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天赐材料 基础化工业 2021-04-22 59.33 74.56 19.68% 68.69 15.78% -- 68.69 15.78% -- 详细
21年 Q1归母净利润 2.87亿元,同比增长 591.15%,偏业绩预告上限, 符合我们预期。 2021年 Q1公司营业收入 15.62亿元,同比增长 197.5%, 环比上升 9.71%;归母净利润 2.87亿元,同比增长 591.1%,环比上涨 1878.62%,此前公司预告 2.5-3亿元,偏业绩预告上限,符合预期;扣 非净利润 2.84亿元,同比增长 592.9%,环比上涨 2161.48%,非经常性 损益主要为政府补助。盈利能力方面, 21年 Q1毛利率为 34.33%,同比 增加 2.74pct;净利率为 18.37%,同比增加 10.46pct。 公司预告 Q2归母净利 3.6-4.6亿元,环比增长 27%-61%,略超市场预 期。 公司预告 21H1归母净利润为 6.5亿-7.5亿元,同增 108.55%- 140.63%,对应 Q2归母净利 3.63-4.63亿元,同增 34%-71%,环比大增 27%-61%,略超市场预期。公司下游需求旺盛,销量增长明显,同时产 品原材料自产率提升,毛利率大幅提升,六氟涨价弹性明显。 Q1六氟涨价顺利传导,电解液盈利大幅提升, Q2环比持续向上。 公司 Q1电解液满产满销,我们预计出货 2.5万吨左右,环比基本持平。盈利 方面,六氟 Q1成交均价 13万左右,我们测算对应公司电解液单吨利润 0.9-1万/吨,因此我们预计 Q1电解液贡献近 2.5亿利润。 3月六氟近期 价格进一步上涨至 23万/吨,我们预计 Q2公司单吨利润将进一步上涨 至 1.3万/元+。 全年看,六氟行业竞争格局优化,产能扩张集中于头部 厂商, 下半年预计六氟价格可高位维持,公司电解液盈利水平可维持。 出货量方面,我们预计 Q2出货量 2.8-3万吨,环比增 15-20%,对应贡 献利润 3.6-3.9亿,环比大增 45%+。 1H 公司电解液出货量合计近 5.5万 吨,全年预计出货 12-14万吨,同比增长 70%+。 扩产规模全球领先,液体六氟、新型锂盐、添加剂等一体化布局强化竞 争优势。 扩产规模全球领先,液体六氟、新型锂盐、添加剂等一体化布 局强化竞争优势。公司已建成宁德、广州、九江三大基地,目前累计产 能近 15万吨。为满足下游客户需求,公司积极扩产溧阳、福鼎基地及 海外捷克子公司产能建设。全部建成后公司产能有望达 55万吨以上, 配套约 300GWH 以上电池产能,对应目标市占率 30%+。同时公司目前 六氟产能 1.2万吨,下半年将再投 2万吨;第二,公司新型锂盐 2000吨 产能率先实现量产,已配套龙头客户,后续产能将扩至 6000吨;第三, 公司 vc 以及新型添加剂均可实现量产,自供比例逐步增加。 盈利预测与投资评级: 由于六氟价格上涨超预期, 我们将 2021-2022归 母净利润 14.1/18.6上修至 15.5/20.1亿元,预计 2023年归母净利为 28.1亿元, 同比增长 190%/30%/40%, 当前市值对应 PE 为 34x/26x/19x。考 虑到公司是电解液龙头,主要客户需求恢复,给予 21年 45倍 PE,对 应目标价 127元,维持“买入”评级
天赐材料 基础化工业 2021-04-22 59.33 -- -- 68.69 15.78% -- 68.69 15.78% -- 详细
一季报业绩及中报预告 2021Q1:营收 15.62亿元,同比增长 197.47%;归母净利 2.87亿元, 同比增长 591.15%;扣非归母净利 2.84亿元,同比增长 592.88%。 2021年 1-6月:预计实现归母净利 6.50-7.50亿,同比增长 108.55%-140.63%。 业绩超预期,六氟高景气持续贡献利润 公司 2021Q1归母净利 2.87亿元落在预告区间 2.50-3.00亿元上沿,中 报预告对应 Q2归母净利为 3.63-4.63亿,超出市场预期。业绩高增长 主要源于电解液业务量价齐升,原材料六氟磷酸锂高景气度持续。我们 预计公司 Q1电解液出货量为 2.5-2.6万吨,目前价格相较于 20年 Q4上涨 60%以上。公司一体化布局关键原材料,拥有六氟折固产能 1.2万 吨,新产能折固 2万吨在建预计下半年投产。需求旺盛下,六氟供应紧 缺,目前价格较 20年 Q4上涨近 100%,持续为公司贡献高额利润。 期间费用率大幅下降,规模效应强化龙头地位 公司 2021Q1期间费用率为 10.6%,同比大幅下降 11.1pct,相较于 2020年全年下降 2.7pct;其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.2%/4.9%/3.6%/0.9%,同比下降 3.8/4.2/1.3/1.9pct。期间费用为 1.66亿,同比环比均有提升,费用率下降主要是由于营收大幅增长,规模效 应显现。随着电解液市场需求的增长和公司份额的提升,规模效应将愈 发显著,持续巩固公司龙头地位。 投资建议 我们上调公司 21-23年归母净利分别为 14.70/15.52/18.96亿, EPS 为 2.69/2.84/3.47元,对应 PE36/34/28, 维持“买入”评级。
