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旭升股份 有色金属行业 2022-04-29 17.81 -- -- 25.10 40.93% -- 25.10 40.93% -- 详细
业绩同环比增长。4月 27日,公司发布 2022年一季报。公司 22Q1实现营收 9.92亿元,同增 96.34%,环降 1.94%,归母净利润 1.20亿元,同增 33.55%,环增 47.43%,扣非后归母净利润 1.09亿元,同增 34.56%,环增 51.18%。 费用管控能力提升,持续加大研发投入。公司 22年 Q1期间费用率为 7.76%,同降 0.64pct,环降 0.72pct,其中销售费用率 0.50%。同降 0.31pct;管理费用率 1.51%,同降 1.8pcts;财务费用率 2.0%,同增 1.9pcts,主要系本期可转债利息费用增加所致。研发费用率 3.8%,同降 0.5pct,实际研发费用 0.38亿元,同增 75.5%,公司持续增加研发支出,成功开发超大尺寸结构件,产品适用于混动一体压铸电池盒以及 DHT 电驱动总成,并持续优化工艺,提升产品良品率。 价格传导生效,盈利拐点已至。22Q1公司毛利率为 20.3%,环比增加2.0pcts,净利率 12.1%,环比增加 4.1pcts。21年长江有色铝价从年初 1.57万元/吨一路涨至 1.99万元/吨,增幅约 26.8%,公司启动调价机制,带来 22Q1盈利能力提升。后续随价格回落叠加调价机制的进一步完善,公司盈利能力有望持续提升。 产品矩阵不断充实,客户结构逐步多元化。公司掌握铝合金核心工艺,铝压铸板方面,新增长城 DHT 双电机、奔驰电机壳体、LUCID 动力系统、车身系统、电池系统等部件项目量产顺利;铝锻造(转向节、热管理系统阀板批量供应)产能持续释放,预计锻造产品营收规模将快速爬坡;铝挤出方面,除新增多个电池包壳体零部件项目定点外,在研项目包括防撞梁、门槛梁、副车架、电池包箱体等多个产品。公司客户结构优化,21年特斯拉营收占比为 39.93%,较 20年下降 4pcts,单一大客户依赖风险降低,除特斯拉外,全球知名高端全地形越野车企业北极星(Polaris)、全球汽车传动系统巨头采埃孚、中国知名的 SUV 及皮卡车企长城汽车、全球知名动力电池供应商宁德时代等现均已成为公司的重要客户之一。 投资建议:预计公司 2022-2024年公司的营业收入分别为 44.78、61.95、85.39亿元,同比增速分别为 48%、38%、38%,实现归母净利润分别为 5.90、8.85、13.02亿元,同比增速分别为 43%、50%、47%,当前股价对应 22-24年市盈率分别为 19、 13、9倍,维持“推荐”评级。 风险提示:客户集中度较高的风险;外销市场税收政策变动风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险。
旭升股份 有色金属行业 2022-03-29 23.17 -- -- 32.55 -0.12%
25.10 8.33% -- 详细
【事项】公司发布12021年年报:2021年实现营业收入30.23亿元,同比增长85.77%;实现归母净利润4.13亿元,同比增长24.16%;实现扣非归母净利润3.86亿元,同比增长27.55%。其中2021Q4实现营业收入10.11亿元,同比增长93.52%,环比增长26.33%;实现归母净利润0.81亿元,同比下滑20.06%,环比下滑32.66%;实现扣非归母净利润0.72亿元,同比下滑17.82%,环比下滑37.39%。 【评论】12021年营收高速增长,产能快速扩张。公司2021年实现营业收入30.23亿元,同比高增85.77%,主要是以特斯拉为首的新能源客户需求大幅提升。实现归母净利润4.13亿元,同比增长24.16%,增幅远低于营收增幅,主要是由于原材料价格和海运费价格大幅上涨,挤压公司利润。公司2021年销售毛利率为24.1%,同比减少8.8pct,公司下半年已经启动原材料价格传导机制,预计2022年毛利率将企稳回升。公司2021年在研发方面大力投入,全年研发费用为1.29亿元,同比增长122.41%;研发费用率为4.28%,同比增加0.74pct;研发人员为441人,同比增长96.00%。同时,公司快速扩张产能,2021年末固定资产和在建工程分别为17.97亿元和12.61亿元,同比分别增长81.86%和43.79%。 压铸、锻造、挤压三大铝合金工艺共同发力,同时深度绑定特斯拉。 公司主要从事精密铝合金零部件的研发、生产与销售,主要产品聚焦于新能源汽车领域,涵盖传动、控制、悬挂、电池等多个汽车核心系统。报告期内,公司铝合金产品以压铸为主,新增长城DHT双电机、奔驰电机壳体、LUCID动力系统、车身系统、电池系统等部件项目量产。同时也在积极开拓铝锻造和铝压铸产品,公司在铝锻造产品上新增新能源汽车转向节、热管理系统阀板等多个项目定点或量产,铝挤压产品上新增多个电池包壳体零部件项目定点。公司最早在2013年与特斯拉展开合作,现今深度绑定特斯拉,为其ModelS/X、Model3/Y等车型提供轻量化解决方案。2021年特斯拉为公司贡献营收12.07亿元,同比增长70.55%,占公司总营收比例为39.93%。随着后续上海工厂产能的继续扩张,有望成为公司业绩增长的重要支撑。【投资建议】公司是国内领先的汽车精密铝合金供应商,主要聚焦新能源汽车领域。公司深度绑定特斯拉,2021年特斯拉的营收占总收入比重为39.93%。随着后续特斯拉上海工厂产能的继续扩张,将为公司业绩增长带来重要支撑。 我们预计公司2022-2024年营业收入分别为44.74/60.09/76.46亿元,归母净利润分别为6.61/8.78/10.97亿元,对应EPS分别为1.48/1.96/2.45元/股,对应PE分别为23.41/17.62/14.10倍,给予公司“增持”评级。【风险提示】下游客户需求不及预期;新能源汽车业务拓展不及预期;原材料价格波动风险。
