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福莱特 非金属类建材业 2022-11-10 40.25 -- -- 39.73 -1.29% -- 39.73 -1.29% -- 详细
产能释放助力收入增长,原材料涨价盈利能力阶段性承压2022Q1-Q3公司实现营业收入 112.15亿元,同比增长 76.96%;实现归母净利润15.04亿元,同比下降 12.38%;实现毛利率 22.08%,同比下降 20.01pcts。 2022Q3公司实现营业收入 39.10亿元,同比增长 69.33%;实现归母净利润 5.02亿元,同比增长 10.03%;实现毛利率 21.04%, 环比下降 2.69pcts。报告期内公司光伏玻璃新增产能释放,营业收入实现大幅增长; 2022Q3,公司营业收入维持高增速,毛利率环比小幅下降, 主要是光伏玻璃平均销售价格下降,原材料及能源成本上升所致。 安徽项目逐步落地深化规模优势,薄片、大尺寸占比提升改善产品结构2022年上半年,公司嘉兴生产基地的 2座日熔化量 1200吨/天的光伏玻璃窑炉顺利点火,同时嘉兴生产基地的日熔化量 600吨/天的光伏玻璃窑炉冷修复产,截至 2022年 8月,公司光伏玻璃的总产能为 15800吨/天。 2022年下半年,公司紧跟行业发展,扩大市场份额, 安徽生产基地的三期项目和四期项目稳步推进, 安徽生产基地的五期项目和南通项目将在审批完成之后加快建设进度。同时,公司持续优化光伏玻璃的产品结构,扩大薄片和大尺寸玻璃的市场占比。 加码上游石英砂资源布局,自供带来成本优势公司持续参与竞拍优质石英砂资源采矿权,加码上游资源布局,目前已经完成了对安徽大华东方矿业、安徽三力矿业的全资收购, 截至 2022年三季度末, 已拥有 4家矿山营运及销售业务子公司, 公司陆续完成石英砂布局有望深化成本优势,改善公司盈利能力。 盈利预测及估值下调盈利预测,维持“买入”评级。公司是光伏玻璃龙头企业,产能持续扩张,资源布局有序推进。 考虑到三季度受到售价下降、 成本上升等多因素影响,公司盈利能力短期承压。我们下调公司盈利预测, 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 24.23、 33.43、 42.68亿元(下调前分别为 30.18、 40.77、 50.65亿元),对应 EPS 分别为 1. 13、 1.56、 1.99元/股,对应估值分别为 9、 6、 5倍, 维持“买入”评级。 风险提示光伏装机不及预期;光伏玻璃价格承压;原材料和燃料成本上升。
福莱特 非金属类建材业 2022-11-02 34.51 -- -- 41.43 20.05% -- 41.43 20.05% -- 详细
事件:2022年前三季度公司实现营业收入112.1亿元,同比增长77.0%;实现归母净利润15.0亿元,同比下降12.4%;三季度实现营业收入39.1亿元,同比增长69.3%,实现归母净利润5.02亿元,同比增长10.0%。 Q3玻璃价格下行,毛利率已至低点。Q3光伏玻璃下游组件排产整体偏淡,光伏玻璃产能仍保持增长,光伏玻璃价格自高点有所下行。虽然公司光伏玻璃新增产能释放导致销量增长,平均销售价格下降抵消了部分增长。成本方面,虽然纯碱价格Q3有小幅回落,但重油、天然气价格仍处于近年来高位。Q3公司营业收入同比增长69.3%,综合毛利率21.0%,环比下降2.7pp。Q3综合毛利率已位于历史较低水平。 优质产能持续释放,Q4望迎量价齐升。截至2022年6月30日,公司光伏玻璃产能为日熔化量14600吨/天,8月公司新点火2条1200吨/天产线,10月新点火1条1200吨/天产线,当前产能达18200吨/天。9、10月份光伏组件排产持续改善,预计11月环比仍有小幅提升,需求端有支撑。光伏玻璃厂商订单充足,部分库存缓降。四季度天然气、重油等原材料价格预期进入上行通道,11月唐山金信上调光伏玻璃报价,3.2mm产品上调3元/平方米,2.0mm产品上调2.5元/平方米。四季度光伏生产旺季如期到来,公司优质产能持续投放,随着光伏玻璃价格上行,Q4有望迎来量价齐升。 加速布局石英砂资源,锁定低成本原材料供应。今年一季度公司完成对大华矿业100%股权和三力矿业100%股权的收购。大华矿业生产规模已由50万吨/年变更为260万吨/年。三力矿业生产规模拟由190万吨/年变更为400万吨/年。 公司全资子公司安福玻璃以33.80亿元竞得安徽省凤阳县灵山-木屐山矿区新13号段玻璃用石英岩矿采矿权,玻璃用石英岩矿资源量11700.5万吨。进一步锁定优质、低成本石英岩供应。 盈利预测与投资建议。预计公司2022~2024年归母净利润分别为25.1亿、37.6亿、48.4亿。公司大窑炉产能持续投放,成本优势明显。上游加速布局石英砂资源,锁定优质、低成本原材料供应。三季度毛利率触底,预计四季度将迎来产销旺季,量价齐升。维持“买入”评级。 风险提示:扩产进度低于预期;双玻组件渗透率不及预期;原材料成本超预期上涨。
福莱特 非金属类建材业 2022-10-31 37.11 -- -- 41.43 11.64%
41.43 11.64% -- 详细
