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星云股份 电子元器件行业 2021-08-27 69.54 -- -- 72.21 3.84%
73.00 4.98% -- 详细
一、事件概述8月 24日,公司发布 2021年半年报,2021年上半年实现营收 3.51亿元,同比增长57.51%;归母净利润 0.61亿元,同比上升 84.40%;EPS 为 0.41元。 二、分析与判断? 公司业绩高增长,盈利能力改善公司 Q2实现营收 2.3亿,环比 Q1增长 91.7%,实现业绩超过 6千万元,实现高增长。 公司盈利能力改善明显,上半年毛利率达到 50.8%,其中锂电设备毛利率达到 52.0%,上半年公司净利率达到 18%,基本接近锂电设备行业龙头的净利率水平,产品结构和产品价格由于行业景气度的原因改善,规模效应逐步体现。 从经营效率看,上半年公司平均产能利用率达到 100%以上,预计 2021年公司人均产值可以实现 60万元以上,人均净利润有望超过 10万元,相比 2020年改善明显,景气度增加驱动的产能利用率提升明显,上半年应收账款及票据中,账龄在六个月以内占比41.0%,相较于 2020全年提升超过 10个百分点,随着行业景气度的持续,公司盈利能力有望稳中有升。 ? 锂电设备驱动公司中短期高增长2021年初至今,宁德时代、亿纬锂能等国内主要电池企业宣布新建、扩产累计投资超3000亿元,新增规划产能超过 845GWh,按照 2亿/GWh 价值量测算,将产生超过 1690亿元锂电设备需求,锂电设备行业增长确定性强。公司今年目前与宁德时代签订采购订单共计 4.24亿元,占公司 2020年营收 75.5%,其中化成分容设备的采购订单达到 1.42亿元。我们认为,积极开拓后段的化成分容设备,并开始批量供货宁德时代,进一步完善了后段设备布局,随着锂电设备需求的放量,公司新增订单有望持续增长。 ? 积极布局储能,有望成为中长期增长点2020下半年以来国内外对风储、光储等储能领域政策实施力度逐渐加大,持续拉动储能市场的需求。上半年全球和国内储能电池出货量分别达 18GWh、11GWh,分别同比增长 80%、100%,储能市场前景广阔。 公司业务围绕整个后段先后切入电芯检测与化成分容设备,同时积极开展储能业务。公司积极开发了 PCS、充电桩和智能电站控制系统等业务,与下游龙头客户合作并推广拥有检测能力的储能电站等产品。我们认为,中长周期来看,公司有望受益于储能需求的高增长,储能检测成为公司收入新的增长点。中长期公司营收高增的主要驱动因素包括: 1)锂电池需求高增带来的化成分容设备、pack 线设备订单持续放量;2)储能需求高增带来的储能设备订单持续放量;3)头部新客户的开发,市占率进一步提升 三、投资建议预计 2021-2023年,公司实现营业收入 8.90/16.50/26.79亿元,实现归母净利润为 1.22/2.34/3.28亿元,当前股价对应 PE 为 74/39/28倍。考虑到下游的高成长性,叠加公司客户结构优质,目前订单饱满,行业整体估值水平在 50倍以上,且公司 PEG 小于 1,估值合理,可以持续看好,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 新能源汽车销量不及预期,储能行业拓展不及预期,锂电设备行业竞争加剧。
星云股份 电子元器件行业 2021-08-27 69.54 -- -- 72.21 3.84%
73.00 4.98% -- 详细
件:公司发布 2021年半年报,实现营收 3.51亿元,同比增长 57.51%,实现归母净利润 0.61亿元,同比增长 84.40%。上半年,公司业绩的高速增长主要受益于锂电设备业务的放量。我们认为,行业需求高景气、客户质量高、新产品和服务开拓将使未来公司的锂电业务持续快速增长。同时,凭借在储能领域的前瞻性布局,公司的储能业务未来有望成为新增长极。 投资要点:: 2021H1公司业绩快速增长。2021年上半年,公司实现营业收入 3.51亿元,同比增长 57.51%;归属母公司股东的净利润 0.61亿元,同比增长 84.40%,扣非归母净利润 0.59亿元,同比增长 111.73%。盈利能力方面,2021H1公司毛利率为 50.80%,同比下降 3.2pcts,期间费用率 32.57%,同比下降2.57pcts,净利率为 18.14%,同比上升 2.78pcts 锂电设备收入同比增加约 60%。在 2019年行业经历洗牌期和 2020年疫情影响逐步减弱后,伴随着新能源汽车渗透率的持续提升,锂电设备行业景气度持续快速提升,带动公司相关业务快速放量。2021年上半年,公司锂电池设备实现收入约 3亿元,同比提升 59.62%。 锂电业务未来有望持续快速增长。电动化大趋势下,我们预计 2025年全球新能源汽车渗透率 19%,对应动力电池装机需求 1064GW,拉动锂电设备需求 2021-2025年 CAGR 约为 27%。公司是国内领先的以锂电池检测系统为核心的智能制造解决方案供应商,直接受益于行业的持续高景气。从产品角度看,根据公司 2021年 8月 6日披露的日常经营重大合同,今年年初到 8月初,公司与宁德时代新签订单 4.23亿元,且较 2020年 12月 10日披露的日常经营重大合同中拟提供的设备新增了化成分容设备,这一方面表明公司和宁德时代持续保持良好的合作关系,另一方面表明公司从检测设备向化成分容设备的拓展取得成效。此外,2021H1公司检测服务业务实现收入 0.33亿元,同比增加 80.58%,公司客户覆盖电池厂、整车厂、研究院所等各类单位,未来检测服务业务也有望快速发展。 储能有望成为公司新的增长极。据 CNESA,截至 2020年底,中国运营储能项目容量总计 35.6GW,其中新型储能仅 3.81GWh,根据政策要求未来 5年内新增新型储能的市场空间约为 26.19GW,年复合增长率高达 51.09%。在储能业务方面公司主要面向电网侧储能和储充检一体化充电站。