事件：公司发布2 023年一季报及4月产销公告。公司23Q1实现营收1201.7亿元，同比+79.8%；实现归母净利润41.3 亿元，同比+410.9%；扣非净利润35.7 亿元，同比+593.7%。公司2023 年4 月实现销量21.0 万辆，同比+98.3%；实现产量20.9 万辆，同比+94.9%。 点评： 一季度销量高增，业绩亮眼。公司23Q1 共实现销量55.2 万辆，同比+89.5%。其中纯电动车型销量26.5 万辆，同比+84.8%；插混车型销量28.3 万辆，同比+100.2%。公司23Q1 销量高增带动业绩高增，23Q1公司实现营收1201.7 亿元，同比+79.8%；实现归母净利润41.3 亿元，同比+410.9%，业绩高增。 一季度受价格战及补贴退坡影响，单车盈利环比略有下滑。23Q1 公司毛利率为17.86%，同比+5.46pct，环比-1.14pct；23Q1 净利率为3.64%，同比+2.27pct，环比-1.30pct。23Q1 公司单车毛利为3.89 万元，同比+37%，环比-11%；我们认为公司23Q1 单车毛利环比略有下滑主要系公司部分车型降价所致。23Q1 公司单车归母净利润为0.75 万元，同比+170%，环比-30%。我们认为公司一季度单车净利润环比下滑主要系新能源补贴退出，2022 年的部分未交付订单补贴费用由公司自己承担所致。 4 月销量继续同比高增，看好后续规模化效应下单车盈利修复。公司4月销量继续高增，同比+98%。其中4 月纯电乘用车销量为10.4 万辆，同比+81.8%，插混车型销量10.5 万辆，同比+118.6%。2023 年1-4 月公司共实现销量76.2 万辆，同比+94.3%；其中纯电乘用车销量36.9 万辆，同比+83.9%；插混乘用车销量38.9 万辆，同比+104.9%。继秦PlusDM-i 冠军版上市后，唐DM-i、驱逐舰05 冠军版陆续上市，且全新车型海鸥于4 月上市，看好公司今年的新品周期，以及后续规模化效应持续释放，带动公司单车盈利修复回升。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年归母净利润为279亿元、381 亿元、526 亿元，对应EPS 分别为9.59 元、13.10 元、18.08元，对应PE 分别为26 倍、19 倍和14 倍，维持“买入”评级。 风险因素：高端品牌车型上市进程不及预期；新车型销量不及预期；上游原材料价格波动风险等。

公司发布2023 年一季报，2023Q1 实现收入 25.68 亿元，同比下降0.92%，实现归母净利润6.49 亿元，同比下滑29.10%，实现扣非后归母净利润6.28 亿元，同比下滑28.52%。 一季度费用增加影响公司盈利水平。由于奖金计提、股权激励等原因，2023Q1 费用有所上升，23Q1 管理费用率为3.78%，环比提升2pct，同比提升1pct。我们预估公司Q1 出货量为10 亿平，环比下降约17%，单平盈利约为0.65 元/平方米，环比略微下降。 Q2 排产或将回升，盈利能力有望修复。我们认为随着下游新能源车景气度回升和电池排产的上升，公司整体产线利用率有望回升，考虑到天然气等能源成本上升的影响逐渐减弱和公司涂覆比例的上升，未来单平盈利有望恢复至0.8 元/平方米以上水平。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年营收分别是170.6、219.8、273.3 亿元，同比增长36%、29%、24%；归母净利润分别是55.2、70.7、88.6 亿元，同比增长38%、28%和25%，截止4 月27 的市值对应23-24 年PE 为18、14 倍，维持“买入”评级。 风险因素：行业需求不及预期风险；原材料价格波动风险；新技术开发的风险。