业绩简评 10月 27日,公司发布 2022年三季报,2022年前三季度实现营业收入112.15亿元,同比增长 77%;归母净利润 15.04亿元,同比下降 12%。其中 Q3实现营业收入 39.10亿元,同比增长 69%,环比增长 3%;归母净利润 5.02亿元,同比增长 10%,环比下降 11%。 经营分析 三季度供需趋松导致单平盈利环比下降。公司单三季度毛利率 21.04%,环比下降 2.69pct;净利率 12.83%,环比下降 2.08pct。由于三季度光伏玻璃新产能持续增加,叠加硅料部分产能在 7-8月份例行检修,导致玻璃供需环比趋于过剩,3.2/2.0mm 均价环比略降,测算 Q3玻璃单平净利环比下降15%左右。 Q3出货量环比增长 11%,预计 Q4将环比增长 20%。测算公司 Q3玻璃出货量约 1.7亿平左右,环比增长 10%左右。截至 10月底,公司在产原片产能约 1.8万吨/天,公司在 8月 1日、8月 29日、10月 20日分别新点火 3条 1200t/d 产线,随着新产能逐步爬坡满产,预计 Q4出货量有望环比增长20%左右。 60亿定增获证监会通过,将用于扩产 9条 1200t/d 产线。根据公告,公司2022年非公开发行 A 股股票申请获得证监会通过,募集的 60亿元将用于建设年产 195万吨新能源装备用高透面板制造项目和年产 150万吨新能源装备用超薄超高透面板制造项目,合计将为公司贡献约 9条 1200t/d 产线。 下游排产上升带动供需改善,预计玻璃四季度盈利将环比显著提升。从价格端看,随着四季度硅料新增供给的释放,玻璃供需呈现逐月改善的态势,11月玻璃新单价格预计将上涨 2-3元/平;从成本端看,随着年底进入需求旺季,天然气价格将进一步上涨,但整体来看,价格的上涨能够覆盖成本的上涨,公司盈利能力在四季度大概率将环比显著提升。 盈利调整与投资建议 根据我们对行业供需的判断,微调公司 2022-2024年归母净利润预测至26.27、39.57、53.55亿元,对应 EPS 为 1.22、1.84、2.49元,当前 A/H股价对应 2023年 20/9倍 PE,维持 A/H股“买入”评级。 风险提示:光伏玻璃需求增长不及预期;公司产能建设进度不及预期;疫情恶化超预期。
福莱特 非金属类建材业 2022-09-14 40.57 -- -- 41.13 0.71%
41.43 2.12% -- 详细
二季度业绩环比改善。2022 年上半年,公司实现营业总收入73.04亿元,同比增长81.34%;归属于上市公司股东的净利润10.03 亿元,同比下滑20.48%;经营活动产生的现金流量净额9.06 亿元,同比增长128.19%;加权平均净资产收益率8.09%,同比下滑3.86个百分点。其中,2022Q2,公司实现营业总收入37.96 亿元,同比增长92.54%;归属于上市公司股东的净利润5.66 亿元,同比增长33.75%。2022 年上半年,公司营收增长主要受公司新增光伏玻璃产能释放影响,而光伏玻璃销售价格较低导致利润负增长。值得一提的是,2022 年第二季度公司盈利能力呈现触底回升趋势,凸显龙头光伏玻璃企业良好成本控制力和行业竞争力。 光伏玻璃供给偏松,公司有望不断巩固行业领先地位。根据工信部披露的数据,2022 年上半年,光伏玻璃产能呈快速增长趋势:累计投产产线348 条,产能6.4 万吨/日,在产产能5.9 万吨/日,同比增长121.6%。光伏压延玻璃累计产量685.6 万吨,同比增长48.7%。根据PV Infolink 的统计,2022 年上半年,3.2mm 和2.0mm光伏玻璃均价分别为26.79 元/平米和20.63 元/平米,分别同比下降17.06%和21.36%。根据光伏玻璃行业销售均价反推,公司光伏玻璃销量增速远高于行业增速。截至2022 年6 月底,公司光伏玻璃产能15800 吨/日,按照规划,预计公司2022 年、2023 年底,公司在运产能达到20600 吨/天、30200 吨/天,呈快速增长趋势。 公司持续加大大窑炉产线投资,迎合光伏组件大尺寸、双面发电的市场需求,有利于借助大窑炉的成本优势和差异化产品定位,提高光伏玻璃市场份额。 持续收购石英岩矿锁定上游优质资源,打造成本优势护城河。2022年8 月,公司全资子公司安福玻璃与滁州市自然资源和规划局签署了《安徽省凤阳县灵山-木屐山矿区新13 号段玻璃用石英岩矿采矿权出让合同》,涉及金额33.80 亿元。该采矿权为玻璃用石英岩矿,资源量11700.5 万吨,开采规模为630 万吨/年,出让年限24 年。 本次收购石英砂矿是继收购凤沙集团持有的大华矿业和三力矿业又一战略储备。我们认为,公司作为行业头部光伏玻璃厂,具备前瞻视野,在超白石英砂矿资源较为稀缺的背景下,持续收购上游优质矿产资源有利于保证光伏玻璃石英砂供应的稳定性、保证产品品质和降低成本。 非公开发行股票募集资金扩充产能,连续资本市场融资保证项目建设。2022 年6 月,公司发布非公开发行股票预案,拟非公开发行股票不超过60 亿元,募集资金扣除相关发行费用后将用于投资年产195 万吨新能源装备用高透面板制造项目(19.30 亿)和年产150万吨新能源装备用超薄超高透面板制造项目(22.70 亿元)和补充流动资金(18.00 亿元)。