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沈海兵

天风证券

研究方向: IT行业

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工作经历: 执业证书编号:S1110517030001,IT行业分析师,复旦大学经济学硕士、电子科学与技术学士;2012年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名研究团队成员。曾就职于民生证券和中国银河证券。...>>

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恒为科技 计算机行业 2019-12-09 22.35 27.36 19.27% 23.50 5.15% -- 23.50 5.15% -- 详细
产品研发驱动,公司质地较佳,过去五年收入复合增速超20%内容 公司产品主要涉及网络可视化前端业务,下游客户为运营商和政府。公司专注于网络可视化十余年,三位创始人均毕业于上海交通大学,以产品研发前瞻性在业内著称。近五年营业收入复合增长率22.4%,归母净利润复合增长率26.6%。2018年实现营业收入4.31亿元,同比增长38.18%。 网络可视化投资属于刚需,我们预计2020年报表有望显著改善内容 公司2019年三季报显示,营业收入下降1.31%。我们判断,这主要与客户预算短期结构变化,19年采购方式调整导致订单时间整体推迟有关。但是网络可视化投资属于刚需,投资量主要跟随流量变化而增长。我们将公司网络可视化业务收入增长与中国宽带速率进行回归分析,拟合效果良好。基于此,我们预计订单于2020年追回是大概率事件。 长期看,不仅仅是扩容,5G边缘侧需求有望打开新成长空间 我们判断,5G全国骨干网有望于2020年下半年到2021年启动向400G扩容,网络可视化有望同步配置,受益于5G骨干网升级的建设。根据我们测算,扩容空间在3~5倍。而不仅仅是扩容,5G重要变化在于计算与通信需求的下沉,我们认为网络可视化在5G边缘侧的网络优化、网络监管中将扮演重要角色。 投资建议 短期拐点来临,长期5G流量带来网络可视化新机遇,基于此我们看好公司的长期发展。预计2019-2021年公司实现营业收入4.4/6.29/8.8亿元,净利润1.06/1.54/2.07亿元,首次覆盖目标价27.36元,给予“增持”评级。 风险提示:公司订单回补不及预期的风险;研发进度不及预期的风险;5G落地后行业发展不及预期的风险。
淳中科技 计算机行业 2019-12-06 35.88 -- -- 39.35 9.67% -- 39.35 9.67% -- 详细
事件: 公司 2019年 12月 4日发布股票期权与限制性股票激励计划,该计划包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分, 拟向激励对象授予权益总计 367.80万份,约占公司股本总额 13,096.54万股的 2.81%。 点评: 股票期权和限制性股票激励计划双行,大力鼓舞员工业务积极性公司拟向 102名公司核心技术与业务骨干授予 134.30万份股票期权,约占公司股本总额 13,096.54万股的 1.03%, 拟向 2位董事、 1位财务总监和 66名公司核心技术员工与业务骨干,授予 233.50万份限制性股票,约占公司股本总额 13,096.54万股的 1.78%, 合计激励 171人。公司未来将不断延伸产品线、拓展业务应用场景, 需要较大的人员支持,此次激励计划将员工和公司利益绑定在一起,提高员工的积极能动性,为公司未来三年持续发展打下坚实基础。 激励解锁条件要求较高,彰显公司高速发展信心这次激励目标要求较高, 股票期权的各年度业绩考核目标和限制性股票各年度业绩考核均以 2018年净利润或者营业收入为基数, 从净利润角度为2019-2021年的净利润增长率分别不低于 30%、 60%和 90%,从营业收入角度为 2019-2021年的营业收入增长率不低于 30%、 70%和 120%。该考核指标体现了公司对未来高速发展的信心,也符合我们对公司业务高速发展的判断。 激励费用可控,利润影响较小2019-2022股票期权与限制性股票合计摊销费用预测分别为 107.72万元、2,531.25万元、 1,258.55万元和 585.38万元, 分别占 2019-2021预测利润的比重为 0.88%、 13.98%和 5.13%,预计 2022年占利润比重更小, 费用可控。 投资建议: 公司正处于高速发展期,看好 5G 对公司下游应用的促进作用,预计公司 2019-2021年分别将实现归母净利润 1.22/1.81/2.45亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 竞争加剧风险;下游需求减少风险;产品研发不及预期风险
