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朱凯

中银国际

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格林美 有色金属行业 2019-11-04 4.37 -- -- 4.56 4.35%
4.56 4.35% -- 详细
公司前三季度盈利6.04亿元,同比增长16.57%符合预期:公司2019年前三季度实现营业收入98.33亿元,同比减少3.89%;实现盈利6.04亿元,同比增长16.57%;三季度单季实现营业收入36.29亿元,同比增长13.26%,环比增长18.51%;实现盈利1.90亿元,同比增长78.27%,环比减少20.27%。公司三季报业绩符合预期。 第三季度毛利率同比稳中有升,经营性现金流好转:前三季度公司毛利率19.34%,同比提升0.12个百分点,第三季度单季度毛利率19.28%,同比提升1.95个百分点。第三季度经营活动现金流净额3.41亿元,同比增长224.94%。前三季度期间费用率12.33%,同比提升0.87个百分点。 打造三元前驱体龙头企业,有望进入产能快速释放期:公司三元前驱体产能2018年底达8万吨,长期规划20万吨,产能扩张奠定规模优势;2018年出货量达到4万吨,占全球市场20%以上。2019年公司拟定增募资30亿元,加大动力电池包拆解及动力电池材料方面的布局,定增申请已获证监会审核通过,预计到2019年底公司三元前驱体产能有望达到10万吨。客户主要包括宁德时代供应链、三星SDI、ECOPRO等国际主流客户,以及容百科技、振华新能源、厦钨新能源等国内主流客户。公司有望成为全球三元前驱体龙头企业,产能快速释放助推业绩增长。 估值 在当前股本下,我们预计公司2019-2021年每股收益分别为0.21/0.27/0.33元,对应市盈率为21.5/16.6/14.0倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车产业政策风险,全球新能源汽车需求不达预期,价格竞争超预期,技术进步与大客户导入不达预期,原材料库存管理风险。
欣旺达 电子元器件行业 2019-11-04 13.67 -- -- 18.60 36.06%
19.75 44.48% -- 详细
公司前三季度实现盈利5.02亿元,同比增长16.99%:公司2019年前三季度实现营业收入177.39亿元,同比增长35.36%;盈利5.02亿元,同比增长16.99%;扣非后盈利3.50亿元,同比下滑4.04%;三季度单季实现营业收入68.83亿元,同比增长23.94%;实现盈利2.73亿元,同比增长31.24%;扣非后盈利1.89亿元,同比下滑3.99%。此前公司预告前三季度盈利4.51-5.58亿元,公司三季报业绩符合预期。 盈利能力有所提升,非经常性损益同比增加:前三季度公司毛利率为15.46%,同比提升2.54个百分点。公司前三季度期间费用率为11.64%,同比提升2.31个百分点,主要原因是销售人员的工资、运费等增加,管理人员工资、租金、物料消耗增加,研发投入有所增加,利息增加等。公司间接持有嘉元科技1.40%的股权,嘉元科技于2019年7月22日在科创板上市,带来公允价值变动收益8,257万元。此外,公司前三季度确认其他收益8,362万元,同比增长190.02%;确认资产减值损失8,034万元,同比增长300.12%,主要是存货较年初需补计提的减值大于去年同期。 动力电池业务进展顺利:根据高工锂电数据,2019年9月,公司动力电池装机量国内排名第五,达到125.78MWh。随着公司动力电池惠州一期、二期及南京工厂一期的逐步投产,动力电池业务有望成为业绩新增长点。 估值 在当前股本下,结合公司三季报与行业供需变化,我们将公司2019-2021年的预测每股盈利调整至0.53/0.74/0.99元(原预测为0.58/0.82/1.09元),对应市盈率24.2/17.3/12.9倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车产业政策风险,全球3C产品需求可能不达预期,公司动力电池研发、产能释放与消化可能不达预期。