值得一提的是,公司自上市后不断借助资本市场,通过发行可转换公司债券、非公开发行股票补充权益资本。 本次募投项目达产后有望新增9 条1200 日熔量生产线,将显著扩大公司光伏玻璃产能,优化光伏玻璃产品结构,降低生产成本,巩固行业地位。 维持公司“增持”投资评级。暂时不考虑公司转债转股的摊薄效应,预计2022、2023 年全面摊薄EPS 分别为1.29 元、1.69 元,按照9 月8 日41.54 元/股收盘价计算,对应PE 分别为32.29 和24.56倍。公司作为国内光伏玻璃行业领先企业,规模优势,生产制造经验优势和成本优势显著。目前光伏玻璃价格处于低位,预计随着硅料供应的显著增加,上游成本降低将会拉动后端装机需求。公司中长期持续扩大光伏玻璃先进产能,优化大尺寸和薄片玻璃产品结构,符合未来行业发展趋势。维持公司“增持”投资评级。 风险提示:光伏装机需求不及预期;光伏玻璃扩张速度过快,盈利能力下滑风险;原材料、燃料动力价格上涨;资本开支增加,财务压力增加风险。
福莱特 非金属类建材业 2022-09-14 40.57 -- -- 41.13 0.71%
41.43 2.12% -- 详细
事件:公司发布 2022年半年报公司发布 2022年半年报,2022H1公司实现营业收入 73.0亿元,同比增加 81%,实现归母净利润 10.0亿元,同比下降 20%,实现毛利率 22.6%,同比下降 25.4pcts; 2022Q2公司实现营业收入 38.0亿元,同比增加 93%,实现归母净利润 5.7亿元,同比增加 34%,实现毛利率 23.7%,同比下降 13.7pcts,环比改善 2.3pcts。 投资要点: 产能释放助力收入增长,原材料涨价盈利能力短期承压公司 2022H1实现光伏玻璃业务收入 64.68亿元,同比增加 94.5%,毛利率23.0%,同比下降 27.3pcts。公司收入端高速增长主要系公司产能释放,叠加光伏玻璃价格较高所致,公司 22H1点火 1条产线,新增日熔量总计 1200t/d,同时今年上半年光伏玻璃整体价格处于较高位置(3.2mm,2.0mm 光伏玻璃上半年均价 23.7、18.2元/平);毛利率下降主要因为去年光伏玻璃供不应求,行业整体价格居高,今年面临一定的高基数问题,同时原材料价格处于历史高位,公司成本端受一定挤压。 产能扩张稳健推进,龙头地位进一步深化公司在 22H1新投产一条产线,新增日熔量 1200t/d,截止报告期末,公司已经拥有日熔量产能 15800t/d。同时公司在建项目饱满,其中包括安徽 5座 1200吨/d窑炉(预计 2022H2投产),江苏拟投建的 4座 1200t/d 和 3座 1200t/d 窑炉预计于 2023和 2024年陆续投产。根据公司现有产能以及在建项目,预计 2022年底公司将拥有名义产能 2.18万 t/d,龙头地位进一步深化。 深化石英砂资源布局,成本优势逐步深化公司在报告期内完成了对安徽大华东方矿业、安徽三力矿业 100%股权的收购,对应石英砂开采储量 4386万吨,同时公开竞价获得安徽凤砂矿业 13号段玻璃用石英岩采矿权,对应储量 1.17亿吨,采购规模 630万吨/年。近年来,石英岩原矿价格大幅上涨,预计未来 1-2年内仍将维持高位,公司陆续完成石英砂布局有望深化成本优势,改善公司盈利能力。 盈利预测及估值公司是光伏玻璃龙头企业,产能稳步扩产,石英资源布局逐步落地。我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 30.18亿元、40.77亿元、50.65亿元,对应EPS 分别为 1.41、1.90、2.36元/股,对应估值分别为 29、21、17倍,给予“买入”评级。 风险提示:光伏装机需求不及预期;原材料价格上涨;项目进度不及预期
福莱特 非金属类建材业 2022-08-29 39.73 53.75 52.83% 43.32 8.33%
43.04 8.33% -- 详细
2022H1公司实现归母净利润10.03亿元,同降20.48%,业绩符合市场预期。公司发布2022年半年报,2022H1实现营业收入73.04亿元,同比增长81.34%;实现利润总额10.97亿元,同比下降24.10%;实现归属母公司净利润10.03亿元,同比下降20.48%。其中2022Q2实现营业收入37.96亿元,同比增长92.54%,环比增长8.17%;实现归属母公司净利润5.66亿元,同比增长33.75%,环比增长29.61%。2022H1毛利率为22.64%,同比下降25.40pct,2022Q2毛利率23.73%,同比下降13.68pct,环比增长2.26pct;2022H1归母净利率为13.73%,同比下降17.58pct,2022Q2归母净利率14.91%,同比下降6.56pct,环比增长2.47pct。 涨价传导成本压力,2022Q2盈利修复显著。2022H1公司光伏玻璃实现营收64.68亿元,同增95%,毛利率为23%,同降27pct,主要系原材料价格上涨及2022Q1玻璃价格处于低位所致,2022Q1处于盈利底部,2022Q2玻璃逐步涨价传导成本压力,2022Q2玻璃均价28元/平左右,我们预计公司2022Q2光伏玻璃销1.4-1.5亿平,环比持平,其中双玻占比约40%,测算单平净利约3.3元+,环比提升0.8元左右。