事件：公司发布 2022 年年报、2023 年一季报，2022 年实现营业收入287.51 亿元，同比增长80.55%，归母净利润11.21 亿元，同比增长93.66%；扣非后归母净利润9.79 亿元，同比增长91.08%。2023Q1 公司实现营业收入35.86 亿元，同比减少40.67%，归母净利润1.16 亿元，同比减少46.17%；扣非后归母净利润0.98 亿元，同比减少33.63%。 点评： 公司业绩符合预期。2022 年全年公司毛利率为8.60%，同比略降，净利率为3.93%，同比持平。2022 年公司正极材料合计销售7.96 万吨，三元正极销量4.64 万吨，同比+71%、钴酸锂销量3.32 万吨，同比-26%。其中2022Q4 公司三元与钴酸锂合计出货约1.7 万吨，单吨盈利接近1.5 万元/吨，环比持平。2023Q1 公司正极出货约1 万吨，单吨盈利1.2 万元，环比略有下滑。 产品持续升级迭代。公司新开发高电压Ni7 系三元材料，运用于4.45V 高电压动力锂电池，能量密度与Ni9 系高镍材料持平；高电压磷酸锰铁锂产品方面，利用液相超小单晶，提升容量、提高电子导率、稳定界面阻抗，开发高锰高电压磷酸锰铁锂材料。 固态储氢合金市场地位领先。2022 年公司氢能材料销售量为0.40 万吨，同比增长3.60%。公司贮氢合金应用于混动车和民用领域，固态储氢材料已有量产销售，应用于光伏制氢储氢、氢能叉车等领域。相比高压气态储氢和低温液态储氢，固态储氢具有安全、低压等优势，中国氢能联盟预计， 2025 年我国氢能产业产值将达到1 万亿元，氢能储运设备材料空间广阔。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年实现营收249、277、342 亿元，归母净利润分别为13.5、18.9、22.6 亿元，同比增长21%、39%、20%。截止2023 年4 月25 日市值对应23、24 年PE 估值分别是14、10 倍，维持“买入”评级。 风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。

公司发布20 22年报和2023年一季报：2022年实现收入 28.8亿元，同比增长54.81%，实现归母净利润7.19 亿元，同比增长154.25%，实现扣非后归母净利润6.83 亿元，同比增长130.46%；2023Q1 实现收入6.65 亿元，同比增长0.04%，实现归母净利润1.83 亿元，同比增长9.16%，实现扣非后归母净利润1.61 亿元，同比增长2.02%。 积极拓展新客户，业务有望维持较高增速。公司通过加强与业内全球领先企业的信息交流和业务合作，为国内外知名锂离子电池生产厂商提供具有较强竞争力锂离子电池隔膜及售后服务，充分利用公司的品牌优势和产品优势，进一步打开国内外市场。公司客户已涵盖宁德时代、比亚迪、国轩高科、中创新航、亿纬锂能、欣旺达、韩国 LG 化学、三星SDI、日本村田等国内外知名锂离子电池厂商。业务方面，公司2022 年隔膜出货量为17 亿平方米，同比增长39.6%，单平扣非净利润为0.4元，同比增长65%。我们认为，公司持续开拓国内外客户，未来业务有望维持较高增速。 积极扩大产能规模，进一步巩固公司行业地位。公司于 2023 年 2 月2 日审议通过了《关于拟对外投资的议案》，公司拟在广东省佛山市南海区投资建设锂电池隔膜生产基地。佛山基地拟总投资额为 100 亿元人民币（固定资产投资），项目拟投资建设期限分为两期，预计建设年产 32 亿㎡湿法隔膜、16 亿㎡干法隔膜及 34 亿㎡涂覆隔膜。项目建设周期自取得每期宗地之日起，6 个月内开工建设、30 个月内竣工、36 个月内投产。我们认为公司持续扩大产能规模，有望进一步提升公司行业地位。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年营收分别是47/65/82亿元，同比增长63%、38%、26%；归母净利润分别是12、16、21 亿元，同比增长66%、36%和30%，截止4 月26 日的市值对应23-24 年PE 为18、14 倍，维持“买入”评级。 风险因素：行业需求不及预期风险；原材料价格波动风险；新技术开发的风险。