天赐材料 基础化工业 2021-04-22 59.33 -- -- 68.69 15.78% -- 68.69 15.78% -- 详细
事件:公司发布一季报,一季度实现营收15.62亿元,同比增长197.47%,实现归母净利润2.87亿元,同比增长591.15%,扣非后实现归母净利润2.84亿元,同比增长592.88%。公司预计上半年实现归母净利润6.5亿元-7.5亿元。 销量高速增长,盈利回升显著。公司一季度营收增长主要受益于下游需求超预期爆发,根据我们测算公司一季度电解液销售2.5万吨。同时公司成本压力向下游传导顺畅,季度内多次上调电解液价格,毛利率回升至34.33%,盈利能力回升非常显著。 产能持续爬坡,打开供给瓶颈。原料供给和春节因素一定程度限制了公司前期产能的释放。其中供需矛盾最为显著的VC,公司现有VC产能爬坡顺利,预计二季度可以达到设计产能,进一步提升公司的电解液供给能力,同时随着后续四季度公司液体六氟产能的释放,原材料供给能力进一步提升,全年预计实现销售12.3万吨。 六氟高位企稳,价格错配影响不再。四季度受到原材料价格快速上涨,电解液价格调整滞后的影响,行业盈利能力出现了显著的回落,但是一季度开始价格传导陆续到位,后续随着行业新建产能的陆续释放以及产线技改提升生产能力,价格快速拉升过程不太可能重现,年内电解液盈利能力有望高位企稳,呈现利稳量升的态势。 铁锂供需改善,客户拓展加速。去年四季度以来,受铁锂回潮装机占比提升以及储能需求增长的推动,磷酸铁锂市场呈现供不应求的局面,公司顺应形势加速布局下游客户,目前已经进入包括宁德、亿纬在内的主要电池厂商供应链,全年有望维持满产满销状态,2021年预计贡献利润可达1亿以上。卡波姆方面,下游需求持续配合公司出货结构优化,全年价格预计可以维持9万元左右的高位。 投资建议:我们预计在电解液业务放量的驱动下,公司2021年/2022年/2023年营收为78.1亿元/101.4亿元/127.6亿元,对应归母净利润为13.58亿元/16.71亿元/18.53亿元,对应PE为39倍/32倍/29倍,继续维持买入评级。 风险提示:新能源车销量不及预期;六氟供给增速超预期
天赐材料 基础化工业 2021-04-22 59.33 -- -- 68.69 15.78% -- 68.69 15.78% -- 详细
事件:天赐材料发布2021年一季报,2021年一季度实现营收15.62亿元,同比增长197.47%;归母净利润2.87亿元,同比增长591.15%。 点评: 锂电池电解液产品销量大增,原材料自产率提升促毛利率上升。2021年一季度公司实现营收15.62亿元,同比增长197.47%,营收增加主要是因为锂电池材料电解液产品销量增长;毛利率为34.33%,同比上升2.74个百分点,主要是因为锂电池材料电解液产品原材料自产率提升所致;实现归母净利润2.87亿元,同比增长591.15%;净利率为18.7%,同比上升11.17个百分点;毛利率和净利率提升幅度均较大,盈利能力明显增强。公司预计2021H1归母净利润为6.5亿元至7.5亿元,同比上升幅度为108.55%至140.63%。 新能源汽车和储能领域高速发展拉动公司产品需求增长。公司主要产品为锂电池材料、日化材料及特种化学品,其中锂电池材料的营收占比达65%。公司生产的锂电池材料主要为锂电池电解液和正极材料磷酸铁锂。围绕主要产品,公司配套布局电解液和磷酸铁锂的关键原材料生产能力,包括六氟磷酸锂、新型电解质、添加剂、磷酸铁和锂辉石精矿等。2021年1季度新能源汽车产销量分别同比增长407%和351.6%,新能源汽车产销量旺盛拉动锂电池需求,从而拉动锂电池关键原材料电解液和正极材料的需求。 储能领域随着光伏、5G基站、电网储能及家庭储能的发展,增速加快也对锂电池材料行业有强大的推动作用。目前公司创新产品领先抢占了80%以上的5G、铁塔等储能市场。 产能空间有助巩固公司锂电池电解液龙头地位。公司电解液市场份额保持领先,与LG化学保持稳定合作关系,与特斯拉签署了战略合作协议,国际业务的开拓使得公司2020年在全球市场份额加速提升。公司自产主要产品的核心关键原材料,有助于获取持续的成本竞争优势。目前公司锂电池电解液和正极材料的产能利用率分别为70%和25%,公司后续仍能快速扩大生产规模以应对下游旺盛的需求。 投资建议:给予谨慎推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为2.27元、3.04元、3.78元,对应PE分别为43倍、32倍、26倍,给予谨慎推荐评级。 风险提示。下游需求不及预期,锂电池技术迭代风险,市场竞争加剧,原材料价格大幅上涨,产品价格下降等。
