金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/1 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
曾朵红 2 5
大全能源 2022-08-08 58.88 77.20 30.36% 59.85 1.65% -- 59.85 1.65% -- 详细
事件: 公司 2022H1实现营业收入 163.4亿元,同增 262.16%;实现利润总额 111.63亿元,同增 339.99%;实现归属母公司净利润 95.25亿元,同增340.81%。其中 2022Q2实现营业收入 82.11亿元,同增 188.08%,环增 1.02%; 实现归属母公司净利润 52.13亿元,同增 230.19%,环增 20.90%。 2022H1毛利率为 70.47%,同增 9.55pct, 2022Q2毛利率 76.83%,同增 7.47pct,环增 12.79pct; 2022H1归母净利率为 58.29%,同增 10.40pct, 2022Q2归母净利率 63.49%,同增 8.10pct,环增 10.44pct。业绩超市场预期。 硅料销量高增,单吨净利再创新高: 2022H1年公司硅料产量 6.67万吨,销量 7.64万吨,同比+80%,其中 2022Q2硅料产量 3.53万吨,销量 3.75万吨,同环比+78%/-3%,销量高增主要原因: 1)全线 2022Q2满产运行,增量显著; 2) 2021年底的库存转移至 2022H1销售,目前库存已基本消化完成。 2022Q2需求旺盛,硅料价格维持高位 218元/kg(不含税),同比+62%,对应收入 81.98亿元,同比+263%。受益工业硅粉价格持续下降, 2022Q2成本显著下降,单吨净利创新高,达 13.88万元/吨,同环比+85%/+25%,3B 项目满产规模效应显现。我们预计公司 2022Q3因产线年度检修,硅料销 3.1-3.2万吨,同增 46-51%,环降 15-17%。硅料价格持续上涨, 7月底均价已突破 296元/公斤(含税), 2022Q3单吨盈利有望进一步上升。全年看,公司产能充分利用, 公司预计 2022年产量 12.9-13.2万吨,同增 49-52%,考虑库存转移,我们预计销量 13.5-14万吨,同增 79-86%, 我们预计硅料含税均价 220-230万元/吨,对应单吨净利约为 11-12万元/吨,对应全年 154-168亿元。 新产能陆续加码,布局上游巩固供应链: 公司内蒙古 10万吨项目已启动建设,预计 2023Q2建成投产。公司硅料品质优质,现有产能单晶用料占比为99%+,并已经实现 N 型高纯硅料的批量销售。电子级 1000吨已启动建设,后续瞄准电子级高溢价市场。 2022年 7月,公司与包头市固阳区区政府签订 30万吨/年高纯工业硅+20万吨/年有机硅投资协议,一期建设年产 15万吨高纯工业硅项目,预计于 2023Q3建成投产,建设后将实现包头 10万吨硅料的 100%原料供给, 实现原材料方面的供应安全和质量保障,提升公司综合盈利能力。 盈利预测与投资评级: 基于硅料供给 2022年紧平衡,我们预计硅料价格全年将维持高位。我们上调公司盈利预测,我们预计公司 2022-2024年归母净利润为 165/147/121亿元(前值 123/85/92亿元),同比+188%/-11%/-18%。 我们给予 2022年 10xPE,目标价 77.2元,维持“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧,光伏政策超预期变化等。
大全能源 2022-08-08 58.88 -- -- 59.85 1.65% -- 59.85 1.65% -- 详细
事件:公司发布2022年半年报,上半年实现营业收入163.4亿元,同比增长262.2%;归母净利润95.2亿元,同比增长340.8%,处于业绩预告中值;毛利率70.5%,同比提升9.5pct;净利率58.3%,同比提升10.4pct。其中Q2营收82.1亿元,同/环比+188.1%/+1.0%;归母净利润52.1亿元,同/环比+230.2%/+20.9%;毛利率76.8%,同/环比+7.5/+12.8pct;净利率63.5%,同/环比+8.1/+10.4pct。 多晶硅料量价齐升,二季度单位成本下降明显::2022年上半年,公司多晶硅产/销量分别为6.7/7.6万吨(同比+61.6%/+80.0%),占国内多晶硅产量的18.3%,销量高于产量近1万吨是由于去年年底有约1.3万吨库存量;单吨销售价格(不含税)21.3万元(同比+101.9%),单吨毛利15.0万元(同比+134.0%)。2022Q2产量3.5万吨(同/环比+67.4%/+12.6%),销量3.8万吨(同/环比+78.3%/-3.3%),单吨销售价格(不含税)21.8万元(同/环比+62.4%/+5.0%),单吨毛利16.8万元(同/环比+80.3%/+26.3%)。三期B项目于1月达产,新产能释放带动上半年销量增长,同时由于下游市场对多晶硅需求仍较为旺盛,销售价格持续上涨,叠加工业硅粉价格持续下降及规模效应影响,二季度单位成本显著下降,公司上半年硅料销售量利齐升。 