公司定增募投项目新能源汽车电池智能制造装备及智能电站变流控制系统产业化项目,满产后预计年产 120套储能变流器(PCS)、各类 UPS 变流器 8000件, 1100套充电桩。公司与宁德时代的合资公司时代星云目前已经参与包括晋江储能电站一期(30MW/108.8MWh)、宁德时代储能微网项目(光储充检一体充电站)等多个项目。 投资建议:根据公司半年度业绩报告情况,考虑到公司新增订单情况以及锂电行业的高景气,上调公司盈利预测,预计 2021-2023年公司收入为 9.08亿元、12.55亿元、15.93亿元,EPS 为 0.88元/股、1.69元/股、2.21元/股,当前股价对应市盈率分别为 70X、36X、28X。考虑到行业需求的持续增长,以及公司在锂电、储能领域的发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:技术更新迭代不及预期的风险,新能源汽车渗透率提升速度不及预期的风险,储能普及速度不及预期的风险
星云股份 电子元器件行业 2021-08-09 59.60 -- -- 82.30 38.09%
82.30 38.09% -- 详细
一、事件概述8月 5日,公司公告收到宁德时代及其子公司采购订单 2.96亿元,2021年 1月 1日起至今,与宁德时代及其控股子公司签订日常经营合同金额累计已达 4.24亿元。 一、 二、分析与判断 化成分容设备开启批量供货,有望成为公司收入主要增长点公司从 5月至今,共收到宁德时代采购订单 2.96亿元,占公司 2020年营收 51.7%,其中化成分容设备的采购订单达到 1.42亿元,自动化设备和检测设备等三笔采购订单,共计 1.54亿元,全年与宁德时代累计采购订单已达 4.24亿元,是 2020年对宁德时代销售收入的 1.86倍,订单高增长可期。 本次公司获得宁德时代后段化成分容设备的订单,公司深耕检测业务,围绕后段设备的拓展逐步得到客户认可,开启批量供货后段设备之后,有望进一步提升原有客户的份额以及拓展新客户,化成分容设备有望成为公司收入的核心增长点之一。此外公司自动化设备以及电池检测等设备也是后段设备中的核心设备,公司有望随着宁德时代、比亚迪等客户的新一轮扩产,而逐步放量。 深耕电池检测,积极布局储能相关业务公司深耕电池检测行业,拥有小型消费类电池和动力电池的检测业务,并顺利拓展动力电池电芯的充放电检测设备,进入电芯生产的后段设备环节。此外公司还积极开发了PCS、充电桩和智能电站控制系统等业务,与下游龙头客户合作并推广拥有检测能力的储能电站等产品。 发改委针对峰谷电价差的调整,给予储能业务更强的经济性,从政策端驱动了储能行业的发展;宁德时代钠电池的发布,通过低成本电池的开发,从技术层面解决了储能发展对电池成本上的要求。我们认为,中长周期来看,公司收入端的主要驱动因素包括:1)锂电池的化成分容和自动化组装设备订单的高增长,2)储能相关的业务的增长,3)小型电池检测业务的发展。 三、投资建议预计 2021-2023年,公司实现营业收入 8.90/16.50/26.79亿元,实现归母净利润为 1.18/2.26/3.16亿元,当前股价对应 PE 为 69/36/26倍。考虑到下游的高成长性,叠加公司客户结构优质,目前订单饱满,行业整体估值水平在 50倍以上,且公司 PEG 小于 1,估值合理,可以持续看好,维持“推荐”评级。 二、 四、风险提示: 新能源汽车销量不及预期,储能行业拓展不及预期,锂电设备行业竞争加剧。
星云股份 电子元器件行业 2021-08-09 59.60 -- -- 82.30 38.09%
82.30 38.09% -- 详细
事件:星云股份发布《关于签订日常经营重大合同的公告》。 化成分容设备实现突破,有望加速业务规模扩张。公司2021年8月与宁德新能源、蕉城时代签订化成分容设备供货合同,合同金额1.42亿元,该合同的签订,标志着公司化成分容设备实现产品化、规模化,也是公司在锂电池设备战略客户市场的有效突破。2018年以来,公司积极从模组、电池包检测设备向化成分容设备领域切入,此合同的实施,将扩大公司在化成分容领域的市占率,进一步提升公司在锂电检测设备领域的份额,加速检测设备业务规模的扩张。 年初至今与宁德签署合同累计4.24亿元,充分受益锂电扩产浪潮,有望步入高速发展通道。自2021年1月1日起至今,公司与宁德时代及其控股子公司签署采购订单合计4.24亿元,占公司2020年度主营业务收入的73.98%,订单规模快速增长。在新能源转型的大背景下,锂电龙头纷纷布局大规模扩产计划,宁德拟投资近千亿进行产能扩张,公司作为与宁德共同成长的锂电检测设备龙头,来自宁德的收入占比接近40%,未来设备销售有望跟随宁德产能扩张实现快速放量。 储能伴随政策与市场共振,行业进入高速发展期,与CATL合资成立时代星云,深耕储能,围绕宁德电池主产业布局用户侧和电网侧的高增长的稀缺优质标的。近期国家发布多项储能支持政策,其中《关于加快推动新型储能发展的指导意见》提出,到2025年,实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变,装机规模超30GW,释放储能装机需求;《关于进一步完善分时电价机制的通知》的推出有望拉大峰谷电价价差,或将提升储能削峰填谷经济性,从而激发用户侧储能需求高速发展。2019年,公司联合宁德时代设立时代星云,推出储充检一体化电站业务,积极布局电网侧、用户侧储能,在政策与市场的共振下,有望步入高速发展期。 盈利预测:预计公司2021-2023年实现收入7.62/10.62/14.43亿元,实现归母净利润1.00/2.01/2.82亿元,对应PE为81.0/40.5/28.8,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车行业发展不及预期;行业竞争加剧。
星云股份 电子元器件行业 2021-08-02 59.28 -- -- 82.30 38.83%
82.30 38.83% -- 详细
