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王瀚

安信证券

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大全能源 2021-07-27 63.05 78.00 10.48% 76.40 21.17% -- 76.40 21.17% -- 详细
全球高纯多晶硅龙头,产能扩张稳步推进。 公司主要从事高纯多晶硅的研发、制造与销售。公司生产的高纯多晶硅,主要用于光伏硅片的生产,其中单晶料占总产量比例已达到 99%以上。目前公司高纯多晶硅年产能 7万吨, 规模在业内处于第一梯队,已与隆基股份、晶科能源、上机数控、晶澳科技、天合光能、中环股份、阳光能源等国内硅片领域的众多知名企业建立了长期合作关系。本次 IPO 募集资金将主要用于年产 3.5万吨多晶硅项目和年产 1000吨高纯半导体材料项目,募投项目达产后,一方面公司太阳能级多晶硅产能将达到 10.5万吨,占全球和国内多晶硅产能的比重分别达到 13.44%和 15.40%; 另一方面高纯半导体材料项目有望为公司开拓新的业务增长和盈利点,有助于帮助实现中国半导体行业多晶硅原材料的国产替代。 上半年硅料市场供需紧张,公司盈利显著提升。 由于硅料的资金和技术壁垒高,产能扩产周期长,导致硅料供给周期迟缓于下游需求周期, 今年上半年国内硅料市场供需处于紧张状态,硅料价格迎来持续性上涨。根据 PVInfolink 数据,年初至今单晶致密料价格涨幅已经高达 142%,为公司业绩带来较大弹性。根据公司招股说明书披露的信息, 公司预计 2021年上半年实现营业收入为 41.3-41.7亿元,同比增长 95.42%-97.31%; 预计 2021年上半年实现净利润为 18.8-19.2亿元,同比增长 530.72%-544.14%。 成本端竞争优势显著。 公司作为国内最早从事高纯多晶硅研发和制造的企业,能够利用核心技术保持较低的电力消耗和原材料消耗,有强力的规模效应和成本控制优势。根据公司招股书披露,近年来公司单位成本呈现下降趋势,从 2018年的 5.85万元/吨下降至 2020年的4.14万元/吨,已达到全行业领先水平, 成本端显著的竞争优势中长期预计能为公司带来良好的业绩保障。 投资建议: 首次覆盖,给予公司买入-A 投资评级,六个月目标价78元。 我们预计公司 2021年-2023年营收分别为 96.69、 116.72和112.1亿元,增速分别为 107.3%、 20.7%、 -4%;归母净利分别为51.49、 59.01和 50.16亿元,增速分别为 393.4%、 14.6%、 -15%。 风险提示: 技术迭代风险; 产业政策变化风险;原材料价格波动等。
明阳智能 电力设备行业 2021-07-13 17.49 21.00 9.78% 20.44 16.87% -- 20.44 16.87% -- 详细
公司发布 2021年中报业绩预告:预计 2021年半年度实现归母净利润8.8亿元-9.8亿元,较上年同期增加 3.49亿元-4.49亿元,同比增长65.84%-84.69%;预计实现扣非归母净利润 8.65-9.65亿元,较上年同期增加 3.44亿元-4.44亿元,同比增长 66.18%-85.39%。 业绩大幅增长主要得益于风机销量大幅增长。 根据公司公告, 2021年上半年度风电行业整体保持增长态势,公司风机对外销售规模较上年同期上升,使得公司风机销售收入较去年同期有较大增长; 2021年上半年持有电站权益并网装机容量较上年同期增加,使得公司发电收入较去年同期有所增长。根据计算,公司 2021Q2单季业绩实现快速增长, Q2归母净利润为 6.24亿元-7.24亿元,同比增长 62.84%-88.93%,环比大幅增长 144%-183%。 持续领跑大风机市场,在手订单充足。 随着风电平价时代的到来,风电机组大型化成为必然趋势。 随着公司 MySE 系列风电机组的市场认可度和市场竞争力的不断提升, 2021年 Q1公司新增订单 2.85GW,同比高增 321.46%,约占当季市场总招标量的 18%, 其中 3MW 及以上机型占比 99.7%, 持续领跑国内机组大型化; 截至 2021年一季度末公司在手订单容量为 15.77GW, 达到历史新高, 有力支撑公司业绩。 7月 1日公司发布公告,拟将 2019年 12月发行可转债的节余募集资金1.52亿元,全部投入可转债在建募投项目“MySE10MW 级海上风电整机及关键部件研制项目”的研发。根据此前规划,上述项目可直接利用阳江高新区明阳风机设备制造整机和叶片项目形成的产能,实现快速及时的产品技术进步和迭代; 研发完成后,可在阳江整机基地生产10MW 级风机整机,并对中山叶片基地或阳江叶片基地适当升级改造后生产 10MW 级风机叶片。 加速推进风光储氢一体化布局。 5月初,公司与宁德时代签订战略合作协议,双方将在“风光储”一体化和“源网荷储”一体化领域建立全面的战略合作伙伴关系; 5月 12日,明阳智能发布对外投资公告,拟以 30亿元投资年产 5GW 光伏高效电池和 5GW 光伏高效组件项目; 5月 28日, 公司又与隆基签署战略合作协议,双方将在“风光储氢一体化”“源网荷一体化”方向共同推进大型可再生能源发电项目的高效应用,不断优化“零碳用电”解决方案,全力服务“双碳”环境下的能源保障需求。公司在自身研发和市场优势不断扩大新能源覆盖面的同时,也在加快构建一体化供应链、服务链,推进产业向纵深发展。 投资建议: 维持买入-A 的投资评级,目标价 21.00元。我们预计公司 2021年-2023年营收分别为 264.88、 291.00和 315.81亿元;归母净利润分别为 23.72、 26.67和 29.49亿元。维持买入-A 的投资评级, 6个月目标价 21.00元。 风险提示: 国内风电装机不及预期,原材料价格大幅上涨等。
