金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/5 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
福莱特 非金属类建材业 2020-10-30 35.92 -- -- 44.81 24.75% -- 44.81 24.75% -- 详细
事件: 2020年三季报正式披露,公司营业总收入40.17亿元,同比增长18.81%,净利润为8.12亿元,同比增长59.94%。 投资要点: 光伏玻璃龙头之一,市场占有率20%。 公司深耕光伏玻璃业务,光伏玻璃产能国内占比20%,是国内光伏玻璃产业的龙头之一。公司在安徽凤阳布局石英矿资源,成本优势明显,产品毛利率行业领先。公司提前在凤阳和越南扩产,竞争优势明显。 受益扩产和双玻组件技术的快速渗透,光伏玻璃供不应求。 光伏行业景气,各企业竞争性扩产,2020年组件大规模扩产,光伏玻璃需求激增。双玻组件技术的规模化应用和快速渗透,光伏玻璃一片难求,从7月份到10月份,光伏玻璃持续涨价。据PVinfoLink最新公布的光伏玻璃价格,3.2mm光伏玻璃最高价43元/平方米,2.2mm光伏玻璃最高价29元/平方米。 光伏玻璃竞争壁垒较高,产能扩张受限。 光伏玻璃具有重资产属性,是技术和资金密集型产业。工信部严格执行产能退出和产能置换的政策,光伏玻璃产能扩张受限,扩产周期18-24个月,建设周期相对较长,光伏玻璃涨价有望延续。 财务预测。 结合产能和涨价情况,我们预计公司在2020-2022年营业收入分别为63.61亿元、86.71亿元和119.09亿元,公司净利润分别为12.43亿元、19.02亿元和27.88亿元,EPS分别为0.64元/股、0.97元/股和1.43元/股。考虑行业前景和行业地位,继续推荐。 风险提示。 光伏装机量不及市场预期,国内外疫情的不确定性。
福莱特 非金属类建材业 2020-10-29 36.24 48.29 33.07% 44.81 23.65% -- 44.81 23.65% -- 详细
三季度景气回升,盈利环比显著改善。 光伏玻璃板块 Q3实现收入约 12亿,毛利率约为 45%。回顾 Q3,3.2mm 玻璃价格从 6月底的 24元/m2持续上涨至 9月底的 35元/m2,单季度涨价 46%,显著高于成本端涨幅,带动公司毛利率至 42.69%(环比+6.18pct)。在嘉兴 600t/d 产线 5月底冷修产能损失情况下,我们测算公司单吨利润环比提升 36%,单季度贡献利润约 3.1亿,环比提升 25%,盈利显著改善。 四季度价格爆发,明年高增长确定,下游拥玻为王。目前,光伏玻璃库存极低,成交价持续上移,虽然 3.2mm 主流厂商报价仍为 35元,但小厂和部分大尺寸玻璃已涨至 40元以上,且供不应求,预计公司毛利率提高至 50%-60%;展望明年,供给端新产能仍需爬坡,测算年化有效产能为 3.4万吨/天,同比增加 29%;需求端国内平价+海外内生增长共振,预计需求达170GW,同比增加 36%,仍然偏紧。同时,玻璃扩产周期较长,环保限产不明朗,以及大尺寸组件对玻璃的产能损耗,中期光伏实际装机或取决于光伏玻璃产能释放进度,玻璃供应的保障将成为下游组件厂竞争的重要手段。 融资扩产稳步推进,现金流表现强劲。随着转债上市和定增获批,公司海内外扩产顺利,预计 2022H1产能达 12200t/d,是目前的 2.3倍。前三季度公司经营现金流净额为 16.89亿,净现比达 2.08,在手资金达 23.7亿,资产负债率稳定在 55%以下,现金流和资产状况良好。 财务预测与投资建议我们预测公司 2020-2022年每股收益分别为 0.69/1.24/1.47元(原预测为0.52/0.78/0.96元,主要上调价格);由于行业高景气度和公司优秀竞争力,维持可比公司 2021年 31倍 PE+25%溢价=39倍 PE,对应目标价 48.36元;考虑光伏成长空间和玻璃产能释放或不及预期,上调公司至买入评级。 风险提示:光伏需求不及预期;政策变动;原料价格上涨。
福莱特 非金属类建材业 2020-10-29 36.24 39.50 8.85% 44.81 23.65% -- 44.81 23.65% -- 详细