投资要点: 锂电检测行业领先企业。公司是国内领先的以锂电池检测系统为核心的智能制造解决方案供应商,以电池仿真测试、电池过程测试及生产制造执行系统(MES)为核心,向电池制造企业及新能源汽车企业提供电池智能制造解决方案;公司开发了储能变流器(PCS)及智能电站控制系统,与锂电池、储能行业头部企业进行战略合作并推广储充检一体化储能电站系列产品;公司通过控股子公司福建星云检测与下游客户深度合作,开展锂电池检测服务;通过控股子公司及参股公司开发充电桩、运营管理平台等相关产品并开展充电运营服务。客户覆盖动力电池厂商(CATL、国轩高科等)、消费电池厂商(欣旺达等)、整车厂(一汽、上汽、东风、蔚来等)、检测机构(汽车工程研究院、北京工业设计研究院等)以及华为、长电等其他领域客户。 2020年全年及2021Q1业绩高速增长。2020年全年,公司实现营业收入5.75亿元,同比增长57.24%,主要受到锂电池组自动化组装设备(收入2.15亿元,同比增长58.8%)、锂电池保护板检测系统(收入1.24亿元,同比增长251.7%)、检测服务(收入0.45亿元,同比增长99.6%)等业务拉动,全年实现归母净利润0.57亿元,同比大幅增长1506%。2021年一季度,公司实现营业收入1.21亿元,同比增长64.91%,归母净利润0.2亿元,同比增长729.55%。 电动化大势所趋,锂电业务受益于下游扩产。扎根于锂电检测领域,公司锂电池组自动化组装设备、相关检测设备需求将受益于动力电池需求的爆发。在供给和需求两方面因素的推动下,由政府、车企(传统车企/新势力/跨界造车)、消费者三方的共同参与下,电动化大趋势确立,电动车渗透率的提升速度可能会超预期:1、从需求端看,1)中国、欧洲、美国等地区均推出新的电动车补贴政策;2)推动充电桩、换电站等新能源车基础设施建设,减免停车费、充电费减免等优惠进而降低电动车使用成本,通过限牌、限行等方式进一步提高燃油车使用成本;3)政策补贴和引导力度加大,新能源汽车产品力增强,同时汽车消费主力人群逐步转变,购买新能源汽车意愿持续加强。 2、从供给端看,1)动力电池成本持续下降促进电动车硬件成本价格下降;2)在诸如中国双积分制度、欧洲最严碳排放新规等政策驱动下,传统车企加速电动化布局,新势力则希望借由电动化的窗口实现对传统车企的反超;3)特斯拉等厂商诸多爆款车型的鲶鱼效应促进各方厂商不断推出在价格、续航等方面更具竞争力的车型;4)电动化、智能化、网联化进一步增强电动车产品吸引力。 3、电动化大趋势持续深入。根据EV Sales,2021年5月,全球新能源乘用车销量达44.2万辆,同比增加199%,其中EV29.5万辆,同比大增190%,前5月累计销量达196.2万辆,新能源车渗透率5.8%。根据中汽协,6月新能源车产销均为24.8和25.6万辆,分别同比增长1.3倍和1.4倍。1-6月累计产销分别达到121.5万辆和120.6万辆,同比均增长2倍,上半年新能源汽车渗透率约为9.4%。 4、下游扩产需求旺盛。根据SPIR,预计2025全球锂电池出货量1135.4gwh,相比2020年增长337.5%,其中动力锂电池873.6GWH。国内外主要动力电池厂商加速扩产,带来相关检测、组装设备需求爆发,如宁德时代规划的产能基地2025年预计达产超550GWh,中航锂电预计2025年达产、在建和规划的产能300GWh;国外方面,SKI拟IPO以帮助实现2025年200GWh的产能目标,LG新能源预计2023年扩产至260GWh,Northvolt规划2030年产能150GWh。 公司前瞻性、针对性布局储能。近期,国家发改委、国家能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》,到2025年实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变,装机规模达30GWh以上。据CNESA,截至2020年底,中国运营储能项目容量总计35.6GW,其中抽水蓄能31.79GW,新型储能3.81GWh,根据政策要求未来5年内新增新型储能的市场空间约为26.19GW,年复合增长率高达51.09%。电化学储能优势显著,伴随着电池成本的不断下降,渗透率有望快速提高。据GGII,2020年中国储能电池出货量为16.2GWh,2025年储能电池出货量将达到58GWh,未来四年年复合增长率超过30%。 在储能业务方面,公司主要面向电网侧储能和储充检一体化充电站。其中主要产品包括充电桩、储能变流器以及在此基础上打造的“储充检一体化智能充电站”,近期公司、宁德时代、时代星云与国网电动共同合作的福建省首座“多站融合”超级充电站已正式投入运营。公司定增募投项目新能源汽车电池智能制造装备及智能电站变流控制系统产业化项目(总投入4.7亿元,定增2.3亿元),满产后预计年产120套储能变流器(PCS)、各类UPS变流器8000件,1100套充电桩。 深耕大客户,锂电、储能业务有望快速发展。公司客户涵盖动力电池、消费电池、整车厂、检测院所等各类机构。公司深耕宁德时代等大客户,有望与其实现共同发展:1)公司与宁德时代业务往来稳定,2020年年初到12月10日,公司与宁德时代及其控股子公司累计合同达2.15亿元,而截止到5月11日,公司2021年签订采购订单金额累计达到1.27亿元;2017-2019年,公司对宁德时代及其控股子公司销售额占主营业务收入的比例分别为6.93%、39.51%、39.85%;2)宁德时代入股公司,2020年公司拟非公开增发募集资金不超过4亿元,宁德时代通过福建闽东时代乡村投资发展合伙企业认购309.6万股,共计约1亿元;3)公司与宁德时代合资成立时代星云,合资公司深耕储能领域,风光储充测一体化智能电站、家庭智能后备电源系统、基站智能后备电源系统等。 宁德时代是动力锂电池全球龙头,市占率稳定在全球前二名,2025年规划电池产能超过550Gwh,发布钠离子电池加码储能发展,贯彻“以可再生能源和储能为核心的固定式化石能源替代、以动力电池为核心的移动式化石能源替代、以电动化+智能化为核心的应用场景”的发展战略。