旭升股份 有色金属行业 2022-03-28 23.62 -- -- 32.94 -0.84%
25.10 6.27% -- 详细
事件:旭升股份发布2021年年度报告:报告期内,公司实现营业收入30.23亿元,同比+85.77%;归属于上市公司股东的净利润4.13亿元,同比+24.16%;扣非后归属于上市公司股东的净利润3.86亿元,同比+27.55%。 投资要点: Q4营收+93.52%,毛利率短期承压。2021年Q4,公司实现营收10.11亿元,同比增长+93.52%;实现归母净利润0.81亿元,同比-20.06%;毛利率18.30%,同比-9.95pct。毛利率降低主要原因是原材料价格及运费影响。针对上游原材料价格上涨问题,2021年Q4原材料铝价格已有回落,但因持续分批的采购形式,原材料价格对毛利率的影响具有一定的滞后性。我们认为,随着全球新冠疫情逐渐进入常态化,原材料供需关系将逐步回归正常,海运运费也将周期性回调,公司毛利率有望迎来改善。 研发费用率+0.74pct,技术突破推动产品品类扩展。2021年,公司净利率13.65%,同比-6.8pct。2021年公司销售费用率0.71%,同比-0.05pct;管理费用率2.52%,同比-1.78pct;财务费用率0.73%,同比-0.52pct;研发费用率4.28%,同比+0.74pct。研发费用率的提升主要由于公司在重点研发项目上的投入:1、公司受益于在铝压铸板块的在手订单的持续放量,新增长城DHT 双电机、奔驰电机壳体、LUCID 动力系统、车身系统、电池系统等部件项目顺利量产,实现营收规模新突破;2、铝挤压产品市场开拓力度不断加大,除新增多个电池包壳体零部件项目定点外,在研项目包括防撞梁、门槛梁、副车架、电池包 箱体等多个产品。我们认为产品品类的扩展将成为公司未来新的增长点。 受益特斯拉销量持续高增,其他客户开拓进展顺利。公司客户包括特斯拉、长城、北极星等主机厂,以及采埃孚、宁德时代等tier 1企业。1、公司主要客户特斯拉2021年全球交付93.6万辆,同比+87%。 2022年1-2月特斯拉国产销售 116360辆,同比大增244%。我们预计,2022年特斯拉全球销量170万辆,其中国产特斯拉销量80万辆,公司将受益大客户特斯拉销量高增。2、2019-2021年,非特斯拉客户营收占比分别为46.31%、56.51%、60.07%,特斯拉对营收占比影响逐渐减少,这也充分体现了公司在客户开拓方面的良好进展。2021年,模具类业务营收1.28亿元,同比+158.65%;上海奉贤赛科利以9.55%的营收占比成为公司第二大客户。 盈利预测和投资评级 给予公司“买入”评级。我们看好公司未来发展,预计公司 2022-2024年实现主营业务收入45、58、72亿元,同比增速为48%、30%、25%;实现归母净利润 7.24、 10、12.57亿元,同比增速为75%、38%、26%;对应 EPS 为1.62、2.24、2.81元。 风险提示 1)原材料价格持续上涨;2)国际海运价格持续上涨;3)新能源汽车销量增长不及预期;4)公司新客户拓展不及预计;5)公司新业务发展不及预期。
旭升股份 有色金属行业 2022-03-28 23.62 -- -- 32.94 -0.84%
25.10 6.27% -- 详细
事件概述。3月 23日,公司发布 21年年报。2021年实现营收 30.23亿元,同增 85.77%;归母净利润 4.1亿元,同增 24.16%。毛利率 24.1%,同降 8.8pct; 净利率 13.6%,同降 6.8pct。21Q4营收 10.1亿元,同增 93.5%,环增 26.3%; 归母净利润 0.81亿元,同降 20.2%,环降 32.8%;毛利率 18.3%,环降 4.9pct; 净利率 8.0%,环降 7pct。 产能+产品不断拓展。产能:22年随 6-7号工厂投产,产值进一步提升,按照 1.3-1.5的投入产出比计算,未来宁波 1-9厂+南浔工厂远期产值达到 100亿以上,公司当前产能利用率饱满,未来有望保持满产满销。产品:从压铸横向拓展。铝锻造(转向节、热管理系统阀板批量供应)产能持续释放,预计锻造产品营收规模将出现快速爬坡;铝挤出方面,除新增多个电池包壳体零部件项目定点外,在研项目包括防撞梁、门槛梁、副车架、电池包箱体等多个产品;一体压铸方面,公司与海天金属签署巨型压铸机战略合作协议,正加大对车身结构件、一体成型产品的研究开发。 客户多元化稳步推进。21年特斯拉出货占比同比 20年下降 4pct 至 40%,进一步减轻对单一大客户依赖,其余 Lucid,Rivian 等预计今年能放量,同时有全地形越野车企业北极星(Polaris)、采埃孚、长城汽车、宁德时代等客户。 铝价维持高位影响盈利能力,调价有望带来盈利能力回升。铝价从 21年年初 1.5万/吨上涨至最近的 2.0万/吨以上,我们预计公司 21Q3产品对应铝价 1.8万/吨,21Q4对应铝价 2.0万/吨,带来毛利率下降。21Q4计提可转债利息 250万左右,全年汇兑损益影响 1500万,大部分 Q4计提,带来 Q4财务费用率向上。展望未来,考虑到汽车行业议价机制,公司与大部分客户完成调价,22年毛利率有恢复可能。 投资建议:预计公司 2022-2024年公司的营业收入分别为 44.78、61.95、85.39亿元,同比增速分别为 48%、38%、38%,实现归母净利润分别为 5.91、8.87、13.05亿元,同比增速分别为 43%、50%、47%,当前股价对应 22-24年市盈率分别为 26、17、12倍,维持“推荐”评级。 风险提示:客户集中度较高的风险;外销市场税收政策变动风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险。
