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东方电气
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电力设备行业
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2024-09-04
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13.32
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17.38
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30.48% |
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17.38
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30.48% |
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详细
24H1公司实现归母净利润16.9亿元,同比下滑16%。24H1公司实现营业收入334.6亿元,同比增长12%;实现归母净利润16.9亿元,同比下滑16%;扣非归母净利润16.3亿元,同比下滑10%。对应24Q2公司实现营业收入184.0亿元,同比增长21%,环比增长22%;归母净利润7.9亿元,同比下滑20%,环比下滑13%;扣非归母净利润5.8亿元,同比下滑33%,环比下滑45%。 煤电业绩增速放缓,风电业务扭亏为盈。24H1公司核电及电站服务利润增速亮眼,风电业务扭亏为盈,但煤电业务增速放缓,工程与贸易业务利润承压,导致公司业绩下滑。其中24H1煤电板块营收85.2亿元,同比增长16%;毛利率16%,同比下滑3pcts。由于公司集中交付了本轮煤电核准高增前签订的部分低价订单,煤电板块24H1毛利率有所下滑。我们估计24H1煤电设备贡献净利润约6.3亿元,同比增长1%;电站服务业务贡献净利润约7.6亿元,同比增长49%;核电贡献净利润约2.4亿元,同比增长321%;风电贡献净利润约0.04亿元,同比扭亏;工程与贸易亏损1.6亿元,同比下滑143%;其他贡献净利润约2.3亿元。 24H1公司新签订单560.7亿元,煤电订单增速维持高位。24H1公司新签订单560.7亿元,同比增长15%。对应24Q2新签订单297.4亿元,同比增长13%,环比增长13%。煤电订单增速维持高位,风电订单快速增长。其中以煤电为主的清洁高效能源装备板块,24H1新签订单253.4亿元,同比增长21%;对应24Q2新签订单142.2亿元,同比增长14%,环比增长28%。可再生能源装备板块24H1新签订单140.6亿元,同比增长22%;24Q2新签订单72.5亿元,同比增长31%,环比增长7%。24H1公司风机新增中标订单超7GW,与2023年全年中标容量接近。 煤电项目建设显著提速,公司有望受益于订单交付。2024年1-8月,全国新增煤电新增核准22.2GW,同比下滑57%;开工62.1GW,同比增长29%,项目建设显著提速。公司是我国燃煤机组主要设备厂商之一,市占率约为40%。 公司拥有完整能源装备研制体系,火电1000MW等级机组、大型循环流化床锅炉等多方面处于行业领先地位,后续有望受益于新增煤电设备交付。 风险提示:原材料价格大幅度上涨的风险;订单交付延期、违约的风险;下游能源项目建设进度不达预期的风险;风机行业竞争加剧的风险。 投资建议:考虑煤电低价订单交付影响,下调2024-2026年公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为39.8/44.2/35.4亿元(原预测44.5/51.3/44.5亿元),同比+12%/+11%/-20%,摊薄EPS为1.28/1.42/1.14元,对应2024-2026年动态PE为11/10/12倍,维持“优于大市”评级。
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福斯特
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电力设备行业
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2024-08-27
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13.80
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15.72
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13.91% |
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20.10
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45.65% |
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详细
公司 24H1实现归母净利润 9.3亿元, 同比增长 5%。 24H1公司实现营业收入107.6亿元, 同比增长 1%; 归母净利润 9.3亿元, 同比增长 5%; 扣非归母净利润 9.0亿元, 同比增长 9%。 对应 24Q2实现营业收入 54.4亿元, 同比下滑5%, 环比增长 2%; 归母净利润 4.1亿元, 同比下滑 22%, 环比下滑 22%; 扣非归母净利润 3.8亿元, 同比下滑 20%, 环比下滑 26%。 24H1胶膜价格同比下滑, 单平盈利走低。 24H1公司胶膜销售 13.9亿平, 同比增长 44%, 市占率维持 50%以上。 24H1公司光伏胶膜不含税售价 7.1元,同比下滑 3.3元; 单平成本 5.9元, 同比下滑 3.1元; 单平毛利 1.2元, 同比下滑 0.2元; 单平净利 0.7元, 同比下滑 0.2元。 加快海外产能布局, 龙头地位稳固。 基于欧美对光伏组件及其辅材的原产地等特殊要求, 公司通过加快海外光伏胶膜产能布局以满足海外组件客户的需求, 持续稳定市场份额。 公司当前泰国一期 1亿平胶膜产能已达产, 越南 2.5亿平产能于 2024年逐步释放, 泰国二期 2.5亿平产能在建, 预计公司 2025年海外胶膜产能合计达到 6亿平, 占比约 20%。2024年公司将持续推进越南、泰国、 临安总部、 苏州、 江门基地的光伏胶膜产能扩张, 预计 2024年底总产能有望超过 30亿平。 凭借可靠的原材料供应链管控能力、 稳定高效的生产经营能力和客户需求保障能力, 公司综合竞争优势显著。 胶膜价格跟跌粒子, 龙头盈利有望企稳。 光伏级 EVA 粒子含税价格自年内高点的 13,900元/吨(4月)累计下跌 3,900元/吨至当前的约 10,000元/吨(8月) , 对应胶膜单平成本下降约 1.6-1.7元。 同期光伏 EVA 胶膜单平含税价格累计下跌 1.6元, 成本传导顺畅。 未来随着光伏级 EVA 粒子产能逐步释放及 POE 粒子国产化稳步推进, 胶膜单平价格及成本中枢将下移, 龙头企业有望保持盈利稳定, 二三线企业微利或亏损。 风险提示: 行业竞争加剧; 原材料价格波动; 投产进度不及预期。 投资建议: 考虑公司光伏胶膜业务在当前竞争格局下的定价策略, 及下游组件客户经营承压或导致公司应收账款账期增加,下调2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年收入211/221/249亿元(原预测为235/254/272亿元),同比增速-7%/5%/13%, 归母净利润 20.2/23.0/27.4亿元(原预测为22.5/27.3/32.5亿元) , 同比增速 9%/14%/19%; 摊薄 EPS=0.77/0.88/1.05元, 当前股价对应 PE 为 18/16/13x, 维持“优于大市” 评级。