寒锐钴业 有色金属行业 2019-11-04 55.33 -- -- 71.10 28.50%
71.10 28.50% -- 详细
公司三季度单季扭亏为盈:公司2019年前三季度实现营业收入12.43亿元,同比减少42.41%;亏损4,030万元,同比减少105.75%;2019年三季度单季度实现营业收入3.21亿元,同比减少51.08%,环比减少20.41%;实现盈利3,623万元,同比减少79.00%,环比扭亏为盈。此前公司预告前三季度亏损3,800-4,200万元,公司三季报业绩符合预期。 三季度盈利水平回升,资产减值冲回:公司三季度单季毛利率18.34%,环比二季度的1.89%大幅改善。公司前三季度期间费用率9.95%,同比提升2.47个百分点,其中管理费用率5.44%,同比提升3.12个百分点,主要系薪酬、咨询服务费等增加所致。公司三季度单季资产减值损失冲回4,729万元。公司前三季度经营活动现金流净额1.75亿元,同比大幅增长911.45%,主要系购买商品支出减少所致。 钴价触底反弹,公司盈利有望持续修复:供给端,嘉能可Mutanda矿2019年底将暂停生产,供给收缩预期下钴价已迎来触底反弹。中长期来看,需求端,新能源汽车全球电动化进程加速,长期维持较高增长的确定性较强;3C领域有望受益于5G时代带来的换机潮,未来几年销量有望重回正增长。我们预判钴价未来有望继续反弹,公司未来盈利有望持续修复。 估值 在当前股本下,结合公司三季报与行业供需变化,我们将公司2019-2021年的预测每股盈利调整至0.05/1.52/2.18元(原预测为0.28/1.90/2.56元),对应市盈率1105.7/34.7/24.2倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车与3C电池需求不达预期;全球钴矿开采、投放进度超预期;价格竞争超预期;技术迭代风险;政策不达预期;海外经营与汇率风险。
华友钴业 有色金属行业 2019-10-31 24.80 -- -- 30.82 24.27%
32.79 32.22% -- 详细
支撑评级的要点 公司第三季度盈利环比二季度明显改善:公司2019年前三季度实现营业收入140.23亿元,同比增长39.20%;实现盈利9,276万元,同比减少95.15%;扣非后盈利4,360万元,同比减少97.65%。三季度单季实现营业收入49.19亿元,同比增长49.49%,环比增长4.59%;实现盈利5,993万元,同比减少85.17%,环比增长192.79%;扣非后盈利8,474万元,同比减少76.21%,环比扭亏为盈。公司三季报业绩符合预期。 盈利水平处于低位,资产减值损失三季度有所冲回:由于钴价大幅下跌,公司前三季度毛利率同比下滑23.47个百分点至10.98%;期间费用率7.14%,同比下滑3.69个百分点。此外,公司在三季度单季冲回资产减值损失6,799万元,预计主要由于钴价三季度触底反弹。 拟收购华友衢州15.68%股权,募集配套资金投建硫酸镍产能:公司拟以23.60元/股价格向信达新能发行股份3,411万股,购买华友衢州剩余15.68%股权;拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过8亿元,用于华友衢州“年产3万吨高纯三元动力电池级硫酸镍项目”、支付中介机构费用及本次交易相关税费。华友衢州主要产品包括四氧化三钴、氯化钴、硫酸钴、碳酸钴等钴盐和钴氧化物,亦生产和销售电积铜、电积镍、硫酸镍等产品;目前拥有金属钴产能1.8万吨,年底改建后可达3万吨产能。 估值 在当前股本下,结合公司三季报与行业供需变化,我们将公司2019-2021年的预测每股盈利调整至0.15/0.70/1.01元(原预测为0.12/0.94/1.29元),对应市盈率162.1/35.6/24.6倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 全球钴矿开采、投放进度超预期;公司产能投放不达预期;技术迭代风险;3C需求不达预期;政策不达预期;海外经营与汇率风险。
新宙邦 基础化工业 2019-10-23 23.54 -- -- 28.44 20.82%
31.71 34.71% -- 详细
