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麦格米特
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电力设备行业
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2024-12-23
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54.73
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75.66
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38.24% |
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75.66
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38.24% |
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详细
电气自动化多元布局,业绩整体稳健增长。公司是国内电力电子领军企业,业务涵盖智能家电电控产品、电源产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化、智能装备、精密连接六大类。2024Q1-3公司实现营收59.0亿元,同比+21.1%,归母净利润4.1亿元,同比-14.8%,主要系公允价值变动收益同比减少,扣非净利润3.6亿元,同比+18.1%;其中24Q3实现营业收入18.9亿元,同比+19.0%,归母净利润1.0亿元,同比+3.9%,扣非净利润0.8亿元,同比+16.3%,业绩整体稳健增长。 盈利能力保持稳定,研发持续高投入,现金流改善明显。公司24Q1-3毛利率25.66%,同比+0.57pct,其中24Q3毛利率25.28%,同比+0.07pct,环比-0.51pct。公司24Q1-3期间费用11.7亿元,同比+30.7%,期间费用率19.9%,同比+1.5pct,其中24Q3期间费用4.3亿元,同环比+29.8%/+11.4%,期间费用率23.0%,同环比+1.9/+5.1pct,其中研发费用率13.2%,同比+2.4pct,持续加大研发投入力度。24Q3经营性现金流2.2亿元,同比+338%,环比+1099%,现金流大幅改善。 英伟达服务器电源供应商,开启AI服务器电源新篇章。在OCP全球峰会上推出适用于NVDIAMGX平台的最新电源系统,模块化的解决方案有6个5.5kW电源模块,在1U服务器电源架中提供总计33kW功率,效率高达97.5%。同时,10月15日英伟达公布NVDIAGB200NVL72机架产品的设计及项目进展,其中电源供应商仅有台达、光宝和麦格米特,技术实力获下游国际龙头客户认可,相关产品有望于25年开始批量出货,带来业绩弹性。 盈利预测与投资评级:公司AI服务器电源进入英伟达供应链,有望带动公司业绩快速增长。我们预计公司24-26年归母净利润6.5/8.1/10.2亿元,同比+3%/+25%/+27%,对应现价PE分别为43x、35x、27x,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新产品开发不及预期、海外业务拓展不及预期、宏观经济下行等。
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麦格米特
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电力设备行业
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2024-12-17
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43.80
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64.97
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12.42%
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75.66
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72.74% |
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75.66
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72.74% |
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详细
多元布局打造协同效应,突破周期稳健前进。公司业务主要分类为智能家电电控产品、电源产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化、智能装备、精密连接六大类,致力于成为全球一流的电气控制与节能领域的方案提供者。公司强调多极增长、平衡风险,着力均衡各业务板块的总体规模和发展趋势,在行业整体下行情况下仍能够稳健前进,抗周期波动能力较强。 聚焦主业多边布局,主业持续成长1)智能家电市场规模庞大,变频空调与智能卫浴成为公司营收主力。印度由于环境因素变频空调市场前景广阔,公司有望营收45-50亿元;智能卫浴国内市场渗透率尚低,公司专注产品部件,有望维持高增。2024H1智能家电电控占比公司营收达50%,我们预计2024-2026年智能家电业务整体营收为36.3/47.2/60.4亿元,同比增长39%/30%/28%。 2)网络能源、光储充及新能源车产品高速增长。公司大功率电源技术储备丰富,获英伟达供货资格或实现超额收益;充电桩远未饱和,光储充市场持续贡献增量;新能源车产品下游竞争激烈,各车厂增速差异大,公司积极扩增下游客户,利用产品优势,匹配精密连接等部件一体化销售,单车价值量提升,该业务有望短期下滑后快速恢复增速。 3)医疗与显示电源、工业自动化、轨交、智能装备及精密连接稳步发展。公司的稳健性业务主要聚焦在该五大板块,各板块均以对国内外知名企业提供产品和研发及生产服务为主。其业务的共同点在于增速保持稳定,平衡公司风险,为公司贡献源源不断的现金流。 4)盈利能力趋稳走高,竞争水平保持强健。多元化布局成效显现,营收保持稳健增长,2020-2023年CAGR为26%。随着公司保持稳健经营、贯彻“多级增长平衡风险”战略、坚持内生增长与外延扩张相结合,将步入新的发展阶段,有效平衡周期波动,未来盈利水平有望趋稳走高。 