旭升股份 有色金属行业 2022-03-24 24.88 -- -- 34.50 -1.43%
25.10 0.88% -- 详细
公司发布2021年年报:2021年公司营收/归母净利为30.2亿/4.1亿,同比分别+85.8%/+24.2%。其中4Q21营收为10.1亿,同/环比分别为+93.5%/+26.3%,归母净利为0.8亿,同/环比分别为-20.1%/-32.7%。本年度公司计划向全体股东每10股转增4股并派发现金红利1.2元。 1、 收入端:核心客户驱动成长。2021年公司前五大客户为特斯拉/赛科利/采埃孚/长城汽车/北极星,前5大客户合计营收同比+84.7%驱动整体增长。其中来自大客户特斯拉营收同比+70.6%,第四大客户长城汽车DHT 双电机项目量产,营收同比+190.5%。 2、 利润端:净利率受原材料涨价压制。1)毛利率。公司2021/4Q21毛利率分别为24.1%/18.3%,同比分别-8.8pct/-9.9pct。2021/4Q21公司主要原材料铝锭价格分别同比+20%/+29%,我们预计2021年铝价走高对公司毛利率负面影约5-6pct,海运费升高负面影响毛利率约1pct;2)费用率。2021/4Q21公司三费费用率同比-2.3pct/-0.4pct,研发费用率分别同比+0.7pct/+0.9pct。2021年全年公司控费效果较好,主因为管理费用增长较少,管理费用率同比-1.8pct;3)利润率。 2021/4Q21公司净利率为13.6%/8.0%,同比分别-6.8pct/-11.5pct。全年看公司净利率承压自毛利率下行,控费降本起到积极效果。 l 核心客户强势+客户&品类扩张顺利,成长能见度高。1)客户&品类扩张顺利。2021年铝压铸板块新增长城DHT 双电机、奔驰电机壳体、LUCID 动力系统、车身系统、电池系统等项目量产;铝锻造板块新增新能源汽车转向节、热管理系统阀板等多个项目定点或量产;铝挤压领域除新增多个电池包壳体零部件项目定点外,在研项目包括防撞梁、门槛梁、副车架、电池包箱体等多个产品;2)产能同步扩张。公司2021年启动了位于宁波北仑的“高性能铝合金汽车零部件项目”、“汽车轻量化铝型材精密加工项目”的建设,并拟定投资25亿在湖州南浔新建模具及部件生产基地。 l 投资建议:我们预计公司2022年、2023年和2024年实现营业收入为41.2亿元、50.4亿元和61.2亿元,对应归母净利润为5.2亿元、7.0亿元和9.4亿元,以今日收盘价计算PE 为30.9倍、22.9倍和17.1倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 l 风险提示:芯片短缺缓解程度不及预期、原材料成本上升超预期,车市需求复苏不及预期
旭升股份 有色金属行业 2021-12-15 45.42 -- -- 53.66 18.14%
53.66 18.14%
详细
精密铝制零部件一站式供应商宁波旭升汽车技术股份公司成立于 2003年 8月,致力于新能源汽车和汽车轻量化领域,主要从事精密铝合金汽车零部件和工业零部件的研发、生产和销售。产品主要应用领域包括新能源汽车变速系统、传动系统、电池系统、悬挂系统等核心系统的精密机械加工零部件。 汽车新能源+全面轻量化时代,市场前景广阔全球环保问题不断凸显,气候变化问题日益突出,要求汽车产业低碳化转型,多方政策支持新能源车未来发展。汽车的轻量化制技术可以有效实现节能减排的目标。 国内汽车轻量化前景广阔,市场规模持续提升。《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》指出,我国汽车轻量化技术要求单车用铝量 2020年 190kg,2025年 250kg,2030年 350kg。 2025年中国汽车轻量化市场规模有望达到 1500亿元。 和特斯拉合作关系密切,自身经营水平出色特斯拉产销两旺,公司和特斯拉的合作中积累了新能源汽车零部件的设计、研发、生产技术,在新能源汽车领域压铸零部件的具有先发优势,带动公司长期发展。 公司产销率自 2020年起开始好转,国内客户市场布局增加;研发实力雄厚,研发投入不断加大。2018-2020年,研发投入占比分别为 3.99%、4.30%和 3.54%;同时费用管理制度严格、结构合理,期间费用率明显低于同行业公司均值。 投资建议预计公司 2021-2023年公司的营业收入分别为 26.41亿元、44.78亿元、61.95亿元,同比增速分别为 62%、70%、38%,实现归母净利润分别为 5.09亿元、8.28亿元、11.44亿元,同比增速分别为 53%、63%、38%,当前股价对应 21-23年市盈率分别为 43、27、19倍。参考汽车零部件(申万)指数 2022年对应 26.47倍 PE(LYR,Wind 盈利预测),公司 2022年市盈率较均值略高,主要考虑到公司是轻量化专家,紧盯特斯拉的同时不断开拓业务,未来业务盈利能力比同行业公司平均盈利水平更高。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 客户集中度较高的风险;外销市场税收政策变动风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险。
旭升股份 有色金属行业 2021-10-29 39.20 -- -- 49.88 27.24%
53.66 36.89%
