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曾朵红 3 2
金博股份 2021-01-25 226.00 -- -- 259.48 14.81% -- 259.48 14.81% -- 详细
业绩预增 108.57%-121.45%大超预期,长协订单接连落地保障业绩增长按业绩预告中值预计,公司 Q4归母净利润为 5273万元,同比+649%,环比+39%,保持高速增长。同时,公司公告分别与晶科能源和上机数控签署《长期合作框架协议》,两年订单总金额合计约 9亿元(含税)。此前,公司已与隆基股份签订三年16亿元长期合作协议,三份订单合计达公司2019年收入 2.4亿元的 10.4倍,金博业绩体量增长具备高确定性。目前金博在手订单已将 2021年上半年产能排满,多个长协订单接连落地体现热场紧缺现状,预计 2021市场仍会维持供不应求的状态,公司业绩有望再超预期。 市占率快速提升——21年底实现 8倍于 19年的产能,匹配订单需求+快速提升市场份额2019年底,金博的年产能为 200吨,随着光伏行业下游需求旺盛,叠加当前的小尺寸换大尺寸+未来市场已有预期的 P 型换 N 型,2021年的全市场热场产能缺口不断加大。金博持续加速扩产,新产能于 2021年全年逐步释放: (1)2020年初 IPO 募投资金扩 200吨产能,技术水平的优化使该项目实际产能提高至 350吨,预计 2021Q1产能释放; (2)2020年 8月超募资金到位,再扩 350吨产能,预计 2021Q2-Q3产能逐步释放; (3)11月公告要发 6个多亿可转债,再扩 600吨预计要 2021年-2022年逐步释放。综上,2021年底金博预计达到产能规模 1650吨(包括上市前就具备的老产能 200吨,随着产品尺寸放大可提升至 350吨),我们判断公司 21年全年产值可达上限可达 1000吨左右,保障对合同的履行具有充足的产能配套。 同时,公司通过加速扩产将技术优势和成本优势转化为市场优势,有望实现市场份额的快速提升,我们预计公司未来在碳基复合材料热场的全球市占率有望由 30%左右提升至 50%。 光伏平价+技术迭代趋势下,“新增+替换+改造”三重需求驱动热场需求爆发公司的主要产品为坩埚、加热器、导流筒、保温筒等消耗品,其下游需求来自于新增产能推动、存量部件替换及存量改造三重驱动。伴随着光伏硅片环节集中扩产,大硅片渗透率提升带来的更新需求拉长设备景气度,将进一步增厚热场部件的市场空间。我们预计 2020-2022年,热场四大件的新增需求约 40亿元,替换需求约 77亿元,改造需求超 29亿,总需求约146亿元,迎来需求爆发期。尤其是新增市场,新增的长晶炉都会对应新增的热场需求,一般都是整套购买,对金博而言,这部分订单是最优质的。 此外,HJT 技术迭代也将催化热场改造或新增需求提升。随着硅片需求由 PERC 的P 型转向 HJT 的 N 型硅片,为达到 HJT 用的 N 型硅片纯度要求,硅片厂商可选择更换纯度更高的 N 型热场热场同时使用高纯度进口硅料,或者直接更换整套单晶炉设备。无论采用哪一种方案,都会产生对热场的改造或新增需求,热场部件供应商直接受益。 大尺寸背景下,碳基复合材料热场替换石墨是大趋势石墨的成本随尺寸增大呈现指数增加趋势,而碳基复合材料的成本是线性的,210大硅片时代碳基复合材料替换石墨是大趋势。石墨坩埚的制造工艺为整块石墨再挖出坩埚以及各种管道设备,挖去的部分都为损耗,硅片尺寸越大、对应损耗越大,而碳纤维热场应用 bottom-up 的 CVD 技术,没有额外损耗。例如 22寸下石墨材料成本具有优势,但在 28、32寸下碳碳材料就有优势,20年热场尺寸还是 32寸为主,预计 21年下半年将会是 36寸为主。 目前拉晶降本的两大路线(拉长拉粗晶棒和复投工艺)以及拉晶提效的水冷屏工艺,碳基复合材料的性能适配度均高于石墨。拉长拉粗晶棒可以降低晶棒锥体部分弃置率,但要求更大的热场,继而要求更高的抗热性和结构强度,促进碳基复合材料替代石墨; 复投工艺可以通过不停炉冷却重新投料提升生产速率、减少能量投入,但需要维持更长的受热时间和更好的抗热性,促进碳基复合材料的替代;水冷屏技术可以实现更快的冷却结晶,但是如果使用石墨坩埚,一旦坩埚断掉会使得不锈钢管道受热破裂,进而导致生成水煤气产生爆炸,因此只能使用碳基复合材料材料替代石墨。 盈利预测与投资建议:我们预计 2021-2022年归母净利润为 1.7/3.6(原值 3.0,上调20%)/5.8(原值 4.1,上调 40%)亿元,同比+115%/+116%/+60%。当前股价对应动态 PE 分别为 94倍、44倍、27倍,维持“买入”评级。 风险提示: 大硅片渗透率提升不及预期,产品开拓不及预期,原材料价格波动风险。
金博股份 2021-01-25 226.00 -- -- 259.48 14.81% -- 259.48 14.81% -- 详细