高性能AI服务器电源高速增长,公司把握稀缺性机遇有望迎高弹性1)AI服务器电源面临广阔的发展空间。AI服务器耗电量增大,电源在多方面的性能得到提升;AI服务器电源成为服务器电源市场新增量,英伟达在AI服务器GPU市场占有率超90%,占据主导地位,故我们通过英伟达B系列服务器电源测算,2026年AC-DC市场有望达53亿美元。 2)麦格米特拿到英伟达AI服务器电源供货资格。公司与台达、光宝相比均存在一定差距,但注重研发加速追赶。同时与国际头部客户有持续合作经验,目前拿到英伟达AI服务器电源供货资格,2026年AI服务器电源有望为公司带来约6~9亿利润增量。 盈利预测与估值:预计24-26年公司总收入分别为86.9/109.3/134.6亿元,同增29%/26%/23%;归母净利润分别为6.5/8.3/10.2亿元,同增3%/27%/23%,我们给予主业25年25倍PE估值,对应主业目标市值177.5亿元;AI新业务预计年化利润增量5+亿元,给予30倍PE。主业+AI新业务合计目标市值327.5亿元,目标价64.97元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;新能源汽车销量不及预期;AI服务器电源销量波动风险;费用控制不及预期风险;测算主观风险;股价波动风险。
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麦格米特
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电力设备行业
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2024-12-06
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41.30
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66.18
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60.24% |
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75.66
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83.20% |
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投资要点AI 新能源汽车业务持续增长。 公司近年来持续拓展新能源汽车领域的新客户,不断优化客户结构,现已与北汽新能源、 零跑、吉利、金康、东风、一汽等整车厂及国际知名汽车零部件供应商客户建立合作,下半年和未来几年,新能源车业务的增量部分主要来自于新开发的客户以及产品品类的扩展。虽然 2024年前三季度公司新能源汽车及轨交板块业务的收入增速不如预期,但这主要是由于客户提货进度问题而非订单减少。从长期发展来看,公司目前布局的产品丰富多样,包括电驱电控、车载电源、热管理、 车规级精密连接等部件及系统产品,并且有多个大客户在项目定点后已经开始逐步进入交付阶段, 新客户带来的新增需求将为公司未来新能源汽车业务持续增长提供更强劲的支撑力。并且,公司还计划进一步拓展产品品类,比如增加热管理相关产品,如压缩机、控制器等部件的供应,还与相关上下游通过股权、技术的合作的形式,布局了分布式动力总成、液压悬架系统等新技术产品,这些都将为新能源车业务带来新的增长点。此外,经过多年的研发储备与市场应用,公司也在不断拓展下游应用场景,现已有乘用车、商用车、工程车辆及轻型电动车等多领域产品推出,可满足客户各类应用场景的需求,并已具备相应批量交付能力。 海外市场逐步开拓。 针对海外市场,公司经过超十年的前瞻布局,逐步从国内走向国外,以更优的性价比、更快的响应速度、更好的服务和更具竞争力的技术方案让公司在海外市场站稳脚跟,随着公司在全球的“研发+制造+销售”多点布局网络日益完善,近年来公司海外客户需求持续上升,海外销售收入占比也逐年加大。公司已将“加速海外布局、扩展海外市场”当作未来发展的重要战略方向,目前已在美国、德国建立海外研发中心,专精前瞻技术研发,为公司未来的技术发展持续加厚储备;已在泰国、印度、美国投入产能建设,完善公司全球供应链布局,可满足客户的海外地区制造与交付需求;已在美国、 德国、波兰、罗马尼亚、土耳其、韩国、日本、印度、泰国、南非等地建立代表处,积极寻求与各地区、各行业国际龙头客户建立深度合作的机会,推动公司各项业务站上国际舞台,持续扩大全球销售收入规模。 服务器电源有望成为新增量。 目前英伟达的 BLACKWELLGB200的电源供应商是台达电,预期后续台达电份额会有变化。公司所开发的服务器系统电源项目因目前尚处于研发阶段,后续有望切入大客户供应链。 投资建议: 我们预计公司 2024-2026年归母净利润 5.7/7.7/10.3亿元, 首次覆盖给予“买入”评级。
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麦格米特
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电力设备行业
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2024-11-19
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43.00
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46.46
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8.05% |
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75.66
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75.95% |
