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库宏垚

国信证券

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奇安信 2021-01-06 132.31 -- -- 140.83 6.44% -- 140.83 6.44% -- 详细
事项: 奇安信集团宣布,奇安信与腾讯云计算(北京)有限责任公司签署协议,双方达成战略合作伙伴关系,约定在信息安全市场中紧密合作,充分融合双方的优势资源、能力、技术,共同打造行业领先的安全解决方案,为产业互联网发展筑牢安全底座。 国信计算机观点: 1) 强强联合,腾讯安全实力不俗。奇安信是专业网络安全龙头厂商,软硬件产品布局全面,多项产品位居行业前三,公司以政企类客户为主。腾讯依托 20多年业务安全运营及黑灰产对抗经验,同时对如知道创宇等云安全厂商的投资,不断组建强大的安全专家团队,腾讯积累了不俗的安全能力。目前,腾讯安全已经取得了 1500多项云安全技术专利,位列行业第一;先后获得了 Gartner、Forrester、IDC、Sullivan 等国际权威机构的推荐。腾讯安全还建立了多个安全实验室和工作组,拥有 3500人专业安全团队,为 18大行业的客户提供安全保障。双方在安全领域均具备深厚的技术积累,腾讯安全更多以云上业务为基础,奇安信更多是本地的解决方案,强强联合具备较好的互补性。 2) 安全行业大有可为,双方在数字政府领域有望共鸣。根据双方协议,腾讯安全与奇安信将聚焦安全技术创新和安全产品研发,同时,双方将共同针对政企、金融、医疗、教育、交通、能源及其他信息安全需求高增长行业,提升安全服务效率和质量。安全行业专业而庞杂,没有任何一家厂商具备所有的安全能力,因此来自不同领域的安全厂商具备广泛的合作空间。2020年 9月,腾讯发布 WeCity 未来城市 2.0,阐述智慧城市建设的新思路,尤其是以新连接、新计算、新交互、新安全为基石的“新基建”数字底座。随后 11月,腾讯重磅发布“政务安全大脑”,有助于数字政府建立新一代安全大脑智能化体系,为政务上云保驾护航。而奇安信在政府领域具备广泛的客户优势,以及完整的解决方案。双方在数字政府领域有望资源共享,在项目建设、安全运营、情报合作等多个领域共同帮助政府数字化安全转型。 3) 全行业股权激励,Solarwinds 事件催化行业持续高增长。根据 IDC 指引,2021年国内信息安全行业增速有望重回 20%以上。而从三季度开始,全行业多数公司密集实施股权激励,包括奇安信、深信服、安恒信息、启明星辰、天融信、安博通、山石网科。全行业的一致行动,也验证了对于 2021年高增长的信心。 另一方面,美国信息安全建设水平远高于国内,近期 Solarwinds 攻击事件依然给美国造成了极恶劣的影响,美国对安全建设的投入的持续增加,也会倒闭全球增加信息安全预算。根据 11月底,工信部副部长在中国网络安全产业高峰论坛的讲话,提出希望增加网络安全占信息系统建设投入的比重,至少突破 5%。奇安信在新兴领域研发投入最多,且受益于政府领域安全建设的加大,有望保持快速增长。 看好奇安信与腾讯携手扩张安全市场,安全行业重回高增长,维持“买入”评级。预测 2020-2022年收入为44.59/62.68/86.82亿 元 , 营 收 增 速 分 别 为 41%/41%/39% , 归 母 净 利 润 为 -1.19/1.40/5.49亿 元 , 摊 薄EPS=-0.18/0.21/0.81元。维持“买入”评级。
山石网科 2021-01-01 38.85 -- -- 40.65 4.63% -- 40.65 4.63% -- 详细
近日公司股东鸿腾智能持续增持公司股份。 截止 12月 29日权益变动后, 鸿腾智能持有山石网科股份约占公司总股本的 6.9938%;其一致行动人奇虎科技持有山石网科股份约占公司总股本的 3%。因此双方合计持有公司股份接近 10%。此 前鸿腾智能初步计划在未来 12个月内以自有资金继续增持山石网科股份,增持比例预计不低于上市公司总股本的 3%, 但不谋求上市公司控制权。 本次权益变动未导致山石网科无控股股东、无实际控制人的状态发生改变。 国信计算机观点: 1) 资源互补,双方协同效应值得期待。 山石网科是传统网络安全厂商,以防火墙见长; 360是市场规模最大的互 联网安全公司, 剥离奇安信后, 依然继续布局政企安全市场。 360入股后,双方存在多方面合作潜力。 产品层 面, 360擅长终端安全领域产品, 山石擅长边界领域产品, 双方存在互补。 客户层面, 山石政府客户占比低, 金融等行业占比高; 360主打安全运营中心, 更擅长政府领域, 双方业务可以合作建设。 