四维图新 计算机行业 2019-12-02 16.00 -- -- 16.96 6.00% -- 16.96 6.00% -- 详细
意义重大,打破国外汽车电子芯片厂商垄断格局 杰发科技设计的芯片,高度集成了低功耗增强型微处理器、气压传感器、温度侦测、加速度传感器、高频射频技术及低频射频技术六大功能,这是中国品牌自主设计且推向市场的首颗车规级TPMS全功能单芯片解决方案。性能上比肩国际大厂,有望打破国外厂商的垄断格局。 前装后装齐头并进,2020年收入增量即在千万级别 由于新产品刚刚具有量产能力,预计初期将以后装为主,但自主品牌基于国产替代的考虑有望快速跟进,为公司打开前装市场提供条件。目前,新产品已获得数万颗级别订单,保守按单价5元假设,假设公司市占率能够达到全球1%左右,收入增量即可达到千万级别,长期空间广阔。 5G应用核心标的,看好订单落地和芯片业务改善 公司志在成为全球高精度地图龙头,是5G应用核心标的。同时,我们看好订单快速落地,改善公司芯片业务业绩。预计2019/2020/2021年净利润4.16/4.53/5.50亿元,对应P/E73.57/67.52/55.71倍,维持“增持”评级 风险提示:市场需求不及预期;市场竞争风险;高精度地图业务发展不及预期。
上海钢联 计算机行业 2019-11-29 75.22 -- -- 80.20 6.62% -- 80.20 6.62% -- 详细
数据资讯业务继续投入,全球化扩张迈出重要一步 近年来,公司数据资讯业务边界不断延伸。此前公司通过投资山东隆众,迅速扩充了能源化工资讯领域的数据服务能力,从领先的钢铁数据服务商逐渐转型成为领先的大宗商品数据服务商。本次投资,公司更加深度参与国际市场,全球化扩张迈出重要一步,公司资讯、指数的全球影响力有望进一步增强。 印度钢铁产业发展迅速空间广阔,投资公司潜在收入亿元量级 根据世界钢铁协会的数据,2018年,印度粗钢产量1亿650万吨,同比增长4.9%,超越日本跃居世界第二,仅次于我国。2008至2018年十年间,印度粗钢产量超翻倍增长,年复合增速6.3%,远超3.45%的全球复合增速水平。参考钢联2018年资讯业务3.38亿元收入体量,作为全球粗钢产量排名第二的国家,印度钢铁资讯业务空间有望达到上亿量级。 电商业务龙头优势扩大,利润有望持续高速成长 今年以来,公司电商业务交易量屡创新高,四季度单日成交量突破30万吨级别,行业龙头优势进一步扩大。钢铁电商行业空间广阔,未来受益于钢铁交易持续向线上转移,公司交易量有望不断提升,利润端有望获得持续高速增长。 投资建议 公司电商业务规模效应显现,数据资讯业务长期空间广阔,成长性强。预计2019/2020/2021年净利润2.13/3.19/4.53亿元,对应EPS 1.34/2.01/2.85元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;交易失败风险;印度当地政治、经济风险。
金山办公 2019-11-28 133.99 -- -- 165.00 23.14% -- 165.00 23.14% -- 详细