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时代新材
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基础化工业
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2024-07-23
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9.54
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11.30
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9.97
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4.51% |
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12.59
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31.97% |
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详细
事项: 公司公告: 2024年 7月 3日公司披露国金证券《关于时代新材向特定对象发行股票申请文件审核问询函的回复》 公告。 公司计划募集资金总额不超过 13亿元用于新产能的建设, 计划向为包括关联方中车金控在内的不超过 35名特定投资者, 其中, 中车金控拟按照此次融资规模的 50.87%, 即以现金不超过 6.61亿元认购本次发行股份。 国信电新观点: 1) 公司是隶属于中车集团旗下的轨道交通与重大建筑工程的减振器龙头企业, 市场地位稳固。 未来通过新建产能和海外市场拓展, 积极争取海外新增订单以及维修市场份额, 盈利能力稳定, 业绩基本盘稳固。 2) 公司是国内风电叶片出货量排名第二的企业, 当前风电叶片第三方市场格局集中, 同时随着叶片大型化发展, 下游风机企业也逐渐将高价值量的大型叶片转为外采。 海外风机企业也寻求国内优质供应商共同开拓海外市场。 3) 公司汽车业务板块依托德国子公司的长期品牌优势和与德系车企客户的紧密合作, 不断优化全球产能布局, 推进降本增效。 未来通过供应链向亚洲地区转移的方式优化成本。 加上把握国内新能源车崛起的市场机遇, 有望在维持营收规模的同时实现盈利突破。 投资建议: 预计公司 2024-2026年实现营业收入 193/209/226亿元, 同比增长 10%/8%/8%; 实现归母净利润 5.7/6.7/7.7亿元, 同比增长 47%/18%/14%。 当前股价对应 PE 分别为 14/12/10倍。 综合考虑 FCFF 估值和相对估值,我们认为公司股价合理估值区间为 11.3-12.4元,对应 2024年动态 PE 区间为 16.4-17.9倍,较公司当前股价有 19%-31%的溢价空间。 首次覆盖, 给予“优于大市” 评级。 风险提示: 海外需求不及预期; 公司再融资可能摊薄即期收益, 行业竞争加剧; 国际贸易保护加剧; 原材料价格上涨。
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麦格米特
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电力设备行业
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2024-07-22
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24.28
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26.10
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27.59
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13.63% |
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40.98
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68.78% |
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详细
事项: 公司于 7月 12日晚间发布公告称, 根据公司战略规划及业务发展需要, 公司拟使用自有资金 2亿元对全资子公司浙江麦格米特电气技术有限公司(以下简称“浙江电气” ) 进行增资, 全部计入注册资本。 本次增资完成后, 浙江电气的注册资本由 2亿元变更为 4亿元, 由公司 100%持股。 本次增资不构成关联交易,也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》 规定的重大资产重组情形。 国信电新观点: 1) 随着技术的不断发展应用, 智能化已经成为提升家电产品核心价值的重要手段, 中国家电市场智能家电产品的占比持续增长。 智能家电电控产品融合了功率变换、 逻辑控制以及变频控制技术,是家用电器实现智能化的核心部件。 公司作为平台型技术研发企业, 智能家电电控产品有望受益于智能家电渗透率提升带来的需求高增。 2) AI 及云计算快速发展带动服务器行业高速增长, 为满足高算力、 高功率密度的要求, 电源作为影响服务器稳定性的关键零部件, 结构设计及材料材质要求不断提高, 具有研发及技术优势的企业份额有望提升。 公司在服务器电源模块有深厚的技术积累, 已为服务器国际头部企业实现长期供货, 并持续深耕服务器电源国产替代市场, 未来有望受益于服务器行业快速发展带来的电源需求高增; 3) 预计公司 2024-2026年实现营业收入 81/104/130亿元, 同比增长 20%/28%/25%; 实现归母净利润 7.3/9.0/11.0亿元, 同比增长 16%/23%/23%。 当前股价对应 PE 分别为 17/13/11倍。 综合考虑 FCFF 估值和相对估值, 我们认为公司股价合理估值区间为 26.1-27.1元, 对应 2024年动态 PE 区间为 18.0-18.7倍, 较公司当前股价有 9%-14%的溢价空间。 首次覆盖, 给予“优于大市” 评级。 公司概况公司介绍深圳麦格米特电气股份有限公司是电气自动化领域硬件和软件研发、 生产、 销售与服务的?