微软雅黑 产能持续释放,2020Q4业绩环比较快增长。根据公司业绩预告,2020年实现归母净利润 1.62-1.72亿元,略超我们预期;其中,2020Q4单季归母净利润 0.48-0.58亿元,环比增长 17%-41%,扣非后净利润 0.44-0.54亿元,环比增长 29%-59%。估计 2020Q4业绩的较快增长主要受益于生产规模的扩大,公司 IPO 募投扩产项目仍在实施之中,产能正在逐步释放; 估计公司 2020全年碳基复合材料出货量达到 400吨以上。 与晶科和上机数控签订长单,凸显拉晶热场碳/碳复合材料需求旺盛。根据公司公告,公司与上机数控签署《长期合作框架协议》,将在 2022年底之前向上机数控供应碳/碳复合材料产品,预估协议总金额约为人民币 5亿元(含税);同期,公司与晶科签署《长期合作框架协议》,将在 2022年底之前向晶科供应碳/碳复合材料产品,预估协议总金额约为人民币 4亿元(含税);结合前期与隆基股份签订的 2023年底前 16亿元的供货协议,公司与上述三家单晶硅片企业的长协订单达到 25亿元。隆基、晶科、上机数控均是公司 2020年前三季度的前五大客户,上述长单的签订一定程度反映了当前拉晶热场碳基复合材料的供需偏紧,考虑公司也覆盖中环、晶澳、京运通等大型单晶硅片企业,估计 2021年的订单需求充足,业绩高增确定性强。 旺盛的市场需求有望推动新建产能的加快建设。截至 2020年三季度公司碳基复合材料名义产能约 300吨/年,公司 IPO 共募集资金 8.65亿元(扣除发行费用后),拟建设 550吨/年的碳基复合材料产能(分两期建设),预计 2021年上半年陆续达产;此外公司还计划通过发行可转债募集资金不超过 6.1亿元,用于 600吨/年的碳基复合材料产能建设。我们估计在当方正中等线简体 前拉晶热场碳/碳复合材料需求旺盛的背景下,公司有望加快在建产能的建设进度,2021年出货量有望超出市场预期。 盈利预测与投资建议。暂时维持盈利预测,预计 2021-2022年公司归母净利润 3.02、4.31亿元,EPS 为 3.78、5.39元,动态 PE 51.9、36.4倍。公司碳基复合材料在光伏领域的成长空间较大,未来发展前景向好,维持“推荐”评级。 风险提示。1、光伏行业需求受绿色政策、宏观经济、新冠疫情等诸多因素影响,存在光伏新增装机不及预期的风险。2、公司正积极开拓产品在半导体、密封、耐磨、耐腐蚀等领域的应用,上述应用开拓尚处于初期,存在市场开拓失败的风险。3、目前光伏用碳基复合材料参与者较少、竞争格局较好,如果公司不能持续保持和扩大竞争优势,当前较高的毛利率水平可能难以维持。
金博股份 2021-01-20 185.97 -- -- 259.48 39.53% -- 259.48 39.53% -- 详细
快速崛起的碳基复合材料引领者。公司的主营业务为先进碳基复合材料及产品,现阶段聚焦于碳/碳复合材料,采用快速化学气相沉积法,相比于主要竞争对手的等温化学气相沉积结合树脂低压浸渍炭化工艺,具有工艺流程简单、生产周期短、生产成本低等优点。2016年以来,受益于先进碳基复合材料在晶硅制造热场系统的快速推广和应用,公司收入和利润规模快速增长。公司具有较好的治理结构,作为民营企业激励机制灵活,有望使公司相对竞争对手在人才竞争方面处于有利位置。 光伏行业高景气,碳基复合材料需求向好。受益于全球能源低碳转型以及光伏度电成本的快速下降,光伏行业成长属性突出,全球新增装机规模有望持续较快增长。基于碳基复合材料更好的性能以及性价比的逐步显现,2016年以来碳基复合材料产品在单晶拉制炉热场中的渗透率快速提高;随着硅片大尺寸化推动热场系统大型化,碳基复合材料的优势越趋明显,未来有望进一步扩大份额。 公司竞争优势突出,构建高深壁垒。公司具有较强的研发实力和较丰富的研发资源,有望支撑公司在碳基复合材料领域保持并扩大技术领先优势。 公司碳纤维预制体自制,且采用先进的单一碳源气体化学气相沉积技术,具有一定的成本优势。公司已经成为国内主流单晶硅片企业的供应商,目前正在大幅扩张产能,规模优势有望快速扩大。 投资建议。预计2020-2021年公司归母净利润1.60、3.02亿元,EPS为1.99、3.78元,动态PE91.5、48.3倍。公司碳基复合材料在光伏领域的成长空间较大,未来发展前景向好,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示。1、光伏行业需求受绿色政策、宏观经济、新冠疫情等诸多因素影响,存在光伏新增装机不及预期的风险。2、公司正积极开拓产品在半导体、密封、耐磨、耐腐蚀等领域的应用,上述应用开拓尚处于初期,存在市场开拓失败的风险。3、目前光伏用碳基复合材料参与者较少、竞争格局较好,如果公司不能持续保持和扩大竞争优势,当前较高的毛利率水平可能难以维持。
金博股份 2021-01-11 211.28 -- -- 259.48 22.81% -- 259.48 22.81% -- 详细
