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沈海兵

天风证券

研究方向: IT行业

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工作经历: 执业证书编号:S1110517030001,IT行业分析师,复旦大学经济学硕士、电子科学与技术学士;2012年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名研究团队成员。曾就职于民生证券和中国银河证券。...>>

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道通科技 2020-05-15 42.61 50.00 -- 56.18 31.85% -- 56.18 31.85% -- 详细
全球汽车智能诊断龙头,深耕海外市场。公司专注汽车智能检测领域,主要产品包括汽车综合诊断产品、TPMS系列产品、ADAS系列产品和汽车智能维修云服务等。2016-2019年,公司营业收入CAGR达32%,其中2019年营业收入同比增长33%,海外营收占比87%;产品毛利率、研发费用率、净利率连续多年维持在59%、13%、25%以上(剔除无人机业务)。 研发为本,依托五大核心系统,构建宽阔护城河。公司汽车诊断设备主要面向独立维修厂以及DIY市场,并定期收取软件更新费。在历年高额研发投入的支撑下,公司成功构建五大核心系统,依托于此,旗下各类产品竞争优势明显:1)主流车型品牌检测覆盖率可达98%;2)拥有完备的数据库;3)诊断方式多元,且操作简单。公司通用型诊断设备相较于原厂设备,拥有诸多优势:1)价格实惠:原厂设备价格最高可达通用型设备的8倍;2)覆盖品类多:原厂仪只能覆盖单一品牌车型;3)操作更简便。而相对于通用型设备竞争对手,公司产品性价比较高:1)售价低于博世、实耐宝、OTC、Autoland等主要竞争对手;2)软件每周更新,远快于竞争对手;3)功能更多元;4)车型覆盖面更广等。 海外王者归来,锁定国内后市场大机遇。公司在欧美成功打响知名度之后,开始着力拓展国内市场。2016-2019年,公司国内营收CAGR高达27.2%。我们认为,国内市场将成为公司业绩增长的重要驱动力,主要由于:1)汽车保有量将大幅提升:汽车保有量有望由现在的2.6亿辆升至4.6亿+辆。2)车龄将逐步攀升:美国市场平均车龄为10年+,而中国仅4.9年;3)单车维修/保养费用提升空间大:美国约9000元+,中国仅5000元+。此外,2020年开始,国内所有新车必须安装TPMS,而直接式Sensor的渗透率有望升至70%,将带来大量检测和替换需求。 IPO扩充产能,深入研发,实现云平台建设。公司目前部件大多通过外协加工,仅通过租赁场地完成组装、测试和质检等环节,为未来经营带来不稳定性。公司将IPO的4.82亿元用于总部基地建设,0.74亿元用于研发中心,0.94亿元用于汽车智能诊断云服务平台建设,除总部基地建设需3年外,其他项目均需两年完成,达产后有望进一步巩固研发能力,保证生产稳定性。 投资建议:公司作为全球智能车诊断龙头,专注研发不断巩固护城河。有望在海外市场稳步渗透同时,加速中国市场快速扩展。预计2020-2022年公司归母净利润分别为3.7、4.8、5.8亿元,EPS分别为0.82、1.07、1.28元/股,对应PE分别为51、39、33倍。给予可比公司20年61倍估值,对应目标价50元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:全球经济低迷、中美贸易战加剧、行业竞争加剧、国内消费者对第三方维修认可度提升较慢等。
国网信通 电力、煤气及水等公用事业 2020-05-13 19.45 24.00 29.73% 21.80 12.08% -- 21.80 12.08% -- 详细