全年我们预计出货6.5亿平+,下半年量利双升。 加速产能扩张,加码上游资源布局。截至2022H1,公司产能为15800吨/日,2023年计划投产安徽4座1200吨/日窑炉,安徽生产基地的五期项目和南通项目仍在审批过程中,我们预计公司2022/2023年产能分别达20600/25400吨/日,同增69%/23%。当前石英砂的品质和价格是玻璃环节竞争核心要素之一,公司2022年加码上游资源布局,目前持有4座石英砂矿,共1.93万吨,对应可生产2.47亿吨玻璃,对应4000GW组件。我们测算自供部分可节约成本2元/平,目前自供比例为50%左右,预计公司自供比例可长期维持在70-80%。 盈利预测与投资评级:基于原材料价格不稳定,公司盈利承压,我们调整公司盈利预测,我们预计公司2022-2024年归母净利润为24.7/35.2/53.4亿元(前值为30.0/39.3/50.9亿元),同比+17%/+42%/+52%,给予23年33倍PE,对应目标价54.1,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧,政策不及预期等
福莱特 非金属类建材业 2022-08-29 39.73 -- -- 43.32 8.33%
43.04 8.33% -- 详细
事件:2022年8月26日,公司发布2022年中报,实现营业收入73.04亿元,同比增长81.34%,归母净利润为10.03亿元,同比减少20.48%,扣非归母净利润9.75亿元,同比减少21.19%。业绩符合预期。 受制于原材料价格上涨,归母净利润同比下降2022年上半年受益于光伏海内外装机高增,光伏玻璃需求快速提升叠加公司新产能释放,公司营收同比增长81.34%。受天然气及纯碱等原材料价格上升影响和玻璃价格下降,2022年H1公司综合毛利率为22.64%,同比下降25.4pct。但Q2光伏玻璃成本传导顺利,盈利能力有所改善,公司Q1和Q2综合毛利率分别为21.47%/23.73%,呈现上升趋势。2022年H1公司净利率为13.73%,同比下降17.58pct。随着下半年纯碱等原材料价格回落,我们认为公司光伏玻璃盈利空间有望进一步提升。 光伏玻璃产能持续扩张,龙头地位不断夯实公司今年5月成功发行可转债募资40亿元,并于6月拟定增募资60亿元用于新建超薄高透光伏玻璃产能,资金实力进一步增加。截至中报披露日公司总产能已达15800t/d,公司上半年新增投资建设包括南通6条共7200t/d及滁州4条共4800t/d的光伏玻璃产线,我们预期今年底可达20600t/d。公司产能具备规模化效应,叠加大窑炉技术优势使得公司光伏玻璃具备低能耗、高效率等优势,成本处于行业领先水平。福莱特与隆基股份、晶科能源、东方日升、晶澳科技等头部组件企业已签订超过387亿元的长单销售协议,公司行业龙头地位不断夯实。 一体化布局石英砂,成本优势进一步凸显今年7月获得安徽凤阳一座石英岩矿采矿权,其玻璃用石英岩矿资源量达1.17亿吨,开采规模可达500万吨/年。此外,公司已于今年3月完成对大华东方矿业和三力矿业100%股权收购。我们认为公司向上游石英砂矿布局,可大幅提升石英砂自供比例。自有石英砂矿能显著降低采购成本和运输费用,成本优势凸显,同时坐拥优质石英砂矿,原材料供应链安全有保障,能随时响应下游需求。 盈利预测、估值与评级公司是光伏玻璃龙头,具备较好的成本优势,有望持续受益于海内外光伏装机高增,我们预计公司2022-24年收入分别为142.1/192.6/243.9亿元(原值为140.5/188.2/229.3亿元),对应增速分别为63.1%/35.5%/26.7%,归母净利润分别为30.4/43.9/54.3亿元(原值为30.1/39.7/48.7亿元),对应增速分别为43.6%/44.3%/23.7%,未来三年CAGR为36.85%,EPS分别为1.42/2.05/2.53元,维持“买入”评级。 风险提示:长单实行不及预期、纯碱、石英等原材料价格上涨
福莱特 非金属类建材业 2022-08-26 40.63 -- -- 43.34 5.97%
43.06 5.98% -- 详细
业绩简评8月 25日,公司发布 2022年中报,2022年上半年实现营业收入 73.04亿元,同比增长 81.3%;归母净利润 10.03亿元,同比下降 20.5%。其中 Q2实现营业收入 37.96亿元,环比增长 8.2%;归母净利润 5.66亿元,环比增长 29.5%。 经营分析Q2单平净利环比提升约 0.9元/平。公司 Q2单季毛利率 23.73%,环比提升2.26pct;净利率 14.91%,环比提升 2.46pct。二季度受益于下游组件排产上升,玻璃库存持续下降,3.2/2.0mm 均价较 Q1环比提升约 2.5/1.8元/平,考虑到纯碱成本的上涨,预计 Q2单平净利约 3.5元/平,环比提升 0.9元/平左右。 Q2出货量环比持平,Q3出货量有望环比增长 11%。测算 Q2玻璃出货 1.5亿平左右,环比持平。公司 Q1新点火的 2条 1200t/d 产线及冷修复产的600t/d 产线在 Q2末开始贡献产量,预计 Q3出货量有望环比增长 11%。 在建及规划产能规模行业领先。