天赐材料 基础化工业 2021-04-21 57.30 -- -- 68.69 19.88% -- 68.69 19.88% -- 详细
一、事件概述 4月19日,公司发布2021年一季报,实现营收15.62亿元,同比增长197.47%,;归母净利润2.87亿元,同比增长591.23%,位于此前的一季度业绩预告范围内,业绩符合预期。同时公司公告了对2021年1-6月份经营业绩的预告,上半年预计实现归母净利润6.5-7.5亿元,同比增长108.55%-140.63%。 二、分析与判断 21Q1营收、归母净利润创历史新高,21H1业绩亮眼 21Q1公司实现营收15.62亿元,环比20Q4增长9.71%;实现归母净利润2.87亿元,环比20Q4增长1878.34%,营收和归母净利润均创单季历史新高。根据公司公告,21Q2公司将实现归母净利润3.6-4.6亿元,环比增长27%-61%,同比增长34%-71%。21H1业绩亮眼主要得益于下游市场需求旺盛,销量增长明显,同时产品原材料自产率提升,带动毛利率提升。 六氟磷酸锂价格维持高位叠加纵向一体化增厚利润 根据CIAPS统计,2021年以来国产六氟磷酸锂报价从11万元/吨上涨至20万元/吨,涨幅达82%,展望未来,在供给刚性和需求旺盛的影响下,全年均价有望维持在高位,公司现有六氟磷酸锂产能共1.2万吨,自供率达到90%以上。带动电解液出货价格提升,增厚利润。此外,公司目前自产自用多种电解质及添加剂,包括六氟磷酸锂(LiPF6)、双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)、二氟磷酸锂(LiPO2F2)、硫酸乙烯酯(DTD)等,将实现一体化降低成本,公司21Q1毛利率为34.33%,环比增长11.29个百分点,同比增长2.74个百分点;21Q1净利率为18.70%,环比增长18.43个百分点,同比增长11.17个百分点。我们预计2021年公司毛利率将维持高位。 布局海外新客户和新产品,出货量维持增长 客户方面,公司与Tesla签署了战略合作协议,预计2021年会有较大增量,同时多家其他海外客户正在拓展,带动公司海外业务占比提升。新产品方面,公司新型电解质双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)2000吨产能已实现量产,新产能下半年将逐步投产,未来将稳步增长。我们预计,2021年公司电解液出货量将达到13万吨左右,同比增长约80%。 费用率同比下降,经营性现金流量净额创单季新高 21Q1公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为1.23%/4.86%/3.60%/0.94%,同比20Q1下降了3.78%/4.16%/1.31%/1.86%,公司费用率下降明显,预计未来随着营收增加、管理优化,公司全年费用率仍将维持较低水平。21Q1公司经营性现金流量净额为215.41亿元,同比增长130.51%,环比增长48.21%,创单季新高,主要得益于公司的销售回款增加。 三、投资建议 考虑电动车销量增长超预期、六氟磷酸锂价格大幅上涨,我们上调了公司2021-2023年归母净利润至15.08、19.10、24.00亿元(此前预测为12.69、16.46、19.82亿元),同比分别增长183%、27%、26%,当前股价对应2021-2023年PE分别为35、28、22倍。参考CS新能车当前PE-TTM为114倍,考虑到公司是电解液龙头,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 新能源车销量不及预期;六氟磷酸锂涨价幅度不及预期;海外客户出货量增速不及预期。
天赐材料 基础化工业 2021-04-13 50.72 -- -- 68.69 35.43% -- 68.69 35.43% -- 详细