事件:2021年1月6日,公司发布公告;拟向不特定对象发行可转换公司债券,募集资金总额不超过人民币60990.19万元,主要用于热场复合材料产能建设项目和补充流动资金。 点评:国内领先的碳基复合材料供应商。公司主要从事先进碳基复合材料的研发、生产和销售,主要产品为碳/碳复合材料,应用于光伏行业的晶硅制造热场系统。公司技术积累深厚,利用自主研发的核心技术,迎合市场需求,分别开发单晶拉制炉用22-36英寸坩埚、导流筒、保温筒、异形件、紧固件等,并实现批量化生产和交付。其中,36英寸产品为储备产品,领先市场1-2代。作为行业标准制定者和唯一一家碳基复合材料企业进入工信部第一批“小巨人”企业名单,其核心产品市占率行业领先,17、18年坩埚和导流筒市场占有率超过30%,充分显示市场认可度。 关键技术自主创新,产品竞争力突出。公司在碳基复合材料的低成本制造、产品品种多样化和核心设备设计自主化等方面实现重大突破。公司掌握先进碳基复合材料的低成本核心技术并实现批量产业化生产。其中,公司化学气相沉积法的致密化周期低于300小时,显著低于主流水平的800-1000小时,极大的提高生产效率、压缩制备成本;坩埚抗折强度,导流筒导热系数、灰分,保温筒导热系数等参数大幅优于同行业公司。产品性能行业领先。 客户覆盖主流晶硅制造企业,公司将充分受益于光伏行业景气度提升。凭借公司深厚的技术积累、规模化生产能力、齐全产品类别以及快速的市场响应能力,公司碳基热场系统产品得到市场的普遍认可,其客户涵盖隆基股份、中环股份、晶科能源、晶澳科技、上机数控、京运通、晶盛机电等。下游硅片生产企业占据全球主要市场份额。光伏行业产业链技术进步和工艺改善推动平价上网时代来临,叠加非化石能源占比预期大幅提升,光伏装机容量提升空间巨大。下游扩建需求和替换性需求成为碳基复合材料的重要需求驱动因素;另外,硅片向高纯度、大尺寸化发展,而先进碳基复合材料具有强度高、耐热性好、易于成型等优势,有望实现对高纯等静压石墨产品进行替代。 打破产能瓶颈,规模有望持续扩张。17-19年,公司产能从110.82吨/年提升到202.05吨/年,产能利用率超过95%。截基复合材料产能提升到280吨/年。新增、替换和改造需求旺盛,碳基复合材料市场呈现供需偏紧状态。目前产能成为约束公司发展的重要环节。公司预计先进碳基复合材料200吨/年一期项目将于2021年1季度达产,350吨/年二期项目将于2021年中达产。同时,公司拟发行可转换公司债券用于600吨/年的产能扩张,项目将于2022年竣工验收投产。全部投建和拟建的产能投运后,公司碳基复合材料产能将达1430吨/年,是目前产能的5.11倍,中长期成长预期较足。 与隆基签订长期合作协议,产能消化和业绩得到保证。2020年12月22日,公司与隆基股份签订长期合作框架协议。自合同签字盖章至2023年12月,隆基股份及关联公司向公司采购埚帮、热屏、保温筒、热屏连接环、螺栓等拉晶热场碳/碳产品,预计总额不低于人民币16亿元。隆基股份作为光伏产业一体化生产龙头,持续成为公司第一大客户。签订长期协议对保证公司产能消化,推动企业业绩持续增长起到积极作用。 首次覆盖,给予公司“增持”投资评级。预计20、21年全面摊薄EPS分别为1.62元、3.36元,按照1月7日208元/股收盘价计算,对应PE分别为128.7和61.9倍。公司目前估值水平较高,考虑到公司在碳基复合材料领域的领先地位和产能扩张,公司未来成长预期良好,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:新增产能投放不及预期;前五大客户集中度较高,客户需求不及预期风险。
金博股份 2020-12-25 180.00 220.00 -- 235.17 30.65%
259.48 44.16% -- 详细
事件:根据公司公告,公司于昨日与隆基股份签署《长期合作框架协议》,就公司长期向隆基股份及其关联公司供应碳基复合材料产品达成合作意向。协议规定,未来三年,隆基股份及其关联公司向公司采购埚帮、热屏、保温筒、热屏连接环、螺栓等拉晶热场碳碳产品。基于隆基股份及其关联公司未来三年采购需求预测,预估协议总金额约为人民币16亿元(含税),涉及碳碳热场需求约1300吨。 深入合作优质客户。公司目前已经形成对大客户的深度配套,主要客户包括隆基股份、中环股份、晶科能源、晶澳科技等行业内龙头。由于光伏大尺寸硅片的渗透率持续攀升,叠加光伏产业的快速发展,目前的热场系统既有增量需求也有存量替换的需求,还有改造性的需求,公司用于光伏晶硅热场的碳碳复合材料需求得到快速发展。此次与隆基股份签署长期合作框架协议涉及总金额16亿元,按照项目金额估算,未来三年预计年均供货隆基股份超400吨,一方面保障了公司产能扩张后及时的需求匹配,另一方面也体现了公司与优质龙头客户的持续紧密合作。此外,公司也在积极拓展半导体晶硅制造行业,现已开拓神工半导体、有研半导体等。 产能超预期扩张匹配需求,为业绩持续高增奠定基础。公司面对供不应求的产品需求,积极扩大产能。在现有产能200-250吨的基础上,根据公司公告,将募投及超募资金将投资用于新增年产能共550吨碳/碳复合材料,由于热场尺寸的提升,公司生产效率和技术能力提升等方面的因素,现有和初次募投的共450吨的产能将有效提升,叠加超募资金形成的350吨产能,我们预计2021年底公司有望形成超1000吨的光伏晶硅热场的产能规模。