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朱凯

中银国际

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欣旺达 电子元器件行业 2020-05-01 13.53 -- -- 16.50 21.95%
22.10 63.34% -- 详细
2019年实现盈利7.51亿元,同比增长7%:公司2019年营业收入252.41亿元,同比增长24.10%;盈利7.51亿元,同比增长7.06%,略低于此前的业绩快报数据7.86亿元。 2020年一季度亏损1.03亿元:受到新冠疫情冲击,公司及上下游普遍开工率不足,2020年一季度营业收入51.98亿元,同比增长11.00%;由于疫情支出、股权激励费用及汇兑损失导致成本增加,归属上市公司股东净利润-1.03亿元,与此前业绩预告一致,符合预期。 动力电池业务获得多家客户订单,新建产能有望持续释放:2019年公司BEV产品出货量2.17万台,合计约1.11GWh,其中自主电芯1.31万台,合计0.7GWh。公司2019年动力电池业务实现营业收入8.49亿元,同比下滑14.04%,毛利率11.31%,同比下滑2.13个百分点。 消费类、智能硬件、结构件业务均保持较快增速:2019年消费类锂电池收入185.46亿元,同比增长24.27%;其中手机数码类锂电池收入156.51亿元,同比增长21.67%,毛利率17.06%;笔记本锂电池收入28.95亿元,同比增长40.53%,毛利率11.40%。智能硬件方面,公司以为客户提供消费锂电池业务为契机,深入展开扫地机器人、智能出行等业务,2019年收入40.03亿元,同比增长30.73%,毛利率11.49%。精密结构件业务收入12.03亿元,同比增长26.37%,毛利率17.66%。 估值在当前股本下,结合公司2019年年报、2020年一季报与行业变化,我们将公司2020-2022年的预测每股盈利调整至0.51/0.73/0.99元(原预测为0.73/0.98/-元),对应市盈率26.4/18.3/13.5倍;考虑到公司股价近期回调较多,维持增持评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期,全球3C产品需求可能不达预期,新能源汽车产业政策风险,公司动力电池研发、产能释放与消化可能不达预期。
格林美 有色金属行业 2020-05-01 4.45 -- -- 4.81 7.37%
5.54 24.49% -- 详细
支撑评级的要点 2019年实现盈利7.35亿元,同比增长0.68%:公司2019年营业收入143.54亿元,同比增长3.43%;盈利7.35亿元,同比增长0.68%,与此前业绩快报基本一致,符合预期。 2020年一季度盈利1.10亿元,同比下滑37.17%:公司2020Q1实现营业收入22.92亿元,同比下滑27.04%;实现盈利1.10亿元,同比下滑37.17%,扣非后盈利9,938万元,同比下滑28.38%。 新能源材料业务出货量大幅提升:2019年公司新能源材料实现营业收入89.70亿元,同比增长12.63%,毛利率22.11%,基本保持稳定;出货量12.55万吨,同比增长75.11%;其中三元前驱体超过6万吨(其中高镍与单晶高端三元前驱体销量超过4.5万吨);此外正极材料销量超过8,000吨,四氧化三钴超过1万吨。未来3年,公司已签订近30万吨三元前驱体长单。产品结构有望进一步升级,NCMA高镍四元产品已进行认证,2020年NCA、NCM8系、9系高端前驱体与三元材料有望实现批量供应。 传统业务板块稳健发展:受金属价格下滑影响,钴镍钨板块量增价跌,超细钴粉、钨、硬质合金的销量同比分别增长18%、18%、23%,合计收入23.26亿元,同比下滑21.87%,毛利率12.57%。再生资源业务实现收入18.06亿元,同比增长4.84%,毛利率为16.81%;其中电子废弃物拆解量大幅提升至近600万台,报废汽车回收处理量约15万吨。 估值 在当前股本下,结合公司2019年年报、2020年一季报与行业需求变化,我们将公司2020-2022年的预测每股盈利调整至0.19/0.28/0.35元(原预测为0.27/0.33/-元),对应市盈率24.1/16.8/13.1倍;考虑到公司股价近期回调较多,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期,新能源汽车产业政策风险,全球新能源汽车需求不达预期,价格竞争超预期,原材料库存管理风险,股权质押风险。
