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中材科技 基础化工业 2021-03-24 25.73 32.37 52.76% 25.27 -3.66%
24.79 -3.65% -- 详细
事件:中材科技公布2020年年度报告,公司报告期内实现营收187.1亿元,同比增长37.7%;实现归母净利润20.52亿元,同比增长48.7%;实现扣非归母净利润18.19亿元,同比增长65.46%。其中,单四季度实现营收57.91亿元,同比增长42.88%,实现归母净利润5.04亿元,同比增长39.49%;实现扣非后归母净利润3.93亿元,同比增长186.93%。此外,公司发布2021Q1业绩预增公告,实现归母净利润4.84-6.05亿元,同比增长100-150%,延续高增态势。 风电叶片产能持续释放,2021年行业景气有望延续:2020年下半年随着疫情逐渐缓和、国内风电抢装开启,公司快速释放主力叶型产能,通过Si68.6等明星产品抢占市场份额,并且实施叶片产销流转提速策略来达到降本增效的目的。2020年全年公司销售风电叶片12.3GW,同比增长55.43%;实现营业收入89.77亿元,同比增长78.16%;毛利率为23.93%,同比提升5.38pcts;实现净利润10亿元。2021年是海上风电退补抢装的最后一年,叠加去年部分陆风项目递延,风电行业景气度有望持续,公司叶片业务有望继续高增。 锂电隔膜快速放量,规模化助推盈利提升:公司现阶段具备年产10亿平米基膜的生产能力,拥有山东滕州、湖南常德、湖南宁乡以及内蒙呼和浩特四个生产基地,覆盖了国内外主流锂电池客户市场。公司拥有国际先进的湿法隔膜制造装备以及领先的技术研发能力,具备5-20μm湿法隔膜及各类涂覆隔膜产品,适用于新能源汽车动力电池、3C消费电池、储能电池等领域。报告期内公司销售湿法隔膜4.2亿平米,同比增长131.4%;实现销售收入5.76亿元,同比增长71.63%,其中海外市场开发获得质的飞跃,实现隔膜出口“零”的突破,海外客户收入占比超过15%。2021年公司锂电隔膜有望随新能源车销量提升延续快速放量,同时规模效应将助推隔膜业务盈利继续提升。 下半年玻纤供需改善,未来仍具备成长性。进入2020年三季度,风电市场需求快速增长,汽车、基建、家电、电子等领域需求逐步回暖,玻纤纱市场供需形势发生根本转变,库存迅速下降,行业迎来一波涨价潮。报告期内公司合计销售玻璃纤维及其制品106万吨,同比增长15.12%;实现营业收入67.01亿元,同比增长16.77%;实现净利润11.5亿元。展望未来,公司泰山玻纤满莊新区F07线年产9万吨高性能玻纤和F08线年产4万吨耐碱玻纤生产线分别于2020年5月和7月点火,至此满莊新区新旧动能转换的8条生产线全部建成投产,随着水性新材料、复材以及湿法毡等项目陆续建成,满莊新区工厂将成为全球最具竞争力的玻璃纤维智能制造生产基地。与此同时,公司启动邹城ZF01线冷修改造工作,建设年产6万吨无碱玻璃纤维细纱池窑拉丝生产线,实现细纱产能扩容(增加约4.6万吨),未来玻纤业务依然具备较为良好的成长性。 投资建议:维持买入-A的投资评级,目标价33.00元。我们预计公司2021年-2023年营收分别为198.62、218.91和243.96亿元;归母净利分别为28.24、33.77和40.25亿元。考虑到公司风电叶片、玻纤以及锂电隔膜三大业务均具备较强成长性,维持买入-A的投资评级,6个月目标价33.00元。 风险提示:玻纤需求不及预期;风电装机不及预期;新能源汽车产销量不及预期等。
中材科技 基础化工业 2021-03-23 25.39 -- -- 26.23 1.35%
25.73 1.34% -- 详细
事件:公司发布 2020年报,报告期内实现营业收入 187.11亿元,同比增长 37.68%;归母净利润 20.52亿元,同比增长 48.7%;拟 10派 4元。 叶片量利齐升,龙头地位稳固。在风电行业抢装和疫情防控生产受限双重背景下,叶片业务增长超预期,全年实现叶片销售 12.3GW,同比+55.4%;收入 90.2亿元,同比+74.5%;实现净利润 10亿元,毛利率大幅提升至 23.93%,盈利能力显著改善。产能布局方面,锡林、阜宁公司增产扩容顺利推进,实现产品结构在两海、陆上的全面覆盖及转型,Si68.6等明星产品抢占市场份额。自主完成多款 80米级别大叶片的设计开发,大叶型叶片产能释放,实现战略客户需求的全覆盖; 自主研发的国内最大的海上全玻纤叶片 Sinoma85.6在福建兴化湾顺利完成吊装;重点推进高性能玻纤拉挤主梁产业化应用、碳纤维主梁防雷技术等研发项目,持续引领行业发展;国际化方面,通过定制化开发深度绑定大客户,新增通过了一家国际一流整机商的认证,有望快速进入批量供货阶段。公司“两海”战略顺利推进,龙头地位稳固,碳中和趋势下,“十四五”风电装机预期显著改善,我们认为公司叶片业务有望保持稳中有升态势。 隔膜规模放量,出口实现突破。全年销售湿法隔膜约 4.2亿平米,同比+131.4%,实现销售收入 6.1亿元。中材锂膜、湖南中锂分别计提资产价值 0.74亿、1.51亿,今年盈利有望改善。