容百科技 2021-07-12 144.95 180.00 42.64% 161.41 11.36% -- 161.41 11.36% -- 详细
公司概览:公司是正极材料高镍三元领域龙头企业: 公司成立于 2014年,主要从事锂电池正极材料及其前驱体的研发、生产和销售,核心产品为 NCM811系列、 NCA 系列、 Ni90及以上超高镍系列三元正极及前驱体材料,主要应用于新能源汽车动力电池等领域,紧密配套宁德时代、 SKI、亿纬锂能等优质国内外客户。近年来,公司经营绩效总体维持稳定增长, 2016-2020年间营收和归母净利复合增速分别达到了43.89%和 135.93%。 2020年,公司在疫情影响下,仍实现营收 37.95亿元,同比下滑 9%,但公司单吨净利显著好转,实现归母净利 2.13亿元,同比增长 144%。随着新能源车景气度持续和高镍装机占比提升, 2021年一季度,公司实现营业收入 13.94亿元,同比高增 113.70%;归母净利 1.20亿元,同比高增 373.95%。 高镍龙头杨帆,产能扩张决胜未来: 目前电动车用正极材料主要是三元和磷酸铁锂,而在三元材料中,高镍化是必然趋势,在一线电池厂的推动下,高镍占比不断提升, 2021年 5月,高镍(NCA 型和 811型)占比已近 40%,创历史记录,不断实现对 622型和 523型的替代。我们认为,全球电动化大势所趋,新能源车 2025年销量或达 1750万辆, 5年 CAGR 达 41%,在此基础上,若我们假设高镍占比有望持续提升,2025年达三元电池新增装机的 70%,预计 2021年高镍三元需求为 18万吨,同比增 134%, 2025年高镍三元需求超 100万吨, 5年 CAGR 为70%。公司高镍三元龙头地位稳固,出货量逐年快速攀升,紧密配套优质客户,受益宁德时代等头部厂商高镍三元渗透率提升,且成功导入SKI 等海外客户,公司扩产规划激进且聚焦于高镍领域,在 2020年仅有产能 4万吨的情况下, 2021年预计产能扩至 12万吨, 2025年市占率有望超 30%,持续巩固自己高镍龙头的市场地位。 技术立本领先行业,延伸布局构筑长期护城河: 高镍正极材料加工环节的壁垒在于技术工艺,原材料、设备、生产环境等进一步提升生产难度,也因此,高壁垒决定了高镍三元的技术溢价,高镍毛利率高于常规三元产品;公司是国内首家高镍 NCM811大规模量产企业。公司在 2017年率先实现 NCM811规模化量产的基础上,陆续推出了第二代、第三代 NCM811产品,持续保持技术领先与产能规模优势,且装在备技术方面公司也处于领先,进一步降低单吨投资额。在产业延伸方面,从长期来看,电池厂降本的需求、技术发展带来的高技术壁垒和供应链安全问题,将使厂商对于其产业链上游资源的布局成为未来竞争的重要因素之一,产业的延伸布局已成趋势。公司 1)整合中日韩技术,向上游布局前驱体产能,后续余姚基地规划将建设 20万吨前驱体,目前前驱体事业部已于 2021年 Q1实现盈利增长,随着自供率持续提升,有望助推公司高镍三元产品单吨净利进一步提升; 2)回收产业具有有望持续降本和资源循环的双重价值,公司布局多年,已具备前驱体和退役电池回收核心技术,韩国子公司已成熟应用。总体来看,公司坐拥八大核心技术,涵盖高镍三元、前驱体、回收等领域,未来公司将加速构造高镍三元生态,持续构筑长期护城河。 投资建议: 买入-A 投资评级, 6个月目标价 180.00元。我们预计公司 2021年-2023年的收入增速分别为 170%、 78%、 43%,净利润增速分别为 210%、 84%、 49%,成长性突出;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为 180.00元,相当于 2022年 66倍的动态市盈率。 风险提示: 新能源汽车销量不及预期,公司新建产能投放进度不及预期,市场竞争加剧超预期。
中环股份 电子元器件行业 2021-06-22 31.51 45.00 0.02% 46.58 47.83%
51.19 62.46% -- 详细
光伏+半导体双轮驱动,混改&激励有望充分释放公司活力。公司营收增长主要靠光伏+半导体共同驱动。其中,新能源材料作为第一大业务营收占比接近90%,大部分为太阳能硅片贡献;半导体材料作为第二大业务营收占比在7%左右,主要为半导体晶圆贡献。2020年9月28日随着TCL科技支付全部股权转让款,公司混改正式完成;2021年6月20日公司发布了混改后第一次股权激励方案,主要包括期权激励计划和员工持股计划。我们认为混改+激励有望进一步完善公司治理结构,健全公司长期、有效的激励约束机制,确保公司长期、稳定、健康发展。 光伏:大尺寸产能快速放量,盈利能力有望大幅改善。混改完成后的中环身份由国企转变为民企,管理方式更为灵活,决策流程更为直接,开启大跨步的产能扩张。考虑到宁夏银川年产能50GW的210mm硅片项目以及有望在2021年全面达产内蒙五期项目,公司2021年末产能有望达到85GW,2023年产能有望超135GW。与此同时,大尺寸硅片兼具溢价+降本,其出货占比的提升将助推公司硅片盈利能力边际提升,叠加混改后期间费用率持续优化,新能源材料业务盈利能力有望大幅改善。 半导体:产能加速释放,产品验证稳步推进。目前公司半导体晶圆新增产能来自宜兴基地,规划了75 万片/月的8英寸抛光片和60万片/月(一期15万片/月+二期45万片/月)的12英寸抛光片生产线,预计将于2021-2023年集中释放。未来几年8&12英寸先进产能有望持续提升,公司半导体材料产能结构有望得到持续优化。目前公司半导体产品覆盖了光电、传感器和分离式元件(O-S-D)、逻辑芯片、模拟芯片以及存储芯片等诸多领域,产品认证稳步推进,未来晶圆产销量有望随产品认证深入持续放量。 投资建议:维持公司买入-A投资评级,6个月目标价45.00元。我们预计公司2021年-2023年营收分别为419.58、481.59、524.24亿元,增速分别为120%/15%/9%;归属母公司所有者净利润分别为25.30、33.37和42.58亿元,增速分别为132%/32%/28%。考虑到公司未来新能源以及半导体业务的成长性以及混改+激励后有望充分释放公司活力,维持公司买入-A 的投资评级,目标价45.00元。 风险提示:可再生能源或光伏行业政策变化风险;短期原材料价格波动风险;产能过剩导致的竞争加剧风险;假设不及预期风险。
