金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/18 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
天赐材料 基础化工业 2022-01-21 95.23 -- -- 102.66 7.80% -- 102.66 7.80% -- 详细
事件公司发布2021年业绩预告,2021年归母净利润预计达到21.00-23.00亿元,同比+294%-332%。扣非归母净利润预计达到20.59-22.59亿元,同比+290%-238%。 投资要点 Q4交货量大幅提升,原材料涨价传导滞后Q4预计实现归母净利润5.46-7.46亿元,同比+3668%-5048%,环比下降29%-3%;Q4实现扣非归母净利润5.49-7.49亿元,同比+4273%-5868%,环比下降26%-增长1%。主要由于:①Q4电解液交付量预计达到5万吨以上(环比高增40%+),自产6F 原材料短期内跟不上快速增长的出货量,自供率下滑到70%左右,为保市占率部分外采原材料,(采购价随行就市,超过50万元/吨),同时考虑长期客户战略,主动承担部分成本压力,未向下传导;②碳酸锂Q4已经调价,但22Q1才会调高价格,成本传导同样滞后。③预计Q4计提部分减值。 自供6F 产能持续爬坡,盈利能力将跨过拐点2022Q1公司6F 产能预计进一步爬坡到3.2万吨左右,春节效应下6F 自供率有望提升到接近90%,全年预计可以维持80%以上自供率水平。2022上半年6F供给仍然偏紧,散单调价空间相对较大,成本压力Q1可适度传导,单位盈利能力有望修复。2022年公司通过技改将6F 产能提升到6万吨,2023年有望再投产5万吨,巩固龙头地位,在前期与下游大客户战略合作基础上,叠加规模效应和工艺技术带来的成本优势,即便到周期底部盈利能力也有望得到保障。 公司下一代高端产品布局走在前列,LiFSI、ODFP、ODFB、固态电池电解质等或将成为公司在下阶段核心竞争力之一。 盈利预测及估值预计公司2021-2023年归母净利润将达到23.00/39.58/51.38亿元,对应当前股价PE 为39.75/23.09/17.79倍,维持买入评级。 风险提示产能释放不及预期,原材料价格大幅波动,产品价格快速下跌等风险。
天赐材料 基础化工业 2022-01-20 99.50 169.00 67.33% 102.66 3.18% -- 102.66 3.18% -- 详细
公司预计2021Q4归母净利润5.46-7.46亿元,环比下滑3-29%,略低于市场预期。 公司预计2021年全年归母净利润21-23亿元,同比增长294.09%-331.62%,其中2021Q4归母净利润5.46-7.46亿元,同比增长3668%-5048%,环比下滑3-29%,略低于市场预期。2021全年扣非归母净利润20.59-22.59亿元,同比增长289.72%-327.57%,其中2021Q4扣非归母净利润5.49-7.49亿元,环比-26-1%。 电解液21Q4出货环比高增,22年出货预计同比连续翻番。出货方面,我们预计公司2021Q4出货5.1-5.2万吨,环比增长35%+,2021年全年我们预计出货近15万吨,同比翻番增长。盈利方面,21Q4六氟价格一路上涨至50万/吨+,我们预计电解液单吨盈利环比下降20%至1.4万/吨左右,电解液业务贡献7亿元利润左右,环比微增,预计22Q1单吨利润将恢复。2022年下游需求旺盛,我们预计六氟紧缺将维持至2022年年中,我们预计公司出货30-35万吨,同比翻番以上,电解液长单平滑六氟周期性,盈利能力有望维持。 六氟一体化布局强化龙头地位,加大LIFSI、各类添加剂产能规划。公司已建成宁德、广州、九江三大基地15万吨电解液产能,产能全部建成后公司产能我们预计达140万吨+。此外公司加速LIFSI 产能布局,公司现有新型锂盐6000吨产能率先实现量产,量产进度及规模行业第一。此外,公司还有VC、二氟磷酸锂、DTD 等新型添加剂产能将于22-23年逐步释放,强化公司一体化竞争力,增厚利润,可有效对冲六氟价格周期下行。 传统日化稳定增长,磷酸铁贡献部分盈利,22年高增。公司此前磷酸铁业务处于开拓期造成部分亏损,目前公司具备磷酸铁产能3万吨,与宁德时代、裕能、国轩、比亚迪等企业开始合作,产能顺利释放,我们预计Q4磷酸铁业务贡献部分利润,公司规划建设30万吨磷酸铁产能,我们预计22年公司磷酸铁有望出货10万吨+,随着规模化,单吨利润将明显提升,有望达到3000元/吨+。