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事件:公司发布2024年三季报,扣非净利润较快增长。1)2024年前三季度收入59.03亿,同比+21.06%;归母净利润4.11亿,同比-14.82%;扣非净利润3.63亿,同比+18.10%;剔除汇兑损益影响后,扣非净利润3.80亿,同比+27.06%。2)2024Q3收入18.92亿,同比+19.02%,环比-13.23%;归母净利润0.97亿,同比+3.86%,环比-46.16%;扣非净利润0.81亿,同比+16.30%,环比-69.30%。剔除汇兑损益影响后,2024Q3扣非净利润1.04亿,同比+41.87%。 受汇兑损益影响财务费用增加较多,持续高比例研发投入。1)2024Q3公司期间费用率为22.96%,同比+1.91pct,环比+5.07pct。分项来看,销售/管理/研发/财务费用率分别为4.78%、3.16%、13.20%、1.82%,同比分别-0.42pct、-0.04pct、+1.29pct、+1.08pct,环比分别+0.59pct、+0.73pct、+2.44pct、+1.31pct。财务费用率同环比提升较多主要系汇兑损失较多。2)2024年前三季度公司研发费用6.96亿,同比+33.22%,研发费用率11.79%。公司持续高强度研发投入,过去几年研发费用率一直稳定在11%左右。高强度研发创新将为公司业务实现可持续增长提供可靠保障。 网络服务器电源积累深厚,获国际一流客户认可。1)公司在网络电源行业积累深厚,在多年前开始重点投入与布局通信网络行业高功率电源。通过对网络电源业务持续高强度研发投入,近年来公司获得了国内外行业头部客户的多个项目需求与订单,目前已成为少数具备高功率高效率服务器电源技术与海外全流程生产供应能力的综合型电源供应商。2)近期,英伟达在其官网上公布了其BlackwellGB200系统开发成果,公司成为其数据中心部件提供商之一。此次进入英伟达数据中心核心部件供应商,表明公司已具备行业领先的高功率电源技术解决方案,标志着国际一流客户对公司的认可,将对公司未来业务发展带来积极影响。 投资建议:随着服务器电源进入国际大厂供应商,有望带动公司业绩实现较快增长。预计2024-2026年公司营收分别为81.82亿元、103.32亿元、133.63亿元,同比增速分别为+21.14%、+26.28%、+29.34%;归母净利分别为5.71亿元、7.70亿元、10.67亿元,同比增速分别为-9.25%、+34.76%、+38.58%;EPS分别为1.08/1.46/2.02元,当前股价对应PE分别为44/32/23倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新产品开发不及预期、海外业务拓展不及预期、宏观经济周期波动等
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麦格米特
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电力设备行业
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2024-11-06
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44.56
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51.51
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15.60% |
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75.66
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69.79% |
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经营情况保持稳健,扣非归母净利润稳增公司2024年前三季度实现营业收入59.03亿元,同比+21.06%;归母净利润4.11亿元,同比-14.82%,扣非归母净利润3.63亿元,同比+18.10%;其中Q3实现收入18.92亿元,同比+19.02%,归母净利润0.97亿元,同比+3.86%,环比-45.16%,扣非后归母净利润0.81亿元,同比+16.30%,环比-49.3%。 保持高研发投入,现金流情况明显改善公司Q3销售/管理/研发/财务费用分别为4.78%/3.16%/13.2%/1.82%,环比分别+0.6pct/0.73pct/2.44pct/1.31pct,其中财务费用率提升主要系人民币升值带来汇兑收益减少,剔除汇兑损益影响后,公司扣非后归母净利润3.80亿元,同比提升27.06%。公司持续加大研发投入力度,推进新能源汽车、光储充、服务器电源等新兴业务领域的技术储备与产品迭代。公司24Q3实现经营性现金流量净额2.19亿元,同比+337.8%,环比+1099.1%,现金流情况大幅改善。 AI服务器电源+新能源汽车快速拓展,有望成为未来新增长点公司除智能家居及传统电源产品外,积极拓展新能源汽车、AI服务器电源等新兴业务。新能源汽车方面,公司不断开发国内自主品牌车企客户,产品品类亦从电源电控向热管理系统拓展,新获在手订单有望进入业绩兑现阶段。AI服务器电源方面,据公司公告,公司已成为英伟达数据中心部件提供商之一,正参与其BlackwellGB200系统的创新设计与合作建设,我们预计公司AI服务器电源业务有望贡献可观业绩增量。 投资建议我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.52/7.55/11.09亿元,对应PE41.6/30.4/20.7,维持“买入”评级。 风险提示全球光储需求不及预期;公司订单交付不及预期;海外贸易政策变化。
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麦格米特
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电力设备行业
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2024-11-04
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44.47
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51.51
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15.83% |
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75.66
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70.14% |
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详细