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事件:10月28日,公司发布2021年三季报,报告期内实现营收20.12亿元,同比增长82.1%;实现归母净利润3.32亿元,同比增长43.67%;实现扣非归母净利润3.14亿元,同比增长46.07%。 投资要点: 公司2021Q3营收保持高增长,期间费用率同比下降。公司前三季度实现营收20.12亿元,同比增长82.1%;实现归母净利润3.32亿元,同比增长43.67%。单季度来看,2021Q3公司实现营收8亿元,同比增长81.72%;实现归母净利润1.21元,同比下降34.04%。公司前三季度期间费用率3.59%,同比下降3.28pcts;2021Q3期间费用率2.79%,同比下降5.79pcts,环比下降1.3pcts。2021前三季度研发费用0.91亿,同比增长114.42%,研发费用率4.52%。公司营收的持续高增主要受益于全球新能源汽车市场高景气度,尤其是特斯拉等重点客户的销量高速增长。 公司毛利率下滑,未来提升空间较大。2021年前三季度毛利率26.96%,同比下降8.1pcts;2021Q3毛利率23.23%,同比下降11.52pcts,环比下降6.34pcts。公司毛利率的下降主要是由于原材料价格上涨、国际海运运费提升等原因。我们认为,随着全球新冠疫情逐渐进入常态化,原材料价格和海运运费有望逐步回调,公司毛利率将逐渐回复。 受益于特斯拉等大客户销量快速提升,公司业绩增长空间大。公司的客户多为全球知名整车企业或零部件供应商,除特斯拉外,公司不断开拓客户,采埃孚、长城汽车、宁德时代等客户。根据乘联会数据,2021年1-9月,国内特斯拉Model 3销量18.8万辆,Model Y销量10.7万辆,合计29.5万辆,同比增长278%,特斯拉全球销量也同样保持快速增长。在特斯拉全球销量大增的推动下,公司业绩持续保持快速提升。另外,公司新能源汽车电池包业务开拓顺利,目前已取得宁德时代、亿纬锂能、赛科利等多个客户电池包零部件项目。2021年1-9月国内新能源汽车累计销量215.7万,同比上涨194%,预计2021年全年销量330万辆。公司业绩将长期受益于我国及海外新能源汽车市场的持续高景气,未来业绩增长空间大。 特斯拉一体压铸技术放量应用将放大公司核心业务领域的优势。特斯拉一体化压铸技术对汽车生产制造产生重要影响,汽车一体化压铸将因效率、成本和性能优势成为重要趋势。公司长期深耕于高压压铸领域,在技术和客户合作上具备优势,并与国内外众多压铸机供应商保持良好关系。我们预计公司核心产品和技术领域将受益于铝合金压铸技术的进一步放量应用。 盈利预测和投资评级给予公司“买入”评级。我们看好公司未来发展,预计公司2021年-2023年实现主营业务收入26.38亿元、36.55亿元、45.57亿元,同比增速为62%、39%、25%;实现归母净利润4.96亿元、6.61亿元、8.55亿元,同比增速为49%、33%、29%;对应EPS 为1.11元、1.48元、1.91元。 风险提示1)原材料价格和国际海运价格持续上涨;2)全球新能源汽车销量增长不及预期。
旭升股份 有色金属行业 2021-08-04 40.66 -- -- 42.83 5.34%
47.48 16.77%
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报告关键要素: 公司发布2021年半年报告,报告期内公司实现营业总收入12.11亿元,同比增长82.35%,归属于上市公司股东的净利润2.11亿元,同比增长49.84%,扣非后归属于上市公司股东的净利润1.98亿元,同比增长48.76%。 投资要点: 客户订单放量,业绩增长良好:上半年业绩增长良好,其中Q2营收7.06亿元,同比/环比增长87.75%/39.83%,归属于上市公司股东的净利润1.21亿元,同比/环比分别增长34.71%/35.08%,主要受特斯拉、采埃孚、长城汽车、宁德时代等多个客户的订单持续放量拉动,其中特斯拉Q2交付量20.1万辆,同比增长121.4%,上半年公司对特斯拉实现销售收入4.89亿元,同比增长50.20%,营收占比40.37%,相对去年全年营收占比下降3.12pct,主要是非特斯拉客户的良好拓展所致,其中对长城汽车实现销售收入5,730.34万元,同比增长242.18%,营收占比上升至4.73%。Q2公司毛利率29.57%,同比/环比分别增加-6.89pct/0.35pct,同比下降较多主要是运费计提至营业成本及原材料价格上涨所致,环比今年一季度略有增长,可见原材料价格的上涨对公司影响较小,预计后期毛利率有望保持稳定略上升。 轻量化工艺多点开花,新能源汽车领先优势扩大:公司多年深耕汽车轻量化领域,工艺由原先的压铸进一步拓展至锻造、挤压工艺,能够满足客户多样化需求,报告期内挤压产品顺利获得大众MEB平台电池包零部件产品的定点,除大众外,同时储备宁德时代、亿纬锂能、赛科利等多个客户电池包零部件项目,随着全球新能源汽车的高速发展,预计电池包零部件业务有望加快发展。公司早期绑定特斯拉重点客户,凭借新能源汽车行业的领先优势和规模优势,迅速拓展北极星、采埃孚、长城汽车、宁德时代等客户,为进一步扩大业务规模满足客户订单需求,公司拟筹划公开发行可转债募集资金13.5亿元投向“高性能铝合金汽车零部件项目”和“汽车轻量化铝型材精密加工项目”,总体来看,公司在轻量化铝合金领域竞争优势将进一步扩大。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年营业总收入分别为26.4亿元、34.3亿元和43.0亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为4.7亿元、6.2亿元和7.8亿元,EPS分别为1.06元/股、1.40元/股和1.75元/股,结合2021年7月29日收盘价对应的PE分别为31.2倍、23.7倍和18.9倍,考虑到公司业绩良好增长及轻量化铝合金市场龙头地位优势,给予“买入”评级。 风险因素:重点客户汽车销量下滑,原材料价格大幅上涨。