除此之外,公司还发布了可转债公告,根据募投金额估算,预计形成600吨光伏晶硅热场碳碳产品新产能,将于2022年底达产,总体来看,公司产能超预期扩张,匹配下游高增长的潜在需求。与此同时,公司投资6220万元用于研发中心建设项目,加大材料分析检测的投入,将技术优势转化为市场优势,打造全球领先的碳基复合材料研发及产业化应用平台。公司近三年营收复合增长率在30%以上,业务处于快速增长阶段,且毛利率维持在高于50%的高位,盈利水平优异。 受益于光伏大硅片趋势,公司产品优势凸显。从需求来看,由于光伏行业及半导体行业的技术发展及产品快速迭代,硅片向高纯度、大尺寸发展是其最基本的趋势,同时也对大尺寸硅片制备设备提出了更高的要求。相较于等静压石墨易脆、装料量较小、不耐高温等一系列痛点,先进碳基复合材料具有强度更高、耐热性更好、更易设计成型等优势,目前已在光伏晶硅热场系统实现有效替代。从成本上来看,大硅片时代下两种工艺的成本差异被大幅度缩小,尺寸越大,工艺难度也会越高,等静压石墨与碳/碳复合材料热场产品的价差也越小。目前26英寸以上的全套热场设备碳/碳复合材料和等静压石墨的价格差异约处于20%左右,未来随着硅片向高纯度、大尺寸发展,先进碳基复合材料未来在光伏及半导体领域市场空间将更加广阔。 持续高研发投入,核心指标行业领先。公司自设立以来,坚持自主研发和持续创新,近几年研发费用率皆超过10%,位于行业领先水平。目前公司已在先进碳基复合材料生产制备低成本化、产品品种多样化和装备设计自主化等方面取得重大突破。公司关注成本控制与技术研发,成本方面,公司成立了低成本制备研究中心,先进碳基复合材料的主要制备方法为化学气相沉积法及液相浸渍法,复杂的致密工艺是导致先进碳基复合材料成本高的主要原因,因此制备周期是重要考核指标,公司采用改良化学气相沉积法,目前主流水平为约800-1,000小时,而公司已成功突破了300小时,极大提高了生产效率,节省了能耗。产品性能方面,强度、纯度、灰度和导热系数是重要指标,目前国内外主流水平为坩埚产品抗折强度150MPa以上;导流筒、保温筒产品的导热系数位于20-30W/(m〃K),公司坩埚强度为200MPa,导流筒、保温桶导热系数分别为7.9W/(m〃K)、7.5W/(m〃K),均大幅领先行业平均水平,产品具有显著技术优势和成本优势,将持续受益光伏市场未来技术发展趋势如N型料的投放等。 投资建议:维持买入-A投资评级。公司产能扩张超预期,持续匹配优质客户,正在将自身成本优势转化为市场优势。在此基础上,我们上调公司2020年-2022年收入,分别为4.02/10.73/18.21亿元,收入增速分别为67.8%/167.1%/69.7%,净利润分别为1.35/3.47/5.39亿元,增速分别为73.5%/157.8%/55.1%。公司是国内光伏晶硅热场系统制造龙头厂商,技术实力突出,配套客户优质,产能扩张后有望实现业绩持续高增。维持公司买入-A的投资评级。 风险提示:下游需求不及预期,客户集中度过高,技术迭代不及预期等。
金博股份 2020-12-25 180.00 -- -- 235.17 30.65%
259.48 44.16% -- 详细
龙头合作再升级,金博业绩有望实现高增长 金博作为国内领先的碳基复合材料热场耗材供应商,已与隆基、中环、晶科、晶澳等光伏硅片龙头建立了稳定的合作关系,其中最大客户是隆基。 2016-2019年,隆基一直是金博最大的客户,金博也是隆基的热场一供,二者长期紧密合作。此次长协订单落地,进一步强化合作关系,协作互利提升公司竞争力。 对金博:7倍于2019年全年收入的超级大单落地,大幅增益业绩预期。此次协议预估总金额16亿元,达公司2019年收入2.4亿元的6.7倍。订单平均分摊至三年来看,2021年5.3亿元订单约为2019年收入的2.2倍,业绩体量增长具备高确定性。 对隆基:此次长协大订单印证下游需求旺盛及上游供给偏紧现状,加之金博2021年上半年的订单已经排满,热场材料供不应求。通过此次长协订单,隆基提前锁定长晶环节核心耗材,防止扩产潮被热场卡脖子,同时给其他硅片厂商一定的扩产压力。 21年底实现8倍产能,保障中长期交货能力 2019年底,金博的年产能为200吨,随着光伏行业下游需求旺盛,叠加当前的小尺寸换大尺寸+未来市场已有预期的P 型换N 型,2021年的全市场热场产能缺口不断加大。金博持续加速扩产,新产能于2021年全年逐步释放:(1)2020年初IPO 募投资金扩200吨产能,技术水平的优化使该项目实际产能提高至350吨,预计2021Q1产能释放;(2)2020年8月超募资金到位,再扩350吨产能,预计2021Q2-Q3产能逐步释放;(3)11月公告要发6个多亿可转债,再扩的600吨预计要2021年-2022年逐步释放,保障对合同的履行具有充足的产能配套。 碳光伏平价+技术迭代趋势下,“新增+替换+改造”三重需求驱动热场需求爆发 公司的主要产品为坩埚、加热器、导流筒、保温筒等消耗品,其下游需求来自于新增产能推动、存量部件替换及存量改造三重驱动。伴随着光伏硅片环节集中扩产,大硅片渗透率提升带来的更新需求拉长设备景气度,将进一步增厚热场部件的市场空间。我们预计2020-2022年,热场四大件的新增需求约40亿元,替换需求约77亿元,改造需求超29亿,总需求约146亿元,迎来需求爆发期。 盈利预测与投资评级:我们预计公司20-22年营业收入为3.8/9.2(原值5.6, 上调64%) /14.1( 原值7.8, 上调81%) 亿元, 同比增长57%/146%/52%,归母净利润为1.3/3.0(原值2.0,上调50%)/4.1(原值2.7,上调52%)亿元,同比增长67%/131%/39%。当前股价对应动态PE 分别为103倍、44倍、32倍,上调评级至“买入”评级。 风险提示:大硅片渗透率提升不及预期,产品开拓不及预期。