事件：公司发布 2023 年一季报：2023Q1 实现营业收入 9.94 亿元，同比增长49.30%；归母净利润3.79 亿元，同比增长33.25%；扣非净利润3.60 亿元，同比增长34.38%。 点评： 盈利能力触底回升，龙头地位增强。公司一季度毛利率51.91%，环比提升1.78pct；净利率38.32%，环比提升1.04pct，我们预计2022Q4 是盈利最低点。公司2023Q1 金刚线销售量达2,690.91 万公里，较上年同期增长58.85%。公司是金刚石线龙头企业，规模化和持续研发创新为公司不断降本增效。公司生产线自研铸就制造壁垒，同时公司持续技改降本，单机十五线已于1 月初全面改造完成。 钨丝进展迅速，技术变革不改领先优势。公司一季度钨丝金刚线销售量209.07 万公里，钨丝的物理性能优势配合公司自研的高切割力金刚砂，使钨丝金刚线在各方面的优势逐渐被客户认可。随着线径更细、切割力更强、切割质量更好的新产品应用推广，公司在钨丝金刚线领域的领先优势得以充分体现，市场竞争力得到进一步增强。 研发实力雄厚，技术优势保障公司核心竞争力。公司核心团队均为技术出身，围绕光伏切片向着薄片化与大片化方向发展，针对金刚线基材和金刚砂多个环节进行了持续创新，将产品线径从40μm 历经数次迭代细化到了28μm。此外，公司同步开展钨丝金刚线的研发，N 型化进一步推动硅片的薄片化进程，钨丝替代趋势明显。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年实现营收47、62、83 亿元，归母净利润分别为18.3、24.4、32.8 亿元，同比增长24%、34%、35%。截止2023 年4 月25 日市值对应23、24 年PE估值分别是12、9 倍，维持“买入”评级。 风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。

事件：公司发布2023 年一季报，2023Q1 公司实现营业收入 46.92 亿元，同比增长22.12%，归母净利润4.31 亿元，同比增长11.26%；扣非后归母净利润4.25 亿元，同比增长21.01%。 点评： 2023Q1 公司盈利保持稳健。2023Q1 公司毛利率为 16.43%，同比-0.98pct，净利率9.18%，同比-0.89pct。2023Q1 出货量1.4 万吨，同比持平，吨盈利接近3 万元/吨，同比+12%，环比-25%。我们认为公司盈利稳健原因：1）客户结构优异，受益于国内外锂盐价差；2）受益于海外需求旺盛，产销保持在较高水平。 产能持续扩张，产能瓶颈有望缓解。当升二期工程5 万吨已投入使用，公司预计当升四期2 万吨2023 年下半年进行调试，新锂想5 万吨三元正极材料陆续投产，公司高端多元正极材料产能瓶颈有望缓解。 发布股权增持计划，彰显公司信心。本次股权增持计划参加对象不超过450 人，合计不超过9000 万元，其中公司董事、高管合计7 人参与认购，认购金额不超过2400 万元。本次增持资金来源为合法薪酬及其他合法方式自筹资金。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年实现营收181、199、271 亿元，归母净利润分别为24.4、28.0、32.1 亿元，同比增长8%、15%、15%。截止2023 年4 月25 日市值对应23、24 年PE 估值分别是11、9 倍，维持“买入”评级。 风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。