行业β与公司α共振,光伏玻璃龙头优势突出 公司10月28日发布三季报,1-9月累计实现营收/归母净利润40.2/8.1亿元,同比+18.8%/+59.9%;扣非后归母净利7.9亿元,同比+66.2%。Q3公司实现营收15.2亿元,同比+13.0%,环比+17.6%;实现归母净利3.5亿元,同比+42.6%,环比+42.9%,系光伏玻璃供需紧张,公司主要产品实现量价齐升。受益于光伏玻璃毛利率和经营效益提升,公司前三季度经营现金净流入16.9亿元,而去年同期仅净流入2.2亿元。由于光伏玻璃Q4继续提价,且21年供需仍然紧张,我们上调公司20-22年EPS预测至0.63/0.92/1.10元(前值0.57/0.80/0.98元),维持“买入”评级。 Q3光伏玻璃连续提价,毛利率双向受益大幅提升 受海内外疫情影响,公司20H1光伏玻璃均价同比略升。但今年7月末以来,随着国内招标项目推进和海外装机恢复,光伏玻璃供需持续紧张,价格连续上升,根据卓创资讯,7-9月2.0mm原片环比分别上涨8%/8%/28%,3.2mm原片环比上涨13%/6%/39%,我们预计公司Q3光伏玻璃量价齐升。且纯碱和油气等原材料、能源价格保持低位,公司毛利率双向受益,20Q3为42.7%,环比Q2提升6.2pct,同比提升9.5pct;公司前三季度综合毛利率39.9%,同比提升9.7pct。且截至上周五,3.2光伏玻璃原片环比9月末继续上涨16%,公司Q4量价和毛利率有望持续提升。 继续看好双玻渗透率提升,产能快速扩张增强核心竞争优势 公司半年报显示,2019年公司双玻组件渗透率14%,20H1双玻发货占比超过20%,我们预计全年有望达到30%-35%。由于双玻使用的2.0mm薄玻璃技术难度更高,毛利率相对3.2mm玻璃更高。今年6月,公司成功发行可转债14.5亿元,用于凤阳年产75万吨光伏组件盖板玻璃项目;10月28日公告拿到定增批文,拟增发25亿元用于凤阳二期项目、嘉兴4200万平米光伏背板玻璃深加工项目和补流。此次增发完成后,公司资金实力将大幅增强,加快凤阳4条产线(每条1200t/d)投产,在光伏玻璃盖板和背板领域产能规模壁垒继续得以夯实,公司光伏玻璃龙头地位稳固。 看好行业景气度继续回升,维持“买入”评级 由于光伏玻璃产能建设一般需要一年的时间,而21-22年光伏装机有望快速增长,且上周工信部发布《水泥玻璃行业产能置换实施办法(征见稿)》,光伏玻璃供给端约束增强,我们预计行业供需将维持紧平衡,继续看好光伏玻璃行业景气度向上。考虑近期光伏玻璃连续大幅提价,但行业维持低水平库存,我们上调20-22年归母净利润预测至12.4/17.9/21.5亿元(前值11.1/15.5/19.1亿元)。当前可比公司对应21年wind一致预期平均29xPE,考虑公司潜在投产产能及强大的技术优势,给予公司21年43xPE,目标价39.56元(前值28.80元),维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情导致光伏电站装机不及预期,公司产能投放进度慢于预期。
福莱特 非金属类建材业 2020-10-29 36.24 -- -- 44.81 23.65% -- 44.81 23.65% -- 详细
光伏玻璃供不应求,公司前三季度业绩受益于量价齐升。在光伏发电成本下降与政策支持双重推动下,行业景气度维持高位。公司2020年前三季度实现收入40.17亿元,同比增长18.81%,实现归母净利润8.12亿元,同比增长59.94%。分季度来看,公司2020Q3实现收入15.20亿元,同比增长12.96%,实现归母净利润3.51亿元,同比增长42.59%。公司前三季度整体毛利率达到39.86%,净利率提升至20.21%。 光伏玻璃原片供应偏紧,组件厂商备货积极,价格有望维持高位。受装机需求释放及双玻组件渗透率快速提升推动,光伏玻璃需求持续旺盛,在供给方面,受到新增产线投产周期长、疫情拖后海外产线投产进度影响,短期内原片新增产能有限。根据PVinfolink数据,当前3.2mm光伏玻璃价格已达37元/m2,且市场成交价格仍在不断上升,进一步增厚公司2020年业绩。 经营性现金流大幅提升,公司盈利质量有保障。公司前三季度经营性净现金流达到16.89亿元,同比增长684.31%,主要受益于光伏玻璃销售量价齐升。