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国网信通 电力、煤气及水等公用事业 2020-09-02 22.02 -- -- 22.28 1.18%
22.28 1.18%
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国网系统内专业信息与通信业务供应商。公司2019年末完成了重大资产重组,中电普华、继远软件、中电飞华和中电启明星成为公司全资子公司,主营业务转型为信息通信业务。公司背靠信产集团,重点面向电网、发电、水气热等能源领域,提供包含云网基础设施、云平台及云应用在内的产品、解决方案、运营在内的“云网融合”一体化服务。 电力信通投资结构性增长,公司云网融合网内业务全面受益。为应对电改与降电价政策给盈利能力带来的压力,国网战略转型,通过电网自动化、信息化、数字化建设实现公司降本增效的同时拓展新兴业务,电力信通投资迎来结构性高增长,预期2020年信通投资将提升近50%,同时投资占比由2018年的2.4%提升至2020年的5.6%。公司在云网基础设施、云平台、云应用等电力信息通信软硬件建设及运营支撑领域均通过长年承担网内项目积累优势,未来预计继续深度参与。 拓展网外业务,把握综合能源服务与数字化转型机遇。公司积极开拓网外业务,把握综合能源服务与企业数字化转型机遇。根据国网能源研究院测算,综合能源服务潜在市场2020年约在5000-6000亿元,到2035年预计将达到1.3-1.8万亿元水平,配套的信息和通信服务市场同样孕育其中。在能源综合服务、企业数字化等网外业务市场方面,公司可利用自身在网内业务上积累起的全面的云网融合能力、经验以及对于能源利用的全面理解,实现业务向网外的边际拓宽,网外项目正稳步展开。 投资建议。国网信通投资增长使公司网内业务全面受益,网外业务布局打开更大成长空间。能源互联网建设与能源企业数字化转型为公司带来增长机会,预计公司2020-2022年归母净利润为5.98、7.77和9.77亿元,对应PE为44、34和27倍,根据公司业务增速和可比公司估值情况,给予公司对应2021年40倍PE的合理价值26.01元/股,给予“买入”评级。 风险提示。电网投资不及预期;项目推进不及预期。
吴用 7
国网信通 电力、煤气及水等公用事业 2020-09-01 22.12 28.00 87.04% 22.39 1.22%
22.39 1.22%
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事件:国网信通公布2020年中报,2020上半年,公司实现营业收入26.97亿元,同比下降8.40%,剔除上年同期数据中上市公司原水电购售业务的影响(该业务已通过资产重组置出),公司营收同比增长12.19%;实现归母净利润1.68亿元,同比下降12.41%;扣非归母净利润1.65亿元,同比增长75.09%。 受益数字新基建与配电网建设推进,公司获持续发展动力:上半年国家电网面向社会各界发布“数字新基建”十大重点建设任务,10大重点任务包括:电网数字化中心,能源大数据中心,电力大数据应用,电力物联网,能源工业云网,综合能源服务平台,5G应用,人工智能,区块链,北斗,具体投资方面,2020年信通方向预计投资247亿(YoY +100%),带动社会投资超1000亿,从稳增长的角度看,配电网建设更具有长期促进作用,从长期来看,电网投资将出现结构性转变:一是配用电端投资的占比会持续上升;二是基于电力物联网建设相关的智能化、信息化领域投资的占比会大幅上升,预计未来5年电网智能化的投资规模有望超万亿,同时,根据中国信通研究院发布报告称,2019年我国云计算整体市场规模达1334亿元,增速38.6%,预计2020-2022年仍处于快速增长阶段,到2023年市场规模将超过2300亿元。公司目前主要包括云网基础设施、云平台、云应用、企业运营支撑服务四大类业务,将受益数字新基建与配电网建设深入推进,获得持续性发展动力。 持续优化产业布局,不断完善产业链建设:公司在2019年末完成了重大资产重组,分别与信产集团、龙电集团、西藏龙坤及加拿大威尔斯签署《资产交割协议》,将标的资产中电普华、继远软件、中电飞华和中电启明星纳入合并范围。重组后,公司由由发供电业务转型为信息通信业务,重点立足能源领域,提供包括云网基础设施、云平台及云应用在内的产品、解决方案以及“云网融合”运营一体化服务。公司通过重组获得了信息通信领域大量技术产品和解决方案,特别是企业管理信息化产品具有较好的通用性和可复制性,可广泛应用于国网外部相关企业。公司目前业务以云网为基础,应用为关键,成为业内少数的“云网融合”综合服务商,具备“云网融合”全产业链的服务能力;在资产重组完成后,公司抓住时机,引进国调基金、三峡资本等12名大型机构投资者,募集资金总额14.8亿元,与此同时,公司在上半年完成子公司中电普华与中电飞华之间业务资产划转,进一步明确子公司产业定位,有效提升公司产业链各环节的核心竞争力。 立足技术创新,网内市场深入拓展,网外市场取得突破:公司目前拥有各类专业研发人员近800人,实验室方面拥有北京市云计算重点实验室、电力系统人工智能联合实验室等科研机构,在重组后公司不但握有能源行业千余项专利和软件著作权,与此同时掌握了云计算平台、企业门户、电网营销系统、能源交易平台等一系列富有竞争力的核心产品。在网内市场,核心业务深入拓展,在云基础方面,公司制定2020年北京城域网优化改造总体方案、培育能源大数据中心业务和“国网算力”品牌。云平台方面,巩固云平台建设,完成国网云IaaS组件、PaaS组件等20种组件部署,且成功中标财务中台项目。