产品良率及生产效率大幅提升,产能释放不断加速,湖南基地 17-20#线去年 Q4已开始调试,当前陆续释放产能;滕州二期项目建设加速,预计今年下半年陆续释放;同时重点筹划新的生产基地项目。公司海外市场开发获得质的飞跃,海外收入占比超 15%,韩国两大客户已实现批量供货;国内战略客户供应商考核 A 级,供应份额保持稳定。新产品研发方面,7um湿法隔膜在行业内率先实现量产量销。公司同时具备湿法同步+异步产能,采用一体两翼模式发展,实现装备技术到产品技术到制造销售的闭环,随着持续投建产能,有望快速成长为国内领先的锂电隔膜供应商。 玻纤逆势增长,拟收购中材金晶 100%股权。报告期内合计销售玻璃纤维及其制品 106万吨,同比+15.1%;实现收入约 69.4亿元,同比+16.83%;净利润 11.5亿元,毛利率 30.8%,略降 1.24pct。在行业 2020楷体 整体承压背景下,公司玻纤业务表现韧性,抓住去年下半年以来的景气周期,产销量及盈利均创历史新高。今年 2月,公告泰山玻纤拟以现金 1.69亿元收购中材金晶 100%股权,中材金晶主要从事玻璃纤维的制造及销售,拥有年产 10万吨玻璃纤维生产能力,收购后泰山玻纤产能可快速提升至 110万吨。中国人均玻纤消费量远低于发达国家,新能源、交通运输、电子电器等新兴战略领域近年来占比不断提升,行业成长性加强。我们维持 2020H2将成为长周期景气度向上的拐点的判断,公司作为行业龙头之一,具备规模、渠道及产品结构等优势,顺周期下弹性十足。 投资建议。公司三大重点产业布局清晰,发展定位于新材料、新能源发展平台。考虑到公司叶片毛利率的改善显著, 玻纤景气周期及隔膜的持续突破与产能扩张, 上调公司盈利预测, 预计 2021-2023年净利润分别为 28.4、31.5和 36.7亿元,EPS1.69、1.88和 2.19元/股,对应PE15、13和 11,维持“买入”评级。 风险提示:1、风电装机不及预期。2、玻纤价格大幅下降。3、叶片原材料供应紧缺。
中材科技 基础化工业 2021-03-22 24.14 29.18 37.71% 26.42 7.35%
25.92 7.37% -- 详细
20年叶片业务为亮点,21年期待玻纤业务弹性,维持“买入”评级公司发布20FY年报,20FY实现营收187.1亿元,yoy+37.7%,归母净利润20.5亿元,yoy+48.7%,与前期业绩快报一致。20年叶片业务量价齐升为最大亮点,我们看好其长期前景。20年疫情拖累背景下,降本提效及优化产品结构,玻纤纱及制品吨净利边际改善,短期我们判断行业高景气有持续性,21年吨净利有较大提升空间。锂膜业务轻装上阵,海外客户取得突破,期待后续盈利能力改善。我们预计公司21-23年归母净利分别为29.4/38.7/46.3亿,维持“买入”评级。 20FY叶片量价齐升,玻纤业务吨净利逆势改善,锂电资产计提大额减值叶片、玻纤纱及制品、锂膜三大业务20FY分别实现收入89.8/67.0/5.8亿元,分别同增78%/17%/72%,占同期总收入比例分别为48%/36%/3%;同期三大业务净利润分别为10.0/11.5/-3.2亿,分别同比148%/38%/-626%。 叶片受益20年风电抢装,销量同比大增55%,行业景气上行提振单价,每MW叶片均价提升10万元至73万元,盈利能力明显改善,每MW叶片净利同比提升0.3万元至1.7万元。玻纤纱及制品业务方面,20Q4起玻纤纱价格快速恢复对冲部分20H1疫情负面影响,新投产能释放带动销量同增15%至106.4万吨,全年吨均价同增89元至6,300元,提质增效吨成本费用继续减少,同时推测产品结构优化亦对提升盈利能力有积极作用,吨净利同增175元至1,079元。锂膜产能利用率继续提升,销售面积同比继续高增,但竞争仍激烈,中材锂膜、湖南中锂20FY分别计提0.7/1.5亿元资产减值损失(固定资产+存货),对板块业绩形成明显拖累。 看好玻纤景气向上持续性,看好风电业务长期前景,锂膜有望改善短期玻纤需求有支撑,长期有成长性;玻纤纱产能投放节奏较前期明显放缓,且行业十四五规划重点强调产能有序扩张。供需格局明显优化,20Q4起玻纤价格已有明显提升,21年继续有小幅上涨,看好行业景气向上持续性,泰玻作为全球龙头之一,有望明显受益。风电项目补贴取消进入倒计时,风电装机更多由政策引导及成本下降驱动,“碳中和”持续推进蕴含广阔风电装机空间,公司作为业内领先的风电叶片制造商,看好公司风电叶片业务长期前景。20年公司锂膜海外客户开拓取得突破,韩国两大客户实现批量供货,国内主要客户份额稳定,产能利用率、产品良率、生产效率或延续向好趋势,后续锂膜业务业绩或逐步好转。 预计21-23年归母净利YoY分别为43%/32%/20%,维持“买入”评级我们维持公司21/22年盈利预测29.4/38.7亿,新增23年归母净利预测为46.3亿,预计21-23年归母净利YoY分别为43%、32%、20%,当前可比公司21年Wind一致预期PE17倍,认可给予21年17倍PE,对应目标价29.75元,维持“买入”评级。 风险提示:玻纤增量供给超预期;风电装机、锂膜业务改善不及预期。
中材科技 基础化工业 2021-03-22 24.14 -- -- 26.42 7.35%
