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星云股份 电子元器件行业 2020-10-29 31.00 -- -- 34.12 10.06% -- 34.12 10.06% -- 详细
星云股份发布三季度报告,营收及利润实现大幅增长,单季度归母净利润同比增长293.63%:前三季度公司实现营业收入3.98亿元,同比增长51.62%,归母净利润0.52亿元,同比增长724.90%,扣非后归母净利润0.46亿元,同比增长1601.67%。其中单季度营收为1.76亿元,同比增长71.25%,归母净利润0.19亿元,同比增长293.63%,扣非后归母净利润0.19亿元,同比增长287.03%。 公司盈利能力持续提升,巩固龙头地位。公司前三季度毛利率为49.29%,净利率为13.91%,同比分别变动+5.81pct、+10.55pct。业绩增长主要系销售订单增长,锂电池保护板检测系统销售大幅增加所致。 公司费用控制良好,彰显规模效应。前三季度期间费用率为31.72%,同比-8.38个百分点,其中销售、管理、财务、研发费率分别为10.65%、6.74%、1.06%、13.28%,同比分别变动-4.76、-2.18、+1.04、-2.46个百分点,财务费用的上升系银行贷款的利息支出增加所致,其余费用受益于成本控制、营收增长均下降。 项目建设持续投入,现金流量保持充裕。公司前三季度在建工程达1.78亿元,同比增长120.13%,主要系新能源汽车电池智能制造装备及智能电站变流控制系统产业化项目建设持续投入所致。前三季度公司货币资金约为1.38亿元,同比+98.87%;经营活动产生现金净流入为0.17亿元,同比+121.40%,其中单季度经营活动产生现金净流入为0.28亿元,同比+162.97%,主要系收到销售货款增加,采购原材料以汇票方式结算增加所致。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.8、1.18、1.70亿元,当前市值对应公司PE分别为55.28、36.81、25.59X,维持买入评级。 风险提示:市场需求波动导致锂电池需求下降、客户集中性风险、光伏发电补贴政策变动对储能产业需求的影响等。
星云股份 电子元器件行业 2020-10-28 34.50 -- -- 34.12 -1.10% -- 34.12 -1.10% -- 详细
一、事件概述10月26日,公司发布2020年三季报,2020Q3单季度公司实现营收1.76亿元,同比增长71%,归母净利润0.19亿元,同比增长294%。2020年前三季度公司实现营收3.98亿元,同比增长51.6%,归母净利润0.52亿元,同比增长725%,EPS为0.39元。 二、分析与判断电池保护板检测系统驱动收入高增长,减值计提影响短期业绩增速2020年公司Q1-Q3订单规模显著增加,其中锂电池保护板检测业务是高增长的核心驱动因素,营业收入增速高于营业成本增速,公司整体成本管理较好。环比二季度公司毛利率和净利率分别下滑约5个百分点和1.5个百分点。 公司货币资金增加3700万,应收账款及票据基本保持稳定,公司现金流持续改善。本次公司集体资产减值损失约1774万,其中存货减值约1200万,应收账款坏账计提约574万,剔除资产减值计提,公司前三季度实际经营性业绩接近7000万元,整体经营情况环比改善。 客户结构优质,持续受益于下游行业成长性公司主营业务包括电池自动化组装设备、锂电池保护板检测系统和锂电池充放电检测业务,宁德时代是公司的主要客户,公司深度绑定下游龙头企业,将充分受益于行业的高成长性。前三季度公司锂电池保护板检测系统订单显著增长,毛利率水平在过去3年稳定在80%左右的水平,是公司营收和业绩增长的核心驱动力。 三、投资建议预计2020-2022年,公司实现营业收入4.75/6.35/8.05亿元,实现归母净利润为0.92/1.44/2.05亿元,当前股价对应PE为51/33/23倍。考虑到下游的高成长性,叠加公司客户结构优质,目前订单饱满,行业整体估值水平在50倍以上,且公司PEG小于1,估值合理,可以持续看好,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示:新能源汽车行业增速不及预期,动力电池企业排产不及预期,应收账款坏账风险。
星云股份 电子元器件行业 2020-09-03 32.93 36.00 12.75% 40.99 24.48%
40.99 24.48% -- 详细
事件:公司公布 2020年半年报,2020H1实现营收 2.23亿, YOY+39.04%,超市场预期;归母净利润0.33亿,YOY+2143.00%。扣非后归母净利润0.28亿,YOY+1426.82%,扭亏为盈,大幅增长。 点评:保护板检测系统表现亮眼,业绩实现大幅增长。公司是国内领先的锂电池检测设备供应商。2020H1保护板检测、充放电检测和自动化组装设备实现营收1.57亿,占比为70.4%,去年同期占比为70.6%, 为营收主要贡献业务。其中,保护板检测设备营收达0.57亿,同比大幅+354.6%,毛利率提升5.72pct 至88.63%,贡献了42.3%的毛利润。公司于2018年起调整战略布局,攻坚新产品,导致2019H1三费率高达40.9%,随着营收规模的扩大以及对费用控制进行精细化管理, 2020H1三费率已降至34.2%,降费增效的表现有望继续保持。 