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邓永康

安信证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S145051705000<span style="display:none">5</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中环股份 电子元器件行业 2021-06-22 31.51 45.00 24.45% 35.94 14.06% -- 35.94 14.06% -- 详细
光伏+半导体双轮驱动,混改&激励有望充分释放公司活力。公司营收增长主要靠光伏+半导体共同驱动。其中,新能源材料作为第一大业务营收占比接近90%,大部分为太阳能硅片贡献;半导体材料作为第二大业务营收占比在7%左右,主要为半导体晶圆贡献。2020年9月28日随着TCL科技支付全部股权转让款,公司混改正式完成;2021年6月20日公司发布了混改后第一次股权激励方案,主要包括期权激励计划和员工持股计划。我们认为混改+激励有望进一步完善公司治理结构,健全公司长期、有效的激励约束机制,确保公司长期、稳定、健康发展。 光伏:大尺寸产能快速放量,盈利能力有望大幅改善。混改完成后的中环身份由国企转变为民企,管理方式更为灵活,决策流程更为直接,开启大跨步的产能扩张。考虑到宁夏银川年产能50GW的210mm硅片项目以及有望在2021年全面达产内蒙五期项目,公司2021年末产能有望达到85GW,2023年产能有望超135GW。与此同时,大尺寸硅片兼具溢价+降本,其出货占比的提升将助推公司硅片盈利能力边际提升,叠加混改后期间费用率持续优化,新能源材料业务盈利能力有望大幅改善。 半导体:产能加速释放,产品验证稳步推进。目前公司半导体晶圆新增产能来自宜兴基地,规划了75 万片/月的8英寸抛光片和60万片/月(一期15万片/月+二期45万片/月)的12英寸抛光片生产线,预计将于2021-2023年集中释放。未来几年8&12英寸先进产能有望持续提升,公司半导体材料产能结构有望得到持续优化。目前公司半导体产品覆盖了光电、传感器和分离式元件(O-S-D)、逻辑芯片、模拟芯片以及存储芯片等诸多领域,产品认证稳步推进,未来晶圆产销量有望随产品认证深入持续放量。 投资建议:维持公司买入-A投资评级,6个月目标价45.00元。我们预计公司2021年-2023年营收分别为419.58、481.59、524.24亿元,增速分别为120%/15%/9%;归属母公司所有者净利润分别为25.30、33.37和42.58亿元,增速分别为132%/32%/28%。考虑到公司未来新能源以及半导体业务的成长性以及混改+激励后有望充分释放公司活力,维持公司买入-A 的投资评级,目标价45.00元。 风险提示:可再生能源或光伏行业政策变化风险;短期原材料价格波动风险;产能过剩导致的竞争加剧风险;假设不及预期风险。
旭升股份 有色金属行业 2021-05-26 30.28 35.00 0.81% 35.89 18.53%
35.89 18.53% -- 详细
行业景气度维持高位,公司产能持续扩张。中汽协数据显示,2021年1-4月,国内新能源汽车产销分别为75万辆和73.2万辆,同比分别上升307.11%和257.07%,延续了去年下半年以来的高景气势头,新能源汽车销量持续向好也带动了新能源零部件企业发展,为满足市场需求,公司产能扩张稳步推进。2020年2月,公司发布定增预案,募资建设“新能源汽车精密铸锻件项目(二期)”和“汽车轻量化零部件制造项目”,前者拟新增年产685万件新能源汽车精密铸锻件产品的产能规模,目前正在稳步推进;后者建成后将满足公司年产720万件汽车轻量化零部件产品的机加工需求,进一步完善公司的机加工产能,项目预计在下半年投产。同时,2020年5月,公司拟投资建设旭升高智能自动化生产工厂项目,建设规模为年产轻量化铝合金汽车零部件1,000万件,新增铝挤出工艺,持续丰富产品结构,延伸产业链条,深入布局铝制轻量化领域。公司持续产能扩张,有望受益新能源车行业的高景气度和汽车轻量化的需求,助推业绩持续增长。 非特斯拉客户持续放量,客户结构进一步优化。2018年至2020年末,公司对特斯拉销售收入占主营业务收入的比例分别为61.51%、54.08%和43.75%,一方面,特斯拉仍然是公司第一大客户,上海工厂Model 3/Y的持续放量,使得公司对特斯拉的销售额将继续保持增长。另一方面,为规避单一客户依赖风险,公司依据市场开拓战略,分别在“北美、欧洲、亚太”三大区域对重点客户进行布局并设立子公司,目前与公司合作的客户有北极星、采埃孚、宝马、宁德时代、广汽、法雷奥-西门子等国内外知名厂商。2020年,公司非特斯拉客户加快放量,其中对采埃孚销售额1.41亿元,同比增长175.94%,占营收比例上升为8.64%,随着采埃孚多个定点产品陆续量产,预计后续将进一步放量;对北极星实现销售额1.13亿元,同比增长48.16%,营收占比上升至6.97%,销售势头良好;此外,长城汽车、宁德时代、马瑞利、赛科利等客户自2020年以来销售额均实现同比大幅增长。同时,2020年来,公司不仅进一步加快新客户拓展力度,顺利通过德国宝马、德国大众、博世等客户供应商资格认证,取得戴姆勒、理想汽车、亿纬锂能等新客户的多个产品定点;而且深入挖掘原有客户新需求,提升合作广度和深度,取得特斯拉、宁德时代、蔚来汽车等客户多个新产品定点。随着公司非特斯拉客户布局持续放量,将助力公司客户结构优化。 重视人才培养,持续研发投入构筑壁垒。