资产重组基本完成,即将进入发展快车道 2019年12月公司公告重大资产重组,通过重大资产置换、发行股份购买和对外募集配套资金的形式,将除公司福堂水电40%股权、阳光电力9%股权外的所有资产置出,并将中电飞华、继远软件、中电普华、中电启明星四家公司100%股权置入上市公司体内。此次非公开发行募资的完成标志着重大资产重组的三个步骤全部完成,募集的配套资金将用于投资标的公司“云网基础平台光纤骨干网建设项目”、“云网基础平台软硬件系统建设项目”、“互联网+电力营销平台建设项目”、支付本次交易的现金对价等。 立足能源领域,转型云网融合业务服务商 此次重组完成后,大股东变更国网信产集团,业务由发配售电转变为提供云网综合服务,覆盖了包括云网基础设施、云平台、云应用(ERP、企业门户、电力营销等),构建出“云-网-边-端-芯”全产业链业务体系。公司将重点立足能源领域,面向电网、发电、水气热等企业及公共事业领域,以及市场竞争售电企业、能源服务企业等行业用户,提供包括云网基础设施、云平台及云应用在内的产品、解决方案以及“云网融合”运营一体化服务,助力能源互联网建设和企业数字化转型。 能源互联网和新基建持续推进,国网信通将占据主导地位 2020年3月4日,中共中央政治局常务委员会召开会议提出要发力于“新基建”板块,电力物联网是电网和物联网深度融合的产物,是新基建重要领域。根据《国家电网有限公司2020年重点工作任务》,预计2020年电力物联网的投资力度在19年基础上有明显增长。国网系公司在电力物联网业务方面具备天然优势,国电南瑞和信产集团市场份额超过70%。2019年第四批信息化设备采购,国网信通份额达17.28%。为保障国网信通在“云网融合”业务方面的核心平台地位,信产集团和国家电网承诺未来5年通过业务调整或资产、业务重组等方式消除相关的业务重合,未来国网信通将在电力物联网领域占据主导地位。 投资建议:预测2020-2022年公司将实现归母净利润6.88、8.90和10.62亿元,对应PE为33.57、25.97和21.76倍,我们看好公司未来将受益于5G、物联网等新基建以及能源互联网建设持续推进,维持“买入”评级。 风险提示:能源互联网建设不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、电网投资不及预期的风险。
安恒信息 2020-05-04 249.24 -- -- 317.00 27.00%
316.54 27.00% -- 详细
事件 公司于2020年4月28日星期二发布20年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入1.17亿元,同比增长43.70%,归母净利润亏损0.44亿元。 疫情显著催化云安全SaaS服务,Q1业绩高于市场预期 疫情期间,企业和各类机构的网络安全实地运营和维护功能受到阻碍,云安全SaaS服务的普及度进一步加深。公司的SaaS云安全服务:先知云监测服务(专注于云端安全监测)和玄武盾云防护服务(专注于云端安全流量清洗)在疫情期间大放异彩,成为Q1业绩取得高增长的核心驱动力。我们预计疫情会进一步催化云安全SaaS服务在市场的渗透率,公司云安全SaaS服务将在全年取得高速增长。 公司Q1营收贡献较小,其他业务恢复情况更值得关注 从往年的历史数据看,公司第一季度贡献的营业收入占比较小。19年第一季度贡献营业收入0.81亿元,占比不足10%。公司的销售以及收入确认呈现明显的季节性,公司全年的销售业绩集中体现在下半年尤其是第四季度,因此公司未来除云安全SaaS以外的业务恢复情况更值得我们关注。 融入鲲鹏生态体系,与华为更进一步合作 2020年4月21日,浙江省鲲鹏生态创新中心正式成立,公司以鲲鹏生态合作伙伴亮相,携手鲲鹏共铸网络安全新生态。公司基于鲲鹏生态提供信创解决方案,其天池云安全管理平台率先和鲲鹏服务器进行了全方位的适配工作,成为国内第一个完成与鲲鹏服务器全面适配的云安全资源池及管理平台产品。我们认为公司云安全产品与华为鲲鹏的深度合作有助于提高公司产品在政务云安全、金融云安全等领域的竞争力,为公司在这些行业的发展壮大打下基础。 投资建议 公司是新安全行业龙头,疫情催化公司云安全SaaS服务,维持公司盈利预测,预测公司20-22年实现营业收入13.50/18.85/25.54亿元,净利润1.31/1.83/2.44亿元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;竞争加剧风险;技术泄露风险;云安全服务推广不及预期风险。
金山办公 2020-05-01 251.92 -- -- 294.50 16.78%
294.19 16.78% -- 详细