旭升股份 有色金属行业 2021-08-03 38.59 -- -- 42.83 10.99%
47.48 23.04%
详细
事件:公司公布2021年半年报:实现营业收入12.1亿元,同比增长82.4%;实现归母净利润2.1亿元,同比增长49.8%。 点评: 受益于新老客户齐放量,21年业绩保持高增长。2021年上半年,特斯拉全球产量38.7万辆,同比增长109.1%;公司对特斯拉实现销售收入4.9亿元,同比增长50.2%,营收占比40.4%。同时,公司来自非特斯拉客户收入约7.2亿元,同比增长116.0%。受原材料价格上升等因素影响,21H1年公司毛利率同比下降5.8个百分点至29.4%。三费方面,21H1年公司销售费用率同比下降0.9个百分点至0.6%,管理费用率(含研发费用)同比下降1.0个百分点至7.3%,财务费用率同比上升0.9个百分点至0.7%。 其中,21Q2特斯拉产量20.6万辆,同比增长151.0%,环比增长14.5%。公司21Q2实现:1)营收7.1亿元,同比提升87.8%,环比提升39.8%;2)毛利率29.6%,同比下降6.9个百分点,环比上升0.4个百分点;3)归母净利润1.2亿元,同比提升34.7%,环比提升35.1%。 2021年特斯拉新车&新产能爬坡提速,公司业绩高增长有望延续。随国产Model3持续降价、Model Y上市热销及上海超级工厂二期产能爬坡,我们预计特斯拉2021年全年产量有望接近90万辆,同比增长68.7%,将继续为公司带来较大的业绩弹性。其中我们预计21年Model 3国产20万辆、海外产25万辆;Model Y国产18万辆、海外产20万辆;Model S/X产量合计5万辆。 加速新客户、新产品拓展,打开中长期增长空间。2021年至今,公司非特斯拉客户持续放量,客户结构进一步优化。其中21H1对长城汽车销售额5730.3万元,同比增长242.2%,占营收比例上升为4.7%。此外,公司进一步加大对挤出产品的市场开拓力度,已获得大众MEB平台、宁德时代、亿纬锂能、赛科利等多个客户项目定点。公司拟筹划公开发行可转换公司债券,拟募集资金总额13.5亿元,投向为“高性能铝合金汽车零部件项目”和“汽车轻量化铝型材精密加工项目”。未来随着新客户及新品的量产及公司产能的爬坡,公司营收规模有望进一步增长。 投资建议:特斯拉产销仍在快速提升,对公司产品需求量不断加大,加之公司新客户及新产品的快速开拓,业绩有望在未来几年维持高增长。我们将公司2021年至2022年的归母净利润由4.8亿元、6.5亿元上调至5.2亿元、6.7亿元;对应PE为31倍、24倍;维持“增持”评级。 风险提示:特斯拉产能提升不及预期、新客户拓展不及预期、可转债事项尚需股东大会审议及证监会核准。
旭升股份 有色金属行业 2021-08-02 35.28 28.44 22.80% 42.83 21.40%
45.50 28.97%
详细
事件:公司发布2021 年中报,营业总收入实现12.11亿,同比大幅增长+82.35%;实现营业利润2.49亿,同比+ 50%;实现归母净利润为2.1亿,同比+49.84%。Q2实现营收7.06亿,同比+87.75%,归母净利润1.2亿,同比+34.7%。业绩符合预期。 1、 上半年营收创新高,多客户同发力:公司21H1实现营收12.11亿,同比大幅增长+82.35%,上半年度营收创新高。H1实现营业利润2.49亿,同比+50%,归母净利润2.1亿,同比+49.84%。单Q2实现营收7.06亿,同比+87.75%,环比+39.83%,在二季度芯片影响加剧的情况下,公司实现了环比40%左右的增速,主要是受益于特斯拉、采埃孚、长城汽车、宁德时代等多个客户订单持续放量。Q2归母净利润1.2亿,同比+34.7%,环比+35.08%。Q2毛利率29.57%,同比-6.89pct,环比+0.35pct;同比下滑主要是运输费用去年四季度开始从销售费用中调整到营业成本中,其次是原材料价格上涨,产品结构变化综合导致;环比来看,二季度原材料价格高于一季度,毛利率却可以维持相对稳定,我们认为公司有一部分成本转嫁能力。Q2四费为8.755%,同比+1.21pct,环比+0.35pct,主要来自于研发和财务费率的增加;其中销售费用率0.43%,显著减少;管理费用率2.52%,也同比显著减少1.72pct;研发费用率4.66%,同比+1.54pct,财务费用率1.14%,同比+2.16pct。 2、 7年10倍高增,客户百花齐放,业绩靓丽持续进行时: 公司是国内第一家特斯拉供应商,在2013年就与其建立合作关系。自此,从2013年营收1.55亿增长到2020年16.3亿,7年10倍高增,前半段主要依托于好客户和好赛道的双重加码,从2020年开始,对非特斯拉客户营收占比已升至50%以上,同比增长75%;新客户带来的业绩增量显著提高,多元化客户战略初显。2018年-2021年1-6月,公司来自于特斯拉的营业收入分别为6.7亿、5.9亿、7.1亿和4.9亿,占营业收入比重分别为61.08%、53.69%、43.49%和40.37%,我们可以看到特斯拉销售持续增加,但是营收占比持续下降,间接说明公司新客户开拓的成功。 报告期内,公司进一步加大对挤出产品的市场开拓力度,顺利获得大众MEB平台电池包零部件产品的定点。公司重视新能源汽车电池包业务的开拓,截至目前,已取得宁德时代、亿纬锂能、赛科利等多个客户电池包零部件项目,为后续挤出工厂(7 号工厂)建成投产储备了客户基础。 