锂电设备客户优质,CATL、BYD 等订单充裕。目前公司客户主要包括:CATL、BYD、国轩、亿纬等。CATL 与BYD 占比较大,19年CATL 为公司贡献营收为1.44亿,占比总营收比达39.5%。今年4月,公司披露与CATL 的订单金额4个月内累计达1.13亿元,占2019年总营收的31.1%。依靠下游龙头客户的订单,公司收入增长拥有稳定支撑。 储能领域积极拓展,有望成为公司未来另一支柱。公司在PCS、BMS、DCDC 技术优异,前期便与CATL 在风光储智能电站上战略合作。公司19年与CATL共同设立时代星云。作为重要的战略合作方和参股方, 公司向时代星云出售PCS、BMS、充电桩等产品,已有获得部分认证资格,有小批量的出货。今年4月公司发布定增公告募集不超过4亿元,向储能业务进一步加大投资。我们预计明年随着时代星云项目进入建设阶段,订单落地有望使储能业务成为公司另一重要支柱。 盈利预测与评级:公司作为传统锂电设备行业领先者,基于自身先进技术积极开拓储能领域。我们预计公司2020-2022年EPS 为0.55、0.87、1.26元,对应PE 为56.04、35.60、24.76倍,给予买入评级。 风险提示:新能车销量不及预期,储能项目拓展不及预期。
星云股份 电子元器件行业 2020-09-02 30.71 -- -- 40.99 33.47%
40.99 33.47% -- 详细
星云股份公布半年报,上半年营收及利润大幅增长:2020H1公司实现营业收入2.23亿元,同比增长39.04%。实现归母净利润0.33亿元,同比增长2143.00%。扣非后归母净利润0.28亿元,同比增长1426.82%。销售毛利率54.00%,净利率15.36%(去年同期分别为41.10%和2.54%),经营性现金净流额-0.11亿元(去年同期为-0.36亿元)。业绩大超市场预期,得益于报告期内销售订单增长、锂电池保护板检测系统销售大幅增加,同时营业成本控制良好。 各主营业务模块都保持健康发展势头,锂电池保护板检测系统实现业务大规模拓展,海外业务拓展取得突破:锂电池保护板检测系统业务实现收入0.57亿元,同比增长354.55%,毛利率88.63%,比上年同期增加5.72%,得益于新能源汽车终端市场潜力;(PACK)自动化组装系统业务实现收入0.66亿元,同比增长9.36%,毛利率35.52%,比上年同期增加6.73%。华东地区收入1.41亿元,同比增长46.60%,毛利率40.30%,比上年同期增加15.75%,仍然是公司的主要销售区域;上半年海外出口0.36亿元,同比增长1004.21%,毛利率90.69%,海外家庭储能市场展现出良好的发展势头,未来发展可期。 公司毛利率与净利率均持续提升,费用率降低,控制良好:2020H1公司毛利率为54.00%,相较于2019H1上升12.90pct;净利率为15.36%,同比上升12.82pct,主要系销售订单增长、锂电池保护板检测系统销售大幅增加,同时营业成本控制良好。本期费用率为35.14%,费用率降低5.68pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为11.69%、7.72%、14.80%、0.93%,同比分别变动-4.91、-1.14、-0.68、1.03pct;研发投入同比增长32.96%,主要系报告期内研发人员的工资、社保及福利等费用增加以及公司进一步产业布局所致。 研发投入不断增加,技术筑成护城河:公司2020H1研发投入0.33亿元,同比增长32.96%。新增发明专利授权3项,实用新型专利授权20项,外观设计专利授权3项,新增软件著作权4项,推出星云储能变流器系列产品和充电机系列产品。公司始终坚持创新驱动发展,用持续性的研发投入巩固技术核心竞争力。 公司偿债能力有所下滑,可能面临坏账风险:公司资产负债率逐渐升高,2017-2019年公司H1资产负债率均维持在30%以下,2020H1资产负债率上升至46.36%,同期增减+17.21pct,偿债能力有所下滑。应收账款绝对金额由2019H1的1.89亿上升至2.49亿,同比增长31.75%,可能面临坏账风险。此外,公司2020H1流动比率、速动比率、保守速动比率分别为1.64、1.15、1.10,流动比率相比2020Q1略有下降,速动比率及保守速动比率有所上升,整体流动性水平维持健康。 募投项目建设平稳推进,缓解产能瓶颈:公司2020H1在建工程达1.64亿,同比增长185.46%,主要系新能源汽车电池智能制造装备及智能电站变流控制系统产业化项目建设持续投入所致。截至报告期末,该项目进度达34.69%。此项目将解决公司产能不足、场地受限等问题,推动业务规模进一步扩大,实现公司从“设备型企业”逐步向“装备、规模化产品和服务多元化的企业”转变的目标。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.87、1.2、1.73亿元,当前市值对应公司业绩分别为46.97、34.16、23.64X,维持买入评级。 风险提示:市场需求波动导致锂电池需求下降、客户集中性风险、光伏发电补贴政策变动对储能产业需求的影响等。
星云股份 电子元器件行业 2019-01-24 17.54 39.95 25.12% 19.88 13.34%
25.67 46.35%
详细