25.92 7.37% -- 详细
2020年归母净利润同比长增长48.7%,2021年看好玻纤、隔膜贡献业绩弹性公司公布2020年报、2021年一季报业绩快报。2020年公司实现营收187.11亿元,同比增长37.7%;归母净利润20.52亿元,同比增长48.7%,业绩略低于我们此前预期,主要原因系公司隔膜业务计提2.25亿元资产减值损失(存货减值准备1.29亿元)。公司预计2021Q1归母净利润4.84亿元-6.05亿元,同比增长100%-150%。2020Q4公司实现营收57.91亿元,同比增长42.9%;归母净利润5.04亿元,同比增长39.5%。我们维持2021-2022年盈利预测并新增2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为25.14/27.40/29.13亿元,EPS1.50/1.63/1.74元,当前股价对应P/E分别为17.2/15.8/14.8倍,维持“买入”评级。 玻纤景气度向上,产品结构持续优化2020年公司玻纤及制品销量106万吨,同比增长15.1%;销售收入69.4亿元,同比增长16.9%;净利润11.48亿元,同比增长37.5%;均价6525元/吨;吨净利1083元,同比+19.4%。泰山玻纤推动产品结构高端化,向下游制品领域延伸提升产品附加值。自2020H1起玻纤价格持续上涨,预计随着后续海外需求回暖,价格仍在上行通道。 风电叶片受益于抢装潮,大叶片占比持续提升受益于风电抢装和主力叶型产能快速释放,公司2020年风电叶片销量12.3GW,同比增长55.4%;销售收入90.16亿元,同比增长74.4%;毛利率23.9%,同比增长5.4pct;单价73.1万元/MW,同比增长12.2%。 隔膜出货拐点已现,2021年有望量利齐升2020年公司隔膜销量4.2亿平米,同比增长131.4%;实现营收6.1亿元,同比增长42.8%;单价1.45元/平米。同时,公司产品结构持续优化,2020年海外客户收入占比超过15%;7μm产品实现批量供应。我们预计2021年行业供需偏紧,国内价格有望企稳;叠加公司产品结构进一步升级,2021年有望量利齐升。 风险提示:叶片原材料价格上涨,玻纤价格持续走低,隔膜价格下降。
中材科技 基础化工业 2021-03-22 24.14 -- -- 26.42 7.35%
25.92 7.37% -- 详细
事件:3月月17日晚日晚中材科技发布发布2020年年年报。实现营业收入187.11亿元,同比增长37.68%;归母净利润20.52亿元,同比增长48.71%;扣非归母净利18.19亿,同比增长65.46%。20Q4单季实现营收57.91亿元,同增42.75%;归母净利润5.04亿元,同增39.6%;扣非归母净利3.93亿,同增186.9%。 点评:玻纤及制品销量玻纤及制品销量106万吨,保持双位数增长万吨,保持双位数增长,Q4提价提价释放业绩弹性,毛利率稳步提升,整体净利润稳步提升,整体净利润11.5亿元,同增38%。2020年年公司玻纤及制品销量106万吨,同比+15%,其中,其中玻纤纱、制品销量同比销量同比+6%、+41%,毛利率同比,毛利率同比+2pct、6pct至至33%、23%。净利润净利润11.5亿元亿元,同比增长增长38%,对应吨净利,对应吨净利约约1083元元,单,单Q4净利润同比增速净利润同比增速达达50%。销量和净利润增速较快,核心是由于风电纱需求旺盛带来产品结构提升,以及老产能关停、新产线投产带来的成本下行,共同带动整体毛利率和净利率上行。 风电叶片量、价、利齐升。1))受益于风电抢装和主力叶型产能快速释放,销量量12.3GW,同比+55%。2))风电叶片单价单价73万元/MW,同比+17%。3))净利润达达10亿元,亿元,同比增长同比增长148%,MW净利8万元,同比+3万元万元。Q4为为叶片订单交付高峰,交付高峰,Q4净利润增速或超200%,增速,增速较较Q3进一步提升进一步提升。 锂电隔膜客户拓展顺利,后续期待产能利用率和良品率进一步上行。锂电隔膜全年销量全年销量4.2亿平,同比+133%,实现销售收入实现销售收入6.1亿元亿元,同比增速达,同比增速达80%。 市场开拓方面,国内战略客户供应商考核评分国内战略客户供应商考核评分A级,供应份额保持稳定级,供应份额保持稳定。海外客户开拓取得重大突破,实现隔膜出口“零”的突破,收入占比超过收入占比超过15%,韩国两大客户已实现批量供货。同时,产能利用率和良品率均有所提升,整体略有盈利。 未来看点:我们看好我们看好21年年玻纤行业景气上行带来的业绩快速释放;锂电隔膜有望成为公司支柱产业。1)玻纤:)玻纤:海外需求逐步恢复,国内需求平稳,我们看好汽车、美国地产、家电、电子等需求向好。海内、外价格仍在上行通道中,21年以来国内玻纤价格继续上涨释放需求向好的积极信号。供给:21年全球有效产能或将保持小个位数增长,供需依然处于紧平衡态势。库存:泰玻和巨石国内库存天数均处于历史较低水平。成本:龙头企业成本将与小企业进一步拉开差距,收入和盈利弹性均将比较大。2)叶片:虽然21年整体需求将呈现一定程度的下滑,但我们认为幅度可控,且从中长期来看,以风力发电为代表的可再生能源发电成本持续下降,2021年正式进入平价元年,在“3060”碳达峰、碳中和的远大目标推动下,可再生能源长期增长趋势明确。