支撑评级的要点 公司前三季度盈利2.39亿元,同比增长15.08%:公司2019年前三季度实现营业收入16.97亿元,同比增长9.38%;盈利2.39亿元,同比增长15.08%。2019Q3单季实现营业收入6.40亿元,同比增长13.31%;盈利1.05亿元,同比增长20.63%。公司此前预告前三季度盈利同比增长10%-20%,2019Q3盈利同比增长15%-25%,公司业绩符合预期。 盈利能力有所提升,经营活动现金流大幅改善:公司前三季度公司毛利率35.87%,同比提升1.86个百分点,2019Q3毛利率36.29%,同比提升增长1.53个百分点。公司前三季度期间费用率为19.33%,同比提升0.35个百分点,其中销售费用率下滑0.61个百分点;管理费用率提升0.71个百分点,主要是由于管理人员薪酬增加、新办公楼投入以及新项目支出增加;财务费用率下滑0.21个百分点,主要由于汇率波动带来费用下滑。公司前三季度经营活动现金流为3.88亿元,同比大幅增长119.97%,经营活动现金流大幅改善。 公司发布定增预案第五次修订稿:公司拟募集资金11.4亿元,其中海德福高性能氟材料项目(一期)、惠州宙邦三期项目、荆门锂电池材料及半导体化学品项目(一期)、补充流动资金分别使用募集资金5亿元、2亿元、1亿元、3.4亿元。 估值 在当前股本下,结合公司三季报与行业近况,我们将公司2019-2021年每股收益调整至0.93/1.14/1.40元(原预测每股收益分别为0.93/1.17/1.43元),对应市盈率为25.3/20.6/16.8倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 下游需求不达预期,电解液价格竞争超预期,技术进步不达预期,新业务拓展不达预期。
星源材质 基础化工业 2019-10-16 27.80 -- -- 28.24 1.58%
28.24 1.58% -- 详细
公司发布 2019年三季报, 前三季度实现扣非盈利 1.09亿元,同比增长26.88%; 维持增持评级。 支撑评级的要点 公司前三季度扣非盈利 1.09亿元,同比增长 26.88%: 公司 2019年前三季度实现营业收入 5.15亿元,同比增长 21.71%; 盈利 1.96亿元, 同比增长9.45%; 扣非盈利 1.09亿元,同比增长 26.88%。 2019Q3单季实现盈利 2,388万元,同比下滑 7.57%; 扣非盈利 1,868万元,同比增长 995.90%。 公司业绩符合预期。 财务费用率与经营活动现金流有所恶化: 公司前三季度财务费用率5.34%,同比提升 4.16个百分点,主要原因是利息费用增加以及汇兑损失增加导致。 经营活动现金流净额为 4,829万元,同比下滑 77.19%,主要是支付职工薪酬及税费增加所致。 非公开发行股票上市, “超级涂覆工厂项目” 顺利推进: 2019年 8月 20日, 公司非公开发行股票上市,募集资金净额为 8.43亿元, 其中 4.37亿元向江苏星源增资。 江苏星源“ 超级涂覆工厂”项目分两期,一期投建干法隔膜 8条线、 4亿平米产能,涂覆隔膜 30条线, 6亿平米产能;二期新建涂覆隔膜产线 20条, 4亿平米产能。 订单协议顺利执行, 客户结构不断优化: 公司已经与孚能科技、国轩高科、比克动力、亿纬锂能、欣旺达等电池客户签订大额订单或合作框架协议。 2019年 1-9月,公司向上述客户销售隔膜收入约为 9,835万元。 公司持续深化与原有大客户的战略合作关系,并积极开拓新的客户, 巩固强化自身的市场地位。 估值 在当前股本下,结合公司三季报与行业近况, 我们将公司 2019-2021年每股收益调整至 1.01/1.28/1.44元(原预测每股收益分别为 1.11/1.30/1.51元) ,对应市盈率为 28.1/22.3/19.8倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;新产能释放不达预期。
格林美 有色金属行业 2019-09-03 4.68 -- -- 4.97 6.20%
4.97 6.20%