金博股份 2020-12-02 113.03 -- -- 215.89 91.00%
259.48 129.57% -- 详细
首发募投新产能将于明年集中投放,发行可转债进一步扩产。公司前三季度归母净利润同比增长 62%,产能较为饱和。今年,公司加快老产能扩建和募投项目建设进度,截至9月30日产能已经超过300吨。首发募投项目一期为建设先进碳基复合材料 200吨,预计 2021年年中达产,二期募投项目 350吨产能,预计 2021年 8月左右达产。 公司拟在益阳市国家高新技术开发区东部产业园投资 7.0亿元,新建一条年产 600吨先进碳基复合材料的生产线,其中使用可转债募集资金 5.8亿元,项目建设周期为 24个月,公司进一步布局碳基复合材料市场,缓解整体产能不足的压力。 公司直接受益于大尺寸硅片推广。随着单晶拉制炉的容量快速扩大,已经从 2011左右的 16英寸-20英寸的热场快速发展到现在的 26英寸和 28英寸等静压石墨作为由石墨颗粒压制成型的脆性材料,已经在安全性方面不能适应大热场的使用要求,在经济性方面也已经落后于碳基复合材料。11月 27日,包括天合光能、东方日升、通威股份、阿特斯阳光、环晟光伏、润阳光伏、中环股份、上机数控等 8家光伏公司联名倡议,推进光伏行业 210mm 硅片及组件尺寸标准化。随着 210mm 等大尺寸规格硅片的陆续推出,客户对大尺寸规格晶硅生长热场的需求旺盛,公司已经成功开发了 32英寸热场用碳/碳复合材料坩埚托新产品,并逐步实现批量生产及应用,公司将持续受益于大尺寸硅片的推广。 硅片厂自供热场是前期保障性投入的选择,专业材料厂商供应将成为趋势。部分硅片厂自供热场,主要是其前期扩张过程中担忧碳基复合材料产品供给满足不了其快速扩张的需求,做出的保障性投入。化学气相沉积炉是制备先进碳基复合材料及产品的关键装备,公司自主设计了关键核心装备,设计了多种型式的化学气相沉积设备,解决了批量工业化制备大尺寸、异形碳基复合材料部件的关键装备问题。碳基复合材料产业链较长,快速化学气相沉积技术是核心技术,专业的材料厂商长期积累的产业化经验更能满足未来迭代更新的需求。 盈利预测和投资评级:新产能将于明年集中投放,发行可转债进一步扩产,公司直接受益于大尺寸硅片推广。预计 2020-2022年公司将实现归母净利润 1.4/2.4/3.3亿元,对应的 PE 分别为 65/39/27倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:公司新产能投放不及预期;可转债发行进度不及预期;光伏行业需求不及预期;热场价格大幅波动风险;大盘系统性风险;
曾朵红 3 2
金博股份 2020-12-01 114.26 -- -- 209.76 83.58%
259.48 127.10% -- 详细
金博股份:国内领先的碳基复合材料产品供应商 公司主业聚焦于先进碳基复合材料及产品,主要产品包括坩埚、导流 筒、保温筒、加热器等,均为光伏行业长晶炉热场系统的关键部件。其中 公司坩埚、导流筒全球市占率超 30%,保温筒、加热器随碳基复合材料渗 透率提升市占率还有较大增长空间。受益于下游光伏行业扩产, 2017-2019年,公司营收由 1.4亿元增长至 2.4亿元, CAGR 达 30.5%; 归母净利润从 0.29亿元增长至 0.78亿元, CAGR 达 64%。 2020H1,公司实现营收 1.85亿元/+52.0%,归母净利润 0.74亿元/+57.3%。依托技术优势,公司毛利率 始终维持在 60%以上的较高水平。 光伏平价+技术迭代趋势下,“新增+替换+改造”三重需求驱动热场需求 爆发 公司的主要产品为坩埚、加热器、导流筒、保温筒等消耗品,其下游 需求来自于新增产能推动、 存量部件替换及存量改造三重驱动。 伴随着光 伏硅片环节集中扩产, 大硅片渗透率提升带来的更新需求拉长设备景气 度,将进一步增厚热场部件的市场空间。 我们预计 2020-2022年,热场四 大件的新增需求约 40亿元, 替换需求约 77亿元, 改造需求超 29亿, 总 需求约 146亿元,迎来需求爆发期。 此外 HJT 技术迭代也将催化热场改造 或新增需求提升,随着硅片需求由 PERC 的 P 型转向 HJT 的 N 型硅片, 为达到 HJT 用的 N 型硅片纯度要求,硅片厂商可选择更换纯度更高的热 场同时使用高纯度进口硅料,或者直接更换整套单晶炉设备。 无论采用哪 一种方案,都会产生对热场的改造或新增需求,热场部件供应商直接受益。 