技术层面, 360安全 大脑可以对各类产品进行赋能, 双方威胁情报可以共享,安全积累实现事半功倍。 2) 发行可转债, 加大安全服务与工业互联网安全建设。 2020年 11月,公司公告可转债预案,拟向不特定对象发 行可转换公司债券拟募集资金不超过 5.47亿元, 主要投向苏州安全运营中心建设、基于工业互联网的安全研发 这两个项目上。公司历来以产品为主,今年年中,公司也顺应安全服务化的进程,发布了安全服务业务,苏州 安全运营中心的建设也是承载公司安全服务业务的发展。同时,工业信息化、互联网也是工业领域发展的必然, 工控安全也将成为新的市场亮点。公司积极投入,把握行业发展方向。 3) 股权激励推出, 众志成城重回稳定增长通道。 2020年 12月, 公司发布股票激励计划,拟授予的限制性股票数 量为 450.55万股,约占公司总股本的 2.5%。激励对象不超过 184人,约占公司 2019年底员工总数 1,085人 的 16.96%,授予价格为 21.06元/股。公司考核目标为,以 2020年的营业收入值为基数, 21-24年营收增速不 低于 25%\50%\75%\100%。 2020年受到疫情影响, 公司前三季度业绩表现一般。 随着明年行业重回正轨, 公 司产品和服务逐步完备,预期也会回到较高的增长水平。 公司技术实力深厚,高端市场表现优秀,当前被市场低估,维持“买入”评级。 360和山石均是技术优秀, 而各有 “偏科”的安全厂商,此次 360战略入股后, 双方未来协同潜力较大。山石与海外防火墙龙头 Palo Alto、 Fortinet 师出同门,在下一代防火墙领域,尤其是高端市场上占据领先地位,金融和互联网行业占比高就是证明。防火墙依 然是安全市场最大的一块蛋糕,随着流量升级、性能要求提升、应用复杂化,防火墙持续向高性能的下一代方向发 展是大势所趋。同时,山石也逐步补齐了 waf、 IPS、态势感知、 EDR 等产品线;前沿领域,公司云·格是入选 Gartner CWPP 全球市场指南的唯一中国厂商, 山石智·感连续两年成为中国唯一入选 Gartner《NDR 全球市场指南》的厂 商。 随着公司渠道战略的坚定执行, 公司增速有望在明年回暖。 预测 2020-2022年公司收入为 7.65/9.65/12.14亿 元,归母净利润为 1.03/1.31/1.68亿元,利润年增速分别为 13%/27%/29%,摊薄 EPS=0.57/0.73/0.93元。 公司 是在全球信息安全行业具备技术竞争力的企业,当前不到 10倍 PS, 被市场明显低估, 维持“买入”评级。
中控技术 2020-11-18 110.00 -- -- 130.60 18.73%
130.60 18.73% -- 详细
1) 公司是流程工业领域控制系统龙头企业,积极布局工业 4.0。公司成立于 1999年,专注于流程工业自动化和信息化领域,是 DCS 产品绝对龙头,已经服务 18000+企业,30000+DCS 系统稳定运行。公司以工业 4.0为发展目标,打造智能制造解决方案(占营收比 80%)。上市前公司已经做了 4次股权激励,彰显公司跨越发展决心。 2) 公司营收和利润稳定增长,预收和现金流验证行业地位。公司 2016-2019年营收复合增速为 19.57%,2019年实现营收 25.37亿元(+18.91%);利润端也开始逐步释放,2019年归母净利润为 3.71亿元(+28.33%)。随着软件业务占比提升,公司整体毛利率持续提升,2019年达到 48.10%,公司整体费用率保持稳定。公司以直销为主,订单增单增速快于营收增长,2019年新增合同额为 40.14亿元(+24.68%),当年实际营收仅为订单的 63%。公司采用预收款的销售模式,预收账款 19年达到 15.66亿元(+28.46%),应付账款 19年也达到 7.59亿元,二者合计占总负债的 72%,验证了公司在产业链的优势地位。同时,公司经营活动现金净流量表现较好,16-19年均超过了净利润水平,19年达到 4.95亿元。 3) DCS 和 SIS 龙头,构建智能制造解决方案。2019年国内 DCS(集散控制系统)市场规模为 87.4亿元(+7.2%),公司连续 9年市场第一,份额从 2011年的 13%,提升至 2019年的 27%,甩开第二名 11个百分点。2019年国内 SIS(安全仪表系统)市场规模为 3.2亿美元,连续三年两位数增长。公司 SIS 市场占有率为 24.5%,排名第二;与第一康吉森形成双寡头格局。基于单元层核心 DCS 和 SIS 的掌控,公司进一步向下拓展设备层(自动化仪表)、向上拓展车间层(工业软件),打造智能制造解决方案。 4) 公司加大产能,自动化仪表国产替代空间广阔。