国产办公软件龙头,国内办公市场遥遥领先 金山办公是领先的国产办公软件和服务提供商。2019年3月,公司主要产品月度活跃用户数(MAU)超过3.28亿,其中WPSOffice桌面版月度活跃用户数超过1.32亿,领先其他国产办公软件;WPSOffice移动版月度活跃用户数超过1.87亿;公司其他产品(如金山词霸等)月度活跃用户数接近0.10亿,持续领先其他国产办公软件。16年到18年期间公司WPSOffice办公软件用户占国内办公市场用户总规模的27.81%、38.40%及42.75%,呈不断上升趋势,遥遥领先于其他国内办公软件厂商,并与国际主流办公软件厂商同场竞技。 全方位产品布局,桌/移动/云使用不同策略与微软差异化竞争 公司提供桌面版、移动版、云服务全方面办公产品矩阵,通过差异化和精品化的产品竞争和低价/免费的产品/服务策略进行市场扩张。桌面版标准通过小而精的产品策略与微软差异化竞争,利用国产替代和安全功能打入ToG市场。移动版通过优秀的产品性能打造移动端办公王牌应用,利用免费策略捕获中小型客户。并且公司多方位布局云办公服务,打造云生态,使用低价策略与微软直接竞争。 紧跟软件云化趋势,战略转型顺利拉动营业收入高速上涨 软件订阅收费是目前软件市场的重要趋势,可以解决盗版损失,实现以客户留存为目的的服务伙伴模式。公司提供一站式云服务,并针对个人和机构,有不同的服务模式。公司2014年-2018年办公服务订阅的收入持续增长,成为公司业绩增长的主驱动力,营收和毛利占比提升明显,2018年营收和毛利占比分别为34.78%、32.33%。随着互联网用户付费习惯的养成,和公司产品的市场影响力及庞大的用户基础,付费用户月活逐渐提升、免费用户向付费用户的转化率不断上升,未来WPS会员、稻壳会员收入的增长空间较大。 投资建议 公司是国内办公软件细分领域的龙头,预测公司2019-2021年营收分别为15.83亿元/21.38亿元/28.07亿元,同比增长40%/35%/31%,归母净利润分别为3.85亿元/5.68亿元/8.84亿元,同比增长24%/48%/56%,EPS分别为0.83/1.23/1.92元/股。综合PE和PS两种估值方法,我们认为公司的合理市值是600-750亿元,对应合理股价130.15-162.69元。考虑到公司长期成长空间巨大,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:产品竞争加剧风险;订阅付费不及预期风险;产品单一风险;技术流失风险。
金财互联 计算机行业 2019-11-26 10.43 16.10 57.38% 10.72 2.78% -- 10.72 2.78% -- 详细
高毛利的互联网财税业务拉动公司营业收入快速增长公司以互联网财税业务为主要利润来源。该业务是以数据和技术驱动的“新财税”综合服务平台,主要产品为面向税务局的金税系列、面向企业和家庭个人的金财系列以及系统集成服务,并于 2018年 6月 22日上线全国首个电子发票区块链平台“税链”。 受公司互联网财税业务大幅度增长影响,公司近几年来业绩增长较快。公司 2018年实现营业收入 12.64亿元,同比增长 26.70%,归母净利润 2.91亿元,同比增长 27.70%。 2019年前三季度,公司实现营业收入 9.39亿元,同比增长 19.16%,归母净利润 1.81亿元,同比增长 2.91%。 金税三期催化行业竞争要素变化,公司打造 S2b2c 商业新模式中国财税服务领域正处于数字化转型的历史窗口。财税服务进入以新财税模式取胜的技术 3.0阶段。公司财税平台则从原有 SaaS 产品销售模式转为面向企业提供“会员制+专项服务”的服务销售模式。采用“会员制+专项服务”模式之后,从单一解决企业财税效率问题变为综合解决企业财税业务问题,无论是用户黏性,还是 ARPU 值、市场空间都有望得到极大改善。 卡位 G 端打造核心壁垒,塑造竞争优势公司 2018年中标全国国家税务总局实名办税和涉税风险监控系统。公司局端业务在继金税三期纳税服务项目之后再次进入税务总局。 2019年 3月 1日完成广东第一个试点厅的音视频等数据接入后, 3月底完成了全国 36个省市单位大厅的接入工作,系统整体于 7月 1日在全国正式上线。依托该项目,公司可积极探索实名认证、实名办税、大厅智能监控的深化应用和推广,并依托税务总局这一“制高点”,充分布局和拓展公司在局端业务的规划、发展、运营,并快速响应国家、税务总局政策调整和业务变革。 投资建议看好公司壁垒仍在,增值服务将推动业务快速增长。预计 2019-2021年公司实现净利润 3.56/4.24/4.96亿元,首次覆盖,预测目标价 16.1元,给予“买入”评级。 风险提示: 财税服务业务推广不及预期的风险;宏观经济波动导致下游需求不振的风险;应收账款过高的风险;竞争加剧的风险
创业慧康 计算机行业 2019-11-19 17.88 24.00 30.86% 18.55 3.75% -- 18.55 3.75% -- 详细