通过入股、设立合资公司等方式,公司与宁德时代在动力和储能业务上均实现深度绑定,锂电检测和储能业务有望为公司的持续高速发展奠定基础。 投资建议:公司技术领先、产品丰富、客户优质,未来有望维持较快的增长速度:1)电动化趋势的持续深入,动力电池需求持续增加,凭借在锂电检测设备行业的竞争优势,公司将受益于下游客户的快速扩产;2)政策落地后,电化学储能未来五年快速增长,公司前瞻性布局,PCS、充电桩等业务未来有望快速增长;3)深度绑定宁德时代,有望与大客户共同快速发展。我们预计2021-2023年公司收入为7.86亿元、10.86亿元、13.78亿元,归母净利润为0.98亿元、1.69亿元、2.36亿元,EPS为0.66元/股、1.14元/股,1.60元/股,对应PE分别为83X、48X、35X。首次覆盖,给与“买入”评级。 风险提示:技术更新迭代不及预期的风险,新能源汽车渗透率提升速度不及预期的风险,储能普及速度不及预期的风险
星云股份 电子元器件行业 2020-10-29 31.00 -- -- 35.38 14.13%
47.80 54.19%
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星云股份发布三季度报告,营收及利润实现大幅增长,单季度归母净利润同比增长293.63%:前三季度公司实现营业收入3.98亿元,同比增长51.62%,归母净利润0.52亿元,同比增长724.90%,扣非后归母净利润0.46亿元,同比增长1601.67%。其中单季度营收为1.76亿元,同比增长71.25%,归母净利润0.19亿元,同比增长293.63%,扣非后归母净利润0.19亿元,同比增长287.03%。 公司盈利能力持续提升,巩固龙头地位。公司前三季度毛利率为49.29%,净利率为13.91%,同比分别变动+5.81pct、+10.55pct。业绩增长主要系销售订单增长,锂电池保护板检测系统销售大幅增加所致。 公司费用控制良好,彰显规模效应。前三季度期间费用率为31.72%,同比-8.38个百分点,其中销售、管理、财务、研发费率分别为10.65%、6.74%、1.06%、13.28%,同比分别变动-4.76、-2.18、+1.04、-2.46个百分点,财务费用的上升系银行贷款的利息支出增加所致,其余费用受益于成本控制、营收增长均下降。 项目建设持续投入,现金流量保持充裕。公司前三季度在建工程达1.78亿元,同比增长120.13%,主要系新能源汽车电池智能制造装备及智能电站变流控制系统产业化项目建设持续投入所致。前三季度公司货币资金约为1.38亿元,同比+98.87%;经营活动产生现金净流入为0.17亿元,同比+121.40%,其中单季度经营活动产生现金净流入为0.28亿元,同比+162.97%,主要系收到销售货款增加,采购原材料以汇票方式结算增加所致。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.8、1.18、1.70亿元,当前市值对应公司PE分别为55.28、36.81、25.59X,维持买入评级。 风险提示:市场需求波动导致锂电池需求下降、客户集中性风险、光伏发电补贴政策变动对储能产业需求的影响等。
星云股份 电子元器件行业 2020-10-28 34.50 -- -- 34.12 -1.10%
47.80 38.55%
详细
一、事件概述10月26日,公司发布2020年三季报,2020Q3单季度公司实现营收1.76亿元,同比增长71%,归母净利润0.19亿元,同比增长294%。2020年前三季度公司实现营收3.98亿元,同比增长51.6%,归母净利润0.52亿元,同比增长725%,EPS为0.39元。 二、分析与判断电池保护板检测系统驱动收入高增长,减值计提影响短期业绩增速2020年公司Q1-Q3订单规模显著增加,其中锂电池保护板检测业务是高增长的核心驱动因素,营业收入增速高于营业成本增速,公司整体成本管理较好。环比二季度公司毛利率和净利率分别下滑约5个百分点和1.5个百分点。 公司货币资金增加3700万,应收账款及票据基本保持稳定,公司现金流持续改善。本次公司集体资产减值损失约1774万,其中存货减值约1200万,应收账款坏账计提约574万,剔除资产减值计提,公司前三季度实际经营性业绩接近7000万元,整体经营情况环比改善。 客户结构优质,持续受益于下游行业成长性公司主营业务包括电池自动化组装设备、锂电池保护板检测系统和锂电池充放电检测业务,宁德时代是公司的主要客户,公司深度绑定下游龙头企业,将充分受益于行业的高成长性。前三季度公司锂电池保护板检测系统订单显著增长,毛利率水平在过去3年稳定在80%左右的水平,是公司营收和业绩增长的核心驱动力。 三、投资建议预计2020-2022年,公司实现营业收入4.75/6.35/8.05亿元,实现归母净利润为0.92/1.44/2.05亿元,当前股价对应PE为51/33/23倍。考虑到下游的高成长性,叠加公司客户结构优质,目前订单饱满,行业整体估值水平在50倍以上,且公司PEG小于1,估值合理,可以持续看好,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示:新能源汽车行业增速不及预期,动力电池企业排产不及预期,应收账款坏账风险。
星云股份 电子元器件行业 2020-09-03 32.93 35.95 -- 40.99 24.48%
40.99 24.48%