卡波姆价格回落至正常水平,我们预计21年Q4卡波姆及传统日化业务贡献0.6亿元左右利润,环比持平微增。全年来看,卡波姆有望贡献1亿元利润,传统日化贡献1亿元,合计2亿元利润。公司新增6万吨日用化工新材料项目,支撑日化业务稳定增长。 盈利预测与投资建议:由于下游景气度持续超预期,我们调整公司2021-2023年归母净利润至22.02/46.01/55.00亿元(原预期24.25/44.59/54.05亿元),同比增长313%/109%/20%,对应PE 为46/22/19X,给予2022年35倍PE,对应目标价169元,维持“买入”评级。 风险提示:电动车销量不及预期,政策不及预期,竞争加剧
天赐材料 基础化工业 2021-10-28 154.01 -- -- 170.51 10.71%
170.51 10.71%
详细
事件:天赐材料发布2021年三季报年报,2021年前三季度实现营收66.23亿元,同比增长145.7%;归母净利润15.54亿元,同比增长199.72%;扣非后归母净利润15.1亿元,同比增长192.84%。 点评: Q3盈利增幅扩大,环比继续高增。公司前三季度营收和净利实现大幅增长,主要得益于锂电池材料电解液产品市场需求旺盛,量价有较大幅度增长。其中Q3实现营收29.24亿元,同比增长165.1%,环比增长36.76%,归母净利润7.71亿元,同比增长273%,环比增长55.49%。2021年前三季度毛利率为38.96%,同比下降2.31pct,主要是由于原材料涨价和会计准则导致运费调整至营业成本;净利率为24.75%,同比上升6.33pct。其中Q3毛利率为43.47%,同比上升5.91pct,环比上升7.3pct;净利率为28.25%,同比上升9.88pct,环比上升3.86pct。 拥抱下游高景气,锂电池电解液产品需求保持旺盛。公司生产的锂电池材料主要为锂电池电解液和正极材料磷酸铁锂,下游新能源行业需求持续旺盛。全球新能源汽车销量持续高增长拉动锂电池需求,从而拉动锂电池关键原材料电解液和正极材料的需求。储能领域随着光伏、5G基站、电网储能及家庭储能的发展,增速加快也对锂电池材料行业有强大的推动作用。目前公司创新产品领先抢占了80%以上的5G、铁塔等储能市场。 一体化产业链布局优势凸显,持续扩产奠基高增长。公司围绕主要产品,通过内生式构建及外延式投资,配套布局电解液和磷酸铁锂的关键原材料生产能力,形成了产业链纵向稳定供应和横向业务协同两大优势。公司自产主要产品的核心原材料包括六氟磷酸锂、新型锂盐、添加剂、磷酸铁和锂辉石精矿等,从而获得成本竞争优势。公司拟通过设立全资子公司投建“年产30万吨电解液和10万吨铁锂电池回收项目”,项目建设周期18个月,预计项目达产后可实现年均营收86.91亿元,年均净利5.42亿元。 投资建议:维持推荐评级。公司电解液市场份额保持领先,与宁德时代、LG化学等战略客户签订长期供货协议,产能持续扩张中,业绩有望保持快速增长。预计公司2021-2023年EPS分别为2.21元、3.60元、5.20元,对应PE分别为66倍、41倍、28倍,维持推荐评级。 风险提示。下游需求不及预期,锂电池技术迭代风险,市场竞争加剧,原材料价格大幅上涨,产品价格下降等。
天赐材料 基础化工业 2021-09-30 140.00 -- -- 170.51 21.79%
170.51 21.79%
详细
近日,公司公告4.1万吨锂电材料扩产项目一期项目,计划投资9.35亿元(其中建设投资8.76亿元)建造年产2万吨VC产线,项目预计2022年Q4-2023年H1投产。 投资要点VC添加剂需求空前高涨致价格高企在全球“碳中和”的大背景下,锂电材料下游市场空前旺盛,根据我们的测算预计2021-2023年全球锂电池电解液需求量将分别达到74/107/148万吨。VC(碳酸亚乙烯酯)是电解液的关键添加剂,对电池性能有着极大提升,在我们此前的专题报告中我们预测2021-2022年VC均处于紧供给状态。根据鑫椤锂电数据,VC单吨价格已从20年年7月的15万元涨至当前的50元万元(部分散单价格达达55万元)),下游电解液厂商采购成本直线高升。 局公司布局VC符合长期一体化战略了此前公司在六氟磷酸锂上深耕多年,基本实现了100%自供,因此在今年上半年六氟磷酸锂价格暴涨数倍后公司电解液利润率维持高位未受太大影响。