事件:1月21日,公司公告拟与宁德时代、石正平、合志谊岑共同出资设立福建时代星云科技有限公司,注册资本1亿,其中:公司出资1000万(占10%),CATL出资2000万(占20%),自然人石正平出资5500万(占55%),合志谊岑为公司实控人共同出资设立的有限合伙企业,出资1500万(占15%)。合资公司将深耕储能领域,风光储充测一体化智能电站、家庭智能后备电源系统、基站智能后备电源系统等。公司出资比例不重要,而CATL出资更高预示时代星云巨大前景。 点评:公司积极储备储能领域,BMS、DCDC及PCS上技术优异。公司一直以来在储能领域做技术储备,10月份公司公告投资3亿建设新能车电池智能制造装备及智能电站变流控制系统产业化项目。前期公司与CATL达成储能领域战略合作,进行风光储充一体化智能电站产品研发。此次合资公司的成立完成由战略合作到成熟商业模式的落地,时代星云有望承接CATL储能集成业务,而公司有望成为其BMS、DCDC及PCS最核心供应商。 乘风而上,借助CATL强势切入储能市场。随着成本的降低以及应用模式的成熟,锂电池储能在电源侧、电网侧以及用户侧等应用领域的市场广阔:以国内存量火电1000GW+1%调频配比以及风/光发电350GW+10%储能配比测算市场规模达45GW,叠加每年新增风/光发电储能配比市场7-10GW;电网侧近年开始发力,18前3季度投运超150MW,储备项目充足;用户侧随成本降低应用场景多元化,电化学储能市场规模不逊于动力。深含优良基因的时代星云依托动力电池王者CATL及技术优异的星云股份,或将沿袭CATL源出ATL的路径,成长为储能领域的“CATL”。 盈利预测及评级:公司作为锂电池检测行业翘楚,受益于动力及储能电芯产能扩张,锂电池检测、PACK自动化及化成分容等相关业务空间巨大。同时,公司基于自身现有技术优势深耕储能领域,储能BMS、DCDC及PCS等产品技术受到广泛认可。本次与动力电池巨头CATL共设合资公司,共同开拓储能领域,空间广阔。我们预计公司18-19年EPS为0.33、0.59元,对应PE为59、33X,上调至“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;储能应用不及预期。
星云股份 电子元器件行业 2018-12-06 16.54 -- -- 19.09 15.42%
20.90 26.36%
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与龙头企业深度合作,市占率有望提升。公司锂电检测设备行业领先,产品获得宁德时代(CATL)、比亚迪(BYD)、青岛国轩、孚能、天津力神、中航锂电、华为、万向等电池厂商,东风汽车、上汽通用五菱、广汽、蔚来汽车、奇点汽车等汽车厂商以及重庆车辆检测中心、中汽中心、北京201所等研究机构的肯定。CATL2015-2017年均为公司第一大客户,近期公司承接了CATL 23条产线的锂电池检测设备的采购订单,金额约1300万元,交货期为2019年一季度。公司新品开发卓有成效,今年化成、分容设备的产品实现突破,目前已经向部分动力客户实现了小批量供货。 锂电扩产2.0时代,检测设备打开成长空间。随着电动车高速增长,电池企业持续大规模扩产,据部分全球电池巨头的产能规划,CATL 2018/2020 年产能分别为31/90Gwh(包含时代上汽36Gwh),同期比亚迪、LG 化学、三星SDI 2018/2020 年产能分别为28/60,20/90,10/20 Gwh。根据高工锂电统计,9月-11月动力电池(拟)企业投资总额累计1290亿元,对应拟扩建/新建动力电池产能规模190GWh。基于对行业判断,我们预计2019-2020 年国内每年新增动力电池产能约70Gwh,1Gwh 产能设备投资额约3.5 亿元,其中后段设备约占30%,目前公司已经基本打通后段设备环节,潜在市场空间约为每年74 亿元。后段设备客户更加向头部企业集中,公司与CATL 等龙头公司深度合作,市占率有望提升,下游旺盛需求及优质客户有望助推公司迎业绩拐点。 电池生产从粗放式发展转向精细化管理,公司深耕锂电检测设备直接受益。公司以电池仿真测试、电池过程测试及MES系统为核心,向电池制造及新能源车行业提供智能制造解决方案,覆盖3C、电动工具、电动自行车、动力锂电池检测及储能多个领域。目前已经进入全球动力电池产能扩张的2.0时代,此轮产能扩张更加向头部企业集中,马太效应显著,后续海外龙头在国内扩产有望接力。2020年新能源车补贴将完全退出,目前已经到了动力电池降本的关键时刻,电池生产已经从粗放式发展逐渐转向精细化管理,目前国内动力电池良品率相比日韩龙头仍有差距,基于提升良品率降本,提升安全性、一致性、生产效率等多方面考虑,头部动力电池厂商将加大对后段在线检测设备的投入。 顺应锂电设备、储能发展趋势,再投资助力核心业务做大做强。公司计划投资3.0亿元于福州建设新能源汽车电池智能制造装备及智能电站变流控制系统产业化项目,项目建设期限为2019-2022年。目前全球锂电锂电快速发展,同时储能技术也由技术创新进入了商业化转型的窗口期,公司与CATL储能产品合作已有良好开端,研发的储能相关产品已通过CATL的试运行检测,今年实现销售收入,未来空间广阔。本项目建成将有助于巩固公司在锂电池检测设备优势,助力储能发展,从而优化产品结构,扩大经营规模,顺应产业趋势,提升公司整体竞争力和盈利水平。 前三季度收入端高增长,费用投入带来业绩下滑。