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事件:公司公布 2020年半年报,2020H1实现营收 2.23亿, YOY+39.04%,超市场预期;归母净利润0.33亿,YOY+2143.00%。扣非后归母净利润0.28亿,YOY+1426.82%,扭亏为盈,大幅增长。 点评:保护板检测系统表现亮眼,业绩实现大幅增长。公司是国内领先的锂电池检测设备供应商。2020H1保护板检测、充放电检测和自动化组装设备实现营收1.57亿,占比为70.4%,去年同期占比为70.6%, 为营收主要贡献业务。其中,保护板检测设备营收达0.57亿,同比大幅+354.6%,毛利率提升5.72pct 至88.63%,贡献了42.3%的毛利润。公司于2018年起调整战略布局,攻坚新产品,导致2019H1三费率高达40.9%,随着营收规模的扩大以及对费用控制进行精细化管理, 2020H1三费率已降至34.2%,降费增效的表现有望继续保持。 锂电设备客户优质,CATL、BYD 等订单充裕。目前公司客户主要包括:CATL、BYD、国轩、亿纬等。CATL 与BYD 占比较大,19年CATL 为公司贡献营收为1.44亿,占比总营收比达39.5%。今年4月,公司披露与CATL 的订单金额4个月内累计达1.13亿元,占2019年总营收的31.1%。依靠下游龙头客户的订单,公司收入增长拥有稳定支撑。 储能领域积极拓展,有望成为公司未来另一支柱。公司在PCS、BMS、DCDC 技术优异,前期便与CATL 在风光储智能电站上战略合作。公司19年与CATL共同设立时代星云。作为重要的战略合作方和参股方, 公司向时代星云出售PCS、BMS、充电桩等产品,已有获得部分认证资格,有小批量的出货。今年4月公司发布定增公告募集不超过4亿元,向储能业务进一步加大投资。我们预计明年随着时代星云项目进入建设阶段,订单落地有望使储能业务成为公司另一重要支柱。 盈利预测与评级:公司作为传统锂电设备行业领先者,基于自身先进技术积极开拓储能领域。我们预计公司2020-2022年EPS 为0.55、0.87、1.26元,对应PE 为56.04、35.60、24.76倍,给予买入评级。 风险提示:新能车销量不及预期,储能项目拓展不及预期。
星云股份 电子元器件行业 2020-09-02 30.71 -- -- 40.99 33.47%
40.99 33.47%
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星云股份公布半年报,上半年营收及利润大幅增长:2020H1公司实现营业收入2.23亿元,同比增长39.04%。实现归母净利润0.33亿元,同比增长2143.00%。扣非后归母净利润0.28亿元,同比增长1426.82%。销售毛利率54.00%,净利率15.36%(去年同期分别为41.10%和2.54%),经营性现金净流额-0.11亿元(去年同期为-0.36亿元)。业绩大超市场预期,得益于报告期内销售订单增长、锂电池保护板检测系统销售大幅增加,同时营业成本控制良好。 各主营业务模块都保持健康发展势头,锂电池保护板检测系统实现业务大规模拓展,海外业务拓展取得突破:锂电池保护板检测系统业务实现收入0.57亿元,同比增长354.55%,毛利率88.63%,比上年同期增加5.72%,得益于新能源汽车终端市场潜力;(PACK)自动化组装系统业务实现收入0.66亿元,同比增长9.36%,毛利率35.52%,比上年同期增加6.73%。华东地区收入1.41亿元,同比增长46.60%,毛利率40.30%,比上年同期增加15.75%,仍然是公司的主要销售区域;上半年海外出口0.36亿元,同比增长1004.21%,毛利率90.69%,海外家庭储能市场展现出良好的发展势头,未来发展可期。 公司毛利率与净利率均持续提升,费用率降低,控制良好:2020H1公司毛利率为54.00%,相较于2019H1上升12.90pct;净利率为15.36%,同比上升12.82pct,主要系销售订单增长、锂电池保护板检测系统销售大幅增加,同时营业成本控制良好。本期费用率为35.14%,费用率降低5.68pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为11.69%、7.72%、14.80%、0.93%,同比分别变动-4.91、-1.14、-0.68、1.03pct;研发投入同比增长32.96%,主要系报告期内研发人员的工资、社保及福利等费用增加以及公司进一步产业布局所致。 研发投入不断增加,技术筑成护城河:公司2020H1研发投入0.33亿元,同比增长32.96%。新增发明专利授权3项,实用新型专利授权20项,外观设计专利授权3项,新增软件著作权4项,推出星云储能变流器系列产品和充电机系列产品。公司始终坚持创新驱动发展,用持续性的研发投入巩固技术核心竞争力。 公司偿债能力有所下滑,可能面临坏账风险:公司资产负债率逐渐升高,2017-2019年公司H1资产负债率均维持在30%以下,2020H1资产负债率上升至46.36%,同期增减+17.21pct,偿债能力有所下滑。应收账款绝对金额由2019H1的1.89亿上升至2.49亿,同比增长31.75%,可能面临坏账风险。此外,公司2020H1流动比率、速动比率、保守速动比率分别为1.64、1.15、1.10,流动比率相比2020Q1略有下降,速动比率及保守速动比率有所上升,整体流动性水平维持健康。 募投项目建设平稳推进,缓解产能瓶颈:公司2020H1在建工程达1.64亿,同比增长185.46%,主要系新能源汽车电池智能制造装备及智能电站变流控制系统产业化项目建设持续投入所致。截至报告期末,该项目进度达34.69%。此项目将解决公司产能不足、场地受限等问题,推动业务规模进一步扩大,实现公司从“设备型企业”逐步向“装备、规模化产品和服务多元化的企业”转变的目标。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.87、1.2、1.73亿元,当前市值对应公司业绩分别为46.97、34.16、23.64X,维持买入评级。 风险提示:市场需求波动导致锂电池需求下降、客户集中性风险、光伏发电补贴政策变动对储能产业需求的影响等。
星云股份 电子元器件行业 2019-01-24 17.54 39.90 -- 19.88 13.34%
25.67 46.35%