核心技术领先,受益于碳基材料热场渗透率提升 光伏领域,公司已与隆基、中环等硅片龙头建立稳定合作关系, 近期 隆基、中环、晶澳、晶科等硅片龙头企业开启扩产潮,将同步提升对于热 场系统产品的需求,同时随着碳基材料热场渗透率提升,公司光伏热场产 品市占率还有进一步提升的空间。 半导体领域,目前碳基材料渗透率较低, 公司正积极布局, 已与神工半导体、有研半导体、宁夏银和等客户建立了 稳定合作关系,静待产品放量。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 20-22年营业收入为 3.8/5.7/7.8亿 元,同比增长 57%/51%/38%,归母净利润为 1.4/2.0/2.7亿元,同比增长 75%/49%/34%。当前股价对应动态 PE 分别为 67倍、 45倍、 34倍,相 较行业平均仍有提升空间,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 大硅片渗透率提升不及预期、产品开拓不及预期、原材料价 格波动风险。
金博股份 2020-11-23 116.60 -- -- 139.83 19.92%
259.48 122.54% -- 详细
事件:公司于2020年11月20日发布公告:公司拟向不特定对象发行A股可转换公司债券,计划募集资金不超过6.10亿元,用于投资热场复合材料产能建设项目,并补充流动资金。 投资要点:拟发行可转债募集资金6.10亿元,扩张热场复合材料产能。根据公告,公司拟发行A股可转换公司债券,募集资金总额不超过6.10亿元,用于投资热场复合材料产能建设项目并补充流动资金。其中,热场复合材料产能建设项目总投资额为7.01亿元,拟使用募集资金5.80亿元,该项目系通过新增基建工程及配套设施、购置设备等建成新增产能600吨/年的先进碳基复合材料生产线,预计建设周期为2年。2019年公司先进碳基复合材料产能为202.05吨,预计项目投产后将大幅缓解产能不足压力,巩固公司市场领先地位。 晶硅热场用碳基复合材料龙头,直接受益硅片大型化。随着光伏行业、半导体行业晶硅制造向大直径发展的趋势,晶硅制造热场系统用先进碳基复合材料产品也向大尺寸、低成本、高纯度的方向发展,热场部件中先进碳基复合材料的渗透率持续提升。2019年,单晶拉制炉中碳基复合材料坩埚市占率已达85%,碳基复合材料导流筒市占率已达55%。公司作为晶硅热场用碳基复合材料龙头,主要产品坩埚、导流筒市占率约30%,未来将直接受益于硅片大尺寸趋势。 积极开拓半导体业务,有望成为新的盈利增长点。随着晶圆厂产能释放和终端需求回暖,SEMI预计2020年硅片出货将重回上升轨道,并在此后两年内持续以超过3%的速度增长。 公司具备生产半导体单晶热场产品的技术及规模化生产能力,目前公司已与神工半导体、有研半导体、宁夏银和(Ferrotec的子公司)建立了稳定的合作关系,2017-2019年公司半导体业务营业收入分别为89.97万元、140.89万元、203.08万元,营收占比分别为0.63%、0.78%、0.85%。 维持盈利预测,维持“增持”评级:公司是国内晶硅热场用碳基复合材料龙头,直接受益于硅片大型化趋势。我们维持公司盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.60、2.25和2.93亿元,对应EPS分别为2.00、2.81和3.66元/股,对应PE分别为58、41和32倍。维持“增持”评级。 风险提示:全球光伏需求不达预期;先进碳基复合材料渗透率提升不达预期。
金博股份 2020-10-26 117.20 132.00 -- 125.88 7.41%
230.60 96.76%
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事件:公司发布2020年三季报,2020年前三季度公司实现营业收入2.88亿元,同比增长51.94%;净利润1.14亿元,同比增长61.79%,扣非净利润0.96亿元,同比增长62.16%; 基本每股收益1.66元。 其中,公司第三季度实现营业收入1.03亿元,同比增长51.81%;归属母公司股东净利润0.41亿元,同比上涨70.50%; 公司是国内先进碳基复合材料尖端制造商。公司目前主营业务为先进碳基复合材料所制成的热场系统产品。先进碳基复合材料是指以碳纤维为增强体,以碳或碳化硅等为基体,以化学气相沉积或浸渍等工艺形成的复合材料,可广泛应用于光伏、半导体等行业,目前在光伏晶硅热场中被广泛运用。该技术工艺时间长,成本高昂,因此研制低成本、高性能、大尺寸的复合材料是行业未来重要发展趋势,且具有较高技术壁垒。国内外针对热场系统主要有等静压石墨何碳基复合材料两种路线,公司现阶段聚焦于碳/碳复合材料,成功实现了对等静压石墨的进口替代和换代升级,目前公司已成长为光伏晶硅热场系统中碳基复合材料制造龙头厂商,为光伏、半导体硅片上游设备细分领域隐形冠军。 受益于光伏大硅片趋势,公司产品优势凸显。从需求来看,由于光伏行业及半导体行业的技术发展及产品快速迭代,硅片向高纯度、大尺寸发展是其最基本的趋势,同时也对大尺寸硅片制备设备提出了更高的要求。