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沈海兵

天风证券

研究方向: IT行业

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工作经历: 执业证书编号:S1110517030001,IT行业分析师,复旦大学经济学硕士、电子科学与技术学士;2012年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名研究团队成员。曾就职于民生证券和中国银河证券。...>>

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远光软件 计算机行业 2020-03-24 13.90 16.38 16.17% 15.20 9.35% -- 15.20 9.35% -- 详细
1. 前言:电力行业集团资源管控(ERP)领军者,有望迎来发展新篇章公司深耕电力行业逾30年,电力IT 行业相对封闭,为90%的电力企业提供以财务为核心的企业管理软件及服务。2019年年初国网入主后,公司行业地位进一步提升。展望未来,我们看好公司受益于国家电网新一轮集团资源管控(ERP)建设,迎来发展新篇章。 2. 依托SG186公司迅速长大,2006~2010年复合增速约50%公司深度参与国家电网2006年启动的SG186(集团资源管控)建设,负责财务管控模块软件开发、实施(其他部分以SAP 为主)。我们估计,SG186软件部分投资规模约60亿元。国网此轮集团资源管控(ERP)建设打开了公司业绩增长通道,利润体量从06年的0.2亿元提升到10年的1.9亿元,06~10年复合增速约50%。 3.电力行业新一轮ERP 建设有望开启,而非电业务打开长期成长空间考虑集团资源管控(ERP)使用周期(2027年SAP 停更)和国网20年工作计划,预计国网乃至五大发电集团有望迎来新一轮集团资源管控(ERP)建设,中台化和国产化是核心。而在电力行业之外,公司过去今年开拓了海尔集团、厦门航空等非电客户,非电收入占比达到10%。借助国产化浪潮,看好公司抢占头部企业打开长期成长空间。 4. 国产化大势所趋,预计公司未来三~五年内生增速提至30%+公司所处电力行业ERP 景气度上行,同时国产化趋势下,公司非电业务进展乐观,预计公司未来3年成长中枢在30%以上。盈利能力方面,2019年人均产出创40万的历史新高。管理效率提升以及规模效应驱动下,预计净利率稳步提升,有望稳定在20~25%之间。 5. 盈利预测考虑国产化推动,受益行业景气度提升,上调公司2020~2021年盈利预测,调整公司营业收入2020~2021年19.57、23.87亿元至20.35、27.47亿元,调整归母净利润2020~2021年3.47、4.64至3.58、4.60亿元,对应EPS分别为0.42、0.54元,目标价16.38元,维持“增持”评级。 风险提示:电网建设力度不及预期;技术研发进度不及预期;协同效应不及预期。
美亚柏科 计算机行业 2020-03-19 21.06 27.80 34.43% 22.06 4.75% -- 22.06 4.75% -- 详细
1、取证业务:订单数据验证拐点逻辑,中长期增速在30%左右 我们反复强调,部委改革结束后取证业务需求的集中释放。整体角度看,过去三个月取证业务订单数和金额均实现高增长,验证我们取证业务恢复成长性的逻辑。 结构角度看,根据订单数据,税务和刑侦取证是核心增量。根据国家税务总局要求,各省份加快落地税务稽查项目,而公司几乎无竞争对手;刑侦取证是刚性需求,50亿市场有望迅速放量。中期看,取证整体业务20~21年成长中枢在30%左右。 2、大数据业务:疫情强化行业景气度,中长期毛利率大于50% 大数据对疫情防控的显著作用,疫情后行业景气度有望进一步上行。作为公安大数据领军者,公司快速响应疫情需求。参考态势感知市场,预计疫情下市场增量约为20亿元。不考虑疫情,本身公安大数据行业渗透率低。 市场担心大数据业务盈利能力。目前公安大数据正向省市一级渗透,分析公开订单,省市级项目软件占比高,毛利率预计大于50%,我们判断20~21年大数据业务毛利率提升是大概率事件。对标烽火星空,预计公司大数据远期净利率有望在15%左右。 