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事件:1月21日,公司公告拟与宁德时代、石正平、合志谊岑共同出资设立福建时代星云科技有限公司,注册资本1亿,其中:公司出资1000万(占10%),CATL出资2000万(占20%),自然人石正平出资5500万(占55%),合志谊岑为公司实控人共同出资设立的有限合伙企业,出资1500万(占15%)。合资公司将深耕储能领域,风光储充测一体化智能电站、家庭智能后备电源系统、基站智能后备电源系统等。公司出资比例不重要,而CATL出资更高预示时代星云巨大前景。 点评:公司积极储备储能领域,BMS、DCDC及PCS上技术优异。公司一直以来在储能领域做技术储备,10月份公司公告投资3亿建设新能车电池智能制造装备及智能电站变流控制系统产业化项目。前期公司与CATL达成储能领域战略合作,进行风光储充一体化智能电站产品研发。此次合资公司的成立完成由战略合作到成熟商业模式的落地,时代星云有望承接CATL储能集成业务,而公司有望成为其BMS、DCDC及PCS最核心供应商。 乘风而上,借助CATL强势切入储能市场。随着成本的降低以及应用模式的成熟,锂电池储能在电源侧、电网侧以及用户侧等应用领域的市场广阔:以国内存量火电1000GW+1%调频配比以及风/光发电350GW+10%储能配比测算市场规模达45GW,叠加每年新增风/光发电储能配比市场7-10GW;电网侧近年开始发力,18前3季度投运超150MW,储备项目充足;用户侧随成本降低应用场景多元化,电化学储能市场规模不逊于动力。深含优良基因的时代星云依托动力电池王者CATL及技术优异的星云股份,或将沿袭CATL源出ATL的路径,成长为储能领域的“CATL”。 盈利预测及评级:公司作为锂电池检测行业翘楚,受益于动力及储能电芯产能扩张,锂电池检测、PACK自动化及化成分容等相关业务空间巨大。同时,公司基于自身现有技术优势深耕储能领域,储能BMS、DCDC及PCS等产品技术受到广泛认可。本次与动力电池巨头CATL共设合资公司,共同开拓储能领域,空间广阔。我们预计公司18-19年EPS为0.33、0.59元,对应PE为59、33X,上调至“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;储能应用不及预期。
星云股份 电子元器件行业 2018-12-06 16.54 -- -- 19.09 15.42%
20.90 26.36%
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与龙头企业深度合作,市占率有望提升。公司锂电检测设备行业领先,产品获得宁德时代(CATL)、比亚迪(BYD)、青岛国轩、孚能、天津力神、中航锂电、华为、万向等电池厂商,东风汽车、上汽通用五菱、广汽、蔚来汽车、奇点汽车等汽车厂商以及重庆车辆检测中心、中汽中心、北京201所等研究机构的肯定。CATL2015-2017年均为公司第一大客户,近期公司承接了CATL 23条产线的锂电池检测设备的采购订单,金额约1300万元,交货期为2019年一季度。公司新品开发卓有成效,今年化成、分容设备的产品实现突破,目前已经向部分动力客户实现了小批量供货。 锂电扩产2.0时代,检测设备打开成长空间。随着电动车高速增长,电池企业持续大规模扩产,据部分全球电池巨头的产能规划,CATL 2018/2020 年产能分别为31/90Gwh(包含时代上汽36Gwh),同期比亚迪、LG 化学、三星SDI 2018/2020 年产能分别为28/60,20/90,10/20 Gwh。根据高工锂电统计,9月-11月动力电池(拟)企业投资总额累计1290亿元,对应拟扩建/新建动力电池产能规模190GWh。基于对行业判断,我们预计2019-2020 年国内每年新增动力电池产能约70Gwh,1Gwh 产能设备投资额约3.5 亿元,其中后段设备约占30%,目前公司已经基本打通后段设备环节,潜在市场空间约为每年74 亿元。后段设备客户更加向头部企业集中,公司与CATL 等龙头公司深度合作,市占率有望提升,下游旺盛需求及优质客户有望助推公司迎业绩拐点。 电池生产从粗放式发展转向精细化管理,公司深耕锂电检测设备直接受益。公司以电池仿真测试、电池过程测试及MES系统为核心,向电池制造及新能源车行业提供智能制造解决方案,覆盖3C、电动工具、电动自行车、动力锂电池检测及储能多个领域。目前已经进入全球动力电池产能扩张的2.0时代,此轮产能扩张更加向头部企业集中,马太效应显著,后续海外龙头在国内扩产有望接力。2020年新能源车补贴将完全退出,目前已经到了动力电池降本的关键时刻,电池生产已经从粗放式发展逐渐转向精细化管理,目前国内动力电池良品率相比日韩龙头仍有差距,基于提升良品率降本,提升安全性、一致性、生产效率等多方面考虑,头部动力电池厂商将加大对后段在线检测设备的投入。 顺应锂电设备、储能发展趋势,再投资助力核心业务做大做强。公司计划投资3.0亿元于福州建设新能源汽车电池智能制造装备及智能电站变流控制系统产业化项目,项目建设期限为2019-2022年。目前全球锂电锂电快速发展,同时储能技术也由技术创新进入了商业化转型的窗口期,公司与CATL储能产品合作已有良好开端,研发的储能相关产品已通过CATL的试运行检测,今年实现销售收入,未来空间广阔。本项目建成将有助于巩固公司在锂电池检测设备优势,助力储能发展,从而优化产品结构,扩大经营规模,顺应产业趋势,提升公司整体竞争力和盈利水平。 前三季度收入端高增长,费用投入带来业绩下滑。公司前三季度实现收入2.3亿元,同比增长22%,归母净利润0.25亿元,同比下滑44%。上半年公司锂电池组充放电检测系统实现收入0.6亿元,同比增长117%。按照产品应用分类,来自新能源汽车业务收入1.18亿元,同比增长62%。前三季度业绩下滑主要系费用端投入增加,销售费用率13.39%,同比增加2.89pp,管理费用率24.28%(包含研发研发费用),同比增加3.82pp,其中研发费用占营收比例为15.89%,相比于2017 年提升2.54pp,主要系为客户定制化开发, 研发投入增加,同时公司规模化效应优势尚未充分体现,随着业务规模扩大,生产效率、管理水平提升,公司将迎来盈利拐点。 