相较于等静压石墨易脆、装料量较小、不耐高温等一系列痛点,先进碳基复合材料具有强度更高、耐热性更好、更易设计成型等优势,目前已在光伏晶硅热场系统实现有效替代。从成本上来看,大硅片时代下两种工艺的成本差异被大幅度缩小,尺寸越大,工艺难度也会越高,等静压石墨与碳/碳复合材料热场产品的价差也越小。目前26英寸以上的全套热场设备碳/碳复合材料和等静压石墨的价格差异约处于20%左右,未来随着硅片向高纯度、大尺寸发展,先进碳基复合材料未来在光伏及半导体领域市场空间将更加广阔。 深入合作优质客户,产能扩张匹配需求。公司目前已经形成对大客户的深度配套,主要客户包括隆基股份、中环股份、晶科能源、晶澳科技等行业内龙头。此外,公司也在积极拓展半导体晶硅制造行业,现已开拓神工半导体、有研半导体等。由于热场系统既有增量需求也有存量替换的需求,公司面对供不应求的产品需求,积极扩大产能,在现有产能200-250吨的基础上,根据公司公告,将募投及超募资金将投资用于新增年产能共550吨碳/碳复合材料,达产后公司共有750-800吨的年产能;同时投资6220万元用于研发中心建设项目,加大材料分析检测的投入,将技术优势转化为市场优势,打造全球领先的碳基复合材料研发及产业化应用平台。除此之外,公司近三年营收复合增长率在30%以上,业务处于快速增长阶段,且毛利率维持在高于50%的高位,盈利水平优异。 持续高研发投入,核心指标行业领先。公司自设立以来,坚持自主研发和持续创新,近几年研发费用率皆超过10%,位于行业领先水平。目前公司已在先进碳基复合材料生产制备低成本化、产品品种多样化和装备设计自主化等方面取得重大突破。公司关注成本控制与技术研发,成本方面,公司成立了低成本制备研究中心,先进碳基复合材料的主要制备方法为化学气相沉积法及液相浸渍法,复杂的致密工艺是导致先进碳基复合材料成本高的主要原因,因此制备周期是重要考核指标,公司采用改良化学气相沉积法,目前主流水平为约800-1,000小时,而公司已成功突破了300小时,极大提高了生产效率,节省了能耗。产品性能方面,强度、灰度和导热系数是重要指标,目前国内外主流水平为坩埚产品抗折强度150MPa以上;导流筒、保温筒产品的导热系数位于20-30 W/(m·K),公司坩埚强度为200MPa,导流筒、保温桶导热系数分别为7.9W/(m·K)、7.5W/(m·K),均大幅领先行业平均水平,产品具有显著技术优势和成本优势。 投资建议:维持买入-A投资评级,目标价132元。我们预计公司2020年-2022年收入分别为3.79/6.24/9.35亿元,收入增速分别为58.1%/64.6%/50.0%,净利润分别为1.30/2.08/3.12亿元,增速分别为67.5%/60.2%/49.4%。公司是国内光伏晶硅热场系统制造龙头厂商,技术实力突出,配套客户优质,产能扩张后有望实现业绩持续高增。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为132元。 风险提示:下游需求不及预期,客户集中度过高,技术迭代不及预期等。
金博股份 2020-08-13 105.75 131.67 -- 118.00 11.31%
125.88 19.04%
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事件:公司发布2020年中报,报告期内实现营业收入1.85亿元,同增52%,实现归母净利润7351.65万元,同比增长57.33%,实现扣非归母净利润6133万元,同增71.35%;EPS为1.16元/股,同比增长44.29%; 公司是国内先进碳基复合材料尖端制造商。公司目前主营业务为先进碳基复合材料所制成的热场系统产品。先进碳基复合材料是指以碳纤维为增强体,以碳或碳化硅等为基体,以化学气相沉积或浸渍等工艺形成的复合材料,可广泛应用于光伏、半导体等行业,目前在光伏晶硅热场中被广泛运用。该技术工艺时间长,成本高昂,因此研制低成本、高性能、大尺寸的复合材料是行业未来重要发展趋势,且具有较高技术壁垒。国内外针对热场系统主要有等静压石墨何碳基复合材料两种路线,公司现阶段聚焦于碳/碳复合材料,成功实现了对等静压石墨的进口替代和换代升级,目前公司已成长为光伏晶硅热场系统中碳基复合材料制造龙头厂商,为光伏、半导体硅片上游设备细分领域隐形冠军。 受益于大尺寸发展趋势,先进碳基复合材料优势凸显。从需求来看,由于光伏行业及半导体行业的技术发展及产品快速迭代,硅片向高纯度、大尺寸发展是其最基本的趋势,同时也对大尺寸硅片制备设备提出了更高的要求。相较于等静压石墨易脆、装料量较小、不耐高温等一系列痛点,先进碳基复合材料具有强度更高、耐热性更好、更易设计成型等优势,目前已在光伏晶硅热场系统实现有效替代。从成本上来看,大硅片时代下两种工艺的成本差异被大幅度缩小,尺寸越大,工艺难度也会越高,等静压石墨与碳/碳复合材料热场产品的价差也越小。目前26英寸以上的全套热场设备碳/碳复合材料和等静压石墨的价格差异约处于20%左右,未来随着硅片向高纯度、大尺寸发展,先进碳基复合材料未来在光伏及半导体领域市场空间将更加广阔。 