旭升股份 有色金属行业 2021-05-26 30.28 35.00 8.93% 35.89 18.53%
36.19 19.52% -- 详细
行业景气度维持高位,公司产能持续扩张。中汽协数据显示,2021年1-4月,国内新能源汽车产销分别为75万辆和73.2万辆,同比分别上升307.11%和257.07%,延续了去年下半年以来的高景气势头,新能源汽车销量持续向好也带动了新能源零部件企业发展,为满足市场需求,公司产能扩张稳步推进。2020年2月,公司发布定增预案,募资建设“新能源汽车精密铸锻件项目(二期)”和“汽车轻量化零部件制造项目”,前者拟新增年产685万件新能源汽车精密铸锻件产品的产能规模,目前正在稳步推进;后者建成后将满足公司年产720万件汽车轻量化零部件产品的机加工需求,进一步完善公司的机加工产能,项目预计在下半年投产。同时,2020年5月,公司拟投资建设旭升高智能自动化生产工厂项目,建设规模为年产轻量化铝合金汽车零部件1,000万件,新增铝挤出工艺,持续丰富产品结构,延伸产业链条,深入布局铝制轻量化领域。公司持续产能扩张,有望受益新能源车行业的高景气度和汽车轻量化的需求,助推业绩持续增长。 非特斯拉客户持续放量,客户结构进一步优化。2018年至2020年末,公司对特斯拉销售收入占主营业务收入的比例分别为61.51%、54.08%和43.75%,一方面,特斯拉仍然是公司第一大客户,上海工厂Model 3/Y的持续放量,使得公司对特斯拉的销售额将继续保持增长。另一方面,为规避单一客户依赖风险,公司依据市场开拓战略,分别在“北美、欧洲、亚太”三大区域对重点客户进行布局并设立子公司,目前与公司合作的客户有北极星、采埃孚、宝马、宁德时代、广汽、法雷奥-西门子等国内外知名厂商。2020年,公司非特斯拉客户加快放量,其中对采埃孚销售额1.41亿元,同比增长175.94%,占营收比例上升为8.64%,随着采埃孚多个定点产品陆续量产,预计后续将进一步放量;对北极星实现销售额1.13亿元,同比增长48.16%,营收占比上升至6.97%,销售势头良好;此外,长城汽车、宁德时代、马瑞利、赛科利等客户自2020年以来销售额均实现同比大幅增长。同时,2020年来,公司不仅进一步加快新客户拓展力度,顺利通过德国宝马、德国大众、博世等客户供应商资格认证,取得戴姆勒、理想汽车、亿纬锂能等新客户的多个产品定点;而且深入挖掘原有客户新需求,提升合作广度和深度,取得特斯拉、宁德时代、蔚来汽车等客户多个新产品定点。随着公司非特斯拉客户布局持续放量,将助力公司客户结构优化。 重视人才培养,持续研发投入构筑壁垒。公司重视研发投入,持续构筑竞争壁垒,2020年,公司实现研发支出5758.98万元,同比增22.11%,2021Q1研发支出2152.68万元,同比增长49.25%,环比增长42.21%;截至2020年末,公司拥有10项发明专利和103项实用新型专利,在新能源汽车零部件领域具有显著的技术优势,处于同行业领先水平。同时,公司重视人才梯队建设,加大力度引进应届大学生,根据“246人才发展计划”对应届毕业大学生进入轮岗实习、双向选择、定岗培养;同时引进了海内外高端技术型和管理型人才,进一步提升企业的技术实力和管理体系,增强企业的核心竞争力。 投资建议:维持公司买入-A投资评级,6个月目标价35元。我们预计公司2021年-2023年营收分别为26.44、35.60和48.11亿元,营收增速分别为62%、35%、35%;归母净利分别为5.02、6.87和9.30亿元,利润增速分别为51%、37%、35%。公司客户结构持续优化,产能扩张匹配高增需求,成长性佳,我们维持公司买入-A 的投资评级,6个月目标价35元。 风险提示:下游需求不及预期,公司新建产能投放进度不及预期,公司客户进展不及预期等。
麦格米特 电力设备行业 2021-04-29 35.47 39.79 32.81% 35.24 -1.15%
35.06 -1.16%
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oracle.sql.CLOB@5f113d0f
中伟股份 电子元器件行业 2021-04-28 96.69 105.94 -- 140.98 45.73%
183.23 89.50%