未来5-10年风电装机有望迎来再次爆发,风电亦将从补充性能源升级为主要增量能源,分散式风电及海上风电等增量市场的发展潜力大。另外,结构升级将有利于均价和毛利率保持平稳。3))锂电隔膜:近年来,国内新能源汽车快速发展驱动国内湿法锂电池隔膜需求快速增长,隔膜作为锂电池最核心的材料之一,正处于战略机遇期。公司锂电隔膜业务随着客户市占率稳定进入常态,产能爬坡及良品率提升,盈利将实现较大改善。 盈利和估值均有提升空间:我们认为当前公司估值具备较高性价比,而三大业务业绩释放的潜力大:公司公司2021年年玻纤原纱盈利将明显增长,风电叶片业务市占率将逆势提升,锂电隔膜业务逐渐放量贡献业绩增量。我们预计公司2021-2022净利润分别为29亿亿和和35亿亿,对应,对应PE14和和12X,给予“增持”评级。 风险提示:玻纤需求大幅下滑,新增供给过高,玻纤原纱价格大幅下滑;风电装机大幅下滑;锂电隔膜业务不及预期。
中材科技 基础化工业 2021-03-19 24.33 32.79 54.74% 26.42 6.53%
25.92 6.54% -- 详细
归母净利延续高增,风电及玻纤迎来高景气 2021年3月18日公司发布年报:实现营收/归母净利187.1/20.5亿元,同比+37.7%/+48.7%,业绩符合我们预期(21亿)。其中Q4实现营收/归母净利57.9/5.0亿元,同比+42.9%/+39.5%、环比+8.6%/-19.3%。公司2020年拟10派4元(含税),分红率33%。我们看好“十四五”期间公司风电叶片/玻纤等业务,上调盈利预测,预计2021-23年EPS1.67/2.13/2.43元(21-22年前值1.39/1.55元)。可比公司21年Wind一致预期PE 17x,考虑到公司风电/玻纤业务产品结构持续优化,未来毛利率有望提升,给予21年20xPE,目标价33.43元(前值27.80元),维持“买入”评级。 风电叶片及玻纤业务量价齐升,锂膜销量翻倍 20年公司风电叶片/玻纤实现营收90/67亿元,同比+78%/+17%;销量分别实现12GW/106万吨,同比+55%/+15%;单价分别+15%/+1%。二者均实现量价齐升,主要受益于风电抢装及玻纤需求旺盛+新产能投放。据北极星风力发电网,2020年中国风电新增吊装容量高达57.8GW,同比+100%。此外,公司锂电池隔膜实现营收/销量5.8亿元/4.2亿平,同比+72%/+131%,海外市场开发获得飞跃,实现出口“零”突破,海外客户收入占比超过15%。 20年毛利率同比提升,Q4减值损失拖累利润率 20年公司整体毛利率27.1%,同比+2.2pct;Q4为25.5%,同/环比分别+6.6/-2.1pct。20年风电/玻纤业务毛利率23.9%/30.8%,同比+5.3/-1.2pct,玻纤毛利率下降主要系成本上行较多。20年期间费用率13.5%,同比-0.2pct,销售/管理/研发/财务费用率同比-0.3/-0.9/+1.3/-0.4pct,研发费用率上行较多系叶片项目研发增多,预计将带来产品结构优化。20年净利率10.5%,同比持平,其中Q4为8.7%,同/环比-0.2/-3.0pct,主要系Q4资产减值损失同/环比+2.4/+5.0亿元。20年公司资产负债率为58.3%,同比+1.9pct;实现经营性净现金流净额33.0亿元,同比+3.3亿元/+11.2%。 风电及玻纤高景气有望持续,继续看好公司发展 我们认为碳中和的加速实现,有望接继去年风电抢装潮带来行业持续高景气,且公司拟发行50亿元绿色公司债用于绿色项目投资,市占率有望加速提升。2月26日公司公告拟收购中材金晶100%股权,收购完成后公司玻纤产能新增10万吨至110万吨,产能进一步加码。我们认为供需优化有望支撑玻纤涨价趋势,叠加锂膜产能持续释放,公司各业务有望保持高速发展。3月5日公司公告21Q1预告,归母净利同比高增100%-150%达到4.8-6.0亿元,较19Q1增79%-124%,系产销两旺及产品结构优化导致。 风险提示:风电新增装机容量不及预期;玻纤供需恶化;锂膜价格下跌。
中材科技 基础化工业 2021-03-19 24.33 -- -- 26.42 6.53%
25.92 6.54% -- 详细
20020年公司归母净利润同比增长48.77%,EPS21.22元:2020年1-12月公司实现营业收入187.1亿元,同增37.7%,归母净利润20.5亿元,同增48.7%,EPS1.22元;单4季度公司营收57.9亿元,同增42.9%,归母净利润5.0亿元,同增39.5%。利润分配预案:每10股派发现金红利4元(含税)。 毛利率小幅提升,费用率大幅下降:报告期内公司综合毛利率27.1%,同比提升0.2个百分点;销售费率、管理费率、研发费率和财务费率分别为1.6%、4.5%、1.8%、2.3%,同比下降2.3、0.9、0.9、0.4个百分点,期间费率10.2%,同降4.4个百分点。单4季度综合毛利率25.5%,同比基本稳定;销售费率、管理费率、研发费率和财务费率分别为4.2%、4.4%、2.2%和2.9%,同比变动0.4、-2.3、-0.3和0.4个百分点,期间费率13.6%,同降1.8个百分点。 