锂电池检测设备领先企业,业绩高增长:公司营业收入呈现高速增长态势,2014年至2016年营业收入和归母净利润年复合增长率分别高达 68.63%和64.90%。2016年,公司实现营业收入2.27亿,同比增长60.48%,归属母公司净利润0.51亿,同比增长70.58%。2017年一季度,公司实现营业收入0.39亿,同比增长81.90%,归属母公司净利润0.06亿,同比增长48.49%。目前公司已成为国内规模、产量、产值居前的锂电池检测系统供应商之一。公司产品应用领域逐步从3C 产品向电动工具、电动自行车、新能源汽车等领域发展。2014年至2016年,公司3C 领域产品营收分别为0.32亿元、0.24亿元和0.27亿元;电动工具、电动自行车和新能源汽车领域产品营收分别为0.48亿元、1.17亿元和2.00亿元,增速较快。 客户资源优质丰富,引领行业发展:公司在长期业务发展过程中,依靠技术、产品及服务优势积累了大批优质的行业标杆型客户资源。 2016年,公司销售收入的前五大客户为宁德时代,华通精密,青岛国轩,孚能科技和比亚迪,其占营业收入的比重分别为21.08%、6.29%、6.25%、6.07%和5.35%,总占比为45.04%。凭借较为稳定的合作关系,公司以客户需求为导向研发产品,进一步加强了客户服务能力和客户黏性。 锂电池需求强劲,拉动锂电池检测设备快速发展:在新能源汽车新政的带动下,2017年新能源汽车行业增速有望保持40%,产销量有望达到70-75万辆,随着下游行业的蓬勃发展,锂电池设备未来市场需求将会迎来高速增长。到2020年,锂电池的需求量有望达到170Gwh,国内锂电池产能有望在2020年突破200GWh。假设锂电设备3年后的一次性改造升级比率为20%,国产锂电设备投资按照3亿元/GWh 进行预测,锂电设备的国内市场规模有望达到200亿元。根据高工锂电研究,检测设备在锂电设备中价值量占比33%预测,2020年我国锂电池检测设备的市场空间将达到66亿元。公司2016年全部检测设备实现营收1.47亿,公司未来成长空间广阔。 新能源汽车放量,自动化组装设备前景广阔:随着对电池的高安全性、高一致性、高合格率和低制造成本提出了更高的要求,动力电池制造产线将趋向自动化、智能化、数字化,全自动的模组生产线市场需求进一步扩大,更多的设备企业会向产线自动化集成解决方案提供商转型升级。根据我们的预测,到2020年,自动化组装设备的需求量将达到3500台,市场规模将达到15亿元。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价55.00元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为50.2%、45.5%、38.5%,净利润增速分别为50.9%、47.0%、41.4%,成长性突出;给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为55.00元。 风险提示:新能源汽车销量不及预期;市场竞争加剧。

智能电表海外领先,国内业务后来居上:公司作为我国最大的自主品牌电能表出口企业,长期深耕海外市场,业务遍布五大洲80多个国家和地区。公司在海外注重本土化经营,积极建设海外本土化营销网络的同时大力布局海外生产性公司。一季报实现营收5.3亿元,同比增长55.1%,归母净利润1.37亿元,同比增长17.7%亿元,业绩超预期。 营收增长主要由海外业务贡献,未来公司海外产品面有望继续丰富,其产值有望继续提升。在国内,公司凭借海外积累的技术和管理优势实现市占率和国网中标量的快速提升,目前稳居国网电能表招标第一梯队。 受益政策利好,行业上下游助力业绩增长:形势政策利好:人民币自2016年下半年开始出现较大幅度的贬值,对主要布局海外市场的公司来讲,人民币贬值走势利好公司的经营业绩;公司产品和服务覆盖“一带一路”沿线36个国家,各国电力建设需求巨大,为公司提供广阔的海外市场。公司所处行业上下游也相当给力:上游行业价格稳定向下,对公司采购成本影响较小;下游需求上扬,新兴经济体电力基础设施建设市场规模扩大、国内兴起智能电表浪潮以及2017年新一轮农网升级关键年,都将使作为行业龙头的公司充分受益下游需求红利。 