此外,在收入大幅增长背景下,公司2020年前三季度应收款项同比微增0.44亿元,且相较2019年底降低2.88亿元,下游组件厂商付款意愿强烈,公司现金流情况优异,盈利质量有保障。 定增申请获批,助力公司产能快速扩张。公司10月28日发布公告称,定增申请已获得中国证监会核准批复,将募集不超过25亿元,主要投入到“年产75万吨光伏组件盖板玻璃二期项目”以及“年产4200万平方光伏背板玻璃项目”的建设中,推动公司光伏玻璃原片产能快速增长,预计2020-2023年有效产能分别为5050t/d、7300t/d、11600t/d、12200t/d,支撑公司业绩高增长。 业绩预测:预计公司2020-2022年实现收入65.23/85.43/110.58亿元,实现归母净利润15.06/18.28/19.91亿元,同比增长110.0%/21.4%/8.9%,对应PE48.2/39.7/36.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:新增装机需求不及预期,超薄玻璃尺寸进一步下降,透明背板替代效应增强,导致光伏玻璃供需格局恶化,竞争加剧,盈利能力承压。
福莱特 非金属类建材业 2020-10-29 36.24 -- -- 44.81 23.65% -- 44.81 23.65% -- 详细
全球需求复苏、双玻加速渗透、供给释放推迟、产品规格多样化等因素推动 下半年光伏玻璃景气度持续走高: 光伏玻璃主流 3.2mm 规格价格自 Q2触 底 24元/平米之后,从 7月下旬开始启动上涨并一路涨至目前的 35元以 上; 2.0mm 规格价格更是早至 5月下旬即开启上涨通道,从前期低点 19.5元/平米上涨至目前 28元以上;且小单或大尺寸产品单价较主流价格还要高 出一定幅度。公司尽管在 5月停产冷修一条 600吨产线,造成 Q3实际有效 产能环比 Q2有所下降,但由于涨价和产品结构优化(2.0比例提升), Q3单季收入和净利润环比 Q2仍分别增长 18%和 43%,单季毛利率环比上升 6pct 至 42.7%,净利率环比上升 4pct 至 23%(主因 Q3计提 2662万元资 产减值损失)。考虑到目前光伏玻璃市场价格已较测算的 Q3均价高出 20%~30%,且预计年底前很难出现大幅松动,尽管纯碱等原材料成本在 Q4有所上升,但预计公司 Q4收入、利润、利润率均仍将保持环比高增态势。 不合理政策限制被修正是大概率事件,然指标放开仍难动摇龙头优势地位: 根据目前工信部的最新政策文件(征求意见稿),光伏玻璃仍与因产能过剩 而被限制新建项目的浮法玻璃、水泥行业一起,被明确列入产能置换管理办 法范畴,这与目前及未来光伏玻璃严重的供不应求状态显然是不相符的。 我 们认为,随着后续相关产业政策的合理化修订,新建光伏玻璃产能指标以一 定形式有序放开是相对大概率的结果,尽管短期内可能显著降低行业扩产门 槛,但同时也解开了在技术、资金、执行力等方面全面占优的行业龙头扩产 提速的枷锁, 一方面将有助于行业格局的加速优化,另一方面, 也有助光伏 玻璃价格逐步回归合理、助力光伏发电持续降本, 这对当前光伏玻璃龙头和 光伏行业的中长期发展都是利大于弊的影响。 因下半年以来玻璃提价速度和幅度持续超预期,我们基于最新的产品价格、 以及对明年供需和企业新产能投产进度的展望,大幅上调公司 2020-2022E 年净利润预测至 14.3(+36%)、 24.2(+61%)、 31.6(+57%) 亿元,对应 EPS 分别为 0.73、 1.24、 1.62元,公司当前 A/H 股价分别对应 2021年 30/16倍 PE,维持 A/H股“买入”评级
福莱特 非金属类建材业 2020-10-29 36.24 -- -- 44.81 23.65% -- 44.81 23.65% -- 详细