自动化仪表市场较为分散,高端市场尤其被国外厂商占据,国内厂商整体份额较小。公司仪表业务保持稳定增长,但体量上仍与国内同行有较大差距。公司募资将压力变送器产能提升至 20万台每年,控制阀产能提升至 10万台每年,同时向高端产品进军,未来替代空间广阔。 5) 工业软件开启新成长,与阿里携手打造 supET 工业互联网平台。工业软件是工业 4.0的核心,公司持续布局MES(制造执行系统)、APC(先进控制)等软件,打造 DCS-MES-ERP 的工业信息化架构。流程工业生产连续且标准化程度高,自动化基础好,为当前信息化发展打下坚实基础,公司工业软件整体保持较高增长。同时,公司与阿里云、之江实验室共建“1+N”工业互联网平台。公司除了支撑平台建设之外,还持续打造面向流程工业的“N”个行业应用,已经覆盖安全管理、生产管控、能源管理、供应链管理多个软件领域。 投资建议:我们预测公司 2020-2022年收入分别为 30.00亿元、36.18亿元、44.02亿元,归母净利润 4.15/5.18/6.41亿元,利润年增速分别为 14/25/24%,摊薄 EPS=0.85/1.06/1.31元。首次覆盖,给予买入评级。
创业慧康 计算机行业 2020-11-03 13.18 -- -- 14.56 10.47%
14.92 13.20% -- 详细
业绩符合预期,环比改善明显公司前三季度实现营收 11.18亿元,同比增长 18.59%,实现归母净利润为 1.67亿元,同比下降 9.49%,扣非归母净利润 1.61亿元,同比增长 18.68%。单三季度,实现营收 4.09亿元,同比增长 24.29%,实现归母净利润 0.75亿元,同比增长 24.95%,扣非归母净利润 0.72亿元,同比增长 29.66%。从公司业务进展来看,公司盈利能力环比改善较为明显,归母净利润和扣非归母净利润环比大幅增长。 行业景气度依旧较高,公司充分收益随着电子病历评级、区域卫生系统互联互通、DRGs 的推广以及 DIP分值付费的推进,医疗 IT 行业维持较高景气度。由于疫情的原因,行业内的招标有所延迟,预计上半年受影响招标将在第四季度以及明年第一季度加速推进。公司目前已经成为行业内的领军企业,不仅为医疗机构提供软件产品,还为医疗机构提供 IT 运维等服务,业务布局全面,有望充分受益行业高景气度。 创新业务稳步推进,增添成长动力公司近年积极布局医疗互联网和物联网业务,目前都在稳步推进中:1)医疗互联网业务方面,依托健康中山的标杆项目,公司已经拓展了互联网医院云平台、保险云平台、电商云平台、护理云平台、聚合支付云平台、智能一站式终端平台及商业保险服务平台等多个互联网运营业务;2)医疗物联网业务方面,公司在报告期内发布了智慧医疗物联网接入基础平台 V1,对下接入物联网终端,对上支持多种医疗行业应用,为医疗机构建立完整的物联网体系。 风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧;创新业务不及预期。 投资建议:维持 “增持”评级。 预计 2020-2022年归母净利润分别为 3.83/5.03/6.50亿元,同比增速分别为 22.1/31.3/29.2%;摊薄 EPS 分别为 0.32/0.42/0.55元,当前股价对应 PE 分别为 40.7/31.0/24.0x。公司为国内医疗 IT 领军企业,未来成长空间广阔,维持“增持”评级。
山石网科 2020-11-03 37.00 -- -- 38.70 4.59%
40.65 9.86% -- 详细
三季度保持营收正增长,利润亏损扩大 2020年前三季度,公司实现营收 4.16亿元( +0.20%),归母净利润为 -0.47亿元( -321.08%),扣非归母净利润为-0.60亿元( -734.24%)。 单三季度来看,公司单季实现营收 1.93亿元( +3.30%),归母净利润 为 0.13亿元( -66.89%)。公司以高端安全产品和企业级市场为主,受 疫情影响,市场需求出现递延和消减,影响了公司的恢复速度。 毛利率有所下降, 研发投入持续增长 公司毛利率整体有所下降,主要是因为公司采取了一定的价格竞争策 略,同时开展了部分安全集成业务。费用端来看,公司销售费用同比 增长 3.58%,管理费用下降 6.63%,整体控制较好。即使当前市场环 境并不好,公司依然保持较高的研发投入,前三季度研发费用同比增 长 13%。 补齐短板、坚持渠道,积极变化逐渐展开 公司以传统边界安全产品为主打,持续高研发投入下,在高端防火墙 领域形成了较高的技术壁垒。在扩大产品线方面,公司也积极布局新 兴产品领域:云安全方面,山石云·格是入选 Gartner CWPP 全球市 场指南的唯一中国厂商;在火热的 XDR 领域,山石智·感连续两年成 为中国唯一入选 Gartner《NDR 全球市场指南》的厂商。