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旭升集团 有色金属行业 2023-11-23 22.08 -- -- 22.80 3.26%
22.80 3.26%
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公司公告 2023年三季报:23年前三季度公司实现营收 35.75亿元,同比增长 9.52%,归母净利润 5.65亿元,同比增长 16.43%;归母扣非净利润 5.37亿元,同比增长 17.34%。 点评: Q3营收同比下滑,环比提升。23Q3实现营收 12.15亿,同比-4.43%,环比+2.36%;实现归母净利润 1.71亿,同比-18.76%,环比-14.93%;实现扣非归母净利润 1.63亿元,同比-21.47%,环比-14.21%。公司 23q3营收承压,我们预计受大客户短期销量波动影响,未来有望修复。 Q3毛利率环比改善,汇兑致净利率承压。23Q3实现毛利率 25.40,同比-0.27pct,环比+1.04pct;实现净利率 14.01%,同比-2.52pct,环比-2.85pct。拆分费用率,23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.66%/2.96%/3.87%/2.06%,环比分别变化+0.15/+0.52/+0.25/+5.26pct。我们预计公司三季度受汇兑影响,净利率承压。 具备铝合金三大工艺技术,客户结构优化。公司是国内少有的掌握铝合金压铸、锻造、挤压三大铝合金工艺技术厂商,涵盖多个汽车核心系统,包括传动系统、控制系统、悬挂系统、电池系统等。公司不断优化客户结构,已覆盖了国内外新势力车企如 Rivian、Lucid、蔚来、理想、小鹏、零跑等;优势整车厂商长城汽车、德国大众、北极星等;优质 Tier1供应商如采埃孚、法雷奥西门子、海斯坦普、宁德时代等。公司聚焦优质大客户,有望维持营收稳定增长。 入局储能领域,有望实现矩阵式扩张。公司将铝合金加工领域优势延伸至储能领域,利用挤出和拼焊工艺,布局储能工艺。根据 MordorIntelligence 数据,全球储能市场 2023年全年规模预计 447.0亿美元,并将增长至 2028年的 872.4亿美元。储能市场现处高速发展时期,公司已具备“北美、亚太、欧洲”三大主流消费市场的客户布局,业务有望实现矩阵式扩张,打造第二成长曲线。 投资建议:公司受益于新能源轻量化,工艺路线丰富,客户结构优秀,进军储能和铝瓶领域打造成长第二曲线。预计 2023-2025年营收52.8/63.5/76.7亿元,对应归母净利润 8.0/9.8/12.1亿元,当前市值对应2023-2025年 PE 为 25.8/21.0/16.9,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨,产能爬坡不及预期,客户拓展不及预期,新能源汽车销售不及预期。
旭升集团 有色金属行业 2023-10-26 18.85 -- -- 23.35 23.87%
23.35 23.87%
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事件: 公司发布 2023三季报,实现收入 35.8亿元,同比+9.5%,归母净利润 5.6亿元,同比+16.4%,毛利率 25.1%,净利率 15.8%。 Q3收入符合预期,整体经营稳健。 行业层面, 2023Q3国内新能源销量环比+17%,特斯拉全球环比-6.7%。 公司三季度实现收入 12.1亿元,同比-4.4%,环比+2.3%,符合预期。盈利方面, 三季度公司实现归母净利润 1.7亿元,同比-18.8%,环比-15.0%,预计主要受特斯拉销量及财务费用上行影响。展望未来,公司客户多元化持续推进, 在手新项目四季度量产在即,后续成长潜力充足。 毛利率环比改善, 财务费用率环比增长。 1) 2023Q3单季度, 公司实现毛利率 25.3%,同比-0.27PCT,环比+1.04PCT,预计主要受益于产能利用率的逐步爬坡。 2)公司 2023Q3单季度期间费用率 9.5%,同比+4.7PCT,环比+6.1PCT,分项看,销售/管理/研发/财务费用率分别环比+0.1/+0.5/+0.3/+5.2PCT,其中财务费用率环比增幅较大,预计主要受汇兑损益变动影响。 在手订单饱满, 国内+海外产能持续释放。 公司布局锻压、压铸、挤出三大工艺,在手订单充裕,产能持续扩张: 1)2023年 6月公告获得某车企铝挤包、铝门槛项目定点, 9月公告获得某车企防撞梁、门槛梁,电池盒,电驱壳体总成等项目订单,生命周期金额合计约 58.6亿元; 2)可转债拟募资不超过 28亿元, 深度布局新能源动力总成、轻量化零部件及结构件,目标配套湖州及宁波附近客户; 3)公司新设立北美技术研发中心和墨西哥制造基地,有望继就近配套北美当地的核心客户。 盈利预测与估值: 考虑到行业新能源的销量趋势与公司产能的前期爬坡,我们预计 2023-2025年归母净利润分别为 8.1/10.4/13.3亿元,对应 PE22/17/13x,维持“买入”评级。 风险提示: 行业终端销量或不及预期,上游原材料价格上涨导致公司利润承压。
旭升集团 有色金属行业 2023-10-25 18.75 -- -- 23.35 24.53%
23.35 24.53%