玻纤提价顺利,产品结构不断优化:20年公司销售玻璃纤维及制品106万吨,销售收入69.4亿元,贡献净利润11.5亿元,其中制品占比约为24%。泰山玻纤产能结构高端化,且不断向下游制品领域延伸产业链,收购中材金晶亦进一步扩大产能规模,成本管控较好单位生产成本同比下降96元/吨。玻纤行业未来新增产能有序,整体看行业供需格局较好,叠加内需支撑,自20年下半年起玻纤价格持续上涨,至21年一季度价格达到近年来新高。后期受新冠疫情逐步得到控制影响,预计海外需求将出现改善。 “两海战略”推进顺利,风电表现亮眼::20年公司销售风电叶片12.3GW,销售收入90.2亿元,贡献净利润10亿元。公司“两海战略”推进,产品差异化布局完善,多款80米级大叶片开发并推向市场,海上低成本大叶片取得突破,深入拓展和绑定海外客户,未来将有望平衡单一市场需求波动。风电叶片龙头地位稳固,市占率持续提升。受风电抢装影响,全年国内风电新增装机57.8GW需求强劲,在当前“碳中和”的大背景下,风电未来需求有保障。 隔膜放量在即,湿法龙头轻装上阵:20年销售湿法隔膜4.2亿元,销售收入6.1亿元,其中海外收入占比15%,首次实现盈利,但由于中材锂膜和湖南中锂共计提2.24亿元资产减值,致使该板块亏损。21年锂膜新产能持续释放且涂覆产能进一步增加,海外客户认证推进顺利占比提升,包袱甩完轻装上阵,将贡献新的业绩增量。随着后期新能源车的推广和储能电池在“碳中和”背景下的应用和发展,预计隔膜需求高景气,行业寡头格局清晰,盈利水平有望出现改善。 盈利预测与估值评级:中材科技为国内风电叶片与玻纤巨头,锂电池湿法隔膜出货量为行业第二。风电业务和玻纤业务高景气,锂电池隔膜放量在即,业绩增速较快。受益于风电叶片市场需求旺盛且玻纤连续涨价,上调公司21-22年净利润预测至27.9和32.7亿元(原预测22.6和25.3亿元)新增23年净利润37.8亿元,对应EPS1.67、1.95、2.25元,维持“买入”评级。 风电叶片需求和玻纤需求与锂膜业务进展不及预期,玻纤价格涨幅有限,原材料价格上涨等风险,巨石和泰玻整合存在不确定性。
中材科技 基础化工业 2021-03-19 24.33 -- -- 26.42 6.53%
25.92 6.54% -- 详细
业绩增长符合预期,减值计提轻装上阵 2020年公司实现营收187.1亿元(+37.7%),归母净利润20.52亿元(+48.7%),扣非归母净利润18.2亿元(+65.5%),EPS为1.22元/股,并拟10派4元(含税),基本符合市场预期,其中本期计提资产减值3.83亿元,影响归母净利润2.66亿元,主要系中材锂膜和湖南中锂分别计提0.74亿元、1.51亿元,未来有望轻装上阵。 风电抢装需求爆发,风电叶片量价齐升 受益国内风电抢装需求爆发和公司主力叶型产能快速释放,产销量和盈利能力大幅提升;报告期合计销售风电叶片12.3GW,同增55.4%,实现销售收入90.2亿元,同增74.5%,贡献净利润10亿元,毛利率同增5.38pct至23.93%。随着“碳中和、碳达峰”持续推进,风电装机空间广阔,公司作为国内风电叶片领军企业,看好市占率持续提升。 玻纤高景气有望延续,产能优化+产品结构升级提升盈利能力 Q3以来受益下游需求旺盛,玻纤供需格局持续优化,价格迎来全面提升,叠加公司产品结构升级和新线投产带来成本下行,销量和盈利均创历史新高;报告期,合计销售玻纤及制品106.36万吨,同增15.1%,实现销售收入69.4亿元,同增16.83%,净利润11.5亿元,毛利率30.8%。21年全球经济复苏预期下,玻纤需求有支撑,同时新增产能较少,叠加冷修周期,看好玻纤景气向上持续性,公司有望持续受益。 锂膜产能加速释放,国内外市场拓展顺利 2020年合计销售湿法隔膜4.18亿平米,同增131.4%,实现销售收入6.1亿元,其中海外收入占比超15%,国内战略客户供应份额稳定,海外客户开拓取得重大突破,产品良率及生产效率大幅提升。公司目前已成为国内领先的锂电池隔膜企业,随着湖南生产基地17-20#线和滕州二期陆续释放,看好产能爬坡及良品率提升带来盈利改善。 投资建议:三大业务齐头并进,成长动力足,维持“买入”评级 公司风电叶片生产研发实力强劲,看好市占率持续提升;公司作为玻纤纱龙头企业之一,看好玻纤景气向上持续性带来业绩进一步释放;锂电隔膜产能加速释放,看好产能爬坡及良品率提升带来盈利改善。预计21-23年EPS分别为1.64/1.93/2.13元/股,对应PE为15.0/12.7/11.5x,维持“买入”评级。 风险提示:玻纤供给超预期;风电装机不及预期;锂膜放量不及预期
孟杰 4
李阳 7
中材科技 基础化工业 2021-03-09 25.35 -- -- 26.42 2.24%
25.92 2.25%