截至 2022年 6月末,公司在产产能14600t/d,8月 1日安徽凤阳新点火 1条 1200t/d 后,公司在产产能达到15800t/d,较年初增长 36.2%。目前公司在建产能包括安徽三期及四期项目,另外安徽五期及南通项目在审批中,大规模扩产规划保障公司市占率持续提升。 近期玻璃库存上升盈利承压,9月组件排产上行有望带动量利提升。受到欧洲假期、硅料检修及限电的影响,7、8月组件排产环比持稳或略降,再加上 3、4月行业约 8200t/d 的新产能在 Q3陆续满产,导致近期玻璃库存较Q2有所上升,玻璃价格及盈利能力承受一定压力。进入 9月份后,随着欧洲需求恢复、硅料供给逐步增加,预计组件排产将上行并有望带动玻璃库存下降,玻璃企业的盈利压力有望缓解。 盈利调整与投资建议根据我们对行业供需的判断,调整公司 2022-2024年归母净利润预测至26.21(-17%)、38.75(-11%)、54.20(-10%)亿元,对应 EPS 为 1.22、1.81、2.52元,当前 A/H 股价对应 2023年 22/11倍 PE,维持 A/H 股“买入”评级。 风险提示:光伏玻璃需求增长不及预期;公司产能建设进度不及预期;疫情恶化超预期。
福莱特 非金属类建材业 2022-05-19 44.87 -- -- 47.51 5.88%
47.51 5.88%
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报告导读2021年,公司实现营业收入87.13亿元,同比增长39.18%;归母净利润21.20亿元,同比增长30.15%。2022年一季度,公司实现营业收入35.09亿,同比增长70.61%;归母净利润4.37亿元,同比下降47.88%,环比增长8.44%。 投资要点光伏玻璃出货大幅增长,原材料涨价盈利短期承压2021年,公司光伏玻璃业务实现营业收入71.22亿元,同比增长36.28%,实现毛利率35.70%,同比下降9.22pct,实现光伏玻璃销售2.65亿平,同比增长43.17%。随着公司新产能投放,光伏玻璃出货量大幅增长,但由于原材料和燃料价格的上涨,成本不断上升,以及随着行业整体产能的逐步释放,光伏玻璃价格大幅下降,对本公司光伏玻璃的盈利能力造成一定影响。 光伏玻璃产能持续扩张,行业龙头地位稳固2021年底,公司光伏玻璃总产能为12,200t/d,安徽生产基地的三期和四期项目已经在建设中,同时本集团拟在江苏省南通市建设四座日熔化量为1,200t/d的光伏玻璃窑炉,目前此项目正在审批过程中。预计2022年将有7座1200t/d的光伏玻璃产能投产,2022年底将形成总产能20,600t/d,同比增长69%。 收购石英砂矿打通上游产业链,保障原材料稳定供应2022年2月13日公司与凤砂矿业订立股权转让协议之补充协议,目前公司已完成对三力矿业、大华矿业优质石英砂矿的收购,具备两宗合计240万吨/年的石英砂矿供应能力,其中大华矿业具备50万吨/年生产规模的采矿权,正在办理变更为260万吨/年的扩产手续;三力矿业具备190万吨/年生产规模的采矿权,正在办理变更为400万吨/年的扩产手续。 盈利预测及估值公司是光伏玻璃龙头企业,产能快速扩张。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为30.18亿元、40.77亿元、50.65亿元,对应EPS 分别为1.39、1.88、2.34元/股,对应估值分别为32、24、19倍,给予“买入”评级。 风险提示:光伏装机需求不及预期;原材料价格上涨;项目进度不及预期。
福莱特 非金属类建材业 2022-03-29 45.32 -- -- 47.86 5.60%
47.86 5.60%
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福莱特发布2021年报,2021年公司实现营业收入87.13亿元,同增39.18%;归母净利润21.20亿元,同增30.15%;扣非归母净利润20.55亿元,同增26.92%。对应2021Q4营收23.76亿元, 环增2.89% ; 归母净利润4.03亿元, 环降11.57%。 投资要点 销量持续高增,产能进一步扩张公司2021年全年销售光伏玻璃2.65亿平(yoy+43.2%),含税均价30.4元(yoy-4.8%) , 销售收入71.22亿元(yoy+36.3%),销量持续高速增长。截至2021年12月31日,公司总产能为12,200吨/天,以3.2mm玻璃折算,公司目前年产能为5.57亿平。2022年公司将释放7座1200吨/天的光伏玻璃产能,到年底合计公司产能20600吨/天,折合年产能9.4亿平。此外,公司于2022年3月公告将在南通投资建设6座日熔化量1200吨光伏玻璃,预计点火时间在2023-2024年。目前,公司与信义光能同处于光伏玻璃行业的第一梯队,两家公司市场占有率合计超过50%,随着公司进一步扩张产能,预计市占率有望进一步提升。 成本上涨带来四季度业绩承压盈利能力方面,公司2021Q4营收23.76亿元,环增2.89%;归母净利润4.03亿元,环降11.57%,毛利率17.91%,公司盈利处于阶段性底部,主要受运费价格、原材料及燃料成本均有所上升叠加四季度开工率较低影响。