事件: 2024年前三季度公司实现营业收入 59.03亿元,同比增长 21.06%;归母净利润 4.11亿元,同比下降 14.82%。其中第三季度公司实现营业收入18.92亿元,同比增长 19.02%,环比下降 13.22%;归母净利润 0.97亿元,同比增长 3.86%,环比下降 45.16%。 点评:精准洞察高功率电源的未来趋势,掌握核心科技与国际合作经验。 公司前瞻布局高功率电源,实现技术层面的重大突破。近年来,公司已经赢得了国内外顶级客户的多项项目需求和订单,成为少数几家拥有高功率、高效率服务器电源技术和海外全流程生产供应能力的综合电源供应商之一。 英伟达中国大陆唯一电源合作伙伴, AI 服务器电源业务有望贡献业绩弹性。 AI 技术的迅猛发展为服务器电源市场带来了更广阔的发展空间和增长潜力,与传统服务器电源相比, AI 服务器电源在功率密度和转换效率方面提出了更高的要求。 10月 15日,英伟达在其官网上发布了关于 NVIDIA GB200NVL72机架产品的设计和项目进展的新闻,提到麦格米特作为其指定的 40多家数据中心部件供应商之一,正在参与其Blackwell GB200系统的创新设计和合作建设。在展示的电源供应商中,仅有台达、光宝和麦格米特三家,麦格米特作为目前唯一一家公开宣布进入英伟达供应链的大陆电源合作伙伴,彰显了公司的综合竞争力。 10月 17日,公司宣布与英伟达建立服务器电源产品的合作伙伴关系,作为指定供应商参与 GB200系统的设计与建设, 预计在 2025年将获得批量订单 AI 服务器电源业务有望贡献业绩弹性。 全球化市场布局持续发力,加速扩大市场份额。 公司启动全球化战略布局,在海外多地设立研发中心和代表处网络,预计年底在泰国的自建工厂开始试生产。目前,公司将“加速海外布局、拓展海外市场”定为核心战略,把握不同国家和地区的行业需求与机遇,并与国际行业巨头建立深度合作关系,将助力公司国际业务不断发展。 盈利预测与投资评级: 我们预计 2024/2025/2026年公司实现归母净利润 5.36/8.89/11.50亿元,对应 PE 为 43/26/20倍, 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动
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麦格米特
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电力设备行业
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2024-11-01
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44.84
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51.51
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14.88% |
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75.66
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68.73% |
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详细
公司发布2024三季报:2024Q1-Q3年实现收入59.03亿元,同比增长21.06%,实现归母净利润4.11亿元,同比-14.82%,实现扣非后归母净利润3.63亿元,同比增长18.10%;2024Q3实现收入18.92亿元,同比增长19.02%,归母净利润0.97亿元,同比增长3.86%,扣非后归母净利润0.81亿元,同比增长16.30%。 高研发夯实竞争力,实现多极化增长。2024Q3公司毛利率为25.28%,环比2024Q2下降0.51pct,同比增长0.07pct。研发费用方面,公司2024Q3研发费用率为13.2%,环比增长2.4pct。我们认为公司高研发投入有望夯实公司产品竞争力,实现公司多领域业务增长。 切入英伟达供应链,网络电源有望高速增长。公司在2024年10月召开的OCP全球峰会上正式推出了适用于NVIDIAMGX"平台的最新电源系统,此完全模块化的解决方案共具有6个5,500瓦电源模块,在1U服务器电源架中提供总计33kW的功率,效率高达97.5%,成为英伟达40余家数据中心部件提供商之一,有望拉动公司网络电源业务高速增长。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别是5.74、8. 11、10.66亿元,同比-8.7%、+41.3%和+31.3%,截止10月30日的市值对应24-25年PE为40、28倍,维持“买入”评级。 风险因素:宏观经济周期性波动、原材料价格上涨风险、海外出口不及预期等。
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麦格米特
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电力设备行业
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2024-10-25
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44.80
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51.51
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14.98% |
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75.66
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68.88% |
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详细