事件:福莱特发布三季报:2020年1-9月,公司实现营业收入40亿元,同比增长19%;实现归母净利润8.1亿元,同比增长60%。2020Q3实现营业收入15亿元,同比增长13%;实现归母净利润3.5亿元,同比增长43%。 投资要点:投资要点:生产成本大幅下降助推业绩略。超预期。公司2020年1-9月实现营业收入40亿元,同比增长19%;对应营业成本24亿元,仅增长2%。 轧差之下公司实现毛利率40%,同比提升10pcts;公司归母净利润8亿元,同比增长60%。公司营业成本大幅下降原因在于:1)纯碱占比光伏玻璃成本15%-20%,纯碱市场价格低于去年同期20%左右,贡献生产成本下降4%-6%。2)玻璃燃料以天然气、重油为主,重油价格低于去年同期30%-40%,助推成本下降。 公司产能扩张有序推进,短期有望受益玻璃高位价格。光伏玻璃供给刚性、新建产能需1-2年,短期供不应求下玻璃价格触及40元/平,预计未来玻璃高位价格或将持续。公司产能方面,越南产线预计年底点火,凤阳2条1200t/d产线将于2021年陆续投产。公司今明两年有效产能增速快于行业,且越南产能释放快于行业,有望受益玻璃高位价格。 光伏玻璃行业格局优质,长期龙头受益市占率提升。光伏千吨级窑炉运营难度大、投资成本高,主要集中于龙头厂商。公司为双寡头之一,生产成本低于行业15%-20%,长期行业产能扩充竞争加剧下,公司低成本优势显现,看好公司长期竞争格局及市占率提升。 维持“买入”评级:暂不考虑非公开发行股份摊薄因素影响,预计公司2020-2022年将分别实现归母净利润13.4、20.4、23.9亿元,对应EPS分别为0.69、1.04、1.23元。公司光伏玻璃第一梯队成本优势显著,维持“买入”评级。 风险提示:新能源政策波动风险;下游需求低于预期;疫情影响超出预期;大盘系统性风险;非公开发行进度慢于预期。
曾朵红 3 2
福莱特 非金属类建材业 2020-10-29 36.24 -- -- 44.81 23.65% -- 44.81 23.65% -- 详细
公司 Q1-3业绩 8.12亿元,同比增长 59.9%,超预期:公司发布 2020年三季报,20年 Q1-3实现营业收入 40.17亿元,同比增长 18.81%;实现归属母公司净利润 8.12亿元,同比增长59.94%,对应 EPS 为 0.42元。其中 2020Q3,实现营业收入 15.2亿元,同比增长 12.96%,环比增长 17.57%;实现归属母公司净利润 3.51亿元,同比增长 42.59%,环比增长 42.86%。 Q3光伏玻璃量价齐升,Q4及明年有望持续高增:2020Q3公司光伏玻璃销量约 0.53亿平,在嘉兴 600吨/日老线 5月底开始冷修情况下公司销量环比增长 5%左右的原因在于成片率的提升、双玻占比的提升及库存消化。同时由于 Q3国内海外装机均环比高增长,同时受疫情影响龙头产能释放推迟,短时间内供需错配致价格调涨,光伏玻璃 7月、9月 2次提价,推动公司Q3玻璃出货价格环比提升。Q4看旺季来临,玻璃供需持续紧张,当前时点,福莱特、信义3.2mm 报价 35元/平米,部分小厂报价已涨至 40元/平米。明年看,考虑到产能释放年度均匀分布,且玻璃产能需要爬坡,有效产能增加预计 20%左右,而明年预计全球需求增速在 30+%,远超供给增速,预计玻璃供需持续紧张。 双玻化&需求强劲价格调涨&燃料成本下降,毛利率超预期提升至 45%+:Q3公司光伏玻璃毛利率约 45%,环比增长 7-8pct。毛利率大幅提升主要是由于:1)高毛利率的 2.0mm 玻璃占比提升;2)需求强劲价格调涨;3)燃料成本环比下行,同时公司 Q3参股嘉兴最大天然气运营公司嘉兴燃气,成本下降比例预计更高。重油 Q3成本持续处于低位。明年看,公司盈利能力强势:1)新产能逐步释放:公司越南、安徽产能超 1000t/d 大窑炉逐步释放,预计成本进一步下降。2)受益大尺寸趋势:大尺寸玻璃有溢价,目前比常规玻璃贵 3元/平,预计随着明年大尺寸占比迅速提升,公司充分受益。 产能置换政策征求意见稿出台,新增产能门槛高,龙头地位强化。10月 22日,工信部下发关于征求《水泥玻璃行业产能置换实施办法(修订稿)》意见的函,严禁备案和新建扩大产能的平板玻璃,其中包括光伏玻璃,确有必要新建的产能必须实施减量或等量置换,若该政策落地,国内产能扩张受限,玻璃行业供需将进一步收紧,产能置换政策拉高扩产门槛,龙头地位强化!盈利预测与投资评级:我们预计公司 20-22年业绩为:12.96、23.43、29.33亿元,同比+80.72%、80.80%、25.17%,对应 EPS 为 0.66、1.20、1.50元。维持“买入”评级。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧等