云应用方面,开拓江苏公司市场,承接营销2.0设计项目,成功中标3.2亿,而在数字新基建方面,公司不仅攻克5G在智能电网中的实用化技术,打造“5G+MEC+AI”的典型应用,而且完成边缘物联代理5G通信模块研发;而在网外市场,公司成功中标南网总部4A项目、承接大江水泥、力翔、万马三个储能电站总包项目和三峡集团乌东德电厂云计算虚拟化平台建设项目,实现突破。 投资建议:维持公司买入-A投资评级,6个月目标价28.00元。我们预计公司2020-2022年营收分别为99.17、125.64和157.15亿元,增速分别为27.7%、26.7%和25.1%,净利润分别为7.03、9.84和12.87亿元,增速分别为44.4%、40.0%和30.7%;每股收益为0.59、0.82和1.08元。维持公司投资评级至买入-A,6个目标价为28.00元。 风险提示:国网投资力度或进度不及预期,核心技术人才流失,技术创新不达预期等。
国网信通 电力、煤气及水等公用事业 2020-06-17 21.86 23.87 59.45% 21.88 -0.45%
26.32 20.40%
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事件: 根据上证报报道,国家电网有限公司6月15日在京举行“数字新基建”重点建设任务发布会暨云签约仪式,面向社会各界发布“数字新基建”十大重点建设任务。 点评:国网发布“数字新基建”十大重点任务,电网投资规模约250亿元,预计拉动千亿投资额 在发布会上,国网“数字新基建”十大重点建设任务,包括电网数字化平台、能源大数据中心等项目,“数字新基建”十大重点建设任务,聚焦大数据中心、工业互联网、5G、人工智能等“新基建”领域,以信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施为重点,带动上下游企业共同发展,2020年总体投资约247亿元,预计拉动社会投资约1000亿元。 携手四大科技公司,共同推进能源互联网建设除重点建设任务发布外,本次国家电网公司与华为、阿里、腾讯、百度4家公司签署战略合作协议。本次签订合作协议的涉及范围较广,国网公司所属17家省电力公司及5家直属单位与属地政府、相关企业及科研院所共37家单位签署合作协议,共同致力于建设能源领域新型数字基础设施,构建互利共赢能源互联网生态圈。 看好能源互联网建设持续推进,国网信通是核心标的 今年国网信息化设备采购和服务采购的招标略有滞后,信息化服务采购迟迟没有进行,国网发布的“数字新基建”十大重点任务有望推动国家电网在信息化领域投资加速,我们判断后期国网公司在信息化方面的招标采购额将有明显增长。 国网系公司在国网信息化建设业务方面具备天然优势,国电南瑞、国网信通和信产集团市场份额超过70%。2019年第四批信息化设备采购,国网信通份额达17.28%。为保障国网信通在“云网融合”业务方面的核心平台地位,信产集团和国家电网承诺未来5年通过业务调整或资产、业务重组等方式消除相关的业务重合,未来国网信通将在电力物联网领域占据主导地位。 投资建议:预测2020-2022年公司将实现归母净利润6.88、8.90和10.62亿元,对应PE为36.7、28.38和23.78倍,我们看好公司未来将受益于能源互联网建设持续推进,维持“买入”评级。 风险提示:能源互联网建设不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、电网投资不及预期的风险。
国网信通 电力、煤气及水等公用事业 2020-05-13 19.45 23.87 59.45% 21.80 12.08%
24.15 24.16%
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资产重组基本完成,即将进入发展快车道 2019年12月公司公告重大资产重组,通过重大资产置换、发行股份购买和对外募集配套资金的形式,将除公司福堂水电40%股权、阳光电力9%股权外的所有资产置出,并将中电飞华、继远软件、中电普华、中电启明星四家公司100%股权置入上市公司体内。此次非公开发行募资的完成标志着重大资产重组的三个步骤全部完成,募集的配套资金将用于投资标的公司“云网基础平台光纤骨干网建设项目”、“云网基础平台软硬件系统建设项目”、“互联网+电力营销平台建设项目”、支付本次交易的现金对价等。 立足能源领域,转型云网融合业务服务商 此次重组完成后,大股东变更国网信产集团,业务由发配售电转变为提供云网综合服务,覆盖了包括云网基础设施、云平台、云应用(ERP、企业门户、电力营销等),构建出“云-网-边-端-芯”全产业链业务体系。公司将重点立足能源领域,面向电网、发电、水气热等企业及公共事业领域,以及市场竞争售电企业、能源服务企业等行业用户,提供包括云网基础设施、云平台及云应用在内的产品、解决方案以及“云网融合”运营一体化服务,助力能源互联网建设和企业数字化转型。 能源互联网和新基建持续推进,国网信通将占据主导地位 2020年3月4日,中共中央政治局常务委员会召开会议提出要发力于“新基建”板块,电力物联网是电网和物联网深度融合的产物,是新基建重要领域。根据《国家电网有限公司2020年重点工作任务》,预计2020年电力物联网的投资力度在19年基础上有明显增长。国网系公司在电力物联网业务方面具备天然优势,国电南瑞和信产集团市场份额超过70%。2019年第四批信息化设备采购,国网信通份额达17.28%。为保障国网信通在“云网融合”业务方面的核心平台地位,信产集团和国家电网承诺未来5年通过业务调整或资产、业务重组等方式消除相关的业务重合,未来国网信通将在电力物联网领域占据主导地位。 投资建议:预测2020-2022年公司将实现归母净利润6.88、8.90和10.62亿元,对应PE为33.57、25.97和21.76倍,我们看好公司未来将受益于5G、物联网等新基建以及能源互联网建设持续推进,维持“买入”评级。 风险提示:能源互联网建设不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、电网投资不及预期的风险。