3、估值:分部估值才能正确认知美亚,长期看300亿是市值起点 公司大数据业务前期投入大,处于盈亏平衡点附近,因而对公司整体法估值低估了公司整体价值。考虑2020年大数据业务高增速和净利率提升,给予大数据业务7XPS,收入约12.5亿元,对应估值87.5亿;给予取证等传统业务40XPE,净利润约3.4亿元,估值136亿元,合计2020年总市值约224亿元。 而长期看,仅以2021年分部估值为例,合理市值在300亿元左右。维持2020~2021年EPS为0.58/0.85元,预计公司2020年实现收入27.6亿元,净利润4.6亿元,2020年市值约224亿元,目标价27.8,维持“买入”评级。 风险提示:1、公安大数据建设推迟2、大数据市场竞争激烈3、疫情影响,公司业务进展推迟。
易华录 计算机行业 2020-03-16 44.61 -- -- 53.19 19.23% -- 53.19 19.23% -- 详细
事件 2020年3月12日星期四,公司发布非公开发行股票预案,本次非公开发行募集资金总额不超过24.49亿元人民币,非公开发行股票的价格为37.75元/股。 定增增强公司实力,加码打造数据湖项目 随着政府数字建设在全国各省、市、地、县的加速推动,围绕“数字中国”建设已形成了新的蓝海市场,搭建城市大数据基础设施建设是每级地方政府的迫切需求。易华录数据湖是公司独创的商业模式,公司目前已经陆续成立20余个数据湖项目公司,和全国几十个城市政府达成合作意向。除了ToG领域外,公司已和华为、运营商、云服务企业合作,打开了ToB领域的市场。此外,公司还将数据湖的存储能力延伸至C端,为个人用户提供安全永久的数据存储服务,创新推出“葫芦”APP,并和360公司达成合作意向。此轮募集资金将补充公司流动性,用于提高公司营运能力,以便进一步打造各类数据湖项目。此外也将改善资产负债结构,增强公司的资本实力,提高公司抗风险能力。 定增代表大股东决心,多方优质机构参与彰显市场信心 本次非公开发行股票的发行对象为华录资本、国调基金、华夏人寿、湾区产融、英大投资、久银控股、北方工业、东吴证券、中金资产、邹校红、畅行天下共11名符合中国证监会规定的特定对象。其中公司大股东华录资本认购金额5亿元代表大股东对公司良好发展态势的决心。国调基金、华夏人寿、湾区产融、英大投资、久银控股、北方工业、东吴证券、中金资产等优质机构参与定增,代表市场对公司的认可,对大数据行业的认可。 控制权依然稳定,高管结构不发生变化 本次发行前,公司总股本为541,707,345股,华录集团持有公司190,936,670股股票,占总股本的比例为35.25%,是公司的控股股东、实际控制人。本次发行后,公司总股本将变为606,574,890股,华录集团直接和通过华录资本间接持有公司204,181,703股股票,占总股本的比例为33.66%,仍为公司的控股股东、实际控制人。本次发行不会导致公司控制权发生变化。高级管理人员结构不会因本次发行发生变化。 投资建议 持续看好公司数据湖长期成长性,暂不考虑定增摊薄,维持盈利预测,预计公司2019/2020年净利润4.56/6.94亿元。 风险提示:宏观经济波动风险;经营管理风险;技术开发与升级滞后风险;应收账款风险;存货减值风险;股票价格波动风险;审批风险。
安博通 2020-03-12 112.00 143.40 53.07% 109.80 -1.96% -- 109.80 -1.96% -- 详细
稀缺的网络安全系统平台提供商,控制权稳定的同时员工激励充分 公司是网络安全行业网络安全系统平台与安全服务提供商。在网络安全行业中,公司依托于自主开发的应用层可视化网络安全原创技术,为业界众多网络安全产品提供操作系统、业务组件、分析引擎、关键算法等软件产品及相关的技术服务。公司控制权和经营权稳定,董事长钟竹是公司实际控制人,直接及间接控制公司表决权占总表决权比例为40.37%。公司员工持股比较高,激励充分。 利好政策不断落地和下一代防火墙市场发展推动公司市场空间扩大 在网络信息安全政策法规驱动下,我国网络信息安全行业将持续保持较快的增长。网络信息安全行业属于国家鼓励发展的高技术产业和战略性新兴产业,受到国家政策的大力扶持。下一代防火墙承载了企业级用户大幅提升IT边界安全防御效果的殷切期望,因此得到广泛应用和快速发展。随着智慧城市等业务的高速崛起,防火墙前景依旧利好 依靠类“中间件”和“硬件无关”的产品架构成为安全厂商的“厂商” 传统网络安全架构灵活性较差,无法适应新的网络安全防护需求。