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公司发布2021年一季报,符合预期:公司发布2021年一季报,实现营收36.90亿元,同比+135.23%,归母净利润2.12亿元,同比+237.63%,扣非后净利润1.97亿元,同比+434.28%。出货量方面:三元前驱体出货约3.1万吨,四氧化三钴出货约0.58万吨,单吨净利提升到约0.54万元,符合此前预告预期。此前一季度业绩预告预计盈利2.02-2.31亿元,2021Q1三元前驱体出货3-3.15万吨,四氧化三钴出货0.55-0.65万吨。盈利能力方面,2021年一季度毛利率、净利率分别为13.58%、5.73%,2020全年分别为13.14%、5.65%,盈利能力2017年以来稳步提升。预计主要受益于:1、新建产能释放,产能利用率提升,2、产品和客户结构优化,高镍产品占比提升,3、期间费用率下降,2021年一季度期间费用率5.72%,同比下降了1.93pct。 公司资本开支大幅增加,扩产节奏显著加速。2020年公司总产能21万吨,其中建成13.5万吨(11万吨三元前驱体、2.5万吨四氧化三钴产能),在建7.5万吨,2020年年报资料显示,2021、2025年规划产能分别达到20、50万吨。2021年一季度公司投资活动现金流量净流出7.61亿元,同比增加2326.78%,公司扩产节奏提速。因产能扩建,预付设备款项和工程款大幅增加,其他非流动资产同比增长137.08%,达到4.15亿元;应付账款15.31亿元,同比增长63.89%,主要是业务规模增长,尚未支付的原材料采购货款增加。 绑定优质客户,强化龙头地位。客户方面,公司核心客户包括LG化学、厦门钨业、特斯拉、当升科技、三星SDI等,优质客户集中度高,2021年一季度TOP5客户占比82.9%(2020全年前五大客户占比为83.2%)。 上游布局镍资源,一体化优势构建龙头护城河。上游布局镍资源,一体化优势构建龙头护城河。1)根据2020年年报资料,公司引入青山控股作为IPO战略投资者,预计2021-2030年供应镍30-100万吨;2)贵州基地预计2021年实现镍钴冶炼产能5万吨,金属镍钴及综合循环回收7万吨;3)2021年4月9日公告,与RIGQUEZA签署红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属3万吨(印尼)项目。公司打通硫酸镍的一体化供应,稳定供应体系,降低生产成本,构建龙头护城河。 投资建议:维持公司买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年营收分别为157.44、229.85和305.42亿元;归母净利分别为9.93、14.17和17.95亿元。公司作为三元前驱体龙头企业,一方面加速产能布局,绑定优质客户,另一方面加大上游资源布局力度,构建一体化成本优势,龙头护城河逐步巩固,有望享受行业高景气度带来的业绩持续高增长,维持公司买入-A 的投资评级。 风险提示:公司新建产能释放进度不及预期,新能源汽车产销量不及预期。
海优新材 2021-04-28 130.31 -- -- 162.77 24.65%
294.36 125.89%
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事件:公司披露2020年年报,报告期内实现营业收入14.81亿元,同比增长39.30%;实现归母净利润2.23亿元,同比增长233.78%,实现扣非净利润2.15亿元,同比增长254.40%; 基本每股收益3.54元;ROE为34.52%,同比提升20.59pcts。其中,单四季度营业收入5.74亿元,同比增长71.88%,环比增长62.59%;归母净利润1.07亿元,同比增长340.92%,环比增长79.34%。此外,公司披露2021一季报,报告期内实现营业收入5.61亿元,同比增长132.55%;实现归母净利润7532万元,同比增长305.88%。 量利齐升,胶膜业务业绩同比大幅增长:报告期内,公司实现胶膜销量1.63亿平,同比增长19.02%,为光伏胶膜行业市占率前三的主要供应商之一;价格方面,公司全年胶膜产品销售均价为8.99元/平,同比增长17.13%,一方面是由于下半年原材料EVA树脂涨价导致公司胶膜产品也多次提涨,另一方面则是价格更高的白色EVA和EPE胶膜出货占比进一步扩大;成本方面,随着公司产能扩张及技术升级改造的逐步实现,成本管控和规模效应日益凸显,生产和管理效率不断提升;综合来看,全年胶膜业务毛利率为23.88%,同比大幅提升9.43pcts,受到量利齐升的驱动,胶膜业务实现营收14.61亿元,同比增长39.4%。 绑定下游头部企业,市占率有望持续提升:根据公司年报披露的信息,目前公司主要客户包括隆基股份、晶科能源、天合光能、韩华新能源等下游头部组件厂商,下游客户在光伏组件行业均具有较高的行业地位及市场占有率,具备经营稳定、运作规范等特点。通过与优质客户保持稳定合作关系,未来公司胶膜市占率有望持续提升,业绩有望持续高增。 一季度经营性现金流和应收项目验证公司上市后采购成本边际改善:一季度公司应收票据和应收款项分别为3.76和3.18亿元,同比分别增长68.34%和831.03%,主要系公司上市募集资金到账后减少了票据贴现;此外,一季度公司经营性现金流净额为-5.84亿元,同比下滑较大,主要是购买商品、接受劳务支付的现金大幅增加;以上财务数据均说明公司上市拓宽融资渠道后,资金实力增强,在采购方面减少了票据贴现,未来有望持续优化原材料采购成本,增强盈利能力。 投资建议:维持买入-A 的投资评级。我们预计公司2021年-2023年营收分别为37.61、53.23和71.68亿元;归母净利润分别为4.33、5.76和7.76亿元。维持买入-A 的投资评级。 风险提示:光伏装机不及预期;原材料价格波动风险等。
良信股份 电子元器件行业 2021-04-26 24.94 30.51 43.58% 26.26 5.29%
26.26 5.29%