公司前三季度实现收入2.3亿元,同比增长22%,归母净利润0.25亿元,同比下滑44%。上半年公司锂电池组充放电检测系统实现收入0.6亿元,同比增长117%。按照产品应用分类,来自新能源汽车业务收入1.18亿元,同比增长62%。前三季度业绩下滑主要系费用端投入增加,销售费用率13.39%,同比增加2.89pp,管理费用率24.28%(包含研发研发费用),同比增加3.82pp,其中研发费用占营收比例为15.89%,相比于2017 年提升2.54pp,主要系为客户定制化开发, 研发投入增加,同时公司规模化效应优势尚未充分体现,随着业务规模扩大,生产效率、管理水平提升,公司将迎来盈利拐点。 盈利预测和投资评级:我们认为1)目前已经进入全球动力电池产能扩张的2.0时代,此轮产能扩张更加向头部企业集中,马太效应明显,头部动力电池厂商将加大对后段在线检测设备的投入,公司深耕检测设备将直接受益;2)公司与CATL深度合作,锂电检测设备获得认可,储能产品合作已有良好开端,未来空间广阔;3)顺应锂电设备、储能发展趋势,再投资助力核心业务做大做强;4)随着公司业务规模扩大,生产效率、管理水平提升,公司将迎来盈利拐点。预计2018-2020年EPS分别为0.39、0.77、1.32元,对应2018-2020年PE分别为44、22、13倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:动力企业产能扩张不及预期;订单收入确认不及预期风险;原材料大幅涨价风险;大盘系统性风险。
星云股份 电子元器件行业 2018-08-27 22.29 22.68 -- 22.93 2.87%
22.93 2.87%
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18H1盈利不及预期,中长期增长潜力足 公司发布2018年中报,上半年实现收入1.54亿元/yoy +39%,归母净利润0.16亿元/yoy -22%,盈利不及预期。产品结构变化拉低盈利水平。招标淡季影响新签订单,Q2经营质量开始改善。坚持研发投入提升产品覆盖度和质量,绑定龙头客户奠定增长基石。更新盈利预测,预计2018-2020年EPS为0.60/0.86/1.14元,对应PE为38/26/20x,给予2018年PE估值38~40x,最新股本对应目标价22.71~23.91元,“增持”评级。 产品结构变化影响盈利水平 2018年上半年收入稳健增长,但盈利下滑,主要原因是:1)综合毛利率同比下滑6.87 pp,高毛利产品(保护板/工况模拟检测系统)收入增速较低,自动化组装系统毛利率下滑10.53 pp;2)期间费用率同比改善,销售/管理/财务费用率同比分别降低0.45/2.30/0.39pp,但不足以对冲毛利率下降的影响。 招标淡季影响新签订单,Q2经营质量改善 截至2018年6月末,公司预收款为0.10亿元,同比与环比均出现下滑,我们预计主因是上半年动力电池招标平淡,导致公司新签订单较少。6月末存货为1.01亿元,存货周转率同比提升0.41次;应收账款为1.75亿元,前5名占33.75%,较2017年底下降9.27 pp。Q2经营性现金流改善显著,得益于回款力度加大与控制采购付款节奏。 立足研发提升竞争力,绑定龙头客户奠定成长基石 2018年上半年公司研发费用为0.23亿元/yoy +36%,占管理费用比例达到66%,同比上升4.4 pp。截至6月末,公司研发技术人员占比达到33.8%,研发团队具备专业性和前瞻性。持续研发投入丰富产品覆盖和提升产品质量,为公司树立良好行业口碑。公司客户包括CATL、BYD、国轩、孚能、力神等国内龙头与一线电池厂商,以及东风、上汽、广汽、蔚来等整车厂商。我们认为,优质的客户资源奠定公司未来持续增长的基础。 更新盈利预测,维持“增持”评级 我们预计公司2018-2020年收入为4.78/6.70/8.71亿元,归母净利润为0.81/1.16/1.55亿元(2018-2019年前值为1.17/1.59亿元),EPS为0.60/0.86/1.14元,PE分别为38/26/20x。可比公司2018年PE估值平均数/中位数均为30x/28x。公司具有较强的中长期增长潜力,给予2018年PE估值38~40x,对应目标价为22.71~23.91元。 风险提示:下游锂电池扩产不及预期;订单验收进度滞后;应收账款回收不及时导致坏账。
星云股份 电子元器件行业 2018-08-27 22.29 -- -- 22.93 2.87%
22.93 2.87%
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事件:公司发布2018半年度报告,实现营收1.54亿元(同比+39.26%);归母净利润0.16亿元(同比-22.35%),扣非归母净利0.15亿元(同比-16.77%)。 投资要点 新能源行业快速发展,推动业绩快速增长 公司有四大核心业务:(1)锂电池保护板检测系统收入0.16亿,同比-33.24%;(2)锂电池组充放电检测系统收入0.60亿,同比+117.84%;(3)锂电池组工况模拟检测系统收入0.17亿,同比+8.09%;(4)锂电池组自动化组装系统收入0.42亿,同比+33.16%。预计未来5年内,新能源汽车动力锂电池检测领域将是公司业绩的主要增长点。 2018H1归母净利润同比下滑,主要系公司对研发人员、销售人员和管理人员队伍进行扩充,同时加大研发投入,使得销售及管理费用相应增加,导致利润下降。