3、 压、锻、挤 三大工艺齐配备,深耕轻量化赛道:新能源汽车由于续航里程的焦虑对于轻量化的需求明显加强,车内铝合金的应用越来越多。公司压铸,锻造,挤压三大工艺齐头并进,可以覆盖车内所有的铝合金成型解决方案,为长期发展建立了充实的后备资源。由于订单饱满,公司在年初进一步购买新的土地使用权,计划新建8 号和9 号工厂。去年三季度时我们讲过,公司待5、6、7 三个新工厂完工后,产值可达60-70 亿;但是由于新业务需要,公司在年初拿到新的土地使用权,计划进一步扩充压铸和精加工产能,8、9 号工厂有望在2025 年前后完工,届时预计可实现100 亿综合产值。 4、 计划发行可转债,用于新建高性能铝合金产能:公司计划公开发行可转换公司债券拟募集资金总额不超过 13.5 亿元,用于投资新建工厂、扩充产能。说明公司对于长期发展有充足信心,在新能源汽车高速增长阶段把握窗口期,稳步成长。 投资建议:考虑到第一大客户特斯拉热销Model Y 和Model 3 的单车价值量有望增加,以及客户持续放量;公司新客户的快速开拓,业绩有望在未来几年维持高增长。预计21-23 年归母净利润5/6.7/9.1 亿, 对应21 年PE 29 倍左右。 风险提示:客户销量不及预期,工厂进度不及预期,汇兑损失增加, 原材料涨价。
旭升股份 有色金属行业 2021-05-26 30.28 24.88 7.43% 35.89 18.53%
42.83 41.45%
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行业景气度维持高位,公司产能持续扩张。中汽协数据显示,2021年1-4月,国内新能源汽车产销分别为75万辆和73.2万辆,同比分别上升307.11%和257.07%,延续了去年下半年以来的高景气势头,新能源汽车销量持续向好也带动了新能源零部件企业发展,为满足市场需求,公司产能扩张稳步推进。2020年2月,公司发布定增预案,募资建设“新能源汽车精密铸锻件项目(二期)”和“汽车轻量化零部件制造项目”,前者拟新增年产685万件新能源汽车精密铸锻件产品的产能规模,目前正在稳步推进;后者建成后将满足公司年产720万件汽车轻量化零部件产品的机加工需求,进一步完善公司的机加工产能,项目预计在下半年投产。同时,2020年5月,公司拟投资建设旭升高智能自动化生产工厂项目,建设规模为年产轻量化铝合金汽车零部件1,000万件,新增铝挤出工艺,持续丰富产品结构,延伸产业链条,深入布局铝制轻量化领域。公司持续产能扩张,有望受益新能源车行业的高景气度和汽车轻量化的需求,助推业绩持续增长。 非特斯拉客户持续放量,客户结构进一步优化。2018年至2020年末,公司对特斯拉销售收入占主营业务收入的比例分别为61.51%、54.08%和43.75%,一方面,特斯拉仍然是公司第一大客户,上海工厂Model 3/Y的持续放量,使得公司对特斯拉的销售额将继续保持增长。另一方面,为规避单一客户依赖风险,公司依据市场开拓战略,分别在“北美、欧洲、亚太”三大区域对重点客户进行布局并设立子公司,目前与公司合作的客户有北极星、采埃孚、宝马、宁德时代、广汽、法雷奥-西门子等国内外知名厂商。2020年,公司非特斯拉客户加快放量,其中对采埃孚销售额1.41亿元,同比增长175.94%,占营收比例上升为8.64%,随着采埃孚多个定点产品陆续量产,预计后续将进一步放量;对北极星实现销售额1.13亿元,同比增长48.16%,营收占比上升至6.97%,销售势头良好;此外,长城汽车、宁德时代、马瑞利、赛科利等客户自2020年以来销售额均实现同比大幅增长。同时,2020年来,公司不仅进一步加快新客户拓展力度,顺利通过德国宝马、德国大众、博世等客户供应商资格认证,取得戴姆勒、理想汽车、亿纬锂能等新客户的多个产品定点;而且深入挖掘原有客户新需求,提升合作广度和深度,取得特斯拉、宁德时代、蔚来汽车等客户多个新产品定点。随着公司非特斯拉客户布局持续放量,将助力公司客户结构优化。 重视人才培养,持续研发投入构筑壁垒。公司重视研发投入,持续构筑竞争壁垒,2020年,公司实现研发支出5758.98万元,同比增22.11%,2021Q1研发支出2152.68万元,同比增长49.25%,环比增长42.21%;截至2020年末,公司拥有10项发明专利和103项实用新型专利,在新能源汽车零部件领域具有显著的技术优势,处于同行业领先水平。同时,公司重视人才梯队建设,加大力度引进应届大学生,根据“246人才发展计划”对应届毕业大学生进入轮岗实习、双向选择、定岗培养;同时引进了海内外高端技术型和管理型人才,进一步提升企业的技术实力和管理体系,增强企业的核心竞争力。 投资建议:维持公司买入-A投资评级,6个月目标价35元。我们预计公司2021年-2023年营收分别为26.44、35.60和48.11亿元,营收增速分别为62%、35%、35%;归母净利分别为5.02、6.87和9.30亿元,利润增速分别为51%、37%、35%。公司客户结构持续优化,产能扩张匹配高增需求,成长性佳,我们维持公司买入-A 的投资评级,6个月目标价35元。 风险提示:下游需求不及预期,公司新建产能投放进度不及预期,公司客户进展不及预期等。
旭升股份 有色金属行业 2021-03-29 30.91 -- -- 32.22 3.10%
35.89 16.11%