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公司布局五大循环产业链, 聚焦锂电池材料业务: 公司建成废旧电池与动力电池大循环产业链, 电子废弃物循环利用产业链,报废汽车综合利用产业链,钴镍钨资源回收与硬质合金产业链,废渣、废泥、废水循环利用产业链等五大产业链,聚焦以三元前驱体为代表的电池材料业务。 三元前驱体需求高增长,行业格局亟待优化: 高镍三元前驱体是行业的主要瓶颈之一,具备较高的壁垒。 国内新能源汽车需求回暖可期, 全球电动化加速;我们预计 2019-2020年全球三元前驱体需求量为 21.24万吨、32.43万吨, 同比增长 35.8%、 52.7%。 2018年国内三元前驱体产量 CR3为 46.8%,集中度有待进一步提升。 公司是三元前驱体龙头,竞争优势持续强化: 公司三元前驱体产能 2018年底达 8万吨,长期规划 20万吨,产能扩张奠定规模优势; 2018年出货量达到 4万吨,占全球市场 20%以上。公司率先攻克了高镍 NCM811以及 NCA 前驱体与单晶前驱体的制备技术,产品坚持“质量为王”,获得主流客户认可,包括宁德时代供应链、三星 SDI、 ECOPRO 等国际主流客户,以及容百科技、振华新能源、厦钨新能源等国内主流客户;此外,公司多规格三元前驱体产品通过比亚迪、 LGC 认证。 公司通过回收与长单锁定钴源, 通过与青山钢铁、宁德时代合作,保障镍原料。 传统业务平稳发展,再生资源业务触底反弹: 公司再生资源业务 2019年上半年已重返增长轨道,通过产业链结构的深度优化,盈利能力触底回升;新《报废汽车回收管理办法》出台,公司有望直接受益。公司超细钴粉和超细镍粉具备全球竞争力,产品转型升级,产销情况良好。 估值 在当前股本下, 我们预计公司 2019-2021年每股收益分别为 0.21/0.27/0.33元, 对应市盈率为 20.8/16.1/13.5倍; 首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车产业政策风险,全球新能源汽车需求不达预期,价格竞争超预期,技术进步与大客户导入不达预期,原材料库存管理风险。
欣旺达 电子元器件行业 2019-09-03 12.55 -- -- 16.48 31.31%
18.60 48.21%
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支撑评级的要点 公司上半年盈利增长3.54%基本符合预期:2019H1实现营收108.57亿元,同比增长43.75%;盈利2.29亿元,同比增长3.54%;扣非后盈利1.62亿元,同比下滑4.10%。公司此前预告上半年盈利增长0-20%,符合预期。 消费类锂电池模组业务维持较快增长:手机电池模组方面,上半年全球、国内手机出货量分别同比下滑约5%、7%,在中美贸易摩擦的严峻局势下,公司该业务逆势增长;随着电芯自供比例提升,毛利率稳步提升。公司手机数码类锂电池模组业务实现收入61.40亿,同比增长22.21%;毛利率13.16%,同比提升2.04个百分点。笔记本电池模组实现收入13.51亿元,同比增长100.34%;毛利率13.61%,同比提升1.34个百分点。 动力电池业务进展顺利:公司动力电池惠州一期2GWh产能顺利投产;上半年新增4款车型进入乘用车推广目录,累计有17款车型进入;公司上半年累计装机量排名第12,出货量0.7GWh,配套车型出货1.35万辆。同时公司与欧美、亚洲、国内知名车企建立合作关系,包括雷诺-日产、吉利等。2019上半年,该业务实现收入9.75亿元,同比增长192.05%;毛利率27.11%,同比提升16.82个百分点。未来随着惠州二期2GWh、南京工厂一期逐步投产,动力电池业务有望成为业绩增长点。 智能硬件业务上半年收入翻番:公司智能硬件业务上半年收入15.52亿元,同比增长100.83%;毛利率10.02%,同比下滑3.48个百分点。公司以消费类电池为契机打开市场空间,为增强客户粘性,扫地机器人、电子笔、智能出行、个人护理和智能音箱等业务全面开展。 估值 在当前股本下,结合半年报,我们将公司2019-2021年每股收益调整至0.58/0.82/1.09元(原预测每股收益分别为0.67/0.94/1.29元),对应市盈率为21.3/15.1/11.4倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车产业政策风险,全球3C产品需求可能不达预期,公司动力电池研发、产能释放与消化可能不达预期。