公司提供高性能、模块化与硬件无关的软件基础平台。类“中间件”的产品架构使得公司天然的处于网络安全产业链上游定位。公司以ABTSPOS平台为基础,形成了一系列网络安全产品,主要包括安全网关产品和安全管理产品两大类。公司客户均为行业中知名企业,如华为、新华三、星网锐捷和安恒信息等,并且与这些公司有着较长时间的合作。 已布局安全管理、云安全、国产安全和IoT安全等方面领域 公司多方面布局,寻找新的增长亮点。在网络安全管理方面,推出4D的攻击面可视化产品和解决方案,让安全与用户的业务结合更紧密。在云安全领域,已推出虚拟安全网关产品,支持以软件形式部署在KVM、VMware、Xen等多种虚拟化环境中。在国产网络安全方向,将安全网关产品以软件形态部署在龙芯、申威、飞腾三种不同的体系架构中,推出了满足信息创新要求的各类产品。在IoT安全方面,推出视频监控专网接入网关产品。 盈利预测 公司作为网络安全公司的上游厂商,预计将持续受益网络安全行业的高景气度发展,预计公司2019年-2021年营业收入分别为2.65/3.67/5.30亿元,同比增长35.90%/38.19%/44.56%,归母净利润分为为0.77/0.95/1.22亿元,同比增长24.51%/23.98%/28.75%。给予公司20倍的PS倍数,公司市值73.4亿元,对应公司股价143.4元。首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:业务模式风险;产品集中风险;应收账款增加风险;季节性波动风险。
当虹科技 2020-03-12 105.40 126.44 39.56% 105.00 -0.38% -- 105.00 -0.38% -- 详细
国内视频编解码领域的领军企业公司定位于大视频行业,是视频编转码及转码软件开发市场中少数具有高端产品自主研发能力的高科技企业,是4K超高清实时编码器产品的核心供应商并提供智能视频解决方案与视频云服务的国家高新技术企业。公司主要技术团队在该领域的从业经验及技术积累超过20年,其高质量视频转码、智能人像识别全终端播放、低延时视频通讯等核心算法研究与应用,在广电媒体、互联网视频、教育、公安、司法、社会安防、政府等大视频行业得到广泛应用。公司2019年实现收入2.85亿元,同比增长40.22%,实现归母净利润0.86亿元,同比增长34.36%。 5G建设加速+政策助力,2020年超高清百亿市场加速起航5G方面,预计2020年我国5G将正式进入大规模商用,而超高清有望成为5G先落地引用。政策方面,2019年3月1日,工业和信息化部、国家广播电视总局、中央广播电视总台联合印发《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》的通知,《计划》提出了到2022年我国超高清视频产业的发展目标,在政策引导和各方资源积极投入下,产业总体规模有望超过4万亿元,超高清视频用户数达到2亿。同时,各地配套超高清视频陆续出台,2020年产业全面加速。上海、广东、湖南、四川、北京、重庆、青岛将重点开发超高清视频产业,预计到2022年总体产业规模均将超过上千亿。其中广东规模最大将达到8000亿。在用户数量方面均要求达到大面积覆盖,多个国家级创新平台有望建成,4K版权内容库存量有望大幅度提升。我们预计,2020年,超高清视频有望迎来全面加速。 公司深度参与国产编码标准,行业发展占得先机AVS2国产替代可行性高,物理实现AVS标准仅需一块解码芯片AVS的编码器的投入至少可以节省一半传输带宽资源、为标清业务部署的传输系统可以直接提供高清业务。公司深度参与国产视频编解码标准制定,有望赢得先发优势,占领行业发展制高点。 投资建议:我们预计公司2019-2021年分别实现收入2.97亿元、4.22亿元和6.05亿元,预计2019-2021年将分别实现净利润0.87亿元、1.37亿元和2.09亿元。考虑超高清市场迎来变革期,未来3-5年有望加速向上,公司在编解码及转码领域优势突出,有望充分受益。综合考虑我们给予公司1.40倍PEG,对应2020年PE为73.78倍,对应市值为101.2亿元,对应目标价126.44元/股,看好公司业务前景,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:5G商用进度低于预期,超高清视频落地节奏低于预期,AVS编码标准推进低于预期,行业竞争加剧。