福莱特 非金属类建材业 2020-10-29 36.24 -- -- 44.81 23.65% -- 44.81 23.65% -- 详细
三季报业绩高增。公司发布2020年三季报,报告期内实现营收40.17亿元,同增18.81%,其中Q3营收为15.2亿元,同比环比分别增长13%和17.6%;实现归母净利润8.12亿元,同增59.94%,其中Q3归母为3.51亿元,同比环比分别增长42.6%和42.9%;实现扣非归母净利润7.93亿元,同增66.2%;EPS为0.42元/股,同增61.54%;ROE为16.49%,同增4.11pcts。 三季度业绩高增得益于光伏玻璃价格上涨。从需求上看,20年竞价指标落地后,国内项目于Q3正式启动并于Q4迎来高峰;海外方面,疫情逐渐缓和,市场需求大幅回升。随着双玻渗透率持续提升,光伏玻璃需求旺盛。反观供给端,20H2行业新增产能有限,三季度3.2mm光伏玻璃价格从7月份的24元/平米涨至9月末37元/平米,涨幅高达54.2%。虽然三季度光伏玻璃的成本端原材料纯碱存在一定程度涨价,但公司整体毛利率依然从二季度的36.5%提升至三季度的42.7%。 光伏玻璃供需偏紧有望延续到2021年末,均价有望维持高位。由于双玻渗透率提升导致光伏玻璃需求高增且供给端释放周期较长,在考虑需求不受到外部重大因素影响的前提条件下,根据我们测算,2020/2021光伏玻璃分别存在1175.6吨/天和692.4吨/天的供需缺口,因此2021年光伏玻璃供需格局预计依旧偏紧,均价有望维持高位,从而支撑公司业绩。 光伏玻璃持续扩产,成长性突出。截至目前公司光伏玻璃产能为5400吨/日,其中嘉兴一条600吨/日的产线于2020年5月冷修,预计21年Q1复产。20-22年公司光伏玻璃产能持续扩产,其中受新冠疫情影响的越南2条1000吨/日产线投产日期有所延后,预计2020年底和2021年Q1点火;安徽凤阳四、五、六线(各1200吨/日)预计2021年投产;安徽凤阳七线(1200吨/日)预计2022年投产,中短期公司成长性优异。上述项目投产后公司光伏玻璃产能将上升至12200吨/日,龙头地位将愈发稳固。 投资建议:维持买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年营收分别为68.3、100.54和124.98亿元;归母净利分别为14.32、20.98和25.08亿元,增速分别为99.7%、46.5%和19.5%。考虑到公司的未来的高成长性和龙头地位,维持买入-A 的投资评级。 风险提示:光伏装机不及预期、项目投产进度不及预期;原材料成本大幅上涨等。
福莱特 非金属类建材业 2020-10-29 36.24 -- -- 44.81 23.65% -- 44.81 23.65% -- 详细
事件:公司近日发布2020年三季报,前三季度实现营收40.17亿元,同比+18.81%;归母净利润8.12亿元,同比+59.94%。Q3实现营收15.20亿元,同比+12.97%;归母净利润3.51亿元,同比+42.58%。 投资要点: 碳中和目标下大力发展清洁能源,“十四五”光伏装机量可期:为实现2030年达峰的碳中和目标,“十四五”期间清洁能源装机量必须大幅增加。按照2025年可再生能源发电量占比达到18%保守估计,十四五期间光伏年均装机量超过60GW,行业增长确定性极高。光伏玻璃作为行业内格局极为稳定的优质赛道,未来可期。 供需变化玻璃价格快速上涨,公司盈利能力大幅提升:下半年光伏需求持续回暖,叠加双玻组件渗透率快速提升,光伏玻璃需求急剧增加,行业供应偏紧。光伏玻璃价格自9月起开始反弹,根据PVInfolink数据,目前3.2mm光伏玻璃的市场均价达到37元/平米,较今年8月低点上涨48%。价格上涨提升盈利能力,公司Q3实现综合毛利率42.69%,同比+9.46pct,环比+6.18pct。预计光伏玻璃价格将维持高位,公司Q4毛利率有望超过50%,全年毛利率超过40%,业绩高增长确定性较强。 产能持续扩张,成本优势明显巩固龙头地位:公司今年定增加可转债募资拟投建新产能,按募投项目计算,预计公司20-22年底名义产能分别为6400/9800/12200t/d,近期工信部明确水泥玻璃行业产能置换政策适用于光伏玻璃项目,行业新增产能有限,公司市场占有率进一步提升,行业龙头地位得到巩固。此外,公司新产能采用1200t/d的大窑炉,与小窑炉相比能耗大幅降低,成本优势进一步凸显。 盈利预测与投资建议:预计公司20-22年营业收入分别为60.75/85.56/127.54亿元,归母净利润分别为14.09/23.25/31.98亿元,对应EPS分别为0.72/1.19/1.64元/股,基于公司在光伏玻璃行业的龙头地位,维持买入评级。 风险因素:光伏装机量不及预期风险、产品价格下跌风险、产能投产不及预期风险、贸易保护主义风险、双玻组件普及速度不及预期风险。