国轩高科 电力设备行业 2019-09-02 12.44 -- -- 15.10 21.38%
15.10 21.38%
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半年报扣非盈利同比增长10.34%:公司发布2019年半年报,实现营业收入36.07亿元,同比增长38.36%;盈利3.52亿元,同比下降24.49%;扣非盈利2.92亿元,同比增长10.34%。其中二季度单季实现营业收入18.55亿元,同比增长19.89%;盈利1.50亿元,同比下降50.76%;扣非盈利1.15亿元,同比下降12.28%。 动力电池产能快速释放,盈利能力有所下滑:上半年公司动力电池业务实现营业收入32.79亿元,同比增长48.72%。公司加快募集资金项目建设,其中南京国轩3亿Ah、青岛国轩2GWh和国轩电池4GWh动力电池已实现部分产线分批投产,公司动力电池产能快速释放。上半年动力电池业务毛利率30.35%,同比下降2.12个百分点。 产品开发卓有成效:公司铁锂电池能量密度突破190Wh/kg,预计2019年底单体电芯能量密度最高提升至200Wh/kg,在乘用车市场具备竞争力,并成功应用于江淮、奇瑞等客户。公司三元电芯产品已完成设计验证并实现量产,单体能量密度超210Wh/kg,循环寿命突破1500周。随着公司年产4GWh三元电池产线逐步投产,以及下游客户新车型陆续上市,三元电池销量占比有望提升。 期间费用率有所下降:上半年公司期间费用率17.61%,同比下降1.10个百分点,其中销售费用率同比下降2.08个百分点,管理费用率同比下降1.29个百分点,研发费用率同比下降0.28个百分点,费用管控成效显著。 估值 结合中报情况,我们将公司2019-2021年每股收益调整至0.63/0.77/0.88元(原预测每股收益为0.76/0.91/1.05元),对应市盈率20.8/17.0/14.8倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车需求不达预期,市场开拓不达预期;价格竞争超预期。
华友钴业 有色金属行业 2019-09-02 25.95 -- -- 29.70 14.45%
31.53 21.50%
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上半年盈利同比下滑97.82%符合预期:公司发布2019年半年报,实现营业收入91.04亿元,同比增长34.21%,实现盈利3,283万元,同比下滑97.82%,扣非后亏损4,114万元。经营活动现金流净额11.02亿元,同比大幅提升861.87%。上半年存货跌价损失3.26亿元,其中二季度1.65亿元,环比增长2.48%。公司中报业绩符合预期。 钴产品盈利触底,铜产品盈利大增:公司上半年钴产量1.26万吨,同比增长17.79%,销量1.28万吨,同比增长37.16%;钴产品实现收入30.12亿元,同比下滑37.07%;毛利率11.43%,同比下滑36.44个百分点。铜产品实现收入13.20亿元,同比增长79.10%;毛利率38.38%,同比大幅提升22.02个百分点;在钴价相对低迷阶段,公司通过加大高盈利水平的铜产品产量,为公司业绩提供支撑点。公司上半年三元前驱体销量6,782吨,同比基本持平;收入5.52亿元,同比下滑23.23%,毛利率6.72%,同比下滑10.36个百分点。 推进项目建设,构筑产业生态体系:公司非洲MIKAS矿1.5万吨铜、0.9万吨粗制氢氧化钴顺利达产,印尼6万吨氢氧化镍项目前期工作全面展开,国内与POSCO、LG化学合资的三元前驱体和正极材料等项目有序推进,动力蓄电池自动化拆解工厂一期建设完成,华海新能源一期项目进入试生产阶段、二期项目投料试车,钴镍新材料研究院、衢州产业园科创中心、固废资源化处理、废旧锂动力电池智能拆解等项目进展顺利。 估值 在当前股本下,结合中报情况,我们将公司2019-2021年每股收益调整至0.12/0.94/1.29元(原预测每股收益为0.68/0.90/1.31元),对应市盈率197.4/26/18.9倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 全球钴矿开采、投放进度超预期;公司产能投放不达预期;技术迭代风险;3C需求不达预期;政策不达预期;海外经营与汇率风险。