而公司在VC领域布局较少,仅有浙江天硕一家拥有1000吨产能,自供能力相对较弱,因此大量扩产VC符合公司电解液业务长期稳定发展的核心战略。同时还要考虑到锂盐技术路径切换带来的潜在VC需求增量:公司此前公布的LiFSI新型锂盐扩产计划预计23年将达到6.3万吨产能规模,而以LiFSI为主体的电解液对VC添加剂需求量较六氟磷酸锂会有明显提升,此次公司VC扩产时间表与LiFSI投产时间表基本同步,凸显公司一体化战略决心。 盈利预测及估值预计公司2021-2023年归母净利润分别为19.9/36.1/49.4亿元,同比增长272.6%/81.8%/36.9%,EPS为2.08/3.78/5.17元,维持公司评级至买入.。 风险提示:锂电池放量不及预期,新项目扩产进度不及预期。
天赐材料 基础化工业 2021-08-25 136.00 149.40 47.92% 159.59 17.35%
170.51 25.38%
详细
公司发布公告:2021年上半年,公司实现营业收入36.99亿亿元,同比长增长132.27%;实现归属于上市公司股东的净利润7.83亿亿元,同比增长长151.13%。同时,公司公布布2021年前三季度业绩预告,预计前三季度公司实现归母净利润14-16亿元,预计比上年同比增长170.08%-208.66%;其中第三季度实现归母净利润6.17-8.17,亿元,比长上年同比增长198.65%-295.40%。 量价齐升持续演绎:受益于下游需求景气,公司电解液业务量利齐升。 上半年公司锂电材料实现营收31.4亿元,同比上升283.6%;受益于一体化布局,产品价格上涨,毛利率上升6.64个百分点至36.18%,预计上半年电解液出货5.5万吨左右。此前公司表示60000t/a的液体六氟磷酸锂项目预计于今年三季度末投产,在行业供给持续偏紧,下游需求旺盛的情况下,公司下半年业绩存再超预期的空间。此外在磷酸铁锂需求持续超预期的情况下,公司磷酸铁业务业绩有望持续释放。 一体化布局再扩产:公司同时公布多项产能扩建项目,包括九江天赐年产20万吨锂电材料项目,天赐南通35万吨锂电及含氟新材料项目,九江天祺年产6万吨日化基础材料项目,九江天赐年产9.5万吨锂电基础材料及10万吨二氯丙醇项目,九江天赐废旧锂电池资源化循环利用项目。项目涵盖3万吨新型锂盐,20万吨液体六氟磷酸锂,以及多种电解液添加剂,公司电解液一体化布局再扩产,规划溶质产能领先行业,带动份额提升,夯实龙头地位,同时通过一体化降低成本,从量和利两方面保障公司高质量成长。 投资建议:公司电解液行业龙头地位凸显,产能扩张下市占率将持续领先,我们认为六氟磷酸锂景气周期将维持至明年,考虑公司下半年产能投产带来的业绩增量,我们预测公司2021-2022年实现营收94.65和167.45亿元,实现归母净利润23.44和37.59亿元,EPS分别为2.45和3.93元,对应现价PE57.4和35.8倍PE,考虑公司各行业龙头地位,我们给予公司2022年38-43倍PE,对应股价区间149.4-169.0元,给予公司“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动
天赐材料 基础化工业 2021-08-25 136.00 -- -- 159.59 17.35%
170.51 25.38%
详细
事件:天赐材料发布2021年半年报,2021年上半年实现营收36.99亿元,同比增长132.27%;归母净利润7.83亿元,同比增长151.13%。 点评: Q2业绩环比高增长,预计Q3业绩增幅进一步扩大。公司上半年营收和净利实现大幅增长,主要得益于锂电池材料电解液产品市场需求旺盛,量价有较大幅度增长。其中Q2实现营收21.38亿元,同比增长100.21%,环比增长36.89%,归母净利润4.96亿元,同比增长83.53%,环比增长72.86%。锂电池材料的营收占比进一步上升至85%。2021H1毛利率为35.4%,同比下降8.44pct,主要是由于日化材料及特种化学品业务毛利率下滑所致;净利率为21.99%,同比上升3.53个百分点。公司预计2021Q3实现归母净利润6.17亿元-8.17亿元,同比增长198.65%-295.4%,增幅进一步扩大;预计前三季度实现归母净利润14亿元-16亿元,同比增长170.08%-208.66%。 