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明阳智能 电力设备行业 2021-08-26 22.43 -- -- 28.48 26.97%
30.41 35.58% -- 详细
事件:公司发布 2021年半年报,上半年实现营业收入 114.45亿元,同比增长 33.94%;归母净利润 10.41亿元,同比增长 96.26%;基本每股收益 0.55元,同比增长 41.03%。 海上风机出货高增,半直驱技术优势彰显。上半年,受益行业高景气度,公司业绩延续高增态势,其中 Q2实现营收 68.11亿元,同比增长27%;实现归母净利润 7.86亿元,同比增长 105%,略超预期。上半年实现风机对外销售容量 2342MW,同比增长 15.74%。其中陆上1193MW,同比下降 29%;海上风电 1149MW,同比大增 237%,海上风机销售容量占比 49%,同比提升 32pct。公司供应链资源整理能力突出,零部件齐套率始终维持高位,特别是叶片的自供能力,叠加公司自身技术优势和已经形成的产业链纵深效应,上半年风机制造毛利率 17.89%,同比下降 1.52pct(剔除运费计入成本影响后毛利率小幅提升)。上半年公司新增中标 4.8GW,同比上升 2.56GW。截止报告期末,公司在手订单 16.02GW,较 2020年底增加 2.17GW,有效支撑未来业绩增长。上半年国内公开市场招标量超 32GW,创历史新高,双碳背景下,陆上抢装结束后风电强劲的生命力得到佐证;与此同时,2020年底以来行业招标价下行,风机大型化趋势下,风机单位功率的重量减小带来零部件采购成本节约,且供应链国产化持续推动降本。 公司半直驱风机技术的采购及安装成本优势彰显。持续领跑国内机组大型化,市场占用率有望进一步提升。 滚动开发战略持续推进,向智慧化清洁能源整体解决方案提供商转变。截至报告期末,公司已投产新能源电站容量达 1265MW,在建装机容量约 2352MW,规模显著上升。上半年实现发电收入 7.03亿元,同比增长约 48.12%,发电业务毛利率 71.57%,同比上升 3.81pct。上半年实现发电量 15.26亿度,同比增加 46.35%。根据公告,公司拟出售明阳锡林浩特市 100MW 风电项目、锡林浩特市明阳风力发电有限公司 50MW 风电供热项目、明阳清水河县韭菜庄 50MW 风电供热项目、全资子公司青铜峡市洁源新能源有限公司 100%的股权进行转让,预计在 2021年内完成转让,交易完成后将增加 2021年税后利润约5.2亿元。随着公司新能源电站投资与运营规模持续扩大,“滚动开发“战略大幅缩短资金回收期,增强公司盈利能力。公司发挥技术创新和全产业链布局的整体协同优势,实现从服务型制造向从全生命周期楷体 价值管理与提升的风光储网清洁能源系统提供商转型,在 5月启动年产 5GW 光伏高效电池和 5GW 光伏高效组件项目,将采用异质结技术路线;目前已形成规模化碲化镉 BIPV 组件产能,并取得国内外的规模化订单。公司已实质性推进“风、光、储、氢”一体化产业布局。 深耕海上风电,推出 16MW 全球最大海上风机。5月,公司自主研发的 MySE5.5MW 抗台风型浮式机组成功应用在国内首个漂浮式示范项目——三峡阳江沙扒项目,为后续深远海海上风电项目的开发奠定坚实基础;上半年公司成功斩获意大利 Renexia 公司塔兰托海上风电项目,预计该项目将于今年底实现并网发电,是国内海上风机首次出口到海外市场;8月 20日,公司通过社交媒体正式宣布推出 MySE16.0-242海上风电机组,是目前已发布的全球最大功率海上风电机组,单机容量超过维斯塔斯 V236-15.0MW、西门子歌美飒 14MW-222DD、GE Haliade X 14MW-220,预计明年首台样机下线,可满足固定式、漂浮式海上风电开发需求。根据目前各省已出台的相关规划,预计今年国内海风抢装有望达 8GW, 22-25年海风新增预计可达 32-34GW,年均新增 8-8.5GW。广东省明确海上风电补贴,明确到 2021年底,全省海上风电累计建成投产装机容量达到 4GW;到 2025年底力争达到 18GW。 “十四五”是海风正式步入平价的关键时期,随着国补退坡地补接力,行业装机需求有望延续高景气度,公司有望充分受益。 投资建议:在 3060目标及可再生能源风光互补发展背景下,海上有望成为我国风电主战场,在平价大基地及海上风电高景气的带动下,行业景气有望维持。维持公司盈利预测,预计公司 2021-2023年净利润分别为 25.03、26.31和 30.68亿元,对应 EPS1.33、1.4和 1.64元/股,对应 PE27、14和 14倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1、政策性风险。2、风电装机低于预期。3、财务风险。
明阳智能 电力设备行业 2021-08-25 21.22 -- -- 28.48 34.21%