此外,公司获得的政府补助也同比减少。 盈利能力有所下降,期间费用率控制良好 2018H1综合毛利率46.72%,同比-6.87pct。分业务看,锂电池保护板检测系统/锂电池组充放电检测系统/锂电池组工况模拟检测系统/锂电池组自动化组装系统毛利率分别为78.43%、39.98%、59.78%、33.14%,分别同比-1.91pct、-1.04pct、+3.78pct、-10.53pct,主要系员工队伍扩充,成本上升的影响。 期间费用率为34.95% (销售费用率12.51%,管理费用率22.61%,财务费用率-0.17%,分别同比-0.46pct,-2.31pct,-0.39pct),同比-3.16pct,主要受益于公司先进的产品技术水平、强大的系统集成能力和成熟的商业运作模式。同时,本报告期内无银行贷款,无相应的利息支出,财务费用率有所降低。 受益下游新能源车市场高景气度,绑定动力锂电池大客户增长可期 2018H1国内新能源汽车产销量延续2017年以来的涨势,产销量分别完成41.3万辆和41.2万辆,较上年同期分别增长94.9%和111.5%。受益于新能源汽车行业的迅猛势头,电池企业相继扩产,带动锂电检测设备市场发展。公司作为检测行业细分龙头,产品已实现进口替代;其中工况模拟测试系统响应时间≤3ms,已达到国际先进水平。2017年中国新能源汽车动力电池产量44.5GWh,同比增长44%,经测算,目前单GWh设备投资额约为3.5亿,公司主营的检测与PACK设备约占整线30%,预计到年市场空间为78亿。 公司深耕锂电池检测设备领域,定位中高端市场,拥有长期稳定的优质客户资源,包括CATL、比亚迪等电池厂商及东风、广汽、蔚来汽车等汽车厂商,产品得到行业广泛认同。我们认为公司绑定动力锂电大客户,未来业绩可期。 盈利预测与投资评级 公司是国内领先的锂电池检测系统供应商,下游新能源汽车领域未来前景广阔,绑定大客户高速增长可期。看好公司募投项目的稳步推进,新业务储能、分容检测不断开拓,预计公司2018-2020年EPS为0.37/0.71/0.94元,对应PE为58/31/23X,维持“增持”评级。 风险提示:研发进度不及预期,下游扩产水平不及预期。
星云股份 电子元器件行业 2018-08-23 22.62 29.96 -- 22.93 1.37%
22.93 1.37%
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事件:8 月21 日,公司公布中报,18H1 实现营收 1.54 亿元,YOY +39.26%;归母净利润0.16 亿元,YOY-22.35%。Q2 实现营收1.07 亿元,YOY+ 49.4%,环比+124.97%;归母净利润0.14 亿元,YOY-3.8%, 环比+770.12%。 点评:业务持续向好,H1 盈利能力受挤压,Q2 拐点向上。锂电行业持续景气周期,龙头企业扩产计划明确,公司检测及pack 自动化等业务直接受益。18H1 实现营收 1.54 亿元,YOY +39.26%,主要源于新能源汽车产业扩产推动公司锂电池检测设备的产品需求以及电动工具/自行车端检验设备的放量。但H1 归母净利润0.16 亿元,YOY-22.35%, 盈利下滑,主要源于产业盈利受挤压叠加产品结构调整,同时三费率提升,公司盈利水平下滑。18H1,公司毛利率为46.7%,较去年同期降低5.2 个Pct;净利率为10.3%,较去年同期降低9.9 个Pct。Q2 业绩改善明显,盈利能力回暖 完善全国布局,化成分容及储能领域打开新空间。17 年起公司不断完善全国布局,深入新能源产业集聚区,吸引华中、华南、华北地区优质客户资源,形成覆盖全国大部分地区的营销网络布局。18H1 公司各区域表现良好,尤其是华南地区收入0.51 亿(YOY+90%),持续高增长,主要得益于对比亚迪的放量。公司重点新业务:1)化成分容为已为部分电芯龙头小批量供货,开拓客户顺利,预计可拿到本次CATL 扩产订单;2)储能领域与CATL 达成合作,进行风光储充一体化智能电站产品研发,目前已有应用。 盈利预测及评级:公司作为锂电池检测行业翘楚,受益于新能源汽车发展带动的电芯产能扩张,PACK 自动化及锂电池检测等相关业务空间巨大,同时,公司基于自身现有技术优势,化成分容及储能领域打开新空间。预计18-20 年EPS 分别为0.93、1.82 及2.55 元,对应PE 为24、12 及9 倍,维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;下游扩产不及预期。
星云股份 电子元器件行业 2018-05-07 26.45 -- -- 31.29 18.30%
34.83 31.68%