包头10万吨多晶硅项目预计2023Q2投产,配套15万吨工业硅2023Q3投产:展望下半年,公司三季度产量预期可达3.1-3.2万吨,全年产量预期上调至12.9-13.2万吨。扩产项目方面,内蒙古包头10万吨高纯多晶硅项目预计于2023年Q2建成,届时公司多晶硅产能将达到20.5万吨。公司也在向产业链上游延伸,一期年产15万吨高纯工业硅项目预计于2023年Q3投产,建成后将实现包头10万吨多晶硅项目的100%原料供给,提升公司综合盈利能力,实现在原材料方面的供应安全和质量保障。 投资建议:预期下半年硅料供应依然偏紧,硅料价格仍将维持高位,我们预计公司2022年-2024年归母净利润分别为178.8亿元、153.9亿元、149.3亿元,相当于2022年6.9倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:行业产能供给释放超预期;硅料价格大幅下跌;公司新产能释放不及预
大全能源 2022-08-08 58.88 -- -- 59.85 1.65% -- 59.85 1.65% -- 详细
事件:2022年8月4日,公司公布2022年中报。 投资要点:2022年上半年硅料供应紧缺,公司硅料销售量、利齐升。公司上半年业绩表现较为突出:营业总收入163.40亿元,同比增长262.16%;归属于上市公司股东的净利润95.25亿元,同比增长340.81%;加权平均净资产收益率45.11%,同比增长7.05个百分点。公司业绩取得较好的增长主要得益于硅料供应紧缺带动公司硅料价格上涨和毛利率的提升以及公司三期B项目产能释放。 多晶硅产销量:上半年,公司三期B阶段产能爬坡,老产能稳定,公司多晶硅产量66708.85吨,同比增长61.58%,Q1、Q2分别生产3.14万吨、3.53万吨,呈逐季增长趋势;多晶硅销量76383.42吨,同比增长79.59%。公司硅料产品中单晶硅料占比99%以上,且实现N型高纯硅料的批量销售。公司下半年将对生产线分段检修,Q3的产量预期为3.1-3.2万吨,全年产量预期为12.9万吨-13.2万吨。公司在包头10万吨/年高纯晶硅项目处于建设中,预期于2023年二季度建成,将进一步提升公司多晶硅产能,巩固公司领先地位。 多晶硅销售价格:2022H1,尽管硅料新增供给释放,但下游旺盛的需求推动硅料价格持续上涨。2022Q1、2022Q2,公司硅料销售均价(不含税)分别为20.80万元/吨、21.84万元/吨,上半年的综合均价同比增长101.91%。根据PVInfolink的统计,7月多晶硅致密料均价已超29万元/吨。考虑到年内硅料新增供给集中在四季度,预计硅料价格年内仍将保持较高位置。 多晶硅单位成本和毛利率:受硅粉价格下降和公司规模效益影响,公司上半年硅料单位成本6.31万元/吨,同比增长52.29%,成本上升幅度显著低于硅料价格上涨幅度。2022H1,公司毛利率70.47%,同比提升9.55个百分点,创19年来本轮周期以来的新高。 持续扩大产能规模,打通产业链保证供应可靠性。2022年7月,公司与包头市固阳区政府签订投资协议书,拟投资30万吨/年高纯工业硅项目和20万吨/年有机硅项目。项目分三期建设,一期项目年产15万吨高纯工业硅,预计于2023年三季度建成投产。二期项目15万吨工业硅项目将依据20万吨高纯晶硅二期建设进度开工。三期20万吨有机硅项目视相关政策条件满足后开工。公司在扩大多晶硅产能规模的同时向上游和横向产业延伸。一期15万吨高纯工业硅项目于2023Q3投产,将保证10万吨多晶硅原材料供应问题,借助于包头市工业基地人才、资源、产业政策的支持提升长期竞争力。 2022H1硅料环节景气度超预期,四季度或明年行业供需拐点有望出现,长期回归成本比拼。2022H1,得益于海外地缘政治冲突和能源价格高企影响,欧洲等海外国家可再生能源装机增长迅速,尤其是户用市场成为需求重要拉动力量。而国内市场,2021年底推迟的地面电站于上半年落地,户用光伏以及屋顶光伏整县推进政策拉动需求,国内光伏装机同比增长137.4%。CPIA上调预测,2022年全球光伏装机205-250GW。另一方面,按照主要硅料厂投产计划,通威股份、新疆大全、保利协鑫、新特能源、东方希望、亚洲硅业以及青海丽豪、新疆晶诺等新老玩家将于2022年下半年和2023年显著增加行业供给。中国有色金属协会硅业分会统计,硅料生产新老厂商规划、拟建、新建产能总量超过350万吨/年,若全部投产对应的供给超过阶段需求。我们认为,2022年下半年硅料行业依然处于盈利较为丰厚阶段,但长期来看,行业周期属性较强,拥有低电价资源优势、低成本制造优势的头部公司将享受光伏行业扩张红利。 维持。公司“增持”投资评级。预计公司2022、2023年全面摊薄EPS分别为7.69元/股、5.51元/股,按照8月4日58.11元/股收盘价计算,对应PE分别为7.56和10.54倍。考虑到公司持续推动硅料生产的降本增效,扩充硅料产能提升市场份额,增加工业硅产能保证原材料供应且布局N型硅料满足下一代电池需求,行业地位较为领先,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:硅料产能增加,产品价格下行风险;全球装机需求不及预期风险。
大全能源 2022-08-08 58.88 -- -- 59.85 1.65% -- 59.85 1.65% -- 详细