拥抱下游高景气,锂电池电解液产品需求保持旺盛。公司生产的锂电池材料主要为锂电池电解液和正极材料磷酸铁锂,下游新能源行业需求持续旺盛。2021年上半年国内新能源汽车销量同比增长207%,全球新能源汽车销量已接近2020年全年销量。新能源汽车产销旺盛拉动锂电池需求,从而拉动锂电池关键原材料电解液和正极材料的需求。储能领域随着光伏、5G基站、电网储能及家庭储能的发展,增速加快也对锂电池材料行业有强大的推动作用。目前公司创新产品领先抢占了80%以上的5G、铁塔等储能市场。 一体化产业链布局优势凸显,锂电材料业务毛利率提升。公司围绕主要产品,通过内生式构建及外延式投资,配套布局电解液和磷酸铁锂的关键原材料生产能力,形成了产业链纵向稳定供应和横向业务协同两大优势。公司自产主要产品的核心原材料包括六氟磷酸锂、新型锂盐、添加剂、磷酸铁和锂辉石精矿等,从而获得成本竞争优势。2021H1锂电池材料毛利率同比上升7.07pct至36.18%。 投资建议:维持推荐评级。公司电解液市场份额保持领先,与宁德时代、LG化学等战略客户签订长期供货协议,产能持续扩张中,业绩有望保持快速增长。预计公司2021-2023年EPS分别为1.94元、2.89元、3.65元,对应PE分别为65倍、44倍、35倍,维持推荐评级。 风险提示。下游需求不及预期,锂电池技术迭代风险,市场竞争加剧,原材料价格大幅上涨,产品价格下降等。
天赐材料 基础化工业 2021-08-25 136.00 -- -- 159.59 17.35%
170.51 25.38%
详细
一、事件概述8月 23日,公司发布 2021年半年报,上半年实现营收 36.99亿元,同比增长 132.27%,实现归母净利润 7.83亿元,同比增长 151.13%,超出此前预期的 6.5-7.5亿元,扣非后归母净利润 7.66亿元,同比增长 146.48%。公司同时公告了扩产计划:1)投资 15.6亿元建设 9.5万吨锂电基础材料及 10万吨二氯丙醇;2)投资 17.7亿元建设 35万吨锂电及含氟新材料项目(一期);3)投资 2.58亿元建设 6万吨日化基础材料(一期);4)投资 5.51亿元建设废旧锂电池资源化循环利用项目。 一、 二、分析与判断? 21Q2营收和归母净利润创单季新高营收和净利:公司 21Q2营收 21.38亿元,同比增长了 100.2%,环比增长 36.9%,归母净利润为 4.96亿元,同比增长 83.5%,环比增长 72.9%,得益于下游需求旺盛,叠加电解液体系价格屡创新高,营收和净利均创单季新高。毛利率:21Q2毛利率为 36.2%,同比下降 13.7pct,环比提升 1.8pct,主要受运费调整带来成本增加及卡波姆量价下跌拖累。费用率:公司 21Q2期间费用率为 8.0%,同比下降 7.3pct,费用管控良好,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.4%、3.1%、0.5%、3.0%,同比下降了 2.5pct、2.1pct、1.1pct 和 1.6pct,销售费用和财务费用同比分别下降 27.51%和 20.36%,主要受益于运费调整至营业成本和融资综合成本下降。现金流:21Q2经营活动现金流量净额为 5.03亿元,同比增长 195.3%,环比增长 133.7%,主要受益于销售回款增加。 ? 电解液体系:量利双增,大规模扩产 LiFSI 提前卡位21H1锂电材料方面实现营收 31.42亿元,同比大增 282.06%,毛利率 36.18%,同比增加 7.07pct,得益于电解液量价齐升。我们预计公司 21H1出货 6万吨左右,全年预计出货 12-14万吨,同比增长 70%以上。下游需求旺盛叠加产能紧张带来上半年 6F 价格单边快速上升,从年初 10.25万/吨增长至 6月底 31.5万/吨,增长接近 2倍,同时电解液价格从年初 4.7万/吨增长至 6月底 7.3万/吨,涨价带动公司盈利提升。公司电解液明年出货将接近 30万吨,保持接近 40%的全球市占率。此次扩产将于 23年再释放 20万吨电解液产能,使得 23年总产能达到 50万吨以上。 6F:公司 6F 产能 2021年年底产能预计将达到 3.5万吨,至 22年 6月份将达到 4.5万吨,明年 6F 已有 60%产能被长单锁定,仍处于供给紧张状态,有望维持 20万元/吨左右的价格高位,公司液态 6F 与日本中央硝子合作开发,在成本上有竞争力。 