站式解决方案提供商, 以电力电子及自动控制为核心技术, 业务涵盖电源产品、 工业自动化、 新能源&轨道交通、 智能装备、 智能家电电控、 精密连接六大板块。 2023年公司实现营业收入 67.5亿元, 同比增长 23%; 实现归母净利润 6.3亿元, 同比增长 33%。 受益于智能家电电控及电源产品业务快速增长, 2020-2023年公司营业收入 CAGR 约 26%, 归母净利润 CAGR 约 16%。 分业务类型来看, 智能家电电控产品及电源产品收入占比较大, 合计占比约 70%。 其中 2023年 1) 智能家电电控产品实现收入 26.2亿元, 占比 39%; 2) 电源产品实现收入 21.2亿元, 占比 31%; 3) 新能源及轨道交通产品实现收入 7.1亿元, 占比 11%; 4) 工业自动化实现收入 5.8亿元, 占比 9%; 5) 智能装备实现收入 3.7亿元, 占比 5%; 6) 精密连接实现收入 3.2亿元, 占比 5%。 分地区来看, 2023年公司国内收入 48.0亿元, 占比 71%, 毛利率 23%; 海外收入 19.5亿元, 占比 29%,毛利率 29%。 毛利率较高的海外业务收入比例由 2020年的 25%逐步提升至 2023年的 29%, 带动公司毛利率上行。
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运达股份
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能源行业
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2024-06-25
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9.76
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9.85
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0.92% |
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12.47
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27.77% |
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详细
事项:近日,公司拟通过浙江产权交易所以公开挂牌方式转让全资子公司酒泉达凯能源开发有限公司和酒泉信达智慧能源开发有限公司100%的股权,以经国资备案的资产评估价对应的股权价值为基础确定挂牌价格,挂牌价格分别为3.16亿元及4.11亿元,两家子公司合计拥有装机容量250MW的风电运营项目。今年5月,公司还与日本企业丸红商社签署全球战略合作协议,双方将在可再生能源领域开展合作,有助于加速公司海外市场的拓展。今年以来,浙江省以竞争性配置方式推动省管海域风电“应开尽开”,加大深远海风电示范试点力度,公司有望受益于省内海上风电订单放量。 国信电新观点:公司是国内最早从事风力发电技术研究的企业之一,2023年风电吊装容量排名全国第3位,在超大叶轮轻量化风电机组、电网友好主动支撑型风电机组、高塔架低风速风电机组等产品开发方面取得了积极成果。公司推动“两海战略”,在大兆瓦风机的技术、产能及度电成本上,已经具备拓宽海上和海外风电业务的实力基础,目前在东南亚、中亚及西亚风电市场进展顺利,并积极开拓欧洲、南美等市场。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润5.43/7.42/10.37亿元,当前股价对应PE分别为12.8/9.4/6.7倍,给予“优于大市”评级。 评论:业绩回顾国内风电市场在2020-2021年经历了补贴时代的抢装潮,设备企业普遍实现增长的经营业绩。进入2022年一方面国内平价项目建设需要降低建设成本,设备企业利润承压;另一方面国内疫情也导致下游项目建设延迟,2022年行业出现装机需求负增长的情况。2023年新能源大基地带动了国内机组大型化趋势。由于下游建设推迟,价值量和盈利能力更强的出口和海上机型未对整体市场有明显拉动。在经历2022-2023年的蛰伏期之后,我们预计2024年风电市场迎来企稳回暖的趋势。 由于上述行业变化的挑战,公司盈利能力明显承压。2020年以来公司收入维持增长趋势,但增速有所放缓。 2023年公司实现营业收入187.3亿元,同比增长7.7%,2020-2023年公司营业收入CAGR为17.7%。2024年一季度公司实现营业收入37.5亿元,同比增长7.8%。从单季度数据来看,公司营收存在明显的季节性波动,主要原因系风机行业在四季度集中交付结算。 2023年公司实现归母净利润4.1亿元,同比下降32.8%,2020-2023年公司归母净利润CAGR为33.8%。2023年业绩下滑主要原因在于风电市场竞争加剧拖累风机中标价格,公司毛利率同比下滑4.1pct.至13.7%。 2024年一季度,公司实现归母净利润0.7亿元,同比下降4.2%。 从盈利能力来看,受风电市场竞争加剧影响,2023年公司毛利率同比下滑4.1pct.,2024年一季度毛利率水平有所回暖。2020年以来公司净利率水平维持在2%-4%范围内。2022年公司向全体股东配股,总股本增加29%至7.02亿股,摊薄公司ROE水平。 从期间费用来看,2020年以来公司销售费用率及研发费用率均呈现下降趋势,管理费用率则从2020年的经营数据2023年,公司对外销售风电机组8.47GW,同比增长18.94%。据彭博新能源财经(BNEF)统计,公司风电新增装机容量跻身全国前三、全球前四,刷新历史最好成绩。风机大型化趋势持续推进,2023年4MW及以机型销售容量占比达到96%,较2022年提升38个百分点。在手订单保持充裕,2023年风机新增订单15.71GW,截至2023年末累计在手订单23.96GW。新能源开发建设方面,2023年公司新增控股新能源(风电/光伏)项目指标权益容量2,038MW,新增控股新能源项目核准/备案权益容量达1,996MW,全年新增新能源电站并网权益容量359MW;截至2023年末公司累计权益并网装机容量781MW。 新能源发电项目建设完成后,公司除通过持有运营取得发电收入外,还可以通过择机对外转让来取得转让收益。2024年5月,公司拟通过浙江产权交易所以公开挂牌方式转让全资子公司酒泉达凯能源开发有限公司和酒泉信达智慧能源开发有限公司100%的股权,以经国资备案的资产评估价对应的股权价值为基础确定挂牌价格,挂牌价格分别为3.16亿元及4.11亿元,两家子公司合计拥有肃北县马鬃山饮马峡250MW风电项目,在2024年上半年实现全容量并网发电。 2024年以来,浙江省以竞争性配置方式推动省管海域风电“应开尽开”,加大深远海风电示范试点力度,公司有望受益于省内海上风电订单放量。 盈利预测近日,公司定增申请获得深圳交易所受理,公司计划向控股股东机电集团发行股票不超过8,464万股,募集资金不超过7.0亿元,扣除发行费用后的募集资金净额拟全部用于补充流动资金,定增方案能否通过深交所审核且获得中国证监会作出同意注册的决定存在不确定性。综上,我们预计公司2024-2026年实现营业收入175.2/248.2/317.7亿元,同比变动-6.4%/+41.7%/+28.0%;实现归母净利润5.43/7.42/10.37亿元,同比增长31.1%/36.7%/39.7%。当前股价对应PE分别为12.8/9.4/6.7倍。投资建议预计公司2024-2026年实现归母净利润5.43/7.42/10.37亿元,同比增长31.1%/36.7%/39.7%。当前股价对应PE分别为12.8/9.4/6.7倍,给予“优于大市”评级。 风险提示原材料价格上涨;行业装机需求不及预期;电站建设进度不及预期;市场竞争加剧。