30.41 43.31% -- 详细
公司发布 21年中报,上半年实现营收 111.45亿元,同比+33.94%;归母净利润 10.41亿元,同比+96.26%;扣非归母净利润 10.23亿元,同比+96.60%,公司利润超出此前业绩预告上沿。业绩增长主要是风机销量和发电收入增长所致。 投资要点: 风机销量保持增长,降本控费成果显著:公司上半年实现风机对外销售容量 2.34GW,同比+15.74%,其中:陆风 1.19GW,同比-29.10%;海风 1.15GW,同比+236.94%。实现风机销售收入 102.54亿元,同比+36.28%;毛利率17.89%,同比-1.52%,若剔除运费调整约 2pct 影响,实际毛利率稳中有升,毛利率提升主要系公司通过供应链降本叠加风机大型化摊薄成本。公司上半年费用率 10.42%,同比下降 3.74pct,剔除运费影响,实际下降约1.7pct,公司降本控费能力突出。 布局光伏产业,外延式发展拓宽企业盈利:公司今年开始大幅规划布局光伏产业,计划 2025年前建成 5GW 异质结电池片和组件。BIPV 项目现在已形成规模化碲化镉组件产能,并已经取得了国内外的规模化订单。分布式光伏政策利好叠加 HJT 降本速度超出预期,未来 3-5年公司业绩有望出现新的增长点。 坚持滚动开发运营模式,新能源电站板块快速发展。公司新能源电站已并网装机 1.26GW,同比+41.20%;在建装机 2.35GW,同比+104.96%。H1发电量 15.26亿度,同比+46.35%。发电收入 7.03亿元,同比+48.12%;毛利率 71.57%,同比+3.81%。随着公司新能源电站投资与运营规模持续扩大,公司实施的“滚动开发”战略,大幅缩短了资金回收期,增强公司盈利能力。 盈利预测与投资建议:基于公司超预期的盈利水平,我们上调公司盈利预测,预计公司 21-23年营业收入分别为 274.43/307.63/364.27亿元,归母净利润分别为 25.76/34.61/47.51亿元,对应 EPS 分别为 1.32/1.77/2.44元/股,基于公司在海上风电行业的龙头地位,维持买入评级。 风险因素:风机价格上涨不及预期;原材料和零部件价格上涨风险;公司后续订单量不及预期
明阳智能 电力设备行业 2021-08-23 18.90 -- -- 25.89 36.98%
30.41 60.90% -- 详细
事项:公司发布2021年半年报,实现营收111.45亿元,同比增长33.94%,归母净利润10.41亿元,同比增长96.26%,扣非后净利润10.23亿元,同比增长96.6%;EPS 0.53元;公司业绩略超市场预期。 平安观点:业绩超预期,两大主业并行快速发展。上半年,公司实现营收111.45亿元,同比增长33.94%,归母净利润10.41亿元,同比增长96.26%;二季度单季营收68.11亿元,同比增长27.48%,归母净利润7.86亿元,同比增长104.96%。公司前期预告上半年业绩区间为8.8-9.8亿元,实际盈利高于预告区间上限值。整体看,上半年风机制造和风电场运营两大主业均呈现量利齐升,与此同时规模效应之下费用率下降(上半年综合费用率10.4%,同一口径下同比下降约1个百分点),共同推动业绩高增。 海上风机加快交付,二季度销量占比超60%。上半年,公司对外风机销售容量2342MW,同比增长15.74%,其中,陆上风机1193MW,同比下降29.1%,海上风电1149MW,同比增长236.94%。陆上风机销量的下滑主要因为去年是陆上风电抢装年,销量基数较大;而今年是海上风电的抢装年,因而海上风机出货迅猛增长。二季度,公司风机销量1383MW,同比增长6.02%,其中海上风机销量855MW,同比增长309%、环比增长191%,海上风机销量占比达62%。展望下半年,陆上风电迎来需求旺季,出货规模有望明显提升,海上风机有望延续上半年的发展势头。 二季度风机制造相关业务毛利率环比有所提升。上半年,公司风机制造板块销售收入102.54亿元,同比增长36.28%;风机及配件业务毛利率为17.89%,同比下降1.52个百分点(主要因去年同期运费计入费用,若按同一口径毛利率同比小幅提升),推算二季度风机及配件业务毛利率18.45%,环比提升约1.48个百分点,估计可能由二季度海上风机销售占比明显提升所致。 电站业务快速增长,下半年有望加快风电场转让。上半年,公司电站运营收入7.03亿元 同比增长48.12%,实现发电量15.26亿度,同比增加46.35%,毛利率为71.57%,同比上升3.81个百分点;截至上半年,公司自营电站并网容量1265MW(较年初增加185MW),在建容量2352MW。公司电站业务采用滚动开发的模式,根据公司公告,拟将明阳锡林浩特市100MW风电项目、锡林浩特市明阳风力发电有限公司50MW风电供热项目、明阳清水河县韭菜庄50MW风电供热项目、全资子公司青铜峡市洁源新能源有限公司100%的股权进行转让,预计在2021年内完成转让,交易完成后将增加2021年税后利润约5.2亿元。 