盈利预测和投资评级:我们认为1)目前已经进入全球动力电池产能扩张的2.0时代,此轮产能扩张更加向头部企业集中,马太效应明显,头部动力电池厂商将加大对后段在线检测设备的投入,公司深耕检测设备将直接受益;2)公司与CATL深度合作,锂电检测设备获得认可,储能产品合作已有良好开端,未来空间广阔;3)顺应锂电设备、储能发展趋势,再投资助力核心业务做大做强;4)随着公司业务规模扩大,生产效率、管理水平提升,公司将迎来盈利拐点。预计2018-2020年EPS分别为0.39、0.77、1.32元,对应2018-2020年PE分别为44、22、13倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:动力企业产能扩张不及预期;订单收入确认不及预期风险;原材料大幅涨价风险;大盘系统性风险。
星云股份 电子元器件行业 2018-08-27 22.29 22.65 -- 22.93 2.87%
22.93 2.87%
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18H1盈利不及预期,中长期增长潜力足 公司发布2018年中报,上半年实现收入1.54亿元/yoy +39%,归母净利润0.16亿元/yoy -22%,盈利不及预期。产品结构变化拉低盈利水平。招标淡季影响新签订单,Q2经营质量开始改善。坚持研发投入提升产品覆盖度和质量,绑定龙头客户奠定增长基石。更新盈利预测,预计2018-2020年EPS为0.60/0.86/1.14元,对应PE为38/26/20x,给予2018年PE估值38~40x,最新股本对应目标价22.71~23.91元,“增持”评级。 产品结构变化影响盈利水平 2018年上半年收入稳健增长,但盈利下滑,主要原因是:1)综合毛利率同比下滑6.87 pp,高毛利产品(保护板/工况模拟检测系统)收入增速较低,自动化组装系统毛利率下滑10.53 pp;2)期间费用率同比改善,销售/管理/财务费用率同比分别降低0.45/2.30/0.39pp,但不足以对冲毛利率下降的影响。 招标淡季影响新签订单,Q2经营质量改善 截至2018年6月末,公司预收款为0.10亿元,同比与环比均出现下滑,我们预计主因是上半年动力电池招标平淡,导致公司新签订单较少。6月末存货为1.01亿元,存货周转率同比提升0.41次;应收账款为1.75亿元,前5名占33.75%,较2017年底下降9.27 pp。Q2经营性现金流改善显著,得益于回款力度加大与控制采购付款节奏。 立足研发提升竞争力,绑定龙头客户奠定成长基石 2018年上半年公司研发费用为0.23亿元/yoy +36%,占管理费用比例达到66%,同比上升4.4 pp。截至6月末,公司研发技术人员占比达到33.8%,研发团队具备专业性和前瞻性。持续研发投入丰富产品覆盖和提升产品质量,为公司树立良好行业口碑。公司客户包括CATL、BYD、国轩、孚能、力神等国内龙头与一线电池厂商,以及东风、上汽、广汽、蔚来等整车厂商。我们认为,优质的客户资源奠定公司未来持续增长的基础。 更新盈利预测,维持“增持”评级 我们预计公司2018-2020年收入为4.78/6.70/8.71亿元,归母净利润为0.81/1.16/1.55亿元(2018-2019年前值为1.17/1.59亿元),EPS为0.60/0.86/1.14元,PE分别为38/26/20x。可比公司2018年PE估值平均数/中位数均为30x/28x。公司具有较强的中长期增长潜力,给予2018年PE估值38~40x,对应目标价为22.71~23.91元。 风险提示:下游锂电池扩产不及预期;订单验收进度滞后;应收账款回收不及时导致坏账。
星云股份 电子元器件行业 2018-08-27 22.29 -- -- 22.93 2.87%
22.93 2.87%
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事件:公司发布2018半年度报告,实现营收1.54亿元(同比+39.26%);归母净利润0.16亿元(同比-22.35%),扣非归母净利0.15亿元(同比-16.77%)。 投资要点 新能源行业快速发展,推动业绩快速增长 公司有四大核心业务:(1)锂电池保护板检测系统收入0.16亿,同比-33.24%;(2)锂电池组充放电检测系统收入0.60亿,同比+117.84%;(3)锂电池组工况模拟检测系统收入0.17亿,同比+8.09%;(4)锂电池组自动化组装系统收入0.42亿,同比+33.16%。预计未来5年内,新能源汽车动力锂电池检测领域将是公司业绩的主要增长点。 2018H1归母净利润同比下滑,主要系公司对研发人员、销售人员和管理人员队伍进行扩充,同时加大研发投入,使得销售及管理费用相应增加,导致利润下降。此外,公司获得的政府补助也同比减少。 盈利能力有所下降,期间费用率控制良好 2018H1综合毛利率46.72%,同比-6.87pct。分业务看,锂电池保护板检测系统/锂电池组充放电检测系统/锂电池组工况模拟检测系统/锂电池组自动化组装系统毛利率分别为78.43%、39.98%、59.78%、33.14%,分别同比-1.91pct、-1.04pct、+3.78pct、-10.53pct,主要系员工队伍扩充,成本上升的影响。 期间费用率为34.95% (销售费用率12.51%,管理费用率22.61%,财务费用率-0.17%,分别同比-0.46pct,-2.31pct,-0.39pct),同比-3.16pct,主要受益于公司先进的产品技术水平、强大的系统集成能力和成熟的商业运作模式。同时,本报告期内无银行贷款,无相应的利息支出,财务费用率有所降低。 受益下游新能源车市场高景气度,绑定动力锂电池大客户增长可期 2018H1国内新能源汽车产销量延续2017年以来的涨势,产销量分别完成41.3万辆和41.2万辆,较上年同期分别增长94.9%和111.5%。