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中航重机
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交运设备行业
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2024-05-13
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19.41
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--
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20.61
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4.78% |
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20.47
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5.46% |
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详细
航空锻造领域龙头,业绩稳步增长。公司是我国航空锻造领域龙头、高端装备锻件的核心供应商,与中国商飞、中国商发深度合作,同时是波音、空客、赛峰、罗罗、GE、ITP、IHI、Mettis等知名航空制造企业的锻件供应商。 2023年公司实现营业收入105.8亿元,同比增长0.1%;实现归母净利润13.3亿元,同比增长11%。锻铸产品是公司第一大业务板块,自2021年以来收入占比超过75%。 全球民用航空需求稳步增长,国产航空航天产业加速发展。2023年以来全球民用航空旅行需求持续恢复,在役老旧飞机逐步退出市场,民用飞机交付量有望保持稳定提升态势。我国“十四五”规划明确将重点推动国产C919大型客机示范运营和ARJ21支线客机系列化发展,国内民用航空制造业将迎来蓬勃发展的机遇。2024年中国航天全年预计实施100次左右发射任务,发射次数同比增长49%。国内航空航天零部件企业通过自主研发和引进先进设备,逐步向高端化细分市场发展,不断争取海外订单的同时,跟随国产大飞机的批量交付而实现业绩提升。 收购宏山锻造股权,开拓高附加值锻件市场。公司收购宏山锻造80%股权,并获得宏山锻造持有的500MN大型模锻液压设备,可在较短时间内投入高附加值锻件订单的生产。宏山锻造拥有国内唯一一台进口且采用三梁四柱技术建造而成的500MN锻压机,具有精度高、成新率高、寿命长、工作台空间大等特点,适合大尺寸锻件加工,可填补公司大型锻件生产能力的不足。同时,宏山锻造围绕500MN锻压机建造而成的主要配套设备均为进口先进设备,生产线体系完整,该生产线亦是国内唯一的成体系、整建制的先进的进口生产线。 募投项目建设持续推进,锻铸产能稳步扩张。公司定增募投西安新区先进锻造产业基地建设项目已于2023年底投产,此外航空精密模锻产业转型升级项目及特种材料等温锻造生产线建设项目预计将于2024年底陆续投产,为公司市场规模的进一步扩张提供产能保障。 投资建议:预计公司2024-2026年实现营业收入123/145/171亿元,同比增长17%/17%/18%;实现归母净利润15.8/19.0/23.1亿元,同比增长19%/20%/21%。当前股价对应PE分别为19/16/13倍。综合考虑FCFF估值和相对估值,我们认为公司股价合理估值区间为21.6-22.5元,对应2024年动态PE区间为20.2-21.1倍,较公司当前股价有6%-10%的溢价空间。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:航空市场需求不及预期的风险;原材料价格波动的风险。
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东方电气
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电力设备行业
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2024-04-02
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15.75
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--
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18.58
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17.97% |
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19.07
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21.08% |
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详细
公司 2023年实现归母净利润 35.5亿元, 同比增长 24%。 2023年公司实现营业收入 606.8亿元, 同比增长 10%; 实现归母净利润 35.5亿元, 同比增长24%; 实现扣非归母净利润 25.8亿元, 同比增长 8%。 对应 23Q4单季度公司实现营业收入 159.1亿元, 同比增长 7%, 环比增长 7%; 实现归母净利润 6.4亿元, 同比增长 78%, 环比下滑 30%; 实现扣非归母净利润-1.1亿元, 同比下滑 146%, 环比下滑 113%。 煤电设备及现代制造服务业利润稳步增长, 风电亏损拖累业绩。 公司业务主要分为可再生能源装备、 清洁高效能源装备、 工程与贸易、 现代制造服务业、新兴成长产业五大板块, 其中利润贡献主要来自清洁高效能源装备下的煤电业务, 该业务 2023年营收 139.0亿元, 同比增长 29%; 毛利率 23%, 同比增长 1pcts。 现代制造服务业 2023年营收 53.8亿元, 同比增长 57%; 毛利率50%, 同比下滑 4pcts。 我们估计煤电业务和现代制造服务业是构成 2023年扣非净利润的主要来源, 但整体业绩受到风电业务亏损拖累。 能源保供叠加支撑性需求增长, 煤电订单饱满。 2023年全国新增煤电开工99.8GW, 同比增长 49%, 项目建设显著提速。 公司是我国燃煤机组主要设备厂商之一, 市占率约为 40%。 公司拥有完整能源装备研制体系, 火电 1000MW等级机组、 大型循环流化床锅炉等多方面处于行业领先地位。 2023年公司新签订单 865.3亿元, 同比增长 32%, 同比增速较 2022年的 16%提升显著; 其中以煤电为主的清洁高效能源装备业务新签订单 341.3亿元, 同比增长 57%。 抽水蓄能加速建设, 设备交付有望提前。 2023年抽蓄项目新增核准 64.6GW,同比虽然下滑 6%, 但核准规模远高于历史建设规模。 公司是我国抽蓄机组主要设备厂商之一, 研制水平整体达到行业先进, 国内市占率为 38%, 是国内首家同时具备抽蓄机组研制和调试能力的发电设备制造企业, 将继续受益于抽水蓄能行业的繁荣发展。 风险提示: 原材料价格大幅度上涨的风险; 订单交付延期、 违约的风险; 下游能源项目建设进度不达预期的风险; 风机行业竞争加剧的风险。 投资建议: 由于 2023年公司风机业务发生亏损, 考虑风机业务竞争加剧,下调 2024-2025年公司盈利预测, 预计公司 2024-2026年归母净利润为44.5/51.3/44.5亿元(原预测 2024-2025年 53.0/63.4亿元) , 同比+25%/+15%/-13%, 摊薄 EPS 为 1.43/1.65/1.43元, 对应 2024-2026年动态PE 为 11/9/11倍, 维持“增持” 评级。