国网信通 电力、煤气及水等公用事业 2020-05-11 19.96 -- -- 21.80 9.22%
24.15 20.99%
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事件: 公司发布 2019年报,实现营收 77.65亿元,同比增长 18.4%;归母净利润 4.87亿元,同比增长 19.25%,符合申万宏源预期。公司发布 2020年一季报,实现营收 9.33亿,同比下降 15.61%;归母净利润 0.42亿元,同比下降 19.16%;扣非归母净利润 0.38亿元,同比增长 37.96%,符合申万宏源预期。 投资要点: 勇立“数字经济”潮头,打造国内一流的云网融合技术产品提供商和运营服务商。公司 2019年完成重大资产重组注入国网信息产业集团下属的中电飞华、继远软件、中电普华、中电启明星四家云网融合业务公司 100%股权,同时将除福堂水电 40%股权、阳光电力 9%股权外的发配电资产全部置出。资产重组完成后,公司转型为国网旗下云网融合业务平台。重组完成后,公司具备“ 云网融合” 全产业研发和生产服务能力,目标打造国内一流的云网融合技术产品提供商和运营服务商。未来将依托国网内外部资源,深耕传统业务市场,加快开发新兴业务市场,积极探索新的商业运营模式。 国网确立建设能源互联网企业战略目标,公司紧抓机遇实现跨越发展。能源互联网建设,当务之急是加快新型基础设施建设,提高电网数字化自动化智能化水平。随着国内 5G 技术成熟应用, 5G 以及工业互联网等新型基础设施建设全面强化数据连接能力,应用市场空间广阔。结合 5G 技术,以“ 大云物移智链” 为代表的信息通信技术在电网数字化改造升级和智慧能源体系建设方面发挥着基础性、支撑性作用,信息通信行业将在新基建以及能源互联网建设的持续推进中迎来发展良机。作为国网旗下信息通信建设核心平台,紧抓电力物联网、工业互联网、 5G 建设以及企业数字化转型等机遇,实现跨越式发展。 收入增长符合预期,毛利率略有下滑。2019年公司云网基础设施业务、云应用、云平台和企业运营支撑服务分别实现收入 26.22、18.84、8.52和 13.07亿,同比增长 7.75%、21.24%、50.48%和 47.77%。毛利率方面,上述四项业务毛利率分别为 12.96%(-1.99pct)、21.03%(-2.60pct)、18.22%(+0.11pct)和 29.26%(+0.09pct)。公司毛利率略有下滑,总体仍在正常范畴,与项目周期延长,前期研发支出较多有一定关系。 持续高研发费用投入,高 ROE 和高人均创利彰显公司竞争力。本次是重组完成后首次对外发布定期报告,公司2019年研发费用达 2.3亿元,占到当年净利润的 43%,小幅高于国电南瑞;公司 2019年 ROE 达 17.79%,与之相对远光软件 ROE 为 9.15%,宝信软件 ROE 为 12.45%;公司 2019年人均创利约为 26.85万元,单人产出在行业内居于前列。通过对上述指标的简要分析,我们认为公司具备相当的技术储备水平,所从事的业务回报率较高,轻资产运营后续受益于需求启动有望快速扩张。 经计算还原后 2019年“云网融合”业务增速实际应在 30%以上;存货及预付账款大幅攀升或预示 2020年“云网融合”将进一步加速。公司水电业务业绩基本保持稳定,为更真实反映“云网融合”业务的增长速度,我们采取两种路径计算“云网融合”业务实际增长水平。其一,我们按权益比例汇总四家“云网融合”子公司的净利润,发现 2019年较 2018年同比增长 26.76%;其二,我们以公司的实际归母净利润为基础,扣掉当年投资收益(主要是水电部分利润),同时加回因重大资产重组发生的一次性中介费用(2019年约为 4700万),发现 2019年较 2018年同比增长 34.57%。通过两种途径互相印证,我们认为公司 2019年云网融合业务实际增速应在 30%以上。疫情影响 2020年一季度公司业绩下滑,对全年影响相对有限。我们发现截至 2019年底,公司存货及预付账款分别较上年末增长 60.26%和 102.26%,说明公司业务规模和已签订未执行销售合同金额大幅增加。一季度是公司传统的订单淡季,当下国网已全面复工,后续三个季度的业绩增速有望大幅回升。 盈利预测与估值:我们维持预计公司 2020-2021年归母净利润分别为 6.8、9.3亿元,新增 2022年归母净利润预测为 11.7亿元,当前股价对应市盈率分别为 33、24和 19倍。国网确立能源互联网企业战略目标,信通领域将成为国网后续投资重点,公司充分受益于国网在电力物联网和 5G 领域的布局,维持“买入”评级。
吴用 7
国网信通 电力、煤气及水等公用事业 2020-05-01 18.60 24.86 66.07% 21.80 17.20%
24.15 29.84%
