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麦格米特 电力设备行业 2020-05-04 20.70 28.20 3.83% 28.19 36.18%
28.19 36.18% -- 详细
细分产品纵向做强,多极增长平衡风险。 公司19年营收35.6亿元(同比+48.7%),归母净利3.6亿元(同比+78.7%),业绩符合预期(华泰预测前值:营收36.6亿,归母净利3.6亿)。20Q1营收6.6亿(同比-14.7%),扣非归母净利0.40亿(同比-23.7%),剔除转债影响,同比下滑8.5%。我们预计20-22年的EPS分别为0.94/1.28/1.74元,可比公司20年平均P/E31.47倍,给予公司19年30-33倍P/E,目标价28.2~31.02元,维持“增持”评级。 持续突破海外大客户,变频家电和平板显示等业务快速增长。 19年智能家电电控业务营收14.88亿(同比+35.7%),变频空调控制器海外持续突破大客户,平板显示电源稳健增长,智能卫浴产品Q3以来迎来复苏。工业电源拓展国际龙头客户,医疗电源20Q1大放异彩。19年工业电源营收5亿(同比+18.2%)已与爱立信、飞利浦等国际知名电气企业展开合作,新拓展思科(Cisco)等国际龙头客户;5G电源在2019H2逐步开始推向市场。20Q1受疫情影响,公司医疗电源需求快速提升,与飞利浦、迈瑞医疗等国内外医疗设备制造商合作,持续为用户创造价值。 19年新能源车业务快速增长,20Q1承压明显。 19年新能源车业务营收11.7亿(同比+92%),业务快速成长。据NE时代统计,19年公司电控产品装机达10.1万套,主要受益于北汽EX/EU系列放量。补贴退坡压力传导至产业链各环节,19年新能源车业务毛利率23.54%(同比-12.19pct)。20Q1北汽EU/EX系列产量0.63万辆(同比-59.95%),新能源业务冲击明显。20年新能源车乘用车补贴退坡10%,B端运营类车辆补贴维持原有水平,政策扶持态度明显。我们认为随北汽EU/EX企业端销售放量,公司新能源车业务有望实现恢复性增长。 新业务孕育新增长级,经济低谷期加速工业自动化布局。 19年工业自动化营收3.93亿(同比+54%),焊机业务、油服设备和工业微波业务均取得大幅增长,焊机电源等产品市场领先地位稳固。工业自动化板块在运动控制/PLC/伺服等领域全面布局,已在德国设立研究中心,稳步推动核心技术发展和平台建设。公司坚定在上下游布局前瞻产业,平台协同效应逐步显现。公司聚焦核心技术,19年研发费用率达9.42%。可转债的成功发行将进一步强化公司基于核心技术平台的多产品发展战略,有利于增强协同效应及成套方案解决能力,为公司长期发展奠定良好基础。 持续打造平台竞争力,维持“增持”评级。 公司前瞻布局未来产业,多极增长平衡风险,是稀缺的拥有核心技术的电气平台化公司。考虑到疫情冲击,我们调整20-21年的归母净利润至4.43/6.02亿元(前值为4.59/5.78亿元),引入22年归母净利润预测为8.16亿元。可比公司20年P/EWind一致预期均值为31.71倍,给予公司20年30-33倍PE,目标价28.2~31.02元(前值为24.64~26.95元),维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动影响;新产能投产不及预期;新能源汽车行业波动风险。
麦格米特 电力设备行业 2020-05-01 20.56 28.12 3.53% 28.19 37.11%
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公司2019年实现营收35.60亿(+48.71%),实现归母净利润为3.61亿元(+78.67%),扣非后为3.15亿元(+81.22%)。2020Q1公司营收为6.60亿元(-14.69%),归母净利润为0.57亿元(-6.53%),扣非后为0.40亿元(-23.69%)。业绩整体符合预期。 核心观点2019年,公司四大板块均实现较高增长。其中,智能家电电控产品实现收入14.88亿元(+35.72%),其中变频家电控制器和平板电源增长较好,智能卫浴受宏观经济和产品结构从分体机向整机转化影响,销量同比下降19.95%,但单价同比增长超过30%,实现营收4.15亿(+6.87%);工业电源板块表现稳健,实现收入4.98亿元(+18.17%),医疗电源在北美及国内市场快速扩张,在迈瑞、GM等新增客户大量应用,通信电源也进入稳定增长阶段,与爱立信、诺基亚等客户均逐步进入订单交付阶段。工业自动化收入3.93亿元(+54.00%);新能源轨交业务收入11.69亿元(+92.04%),与北汽紧密合作,但受补贴退坡影响毛利率仅为23.54%(-12.19pct)。 费用有所优化,研发持续高投入。2019年公司销售费用率为3.99%(-1.06pct),管理费用率为1.96(-0.9pct),均有所优化;研发投入为3.35亿(+33.18%),研发费用率为9.42(-1.1pct),高研发投入延续。 2020Q1受疫情和订单节奏影响出现下滑。受疫情影响,虽然公司2月10日逐步复产,下游订单在3月中旬以后才有所恢复,新能源车及智能卫浴产品线影响较大。但同时,公司部分产品线也因疫情受益,其中医疗电源用于呼吸机等,正配合飞利浦、迈瑞等客户的紧急需求快速放量;工控业务为口罩机厂商提供自动化解决方案等。油服设备已于2019年突破盈亏平衡和现金流平衡的关键点,今年订单充足,预计二季度开始施工。 财务预测与投资建议我们预测公司2020-2022年每股收益分别为0.94/1.18/1.43元(原预测2020年归母净利润为4.49亿,主要小幅下调智能卫浴产品收入),按可比公司2020年的30倍市盈率估值,对应目标价为28.12元,维持增持评级。 风险提示:海外疫情发展超预期;公司客户拓展不及预期。
麦格米特 电力设备行业 2020-05-01 20.56 -- -- 28.19 37.11%
28.19 37.11% -- 详细