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事件说明。 公司于 2023年 10月 23日发布 2023年三季度报,报告期 Q1-Q3内实现营业收入 35.75亿元,同比+9.52%,实现归母净利润达 5.65亿元,同比+16.43%。 2023Q3公司营收达 12.15亿元,同比-4.43%,环比+2.33%; 23Q3公司归母净利润达 1.71亿元,同比-18.76%,环比-14.95%。公司 23Q3毛利率达 25.30%, 同比-0.27pct,环比+1.04pct; 23Q3净利率达 14.01%,同比-2.52pct,环比-2.85pct; 23Q3公司销售费用/管理费用/财务费用率分别达 0.67%/2.94%/2.03%,同比+0.13pct/+0.48pct /+5.20pct。 还原汇兑损益后 23Q3经营性盈利环比上升。 公司 Q3收入环比微增主要系大客户特斯拉 23Q3交付新车 43.5万辆,同比+26.5%/环比-6.7%。 23Q3公司归母净利同环比有所下滑,主要系汇兑损益变化带来的财务费用的变化,Q3财务费用环比增加近 0.63亿元。 可转债募资加速精密零部件产能建设,墨西哥工厂进展顺利。2023年 7月,公司发行可转债拟募资总额不超过 28亿元,投向精密铝合金零部件建设。 墨西哥工厂已经开工, 预计 24Q4投产, 将覆盖北美新能源汽车及储能市场。 2023年 9月,公司墨西哥制造基地项目正式动工, 将覆盖北美新能源汽车及储能市场。 墨西哥工厂未来将拥有熔铸、挤压、压铸、精密加工等全流程工艺,将成为其继宁波基地后,在海外最大的生产制造基地。 公司屡获国内 OEM 新订单, 轻量化平台业务再增弹性。 23年 6月,公司获国内新能源汽车系列定点,负责供应其铝挤包、铝门槛等零部件,共计 3个定点项目,生命周期为 2.5年,年销售总金额约 9.05亿元,生命周期总销售金额约 22.63亿元,预计在 2024Q3逐步开始量产。 公司所产铝制件已在汽车领域(三电系统、车身系统、底盘系统等)、储能领域、智能机械领域等均有所应用,未来铝合金轻量化业务将为公司增加弹性。 2023年 9月,公司获国内汽车OEM 系列定点,产品包括防撞梁和门槛梁、电池盒、电驱壳体总成等 8个项目,预计生命周期为 4-6年,年销售收入约 7亿元,全生命周期销售收入合计36亿元,将在 23Q4逐步量产。 投资建议: 我们预计公司 2023-2025年实现营收 54.66、 68.79、 82.73亿元,同比增速分别为 22.7%、 25.9%、 20.3%,归母净利润为 8.06、 10.60、 12.89亿元,同比增速为 14.9%、 31.5%、 21.6%, 2023年 10月 23日对应 PE 值22、 17、 14倍,考虑到轻量化龙头地位稳固,受益特斯拉及其他大客户销量增速,公司盈利能力有望维持高位,维持“推荐“评级。 风险提示: 原材料价格波动超预期, 下游乘用车销量不及预期, 产能扩张进度不及预期。
旭升集团 有色金属行业 2023-10-25 18.75 -- -- 23.35 24.53%
23.35 24.53%
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事件: 公司发布 2023年三季度报告, 2023年前三季度公司实现营业收入 35.75亿元,同比增长 9.52%;实现归母净利润 5.65亿元,同比增长16.43%。其中, 2023Q3单季度公司实现营业收入 12.15亿元,同比下降4.43%,环比增长 2.33%;实现归母净利润 1.71亿元,同比下降 18.76%,环比下降 14.95%。公司 2023年三季度业绩整体符合我们的预期。 2023Q3收入环比持续增长, 毛利率环比改善明显。 营收端,公司 Q3单季度实现营收 12.15亿元,环比增长 2.33%。从公司主要下游客户表现来看,特斯拉由于产能调整, 2023Q3全球交付 43.51万辆,环比下降6.65%;其中上海工厂批发销量 22.25万辆,环比下降 9.99%。整体看公司 Q3营收环比增速好于大客户销量环比增速,预计主要系其他客户贡献了主要的环比增量。毛利率方面, 公司 Q3单季毛利率为 25.30%,环比提升 1.04个百分点,预计主要系公司新工厂产能爬坡贡献。期间费用率方面,公司 Q3期间费用率为 9.53%, 环比提升 6.09个百分点,主要系 Q3产生的汇兑损失导致公司财务费用率上升所致。归母净利润端,公司 Q3单季度实现归母净利润 1.71亿元,环比下降 14.95%,对应的归母净利率为 14.08%,环比下降 2.86个百分点,主要系受到 Q3汇兑损失影响,若还原汇兑的影响,则 Q3经营性净利率环比有所改善。 打造全球供应链及服务体系,加速推进墨西哥制造基地进程。 为了更及时、高效地服务北美大客户, 2023年上半年公司新设立北美技术研发中心和墨西哥制造基地,积极推进全球化供应链及服务体系建设,提高企业的核心竞争能力。 此外, 公司在压铸、锻造、挤压三大主流铝合金成型工艺全面布局,完成“北美、亚太、欧洲”三大主流市场客户覆盖,并逐步实现客户多元化战略,看好公司长期发展。 盈利预测与投资评级: 由于大客户产能调整影响下游销量,且公司新项目放量仍需时间,我们将公司 2023-2025年的归母净利润从 8.78亿/11.72亿/16.02亿下调至 8.00亿/10.63亿/13.98亿,对应的 EPS 分别为 0.86元、 1.14元、 1.50元,市盈率分别为 21.87倍、 16.46倍、 12.51倍。考虑到公司作为铝合金三大工艺龙头,后续发展空间广阔,因此维持“买入”评级。 风险提示: 下游乘用车行业销量不及预期;新项目获取不及预期;铝合金价格波动超出预期。
旭升集团 有色金属行业 2023-09-06 22.50 -- -- 24.45 8.67%
24.45 8.67%
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旭升集团 2023年 8月 30日发布 2023年半年度报告:2023年 H1,公司实现营收 23.60亿元,同比增长 18.41%;实现归母净利润 3.94亿元,同比增长 43.39%;扣非后归母净利润 3.74亿元,同比增长 49.46%。 投资要点: Q2营收、利润同比显著增长,环比小幅增加。 1)2023Q2,公司实现营收 11.87亿元,同比+18.54%,环比+1.21%;实现归母净利润 2.01亿元,同比+29.90%,环比+4.26%;实现扣非后归母净利润 1.90亿元,同比+34.26%,环比+2.99%。公司 2023H1毛利率为25.01%,同比+2.88pct,净利率 16.64%,同比+3.56pct;Q2毛利率为 24.26%,同比+1.65pct,环比-1.51pct,净利率为 16.86%,同比+1.44pct,环比+0.44pct。