前沿技术或新兴业务成果丰硕,未来极具发展潜力。大功率风电机组方面,公司陆地风机单机功率从3MW、4MW 向5MW、6MW升级迈进,正在研发7MW风机;海上风机单机功率从5.5MW 到6.45MW 再到8MW、10MW、11MW 快速迈进,即将推出16MW 级海上风机。新型叶片技术方面,公司自主研发的分段叶片设计技术已完成58.8M 叶片的样片验证,并取得了DNVGL 认证,具备进入量产条件;碳玻混编技术能够解决目前纯玻纤模量不能满足大叶片设计需求的限制,也绕开了碳纤维成本太高的瓶颈,公司已经研制用于海上风电的99米长碳纤维混合叶片。漂浮式海上风机方面,2021年7月,由公司提供风机的三峡漂浮式实验样机在广东水域安装下水,成为国内首个下水安装的漂浮式机组。新一代光伏高效电池方面,公司已启动年产5GW光伏高效电池和5GW光伏高效组件项目,将采用异质结技术路线,目前这一项目正在顺利推进过程中。电解水制氢技术方面,公司正在开展500-1000Nm3/h 新型电解槽设备的开发,相关产品进入试制阶段。整体看,这些新技术或新型业务发展潜力巨大,有望极大拓展公司成长空间。 投资建议。考虑投资收益等因素,上调公司盈利预测,预计2021-2022年归母净利润30. 14、30.51亿元(原预测值25.71、25.72亿元),对应EPS 1.54、1.56元,动态PE 11.9、11.8倍。公司风机业务具有较强的竞争力,新能源运营业务有望持续扩张,维持公司“推荐”评级。 风险提示。 (1)海上风电需求受政策等诸多因素影响,存在不及预期的风险。 (2)2021年抢装之后国内海上风电迎来平价过渡期,届时公司海上风机产品毛利率可能承压。 (3)国内海上风机竞争加剧和公司市占份额下降的风险。
明阳智能 电力设备行业 2021-08-20 17.98 23.60 -- 25.40 41.27%
30.41 69.13% -- 详细
业绩总结:公司] 2021年上半年实现营业收入 111.45亿元,同比增长 33.94%; 实现归母净利润 10.41亿元,同比增长 96.26%;实现扣非归母净利润 10.23亿元,同比增长 96.6%,EPS0.55元,业绩略超预告上限。 海上风机占比提高,风机销售净利润率回升。2021上半年风机制造销售收入为102.54亿元,同比增长 36.28%;对外销售容量实现 2.34GW,同比增长 15.74%,其中陆上风电约 1.19GW,同比下降 29.1%,海上风电约 1.15GW,同比增长236.94%。2021年上半年公司新增风机订单规模 4.48GW,在手订单总规模为16.02GW,据不完全统计,公司新增订单在公开招标占比 13.6%。由于 2021年海上风电抢装,公司海风销售占比提升,据测算,公司风机销售净利润率相比 2020年有明显提升。 风机大型化促加速降本。近几年来,风机单机大型化趋势开始加速,加快了风机成本的下降。我国新增陆上风机装机单机功率从 2MW、3MW 向 6MW 转变。 海上风机从单机功率 3、4MW 向 10MW 以上转变。风机成本急速下降。公司凭借半直驱技术,充分发挥机组大型化优势,公司陆地风机机型单机功率正在向5MW、6MW 升级迈进,7MW 风机目前正在研发。海上风机机型单机功率以5.5MW到 6.45MW再到 8MW、10MW、11MW快速迈进,公司即将推出的 16MW级海上风机将成为全球最大的海上风机机型。此外,公司在国内深海漂浮基础风机领域也率先实现突破。未来公司风机的成本优势将有望明显体现。 坚持“滚动开发”战略,发电板块业绩贡献稳步提升。截至 2021年上半年,公司并网装机容量约 1.26GW,同比上升 41.20%;在建装机容量约 2.35GW,同比上升 104.96%。公司共实现发电量 15.26亿度,同比增加 46.35%,实现发电收入 7.03亿元,同比增长 48.12%。毛利率为 71.57%,同比上升约 3.81个百分点。随着公司新能源电站投资与运营规模的持续扩大,公司实施了“滚动开发”战略,大幅缩短了资金的回收周期,增加公司盈利能力。 盈利预测与投资建议。公司风机大型化优势明显,在海上风电的技术实力突出,此外,公司积极开拓光伏,制氢等新业务领域,公司业绩将长期向好,我们上调公司 21年利润至 23亿元,给予公司 2021年 20倍 PE,目标价 23.60元,维持“买入”评级。 风险提示:上游零部件涨价;2022年海上风电订单需求下降明显的风险。
明阳智能 电力设备行业 2021-08-10 20.50 -- -- 25.40 23.90%
30.41 48.34% -- 详细