国内医疗信息化领军企业。公司是国内医疗信息化行业领军企业。通过22年的发展,公司形成了医卫信息化、医卫互联网和和医卫物联网三大事业群,开发了八大系列300多个自主研发产品,营销网络遍及全国30多个省市,全国客户数量达6000多家,累计实施近2万个医疗卫生信息化建设项目,公共卫生项目遍及全国340多个区县,为30万基层医生提供工作平台,积累超过2.5亿份居民健康档案。成立以来,公司保持了高速的发展势头,2013-2018年收入复合增长率24%,归母净利润年复合增长率37.5%。 政策暖风频吹,行业持续高景气。2018年以来,国务院、卫健委等陆续出台数十项政策,加强卫生信息化建设,以电子病历、互联互通为代表的信息化项目迎来建设高峰期。(1)电子病历方面,截至2018年底,三级医院电子病历达到2020年目标的比例不足30%,预计二级医院达标率不足25%,整体等级水平仍十分低下。从绝对水平来看,对比美国,电子病历在2020年也只是达到信息化初级应用水平,要实现DRGs落地使用,电子病历向4级以上进化是大势所趋。此外,按照卫健委要求,未来所有公立医疗机构均要参与电子病历评级。电子病历横、纵向市场拓展空间广阔;(2)互联互通方面,2020年,三级医院互联互通等级达到4级及以上标准的数量占比不到15%,距离政策考核目标差距仍较大。医疗信息化升级建设之路长远,市场空间广阔。在政策密集推动下,医疗信息化市场将加速释放,行业需求有望持续超预期。 传统业务加速成长,中山项目开启全国拓展。(1)传统业务方面:据采招网数据,公司订单持续高增长。2019年前三季度公司中标订单7.58亿元,同比增长72%,订单呈现高速增长态势。平均单个订单金额方面,2018年公司平均订单金额219.9万元,同比增长14.9%。2019年上半年公司千万级订单显著增加,驱动平均订单金额大幅增长,2019年前三季度公司平均订单金额356.8万元,同比增长31.1%。此外,公司中标国家医保局核心平台,有望借力在国家平台建设中形成的标准理解、技术积累和示范效应,在后续医院端IT信息化改造中占先机。(2)创新业务方面,中山项目已经步入运营阶段,中山市分别有29家/26家公立医院接入线下扫码支付功能、线上诊间支付功能,平台交易约691.8万次数,累计交易金额约11.43亿元。随着模式的不断推广,以及运营的持续推进,后续业务有望加速发展,成为公司发展新的增长极。 投资建议:预计公司2019-2021年实现营业收入16.36亿元、20.78亿元、25.82亿元实现归属母公司净利润2.90亿元、3.89亿元、4.99亿元。参考可比公司估值,同时,考虑公司在市场、产品方面突出的竞争力,我们给予公司2020年45倍PE,对应目标市值174.89亿元,对应目标价24.00元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:政策落地不及预期,项目实施进度不及预期,健康城市推广不及预期,新业务运营进度不及预期,行业竞争加剧。
浪潮信息 计算机行业 2019-11-13 28.83 36.57 17.21% 32.92 14.19%
32.92 14.19% -- 详细
5G 商业化渐行渐近,制式升级驱动流量高增长。 Iaas 巨头资本支出逐步回暖,云服务器行业复苏在即 (1) 5G 方面, 当前,三大运营商均已获得 5G 牌照, 5G 产业链进一步发展, 5G 商业化全面商用化指日可待。 5G 的建设有望带来全网设备接入量的大幅上升,带来流量的高速增长。据思科预测,从 2016-2021年,流量消费增速将不断提升, 2019年流量消费为每月 24EB,而 2021年,流量消耗将翻倍增长; (2)云计算方面, 云计算资本支出周期通常在 3-5年。 当前, 美国云计算巨头资本支出出现上行信号。 对比美国巨头,中国云计算厂商阿里云、腾讯云体量相差甚远(阿里云 2019年营收 213亿元, AWS云服务在 2018年营收 1732亿元)国内 Iaas 厂商存在广阔的发展空间。在阿里云收入持续保持高增长的前提下,我们预计,后续阿里云的资本支出将逐步回暖。 5G 制式升级+Iaas 巨头资本支出回暖的背景下, 服务器需求将会迎来新一轮高峰。 贸易战影响供给端格局,公司市占率有望进一步提升2018年以来,美国展开全面的贸易战和科技战,贸易摩擦使得国内服务器市场供给端格局发生变化。