LiFSI:公司当前 LiFSI 产能为 2300吨,年底前有望新增 4000吨产能,我们预计全年产量在 2000-3000吨左右。此前九江 HFSI 项目将于 23年年中达产,再释放对应约 5.7万吨 LiFSI。本次公告的扩产分别于南通和九江再分别增加 2万、3万吨,建设周期分别为 24个月和 18个月,使得公司远期规划产能达到 11万吨以上,巩固垄断地位。LiFSI是下一代优质电解液,在主流的电解液配方中添加比例大概在 2%-10%之间,目前单吨售价 40万元以上,毛利率达 40%以上,随着规模扩张成本降低和 6F 维持高位,其出货量将显著提升,公司先发优势明显,积极扩产卡位需求。 其他添加剂:公司扩产还包括 1万吨二氟双草酸磷酸锂、0.5万吨二氟磷酸锂、0.6万吨硫酸乙烯酯和 10万吨二氯丙醇。二氟双草酸磷酸锂及二氟磷酸锂作为电解液添加剂,可提高电池的高温循环性能及低温输出特性,具有广阔的市场前景;硫酸乙烯酯能有效的降低电池的阻抗,提升电池的倍率性能/高温性能/低温性能/循环寿命;二氯丙醇是 LiFSI 生产中副产物,可提升公司资源利用效益。 ? 重点布局 LFP 废旧电池回收,开拓蓝海市场九江天赐将通过子公司九江天赐资源循环布局废旧电池回收,项目投资 5.51亿元,建设周期 18个月,达产后将形成 2.72万吨高纯碳酸锂、1.76万吨磷酸铁和 0.76万吨镍钴锰硫酸盐的年产能,预计可实现年营收 19.79亿元,净利 2.37亿元。LFP 目前由于成本和技术问题,国内回收量较小,而未来 LFP 在中低端电动车和储能上均有广阔应用前景,此次公司重点布局磷酸铁和碳酸锂回收,将与现有磷酸铁生产形成协同,进入蓝海市场。 ? 日化:短期业绩受疫情、原材料涨价和监管条例等影响承压,积极扩产表面活性剂核心原料日化材料及特种化学品分部上半年实现营收 4.56亿元,同比下降 32.89%,毛利率为35.23%,同比减少 29.71pct,主要受 1)化妆品监督管理条例等法规加严带来国内化妆品新品上市速度放缓;2)大宗原材料价格持续上涨,整个化妆品市场相对低迷;3)海外疫情持续影响的背景下,国际客户复工复产相对缓慢。预计随着海内外疫情缓解、公司新品推出,日化分部将逐步走上正轨。此次公司投资 2.58亿元建设 6万吨日化基础材料(一期),主要生产甲基牛磺酸钠系列表活的上游核心原材料,项目建设周期 18个月,达产后预计可实现年收入 3.71亿元,净利润 0.67亿元,将满足下游对表活核心原料的需求。 三、投资建议考虑公司重点卡位 LiFSI,一体化布局领先行业,我们上调了公司 2021-2023年归母净利润为 17.45、29.75、36.95亿元,同比分别增长 228%、71%、24%,当前股价对应 2021-2023年 PE 分别为 70、41、33倍。参考 CS 新能车当前 PE-TTM 为 157倍,考虑到公司是电解液龙头,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 新能源车销量不及预期;六氟磷酸锂和 LiFSI 价格不及预期;公司扩产进度不及预期。
天赐材料 基础化工业 2021-08-24 128.00 167.20 65.54% 156.38 22.17%
170.51 33.21%
详细
业绩总结:公司2021年H1实现营业收入36.99亿元,同比增长132.27%;实现归母净利润7.83亿元,同比增长151.13%;实现扣非归母净利润7.66亿元,同比增长146.48%,EPS0.82元,业绩略超预期。 公司日化业务稳健发展,增厚业绩安全垫。公司2020年日化业务贡献营业收入12.1亿元,同比增长51.4%,占营业收入比重29.5%。该业务毛利率极高,于2020年达到57.0%,因此毛利占比高达48.0%。随着人民生活水平提高及可支配收入增长,个人护理品和日化品市场将享受持续增长。公司在相关工业领域实现了产品性能突破,并且在运输/物流/仓储等方面提前布局,拥有一定护城河。 一体化电解液供应商,技术市占率双龙头。随着下游新能源汽车市场高景气发展,2021年电解液需求有望同比翻倍增长。公司目前自产自用多种电解质及添加剂,无论是生产规模还是工艺水平均处于行业领先水平,且超前布局钠离子电池添加剂六氟磷酸钠和固态电解质。现阶段主流添加剂六氟磷酸锂2020年全年产出数量在国内外市场占据领先地位。