亿纬锂能 电子元器件行业 2020-04-23 32.47 -- -- 70.37 13.74%
60.00 84.79% -- 详细
公司2019年实现盈利15.22亿元,同比增长167%符合预期:公司发布2019年年报,实现营业收入64.12亿元,同比增长47.35%,实现归属上市公司股东净利润15.22亿元,同比增长166.69%,扣非后盈利14.91亿元,同比增长200.55%。公司业绩与此前的业绩快报基本一致,符合预期。公司此前已预告2020年一季度盈利区间2.40-2.60亿元,同比增长20%-30%。 锂原电池业务实现快速增长:锂原电池业务2019年实现收入18.92亿元,同比增长57.61%,毛利率43.95%,同比提升4.22个百分点,主要产品包括锂亚电池、锂锰电池以及电池电容器(SPC),主要应用领域:1)ETC电源:国家加速ETC方案的推进,2019年底全国ETC用户突破1.8亿,公司锂亚电池与SPC复合电源是主要电池供应商,有望持续增长;2)智能表计:国家对水热电气改造带来国内需求增量;3)汽车电子领域:欧盟要求车辆配置E-call紧急救援服务系统,国际车载市场带来需求增量;4)物联网领域:在智能安防等方面实现锂原电池市占率的稳步提升。 锂离子电池业务盈利能力显著提升:锂离子电池业务2019年实现收入45.20亿元,同比增长43.45%,毛利率23.76%,同比提升6.12个百分点。 小型电池方面:1)小型软包电池作为基础业务,在电子雾化器和可穿戴设备上市占率稳步提升;2)豆式电池开始量产,未来加大市场开拓及产能建设,有望成为新的盈利增长点;3)三元圆柱电池进入电动工具和两轮电动车市场,与国内外知名品牌达成合作协议。动力电池方面:公司已完成第一阶段的产能建设,拥有方形磷酸铁锂、方形三元、软包三元电池产品,软包三元与国际高端客户合作,已达到大批量交付的状态。 估值 在当前股本下,根据公司年报与行业情况,我们将公司2020-2022年每股收益调整至1.96/2.48/2.95元(原预测数据为2.07/2.63/-元),对应市盈率33.7/26.7/22.4倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期;消费电池需求不达预期,新能源汽车需求不达预期,战略客户导入不达预期,价格竞争超预期,电子烟政策风险。
华友钴业 有色金属行业 2020-04-20 33.91 -- -- 38.23 12.74%
45.52 34.24% -- 详细
公司2020年一季度实现盈利1.84亿元符合预期:公司发布2020年一季报,实现营业收入44.24亿元,同比增长0.53%;实现归属上市公司股东净利润1.84亿元,同比增长1,385.10%;扣非后盈利1.32亿元,同比增长693.42%。公司此前预告一季度盈利1.7-2.0亿元,扣非盈利1.2-1.5亿元;公司一季报业绩与其一致,符合预期。 一季度毛利率同比提升,计提减值损失同比减少:公司业绩增长主要得益于产品高端化、产业一体化经营策略,随着钴价企稳,钴产品毛利率提升,同时铜产品的毛利率与销量亦有所提升;公司一季度毛利率为13.68%,同比提高1.67个百分点。一季度钴价相对平稳,确认资产减值损失为3,248万元,同比减少79.85%;其他收益2,677万元,同比增长1,194.20%,主要是收到政府补助增加;投资收益2,684万元,同比增长241.09%,主要是处置股权取得的投资收益增加。 钴短期关注刚果(金)疫情情况,长期全球供需格局有望改善:短期来看,受到新冠疫情影响,3月24日,刚果(金)总统宣布全国进入紧急状态,截至4月15日,确诊新冠病例241人。根据USGS数据,2019年刚果(金)钴产量占全球71.4%,短期疫情带来的供应不确定性加大。