2021年一季度报告业绩高增。公司2020年度实现营收41.19亿元,同比增长49.53%;实现归母净利润5.33亿元,同比增长3165.21%。其中计提资产减值和信用损失合计2.26亿元。公司的业绩增长主要依赖于日化产品卡波姆以及新能源车的需求爆发。2021年一季度公司实现归母净利润2.5-3.0亿元,同比增长502-623%。 卡波姆需求增长带动日化品业务的增长。2020年日化品业务实现营收12.13亿元,同比增长51.4%。2020年日化品销量是9.4万吨,全年产品均价1.29万元/吨,其中上半年产品均价为1.6万元/吨(同比增长70%),下半年产品均价1.0万元/吨(同比增长23%)。在日化品业务方面,公司在非公开发行预案中计划建设年产18.5万吨的日化新材料项目,总投资约4亿元,建设周期36个月。 锂电池材料需求强劲。公司2020年该板块实现营收26.61亿元,同比增长56.7%。全年公司共交付电解液超7.3万吨,同比增长超过52%。从2020年Q3起,六氟磷酸锂/电解液产业链迎来量价齐升,我们认为2021年该产业链有望延续量价齐升。 盈利预测。预计公司2021-2023年实现营收64.28/74.22/88.52亿元,实现归母净利润14.03/14.00/16.65亿元。对应EPS 分别为2.57、2.56、3.05元/每股。参考同行业估值水平及公司业绩增速,给予公司2021年38-40倍PE估值,合理价格区间为97.7-102.8元。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:产能扩张不及预期,产品价格下跌。
天赐材料 基础化工业 2021-04-05 49.93 -- -- 68.69 37.57%
68.69 37.57% -- 详细
事件:2021年3月25日,公司发布2020年年报,报告期内实现营业收入41.19亿元,同比+49.5%;实现归母净利润5.33亿元,同比+3165.2%;实现EPS0.98元。 点评新能源汽车需求大幅增长,锂电板块业务维持高增长:随着20年下半年国内疫情逐渐控制,市场需求迅速回暖,新能源汽车市场需求大幅增长,电解液出货量大幅增长。20年公司共交付电解液超7.3万吨,同比增长超过52%。电解液出货量大幅增长带动公司锂电板块营收同比大幅增长,20年公司锂电板块实现营业收入26.60亿元,同比增长56.63%。截至20年末,公司锂离子电池电解液在建产能35万吨,磷酸铁锂正极材料2.5万吨,随着产能逐渐释放,公司锂电板块业务有望维持高增长。 卡波姆需求激增,带动日化材料业绩大幅增长:受疫情影响,2020年卡波姆等产品需求呈爆发式增长,价格迅速上涨,公司把握时机进行产线调整,改善产品结构,卡波姆等高毛利产品量价齐升,带动公司日化材料板块业绩大幅增长。20年公司日化材料及特种化学品营收为12.13亿元,同比增长51.43%。公司日化材料及特种化学品上半年平均售价大幅上涨,为1.60万元/吨,同比增长70.10%,下半年平均售价为1.04万元/吨,同比增长23.2%。当前海外疫情形势依旧严峻,卡波姆的强劲需求在2021年有望延续,价格也有望保持在较高区间。 日化产品扩能充类,产品结构持续优化:公司新设“清远天赐”子公司进行年产18.5万吨日用化工新材料项目建设,加快日化材料广佛产业园区华南基地的构建。该项目计划扩大现有两性表面活性剂、硅类新材料系列和聚合物类产品产线,新增氨基酸类表面活性剂系列产品及温和表面活性剂产品,预计项目达产后,可实现年均营业收入21.62亿元,年均净利润2.41亿元。氨基酸类表面活性剂较传统表面活性剂更加温和环保,安全低刺激,符合国内外护肤新趋势和消费新理念。目前公司在清远基地规划了5万吨氨基酸类表面活性剂产能,九江基地已有2.5万吨,新产品的大幅扩张将持续优化产品结构,成为未来的新增长点。 盈利预测、估值与评级:由于下游需求增速超预期,因此我们上调公司21-22年盈利预测,新增2023年盈利预测,预计2021-2023年净利润分别为12.20(上调99%)/15.70(上调126%)/18.86亿元,折合EPS2.23/2.87/3.45元,维持“增持”评级。 风险提示:产能投放不及预期;下行需求增速放缓。
天赐材料 基础化工业 2021-04-02 47.77 -- -- 64.91 35.88%
68.69 43.79% -- 详细
公司动态事项 公司发布2020年年报与2021年一季度业绩预告。 2020年全年公司 实现营业收入41.19亿元, 同比增长49.53%; 实现归母净利润5.33亿元, 同比增长3165.21%; 扣非后净利润5.28亿元, 同比增长4432.33%。 2021年一季度, 公司预计实现归母净利润2.5亿元-3.0亿元, 同比 增长502.35%-622.82%。 事项点评 Q4盈利环比下滑, 减值计提拖累业绩 2020年四季度公司营业收入 14.23亿元, 同比增 80%, 环比增 29%, 主要受益于 Q4电解液出货及价格的增长。 Q4公司整体毛利 率 23.04%(全年毛利率 34.97%), 虽同比增 2.3个百分点, 然环比 下滑 14.5个百分点, 主要系: 1) 运输费用计入成本; 2) Q4日化 产品售价进一步下滑, 拖累整体盈利能力; 3) 电解液原材料价格 涨幅较大, 材料成本抬升尚未向下游传导。 Q4公司集中计提各类 减值损失 1.56亿元, 全年合计 2.26亿元, 主要包括: 1) 应收坏账 损失 0.46亿元; 2) 宁德凯欣商誉减值 0.86亿元; 3) 选矿业务资 产减值 0.35亿元; 4) 电池租赁业务资产减值 0.23亿元; 5) 存货 跌价损失 0.34亿元。 