事件:大全能源发布《2022年半年度报告》。 2022上半年盈利近百亿,多晶硅龙头充分受益行业供应紧张。2022年上半年公司实现营收163.40亿元,同比增长262.16%,实现归母净利润95.25亿元,同比增长340.81%,处于业绩预告的中枢水平。单季度来看,二季度公司实现营收82.11亿元,同比增长188.08%,实现归母净利润52.13亿元,同比增长230.19%。从盈利角度看,二季度公司实现多晶硅销售3.75万吨,单位成本为50.65元/kg,单位盈利达到13.9万元/吨,成本控制及盈利能力领先行业。 产能持续超产,加速推动包头新增产能建设,匹配上游原料供应,进一步优化成本。 产能持续超产,加速推动包头新增产能建设,匹配上游原料供应,进一步优化成本。公司当前多晶硅产能为10.5万吨,上半年实现产量6.67万吨,产能利用率达到127%,根据CPIA的统计,公司上半年占国内多晶硅产量的18.3%,考虑到下半年检修带来的影响,预计三季度产量为3.2-3.2万吨,全年产量预期上调至12.9-13.2万吨,预计全年产能利用率保持在120%以上。在此背景下,公司加速推动产能扩张,通过定增募集110亿元用于包头10万吨多晶硅产能建设,预计2023年二季度建成,实现多晶硅产能翻倍。 此外,今年7月公司与包头市固阳区政府签订了《30万吨/年高纯工业硅项目+20万吨/年有机硅项目投资协议书》,一期建设年产15万吨高纯工业硅项目,预计于2023年第三季度建成投产,实现包头10万吨多晶硅项目的100%原料供给,进一步强化成本领先优势。 在下游需求持续超预期的背景下,多晶硅供应不及预期,价格大幅上涨,预期多晶硅供应紧张局面仍将维持,多晶硅盈利大幅提升。 在下游需求持续超预期的背景下,多晶硅供应不及预期,价格大幅上涨,预期多晶硅供应紧张局面仍将维持,多晶硅盈利大幅提升。年初以来,国内多晶硅新增产能投放进度不及预期,叠加产线突发事故导致停产检修,以及部分产能受限电影响产出下降,导致国内多晶硅供应量不及预期,6月、7月供应量甚至连续两月环比下降,8月国内迎来新一轮产能投放,贡献明显增量,预期国内产量环比提升13%至6.6万吨,叠加进口总供应量为7.3万吨,对应硅片产出约27.5GW,但供应总量仍然不及需求,支撑硅料价格延续微涨走势,致密料最新成交价格已提升至30万元/吨,按照大全二季度约56元/kg的全成本计算,当前对应单吨盈利达到17~18万元/吨,盈利进一步上行。 盈利预测:盈利预测:预计公司2022-2024年实现归母净利润170.79/145.62/146.20亿元,对应估值7.3/8.5/8.5倍,维持“增持”评级。 风险提示:风险提示:硅料行业竞争加剧;光伏装机不及预期。
大全能源 2022-08-08 58.88 -- -- 59.85 1.65% -- 59.85 1.65% -- 详细
多晶硅价格上涨+新产能释放贡献增量, Q2实现量利齐升2022H1,公司实现营业收入 163.40亿元,同比增长 262.16%;归母净利润 95.25亿元,同比增长 340.81%。 2022Q2,公司实现归母净利润 52.13亿元,环比增长 20.90%。公司业绩大幅增长主要系: (1)多晶硅价格持续上涨; (2) 新产能释放带动销量增长。 产销持续大幅增长,价格上涨+成本下行驱动盈利能力进一步提升2022H1,公司实现多晶硅产量 6.67万吨,同比增长 61.58%,占国内多晶硅总产量的18.3%; 实现销量 7.64万吨,同比增长 79.59%。 下半年公司将分段完成例行年度检修,预计 Q3产量 3.1-3.2万吨,同时上调全年产量预期至 12.9-13.2万吨。 价格端, 2022H1,公司多晶硅销售均价(不含税) 213元/kg,同比提升 101.91%,其中 Q1为 208元/kg,Q2为 218元/kg。 成本端, 2022H1,公司多晶硅单位销售成本(含运费)为 63元/kg,同比提升 52.29%,其中 Q1为 75元/kg, Q2为 51元/kg; 单位现金成本为 58元/kg,同比提升 62.71%,其中 Q1为 70元/kg, Q2为 46元/kg。得益于规模效应提升以及工业硅粉价格持续下降,公司 Q2单位成本显著下降。 受益于价格上涨及成本下行, 2022H1公司销售毛利率及净利率分别达到 70.47%和 58.29%,同比分别提升 9.55pct 和 10.40pct。 光伏及半导体级多晶硅产能有序扩张,上游布局工业硅保障原料供给随着三期 B 阶段多晶硅项目在 2022年 1月实现达产, 公司已经形成 10.5万吨/年高纯多晶硅产能,且全部产能均位于同一厂区,规模效应显著。 包头 10万吨高纯多晶硅项目已经启动建设中,预计于 2023Q2建成。此外,包头 1000吨半导体级多晶硅项目也于 2022年初启动建设。 2022年 7月,公司与包头市固阳区政府签订《30万吨/年高纯工业硅项目+20万吨/年有机硅项目投资协议书》。一期建设年产 15万吨高纯工业硅项目,预计于 2023Q3投产,项目建成后, 公司将实现包头 10万吨多晶硅项目的 100%原料供给,提升公司综合盈利能力,实现在原材料方面的供应安全和质量保障。 盈利预测及估值上调盈利预测,维持“买入”评级: 公司是全球多晶硅龙头,产能建设顺利推进。考虑下游需求有望持续超预期,多晶硅供需有望长期偏紧,我们上调公司 2022-2024年盈利预测,预计分别实现归母净利润 181.79、 161.32、 162.57亿元(上调前分别为160.25、 161.06、 162.29亿元),对应 EPS 分别为 9.44、 8.38、 8.45元/股,对应 PE 分别为 6.21、 7.00、 6.95倍。 风险提示: 原材料价格上涨; 光伏装机需求不及预期。