福莱特 非金属类建材业 2020-10-21 33.82 -- -- 44.81 32.50%
44.81 32.50% -- 详细
事件: 公司10月13日发布公告称非公开发行A股股票申请于10月12日获得中国证监会发审会审核通过。根据公司发布的定增预案,本次定增募集总额不超过20亿元,其中14亿元用于年产75万吨光伏组件盖板玻璃二期项目。 投资要点: 我国“碳中和目标”+欧洲“绿色复苏”,光伏增长确定性较高:2020年9月22日,习近平主席在联合国大会发言时宣布,中国的二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值,努力争取2060年前实现“碳中和”。10月6日,欧洲议会投票通过提高欧盟2030年气候目标,将目前较1990年减排40%的目标提至60%。海内外减排目标的确定为光伏高增长提供保障,叠加双玻组件需求提振,光伏玻璃未来两年仍持续供需紧平衡,行业高景气。根据PVinfolink数据,目前3.2mm光伏玻璃均价已上涨至37元/平米,较年初上涨超过27%。 定增项目获批,22年底有望完全达产:本次定增公司拟投入14亿元用于投资总额为16.32亿元的安徽凤阳二期两条日熔量1200t/d的生产线,其余6.00亿元用于补充公司流动现金。公司计划在18个月内完成厂房建设及生产线安装,项目启动后6个月达产,据此估算,若今年项目开始建设,22年底将完全达产。 产能扩张提升市占率,新产能满足大尺寸需求:本次募投项目落地后,预计公司20-22年底名义产能分别为6400/9800/12200t/d,预计对应有效产能市占率分别为20%/22%/27%,公司龙头地位进一步巩固。此外公司新产能能够生产1.3米以上的玻璃,兼容182和210大尺寸组件,在未来组件大尺寸化的过程中,公司产能仍然有较强的适应性。 盈利预测与投资建议:预计公司20-22年营业收入分别为60.75/85.56/127.54亿元,归母净利润分别为14.09/23.25/31.98亿元,对应EPS分别为0.72/1.19/1.64元/股,基于公司在光伏玻璃行业的龙头地位,维持买入评级。 风险因素:光伏装机量不及预期风险、产品价格下跌风险、产能投产不及预期风险、贸易保护主义风险、双玻组件普及速度不及预期风险。
福莱特 非金属类建材业 2020-10-20 38.94 -- -- 44.81 15.07%
44.81 15.07% -- 详细
光伏玻璃双寡之一,市场占有率25%公司深耕光伏玻璃业务,目前光伏玻璃产能占比约25%,是国内光伏玻璃产业的双寡之一,竞争优势明显。2019年公司实现营业收入48.07亿元,同比增长56.89%,净利润7.17亿元,同比增长76.09%。2020年上半年,公司实现营收24.96亿元,同比增长22.69%,净利润4.61亿元,同比增长76.27%。 受益组件大规模扩产和双玻组件技术的快速渗透,光伏玻璃供不应求光伏行业景气,2020年组件大规模扩产,扩产规模超200GW,带动光伏玻璃需求激增。双玻组件技术规模化应用,市场快速渗透,光伏玻璃一片难求,从7月份到10月份,光伏玻璃涨价超50%。 光伏玻璃竞争壁垒高,产能扩张受限,扩建周期长,涨价料将持续光伏玻璃是技术和资金密集型产业。受制于限产政策,光伏玻璃产能扩张受限,只能在国外或者而通过产能置换来进行扩产。扩产周期18-24个月,建设期相对较长,光伏玻璃供需紧张,光伏玻璃涨价有望延续。 公司在凤阳和越南提前扩建产能,技术领先,盈利能力强劲在安徽凤阳和越南扩建产能,预计到2021年底扩建产能5600吨/日。公司技术领先,扩建两条1000吨/日两条产线,四条1200吨/日产线,盈利能力进一步增强。 财务预测结合产能和涨价情况,我们预计公司2020-2022年营业收入为63.62/86.71/119.09亿元,同比增长32.25%/36.29%/37.34%,净利润12.25/18.76/27.52亿元,同比增长70.78%/53.14%/46.70%,EPS为0.63/0.96/1.41元/股,对应PE为36.03/23.53/16.04x。给予推荐评级。 风险提示光伏装机量不及市场预期,透明背板减重替代,纯碱和燃气价格暴涨。