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公司披露20211一季报预告。预计2021年一季度归母净利润48387.80万元-60484.75万元(2020年同期24,194万元),同比增长100%-150%;EPS为0.29元~0.36元(2020年同期为0.14元)。增长动力:①风电叶片产业:产品结构进一步优化,大叶型、大功率等新产品放量,拉动整体毛利率水平提升;②玻璃纤维产业:行业高景气延续,20年下半年两轮普涨提价17%(行业平均),21年春节后继续普涨;;③锂电池隔膜产业:受益于行业需求旺盛,产能加速释放,生产效率提升,叠加客户结构优化,盈利能力提升趋势明显;④先进复合材料等其他业务经营形势良好。 玻纤行业供需趋紧,公司产品结构升级。四大领域拉动玻纤需求,我们判断中国2021年的玻纤表观需求量为613万吨,测算增量超40万吨,对应增长率8%。供给方面,我们预计2021年新增产能约为50万吨,测算有效产能增量为35万吨,供需缺口仍存。公司通过新老产能交替,在稳步提升产能的同时对产品结构进行升级,产品销售逐渐向电子纱、风电纱等高端产品偏移,通过冷修技改逐步下调单吨成本,预计吨毛利水平有望持续提升;收购中材金晶(10万吨玻纤产能)100%股权,综合情况与泰山玻纤新建生产线处同等水平,有利于快速实现盈利。 陆上抢装后风电需求继续保持,公司龙头效应显现。①陆上抢装之后,十四五期间海上风电与平价大基地项目对风电装机量构成有效支撑。②碳中和趋势背景下,风电与光伏等非化石能源占比有望持续提升。公司以年产4,000套叶片的产能位居行业首位,下游客户方面,合作国内头部风电整机商,并积极开拓海外市场,公司有望继续领跑国内风电叶片市场。 新能源推动隔膜需求,行业集中度有望继续提升。受益于近年新能源汽车的高速发展,预计未来锂电池隔膜需求高景气延续。2019年收购了湖南中锂后产能迅速提升,以年均9.6亿平方米的产能位居行业第二。另外,公司产品结构顺应湿法隔膜潮流,出货量大幅增加推动2019年市占率上升至12.8%。公司同时积极拓展海外客户,2020年已经在海外市场形成批量销售。 投资建议:1)碳中和++海上风电++平价大基地项目支撑,风电叶片有望景气延续;2)玻纤供需缺口仍存,节后各品种已普涨100--0300元,当前各企业库存仍低,33月价格有望继续上涨;3)隔膜产能释放,市占率有望继续提升。整体上三大主营业务业绩增量确定性高。 我们预计2020-2022年归母净利分别为20.5、29.3、35.0亿元,EPS分别为1.22、1.75、2.09元,3月5日股价对应动态PE分别为20.0、14.0、11.7X,维持“审慎增持”评级。 风险提示:玻纤需求不及预期;锂膜业务拓展不及预期;风电装机推进不及预期
中材科技 基础化工业 2021-03-02 23.45 -- -- 26.85 14.50%
26.85 14.50%
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事件:2月月26日晚日晚中材科技发布发布2020年年业绩快报。预计实现营业收入187.11亿元,同比增长37.68%;实现利润总额23.50亿元,同比增长41.08%;实现归母净利润20.52亿元,同比增长48.71%。2020年公司计提资产减值准备总额为3.83亿元,预计占2020年度归母净利润比例19%。20Q4单季归母净利润5.04亿元,同增39.6%。 点评:点评:玻纤销量和盈利整体逆势增长,整体逆势增长,Q4提价提价释放业绩弹性:我们预计预计2020年玻年玻纤销量同比大个位数增长,净利润同比增长超超50%,对应吨净利,对应吨净利约约1300元左元左右,单,单Q4净利润同比增速或达大双位数或更高净利润同比增速或达大双位数或更高。销量和净利润增速较快,核心是由于风电纱需求旺盛带来产品结构提升,以及老产能关停、新产线投产带来的成本下行,共同带动整体毛利率和净利率上行。 风电叶片量、价、利齐升:受益于风电抢装和主力叶型产能快速释放,发货量上升带来整体盈利大幅上行,预计净利润同比增长超过超过150%。Q4为为叶片订单交付高峰,交付高峰,Q4净利润增速或超200%,增速,增速较较Q3进一步提升进一步提升。 锂电隔膜客户拓展顺利,后续期待产能利用率和良品率进一步上行:锂电隔膜客户(客户(CATL等)拓展顺利,发货量同比增长较快。等)拓展顺利,发货量同比增长较快。同时,产能利用率和良品率将均有所提升,整体或略有盈利。 未来看点:我们看好我们看好21年年玻纤行业景气上行带来的业绩快速释放;锂电隔膜有望成为公司支柱产业。1)玻纤:)玻纤:春节期间海外需求逐步恢复,国内需求平稳,我们看好汽车、美国地产、家电、电子等需求向好。海内、外价格仍在上行通道中,21年以来国内玻纤价格继续上涨释放需求向好的积极信号。供给:21年全球有效产能或将保持小个位数增长,供需依然处于紧平衡态势。库存:泰玻和巨石国内库存天数约13天,均处于历史较低水平。成本:龙头企业成本将与小企业进一步拉开差距,收入和盈利弹性均将比较大。2)叶片:)叶片:虽然21年整体需求将呈现一定程度的下滑,但我们认为幅度可控。另外,结构升级将有利于均价和毛利率保持平稳。3))锂电隔膜:近年来,国内新能源汽车快速发展驱动国内湿法锂电池隔膜需求快速增长,隔膜作为锂电池最核心的材料之一,正处于战略机遇期。公司锂电隔膜业务随着客户市占率稳定进入常态,产能爬坡及良品率提升,盈利将实现较大改善。 盈利和估值均有提升空间:我们认为当前公司估值具备较高性价比,而三大业务业绩释放的潜力大:公司公司2021年年玻纤原纱盈利将明显增长,风电叶片业务市占率将逆势提升,锂电隔膜业务逐渐放量贡献业绩增量。结合业绩快报的据,我们预计公司我们预计公司2020-2021净利润分别为20.5和和29.2亿亿(调整前为(调整前为22.2和和26.9亿)亿),对应,对应PE19和和13X,给予“增持”评级。 风险提示:玻纤需求大幅下滑,新增供给过高,玻纤原纱价格大幅下滑;风电装机大幅下滑;锂电隔膜业务不及预期。