事件公司于 2020年 4月 28日星期二发布 20年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入 3.72亿元,同比增长 30.90%,归母净利润实现 1.10亿元,同比增长 130.87%。 订阅业务拉动公司业绩 Q1增长,月活人数稳健上升公司订阅业务在疫情期间表现突出,带动公司 Q1业绩高速增长,公司主要产品月度活跃用户数量稳健上升。截至 2020年 3月 31日,公司主要产品月度活跃用户已达到 4.47亿,环比增长 8.76%,其中 WPS PC 版月度活跃用户数 1.68亿,环比增长 9.09%;移动版月度活跃用户数 2.71亿,环比增长 9.27%;其他产品如金山词霸等月度活跃用户数接近 0.1亿。 疫情催化金山文档 MAU 提升,用户粘性进一步增强公司以推进个人客户云化,提升跨端协作体验,专注多人在线文档协作为目的的产品金山文档用户增长迅速。2019年 12月 31日,金山文档月度活跃用户数为 6700万。受延时复工影响,各公司远程办公需求快速增加,截至 2020年 3月 2日,金山文档月度活跃用户数达到 2.39亿。我们认为该款产品将促使用户由单一编辑文档向协作用户转化,增强用户粘性,为公司主要产品提供拉新和引流。 WPS+ 云办公入选工信部推荐目录,B 端云上办公值得期待公司 WPS+云办公解决方案是通过 WPS Office 客户端和云文档服务,来实现多用户协同办公,文档全生命周期可控的一套协同办公服务。日前,该方案入选工业和信息化部中小企业局发布的第一期《中小企业数字化赋能服务产品及活动推荐目录》,成为首批中小企业数字化赋能试点示范企业。 结合公司在疫情期间向各类机构免费发放超过 400万个“WPS+云办公”账号来支持社会各界“云上办公”,我们认为公司将在 B 端云上办公持续发力,打造除软件授权和个人订阅业务以外新的业务增长点。 投资建议公司是国产办公软件龙头,受益于远程办公催化和国产软件替代,维持公司盈利预测,预测公司 20-22年实现营业收入 25.29/37.45/50.37亿元,净利润 6.67/11.19/14.58亿元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;竞争加剧风险;技术泄露风险;国产替代不及预期风险。
佳发教育 计算机行业 2020-05-01 22.18 -- -- 23.31 5.09%
23.31 5.09% -- 详细
公司与腾讯云计算(北京)共同签署《战略合作协议》,双方决定互相视对方为国内教育市场重要的战略合作伙伴,在品牌、产品研发、联合推广、用户服务等领域展开合作。 就合作主要内容来看 ①佳发旗下英语口语中高考软件系统、口语评测软件系统、口语训练平台软件系统等与腾讯品牌合作,共同打造基于教学场景的英语学科一体化整体解决方案。在英语口语考试及评测产品的合作上,腾讯为佳发唯一的英语口语考试及评测引擎独家合作方。 ②佳发旗下学生生涯规划、高考志愿填报系统等产品资源接入“腾讯教育应用平台”,为学生提供丰富的线上资源,为老师提供一体化教学管理工具和解决方案,为师生教与学提供高效服务。 ③双方还就国内普通教育(K12)领域、职业教育领域、高等教育领域以及政府大项目(TOG)的联合推广达成合作,共同探索成功运营模式,快速覆盖教育市场用户。 本次合作既是对公司产品品质的认可也将有效打开未来市场。今后与腾讯在品牌、产品研发、联合推广、用户服务等领域展开战略合作,意在实现优势互补和互利共赢,有利于公司英语口语考试系统评测系统、学生生涯规划、高考志愿填报系统等产品的推广以及智慧教育市场的拓展。 维持盈利预测,给予买入评级 公司标准化考点建设杠杆效应突显,带动考教统筹产品业务拓展;同时以生涯规划产品为着力点,拓展新高考市场。我们预计公司20-22年EPS分别为1.2元、1.57元、2.07元,PE分别为28x、20x、16x。 风险提示:合作效果不及预期,订单不及预期,合作内容和进程存在不确定性,合作具体金额不确定等。
恒生电子 计算机行业 2020-04-28 97.07 -- -- 110.50 13.84%
112.44 15.83% -- 详细