海陆齐驱,大兆瓦技术先行者公司是风机制造龙头企业,连续6年位列国内整机商前三。2020年国内市占率10%,其中海风市占率29.5%。公司凭靠独特的超紧凑型半直驱技术,研发量产大功率海陆机型,2020年实现对外销售容量5.66GW,其中大兆瓦(3MW及以上)占比93%,领跑国内机组大型化赛道。公司新能源电站坚持“滚动开发”的运营模式, 截至20年累计并网1.08GW,在建2.65GW,开发规模显著上升。受益于陆风平价需求稳增和广东海风地补接力,公司低估值高成长性逐步凸显。 在手订单高企,供应链成本优势领先平价风电需求启航,整机龙头有望受益。预计我国风电“十四五”年均新增装机60GW,年复合增速20%,需求上升新台阶。抢装结束后,零部件成本快速下降,叠加大兆瓦趋势加速,整机风机毛利率有望修复和稳定。 订单优势遥遥领先,市占率有望回升。截至21Q1,公司在手订单15.77GW,创历史新高,其中海上机组占比35%,3MW 及以上机型占比96%,结构优势明显。20年由于抢装产能不足,行业集中度下滑,平价后业主更考虑主机厂在运规模和技术水平等综合实力,龙头行业集中度有望提升。同时公司受益于海风抢装和海风省补接力,将进一步稳固海风龙头地位。 核心零部件自产,成本优势突出。公司具备生产叶片、变频器、变桨控制系统、电气控制系统等核心零部件的能力,毛利率位于行业第一梯队,产业链纵向延伸助力公司抵御市场风险,保持毛利率稳定、期间费用率下降,突显成本优势。 技术为锚,引领大型化变革紧凑型半直驱基因,引领大兆瓦风机产品。公司MySE 风力发电机组采用紧凑型半直驱技术路线,体积小、重量轻、效率高,便于运输和吊装。公司依靠技术优势不断向大型化风机发展,现已启动15-20MW 超大型海上抗台风型风电机组的研发。 创新研发漂浮式风机,谋风电深远海未来。近海资源开发利用逐渐饱和,深远海成为风电市场的发展趋势。2021年5月,国内首台漂浮式机组在明阳智能阳江基地测试下线,开启深远海新篇章。 拓展光伏领域产品,驶入“异质结”新赛道。公司进军异质结技术研发领域,拟以30亿元投资年产5GW 光伏高效电池和5GW 光伏高效组件项目,以进一步完善公司风光储网一体化布局。 投资建议:公司是风电整机商龙头企业,受益于平价时代风电需求增长和广东海风地补的订单、公司高效供应链的成本优势显著,利润有望持续稳定增长。预计2021-2023年公司归母净利润为23.42、27.97和33.36亿元,分别对应PE 16.9、14.1和11.9倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:风电招标不及预期;装机不及预期;市场份额波动;零部件成本波动。
王帅 7
明阳智能 电力设备行业 2021-07-16 18.03 -- -- 22.26 23.46%
28.48 57.96%
详细
公司发布2021H1业绩预告并公布电站转让计划:公司发布2021年半年度业绩预增公告,预计报告期内实现归母净利润8.8亿元~9.8亿元(+65.84%~84.69%),实现归母扣非净利润8.65亿元~9.65亿元(+66.18%~+85.39%)。公司公告转让3家全资子公司100%股权,涉及4个风电项目,交易完成后预计增加2021年税后利润合计44,278.23万元,其中税后股权转让溢价人民币11,245.16万元,转回原抵消的顺流交易未实现税后利润、资金利息等为人民币33,033.07万元。 风机销售收入逆势高增,漂浮式机组已获海外订单:经历2020年陆上风电抢装潮后,今年上半年行业整体处于项目储备和招标阶段,行业新增装机处于阶段性低谷;公司借助在大型化和海上化的前瞻布局逆势高增,风机销售收入较去年同期有较大增长。公司2020年全年出货陆上风电机组4.7GW,海上风电机组0.9GW,我们预计2021年公司陆上/海上风电机组出货量分别在3GW 左右,随着海上风电吊装效率的提高,全年总出货量有望突破6GW。公司研制的全国首台5.5MW 漂浮式风电机组样机已于近期拖曳至指定机位,预计年内完成并网发电。此外,公司在2021全球海上风电大会上宣布MySE-11MW 漂浮式机组已获得欧洲顶级能源开发商Iberdrola 的订单,首台样机将于2022年6月发往挪威。 滚动开发开始兑现,积极储备面向未来:公司本次转让风电场包括3个集中式风电项目(合计容量200MW)和1个分散式风电项目(合计容量3.6MW),据此估算每MW 转让可以为公司带来大约200万元的税后利润;陆上风电全面平价后随着央企/国企收购优质风电项目积极性的不断提高,公司电站转让溢价有望进一步提高。公司长期坚持滚动开发理念并积极响应“两个一体化”模式,公司目前已储备一体化项目30+,联手宁德时代、隆基股份组建一体化开发第一梯队,积极拥抱资源为王时代。此外,预计公司异质结光伏电池和组件产能将在年内完成一期各1GW 的产能建设,公司未来有望成长为能源系统解决方案供应商。 陆上风电招标超预期,海上风电“十四五”高增无虞:根据媒体统计,截止今年6月底全国公开招标陆上风电机组容量已超28GW,预计全年陆上风电招标容量50-60GW,预计将在今年下半年至明年陆续交付。 