此外,有机添加剂VC已实现连续生产,内部需求材料亦能做到产销平衡,以产定销,无库存,充分发挥联动效益。 35万吨磷酸铁项目落地,填补磷酸铁锂需求增加。目前,磷酸铁锂需求和产能快速增加,月度装机量已超过三元材料,磷酸铁为磷酸铁锂生产的核心原材料,产能存在较大缺口。公司布局35万吨磷酸铁项目,预期可迅速满足市场对磷酸铁的未来需求,项目建成后,有助于公司抓住机遇扩大生产经营规模,提高市场竞争力。此外,该项目可充分利用公司合资方拥有的资源及配套设施优势,为公司磷酸铁项目就近提供磷矿及磷化工品、煤炭、双氧水、硫酸、液氨等资源及配套设施服务,保障原材料供应且大幅降低公司生产和运输成本。 盈利预测与投资建议。公司电解液将继续保持高速增长,同时产能储备丰富,正极材料业务远期成为业务新的增长点,优化公司产品结构,进一步提升公司盈利能力。未来三年公司总收入复合增长率为54%。考虑公司电解液龙头地位,及未来公司新业务的发展,我们给予公司2021年80倍PE,目标价167.20元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:公司产能未能如期释放的风险;新能源汽车销量不及预期的风险;环保及安全生产的风险;汇率波动的风险。
天赐材料 基础化工业 2021-08-24 128.00 -- -- 156.38 22.17%
170.51 33.21%
详细
事件:公司发布财报:2021H1实现营收37亿元,YoY+132%,实现归母净利润7.83亿元,YoY+151%,实现扣非归母净利润7.66亿元,YoY+146%。 同时,公司预计2021年前三季度实现归母净利润14~16亿元,大超预期。 投资要点:投资要点:2021H1业绩强劲,2021Q3指引大超预期指引大超预期。公司2021H1实现归母净利润7.83亿元,超6.5~7.5的业绩指引上限,主要源于六氟价格上涨超预期。单季度来看,2021Q2实现营收21.38亿元,YoY+100%,QoQ+37%,实现归母净利润4.96亿元,YoY+84%,QoQ+73%,实现扣非归母净利润4.83亿元,YoY+79%,QoQ+70%。盈利能力方面,2021Q2毛利率为36.2%,YoY-13.7pct,QoQ+1.8pct,净利率为24.4%,YoY+0.6pct,QoQ+5.7pct,受益于六氟价格大幅上涨,盈利环比持续提升。分业务来看,锂离子电池产品2021H1实现营收31.42亿元,YoY+282%,毛利率为36.18%,YoY+6.64pct;日化业务2021H1实现收入4.56亿元,YoY-33%,毛利率为35.23%,YoY-30pct,主要源于卡波姆等产品价格回落所致。分子公司来看,九江天赐2021H1实现营收23.08亿元,YoY+139%,净利润4.48亿元,YoY+126%,净利率为19%;宁德凯欣2021H1实现收入17.79亿元,净利润1.26亿元,净利率7%。 同时,公司预计2021Q3实现归母净利润6.2~8.2亿元,预计2021Q1~Q3累计归母净利润14~16亿元,大超预期。 现金流强劲,合同负债环比高增,预示需求景气。公司2021Q2经营活动现金流净额为+5.03亿元,超当期归母净利润水平。截止到2021H1,公司资产负债率为41%,短贷+长贷为8.2亿元,账面货币资金21.15亿元,环比2021Q1的4.43亿元大幅提升。公司2021H1账面合同负债12.42亿元,环比2021Q1的0.3亿元显著提升,主要源于客户积极锁单支付的预收款,预示需求端高度景气,公司六氟/电解液供不应求。 在建工程在建工程/资本支出持续高增,资本支出持续高增,持续加码新型锂盐。公司2021Q2资本支出2.25亿元,QoQ+10%,2021H1在建工程7.1亿元,QoQ+77%,占固定资产比重39%,公司资本开支积极,持续加码产能六氟等产能扩张。此外,公司发布多个项目规划:1)拟投资15.58亿元,建设3万吨lifsi,1万吨二氟双草酸磷酸锂,0.5万吨二氟磷酸锂,10万吨二氯丙醇,建设期18个月,预计达产实现净利润8.06亿元,净利率10%。2)拟投资年产35万吨锂电及含氟新材料项目(一期),包括电解液20万吨,2万吨lifsi(自用),硫酸乙烯酯0.6万吨,投资17.66亿元,建设期24个月,预计达产实现净利润10.51亿元,净利率12%。 3)拟投资14亿元,建设年产20万吨锂电材料项目,包括液体六氟20万吨,五氯化磷7万吨(自用),氟化锂1.2万吨,建设期24个月,预计达产实现净利润8亿元,净利率12%。