中长期来看,2019年Mutanda矿已正式停产,预计嘉能可2020年产量从2019年的4.64万吨降至2.5-3.3万吨;淡水河谷、刚果金民采矿2019年产量均有明显下降。全球5G换机潮与新能源汽车产销高增长有望促进钴长期需求持续增长,我们判断未来全球钴供需格局有望持续改善。 估值 在当前股本下,我们预计公司2020-2022年的每股盈利为0.48/1.00/1.36元,对应市盈率69.6/33.5/24.5倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期;新能源汽车与3C电池需求不达预期;全球钴矿开采、投放进度超预期;价格竞争超预期;技术迭代风险;政策不达预期;海外经营与汇率风险。
新宙邦 基础化工业 2020-04-03 36.82 -- -- 42.79 15.55%
57.48 56.11%
详细
公司发布2020年一季度业绩预告,预计盈利同比增长40%-60%超预期;上调投资评级至买入。 公司预告2020Q1盈利同比增长40%-60%超预期:公司发布2020Q1业绩预告,预计盈利8,693-9,935万元,同比增长40%-60%,超出市场预期。 业绩超预期的原因包括:1)有机氟化学品海内外市场含氟医药、农药中间体及环保型含氟表面活性剂销量大幅增长;2)锂电池化学品国际客户订单增长;3)电容器化学品、半导体化学品业务保持稳定。 n公司整体业务受疫情影响较小:1)公司复工情况良好,除了湖北荆门新宙邦在建工程项目外,公司及各子公司均已于2月中旬全面复工复产;2)本次疫情主要造成2月份全国范围内的延迟开工及物流运输不畅,目前已基本解除;3)对美国市场而言,公司主要产品医药中间体受益于疫情影响,订单大幅增长;4)对于日韩市场而言,公司主要出口电解液产品,由于日韩疫情控制相对稳定,预计对公司业务影响较小;5)对于欧洲市场而言,公司业务主要集中在东欧地区,受疫情影响较小。 n电解液业务国际订单增长:LG、三星、宁德时代等巨头已开始在欧洲设立生产基地,公司不断加快国际化扩张力度,2018年公司收购巴斯夫欧美电解液业务,以自有资金在波兰设立电解液生产基地。一季度国际订单增长,未来随着波兰工厂产能释放,国际客户占比有望提升,同时惠州宙邦三期溶剂项目逐渐投产,公司产品结构升级,产业链一体化带来成本进一步下降,电解液业务有望实现量利齐升。 n有机氟业务有望维持高增长:公司拟定增建设海德福高性能氟材料项目(一期),拟投资8亿元,新建产能1万吨,保证四氟乙烯、六氟丙烯等供应,与海斯福形成产业链互补,未来有望成为公司新的盈利增长点。 估值n在当前股本下,结合公司业绩快报与行业近况,我们将公司2019-2021年每股收益调整至0.86/1.12/1.39元(原预测每股收益分别为0.93/1.14/1.40元),对应市盈率为41.9/32.1/25.8倍;上调投资评级至买入。 评级面临的主要风险n疫情影响超预期,下游需求不达预期,电解液价格竞争超预期,技术进步不达预期,新业务拓展不达预期。
华友钴业 有色金属行业 2020-04-01 29.37 -- -- 34.95 19.00%
40.73 38.68%
详细
公司2019年实现盈利1.20亿元:公司发布2019年年报,实现营业收入188.53亿元,同比增长30.46%,实现归属上市公司股东净利润1.20亿元,同比下滑92.18%。公司年报业绩与此前业绩预告一致,符合预期。 钴产品与三元前驱体产销平稳增长,铜产品量利齐升:公司2019年实现钴产品产量2.83万吨(含委托加工4,998吨),同比增长16.22%;销量2.47万吨,同比增长13.14%;收入56.81亿元,同比下滑40.70%;毛利率11.23%,同比下滑23.51个百分点。三元前驱体产量1.32万吨,同比增长2.57%;销量1.41万吨,同比增长7.63%;收入11.51亿元,同比下滑17.45%;毛利率15.91%,同比下滑6.01个百分点。铜产量7.14万吨,同比增长83.74%;销量6.64万吨,同比增长75.83%;收入26.33亿元,同比增长67.19%;毛利率32.47%,同比提升9.20个百分点。 