公司发布 2022年报和 2023年一季报：2022年实现收入 6.39亿元，同比增长 51.79%，实现归母净利润 0.44亿元，同比增长 36.36%，实现扣非后归母净利润 0.31亿元，同比增长 35.04%；2023Q1实现收入1.19亿元，同比增长 78.40%，实现归母净利润 0.16亿元，同比增长290.76%，实现扣非后归母净利润 0.04亿元，同比增长 145.23%。 受益于充电桩景气度提升，公司整体业绩高增长。分业务来看，2022年公司新能源汽车行业实现收入 3.5亿元，同比增长 158.15%；电力行业实现收入 1.2亿元，同比增长 3.27%，军工等行业实现收入 1.5亿元，同比增长 2.01%。参考充电联盟预测，2023年国内充电基础设施增量为 437.5万台，其中直流充电桩 41万台，我们认为国内充电桩高景气有望为公司业绩持续贡献增长动力。 看好海外出口增长带来的盈利提升。面对快速增长的海外市场，公司进行有针对性的研发和全面的市场开拓。报告期内，公司深耕原有市场，采取直销的模式，加大对俄语区、印度、东南亚等国家或地区客户的开拓力度，不断推出有竞争力的充电模块，和核心大客户建立深厚的合作关系；另一方面，针对 CE 标准进行充电模块的研发，推出满足海外客户需求充电模块，并且对产品进行升级，力争推出更高品质的产品，以满足欧盟市场核心大客户的需求。我们认为海外尤其是欧洲订单的高盈利有望带动公司整体盈利能力提升。 持续深耕军工国产化系列产品。随着国内厂商技术水平的不断进步，以及军工装备国产化进程的加速，国内厂商在军工电源市场的竞争优势显著增强。军工全行业范围扩产，行业有望进入新一轮扩产周期，为“十四五”高增速打好基础做足准备。公司预计“十四五”期间，军工电子行业将在武器装备信息化水平提升、信息化武器装备批量列装以及国产化替代提速三大“加速度”驱动下，迎来高速增长的黄金时期。我们认为，未来随着公司军工业务扩产的完成，未来有望贡献新的业务增量。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025归母净利润分别是0.95/1.63/2.41亿元，同比增长 114%、72%和 48%，截止 4月 25日的市值对应 23-24年 PE 为 35、20倍，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济周期性波动、产业政策调整、原材料价格上涨风险等。

公司发布2023年一季报，实现营业收入890.38亿元，与上年同期相比增长82.91%，环比下降约25%；归母净利润98.22亿元，与上年同期相比增长557.97%，环比下降约25%；扣非净利润78.00亿元，与上年同期相比增长698.35%，环比下降约36%。 业绩超预期，龙头地位稳固。现金流方面，截止23Q1的经营活动产生的现金流净额是209.66亿，产业链地位稳固。我们认为Q2开始新能源车需求有望逐步回暖，公司有望保持业绩的逐步增长。 创新保持市场前列，持续开拓前沿技术。1）凝聚态电池：公司4月19日宣布，正式发布凝聚态电池，单体能量密度最高可达500Wh/kg，兼具高比能和高安全的特性，并在23年内具备量产能力。2）大圆柱电池：公司已成功研发出了4680、4695等电池，其循环寿命是国内友商的3倍，安全性接近麒麟电池。3）钠离子电池：宁德时代将于2023年实现产业化，第一代钠离子电池可应用于包括二轮车在内的各种交通电动化场景，也可适配储能领域全场景应用需求。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2023、2024、2025年归母净利润分别为499、654、822亿元，23-25年分别同比增长62%、31%、26%，维持“买入”评级。 风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。

公司发布20 22 年报和 2023 年一季报，2022 年实现收入 9.04 亿元，同比增长83.69%，实现归母净利润1.49 亿元，同比上升8.21%，实现扣非后归母利润1.37 亿元，同比上升13.55%。2023Q1 实现收入1.57 亿元，同比增长5.60%，实现归母净利润0.28 亿元，同比上升1.48%，实现扣非后归母利润0.18 亿元，同比下降34.85%。 龙头地位稳固，产能持续扩张。公司规模优势突出，现拥有负极包覆材料产能 4 万吨/年，在建产能 1.5 万吨/年。同时，公司与江西紫宸、贝特瑞、中科星城、杉杉股份和凯金能源等负极材料的龙头企业签订了战略合作协议或框架协议形成持续稳定的客户关系，未来扩产后业绩确定性较高。 一体化进程持续，降本增效进行时。2023 年4 月3 日，公司公告拟通过收购成都昱泰新材料科技有限公司67%-80%的股份。负极包覆材料的主要原材料为乙烯焦油，负极包覆材料的质量和生产效率直接受到乙烯焦油的供应品质及稳定性的影响。公司通过本次收购可以锁定10 万吨级以上上游优质原材料资源。同时，目前四川石化通过管道直接向成都昱泰运送乙烯焦油等原材料，可以大幅降低原材料运输成本和采购价格波动风险。因此本次收购可以让公司在原材料端进一步保供、保量、保质和保价，进而强化供应链保障体系。此外，公司通过本次收购，打造辐射西南区域的生产基地，不仅将有效提升对云贵川区域集中的下游客户的响应速度和服务质量，还将显著的降低运输成本，有望构建显著的区位优势。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别是2.5、3.8、4.7 亿元，同比增长68.5%、52.0%和24.1%，截止4 月20日的市值对应23-24 年PE 为23、15 倍，维持“买入”评级。 风险因素：行业需求不及预期风险；原材料价格波动风险；新技术开发的风险。