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福莱特
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非金属类建材业
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2024-04-01
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28.80
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31.00
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7.64% |
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31.00
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7.64% |
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详细
公司 2023年实现归母净利润 27.6亿元, 同比增长 30%。 2023年公司实现营业收入 215.2亿元, 同比增长 39%, 归母净利润 27.6亿元, 同比增长 30%。 对应 23Q4实现营业收入 56.4亿元, 同比增长 33%, 环比下滑 9%; 归母净利润 7.9亿元, 同比增长 28%, 环比下滑 10%。 2023年公司毛利率同比持稳, 期间费用率稳步下降。 2023年公司毛利率21.8%, 同比下滑 0.3pcts; 净利率 12.8%, 同比下滑 0.9pcts。 23Q4单季度公司毛利率 23.4%, 同比提升 1.4pcts, 环比下滑 1.1pcts; 净利率 14.0%,同比下滑 0.5pcts, 环比下滑 0.2pcts。 2023年公司期间费用率为 7.0%, 同比下滑 0.6pcts, 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.6%(同比下滑0.2pcts) 、 1.4%(同比下滑 0.4pcts) 、 2.8%(同比下滑 0.6pcts) 、 2.2%(同比增长 0.6pcts) 。 2023年光伏玻璃销量 10.9亿平, 单平净利 2.4元。 我们测算, 公司 2023年光伏玻璃销量 10.9亿平(考虑单双玻占比) , 同比增长 70%, 主要系因2023年 2.0mm 玻璃出货占比快速提升; 单平净利 2.4元, 同比下滑 25%。 其中 23Q4销量 2.8亿平, 环比下滑 13%, 单平净利为 2.7元, 环比持平。 23Q4光伏玻璃价格加速下滑, 11月及 12月 2.0mm 玻璃单平含税均价分别为 18.3元和 17.1元, 较 10月下跌 1元和 2.2元; 24Q1春节前受到淡季开工率低迷影响, 玻璃价格持续下行; 春节后重质纯碱价格累计下跌 579元/吨, 累计降低光伏玻璃单平成本约 0.8元。 公司扩产稳步推进, 行业集中度有望提高。 2023年底行业日熔量约为 10万吨/日, 约对应 600GW 组件产能; 我们预计 2024年底达到 12万吨/日, 约对应 720GW 组件产能。 2023末公司光伏玻璃日熔量 2.06万吨/日, 2024年有望新增产能 0.96万吨/日, 2024年底日熔量有望达到 3.02万吨/日, 同比增长 47%。 当前光伏玻璃行业进入及退出门槛较高, 行业产能监管力度加大,中尾部企业面临亏损。 我们预计未来行业将出现阶段性供给偏紧的局面, 光伏玻璃行业集中度有望提高。 风险提示: 光伏玻璃产销不达预期的风险; 行业竞争加剧的风险; 公司降本不及预期的风险。 投资建议:考虑 1-2月光伏玻璃价格持续下滑, 基于审慎原则下调盈利预测,预计公司 2024-2026年实现营业收入 236/275/314亿元(原预测 2024-2025年 231/268亿元), 同比增长 10%/17%/14%;实现归母净利润 32.5/38.8/45.0亿元(原预测 2024-2025年 38.6/49.5亿元) , 同比增长 18%/19%/16%, 当前股价对应 PE 分别为 21/18/15倍, 维持“增持” 评级。
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特变电工
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电力设备行业
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2024-03-08
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16.30
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16.70
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2.45% |
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16.70
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2.45% |
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详细