浪潮信息业务已覆盖 113个国家和地区,有 8个全球研发中心及 2个全球服务中心。根据 IDC 数据, 2019年第一季度,公司在国内 X86服务器市场份额达 27.3%。公司在产品、技术实力得到充分认可,有望成为本次贸易摩擦服务器转单的主要承接方,市场份额有望进一步扩大。。 智能工厂协助人均效能持续提升, 规模效应摊薄成本公司已建成业界领先的智能高端服务器工厂,集成了“中国制造 2025”核心技术,成为业界领先的标杆工厂。 2012-2018年的 7年中,营收增长了21.42倍,而生产人员和销售人员仅增长了 6.07倍和 2.94倍。人均效率进一步提升。 近年公司体量迅速扩张, 三费比率呈现下降趋势,在行业需求回暖+公司份额上升的驱动下,公司收入规模将进一步扩大,费用率有望持续降低, 带动公司利润率水平上升。 投资建议:我们预测, 预计公司 2019-2021年实现净利润 8.76、13.47、19.31亿元,参考可比公司估值, 可比公司当前股价对应 2019-2021PE 均值为48.01倍、 33.93倍和 25.18倍。考虑行业回暖及公司市占率的提升,我们给予公司 2020年 35倍目标 PE,对应 2020年市值 471.45亿元,对应目标价 36.57元/股,看好公司业务发展前景,维持“买入”评级。 风险提示: 5G 商用节奏低预期、 Iaas 厂商资本支出低预期导致 IDC 需求延后、贸易摩擦的不确定性
朗新科技 计算机行业 2019-11-07 23.51 32.56 43.75% 24.40 3.79%
24.40 3.79% -- 详细
业绩逼近预告上限,预计是邦道科技业绩较好所致 此前公司预告第三季度归母净利润预计为3214万-3714万元,三季报实际单季度实现3698万元,逼近预告上限,再超市场预期。我们预计主要是由于邦道科技业务超预期所致。邦道科技主要经营支付宝生活缴费业务,随着我国生活用水和燃气信息化的不断发展以及用户习惯的变化,邦道科技业绩正处于高速发展期。 重组改善公司现金流情况,降低收入确认季节性影响 2019年前三季度,公司经营性现金流净额2.38亿元,较去年同期大幅转正。我们认为主要来源于重组并表的两个新版块。除邦道科技主营生活缴费带来稳定现金流外,易视腾主要经营移动旗下互联网电视业务,运营商业务相比传统主业项目回款情况更好。新并入版块有望在增厚公司业绩的同时显著改善公司现金流,降低财务压力。 股东减持属正常行为,短期关注交易风险 公司同时公告股东国开博裕拟减持公司股份不超过6%。国开博裕主要专注一级市场投资,公司上市后投资人退出属正常行为,不代表对公司信心不足,但短期应关注交易风险。 电力板块四季度是收入确认高峰,关注泛在步入招标期增厚公司业绩 根据往年经验,传统电力版块前三季度收入确认比例往往较小,四季度将迎来收入确认高峰。行业来看,9月国网新增信息化设备和服务招标,10月12日召开推进泛在建设电视电话会议,要求确保全年建设目标,均标志着电力信息化行业进入加速建设期。10月14日,国网发布《泛在电力物联网白皮书》,提出到2021年初步建成泛在物联网,预计到20年试点项目将全面铺开。公司有望受益泛在建设浪潮,订单、业绩双增厚。 投资建议:公司是泛在电力物联网建设核心标的之一,重组后业绩大幅提升。我们预计,受益在线缴费渗透率提升,邦道科技将持续高速增长;易视腾电视业务将保持平稳,主业继续受益泛在建设浪潮。本次针对重组后情况调整盈利预测,预计2019-2021年实现净利润10.11亿、6.71亿、9.17亿元,参考业内公司估值,给予公司20年33倍市盈率,对应市值221.4亿,对应股价32.56元,维持“增持”评级。 风险提示:电网投资不及预期;泛在电力物联网落地进度不及预期;互联网电视市场竞争加剧;生活缴费渗透率提升不及预期;股东较大幅度减持。
广联达 计算机行业 2019-11-06 34.09 -- -- 36.06 5.78%
36.06 5.78% -- 详细