产品矩阵的 不断丰富,将逐步弥补公司在解决方案等大项目级市场的弱势,再结 合公司最新推出的安全服务业务,整体安全能力框架已完善。 从公司 高标准化的产品,以及泛企业化的客户特点来看,渠道是公司突破成 长瓶颈的关键。公司历来坚持渠道化战略,在 7月份也举办了渠道线 上大会,持续赋能提升渠道自主产单能力。 风险提示: 等保 2.0等政策不及预期; 行业竞争加剧;疫情影响加剧。 投资建议: 维持“买入”评级。 鉴于公司仍在恢复,下调盈利预测,预测 2020-2022年归母净利润由 1.22/1.59/2.07亿元下调为 1.03/1.27/1.61亿元 ,年增速分别为 13%/23%/27%,摊薄 EPS=0.57/0.70/0.89元。维持“买入”评级。
奇安信 2020-11-03 93.00 -- -- 116.00 24.73%
140.83 51.43% -- 详细
Q3营收大超预期,利润亏损有所收窄 2020年前三季度,公司实现营收 18.70亿元( +30.41%),归母净利润 为-10.07亿元( -3.19%),扣非归母净利润为-10.51亿元( +5.86%)。 单 Q3来看,公司实现营收 8.63亿元( +89.14%),归母净利润为-3.15亿元( +25.64%)。 Q3营收增速大超预期,利润端亏损逐步收窄。 各业务线均有高增长表现,研发规模效应逐步显现 公司在各类新型安全领域保持高增长,终端安全、云安全、威胁情报 等多方面保持第一。 公司基础安全架构产品同比增长 124%,其中零信 任同比增长 373%。新兴安全品类保持高速增长,态势感知类产品整体 增速接近 60%,云安全同比增长 70%,大数据安全同比增长 43%。安 全服务同比增长 77%,占收入比提升至 15%。终端安全方面,公司第 三代安全引擎“天狗”已经突破 100万台。基于公司四大研发平台的 产品收入占比超过 60%,因此前三季度公司人效提升 12.66%。公司产 品线全面,研发平台化有望持续提升新产品效率。 股权激励开启,长期价值逐步演绎 公司拟授予激励对象的限制性股票数量为 1359.23万股,占当前总股 本的 2%;激励对象共计 1158人,占 19年底总员工约 17%,授予价 格为 49.00元/股。公司考核目标为以 19年营收为基数, 20-23年收 入增长率不低于 25%\55%\90%\135%。虽然公司表观亏损,但公司作 为新兴的信息安全龙头,在研发投入、产品布局、品牌建设、市场拓 展上均处于市场领先。中期来看,信息安全行业市场仍有数倍空间, 高增长下长期价值有望逐步显现。 风险提示: 等保 2.0等政策不及预期;行业竞争加剧;疫情影响加剧 投资建议: 首次覆盖,给予“买入”评级。 预测 2020-2022年收入为 44.59/62.68/86.82亿元, 营收增速分别为 41%/41%/39% , 归 母 净 利 润 为 -1.19/1.40/5.49亿 元 , 摊 薄 EPS=-0.18/0.21/0.81元。首次覆盖,给予“买入”评级。
启明星辰 计算机行业 2020-10-30 29.96 -- -- 32.91 9.85%
32.91 9.85% -- 详细
单三季度表观营收增速仍为负,略低于预期 2020年前三季度,公司实现营收 14.43亿元( -8.83%),归母净利润 为 0.69亿元( -29.06%),扣非归母净利润为 0.28亿元( -63.99%)。 单三季度来看,公司实现营收 6.89亿元( -1.76%),归母净利润为 0.9亿元( +8.31%),扣非归母净利润 0.78亿元( -2.13%)。 营收端下滑 幅度持续收窄,利润端逐季改善已恢复正增长。费用端,销售费用同 比增长16.67%,管理费用同比下滑1.26%,研发费用同比增长11.80%。 多重因素影响收入,推出第三期员工持股计划信心依旧 Q3收入下滑,我们推测有多方面原因:第一,公司毛利率回升至 70% 以上,高于近年来平均水平约 5个点,因此低毛利率的集成业务有所 减少。第二,公司存货和合同负债均是处于高位,参考北京二次疫情 影响,公司在交付上可能有所延迟。另一方面,公司经营活动现金流 为 0.69亿,同比增长 164%;销售商品提供劳务收到的现金为 19.98亿元,同比增长 13%,一定程度上反应前三季度依然健康增长。公司 在 9月推出员工持股计划,覆盖人员为 245人,考核目标为以 2019年为基数, 20-22年营收增长不低于 5%\10%\15%。 持续深化安全运营,正式发布 EDR 产品 20H1安全运营服务实现 20%以上的增长, 疫情下依然新增 17个城市 运营中心。 