海上风电已核准但预计无法今年并网的容量大约10GW,预计将在未来三年陆续吊装,此外,各省规划文件均指出要尽快完成海上风电项目“入规”,新一轮海上风电项目核准有望下半年重启,“十四五”海上风电高增无虞。 投资建议:由于电站转让增厚公司利润,我们上调2021年公司盈利预测。我们预计公司2021年、2022年和2023年实现营业收入为269.0亿元、301.4亿元和359.5亿元,对应归母净利润为25.8亿元、27.6亿元和32.2亿元,以今日收盘价计算PE 为13.3倍、12.4倍和10.6倍,维持买入评级。 风险提示:海上风电发展不达预期;公司降本效果不达预期;公司市场开拓进展不达预期;项目储备与电站转让进度不达预期。
明阳智能 电力设备行业 2021-07-14 17.54 -- -- 22.26 26.91%
28.48 62.37%
详细
事件: 公司发布 2021年半年度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润 8.8亿元-9.8亿元,同比增加 65.84%-84.69%;预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 8.65亿元-9.65亿万元,同比增加 66.18%-85.39%。 风机出货高增, 半直驱技术优势彰显。 上半年, 公司实现归母净利润8.8-9.8亿元,同比增加 65.84%-84.69%, 主要系风机销售收入高增及发电收入增长,业绩延续高增态势。 不完全统计,上半年风电行业招标量近 30GW, 陆上景气未减,双碳预期下,抢装结束后风电强劲的生命力得到佐证;与此同时, 2020年底以来行业招标价下行,风机大型化趋势下,风机单位功率的重量减小带来零部件采购成本节约,且供应链国产化持续推动降本。 公司供应链资源整合能力突出, 零部件齐套率维持高位, 半直驱风机技术的采购及安装成本优势彰显。 Q1新增订单中 3MW 及以上机型占比 99.72%, 4MW 及以上占比 58.21%, 持续领跑国内机组大型化,市场占用率有望进一步提升。 截至 Q1在手订单 16GW,有效支撑未来业绩增长。 滚动开发战略持续推进, 开发规模上升。 截至 2021Q1, 公司自营电站并网容量 997MW,在建容量 2.59GW,规模显著上升。 一季度实现发电收入同比+42.73%。 7月 12日公司发布公告, 全资子公司内蒙古新能源将出售明阳锡林浩特市 100MW 风电项目、锡林浩特市明阳风力发电有限公司 50MW 风电供热项目、明阳清水河县韭菜庄 50MW风电供热项目,交易完成后预计增加 2021年税后利润 4.43亿元。 公司实现成熟风电场的转让,获得合理溢价且大幅缩短资金回收期,“滚动开发”运营模式成效凸显。 公司发挥技术创新和全产业链布局的整体协同优势,实现从服务型制造向从全生命周期价值管理与提升的风光储网清洁能源系统提供商转型。 “十四五”海上风电年均新增装机有望超 8GW。 根据目前各省已出台的相关规划,预计 21年国内海风抢装 7~8GW, 22-25年海风新增预计可达 32-34GW,年均新增 8-8.5GW。海上风电具有风速资源好、靠近东南沿海用电负荷中心、不占用土地资源、可大规模开发等优点,是东南沿海实现能源自主和普惠开发的最优选择。随着海风规模化开发、大兆瓦机型的应用和漂浮式基础、柔性直流输电等技术进步,未来还有较大的降本空间。 广东省明确海上风电补贴,明确到 2021年底,全省海上风电累计建成投产装机容量达到 4GW;到 2025年底力争达到18GW, 相较此前的征求意见稿,对于 2025年底目标装机规模增加了300万千瓦。 “十四五”是海风正式步入平价的关键时期,随着国补退坡地补接力,行业装机需求有望延续高景气度, 公司有望充分受益。 投资建议: 在 3060目标及可再生能源风光互补发展背景下,海上有望成为我国风电主战场, 在平价大基地及海上风电高景气的带动下,行业景气有望维持。 维持公司盈利预测, 预计公司 2021-2023年净利润分别为 25.03、 26.31和 30.68亿元,对应 EPS1.33、 1.4和 1.64元/股,对应 PE26、 14和 13倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 1、政策性风险。 2、 风电装机低于预期。 3、财务风险。
明阳智能 电力设备行业 2021-07-13 17.49 -- -- 22.26 27.27%
28.48 62.84%