福莱特 非金属类建材业 2020-10-14 36.24 -- -- 44.88 23.64%
44.81 23.65% -- 详细
光伏玻璃行业充分享受光伏行业的广阔成长空间,且受益于双玻组件渗透率持续提升,同时具备技术迭代慢、行业格局稳定等特点;短期因供需阶段性错配而迎来涨价,明年仍有望维持供需紧平衡。公司龙头地位稳固,新产能投放支撑市占率进一步向上,业绩有望较快增长;首次覆盖给予增持评级。 支撑评级的要点光伏玻璃龙头企业,先发优势明显:福莱特是国内领先的玻璃制造企业,是我国最早进入光伏玻璃行业的企业之一,目前市占率超过20%。 光伏玻璃在技术、资金、客户等方面具有较高的行业壁垒,目前已形成福莱特与信义光能双寡头的竞争格局。 持续扩产为市场份额提升筑牢基础:截至2019年底,公司光伏玻璃总产能为5,400吨/日。目前公司可转债募资投向的安徽凤阳2座各1,200吨/日窑炉及产线正在建设中,预计于2021年陆续投产。同时越南海防2座各1,000吨/日窑炉及产线的建设在疫情影响后亦恢复正常。近期公司拟增发募资不超过25亿元,其中16.33亿元投向安徽凤阳另2座各1200吨/日窑炉及产线,预计分别于2021与2022年陆续投产。公司有望在产能规模上进一步与二线厂商拉开差距,从而为市占率的继续提升筑牢基础。 光伏需求强复苏,后续高景气依旧:我们预测2020年全球光伏装机约120GW,同比持平;2021-2022年需求有望分别达到160GW、190GW。 双面化推升玻璃需求,供需缺口导致涨价:综合考虑光伏装机需求、双面双玻组件渗透率提升等因素,我们测算2020-2022年全球光伏玻璃需求分别约658、870、1,016万吨,2021-2022年分别同比增长32.18%、16.79%。由于疫情导致行业扩产放缓等原因,近期随着组件端需求逐步旺盛,玻璃供需缺口已开始显现,成交价格已出现明显上涨,价格高位或持续至11-12月;而从目前在建产能的进度来看,2021年光伏玻璃供需预计整体仍将呈现紧平衡格局。 估值在当前股本下,预计公司2020-2022年预测每股盈利分别为0.67/0.92/1.02元,对应市盈率44.9/32.5/29.3倍;首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期;行业产能释放超预期;双玻渗透率不达预期;原材料与燃料动力价格波动;公司产能扩张速度不达预期;光伏政策风险。
福莱特 非金属类建材业 2020-10-09 32.86 -- -- 44.88 36.37%
44.81 36.37% -- 详细
公司是光伏玻璃龙头,92019年年80%左右营收和毛利来自光伏玻璃业务:公司是中国光伏玻璃行业龙头企业,2019年底市占率达到22%。 2019年由于光伏行业装机需求回暖、玻璃价格回升,光伏玻璃业务实现营收37.48亿元、占比提升至78%,实现毛利12.32亿元、占比提升至80%。除光伏玻璃产品外,公司还生产销售浮法玻璃及其深加工后形成的工程玻璃和家居玻璃,其中工程玻璃和家居玻璃业绩处于缓慢增长状态,合计营收规模在10亿元、毛利在2亿元上下。 行业先发优势显著、成本曲线陡峭,龙头竞争优势显著、稳态毛利率高:光伏玻璃行业集中度较高,主要是前期国产替代以及光伏行业降本压力导致行业几轮降价后高成本产能不断出清,行业竞争格局得到大幅优化,企业毛利率进入相对稳态。近年来由于行业技术发展以改良为主以及客户粘性导致的先发优势,行业一直保持着以信义光能和福莱特为龙头的双寡头竞争格局,当前二者市占率合计超过50%且未来有望进一步提升至70%以上。由于技术上的先发优势和大窑炉良品率、切割损耗以及燃料消耗等方面的优化及其带来的规模效应优势,光伏玻璃行业的成本曲线非常陡峭,龙头成本端竞争优势非常显著,导致稳态毛利率水平较高。