寒锐钴业 有色金属行业 2019-08-29 55.41 -- -- 71.70 29.40%
71.70 29.40%
详细
支撑评级的要点 上半年亏损,短期业绩承压:公司发布2019年半年报,上半年实现营业收入9.22亿元,同比减少38.62%,亏损7,653万元,同比减少114.47%。二季度单季实现营业收入4.04亿元,同比减少47.23%,环比减少22.12%;亏损2,121万元,同比减少107.74%,环比减亏。此前公司预告上半年亏损6,000-6,500万元,半年报业绩低于预告区间。 钴价下跌致盈利恶化,铜业务盈利能力明显提升:2019年上半年,公司主要产品钴粉、氢氧化钴、电解铜销量均保持增长,但2018年以来钴金属价格持续下跌,公司钴产品售价与盈利大幅下降,且上半年计提存货跌价准备4,729万元。上半年公司钴产品实现营业收入7.16亿元,同比减少46.25%;毛利率-4.54%,同比下滑64.08个百分点。公司铜产品实现营业收入2.05亿元,同比增长21.24%,毛利率35.22%,同比提升4.50个百分点。由于采购减少,公司上半年实现经营活动现金流2.74亿元,同比去年上半年净流出1.08亿元大幅改善。 钴价底部基本确立,公司盈利有望修复:短期来看,供给端,嘉能可上半年钴产量不达预期,已对全球供需格局促成边际改善。需求端,3C和动力电池需求短期筑底,后续回暖可期;嘉能可Mutada矿2019年底暂停生产,或将加速拉动中游补库存的需求。中长期来看,供给端,几大矿业巨头经过产能释放大年之后,供应增速有望下滑,嘉能可Mutada矿停产将为行业带来近20%的供给收缩。需求端,新能源汽车全球电动化进程加速,长期维持较高增长的确定性较强;3C领域有望受益于5G时代带来的换机潮,未来几年销量有望重回正增长。我们预判钴价底部基本确立,因而公司业绩拐点基本确立,未来盈利有望持续修复。 估值 结合公司半年报与行业供需变化,我们将公司2019-2021年的预测每股盈利调整至0.28/1.90/2.56元(原预测为0.75/1.43/1.94元),对应市盈率199.4/29.1/21.6倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车与3C电池需求不达预期;全球钴矿开采、投放进度超预期;价格竞争超预期;技术迭代风险;政策不达预期;海外经营与汇率风险。
璞泰来 电子元器件行业 2019-08-29 50.59 -- -- 53.98 6.70%
73.65 45.58%
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公司发布半年报,实现扣非盈利 2.64亿元,同比增长 8.53%;公司负极材料和涂覆隔膜产销高增长,锂电中游平台战略初见成效; 维持增持评级。 支撑评级的要点 公司半年报扣非业绩同比增长 8.53%符合预期:公司发布 2019年半年报,实现营业收入 21.77亿元,同比增长 58.04%; 盈利 2.64亿元,同比增长2.62%; 扣非盈利 2.40亿元,同比增长 8.53%。 公司业绩符合预期。 负极材料销量高增长,毛利率有望触底回升: 2019年上半年,公司负极材料出货量 2.10万吨,同比增长 70.06%, 实现营业收入 13.90亿元,同比增长 64.62%。 随着募投 2万吨负极材料产能下半年投产, 公司全年产销有望超过 5万吨。上半年公司负极材料毛利率承压, 下半年原材料价格有望企稳回落,随着内蒙古兴丰 5万吨石墨化产能释放、 公司炭化产能的建设以及振兴碳材 4万吨煤系针状焦产能投产, 公司全产业链布局更进一步, 负极材料毛利率有望触底回升。 涂覆隔膜出货量高增长,新增产能有序释放: 上半年公司涂覆隔膜出货量 2.39亿平,同比增长 849.52%,实现营业收入 3.39亿元,同比增长294.74%。公司投资 5.4亿元在江苏溧阳建设的 8亿平涂覆隔膜产能已正式启动并逐步实施, 预计年内部分产能将逐步投产,有望增厚公司业绩。 