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微软雅黑 事项: 公司发布2021上半年业绩预告,实现归母净利润8.8-9.8亿元,同比增长65.84%到84.69%;扣非后净利润8.65-9.65亿元,同比增长66.18%到85.39%。 平安观点: 风机业务盈利水平提升推动上半年业绩高增。公司上半年实现归母净利润8.8-9.8亿元,同比增长 65.84%到 84.69%;推算二季度盈利 6.26-7.26亿元,同比增长 63.4%-89.6%,环比增长 144.5%-183.6%。我们估计二季度业绩高增主要源自风机业务的量利齐升。2021年是国内海上风电的抢装年,公司作为海上风机龙头,海上风机出货量有望快速增长,估计二季度风机出货接近 2GW。盈利水平方面,经历 2020年陆上风电抢装之后,风机零部件供需相对宽松,价格同比下降,风机企业盈利水平提升;同时,估计公司二季度毛利率相对较高的海上风机出货占比提升,推动毛利率的进一步提升,而出货量的大幅增长有望进一步摊薄费用率;整体判断二季度风机业务盈利水平较一季度有较明显的提升。 公司依托半直驱的成本优势在当前风机行业竞争形势下处于有利位置。 2021年以来,国内陆上风机招标呈现两大明显的趋势,一是风机快速大型化,5-6MW 机型已经出现在三北地区风电项目招投标过程中,二是风机招标价格明显下降,风机行业价格竞争有所加剧。公司采用半直驱的技术路线,相对直驱和双馈能够规避发电机或齿轮箱尺寸和重量过大的问题,更容易实现大型化和低成本化;此外,公司风机叶片自产,进一步降低生产成本,在当前风机行业价格战的背景下优势凸显。 海上风电政策明朗,公司积极布局重点市场。根据近期广东省发布的《促进海上风电有序开发和相关产业可持续发展的实施方案》,广东海上风电地方补贴标准为 2022年、2023年、2024年全容量并网项目每千瓦分别补贴 1500元、1000元、500元。到 2021年底,广东省海上风电累计建成投产装机容量达到 400万千瓦;到 2025年底,力争达到 1800万千瓦,在全国率先实现平价并网;意味着 2022-2025年广东投产的海上风电项目有望达到 1400万千瓦及以上,平均每年 3.5GW 以上。公司在广东具有明显的区位优势,有望受益于广东十四五海上风电的大发展。实际上,除了广东,山东、江苏、福建、广西、浙江等省也都计划在十四五期间大力发展海上风电;2021年 6月,公司与威海市人民政府达成海洋经济高质量融合发展示范区项目战略合作协议,计划在乳山建设高端海洋装备智能制造产业园和新型海上资源立体化开发试验场,公司有望在山东海上风电市场占据有利竞争位置。 公司正在加快引领海上风机的大型化。2020年,公司率先发布了国内最大单机容量海上风电机组MySE11-203,该机型计划于 2021年安装试验风机、于 2022年正式推向市场。据报道,2021年 7月,由中车永济电机公司自主研制的全球最大功率 13.XMW 紧凑型半直驱永磁风力发电机在山东东营成功下线,标志着我国大功率海上风力发电机的自主研制能力又上了一个平台,实现了 13MW 以上风力发电机整机和部件关键技术的突破;估计该发电机主要为明阳大型海上风电机组研制和配套,意味着公司在海上风机的大型化方面又迈上台阶。 投资建议。维持公司盈利预测,预计 2021-2022年归母净利润 25.71、25.72亿元,对应 EPS 1.32、1.32元,动态 PE 12.8、12.8倍。公司风机业务具有较强的竞争力,新能源运营业务有望持续扩张,维持公司“推荐”评级。 风险提示。 (1)海上风电需求受政策等诸多因素影响,存在不及预期的风险。 (2)2021年抢装之后国内海上风电迎来平价过渡期,届时公司海上风机产品毛利率可能承压。 (3)国内海上风机竞争加剧和公司市占份额下降的风险。
明阳智能 电力设备行业 2021-07-13 17.49 21.00 -- 22.26 27.27%
28.48 62.84%
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公司发布 2021年中报业绩预告:预计 2021年半年度实现归母净利润8.8亿元-9.8亿元,较上年同期增加 3.49亿元-4.49亿元,同比增长65.84%-84.69%;预计实现扣非归母净利润 8.65-9.65亿元,较上年同期增加 3.44亿元-4.44亿元,同比增长 66.18%-85.39%。 业绩大幅增长主要得益于风机销量大幅增长。 根据公司公告, 2021年上半年度风电行业整体保持增长态势,公司风机对外销售规模较上年同期上升,使得公司风机销售收入较去年同期有较大增长; 2021年上半年持有电站权益并网装机容量较上年同期增加,使得公司发电收入较去年同期有所增长。根据计算,公司 2021Q2单季业绩实现快速增长, Q2归母净利润为 6.24亿元-7.24亿元,同比增长 62.84%-88.93%,环比大幅增长 144%-183%。 持续领跑大风机市场,在手订单充足。 随着风电平价时代的到来,风电机组大型化成为必然趋势。 