绑定国际大客户,新建产能进展顺利:公司三元前驱体N65系列成为韩国浦项唯一供应商,通过POSCO-LGC电池产业链,应用于大众MEB、雷诺日产、沃尔沃、福特等知名车企;2020年3月与POSCO及其关联企业签订约9万吨的长期供货合同。与LG、浦项合资的4个项目进展顺利,前驱体项目华浦一期(5,000吨)在2019年11月进入调试阶段,华金一期(前期2万吨)进行产品认证;三元材料项目浦华一期(5,000吨)于11月完成产线认证,乐友一期(前期2万吨)2019年12月进入调试阶段。 钴全球供需格局有望持续改善:Mutanda矿已正式停产,预计嘉能可2020年产量从2019年的4.64万吨降至2.5-3.3万吨;淡水河谷、刚果金民采矿2019年产量均有明显下降。我们判断未来全球钴供需格局有望持续改善。 估值 在当前股本下,结合公司年报与行业供需变化,我们将公司2020-2022年的预测每股盈利调整至0.48/1.00/1.36元(原预测为0.70/1.01/-元),对应市盈率60.2/29.0/21.2倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车与3C电池需求不达预期;全球钴矿开采、投放进度超预期;价格竞争超预期;技术迭代风险;政策不达预期;海外经营与汇率风险。
寒锐钴业 有色金属行业 2020-03-31 46.46 -- -- 53.17 14.42%
64.50 38.83%
详细
公司2019年实现盈利1,387万元略高于快报业绩:公司发布2019年年报,全年实现营业收入17.79亿元,同比下滑36.06%,实现归属上市公司股东净利润1,387万元,同比下滑98.04%;年报盈利略高于此前业绩快报数据1,054万元。其中,2019Q4实现归母净利润5,416万元,环比增长49.51%,钴价反弹带来业绩回升。 公司预告2020Q1盈利2,000-2,500万元:公司预告2020Q1盈利区间为2,000-2,500万元,同比大幅扭亏;主要原因是子公司刚果迈特电解铜新生产线于2019年底投产,同时子公司安徽寒锐募投项目投产,提高了钴粉原料自给率并带来委外加工成本下降。 钴产品销量增长,铜产品量利齐升:2019年公司实现钴金属产量7,953吨,同比下滑4.96%;销量7,357吨,同比增长26.28%;库存量1,499吨,同比下滑43.78%;钴产品收入13.63亿元,同比下滑44.59%;毛利率5.10%,同比下滑42.61个百分点。铜产品销量10,831吨,同比增长37.79%;收入4.14亿元,同比增长29.41%;毛利率33.75%,同比提升6.67个百分点。 拟定增布局钴原料与三元前驱体:公司拟非公开发行不超过8,065万股,募集资金不超过19.01亿元,扣除发行费用后全部用于“1万吨/年金属量钴新材料及2.6万吨/年三元前驱体项目”。项目一期主要生产硫酸钴、氯化钴及四氧化三钴等钴行业重要原材料,建设期2年;二期主要生产三元前驱体,建设期2年。公司项目达产后,将进一步拓宽钴盐产品线,同时加强对钴原料、废旧电池循环利用、三元前驱体业务的协同整合,完善产业链布局。 估值 在当前股本下,结合公司年报与行业供需变化,我们将公司2020-2022年的预测每股盈利调整至0.79/2.17/2.79元(原预测为1.52/2.18/-元),对应市盈率61.9/22.4/17.4倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车与3C电池需求不达预期;全球钴矿开采、投放进度超预期;价格竞争超预期;技术迭代风险;政策不达预期;海外经营与汇率风险。
亿纬锂能 电子元器件行业 2020-03-11 66.77 -- -- 72.74 8.94%
76.05 13.90%
详细