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事件:国网信通公布2019年报和2020年一季报,2019年全年公司实现营收77.65亿元,同比增长18.4%;实现归母净利润4.87亿元,同比增长19.25%;实现扣非归母净利润1.37亿元,同比增长15.83%;同时,公司也公布了2019年分红预案,拟每10股派现1.25元。2020年一季度公司实现营收9.33亿元,同比下降15.61%;实现归母净利润0.42亿元,同比下降19.16%,实现扣非归母净利润0.38亿元,同比增长37.96%。 完成重大资产重组,受益新基建与电网数字化进程:公司在2019年末完成了重大资产重组,分别与信产集团、龙电集团、西藏龙坤及加拿大威尔斯签署《资产交割协议》,将标的资产中电普华、继远软件、中电飞华和中电启明星纳入合并范围。重组后,公司由由发供电业务转型为信息通信业务,重点立足能源领域,提供包括云网基础设施、云平台及云应用在内的产品、解决方案以及“云网融合”运营一体化服务。目前,由国网主导下的能源互联网建设,提高电网数字化自动化智能化水平是发展的主要落脚点,随着国内5G 技术成熟应用及工业互联网等全面强化数据连接能力,应用市场将空前广阔,以“大云物移智链”为代表的信息通信技术在电网数字化改造中发挥着基础性、支撑性作用;与此同时,疫情之下,国家加快推动新基建的建设,信息、融合、创新基础设施将迎来大规模的发展与应用,其中5G、工业物联网、大数据中心、云计算等相关建设的积极推动,将为公司业绩增添坚实动力。 信息通信业务快速发展,不断完善产业链布局:公司通过重组获得了信息通信领域大量技术产品和解决方案,特别是企业管理信息化产品具有较好的通用性和可复制性,可广泛应用于国网外部相关企业。公司目前业务以云网为基础,应用为关键, 成为业内少数的“云网融合”综合服务商,具备“云网融合”全产业链的服务能力;在信息通信业务方面,公司2019年实现收入66.64亿,同比上涨22.56%,其中,公司在报告期内快速推广三平台(云平台、数据中台、物联管理平台)业务,率先完成 5G 技术在大连电力物联网示范区应用,各项平台、应用产品完成上线推广、试点运营,根据国网招标数据来看,公司在2019年6次通信设备招标中占比近34%,排名第一;信息化招标中占比近30%,排名第二。随着产业链布局逐步完善,公司信通业务将加快发展步伐,占据更大的市场份额。 立足技术创新,信息通信资源丰富。公司目前拥有各类专业研发人员近800人,实验室方面拥有北京市云计算重点实验室、电力系统人工智能联合实验室等科研机构,在重组后公司不但握有能源行业千余项专利和软件著作权,与此同时掌握了云计算平台、企业门户、电网营销系统、能源交易平台等一系列富有竞争力的核心产品。而从公司的信息通信资源来看,以网络资源为例,公司目前已拥有覆盖北京、上海、天津等重点城市的自建网络6,500公里和24个城市的承载网,且正在建设14个省N*100G 大带宽网络。此外,依托国家电网拥有的丰富的信息通信资源,包括覆盖26个省的行业专网,数百万公里光缆、铁塔和变电站所和通信网络干线资源,将为公司云网融合业务的开展奠定了坚实的基础。 投资建议:给予公司买入-A投资评级,6个月目标价25.00元。我们预计公司2020-2022年营收分别为99.17、125.64和157.14亿元,增速分别为27.7%、26.7%和25.1%,净利润分别为7.03、9.84和12.87亿元,增速分别为44.4%、40.0%和30.7%;暂不考虑配套募集资金的股本摊薄,每股收益为0.63、0.89和1.16元。上调公司投资评级至买入-A,6个目标价为25.00元。 风险提示:国网投资力度或进度不及预期,核心技术人才流失,技术创新不达预期等。
岷江水电 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-22 14.50 16.71 11.62% 20.49 41.31%
22.60 55.86%
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1.投资建议:目标价16.8元,首次覆盖给予“增持”评级。不考虑收购资产对于业绩的增厚,预测2019-2021年EPS分别为0.28、0.29、0.31元,考虑到重组完成后公司业绩有望显著增厚,且公司成为国网“云网融合”的平台后发展空间广阔,给予公司2019年高于行业平均的60倍PE,目标价16.8元,首次覆盖给予“增持”评级。 2.与众不同的认识:市场认为泛在电力物联网的未来尚不明朗,我们认为国家电网高度重视“三型两网”建设,泛在电力物联网的发展有望超出市场预期,将推动云网融合快速规模化发展,信息化需求的提升有望驱动公司中长期成长。 3.发配售于一体的地方电力公司,主营业务盈利欠佳。公司集发配售电于一体,拥有区域性独立配电网络,供电区域包括阿坝州汶川县、茂县以及都江堰部分区域。由于公司自发电不足,低毛利率的外购电占比较高,公司主业盈利不佳,利润主要来源于福堂水电站的投资收益(2018年福堂水电站投资收益0.95亿元,占公司利润总额的88%)。 4.发布资产重组草案,拟打造国网“云网融合”平台。2019年2月,岷江水电发布重大资产重组预案,拟将除福堂水电40%股权、阳光电力9%股权外的发配电资产负债全部置出,置入国网信产集团持有的中电飞华67.31%股份、继远软件100%股权、中电普华100%股权、中电启明星75%股权。四个收购标的拥有丰富的云网融合基础资源和富有竞争力的自主技术产品,具有提供云网融合整体解决方案的能力,是国家电网云网基础设施建设及相关软件定制化主要服务商。重组完成后,岷江水电将转型成为国网“云网融合”平台。 5.风险因素:重组进展不及预期、投资收益大幅度下滑。
岷江水电 电力、煤气及水等公用事业 2019-04-18 20.12 -- -- 21.45 6.24%