事件:公司发布2019年报,报告期内实现营收35.6亿元,同比增长49.0%;归属于母公司所有者的净利润3.61亿元,同比增长78.67%。公司同时发布2020年一季度报告,Q1实现营收6.6亿元,同比减少15.0%;归属于母公司所有者的净利润5670.5万元,同比减少2.38%。 业绩快速增长,毛利率逐季改善。2019年,公司发展延续良好趋势,四大业务板块均实现较高速增长。其中,受益于北汽新能源EU、EX主力车型的良好表现,新能源汽车及轨道交通产品实现收入11.69亿,同比+92.04%,毛利率23.54%,下滑12.19pct,此业务营收占比达1/3,故拉低公司整体毛利率至25.88%,下滑3.61pct。2019年,“国补减半,地补取消”,国内新能源汽车销量首次负增长,2019Q4以来,海外新能源汽车市场发展明显提速。当前,国常会提出延长新能源汽车的补贴和减免购置税2年,超出市场预期。我们预计2020年新能源汽车销量有望达到160万辆以上。公司通过产品模块集成、优化升级等方式应对行业降本压力,此外,已成功开拓东风、吉利等其他整机厂客户,有望充分享受新能源汽车红利期。公司其他业务毛利率维持稳定,工业自动化产品收入3.93亿,同比+54%,其中,焊机业务、油服设备和工业微波业务高增长,其中,油服设备已突破盈亏平衡关键节点,有望进入收获期;工业电源收入4.98亿,同比+18.17%,保持稳健增长,公司拥有爱立信、西门子等海外优质客户,有望把握5G景气周期,此外,LED小间距等技术应用下,商业显示保持较高景气。 智能家电电控产品收入14.88亿,同比+35.72%,其中,变频控制器产品在海外市场持续突破,智能卫浴因客户结构和产品布局调整,增速有所放缓,但中长期增长趋势不改。其中,智能卫浴整机产量23.5万台,销售27.2万台,下滑原因系本期价格较高的一体机销售占比增加,整体单价上涨,总销售额增加。 研发投入维持高位,期间费用持续改善。报告期内,销售期间费用率15.61%(同比减少2.72pct),其中管理费用率、销售费用率均显著改善。全年研发费用3.35亿,同比增长33.18%,占营收比例9.42%,维持高位。公司不断搭建和完善研发布局,未来将逐步形成以长沙为核心的全球研发中心,前沿技术在美国、德国、瑞典,后端的技术研发在长沙及内地研究所的研发战略体系。公司基于多年建设的核心技术平台支撑起较强的产品开发能力,不断向新的技术领域延伸,构建多样化产品布局,为跨领域经营模式打下坚实的技术基础。 疫情下Q1业绩略下滑,积极应对多业务具亮点。疫情背景下,公司2020Q1业绩承压,同比有所下滑,整体来看,公司新能源汽车及智能卫浴产品线受疫情影响较为明显,其他产品影响较小。公司积极推进复工复产,3月中旬之后客户订单已出现恢复迹象;与此同时,在多领域平台化布局之下,公司多个产品线因疫情订单高增长,其中,医疗电源、口罩机自动化解决方案、注塑行业应用、微朗消毒杀菌产品等需求增加显著,疫情验证了公司强大的平台战略和组织能力。 投资建议。“事业部+资源平台”相结合的运营模式已逐步成为公司的核心动力之一,是公司业务能够不断前进的动因和新业务不断成长的土壤,支撑“公司横向做大,事业部纵向做强”的目标。经过多年的产业布局和研发投入,多个产品处于较好的市场机遇期,考虑到疫情对今年宏观经济的影响因素,调整公司2020-2022年净利润预测4.18亿、5.68亿、7.59亿,对应PE为23x、17x、13x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,新品研发低于预期。
麦格米特 电力设备行业 2020-05-01 20.56 -- -- 28.19 37.11%
28.19 37.11% -- 详细
事件:公司发布2019年报及一季报:①2019年实现营收35.6亿,同比+48.71%;归母净利润3.61亿,同比+78.67%(按照净利润同一口径,yoy+41.64%);扣非归母净利润3.15亿,同比81.22%;ROE20.02%;②单季度看:公司2019Q3/Q4收入9.9/9.08亿,扣非净利润分别为1.1/0.63亿元,Q4环比下滑主要系研发费用环比大增;③2020Q1,实现营收6.60亿,同比-14.69%;归母净利润0.57亿元,同比-2.38%;扣非归母净利润0.40亿元,同比-23.69%;业绩符合预期。 2019年业绩高增主要系多业务协同稳健发展,其中新能源汽车、轨道交通、平板显示、变频家电、工业微波、焊机等产品线持续高速增长;2020年Q1收入及扣非利润下滑,主要受疫情影响,订单出现延迟,整体看,智能卫浴及新能源汽车受疫情明显,其他产品影响小,医疗电源等产品受疫情需求增长;1)智能家电电控:19年收入14.88亿元(占)41.80%),yoy+35.72%,毛利率23.09%(下滑1.1%,产品结构上毛利率相对较低的变频空调控制器占比提升);①变频空调控制器:2019年实现快速增长(18年3.5亿,19H1收入预计约3亿),海外大客户持续突破,印度市场销量大幅提升;②智能马桶业务:怡和卫浴收入4.1亿(yoy+7%),净利润0.8亿(yoy+3.2%),受房地产市场低迷,19年智能马桶行业与18年持平(家电业协会预计),同时受客户结构和产品布局调整,进展放缓,未完成业绩承诺(19-20年承诺0.95/1.2亿净利润);2020Q1智能马桶业务受疫情影响较大,20年全年看有望逐渐恢复。 ③平板显示电源:2019年主要配套小米(小米19年出货1046万台,同比超45%+,中怡康)等,增长较好;同时公司积极开拓日本办公设备电源产品拓展新增长点;2)工业电源稳健,2020年有望高增:2019年实现收入4.98亿元(占比14%),YOY+18.17%,毛利率30.18%(同比下滑0.47%);①医疗设备电源:2019年稳健增长,2020年受疫情正面影响多,公司医疗电源产品用于呼吸机、病理监护仪、制氧机、医疗病床等医疗设备,疫情下公司订单快速增长(预计收入将从Q2开始体现),主要配套飞利浦、GE、迈瑞(已配套5000多台)等,疫情背景下,未来全球卫生系统预计对医疗设备配置将提升,行业有望长期保持增长;②通信电源,有望受益5G基站建设:产品获爱立信、思科、Juniper等国际龙头认可,2020年全球5G基站加速,公司在通信5G电源与爱立信、诺基亚的合作项目逐步进入订单交付阶段。 3)新能源汽车电控国内份额10%,有潜力突破优质车企、拓展电控外零部件。:新能源汽车及轨交业务19年收入11.69亿元(占32.85%),yoy+92.04%,毛利率23.5%(价格下降压力,毛利率下滑12.19%)。其中深圳驱动(子公司,新能源汽车业务、通用电机驱动等)收入12.6亿(yoy+92%),净利润1.63亿,同比+73%;据合格证data,公司PEU产品配套北汽主流车型(EU/EX系列)车型产量2019Q1-Q4分别为1.58\3.0\3.4\1.9万辆;20Q1配套预计5700台左右(同比减少约1万台,对应约1000万利润);公司新能源汽车业务2020年仍将配套北汽多款车型,未来将有选择开发其他整车企业,并推进电控外零部件,包括热管理相关核心部件、及便携式充电器、充电桩等;同时我们认为公司有望凭借批量稳定供货+产品性能+技术领先,突破优质车企客户;4)工业自动化增长较好:19年收入3.93亿元(占11.05%),YOY+54.00%。