公司上半年营业收入实现较大幅度增长,主要因公司拓宽国内外市场,与客户建立长期合作关系,销售额增加所致。2)2023Q2,公司销售 /管理 /财务/研发费用率分别为0.54%/2.46%/-3.17%/3.61%,同比+0.21/+0.53/-1.79/-0.33pct。财务费用较大幅度下滑主要系汇兑收益变动所致。 “新能源、轻量化、集成化”持续深化优势,客户资源多元化。 公司主业发展态势向好,依托全球整车客户体系优势,在“新能源、轻量化、集成化”方面持续加大集成类新产品推广力度。2023H1,公司新取得了多个知名车企的集成化产品项目的定点,产能保持高利用率。公司已覆盖国内外新势力车企如 Rivian、Lucid、蔚来、理想、小鹏、零跑等;国内外成熟车企如长城汽车、德国大众、北极星等; 国内外知名一级零部件供应商如采埃孚、法雷奥、西门子、海斯坦普、宁德时代等。布局北美、亚洲、欧洲三大主流消费市场,呈现多元化趋势。2021-2023年 H1,公司前五大客户的营业收入分别为20.02/26.22/14.11亿元,营收占比分别为 66%/59%/60%,其中第一大客户营收占比为 40%/34%/28%。 国内外产能持续投入,保障全球供应链及服务。 公司在“压铸、锻造、挤压”三大主流铝合金成型工艺全面布局,加强国内国际产能建设,服务全球优质客户,稳步推进全球供应链及服务体系建设。 2023H1,为更及时、紧密、高效服务北美地区客户,公司新设立北美技术研发中心和墨西哥制造基地。同时,公司在国内的生产基地建设也在有序推进,通过国内外产能持续投入建设,缓解下游客户旺盛 需求与现有产能不足的矛盾,加强公司及时交付能力,提升公司核心竞争力。 盈利预测和投资评级 公司在“新能源、轻量化、集成化”三大维度持续深耕,覆盖压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺,打造全球性供应链及服务体系,营收及盈利能力向好。我们调整本次盈利预测,预计公司 2023-2025年实现营业务收入 59. 14、80.42、110.58亿元,同比增速为 33%、36%、38%;实现归母净利润 8.30、10.52、13.78亿元,同比增速 18%、27%、31%;EPS 为 0.89、1. 13、1.48元,对应当前股价的 PE 估值分别为 25、20、15倍。公司客户结构优化,全球化布局稳健推进,我们看好公司未来业绩增长,维持“买入”评级。 风险提示 新能源汽车行业波动及上游汽车精密铝合金零部件市场竞争加剧的风险;中美关系引发的地缘政治风险;收入倚重于主要客户的风险;原材料市场价格波动的风险;汇率波动风险。
旭升集团 有色金属行业 2023-09-04 22.82 -- -- 24.45 7.14%
24.45 7.14%
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事件说明。公司于 2023年 8月 29日发布 2023年半年报,报告期内实现营业收入 23.60亿元,同比+18.41%,实现归母净利润达 3.94亿元,同比+43.39%。2023Q2公司营收达 11.87亿元,同比+18.54%,环比+1.21%; 23Q2公司归母净利润达 2.01亿元,同比+29.90%,环比+4.26%。公司 23Q2毛利率达 24.26%,同比+1.65pct,环比-1.51pct;23Q2净利率达 16.86%,同比+1.44pct,环比+0.44pct;23Q2公司销售费用/管理费用/财务费用率分别达 0.54%/2.46%/-3.17%,同比+0.21pct/+0.53pct /-1.79pct。 在手订单充裕,核心技术助力业绩稳步增长。公司坚持“新能源、轻量化、集成化”三大维度布局,在手订单较为充裕。2023年 6月 5日,公司获国内某新能源汽车客户定点,产品包括铝挤包、铝门槛等铝挤压件,生命周期为 2.5年,年销售总金额约 9.05亿元,生命周期总销售金额约 22.63亿元,预计 2024年 Q3逐步量产,进一步提升公司挤压产品市场竞争力。公司掌握的铝合金成型技术,已由压铸拓展至锻造、挤出,能够更好的覆盖不同客户多样化的需求。 新老客户放量带动业绩增长。下游客户销量稳步增长,公司业绩持续受益。 2023年 1-6月,新能源汽车完成产销分别为 378.8万辆和 374.7万辆,同比分别增长 42.4%和 44.1%。公司已成功开拓并构建了全球客户资源体系,客户结构不断优化,重点覆盖亚洲、北美及欧洲三大全球新能源汽车消费的潜力市场。国内客户加速放量,包括比亚迪、长城、蔚来、理想、小鹏、零跑、宁德时代;海外客户方面,除特斯拉外,采埃孚、法雷奥、西门子、Rivian、Lucid、Polaris(北极星)等均为公司的重要客户。公司下游客户需求增长有利于提升公司业绩表现及盈利能力。 墨西哥工厂进展顺利,加速全球化布局。公司于 2023年 7月发行不超过28亿元可转债,其中 12.6亿元用于湖州动力总成项目,6.4亿元用于扩张宁波轻量化零部件项目产能,有望为公司释放更多产能,未来随着新项目的量产,产能释放助力业绩可观增长,并且公司以子公司、孙公司的形式,新设立北美技术研发中心和墨西哥制造基地,有望快速响应北美及周边客户需求,实现产品的快速交付。公司国内外产能同时扩张,加速全球化产业布局。 投资建议:我们预计公司 2023-2025年实现营收 66.53、89.83、108.14亿元,同比增速分别为 49.4%、35.0%、20.4%,归母净利润为 9.07、12.06、14.78亿元,同比增速为 29.3%、33.0%、22.6%,2023年 9月 1日对应 PE值 24、18、14倍,考虑到轻量化龙头地位稳固,受益特斯拉及其他大客户销量增速,公司盈利能力有望维持高位,维持“推荐“评级。 风险提示:原材料价格波动超预期,下游乘用车销量不及预期,产能扩张进度不及预期。
旭升集团 有色金属行业 2023-08-30 22.00 31.80 129.60% 24.45 11.14%
24.45 11.14%