拟定增加码消费及动力电池研发及生产项目:公司发布预案,拟向不超过35名特定对象非公开发行不超过9,500万股,募集资金总额不超过25亿元,用于面向TWS应用的豆式锂离子电池项目(10.5亿元)、面向胎压测试和物联网应用的高温锂锰电池项目(3亿元)、三元方形动力电池量产研究及测试中心项目(4.5亿元)、补充流动资金(7亿元)。 TWS耳机销量有望持续高增长,锂离子电池供不应求:根据Counterpoint数据,2020、2022年全球TWS耳机出货量有望达到2.3、7亿副,对应电池需求4.6亿只、14亿只;而全球主要TWS耳机电池制造商2020年预计可出货量约3亿只。公司拟投资11.62亿元建设年产2亿颗豆式锂离子电池自动化生产线,有望缓解产能瓶颈,满足市场需求,巩固领先优势。 TPMS强制安装政策落地,为产业链带来确定增量:我国于2017年10月颁布《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》,要求2020年1月1日起,所有生产乘用车强制安装TPMS。据中汽协及公安部数据,2019年国内乘用车产量2,136万辆,保有量2.6亿辆,假设至2025年产量不变,直接式TPMS渗透率80%,则国内前装市场对高温锂锰电池需求约7,000万只/年。公司拟投资3.33亿元建设年产1.6亿只高温锂锰电池产能,有望提高规模化供应能力,进一步降低成本,提升市场竞争力。 动力电池要求提升,公司加码研发项目:公司拟投资5.89亿元建设三元方形动力电池量产研究及测试中心,有望提升研发实力,满足客户批量化样件生产和多环节验证需求,并配合客户共同研发,掌握前沿技术。 估值n在当前股本下,根据公司业绩快报与增发预案,我们将公司2019-2021年每股收益调整至1.56/2.07/2.63元(原预测每股收益分别为1.53/1.92/2.35元),对应市盈率为45.5/34.3/27.1倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 消费电池需求不达预期,新能源汽车需求不达预期,战略客户导入不达预期,价格竞争超预期,电子烟政策风险。
宁德时代 机械行业 2020-03-04 146.00 -- -- 148.58 1.77%
155.40 6.44%
详细
支撑评级的要点 发布定增预案,扩建锂电池项目:公司发布定增预案,拟向不超过35名特定对象发行不超过2.21亿股,募集资金总额不超过200亿元,用于宁德时代湖西锂离子电池扩建项目、江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目(三期)、四川时代动力电池项目一期、电化学储能前沿技术储备研发项目、补充流动资金,前三个项目新增产能分别为16GWh、24GWh、12GWh,合计新增产能52GWh。此外,公司发布公告,拟以自筹资金不超过100亿元投资建设宁德车里湾锂离子电池生产基地,规划建设动力及储能锂电池生产线。 加码动力电池产能,有望巩固行业领先优势:根据SNEResearch数据,2019年全球动力电池出货量116.57GWh,其中公司出货量32.5GWh,同比增长38.89%,全球市占率27.88%,具备领先优势。公司客户基础广泛,国内客户包括上汽、吉利、宇通、北汽等品牌车企以及蔚来、威马、小鹏等新兴车企,海外客户包括特斯拉、宝马、戴姆勒、大众等国际车企。公司定增加码动力电池产能,有望充分受益于国内外需求的强劲增长,进一步巩固行业领先地位。 储能电池有望快速增长,公司业务前景广阔:根据GGII数据,2019年全球储能电池出货量18.8GWh,同比增长39.8%,预计2025年储能电池出货量67.5GWh,未来6年年复合增长率30%。公司储能系统包括电芯、模组、电箱和电池柜等,应用领域多样。公司凭借深厚的技术积累,储能业务布局具备领先优势,业务前景广阔。 估值 在当前股本下,根据行业与公司近况,我们将公司2019-2021年每股收益调整至2.06/2.60/3.04元(原预测每股收益分别为2.03/2.41/2.85元),对应市盈率74.2/58.8/50.3倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;技术进步不达预期。
中科电气 机械行业 2020-01-23 8.55 -- -- 10.55 23.39%
10.55 23.39%
详细