公司重视研发投入,持续构筑竞争壁垒,2020年,公司实现研发支出5758.98万元,同比增22.11%,2021Q1研发支出2152.68万元,同比增长49.25%,环比增长42.21%;截至2020年末,公司拥有10项发明专利和103项实用新型专利,在新能源汽车零部件领域具有显著的技术优势,处于同行业领先水平。同时,公司重视人才梯队建设,加大力度引进应届大学生,根据“246人才发展计划”对应届毕业大学生进入轮岗实习、双向选择、定岗培养;同时引进了海内外高端技术型和管理型人才,进一步提升企业的技术实力和管理体系,增强企业的核心竞争力。 投资建议:维持公司买入-A投资评级,6个月目标价35元。我们预计公司2021年-2023年营收分别为26.44、35.60和48.11亿元,营收增速分别为62%、35%、35%;归母净利分别为5.02、6.87和9.30亿元,利润增速分别为51%、37%、35%。公司客户结构持续优化,产能扩张匹配高增需求,成长性佳,我们维持公司买入-A 的投资评级,6个月目标价35元。 风险提示:下游需求不及预期,公司新建产能投放进度不及预期,公司客户进展不及预期等。
麦格米特 电力设备行业 2021-04-29 35.65 40.00 21.54% 35.24 -1.15%
35.24 -1.15% -- 详细
oracle.sql.CLOB@5f113d0f
中伟股份 电子元器件行业 2021-04-28 96.69 105.94 -- 140.95 45.70%
164.90 70.55% -- 详细
公司发布2021年一季报,符合预期:公司发布2021年一季报,实现营收36.90亿元,同比+135.23%,归母净利润2.12亿元,同比+237.63%,扣非后净利润1.97亿元,同比+434.28%。出货量方面:三元前驱体出货约3.1万吨,四氧化三钴出货约0.58万吨,单吨净利提升到约0.54万元,符合此前预告预期。此前一季度业绩预告预计盈利2.02-2.31亿元,2021Q1三元前驱体出货3-3.15万吨,四氧化三钴出货0.55-0.65万吨。盈利能力方面,2021年一季度毛利率、净利率分别为13.58%、5.73%,2020全年分别为13.14%、5.65%,盈利能力2017年以来稳步提升。预计主要受益于:1、新建产能释放,产能利用率提升,2、产品和客户结构优化,高镍产品占比提升,3、期间费用率下降,2021年一季度期间费用率5.72%,同比下降了1.93pct。 公司资本开支大幅增加,扩产节奏显著加速。2020年公司总产能21万吨,其中建成13.5万吨(11万吨三元前驱体、2.5万吨四氧化三钴产能),在建7.5万吨,2020年年报资料显示,2021、2025年规划产能分别达到20、50万吨。2021年一季度公司投资活动现金流量净流出7.61亿元,同比增加2326.78%,公司扩产节奏提速。因产能扩建,预付设备款项和工程款大幅增加,其他非流动资产同比增长137.08%,达到4.15亿元;应付账款15.31亿元,同比增长63.89%,主要是业务规模增长,尚未支付的原材料采购货款增加。 绑定优质客户,强化龙头地位。客户方面,公司核心客户包括LG化学、厦门钨业、特斯拉、当升科技、三星SDI等,优质客户集中度高,2021年一季度TOP5客户占比82.9%(2020全年前五大客户占比为83.2%)。 上游布局镍资源,一体化优势构建龙头护城河。上游布局镍资源,一体化优势构建龙头护城河。1)根据2020年年报资料,公司引入青山控股作为IPO战略投资者,预计2021-2030年供应镍30-100万吨;2)贵州基地预计2021年实现镍钴冶炼产能5万吨,金属镍钴及综合循环回收7万吨;3)2021年4月9日公告,与RIGQUEZA签署红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属3万吨(印尼)项目。公司打通硫酸镍的一体化供应,稳定供应体系,降低生产成本,构建龙头护城河。 投资建议:维持公司买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年营收分别为157.44、229.85和305.42亿元;归母净利分别为9.93、14.17和17.95亿元。公司作为三元前驱体龙头企业,一方面加速产能布局,绑定优质客户,另一方面加大上游资源布局力度,构建一体化成本优势,龙头护城河逐步巩固,有望享受行业高景气度带来的业绩持续高增长,维持公司买入-A 的投资评级。 风险提示:公司新建产能释放进度不及预期,新能源汽车产销量不及预期。
海优新材 2021-04-28 130.58 -- -- 162.77 24.65%
209.06 60.10% -- 详细
事件:公司披露2020年年报,报告期内实现营业收入14.81亿元,同比增长39.30%;实现归母净利润2.23亿元,同比增长233.78%,实现扣非净利润2.15亿元,同比增长254.40%; 基本每股收益3.54元;ROE为34.52%,同比提升20.59pcts。其中,单四季度营业收入5.74亿元,同比增长71.88%,环比增长62.59%;归母净利润1.07亿元,同比增长340.92%,环比增长79.34%。此外,公司披露2021一季报,报告期内实现营业收入5.61亿元,同比增长132.55%;实现归母净利润7532万元,同比增长305.88%。 量利齐升,胶膜业务业绩同比大幅增长:报告期内,公司实现胶膜销量1.63亿平,同比增长19.02%,为光伏胶膜行业市占率前三的主要供应商之一;价格方面,公司全年胶膜产品销售均价为8.99元/平,同比增长17.13%,一方面是由于下半年原材料EVA树脂涨价导致公司胶膜产品也多次提涨,另一方面则是价格更高的白色EVA和EPE胶膜出货占比进一步扩大;成本方面,随着公司产能扩张及技术升级改造的逐步实现,成本管控和规模效应日益凸显,生产和管理效率不断提升;综合来看,全年胶膜业务毛利率为23.88%,同比大幅提升9.43pcts,受到量利齐升的驱动,胶膜业务实现营收14.61亿元,同比增长39.4%。 