全年来看,2021年综合毛利率为35.5%,考虑会计准则变化,去年同期毛利率为42.5%,同降6.99pcts;其中光伏玻璃毛利率为35.7%,同降9.22pcts。尽管公司目前盈利能力略有下降,但相较二三线企业仍有较大优势。预计随着下游光伏装机需求转暖、光伏玻璃价格逐步回升,公司盈利能力有望改善。 布局上游石英岩矿,提高自给率公司目前已完成收购三力矿业、大华矿业全部股权,预计获得四千多万吨的石英岩矿资源储量,保障了公司生产基地的用砂需求和品质安全,降低了公司对外购石英砂的依赖,石英砂自给率将大幅提高。 盈利预测我们预测公司2022-2024年收入分别为154.62、225.65、269.66亿元,EPS分别为1.42、2. 13、2.59元,当前股价对应PE分别为34、22、18倍,给予“推荐”投资评级。 风险提示光伏装机不达预期、公司玻璃扩产不达预期、原材料纯碱短缺、光伏玻璃价格下跌等。
福莱特 非金属类建材业 2022-03-28 47.85 -- -- 47.86 0.02%
47.86 0.02%
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事件: 公司发布2021年年度报告。 点评: 产能提升明显,全年业绩基本符合预期。2021年,公司实现营业总收入87.13亿元,同比增长39.18%;归属于上市公司股东的净利润21.20亿元,同比增长30.15%;经营活动产生的现金净流量5.80亿元,同比下滑65.92%;加权平均净资产收益率20%,同比下滑9个百分点。公司业绩增长主要来自于安徽二期和越南海防合计5800吨/天的新增光伏玻璃产能释放。 具体分拆数据来看,2021年,公司光伏玻璃实现营业收入71.22亿元,同比增长36.28%,是公司收入和毛利核心来源。公司全年生产2.96亿平米光伏玻璃,产量同比增长58.04%,产量增长与产能投放有关;公司销售光伏玻璃2.65亿平米,同比增长43.17%;库存量0.38亿平米,同比增长508.81%。公司年末库存量大幅增长,主要与四季度光伏组件受成本推动价格处于高位,影响下游出货有关。 全年光伏玻璃销售均价26.90元/平米,同比下滑4.81%,且呈现前高后低走势。2021年光伏玻璃行业产能释放显著,组件出货不畅影响需求增长,光伏玻璃价格下降明显。另一方面,公司光伏玻璃均价下行与售价低的2.0mm 双面玻璃结构占比提升有关。公司光伏玻璃平均生产成本17.30元/平米,同比增长20.98%。2021年,纯碱、石英砂、燃料价格上涨以及运费价格上行且计入营业成本,公司光伏玻璃成本上涨明显。公司光伏玻璃毛利率35.70%,同比下行9.22个百分点。 公司中长期持续扩大先进产能,行业领先地位不断巩固。为了满足光伏玻璃市场需求,抢占市场份额,光伏玻璃企业均加大产能投放力度。公司战略发展思路极为清晰,占领核心优势区位,不断扩大先进产能。截至2021年底,公司光伏玻璃总产能为12200吨/天,较上年末增长5800吨/天。同时,公司预计2022年投运7条1200吨/天的光伏玻璃窑炉生产线;按照规划,2023年公司拟投运8条1200吨/天的产能。因此,可以预期2022年、2023年底,公司在运产能达到20600吨/天、30200吨/天,呈快速增长趋势。值得一提的是,公司与下游客户如隆基股份、晶科能源、东方日升、晶澳科技签订长单。目前,长单待履行金额达387.60亿元。这将充分保障公司现有产能和新增产能的消化。公司持续加大大窑炉产线投资,迎合光伏组件大尺寸化、双面发电的市场需求,有利于借助大窑炉的成本优势和差异化产品定位,提高光伏玻璃市场份额。 收购上游石英岩矿资源,保证原材料供应稳定和降低生产成本。随着光伏行业的快速发展,优质石英砂成为相对紧缺资源。根据安徽省玻璃行业协会的统计数据,2019、2020、2021年石英岩原矿均价分别为99. 12、141.59、176.99元/吨,同比增长12%、42.86%、25%。 公司使用36.5亿元收购凤沙集团持有的大华矿业100%股权和三力矿业100%的股权。目前,公司已完成股权工商变更登记手续,两家矿业公司成为公司全资子公司。公司新增石英岩矿储量4926.30万吨,有力保障生产基地的用砂需求和品质安全,降低公司对外购石英砂的依赖,有效控制石英砂原材料波动对产品成本及业绩的影响。 维持公司“增持”投资评级。预计2022、2023年全面摊薄EPS分别为1.29元、1.69元,按照3月23日47.73元/股收盘价计算,对应PE 分别为37.10和28.31倍。公司估值水平高于同行业可比公司。公司作为国内光伏玻璃行业领先企业,生产制造经验优势和成本优势显著。2022年,光伏玻璃价格处于低位,硅料供应将逐步增长,全球光伏装机需求有望高增。公司中长期持续扩大光伏玻璃产能且提高大尺寸和薄片化光伏玻璃产量占比,符合未来行业发展趋势。维持公司“增持”投资评级。 风险提示:全球光伏装机需求不及预期;光伏玻璃扩张速度过快,盈利能力下滑风险;原材料、燃料动力价格上涨;资本开支增加,财务压力增加风险。
福莱特 非金属类建材业 2022-03-25 47.84 -- -- 47.86 0.04%
47.86 0.04%