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事件:4月27日,公司公布2018年一季报,公司实现营收4743.69万元,YOY+20.79%;归母净利润164.34万元,YOY-70.85%;扣非归母净利润110.80万元,YOY-77.05%。业绩低于市场预期。Q1结构性影响明显,后三季度业绩有望稳步增长。 Q1盈利下滑主要源于:1)Q1毛利率较低的电池组自动化组装设备(17年41%)及锂电池检测系统(17年36%)占公司营收比提升,拉低毛利率至47.17%,较去年同期下降4.95个pct;2)公司人员扩张并加大研发,Q1三费费率达47.02%,较去年同期提升3.13个pct。总体看,主营业务依然保持良好趋势,业务结构未发生重大变动,营业收入稳步增长。展望全年,随着主要客户CATL、比亚迪等扩产,看好公司保持较高的营收及利润增速。完善全国布局,深入动力电池产业集群。2017年,公司不断完善全国布局:在苏州昆山设立全资子公司星云智能装备,发展动力电池组智能制造业务,深入开拓华东产业集群市场;分别在武汉、天津、东莞设立分公司,深入新能源产业集聚区,吸引华中、华南、华北地区优质客户资源,形成覆盖全国大部分地区的营销网络布局。17年,公司华南地区收入1.00亿(YOY+79.01%),主要得益于对比亚迪的放量。 锂电产业高景气度,切入化成分容及储能领域打开新空间。电池厂商扩产明确,预计18-20年国内外电池龙头每年新增产能将在60-70GWh之间。投资高峰来临,PACK自动化组装设备是电芯扩产强周期中的后周期产品值得重视。而公司重点新业务:1)化成分容为已为部分电芯龙头小批量供货,开拓客户顺利,预计18年实现收入;2)储能领域与CATL达成合作,进行风光储充一体化智能电站产品研发,目前已有应用。 盈利预测及评级:公司作为锂电池检测行业翘楚,受益于新能源汽车发展带动的电芯产能扩张,PACK自动化及锂电池检测等相关业务空间巨大,同时,公司基于自身现有技术优势,化成分容及储能领域打开新空间。预计18-20年归母净利分别为1.26、2.45及3.45亿,EPS分别为1.86、3.62及5.09元,对应PE为28、15及10倍,维持“增持”评级。
星云股份 电子元器件行业 2018-04-27 26.78 -- -- 31.29 16.84%
34.83 30.06%
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年报及一季报业绩低于预期:公司近期公告的业绩低于我们之前的预期。2017年,公司实现营业收入3.08亿元,同比增长36.17%;实现归属于上市公司股东的净利润6262.47万元,同比增长23.34%。公司的销售费用3241万元,同比增长38.64%,主要系随着业务增长,人员增加,人员待遇调整,故相应的销售人员的工资、福利及差旅费增加所致。管理费用6314万元,同比增长67.21%,主要系研发支出、员工工资、福利增加以及上市费用所致。经营活动净现金流-2087万元,同比下降156.59%,主要系应收票据大幅增加,支付的应付票据增加,支付的员工薪酬增加所致。同时,公司公布了一季度的业绩预告,一季度预计盈利112-225万元,同比下降60%-80%。公司一季度的主营业务保持良好发展趋势,营业收入实现稳步增长。利润下滑的主要原因是公司销售费用增幅较大,管理费用亦有所增加,并且公司获得的政府补助较去年同期减少。 锂电检测龙头低位仍然稳固,募投项目缓解产能瓶颈:公司是锂电池检测系统龙头,锁定了大批优质客户。公司于2005年开始进入锂电检测领域,具备较大市场先发优势,经过多年技术积累,公司已成为国内规模、产量、产值领先的锂电检测设备供应商,同时锁定了比亚迪、CATL、中航锂电、松下、三星等大批优质客户。近年来公司产品线重心由3C锂电检测领域转向动力锂电检测领域,业绩增长势头良好。锂电产业处于黄金发展期,主流锂电厂商产能在政策驱动下快速扩张,市场对锂电检测设备的需求也日益扩大,公司原有的锂电池检测系统产能已经无法满足市场的需求。为尽快妥善解决产能不足的情况,公司积极推进募投项目建设,购置项目设备,加快生产线调试进度,以实现更大规模的有效产出目标,满足快速增长的市场需求,进一步巩固公司的行业领先地位。 战略布局储能产业,打开未来增长空间:储能产业步入商业化初期,未来市场空间广阔。公司凭借多年来在电力电子方面的技术实力,与CATL达成合作,不断投入储能逆变系统和风光储充智能电站控制系统的研发,并已成功在智能电网中实现应用。随着储能产业扶持政策的逐步落地,未来该领域有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS分别为1.12元、1.70元和2.09元,对应PE分别为48倍、32倍和26倍。公司短期业绩低于预期,但长期成长潜力仍然充足。公司深耕锂电池检测设备领域多年,具有较强先发优势,同时锁定大批优质客户,具有坚实的发展基础。公司不断延伸自动化设备产品线,同时致力于提供“一站式”解决方案,并且公司提前布局储能产业,未来有望打开业绩新增长点。我们给予“推荐”评级。
星云股份 电子元器件行业 2018-04-20 26.90 33.65 5.39% 62.68 16.33%
34.83 29.48%