数字化焊机配套发那科机器人、中标中集、三一、振华港机、新扬子造船等行业标杆客户稳健增长。公司预计2020年在伺服、PLC、焊机等领域增长较好,并拓展进入电液伺服、叉车、口罩机等新领域;工业微波应用不断向纵深发展,未来将在UV固化、紫外消毒、VOC处理等领域继续深入研究和拓展。 5)新兴业务领域:公司围绕研发技术平台,在原有技术和产品延伸至新领域,已陆续布局油服设备、光伏逆变、电击器、电子烟等产品领域,其中油服设备已盈亏平衡,2020年进入高速增长期。此外,公司参与投资新一代SiC半导体材料、AR/VR光学模组、新一代加热陶瓷、工控解决方案、超微线材、消费类终端等方面的创业企业,部分取得很好进展。研发驱动,不断纵深拓展新业务,内生增长潜力大。 规模化效应下,费用率下降,经营稳健。1)2019年费用率下降明显,公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.42/0.7/3.35//0.09亿元,分别同比+17.47%/1.51%/33.18%/462%;期间费用率15.6%,同比减少2.7个pct;但2020Q1受疫情影响收入下滑,但期间费用率20%,同比提升5个pct,规模效应明显。 营运能力提升,现金流改善明显:公司2019年营运能力提升明显,应收账款周转天数、存货周转天数均环比下降,公司2019年经营活动现金流净额6.16亿,同比+749%,现金流量强劲。 高强度研发投入,前瞻布局,坚定多元化战略布局,并持续强化平台化建设,稳健经营,穿越行业波动。1)公司持续保持高强度研发,2019年研发人员1084人(研发人数占比35.24%),同比+51.6%;研发投入3.35亿,同比+33.18%,研发占比9.42%;2)公司不断优化平台建设,优化全球研发和制造资源(新增泰国、印度基地),尤其加强营销平台建设,提升公司不同产品在同一区域/客户的覆盖,未来有望提升销售效率。 投资建议:公司依托强大研发平台和管理平台,形成了以“智能家电、工业电源、工业自动化”跨领域多元化布局,内生增长潜力大,进入协同效率提升期。 坚定看好公司长期发展。我们预计2020-2022年,公司归母净利润分别为:4.1/6/7.6亿,对应PE分别为23/16/12倍,维持买入评级。 风险提示:宏观经济下行、竞争加剧导致价格下降风险、关键原材料供应不足风险、业绩承诺无法实现风险、客户开拓不及预期,下游需求不及预期风险。
麦格米特 电力设备行业 2020-04-29 20.20 26.04 -- 27.92 38.22%
28.19 39.55% -- 详细
事件:麦格米特公布2019年报和2020年一季报,2019年公司实现营收35.60亿元,同比增长48.71%;实现归母净利润3.61亿元,同比增长78.67%; 实现扣非归母净利润3.15亿元,同比增长81.22%。同时,公司也公布了2019年分红预案,拟每10股派现1.6元。2020年一季度公司实现营收6.6亿元,同比下降14.69%;实现归母净利润0.57亿元,同比下降2.38%,业绩下滑主要业务开展受到疫情影响。 平台化战略提供持续动力,各领域协同发展:近年来,公司依靠功率变换硬件技术平台、数字化电源控制技术平台和系统控制与通讯软件技术平台三大核心技术平台使产品从最初的电视电源领域,逐步拓宽到消费类电源控制器、工业类电源、工控产品、消费类终端和工业设备等各个领域,通过不断的技术交叉应用及延伸通过将在工业领域积累起来的核心技术和研发能力应用于家电产业的技术方案设计、具体产品开发上;将工业领域产品和家电电控产品所需材料整合采购及储备,有效降低了采购成本;2019年,通过规模效应,公司在各领域获得了协同发展,智能家电电控、工业电源、工业自动化、新能源及轨交产品收入分别同比增长36%/18%/54%/92%,且期间费用率下降显著,管理费用率和销售费用率分别为1.95%和3.99%,同比下降0.92/1.06Pcts。 新能源汽车行业受益优质客户绑定,持续亮眼。公司在新能源汽车业务领域产品主要包括电力电子集成模块(PEU)、电机驱动器(MCU)、车载充电机(OBC)、DCDC模块、充电桩模块等。2019年,新能源汽车整体受退补等因素影响,总销量120.6万辆,同比下降4%,对新能源汽车产品毛利率带来一定压力;但受益于整车客户北汽新能源EU、EX主力车型的良好市场表现,作为其核心电控部件供应商,公司产品在其多款车型得到规模应用并取得良好表现。近日,四部委发布2020年新能源车国补政策,继之前将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至2022年底后,平缓补贴退坡力度和节奏,乘用车2020-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%,好于预期;叠加地方的政策组合拳及新基建充电桩的大力发展,预计公司在整车厂优质客户北汽、东风、吉利等继续放量,进一步贡献公司业绩,充电桩的相关部件也将持续放量。 智能家电、工业电源积极开拓,工业自动化提供新增量。2019年智能家电和工业电源积极开拓,其中变频空调控制器在国内外均取得较好增长,尤其在海外市场持续突破大客户,在印度等国家销量不断提升;平板显示产品在保持原有市场领域稳健增长的同时,开始开拓日本办公自动化设备电源市场;而在工业电源领域,医疗电源和工业导轨电源订单稳健增长,目前已与爱立信、飞利浦、魏德米勒、西门子等达成战略合作,其中在2020年第一季度,用于呼吸机、病理监护仪、制氧机、医疗病床等医疗设备的医疗电源显著放量,目前正在应对快速增长的订单需求,预计将形成长期趋势;工控方面,2019年,公司在焊机业务、油服设备和工业微波业务等取得突破,获得大幅度增长,尤其是油服设备实现扭亏为盈,而新业务光伏、电击器也逐步起量,为公司提供业绩新增量,而行业整体受益疫情平稳后的景气度提升,预计将在今年迎来快速发展。 股权收购完善战略布局,海内外业务拓展加速进行。2018年,公司公司定增收购怡和卫浴34%、深圳驱动58.7%、深圳控制46%股权,面向新能源汽车、工控、智能卫浴等下游市场,完成后分别持有怡和卫浴/深圳驱动/深圳控制达86%/99.7%/100%股权,并在2019年开始贡献业务增量;其中深圳驱动全年实现业绩1.59亿元,超额完成业绩目标;与此同时,公司并未放慢拓展脚步,2019年,公司在长沙进行麦格米特智能产业中心建设,在株洲投资建设麦格米特株洲基地扩展项目,且新增全球布局,分别在印度和泰国加大相关产能建设。 投资建议:维持公司买入-A投资评级,目标价26.04元。我们预计公司2020-2022年收入分别为41/49/60亿元,增速分别为15.3%/19.8%/22.0%; 净利润分别为4.4/5.7/7.5亿元,增速分别为20.7%/30.8%/32.0%。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价26.04元,目标价对应2020年28x动态估值。 风险提示:宏观经济下滑、市场竞争加剧,需求不及预期等。