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事件: 2023年 8月 29日,公司发布 2023年半年度报告,上半年实现营业收入23.60亿元,同比+18.41%,实现归母净利润 3.94亿元,同比+43.39%,其中 Q2实现营业收入 11.87亿元,同比+18.54%,环比+1.21%,实现归母净利润 2.01亿元,同比+29.90%,环比+4.26%。 业绩高速增长,盈利能力有所提升公司汽车零部件业务发展态势向好,叠加储能领域的产品持续实现交付,推动上半年公司业绩快速增长。公司上半年毛利率为 25.01%,同比+3.56pct,净利率为 16.64%,同比+2.88pct,盈利能力有所提升。上半年公司期间费用率为 4.97%,同比-1.31pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.45%/2.38%/3.70%/-1.56%,同比分别变化+0.04/+0.66/-0.18/-1.83pct,财务费用率显著降低主要系汇兑收益增加所致。 在手订单充裕,全球化布局进一步深入公司北美、欧洲及亚洲客户在“新能源、轻量化、集成化”方面继续保持旺盛需求,公司在手订单充裕,上半年新取得多个知名车企的集成化产品项目的顶点,产能利用率维持较高水平。上半年公司新设立北美技术研发中心和墨西哥制造基地,公司有望通过提高响应速度进一步加强客户粘性。 定增加码产能,供应能力持续提升公司上半年发布定增说明书,拟募集不超过 28亿元建设新能源汽车动力总成项目、轻量化汽车关键零部件项目、汽车轻量化结构件绿色制造项目以及补充流动资金。三个项目预计分别于 25Q3/24Q3/25Q1竣工交付,达产后预计分别实现新增年收入 18.45/8.10/3.92亿元,预计分别实现年均净利润 2.98/1.31/0.56亿元。公司产能的提升有望为后续订单的释放打下良好基础。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 23-25年营业收入分别为 70.39/97.86/128.93亿元,同比增速分别为 58.05%/39.03%/31.74%,3年 CAGR 为 42.52%,归母净利润分别为 9.90/14.36/19.43亿元,同比增速分别为 41.19%/45.01%/35.30%,3年CAGR 为 40.44%,EPS 分别为 1.06/1.54/2.08元/股,对应 PE 分别为22.4/15.4/11.4倍。参考可比公司,我们给予公司 23年 30倍 PE,目标价31.80元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,业务拓展不及预期,原材料价格波动风险
旭升集团 有色金属行业 2023-08-30 22.00 -- -- 24.45 11.14%
24.45 11.14%
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公司公布2023年半年报,实现营业收入23.6亿,同比增长18.41%;实现归母净利润3.94亿,同比增长43.39%;实现扣非归母净利润3.74亿,同比增长49.46%。23年Q2实现营业收入11.87亿,同比增长18.54%,环比增长1.2%;实现归母净利润2.01亿,同比增长29.9%,环比增长4.1%。 点评:电车产销有望逐步回暖,公司盈利维持高水平。2023年H1国内新能源车产销分别为378.8万辆(YOY+42.4%)、374.7万辆(YOY+44.1%),其中Q2新能源汽车市场显著回暖,带动公司新能源车零部件业务实现高速增长。盈利方面,公司23年H1整体毛利率为25.01%(同比+3.56pct),净利率为16.64%(同比+2.88pct),其中Q2毛利率为24.25%(同比+1.65pct,环比-1.52pct),净利率为16.86%(同比+1.44pct,环比+0.44pct),维持较高水平。订单方面,公司新取得了多个知名车企的集成化产品项目的定点,公司的产能保持了高利用率,为未来业绩高增保持动力。展望下半年,随着新能源车进入旺季,我们认为新能源车产销有望向好。公司作为国内具有先发优势的零部件企业,有望乘此东风实现主营业务高增。 构建全球化客户体系,墨西哥工厂进展顺利。产业布局方面,公司覆盖了北美、亚洲、欧洲三大全球最具新能源汽车增长潜力的市场,并且新设立北美技术研发中心和墨西哥制造基地,有望快速响应北美及周边客户需求,实现产品的快速交付,缓解公司产能不足矛盾。客户结构方面,公司不断优化客户结构,全球新能源汽车领域最具规模及成长性的两大新能源头部车企都成为了公司的客户,目前公司客户已覆盖了:国内外新势力车企如Rivian、Lucid、蔚来、理想、小鹏、零跑等;成熟优势车企如长城汽车、德国大众、北极星等;以及知名一级零部件供应商如采埃孚、法雷奥西门子、海斯坦普、宁德时代等。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年营收分别是55.12、76.69、102.42亿元,同比增长23.8%、39.1%、33.6%;归母净利润分别是8.54、11.79、15.43亿元,同比增长21.8%、38.0%、30.9%,维持“买入”评级。 风险因素:汽车销量不及预期风险、汽车轻量化政策落地不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。
崔琰 7
旭升集团 有色金属行业 2023-08-30 22.00 -- -- 24.45 11.14%
24.45 11.14%