财务还原后业绩符合预期,业务云转型进展顺利 公司第三季度实现收入8.35亿元,同比增长15.51%,单季度还原后收入同比增长17.07%。若将云预收的影响因素进行还原(假设Q3单季度增加预收款全部为云相关预收款),则还原后营业总收入约为19.26亿元,同比增长17.07%,归母净利润约为1.51亿元,同比下滑27.17%。增速降低是因为二季度新转型地区转型速度加快,历史上Q3/Q4占收入比重较高的情况有所改变,同时去年三季度开始施工业务基数较大。利润下降是因为SaaS模式导致预收款项大幅度提升,无法作为当期收入确认,表观利润受到影响。前三季度公司预收账款8.52亿元,同比增长78.93%,若将预收款余额加还,公司前三季度收入+预收款余额增长30%。目前,公司云转型进展顺利,前三季度造价云收入6.19亿元,同比增长169%,新签云合同9.58亿元,同比增长129%,造价云业务区域从11个区域扩大到21个区域。 研发费用占比保持高位,护航云转型技术需求 公司前三季度研发费用高达6.26亿元,增长速度高于收入增速,研发费用占营业收入28.68%,主要为公司研发人员薪酬增长所致。公司目前正处于云转型的关键时期,各类云产品和施工信息化产品需要大量的研发投入。 高研发投入有助于公司增强技术优势,顺利推进公司业务的云转型。 定增布局数据、AI和BIM技术,增强公司核心竞争力 公司发布非公开发行预案,拟募集资金27亿元,扣除发行费用后用于以下项目:造价大数据及AI应用项目、数字项目集成管理平台项目、BIMDeco装饰一体化平台项目、BIM三维图形项目、广联达数字建筑产品研发及产业化基地和偿还公司债券。公司将加大AI、数据和BIM等方面的投入,提升产品质量,增强公司产品竞争力。 投资建议 当期利润并不能反映公司真实价值,建议关注收入项以及还原云预收后的利润水平。看好公司作为数字建筑领军企业,推动建筑行业的转型,预计2019/2020年净利润4.68/6.63亿元,维持“买入”评级。 风险提示:云转型不及预期;技术研发不及预期;施工业务进展不及预期。
启明星辰 计算机行业 2019-11-06 33.60 -- -- 34.95 4.02%
34.95 4.02% -- 详细
营收环比提速,网安行业高景气度延续 公司前三季度实现营收15.83亿元,同比增长21.57%,其中Q3单季度营收7.01亿元,同比增长24.77%,较上半年19.13%的收入增速显著提升。 订单层面,受建国70周年护网需求提升影响,公司三季度订单增速达30%以上,护网对后续订单仍有促进作用,预计公司四季度营收层面有望持续提升。我国信息安全前期基础较弱,内生需求有待持续释放,护网及等保2.0等政策性合规需求不断加持,未来,“内生+合规”将合力推动网安行业高景气度延续,公司作为行业龙头将有望充分受益。 毛利率水平稳定,现金流及费用率持续好转 公司前三季度毛利率63.33%,较上半年63.47%整体保持稳定。费用率方面,公司前三季度销售费用率、研发费用率分别为27.63%、27.74%,较上半年分别降低2.23pct、4.48pct,较去年同期分别降低1.78pct、2.60pct;管理费用受奖金计提影响,Q3出现一定幅度的波动,前三季度同比增加3.36%(H1同比降低8.8%),费用率整体保持健康好转态势。现金流方面,前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1.08亿元,同比增长53.21%,较上半年52.56%的增速略有提升,公司整体经营及回款情况保持稳定。 城市安全运营中心行业接受度提升,公司先发优势有望持续显现 公司安全运营中心Q3单季度加速发力,业务前三季度订单额超过2.5个亿,较H1超过一亿的订单额大幅提升。除政府外,非政府银行、运营商、电力行业对城市安全运营中心的认可度不断提升,此类客户将有望推动城市安全运营中心下沉市场的需求释放。公司目前已签约25个城市左右,预计年底能够完成,安全运营中心业务将有望在全年实现对业绩助力。此外,作为城市安全运营中心的先行者,随着安全运营中心市场需求的不断挖掘和释放,公司的先发优势有望持续显现。 投资建议 预计2019/2020/2021年分别实现净利润7.11/8.78/10.75亿元,对应EPS分别为0.79/0.98/1.20元,维持“买入”评级。 风险提示:新业务增长不及预期,关键行业订单落地不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2019-11-05 26.79 -- -- 32.92 22.88%
32.92 22.88% -- 详细