21.38 6.26%
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公司简介:四川阿坝州唯一电力上市公司,拟进行重大资产置换。公司是四川省阿坝州唯一一家电力上市公司,电力业务是公司目前的唯一业务且主要分为水力发电和外购电销售两部分。2019年2月公司首次发布《重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,计划与国网信产集团进行资产置换并向信产集团和其它三家公司发行股份购买相关资产差额部分和剩余股权。假设此次重大资产置换及发行股份购买资产完成,公司的主营业务将由原来传统的配售电及发电业务转变为更富有成长性的新型信息通信业务。 泛在电力物联网本质一:智能电网向泛在电力物联网的过渡其实就是主网建设向配网建设的过渡。自2009年国网提出建设“智能电网”以来已经十年过去,按照当时规划,2016-2020年(第三阶段)应建成统一的“坚强智能电网”。目前,主网侧在安全性、稳定性、可靠性等方面已基本已经符合坚强目标,智能电网建设基本进入到尾声阶段。相反,由于分布式能源大规模接入配电网、电动汽车飞速发展、用户用电需求逐渐多样化、用电负荷逐渐多样化等因素,配网侧、尤其是用户端仍有很多亟待解决和优化的问题。过去十年是主网建设为主,配网建设为辅,这导致当前配网侧仍有很大的成长空间。因此,智能电网向泛在电力物联网的过渡其实就是主网建设向配网建设的过渡。 泛在电力物联网本质二:智能电网向泛在电力物联网的过渡其实就是国网从单一售电商向综合能源服务商转型的过程。当前国网每年的利润基本来自售电业务,从电力市场的发展看,在电改背景下假设未来售电侧放开,国网仅收取输配电过程中的电力过网费,盈利能力大幅下滑是预期内的事情,因此急需挖掘新的业绩增长点。从这一层面看,智能电网向泛在电力物联网的过渡其实就是国网从单一售电商向综合能源服务商转型的过程。 拟注入资产:有望随泛在电力物联网发展持续受益。由于能源行业具有高度专业化的特点,因此新进入者较难形成历史业绩,行业壁垒较为明显。目前国内暂未建设成成熟的电力市场化机制,因此电力行业市场的准入标准要更为严格。从过往经验看,国家电网的重点项目建设基本上都由其下属企业(或由下属企业进行招标然后与其他企业进行合作)完成,而信产集团作为当前国内能源行业最大的信息通信技术、产品及服务提供商,对接了国家电网大部分的信息通信业务。此次拟注入公司的信产集团旗下四家公司主营业务内容与泛在电力物联网建设内容均较为契合。其中,中电普华主营业务内容与泛在电力物联网建设中的应用层和平台层较为契合;中电启明星主营业务内容与泛在电力物联网建设中的应用层、平台层和网络层较为契合;继远软件主营业务内容与泛在电力物联网建设中的网络层较为契合;中电飞华主营业务内容与泛在电力物联网建设中的网络层较为契合。 投资策略:给予“买入”评级。我们预计未来随着泛在电力物联网建设持续深入,公司拟收购资产有望因此受益,业绩预计将迎来持续大幅提升。我们测算公司(重组前)2019-2021年EPS分别为0.28、0.27、0.27元,当前股价对应PE分别为71.9X/75.9X/74.8X,给予公司“买入”评级。 风险提示:资产置换失败风险;泛在电力物联网建设不及预期风险;拟注入资产与泛在电力物联网无关风险
岷江水电 电力、煤气及水等公用事业 2019-03-12 22.99 -- -- 27.54 19.79%
27.54 19.79%
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拟置出原有发配售电主业,打造国网“云网融合”平台。公司为国网旗下发配售电一体化企业,但是由于控股水电机组装机较小、外购趸售电业务毛利较低,公司主营业务盈利能力欠佳,主要盈利来源在于福堂水电投资收益。公司2019年2月发布重大资产重组暨发行股份购买资产预案,拟将除福堂水电40%股权、阳光电力9%股权外的发配电资产负债全部置出,与国网信产集团拥有的中电飞华、继远软件、中电普华、中电启明星四家云网融合业务公司等值股份进行交换,并向信产集团及少数股东发行股份购买剩余股份,实现四家公司全资控股,同时募集配套资金用于云网融合等项目建设。公司此次置出盈利能力较差的发配售电主业,未来有望成为国网旗下云网融合业务平台。 发布资产重组预案修订版,置入资产拟估价40-47亿元。公司3月9日发布资产重组预案修订版,补充中电飞华、继远软件、中电普华、中电启明星四家公司2018年扣非净利润分别为0.66、0.55、1.43和0.44亿元,考虑到交叉持股情况,我们测算四家公司扣非归母净利润合计2.75亿元,同比增长18.62%。公司此次修订稿明确置入资产拟估价40-47亿元,对应18年PE约14-17倍。公司未公布拟置出资产估值,此次拟置出资产净值约8亿元,由于盈利能力较差,我们暂给予拟置出资产1倍PB估值。股份发行价格为停牌前20交易日平均价格5.61元/股,我们预测公司此次发行股份数在5.70-6.95亿股之间。给予注入资产20%的净利润增长率假设,保留业务投资收益每年1亿元,若2019年内完成注入,公司19、20归母净利润分别达到4.30、4.96亿元。 国网提出“三型两网”发展战略,电网信息化产业迎来战略发展机遇。国网公司2019年初提出“三型两网、世界一流”战略目标,其中“三型”即枢纽型、平台型、共享型,“两网”即智能电网和电力物联网。国网提出大力发展智能电网,到2021年初步建成泛在电力物联网,基本实现业务协同和数据贯通;到2024年建成泛在电力物联网,全面实现业务协同、数据贯通和统一物联管理。国家电网近年来每年信息化及通信项目投资额约为120亿元,未来投资额或在“三型两网”战略下提高,公司电网信息化产业迎来战略发展机遇。 盈利预测与估值:因此次重组方案审计、评估工作尚未完成,收购对价及发行股份数尚存在不确定性,我们暂不考虑此次收购,维持公司2018-2020年归母净利润预测分别为1.25、1.36和1.45亿元,对应EPS0.25、0.27和0.29元/股。考虑到公司有望成为国网“云网融合”平台,后续新业务空间广阔,维持“增持”评级。