总的来看, 公司应收余额多以大客户为主, 抗风险能力较强。 随着电解液环节的整体供应偏紧, 话语权有望提 升, 账期也有望随之缩短。 公司财务政策稳健, 20年大幅计提减 值, 21年轻装上阵。 电解液业务景气度提升, 一体化布局增厚业绩 2020年公司锂电池材料业务实现收入 26.61亿元, 同比增长 56.7%, 整体销量在 8.86万吨以上, 全年公司共交付电解液超 7.3万吨,同比增长超过 52%,实现了较大幅度的增长。 20年公司电 解液产品国际客户拓展不断突破, 国际知名客户 AESC、 Northvolt、 戴森、 三星 SDI、 宝马、 松下等均进入了密切合作阶段, 并与 Tesla 签署了战略合作协议,进一步扩展了国外优质客户。 公司电解液一 体化布局深入, 六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂、 二氟磷酸锂、双氟 草酸硼酸锂、硫酸乙烯酯等多种电解质及添加剂均实现公司自产自 用。 公司现有六氟磷酸锂产能 1.2万吨, 可配套约 10万吨电解液 产量需求, 2021年 Q3公司九江基地六氟磷酸锂有望新增投产 2万 吨, 自供比例进一步提升, 有望在六氟市场供需紧张价格上涨的大 环境下显著增厚公司业绩。 日化材料业务量利齐升, 正极材料业务 21年有望改善 2020年公司日化业务营收高速增长,全年实现收入12.13亿元, 同比增长 51.4%。公司产品在传统洗护、洗衣液市场的竞争力较高, 并已切入国内外的龙头客户。 2020年因疫情原因,公司硅类产品、 阳离子聚合物受一定影响,两性表面活性剂、氨基酸表面活性剂粉 体和卡波姆需求大幅增加,供不应求。 全年公司日化产品出货 9.4万吨, 上半年均价 1.6万元/吨, 同比增长 70.1%, 业务毛利率高达 56.97%, 同比提升 23个百分点。 宜春天赐 20年铁锂正极业务收入约 0.33亿元, 亏损约 0.51亿 元, 主要系项目产能利用率较低,产能未完全释放所致。 2020年 公司磷酸铁锂在二轮市场应用扩大,已成功突破了核心客户的铁锂 项目。 公司磷酸铁前驱体已接近设计产能, 目前已导入磷酸铁锂头 部企业,产品供不应求。 随着储能/铁锂/碳酸锂市场的强力复苏, 公司着力磷酸铁和磷酸铁锂的达产增产, 预计 21年公司正极材料 业务会有持续性的改善。 盈利预测与估值 我们预计公司2021年、 2022年和2023年公司营业收入分别为73.00亿元、 91.01亿元和112.91亿元,增速分别为77.22%、 24.68%和24.05%; 归属于母公司股东净利润分别为13.36亿元、 19.67亿元和23.03亿元, 增速分别为150.66%、 47.30%和17.03%;全面摊薄每股EPS分别为2.45元、 3.60元和4.22元,对应PE为28.89倍、 19.61倍和16.76倍。 公司系电 解液龙头企业, 上游6F等关键原材料配套, 一体化布局深入, 业绩高 成长可期。 未来六个月内,我们首次给予公司“增持”评级
天赐材料 基础化工业 2021-03-31 47.62 -- -- 108.21 33.41%
68.69 44.25% -- 详细
公司发布2020年年报,全年实现盈利5.33亿元,同比增长3,165%;预告2021Q1盈利2.5-3亿元,同比增长502%-623%;维持增持评级。 支撑评级的要点公司2020年盈利同比增长3165%,预告2021Q1盈利2.5-3亿元:公司发布2020年年报,实现营业收入41.19亿元,同比增长49.53%;实现盈利5.33亿元,同比增长3,165.21%;公司计提资产减值损失1.79亿元、信用减值损失0.47亿元,影响了利润释放。同时,公司预告2021Q1盈利2.5-3亿元,同比增长502.35%-622.82%;扣非盈利2.5-3亿元,同比增长510.36%-632.52%。公司拟每10股派发现金红利2元(含税),送红股7股(含税),不以资本公积金转增股本。 锂电材料销量大幅增长,海外客户结构优质:2020年公司锂电材料业务实现营业收入26.6亿元,同比增长56.7%,毛利率27.6%,同比有所提升。 2020年,公司共交付电解液超7.3万吨,同比增长超过52%;多种电解质及添加剂已实现自产自用,其中六氟磷酸锂2020年全年产出数量在国内外市场占据领先地位。2020年公司海外客户开拓取得明显成效,取得了LG、村田较高供应份额,与AESC、Northvolt、Dyso、SDI、BMW、Paasoic等均进入了密切合作阶段,并与Tesla签署了战略合作协议。 日化材料收入显著增长,盈利水平大幅提升:2020年公司日化材料业务实现营业收入12.1亿元,同比增长51.4%,毛利率超过56%,同比提升超过22个百分点。因疫情原因,公司两性表面活性剂、氨基酸表面活性剂粉体和卡波姆需求大幅增加,公司适时进行产线调整,同时国内外开拓了一批新锐品牌领域市场客户。 估值在当前股本下,结合公司2020年年报与行业变化,我们将公司2021-2023年的预测每股盈利调整至2.26/2.61/2.93元(原预测为1.40/1.60/-元),对应市盈率36.5/31.6/28.1倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;新建产能释放不达预期;新冠疫情影响超预期。