收入增长超年初规划,预计科创板业务确认贡献重要增量 2019年,公司实现营业收入38.72亿元,同比增长18.66%,显著超过年初10%的增长规划。其中,大零售IT业务实现收入14.7亿,同比增长18.57%,银行与产业IT业务实现收入3.22亿,同比增长27.53%。我们认为,科创板相关系统落地对大零售IT业务有一定推动作用,交易银行解决方案和平台落地多推动银行与产业IT业务快速增长。 规模效应推动扣非净利润高速增长,保持高研发投入 公司销售、管理、研发三项费用增速均低于营业收入,整体增速不到10%,费用控制良好。由于费用增速低于收入增速,规模效应导致扣非净利润增速高达72.5%。研发投入增速仍是三项费用中最高的,整体占收入比例超过40%。2019年在原有的JRES3.0技术平台基础上,进一步扩展和丰富了平台的功能,实现恒生技术栈整体向云原生迁移。同时,2019年新发布了4款基于恒生数据中台的人工智能产品和4款区块链产品。 调整组织架构发力中台和云 2019年进行了业务结构的调整,规划了“6纵6横”的业务版图:“6纵”指在线环境下的解决方案重构,重构业务流程、商业逻辑、经营模式。6大纵向业务领域为:大零售业务(财富管理、经纪业务)、大资管业务(资产管理、机构服务),交易所与监管科技、银行与产业金融6大业务领域。 “6横”指微服务化的架构体系升级,6大横向基础服务领域为:技术中台、数据中台、业务中台三大中台,以及数据服务、基础设施、生态服务三大服务。从调整可以看出公司对中台业务的重视,也有利于整体业务的协同良性发展。另外,金融行业云计算渗透率仍较低,公司的云平台有望在更多客户落地上线。 投资建议 看好公司长期受益金融开放,短期受益新产品不断落地,中台战略有望推动公司业务模式升级。将公司2020-2021年净利润从11.05/13.73亿元上调为11.88/14.91亿元,维持“买入”评级。 风险提示:政策落地不及预期风险;监管政策变动风险;经济波动风险。
久远银海 通信及通信设备 2020-04-28 41.38 -- -- 46.21 11.67%
46.21 11.67% -- 详细
事件: 4月26日晚间,公司发布2019年年报:2019年全年,公司实现收入10.16亿元,同比增长17.62%,实现归母利润1.61亿元,同比增长36.06%,实现扣非归母利润1.46亿元,同比增长47.52%。 点评: 业绩符合预期,利润端表现强劲。2019年全年,公司收入同比增长17.62%,归母利润同比增长36.06%,扣非归母利润同比增长47.52%,业绩高速增长。公司研发资本化比例从2018年的53.5%下降到2019年的27.58%,还原此影响,利润端增长更为强劲。分业务来看: 医疗医保:营收同比增长21.8%,主要是医疗业务高增长驱动。医疗医保整体毛利率下降5.22pct,预计主要因硬件占比提升所致。2019年,公司陆续中标国家医保局信息平台建第8/2包。医保经办产品继续向商保、长护险等领域延伸,在天津、成都等地上线商保一站式结算系统,并探索建立起长效运营模式。医院智慧支付产品已完成15家二级以上医院和两个区域级平台上线,药店云MIS累计交付3270家,云诊所上线19家。公司医保大数据产品持续升级,DRG产品在市场实现了对医保、卫健、医院三端的全覆盖。在医院端,公司新增5个三甲医院客户,陆续在广东、江苏、广西、贵州等地承建了多个大型智慧医院项目和医共体项目。 智慧城市和数字政务:营收增长13.3%,预计主要为公积金、民政信息化业务高增驱动。智慧城市和数字政务整体毛利率提高14.84pct,预计主要低毛利率集成业务占比下降所致。报告期内,公司人社端新增7个社保城市客户和11个就业城市客户。惠民惠农已陆续在四川省财政厅以及成都市、内江市等四川15个市(州)上线并稳定运行。住房公积金新增3个公积金核心系统城市客户和6个公积金综合服务平台城市客户,并助力43个城市接入住建部数据平台。公司在民政部以及湖北、四川、云南等地的签单项目顺利落地实施,并新拓展出山西、广西、西藏三个省级区域。 军民融合:营收增长32%,预计主要因信创相关业务增长驱动。报告期内,公司继续加强城市治理产品的市场拓展,横向拓展面向社治委、环保、法院的应用,纵向深化在平安社区、智慧街道、智慧社区等领域的应用。公司运营的成都市政务云平台,已服务于全市37家市级单位。 医保、民政IT建设大幕开启,公司有望成为最大赢家。今明年,医保信息化将形成一轮建设高峰,整体规模有望显著增长。公司中标国家医保局核心平台,有望凭借示范效应,在地市信息化建设过程中扩大市占率。此外,金民工程持续推进,公司深耕大民生领域,优势明显。民政IT有望成为公司新的增长点。 投资建议:预计公司2020-2021年实现净利润2.29、3.23亿元,看好公司业务前景,维持“买入”评级。 风险提示:政策落地低预期,医保、民政IT建设进展低预期,行业竞争加剧。