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事件概述: 公司发布 2023年半年度业绩公告:2023H1实现营收 23.6亿元,同比+18.4%;归母净利润 3.9亿元,同比+43.4%;扣非归母净利润 3.7亿元,同比+49.5%。 分析判断: 营收稳步增长 盈利能力维稳收入端:公司 2023H1实现营收 23.6亿元,同比+18.4%;归母净利润 3.9亿元,同比+43.4%,实现大幅增长;扣非归母净利润 3.7亿元,同比+49.5%。其中 23Q2营收为 11.9亿元,同比+18.5%,环比 +1.2%;实现归母净 利润 2.0亿 元 , 同 比+29.9%,环比+4.3%。 特 斯 拉 23Q2全 球 交 付 46.6万 辆, 同 比 /环 比分别为+83.0%/+10.2%;23H1合计交付 88.9万辆,同比/环比分别为+57.4%/+18.7%。我们判断公司营收同比持续高增主要受益于特斯拉等下游客户销量上升,增速慢于特斯拉销量增速主要系公司推行客户多元化所致,23H1第一大客户占比下降至28.1%,有利于分散单一客户风险。 利润端:公司 2023H1毛利率为 25.0%,同比+3.6pct;净利率为 16.6%,同比+2.9pct;其中 23Q2毛利率达 24.3%,同比+1.7pct/环比-1.5pct;净利率达 16.9%,同比+1.5pct/环比+0.5pct。我们判断利润率同比提升主要受益于公司降本增效措施取得成效,随着公司新能源业务规模效应逐步提升,公司盈利能力有望持续上行。 费用端:公司 2023H1销售、管理、研发、财务费用率分别为0.5%、2.4%、3.7%、-1.6%,同比分别+0.0pct、+0.7pct、-0.2pct、-1.8pct;其中 23Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.5%、 2.5%、 3.6%、 -3.2%,同比分别 +0.2pct 、+0.2pct、-0.2pct、-3.2pct;我们判断,公司财务费用率下降主要系汇兑收益(23H1实现汇兑收益 0.47亿元,同比+44.4%)所致。 前五大客户占比降低 客户逐渐多元化公司客户结构优质,现有客户包括特斯拉、北极星、长城汽车、采埃孚、赛科利、宁德时代等,国内造车新势力包括理想、蔚来、小鹏、零跑等;国外造车新势力:Zoox(亚马逊旗下自动驾驶初创车企)、Lucid(知名豪华电动车初创企业)、Rivian(知名电动车初创企业)等。2021-2023年 1-6月,公司前五大客户的营业收入分别为 20.0/26.2/14.1亿元,占营 业收入的比重分别为 66.2%/58.9%/59.8%。其中,公司第一大客户的营业收入占比分别为 39.9%、34.4%和 28.2%,公司对单一客户的依赖程度逐步降低。2023年 6月 5日,公司发布公告,获国内某新能源汽车客户的《供应商定点意向书》,定点产品包括铝挤包、铝门槛等铝挤压件,生命周期为 2.5年,年销售总金额约 9.05亿元,生命周期总销售金额约 22.63亿元,该项目预计在 2024年第三季度逐步开始量产。 海外子公司进展顺利 国内外产能持续扩张2023年 3月,公司拟发行不超过 28亿元可转债用于新能源汽车动力总成项目、轻量化汽车关键零部件项目及汽车轻量化结构件绿色制造项目。目前,公司在国内已布局宁波北仑 10个工厂及湖州南浔工厂,产能处在快速爬坡期。海外产能方面,2023年 3月,公司新设境外子、孙公司,拟投资建设墨西哥生产基地,累计投资额不超过 2.76亿美元;2023年 8月,公司海外相关子、孙公司均已注册完成。为进一步拓展北美市场,快速响应当地客户和实现快速产品的快速交付,公司产能进一步扩张,深化全球布局,此举有望增加北美客户粘性。随新能源汽车的发展,整车厂客户、订单数量的增加,公司产能的扩张有望持续。 投资建议公司是新能源车轻量化确定性极强的受益标的,是铝合金零部件行业少有的同时掌握了压铸、锻造、挤出三大铝合金成型工艺的企业,凭借领先的工艺、研发及客户拓展能力,快速抢占市场份额。同时公司延长产品线推进户储业务的扩张,打造铝平台加工型企业,营收及盈利能力有望进一步提升。考虑下游竞争加剧,我们调整盈利预测,预计公司 2023-2025年营收由66.4/88.4/111.4亿元调为 58.9/78.3/105.4亿元,归母净利润由 9.8/13.3/16.7亿元调为 8.9/11.5/15.4亿元,EPS 由1.05/1.42/1.79元调为 0.95/1.23/1.65元,按照 8月 29日收盘价 23.76元对应 PE 分别为 25.0/19.4/14.4倍,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨,主要客户销量不及预期,新项目、新客户拓展不及预期,贸易摩擦对公司影响超预期,可转债发行不及预期等。
旭升集团 有色金属行业 2023-08-30 22.00 -- -- 24.45 11.14%
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事件公司发布 2023年中报, Q2公司实现营收 11.87亿元人民币, 同/环比增速分别为 19%/1%, 归母净利润 2.01亿元, 同/环比增速分别为 30%/4%。 Q2公司毛利率为 24.26%,净利率为 16.93%。上半年公司总营收 23.60亿元,同比增长 18.4%; 归母净利润 3.94亿元, 同比增长 43.4%, 扣非归母净利润为 3.74亿元, 同比增长 49.5%, 实现基本每股收益 0.42元。 我们的分析与判断 (一) 客户资源优势是业绩增长核心驱动力。 公司业绩营收增长动力主要来源于核心大客户的产品销售放量, 公司自 2013年与特斯拉建立合作至今, 客户黏性较强, 公司自特斯拉产生的业务收入占比有望持续保持于 35%以上。 另外, 公司自 2022年进入比亚迪供应链, 上半年业绩受益于比亚迪销量的持续提升, 未来营收增长潜力扩大。 除此之外, 公司还覆盖了 Rivian、 Lucid、 蔚来、理想、 小 鹏、 零跑等国内外新势力、 长城汽车、 德国大众、 北极星等国内外成熟车企与采埃孚、 法雷奥西门子、 海斯坦普、 宁德时代等一级零部件供应商,客户资源丰富, 对订单的持续性获取形成强有力的支撑。 (二) 规模效应叠加原材料成本下行推动毛利率大幅提升, 汇兑收益贡献额外盈利。 上半年公司整体毛利率为 25.01%%, 同比+3.56pct, 产品销量提升带来的规模效应与主要原材料铝价下行是毛利率提升的两大核心因素, Q2单季毛利率为 24.26%, 同比+1.65pct, 环比-1.51pct。 