4)拟投资5.5亿元,建设废旧锂电池资源化循环利用项目,包括碳酸锂2.72万吨,磷酸铁1.76万吨,镍钴锰硫酸盐0.76万吨,预计实现净利润2.37亿元,净利率12%。 整体来看,我们认为,公司围绕主业,积极实施一体化战略,持续加大、加深公司竞争力与护城河。我们持续强调,公司不止于短期享受六氟磷酸锂快速上涨带来的β,彰显中长期的α,也进一步彰显公司管理层着眼于长远,持续巩固产品、成本、客户的竞争优势,提升护城河,积极加码新型锂盐(LIFIS)、磷酸铁等优质赛道,拓宽能力边界,打开成长天花板。 维持公司“买入”评级:基于公司强劲的业绩指引,一体化竞争优势强化,我们上调盈利预测,预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为24.5/41.9/52.5亿元,eps为2.57/4.39/5.51元,对应PE分别50/29/23倍,基于公司一体化战略优势凸显,成本领先,量价齐升,迎戴维斯双击,维持公司“买入”“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;产能扩张不及预期;市场竞争加剧;六氟磷酸锂价格下跌。
天赐材料 基础化工业 2021-07-26 108.50 -- -- 130.99 20.73%
159.59 47.09%
详细
黑体楷体 报告导读公司与韩国电池龙头 LG 签订 55000吨电解液供货协议,协议有效日期为 2021年 7月 1日至 2023年 12月 31日。 投资要点公司接连获得海内外电池龙头订单凸显产品实力根据公司公告,韩国锂电龙头 LG 自 2018年起采购公司的产品量逐年增加,去年已成为公司主要海外客户之一,结合此前与宁德时代的供货协议(约 12万吨电解液),此次与 LG 的长期供应协议再次显示出公司产品综合实力强劲,获得了海内外龙头客户的认可。55000吨电解液对应约 6900吨六氟磷酸锂,占公司现有产能的约 20%,对应动力电池约 46GWh,侧面反映出 LG 排产情况饱满对原材料需求高涨,我们认为在当前高市场景气度环境下需求将持续高增。 公司持续扩大电解液材料产能应对客户需求增长今年以来下游订单量饱满,六氟磷酸锂等电解液核心材料供不应求价格较去年同期已经增长 500%,公司继续加码扩产应对饱满需求同时确保行业领先地位。 公司拥有 3.5万吨六氟磷酸锂产能对应 28万吨电解液产能。包括最新公布的 5万吨折固六氟和 5.7万吨 LiFSI 新型锂盐,预计到 2023年公司将形成 9.5万吨六氟产能和 6.33万吨 LiFSI 产能,公司全球龙头地位稳固。 下游需求持续高增为公司长期业绩增长保驾护航在当前全球“碳中和“的大趋势下发展新能源汽车和电网储能已经成为各国共识,通过公司与宁德和 LG 的长期供货协议测算龙头排产情况也间接验证了市场高景气度。我们认为公司签订长协将有助于公司长期稳定增长,同时也符合公司长期锁定市场份额龙头地位的战略发展目标。近年来锂电池行业呈现出明显的龙头效应,下游订单向头部厂商聚拢,未来龙头需求预计将持续上升而公司作为电解液龙头无论是量价还是技术都具有明显优势因此获奖持续受益。 盈利预测及估值预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 16.2/28.6/39.2亿元,同比增长203.3%/77.1%/36.8%,EPS 为 1.70/3.00/4.11元,维持公司增持评级。 风险提示:友商大幅扩产致价格下滑影响盈利能力,下游需求不及预期
天赐材料 基础化工业 2021-06-24 106.11 -- -- 118.22 11.41%
154.00 45.13%
详细