捷顺科技 计算机行业 2020-04-27 10.33 -- -- 11.19 8.01%
12.19 18.01% -- 详细
事件:24日晚间,公司披露2019年年度报告,报告期实现营业收入11.64亿元,同比增长28.84%;归母净利润1.42亿元,同比增长50.46%;归母扣非净利润1.29亿元,同比增长72.33%。公司披露2020年第一季度报告,报告期实现营业收入1.16亿元,同比增长21.74%;归属于上市公司股东的净亏损1915.52万元,亏损同比扩大13.37%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损2229.00万元,亏损同比扩大8.61%。 收入增速创十年新高,毛利率触底回升2019年公司收入增速达到28.84%,创过去十年增速新高。一方面,在大客户、人行通道等业务高速增长,拉动传统智能硬件业务同比增长22.9%;另一方面,战略转型培育的新业务实现高速发展,智慧停车运营同比增长374%,软件和平台服务同比增长106%。同时,公司毛利率企稳回升,达到46.5%,同比提升3.9ppt,一方面,毛利率更高的人行通道和新业务占比提升,另一方面,竞争格局优化后传统智能硬件毛利率也明显提升。 费用增速高峰已过,扣非净利润高速增长2019年,公司整体费用增速为25.24%,低于2018年的30.12%,同时也低于28.84%的收入增速。我们认为,公司因战略转型的费用投入增速高峰已过,同时公司加强内部经营质量,预计未来几年整体费用平稳增长。在毛利率提升和费用增速放缓的共同作用下,公司扣非净利润同比增长72.33%,远超收入增速水平,如果剔除股权激励带来的2728万费用,扣非净利润增速超过100%。 新业务高速成长,正从量变走向质变2019年是捷停车智慧停车业务高速发展的一年,在线下智慧停车覆盖持续增加、生态环境的同时,重点开展包括车位通道服务、广告运营、交易服务佣金等在内的线上运营业务。报告期内,捷停车实现智慧停车线上运营收入4,238.35万元,同比增长373.9%。 停车场云托管业务试点推广,取得良好市场效果。19年,实现云托管签约车道超千条,完成了云托管业务在公司内部从业务到交付再到服务各版块的充分理解和认知。2020年,公司将云托管作为一号工程,预计今年实现高速增长成为新的重要增长点。 疫情短期影响小,利好公司中长期发展在疫情背景下,公司一季度收入仍实现21.74%增长,订单增速更快,亏损略有扩大主要是因为投入加大。我们认为疫情对公司中长期发展构成利好:1)云托管、人行通道等业务在疫情背景下推广速度将加快;2)规模不大的友商经营压力加大,公司市场份额有望进一步提升。 盈利预测:考虑到疫情影响,将公司20-21年净利润从2.26/3.17亿元下调为1.81/2.42亿元,维持“买入”评级。 风险提示:停车IT 行业竞争加剧;宏观经济波动风险;智慧停车推广不及预期
科大讯飞 计算机行业 2020-04-27 33.74 -- -- 34.93 3.53%
34.93 3.53% -- 详细
事件 2020年4月21日星期二,公司发布19年年度报告和20年第一季度报告,公司19年实现营业收入100.79亿元,同比增长27.30%,归母净利润8.19亿元,同比增长51.12%。20年第一季度实现营业收入14.09亿元,同比下降28.06%,归母净利润-1.31亿元。 战略聚焦和增量绩效成果显著,公司盈利能力大幅改善 2019年,公司战略从“人工智能1.0阶段”(以应用探索为核心任务)开始进入“人工智能2.0阶段”(以AI应用规模化落地为核心任务),聚焦重点赛道,主动调整非战略性的业务,并全面推行增量绩效管理,公司费用开支得到有效控制,销售费用同比增长仅为3.14%,公司盈利能力明显增强,实现归母净利润8.19亿元,同比增长51.12%;实现归母扣非净利润4.89亿元,同比增长83.52%;实现经营活动现金流量净额15.31亿元,同比增长33.39%,均为历史最好水平。 消费者业务高速增长,已成为公司核心增长动力引擎 公司消费者业务表抢眼,ToC业务共实现营业收入36.25亿,同比增长43.99%;实现毛利17.08亿,同比增长31.81%。从细分业务来说,移动互联网产品及服务实现营业收入3.18亿元,同比增长52.05%;开放平台实现营业收入11.54亿元,同比增长68.71%;智能硬件实现营业收入11.72亿元,同比增长44.11%。