受益于新能源汽车行业的迅猛势头,电池企业相继扩产,带动锂电检测设备市场发展。公司作为检测行业细分龙头,产品已实现进口替代;其中工况模拟测试系统响应时间≤3ms,已达到国际先进水平。2017年中国新能源汽车动力电池产量44.5GWh,同比增长44%,经测算,目前单GWh设备投资额约为3.5亿,公司主营的检测与PACK设备约占整线30%,预计到年市场空间为78亿。 公司深耕锂电池检测设备领域,定位中高端市场,拥有长期稳定的优质客户资源,包括CATL、比亚迪等电池厂商及东风、广汽、蔚来汽车等汽车厂商,产品得到行业广泛认同。我们认为公司绑定动力锂电大客户,未来业绩可期。 盈利预测与投资评级 公司是国内领先的锂电池检测系统供应商,下游新能源汽车领域未来前景广阔,绑定大客户高速增长可期。看好公司募投项目的稳步推进,新业务储能、分容检测不断开拓,预计公司2018-2020年EPS为0.37/0.71/0.94元,对应PE为58/31/23X,维持“增持”评级。 风险提示:研发进度不及预期,下游扩产水平不及预期。
星云股份 电子元器件行业 2018-08-23 22.62 29.92 -- 22.93 1.37%
22.93 1.37%
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事件:8 月21 日,公司公布中报,18H1 实现营收 1.54 亿元,YOY +39.26%;归母净利润0.16 亿元,YOY-22.35%。Q2 实现营收1.07 亿元,YOY+ 49.4%,环比+124.97%;归母净利润0.14 亿元,YOY-3.8%, 环比+770.12%。 点评:业务持续向好,H1 盈利能力受挤压,Q2 拐点向上。锂电行业持续景气周期,龙头企业扩产计划明确,公司检测及pack 自动化等业务直接受益。18H1 实现营收 1.54 亿元,YOY +39.26%,主要源于新能源汽车产业扩产推动公司锂电池检测设备的产品需求以及电动工具/自行车端检验设备的放量。但H1 归母净利润0.16 亿元,YOY-22.35%, 盈利下滑,主要源于产业盈利受挤压叠加产品结构调整,同时三费率提升,公司盈利水平下滑。18H1,公司毛利率为46.7%,较去年同期降低5.2 个Pct;净利率为10.3%,较去年同期降低9.9 个Pct。Q2 业绩改善明显,盈利能力回暖 完善全国布局,化成分容及储能领域打开新空间。17 年起公司不断完善全国布局,深入新能源产业集聚区,吸引华中、华南、华北地区优质客户资源,形成覆盖全国大部分地区的营销网络布局。18H1 公司各区域表现良好,尤其是华南地区收入0.51 亿(YOY+90%),持续高增长,主要得益于对比亚迪的放量。公司重点新业务:1)化成分容为已为部分电芯龙头小批量供货,开拓客户顺利,预计可拿到本次CATL 扩产订单;2)储能领域与CATL 达成合作,进行风光储充一体化智能电站产品研发,目前已有应用。 盈利预测及评级:公司作为锂电池检测行业翘楚,受益于新能源汽车发展带动的电芯产能扩张,PACK 自动化及锂电池检测等相关业务空间巨大,同时,公司基于自身现有技术优势,化成分容及储能领域打开新空间。预计18-20 年EPS 分别为0.93、1.82 及2.55 元,对应PE 为24、12 及9 倍,维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;下游扩产不及预期。
星云股份 电子元器件行业 2018-05-07 26.45 -- -- 31.29 18.30%
34.83 31.68%
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事件:4月27日,公司公布2018年一季报,公司实现营收4743.69万元,YOY+20.79%;归母净利润164.34万元,YOY-70.85%;扣非归母净利润110.80万元,YOY-77.05%。业绩低于市场预期。Q1结构性影响明显,后三季度业绩有望稳步增长。 Q1盈利下滑主要源于:1)Q1毛利率较低的电池组自动化组装设备(17年41%)及锂电池检测系统(17年36%)占公司营收比提升,拉低毛利率至47.17%,较去年同期下降4.95个pct;2)公司人员扩张并加大研发,Q1三费费率达47.02%,较去年同期提升3.13个pct。总体看,主营业务依然保持良好趋势,业务结构未发生重大变动,营业收入稳步增长。展望全年,随着主要客户CATL、比亚迪等扩产,看好公司保持较高的营收及利润增速。完善全国布局,深入动力电池产业集群。2017年,公司不断完善全国布局:在苏州昆山设立全资子公司星云智能装备,发展动力电池组智能制造业务,深入开拓华东产业集群市场;分别在武汉、天津、东莞设立分公司,深入新能源产业集聚区,吸引华中、华南、华北地区优质客户资源,形成覆盖全国大部分地区的营销网络布局。17年,公司华南地区收入1.00亿(YOY+79.01%),主要得益于对比亚迪的放量。 锂电产业高景气度,切入化成分容及储能领域打开新空间。电池厂商扩产明确,预计18-20年国内外电池龙头每年新增产能将在60-70GWh之间。投资高峰来临,PACK自动化组装设备是电芯扩产强周期中的后周期产品值得重视。而公司重点新业务:1)化成分容为已为部分电芯龙头小批量供货,开拓客户顺利,预计18年实现收入;2)储能领域与CATL达成合作,进行风光储充一体化智能电站产品研发,目前已有应用。 盈利预测及评级:公司作为锂电池检测行业翘楚,受益于新能源汽车发展带动的电芯产能扩张,PACK自动化及锂电池检测等相关业务空间巨大,同时,公司基于自身现有技术优势,化成分容及储能领域打开新空间。预计18-20年归母净利分别为1.26、2.45及3.45亿,EPS分别为1.86、3.62及5.09元,对应PE为28、15及10倍,维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名