下半年公司有望继续扩大,同时推出不同场景下的运营中 心。今年 9月,公司也发布了天珣 EDR,是业内独家首创数据随动机 制,做到领先的“轻简”。在终端安全领域, EDR 被 Gartner 持续看好, 全球范围内 EDR 产品至少存在 5倍以上的增长空间,可能成为下一个 百亿美金级的市场。公司紧跟市场趋势,新领域有望再获增长动力。 风险提示: 等保等信息安全政策实施不及预期;行业竞争加剧。 投资建议: 维持“买入”评级。 鉴于公司营收增速放缓,下调盈利预测,预测 2020-2022年归母净利 润由 8.86/11.19/14.00亿元下调为 8.01/10.21/12.70亿元, 年增速分 别为 16%/27%/25%, 摊薄 EPS=0.86/1.09/1.36元。 维持“买入”评级。
宝信软件 计算机行业 2020-10-30 64.07 -- -- 66.50 3.79%
70.75 10.43% -- 详细
营收和利润持续高增长 2020年前三季度,公司实现营收57.04亿元(+26.22%),归母净利润9.68亿元(+59.63%);单三季度实现营收22.90亿元(+34.46%),归母净利润为3.09亿元(+44.05%)。受益于宝之云4期逐步上架,公司仍保持高增长。费用端也控制较好,销售费用同比下滑8.04%,管理费用增长12.52%,研发费用增长23.06%,均低于营收增长。 季度环比下降无忧,多指标指引高增长 Q3营收增速低于Q2,主要系二季度首钢产销一体化项目交工验收,确认收入。利润端增速环比下降,主要有多种因素:第一,一季度部分业务延迟到二季度,形成较高脉冲增长;第二,公司5月开始实施股权激励计划,三季度摊销费用大于二季度;第三,单三季度研发费用增长较多,Q3上涨了0.6个百分点。公司应付账款增速为56%,主要系公司新签合同增长,备货量有所提升,自动化和IDC等业务应付增长。同时,公司经营性现金净流量为14.09亿元,同比增长61%,也验证公司订单高增长,因为新订单前期执行时已经形成稳定现金流。 IDC持续布局,信息化快速增长 公司宝之云IDC五期(罗泾)项目已立项,该项目约10,500个6kW机柜,项目整体建设期约1年,再次扩大核心城市的产能。同时,公司IDC全国战略在南京开启,宝之云梅山基地拟选址在梅钢公司厂区,共7,000个6kW机柜。公司有望复制宝钢模式,完善公司IDC业务在华东区域的整体布局。伴随股东宝武集团扩张步伐,公司信息化业务规模持续扩大。三季度在智慧交通上取得突破,8月1.4亿元中标东阳市域轨道交通工程-综合监控项目。宝信自主研发的工业互联网平台xIn3Plat,随着宝钢三年计划的大数据转型,宝信工业互联网大有作为。 风险提示:IDC开拓不及预期;传统软件业务增速放缓。 投资建议:维持“买入”评级。预测2020-2022年归母净利润13.27/16.56/22.37亿元,年增速分别为51%/25%/35%,对应EPS为1.16/1.45/1.96元,维持“买入”评级。
美亚柏科 计算机行业 2020-10-30 23.02 -- -- 25.94 12.68%
25.94 12.68% -- 详细
三季度营收加速,业绩快速释放2020年前三季度,公司实现营收 10.78亿元(+24.93%),归母净利润 为 0.69亿 元 ( +303.43% ), 扣 非 归 母 净 利 润 为 0.44亿 元(+192.88%)。单三季度来看,公司实现营收 4.67亿元(+66.85%),归母净利润为 0.66亿元(+285.13%),整体水平处于公司业绩预告中位数。根据公司中报披露,截止中报期,公司预计有 8.93亿元于 2020年确认,充足的在手订单保证了公司业绩加速释放。 各财务指标健康,精进管理显现Q3毛利率环比 Q2下降,主要是大数据业务快速发展带来的硬件采购增加,也说明新的大数据项目持续上马,后续软件建设将拉回毛利率水平。公司存货与合同负债处于近年来最高点,也证明收入高增长有望持续。Q3经营活动现金净流量同比增长 47%,恢复良好。公司持续加强全面预算管理,销售费用同比下降 12.24%,管理费用同比增长14.78%,研发费用同比下降 1.9%;同时,公司加快订单实施进度,实现了收入和利润双增长。 大数据持续延伸,网安业务升级前三季度公司在大数据信息化整体解决方案比例增加,带动了公司营收和利润的快速增长,大数据已经成为公司的新增长引擎。公司发布了“乾坤”系列标准化大数据产品,该产品的核心基础是“乾坤”大数据操作系统以及基于分层解耦的大数据架构,可快速实现技术复用及跨行业延伸。因此公司也将大数据业务从公安拓展到社会治理层面,并新型智慧城市事业部。公司也成立网络空间安全板块,结合“零信任体系”,为监管者研发新一代网络安全大数据平台,并成功中标一线城市标杆项目。网安业务升级,配合大数据打开新市场空间。 风险提示:大数据发展放缓;疫情影响导致各政务部门订单推迟。 投资建议:维持“买入”评级。 预测 2020-2022年归母净利润为 4.30/5.72/7.42亿元,利润增速分别为 49%/33%/30%,摊薄 EPS=0.53/0.71/0.92元。维持“买入”评级。