麦格米特 电力设备行业 2020-03-23 20.80 -- -- 23.28 11.92%
28.19 35.53% -- 详细
多业务协力推动,公司过往业绩靓丽。 从过往经营表现来看,麦格米特无论是营收端,还是利润端,都呈现出非常亮眼的增长态势。对于营收端,过去几年公司各条业务线都实现了快速增长,其中计算来看,主要增长贡献来自于智能家电电控、新能源及轨道交通产品两大部分;对于盈利端,公司盈利能力较为稳定,销售净利率基本维持在10%左右的水平。当前时点,市场较为关注公司2020年经营增长的潜力,就此,我们在本篇报告着重对公司2020年各条主要业务线进行逐一剖析和展望。 跟随运营市场放量,电动车业务有望保持高景气。 电动车业务方面,公司已经成为北汽新能源核心供应商之一,并且服务于北汽新能源EU、EX系列等多款车型,而北汽新能源整体结构以运营车型为主,因此我们对电动运营市场和北汽新能源竞争力进行分析:1)目前运营市场中电动车已具备经济性且整体渗透率较低,因此市场潜在空间巨大。同时,近两年多地出台刺激政策并且运营合规监管不断趋严,对运营市场电动化起到推动加速作用;预计2020年电动出租网约车需求同比有望高增长;2)北汽新能源在电动运营市场具备显著卡位优势,一方面,北汽新能源与滴滴成立合资子公司,基于EU5优化车联网与车辆管理系统。另一方面,北汽新能源在已推出刺激政策的大部分城市占有率较高。因此我们判断北汽新能源仍将会是电动运营市场主要参与者,公司相关产品有望跟随保持较快增长。 掌握核心技术,卫浴、电源具备份额持续提升能力。 其他两大主业中,智能卫浴目前渗透率极低,行业一直保持两位数增速,同时目前行业格局较为分散。考虑到智能卫浴特殊的产品属性和使用体验,电力电子部件是其关键所在,且是大部分传统卫浴和互联网企业的短板。我们认为公司SKD等销售模式下,本质之一是提供电力电子部件,并且公司在电力电子方面技术优势明显,已进入众多一线卫浴企业供应链,未来有望通过市占率提升实现超越行业的增速。电源产品所在行业空间广阔且各细分领域集中度不高,公司过往通过份额提升保持了较快增长;未来短期来看,印度变频空调需求增长和全球5G建设提速为公司电源业务增长垫定确定性。 投资建议。 综上所述,我们认为今年公司三大业务均具备较快增长潜力。不考虑怡和卫浴14%股权并表影响,预计公司2020、2021年归属母公司股东净利润分别为4.5、5.7亿元,对应PE分别为22、18倍。维持买入评级。 风险提示: 1.电动车政策风险,导致行业产销不及预期; 2.公司新业务开拓不及预期。
麦格米特 电力设备行业 2020-01-24 22.94 31.80 17.08% 27.50 19.88%
27.50 19.88%
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19年归母净利润增长50%-100%,符合预期。公司发布2019年业绩预告,报告期内预计实现归母净利润3.03-4.04亿元,同比增长50%-100%;倒算Q4归母净利润0.27~1.28亿,同比-66%~+61%。按中位数测算,预计19年实现利润3.54亿,同比增长75%,19Q4实现净利润0.78亿,同比-2.2%。 新能源汽车行业Q4景气度回落,北汽增速放缓,预计公司新能源及轨交版块增速放缓,但20年预计是大年。今年新能源汽车整体受退补等因素影响,产销整体小幅不及预期,中汽协数据显示19年新能源汽车总销量120.6万辆(-4%),其中乘用车销量106万辆(+0.7%),单季度看Q4乘用车产量27.3万辆(-37.1%)。北汽纯电乘用车增速放缓,19年全年北汽纯电乘用车(EU+EC+EX系列)合计产量15.05万辆,同比-1.44%,其中公司主供的EU/EX系列产量分别11.08万/1.20万辆,同比+244.03%/-63.55%;Q4北汽乘用车产量5.18万辆,同比-27.70%,其中EU/EX产量3.58万/0.29万辆,同比分别83.80%/-75.51%,Q4增速显著放缓,预计公司新能源及轨交板块Q4增速放缓,但全年增长仍较好。而行业退坡对新能源汽车产品毛利率带来一定压力,但公司的新能源汽车产品从单一的MCU向PEU(MCU+OBC+DC-DC)过渡,产品价值量提升一定程度上抵销了降价对毛利率的影响。20年是海外车企电动车放量元年,国内运营车辆需求预计仍好,预计全年新能源汽车销量160-180万辆,同比增长35%-50%,预计公司客户北汽、东风、吉利等继续放量,将进一步贡献公司业绩。 家电、工业电源稳健,新产品贡献业绩增量。家电板块预计全年稳定增长,细分板块来看,变频、显示增速较快;卫浴上半年基数高,19年上半年以来小米出货减少,增速相对低,但其他客户放量较快,预计19年全年小幅增长,20年增速有望提升。工业电源整体增速平稳,其中通信电源受益5G建设增速较好,但目前基数不高,其他医疗、导轨电源预计平稳。工控方面,工控行业Q3整体回落2%,Q4行业景气度整体略有提升,但增速仍在低位;公司工业微波、焊机等产品今年增长较好,新业务光伏、电击器、采油设备开始起量,板块整体增长稳健,20年行业有望恢复增长,板块增长有望提速。 怡和卫浴、深圳驱动、深圳控制三家子公司18年下半年并表贡献利润。18年,公司定增收购怡和卫浴34%、深圳驱动58.7%、深圳控制46%股权,完成后分别持有怡和卫浴/深圳驱动/深圳控制86%/99.7%/100%股权,18年9月开始并表,19年贡献业绩增量。三家公司19/20年业绩承诺合计1.83/2.35亿元,从目前完成情况看总体有望超额完成任务,但怡和卫浴增长压力相对大,将继续贡献利润增量。 盈利预测与投资评级:预计2019-21年归母净利润分别为3.56/4.95/6.35亿,同增76.4%/39.0%/28.1%;EPS分别为0.76/1.06/1.35元,对应现价PE分别30倍/22倍/17倍。考虑到公司跨领域多元化布局,多轮驱动业绩增长,进入协同效率提升期,给予2020年30倍PE,目标价31.8元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,降价幅度超预期,销量低于预期等。