近年来第一梯队的信义和福莱特产品毛利率在30%-35%,相比二线和三线的玻璃企业要高出10%和20%左右。 双玻渗透率提升,供需偏紧,光伏玻璃盈利中枢上移:由于背面发电增益、低PID以及利于硅片薄片化等原因,双面电池尤其是以N型硅片为衬底的双面电池(组件)是行业降本增效的主要方向之一。相比双面单玻组件25年的质保期,双面双玻组件质保期长达30年,因此全生命周期内发电量比普通组件要高出20%左右,从LCOE角度性价比更高。随着2.0mm薄玻璃的推出,双玻组件成本高以及重量大等问题得到解决,后续渗透率有望持续提升,从而显著增加光伏玻璃原片需求量。由于光伏玻璃需求高增且供给端释放周期相对较长,根据我们测算光伏玻璃整体供需偏紧,2020/2021年分别存在1175.6t/d和692.4t/d的供需缺口,光伏玻璃自02020年三季度开启涨价节奏,盈利中枢持续上移,3.2mm光伏玻璃毛利率目前已经超过50%。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年营收分别为68.3、100.54和124.98亿元;归母净利分别为14.32、20.98和25.08亿元,增速分别为99.7%、46.5%和19.5%。考虑到公司的未来的高成长性和龙头地位,维持买入-A的投资评级。 风险提示:光伏装机低于预期、可转债和非公开发行摊薄EPS风险、竞争加剧导致玻璃价格超预期下跌、公司扩产进度不及预期、假设不及预期风险。
福莱特 非金属类建材业 2020-10-09 32.86 -- -- 44.88 36.37%
44.81 36.37% -- 详细
光伏进入平价时代需求高增长,双玻渗透率提升带来成长α。随着光伏发电进入平价时代,在经济效益与社会效益双重刺激下,光伏装机量将快速增长,根据欧洲光伏协会的数据,预计未来五年从2019年的117GW提升至2024年的255GW,年复合增长17%。双玻光伏组件由于可以带来最高达30%的发电增益,渗透率有望从2019年的15%快速提升。目前双玻组件需要两块2.0mm玻璃,而传统组件需要一块3.2mm玻璃,从传统切换至双玻,单W组件玻璃需求提升25%,带动光伏玻璃需求成长α。 组件版型升级带动玻璃尺寸大型化,加速落后产能淘汰,受政策限制,新增产能有限,行业龙头受益玻璃供需紧张格局。受双玻渗透率提升以及组件大型化趋势影响,部分老旧窑炉因无法适应超薄化、大尺寸玻璃的生产,将逐步退出市场。根据工信部最新指导意见,光伏玻璃被列入产能置换范围,未来新增供给受限。产能退出+新增受限,2020-2021年玻璃供给将较为紧张,提前布局产能扩张的龙头企业将受益于产能快速释放带来的收入增长,以及价格维持高位带来的盈利提升。 双寡头先发优势明显,成本领先,支撑较高盈利能力。光伏玻璃行业已形成福莱特+信义光能的双寡头格局,市场份额超过50%,龙头先发优势明显,主要体现在:布局关键原材料摊薄采购成本、规模优势强化对上游的议价权、高强度研发投入保持技术领先、生产经验积累实现高良品率以及下游粘性强助力玻璃连续性生产。双寡头毛利率领先二三线企业15%-20%,供给紧张时可获取超额收益,供需平衡时玻璃遵循边际产线定价,双寡头毛利率有望维持在30%左右,支撑高盈利能力。 福莱特补齐融资能力短板,未来五年产能年限结构全面占优。福莱特补齐融资能力短板,未来五年产能年限结构全面占优。2019年以前,福莱特融资能力较弱,产能投放节奏缓慢。公司A股上市后,融资能力短板被补齐,未来三年将新增6800吨/日产能,逐步扩大领先优势,同时福莱特产线大部分在2017年之后点火投产,产线连续运行时间更短,生产效率更高,有望保持毛利率优势。 业绩预测:预计公司2020-2022年实现收入60.23/80.43/110.58亿元,实现归母净利润13.09/17.07/19.84亿元,同比增长82.6%/30.4%/16.2%,对应PE44.7/34.3/29.5倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:新增装机需求不及预期,超薄玻璃尺寸进一步下降,透明背板替代效应增强,导致光伏玻璃供需格局恶化,竞争加剧,盈利能力承压。
首页 上页 下页 末页 1/5 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名