中材科技 基础化工业 2021-03-02 23.45 -- -- 26.85 14.50%
26.85 14.50%
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事件:公司发布业绩快报,2020年收入187.1亿元,同比增长37.7%,归母净利润20.5亿元,同比增长48.7%。 ,计提资产减值准备,剔除影响后经营业绩增速更高。公司2020年计提资产减值准备3.8亿元,占2019年归母净利润的比例为27.8%。资产减值准备将减少公司2020年归母净利润2.7亿元,占2019年归母净利润的比例为19.3%,推断主要减值项来自并购的湖南中锂。剔除减值影响后,公司经营业绩增速更高,且此次减值后锂膜业务轻装上阵,21年有望开启高增速的一年。 并购中材金晶,加码玻纤业务。公司拟以现金1.7亿元合计收购中材金晶玻纤100%股权,本次收购完成后,中材金晶将成为泰山玻纤全资子公司。中材金晶成立于2004年,截至2020年末资产总额9.6亿元,负债总额10.4亿元,负债中包含7.9亿元的中建材借款。若由公司归还,综合收购成本约9.6亿元。中材金晶2020年营业收入4.7亿元,净利润-2481万元,其中中材金晶全资子公司淄博金晶(业务主体)营收4.6亿元,净利润3694万元,亏损主要来自中材金晶母公司闲置资产及停止的业务及合并层面较高的财务费用(3543万元),后续将推进相关资产的处置工作。中材金晶玻纤产能约8万吨,主要产品包括直接纱、喷射纱、SMC纱、短切毡等,若按照目前玻纤行业价格和平均盈利水平,中材金晶预计年经营利润超过1亿元,并购完成后公司产能将达到110万吨/年,后续中材金晶将进一步扩大玻纤产能,增强规模效益,提高盈利能力,成为泰山玻纤重要产业基地之一。 公司各项业务均有突出看点,存在较大认知差。玻纤:下游主要应用领域如汽车、电子等需求在扩张,需求支撑较强。供给端目前趋于稳定,新增产能有序可控,价格战不存在市场基础,2020年9月的玻纤涨价确认了价格底部,目前价格仍在上行通道。中材科技旗下泰山玻纤作为行业龙头,成本持续降低叠加产品高端化使公司有望持续保持超越行业平均水平的增速和利润率,进而有望带动利润和估值的持续提升。叶片:2020年陆风抢装后中材叶片还存在海风增量和海外增量,同时陆风平价上网时代和海风都催生一个必然需求,即通过叶片大型化带动发电效率提升,中材叶片在此领域将大展拳脚,市场份额有望持续提升。隔膜:公司目前已是CATL的主要供应商,海外LG、SK、ATL也已批量供货,成为电池巨头的供应商极具说服力,显示了公司产品质量和一致性已进入一流水平。2020年下半年以来,新能源汽车需求复苏,公司出货量、下游客户供货占比均有明显提升,目前锂膜业务正处于出货量、利润、估值的三重拐点。 盈利预测与投资建议。暂不调整盈利预测,预计公司2020-2022年营业收入分别为162.1、179.8和192.5亿元,归母净利润分别为20.5、23.9和25.8亿元,对应PE分别为18.7、16.0和14.8倍,维持“买入”评级。 风险提示:玻纤需求不及预期风险,风电抢装及后续发展不及预期风险,锂电池隔膜业务拓展不及预期风险。
中材科技 基础化工业 2020-12-18 19.75 -- -- 29.75 50.63%
29.75 50.63%
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中材科技发布终止重大资产重组公告,我们预计若后续资产重组推进,在方案设定上会更公平,维持“买入”评级中材科技发布终止重大资产重组公告:停牌期间,中材科技与中国巨石双方未能就交易方案的核心条款达成一致意见,故决定终止筹划本次重大资产重组事项,且公司在公告发布1个月内不再筹划重大资产重组事项。双方股票皆于12月16日复牌。我们认为,虽然中材科技和中国巨石皆隶属于中国建材集团,双方主业存在竞争关系,不排除后续仍会展开业务整合,但从此次终止重大资产重组来看,我们预计若后续资产重组推进,在交易对价的设定上会更加审慎、注重公平、市场化原则。我们维持此前对公司2020-2022年归母净利润预期21.9/25.1/27.4亿元,分别同比增长58.6%/14.8%/9.2%,EPS分别为1.30/1.50/1.63,当前股价对应2020-2022年P/E为16.5/14.4/13.2,维持“买入”评级。 玻纤:全面涨价贡献业绩弹性从Q2起,玻纤需求已显著复苏;价格上,9月起公司多品种已相继提价,全品类涨价潮启动,随着海外市场复苏,预计玻纤价格涨势有望延续至2021年;成本上,公司F07/F08产线分别于5月和7月投产,冷修技改基本完成,降本持续推进。 隔膜:预计供需紧张状况至少延续至2022年,量利齐升增厚利润我们预计2021/2022年国内隔膜厂供应国内的产成品的实际交付能力分别为53.3/64.7亿平米,国内隔膜需求量(包括海外电池厂在国内建厂在内)分别为37.2/48.6亿平米,预计2021年国内隔膜供需关系有望改善,头部厂商或阶段性面临供不应求的状况,价格有望企稳。我们预计2021年湖南中锂/中材锂膜出货量分别为5.29/2.76万平米,净利润分别为1.21/0.23亿元。 风险提示:叶片原材料价格上涨,玻纤价格持续走低、隔膜价格持续走低。