公司发布 2022年报，实现收入 217.02亿元，同比增长 4.84%；实现归母利润 26.91亿元，同比下降 19.42%；实现扣非后归母利润 23.29亿元，同比上升 23.53%。 人造石墨龙头地位稳固，石墨化自供率有望持续提升。根据鑫椤资讯数据，2022年公司负极材料人造石墨出货量蝉联全球第一，龙头地位进一步巩固。海外市场方面，公司海外销售量同比增长超过 50%，涨幅高于海外需求增速。同时公司新型硅基材料实现海外客户的吨级供货，新的中大型项目已通过海外客户的测试和审核，海外客户认可度持续提升。此外，公司全力推进一体化产线战略布局，加快石墨化自给率提升与工艺升级。公司加速推进四川眉山和云南安宁一体化基地的扩产，并优先建设石墨产能，其中四川眉山基地一期石墨化产能已于 2022年第三季度开始投试产，云南安宁基地一期项目计划于 2023年第三季度投试产。 硬碳、硅基等新产品进一步推向市场，技术优势显著。1）公司液相包覆技术持续迭代升级，采用新一代液相包覆技术的快充产品已独家供应头部动力电池企业，领先优势进一步扩大。2）公司硅基负极产品在国内外应用同步取得较大突破，已实现在消费电子、动力市场的产业化应用。公司硅基产品不断迭代更新，其中硅氧负极产品第一、二代已实现批量供应，第三、四代硅氧产品开发、认证中；新一代高容量高首效的硅碳产品基础款开发完成，核心专利已获得国内授权并申请国际专利中。基于下游客户需求，公司规划了浙江宁波 4万吨级硅基负极产能，其中一期 1万吨产能已开始建设，预计 2024年初投试产。3）公司钠离子电池用硬碳负极产品的容量、高温和加工性能领先，已实现海内外客户的送样验证，国内客户已实现吨级销售。 偏光片综合实力领先，市占率持续突破。根据矢野经济研究所发布的数据显示，2022年公司偏光片全球市场份额从 2021年的 25%大幅增长至 2022年的 29%，持续保持全球第一，龙头地位进一步巩固。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别是33、38、42亿元，同比增长 24%、14%和 10%，截止 4月 19日的市值对应 23-24年 PE 为 11、10倍，维持“买入”评级。 风险因素：行业需求不及预期风险；原材料价格波动风险；新技术开发的风险。

事件：公司发布 2023 年一季报，2023Q1 公司实现营业收入 83.68 亿元，同比增长61.91%，归母净利润3.11 亿元，同比增长6.29%；扣非后归母净利润2.97 亿元，同比增长0.32%。 点评： 2023Q1 公司盈利稳健。2023Q1 公司毛利率为 8.72%，同比-4.87pct，净利率3.79%，同比-1.84pct。2023Q1 出货量2.61 万吨，同比+50%，环比-13%，吨盈利1.2 万元/吨，同比-29%，环比-20%。 我们认为公司盈利稳健原因：1）通过供应链的有效管理降低原材料价格波动风险；2）受益于海外需求旺盛，产销保持在较高水平。 磷酸锰铁锂、钠电正极材料积极推进。2023Q1 公司磷酸锰铁锂掺混型、低成本型、长循环型及高倍率型产品测试效果良好，产能完成升级改造，产品获得多家客户认证，并加快建设新产线；钠电正极材料通过客户认证并实现小规模出货。 高镍正极材料优势明显，持续开拓海外客户。公司韩国忠州基地已建成2 万吨/年的高镍正极材料产能，实现百吨级批量出货，将推动公司与日韩客户的合作。2023Q1 公司Ni90、NCA 及超高镍系列产品累计出货超千吨，高镍材料市占率进一步提升，4680 大圆柱电池、麒麟电池、凝聚态电池等新技术路线持续革新，将推动高镍及超高镍正极材料的需求空间进一步提升。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年实现营收350、361、400 亿元，归母净利润分别为17.5、21.9、30.2 亿元，同比增长29%、26%、38%。截止2023 年4 月20 日市值对应23、24 年PE 估值分别是17、14 倍，维持“买入”评级。 风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。