姜楠 3
天赐材料 基础化工业 2021-03-31 47.62 -- -- 108.21 33.41%
68.69 44.25% -- 详细
事件:公司公布2020年年报,实现营业收入41.2亿元、同比增长50%,归属净利润5.3亿元、同比增长3165%,扣非归母净利润6.2亿元、同比增长4432%。其中2020Q4公司实现营业收入14.23亿元、同比增长80%,归属净利润1450万、扣非归属净利润1254万,同比扭亏为盈。公司公布2021Q1业绩预告,归属净利润2.5-3.0亿元、同比增长502-623%,扣非归属净利润2.5-3.0亿元、同比增长510%-633%。 产品量价齐升,盈利能力大幅改善。2020年公司实现营收41.2亿元、同比增长50%,核心原因在于下游需求旺盛带来量价齐升。公司盈利能力显著改善,2020年公司毛利率35%、同比提升9.3pct,净利率12.2%、同比提升13.2pct、扭亏为盈。报告期内公司期间费用5.5亿元、同比增长3.5%,考虑公司业务的增长,整体控制情况较好。其中,销售费用0.67亿元、同比下降48%,核心系根据新的会计准则将销售产生的运费调整至营业成本;研发费用1.68亿元、同比增长34%,主要因为公司对于新型电解液产品和新添加剂的持续投入。2020年公司计提减值2.26亿元,其中宁德凯欣商誉计提0.86亿元。 原材料紧平衡带动电解液价格上涨,公司一体化布局盈利向好。2020年公司锂离子电池材料业务收入26.6亿元、同比增长56.6%。报告期内实现产量8.94吨,销量8.86万吨,其中电解液交付超7.3万吨、同比增长超52%。2020年公司开发的新型锂盐性能优异,海外客户开拓取得明显成效,对国际知名客户并实现批量供应,SDI、BMW、Panasonic等均进入了密切合作阶段。2021年春节以来,六氟供应出现明显紧张、价格持续上涨。公司一体化程度高,涨价顺利传导将带动公司盈利能力显著提升。 主打高毛利产品,业绩高速增长。2020年公司日化材料级特种化学品业务实现营业收入12.13亿元、同比增长52%。从量端,公司报告期内产量9.6万吨、销量9.4万吨;价格端,公司日化材料级特种化学品业务产品均价1.29万元/吨,其中,2020H1销售均价1.6万元/吨、同比增长70.1%,2020H2均价1.04万元/吨、同比增长23.2%,核心源于卡波姆在疫情带动下实现量价齐升。其他日化产品方面,公司一方面优化产品结构主打高毛利产品;另一方面,与宝洁、联合利华、欧莱雅保持稳定合作,同时积极开拓中型客户,实现客户梯队化,带动销量上涨。 【投资建议】 考虑到新能源车行业需求持续向好,公司在行业高景气下量价齐升,未来3年业绩维持高速增长。预计公司2021/2022/2023年营业收入65.2/79.0/104.8亿元,对应归属净利润15.9/18.7/30.2亿元,EPS分别为2.91/3.43/5.53元,对应PE分别为27/23/14倍,给予“增持”评级。 【风险提示】 原材料价格波动; 行业竞争加剧压缩盈利水平。
天赐材料 基础化工业 2021-03-30 47.61 -- -- 108.21 33.44%
68.69 44.28% -- 详细
事件:公司发布公司发布2020年报及2021Q1业绩预告业绩预告::2020年公司实现营收41.19亿元,YoY+50%,实现归母净利润5.33亿元,YoY+32倍。同时,公司预计2021Q1实现归母净利润2.5~3.0亿元,YoY+502%~623%,超市场预期。 投资要点:投资要点:日化日化2020H1发力,电解液2020H2接力接力。2020年公司业绩表现亮眼,上半年受益于卡波姆价格大涨,盈利明显提升;下半年得益于电解液需求回暖,接力日化业务。 分业务看:1))锂电池材料业务::2020年实现收入26.6亿元,YoY+57%,毛利率为27.61%,YoY+0.45pct。公司电解液2020年实现销量7.3万吨,YoY+52%。2:)日化业务:2020年实现营收12.13亿元,YoY+51.43%,毛利率为56.97%,YoY+23.15pct,毛利率大幅提升主要得益于卡波姆价格大幅上涨,2020H1日化材料价格YoY+70%,2020H2价格YoY+23%。 单季度来看,2020Q4公司实现营收14.23亿元,YoY+80%,实现归母净利润0.14亿元,实现扣非归母净利润0.13亿元,环比大幅下降,主要原因在于2020Q4公司计提资产减值损失1.32亿元,信用减值损失0.24亿元,合计1.56亿元。