岷江水电 电力、煤气及水等公用事业 2019-03-05 17.28 -- -- 27.54 59.38%
27.54 59.38%
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拟通过资产重组实现转型,打造电力“云网融合”信息化平台 (1)岷江水电是立足阿坝州的老牌区域水电公司。(2)拟通过资产置换重组实现转型,打造电力行业“云网融合”信息化平台:2月15日发布重大资产重组公告:拟将主要配售电及发电业务相关资产负债等置出上市公司,置入信产集团持有的中电飞华67.31%股份、继远软件100%股权、中电普华100%股权、中电启明星75%股权。 重组完成后将从云网基础设施、云平台到云应用,提供电力信息化产品和服务 (1)中电飞华:增值电信运营业务和通信网建设业务;(2)继远软件:云网基础设施建设、企业运营支撑服务、企业运营可视化 (3)中电普华:数字企业、智慧能源、IT平台三大核心业务体系,提供ERP咨询实施、电力营销、云平台业务服务。(4)中电启明星:云平台组件、企业门户、能源交易等业务产品开发及市场推广 电改、泛在电力物联网IT需求增加,有望驱动公司业务中长期成长 (1)能源互联网时代,能源革命和数字革命融合发展,公司受益于能源互联、泛在电力物联网带来云网融合等信息化需求增加,将驱动公司业务中长期成长。(2)新电改起于2015年,放开售电侧,行业变革带来IT需求提升;公司有望受益于国网庞大的资源体系和配售电、交易等信息化需求增加。 l行业格局清晰,公司有客户、资源、技术、资质等优势 (1)背靠国网体系,客户、资源、技术、资质、资金等优势明显(2)电改相关信息化领域,与恒华科技并驾齐驱、客户群体侧重不同。恒华配售电的客户体系主要在园区配售电、地电以及纯售电公司,重组后的岷江水电的客户侧重在国网体系相关的配售电公司。两家公司并驾齐驱,并非零和博弈。 首次覆盖,予以“强烈推荐”评级 鉴于本次重组尚未完成,盈利预测暂不考虑重组完成后的盈利情况,预计公司2018~2020年EPS分别为0.22,0.25,0.31元。从中长期视角,考虑到若重组完成后,公司在行业的地位和竞争优势,以及在电改和电力泛在物联等IT需求驱动下公司的发展前景,首次覆盖,予以“强烈推荐”评级。 风险提示:资产重组失败,业务进展不及预期,投资收益大幅度下滑
岷江水电 电力、煤气及水等公用事业 2019-02-20 8.24 -- -- 27.54 234.22%
27.54 234.22%
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鉴于本次预案中并未公布收购对价及发行股份具体数量,因此我们暂时无法对资产置换完成之后上市公司的价值进行评估。原上市公司部分,我们预计2018-2020年,净利润分别为1.21,1.41.1.81亿元,EPS分别为0.24、0.28,0.36元,对应2月17日收盘价分别为31.2,26.8,20.,8倍,首次覆盖,给予审慎增持评级。 风险提示:1、资产置换推进进度低于预期2、行业发展进度低于预期
岷江水电 电力、煤气及水等公用事业 2019-02-20 8.24 -- -- 27.54 234.22%
27.54 234.22%
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国网旗下发配售电一体化企业。公司为国网四川省公司旗下四家上市公司之一,国家电网为公司实际控制人。公司拥有区域性独立配电网络,集发配售电于一体,业务范围包括自发电及外购趸售电,供电区域主要包括阿坝州汶川县、茂县以及都江堰部分区域,工业用户为公司主要客户群体。公司部分装机在2013年阿坝州泥石流灾害中受损严重,此后公司积极开展灾后重建,截至2018年底在运控股装机达20.29万千瓦,参股福堂电站、竹格电站、西部阳光三家水电站,参控股电站合计权益装机达39.49万千瓦。 主营业务盈利能力欠佳,投资收益为主要盈利来源。公司控股水电机组发电量无法满足供区用电需求,需从国网及周边小水电公司外购电量,2018年外购电占比高达77.2%。由于外购趸售电毛利率较低(2017年为7.1%),公司当前主营业务毛利率维持在15%左右。由于三项费用率超过10%,主营业务扣除三项费用后所剩无几。公司利润主要来源于参股公司投资收益,尤其持股40%的福堂电站装机较大、盈利稳定,14~17年福堂电站投资收益占归母净利润中平均比例超过60%。2018年受益下游钢铁企业技改完成及整体用电需求回暖,公司自发电上网电量同比增长3.97%,外购趸售电量同比增长34.80%。同时受益于投资收益增加,根据公司业绩预告,2018年归母净利润达1.25亿元,同比增长56%。 发布重大资产重组预案,公司拟打造国网“云网融合”平台。公司2019年2月发布重大资产重组暨发行股份购买资产预案,拟将除福堂水电40%股权、阳光电力9%股权外的发配电资产负债全部置出,与国网信产集团拥有的中电飞华、继远软件、中电普华、中电启明星四家云网融合业务公司等值股份进行交换,并向信产集团及少数股东发行股份购买剩余股份,实现四家公司全资控股,同时募集配套资金用于云网融合等项目建设。