大全能源 2022-07-14 69.19 -- -- 71.93 3.96% -- 71.93 3.96% -- 详细
事件描述:公司发布2022年半年度业绩预告,2022半年度公司实现归母净利润94-96亿元,同比增长335%-344%;测算Q2单季实现归母净利润51-53亿元,同比增长136%-145%,超出市场预期。 事件点评:硅料价格维持上行,上半年实现量利齐升。公司三期B阶段项目于年初达产,新产能释放带动上半年销量同比增长约80%,预计公司Q2出货量3.5-3.8万吨,同比增长79%,环比基本持平。同时受益于硅料价格持续上涨,以及工业硅价格下跌带来的成本下降,公司硅料产品盈利能力大幅提升,测算Q2单吨净利约为13.5-14万元,环比提升20%以上。预计下半年光伏需求景气维持,硅料价格仍将处于高位,公司高毛利水平有望继续维持。 产能持续扩张,行业地位进一步巩固。2022年1月公司多晶硅三期B阶段项目达产,产品质量满足预期,2022年全年产量12-12.5万吨。未来公司新建产能仍将持续投放,内蒙古包头10万吨高纯晶硅及1000吨半导体项目已于2022年3月启动,预计于2023Q2完工,另外公司已有规划自建工业硅产能,以保障原材料供应,新建产能将有效维持公司的行业竞争优势。 盈利预测、估值分析和投资建议:预计公司2022-2024年归母公司净利润169.5/171.0/176.6亿元,同比增长196.1%/9.5%/4.8%,对应EPS为8.8/8.9/9.2元,PE为8.2/8.2/7.9倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:产品及原材料价格波动风险;行业政策变动风险;需求波动风险等。
大全能源 2022-06-21 71.11 -- -- 77.19 8.55%
77.19 8.55% -- 详细
公司是全球领先的高纯多晶硅专业生产企业公司从事高纯多晶硅的研发、制造及销售,为下游硅片、半导体等厂商提供高纯多晶硅原材料。 2021年,公司实现营业总收入 108.32亿元,同比增长 132.23%;实现归母净利润 57.24亿元,同比增长448.56%。公司业绩增长主要受益于硅料供不应求、价格持续上涨。 2022年第一季度,公司实现营收 81.29亿元,同比增长 389.28%;实现归母净利润 43.12亿元,同比增长 640.85%。 多晶硅有望长期供需偏紧, 行业格局持续优化预计 2022和 2023年全球多晶硅总需求量有望达到 89.6万吨和 115.1万吨,同比增速分别为 35.56%和 28.46%。中短期内供需紧平衡支撑多晶硅盈利能力, 2022年全年有效产能利用率约 95%。随着产能逐步释放, 2023年之后供需偏紧局面将逐步缓解, 2023年有效产能利用率预计为 87%。 中长期来看,随着国内龙头厂商低成本产能加速投产,海外产能进一步出清,龙头集中度持续提升, CR4市占率有望提升至 2023年的 84%。 公司技术成本行业领先,产能扩张巩固龙头地位公司目前多晶硅名义产能达到 10.5万吨,产量占国内总产量的 17.75%, 在业内处于第一梯队。 公司包头一期 10万吨高纯多晶硅项目预计于 2022Q1开工建设, 2023Q2建成投产, 届时公司总产能将达到 20.5万吨以上。 公司产品品质持续提升, 2021年,公司单晶料产出比例达到 99%以上,位于行业前列。 公司目前已经实现 N 型硅料批量供应,并获得下游多家客户认可。 发力半导体级多晶硅制造,推动半导体材料国产化进程目前,电子级多晶硅生产仍主要集中在美国、德国、日本等国的少数几家多晶硅企业。 公司拟投建年产 2.1万吨高纯半导体材料项目, 其中一期 1000吨预计于 2023Q2建成投产,将有助于推动半导体级多晶硅进口替代,保障半导体材料供应安全。 盈利预测及估值上调盈利预测,维持“买入”评级: 公司是全球多晶硅龙头,产能建设顺利推进。考虑到下游需求有望持续超预期,多晶硅供需有望长期偏紧,我们上调公司 2022-2024年盈利预测,预计分别实现归母净利润 160.25、 161.06、 162.29亿元(上调前分别为 102.43、 103.26、 105.97亿元),对应 EPS 分别为 8.32、 8.37、 8.43元/股,对应 PE 分别为 8.33、 8.29、 8.23倍。 2022年可比公司平均 PE 为 15.81倍,综合考虑成长性与一定的安全边际,我们给予公司 2022年行业平均估值 15.81倍,对应目前股价有 90%的上涨空间。维持“买入”评级。 风险提示全球光伏装机需求不及预期;多晶硅价格下跌;新进入者扩产导致行业竞争格局恶化。
大全能源 2022-03-18 60.31 -- -- 61.21 0.51%
73.71 22.22%
详细