公司主营业务包括:输变电装备业务、煤炭业务、新能源业务及其他业务。 2023H1公司实现营业收入498亿元,其中1)输变电装备业务实现收入158亿元,占比32%;2)煤炭业务实现收入100亿元,占比20%;3)新能源业务收入171亿元,占比34%;4)其他业务实现收入69亿元,占比14%。2023Q1-Q3公司实现营业收入737亿元,同比增长5%;实现归母净利润94亿元,同比下滑15%。 公司输变电业务具备“高压电缆+附件+施工”一体化集成服务能力。公司已在辽宁、湖南、天津、山东、四川、新疆等地建设了输变电产品研发制造基地,2023年变压器、电抗器产能达到了2.70亿kVA,产量居世界前三。公司形成了变压器、电抗器、换流阀、套管、开关、二次设备、电线电缆等输变电领域集成服务能力,承担了多项国家特高压输电试验示范工程首台套主设备的供应任务,是国内少数具备“高压电缆+附件+施工”一体化集成服务能力的企业。 煤炭资源禀赋,区位优势显著。公司煤炭资源禀赋条件优、储量丰富、埋藏浅、剥采比低,是新疆准东煤田最具有优先开采条件的矿区之一。公司核定煤炭产能7,400万吨/年,其中南露天煤矿核定产能4,000万吨/年、将二矿核定产能3,000万吨/年、将一矿核定产能400万吨/年。 子公司新特能源深耕多晶硅、新能源EPC及运营业务。公司新能源业务包括多晶硅、新能源发电以及新能源EPC业务,主要由控股子公司新特能源开展。 多晶硅业务方面,2022年公司多晶硅产量12.6万吨,全球市场份额约为13%。 2023年6月末,公司准东20万吨多晶硅项目一期10万吨项目已基本建成,2023年底前实现达质达产,叠加原有新疆甘泉堡和内蒙古包头20万吨产能,多晶硅总产能达到30万吨/年。新能源发电方面,截至2023年6月末,新特能源在运新能源装机2.93GW。 投资建议:考虑国内外进入特高压建设景气周期,我们预计公司2023-2025年实现营业收入933/980/1067亿元,同比-3%/+5%/+9%;实现归母净利润107/87/106亿元,同比-33%/-19%/+22%,当前股价对应PE分别为7.4/9.1/7.4倍。综合考虑FCFF估值和相对估值,我们认为公司股价合理估值区间为17.5-18.6元,对应2024年动态PE区间为10.2-10.8倍,较公司当前股价有13%-19%的溢价空间。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:多晶硅、煤炭价格大幅下行的风险;电网建设不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;公司降本不及预期的风险。
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迈为股份
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机械行业
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2023-11-13
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128.03
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130.20
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1.69% |
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134.90
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5.37% |
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详细
公司 23Q3 实现营收 22.38 亿元, 同比+78.28%。 公司 23Q3 实现营收 22.38亿元, 同比+78.28%, 环比+30.72%; 归母净利润 2.89 亿元, 同比-0.56%,环比+41.67。 公司 2023 年前三季度实现营收 51.07 亿元, 同比+69.35%; 归母净利润 7.14 亿元, 同比+3.88%。 异质结设备持续签单, 公司在手订单充足。 2023 年以来公司接连签订异质结设备大单, 据不完全统计, 已与客户三五互联(琏升科技) 、 安徽华晟签订共计 17 条产线、 10.2GW 异质结设备订单。 9 月又与安徽华晟签署战略合作框架协议, 约定华晟将在三年内向公司分期下单不低于 20GW 高效异质结太阳能 NBB 组件串焊设备需求订单, 双方共同推动 HJT+NBB 成为新一代光伏主流技术, 并签订首期 5.4GW 采购合同。 截至三季度末, 合同负债 76.4 亿元, 同比+120%, 环比上季度末+15%; 公司存货 111.5 亿元,同比+171%, 环比上季度末+22%。 公司在手订单充足, 随着异质结电池扩产致使设备需求不断增高, 对公司业绩增长提供了进一步保障。 公司创新技术储备充足, 有望受益于 HJT 大规模量产。 2023Q3 公司研发费用 2 亿元, 同比+51%、 环比+19%, 光伏方面研发围绕异质结、 异质结加铜电镀和异质结加钙钛矿叠层有序进行。 公司的 NBB 技术可将银浆耗量减少 30%以上, 降低胶膜克重约 30%使其适应更薄硅片, 且在焊接工序即形成有效的焊接合金层, 实现组件的降本增效。 展望 2024 年, 公司计划通过新型制绒添加剂优化制绒工艺、 优化 CVD 及 PVD 设备和相关工艺、 采用新型钢板及浆料等方式, 进一步助力 HJT 电池降本增效, 继续提升公司设备产品竞争力。 我们预计随着 HJT 大规模量产, 公司将保持行业头部地位及较高市占率, 充分受益于 HJT 电池技术迭代需求。 风险提示: HJT 设备及其他半导体设备新品推广不及预期的风险; 光伏行业政策变动的风险; 行业竞争加剧的风险; 公司降本不及预期的风险。 投资建议: 下调盈利预测, 维持“买入” 评级。 考虑到公司新产品调试时间较长、 费用前置等因素对收益产生一定影响, 我们下调公司盈利预测, 预计2023-2025 年归母净利润为10.6/18.7/26.5 亿元(原预测为12.2/20.6/28.5亿元) , 同比+23/+77/+41%, EPS 分别为 3.82/6.74/9.52 元(原预测为4.38/7.40/10.26 元) , 对应当前动态 PE 为 34/19/14 倍, 维持“买入” 评级。
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通灵股份
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电力设备行业
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2023-11-10
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40.50
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--
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43.00
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6.17% |
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49.98
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23.41% |
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详细