总体来说,ToC业务在整体营收中占比达35.96%,毛利占比达36.83%,我们预计ToC业务将继续保持高速增长的趋势,成为公司发展的核心驱动引擎。 疫情有望催化智慧医疗业务,Q2经营预计将实现同比增长 疫情期间,公司通过智医助理AI辅诊系统免费帮助基层医疗机构排查病人,强化客户认知,为该块业务发展进一步打磨了产品并积累了良好的客户口碑。19年公司智慧医疗业务实现营业收入1.84亿元,同比增长145.50%。我们预计此次疫情有望进一步催化公司智慧医疗业务。此外3月份公司新增中标合同金额9.2亿,同比增长91%,我们预计公司2020年第二季度经营将实现同比增长,全年的经营会继续保持良好增长势头。 投资建议 考虑到疫情对公司业务开展的影响,将公司20-21年营业收入从152.64/198.45亿元下调为126.26/163.43亿元,净利润从13.06/18.25亿元下调为9.86/12.91亿元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情风险;宏观经济风险;业务创新风险;竞争加剧风险。
紫晶存储 2020-04-27 52.86 -- -- 67.88 28.41%
67.88 28.41% -- 详细
蓝光存储模式推广顺利,公司业绩快速增长 公司凭借积累的底层核心技术和全产业链等竞争优势,沿着“介质-设备-解决方案”,在快速增长的同时,积极开拓光存储在数据中心及各行业的应用。公司2019年实现营业收入5.16亿元,同比增长28.57%,实现归母净利润1.38亿元,同比增长31.35%。经营活动产生的现金流净额为0.37亿元,同比增长259.50%。 大力布局销售和研发,为未来业务增长夯实基础 公司正在大力布局销售和研发,为未来业务增长夯实基础。公司19年销售费用为0.21亿元,同比增长62.79%,目前形成了“广州+北京”的双区域销售中心,未来将以华南地区的市场为依托,实现南北联动,形成全国市场布局;19年研发费用为0.49亿元,同比增长74.81%,公司依靠自身行业经验和研发实力,积极布局全息光存储技术的研发。我们预计随着未来销售网络的搭建完成,公司发展将会驶入快车道,而全息光存储的技术研发则为公司的远期发展打下基础。 下游需求旺盛,公司原材料储备大幅度增长 公司目前下游最终用户以政务为主,数据中心、医疗、互联网等重点行业应用也在持续渗透,2019年上述行业收入金额为4.67亿元,占比超过90.53%。随着绿色数据中心的不断推广和政务、医疗、军工等领域对数据归档、灾备等存储需求增加,行业下游需求非常旺盛。2019年公司光存储设备库存量同比增长250%,存货金额同比增长31.20%,这也反映出光存储下游需求旺盛。 投资建议 预计公司2020-2022年营业收入为7.26/10.05/13.83亿元,净利润为1.99/2.70/3.74亿元。公司是稀缺的光存储标的,A股上市公司中只有易华录一家与公司经营类似的光存储业务,而上市华胜天成提供大数据存储解决方案和云数据中心,中科曙光提供云计算存储解决方案和大数据存储方案,因此也与公司有一定的可比性,考虑到公司底层技术信息创新,是拥有自主知识产权的稀缺存储标的,享有一定的估值溢价,我们给予公司2021年40-46倍PE,公司合理市值108-124亿元,对应股价57-65元,给予“增持”评级。 风险提示:光存储企业市场发展不及预期风险;大容量光盘量产不及预期风险;应收账款回收风险;BDA认证风险。
佳发教育 计算机行业 2020-04-27 21.49 -- -- 23.31 8.47%
23.31 8.47% -- 详细
20Q1公司收入 0.97亿元,同比增加 29.59% ;归母净利 0.27亿元,同比增加 加 74.94% 。 公司经营业绩取得增长的主要原因为:教育考试信息化行业市场需求增加,带动标准化考点设备产品收入增加。同时,智慧教育产品获得更多市场机会,智慧教育业务收入增加。 20Q1扣非后归母净利 0.28亿元,同比增长 80.21%,非经常性损益-82.47万元,其中计入当期损益的政府补助(与企业业务密切相关,按照国家统一标准定额或定量享受的政府补助除外)收入 12.86万元;除上述各项之外的其他营业外收入和支出(对外捐赠支出)为-102.74万元;减所得税影响额-8.34万元和少数股东权益影响额(税后)0.93万元。 