事件:大全能源发布《2021年年度报告》。 硅料龙头业绩大幅提升,产能保持满产。2021年公司实现营业收入108.32亿元,同比增长132.23%,实现归母净利润57.24亿元,同比增长448.56%。 报告期内,公司实现现有产线满负荷生产,实现多晶硅产量8.66万吨,超过年初指引的8.3-8.5万吨,同比2020年的7.73万吨增加了12.03%,占国内多晶硅产量的比例达到17.75%,产量位于行业第一梯队,全年多晶硅出货为7.54万吨,与2020年基本持平。 动产能扩张超预期推进,有望带动2022年出货高增。公司三期B阶段3.5万吨项目在2021年12月提前建成并于当月产出1111吨硅料,2022年1月产量进一步提升至2825吨,预期2022Q1总产出约9500吨,建设和爬产进程均好于预期。根据开曼大全公布的季度经营数据,预期2022Q1公司实现多晶硅产量3.1-3.2万吨,考虑到2021Q4公司实现多晶硅产量2.36万吨,受下游厂商策略调整影响,公司发货放缓,销量为1.16万吨,当季形成约1.2万吨库存,此部分库存预计将主要在2022Q1实现外售,预期2022Q1公司多晶硅出货规模或将超过4万吨。全年维度来看,考虑年度产线检修的影响,预计2022年全年多晶硅产量12-12.5万吨,实际出货规模有望超过13万吨,同比增长超过70%。 产品质量进一步提升,N型转型过程有望维持龙头优势。2021年,公司产品质量维持在高水平,单晶硅片用料占比为99%以上,产品质量参数行业领先。当前,光伏行业处于P型向N型转型的关键时期,N型产品对于多晶硅质量参数要求更高,目前公司已实现N型高纯硅料的批量销售,已获下游主流客户验证通过,在此基础上,公司强化技术研发,2021年研发投入达到3.75亿元,同比增长近700%,主要是加大了对N型料的研发投入,有望维持龙头优势。 强化成本控制,原料消耗行业领先。除提升产品质量参数外,公司通过采购流程管控降低采购成本、提升生产工艺降低原材料和能源单耗等一系列方法持续推动成本下降,目前公司产品生产过程中电力、水等能源,以及硅粉等材料的单位耗用均远优于中国光伏行业协会统计的行业平均水平,成本优势显著。 盈利预测:预计公司2022-2024年实现归母净利润117.42/119.26/149.01亿元,对应估值9.4/9.3/7.4倍,维持“增持”评级。 风险提示:硅料行业竞争加剧;光伏装机不及预期。
曾朵红 2 5
大全能源 2022-03-18 60.31 -- -- 61.21 0.51%
73.71 22.22%
详细
2021年公司归属母公司净利润457.24亿元,同比增长448.56%::公司发布2021年年报,公司2021年实现营业收入108.32亿元,同比增长132.23%;实现利润总额67.28亿元,同比增长450.18%;实现归属母公司净利润57.24亿元,同比增长448.56%。其中2021Q4,实现营业收入25.27亿元,同比增长51.52%,环比减少33.37%;实现归属母公司净利润12.51亿元,同比增长128.95%,环比减少45.91%。业绩环降主要是由于2021Q4多晶硅料销售仅为1.1万吨,较2021Q3减少1万吨所致。2021年毛利率为65.65%,同比上升32.02pct,2021Q4毛利率60.32%,同比上升16.34pct,环比下降14.52pct;2021年归母净利率为52.8%,同比上升30.47pct,2021Q4归母净利率49.49%,同比上升16.74pct,环比下降11.48pct。 12021年硅料盈利大增,22022年利稳量增:2021年硅料产量8.66万吨,同增12%,销量7.5万吨,同增0.7%,单吨净利7.6万元/吨,同增446%,其中2021Q4销量1.2万吨,单吨净利为9.5万元/吨。我们预计公司2022年产量12-12.5万吨,同增39-44%,考虑库存转移,我们预计销量13-13.5万吨,同增73-79%,其中2022Q1产量3.1-3.2万吨,销量3.7-3.8万吨,同增72-77%,环增218-228%,因2022Q1硅料价格坚挺,我们预计单吨净利将维持11万元/吨左右。全年看,假设硅料含税均价16-18万元/吨,对应单吨净利约为7.5-8.5万元/吨。 B4B项目进展超市场预期,新项目加速扩产:公司4B项目3.5万吨在2021年12月提前建成并于2022年1月达产,爬坡进度超市场预期,2022Q1增量显著。目前公司有10.5万吨/年产能在产,实际产出可以达到12万吨/年,规模效应显著。产品品质优质,现有产能单晶用料占比为99%以上,并已经实现N型高纯硅料的批量销售。我们预计包头10万吨多晶硅&1000吨半导体项目于2022年3月启动,2023年Q2完工,持续扩产强化龙头地位。 :三费控制能力稳定:公司2021年费用同比下降4.66%至3.06亿元,期间费用率下降4.05个百分点至2.82%。其中,销售、管理(含研发)、研发、财务费用分别同比上升10.17%、上升11.67%、下降12.32%、下降16.47%至0.04亿元、1.47亿元、0.42亿元、1.55亿元;费用率分别下降0.04、下降1.46、下降0.63、下降2.55个百分点至0.04%、1.35%、0.38%、1.43%。