绑定下游头部企业,市占率有望持续提升:根据公司年报披露的信息,目前公司主要客户包括隆基股份、晶科能源、天合光能、韩华新能源等下游头部组件厂商,下游客户在光伏组件行业均具有较高的行业地位及市场占有率,具备经营稳定、运作规范等特点。通过与优质客户保持稳定合作关系,未来公司胶膜市占率有望持续提升,业绩有望持续高增。 一季度经营性现金流和应收项目验证公司上市后采购成本边际改善:一季度公司应收票据和应收款项分别为3.76和3.18亿元,同比分别增长68.34%和831.03%,主要系公司上市募集资金到账后减少了票据贴现;此外,一季度公司经营性现金流净额为-5.84亿元,同比下滑较大,主要是购买商品、接受劳务支付的现金大幅增加;以上财务数据均说明公司上市拓宽融资渠道后,资金实力增强,在采购方面减少了票据贴现,未来有望持续优化原材料采购成本,增强盈利能力。 投资建议:维持买入-A 的投资评级。我们预计公司2021年-2023年营收分别为37.61、53.23和71.68亿元;归母净利润分别为4.33、5.76和7.76亿元。维持买入-A 的投资评级。 风险提示:光伏装机不及预期;原材料价格波动风险等。
固德威 2021-04-23 214.94 -- -- 273.00 26.39%
302.07 40.54% -- 详细
事件:固德威发布2020年年报,报告期内公司实现营收15.89亿元,同比增长68.09%;实现归母净利润2.6亿元,同比增长153.16%;实现扣非归母净利润2.41亿元,同比增长149.42%;EPS为3.64元/股;ROE为34.99%,同比增长7.2pcts。其中,Q4实现营收5.48亿元,同比增长141.2%,环比增长21.02%;实现归母净利润6352万元,同比增长136.9%,环比下降19.3%。 逆变器出货大幅增长,海外渗透率提升趋势不改。报告期内,公司产品已批量销往德国、意大利、澳大利亚、韩国、荷兰、印度、比利时、土耳其、墨西哥、巴西、美国、波兰、南非等全球多个国家和地区,全年实现逆变器出货量约35.23万台,其中并网逆变器出货约33万台,同比增长85.08%;储能逆变器出货量约2.23万台,同比增长50.94%。从出货结构上看,2020年公司境外逆变器出货量约24.06万台,境内逆变器出货量约11.17万台,海外营收占比从2019年的66.18%进一步上升至68.14%,海外渗透率提升趋势不改。从盈利情况上看,2020年国内竞争强度较大,公司国内毛利率为15.99%,同比下降6.89pcts;海外毛利率依旧维持高位,境外总体毛利率为47.59%,同比小幅下降1.86pcts,欧洲、美国毛利率分别为52.18%和48.4%;储能逆变器全年毛利率为50.75%,同比小幅下滑1.88pcts。 2021年一季度逆变器出口金额数据延续高增态势,全年公司业绩确定性强。从海关总署公布的数据看,1、2、3月逆变器出口金额分别为23.2、21.8和19.74亿元,同比分别增长32.0%、215.8%和21.0%,行业出口数据趋势依旧向好。展望全年公司盈利和交付确定性强,业绩高增有望延续高增。 投资建议:维持买入-A 的投资评级。我们预计公司2021年-2023年营收分别为27.52、39.21和52.33亿元;归母净利润分别为4.31、6.38和8.34亿元。维持买入-A 的投资评级。 风险提示:光伏装机不及预期、原材料成本超预期上涨、电子元器件短缺等。
许继电气 电力设备行业 2021-04-15 14.86 17.86 42.77% 15.00 0.13%
14.88 0.13% -- 详细
事件:近日,许继电气发布2020年报,报告期内实现营收111.91亿元,同比增长3.12%;归母净利7.16亿元,同比增长52.16%;扣非后归母净利6.05亿元,同比增长63.18%;基本每股收益0.71元。2020年初制定的“精管理,提效能”措施在报告期内逐步落地深化,全年经营业绩符合预期。同时,公司拟10派现1元(含税)。 管理提升见成效,盈利能力大幅提升。2020年度,公司深化“三项制度”改革,提质增效。从盈利能力来看,公司整体毛利率水平达到了20.18%,同比提升1.95Pcts;净利率水平达到7.17%,同比增长2.30Pcst。变配电、中压和充电桩等业务毛利率水平均有所提升,尤其是电表和充电桩业务毛利率水平分别提升了6.58Pcts和2.45Pcts,EMS加工业务毛利率水平也保持在11%以上。发展质量方面,公司加强了应收款管理和现金流管理;经营活动产生的现金流量净额达到了7.83亿元,同比增长355.59%;期末应收账款余额79.49亿元,较期初下降4.74%。 持续高研发投入,加快核心产品开发。公司新产品、新技术持续突破,报告期内在软件云化技术、电力大数据分析、海风柔直、5G通信终端、输变电设备图像分析系统开发、配网终端设备智能物联终端等技术与产品开发方面取得显著成效。2020年,公司研发人员达到了2449人,研发人员占比达到了44.15%;研发费用投入达到了5.33亿元,费用占比达到了4.76%;全年申请专利647项,获得省部级以上科技奖励18项。2021年,公司还将保持高研发投入,加快核心产品开发,推动5G、人工智能、数字孪生、北斗通信等新技术在电力系统中的融合应用。 网内业务有望保持平稳,持续管理提升要效能。