公司预告2019年扣非盈利同比增长41%-76%符合预期:公司发布2019年业绩预告,预计全年实现盈利1.37-1.69亿元,同比增长5%-30%;据此测算,公司2019年四季度盈利区间为0.15-0.47亿元。公司预计2019年非经常性损益对净利润影响额约为716万元,扣非盈利同比增长41%-76%。公司业绩预告符合预期。公司业绩增长的主要原因是锂电负极材料产能释放,销量提升,收入增加。 2020年期间费用率有望下降:2019年为公司股权激励计划实施的第一年,摊销了股权激励相关费用2,197万元。根据公司首次授予及预留授予的股权激励摊销方案,公司2020年后摊销的股权激励相关费用将大幅减少,因此公司2020年期间费用率有望下降。 产能扩张与客户结构优化促进负极业务快速成长:公司2019年12月召开战略发布会,宣告已经从单一磁电装备业务转型到“锂电负极+磁电装备”双主营业务格局。此外,公司将行业分类从专用设备制造业变更为电气机械及器材制造业。预计公司2020年底将形成4-5万吨负极材料产能,格瑞特新建1万吨石墨化产能预计于2020年上半年投产,参股公司集能新材料新增1万吨石墨化主体设施建设基本完成。公司深度绑定国内主流客户比亚迪、宁德时代、亿纬锂能等,2019年导入消费类电池龙头ATL,拓展消费类锂电池新市场。同时,公司已进入韩国SKI供应体系,2019年开始批量供货,彰显公司全球竞争力。 估值 预计公司2019-2021年每股收益分别为0.25/0.36/0.46元,对应市盈率分别为35.3/24.5/18.9倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 产业政策风险,全球新能车需求不达预期,价格竞争超预期,公司技术进步与大客户导入不达预期,公司扩产不达预期,并购整合风险。
中科电气 机械行业 2019-12-18 6.77 -- -- 9.41 39.00%
10.55 55.83%
详细
我们认为新能源汽车行业向好、人造石墨负极材料需求景气;公司转型动力负极材料业务,具备产能、技术、成本、客户等多重优势,未来业绩有望持续高增长;公司处于快速成长期,当前估值水平较低,市场预期差较大,首次覆盖给予增持评级。 支撑评级的要点 磁电装备龙头,动力负极新贵。 公司目前已形成“磁电装备+锂电负极”双主业格局,其中传统业务电磁冶金专用设备国内市场占有率超过 60%; 2017年起外延切入负极材料产业链,聚焦动力负极。 2019年 1月,公司首次实施限制性股票激励计划,健全长效激励机制。 人造石墨需求景气,行业集中度较高。 全球电动化加速,人造石墨负极已成为动力电池的主流负极材料, 未来 3年需求年均复合增速有望超过30%。国内负极材料行业集中度较高,2018年国内人造石墨 CR8超过 90%。 兼具多重优势,动力负极具备全球竞争力。 公司通过 2017年收购星城石墨、 2018年收购格瑞特, 外延切入负极材料产业链; 2019年定增募资扩建格瑞特 1.5万吨负极材料、 1万吨石墨化产能,并参股石墨化加工企业集能新材料 37.5%股权; 预计 2020年将迎来产能快速释放期, 控股 4-5万吨负极材料、 2万吨石墨化产能, 参股 1.5万吨石墨化产能。 中科星城专注负极材料十余年,技术实力雄厚;格瑞特石墨化加工具备技术和装备优势,依托地域优势和产业协同优势打造成本优势。 公司深度绑定国内主流客户比亚迪、 宁德时代、 亿纬锂能等, 2019年导入消费类电池龙头 ATL,拓展消费类锂电池新市场。 同时,公司已进入韩国 SKI 供应体系, 2019年开始批量供货,彰显公司全球竞争力。 公司负极材料毛利率行业领先, 盈利能力验证竞争优势。 估值 预计公司 2019-2021年每股收益分别为 0.25/0.36/0.46元,对应市盈率分别为 25.1/17.4/13.4倍;首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车产业政策风险,全球新能源汽车需求不达预期,价格竞争超预期,公司技术进步与大客户导入不达预期,公司产能扩建不达预期,并购整合风险。
欣旺达 电子元器件行业 2019-11-04 13.67 -- -- 18.60 36.06%
25.46 86.25%