2021Q4,销售、管理(含研发)、研发、财务费用分别同比+25.34%/+47.70%/-17.55%/-68.67%,费用率分别为0.05%/1.59%/0.32%/0.73%。 经营现金流净流入大幅环减,合同负债增加,彰显订单需求旺盛:2021年经营活动现金流量净流入26.44亿元,同比增长534.87%,其中Q4经营活动现金流量净额-8.47亿元;销售商品取得现金78.7亿元,同比增长144.02%。经营活动现金流大幅环减主要由于2021Q4原材料上涨推动单价上涨,公司存货大幅上升,积累库存导致2021Q4经营性现金流较差。2021年期末合同负债12.9亿元,比年初增长446.47%。公司销售形式为款到付货,硅料紧俏价格坚挺且公司与多家客户签订长单收取款项导致合同负债大幅上升。2021年期末存货21.24亿元,较期初上升18.03亿元;存货周转天数较期初上升88.50天至118.32天。 盈利预测与投资评级:基于硅料供给在2022年是紧平衡,我们预计硅料价格全年将维持高位,我们上调公司盈利预测。我们预计公司2022-2024年归母净利润为108/91/86亿元,2022-2023年前值为74/78亿元,同比+88.8%/-15.5%/-5.8%,对应EPS为5.62/4.75/4.47元/股,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧,光伏政策超预期变化
曾朵红 2 5
大全能源 2021-11-02 80.82 95.07 60.54% 80.40 -0.52%
80.40 -0.52%
详细
2021Q1-Q3公司归属母公司净利润44.73亿元,同比增长799.73%,符合市场预期:公司发布2021年三季报,公司2021Q1-3实现营业收入83.05亿元,同比增长177.16%;实现利润总额52.57亿元,同比增长805.33%;实现归属母公司净利润44.73亿元,同比增长799.73%。其中2021Q3,实现营业收入37.93亿元,同比增长336.95%,环比增长33.07%;实现归属母公司净利润23.12亿元,同比增长1132.74%,环比增长46.47%。Q1-3毛利率为67.28%,同比上升39.40pct,Q3毛利率74.84%,同比上升39.97pct,环比上升5.48pct;Q1-3归母净利率为53.86%,同比上升37.27pct,Q3归母净利率60.97%,同比上升39.36pct,环比上升5.58pct。 硅料涨价覆盖成本上升,盈利逐季增强:公司2021Q1-3均保持满负荷生产,硅料产销量稳定,各季销售硅料2.15、2.11、2.12万吨,合计产销率达101%。2021年以来由于硅粉原材料价格上涨及产量略少的影响,生产成本逐季上升,Q3成本为45.05元/KG,环比上涨9%。但由于硅料新增产能有限,价格博弈可覆盖硅粉成本抬升。 需求旺盛亟待扩产,3B项目预计年底投放。全球各主要市场对可再生能源的需求快速上涨,而硅料新增产能有限,公司一直保持满负荷生产,名义年产能7万吨,全年预计产量为8.3-8.5万吨。公司IPO募投的三期B阶段年产35,000吨多晶硅扩产项目正在建设中,我们预计2021年底建成投产,2022年3月底之前达产,将进一步巩固公司的竞争优势和行业地位。 三费控制能力稳定:公司2021Q1-3期间费用同比增长7.15%至2.46亿元,期间费用率下降4.7个百分点至2.96%。其中,销售、管理(含研发)、研发、财务费用分别同比上升3.83%、上升6.61%、下降10.98%、上升7.63%至0.03亿元、1.06亿元、0.34亿元、1.37亿元;费用率分别下降0.06、下降2.05、下降0.85、下降2.6个百分点至0.03%、1.28%、0.40%、1.65%。Q3,销售、管理(含研发)、研发、财务费用分别同比+27.76%/+35.23%/+1.09%/-17.16%,费用率分别为0.02%/1.17%/0.33%/0.92%。 经营现金流净流入大幅减少,合同负债增加:公司2021年Q1-3经营活动现金流量净流入34.91亿元,同比增长2437.19%,其中Q3经营活动现金流量净额19.06亿元;公司2021年Q1-3销售商品取得现金67.88亿元,同比增长273.40%。2021年Q3期末合同负债11.6亿元,比Q3期初增长54.34%。2021年Q3期末存货3.42亿元,较Q3期初增加0.81亿元;2021年Q3期末存货周转天数环比上升3.24天至32.97天。 盈利预测与投资评级:基于2022年需求强劲,我们预计2022年硅料价格均价在10万元/吨以上,我们上调公司盈利预测。2021-2023年归母净利润预期为71/74/78亿元,前值为57.22/63.72/70.38亿元,同增578.1%/4.9%/5.6%,对应EPS为3.68/3.85/4.07元/股,我们给予2022年25倍PE,对应目标价96元,上调至“买入”评级。 风险提示:竞争加剧,光伏政策超预期变化。
大全能源 2021-11-01 80.82 -- -- 83.92 3.84%
83.92 3.84%
详细