根据中电联预测,2021年全社会用电量将增长6%-7%,电网工程投资预计也将稳中有升。公司直流业务有乌东德、如东海上柔直、陕-武、土耳其等多条特直项目在手,预计将保持稳定增长,同时由于乌东德项目的低毛利订单已在2020年度交付,直流业务毛利率有望大幅回升。智能变配电、中压及电表业务有望保持稳定增长,而随着国内电动车保有量2020年末攀升到492万辆,公司的充电桩与电源业务则恢复较快增长势头。受疫情影响,2020年公司海外业务出现大幅下滑,但公司在产品开发及海外主要市场认证方面均做了充足准备,预计2021年海外业务也将恢复。同时,2021年公司仍将持续提高精细化管理水平,加强人财物精细化管理,推动发展效益大幅提升。 碳中和带来发展新增量。根据GEIDCO预测,在碳中和约束下,2025年我国电源总装机达到29.5亿千瓦,其中清洁能源装机17亿千瓦,占比达到57.5%。大体量新能源接入将产生严重的波动及消纳问题,同时,以充电桩为代表的随机不确定性新兴负荷增加对电网的安全稳定运行带来巨大影响。 为此,国网发布“碳达峰、碳中和”行动方案,计划在“十四五”规划建成7回特高压直流,加快构建坚强智能电网,支持分布式电源和微电网发展,拓展电能替代广度深度。不论是电网建设本身,还是新能源的快速发展,都将给公司带来发展机遇。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价18.00元。根据行业及公司经营计划,我们预计公司2021年-2023年的营收分别为121.20、136.51和154.82亿元,增速分别为8.3%、12.6%和13.4%,归母净利分别为8.76、10.91和13.73亿元,增速分别为22.4%、24.5%和25.9%。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为18.00元,相当于2021年21x的动态市盈率。 风险提示:原材料价格波动风险;电网投资或新能源投资不达预期等。
通威股份 食品饮料行业 2021-04-14 29.82 37.77 5.50% 38.99 29.97%
41.04 37.63% -- 详细
事件:(1)通威股份发布2020年报,报告期内公司实现营收442.0亿元,同比增长17.69%;实现归母净利润36.08亿元,同比增长36.95%;实现扣非归母净利润24.09亿元,同比增长4.06%;实现每股收益0.8581元;ROE为16.13%,同比减少0.01pct。其中,Q4实现营收125.22亿元,同比增长31.39%,环比下降3.23%;实现归母净利润2.75亿元,同比下降29.67%,环比下降88.14%。(2)公司发布2021年一季报,报告期内公司实现营收106.18亿元,同比增长35.69%;实现归母净利润8.47亿元,同比增长145.99%,环比增长207.73%。 四季度业绩环比大幅下滑主因计提较大额度减值。四季度公司归母净利润环比下滑较大,主要是因为(1)公司已建成并网光伏发电项目中有138.79MW未足额取得补贴指标,且后续追加取得补贴指标的可能性较小,公司以现有获得补贴指标为基础进行减值测试,计提减值准备2.22亿元;(2)公司对原有2万吨高纯晶硅项目的精馏、还原等工段进行了升级改造,对部分设备进行了拆除,产生报废净损失2.88亿元;(3)公司对部分多晶以及小尺寸电池产线进行了优化升级,产生报废净损失8800万元左右。 硅料涨价有望支撑全年业绩实现大幅增长,中长期低成本产能持续扩张。截至2020年末,公司已形成高纯晶硅年产能8万吨,全年实现销量8.66万吨,同比增长35.79%,产能利用率超过100%,2021年有望实现超9万吨产销量。目前公司启动了高纯晶硅乐山二期、保山一期、包头二期合计年产15万吨的项目建设,预计乐山二期、保山一期合计10万吨项目将于2021年底前投产,届时公司将形成超过18万吨的高纯晶硅产能,包头二期5万吨项目预计2022年建成投产。价格方面,根据硅业分会的统计,2021年开年以来单晶致密料价格已经从8万元/吨涨至目前的接近13万元/吨;成本方面,2020全年公司平均生产成本降至3.87万元/吨,其中新产能降至3.63万元/吨;硅料涨价有望支撑公司2021年业绩实现大幅增长。 电池项目积极扩产,规划GW级HJT产线。截至2020年末,公司太阳能电池年产能27.5GW,其中单晶电池年产能24.5GW,眉山二期7.5GW、金堂一期7.5GW及与天合光能合作的金堂15GW21X大尺寸电池项目均将于2021年投产,届时电池片产能将超过55GW。2020年公司实现电池片组件销量22.16GW,同比增长66%,单晶PERC电池非硅成本已达到0.2元/w以内,2021出货量有望超过30GW,与天合光能合作的单晶拉棒和切片项目已于2020年内相继启动,项目分两期,每期各7.5GW,预计分别于2021年和2022年投产,进一步保障公司大尺寸硅片的供给。此外,公司HJT电池研发产线于2019年6月正式运行,目前最高转换效率已达到25.18%。同时,公司将建设1GWHJT中试线,在研发产线基础上进一步完善设备选型、优化工艺技术、提升产品性价比。 投资建议:维持公司买入-A投资评级,目标价38.00元。我们预计公司2021年-2023年营收分别为590.61、777.98和922.26亿元;归母净利润分别为57.14、68.09和76.35亿元。维持公司买入-A的投资评级,目标价38.00元。 风险提示:光伏装机不及预期;项目投产进度不及预期等。
信捷电气 电子元器件行业 2021-04-13 70.40 100.00 62.34% 70.52 0.17%
70.52 0.17% -- 详细