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公司前三季度实现盈利5.02亿元,同比增长16.99%:公司2019年前三季度实现营业收入177.39亿元,同比增长35.36%;盈利5.02亿元,同比增长16.99%;扣非后盈利3.50亿元,同比下滑4.04%;三季度单季实现营业收入68.83亿元,同比增长23.94%;实现盈利2.73亿元,同比增长31.24%;扣非后盈利1.89亿元,同比下滑3.99%。此前公司预告前三季度盈利4.51-5.58亿元,公司三季报业绩符合预期。 盈利能力有所提升,非经常性损益同比增加:前三季度公司毛利率为15.46%,同比提升2.54个百分点。公司前三季度期间费用率为11.64%,同比提升2.31个百分点,主要原因是销售人员的工资、运费等增加,管理人员工资、租金、物料消耗增加,研发投入有所增加,利息增加等。公司间接持有嘉元科技1.40%的股权,嘉元科技于2019年7月22日在科创板上市,带来公允价值变动收益8,257万元。此外,公司前三季度确认其他收益8,362万元,同比增长190.02%;确认资产减值损失8,034万元,同比增长300.12%,主要是存货较年初需补计提的减值大于去年同期。 动力电池业务进展顺利:根据高工锂电数据,2019年9月,公司动力电池装机量国内排名第五,达到125.78MWh。随着公司动力电池惠州一期、二期及南京工厂一期的逐步投产,动力电池业务有望成为业绩新增长点。 估值 在当前股本下,结合公司三季报与行业供需变化,我们将公司2019-2021年的预测每股盈利调整至0.53/0.74/0.99元(原预测为0.58/0.82/1.09元),对应市盈率24.2/17.3/12.9倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车产业政策风险,全球3C产品需求可能不达预期,公司动力电池研发、产能释放与消化可能不达预期。
格林美 有色金属行业 2019-11-04 4.37 -- -- 4.56 4.35%
6.01 37.53%
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公司前三季度盈利6.04亿元,同比增长16.57%符合预期:公司2019年前三季度实现营业收入98.33亿元,同比减少3.89%;实现盈利6.04亿元,同比增长16.57%;三季度单季实现营业收入36.29亿元,同比增长13.26%,环比增长18.51%;实现盈利1.90亿元,同比增长78.27%,环比减少20.27%。公司三季报业绩符合预期。 第三季度毛利率同比稳中有升,经营性现金流好转:前三季度公司毛利率19.34%,同比提升0.12个百分点,第三季度单季度毛利率19.28%,同比提升1.95个百分点。第三季度经营活动现金流净额3.41亿元,同比增长224.94%。前三季度期间费用率12.33%,同比提升0.87个百分点。 打造三元前驱体龙头企业,有望进入产能快速释放期:公司三元前驱体产能2018年底达8万吨,长期规划20万吨,产能扩张奠定规模优势;2018年出货量达到4万吨,占全球市场20%以上。2019年公司拟定增募资30亿元,加大动力电池包拆解及动力电池材料方面的布局,定增申请已获证监会审核通过,预计到2019年底公司三元前驱体产能有望达到10万吨。客户主要包括宁德时代供应链、三星SDI、ECOPRO等国际主流客户,以及容百科技、振华新能源、厦钨新能源等国内主流客户。公司有望成为全球三元前驱体龙头企业,产能快速释放助推业绩增长。 估值 在当前股本下,我们预计公司2019-2021年每股收益分别为0.21/0.27/0.33元,对应市盈率为21.5/16.6/14.0倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车产业政策风险,全球新能源汽车需求不达预期,价格竞争超预期,技术进步与大客户导入不达预期,原材料库存管理风险。
寒锐钴业 有色金属行业 2019-11-04 55.33 -- -- 71.10 28.50%
93.50 68.99%