事件:大全能源发布2021年第三季度报告。 硅料持续供不应求,前三季度业绩实现高增,超市场预期。今年以来,受益于光伏装机需求高速增长,硅料价格持续上行,同比去年大幅提升,公司多晶硅料业务设计产能7万吨,前三季度产销分别实现6.30、6.37万吨,产能利用率约为120%,持续满产满销,推动盈利实现大幅增长。2021年1-9月,多晶硅不含税价格为129.72元/kg,推动公司实现营业收入83.05亿元,同比增长177.16%,实现归母净利润44.73亿元,同比增长799.73%。单季度来看,2021Q3公司实现多晶硅销售2.12万吨,归母净利润23.12亿元,单吨盈利约为109元/kg,超市场预期。 全年持续满负荷生产,市占率行业领先,积极布局产能扩张计划。根据硅业分会数据,2021年前三季度国内多晶硅产量约为35.48万吨,公司产量占比约为17.76%,处于行业第一梯队。全年来看,公司将保持满负荷生产,全年预计产量为8.3-8.5万吨,维持行业领先地位。在产能扩张方面,公司IPO募投项目三期B阶段3.5万吨扩产项目预计年底建成投产,2022年3月底之前达产,有望进一步推动公司产销规模的增长。此外,在下游光伏装机高增的背景下,公司积极布局产能扩张计划,计划在未来三年产能保持年均50%的增速,拟在2024年底前实现硅料总产能27万吨/年,持续强化龙头地位。 创新技术研发,持续推动成本下降,成本领先优势显著。公司在工艺进步与技术研发方面持续投入,持续推动成本下降,2021年上半年公司硅料单位成本为41.46元/kg,同比下降1.33%,单位现金成本35.53元/kg,同比下降0.73%,三季度来看,由于上游工业硅价格抬升,公司硅料业务单位成本小幅上升至45.05元/kg,领先优势较为显著。 盈利预测:预计公司2021-2023年实现归母净利润66.44/69.85/74.33亿元,对应PE估值23.5/22.3/21.0倍,维持“增持”评级。 风险提示:硅料行业竞争加剧;光伏装机不及预期。
大全能源 2021-07-27 63.05 77.24 30.43% 76.40 21.17%
96.00 52.26%
详细
全球高纯多晶硅龙头,产能扩张稳步推进。 公司主要从事高纯多晶硅的研发、制造与销售。公司生产的高纯多晶硅,主要用于光伏硅片的生产,其中单晶料占总产量比例已达到 99%以上。目前公司高纯多晶硅年产能 7万吨, 规模在业内处于第一梯队,已与隆基股份、晶科能源、上机数控、晶澳科技、天合光能、中环股份、阳光能源等国内硅片领域的众多知名企业建立了长期合作关系。本次 IPO 募集资金将主要用于年产 3.5万吨多晶硅项目和年产 1000吨高纯半导体材料项目,募投项目达产后,一方面公司太阳能级多晶硅产能将达到 10.5万吨,占全球和国内多晶硅产能的比重分别达到 13.44%和 15.40%; 另一方面高纯半导体材料项目有望为公司开拓新的业务增长和盈利点,有助于帮助实现中国半导体行业多晶硅原材料的国产替代。 上半年硅料市场供需紧张,公司盈利显著提升。 由于硅料的资金和技术壁垒高,产能扩产周期长,导致硅料供给周期迟缓于下游需求周期, 今年上半年国内硅料市场供需处于紧张状态,硅料价格迎来持续性上涨。根据 PVInfolink 数据,年初至今单晶致密料价格涨幅已经高达 142%,为公司业绩带来较大弹性。根据公司招股说明书披露的信息, 公司预计 2021年上半年实现营业收入为 41.3-41.7亿元,同比增长 95.42%-97.31%; 预计 2021年上半年实现净利润为 18.8-19.2亿元,同比增长 530.72%-544.14%。 成本端竞争优势显著。 公司作为国内最早从事高纯多晶硅研发和制造的企业,能够利用核心技术保持较低的电力消耗和原材料消耗,有强力的规模效应和成本控制优势。根据公司招股书披露,近年来公司单位成本呈现下降趋势,从 2018年的 5.85万元/吨下降至 2020年的4.14万元/吨,已达到全行业领先水平, 成本端显著的竞争优势中长期预计能为公司带来良好的业绩保障。 投资建议: 首次覆盖,给予公司买入-A 投资评级,六个月目标价78元。 我们预计公司 2021年-2023年营收分别为 96.69、 116.72和112.1亿元,增速分别为 107.3%、 20.7%、 -4%;归母净利分别为51.49、 59.01和 50.16亿元,增速分别为 393.4%、 14.6%、 -15%。 风险提示: 技术迭代风险; 产业政策变化风险;原材料价格波动等。
大全能源 2021-07-27 63.05 -- -- 76.40 21.17%
96.00 52.26%
详细
老牌硅料龙头,业务快速扩张。大全能源是国内领先的高纯多晶硅制造商,主营多晶硅产品,2020年单晶硅片用料收入占比达97.77%。公司成立于2011年,2018-2019年多晶硅产能快速扩张,截至2020年底具有多晶硅产能7万吨,2020年国内市场占有率19.52%,其中单晶硅片用料市占率22.68%。 光伏行业:政策驱动变为经济驱动,需求持续高增。2020年全球光伏平均建造成本为883 USD/kW,同降12.5%,全球LCOE均值0.057 USD/kWh,已经低于欧洲27国工业电价和居民电价,平价区域扩大;叠加全球光伏新增装机市场集中度降低、GW级市场明显增加,光伏逐步进入内生增长阶段。近年来主要经济体均制定碳中和计划,能源转型逐步成为全球共识,但目前全球光伏渗透率极低(2020年全球光伏占能源消费比例仅为1.37%),碳中和有望开启光伏景气周期。