2020年业绩实现高增长。近日,信捷电气发布2020年报,报告期内公司实现营收11.34亿元,同比增长74.62%;实现归母净利3.32亿元,同比增长102.92%,扣非归母净利2.99亿元,同比增长119.85%;基本每股收益为2.36元。2020Q4单季营收净利增速分别为74.53%和79.31%,延续了2020年前三季度的高增长态势,公司2020Q4及全年经营业绩符合预期。同时,公司也公布了分红预案,拟10派现2.80元(含税)。 驱动业务快速增长,行业整体解决方案逐步成熟。公司是国产PLC领军企业,近年来以“控制+驱动”打造工控行业整体解决方案取得显著成效。2020年度,公司驱动业务实现营收4.26亿元,同比增长118.43%,2017-2020年间CAGR达到了51.59%。2020年度,公司驱动业务营收占比达到37.52%,较2019年度提升7.52Pcts,毛利率达到32.29%,较2019年提升6.15Pcts,“控制+驱动”的规模效应和协同效应逐步显现。PLC和HMI两块业务也保持着较高的增长态势,2020年度分别实现营收4.90亿元和1.90亿元,增速分别为65.57%和48.90%;同时,盈利能力也稳步提升,毛利率较2019年度分别提升3.29Pcts和2.01Pcts。 盈利能力与经营质量大幅提升。报告期内,公司毛利率和净利率分别达到了43.80%和29.23%,同比分别提升3.29Pcts和4.07Pcts;期间费用率为14.06%,较2019年度下降4.17Pcts。得益于公司营收规模快速增长、盈利能力大幅提升及费用管控良好,2020年度公司ROE和ROA分别达到了21.94%和20.65%,较2019年度分别提升8.34Pcts和6.79Pcts。公司营运良好各项周转指标保持健康稳定,2020年度净营业周期为86.80天,存货周转天数略有上升但应收周转有所下降。公司资产负债率、现金流等各项指标保持良好,人均产出大幅提升74.62%达到了111万元。 持续高研发投入,通过持续技术创新巩固市场竞争优势。公司掌握控制及驱动等核心技术,并持续加大研发投入,在引领行业技术发展的同时巩固自身市场竞争优势。2020年,公司研发费用投入达到了7,727万元,同比增长40.41%,研发人员占比达到了40.04%。2021年度,公司计划仍将保持7%以上的研发投入,继续深耕高级算法和智能驱动;同时,公司还将深度开发行业专用控制系统和解决方案,重点布局包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等行业。 投资建议:维持公司买入-A的投资评级和目标价为100.00元。根据行业发展动态及信捷电气当前经营情况,我们预计公司2021-2023年营收分别为14.95/19.16/24.39亿元,增速分别为31.8%、28.1%和27.3%;净利润分别为4.15/5.31/6.88亿元,增速分别为25.1%、28.0%和29.6%;EPS分别为2.95、3.78、4.89元。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为100.00元。 风险提示:1)宏观经济波动导致市场需求下滑;2)市场竞争加剧等。
宏力达 2021-04-13 78.82 98.67 31.56% 76.70 -3.99%
78.37 -0.57% -- 详细
业绩持续加速增长,符合预期。近日,公司公布2020年业绩。2020年全年公司实现营收9.09亿元,同比增28.84%;归母净利3.18亿元,同比增33.37%;扣非归母净利3.00亿元,同比增42.67%;经营活动产生的现金流量净额7096万元,同比增长139.30%;基本每股收益3.92元,公司拟10派现10.00元(含税)。 受益电力物联网和,配电网智能化趋势,核心产品有望实现高速发展。 从长期来看,电网投资将出现结构性转变:一是配用电端投资的占比会持续上升;二是基于电力物联网建设相关的智能化、信息化领域投资的占比会大幅上升,而随着可再生和分布式带来波动性增加,对现有配网的稳定性和可靠性带来新的挑战,在智能电网的建设中,无论是配电网架结构优化、配电设备的升级与智能化还是配电自动化系统建设都将加速促进一二次融合的趋势。根据公司年报,公司核心产品一二次融合智能柱上开关不仅在已有优势市场浙江获得发展,且已在江苏、山东、河南等地均有产品投入运行,2020年公司智能柱上开关销量达2.07万套,同比增长36%,若以招股书中3.7-3.8万元一套进行测算,公司2020年智能柱上开关产品销售额达7.8亿,占公司营收已超85%。在此基础上,若以试点省份浙江30万套存量需求测算,根据浙江2020年用电量占全国用电量约6.5%测算,智能柱上开关市场空间超1500亿。而在此前,国网已发布一二次融合标准化配电设备应用宣贯,其中对一二次融合标准化柱上开关和环网柜的设计原则和主要框架提出严格的规范,与前标准相比,新标准对产品集成度和研判精准度都提出了更高的要求,与公司的产品标准相契合,在此基础上,公司一二次融合智能柱上开关凭借产品优势,有望依靠优势区域的辐射和各省份的持续开拓,实现高速发展。 公司技术、产品、客户资源等竞争优势突出,新产品有望打开新空间。对于新型的智能配电网设备,生产技术集成度高、开发难度较大、制造工艺较复杂,具有较高的技术门槛。在技术及产品优势方面,区别与传统柱上开关和一二次成套柱上开关,公司的核心产品智能柱上开关成功实现一二次全融合,具有智能化和集成化的特点,短路故障研判准确率达99%以上,单相接地故障研判准确率达90%,重合闸准确率接近100%。经过多年的技术开发和持续的研发投入,公司已经掌握了一批行业内先进的核心技术成果,根据公司年报,公司已取得专利113项,软件著作权84项,核心产品性能位于行业前列,并已取得多项认证。