截至目前交易标的资产的审计、评估工作尚未完成,尚待国务院国资委、证监会等最终批准。 拟注入四家公司均从事能源行业“云网融合”业务。拟注入的4家标的公司定位于能源行业云网融合产品提供商和运营服务商,为电网、发电集团、售电企业、新能源企业等提供覆盖云网融合基础设施、云平台及云应用的一体化服务。经测算,四家公司资产负债率近年稳定在70%左右,净利率水平在5%-8%之间。剔除重复计算部分后,我们测算2018年1-11月四家公司净利润合计2.43亿元。此次资产重组方案将公司原有盈利能力较差的发配电主业置出,同时保留了盈利能力最强福堂电站40%股权。 盈利预测与评级:由于此次重组方案收购对价及发行股份数等尚存不确定性,我们暂不考虑此次收购,预测公司2018-2020年归母净利润分别为1.25、1.36和1.45亿元,对应EPS0.25、0.27和0.29元/股,PE27、25、23倍。考虑到公司有望成为国网“云网融合”平台,后续新业务空间广阔,首次覆盖,给予“增持评级”。 风险提示:重大资产重组方案存在不确定性,福堂电站投资收益大幅下滑
岷江水电 电力、煤气及水等公用事业 2016-10-13 11.40 -- -- 13.69 20.09%
13.78 20.88%
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事件描述 岷江水电发布2016年前三季度业绩快报公告:根据初步核算,公司前三季度实现营业收入8.49亿元,同比增长24.10%;实现归母净利润1.64亿元,同比增长35.54%。 事件评论 区域性需求旺盛拉升公司营业收入,来水偏丰、自发电产能加强及财务费用下降优化供电成本结构,共同带动业绩高速增长。公司前三季度实现售电量27.08亿千瓦时,同比增长23.71%,带动公司营收同比增长。公司售电量增长主要受益于公司去年年底完成110KV黄磷厂变电站及110KV郭家坝镇至水磨镇输电线路升级改造工程,供区南部电网堵塞情况得到缓解,以及都江堰供区大工业用户产能提升带来的区域性供电需求旺盛。报告期内,公司自有水电站完成发电量5.55亿千瓦时,同比增长25.90%,主要受益于2016年沙牌、一颗印及下庄电厂陆续投产,以及全年岷江流域来水偏丰:根据四川省水文水资源勘测局数据,上半年岷江流域来水较多年均值偏丰23.48%,7月起开始回落,三季度来水较多年均值偏枯1-3成,较去年同期持平,前三季度来水整体较去年偏多。自发电量上升优化公司供电成本,售电毛利率同比加强。此外,受财务费用同比减少约1060万元以及营业外净收入提高660万元等因素影响,公司前三季度实现业绩高速增长。 三座水电站相继投产,四季度自有水电产能有望进一步释放。2015年,公司旗下部分电站均处于技改、维修、在建工程中,公司自有发电产能未得到完全释放。报告期内,遭受洪水、泥石流冲击的沙牌水电站两台机组先后于2月2日及5月24日投运;进行增效扩容的下庄电厂1、2、3号机组相继于7月31日、6月29日及7月4日投运;投资建设的一颗印二级水电站也于5月4日正式投产。截至目前,公司总装机容量达到18.4万千瓦,较去年同期增长7.47万千瓦,在建工程仅余杨家湾水电站尚未投入运行,预计今年四季度至明年上半年投产。进入四季度,下庄电厂等进入全面出力状态,公司自发电产能得到进一步释放,有望持续优化供电成本结构并保障全年业绩增长。 供区内电价相对偏低,有望吸引高耗能企业入驻保障需求增长。四川省的高耗能产业目前正逐渐由大型城市周边向偏远地带搬迁,公司供区之一阿坝州拥有较为丰富的生产原料,且电价相对低廉,对于正在外迁的高耗能企业存在一定吸引力。公司供电需求有望保持增长,全年优异业绩值得期待。 投资建议及估值:我们维持公司盈利预测,预计公司2016-2018年实现EPS0.403元、0.406元和0.445元,对应PE28.34倍、28.13倍和25.67倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:系统性风险,用电需求下滑风险,来水不及预期风险
岷江水电 电力、煤气及水等公用事业 2016-08-03 11.50 -- -- 12.39 7.74%
13.69 19.04%
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下庄电厂1号机组投产,增效扩容效果将显。 公司所属下庄电厂增效扩容改造工程项目于2014年4月正式启动,历经两年多的建设,该项目已建设竣工。1号机组1.2万千瓦于2016年7月31日正式投入运行。另外,下庄电厂3号、2号机组已分别于2016年6月27日和2016年7月4日投运。至此,下庄电厂3台机组全部投运,预计2016年将完成约6,400万千瓦时的发电量。 灾后重建和增效扩容,装机容量较大增长,提升自发水电占比。 公司旗下沙牌电厂(装机容量3.6万千瓦)于2013年7月10日遭受洪水、泥石流冲击,损毁严重。历经两年多的恢复重建,沙牌电厂1号机组(装机容量1.8万千瓦)已于2016年2月2日投入运行,预计1号机组2016年将增加约7000万千瓦时的发电量。沙牌电厂2号机组(装机容量1.8万千瓦)于2016年5月24日正式投入运行,预计2号机组2016年将增加约5000万千瓦时的发电量。2016年上半年,阿坝州华西沙牌发电有限责任公司完成发电量3992.22万千瓦时,实现营业收入952.02万元,实现净利润1,041.33万元。2017年以前,公司发电量有望获得较快增长。 