事项: 公司公告: 10月 17日晚, 公司发布公告称, 公司在近期召开的 OCP 全球峰会上正式推出适用于 NVIDIA MGX?平台的最新电源系统, 此完全模块化的解决方案共具有 6个 5,500W 电源模块, 在 1U 服务器电源架中提供总计 33kW 的功率, 效率高达 97.5%。 公司是行业领先的电源解决方案提供商, 目前作为 40余家数据中心部件提供商之一参与英伟达 Blackwell GB200系统的开发, 此次公司与英伟达的合作项目是基于合作意愿而形成的合作伙伴关系, 预计将对公司未来生产经营产生积极影响。 国信电新观点: 考虑到上半年公司公允价值变动净收益同比减少 94%, 基于审慎性原则, 我们下调公司2024/2025年盈利预测至 5.7/8.9亿元(原为 7.3/9.0亿元); 考虑到 AI 服务器电源有望放量, 我们上调2026年盈利预测至 11.6亿元(原为 11.0亿元), 2024-2026年归母净利润同比变动-9.4%/+56.2%/+29.9%,对应动态 PE 36/23/18x。 公司传统主业增长稳健, AI 服务器大功率电源打开业绩增长上限, 坚定维持“优于大市” 评级。 评论: 上半年业绩回顾2024年上半年, 公司实现营业收入 40.1亿元, 同比+22.0%; 归母净利润 3.2亿元, 同比-19.3%, 主要是因为公司公允价值变动净收益同比减少 94%; 扣非归母净利润 2.8亿元, 同比+18.6%。 公司上半年综合毛利率 25.8%, 同比+0.8pcts.; 销售净利率 8.0%, 同比-3.9pcts.。 分业务来看, 2024年上半年智能家电产品/电源产品/新能源汽车及轨道交通/工业自动化/智能装备/精密连接业务分别实现营业收入 20.1/11.0/2.0/3.0/1.9/1.8亿元, 同比+44%/+13%/-36%/+7%/+14%/+30%, 占整 体 营 收 的 比 例 分 别 为 50%/27%/5%/8%/5%/5% ; 分 业 务 毛 利 率 分 别 为 26.2%/25.0%/24.2%/30.3%/35.0%/7.2%, 同比+0.5/+1.0/+1.9/-1.5/+5.9/-2.9pcts.。
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麦格米特
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电力设备行业
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2024-10-25
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44.80
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45.00
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51.51
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14.98% |
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75.66
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68.88% |
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详细
维持“增持”评级,上调目标价至 45.00元。公司产品布局多样,海外订单进展顺利,AI 服务器电源预期提升,调整 24-26年 EPS 分别为 1.45(-0.09)/2.29(+0.41)/2.91(+0.71)元。考虑公司在海外大客户及新兴领域拓展带来的成长性,给予 2024年 31X PE 估值,对应目标价 45.00(原 30.50)元,维持增持评级。 事件:近日英伟达公布了 GB200NVL72机架产品的设计进展及 40余家数据中心基数设施提供商参与构建和设计,其中高功率电源厂商包括台达电、光宝、麦格米特和伟创力四家。麦格米特成为英伟达的唯一内地供应商,有望在 GB200产品上提供高功率电源。 高功率电源业务营利双增。2024年 H1,公司电源产品营收 10.97亿元,同比增长 13.05%。近年来公司服务器电源业务持续获得爱立信、思科等头部国际客户的多项项目需求与订单,批量交付进度加快。 公司进入英伟达合格供应商名录,公司公告参与英伟达 BlackwellGB200系统的创新设计与合作开发,有望在 25年获得批量订单。 GB200采用的是 5.5kW 的高功率电源,其功率器件采用的是碳化硅MOSFET,成本将是 3.3kW 采用硅基 MOSFET 的 3-4倍,而这些功率器件占服务器电源的约 35%,预计价格端 5.5kW 高功率电源单瓦价格将进一步提升至原来的 60%以上。 公司全球化布局实现本土化交付,有望实现高质量业务开拓。公司在全球的“研发+制造+销售”多点布局网络日益完善,目前已在美国、德国建立海外研发中心,为公司未来的技术发展持续加厚储备; 为实现全球交付能力,已在泰国、印度、美国投入产能建设,完善公司全球供应链布局,可满足客户的海外地区制造与交付需求;已在全球 10余个国家地区建立代表处,寻求与国际龙头建立销售的渠道。 风险提示:产品技术迭代不及预期;海外市场拓展不及预期。
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麦格米特
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电力设备行业
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2024-10-21
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33.86
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36.52
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51.51
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52.13% |
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75.66
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123.45% |