事件 10 月31 日,公司发布2019 年三季报:前三季度,公司实现营业总收入382.30 亿元,同比增长13.8%,实现归母净利润5.18 亿元,同比增长39.1%,实现扣非归母净利润4.69 亿元,同比增长37.4%。 点评 收入、利润均超预期,预计由于友商转单影响第三季季度,公司实现收入167 亿元,同比增长15.57%,超市场12%-14%预期;实现归母净利润5.18 亿元,同比增长39.09%,超市场20%-30%预期。 实现扣非利润2.28 亿元,同比增长43.06%,超出市场预期。三季度,公司利润增长超过收入增长主要由于资产减值及信用减值损失的减少。 毛利率提升、费用率下降,规模效应进一步显现2019 年三季度,公司实现毛利率10.28%,较2018Q3 的9.93%提升0.35%;2019Q3 销售费用率为2.17%,较2018Q3 的2.43%降低0.26%;2019Q3 管理费用率为1.40%,较2018Q3 的1.49%降低0.09%。管理费用率合计3.568%,较去年同期减少0.35%,规模效应进一步显现。 行业景气拐点+公司市占率提升,促使公司进入新一轮高速发展期行业层面:随着5G 的持续发展,流量有望翻倍增加,驱动数据中心建设需求。同时,云计算加速发展,Iaas 厂商资本支出回暖,北美地区Iaas 厂商资本支出已经出现回暖。预计国内厂商将陆续加大云数据中心建设,行业有望进入景气周期拐点。份额方面,在贸易战背景下,部分友商服务器芯片禁运,其客户陆续出现转单现象。浪潮作为国内服务器龙头,有望在享受新一轮行业红利的基础上,进一步扩大市占率。 投资建议:由于19 年宏观下行影响,参考三季报,我们将公司2019 年收入615 下调至545 亿元,并将19 年净利润由9.19 亿元下调至8.76 亿元。 19 年四季度开始,行业有望进入新一轮景气周期,公司市占率预计将持续提升,我们将公司2020、2021 年收入增长率由32%、28%提升至33.5%、29%,对应将公司20-21 年收入由772、937 亿元调整至727、938 亿元。 随着公司收入不断壮大,规模效应将进一步显现(毛利率上升、费用率下降),利润率有望进一步提升,我们将20-21 年净利润由12.46、16.38 亿元调升至13.47、19.31 亿元。,19-21 年EPS 分别0.68/1.04/1.50 元。看好公司业务发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;海外拓展不及预期;行业竞争加剧。
新开普 计算机行业 2019-11-04 8.27 11.29 48.16% 8.61 4.11%
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事件公司发布2019年三季报,2019年前三季度,公司实现营业收入5.57亿元,同比增长19.31%;实现归母净利润5348万元,同比增长176.43%;实现扣非归母净利润3487万元,同比增长203.02%。 点评 收入加速增长,业绩接近预告上限,预计新业务拉高毛利 公司第三季度实现营业收入2.34亿元,同比增长22.28%,较中报增长有所加速;实现归母净利润4302万元,同比增长49.34%,接近预告上限。根据公司此前业绩预告,智慧校园、SaaS服务和综合缴费云服务等融合、创新类业务增长较快。2019年前三季度,公司毛利率同比增长0.64pct,也可侧面佐证。 募投项目转向彰显决心,技术储备多样,与银行合作或愈发紧密 10月9日,公司发布公告拟变更募集资金用途,投入至教育研发产业基地。项目建设内容包括新一代智慧校园平台、物联网智能终端、工业机器人等,紧跟教育信息化新潮流,彰显公司立足于创新型业务继续发展的决心,看好创新性业务继续带动公司业绩成长。公司10月14日在互动易平台上表示,双离线支付已应用在校园多场景之中。当前校园信息化建设方部分程度上已由学校转向银行,公司在支付等技术上储备多样,有望与银行客户合作愈发紧密,同时增强原有业务的粘性。 四季度即将迎来收入确认高峰,看好公司长期卡位价值 往年来看,公司前三季度所能确认的收入一般不到全年收入的六成,四季度将迎来收入确认大头。公司完美校园平台与支付宝合作推进进展顺利,完美校园小程序5月推出,至中报发出时即接入600多所高校。长期看好公司在校园信息化的卡位价值。 盈利预测与估值:长期看好完美校园卡位价值。公司经营情况超出我们的预期,上调智慧校园云平台和政企业务的预期,将2019/2020/2021年净利润由1.32/1.72/2.23亿上调至1.40/1.81/2.42亿元,参考业内公司可比估值,公司成长性处于行业中上游水平,给予少量溢价,给予20年30倍PE,对应54.3亿市值,对应股价11.29元,维持“买入”评级。 风险提示:政策落地不及预期;新产品落地不及预期;下游客户投入不及预期。