随着公司 MySE 系列风电机组的市场认可度和市场竞争力的不断提升, 2021年 Q1公司新增订单 2.85GW,同比高增 321.46%,约占当季市场总招标量的 18%, 其中 3MW 及以上机型占比 99.7%, 持续领跑国内机组大型化; 截至 2021年一季度末公司在手订单容量为 15.77GW, 达到历史新高, 有力支撑公司业绩。 7月 1日公司发布公告,拟将 2019年 12月发行可转债的节余募集资金1.52亿元,全部投入可转债在建募投项目“MySE10MW 级海上风电整机及关键部件研制项目”的研发。根据此前规划,上述项目可直接利用阳江高新区明阳风机设备制造整机和叶片项目形成的产能,实现快速及时的产品技术进步和迭代; 研发完成后,可在阳江整机基地生产10MW 级风机整机,并对中山叶片基地或阳江叶片基地适当升级改造后生产 10MW 级风机叶片。 加速推进风光储氢一体化布局。 5月初,公司与宁德时代签订战略合作协议,双方将在“风光储”一体化和“源网荷储”一体化领域建立全面的战略合作伙伴关系; 5月 12日,明阳智能发布对外投资公告,拟以 30亿元投资年产 5GW 光伏高效电池和 5GW 光伏高效组件项目; 5月 28日, 公司又与隆基签署战略合作协议,双方将在“风光储氢一体化”“源网荷一体化”方向共同推进大型可再生能源发电项目的高效应用,不断优化“零碳用电”解决方案,全力服务“双碳”环境下的能源保障需求。公司在自身研发和市场优势不断扩大新能源覆盖面的同时,也在加快构建一体化供应链、服务链,推进产业向纵深发展。 投资建议: 维持买入-A 的投资评级,目标价 21.00元。我们预计公司 2021年-2023年营收分别为 264.88、 291.00和 315.81亿元;归母净利润分别为 23.72、 26.67和 29.49亿元。维持买入-A 的投资评级, 6个月目标价 21.00元。 风险提示: 国内风电装机不及预期,原材料价格大幅上涨等。
明阳智能 电力设备行业 2021-07-13 17.49 -- -- 22.26 27.27%
28.48 62.84%
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事件:2021年7月11日,公司发布《2021年半年度业绩预增公告》。 风电订单加速释放,上半年业绩高速增长。根据公司公告,2021年上半年,受益于风电行业整体保持增长态势,公司对外交付风机规模同比大幅上升,叠加并网发电装机容量提升,公司2021年上半年预计实现归母净利润8.8~9.8亿元,同比增长65.84%~84.69%,实现扣非后归母净利润8.65~9.65亿元,同比增长66.18%~85.39%。 海风建设加速,大型化带动原材料成本下降,原材料涨价影响甚微。2021年国内海上风电加速进入高峰,明阳智能为国内海上风电龙头,海上风机交付有望大幅提升。随着风机从小MW向大MW升级,大型化带动单位成本下降,驱动降本。且零部件采购价格多为一年一议,上游大宗品涨价对零部件采购成本影响甚微,全年业绩确定性强。 进军光伏领域,布局5GW异质结电池片+组件产能,2021年落地1GW。2021年5月12日,明阳智能发布《关于对外投资的公告》,表示公司将投资建设5GW光伏异质结电池+组件,总投资为30亿元,其中计划在2021年完成1GW电池+组件的产能建设。公司子公司中山瑞科是国内领先的CdTe薄膜电池设备和组件生产商,异质结电池属于薄膜电池与晶硅电池的结合,也是公司过去长期关注的方向。 深耕新能源领域,风+光+储三大方向同时发展。今年以来,明阳智能加速向储能和光伏两大领域发展,公司加速转型升级,以现有风电为基础,向新能源各个领域进行延申,完善可再生能源发电领域布局,随着后续各项业务的发展,公司有望加速推进风光储一体化和源网荷储一体化,成为国内可再生能源解决方案的优秀供应商,加速国内碳达峰和碳中和目标实现。 盈利预测:预计公司2021~2023年实现归母净利润23.84/29.07/31.56亿元,对应估值13.8/11.3/10.4倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业需求不及预期,产业链价格上行。
明阳智能 电力设备行业 2021-05-03 16.98 -- -- 18.24 6.67%
20.44 20.38%
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oracle.sql.CLOB@544f2bc3
明阳智能 电力设备行业 2021-05-03 16.98 -- -- 18.24 6.67%
20.44 20.38%
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oracle.sql.CLOB@499ea09d
王帅 7
明阳智能 电力设备行业 2021-04-30 17.74 -- -- 18.24 2.07%
20.44 15.22%
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oracle.sql.CLOB@74d37348