麦格米特 电力设备行业 2019-11-05 19.92 24.64 -- 21.18 6.33%
24.19 21.44%
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新能源车业务持续超预期,多业务快速增长,维持“增持”评级 19前三季度公司实现营收26.52亿元(同比+64.7%),归母净利2.76亿元(同比+125.1%);Q3实现营收9.92亿(同比+71%),归母净利1.14亿,同比(+99%),业绩符合预期。Q3卫浴回暖、新能源车电控超预期,我们预计19-21年的EPS分别为0.77、0.98和1.23元,可比公司19年平均P/E28.65倍,考虑到公司平台化布局及优秀的研发、管理能力,给予公司19年32-35倍P/E,目标价24.64~26.95元,维持“增持”评级。 平台效应初步显现,新能源车电控表现持续亮眼 考虑到收购三家子公司少数股权于2018年9月并表,剔除并表因素影响,选用净利润作为业绩增长指标更具参考性,公司前三季度净利润同比增长56.4%;单季度净利润同比增长50.7%。公司多业务协同高增长,新能源车电控主要客户北汽新能源2019Q3销量同比大增,根据乘联会数据,EU系列、EX系列及EC5等车型实现销售3.52万辆,同比增长94%。考虑到订单交付到业绩确认,我们认为四季度电控业绩维持高增长。 智能卫浴三季度迎来复苏,加速工业自动化布局 受智能卫浴行业增速放缓和智米去年同期高基数影响,19H1智能卫浴业务增速有所放缓。三季度订单快速回暖,毛利率同比提升。新客户导入速度加快,带动公司卫浴产能利用率提升;公司加快端到端整合,收入利润有望重回高增长通道。加强营销渠道建设,行业底部加速工业自动化布局。公司近两年在国内外各地建立代表处并海外布局。工业自动化加强技术平台建设,根据公司披露,麦格米特已在德国设立研究中心,国内并入优势技术团队在运动控制/PLC/伺服/电机等领域全面布局,奠定未来发展基础。 业务结构变动拖累整体毛利率,期间费用率显著下降 根据公司披露,2019年前三季度公司综合毛利率25.0%(同比-4.9pct),我们认为主要受业务结构变动影响,新能源车电控毛利水平较低,业务占比提升拖累公司整体毛利率。前三季度期间费用为3.77万元,占营收比例为14.22%(同比-5.29pct),主要系新能源车销售规模快速放量,带动销售费用率下降。公司重视研发投入,前三季度研发费用为2.26亿元,同比增长23.5%,新能源车业务放量摊薄研发费用率,研发费用率为8.52%(同比-2.84pct)。 业绩持续高增长,持续打造平台竞争力,维持“增持”评级 公司作为拥有核心竞争力和长期技术积累的公司,发展思路清晰,技术和产品竞争力不断增强。公司新能源车业务增长超预期,我们上调19-21年的归母净利润至3.60/4.59/5.78亿元(前值为3.14/3.8/4.61亿元),参考可比公司19平均P/E28.65倍,考虑到公司平台化布局及优秀的研发、管理能力,给予公司19年32-35倍P/E,目标价24.64~26.95元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动影响;新产能投产不及预期;新能源汽车行业波动风险。
麦格米特 电力设备行业 2019-11-05 19.92 -- -- 21.18 6.33%
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业绩保持高增长,多项业务持续发力:公司前三季度实现营业收入26.52亿元,同比增长64.67%;实现归母净利润2.76亿元,同比增长125.10%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.52亿元,同比增长144.17%。公司3Q19实现营业收入9.92亿元,同比增长71.08%;实现归母净利润1.14亿元,同比增长99.02%。公司各项业务发展态势良好,其中新能源汽车、智能卫浴、智能焊机、变频家电和平板显示等业务持续快速增长,推动公司业绩保持高增长势头。 新能源汽车业务受益于北汽放量,保持快速增长:公司前三季度新能源汽车业务同比增长215%,公司是北汽EU和EX车型电控的主要供应商,向北汽提供PEU产品,单品价值量在1万元左右;通过产品优化升级,成本得到进一步下降。19年前三季度北汽新能源乘用车产量接近10万辆,同比增长20%以上,其中公司主供的EU系列前三季度产量为7.5万辆,同比增长接近500%。北汽中高端车型的持续放量预计将推动公司新能源汽车业务保持高速增长势头。 智能卫浴业务逐步改善,工业电源业务受益于5G建设:公司智能卫浴客户包括惠达、箭牌、摩恩等多个一线卫浴品牌,19年上半年受18年同期智米产品集中出货的影响,增速有所放缓。从19年7月开始,公司订单已出现改善,除智米以外的客户订单在稳健增长,随着公司卫浴客户的拓展,销售结构在不断优化。预计随着地产进入竣工周期和行业内低端产能的逐步出清,智能卫浴业务有望在未来几年保持稳健增长。公司显示电源业务保持较好增速,通信电源业务主要客户包括系统集成商和爱立信、西门子等海外通信设备厂商,预计随着5G建设在国内的推进,通信电源业务有望保持较高增速。 平台化布局优势显著,智能焊机、采油设备等新业务拓展顺利:公司研发费用占比常年保持在10%左右,持续的高研发投入使得公司建立起了以电力电子及相关控制技术为基础,以功率变换硬件技术、数字化电源控制技术和系统控制与通讯软件技术为架构的核心技术平台,并在此平台上实现了产品的多样化布局。目前公司的智能焊机业务快速增长,主要客户包括大型制造业国企等;智能采油设备已逐步实现批量供货,预计19年收入过千万元,受益于油气行业投资的增长,公司智能采油设备有望逐渐开始放量,成为公司下一个增长点。 投资建议:公司以电力电子技术为核心,在智能家电电控、新能源汽车及轨交、工业自动化和工业电源四大领域实现了良好的业务布局,在现有业务高速增长的同时,新业务亦在逐步进入收获期。 除了受益于现有的新能源汽车、变频家电和智能卫浴等业务的增长外,长期看公司在核心技术平台上的投入将持续推动各项新业务的良好发展。考虑到下游需求的持续增长和公司业务发展超预期,我们上调对公司19/20/21年的EPS预测分别为0.77/0.96/1.26,前值分别为0.66/0.83/1.04元,对应10月29日收盘价PE分别为25.4/20.3/15.5,维持“推荐”评级。 风险提示:1)新能源汽车销量若不及预期,将对公司新能源电力电子和驱动产品的销售产生较大影响,进而影响公司利润;2)智能家电产品的市场需求若不及预计,公司在智能家电电控领域的业务将受到负面影响;3)IGBT等原材料价格若大幅上升,将影响公司的毛利率。