短期来看,我们预计2021年全球光伏需求或达170.7GW,同增约34.4% 多晶硅行业:供需偏紧推高盈利能力,低成本产能扩产凸显先发优势。多晶硅环节属于技术和资本双重密集行业,先发优势明显,这将导致行业稳态竞争呈现寡头格局。近年来多晶硅行业集中度进一步提高,进口依存度逐渐降低。由于扩产速度不及需求增速,多晶硅料供需或将持续偏紧。 多晶硅业务:供需偏紧推高盈利能力,先发优势渐显。公司硅料环节的核心竞争力是工艺领先带来的成本优势,2020年公司多晶硅单位生产成本同降16.37%至41.38元/kg,保持行业领先地位。长远来看,公司低成本产能持续扩张,同时积极布局N型硅片用料布局,先发优势有望凸显;短期来看,2021年多晶硅环节新增产能的有效产量贡献有限,供需持续偏紧或将支撑硅料价格维持在高位区间,公司盈利水平有望持续向好。 公司战略:专注太阳能光伏多晶硅生产,积极开拓半导体多晶硅领域。公司将持续聚焦于太阳能光伏多晶硅的生产与供应,巩固技术和成本优势,扩大生产规模,为全球光伏产业提供高质量多晶硅。在此基础上,公司有望凭借多晶硅研发和技术优势,全力实现在半导体高纯多晶硅领域内的突破,强化核心竞争力,开拓新的业务增长点,提升盈利能力。 投资建议:我们公司预计2021-2023年公司分别实现营收116.67、130.96、135.21亿元,实现归母净利70.25、76.92、80.24亿元,同比分别增长573.54%、9.49%、4.32%,当前股价对应三年PE分别为15、14、13倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:多晶硅价格大幅下跌风险、原材料价格波动及优惠电价不能持续等导致的成本大幅增加风险、新募投项目实施进度不及预期风险、弃光限电风险、技术更新风险、市场竞争风险。
大全能源 2021-07-23 80.01 -- -- 76.40 -4.51%
96.00 19.99%
详细
全球高纯硅料龙头,业绩持续高增长:公司成立于 2011年,是国内最早从事高纯多晶硅研发和制造的企业之一,主要下游为光伏行业。2020年公司硅料出货约 7.5万吨,同比增长 96.3%,占比单晶硅料市场约 22.7%,占比硅料市场约 19.5%,合并报表口径下全球排名第二。公司在硅料下行大周期下,凭借成本优势持续逆势扩张,公司营业收入从 2013年的 5.4亿元增长至 2020年的 46.6亿元,年均复合增长 36.1%。2020年年中硅料价格底部反转,当年公司实现归母净利润 10.4亿元,同比增长 322.3%。公司预计 2021H1可实现营业收入为 41.3亿元~41.7亿元,同比增长 95.4%~97.3%;归母净利润为 18.8亿元~19.2亿元,同比增长530.7%~544.1%。 公司成本和质量优势显著,长单锁定硅片龙头客户需求:公司拥有改良西门子法制备高纯多晶硅料的多项核心工艺技术。公司产品在少数载流子寿命、基本金属杂质含量、碳浓度、氧浓度等关键产品质量指标上均大幅优于国家标准,优于同行竞争对手。成本方面,在综合电耗、硅单耗、蒸汽耗量及水耗量等指标方面均优于行业水平,2021Q1公司硅料现金成本 5.4美元/kg,折旧成本 0.9美元/kg,综合成本处于行业第一梯队。公司 2020年前五大客户包括隆基、晶科、上机、晶澳、中环等,除此之外公司还新签了天合和高景新能源的硅料长单,年均长单锁定约 16万吨需求,约为目前产能的 200%,预计公司明年初产能扩张至 10.5万吨后,还将继续扩产满足行业需求。 全球达成碳中和共识,光伏行业需求持续高增长:我国提出“2030年碳达峰,2060年碳中和”,并于 7月 16日启动碳交易市场,首笔成交碳价高达 52.78元/吨,全球约 30个国家已设定“碳中和”目标。光伏作为碳减排的主力清洁能源,新增装机有望从 2020年的 130GW 增长至 2025年的 300GW-400GW。预计硅料行业需求将从 2020年的 51.2万吨,增长至 2025年的约 110万吨。由于去年硅料的极端低价,行业今明年实际有效新增供给较少,今明年硅料供需相对偏紧,硅料价格有望在 15-20万元/吨的高位震荡至明年。过去 10年海外硅料产能处于持续退出的状态,我国硅料产能占比从 2013年的 35%爬升到 2020年的 75%。如果新增产能顺利释放,2023年开始硅料价格将会回归,海外产能将持续退出,国内硅料产能占比将继续爬升。 投资建议:基于公司 2021年-2023年的出货量分别为 8.3万吨、11.0万吨、15.0万吨,销售均价(不含税)分别为 120元/kg、105元/kg、90元/kg,成本持续优化的假设,我们预计公司 2021年-2023年归母净利润分别为 50.5亿元、62.8亿元、72.2亿元,每股收益分别为 2.63元、3.26元、3.75元。净资产收益率分别为 32.0%、28.5%、24.7%,首次覆盖,给予“买入-A”的投资评级。 风险提示:行业产能供给释放超预期;硅料价格大幅下跌;公司新产能释放不及预期;其他突发爆炸等生产风险;光伏行业需求不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/1 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名