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与英伟达官宣合作,服务器电源业务按下加速键10月17日公司公告与英伟达就服务器电源产品形成合作伙伴关系,作为指定供应商参与GB200系统设计与建设。根据TrendForce预测,麦格米特与英伟达合作的NVL72产品将于明年推出,我们建议持续关注相关订单进展及份额情况。AI技术的蓬勃发展为服务器电源市场的发展带来更大的市场空间和增长潜力,公司服务器电源业务携手行业大客户,业务发展有望提速,未来可期,我们继续看好公司长期发展,目标价36.52元(前值30.03元),维持“买入”评级。 合作情况:掘金中国大陆唯一电源合作供应商,后续订单值得期待10月15日英伟达在其官网上公布了NVIDIAGB200NVL72机架产品的设计及项目进展新闻,文章中提及:麦格米特作为其指定的40余家数据中心部件提供商之一,正参与其BlackwellGB200系统的创新设计与合作建设。 其展示的电源供应商仅包括台达、光宝、麦格米特三家,麦格米特作为目前唯一一家公告进入英伟达供应链的大陆电源合作商,展现了公司的综合竞争力。此次合作有利于进一步提升公司的品牌力,公司有望充分受益于客户需求增长,后续订单值得期待。 公司优势:前瞻把握高功率电源趋势,具备核心技术+海外合作经验在技术方面,AI服务器电源较传统服务器电源在功率密度、转换效率等方面提出更高要求。公司在多年前已瞄准通信网络行业对高功率电源需求持续提升的发展趋势,基于前瞻性的大量投入与布局,实现技术维度突破。在合作经验方面,近年来公司已获得国内外行业头部客户的多项项目需求与订单,并逐步在全球服务器行业中崭露头角,公司已成为目前少数具备高功率高效率服务器电源技术与海外全流程生产供应能力的综合型电源供应商,预计未来将持续赋能公司服务器电源业务在全球市场的发展。 服务器电源市场空间广阔,公司布局动态值得关注根据PrecisionReports,预计2028年全球服务器电源市场规模将达46.87亿美元,22-28年复合增速为8.35%。在数据中心领域,英伟达领先优势明显,据TechInsights数据,2023年全球数据中心GPU总出货量中英伟达市场份额高达98%。我们预计麦格米特有望充分受益于其快速放量。我们维持预计公司24-26年归母净利润分别为6.88、8.77、10.81亿元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为17倍,考虑到公司多元化前瞻布局未来产业,服务器电源业务携手行业大客户,给予公司25年21倍PE,目标价36.52元(前值30.03元),维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动影响,新产品研发推广不及预期,毛利率不及预期。
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麦格米特
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电力设备行业
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2024-09-04
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23.42
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30.84
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31.68% |
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51.51
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119.94% |
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详细
主要观点:Q2扣非净利同环比稳增,盈利能力改善公司2024H1实现营业收入40.11亿元,同比+22.1%,归母净利润3.15亿元,同比-19.3%,其中Q2实现归母净利润1.76亿元,同/环比-23.1%/+27.1%,扣非归母净利润1.6亿元,同/环比+13.8%/31.6%,主要系投资公司公允价值收益等非经常性损益较同期减少;Q2实现毛利率/净利率25.79%/8.21%,环比+0.76pct/+0.51pct;H1期间费用率为18.42%,同比+1.30pct,主要系加大研发及汇兑收益较同期减少。 多业务营收稳健增长,AI服务器电源潜力可期公司H1智能家电电控/电源/新能源及轨道交通部件/工业自动化/智能装备/精密连接产品实现营收20.1亿元/11.0亿元/2.0亿元/3.0亿元/1.9亿元/1.8亿元,同比+43.6%/+13.1%/-35.9%/+7.5%/+14.3%/+30.1%,其中新能源及轨交业务收入下滑主要系客户及产品结构调整,公司已新获多家头部客户项目定点,在手订单充裕,后续有望逐步修复;此外,公司为少数具备高功率服务电源技术的供应商,正与某国际头部公司对接AI服务器电源相关需求,有望打开更大市场空间。全球化布局成果显著,海外收入占比持续提升公司海外拓展成果显著,2024H1实现直接海外收入13.94亿元,同增34.24%,占总收入比例为34.75%,另实现了占总收入比例约10%的间接海外收入,直接+间接海外收入占比约45%,公司24H1外销毛利率达31.23%,较内销高出8.25pct,海外收入占比提升有望提振盈利能力。 投资建议考虑新能源汽车行业竞争加剧及工控需求复苏进度较慢,我们下调公司24-26年归母净利润预测为7.19/8.86/10.96亿元(原值7.98/9.87/11.89亿元),对应PE16/13/11倍,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济复苏不及预期;订单交付不及预期;汇率波动风险
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麦格米特
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电力设备行业
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2024-07-22
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24.28
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26.10
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27.59
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13.63% |
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40.98
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68.78% |