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公司三季度单季扭亏为盈:公司2019年前三季度实现营业收入12.43亿元,同比减少42.41%;亏损4,030万元,同比减少105.75%;2019年三季度单季度实现营业收入3.21亿元,同比减少51.08%,环比减少20.41%;实现盈利3,623万元,同比减少79.00%,环比扭亏为盈。此前公司预告前三季度亏损3,800-4,200万元,公司三季报业绩符合预期。 三季度盈利水平回升,资产减值冲回:公司三季度单季毛利率18.34%,环比二季度的1.89%大幅改善。公司前三季度期间费用率9.95%,同比提升2.47个百分点,其中管理费用率5.44%,同比提升3.12个百分点,主要系薪酬、咨询服务费等增加所致。公司三季度单季资产减值损失冲回4,729万元。公司前三季度经营活动现金流净额1.75亿元,同比大幅增长911.45%,主要系购买商品支出减少所致。 钴价触底反弹,公司盈利有望持续修复:供给端,嘉能可Mutanda矿2019年底将暂停生产,供给收缩预期下钴价已迎来触底反弹。中长期来看,需求端,新能源汽车全球电动化进程加速,长期维持较高增长的确定性较强;3C领域有望受益于5G时代带来的换机潮,未来几年销量有望重回正增长。我们预判钴价未来有望继续反弹,公司未来盈利有望持续修复。 估值 在当前股本下,结合公司三季报与行业供需变化,我们将公司2019-2021年的预测每股盈利调整至0.05/1.52/2.18元(原预测为0.28/1.90/2.56元),对应市盈率1105.7/34.7/24.2倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车与3C电池需求不达预期;全球钴矿开采、投放进度超预期;价格竞争超预期;技术迭代风险;政策不达预期;海外经营与汇率风险。
华友钴业 有色金属行业 2019-10-31 24.80 -- -- 30.82 24.27%
50.18 102.34%
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支撑评级的要点 公司第三季度盈利环比二季度明显改善:公司2019年前三季度实现营业收入140.23亿元,同比增长39.20%;实现盈利9,276万元,同比减少95.15%;扣非后盈利4,360万元,同比减少97.65%。三季度单季实现营业收入49.19亿元,同比增长49.49%,环比增长4.59%;实现盈利5,993万元,同比减少85.17%,环比增长192.79%;扣非后盈利8,474万元,同比减少76.21%,环比扭亏为盈。公司三季报业绩符合预期。 盈利水平处于低位,资产减值损失三季度有所冲回:由于钴价大幅下跌,公司前三季度毛利率同比下滑23.47个百分点至10.98%;期间费用率7.14%,同比下滑3.69个百分点。此外,公司在三季度单季冲回资产减值损失6,799万元,预计主要由于钴价三季度触底反弹。 拟收购华友衢州15.68%股权,募集配套资金投建硫酸镍产能:公司拟以23.60元/股价格向信达新能发行股份3,411万股,购买华友衢州剩余15.68%股权;拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过8亿元,用于华友衢州“年产3万吨高纯三元动力电池级硫酸镍项目”、支付中介机构费用及本次交易相关税费。华友衢州主要产品包括四氧化三钴、氯化钴、硫酸钴、碳酸钴等钴盐和钴氧化物,亦生产和销售电积铜、电积镍、硫酸镍等产品;目前拥有金属钴产能1.8万吨,年底改建后可达3万吨产能。 估值 在当前股本下,结合公司三季报与行业供需变化,我们将公司2019-2021年的预测每股盈利调整至0.15/0.70/1.01元(原预测为0.12/0.94/1.29元),对应市盈率162.1/35.6/24.6倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 全球钴矿开采、投放进度超预期;公司产能投放不达预期;技术迭代风险;3C需求不达预期;政策不达预期;海外经营与汇率风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名