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业绩延续高增态势。良信股份公布2021年Q1报告,2021年Q1公司实现营业收入7.18亿元,同比增长60.73%;归母净利润6403.4万元,同比增长40.74%;扣非归母净利润6204.97万元,同比增长40.77%。经营性现金净流量为-2.54亿元,主要源于公司在一季度发放上年度年终奖。其他应收款1.9亿,主要源于备用金及投标保证金增长。 原材料涨价影响盈利能力,持续高研发投入夯实发展基础。公司四种主要原材料铜、银、塑料和钢材约占成本10%-15%,由于原材料价格相较于去年同期上涨,因此公司盈利能力受到影响。叠加运输费用计入营业成本,公司2021年Q1实现毛利率37.67%,同比下滑1.75Pcts。而从研发来看,公司坚持以客户为中心、以市场为导向,以较快的响应速度自主研发并以较高的性价比向市场和客户提供行业内先进的产品,为保障研发实力及产品推陈出新速度,公司近年来不断加大研发投入,研发费用投入占比持续保持在8%以上,且研发支出CAGR约30%。2021年Q1公司进一步加大了研发投入,研发费用高达0.61亿元,研发费用率为8.52%,研发支出增长60%,持续位居行业领先水平。在技术产业化方面,公司2021年Q1和华为联合定制推出NDG3V-50H隔离开关,有效提高光储系统的安全和寿命,此外,公司在2020年以来取得多项计算机软件著作权登记证书,标志着公司的智能控制器研究已经取得成效,在响应数字化、物联网等核心的软件架构及算法上已取得主动权,且在电力物联网、风电光伏,智能楼宇等领域形成低压电器系统解决方案。随着公司在研发方面的持续开拓,将进一步提升关键产品一致性,产品实力有望保持行业领先。从而在工业建筑和工商建等目前公司市场份额较小的领域,通过自身已建立的高端低压电器品牌力,和公司在技术和研发方面的沉淀,加速抢占市场,快速提升份额。 海盐基地助力公司产能提升,并进一步完善产业链布局及延伸。目前,预计总投资16.5亿元的良信海盐智能生产基地二期项目正式开工。基地总规划建设4栋现代化标准厂房、研发试验大楼和自动化仓储物流库房。4栋生产厂房,涵盖零部件生产与产品装配两大部分,其中,三个零部件车间预计将于上半年投产。零部件项目建成后将向产业链上游元件延伸,实现低压电器产品深度加工,从源头提升产品可靠性和一致性,并降低生产成本提升公司盈利能力。装配车间以大配电的塑壳、框架等系列产品装配制造为主,从而为公司未来持续业绩增长奠定扎实的基础。同时,海盐智能生产基地可实现1.5小时覆盖上海、杭州、苏州、宁波等城市经济圈,将进一步完善公司的供应链布局。 投资建议:维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为40元。我们预计公司2021-2023年的营收分别为45.04/66.61/94.29亿元,增速分别为49.3%、47.9%和41.6%;归母净利润分别为5.65/9.14/14.16亿元,增速分别为50.4%、61.9%和54.9%;对应EPS分别为0.72、1.16、1.80元。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为40.00元。 风险提示:1)行业竞争加剧;2)新产品开发不成功或节奏缓慢等。
固德威 2021-04-23 214.94 -- -- 273.00 26.39%
384.47 78.87%
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事件:固德威发布2020年年报,报告期内公司实现营收15.89亿元,同比增长68.09%;实现归母净利润2.6亿元,同比增长153.16%;实现扣非归母净利润2.41亿元,同比增长149.42%;EPS为3.64元/股;ROE为34.99%,同比增长7.2pcts。其中,Q4实现营收5.48亿元,同比增长141.2%,环比增长21.02%;实现归母净利润6352万元,同比增长136.9%,环比下降19.3%。 逆变器出货大幅增长,海外渗透率提升趋势不改。报告期内,公司产品已批量销往德国、意大利、澳大利亚、韩国、荷兰、印度、比利时、土耳其、墨西哥、巴西、美国、波兰、南非等全球多个国家和地区,全年实现逆变器出货量约35.23万台,其中并网逆变器出货约33万台,同比增长85.08%;储能逆变器出货量约2.23万台,同比增长50.94%。从出货结构上看,2020年公司境外逆变器出货量约24.06万台,境内逆变器出货量约11.17万台,海外营收占比从2019年的66.18%进一步上升至68.14%,海外渗透率提升趋势不改。从盈利情况上看,2020年国内竞争强度较大,公司国内毛利率为15.99%,同比下降6.89pcts;海外毛利率依旧维持高位,境外总体毛利率为47.59%,同比小幅下降1.86pcts,欧洲、美国毛利率分别为52.18%和48.4%;储能逆变器全年毛利率为50.75%,同比小幅下滑1.88pcts。 2021年一季度逆变器出口金额数据延续高增态势,全年公司业绩确定性强。从海关总署公布的数据看,1、2、3月逆变器出口金额分别为23.2、21.8和19.74亿元,同比分别增长32.0%、215.8%和21.0%,行业出口数据趋势依旧向好。展望全年公司盈利和交付确定性强,业绩高增有望延续高增。 投资建议:维持买入-A 的投资评级。我们预计公司2021年-2023年营收分别为27.52、39.21和52.33亿元;归母净利润分别为4.31、6.38和8.34亿元。维持买入-A 的投资评级。 风险提示:光伏装机不及预期、原材料成本超预期上涨、电子元器件短缺等。
日月股份 机械行业 2021-04-23 33.55 -- -- 35.33 4.13%
34.93 4.11%