安恒信息 2020-03-12 202.00 -- -- 249.45 23.49% -- 249.45 23.49% -- 详细
高速发展的新安全厂商,稀缺的信息安全服务最高资质厂商公司是稀缺的信息安全服务最高资质厂商,目前大力发力“云、大、物、工、智”等新安全业务,打造成提供新场景及新服务的网络安全厂商。受网络安全利好政策不断落地的影响,以及等保2.0实施对新安全业务的促进,公司保持高速增长的状态,复合增长率高达40.64%。目前公司已在市场上形成了较高的知名度,饱受市场认可。 大力发力“云、大、物、工、智”等新安全业务,打造高速增长引擎公司大力布局“云、大、物、工、智”等新安全业务,打造出包括私有云安全平台、云SaaS 服务、大数据安全平台和态势感知预警平台等一系列饱受市场认可度的拳头产品。公司在态势感知市场的先发优势非常明显,无论在品牌知名度亦或是技术上都领先于竞争对手。预计新安全业务尤其是态势感知业务将成为公司重要的收入增长点。 公司高速扩张中,短期更看重市场规模和尖端技术公司销售费用和研发费用逐年增长,销售费率和研发费用处在行业中较高的水准,这是因为公司更看重长期市场规模和尖端技术的策略。公司将持续建设渠道网络,大力开展新安全技术相关的研究,维护市场地位和技术优势。 传统网络安全细分市场优势明显,将保持稳定增长公司以Web 应用防火墙起家,涉足日志审计和数据库安全等领域。目前在Web 应用安全市场(2017年市场份额第二)、数据库安全市场(2017年市场份额第二)、日志审计市场(2018年市场份额第一)都占据优势地位。 预计公司在传统网络安全的细分领域将持续保持优势,在收入保持稳定增长的同时,显露规模效应,提高效益。 投资建议预计2019-2021年公司收入分别为9.48亿元、13.98亿元和19.95亿元,归母净利润为0.94亿元、1.17亿元和1.63亿元。首次覆盖,给予“增持”评级。采用PS 法和PSG 法对公司市值区间的上下限进行估值,则公司合理市值区间应为153.8亿元-270.8亿元,对应股价区间为207.9-270.8元。 风险提示:技术发展停滞风险;核心技术人员流失风险;市场竞争加剧风险;用户拓展失败风险。
东方国信 计算机行业 2020-03-06 19.42 -- -- 19.27 -0.77% -- 19.27 -0.77% -- 详细
业绩略低于预期,工业和政府业务高速成长 从收入分拆来看,预计运营商贡献收入10.5亿左右,金融贡献4.5亿左右,工业贡献3.3亿左右,政府贡献2.5亿左右,工业和政府业务高速增长,金融业务快速增长,运营商业务略有增长。业绩略低于预期,主要是因为子公司海芯华夏业绩大幅下滑同时带来商誉减值,另外运营商项目验收进度慢也是重要原因之一。 公司持续加大投入,竞争力不断提升 预计费用增速超过收入增速,研发费用增速更高。公司持续引入人才,加强核心技术、产品的研发及战略性技术研发及推广,工业互联网Cloudiip平台连续两年入选工信部获批的8家跨行业、跨领域综合平台,数据库软件CirroData在金融领域重要客户中已经成功替代了国外同类知名产品,取得了标杆案例。 减持与基本面无关,2020年有望加速成长 展望2020年,工业互联网业务在政策支持加大背景下有望高速发展,智慧城市因为政府治理现代化需求也将高速成长,参股的IDC业务在云计算加速背景下规模和盈利有望快速提升。另外,减持主要是用于偿还融资贷款和个人资金需求,预计与公司基本面无关,对市场情绪影响也有限。 投资建议 看好公司作为大数据龙头的强竞争力,以及政策支持背景下工业和政府业务持续高增长,预计运营商业务稍有放缓,同时针对新业务投入加大,净利润预期从2019-2021年6.44/7.78/9.33亿调低至2019-2021年5.21/5.92/6.96亿元,维持“买入”评级。 风险提示:运营商业务增长放缓,工业互联网推进放缓,费用大幅增长。
深信服 计算机行业 2020-03-02 190.00 -- -- 221.50 16.58%
221.50 16.58% -- 详细