上半年公司销售费用率为0.45%, 同比+0.04pct, 市场竞争优势地位稳固, 营销端支出维持低水平, 其中Q2单季销售费用率为 0.54%, 同比+0.21pct, 环比+0.16pct; 上半年管理费用率为 2.38%, 同比+0.65pct, 其中 Q2单季管理费用率为 2.46%, 同比+0.53pct,环比+0.18pct; 公司海外业务占比超过 50%, 汇率波动对公司盈利水平造成显著影响, 上半年受益于汇兑收益的增加, 公司财务费用为-0.37亿元, 相比于上年同期的 0.05亿元显著下行, 为公司贡献约 4000万元超额利润。 (三) 可转债募资扩建国内产能, 激发业绩增长潜力。 今年 4月公司公告拟发行可转换公司债券募资不超过 28亿元, 主要用于新能源汽车动力总成项目(浙江省湖州市, 拟使用募集资金 12.6亿元, 建成后新增年产能电池系统壳体总成 50万套、 电控系统结构件 146万套、 控制系统结 构件 100万套)、 轻量化汽车关键零部件项目(浙江省宁波市, 拟使用募集资金 6.4亿元, 建成后新增年产能传动系统结构件 130万套、 电控系统壳体总成 60万套和电 池系统结构件 25万套) 、 汽车轻量化结构件绿色制造项目(浙江省宁波市, 拟使用募集资金 3.4亿元, 建成后新增年产能传动系统结构件 80万套和轻量化车身结构件 70万套) 和补充流动资金(拟使用募集资金 5.6亿元) , 三大项目达产后预计可分别贡献稳态营业收入 18.45/8.10/3.92亿元, 分别贡献净利润2.98/1.31/0.56亿元。 公司进入新能源车市场最具增长潜力的两大龙头的供应链, 并覆盖众多新能源车头部企业, 产品需求有望长期保持高增态势, 新增产能将进一步激发公司业绩增长潜力, 推动公司继续扩大市场竞争优势。 投资建议: 预计公司 2023~2025年实现营收 61.03/80.28/100.14亿元, 归母净利润 9.39/12.33/15.45亿元, 对应每股收益分别为1.01/1.32/1.66元。 维持“推荐” 评级。 风险提示: 1、 出口面临政策、 贸易等不确定性的风险; 2、 原材料价格上涨的风险; 3、 产能扩张不及预期的风险。
旭升集团 有色金属行业 2023-06-07 26.85 -- -- 30.56 13.82%
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公司获国内某新能源汽车客户项目定点意向书,为其供应铝挤包、铝门槛等零部件,此次定点项目共3个,生命周期2.5年,年销售总金额约9.05亿元人民币,生命周期总销售金额约22.63亿元人民币,公司预计2024年Q3逐步开始量产。 点评:新能源车5月销量预计高增,下游需求向好。据乘联会综合预估,5月乘联会新能源乘用车厂商批发销量67万辆,环比增长11%,同比增长59%,1-5月全国乘用车厂商新能源批发278万辆,同比增长46%,年度新能源车渗透率有望达到36%。在各大车企推出新车型叠加延续和优化新能源车购置税减免政策驱动下,下游新能源车消费需求有望持续增长,公司主业有望受益。 持续深化客户合作,铝加工龙头业绩可期。公司与理想、特斯拉、比亚迪、长城汽车、德国大众、北极星、Rivian、Lucid、蔚来等车企开展深度合作,本次定点年销售金额9.05亿,大额订单进一步绑定优质客户。 公司同时掌握压铸、锻造、挤压三大工艺,本次新能源车定点零部件为铝挤包、铝门槛等,定点落地利于进一步提升公司挤压工艺产品竞争力。 加快全球化业务布局,墨西哥建厂进一步开拓北美市场。公司覆盖了北美、亚洲、欧洲三大全球最具新能源汽车增长潜力的市场,其中公司近期设立子公司、孙公司投资建设墨西哥生产基地,项目累计总投资不超过2.76亿美元。我们认为墨西哥工厂的投资建设将成为公司全球布局的重要一步,公司有望快速响应北美客户需求,实现产品的快速交付。 横向储能布局,平台化进程加速。公司于2022年布局设立系统集成事业部,针对户用储能系列产品研制了配套的金属结构件,并于2022年Q4起向该领域的知名客户进行批量供应。逐步实现汽车零部件企业向铝加工平台化公司的转型升级,打造公司的第二成长曲线。公司预计户用或商用储能系统的核心铝制部件将成为新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年营收分别是70.42、104.69、146.42亿元,同比增长58.1%、48.7%、39.9%;归母净利润分别是10.2、14.3、18.7亿元,同比增长46.0%、39.7%和30.5%,维持“买入”评级。 风险因素:汽车销量不及预期风险、汽车轻量化政策落地不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、本定点意向并不反映客户最
崔琰 7
旭升集团 有色金属行业 2023-06-07 26.85 -- -- 30.56 13.82%
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事件概述:公司于近日收到了目前国内某新能源汽车客户的系列《供应商定点意向书》,选择公司作为其铝挤包、铝门槛等零部件供应商。根据客户规划,此次定点项目共计3 个,生命周期为2.5 年,年销售总金额约人民币9.05 亿元,生命周期总销售金额约人民币22.63 亿元。此次定点项目预计在2024 年第三季度逐步开始量产。 分析判断: 客户开拓能力优异 在手订单充足公司客户结构优质,现有客户包括特斯拉、北极星、长城汽车、采埃孚、赛科利、宁德时代等,国内造车新势力包括理想、蔚来、小鹏、零跑等;国外造车新势力:Zoox(亚马逊旗下自动驾驶初创车企)、Lucid(知名豪华电动车初创企业)、Rivian(知名电动车初创企业)等。公司凭借品牌效应及工艺等优势,不断拓展产品种类和各领域优质客户,此次拿到某国内新能源汽车客户年销售总金额约人民币9.05 亿元的定点项目,此次定点项目预计在2024 年第三季度逐步开始量产。我们预计此定点将在2024-2025 年分别贡献2.25/9 亿元营收,约占我们预测当期营收的2.5%/8.1%,当前公司累计在手订单充足。 