绿盟科技 计算机行业 2020-10-30 18.06 -- -- 18.83 4.26%
18.83 4.26% -- 详细
三季度营收持续增长,整体符合预期,整体符合预期2020年前三季度,公司实现营收9.43亿元(+8.93%),归母净利润为-0.08亿元(-671.60%),扣非归母净利润-0.34亿元(-39.5%)。单三季度来看,公司单季实现营收3.93亿元(+14.11%),归母净利润为0.23亿元(-28.66%),扣非归母净利润为0.14亿元(-39.91%)。公司利润端绝对额已与去年同期接近,均是略有亏损,整体符合预期。 现金流大幅好转,四季度有望持续恢复前三季度公司经营活动现金净流量为2.02亿元,同比增长884%,主要受益于回款大幅增加。公司整体费用控制良好,前三季度销售费用同比增长3.45%,管理费用同比增长3.89%,研发费用同比增长9.05%,只有研发投入高于营收增速。三季度存货达到1.33亿,同比增长24%,主要是未验收的在建项目导致。合同负债为1.12亿,同比增长45%,也说明四季度业绩有望持续增长。公司单Q3毛利率为66.35%,环比下降约6个百分点,从中报来看,公司产品和服务均保持77%的高毛利率。我们认为随着中国电科入股,公司可能会参与更多政府类大项目,系统集成比例上升会将对公司整体毛利率。 传统强项依然处于市场领先,新兴领域同样布局出色传统强项依然处于市场领先,新兴领域同样布局出色20年的专注让公司在多项产品中取得领先,连续6年稳居抗D市场第一;Web应用安全在IDCMarketScape中处于领导者地位;连续两年在AIRO市场排名第一。公司的技术积淀也保证了产品在金融、运营商等高端场景应用广泛,伴随信创招标开启,新股东的加持有望加大政府端市场开拓。今年8月,公司在数据安全、零信任安全、云计算安全、企业级安全、工业互联网安全五大领域,共发布10款安全产品、解决方案及服务,持续加大新兴领域布局。 风险提示:等保2.0等政策不及预期;行业竞争加剧;疫情影响加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 预测2020-2022年归母净利润为3.23/4.20/5.45亿元,利润年增速分别为43%/30%/30%,摊薄EPS=0.40/0.53/0.68元。维持“买入”评级。
深信服 2020-10-29 193.23 -- -- 209.64 8.49%
298.98 54.73%
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三季度稳健增长,符合预期 2020年前三季度,公司实现营收32.44亿元(+16.22%),归母净利润为0.69亿元(-77.86%);其中单三季度实现营收15亿元(+21.68%),归母净利润为1.95亿元(-20.73%)。由于新收入准则的影响,公司当期无法确认的收入达到1.18亿元,如果加回,前三季度营收增速为20.41%,Q3营收增速为25.55%,整体表现符合市场预期。 安全和云计算健康增长,股权激励导致费用高增长 分业务来看,前三季度信息安全营收为20.03亿元(+17%),云计算实现营收9.30亿元(+26%),基础网络业务实现营收3.11亿元(-7%)。安全和云计算是公司更具竞争力的软件为主的业务,下游逐步恢复,依然保持良好增长。公司近年来持续推出股权激励,因此费用端整体压力较大,销售费用同比增长14%,管理费用同比增长61%,研发费用同比增长32%。前三季度公司合同负债为5.12亿元,同比增长48.8%,渠道端的预付款项持续增长。 安全运营服务升级,成为公司重要业务补充 2020年9月,公司举行了“安全运营服务重磅升级发布会”,对安全运营平台、运营流程和安全运营团队的全面升级,以“人机共智”的创新模式为用户提供更优质的服务。公司在运营中心构建了T1、T2、T3三级专家团队,大量的一般事件通过T1的远程和日常即可支持,因此托管式运营将大幅提升服务的性价比,而加强服务产能将成为公司以单产品为主的重要补充。参考全球服务占安全市场约50%的份额,在当前网络攻防演练常态化的背景下,服务业务有望持续快速增长。目前公司安全运营服务(MSS)的用户已经超过500家,覆盖政府、企业、教育、医疗等多个行业。 风险提示:等保2.0等政策不及预期;行业竞争加剧;疫情影响加剧。 投资建议:维持“买入”评级。预测2020-2022年归母净利润为9.11/12.53/16.43亿元,年增速分别为20%/38%/31%,摊薄EPS=2.23/3.06/4.02元。维持“买入”评级。