事件 公司发布业绩快报,2019年营收45.9亿元,同比增长42.4%,归母净利润7.58亿元,同比增长25.7%。 收入增速大超市场预期,安全行业景气度和新产品放量驱动 公司净利润增速达25.7%,接近业绩预告上限(17%~27%)。公司收入增速42.4%,远超出Wind一致预期33.5%。考虑行业情况和公司产品推广进度,我们认为超预期主要与安全业务收入超预期有关,除了安全行业高景气度之外,更重要是公司自身新产品包括态势感知等放量驱动。 预计未来三年收入增速超过35%,疫情或影响短期业绩表现 盈利能力层面,预计整体毛利率基本稳定,受益于软件占比提升预计云计算业务毛利率趋势向上。展望未来三年,考虑安全和云计算行业景气度、公司自身新产品系列储备(近期发布SD-WAN深度报告),公司收入复合增速预计超过35%。短期来看,考虑疫情影响客户销售和交付,预计20年上半年业绩短期承压。但疫情本身,长期加速客户上云进程和安全需求。 高景气赛道+优质团队成就持续超预期,估值以PS看更为合理 公司自2019年年初以来,增速持续超出市场预期,我们认为本质有两点。第一,行业高景气度,安全和云是两个可以看五年的长赛道。第二,优质团队,坚持创新投入,以前瞻的战略眼光不断延伸新产品。高创新投入下的收入高增长下,我们认为估值核心在PS,或者是经营现金流净额。历史上,公司阶段性投入趋缓下,净利率在25%左右。 考虑业务景气度,上调2019~2021年净利润从6.21、8.12、10.97提升至7.58、9.23和11.30亿元,维持“增持”评级。 风险提示:费用率上升导致净利润下降;超融合业务收入增速低于预期
潘暕 10 2
中科创达 计算机行业 2020-03-02 67.60 -- -- 76.52 13.20%
76.52 13.20% -- 详细
事件 公司发布年报,2019年营收18.27亿元,同比增长24.74%,归母净利润2.38亿元,同比增长44.63%。 19年业绩整体符合预期,维持快速增长 公司实现归母净利润2.38亿元,同比增长约45%,位于此前业绩预告中值47%附近,符合市场预期。扣非后净利润高增主要与收入端高增有关,公司实现收入18.27亿元,同比增长24.74%,整体符合预期。结构看,手机/汽车/物联网业务同比增长14%/72%/13%。公司布局新一代网联汽车业务,市场渗透率提升,收入持续高速增长。公司整体毛利率上升0.92个百分点,考虑商业模式逐步变化,我们看好新业务汽车软件毛利率持续改善,投入产出比提升。 20年Q1扣非业绩增长43%略超预期 公司发布20Q1业绩预告,业绩增速预计中值约30%符合预期,扣非业绩有望达6000万,同比增长43%略超预期。收入保持高增长,预计超30%,我们判断主要与物联网业务出货加速和汽车业务保持高速增长有关,业务面向全球,19年海外收入占比56%,公司通过远程协同办公等方式发力海外业务,受疫情影响有限。 20年基本面有望逐季加速,高度看好 5G应用三大赛道景气度推动,车厂智能驾驶舱相关车型有望加快集中量产,渗透率加速提升看好汽车软件市场持续高速增长,保守预计公司20年收入有望实现35%以上增长,并逐季加速。而新业务投入产出比改善下,净利率增速理应更高。考虑汽车软件市场增量以及IOT业务长期成长空间,调整公司2020/2021净利润3.10/4.11亿元至3.27/4.39亿元,2020/2021EPS分别为0.81/1.09,维持增持评级。 风险提示:5G智能终端普及速度不及预期;智能网汽车景气度不及预期;公司智能业务汽车市占率提升不及预期
佳发教育 计算机行业 2020-03-02 34.00 -- -- 35.20 3.53%
35.20 3.53% -- 详细
2019年公司营收5.83亿元,同比增长49.30%,归母净利2.02亿元,同比增长63.4%符合预期。 2月27日,公司公告业绩快报,Q1-4营收分别为0.75亿元、2.17亿元、1.1亿元、1.81亿元,同比增速分别为+88.18%、+75.14%、+37.48%、+23.13%; Q1-4归母净利分别为0.16亿、0.8亿、0.6亿、0.46亿,同比增速分别为+110.54%、+91.33%、+113.53%、-2.12%。 业绩增长主要原因系:教育考试信息化行业市场需求增加,带动公司标准化考点设备产品收入增加。同时,公司智慧教育产品获得更多客户的认可和更多的市场机会,智慧教育业务收入大幅增加。 疫情或撬动信息化需求,后续或持续价码财政投入。 政策性资金投入是保持教育信息化行业发展的核心驱动,加强信息化基建及资源投入作为国家及各级政府落地教育扶贫的重要渠道之一,能够在一定程度上改善教育条件、推动教育资源均衡发展。