若加回,2020Q4业绩1.7亿元,全年业绩约7亿元,基本符合预期。 此外,得益于六氟磷酸锂价格大幅上涨,公司一体化优势凸显,电解液需求旺盛,公司预计2021Q1实现扣非归母净利润2.5~3.0亿元,YoY+510%~633%。公司当前六氟磷酸锂折固产能1.2万吨,2021H2将新增2万吨折固产能,成长动力足。 定增夯实资本,产能持续扩张。2020年公司电解液/水溶性聚合物/表面活性剂/正极材料产能分别为10.6/0.5/8.5/3.5万吨,产能利用率分别为70%/86%/77%/25%,电解液/正极材料/日化材料在建产能35/2.5/18.5万吨。公司2020年资本支出3.57亿元,在建工程2.59亿元,占固定资产比重14%。2020年底公司账面类货币资金3.12亿元,公司积极募资,拟募资不超过16.65亿元用于产能扩流动资金,已获证监会通过。 2021年轻装上阵,年轻装上阵,量价齐升迎戴维斯双击。2020年公司计提资产减值损失1.79亿元,其中商誉减值损失0.86亿元,计提充分,当前仅剩宁德凯欣0.37亿元账面商誉存在大幅减值可能性。分子公司来看,2020年九江天赐(电解液等)盈利4.78亿元,九江矿业(选矿)亏损0.83亿元,江西中硝(六氟磷酸锂)盈利0.6亿元,中天鸿锂(电池运营)亏损0.72亿元,宜春天赐(铁锂正极)亏损0.51亿元,其中电池运营+选矿+铁锂合计亏损约2.06亿元,我们预计2021年将显著改善。2020年公司研发支出1.68亿元,费用化率100%,研发强度4.1%,研发人员占比11%。2020年经营活动现金流净额6.32亿元,现金流健康。2020年折旧摊销2.98亿元,占收入比重7.2%,折旧稳健。 整体来看,我们认为2020年公司资产减值+信用减值损失计提充分2021年轻装上阵。六氟磷酸锂价格上涨显著,公司产能持续扩张,一体化优势凸显,成本大幅领先。2021年动力+储能拉动下,电解液需求旺盛,公司客户结构优异,主供CATL,拿下LGC、Tesla等国际化企业,此外,与AESC、Northvolt、Dyso、SDI、BMW、Paasoic等进入密切合作阶段。我们认为,公司电解液量价齐升,迎戴维斯双击,不止于电动车的β,α属性强。 维持公司“买入”评级:基于审慎性原则,暂不考虑增发对业绩及股本的影响。考虑到六氟磷酸锂价格大幅上涨,我们上调2021及2022年盈利预测,并引入2023年盈利预测。预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为14.3/17.3/21.4亿元,eps为2.61/3.17/3.92元,对应PE分别为32/26/21倍,基于公司一体化战略优势凸显,成本领先,量价齐升,迎戴维斯双击,维持公司“买入”“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;产能扩张不及预期;市场竞争加剧;增发进展不及预期。
天赐材料 基础化工业 2021-03-30 47.61 -- -- 108.21 33.44%
68.69 44.28% -- 详细
事件:公司发布20年报,2020年营收41.19亿,YOY+50%,归母净利,归母净利润润5.33亿,YOY+3165.21%。公司发布公司发布1q21业绩预告,业绩预告,预计实现归母净利润利润2.5-3.0亿元,yoy+502.35%-+622.82%;扣非归母净利润2.5-3.0亿亿元,元,yoy+510.36%-+632.52%。 20年报业绩符合预期。1)锂电材料:20年营收26.6亿元,yoy+56.7%,主要系开拓国际客户且老客户供应份额提升。公司全年交付电解液超7.3万吨,yoy+52%,产品在5G、铁塔等储能市场占比80%以上,并成功突破核心客户的铁锂三轮车项目。2)日化材料及特种化学品业务:20年营收12.1亿元,yoy+51.4%,主要系开拓香氛洗发/沐浴市场顺利。20年产量9.6万吨,销量9.4万吨。 产品盈利能力稳步提升。1)锂电材料:20年销售毛利率为27.61%,同比增长0.45pct。20H1平均售价29.37千元/吨,yoy-1.1%;20H2平均售价30.32千元/吨,yoy+0.4%。原材料价格上涨背景下,公司产品售价波动平稳,成本管控能力强。2)日化材料及特种化学品:20年销售毛利率56.97%,同比增长23.15pct。20H1平均售价为16.01千元/吨,yoy+70.10%;20H2平均售价10.42千元/吨,yoy+23.2%;主要系卡波姆产品(用于免洗消毒杀菌产品中)受益疫情期间需求大增。 定增扩产提高自供比例,加强产品成本管控能力。目前,公司电解液设计产能10.6万吨/年,在建产能35万吨/年;正极材料设计产能3.5万吨/年,在建磷酸铁锂正极材料2.5万吨/年。