公司所属下庄电厂增效扩容改造工程项历经两年多的建设,已经建设竣工。下庄电厂总装机容量由技改前的1.171万千瓦增至2.9万千瓦。目前,杨家湾电站进行整改,预计今年投运。 2015年公司自有及控股装机容量为20.29万千瓦,其中在运机组装机容量为10.94万千瓦,剩余机组9.35万千瓦都将在2016年陆续投运,投运机组的大幅提升,有利于增加自发水电占比。 2016年1月执行的新电价调整影响偏中性。公司于2016年3月1日收到阿坝藏族羌族自治州发展和改革委员会《关于全州电价分类结构调整方案的通知》。非居民生活用电、商业用电、非普工业用电、邮政通讯用电、施工用电等5类电价类别归并为一般工商业及其他(施工用电)用电电价类别0.60元/千瓦时(含税,不含政府性基金及附加)。一般工商业及其他用电类别中的施工用电价格从0.50元/千瓦时调整为0.65元/千瓦时(含税,不含政府性基金及附加)。根据公司2015年度销售实际结算数据测算,上述电价调整预计将增加公司年度利润约170万元。 维持“推荐”评级。不考虑增发摊薄等因素,我们预计公司2016-2018年,EPS分别为0.42元、0.55元和0.71元,分别对应27.36倍、20.89倍、16.18倍PE。目前,公司自发水电约占总售电量17%左右,考虑到公司装机量提升带动自发水电量快速增长,叠加电改背景下外购电价下降趋势,维持“推荐”评级。
岷江水电 电力、煤气及水等公用事业 2016-08-02 11.37 -- -- 12.39 8.97%
13.69 20.40%
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事件:近日,公司披露了《2016年半年报》。2016年上半年,公司收入实现5.45亿元,同比增长25.58%;归母净利实现1.24亿元,同比增长60.98%。 点评: 半年报业绩增幅明显,售电量和自发水电量双双增长。公司供电区域内大客户完成技改扩建后,用电量增长,公司完成发电量2.92亿千瓦时,同比增加22.70 %;售电量16.47亿千瓦时,同比增加24.05 %;营业总收入5.45亿元,同比增长25.58 %。公司利润总额1.36亿元,同比增加73.94 %;基本每股收益0.245元,同比增加61.18%。得益于贷款额减少及贷款利率下降等影响,财务费用2681万元,同比减少约830万元,同比减少23.59%。受全资子公司阿坝州华西沙牌发电有限责任公司本期收到财产保险赔偿款等影响,公司营业外收支净额同比增加约1,160万元。公司持股40%的四川福堂水电有限公司及持股47.265%的黑水冰川水电开发有限责任公司本期业绩同比减少,投资收益同比减少约1,100万元。 公司沙牌电厂、九加一公司所属一颗印电站及下庄电厂增效扩容改造工程项目陆续投运发电,自发水电量提升明显,提升了公司电力业务毛利率。2016年,公司电力业务实现毛利率23.23%,同比提升5.31个百分点。 灾后重建和增效扩容,装机容量较大增长,提升自发水电占比。 公司全资子公司阿坝州华西沙牌发电有限责任公司所属沙牌电厂(装机容量3.6万千瓦)于2013年7月10日遭受洪水、泥石流冲击,损毁严重。历经两年多的恢复重建,沙牌电厂1号机组(装机容量1.8万千瓦)已于2016年2月2日投入运行,预计1号机组2016年将增加约7000万千瓦时的发电量。沙牌电厂2号 机组(装机容量1.8万千瓦)于2016年5月24日正式投入运行,预计2号机组2016年将增加约5000万千瓦时的发电量。2016年上半年,阿坝州华西沙牌发电有限责任公司完成发电量3992.22万千瓦时,实现营业收入952.02万元,实现净利润1,041.33万元。 公司所属下庄电厂增效扩容改造工程项目于2014年4月正式启动,历经两年多的建设,该项目已基本建设竣工。该工程项目完成后,下庄电厂总装机容量将由技改前的1.171万千瓦增至2.9万千瓦。下庄电厂3号机组(装机容量0.5万千瓦)已于2016年6月27日投入运行,2号机组(装机容量1.2万千瓦)已于2016年7月4日投入运行,剩余1号机组(装机容量1.2万千瓦)正在进行安装调试。目前,杨家湾电站进行整改,预计今年投运。 2015年公司自有及控股装机容量为20.29万千瓦,其中在运机组装机容量为10.94万千瓦,剩余机组9.35万千瓦都将在2016年陆续投运,投运机组的大幅提升,有利于增加自发水电占比。 2016年1月执行的新电价调整影响偏中性。公司于2016年3月1日收到阿坝藏族羌族自治州发展和改革委员会《关于全州电价分类结构调整方案的通知》。非居民生活用电、商业用电、非普工业用电、邮政通讯用电、施工用电等5类电价类别归并为一般工商业及其他(施工用电)用电电价类别0.60元/千瓦时(含税,不含政府性基金及附加)。一般工商业及其他用电类别中的施工用电价格从0.50元/千瓦时调整为0.65元/千瓦时(含税,不含政府性基金及附加)。根据公司2015年度销售实际结算数据测算,上述电价调整预计将增加公司年度利润约170万元。 首次覆盖,给予“推荐”评级。不考虑增发摊薄等因素,我们预计公司2016-2018年,EPS分别为0.42元、0.55元和0.71元,分别对应26.9倍、20.8倍、16.60倍PE。目前,公司自发水电约占总售电量17%左右,考虑到公司装机量提升带动自发水电量快速增长,叠加电改背景下外购电价下降趋势,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:销售电价下调风险; 发电量不及预期;电改推进不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名