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事件: 公司发布2020年年度报告:2020年全年营业收入16.27亿元,同比增长48.33%,归母净利润3.33亿元,同比增长61.1%。2020年4季度,公司营业收入5.23亿元,同比增长63.21%,环比增长18.59%,归母净利润1.02亿元,同比增长44.47%,环比增长13.33%,公司全年及四季度业绩复合预期。 投资摘要: 2020年年度报告点评业绩增长复合预期,会计准则变更及原材料价格导致Q4单季毛利率波动。公司2020年的业绩实现高速增长,复合市场预期。利润率方面,全年毛利率为32.87%,同比下降1.14pct,主因会计准则变动所致,净利率为20.45%,同比提升1.62pct,主因规模效应下各项费用率降低所致。公司2020年Q4单季毛利率为28.25%,环比下降6.5pct,核心原因是会计准则变动后,公司将全年销售商品有关的运输和出口代理费1859万元计入Q4单季的营业成本,对毛利率影响较大,次要原因是公司成本中材料费用占比约60%,预计铝材料价格的上涨有一定影响。 特斯拉贡献主要增量,客户持续拓展。特斯拉是公司第一大客户,得益于上海工厂Model3的投产,2020年特斯拉贡献收入7.08亿元,营收占比43.49%,未来随着上海工厂ModelY的上量,以及Model3/Y零件国产化的持续推进,公司对特斯拉的销售额将持续增长。同时,公司对非特斯拉客户的销售额也快速放量,其中对采埃孚销售额为1.4亿元,同比增长175%,营收占比8.64%,对北极星销售额为1.13亿元,同比增长48%,营收占比为6.97%,其他如长城汽车、宁德时代、马瑞利、赛科利等客户的销售额均实现同比大幅增长。新客户开拓方面,公司顺利通过德国宝马、德国大众、博世等客户的供应商资格认证,取得戴姆勒、理想汽车、亿纬锂能等新客户的产品定点。我们认为,公司通过与特斯拉合作,积累了丰富的汽车轻量化产品的研发和制造经验,未来将凭借先发优势持续开拓新客户,提升市场份额。 拓展轻量化工艺,提供一站式产品服务,单车价值量提升。公司原有铝合金压铸工艺主要生产离合器壳体、减速器壳体、、电池盒、定子罩等壳罩类零件,近年来逐步将加工工艺延伸至铝合金锻造和铝合金挤出领域,其中锻造工艺可生产副车架、控制臂、前转向节、扭臂等高强度的结构件,挤出工艺可生产气液分离器、防撞梁、电池包纵梁等结构复杂的零件。公司通过拓展轻量化工艺,实现产品品类的横向拓展,可以为客户提供一站式产品服务,同时单车价值量得到大幅提升。 投资建议: 预计公司2021-2023年的营业收入分别为25.8亿元、35.5亿元和45.6亿元,归属于上市公司股东净利润分别为4.96亿元、6.93亿元和8.73亿元,每股收益分别为1.11元、1.55元和1.95元,对应PE分别为29.2X、20.9X和16.6X,首次覆盖,给予维持“增持”评级。 风险提示: 海外疫情控制不及预期,特斯拉销量不及预期,下游客户新增订单不及预期,产能利用率提升不及预期。
旭升股份 有色金属行业 2021-03-25 32.20 33.75 45.73% 32.22 -1.04%
35.89 11.46%
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事件:公司发布 2020年年度报告,营业总收入实现 16.28亿,同比2019年+48.33%;实现营业利润 3.88亿,同比+ 60.96%;实现净利润为 3.33亿,同比+61.08%;扣非净利润 3.02亿,同比+54.38%;全年毛利率 32.87%,同比去年-1.14pct。Q4实现销售收入 5.23亿元,同比+63.21%,环比+18.63%。Q4毛利率 28.25%,同比-6.5pct,环比 Q3-6.5pct;归母净利润 1.0亿元,同比+44.5%,环比+13.3%。 1、 公司全年四个季度营收环比稳定攀升,交付完美答卷:公司全年营收实现 16.28亿,同比增长 48.33%;实现净利润为 3.33亿,同比增幅高达+61.08%。毛利率为 32.87%,同比 2019年下滑 1.14个百分点,主要原因是会计准则变化,本期将销售商品有关的运输和出口代理费用记入营业成本。Q4单季度毛利率为 28.25%,我们认为主要是由于上游原材料涨价,以及高利润率产品比如 ModelS,X 等车型改款期间中,出货量相应减少等综合因素导致阶段性下降。2021年公司非特斯拉客户加快放量,降低了对单一客户依赖的风险,优化客户结构取得明显成效。此外,公司完成非公开发行股票项目,募集资金净额超过 10亿元部用于建设“新能源汽车精密铸锻件项目(二期)”和“汽车轻量化零部件制造项目”,有序推进募投项目建设。 2、 非特斯拉客户持续放量,客户结构进一步优化:报告期内,特斯拉是公司第一大客户,公司对特斯拉实现销售收入 7.08亿元,营收占比为 43.49%,预计随着上海工厂 Model Y 的上量,公司对特斯拉的销售额将继续保持增长。另一方面,公司加强了对非特斯拉客户的销售力度,报告期内对非特斯拉客户营收占比已升至 50%以上,同比增长 75%。其中对采埃孚销售额 1.41亿元,占营收比例上升为 8.64%,随着采埃孚多个定点产品陆续量产,预计后续将进一步放量;对北极星实现销售额 1.13亿元,同比增长 48.16%,营收占比上升至 6.97%,销售势头良好。此外,长城汽车、宁德时代、马瑞利、赛科利等客户在报告期内销售额均实现同比大幅增长。 3、 深入布局铝制轻量化领域,积极推进产业布局:报告期内,公司投资建设“旭升高智能自动化生产工厂项目”,新增铝挤出工艺,相 关产品可应用于车身以及底盘、电池托盘领域。截至目前,公司已具备压铸、锻造、挤出三大工艺,基本覆盖汽车动力、底盘和电池系统最核心的铝合金产品,后续公司将在三大工艺优化整合的基础上开发系统总成项目,满足客户汽车轻量化铝制品一站式需求。 公司现有 5个工厂,并且在建有 6号和 7号工厂,预计 2023年完工,预测到 2025年公司满产产值可达 60-70亿。 投资建议:考虑到未来第一大客户特斯拉热销 ModelY 和 Model 3的单车价值量有望增加,以及客户持续放量;公司新客户的快速开拓,业绩有望在未来几年维持高增长。预计 21-23年归母净利润 5.98/7.5/9.9亿。 风险提示:客户销量不及预期,工厂进度不及预期。