事件：公司2023年Q1实现营业收入43.14亿元，同比减少16.22%，归母净利润6.95亿元，同比减少53.62%；实现扣非归母净利润6.86亿元，同比减少54.11%。 点评：一季度业绩超预期，龙头产能持续扩张。2023Q1公司毛利率30.53%，环比-7.44pct，净利率16.22%，环比-9.97pct。我们预计2023Q1电解液出货8万吨，同比大幅增长，吨净利约0.7万元/吨左右，环比出现下滑，部分源自碳酸锂库存减值（体现在毛利部分）。我们预计2023Q1新型锂盐贡献盈利约0.8亿元。磷酸铁出货约1万吨，贡献盈利约0.2亿元。 推进纵向一体化。1）年产15.2万吨锂电新材料项目、4.1万吨锂离子电池材料新建项目持续推进，满足电解液扩产对六氟磷酸锂、添加剂的需求；2）LiFSI现有产能超6000吨，新建2万吨产能2023年3月底进入试生产；3）2023年1月宣布新建8万吨电解液添加剂DTD，目的为满足三元正极高镍化、高电压化以及负极高硅化等发展趋势。 横向多产品布局。1）30万吨磷酸铁（一期）10万吨已于2022年10月份投料试生产，二期目前桩基施工已基本完成；2）25000吨磷酸铁锂正极材料项目于2023年3月份开始投料，进入试生产阶段；3）公司收购东莞腾威85%股权，持续搭建锂离子电池用胶领域产品。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年实现营收284.9、346.9、440.1亿元，归母净利润分别为51、66、87亿元，同比增长-11.5%、31%、31%。截止4月18日市值对应23、24年PE估值分别是17、13倍，维持“买入”评级。 风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。

公司发布2022年年度报告，实现营业总收入363.04亿元，与上年同期相比增长114.82%；归母净利润为35.09亿元，比上年同期相比增长20.76%。四季度营业收入120.21亿元，环比增长28.47%，同比增长120.48%;归母净利润为8.43亿元，环比下降35.44%，同比增长22.24%。同时公司发布一季度业绩预告，预计实现盈利10.94亿元（中值），同比增长110%，环比上升29.76%；扣除非经常性损益后的净利润盈利6.09亿元（中值），同比增长40%，环比上升17.48%。 消费电池行业有望回暖，动力电池需求有望在Q2迎来较大改善。锂原电池、小圆柱等业务有望随着下游需求的回暖而回暖；动力电池方面，3月新能源汽车销量为65.3万辆，同比增长34.8%，环比上升24.38%。 随着Q1的淡季完结，Q2有望是需求由弱转强的关键时点，公司的下游客户小鹏计划在上海车展上发布G6新车型，广汽埃安3月销量44079辆，客户需求的改善有望推动公司的产销增长。且4680大圆柱有望迎来元年，公司在湖北荆门、四川成都、辽宁沈阳等地区规划了产能，有望带动中长期的成长。 我们预计储能市场未来有较高增长，公司有望受益。公司率先发布领先技术产品LF560K，该产品采用超大电池CTT技术，实现电芯及系统层级成本双降，并策划全球第一个隔墙供应及规模最大60GWh储能电池工厂。从规模上看，公司预计2025年将建成100GWh储能电池规模。我们预计储能市场未来有较高增长，公司有望受益。 加大研发投入，创新驱动未来。2022年公司的研发投入为22.61亿元，同比增长63.93%。除了46系列大圆柱电池和LF560K外，公司已实现超薄锂金属二次电池的全自动化生产技术，并可实现3-20Ah定制化开发；固液混合的半固态体系电池，可实现330Wh/Kg比能量，超过1,000次循环寿命，已完成设计定型并装车验证中。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2023、2024、2025年归母净利润分别为60.34、94.03、111.72亿元，23-25年分别同比增长72%、56%、19%，维持“买入”评级。 风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。