锂电设备短期承压, 新产品布局加速推进: 上半年公司锂电设备业务面临价格竞争压力和客户信用风险, 实现营业收入 2.35亿元,同比下降10.66%。 公司在保持涂布设备优势的同时, 加快叠片、卷绕、补锂、自动调节模头、高速分切、特种膜涂覆等工艺设备的研发、认证和市场化推广, 锂电设备业务有望稳定增长。 估值 我们预计公司 2019-2021年每股收益为 1.68/2.13/2.57元,对应市盈率为22.5/27.1/20.9倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;并购业务整合不达预期。
当升科技 电子元器件行业 2019-08-28 22.83 -- -- 28.00 22.65%
28.00 22.65%
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公司发布2019年半年报,实现盈利 1.51亿元,同比增长 34%;公司产能有序释放, 高镍三元具备领先优势,海外客户有望放量,维持增持评级。 支撑评级的要点 公司半年报业绩同比增长 34%符合预期: 公司发布 2019年半年报,实现营业收入 13.40亿元,同比下降 17.80%;盈利 1.51亿元,同比增长 33.94%; 扣非盈利 1.26亿元,同比增长 18.98%。此前公司预告半年报盈利 1.40-1.55亿元,同比增长 24.10%-37.40%,其中非经常性损益影响金额为 2,000-2,800万元; 公司业绩符合市场预期。 正极材料稳健增长,新增产能有序释放: 上半年公司正极材料业务实现营业收入 12.79亿元,同比下降 18.01%,主要原因是原材料大幅降价导致的正极材料价格下滑, 但公司销量同比继续保持增长。 上半年公司正极材料业务毛利率 16.83%,同比提升 4.61个百分点。 2018年底公司正极材料产能 1.6万吨,产能瓶颈明显。江苏当升三期 1.8万吨产能目前正在进行带料调试,并同步推进客户认证工作,有望缓解产能瓶颈,并增厚公司业绩。常州锂电新材料产业基地远期规划建设 10万吨,首期计划建成 5万吨,有望进一步巩固正极材料长期竞争优势。 多款产品批量供货,高镍三元持续领先: 公司高镍三元持续保持领先优势, Ni65NCM 产品通过多家国际、国内高端动力电池客户测试并开始批量应用, 第二代长寿命团聚型 NCM811实现量产供货,单晶型 NCM811产品通过多家高端动力电池客户的测试, 并实现了吨级供货。 动力储能齐发力,海外客户有望放量: 上半年公司海外客户销售占比近40%。 公司动力三元产品稳定供货多家日韩动力电池客户,进入奔驰、现代、日产等国际高端供应链,同时公司首次与欧洲动力电池客户建立合作关系,配合进行高端动力产品开发并实现批量供货;公司进一步加大与韩国客户在储能领域的合作力度, 储能产品销量同比增长近 50%。 估值 我们将公司 2019-2021年预测每股收益调整至 0.80/1.16/1.40元(原预测数据 0.75/1.12/1.40元),对应市盈率 28.2/19.5/16.1倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;高镍三元出货不达预期。
恩捷股份 非金属类建材业 2019-08-27 31.99 -- -- 33.05 3.31%
42.17 31.82%
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支撑评级的要点 上半年盈利同比增长141%符合预期:公司发布2019年半年报,上半年实现营业收入13.78亿元,同比增长41.44%;盈利3.89亿元,同比增长140.98%;扣非盈利3.23亿元,同比增长852.50%。公司此前预告2019年上半年盈利3.79-4.60亿元,公司业绩符合预期。 湿法隔膜大幅扩产,市场份额行业领先:公司已布局上海、珠海、江西和无锡四大隔膜生产基地;上半年上海、珠海一期产能平稳运行;珠海恩捷二期4条基膜生产线项目启动;江西通瑞8条4亿平产能已有4条投产;无锡恩捷一期2条线投产,另外2条预计将于2019年9月投产; 此外公司已启动无锡恩捷二期8条5.2亿平基膜产线建设。