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事项: 公司于 7月 12日晚间发布公告称, 根据公司战略规划及业务发展需要, 公司拟使用自有资金 2亿元对全资子公司浙江麦格米特电气技术有限公司(以下简称“浙江电气” ) 进行增资, 全部计入注册资本。 本次增资完成后, 浙江电气的注册资本由 2亿元变更为 4亿元, 由公司 100%持股。 本次增资不构成关联交易,也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》 规定的重大资产重组情形。 国信电新观点: 1) 随着技术的不断发展应用, 智能化已经成为提升家电产品核心价值的重要手段, 中国家电市场智能家电产品的占比持续增长。 智能家电电控产品融合了功率变换、 逻辑控制以及变频控制技术,是家用电器实现智能化的核心部件。 公司作为平台型技术研发企业, 智能家电电控产品有望受益于智能家电渗透率提升带来的需求高增。 2) AI 及云计算快速发展带动服务器行业高速增长, 为满足高算力、 高功率密度的要求, 电源作为影响服务器稳定性的关键零部件, 结构设计及材料材质要求不断提高, 具有研发及技术优势的企业份额有望提升。 公司在服务器电源模块有深厚的技术积累, 已为服务器国际头部企业实现长期供货, 并持续深耕服务器电源国产替代市场, 未来有望受益于服务器行业快速发展带来的电源需求高增; 3) 预计公司 2024-2026年实现营业收入 81/104/130亿元, 同比增长 20%/28%/25%; 实现归母净利润 7.3/9.0/11.0亿元, 同比增长 16%/23%/23%。 当前股价对应 PE 分别为 17/13/11倍。 综合考虑 FCFF 估值和相对估值, 我们认为公司股价合理估值区间为 26.1-27.1元, 对应 2024年动态 PE 区间为 18.0-18.7倍, 较公司当前股价有 9%-14%的溢价空间。 首次覆盖, 给予“优于大市” 评级。 公司概况公司介绍深圳麦格米特电气股份有限公司是电气自动化领域硬件和软件研发、 生产、 销售与服务的?站式解决方案提供商, 以电力电子及自动控制为核心技术, 业务涵盖电源产品、 工业自动化、 新能源&轨道交通、 智能装备、 智能家电电控、 精密连接六大板块。 2023年公司实现营业收入 67.5亿元, 同比增长 23%; 实现归母净利润 6.3亿元, 同比增长 33%。 受益于智能家电电控及电源产品业务快速增长, 2020-2023年公司营业收入 CAGR 约 26%, 归母净利润 CAGR 约 16%。 分业务类型来看, 智能家电电控产品及电源产品收入占比较大, 合计占比约 70%。 其中 2023年 1) 智能家电电控产品实现收入 26.2亿元, 占比 39%; 2) 电源产品实现收入 21.2亿元, 占比 31%; 3) 新能源及轨道交通产品实现收入 7.1亿元, 占比 11%; 4) 工业自动化实现收入 5.8亿元, 占比 9%; 5) 智能装备实现收入 3.7亿元, 占比 5%; 6) 精密连接实现收入 3.2亿元, 占比 5%。 分地区来看, 2023年公司国内收入 48.0亿元, 占比 71%, 毛利率 23%; 海外收入 19.5亿元, 占比 29%,毛利率 29%。 毛利率较高的海外业务收入比例由 2020年的 25%逐步提升至 2023年的 29%, 带动公司毛利率上行。
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麦格米特
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电力设备行业
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2024-07-12
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24.96
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27.59
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10.54% |
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30.84
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23.56% |
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聚焦电能变换与控制,多元布局打造平台型企业公司围绕电能的变换、控制和应用,构建了功率变换硬件、数字化电源控制、系统控制与通讯软件三大核心技术平台,持续推进研发与产品拓展,目前已成长为拥有智能家电电控、电源产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化、智能装备、精密连接六大事业群的平台型企业,公司在强协同效应与强抗风险能力加持下实现多级增长。 下游应用多点开花,新兴业务贡献增量1)新能源汽车: 已形成涵盖 PEU+MCU+OBC+DCDC 在内的产品矩阵,供应北汽、哪吒等头部客户,布局 800V 快充、多合一等前沿产品。 23年底以来 800V 高压平台加速渗透带来汽车电气部件升级,公司涉及产品迎来量价齐升。 2)工控: 除经典的变频器+伺服+PLC 三件套通用产品外,公司针对性开发工程机械行业专机,充分受益于工程机械电动化,同时 24H2工控行业或迎来补库周期,阿尔法与贝塔共振向上。 3)电源: 英伟达引领 AI GPU 向超高算力升级,或带动服务器电源用量及价值量提升,公司加速国际头部客户订单交付,有望逐步贡献业绩增量。 4)人形机器人: 公司布局关键球形电机技术,空间与成长潜力可观。 全球化布局成果显著,出海打开盈利空间公司“研发+制造+销售”三管齐下进行全球化布局,已在美国、德国、泰国等地区设立多个研发中心/生产基地/代表处, 2023年公司海外收入(直接+间接)占比提升至 40%,毛利率高出国内 6.4pct。 投资建议我们预计 2024-2026年归母净利润分别为 7.98/9.87/11.89亿元,对应PE 分别为 15.54/12.56/10.43,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期;汇率波动风险;原材料价格波动风险;
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麦格米特
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电力设备行业
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2024-05-15
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25.78
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33.19
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27.56% |