公司32023Q3实现净利润10.61亿元,同比+28%。公司2023Q3实现营收4.4亿元,同比+21%,环比+15%;归母净利润0.61亿元,同比+28%,环比+29%;扣非净利润0.57亿元,同比+33%,环比+32%;销售毛利率为23.9%,同比+5.2pcts,环比+2.0pcts;销售净利率13.8%,同比+0.8pcts,环比+1.5pcts。 公司2023年前三季度实现营收11.52亿元,同比+17%;归母净利润1.45亿元,同比+54%。 产能扩充稳步推进,客户拓展与产品创新两端发力。截至2023年H1,公司已实现日产能30万套,我们预计公司年底前将具备年产能超1亿套,随着公司募投项目进展顺利,其新建接线盒生产及技改项目将分别于2024年3月、6月完工,预计公司2024年底将具备1.5亿套以上的年产能力。公司主要客户为多家组件头部企业,并仍在不断进入新客户供应体系,持续拓展销售渠道。同时,公司积极投入研发,研发费用率逐年提高,独家首创的浇筑芯片接线盒可显著增加电流承载能力,具有更好的散热性能及成本优势,更加适配N型迭代后的大功率组件产品。随着芯片接线盒产品导入市场,公司盈利能力有望进一步提升。 积极布局越南接线盒产能,互联线束发力海外高端市场。公司稳步推进越南接线盒产能布局,已通过新加坡全资子公司,完成越南当地投资主体孙公司的注册登记手续,将通过推进建设越南产能,满足海外市场需求。公司互联线束产品主要应用于国外光伏电站,属于非标定制化产品,毛利率高于公司其他产品,2023年前半年达到28%。随着欧美市场地面电站装机规模的快速提升,公司互联线束产品有望实现放量,进一步提高公司盈利水平。 风险提示:芯片接线盒及其他新产品推广不及预期的风险;产能投产不达预期的风险;行业竞争加剧的风险;公司降本不及预期的风险。 投资建议:下调盈利预测,维持“增持”评级。考虑到近期组件价格大幅下降,利润端压力对上游辅材价格产生一定影响,我们下调公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为2.15/3.23/4.30亿元(原预测为2.63/4.72/6.24亿元),同比+86/+50/+33%,EPS分别为1.79/2.69/3.58元(原预测为2.19/3.93/4.5.20元),对应当前动态PE为22/16/13倍,维持“增持”评级。
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东方电气
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电力设备行业
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2023-11-06
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14.90
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--
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--
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15.54
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4.30% |
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15.54
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4.30% |
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详细
23Q3实现归母净利润 9.1亿元, 同比提升 25%。 23Q1-Q3公司实现营业收入447.7亿元, 同比提升 10%; 实现归母净利润 29.1亿元, 同比提升 16%; 实现扣非归母净利润 26.9亿元, 同比提升 26%。 对应 23Q3单季度公司实现营业收入 148.5亿元, 同比提升 18%, 环比下滑 2%; 实现归母净利润 9.1亿元,同比提升 25%, 环比下滑 7%; 实现扣非归母净利润 8.7亿元, 同比提升 25%,环比提升 1%。 23Q3公司毛利率环比上行, 期间费用率略有提升。 23Q1-Q3公司毛利率17.4%, 同比提升 1.2pcts; 净利率 6.9%, 同比提升 0.3pcts。 23Q3单季度公司毛利率 17.3%, 同比提升 1.5pcts, 环比提升 0.3pcts; 净利率 6.5%,同比提升 0.5pcts, 环比下滑 0.3pcts。 23Q1-Q3公司期间费用率为 10.9%,同比提升 0.3pcts, 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.4%(同比下滑 0.02pcts) 、 4.8%(同比提升 0.03pcts) 、 3.8%(同比提升 0.2pcts) 、-0.1%(同比提升 0.1pcts) 。 23Q1-Q3发电设备产量同增 22%, 水轮机增速较高。 23Q1-Q3公司发电设备产量 31.3GW, 同比提升 22%, 其中: 水轮发电机 23Q1-Q3销量 4.2GW, 同比提升 55%;汽轮发电机23Q1-Q3销量23.5GW,同比提升19%;风力发电机 23Q1-Q3销量 3.6GW, 同比提升 16%;电站汽轮机 23Q1-Q3销量 22.4GW, 同比提升 16%; 电站锅炉 23Q1-Q3销量 18.2GW, 同比提升 7%。 23Q3新签订单 153.7亿元, 环比下滑 41%。 23Q1-Q3公司新签订单 642.2亿元, 同比提升 19%。 23Q3新签订单 153.7亿元, 同比下滑 10%, 环比下滑 41%。 23Q3公司除现代制造服务业板块新签订单环比增长 19%外, 其他板块新签订单均出现环比下滑。 其中清洁高效能源装备新签订单 51.6亿元, 环比下滑59%; 可再生能源装备 23Q3新签订单 31.4亿元, 环比下滑 43%。 投资建议: 维持公司盈利预测, 预计公司 2023-2025年归母净利润为39.4/53.0/63.4亿元, 同比增速 38%/34%/20%, 摊薄 EPS 为 1.26/1.69/2.02元, 对应 2023-2025年动态 PE 为 11.8/8.8/7.4倍, 维持“增持” 评级。 风险提示: 原材料价格大幅度上涨的风险; 订单交付延期、 违约的风险; 下游能源建设政策支持力度不达预期的风险。
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金博股份
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非金属类建材业
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2023-11-01
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82.93
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--
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91.28
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10.07% |