麦格米特 电力设备行业 2019-11-04 19.52 -- -- 21.18 8.50%
24.19 23.92%
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事件: 公司发布三季报, 前三季度实现营收 26.52亿,同比+64.67%,归母净利润 2.76亿,同比+125.1%(按近同一口径,前三季净利润 2.76亿元,同比+56.49%); ②单季度看, Q3营收 9.92亿,同比 71.08%,环比 11.88%; 归母净利润 1.14亿,同比+99.2%,环比 10.35%;扣非归母净利润 1.1亿,同比 113.11%(按近同一口径, Q3净利润 1.13亿元,同比+50.25%), 环比+25.4%; ③费用稳定: 三项费用 Q3为 1.32亿,环比+1.6%;其中销售/管理(含研发) /财务费用分别为 0.35/0.95/0.02亿元,同比+9.36%/+11.16%/+188%;期间费用率为13.27%,环比 Q2下降 1.34个 pct; Q3经营现金流净额 0.67亿。业绩高增,符合预期。 多业务共振助力业绩高增: 主要系: 新能源 汽车、智能卫浴、智能焊机、变频家电、平板显示等业务持续快速增长。 分业务看:①新能源汽车: 2019前三季新能源汽车业务累计同比+215%(2019年 H1深圳驱动收入 5.82亿,同比+192%)。公司新能源汽车业务主要配套北汽,是北汽的核心供应商。据合格证,北汽 3Q 产量约 4万辆,环比 2Q 的 3.26万辆增长约 20%(该数据有参考性,具体以公司实际出货量与收入确认为准),我们预计新能源车 Q3业务贡献部分业绩增量。②智能卫浴:随着客户开拓与经营调整业绩有望在 Q3开始恢复增长,全年仍有望完成业绩承诺。工业电源业务预计未来将在通信 5G 发展带动下,持续保持增长。工业自动化业务稳健,新业务有序推进, 包括智能采油设备,已逐步批量供货,光伏、电击器取得销售新进展。 加强全球营销平台的建设,实现资源整合。在管理层面, 公司各项平台建设按计划稳步推进, 公司正持续优化全球研发和制造资源布局,同时,随着公司基于电力电子及其控制技术上,产品逐步多样化,公司有望通过加强营销体系资源整合,不断提升平台化能力,我们判断在整合之后,公司整体效率以及增长潜力将逐渐提升。 投资建议: 公司依托强大研发平台和管理平台,形成了以“智能家电、工业电源、工业自动化”跨领域多元化布局,内生增长潜力大,进入协同效率提升期。 坚定看好公司长期发展。 考虑公司拟收购怡和剩余 14%股权(仅考虑 2020年并表), 考虑 Q3业绩超预期高增, 我们调整盈利预测, 预计 2019-2021年,归母净利润 3.82/4.86/6.15亿元(原 3.51/4.55/5.96亿)(2020年怡和 14%剩余股权并表),对应 PE 分别为 24/19/15倍,维持买入评级。 风险提示: 宏观经济下行、 竞争加剧导致价格下降风险、关键原材料供应不足风险、业绩承诺无法实现风险、 客户开拓不及预期, 下游需求不及预期风险;
麦格米特 电力设备行业 2019-11-04 19.52 -- -- 21.18 8.50%
24.19 23.92%
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事件: 公司发布 2019年三季报, 前三季度实现营收 26.52亿元,同比增长 64.67%,归母净利润为 2.76亿元, 同比增长 125.1%。 其中,Q3实现营收 9.92亿元,同比增长 71.08%,归母净利润 1.14亿元,同比增长 99.02%。 业绩快速增长, 毛利率逐季改善。 公司发展延续良好趋势, 各项平台建设按计划稳步推进, 新能源汽车、智能卫浴、智能焊机、变频家电、平板显示等业务持续快速增长。 其中, 新能源汽车业务累计比上年同期增加 215%, 主要客户北汽新能源前 9月销量超 9.8辆,累计同比增长 21%,其中 EU 系列斩获五连冠。补贴退坡下,公司通过产品模块集成、优化升级等方式应对行业降本压力,此外, 公司已成功开拓东风、吉利等其他整机厂客户, 有望充分享受新能源汽车红利期。 工业电源方面, 公司已有多年积累, 拥有爱立信、 西门子等海外优质客户,有望把握 5G 景气周期;此外, LED 小间距等技术应用下, 商业显示保持较高景气。 智能家电电控稳定增长, 变频控制器产品在海外市场开拓顺利, 智能卫浴上半年受去年同期智米产品集中出货影响,增速有所放缓,但中长期增长趋势不改。 工业自动化产品估计受到宏观环境有所影响,变频器、 PLC 等产品线业务市场需求承压, 但公司智能焊机业务优势明显。 当前, 9月制造业 PMI 为 49.8,边际回暖,尽管总体低于荣枯线,但以装备制造业和高技术产业为代表的新动能保持平稳增长态势。 公司整体毛利率略降为 25%, 仍低于去年同期, 主要受电控占比提升等产品结构影响,但 Q3单月毛利率 25.27%,已环比逐季提升,平台模式下的低成本设计及供应链优势显现。 此外,公司经营现金流改善明显,应收账款周转良好,优质的客户结构保证了回款质量。 多产品发展抗风险能力强, “ 平台+团队” 渐入佳境。 公司依靠核心技术平台,通过技术交叉应用及延伸,在智能家电领域及工业领域完成了多样化产品布局,聚焦于新兴产业和传统行业中技术门槛较高的领域,不断为公司创造新的发展机遇,具备较强的抗风险、穿越周期的能力。公司已完成对怡和卫浴、深圳驱动、深圳控制三家子公司少数股东权益的收购,三家子公司是贡献利润的重要来源,合计承诺在18年-20年分别完成净利润 1.39/1.83/2.35亿元, 目前看 19年有望完成顺利,其中深圳驱动或超预期。上市以来,先后投资布局智能采 油设备、电击器等业务,是电力电子技术的延伸交叉应用, 其中, 智能采油设备逐步批量供货,前景可期。 研发投入维持高位, 期间费用持续改善。 报告期内,销售期间费用率14.22%(同比减少 5.25pct), 其中管理费用率 10.39%(同比减少 3pct),销售费用率 3.69%(同比减少 1.36pct) 。 与此同时, 研发投入 2.26亿元, 同比增长 23.72%, 占营收比例 8.52%。 公司不断搭建和完善研发布局,未来将逐步形成以长沙为核心的全球研发中心,前沿技术在美国、德国、瑞典,后端的技术研发在长沙及内地研究所的研发战略体系。 公司基于多年建设的核心技术平台支撑起较强的产品开发能力, 不断向新的技术领域延伸, 构建多样化产品布局,为跨领域经营模式打下坚实的技术基础。 投资建议。 “事业部+资源平台”相结合的运营模式已逐步成为公司的核心动力之一,是公司业务能够不断前进的动因和新业务不断成长的土壤, 支撑“公司横向做大,事业部纵向做强”的目标。 经过多年的产业布局和研发投入,多个产品处于较好的市场机遇期, 上调公司2019-2021年净利润预测 3.61亿、 4.75亿、 5.96亿,对应 PE 为 24x、18x、 14x, 维持“ 买入” 评级。 风险提示: 宏观经济持续下行,新品研发低于预期