公司此前业绩预告归母净利同比增长区间为 47%-66% ,20Q1实际归母净利增速超出此前预告。 智慧招考业务撬动考教统筹业务的杠杆效应出现,在已建和在建的标准化考点学校,公司的考教统筹产品给用户留下了深刻印象,通过复用已建设备,结合 AI 技术、大数据分析技术延伸叠加出更多与教学和教学管理相关应用和系统。相比传统的智慧校园建设,公司的建设方案具有节省成本,高效互用,统一管理等显著特点。 维持盈利预测,给予买入评级公司主营业务为研发、生产、销售具有自主知识产权和自主品牌的教育信息化产品并为用户提供相关服务,产品主要包括智慧招考和智慧教育两大产品系列。我们预计公司 20-22年 EPS 分别为 1.2元、1.57元、2.07元,PE 分别为 26x、20x、15x。 风险 提示 :市场竞争风险、行业依赖程度较高风险、毛利率波动风险
格尔软件 计算机行业 2020-04-24 28.49 -- -- 44.38 9.15%
31.10 9.16% -- 详细
事件公司发布2019年度报告与2020年第一季度报告。2019年公司营业收入3.7亿元,同比增长20.1%,归母净利润0.7亿元,同比减少2.4%。20Q1公司营业收入0.5亿元,同比减少14%,归母净利润亏损0.3亿元。 1、19年收入Q4同比增长43%,现金流得到大幅改善公司19年全年同比增20%,其中收入Q4同比增长43%,一改前三季度和Q3下滑趋势。收入情况超市场预期,符合我们预期(详见19年10月点评报告《预计Q4收入增速超40%,密码法实施属实质利好》)。净利润增速低于收入主要与毛利率略有下降等有关。考虑公司基数较小,我们认为重点关注在于收入情况。公司现金流好于预期主要与强化回款有关,值得关注的是应收票据、应付账款等大幅增加。 2、20年收入Q1同比降14%好于预期,预收等前瞻指标积极20年收入Q1同比降14%,考虑疫情情况尤其是公司内网产品属性影响交付,我们认为表现相对优异。我们判断,部分源自于新业务国产化逐步落地带来的对冲。受益于主业和三大赛道加速(国产化、物联网安全、数字货币),我们判断全年收入增速有望更上一个台阶。可以验证的是,19年核心财务前瞻指标如预收账款(90%)和销售费用(59%)等积极。 3、维持增持评级,看好密码法推动与新业务落地传统业务方面,预计20~21年公司受益于密码法推动。新业务方面,从节奏来看,参考产业进度和公司行业地位,预计国产化有望在2020年贡献增量利润。假设疫情基本控制项目确认影响不大,基于此,我们维持收入与利润预测,营业收入2020~2022年6.2、9.6、14.4亿元,归母净利润2020~2022年1.24、2.14、3.29亿元,EPS2020~2022年1.02、1.76、2.71元/股,维持增持评级。 风险提示:国密替代进程低于预期,物联网安全发展低于预期,市场竞争加剧,疫情发展超预期
淳中科技 计算机行业 2020-04-23 38.08 -- -- 40.50 6.36%
40.50 6.36% -- 详细
事件 公司于2020年4月20日星期一发布20年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入5037.41万元,同比下降28.39%,归母净利润232.81万元,同比下降-87.35%。 疫情影响公司各项业务开展,Q1业绩基本符合市场预期 受到疫情对项目招投标、合同签署及项目实施等负面影响所致,公司2020年第一季度实现营业收入5037.41万元,同比下降28.39%,归母净利润232.81万元,同比下降87.35%。考虑到本报告期公司确认股权激励费用773万元,公司实际上共实现归母净利润1005.81万元,实际上同比下降45.36%.,在市场预期之内。 公司往年Q1营收贡献较小,业务恢复情况更值得关注 从往年的历史数据来看,公司第一季度贡献的营业收入和利润占比较小。19年第一季度贡献营业收入7034.94万元,占比18.95%,贡献归母净利润1840.94万元,占比16.12%。随着全国范围内的复工复产,经济社会运行将逐渐恢复,外部经济环境对公司的不利影响只是阶段性的,公司将继续按照年初既定目标有序推进各项工作,相较于Q1的业绩下滑,Q2与Q3业务的恢复情况更值得我们关注。 疫情期间打造标杆应急项目,行业拓展值得期待 疫情期间,各地应急管理部门紧急动员,部署防范工作,全力控制疫情。