除了核心产品之外,公司还开拓20kV一二次融合智能柱上开关,一二次融合环网柜等智能配电化产品及配电网信息化服务,有望持续打开新空间。客户资源方面,目前公司已与国网浙江省电力有限公司等国家电网下属各级供电公司建立了密切合作关系,未来将凭借公司在一二次融合领域的沉淀持续深化合作。 投资建议:维持公司买入--A的投资评级司,给予公司66个月目标价11000元。我们预计公司2021年-2023年收入分别为11.87、15.63和20.73亿元;营收增速分别为30.6%、31.7%、32.7%;归母净利润分别为4.16、5.42和7.17亿元,增速分别为30.7%、30.3%、32.3%;维持公司买入-A的投资评级,给予公司6个月目标价100元。 风险提示:行业政策变化不及预期;募投项目建设不及预期等。
中伟股份 电子元器件行业 2021-04-13 80.07 95.95 -- 106.28 32.67%
164.90 105.94% -- 详细
公司发布2020年年报:报告期内实现营收74.40亿元,同比增长40.07%;实现归母净利润4.20亿元,同比增长133.65%;实现扣非归母净利润3.47亿元,同比增长186.09%;EPS为0.82元/股,同比增长105.00%,拟向全体股东每10股派发现金红利0.8元(含税);ROE为17.97%,同比增长1.97pcts。其中,2020Q4实现营收23.63亿元,环比增长11.37%;实现归母净利润1.40亿元,环比增长10.87%;实现扣非归母净利润1.25亿元,环比增长4.23%。出货量方面,2020年总出货量9.1万吨,全年平均单吨净利约为0.46万元。根据2021Q1业绩预告,2021Q1三元前驱体出货3-3.15万吨,四氧化三钴出货0.55-0.65万吨,单吨净利预计提升到0.54-0.6万元,受益于产能释放,产品和客户结构优化,单吨净利持续改善。 前驱体行业格局稳定,公司持续扩产有望强化龙头地位。行业格局方面,根据高工锂电数据,2020年三元前驱体TOP4出货量占比超过50%,行业集中度较高,公司2020年三元前驱体出货量国内市占率为23%,国内三元前驱体出货量第一,四氧化三钴市占率提升至26%。产能布局方面,2020年公司总产能21万吨,其中建成13.5万吨(11万吨三元前驱体产能、2.5万吨四氧化三钴产能),在建7.5万吨,根据公司年报资料,2021、2025年公司规划产能预计分别达到20、50万吨。根据鑫椤咨询预测,2025年全球三元前驱体出货约为148万吨,公司全球市占率有望超过30%。行业格局稳定,公司龙头地位有望持续提升。 产品结构持续优化,绑定优质客户,盈利能力有望持续提升。公司核心客户包括LG化学、厦门钨业、特斯拉、当升科技、振华新材、贝特瑞、天津巴莫、三星SDI等。优质客户集中度高,2020年TOP5客户收入占比达到83.2%,其中LG化学、特斯拉、厦钨收入占比73.3%。出货量结构方面,出口韩国的三元前驱体量为2.97万吨,占公司三元前驱体总销量比例超过40%。产品结构持续优化,公司三元高镍前驱体产品占比超过80%,4.45V高镍及掺杂四氧化三钴占比超过80%,高电压四氧化三钴市占率超过50%。 上游布局镍资源,一体化优势构建龙头护城河。高镍化趋势持续使得三元材料镍需求提速,为保证原材料供应端安全、优化供应端成本,公司向产业链上游延伸。1)公司引入青山控股子公司作为IPO战略投资者签订合作协议,预计2021-2030年供应公司镍金属当量30-100万吨,弥补镍金属短板;2)贵州西部产业基地建立循环产业园,预计2021年实现镍钴冶炼产能5万吨,建设7万吨金属镍钴及综合循环回收项目;3)2021年4月9日公告,全资子公司中伟香港新能源与RIGQUEZA签署红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属3万吨(印尼)项目,中伟香港持有项目实施的合资公司70%股权,其中项目一期计划年产高冰镍含镍金属1万吨。公司多方布局,打通高镍三元前驱体的主要原材料硫酸镍的一体化供应,稳定原材料供应体系,降低生产成本,构建龙头护城河。 投资建议:维持公司买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年营收分别为157.44、229.85和305.42亿元;归母净利分别为9.93、14.17和17.95亿元。公司作为三元前驱体龙头企业,一方面加速产能布局,绑定优质客户,另一方面加大上游资源布局力度,构建一体化成本优势,龙头护城河逐步巩固,有望享受行业高景气度带来的业绩持续高增长,维持公司买入-A的投资评级。 风险提示:公司新建产能释放进度不及预期,新能源汽车产销量不及预期。
明阳智能 电力设备行业 2021-04-12 17.08 20.85 33.06% 18.24 6.05%
18.11 6.03% -- 详细