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32.89
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27.58% |
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? 公司发布 ummary] 2023年报及 2024年一季报: 2023年实现收入 67.54亿元,同比增长 23.30%,实现归母净利润 6.29亿元,同比增长 33.13%,实现扣非后归母净利润 3.55亿元,同比增长 39.02%; 2024Q1实现收入18.31亿元,同比增长 17.32%,归母净利润 1.39亿元,同比-13.96%,扣非后归母净利润 1.22亿元,同比增长 25.62%。 ? 高研发夯实竞争力, 实现多极化增长。 2023年公司毛利率为 24.94%,2024Q1毛利率为 25.91%,同比有所上升;费用率方面, 2023年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 4.81%/3.05%/11.41%, 2024Q1为 4.37%/3.03%/11.54%。 过去 10年,公司营业收入与研发投入均实现约 30%的年复合增速,研发费用率稳定在 11%左右。 公司以研发打磨技术,以技术布局业务,以业务壮大平台,以平台支持研发, 实现多极化增长。 ? 业务遍布全球,出海持续加速。 随着公司在全球的“研发+制造+销售”多点布局网络日益完善,近年来公司海外客户需求持续上升, 海外销售收入占比也逐年加大。 2023年,公司业务进一步向海外市场拓展,实现直接海外收入 19.51亿元,占销售总收入比例为 28.88%;另实现占销售总收入比例约 11%的间接海外收入,公司 2023年供应海外地区需求产生的总收入占比(直接+间接)合计约达 40%,国际竞争力逐步提升。 ? 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别是7.65、 9.21、 11.00亿元,同比增长 22%、 20%和 19%,截止 5月 13日的市值对应 24-25年 PE 为 17、 14倍,维持“买入”评级。 ? 风险因素: 宏观经济周期性波动、原材料价格上涨风险、海外出口不及预期等。
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麦格米特
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电力设备行业
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2024-05-01
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21.65
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--
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33.19
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51.90% |
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32.89
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51.92% |
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事件:公司2023年实现营业收入67.5亿元,同比增长23.3%;实现归母净利润6.3亿元,同比增长33.1%;扣非归母净利润3.6亿元,同比增长39%。2024年第一季度公司实现营收18.3亿元,同比增长17.3%;实现归母净利润1.4亿元,同比下降14%;扣非归母净利润1.2亿元,同比增长25.6%。 盈利水平进一步提升,研发投入维持高位。盈利端:2023年公司销售毛利率/净利率分别为24.9%/9.3%,同比增长1.2pp/0.5pp;24Q1毛利率/净利率分别为25.9%/7.7%,分别同比+1.8pp/-2.6pp。费用端:公司2023年销售/管理(不含研发)/财务/研发费用率分别为4.8%/3.1%/0.4%,分别同比+0.6pp/+0.4pp/+0pp。销售费用率增长主要系公司人员增长、展会及差旅费用增加所致。2023年公司研发费用率为11.4%,维持高位,加厚产品竞争“护城河”。 海外市场快速拓展,盈利性更好。公司2023年海外实现收入19.5亿元,同比增长15%,毛利率为29.5%,同比增长3pp,比国内毛利率高6.4pp。公司已将“加速海外布局、扩展海外市场”当作未来发展的重要战略方向,目前已在美国、德国建立海外研发中心,已在泰国、印度、美国投入产能建设,完善公司全球供应链布局,可满足客户的海外地区制造与交付需求。相较于国际同行,公司具备更优的性价比和更快的相应速度,国际化进程有望进一步加快。 工业自动化业务快速增长,电车定点持续增加。2023年公司工业自动化/电车及轨交分别实现收入5.8/7.1亿元,同比增长53.7%/34.8%,毛利率分别同比增长3.5pp/1.7pp。电车业务拓展金康、一汽等客户,应用场景亦有拓展,助力销售规模增长。此外,公司电源产品业务目前已逐步从投入期走向收获期,有望持续提供业绩增量。 持续围绕电力电子技术进行上下游产业链投资,通过“并购+孵化”不断拓展业务领域。2023年公司新增参股公司9家,对外股权投资总金额为1.5亿元;报告期内因投资公司估值提升而获得公允价值变动收益、投资收益共2.8亿元。截至23年年报,公司对外股权投资的公司达到42家,通过该商业模式有望逐步拓展公司业务范围,实现产业链一体化发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营收分别为83.7亿元、101.2亿元、120.1亿元,未来三年归母净利润增速分别为23.8%/30%/22%。公司扎根电力电子行业,业务多点开花,充分受益下游多行业高景气,推动公司业绩持续向好,给予公司2024年20倍PE,对应目标价31.00元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济形势波动的风险;原材料结构性价格和供应风险;汇率波动影响公司海外业务的风险;下游需求不及预期的风险;新产品研发出货不及预期的风险;对外股权投资及公允价值变动影响公司业绩的风险。
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