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91.28
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10.07% |
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详细
23Q3公司实现归母净利润 0.29亿元, 同比-78%。 23Q1-Q3公司实现营业收入 8.78亿元, 同比-23%; 实现归母净利润 3.12亿元, 同比-37%。 对应 23Q3实现营业收入 2.71亿元, 同比-10%, 环比-11%; 实现归母净利润 0.29亿元,同比-78%, 环比-83%。 23Q3光伏热场价格探底后有所回升, 9月下旬起价格上涨 15%。 随着硅片新增产能不断释放,光伏热场需求旺盛。根据 2023年 10月 20日 Solarzoom统计报价, 光伏热场价格下降至 26万元/套的低点后, 逐步回升至 30万元/套, 涨幅约 15%。 23Q3光伏热场价格跌至年内低点后触底回升,叠加原材料碳纤维价格逐步下行, 23Q4起公司光伏热场业务盈利有望改善。 前瞻布局锂电负极碳/碳热场材料, 替代空间前景广阔。 公司依托在先进碳基复合材料领域研发与产品等方面的积累, 发布匣钵、 坩埚、 箱板及立柱四大碳/碳负极热场材料。相较石墨热场, 碳/碳负极热场材料具有力学性能好、使用寿命长、 抗热震性好等特点, 理论替代市场空间巨大。 目前公司碳/碳负极热场材料已成功应用于年产 10万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线Ⅰ期项目(5万吨) , 随着碳/碳热场优势逐步显现, 公司碳/碳负极热场材料和石墨化加工的市场有望全面打开。 碳/陶制动盘产品体系丰富, 已获得多家主机厂定点。 公司充分利用碳纤维预制体编织技术、 化学气相沉积等碳基复合材料核心制备技术和关键装备研发设计能力, 实现现有生产环节的共线生产, 实现碳/陶复合材料的大规模低成本制备生产, 并率先在比亚迪、 广汽等车企取得了定点通知书。 目前公司“龙鳞” 系列高性能涂层碳陶制动盘已搭载于比亚迪仰望 U9及广汽埃安Hyper SSR 等车型。 公司规划 2023年实现年产能碳/陶制动盘 40万盘、 刹车片 800万片; 2025年实现年产能碳/陶制动盘 400万盘、 刹车片 2000万片。 风险提示: 新增产能投产不达预期的风险; 新产品导入不及预期的风险; 行业竞争加剧的风险; 公司降本不及预期的风险。 投资建议:考虑光伏热场价格下探及公司收入确认节奏影响,下调 2023-2025年公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为4.5/6.7/8.9亿元(原预测 5.9/8.5/12.6亿元) , 同比增速-19%/49%/33%(原预测 7%/46%/48%) ,摊薄 EPS 为 3.22/4.82/6.42元, 对应 2023-2025年动态 PE 为 26/18/13倍,维持“增持” 评级。
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福斯特
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电力设备行业
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2023-11-01
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25.73
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--
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--
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27.58
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7.19% |
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27.58
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7.19% |
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详细
公司 23Q3实现归母净利润 5.5亿元, 同比提升 15%。 23Q1-Q3公司实现营业收入 166.5亿元, 同比提升 23%; 实现归母净利润 14.3亿元, 同比下滑 7%; 实现扣非归母净利润 13.4亿元, 同比持平。 23Q3单季度公司实现营业收入60.3亿元, 同比提升 33%, 环比提升 6%; 实现归母净利润 5.5亿元, 同比提升 15%, 环比提升 5%; 实现扣非归母净利润 5.2亿元, 同比提升 17%, 环比提升 8%。 胶膜销售大幅增长, 产能快速扩张维持龙头地位。 我们测算, 23Q1-Q3公司胶膜出货量 16.0亿平, 同比提升 77%; 对应 23Q3出货量 6.28亿平, 环比提升 24%; 单平净利 0.87元, 环比下滑 0.16元, 盈利下降主要系因 23Q2需求偏淡, 胶膜价格下行, 7月盈利达到 23Q2-Q3低点。 公司福州、 嘉兴、 泰国、越南等地扩产项目进展顺利,预计2023年底光伏胶膜产能有望达到25亿平,2024年底有望超过 30亿平。 凭借可靠的原材料供应链管控能力、 稳定高效的生产经营能力和客户需求保障能力, 公司综合竞争优势显著。 2023年 N 型电池组件产能快速提升, 公司不断与下游客户进行封装方案的研发与迭代,持续构建技术壁垒, 针对 N 型电池开发的特种 POE 胶膜和针对 HJT 电池组件开发的承载膜陆续推进量产。 背板销售稳定增长, 未来有望受益分布式需求高增。 我们测算, 23Q1-Q3公司背板出货量 1.2亿平, 同比提升 38%; 对应 23Q3出货量 0.37亿平, 环比下滑 21%。 随着近年来终端市场对光伏背板产品性价比的重视程度提升, 公司凭借成熟的CPC背板研发生产体系,产品出货量和市场占有率均快速提升,已经成为光伏背板产品的头部企业。 公司嘉兴基地年产 1.1亿平光伏背板项目已初步投产, 并拟投建越南 0.3亿平背板项目满足海外组件客户需求。 未来公司有望受益分布式需求高增, 实现背板产品跨越式成长。 风险提示: 行业竞争加剧; 原材料价格波动; 投产进度不及预期。 投资建议: 考虑公司光伏胶膜业务在当前竞争格局下的定价策略, 下调2023-2025年盈利预测, 预计 2023-2025年收入 230.1/290.8/347.7亿元(2023-2025年原预测为247.9/325.5/413.2亿元),同比增速22%/26%/20%,归母净利润 21.3/27.0/31.0亿元(2023-2025年原预测为 28.3/36.5/41.2亿元) , 同比增速 35%/27%/15%; 摊薄 EPS=1.14/1.45/1.66元, 当前股价对应 PE=22/17/15x, 维持“增持” 评级。
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