明阳智能 电力设备行业 2021-04-14 16.62 -- -- 18.24 8.96%
18.11 8.97%
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风机销量翻倍拉动营收增长,机组大型率位列第一:20年公司风机对外销量达5.7GW,同比+132%,其中陆上风机4.75GW,同比+138%,海上风机0.91GW,同比+106%。3MW以上陆上风机占陆上总销量91.5%,同比+42.4pct,6MW与7MW海上风机实现销量136MW,占海上风机销量15%,公司机组大型率全国第一。风机销量的激增带动公司营收上涨,20年公司风机板块实现营收209.5亿元,同比+126.8%。 海风市占率稳步提升,量价齐升增厚利润:尽管20年公司风机在国内市占率约10%,同比-6%,但海风市占率大幅上升至29.5%,同比+7.3pct。预计21年国内海风抢装潮将带来5-6GW新增装机,截至20年末公司海风新增订单1.3GW,在手订单量5.7GW,海风占总在手订单的41%.预计21年公司在国内的海风市占率将进一步提高,海风实现量价齐升,海风利润率进一步提高,增厚公司利润。 海外业务为利润新增长点,风光储一体化项目顺利开工:20年公司海外订单实现高增长约380MW,其中越南陆、海风350MW,意大利海风30MW。公司预计今年将对巴西2GW的风电项目进行开发,海外业务取得重大突破。受益于海外订单较高单价,海外业务未来将成为公司利润新增长点。去年11月公司在通辽的全国最大的风光储一体化项目顺利开工,其中风电1.7GW、光伏300MW、储能960MWh。该项目聚焦电网调峰大规模储能示范应用和风电无补贴上网及储能补偿机制的尝试,为公司成为风光储系统提供商转型提供试验基础。 盈利预测与投资建议:预计公司21-23年营业收入分别为271.96/303.22/357.12亿元,归母净利润分别为20.08/27.85/40.02亿元,对应EPS分别为1.03/1.43/2.05元/股,基于公司在海上风电行业的龙头地位,维持买入评级。 风险因素:风机价格上涨不及预期;原材料和零部件价格上涨风险;公司后续订单量不及预期。
明阳智能 电力设备行业 2021-04-13 16.77 21.84 -- 18.24 7.99%
18.11 7.99%
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业绩总结:公司2020年全年实现营业收入224.57亿元,同比增长114.02%;实现归母净利润13.74亿元,同比增长92.83%;实现扣非归母净利润14亿元,同比增长120.82%,EPS0.95元,业绩总体略超预期。 大风机战略奠定先发优势,风电抢装潮头高歌猛进。2020年风机制造销售收入为209.47亿元,同比增长126.76%;对外销售容量实现5.66GW,同比增长132.04%,其中陆上风电约4.75GW,同比增长137.89%,海上风电约0.91GW,同比增长105.51%。2020年公司新增风机订单规模4.31GW,其中陆上和海上风电订单规模分别为3.04GW和1.27GW。截至2020年底,公司在手订单总规模为13.88GW,其中陆上和海上风电在手订单分别为8.25GW和5.63GW。公司在手订单中单机功率3MW及以上机组订单达94.79%,4MW及以上机组订单达58.97%,5MW及以上机组订单达40.68%,机组大型率位居国内第一。2020年海上风电出货规模905MW,占全国海上风电新增并网装机规模的29.5%,同比上升7.3个百分点。2021年海上风电抢装潮还将延续,海上风机订单有望持续高增长。 坚持“滚动开发”战略,发电板块业绩贡献稳步提升。2020年公司共实现发电收入9.9亿元,同比增长31.27%;毛利率为61.73%,同比略有下降。同期公司实现发电量20.44亿度,同比增加28.34%。截止报告期末,公司已投资的新能源电站已并网装机容量约1.08GW,同比上升46.16%;在建装机容量约2.65GW,同比上升166.29%。随着公司新能源电站投资与运营规模的持续扩大,公司实施了“滚动开发”战略,大幅缩短了资金的回收周期。报告期内公司共完成4个项目的出让,对应容量198MW。 盈利预测与投资建议。公司风机制造业务将继续保持高速增长,公司在海上风电的技术实力突出,未来海上风电将成为我国新能源的主要增量之一,公司业绩将长期向好,我们给予公司2021年20倍PE,目标价22.00元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:陆上风电价格进一步下跌;上游零部件涨价;2022年海上风电订单需求下降明显的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名