金山办公 2020-10-29 325.00 -- -- 348.88 7.35%
478.80 47.32%
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增长逐季加速,业绩快速释放2020年前三季度,公司实现营收 15.03亿元(+44.25%),归母净利润 5.95亿元(+191.22%),扣非归母净利润为 3.94亿元(+145.89%)。 单三季度来看,公司营收增长为 5.87亿元,同比增长 64.62%,环比增长 7.9%;归母净利润为 2.38亿元,同比增长 313.61%,环比下滑3.64%。公司季度营收增速呈现加速态势,三季度收入增速略超预期。 公司作为办公软件龙头厂商,三季度政府业务的集中提前释放,为公司带来了强劲增长。 规模效应持续,各财务指标向好我们预期政府业务的爆发带动授权业务的快速增长,与订阅业务一同带动各财务指标不断向好。费用率方面,销售费用同比增长 38.19%,管理费用同比增长 28.13%,研发费用同比增长 19.6%,均低于整体营收增速。前三季度,公司经营活动现金净流量达到 8.10亿元,同比增长 226.61%。公司合同负债也达到 6.10亿元,同比增长 91.82%。 月活稳定增长,金山文档切入协同办公市场截止 2020年三季度,公司 MAU 达到 4.57亿,同比增长 19.63%,环比增长 0.66%;其中 PC 端月活 1.76亿(+23.08%),移动端月活 2.74亿(19.13%),公司凭借技术优势和产品粘性提升其留存率。今年 9月,疫情期间流量爆发的金山文档产品也迎来了全新升级,在传统界面上新增了“日历”与“待办”一级菜单,重点加强了协作的内涵,其从本地迈向云端,是下一代新形态办公的最大潮流。金山文档主打中小微企业,具备灵活的付费模式。目前教育用户已经占到了金山文档用户的 40%,公司也针对性的推出了教育版本。 风险提示:信创业务推进速度不及预期;海外业务渠道建设周期拉长。 投资建议:维持“买入”评级。 考虑信创领域下半年招标节奏不定,我们下调收入预测,营业收入由24.87/38.25/51.63亿元下调为 22.41/33.27/44.91亿元,增速分别为42%/48%/35%,摊薄 EPS=1.78/2.65/3.63元。维持“买入”评级。
安恒信息 2020-10-28 244.80 -- -- 285.00 16.42%
295.00 20.51%
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三季度表现大超市场预期,研发持续保持高投入。 2020年前三季度,公司实现营收6.60亿元(+40%);归母净利润为-0.34亿元(+19%)。其中单Q3实现营收3.4亿元(+65%),单季度归母净利润为0.26亿元,同比增长57%。收入增速大超市场预期。公司研发持续保持高投入,研发费用同比增长48.5%;销售费用同比增长35.7%,管理费用下滑2.6%,整体控制较好。伴随着公司新产品上市,以及订单总量持续回暖,公司四季度依然可期。 大数据驱动的新安全引擎,持续看好安恒引领行业。 我们认为信息安全的能力已经由传统的“数通+攻防”设备为主,进入到大数据平台为主。而大数据能力的基石为漏洞扫描、流量分析、数据分析等,正是安恒起家的“应用+数据”安全,代表产品如waf、日志审计均是市场前列,这也是公司态势感知处于业内领先的原因。同时,公司在UEBA、SOAR、SIEM等新兴技术领域投入较早,业内评价较高;对标海外安全厂商,均在这个方向重点布局,安恒已经走在国内领先地位,有望持续引领行业。 安恒云发布,多云时代的新增长点。 2020年9月,公司发布“安恒云”品牌,切入云管平台市场。伴随云计算的渗透,政企选择多云IT成为普遍现象,因此云管市场(平台CMP+服务MSP)发展很快,尤其MSP服务市场增速极高。安恒在安全服务上积累多年,服务基因与生俱来,因此在云管平台市场的开拓上有先天优势。同时,安全又成为公司云管产品差异化的竞争优势,安恒云安全能力已被Gartner认证为标杆供应商。 风险提示:等保2.0等政策不及预期;行业竞争加剧;疫情影响加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 鉴于公司恢复高增长,我们上调盈利预测,预期2020-2022年收入由13.06/18.33/24.51亿元上调为13.50/19.23/26.43,营收年增速为43%/42%/38%,归母净利润为1.32/1.84/2.58亿元,摊薄EPS=1.78/2.49/3.49元。维持“买入”评级。