中材科技 基础化工业 2020-10-30 20.60 -- -- 22.08 7.18%
29.75 44.42%
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公告:公司 2020前三季度收入增速 36%,归母净利润增速 52%中材科技公布 2020年三季报:报告期内公司实现营业收入 129亿元,同比+36%,实现归母净利润 15.5亿元,同比+ 52%。毛利率 28%,同比基本持平,归母净利率 12%,同比提高 1pct。 点评:玻纤向上,叶片高增,隔膜业务持续顺利推进在外部环境不利的情况下,公司积极应对,前三季度实现了业绩高速增长。 反映了公司优质的经营管理和抗风险能力,预计未来仍将稳健运行。 玻纤:前三季度玻纤净利润预计约 7-8亿元。玻纤板块过去业绩贡献最大的板块,在普遍停工压力下,公司通过优化供应销售管理,提升产品质量品质,实现玻纤板块的正向贡献; 叶片:前三季度叶片净利润预计约 7-8亿元。叶片下游装机需求向好,公司作为叶片龙头积极出货装机,预计未来需求保持高景气,公司业绩有保障; 隔膜:已基本实现扭亏。据真锂研究数据,前三季度湖南中锂和中材锂膜隔膜出货量 3.68亿平,同比基本持平,未来随着放量加速,隔膜板块贡献业绩将提速。 公司核心优势和推荐逻辑:玻纤低成本优势量价齐升,叶片龙头优势稳步提量,隔膜资金+技术优势放量降本1)玻纤:低成本优势→行业景气周期向上+公司产品结构升级→量价提升; 2)叶片:龙头优势→下游装机需求拉动+公司份额提升→稳步提量; 3)隔膜:资金+技术优势→需求景气向上+电池厂二供意愿增强→放量降本。 盈利预测及投资建议基于公司业绩表现超预期,我们上调公司盈利预测,预计 2020-2022年归母净利润分别为 21、27、35亿元;按照最新收盘价对应 PE 分别为 17、 13、10倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)玻纤板块:行业产能增加超预期、下游需求回升速度低于预期;2)叶片板块:下游风电装机量进度低于预期;3)隔膜板块:下游电动车销量低于预期、电池厂二供进度低于预期;4)其他:全球新冠疫情导致的系统性风险。
中材科技 基础化工业 2020-10-27 20.97 -- -- 22.08 5.29%
29.75 41.87%
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2020年前三季度归母净利润同增40.8%,持续好于预期:前三季度公司实现营业收入129.2亿元,同增35.5%,归母净利润15.5亿元,同增52.0%,EPS0.92元;单3季度公司营收53.3亿元,同增53.6%,归母净利润6.3亿元,同增72.0%,EPS0.37元。受益于风电抢装和玻纤景气度改善,公司业绩表现持续好于市场预期,此外公司拟建设年产6万吨无碱玻璃纤维细纱池窑拉丝生产线和国家新材料测试评价平台复合材料行业中心。 毛利率小幅提升,期间费率下降:报告期内公司综合毛利率27.9%,同比提升0.3个百分点;销售、管理、研发和财务费率分别为3.2%、4.1%、4.6%、2.2%,同比变动-0.6、-1.8、1.8、-0.4个百分点,期间费率14.0%,同降0.9个百分点。单3季度综合毛利率27.5%,同升0.8个百分点;销售、管理、研发和财务费率分别为3.1%、3.7%、4.9%和2.0%,同比变动-0.9、-2.5、2.8和0个百分点,期间费率13.8%,同降0.6个百分点。 差异化布局优势显现,三大业务全面向好:受益于风电抢装,风电叶片市场需求持续旺盛,大叶型叶片占比提升带来盈利改善,“两海”战略推进下年内风电叶片业务表现最亮眼。玻纤受益于国内玻纤需求支撑,行业景气度改善价格回升,公司持续优化产能及产品结构,玻纤业务稳中向好。锂电池隔膜业务市场份额进一步提升,海外客户拓展带来出口快速增长。 盈利预测、估值与评级:中材科技为国内风电叶片与玻纤巨头,新产业锂电池隔膜快速成长。前三季度公司风电业务高景气,玻纤价格改善,锂电池隔膜业务逐步放量,业绩增速较快。受益于风电叶片市场需求端持续旺盛和玻纤涨价,上调公司20-21年净利润至19.5和22.6亿元(原预测18.2和21.5亿元),维持22年净利润25.3亿元不变,EPS1.16、1.35、1.51元,维持“买入”评级。 风险提示:风电叶片需求和玻纤需求与锂膜业务进展不及预期,玻纤价格涨幅有限,原材料价格上涨等风险,巨石和泰玻整合存在不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名