旭升股份 有色金属行业 2021-03-25 32.20 26.82 15.80% 32.22 -1.04%
35.89 11.46%
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专注于新能源汽车领域,未来增长可期 旭升股份3月22日发布2020年年报:全年营业收入16.3亿元(同比+48%),归母净利润3.33亿元(同比+61%)。公司归母净利润略好于华泰此前预期(3.27亿元),与公司业绩快报基本一致(3.1-3.5亿元)。总体而言,受益于下游客户需求的快速增长以及新客户的开拓,旭升股份2020年实现了较快的收入和归母净利润同比增长。展望未来,新能源汽车市场景气度较高,公司新订单逐步执行,我们预计旭升股份有望延续较快的增长趋势,预计2021-2023年公司EPS为1.09/1.45/1.75元,维持“增持”评级,目标价38.15元。 受益于新能源汽车行业快速发展 旭升股份专注于新能源汽车铝压铸零部件的研发与销售,主要产品有变速箱壳体、悬挂系统、电池组外壳等。客户包括国内外大型新能源汽车制造商以及部分一级汽车零配件供应商。受益于下游客户新能源汽车销量的较快增长,以及旭升持续的新客户开拓,公司2020年营业收入同比增长48%至16.3亿元,归母净利润同比增长61%至3.33亿元。2020年公司毛利率32.9%,同比2019年下滑1.1个百分点,主要原因是会计准则变化,本期将销售商品有关的运输和出口代理费用记入营业成本,该因素影响毛利率1.2个百分点。 新业务开拓顺利,下游客户进一步分散 旭升公司最大的下游客户为特斯拉(TSLAUS,无评级),2018-2020年销售收入占比分别为61%、54%、43%。由于旭升公司积极开拓新客户,特斯拉的收入贡献过去三年呈逐步下降趋势。公司2020年对第二大客户采埃孚的销售额同比增长176%至1.4亿元(营收占比8.6%),显示出公司在开拓新客户方面的成效。展望未来,我们认为随着新能源汽车行业快速发展、新客户的获取以及新订单的逐步执行,公司有望实现较快的收入增长,同时进一步降低对单一大客户的依赖。 下游需求旺盛,未来几年有望保持较快收入增长 我们预计公司2021-2022年归母净利润为4.86/6.50亿元(无调整),预计2023归母净利润7.8亿元。2021-2023年EPS分别为1.09/1.45/1.75元。可比公司平均估值为48x2021 PE(Wind一致预期);考虑到旭升股份以铝材料结构件产品为主,估值更接近于拓普集团、三花智控等,给予公司2021年35xPE估值,目标价38.15元(前值52.32元),维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车需求不及预期;市场竞争加剧导致利润率大幅下滑。
旭升股份 有色金属行业 2021-03-24 32.87 -- -- 32.75 -1.47%
35.89 9.19%
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事件:公司公布2020年报:实现营业收入16.3亿元,同比增长48.3%;实现归母净利润3.3亿元,同比增长61.1%。 点评:受益于新老客户放量,20年业绩高增长。2020年,特斯拉全球产量51.0万辆,同比增长39.6%,其中国产Model3产量14.6万辆;公司对特斯拉实现销售收入7.1亿元,同比增长23.8%,营收占比43.5%。同时,公司来自非特斯拉客户收入约9.2亿元,同比增长75.0%。受原材料价格上升等因素影响,2020年公司毛利率同比下降1.1个百分点至32.9%。三费方面,2020年公司销售费用率同比下降1.1个百分点至0.8%,管理费用率同比下降2.0个百分点至7.8%,财务费用率同比上升0.4个百分点至1.3%。 其中,20Q4特斯拉产量18.0万辆,同比增长71.4%,环比增长23.9%。公司20Q4实现:1)营收5.2亿元,同比提升63.2%,环比提升18.6%;2)毛利率28.3%,同比下降6.5个百分点,环比下降6.5个百分点;3)归母净利润1.0亿元,同比提升44.5%,环比提升13.3%。2021年特斯拉新车&新产能爬坡提速,公司业绩高增长有望延续。随国产ModelY上市热销及上海超级工厂二期产能爬坡,我们预计特斯拉2021年产量有望达到90万辆,同比增长76.5%,将为公司带来较大的业绩弹性。其中21年Model3国产20万辆、海外产25万辆;ModelY国产18万辆、海外产20万辆;ModelS/X产量合计7万辆。 加速新客户、产品拓展,打开中长期增长空间。2020年,公司非特斯拉客户持续放量,客户结构进一步优化。其中对采埃孚销售额1.4亿元,同比增长175.9%,占营收比例上升为8.6%,随着2021年采埃孚多个定点产品陆续量产,预计后续将进一步放量;对北极星实现销售额1.1亿元,同比增长48.2%,营收占比上升至7.0%,销售势头良好。此外,公司对长城汽车、宁德时代、马瑞利、赛科利等客户销售额均实现同比大幅增长。 投资建议:ModelY及Model3均为“从0到1”的明星产品,加之公司新客户的快速开拓,业绩有望在未来几年维持高增长。我们将公司2021年至2022年的归母净利润由4.7亿元、6.2亿元上调至4.8亿元、6.5亿元;对应EPS为1.08、1.46元/股;维持“增持”评级。 风险提示:特斯拉产销不及预期、新客户及新业务拓展不及预期、疫情持续扩散等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名