持续高研发投入,核心指标行业领先。公司自设立以来,坚持自主研发和持续创新,近几年研发费用率皆超过10%,位于行业领先水平。目前公司已在先进碳基复合材料生产制备低成本化、产品品种多样化和装备设计自主化等方面取得重大突破。公司关注成本控制与技术研发,成本方面,公司成立了低成本制备研究中心,先进碳基复合材料的主要制备方法为化学气相沉积法及液相浸渍法,复杂的致密工艺是导致先进碳基复合材料成本高的主要原因,因此制备周期是重要考核指标,公司采用改良化学气相沉积法,目前主流水平为约800-1,000小时,而公司已成功突破了300小时,极大提高了生产效率,节省了能耗。产品性能方面,强度、灰度和导热系数是重要指标,目前国内外主流水平为坩埚产品抗折强度150MPa以上;导流筒、保温筒产品的导热系数位于20-30W/(m〃K),公司坩埚强度为200MPa,导流筒、保温桶导热系数分别为7.9W/(m〃K)、7.5W/(m〃K),均大幅领先行业平均水平,产品具有显著技术优势和成本优势。 深入合作优质客户,持续扩大产能。公司目前已经形成对大客户的深度配套,主要客户包括隆基股份、中环股份、晶科能源、晶澳科技等行业内龙头。此外,公司也在积极拓展半导体晶硅制造行业,现已开拓神工半导体、有研半导体等。公司面对供不应求的产品需求,积极扩大产能,在现有产能200-250吨的基础上,根据公司公告,将募投及超募资金将投资用于新增年产能共550吨碳/碳复合材料,达产后公司共有750-800吨的年产能;同时投资6220万元用于研发中心建设项目,加大材料分析检测的投入,将技术优势转化为市场优势,打造全球领先的碳基复合材料研发及产业化应用平台。除此之外,公司公司近三年营收复合增长率在30%以上,业务处于快速增长阶段,且毛利率维持在高于50%的高位,盈利水平优异。 员工股权激励落地,带来长效性活力。与此同时,公司公告推出针对员工的股权激励计划,激励对象共计49人,激励股票数共50万股,涵盖公司的管理层和核心技术人员,授予价格为40元/股,分3年期解锁并设定了相应的营收目标作为解锁条件,以2019年营收为基数,公司2020-2022年营业收入需较2019年增长分别不低于40%、100%、160%;公司的员工股权激励计划有助于帮助公司在业务拓展、产品力提升、新产品研发等各方面呈现出全新面貌,在未来三年将为组织带来长效性的活力,助力业绩持续高增长。 投资建议:维持买入-A投资评级,目标价132元。我们预计公司2020年-2022年收入分别为3.79/6.24/9.35亿元,收入增速分别为58.1%/64.6%/50.0%,净利润分别为1.30/2.08/3.12亿元,增速分别为67.5%/60.2%/49.4%。公司是国内光伏晶硅热场系统制造龙头厂商,技术实力突出,配套客户优质,产能扩张后有望实现业绩持续高增。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为132元。 风险提示:下游需求不及预期,客户集中度过高,技术迭代不及预期等。
金博股份 2020-04-24 109.73 -- -- 111.62 1.72%
111.62 1.72%
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公司目前主要聚焦于碳 /碳复合材料及产品,主营单晶拉制炉热场系统系 列产品,重点应用于光伏晶硅制造领域。 截至 2019年末产能 202.05吨。 受益于产销规模增长和产品结构大尺寸化发展,公司收入和利润高增长。 光伏、半导体成长性明确,先进碳基材料渗透率有望提升。 ①光伏: 短期 受海外公共卫生事件影响需求延后, 下游客户海外业务或受一定影响, 中 长期来看,伴随发电成本下降, 未来光伏将步入平价上网时代,需求增长 趋势明确。 ②半导体: 随着 5G 和物联网等应用快速发展,对硅晶圆整体 需求快速提升,全球新一轮半导体资本开支启动, 自主可控有望打开关键 设备、材料端的国产替代空间。 ③替代石墨材料: 光伏和半导体产业硅片 大尺寸化趋势明确,对强度、纯度、导热系数等指标提出了更高的要求, 传统石墨材料安全性、经济性不足,先进碳基复合材料有望逐步对其替代, 渗透率提升, 成为光伏、半导体产业晶硅制造热场系统部件主流材料。 竞争优势:核心技术领先,细分行业市占率高。 公司自主研发低成本制备 技术,关键核心设备自主设计, 致密化周期大幅低于行业主流水平, 主要 产品性能指标行业领先, 核心技术产品坩埚和导流筒市占率均达到 30%左 右,且 2018年同比进一步提升。 此外, 公司光伏领域绑定全球龙头客户。 募投项目:扩张产能巩固领先地位。 “先进碳基复合材料产能扩建项目” 建设期 2年, 预计新增产能 200吨/年, 公司行业领先地位进一步巩固。 预计公司 2020-2022年归母净利分别为 0.90、 0.98、 1.36亿元, EPS 分别 为 1. 13、 1.23、 1.70元。首次覆盖,给予公司“审慎增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名