公司定增扩产,项目包括年产10万吨电解液、年产15万吨锂电材料、年产2万吨电解质基础材料及5800吨新型锂电解质等项目。此外,公司宣布将在德国设立全资子公司,负责锂离子电池材料生产,开拓欧洲市场。 投资建议:我们预测,投资建议:我们预测,2021-2023年公司营收分别为54.65亿、73.44亿、亿、101.40亿,YOY+33%、+34%、+38%,归母净利润分别为10.09亿、12.02亿、15.04亿,YOY+89%、+19%、+25%。公司远超行业平均水平的。公司远超行业平均水平的工艺能力、研发投入以及管理水平,确保产品和成本优势持续增强,同时上延原材料,降低产品成本,巩固竞争优势,维持买入评级。上延原材料,降低产品成本,巩固竞争优势,维持买入评级。 风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期,新能源汽车销量不及预期,行业扩产加速导致价格低于预期的风险,行业测算偏差风险
天赐材料 基础化工业 2021-03-29 45.46 -- -- 106.75 37.88%
68.69 51.10% -- 详细
一、事件概述3月24日,公司发布2020年年报,全年实现营收41.19亿元,同比增长49.53%,归母净利润5.33亿元,同比增长3165.21%,拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),送红股7股(含税)。同时公司发布2021年一季度业绩预告,2021年一季度公司预计实现归母净利润2.5-3亿元,同比增长502.35%-622.82%。 二、分析与判断要要20Q4计提减值1.3亿元左右,2021年轻装上阵20Q4公司实现营收14.23亿元,同比增长80.07%,环比增长29.08%;实现归母净利润0.14亿元,同比增长119.67%,环比下降93.0%,主要受公司计提减值准备影响。20Q4公司对全资子公司宁德凯欣全部商誉计提了减值准备,共8,630.93万元;计提选矿业务相关资产减值准备3,454.60万元;并对电池组租赁业务相关资产的减值准备,合计影响1.3亿元左右,加回以上影响后,20Q4经营性利润1.4亿元左右。 公司全年共计提资产减值准备2.26亿元。2021年轻装上阵。 布局海外新客户和新产品,出货量维持增长客户方面,公司与Tesla签署了战略合作协议,预计2021年会有较大增量,同时多家其他海外客户正在拓展,带动公司海外业务占比提升。新产品方面,公司新型电解质双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)已实现量产,预计2021年实现0.25万吨左右的出货量,未来将稳步增长。公司2020年锂电材料业务实现营收26.60亿元,同比增长56.63%,电解液出货量为7.3万吨,同比增长52%,我们预计,2021年公司电解液出货量将达到13万吨左右,同比增长约80%。 六氟磷酸锂价格维持高位叠加纵向一体化增厚利润公司现有六氟磷酸锂产能共1.2万吨,自供率达到90%以上,预计在供给刚性和需求旺盛的影响下,全年均价有望达到14万元/吨以上,带动电解液出货价格提升,增厚利润。 公司目前自产自用多种电解质及添加剂,包括六氟磷酸锂(LiPF6)、双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)、二氟磷酸锂(LiPO2F2)、硫酸乙烯酯(DTD)等,一体化降低成本,全年锂电业务毛利率为27.61%,同比增长0.45个百分点,预计2021年毛利率仍稳步提升。 日化业务稳步增长,拓展新市场2020年日化业务实现营收12.13亿元,同比增长51.43%,毛利率为56.97%,同比增长23.15个百分点,其中卡波姆售价上涨贡献较大。公司2020年日化业务及特种化学品销量9.4万吨,总体保持了超越其他可选消费品的增速以及相对更快的恢复速度,公司积极拓展护肤、彩妆等新的应用市场,有望发展为新增长点。 三、投资建议我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.69、16.46、19.82亿元,同比分别增长138%、30%、20%,当前股价对应2021-2023年PE分别为33、26、21倍。参考CS新能车指数119倍PE(TTM),考虑到公司是电解液龙头,一体化布局叠加6F涨价增厚利润,下游需求旺盛出货量稳增,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示:新能源车销量不及预期;六氟磷酸锂涨价幅度不及预期;海外客户出货量增速不及预期投资建议必须包含投资建议,投资建议部分应包含估值比较,并体现专业审慎的精神。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名