格尔软件 计算机行业 2019-11-04 31.43 43.00 28.86% 33.11 5.35%
33.90 7.86% -- 详细
单月确认节奏影响Q3业绩,Q4报表增速反转是大概率事件 考虑公司客户属性,收入增速放缓我们认为主要与9月单月确认节奏有关。根据2018年年报,公司2019年经营目标约3.7亿元。假设经营目标实现,推算公司Q4收入约为2.2亿元,同比增长47%。 考虑公司客户多为老客户,我们认为公司经营目标的预测可靠度高。而公司在2017年年报做出2018年经营目标预测(目标收入3.2亿,实际收入3.1亿),也基本实现。 预收等前瞻指标保持积极,收入成本不匹配影响当期利润 根据三季报,公司预收达0.8亿元,环比继续增长,同比增长67%。自2018年三季度开始,公司预收账款保持高速增长,但是同期收入增速一直疲软。考虑Q4为项目确认高峰,我们看好公司收入增速与业务景气度匹配。 公司前三季度净利润微亏,主要与费用率大幅提升约18.9个百分点有关,其中管理费用率提升约13.9个百分点。我们认为,费用率大幅提升主要和收入成本不匹配有关(公司成本相对刚性,但第四季度才是收入确认高峰,根据公告公司18年第四季度收入占比全年约50%)。考虑业务景气度,我们维持盈利预测不变。 密码法实施在即,公司2020~2021年高增值得期待 根据新华社,密码法将自2020年1月1日起施行。政策驱动,密码国产化与市县下沉有望加速。基于此,不考虑新业务包括安全可控与摄像头安全贡献,维持公司2019-2021年归母净利润0.77、1.00、1.46亿元,维持目标市值52亿元,维持增持评级 风险提示:国密替代进程低于预期、物联网安全发展低于预期、市场竞争加剧。
新大陆 计算机行业 2019-11-04 15.53 -- -- 16.04 3.28%
16.04 3.28% -- 详细
事件公司发布2019年三季报,2019年前三季度,公司实现营业收入42.64亿元,同比增长3.2%;实现归母净利润6.27亿元,同比增长30.87%;实现扣非归母净利润5.49亿元,同比增长19.03%。 点评 业绩符合预期,还原激励费用后增长良好 公司第三季度营业收入14.67亿元,同比下降3.95%;实现归母净利润1.87亿元,同比增长31.49%,符合预期。支付业务增长良好,前三季度支付流水达1.2万亿元,同比增长9.33%,单季度环比增长21.6%,呈现逐季加速趋势,预计今年将在去年流水规模基础上再有增长。前三季度,公司激励费用摊销额扩大至约0.53亿元,还原激励费用后,公司归母净利润增速达41.82%。 接入央行征信系统,看好金融服务再加速 9月27日,公司披露控股子公司网商小贷公司获准接入央行征信系统,标志着公司风控能力获得主流金融机构承认,同时也有助于降低公司风控成本,增强公司风控能力。根据公司半年报,截至今年6月,公司累计放贷余额22.84亿元,较2018年底增长39.92%。而至今年9月,单月放贷金额已超4.3亿元。此外,公司前三季度利息收入同比增长515.19%,均表明公司金融服务正在加速成长。 看好公司支付业务受益费率增长 观察公司中报,流水规模同比增长17%,但支付收入增长27.52%,我们认为主要是费率有所增长。行业内一方面牌照数量逐渐收缩,一方面费率较高的扫码支付比例有所增长,我们认为支付费率将继续增长,带动公司支付业务成长。 盈利预测:看好公司增值服务成长性,看好硬件设备规模逐渐回暖,看好“数字中国”业务长期价值,预计公司2019-2021年分别将实现归母净利润8.62/11.41/14.86亿元,对应EPS0.83/1.09/1.42元,维持“买入”评级。 风险提示:商户服务增长不及预期;POS机下游观望情绪持续;支付业务规模增长不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名