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事件:日月股份发布2020年年报,报告期内公司实现营收51.11亿元,同比增长46.61%;实现归母净利润9.79亿元,同比增长94.11%;实现扣非归母净利润9.59亿元,同比增长95.45%;EPS(摊薄)为1.01元/股;ROE为21.45%,同比增长5.53pcts。其中,Q4实现营收13.77亿元,同比增长31.8%,环比下降8.1%;实现归母净利润2.78亿元,同比增长73.6%,环比下降5.5%。同时,公司发布2021一季报,报告期内实现营收12.55亿元,同比增长50.71%;实现归母净利润2.72亿元,同比增长108.9%。2020全年和2021年一季度经营性现金流净额下滑较多,主因2020下半年开始公司主要材料供方生铁所需铁矿粉和焦炭快速上涨,公司为了减轻供方资金压力,公司充分发挥行业龙头企业资金优势,将一直利用票据支付的货款改为现汇支付。 产能释放叠加结构优化,风电铸件量利齐升:2020年国内风电吊装量大幅增长,海外需求虽然上半年因为疫情受到一定程度影响,但全年公司国际客户订单仍保持稳中有升,随着公司年产18万吨海装关键铸件项目(一期10万吨)产能充分释放,全年公司实现风电铸件销量37.88万吨,同比增长48.4%。其中海上风电铸件交货逾5万吨,相比2019年的1.36万吨实现大幅增长;与此同时,随着公司自主精加工产能不断释放,高附加值产品比重逐渐提升,全年产品平均售价为1.18万元/吨,同比增长5.11%;产品毛利率(剔除运费成本后)为30.93%,同比大幅提升5.24pcts。受到量利齐升推动,全年公司风电铸件业务实现营收44.55亿元,同比增长55.93%;实现毛利(剔除运费成本后)13.78亿元,同比增长87.7%。 在手项目稳步推进,产能规模持续提升。截至2020年12月31日,公司已拥有年产40万吨铸件产能,2021年年产18万吨海装关键铸件(二期8万吨)项目预计将在3季度开始试生产;深加工方面,公司首发募集资金投资的年产10万吨精加工项目已经达产,年产12万吨海装备关键铸件精加工项目预计2021年中期达产,2020年11月非公开发行股票融资投资年产22万吨大型铸件精加工项目已经开始着手设计和建设。公司将在2021年形成年产48万吨铸造产能+22万吨精加工产能规模,中期深加工产能规模预计将进一步攀升至44万吨。此外,公司在2019年11月成立了宁波日月核装备制造有限公司,专注于核电装备及其零部件的研发、生产加工及销售业务,逐步丰富企业产品线,增加企业利润点。 投资建议:维持买入-A 的投资评级。我们预计公司2021年-2023年营收分别为62.12、72.83和85.38亿元;归母净利润分别为12.98、15.96和19.27亿元。维持买入-A 的投资评级。 风险提示:风电装机低于预期、扩产进度低于预期、原材料价格大幅上涨等。
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-04-21 78.86 99.98 -- 105.95 34.35%
131.50 66.75%
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公司发布2020年年报:报告期内实现营收81.62亿元,同比增长27.3%;基于参股公司思摩尔国际非经常性和非现金项目计提的影响,实现归母净利润16.52亿元,同比增长8.54%,若不考虑上述计提的假设条件下,归母净利润为21.91亿元,同比增长43.93%,其中思摩尔国际实现净利润24.05亿元,同比增长10.4%;拟向全体股东每10股派发现金红利0.25元(含税)。其中,2020Q4实现营收28.22亿元,同比增长53.84%,环比增长30.43%;实现归母净利润7.06亿元,同比增长94.32%,环比增长21.09%;实现扣非归母净利润6.80亿元,同比增长90.31%,环比增长18.20%。 2020年消费电池业务略有下滑,2021年有望呈现多点开花。2020年消费电池业务实现营收40.98亿元,同比下滑4.85%,主要原因是ETC市场经历2019年爆发式增长后,2020年趋于平稳,传统领域的订单交付延迟。在小型锂电池领域,2021年有望通过新兴市场快速响应客户需求,有望保持稳定发展;在锂原电池领域,2020年实现营收14.91亿元,同比下滑21.2%,毛利率41.89%,下滑2.06个百分点,未来随着医疗器械、汽车电子等细分领域放量,有望成为新的盈利增长点,锂原电池业务有望重回正增长。在TWS耳机豆式电池业务方面,与国内外知名客户形成稳固合作关系,2021年随着新建产能进一步释放,有望维持高速增长。在三元圆柱电池业务方面,电动工具、电动两轮车需求旺盛,随着公司新建产能投产,需求高景气度下有望持续提供业绩高增长点。 动力电池业务有望呈现爆发式增长。公司2020年动力电池业务收入为40.64亿元,同比增长93.08%,其中核心增长点为软包电池放量。软包电池方面,公司软包电池产能预计为9GWh,2020年逐步进入产能释放期,实现了海外大客户戴姆勒的持续稳定的批量供货,盈利能力显著提升,未来随着韩国以及国内客户的放量,有望提供稳定盈利。方形磷酸铁锂电池方面,上半年湖北基地受疫情影响进展较慢,下半年强劲复苏,2021年有望实现快速增长。公司一方面深耕商用车领域,另一方面在储能与工程动力领域获得多个大客户的重点项目,2021年6GWh产能有望实现满产,未来随着客户订单量提升,公司有望进入新一轮的扩产高峰期。方形三元电池方面,产能建设进展顺利,产品质量优势显著,分别获得德国宝马“BK 48V”项目、华晨宝马的供应商定点信,彰显公司技术领先优势,为中长期发展提供需求增长点,预计2022年开始逐步为公司贡献新的盈利增长点。 持续研发投入巩固核心技术优势。公司同时掌握消费电池和动力电池的核心技术,锂原电池和锂离子电池电容器方面,在容量密度提升,电极技术、耐候性等关键技术取得突破性进展,获得安防、胎压等高端客户认可,持续保持公司锂原电池业务在市场上的领先地位。动力电池方面,公司的高安全、长寿命方形磷酸铁锂电池,在国内商用车市场应用位于全国前列。三元动力电池兼具18min快充能力的高能量密度动力电池,以及48V系统所使用的高功率密度动力电池,实现了车用动力电池BEV、PHEV、HEV及MHEV全系列覆盖。未来公司在锂氟化碳电池上取得了技术突破,进一步开拓了锂电池的新应用领域;构建了氢能与燃料电池核心技术的研发能力。 投资建议:维持公司买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年营收分别为154.29、246.21和345.56亿元;归母净利分别为31.29、42.85和60.03亿元,维持公司买入-A 的投资评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,公司新建产能投放进度不及预期,公司客户进展不及预期。