内外兼修:技术、营销两不误;国内、海外都兼顾:首先,公司长期服务于海外市场客户,深谙新兴市场迥异需求,精于产品定制化及配用电一体化解决方案,在海外市场具备突出的竞争优势。其次,公司的研发创新水平一流,有完整的国际认证产品线,是智能配用电领域行业标准和方案引领者。再者,智能电网的发展既增大了智能配用电系统及产品的发展空间,也进一步提高了行业的技术、质量、资质、品牌壁垒,这会使新企业进入不易,而令在位者游刃有余,减少同行竞争风险,保证公司利润。最后,公司坚持在国内外市场实行自主品牌战略、中高端品牌战略,产品在质量、技术、服务等方面在国内外有口皆碑;全球化业务布局领先,与海外市场电力公司建立了长期的良好合作;公司致力于海外营销网络建设,并在重点市场进行本土化生产、管理和经营。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为6.42亿、7.96亿、9.90亿,增速分别为23.13%、24.03%、24.41%,当前股价对应PE 分别为28.0/22.6/18.2倍;首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为55元。

叶片、玻纤龙头,积极培育锂电隔膜:2016年,中材科技完成泰山玻纤的资产重组后,公司形成以中材叶片(全国第一)为代表的复合材料制品、以泰山玻纤(全国第二)为代表的玻璃纤维及玻纤制品两大支柱型产业,实现玻纤及复合材料领域价值链的整合。2016年2月,公司投资设立中材锂膜,将锂电池隔膜产业作为公司第三大主导产业培育,投资9.9亿元建设“2.4亿平米锂电池隔膜生产线项目”。 公司经营稳健,2017年1季度重回高增长:公司自2006年上市以来,收入利润均保持稳定增长。2016年,公司实现营收和净利89.69亿元和亿元,考虑泰山玻纤并表后分别同比下降2.26%和36.32%。主要是因为风电装机下滑24%同时叶片产品结构调整使得毛利率下降5.79Pcts及气瓶业务整合计提。2017年Q1公司实现净利1.37亿元,同比增,毛利率和净利率均显著提升,重回高增长。 风电基本面改善,叶片业务有望重回增长:2016年装机下滑24%,公司通过积极调整产品结构及采取低价策略,市占率逆势提升至23%,龙头地位稳固。行业层面,我们认为,在招标量大幅增长以及弃风限电确定进入改善通道的背景下,风电运营的高收益率叠加2018年上网电价的大幅下调,风电基本面复苏的趋势十分明确,今明两年行业装机有望恢复平稳增长。作为国内风电叶片龙头企业,国内市场份额已连续六年排名第一,公司将显著受益行业装机回暖,销量及售价均有望止跌回升;其次,随着产品结构调整期的结束,大叶型叶片占比显著提升,规模效应逐步显现,毛利率有望企稳回升。 玻纤产能升级、结构调整,盈利提升空间大:收购泰山玻纤后,公司业务实现向上游延伸,形成玻纤全产业链布局。相比中国巨石,泰山玻纤单吨成本高约700元,毛利率低约10Pcts,盈利提升空间较大。近年来,泰山玻纤致力于加速产线升级,加强新品开发,根据市场需求调整产品结构,不断研发附加值高的高性能玻纤,单吨成本稳步下降,毛利率稳步提升。2016年,泰山玻纤实现主营业务收入40.62亿元,同比增长9.08%,毛利率33.98%,同比提高1.81%,实现扣非净利润4.15亿元(远超业绩承诺),同比增长31.24%。未来,随着公司本部老区生产线逐步关停、本部新区生产线逐步投产、部分老旧窑炉的技改完成以及产品结构的不断优化,泰山玻纤在产能产量大幅提升的同时,生产成本将持续下降,盈利能力还将进一步提升。 投资建议:公司已完成玻纤及复合材料领域价值链的整合,未来两大主业的盈利能力有望持续提升;同时,气瓶业务轻装上阵,锂电隔膜新线即将量产。业务多点开花,公司经营有望驶入新一轮发展快车道。预计公司2017/18/19年营收99/113/127亿元,增速11%/14%/12%;归属母净利7.52/9.56/12.07亿元,增速87%/27%/26%;EPS0.93/1.19/1.50元。维持公司买入-A评级,维持公司目标价24.78元。