布局储能+铝瓶业务 打造第二增长极公司自2012 年聚焦新能源汽车领域,10 余年的行业积淀使其在铝合金加工方面掌握压铸、锻造、挤压三大工艺,凭借工艺的协同性先后布局储能、铝瓶业务,打造铝加工平台型公司。储能方面,2022 年获得全球知名储能客户的新能源项目定点,为其户储产品生产铝合金结构件。该项目生命周期5 年,年化销售额约6 亿元,产品已于2022Q4 量产。铝瓶方面,2022 年9 月公司获得欧洲某餐饮设备、奶油充电器等项目定点:铝瓶业务经营主体为宁波和升铝瓶技术有限公司,项目年化销售额约为8 亿元,首批产品于2022Q4 量产。和升铝瓶成立于2020 年,主要生产高压无缝铝合金气瓶,2022 年净利润-510 万元,随着铝瓶业务订单的交付,2023 年利润有望迎来转正。 拟投资建设墨西哥生产基地 国内外产能持续扩张2023 年3 月,公司拟发行不超过28 亿元可转债用于新能源汽车动力总成项目、轻量化汽车关键零部件项目及汽车轻量化结构件绿色制造项目。目前,公司在国内已布局宁波北仑10 个工厂及湖州南浔工厂,产能处在快速爬坡期。海外产能方面,2023年3 月公司新设境外子、孙公司,拟投资建设墨西哥生产基地,累计投资额不超过2.76 亿美元。为进一步拓展北美市场,快速响应当地客户和实现快速产品的快速交付,公司产能进一步扩张,深化全球布局,此举有望增加北美客户粘性。随新能源汽车的发展,整车厂客户、订单数量的增加,公司产能的扩张有望持续。 投资建议公司是新能源车轻量化确定性极强的受益标的,凭借领先的工艺、研发及客户拓展能力,快速抢占市场份额,并延长产品线推进户储、铝瓶业务的扩张,进一步提升盈利能力。考虑下游需求及格局变化,我们维持盈利预测:预计2023-2025 年营收为66.4/88.4/111.4 亿元,归母净利为9.8/13.3/16.7 亿元,EPS 为1.05/1.42/1.79 元,对应2023 年6 月5 日26.39 元/股收盘价的PE 分别为25/19/15 倍,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨,主要客户销量不及预期,新项目、新客户拓展不及预期,贸易摩擦对公司影响超预期等。
旭升集团 有色金属行业 2023-06-01 26.84 -- -- 30.56 13.86%
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精密铝合金汽车零部件龙头厂商,轻量化先发制胜。宁波旭升集团股份有限公司成立于2003 年8 月,以模具与铝压铸领域发家,现致力于新能源汽车和汽车轻量化领域。上市以来,公司不断拓展合作,保持新能源汽车与轻量化领域的龙头位置。公司业绩不断增长,2022 年公司营业收入44.54 亿元,同比增长47.31%。22 年公司实现归母净利润7.01 亿元,同比增长69.70%,规模扩张成效显著。2023Q1 公司营业收入11.73 亿元,同比增长18.28%;实现归母净利润1.93 万元,同比增速60.79%,水平远超同期。 政策与车企需求共振,汽车轻量化趋势明确。随着全球各国陆续推出更新的燃料消耗标准和环境保护政策,以及中国不断完善的汽车排放限制标准,轻量化将成为降低每百公里油耗的必然途径,为实现汽车节能减排开启新的进程。根据欧洲汽车工业协会的研究,汽车质量每下降100 公斤,百公里油耗可下降0.4L,碳排放大约可以减少1 公斤。国内汽车轻量化前景广阔,铝合金市场规模持续提升。2025 年中国汽车铝合金市场规模有望达1186 亿元,2027 年有望达1700 亿元,5 年CAGR 达14%;2025 年中国汽车铝压铸件市场规模有望达913 亿元,2027 年有望达1275 亿元,5 年CAGR 达13%。 绑定优质客户,全球产能布局构筑核心竞争力。三大核心竞争力:1)铝合金压铸件龙头厂商,全球产能持续扩张。公司是全国少数掌握铸端挤三大工艺并兼具量产能力的企业。公司开展海外投资布局,扩大海外业务规模和品牌影响力。2023 年3 月28 日,公司计划成立子、孙公司最终投资建设墨西哥生产基地,预计累计总投资额不超过 2.76 亿美元。2)绑定新能源头部客户,新老客户放量驱动业绩高增长。公司主要客户遍布“北美、欧洲、亚太”三大新能源汽车主要消费地区。国内厂商,比如比亚迪、蔚来、理想、零跑、小鹏、宁德时代等;海外客户,比如特斯拉、采埃孚、法雷奥、西门子、Rivian、Lucid、Polaris(北极星)。3)多元化新业务待放量,构建第二成长曲线。公司未来业绩增长有望超预期,一方面直接受益特斯拉户储的放量,另一方面公司布局海外墨西哥工厂,特斯拉在中国也拟建储能工厂,海内外协同也会让公司的储能产品受益。 投资建议:我们预计公司2023-2025 年实现营收68.55、92.56、120.14亿元,同比增速分别为53.9%、35.0%、29.8%,归母净利润为10.50、13.73、18.19 亿元,同比增速为49.8%、30.8%、32.4%,2023 年5 月29 日对应PE 值24、18、14 倍,考虑到铝压铸件龙头地位稳固,受益特斯拉及其他大客户销量增速,公司盈利能力有望维持高位,维持“推荐“评级。 风险提示:1)国内汽车市场销量不及预期; 2)收入依赖主要客户的风险; 3)原材料市场价格波动风险;4)新业务发展不及预期。
旭升集团 有色金属行业 2023-05-01 23.38 -- -- 27.68 18.39%