公司发布2020年报:报告期内实现营业收入224.57亿元,同比增长114.02%;实现归母净利润13.74亿元,同比增长92.84%,实现扣非净利润13.99亿元,同比增长120.82%; 基本每股收益0.95元;ROE为15.71%,同比提升3.66pcts。其中,单四季度营业收入73.31亿元,同比增长123.3%,环比增长7.7%;归母净利润4.41亿元,同比增长121.8%,环比增长9.7%。 业绩大幅增长得益于风机销量大幅增长:2020年公司业绩同比大幅增长的主要原因是风机及相关配件业务业绩同比高增,2020年实现营收209.47亿元,同比增长126.76%。具体来看,1)由于2020年国内风电行业抢装,公司风机交付量达到5.66GW,同比大幅增长132%,其中陆上风电出货4.75GW,同比增长137.89%,海上风电出货0.91GW,同比增长105.51%,占全国海上风电新增并网装机规模比例达到29.5%,较2019年同期上升7.3个百分点。全年公司在中国风电新增装机市场占有率为10%,连续六年位居国内前三;在全球风电新增装机量排名中位居第六位;2)从出货结构上看,3-5MW机型和5.5-7MW机型交付量和营收均实现同比大幅增长,1.5-2MW机型交付量和营收同比下降,机组出货进一步朝大型化优化;3)全年毛利率为16.89%,同比下滑2.33pcts,主要是因为2020年新的会计准则将运费计入营业成本,若与2019 年在同一口径下对比公司风机制造业务毛利率实际上稳中有升。 大风机市场引领者,在手订单充足:随着风电平价时代的到来,风电机组大型化成为必然趋势。随着公司MySE 系列风电机组的市场认可度和市场竞争力的不断提升,截至2020年末公司在手订单容量为13.88GW,其中:陆上订单为8.25GW,海上订单为5.63GW。在手订单3MW及以上机组订单达94.79%,4MW及以上机组订单达58.97%,5MW及以上机组订单达40.68%, 机组大型率位居国内第一。 投资建议:维持买入-A 的投资评级,目标价21.00元。我们预计公司2021年-2023年营收分别为308.38、374.66和414.09亿元;归母净利润分别为19.67、23.08和27.91亿元。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价21.00元。 风险提示:国内风电装机不及预期,原材料价格大幅上涨等。
金博股份 2021-04-01 172.00 220.00 -- 183.45 6.66%
254.83 48.16% -- 详细
公司业绩超预期:公司公布2020年年度报告,2020年公司实现营收4.26亿元,同比增78.05%,实现归母净利1.68亿元,同比增长117.03%,扣非归母净利1.46亿元,同比增长130.27%,公司拟向全体股东每10股派发现金股利2.5元(含税)。 持续高研发投入,成本优势明显,盈利能力突出。公司自设立以来,坚持自主研发和持续创新,近几年研发费用率皆超过8%,位于行业领先水平。2020年公司研发费用投入0.35亿元,同比增近20%,研发费用率达8.12%。目前公司已在先进碳基复合材料生产制备低成本化、产品品种多样化和装备设计自主化等方面取得重大突破。公司采用改良化学气相沉积法,已成功突破了300小时,大幅领先于行业平均水平,极大提高了生产效率,节省了能耗。此外公司拥有包括碳纤维成网技术、布网复合针刺技术和自动送料针刺技术在内的核心技术,使得公司预制体实现高质量自供,在成品强度、纯度、灰度和导热系数是重要指标,均大幅领先行业平均水平,显著的技术优势和成本优势,使得公司盈利能力突出,2020年公司实现综合毛利率62.99%,近年来毛利率皆位于超60%的高位水平,在同一价格水平情况下,成本领先同行,未来有望持续受益光伏市场技术发展趋势如N型料的投放等。 产能扩张夯实龙头优势,深入合作优质客户。公司面对供不应求的产品需求,积极扩大产能,实现成本优势向市场优势的转化。在对原有产能进行技改形成400吨有效产能的基础上,根据公司可转债,募投及超募资金投资用于新增年产能共550吨碳/碳复合材料,叠加可转债的600吨产能,2021/2022年公司有望形成1000/1600吨的光伏晶硅热场的产能规模,匹配下游高增长的潜在需求。同时,公司目前已经形成对大客户的深度配套,主要客户包括隆基股份、中环股份、晶科能源、晶澳科技等行业内龙头。由于光伏大尺寸硅片的渗透率持续攀升,叠加光伏产业的快速发展,目前的热场系统既有增量需求也有存量替换的需求,还有改造性的需求,在此基础上,公司已与隆基股份、晶科能源、上机数控签订16/4/5亿元的碳碳热场材料供应框架协议,涉及产品共2500吨,将持续有效保障下游的需求。 受益于光伏大硅片趋势,公司产品优势凸显。从需求来看,由于光伏行业及半导体行业的技术发展及产品快速迭代,硅片向高纯度、大尺寸发展是其最基本的趋势,同时也对大尺寸硅片制备设备提出了更高的要求。相较于等静压石墨易脆、装料量较小、不耐高温等一系列痛点,先进碳基复合材料具有强度更高、耐热性更好、更易设计成型等优势,目前已在光伏晶硅热场系统实现有效替代。从成本上来看,大硅片时代下两种工艺的成本差异被大幅度缩小,尺寸越大,工艺难度也会越高,等静压石墨与碳/碳复合材料热场产品的价差也越小。目前26英寸以上的全套热场设备碳/碳复合材料和等静压石墨的价格差异约处于20%左右,未来随着硅片向高纯度、大尺寸发展,先进碳基复合材料未来在光伏及半导体领域市场空间将更加广阔。 有效激励持续保障组织活力。为持续有效的保障组织活力,公司针对核心管理和研发人员提供有竞争力的薪资+股权激励措施,继公司于2020年8月27日以40.00元/股的授予价格向49名激励对象授予50万股后,公司再次发布股权激励方案,拟授予激励对象的限制性股票数量100万股,涉及员工88人,占比超25%,授予价格为每股80元。激励条件在公司业绩考核目标和个人绩效考核标准中分别设置相关系数,其中在公司层面提出2021年扣非归母净利增幅高于60%/80%的完成条件及2021-2022年两年净利润合计较2020年增幅高于280%/300%的完成条件,为业绩提供保障。与此同时,公司针对研发人员提供有竞争力的薪资,2020年公司研发人员平均薪酬近35万/年,较2019年增长41%,位于行业相对领先水平。 投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价220元。公司产能扩张夯实龙头优势,持续匹配优质客户,正在将自身成本优势转化为市场优势。在此基础上,我们考虑股权激励产生的管理费用,预计公司2021-2023年营收分别为9.75/15.60/22.85亿元,收入增速分别为129%/60%/47%,净利润分别为3.50/5.29/7.48亿元,增速分别为108%/51%/41%。公司是国内光伏晶硅热场系统制造龙头厂商,技术实力突出,配套客户优质,产能扩张后有望实现业绩持续高增。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价220元。 风险提示:下游需求不及预期,客户集中度过高,技术迭代不及预期等。