麦格米特 电力设备行业 2019-11-04 19.52 27.00 -- 21.18 8.50%
24.19 23.92%
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前三季度营收增长64.67%,归母净利润增长125.1%,符合市场预期。公司前三季度营收26.52亿,同比增长64.67%,归母净利润2.76亿,同比增长125.10%,扣非后归母净利润2.52亿,同比增长144.17%。公司此前预告前三季度归母净利润同比增长100%~150%,实际业绩位于预告区间中值,符合市场预期。若剔除子公司少数股权并表影响,公司前三季度净利润2.76亿,同比增长56.49%,仍体现较强成长性。第三季度公司营收9.92亿,同比增长71.08%,归母净利润1.14亿,同比增长99.02%。 新能源汽车同比增长215%,受益于高端车型占比提升高增长将延续。公司新能源汽车业务受益于北汽新能源高端车型销量高增长,前三季度收入同比增长215%。今年前三季度北汽新能源销售9.84万辆,根据乘联会数据,其中北汽EU系列今年1-9月销量为7.43万辆,三季度销量为2.52万辆。我们预计公司新能源汽车产品四季度仍将保持快速增长,全年有望出货10万套以上。今年虽然由于补贴政策调整新能源汽车业务价格下降,但公司对单一客户大幅放量,费用率同比减少,新能源汽车业务仍实现了较大的利润增长。除北汽外,公司对东风的出货也逐渐提升,与吉利的合作也在持续推进,预计明年新能源汽车业务仍将快速增长。 智能卫浴增长提速,家电和工控业务增长稳健,工业电源在5G应用值得期待。智能卫浴业务上半年由于去年智米出货较大的高基数增速较低,公司在京造等新客户增长较好,三季度起增长提速。公司的变频家电、平板显示等都持续保持快速增长,显示电源业务在平板电视、激光投影等领域增长较好,变频空调控制器海外市场持续放量,预计四季度仍将保持较好增长态势。工控业务今年PLC和变频产品由于行业需求下滑增速较低,智能焊机和采油设备增长较好。工业电源中医疗电源受贸易战影响需求下滑,但工业导轨电源和通信电源快速增长,公司是诺基亚、爱立信等海外主流企业的供应商,持续加大5G领域的研发投入,明年通信电源业务值得期待。 毛利率环比提升,期间费用率持续降低,现金流大幅增长。公司三季度毛利率为25.27%,同比降低5.93%,主要是由于新能源汽车业务价格下降且营收占比提升,环比增加0.18%有所改善。前三季度销售和管理费用率为3.69%和1.86%,同比降低1.50%和1.27%,经营效率有所提升;财务费用率为0.14%,同比增加0.35%,主要由于汇率损益影响。前三季度研发费用为2.26亿,同比增长23.72%。公司应收票据及应收账款14.19亿,较年初增长18.29%低于营收增长,存货8.88亿,较年初增长7.26%。经营活动产生的现金流量净额为3.49亿,同比大幅增长487.55%。 投资建议:我们维持预计2019-2021年归母净利润3.63、4.92、6.55亿,同比增长80%、36%、33%,EPS为0.77、1.05、1.40元,考虑到公司的高成长性,智能卫浴业务增长提速具有较大增长潜力,当前公司估值较低,参考同行业估值水平,给予2019年35倍PE,维持目标价27元,维持“推荐”评级。 风险提示:新产品拓展低于预期,新能源汽车业务产品价格加速下降。
麦格米特 电力设备行业 2019-11-04 19.52 -- -- 21.18 8.50%
24.19 23.92%
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事件:公司发布2019 年第三季度报告,第三季度实现营收9.92 亿元,同比增长71.08%,实现归母净利润1.14 亿元,同比增长99.02%;前三季度实现营收26.52 亿元,同比增长64.67%,实现归母净利润2.76 亿元,同比增长125.1%。业绩增速符合申万宏源预期。 投资要点:l 业绩增速符合申万宏源预期,新能源汽车板块表现亮眼。2019 年前三季度,公司实现总营收26.52 亿元,同比增长64.67%。其中,公司新能源汽车业务营收同比增加215%,智能卫浴、智能焊机、变频家电、平板显示等业务快速增长。受原材料成本上升、新能源汽车补贴退坡及电机电控行业竞争加剧等因素影响,前三季度公司实现毛利率25%,较上年同期下降4.88 个百分点。受益于规模效应及成本管控,前三季度公司实现期间费用率14.22%,较上年同期减少5.29 个百分点。研发费用为2.26 亿元,同比增长23.50%,占营收的8.52%,维持高投入强度。受益于主营业务高增长,叠加2018 年下半年收购子公司少数股权影响,前三季度公司实现归母净利润2.76 亿元,同比增长125.1%。公司销售回款显著改善,积极采取票据贴现,前三季度实现经营活动现金流净额3.49 亿元,去年同期为-0.9 亿元。 新能源汽车板块毛利率下沉到位,公司毛利率呈小幅回升态势。2019Q1-Q3,公司单季度毛利率分别为24.55%、25.09%和25.27%,呈小幅回升态势。受补贴退坡及竞争影响,电机电控全行业价格走低;2018 年IGBT 等核心元器件价格提升,均带来成本压力和毛利率压制,2019H1 公司新能源及轨道交通产毛利率降至23.15%(2018 年为35.73%)。 我们认为目前电机电控综合毛利率20-25%已经处于较低水位。2018 年公司向瑞驰、东风等客户快速拓展,未来有望逐步为北汽新能源外的整机厂提供核心部件。 可转债申请获批,夯实新能车产品研发及生产。公司拟发行不超过6.55 亿元可转债,募资用于麦格米特智能产业中心建设项目、总部基地建设项目、收购怡和卫浴14%股权项目和补充流动资金。公司以自筹资金先行购买怡和卫浴14%股权,近期已完成工商变更登记。 公司9 月份公告,发行可转债申请已获得证监会审核通过。公司有望凭借智能产业中心项目进一步升级核心技术平台,更好地支持新能源汽车相关产品等核心产品的研发和生产;该项目还将建设新能源汽车领域系列产品的生产中心,产品包括MCU 模块、DCDC 模块、OBC 模块和充电桩模块等,促进新能源汽车领域各产品协同发展。 维持盈利预测不变,维持“增持”评级:我们维持盈利预测不变,预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.27 亿、4.25 亿、5.16 亿,对应EPS 分别为0.70、0.90 和1.10 元/股,目前股价对应PE 分别为28、22 倍和18 倍。维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车及轨道交通产品价格下跌超出预期。