天顺风能 电力设备行业 2021-04-20 8.24 -- -- 8.92 8.25%
9.05 9.83%
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事件:天顺风能发布2020年年报,报告期内公司实现营收80.99亿元,同比增长33.7%;实现归母净利润10.49亿元,同比增长40.6%;实现扣非归母净利润9.78亿元,同比增长38.31%;实现每股收益0.6元;ROE为16.8%,同比增长3.29pcts。其中Q4实现营收26.09亿元,同比增长20.63%,环比增长17.61%;实现归母净利润2.41亿元,同比增长19.95%,环比下降9.46%。 风塔业务量利齐升:报告期内,公司风塔销量为59万吨,同比增长17%,2020年公司在内蒙古投资设立新塔筒生产基地,2020年11月正式完成建设,2021年一季度正式投产,年产能将达到82万吨;虽然全年塔筒均价(8560元/吨)同比下降4.54%,但由于成本管控良好,塔筒盈利能力提升明显,扣除运费后塔筒毛利率为23.4%,同比增长4.24pcts;塔筒单位毛利为(扣除运费)2003元/吨,同比增长285元/吨,塔筒业务实现量利齐升,全年实现营收50.53亿元,同比增长11%。 叶片销量大幅提升:报告期内,公司叶片销量为3201片,同比增长343.97%,主要系苏州叶片二期工程完工投产,且公司订单充足、交付量大幅提升所致。2020年,公司常熟叶片二期工程建设完成并投产,同时河南叶片生产基地也完成建设,预计2021年正式投产,叶片业绩2021年有望再次实现大幅增长。2020全年公司叶片业务实现营收21.61亿元,同比增长187%;由于毛利率较高的模具销售占比下滑,全年毛利率为21.29%,同比下降10.14pcts。 海工项目建设稳步推进:2020年公司继续加快海上风电生产基地建设。尽管受海外疫情影响,德国10万吨海工基地项目仍在稳步推进中,同时江苏射阳25万吨海工智造项目也在按计划积极推进,预计2023年陆续投产,为公司中长期业绩增长奠定坚实基础。 投资建议:维持买入-A 的投资评级。我们预计公司2021年-2023年营收分别为100.05、122.33和150.86亿元;归母净利润分别为13.08、16.99和20.43亿元。维持买入-A 的投资评级。 风险提示:风电装机不及预期,原材料价格上涨等。
中信博 2021-04-19 128.55 179.40 -- 154.98 20.56%
221.00 71.92%
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业绩超预期,盈利能力持续提升:中信博近日发布公司2020年报,2020年公司实现营收利润双增长,其中营收31.28亿,同比增长37.11%;归母净利润2.85亿,同比增长75.95%;经营性现金流达4.07亿,同比增长61.19%,总体来看,业绩实现超预期增长。业绩的增长源于公司以跟踪支架为代表的光伏支架装机持续高增长。2020年,公司实现跟踪支架销量3.1GW,同比增长80.22%,实现固定支架销量5.13GW,同比增长42.11%。同时,公司在2020年承接了国内最大BIPV项目(丰城40.9MW项目)顺利完工,全年实现BIPV装机53.95MW,同比增长14倍。而从各业务营收规模来看,近年来公司跟踪支架的营收占比不断提升,2020年,跟踪支架营收占比已近55%。业绩的超预期源于跟踪支架盈利能力的持续提升,2020年,公司实现毛利率超25%(不含运输费用),同比增长超1Pcts;其中跟踪支架毛利率(不含运输费用)29.6%,同比增长3.8Pcts。跟踪支架的盈利能力持续提升也推动整体盈利能力的持续改善。 坚持科技赋能,深耕核心业务:跟踪支架产品本身的竞争聚焦于安全性、成本和发电量增益三大要素。从安全性来看,目前的荷载规范不能满足跟踪支架抵御风压的要求,风洞测试是测试跟踪支架抵御风压能力的必要方式,公司坚持科技赋能,较早开发出适用于双面组件并通过风洞测试的跟踪支架系统,核心产品天智2和AI产品目前均已通过风洞实验完整流程检测,体现了公司在安全性上的优势。从成本角度而言,从成本的角度而言,公司创造性地运用多点驱动的方式,在系统结构设计中在提升稳定性的同时实现降本;与海外一线厂商比较,公司在中端制造环节外协比例小,与国内厂商的比较,公司拥有规模和品牌优势,因而公司的成本位于行业领先水平。具体来看,2020年中信博跟踪支架单位成本(不含运输费用)仅为0.39元/W,较ATI减少33%。从发电量增益来看,由于多场景下对跟踪支架的要求,目前,一线的跟踪支架厂商都聚焦于更为精确的算法和AI运用,根据中信博官网披露,原有的跟踪系统相较于固定系统能够带来7%-37%的增发受益;在此基础上,公司2020年新推出的AI解决方案有望使光伏电站在原有跟踪系统基础上,再获得可高达7%的增发收益,整体来看,发电量增益位于行业领先水平。在安全性、成本和发电量增益皆处于行业领先的前提下,公司不仅在亚太、中东、南美等优势市场加速开拓,还主动出击,积极开拓非优势市场,目前公司已成功开拓欧洲包括西班牙、希腊等市场,而在美国市场也实现零的突破。 