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事件:2022年3月22日,公司发布2021年年报,公司全年实现营收87.13亿元,同比增长39.18%;归母净利润21.20亿元,同比增长30.15%;归属于上市公司股东的扣非净利润20.55亿元,同比增长26.92%;基本每股收益0.99元。其中,2021Q4单季度实现营收23.75亿元,同比增长5.89%,归母净利润4.03亿元,同比下降50.67%,主要源于20年四季度光伏玻璃供需失衡,价格高企,而21年不考虑运费计入成本项的影响,年末光伏装机排产惨淡,且纯碱等原材料价格上行,导致光伏玻璃在成本上升的同时价格同比明显下降,Q4业绩短暂承压。 成本优势显著,盈利能力业内领先。2021年公司光伏玻璃板块营收达到71.21亿元,同比上涨36.28%。由于去年下半年光伏玻璃价格持续走低,各家厂商毛利率有所下降,公司全年光伏玻璃毛利率达到35.70%,仍保持在业内领先水平。全年来看,公司光伏玻璃产销量分别为2.96/2.65亿平方米,同比增长58.04%/43.17%,单平成本为17.30元/平方米,成本相较于其他二线企业仍具有较大优势,行业龙头地位凸显。 硅料价格有望下行,光伏行业全年维持高景气度。考虑到光伏产业全年硅料价格下跌引发产业链价格下行,需求爆发确定性高,且双玻组件和大尺寸硅片需求刺激大窑路光伏玻璃产品需求景气度加速好转,光伏玻璃需求量有望在2022年同比高增。同时,随着公司产品结构持续优化,双玻、大尺寸占比显著提升,在高景气+双玻趋势+大尺寸占比提升的行业背景下,预计公司光伏玻璃盈利能力有望相较21Q4实现底部反弹。 产能持续扩张,向上一体化夯实龙头地位。目前光伏行业高度景气,对光伏玻璃的需求持续高增,为了满足客户对大尺寸及薄玻璃的差异化要求,公司持续扩产,目前公司安徽基地三、四期项目已处于建设状态,同时拟在南通建设四座日熔化量为1200吨的光伏玻璃窑炉,预计公司2022年将释放7座1200吨/d,总计8400吨的新建产能,且公司规划在23年完成凤阳和南通各4座1200吨/d窑炉投产,预计2022/2023年名义产能将达到20600/30200吨/d。同时,由于产能的逐步扩张,对上游原材料石英砂的需求大幅增加,且石英砂的品质和价格是玻璃环节竞争核心要素,公司通过支付现金和承担债务的方式收购了大华矿业和三力矿业100%股权,能够在提升自给率降本的同时强化供应链安全保障。 投资建议:我们预计公司2022-2024年实现营收141/208/268亿元,归母净利润分别为28/42/58亿元,对应PE倍数37x/24x/18x。公司是光伏玻璃领先企业,扩产+向上一体化夯实龙头地位,有望受益于光伏行业的高速成长,维持“推荐”评级。 风险提示:光伏装机需求不及预期、原材料价格波动、光伏胶膜价格下行等。
福莱特 非金属类建材业 2022-03-24 46.01 69.54 95.45% 48.15 4.65%
48.15 4.65%
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事件:公司于2022年3月21日正式披露2021年年报,2021年实现总营收87.13亿元,同比增长39.18%,归母净利润21.2亿元,同比增长30.15%,基本EPS为0.99元。 点评: 上游大宗涨价及价格低点已过,毛利率迎来拐点2021年公司综合毛利率35.5%,同比减少11pct,受玻璃供需关系及上游原材料涨价影响,Q1-Q4毛利率逐季下降,分别为58.2%、37.4%、31.7%、17.9%,21Q4毛利率达到历史最低。3.2mm光伏玻璃在21Q4降到近期低点25元/平米,库存、上游纯碱等原材料价格涨至近期高点。22Q1开始玻璃价格已反弹至26元/平米,库存逐渐下降,3月起纯碱价格开始回落,光伏玻璃基本面好转迎来盈利拐点,预计毛利率将呈现回升态势。 产能持续扩张夯实光伏玻璃龙头地位公司光伏玻璃窑炉产能已经由2020年的6400t/d,提升至2021年底的12200t/d,并且公司计划2022年再投放7座1200t/d的光伏玻璃产能,至2022年底产能达到20600t/d。由于公司产能的规模化效应,以及在大窑炉领域技术优势,实现了领先行业的成本控制能力,能够跨越行业价格周期进行扩产。公司与隆基股份、晶科能源、东方日升、晶澳科技等头部组件企业已签订超过387亿元的长单销售协议,需求端确定性叠加供给端不断规模提升,公司行业龙头地位不断夯实。 受益于大基地项目建设量实现量价齐升在2022年政府工作报告中,明确要推进大型风光电基地和配套调节性电源规划建设。目前第一批97GW风光大基地项目已经陆续开工,第二批455GW风光大基地项目方案已出炉,十四五、十五五期间大基地项目将成为重要增量。大基地项目明确鼓励使用双面组件,对光伏玻璃有25%用量、50%价值量的潜在提升空间。2022年国内、全球装机预计同比增长50%,光伏玻璃增长确定性极高,公司作为龙头将充分受益。 一体化布局提升长期成本控制能力公司于2022年3月1日以33.4亿元完成了对安徽凤砂集团旗下大华东方矿业和三力矿业100%股权收购,截止2021年这两个矿石英砂保有量分别为1648/3278万吨,共4926万吨。我们认为公司向上游石英砂矿布局,可以大幅提升石英砂自供比例,降低石英砂采购成本,强化公司成本优势。 盈利预测及投资建议公司是光伏玻璃龙头企业,由于上游纯碱等原材料价格上涨,我们对2022、2023年净利润预期略有下调。我们预计公司2022-2024年营收分别为140.5/188.2/229.3亿元,归母净利润分别为30.1/39.7/48.7亿元,对应PE为33/25/20倍,我们给予公司22年50倍PE, 目标价70元,维持“买入”评级。 风险提示光伏装机不及预期、光伏玻璃产能扩张过快、上游原材料价格大幅上涨