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事件:1)4月18日,公司公布17年年报,公司实现营收3.09亿元,YOY+36.17%;归母净利润0.63亿元,YOY+23.34%。因锂电池扩产推迟,17年业绩不及市场预期,利润接近业绩快报下限。2)公司的利润分配预案为:以67,700,000股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 完善全国布局,深入动力电池产业集群。2017年,公司不断完善全国布局:在苏州昆山设立全资子公司星云智能装备,发展动力电池组智能制造业务,深入开拓华东产业集群市场;分别在武汉、天津、东莞设立分公司,深入新能源产业集聚区,吸引华中、华南、华北地区优质客户资源,形成覆盖全国大部分地区的营销网络布局。17年,公司华南地区收入1.00亿(YOY+79.01%),主要得益于对比亚迪的放量。 锂电产业高景气度,切入化成分容及储能领域打开新空间。电池厂商扩产明确,预计18-20年国内外电池龙头每年新增产能将在60-70GWh之间。投资高峰来临,PACK自动化组装设备是电芯扩产强周期中的后周期产品值得重视。而公司重点新业务:1)化成分容为已为部分电芯龙头小批量供货,开拓客户顺利,预计18年实现收入;2)储能领域与CATL达成合作,进行风光储充一体化智能电站产品研发,目前已有应用。 一季度业绩不及预期却不悲观,后三季度业绩有望稳步增长。一季度业绩预告比上年减少60%--80%,主要是对人员队伍进行扩充,同时加大研发投入所致,其主营业务依然保持良好的趋势,业务结构未发生重大变动,营业收入实现稳步增长。展望全年,随着主要大客户CATL、比亚迪等的扩产,公司未来仍将保持较高的营收及利润增速。 盈利预测及评级:预计18-20年归母净利分别为1.26、2.45及3.45亿,EPS分别为1.86、3.62及5.09元,对应PE为28、15及10倍,维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;下游扩产不及预期。
星云股份 电子元器件行业 2018-04-20 26.90 -- -- 62.68 16.33%
34.83 29.48%
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事件1:2017年公司共实现营收3.09亿,同比+36.17%;实现归母净利0.63亿,同比+23.34%,扣非归母净利润0.57亿,同比+22.01%,公司拟每10股派发现金红利1.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股,符合预期。 事件2:公司发布2018Q1业绩预告,预计盈利112.75万元-225.51万元,同比下降60%-80%。 分业务看,锂电池组充放电检测系统营收0.85亿元,同比+82.95%。锂电池组自动化组装设备营收0.85亿,同比+6.46%。锂电池保护板检测系统营收0.58亿,同比+101.33%。锂电池组工况模拟检测系统营收0.39亿,同比+35.10%。锂电池成品检测系统营收0.13亿,同比+11.55%。动力电池模组/电池组EOL检测系统990万,同比+4.78%。锂电池组BMS检测系统564万,同比-23.69%。2017年公司收入增长主要系:1)国家大力支持新能源汽车行业,下游锂电池厂商投资速度加快,公司作为国内锂电池检测系统龙头,持续受益下游行业景气度提升。2)公司完成了覆盖华东、华中、华南的营销网络建设,不断提升售后服务能力,提高市场份额。2018Q1业绩同比下滑,主要系公司对研发人员、销售人员和管理人员队伍进行扩充,同时加大研发投入,使得销售及管理费用相应增加,导致利润下降。此外,公司获得的政府补助也同比减少。 2017年销售毛利率51.89%,同比+1.80pct;销售净利率20.15%,同比-2.06pct。分业务看,锂电池组充放电检测系统毛利率41.22%,同比-6.85pct。锂电池组自动化组装设备毛利率35.9%,同比-0.34pct。锂电池保护板检测系统毛利率82.41%,同比+1.64pct。锂电池组工况模拟检测系统毛利率55.51%,同比+8pct。2017年期间费用率为30.96%(销售、管理、财务费用率分别为10.5%、20.46%、0%,同比分别+0.18、+3.80、-0.06pct),同比+3.92pct,主要系研发费用同比+67.14%,研发人员数量持续提升带来管理费用、人员成本上升,以及新业务拓展带来销售成本提升。我们认为,随着募投项目在2018年达产,公司产能缺口将被填补,生产规模效应将逐步显现。考虑新能源汽车的良好发展前景,公司的盈利能力有望企稳。 受益于新能源汽车的爆发,2017年中国新能源汽车动力电池产量44.5GWh,同比增长44%。电池企业相继扩产,带动锂电检测设备市场发展。公司作为检测行业细分龙头,产品已实现进口替代;其中工况模拟测试系统响应时间达到3毫秒,已达到国际先进水平。经测算,目前单GWh设备投资额约为3.5亿,公司主营的检测与PACK设备约占30%,预计到2020年市场需求为78亿。公司深耕锂电池检测设备领域,定位中高端市场,拥有长期稳定的优质客户资源,包括CATL、比亚迪等电池厂商及东风、广汽、蔚来汽车等汽车厂商,产品得到行业广泛认同。2017年前五大客户占比43.83%,我们认为公司绑定动力锂电大客户,未来业绩可期。 公司与CATL在储能领域达成合作,进行了风光储充一体化智能电站、储能变流器系统相关产品研发。目前该项目已成功应用于星云科技园内的风光储充一体化智能电站示范站、CATL宁德产业园示范站等,有望在2018年实现一定规模的销售。公司在分容检测方面刚刚起步,新产品化成分容设备已完成开发及测试,并在客户端运行。化成分容设备是公司2018年计划重点发展的业务,预计将加大市场推广力度,有望于2018年实现收入。 公司是国内领先的锂电池检测系统供应商,下游新能源汽车领域未来前景广阔,绑定大客户高速增长可期。看好公司募投项目的稳步推进,新业务储能、分容检测不断开拓,预计公司2018-2020年EPS为1.17/1.54/2.02元,对应PE为47/35/27X,维持“增持”评级。