依靠在智慧应急领域的长期耕耘,公司的可视化显控解决方案在全国多地应急管理部门落地应用,打造了甘肃省应急指挥中心这一标杆项目。在《淳中科技-公司深度研究:新产品新行业扩张顺利,分享超高清市场红利》报告中,我们测算显控设备在应急管理行业的市场空间高达40亿元,应急管理行业会是公司未来几年大力拓展的行业,该块业务带来的收入值得期待。 投资建议 维持公司盈利预测,预测公司20-22年实现营业收入5.31/7.51/10.27亿元,净利润1.57/2.25/3.11亿元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;竞争加剧风险;技术泄露风险。
安博通 2020-04-21 95.11 -- -- 102.73 8.01%
102.73 8.01% -- 详细
受益整体行业景气度提升,传统安全业务稳健 受益于2019年网络信息安全整体大行业的景气度上升,以嵌入式安全网关产品为代表传统网络安全边界类产品19年实现收入1.36亿元,同比增长21.37%。2013年公司投入研发对安全网关产品进行硬件无关化技术升级公司,我们预计该类产品ABTSPOS平台已进入收获期,将持续的为客户的网络安全产品提供操作系统、业务组件、分析引擎、关键算法等软件产品,继续发挥公司作为网络安全行业中“厂商的厂商”这一重要战略作用。 安全管理业务高速成长,未来持续高增长可期 公司安全管理类产品19年实现收入0.47亿元,同比增长85.36%,18年该类产品同比增长-3.92%,同比增速大幅转正。公司安全管理平台入选工信部网络安全技术应用试点示范项目,并获得了中央网信办等行业管理部门与各行业用户的认可。在IDC发布的《IDC创新者:中国网络安全风险态势感知系统,2018》报告中,公司作为五家企业之一入选。基于以上表现,我们认为公司安全管理类产品现已成功孵化,未来将成为公司业务增长的核心支柱 大力投入研发,布局物联网安全/信创/安全管理等领域 公司2019年销售费用同比增长6.50%,管理费用同比增长8.11%,研发费用同比增长42.25%,公司拥有研发人员109名,研发人员占员工总数的比例为56.77%。公司大力投入研发,主要布局在物联网安全、网络安全信创、安全管理三大领域,我们预计公司将继续大力投入研发,以便在新安全的浪潮中占据有利地位,提升公司核心竞争力。 投资建议 考虑到疫情对网络安全行业的影响,将公司20-21年营业收入从3.67/5.30亿元下调到3.29/4.42亿元,净利润从0.95/1.22亿元下调为0.94/1.22亿元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;行业竞争加剧风险;技术泄露风险。
中科创达 计算机行业 2020-04-16 55.06 -- -- 66.69 21.12%
66.69 21.12% -- 详细
1、收入利润增长略超预期,现金流显著超预期 公司收入和利润同比增长均约32%,略超市场预期(此前预告收入同比超过30%,利润同比中值在28%)。受益于加强回款控制(如应收项目),公司经营性现金流同比152%,达到约0.62亿元与净利润基本一致。疫情背景下,显示公司强大的产业链议价力。 2、疫情对三大业务影响有限,预计汽车反而受益 拆分看,参考产业景气度,预计公司智能手机业务保持快速增长,智能汽车、IOT业务实现高速增长态势。终端需求持续和研发属性决定,手机和IOT业务影响有限,预计汽车业务反而受益于车厂加大创新类投入。汽车软件能力,是未来十年车厂产品竞争力的关键。 3、5G应用产业趋势下半年有望加速,维持增持评级 20年下半年开始,随着5G基础设施逐步完善,5G应用有望加速铺开,成为全社会的潮流。专注操作系统层,良好的行业卡位下公司显著受益于5G应用产业加速,并且这一趋势已经体现在公司报表层面。 基于此,维持盈利预测,2020~2022年营业收入分别为24.90、34.36、47.42亿元,2020~2022年归母净利润分别为3.27、4.39、5.77亿元,2020~2022年EPS分别为0.81、1.09、1.43元/股,维持增持评级。 风险提示:5G智能终端普及速度不及预期;智能网汽车景气度不及预期;公司智能业务汽车市占率提升不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名