公司靠日化起家,逐步成为锂电电解液龙头,碳中和大背景下业绩可期。 随着我国提出“碳中和”的远期发展目标,电动汽车和锂电池进入高速放量期,2020年尽管受到了疫情的冲击,全球新能源汽车销量仍达324万辆(同比+50%),在节能减排和产业转型等多重因素下发展新能源汽车已成共识。公司是锂电池核心材料—电解液行业的龙头,市占率长期维持在25%以上,2020年在高行业景气度下电解液出货量超过7.3万吨,市占率接近30%。2018-2020H1整个行业景气度偏低导致锂电材料价格普遍大幅下滑,间接淘汰了部分二线产能,今明两年六氟供给端仍将偏紧,价格持续高位为公司带来更多盈利空间。 公司过去通过大量投入技术研发成功突破电解液核心材料六氟磷酸锂生产壁垒,年底公司将拥有35000吨六氟磷酸锂产能,对应28万吨电解液制备能力,满足自供需求的同时还可对外供货。此外,公司多个项目实现正向依托关系,项目副产品可作为其他项目的原材料,充分提升原材料利用率降低生产废物处理成本。公司依靠着优异的产品质量和成本优势接连打入LG化学和特斯拉两家国际巨头的供应链,同时公司也在与更多的国际客户进行积极对接,预计未来国际客户订单逐步兑现后将助力公司业绩腾飞。 公司是全球卡波姆双龙头之一,去年受疫情影响公司卡波姆(下游为洗手液等)销量大增,产能利用率达95%,由于供给侧产能不足导致价格上扬,2020年公司日化系列产品毛利率达57%。我们预计未来公司日化业务将保持稳定增长。 预计公司2021-2023年归母净利润分别为16.2/28.6/39.2亿元,同比增长203.3%/77.1%/36.8%,EPS为1.70/3.00/4.11元,考虑到公司是行业的绝对龙头,产业链垂直一体化打造领先行业的盈利能力,同时国际化拓展顺利,给予公司增持评级。 风险提示:新能源汽车放量不及预期,原材料价格波动大致公司盈利能力降低。
天赐材料 基础化工业 2021-06-22 103.00 -- -- 118.22 14.78%
146.88 42.60%
详细
事件:公司发布关于《拟设立合资子公司投资建设年产30 万吨磷酸铁项目(一期)》、《投资建设年产15.2 万吨锂电新材料项目》、《投资建设年产6.2 万吨电解质基础材料项目》的公告,将投资5 亿元通过设立合资子公司投资建设年产30 万吨磷酸铁项目(一期)、自筹10.5 亿元投资建设年产15.2 万吨锂电新材料项目、自筹5.1 亿元投资建设年产6.2 万吨电解质基础材料项目。 点评:在下游动力电池需求快速增长的形势下,电解液、六氟磷酸锂及磷酸铁锂需求大幅提升,价格也随之上涨。公司投资10.5 亿规划建设年产15.2 万吨锂电新材料,包含15 万吨液体LiPF6 和2000 吨二氟磷酸锂,计划于2022 年9 月投产;并投资5.1 亿规划建设年产6.2 万吨电解质基础材料项目,包含6 万吨双氟磺酰亚胺和2000 吨三(三甲基硅烷)磷酸酯,约在2022 年底投产。双氟磺酰亚胺(HFSI)是生产LiFSI 的中间原料,而LiFSI 拥有优于LiPF6 的性能,在LiPF6 价格处于高位时竞争优势将逐渐显现;三(三甲基硅烷)磷酸酯(TMSP)是高效稳定的成膜添加剂,能够显著改善锂离子电池常温及高温循环性能。此轮项目建设是公司在客户未来对电解液核心原料需求预测的基础上进行的产能储备。项目投产后,公司将进一步完善自身电解液业务在原料端的配套,实现电解液产业链纵向整合,进一步巩固公司国内电解液龙头的地位。 此外,公司投资5 亿拟通过设立合资子公司投资建设“年产30 万吨磷酸铁项目(一期)”,计划于2022 年中投产。目前由于磷酸铁锂需求和产能的快速增加,其核心生产原料磷酸铁产能存在缺口。公司现有5000 吨磷酸铁锂和3 万吨磷酸铁产能,新建的一期10 万吨磷酸铁项目不仅能够完善自身磷酸铁锂原料端的产能配套,实现产业链上游整合,还能外售为公司增加额外收益。公司利用合资方在当地拥有的资源及配套设施优势,为此项目就近提供磷矿及磷化工品、煤炭、双氧水、硫酸、液氨等资源,及提供配套设施服务,在保障项目原材料供应的同时,降低公司产品生产及运输成本。项目投产后,公司正极材料产业链布局得到完善,在新能源行业的领先地位也将进一步得到加强。 盈利预测、估值与评级:六氟磷酸锂和电解液价格快速上行将提升公司整体盈利能力,且未来新建项目投产将进一步提升公司盈利水平,故我们上调了对公司的盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为13.38 亿(+10%)、18.41 亿(+17%)、20.44 亿(+8%)。在新能源汽车产业链需求快速提升的大环境下,公司作为国内电解液龙头企业,配套核心溶质六氟磷酸锂和新型锂盐LiFSI, 并积极扩产上游原料,实现产业链纵向一体化整合,长期将持续向好。故我们上调评级为“买入”评级。 风险提示:产能投放不及预期风险;下行需求增速放缓风险。
首页 上页 下页 末页 1/18 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名