未来顶层及地方或仍将大力持续推动信息化基础设施完善,优质资源内容共享。 本次疫情对于地方信息化需求及用户习惯培养具有较强带动效应,同时品牌方借助免费推广加速渠道覆盖及品牌渗透,为后续转化奠定坚实基础。 维持盈利预测,给予买入评级。 公司主营业务为研发、生产、销售具有自主知识产权和自主品牌的教育信息化产品并为用户提供相关服务,产品主要包括智慧招考产品系列、云巅智慧教育产品系列。14年底推动的新高考及近两年政策多次提及智慧教育将为公司提供新的发展机遇。我们预计公司20-21年EPS分别为1.2元、1.57元;PE分别为30x、22x;渠道产品价值验证,智慧教育打开千亿市场空间。 风险提示:订单情况不及预期,核心高管流失
久远银海 通信及通信设备 2020-02-27 42.20 -- -- 52.75 25.00%
52.75 25.00% -- 详细
业绩符合预期,结构改善带来利润高增长 2019年实现收入10.16亿元(+17.62%),实现归母利润1.61亿元(35.54%),其中,2019Q4实现收入5.21亿元(+17.7%),实现归母利润0.77亿元(+29.4%)。业绩符合预期,预计公司业绩增长主要源自于医疗、民政、公积金等业务,利润增长高于收入增长主要得益于业务结构改善带来的毛利率提升。 医保、民政IT建设大幕开启,公司有望成为最大赢家 今明年,医保信息化将形成一轮建设高峰,整体规模有望显著增长。公司中标国家医保局核心平台,有望凭借示范效应,在地市信息化建设过程中扩大市占率。此外,金民工程持续推进,公司深耕大民生领域,优势明显。民政IT有望成为公司新的增长点。 健康险发展进入快车道,公司与平安合作有望深化 今年1月,银保监会印发《关于促进社会服务领域商业保险发展的意见》,《意见指出》:力争到2025年,商业健康保险市场规模超过2万亿元,健康险发展驶入快车道。公司与健康险龙头平安集团存在持股关系,且业务方面合作紧密、互补性强。随着健康险发展的加速,双方合作有望进一步深化。 投资建议:考虑到公司在医保、民政信息化建设大潮中的突出优势,以及业务结构的优化改变。我们暂不调整盈利预测,预计公司2020-2021年将实现收入12.31、15.75亿元,实现净利润2.29、3.23亿元,看好公司业务前景,维持“买入”评级。 风险提示:政策落地低预期,医保、民政IT建设进展低预期,行业竞争加剧。
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思创医惠 电子元器件行业 2020-02-24 16.48 -- -- 18.14 10.07%
18.14 10.07% -- 详细
我们重申公司投资逻辑:医疗信息化行业持续高景气,公司有望在享受行业红利的同时,持续提升市场份额。医疗物联网有望成为公司新一个增长点,并带来业务模式的升级。公司股权结构逐步理顺,治理结构进一步改善。激励授予有望显著提高员工积极性,释放公司业务活力: 三大趋势驱动行业持续高景气,公司开放平台+生态伙伴模式竞争力突出,有望在享受行业红利的同时,持续扩大市场份额。行业方面,我们认为,三大趋势作用下,医疗信息化行业将持续保持高景气:驱动力一、疫情过后,卫生信息化投资加大。本次肺炎过程中,医卫系统弊端充分暴露。本次肺炎疫情后,卫生信息化投资力度有望显著加大;驱动力二:电子病历、互联互通评级持续推进。当前电子病历及互联互通整体评级水平较低,据我们测算,评级将驱动300亿以上信息化投入;驱动力三:医共体建设有望铺开。随着《紧密型县域医共体建设实施方案(征求意见稿)》的颁布,今年医共体建设有望从试点开展升级至全面铺开。据我们测算,医共体信息化建设市场空间有望达近百亿元。公司层面,公司深耕医疗信息行业,“大平台+微小化应用”模式解决了传统信息系统建设中耦合度高、稳定性弱、安全性差等突出问题,竞争优势突出,并屡获顶级客户认可。公司有望享受行业高速增长的同时,持续扩大市场份额。 定增加码医疗物理网蓝海市场,业务模式迎来升级。医疗物联网是一个新的蓝海市场,空间广阔。据埃森哲预测,到2020年,全球医疗物联网市场规模将由2015年的324.5亿美金增长至1630亿美金,2015-2020年复合增速高达38.1%。公司近期定增募资5.73亿元,其中4.25亿元用于医疗物联网溯源管理项目。