公司湿法隔膜产能规模全球领先,扩产快速推进,有望持续保持领先优势。上半年公司湿法隔膜出货量3.5亿平,市场份额全球第一。湿法隔膜业务控股子公司上海恩捷上半年实现营业收入8.33亿元,同比增长80.02%;净利润4.08亿元,同比增长84.25%,为上市公司贡献权益利润3.68亿元。 深度绑定大客户,海外客户有望持续放量:公司凭借产品、技术和成本优势,深度绑定宁德时代、比亚迪、国轩高科、孚能和力神等国内头部客户,有望随着下游客户共同成长。公司已经进入LG化学、松下和三星等海外客户高端供应链,并和LG化学签订5年6.17亿美元大订单,海外客户有望快速放量,公司将进一步提升全球竞争力。 传统业务保持相对稳健:上半年公司平膜和无菌包装业务稳定增长,分别实现营业收入1.91亿元和1.27亿元,同比分别增长22.22%和25.51%。其他业务有所调整,其中烟膜营业收入9,276万元,同比减少20.09%,毛利率同比提升1.27个百分点;烟标营业收入5,347万元,同比减少3.18%;特种纸业务营业收入4,599万元,同比减少23.61%。 估值 结合半年报情况,我们将公司2019-2021年的预测每股盈利调整至1.00/1.25/1.45元(原预测为1.00/1.19/1.40元),对应市盈率32.7/26.1/22.5倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车需求不及预期,湿法隔膜产能过剩导致竞争大幅恶化。
宁德时代 机械行业 2019-08-27 72.89 -- -- 81.08 11.24%
84.60 16.07%
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2019年半年报,扣非盈利同比 161%;公司是国内动力电池龙头,产能持续扩张,深度绑定大客户;维持增持评级。 支撑评级的要点 上半年扣非盈利同比增长 161%符合预期: 公司发布 2019年半年报,实现营业收入 202.64亿元,同比增长 116.50%; 实现盈利 21.02亿元,同比增长 130.79%; 实现扣非盈利 18.19亿元,同比增长 160.82%。此前公司预告 2019年上半年盈利 20.04-22.77亿元,同比增长 120%-150%,扣非盈利17.43-19.52亿元,同比增长 150%-180%; 公司业绩符合预期。 扩产持续推进, 装机量快速增长: 根据中汽研合格证数据, 2019年上半年国内动力电池装机量 30GWh,同比增长 93.6%,其中公司装机电量为13.8GWh,市占率高达 46%。上半年公司动力电池系统实现营业收入 168.92亿元,同比增长 135.01%;毛利率 28.88%,同比下滑 3.79个百分点。公司扩产持续推进, 同步建设湖西园区、 江苏、青海、欧洲等生产基地,并加快与国内主要车企上汽、吉利、一汽等合资项目的建设。 随着公司产能的释放, 出货量有望持续增长。 锂电池材料量利齐升,扩产有望提升竞争力: 上半年公司锂电池材料业务实现营业收入 23.09亿元,同比增长 32.14%;毛利率 24.81%,同比提升 2.82个百分点。公司进一步加大在锂电池材料回收及生产领域的布局,控股子公司宁德邦普拟在宁德福鼎投资不超过 91.3亿元建设 10万吨正极材料(含前驱体)项目,并与格林美、 青山集团等公司合作在印尼设立湿法镍冶炼厂,有望进一步提升锂电池材料业务竞争力。 费用管控成效显著,盈利质量改善明显: 2019年上半年公司期间费用率14.07%,同比下降 4.58个百分点,费用管控成效显著。上半年公司经营活动现金流量净额 72.76亿元,同比大增 560.69%,盈利质量明显改善。 估值 我们结合半年报调整公司盈利预测,预计公司 2019-2021年预测每股收益为 1.91/2.27/2.54元(原预测每股收益为 2.01/2.41/2.79) , 对应市盈率为38.7/32.6/29.1倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;技术进步不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名