2021-04-01 -- 24.00 -- -- 0.00%
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公司发布2020年年报:报告期内实现营收294.18亿元,同比增长26.14%;实现归母净利润12.29亿元,同比增长91.90%;实现扣非归母净利润11.12亿元,同比增长81.97%;EPS为0.64元/股,同比增长77.78%;ROE为8.94%,同比增长3.41pcts。其中,2020Q4实现营收94.91亿元,同比增长45.4%,环比增长28.6%;实现归母净利润3.98亿元,同比增长52.5%,环比增长17.4%。 组件出货同比大幅提升,出货结构优秀。报告期内公司组件出货15.915GW,其中外销13.29GW,同比大幅增长52%;盈利方面由于下半年原辅材料价格上升,全年毛利率小幅下降2.32pcts至14.9%;全年组件业务实现营收220.53亿元,同比增长35%。从出货结构看,美国组件营收59.68亿元,营收占比接近44%,毛利率高达36.32%;中国、欧洲、日本营收占比分别为38%、28%和5.3%,高毛利地区占比较高,出货结构优秀。 收购N-Clave,跟踪支架业务步入快车道。继2018年收购欧洲跟踪支架公司NclaveRenewableS.L.51%的股权后,2020年9月公司收购剩余49%的股权,Nclave成为公司全资子公司。2020年公司跟踪支架出货量超2GW,假设按照0.53元/W含税价计算,全年跟踪支架营收约为9.38亿元,毛利率约为20%,对应跟踪支架业务净利润约为6000-7000w。目前公司跟踪支架系列产品已获得欧洲可再生能源认证机签发标准认证,并在全球相继有项目落地,代表行业对于天合光能跟踪支架产品性能的认可,未来出货量和业绩有望持续提升。 局大力布局210电池和组件产能,引领600W+时代。自2020年2月公司向全球发布500W“至尊”系列超高功率组件,随后短短5个月,“至尊”系列组件功率一路升级至600W+。根据公司年报,截止目前公司210mm尺寸“至尊”系列组件签单量已超10GW,新产品受到市场广泛认可。预计2021年底公司电池总产能将达到35GW左右,其中210mm大尺寸电池产能占比超过70%;与此同时,公司2021年底组件总产能预计将从2020年底的22GW提升至50GW左右。 投资建议:维持公司买入-A投资评级,价目标价24.00元。我们预计公司2021年-2023年营收分别为516.75、696.44和867.38亿元;归母净利分别为20.14、35.46和42.74亿元。维持公司买入-A的投资评级,目标价24.00元。 风险提示:光伏装机不及预期、项目投产进度不及预期等。
晶澳科技 机械行业 2021-03-31 26.37 32.00 -- 31.90 20.97%
47.74 81.04% -- 详细
公司发布2020年年报:报告期内,公司实现营收258.47亿元,同比增长22.17%;实现归母净利润15.07亿元,同比增长20.34%;实现扣非归母净利润13.61亿元,同比增长6.10%;EPS为1.09元/股,同比下降14.17%;ROE为15.71%,同比下降4.29pcts。其中,2020Q4实现营收91.52亿元,环比增长57.49%;实现归母净利润2.15亿元,环比下降63.55%。 2020Q4业绩低迷主要源于低价单拖累交付均价。根据公司年报披露的信息,2020年公司组件出货量排名全球第三名,报告期内公司电池组件出货量15.88GW(含通过出售电站的出货量),对应2020Q4组件出货量约为6.5GW左右,按照91.52亿营收推算交付均价约为1.55元/W含税价格,相对较低,推测主要是由于去年二、三季度签的低价订单集中交付拖累了交付均价进而影响了公司组件业务的盈利能力。 坚定推进垂直一体化战略,市占率有望持续提升。截至2020年底,公司拥有组件产能23GW,上游硅片和电池产能约为组件产能的80%。按照公司已公告在建项目的建设进度,曲靖硅片、宁晋电池、义乌扬州和越南电池组件的新建高效产能陆续投产,预计到2021年年底公司组件产能将超过40GW,硅片和电池产能会继续保持组件产能的80%左右。垂直一体化战略和布局有望进一步拉开公司和同行业竞争对手的差距,中长期公司市占率有望持续提升。 投资建议:维持公司买入-A投资评级,目标价32.00元。我们预计公司2021年-2023年营收分别为389.77、560.74和716.49亿元;归母净利润分别为20.44、33.49和55.44亿元。公司是光伏组件龙头企业之一,未来产能与经营规模均有望快速提升,维持公司买入-A 的投资评级,目标价32.00元。 风险提示:光伏装机不及预期、项目投产进度不及预期、原材料成本大幅上涨等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名