主要为 CRM 系统，在资管、基金、私募等领域建立了一定客户基础。在现有客户基础上，公司计划将产品从 CRM 系统到资金管理再到交易系统，逐渐外围向核心拓展。 风险提示： 产品推广不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司官网公布，由顶点软件与东吴证券联合研发的分布式、全自主证券核心交易系统--A5信创版于6月29日全面成功上线。 新产品全自主可控，性能明显提升。公司A5信创版强调自主可控与安全，采用了基于自主研发的“飞驰”内存数据库，在硬件平台（鲲鹏芯片、泰山服务器）均可实现国产化要求，在核心技术上迈出了重要一步。同时公司产品采用了分布式、蜂窝化、云化等多种新技术和理念，相比原集中交易系统，单节点每秒处理笔数、延迟、交易综合处理等能力实现数十倍以上提升，实现了大容量、低时延、高可靠的统一。 券商IT细分领域占据优势，净利率水平高。公司成立至今专注于Fintech领域，目前在快速交易、CRM等细分领域处于市场领先地位。同时公司持续进行产品迭代更新，推出新一代A5交易系统、HTS快速交易系统、新一代集中运营系统等产品进行市场拓展。公司2017-2019年净利率分别为41.06%、39.62%、37.75%，较高净利率体现产品较强盈利能力，同时现金流净额和净利润基本匹配，经营质量较高。 公司有望受益金融创新及行业国产化趋势。2020年以来，创业板注册制、新三板改革等金融创新举措持落地，公司集中运营类系统等相关产品迎来改造需求，金融创新为公司新产品推广带来机遇。A5信创版的落地代表公司率先卡位券商国产化，伴随信创行业发展，公司产品有望朝其他客户进一步推开。 盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年对应EPS分别为0.93、1.15、1.40元，给予“审慎增持”评级。 风险提示：业绩不达预期的风险，新产品推广不及预期的风险。

公司发布2018年报:(1)营业收入29,552.22万元,同比增长21.23%,归母净利润11,977.72万元,同比增长17.53%;(2)利润分配方案:每10股派5元。 业绩成长性良好,证券IT业务加速发展。2018年公司收入增速21.23%,归母净利润增速17.53%,业绩成长性良好。公司主要收入是证券行业的定制化软件,2018年公司定制化软件收入高达2.14亿元,同比增长40.21%,实现高速增长。证券IT多项产品在市场推进中取得积极的表现,比如内存快速交易系统新增国元证券等客户,财富管理领域增加如海通证券、国信证券、华西证券等重要客户,机构产品线新增客户案例20多个,金融互联网化应用部分产品在安信证券、长江证券、华鑫证券、申万宏源证券、信达证券、财通证券投入运行,在期货交易方面完成原油、铁矿石等国际化品种的上线工作。 重视研发投入,产品不断迭代升级。公司投入研发6136.97万元,同比增长23.30%,略高于收入增速。研发项目方面,公司持续加大对金融互联网业务,大数据服务平台、内存快速交易、数字运营等技术领域的投入,推进相关技术在公司各业务线的应用。公司重视研发投入,不断推出新产品,并加大对传统产品迭代升级。 金融环境改善,利好公司业绩长期发展。目前国内金融环境逐步改善,资管新规、沪伦通、科创板、三方接入、金融开放等政策不断推出。金融行业的需求增加从而驱动金融IT行业的加速发展。公司作为金融IT领域的优质企业,拥有基础支撑、业务运营、营销服务等系列产品及解决方案,有望把握行业高成长红利,推动公司业绩长期良性发展。投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS1.30/1.70/2.24元,对应PE92.32/70.41/53.56倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期

收入和利润增长迅速,毛利率和净利率维持稳定。公司2018年一季度营业收入为2906.52万元,同比增长5.52%,归母净利润为306.25万元,同比增长131.65%。公司2017年营业收入为2.44亿元,同比增长19.09%,归母净利润为1.02亿元,同比增长44.59%,2013-2017年营业收入CAGR为13.13%,归母净利润CAGR为24.96%。公司毛利率、净利率均维持在较为稳定的水平。 主营业务突出,集成业务占比逐步下降。自公司的收入结构按照产品和服务类型可以划分定制软件、产品化软件、软件运维服务、系统集成四个板块。定制软件是公司的收入和利润的主要来源,2017年贡献了公司收入的63%,该板块毛利润占比为58%;2017年产品化软件收入占总收入比重的17%,该板块毛利率高于定制化软件,2017年产品化软件贡献了公司22%的毛利润;软件运维服务是公司第三大收入和利润来源,2017年收入和毛利润占比分别为16%和19%;系统集成在公司业务中的重要性降低,2017年收入和毛利润占比分别为4%和1%。 专注金融行业软件,证券市场地位突出。自设立以来,公司一直专注于金融及其他行业软件产品的开发和设计、咨询服务与技术支持以及计算机软、硬件的系统集成。根据公司招股说明书,2016年金融行业收入占比为86.61%,其中证券业务是公司收入的主要成分,公司证券类产品和解决方案涉及基础业务支撑、业务处理中台、营销服务中台等多个方面,其中在集中运营、CRM领域处于业内领先地位。截至2016年12月31日,公司主要产品应用于国内78家证券公司,用户数量占证券公司总家数的60.47%。 基于LiveBOS平台进行软件开发,开发效率大幅提升。2004年,公司开始研究基于对象化业务直接建模软件,2006年正式推出灵动业务架构平台(LiveBOS),根据公司公告,LiveBOS5.0已经投入研发。目前,除交易软件外,公司所有应用软件均基于LiveBOS平台开发,涉及到银行、证券、基金、电信,电力、大型工业企业、电子政务等众多行业或领域。基于LiveBOS平台的应用软件开发能大幅提升软件开发效率,缩短了软件推出周期,降低软件开发成本。 投资建议: 我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.925、1.049和1.195元,对应P/E分别为31.07、27.40和24.05倍。目前软件开发最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为48.94倍,考虑到公司从运营端开始逐步向交易端拓展,并在银行、信托、基金等其他金融领域以及企业和教育等非金融领域稳步拓展,同时运用自主研发的LiveBOS平台进行软件开发,在研发新产品、提供解决方案方面具有高效、灵活、低成本等特点,我们认为公司的估值仍有一定上升空间,因此首次给予其“增持”评级。 风险提示: 业务较为集中风险;新产品研发风险;市场竞争风险等。