星云股份 电子元器件行业 2018-02-08 45.70 -- -- 62.90 37.64%
70.00 53.17%
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公司发布2017年度业绩预告和利润分配及公积金转增股本预案:1)预计公司2017年实现归属于上市公司股东的净利润6092.71万元-7108.16万元,同比增长20%-40%,业绩增长略低于申万宏源预期;2)公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币1元(含税),同时,以资本公积金向全体股东每10股转增10股。受锂电池扩产推迟影响,业绩增速低于申万宏源预期。 业绩低于申万宏源预期,受锂电池扩产推迟影响。得益于锂电产业高景气度,2017年度公司锂电池设备检测业务实现稳步增长,预计实现归属于上市公司股东的净利润6092.71万元-7108.16万元,同比增长20%-40%。同时,公司拟以截止2017年12月31日的公司总股本6770万股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增10股,转增后公司总股本增加至13540万股。高送转比例大大扩充公司股本规模,提升股票流动性,同时彰显公司发展决心。 不断完善生产、营销网络,贴近优质客户产业集群。报告期内,公司不断加大市场开拓力度:在昆山投资设立全资子公司星云智能装备,发展动力电池组智能制造业务,更加贴近华东地区客户产业集群;在武汉、东莞、天津设立分公司,深入新能源产业集聚区,吸引华中、华南、华北地区优质客户资源,形成覆盖全国大部分地区的营销网络布局;同时,通过为全资子公司福州星云自动化以及控股子公司武汉星云综合能源增加注册资本、转让公司持有的上海星历新能源73%的股权等方式,不断优化公司资源配置。 化成分容产品进入试运行阶段,携手宁德时代战略布局储能业务。公司不断加大研发力度,积极进入市场空间更广阔的化成分容设备领域。化成分容检测设备占整体锂电设备投资的20%,预计2020年市场空间约为42亿元。目前,公司化成分容设备产品已完成开发及测试,并已送往客户端试运行,预期2018年实现收入。在储能领域,公司与宁德时代达成合作,进行风光储充一体化智能电站相关产品研发,目前成功应用于星云科技园内的风光储充一体化智能电站示范站、CATL宁德产业园示范站以及青海西宁某智能电网。 下调盈利预测,维持“买入”评级:公司在锂电池检测设备领域先发优势明显,且拥有大量优质客户资源,我们看好公司在新业务的开拓。我们预计公司17-19年归母净利润0.66亿元、1.00亿元和1.50亿元(调整前分别为0.80亿元、1.20亿元和1.73亿元),对应EPS分别为0.98元/股、1.48元/股和2.22元/股(调整前分别为1.19元/股、1.78元/股和2.55元/股),目前股价对应PE分别为46倍、31倍和20倍。维持“买入”评级。
星云股份 电子元器件行业 2017-12-28 69.80 -- -- 71.55 2.51%
71.55 2.51%
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投资摘要 大步快跑的以锂电检测为核心的设备企业。星云股份在锂电设备的发展坚持以检测设备为核心提供锂电池智能制造解决方案,其中检测设备为公司最具核心竞争力的产品,但是自动化组装设备占比不断提高。公司应用行业从3C到新能源汽车,其中3C行业发展平稳,新能源汽车行业收入爆发式增长,其2014年收入1403万元,到了2016年达到了1.4亿元。受益于行业的大发展,公司的收入和利润也大步快跑,2012年到2016年公司的收入复合增长率47.92%,净利润复合增长率29.46%。2017年前三季度收入1.88亿元,同比增长40.19%,净利润4369万元,同比增长56.54%。 锂电池组检测设备实力强大,立志于pack设备市场。根据我们的乐观预测,到2020年整个pack设备的累计市场空间为159亿元,星云股份以检测设备为核心,致力于提供整个pack设备的提供,为锂电池组提供自动化生产线解决方案,而公司众多明星客户也有望为公司在这领域的发展提供强大支撑。 产业链前后延伸,迈向更广阔的市场空间。公司未来,向前一步迈入市场空间更大的电芯化成分容设备市场,2020年其累计市场空间达181.2亿元,公司的化成分容设备已经完成开发并已经送客户处试运行,2018年有望取得收入。公司向后一步,迈向储能市场,储能领域应用最大的为分布式发电及微网,其中风光储充一体化有望成为未来的趋势,公司的逆变器和控制系统产品,目前已经应用在公司的风光储充一体化智能电站项目中。 盈利预测及投资建议预测公司2017、2018、2019年营业收入3.33、5.07、7.25亿元,归母净利润0.81、1.20、1.72亿元,对应的EPS为1.20、1.78、2.54元,对应的PE为57.2、38.5、26.9倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示 新能源汽车行业政策风险; 动力电池厂家扩产放缓; 公司业务拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名