发展战略业务,培育种子业务:公司目前将BIPV作为战略业务发展,全球近零能耗建筑相关政策相继出台催化BIPV发展,随着减少碳排放的全球呼吁,将加速推动BIPV发展。公司目前已完成双面双玻无框组件构件式建筑一体化产品开发,实现光伏组件直接做屋顶及构件式建筑一体化产品全套工商业屋顶解决方案,可以100%覆盖所有工商业屋顶光伏建筑要求。2020年全年公司实现BIPV装机54MW,全国领先,装机量同比增14倍;其中包括江西丰城41MW全国单体最大的BIPV项目,与此同时,公司还联合高校和研究机构,积极推动BIPV标准制定。此外,公司以光伏支架业务为原点打造延伸“光伏+”业务及服务闭环,培育与拓展智能清扫机器人等光伏支架后市场运维业务及支架前端智能制造设备等种子业务,前后延伸,在延展产业链的同时提前布局,为之前形成光伏支架生态打下基础。 投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价180元。我们预计公司2021年-2023年的营收分别为45.93/73.35/110.44亿元,收入增速分别为46.8%、59.7%、50.6%,归母净利润分别为4.5/8.1/13.5亿增速分别为58.8%、87.0%、66.8%,公司在光伏装机提升+跟踪支架渗透率提升+公司市占率提升三重逻辑之下,叠加BIPV等新产品的潜在新增量,成长性突出;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为180元。 风险提示:下游需求不及预期,公司市场开拓不及预期等。
许继电气 电力设备行业 2021-04-15 14.86 17.86 30.46% 15.00 0.13%
14.88 0.13%
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事件:近日,许继电气发布2020年报,报告期内实现营收111.91亿元,同比增长3.12%;归母净利7.16亿元,同比增长52.16%;扣非后归母净利6.05亿元,同比增长63.18%;基本每股收益0.71元。2020年初制定的“精管理,提效能”措施在报告期内逐步落地深化,全年经营业绩符合预期。同时,公司拟10派现1元(含税)。 管理提升见成效,盈利能力大幅提升。2020年度,公司深化“三项制度”改革,提质增效。从盈利能力来看,公司整体毛利率水平达到了20.18%,同比提升1.95Pcts;净利率水平达到7.17%,同比增长2.30Pcst。变配电、中压和充电桩等业务毛利率水平均有所提升,尤其是电表和充电桩业务毛利率水平分别提升了6.58Pcts和2.45Pcts,EMS加工业务毛利率水平也保持在11%以上。发展质量方面,公司加强了应收款管理和现金流管理;经营活动产生的现金流量净额达到了7.83亿元,同比增长355.59%;期末应收账款余额79.49亿元,较期初下降4.74%。 持续高研发投入,加快核心产品开发。公司新产品、新技术持续突破,报告期内在软件云化技术、电力大数据分析、海风柔直、5G通信终端、输变电设备图像分析系统开发、配网终端设备智能物联终端等技术与产品开发方面取得显著成效。2020年,公司研发人员达到了2449人,研发人员占比达到了44.15%;研发费用投入达到了5.33亿元,费用占比达到了4.76%;全年申请专利647项,获得省部级以上科技奖励18项。2021年,公司还将保持高研发投入,加快核心产品开发,推动5G、人工智能、数字孪生、北斗通信等新技术在电力系统中的融合应用。 网内业务有望保持平稳,持续管理提升要效能。根据中电联预测,2021年全社会用电量将增长6%-7%,电网工程投资预计也将稳中有升。公司直流业务有乌东德、如东海上柔直、陕-武、土耳其等多条特直项目在手,预计将保持稳定增长,同时由于乌东德项目的低毛利订单已在2020年度交付,直流业务毛利率有望大幅回升。智能变配电、中压及电表业务有望保持稳定增长,而随着国内电动车保有量2020年末攀升到492万辆,公司的充电桩与电源业务则恢复较快增长势头。受疫情影响,2020年公司海外业务出现大幅下滑,但公司在产品开发及海外主要市场认证方面均做了充足准备,预计2021年海外业务也将恢复。同时,2021年公司仍将持续提高精细化管理水平,加强人财物精细化管理,推动发展效益大幅提升。 碳中和带来发展新增量。根据GEIDCO预测,在碳中和约束下,2025年我国电源总装机达到29.5亿千瓦,其中清洁能源装机17亿千瓦,占比达到57.5%。大体量新能源接入将产生严重的波动及消纳问题,同时,以充电桩为代表的随机不确定性新兴负荷增加对电网的安全稳定运行带来巨大影响。 为此,国网发布“碳达峰、碳中和”行动方案,计划在“十四五”规划建成7回特高压直流,加快构建坚强智能电网,支持分布式电源和微电网发展,拓展电能替代广度深度。不论是电网建设本身,还是新能源的快速发展,都将给公司带来发展机遇。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价18.00元。根据行业及公司经营计划,我们预计公司2021年-2023年的营收分别为121.20、136.51和154.82亿元,增速分别为8.3%、12.6%和13.4%,归母净利分别为8.76、10.91和13.73亿元,增速分别为22.4%、24.5%和25.9%。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为18.00元,相当于2021年21x的动态市盈率。 风险提示:原材料价格波动风险;电网投资或新能源投资不达预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名