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投资事件 公司发布 2022年度报告和 2023年一季报,2022年公司实现营业收入 44.54亿元,同比+47.31%,实现归母净利润 7.01亿元,同比+69.70%,基本EPS 为 1.10元。2023年 Q1公司实现营业收入 11.73亿元,同比+18.28%,实现归母净利润 1.93亿元,同比+60.79%。 我们的分析与判断 (一)公司业绩增速高于行业增速,客户优势显著,老客户新产品稳步推进。 2022年公司营收增速显著快于行业,得益于公司与头部新能源车企的紧密合作,公司下游主要客户包括特斯拉、比亚迪、理想、蔚来、小鹏等新能源头部玩家以及 Rivian、Lucid、北极星等北美强势车企,受益于新能源车销量快速增长以及行业集中度提升下头部企业市场份额的提升。2023年 Q1,车市销量因补贴退出等因素陷入短期低迷,但公司下游核心客户特斯拉、比亚迪、理想等维持强势表现,销量继续提升,助力公司业绩取得正向增长,彰显公司客户群优势。 公司拥有悬架、热管理、电驱动、防撞梁、门槛梁等丰富的汽车类产品,2022年汽车类产品销售 3857.85万件,同比+25.35%,单价 104.84元/件,同比+19.78%,公司稳步推进对老客户的新产品拓展,实现产品销售的量价齐升。 (二)毛利率同环比改善明显。 2022年公司毛利率为 23.91%,同比-0.15pct,Q4单季毛利率为 26.26%,同比+7.96pct,环比+0.69pct,2023年Q1毛利率为 25.78%,同比+5.49pct,环比-0.48pct,近两个季度毛利率同环比改善明显,主要系原材料价格及海运费回落影响。 (三)海内外产能同步扩建,满足客户增长需求。近期公司公告投资建设墨西哥生产基地与可转债募资扩建国内产能,其中墨西哥生产基地累计总投资额不超过 2.76亿美元,扩建产能主要用于满足北美特斯拉生产需要。可转债拟募集不超过 28亿元资金,用于建设新能源汽车动力总成项目(新增产能电池系统壳体总成 50万套、电控系统结构件 146万套、控制系统结构件 100万套,年收入预计 18.45亿元)、轻量化汽车关键零部件项目(新增产能传动系统结构件130万套、电控系统壳体总成 60万套和电池系统结构件 25万套,年收入预计8.1亿元)和汽车轻量化结构件绿色制造项目(新增产能传动系统结构件 80万套和轻量化车身结构件 70万套,年收入预计 3.92亿元)。 投资建议:们预计公司 2023~2025年营业收入分别为 61.03亿元、80.28亿元、100.14亿元,同比增速分别为 37.04%、31.53%、24.73%,归母净利润分为 9.97亿元、13.10亿元、16.42亿元,转增股本后,对应的摊薄 EPS 分别为 1.07元、1.40元、1.76元,维持“推荐”评级。 风险提示:1、产品销量不及预期的风险;2、原材料价格上涨的风险。
崔琰 7
旭升集团 有色金属行业 2023-05-01 24.09 -- -- 27.68 14.90%
30.56 26.86%
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事件概述: 公司发布 2023年一季报: 2023Q1实现营收 11.7亿元,同比+18.3%,环比-1.4%;归母净利 1.9亿元,同比+60.8%,环比-10.8%;扣非归母净利润 1.8亿元,同比+69.2%,环比-6.5%。 分析判断: 客户结构优质 费用管控卓越营收端:23Q1公司营收 11.7亿元,同比+18.3%,环比-1.4%; 23Q1新能源乘用车批发销量 150.7万辆,同比+25.5%,环比-30.8%。公司营收端在新能源乘用车市场整体环比下滑明显的大环境下,表现明显优于行业。展望全年,随车市需求回暖,公司营收端有望跟随大客户销量持续环比提升。 利 润 端 : 23Q1公司毛利率 25.8%,同比 +5.5pct, 环 比 -0.5pct,归母净利率 16.4%,同比+4.3pct,环比-1.7pct;扣非归母净利率 15.4%,同比+4.4pct,环比-1.1pct。毛利率、净利率同比均显著提升,系去年同期铝价较高所致;环比均略降,属季节性正常波动。 费用端: 23Q1公司期间费用率 6.5%,同比-1.3pct,环比-0.8pct,其中销售、管理、研发、财务费率分别为 0.4%、2.3%、3.8%、0.1%,同比分别-0.1、+0.8、-0.0、-1.9pct,环比分别-0.4、-0.5、-0.8、+0.8pct,公司成本管控能力进一步升级。 布局储能+铝瓶业务 打造第二增长极公司自 2012年聚焦新能源汽车领域,10余年的行业积淀使其在铝合金加工方面掌握压铸、锻造、挤压三大工艺,凭借工艺的协同性先后布局储能、铝瓶业务,打造铝加工平台型公司。储能方面,2022年获得全球知名储能客户的新能源项目定点,为其户储产品生产铝合金结构件。该项目生命周期 5年,年化销售额约 6亿元,产品已于 2022Q4量产。铝瓶方面,2022年 9月公司获得欧洲某餐饮设备、奶油充电器等项目定点:铝瓶业务经营主体为宁波和升铝瓶技术有限公司,项目年化销售额约为8亿元,首批产品于 2022Q4量产。和升铝瓶成立于 2020年,主要生产高压无缝铝合金气瓶,2022年净利润-510万元,随着铝瓶业务订单的交付,2023年利润有望迎来转正。 拟投资建设墨西哥生产基地 国内外产能持续扩张根据公司公告,2023年 3月,公司拟发行不超过 28亿元可转债用于新能源汽车动力总成项目、轻量化汽车关键零部件项目及汽车轻量化结构件绿色制造项目。目前,公司在国内已布局宁波北仑 10个工厂及湖州南浔工厂,产能处在快速爬坡期。海外产能方面,2023年 3月公司拟新设境外子、孙公司,投资建设墨西哥生产基地,公司预计累计投资额不超过 2.76亿美元。为进一步拓展北美市场,快速响应当地客户和实现快速产品的快速交付,公司产能进一步扩张,深化全球布局,此举有望增加北美客户粘性。随新能源汽车的发展,整车厂客户、订单数量的增加,公司产能的扩张有望持续。 投资建议公司是新能源车轻量化确定性极强的受益标的,凭借领先的工艺、研发及客户拓展能力,快速抢占市场份额,并延长产品线推进户储、铝瓶业务的扩张,进一步提升盈利能力。维持盈利预测,预计 2023-2025年营收为 66.4/88.4/111.4亿元,归母净利为 9.8/13.3/16.7亿元,EPS 由 1.48/1.99/2.51元调整为1.05/1.42/1.79元(转增),对应 2023年 4月 27日 23.79元/股收盘价的 PE 分别为 23/17/13倍,若加上可转债的 28亿元,对应 PE 分别为 26/19/15倍,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨,主要客户销量不及预期,新项目、新客户拓展不及预期,贸易摩擦对公司影响超预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名