福莱特 非金属类建材业 2022-01-03 53.05 -- -- 57.37 8.14%
57.37 8.14%
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公司是光伏玻璃行业双寡头之一,行业地位稳固,2022年扩产规划行业领先。从行业层面看,政策大力推进整县项目,硅片价格持续下滑,光伏组件需求逐步恢复,双玻组件和大尺寸硅片需求带动光伏玻璃高速增长,光伏玻璃价格有望触底反弹,行业整体景气度较高,增长确定性较强。 公司三大亮点支撑业绩快速增长:1)规模化实现低成本运营。公司主要通过规模化采购原材料,控制采购成本,提高议价权,同时将产线布局在靠近矿区地带,减少运输成本;通过扩大产能,增加大窑炉产线,提高产品的成品率和产出效率,有效降低单位制造成本;2)工艺领先,研发持续投入。2020年研发费用提升至2.85亿元,研发费用率提升至4.55%。目前,公司点火并投入运营的光伏玻璃生产线均为大型窑炉,应用了新的生产技术,增强了公司的规模效应和生产效率。3)绑定下游组件厂商。公司已经进入大型光伏组件合格供应商名录,与隆基股份、晶科能源、韩华集团、东方日升等企业建立了长期合作关系。2021年签订3个大单,总金额共计252.27亿元。 投资建议及盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润分别为23.69、32.56和41.89亿元,同比增长45.46%、37.42%和28.66%,EPS 分别为1. 10、1.52和1.95元,以2021年12月31日收盘价57.94元计算,对应PE 为52.50、38.20和29.69倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。公司扩产不及预期,光伏装机不及预期,原材料价格上涨超预期,光伏玻璃降价超预期,成本持续上升,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险,国内外疫情超预期恶化风险, 国内外经济复苏低于预期。
福莱特 非金属类建材业 2021-10-26 48.55 -- -- 56.93 17.26%
57.95 19.36%
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公司发布 2021年三季报,前三季度实现营收 63.37亿元,同比+57.78%; 归母净利润 17.17亿元,同比+111.5%。 投资要点: Q3业绩稳定,控费成效显著:分季度来看,公司 Q3单季实现营收 23.09亿元,同比+51.89%;归母净利润 4.56亿元,同比+29.89%。业绩大幅上涨的主要原因系公司光伏玻璃产能大幅增加,Q3公司实际产能约9000t/d,较去年同期提升 80%。另一方面,公司费用率显著下行,其中销售费用率 4.14%,环比-1.94pct;管理费用率 2.09%,环比-0.42pct; 研发费用率 4.47%,同比-0.97pct。 原材料上涨成本承压,利润水平依然稳定:原材料价格大幅上涨影响公司盈利水平。根据百川数据,目前重质纯碱价格均价已经超过 3600元/吨,Q3均价约 2440元/吨,较 Q2提升约 30%,预计影响毛利率 2-3pct,公司 Q3综合毛利率为 31.7%,环比-5.7pct,我们估计光伏玻璃毛利率约为 29%。但同时光伏玻璃价格于 9月份开始回升,目前 3.0mm 价格上涨至 30元/平米,对冲部分原材料涨价影响,在价格持续回升的情况下,我们认为四季度公司利润水平仍会保持稳定。 产能稳步扩张,未来高成长:下游需求高增长,公司保持高扩产节奏维持市占率。考虑冷修等因素,预计公司 22-23年名义产能为 19700/24800吨/天,产能三年复合增速高达 57%。目前公司在手长单充足,与下游龙头客户深度绑定,结合公司成本端优势,我们认为公司利润将保持高速增长。 盈利预测与投资建议:目前光伏玻璃价格反弹超预期,我们小幅上调 21年 盈 利 预 测 , 预 计 公 司 21-23年 实 现 营 业 收 入 分 别 为105.36/180.52/226.73亿元,归母净利润 23.18/34.20/42.11亿元,EPS 分别为 1.08/1.59/1.96元/股,结合光伏下游需求高增长,我们认为公司未来业绩确定性较强,维持买入评级。 风险因素:光伏装机量不及预期风险、产品价格下跌风险、产能投产不及预期风险、贸易保护主义风险、双玻组件普及速度不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名