该项目的铺开推广,有望显著提升公司竞争力。首先,医疗物联网铺开,可提升单客户ARPU值;其次,物联网业务给医院提供持续服务,并按年收取服务费,业务模式迎来升级;再次,医疗物联网业务实现了医疗业务与智慧商业业务的协同,有望促进整体效益提升。 公司已为无实控人状态,治理结构进一步理顺。2019年12月24日,公司原实控制人路楠分别于方振淳、西藏瑞华、浙江鲲鹏资管解除一致行动关系,公司成为无实控人状态。根据Wind最新数据,经过减持及定增稀释,公司前实控人路楠及其一致行动人杭州博泰当前持股比例,与董事长章笠中及其一致行动人持股比例接近,公司治理结构进一步理顺。 上市后首次发布大力度股权激励计划,业务活力有望充分释放。2020年2日15晚间,公司发布公告:拟向激励对象授予权益总计2245.70万份,涉及的标的股票种类为人民币A股普通股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的2.61%。拟向核心对象授予权益2246万份,其中,拟向63名核心对象授予限制性股票1014万股(行权价12.59元,授予价6.30元),拟向66名核心对象授予股票期权1232万份。本激励计划是公司上市后首次实施股权激励,激励力度大,总权益份额占公司总股本高达2.61%。本次激励实施后,公司业务活力有望充分释放。投资建议:预计2019-2021年公司实现净利润2.11、2.78、3.52亿元,看好公司发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:政策推进进度低预期,医疗物联网业务拓展进度低预期,智慧商业业务加剧。
卫宁健康 计算机行业 2020-01-27 14.36 -- -- 26.66 85.65%
30.78 114.35% -- 详细
事件: 1月22日晚间,公司发布公告:2019年全年,公司收入增长30%以上,实现净利润3.80-4.41亿元,同比增长25%-45%。 点评: 扣除股权激励影响后,Q4业绩高速增长。2019年全年,公司收入增长30%以上,实现净利润3.80-4.41亿元,同比增长25%-45%,实现扣非利润3.24-3.85亿元,同比增长16%-38%。其中,2019Q4实现净利润1.27-1.88亿元,同比增长1.8%-50.8%,实现扣非利润0.87-1.48亿元,同比增长-17.6%-40.0%。还原激励费用影响后,2019Q4实现净利润1.68-2.29亿元,同比增长34.8%-83.8%,实现扣非净利润1.29-1.90,同比增长21.2%-78.8%。 传统业务业绩与订单逐步匹配,创新业务虽亏损加大,但业务面进展喜人。2019年全年,预计公司传统业务收入增长30%-35%,业绩与订单逐步匹配。创新业务因投入加大、结算滞后等原因,亏损有所增加。创新业务基本盘大幅向好,云医纳里健康等承建了全国6个省份的互联网医院监管平台(占全国1/3份额),已为89家医院建设获得互联网医院牌照,互联网医疗覆盖全国约4000家医院,卫宁付累计为1000家医院提供移动支付服务,累计交易额超过300亿元;云药钥世圈连通全国7.5万家药房,为100万人院外服务;云险卫宁科技中标国家医保局控费平台项目。创新业务基本面进展喜人。 传统业务高景气有望持续,新一代产品、敏捷交付值得期待,创新业务有望迎来突破。据采招网数据,2019年公司订单总金额同比增长超过50%,呈加速态势。展望2020年,智慧医院评级、医共体/医联体建设等因素有望驱动行业持续高景气。公司新一代产品落地,有望开启医院信息系统升级换代潮。敏捷交付实施有望显著提升人效。创新业务方面,在医保接入的行业红利下,公司云医业务有望加速落地,并带动新业务、新模式加速发展。 投资建议:考虑公司股权激励费用及创新业务亏损加大,我们将公司19-20年净利润由4.53、6.16亿元下调至4.10、6.00亿元。公司传统业务持续高景气,订单加速成长。新一代产品、敏捷交付值得期待。创新业务有望实现反转,2020年看点大。看好公司业务发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:政策落地低预期,新产品/敏捷交付落地低于预期,创新业务进展低预期,行业竞争加剧。
朗新科技 计算机行业 2020-01-24 25.00 -- -- 31.75 27.00%