公司发布 2022年报，实现收入 86.54亿元，同比增长 93.70%；实现归母净利润 9.01亿元，同比增长 66.39%；实现归母扣非净利润 8.46亿元，同比增长 64.21%。同时，公司发布 23年一季度业绩预告，Q1预计实现归母净利润为 2.2-2.5亿元，扣非后净利润为 2.1-2.38亿元。 大客户战略持续推进。2022年，全年营收 86.44亿元，同比增长93.83%。公司与宁德时代签署《战略合作协议》，加强双方在钠离子电池和麒麟电池等新技术在全球范围内的战略合作，约定公司在同等条件下，宁德时代优先选择公司作为电芯机械件供应商，份额不低于 40%； 公司与法国客户 ACC 签订了产品供应合同，约定 2024年至 2030年期间，公司向客户 ACC 提供约 3亿套方形锂电池壳体和盖板产品。我们认为公司持续绑定龙头企业，或将持续维持高稼动率。 产能持续扩张，本地化生产、辐射周边客户的战略部署效果卓著。1）2022年度，公司完成惠州新建项目、惠州三期项目、湖北荆门项目、福建二期项目以及科达利德国一期项目主体工程建设并完成部分设备投入，促进公司产能逐步释放；同时，公司分别投资建设江西一期项目、江苏三期项目、江门项目、山东一期项目、厦门项目及四川三期项目。 2）公司产能持续扩张，截止 2022年底，已在国内的华东、华南、华中、东北、西南、西北等锂电池行业重点区域布局了 13个动力电池精密结构件生产基地以及欧洲 3个生产基地。 4680结构件量产，有望贡献新增量。公司 4680电池结构件目前处于批量生产阶段，未来特斯拉等企业有望进一步推进 4680装车量产，给公司结构件贡献新增量。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别是14.44、20.05、26.77亿元，同比增长 60%、39%和 34%，截止 4月14日的市值对应 23-24年 PE 为 22、16倍，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济波动及产业政策变化风险，产品毛利率下降的风险，客户集中的风险，固定资产折旧增加的风险，技术研发风险，公司规模扩张导致的管理风险。

事件：公司2022 年实现营业收入 223.2 亿元，同比增长 101.22%，归母净利润57.14 亿，同比增长158.77%；实现扣非归母净利润55.39 亿元，同比增长155.38%。 点评： 业绩符合预期，龙头产能持续扩张。2022Q4 公司营业收入58.88 亿元，环比减少2.92%，归母净利润13.54 亿元，环比减少6.89%，扣非后归母净利润12.85 亿元，环比减少6.07%。公司Q4 毛利率30.89%，环比-5.28pct，净利率23.60%，环比-0.77pct，符合预期。我们预计2022全年电解液出货32 万吨，同比+122%，其中Q4 电解液出货10-11 万吨，吨净利约1 万元/吨左右，环比出现下滑。我们预计2022 年新型锂盐贡献盈利约9 亿元。磷酸铁出货约4 万吨，磷酸铁销量同比增长71%，贡献盈利约2.6 亿元。 一体化提升竞争力。公司布局有液体六氟磷酸锂、LiFSI、VC、DTD、二氟磷酸锂、FSI、TMSP 等核心电解液原材料及添加剂，2023 年公司将加速推进年产15.2 万吨锂电新材料项目、4.1 万吨锂离子电池材料新建项目，满足电解液扩产对六氟磷酸锂、添加剂的需求。 业务多点开花。公司优先抢占如LiSFI 等新型锂盐、核心添加剂等产品的市场份额，LiFSI 现有产能超6000 吨，新建2 万吨产能2023 年3 月底进入试生产；伴随30 万吨磷酸铁项目（一期）的落地及二期工厂的推进，磷酸铁业务盈利有望进一步增加；公司收购东莞腾威85%股权，持续搭建锂离子电池用胶领域产品线。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年实现营收284.9、346.9、440.1 亿元，归母净利润分别为51、66、87 亿元，同比增长-11.5%、31%、31%。截止4 月12 日市值对应23、24 年PE 估值分别是16、12 倍，维持“买入”评级。 风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。