安恒信息 2020-10-14 313.00 -- -- 317.70 1.50%
317.70 1.50%
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信息安全行业后起之秀,高速成长领跑行业安恒信息近年来营收增速呈现加速态势,2019年达到50.66%。上半年即使在疫情影响下,营收增速也达到20%以上,领跑同行。随着等保2.0以及网络攻防演练的常态化,行业有望恢复20%以上增速。公司凭借新兴领域的优势,营收增长有望持续高于行业平均增速。 应用和数据安全为基石,奠定大数据驱动安全传统安全能力以数通和攻防为主,公司以技术立身,在Web 安全、数据库审计、日志审计等多项产品占据市场前三的位置。WAF 和审计类产品为公司大数据能力打下坚实基础,公司同时布局UEBA、SOAR、SIEM 多项前沿技术,进一步打造数据驱动的新一代安全模型。公司以态势感知为代表的平台产品保持高速增长,引领当下安全行业向大数据发展趋势。 云、物联网、安全服务布局完善,新兴安全领域带动高增长云安全成为必争之地,公司云安全布局较早,且已得到Gartner 标杆供应商认证;同时,公司也推出多云管理产品“安恒云”,涉足非传统安全业务,进入云运维管理等领域。物联网安全领域,公司也积极布局产品线。安全服务化已被市场广泛接受,公司服务业务保持60%以上的高增长,同时推出下一代服务模型。公司占据了安全行业未来优质赛道,有望持续保持高增长。 风险提示等保2.0等政策执行不及预期;政企等各机构对信息安全投入减弱。 维持“买入”评级考虑公司在新兴安全领域的龙头地位和业绩持续快速增长,我们预计公司2020-2022年收入分别为13.06亿元、18.33亿元、24.51亿元,归母净利润1.29/1.79/2.45亿元,利润年增速分别为40%/38%/37%,摊薄EPS=1.75/2.41/3.30元。我们认为公司股票价值在341.80-375.91元之间,相对于公司目前股价有约15.2%~26.7%的估值空间,考虑公司在新兴安全领域快速增长,维持“买入”评级。
美亚柏科 计算机行业 2020-10-14 22.70 -- -- 25.24 11.19%
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三季度预告超市场预期,营收保持快速增长预告超市场预期,营收保持快速增长公司发布2020年三季度预告,预计前三季度归母净利润为6000-7600万,去年同期为亏损约3415万元;单三季度归母净利润为5626-7226万元,去年同期为亏损约3550万元。公司预计前三季度收入增长20-30%,推算Q3单季度营收增速达到51.29-82.11%,营收增速大超市场预期。根据公司中报,截止中报期,公司预计有8.93亿元于2020年确认。随着疫情逐步恢复,充足的在手订单保证公司业绩加速释放。 持续优化业务结构,网安和大数据持续延伸延伸公司高增长的背后是业务的持续优化。营收端,公司将事后“电子数据取证”延伸为“网络空间安全”事前、事中、事后全赛道,推出基于零信任体系的安全可信合规的纵深防御体系解决方案,并成功中标一线城市标杆项目。传统电子取证业务也恢复良好,1-7月公司取证业务新签合同总额已达到往年同期水平;公司中标北京公安局某分局电子物证实验室项目,中标金额为1345万元,也是全国首家刑侦千万级地市电子物证实验室。公司“大数据信息化”由“公安大数据智能化”延伸至“新型智慧城市大脑”。同时,公司成立了新型智慧城市事业部、网络空间安全事业部,加快产业战略布局。成本端,公司持续加强全面预算管理,积极的管理也促进了公司前三季度业绩增长。 持续看好公司大数据业务,卡位优势逐渐显现据业务,卡位优势逐渐显现大数据已成为公司发展的主航道,尤其公安领域进入壁垒高,数据孤岛多,公司进一步卡位核心城市优势明显。今年北京、深度等核心城市大订单形成业内标杆,中报大数据实现收入3.5亿元(+40.34%),毛利率提升到50.1%,优势已经逐步显现。公司进而发布了“乾坤”大数据智能化平台,基于公安大数据经营,打造行业级产品。 风险提示:大数据发展放缓;疫情影响导致各政务部门订单推迟。 投资建议:维持“买入”评级。 预测2020-2022年归母净利润为4.30/5.72/7.42亿元,利润增速分别为49%/33%/30%,摊薄EPS=0.53/0.71/0.92元。维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名