35.90 43.60% -- 详细
事件 公司发布业绩预告,预计2019年实现归母净利润9.55-10.1亿元,相比2018年追溯调整后净利润同比增长409.63%-438.98%。 点评 预计三大业务进展良好,符合我们的预期 公司预告2019年实现归母净利润9.55-10.1亿元,其中收购邦道科技产生一次性投资收益4.99亿元,扣除该部分后,预计实现归母净利润4.56-5.11亿元。根据公司此前披露,易视腾、邦道科技重组后口径对应2018年归母净利润3.78亿元,按预告中值同比增长27.91%。 易视腾及电力业务有望受益行业发展趋势 易视腾业务中,终端销售和增值业务有望受益超高清视频产业发展趋势。终端销售来看,随着超高清视频格式的逐渐普及,有望带动机顶盒终端的销售换代;增值业务主要是收视服务之外的付费影视、音乐、培训等应用,随着超高清视频的逐渐推广,家庭观影体验的上升也有望促进公司增值业务快速发展。 电力业务来看,国家电网业绩压力逐渐加大,投资结构有望切换,公司作为电力信息化行业重要参与者,业务有望受益产业演进趋势。2019年是费用高峰,2020费用压力下降后业绩有望进一步释放股权激励角度,按2017年公司股权激励计划,2019年摊销5131万元,2020摊销1900万元;按2018年公司股权激励计划,2019年摊销4699万元,2020年摊销2663万元,可见2020年该项目相关费用同比预计有较大幅度改善。另外,公司2019年进行重组,预计将产生较高中介、服务等费用,2020同比同样预计有较大改善。 投资建议: 公司是电力信息化核心标的之一,业务整合打造B2B2C产业互联网服务商,预计未来几年业务有望保持良好增长。预计2020/2021净利润6.71/9.17亿元,对应P/E24.16/17.68倍,维持“增持”评级 风险提示:电网投资不及预期;互联网电视市场竞争加剧;生活缴费渗透率提升不及预期;股东较大幅度减持。
运达科技 计算机行业 2020-01-23 9.00 11.40 5.85% 9.27 3.00%
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运达科技:轨道交通智能系统供应商 公司成立于2006年,于2015年4月23日成功上市。运达科技主要从事轨道交通机务运用安全系统的研发、生产和销售,主要向顾客提供交通运营仿真培训系统、机车车载检测与控制设备和机车整备与检修作业控制系统等相关服务。 竞争力较强,受国铁采购周期影响历史业绩有所波动 公司产品应用在轨道交通领域,主要面向铁路市场和城轨市场,主要客户为国铁集团、各大铁路局及其下属单位等,从历史上看依靠国铁订单,公司业绩表现优异,2016和2017年营业收入分别实现5.97和5.95亿,归母净利润也达到1.35及1.19亿,近年来国铁采购订单的不稳定,导致公司业绩出现波动。 国铁设备投资改善,公司拓展全新领域 随着铁路系统改革逐步走向深水区,以京沪高铁上市为代表的资产证券化项目、对存量资产价值的再挖掘等,国铁体系的现金流与盈利能力有望改善,叠加铁路基建对稳定宏观经济作用的重要性、以及八纵八横路网的继续深化,铁路设备相关投资存在重新向上的可能。 同时公司涉足城市轨道交通领域,城轨交通设备投资额快速膨胀,5年内增长接近5倍,根据国家颁布的《城市轨道交通线网规划规范》,为达到500万及以上人口的大城市需实现50%以上的公共交通占比等标准,发展城轨交通成为国家现阶段重点建设任务,我们认为公司业务将有望在城轨交通的投资下茁壮成长。 在此背景下,公司积极拓展新客户新订单,并且于北京、上海及厦门实现首单突破,为布局全国打下坚实基础,由此可见公司即将迎来全新拐点。 投资建议 公司具有较强的技术能力与研发实力,在轨交设备领域处于领先地位,我们认为随着国铁设备采购转暖,以及公司积极拓展城轨领域客户,公司未来订单与收入都将恢复增长,当前处于公司业绩拐点。给予2019-2021年1.37、1.70、2.02亿净利润预测。考虑2019年公司业绩重回增长,进入增长拐点,以及公司横向看较高的净利润率和ROE水平,给予公司20年30倍估值,目标价11.4元,对应市值51亿。 风险提示:外延并购项目不及预期;商誉风险;铁路行业采购不及预期;城轨行业采购不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名