麦格米特 电力设备行业 2019-10-17 20.48 28.00 3.09% 21.18 3.42%
22.70 10.84%
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19Q1-3归母净利润大幅增长 80%-120%再超预期。公司公布 2019年前三季度业绩预告,预计 2019Q1-3实现归母净利润 2.45-3.06亿元,同增100%-150%;分季度来看, Q3单季实现归母净利润 1.03-1.26亿元,同比增长 80%-120%。按中值计算, 19Q1-3实现归母净利润 2.76亿元,同比增长 125%; Q3单季实现归母净利润 1.15亿元,同比增 100%。利润增速整体超预期。 新能源汽车北汽大客户继续放量,驱动业绩高速增长。 公司为北汽 A0级及以上车型 EU/EC 系列的 PEU 系统主要供应商, 2019年起北汽车型迅速放量贡献业绩。 GGII 数据显示, 2019年 1-9月北汽纯电动乘用车( EU+EC+EX 系列)合计产量 9.87万,同比增长 21.7%,其中麦格米特主供的 EU 系列前三季度产量 7.50万辆,同比+489.8%,预计今年北汽销量目标 15万辆,将继续驱动公司新能源汽车板块业绩高增;此外,东风、吉利等车型放量贡献部分业绩。而行业退坡对新能源汽车产品毛利率带来一定压力,但公司的新能源汽车产品从单一的 MCU 向 PEU( MCU+OBC+DC-DC)过渡,产品价值量提升一定程度上抵销了降价对毛利率的影响。 家电稳健增长,工业电源受益 5G 建设,工控版块受行业影响,新业务贡献业绩。 家电板块 H1收入同增 23%, Q3随着基数进一步提升,我们预计增速将相对趋缓,但整体仍维持稳健增速。细分来看,变频、显示年初以来增长较好,上半年增速在 40-50%, Q3起有望延续;卫浴版块去年上半年基数高,增速相对低, 7月起有好转。工业电源一方面继续受益 5G 的建设,与欧洲核心设备供应商爱立信、飞利浦、西门子等深度合作;另一方面商业显示电源、导轨电源增长较好,版块整体增长稳中向好。工控方面,工控行业受贸易影响承受较大压力, 7/8/9月制造业 PMI 分别 49.7/49.5/49.8,持续位于荣枯线下,但 9月起有好转迹象, 10月贸易战趋于缓和有望进一步提振需求,总体来看纯工控业务Q3压力仍大, Q4有望开始好转;另一方面,公司新业务光伏、电击器、采油设备等年初以来高速增长,目前计入工控版块,版块整体增速表现稳健。 怡和卫浴、深圳驱动、深圳控制三家子公司 18年下半年并表贡献利润。 18年,公司定增收购怡和卫浴 34%、深圳驱动 58.7%、深圳控制 46%股权,完成后分别持有怡和卫浴/深圳驱动/深圳控制 86%/99.7%/100%股权, 18年 9月开始并表,继续贡献 Q3增速。三家公司 19/20年业绩承诺合计 1.83/2.35亿元,从目前完成情况看有望超额完成任务, 将继续贡献利润增量。 盈利预测与投资评级: 预计 2019-21年归母净利润分别为 3.74/4.93/6.38亿,同增 85.0%/31.8%/29.5%; EPS 分别为 0.80/1.05/1.36元,对应现价PE 分别 26倍/20倍/15倍。考虑到公司跨领域多元化布局,多轮驱动业绩增长,进入协同效率提升期,给予 2019年 35倍 PE,目标价 28元,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行,降价幅度超预期,销量低于预期等
麦格米特 电力设备行业 2019-10-16 20.71 -- -- 21.18 2.27%
22.29 7.63%
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事件:公司三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润2.45-3.06亿,同比100%-150%;单Q3归母净利润1.03亿-1.26亿元,同比80%-120%;业绩略超预期。 业绩高增超预期。Q3单季度归母净利润1.03-1.26亿,对应前三季度归母净利润为2.65-2.88亿元,同比增长50%-63%(按照18年净利润来对比,近同一口径);单Q3归母净利润同比增速(近同一口径)为37.4%-67.9%,Q3单季度环比Q2增长0%-22%,单季度业绩超预期。公司业绩保持高增,我们认为主要由新能源汽车、商业显示、智能焊机、变频家电、轨道交通、通信电源等业务快速增长贡献,实现了平台化下多业务协同开花,穿越周期波动。 新能源汽车业务预计Q3环比保持增长:公司新能源汽车电控业务主要客户为北汽,为其供应PEU及电机驱动器等。根据中机中心合格证数据,北汽Q3产量约4万辆,环比Q2的3.26万辆增长约20%(该数据有参考性,具体以公司实际出货量与收入确认为准),我们预计新能源车Q3业务贡献部分业绩增量。 多业务协同,延续增长。公司上半年显示电源、变频空调器印度市场增长较好;智能马桶业务上半年收入与去年持平,我们预计随着客户开拓与经营调整业绩有望在Q3开始恢复增长,全年仍有望完成业绩承诺。工业电源业务预计未来将在通信5G发展带动下,持续保持增长。工业自动化业务稳健,新业务包括智能采油设备,已逐步批量供货,光伏、电击器取得销售新进展。 投资建议:公司依托强大研发平台和管理平台,形成了以“智能家电、工业电源、工业自动化”跨领域多元化布局,内生增长潜力大,进入协同效率提升期。坚定看好公司长期发展。考虑公司拟收购怡和卫浴剩余14%股权(仅考虑2020年开始并表),我们预计2019-2021年,归母净利润3.51/4.55/5.96亿元,对应PE分别为27/21/16倍,维持买入评级。 风险提示:宏观经济下行、竞争加剧导致价格下降风险、关键原材料供应不足风险、业绩承诺无法实现风险、客户开拓不及预期,下游需求不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名