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王俊贤

天风证券

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中国联通 通信及通信设备 2020-04-27 5.24 -- -- 5.32 1.53%
5.32 1.53% -- 详细
一、移动业务降幅收窄,固网宽带业务止跌回升,产业互联网增长靓丽 主营业务收入683.07亿元,同比上涨2.3%;在竞争加剧的背景下,公司收入实现增长主要来源于新兴业务产业互联网的强劲增长。主营业务中的移动主营业务收入377.49亿元,同比下降4.1%,跌幅较2109全年的-5.3%有所改善;固网宽带收入107.85亿元,止跌回升,同比增长4.4%;产业互联网114.48亿元,同比增长32.2%,占主营业务收入比例提升到16.8%。受益于创新的产业互联网业务拉动,固网主营业务收入298.94亿元,同比增长11.1%。 公司一季度非经常损益项目中非流动资产处置损益为-11.2亿元,总的非经常损益为-2.39亿元,影响了当期净利润。扣非后净利润仍然保持增长。 二、移动出账用户数略有下降,ARPU相对持平 移动出账用户数略有下降,ARPU值开始企稳持平,期待2020年5G拉动用户及ARPU值提升。截至2020Q1,公司移动用户3.11亿户(包含了5G用户),其中4G用户达到2.55亿户。移动出账用户ARPU为人民币40.0元。较2019全年用户ARPU值40.4元相对持平。从季度环比看,自2019Q2下降至40.4元后,2019Q3、2019Q4维持在40.1元,基本维持稳定。固网宽带用户2020Q1净增135万户,达到8483万户。 三、持续优化成本费用,控制合理 公司成本费用控制合理。2020Q1毛利率27.89%,同比下滑0.76个百分点;销售费用占收入10.41%,同比下降1.96个百分点;管理费用占收入8.3%,同比上升0.4个百分点;研发费用占收入0.41%,同比上升0.27个百分点;财务费用占收入0.12%,同比下降0.24个百分点。其他营业成本及管理费用比去年同期上升28.0%,主要由于ICT业务快速增长导致相关服务成本增加,以及对创新业务的技术支撑的投入增加。 四、与电信共建5G拓展顺利,20年5G资本开支约350亿元 4G网络持续完善,2020年总体资本开支计划约700亿元,同比增长24%,其中5G投资350亿元,与电信共建超过25万站。公司截至2019年4G基站141万站,其中新增LTE900MHz基站24万站,城市地区深度覆盖和农村地区广覆盖显著提升。5G方面,截至2019年底已开通共享5G基站5万站,电信联通共节省投资成本约100亿元。2020年计划与中国电信新增共建共享5G基站总规模>25万站,覆盖全国所有地市。 五、盈利预测及估值 公司在混改推动下效率提升;5G时代5G用户增长+ARPU值提升,推动公司业绩持续改善;与电信进行5G共建共享,缩小5G网络与移动差距;由于竞争加剧导致用户数、ARPU值承压及疫情延缓5G换机节奏,调整公司2020-2021年净利润预测由85.4、100.7至62.3、82.2亿元,预计公司2022年净利润105.7亿元,对应2020-2022年PE分别为30、23和18倍,重申增持评级. 风险提示:携号转网全国推行导致竞争加剧;疫情导致5G换机延后;资本开支扩大导致折旧摊销增加。
会畅通讯 计算机行业 2020-04-15 41.66 -- -- 45.36 8.57%
45.23 8.57% -- 详细
一、股权激励费用导致利润下滑,云视频软硬件收入大幅增长 公司收入端稳定增长,其中云视频SaaS收入和云视频硬件订单大幅增长;净利润下滑主要是股权激励费用约1600万元,同时公司在疫情期间推广免费云视频SaaS账号产生的带宽成本和市场推广费用同比上升。 二、投资成立会畅超视,前瞻布局5G和超高清云视频平台 公司此前公告拟以自有资金1.5亿元在上海投资设立全资子公司上海会畅超视云计算有限公司。基于公司“云+端+行业”的全产业链布局,本次投资是公司进一步推进面向5G和超高清云视讯的战略考虑,为公司未来超高清视频产品做好技术储备,公司前瞻布局将显著提升产品竞争力。 三、5G时代视频是核心应用,云视频大势所趋,教育信息化千亿市场迎来2.0时代 短期看远程办公的需求增长将极大的带动云视频行业的发展,长期看云视频大势所趋。根据Frost&Sullivan统计,预计2022年国内视频会议市场规模达到445.7亿元。以云视频为代表的企业服务已经突破了传统应用的场景范畴,向智慧教育、智慧医疗、远程培训等新应用场景渗透。 2019年中国教育信息化整体市场规模预计突破4300亿元。教育信息化2.0时代,除标准化硬件以外,云SaaS软件和服务市场也将蓬勃发展,市场处于赛道抢占期,云视频服务商迎来新的市场增长点。 四、云视频SaaS服务商,布局硬件打造云+端一体化产品战略 公司是目前国内企业语音及视频会议SaaS领先服务商,客户主要是世界500强及大型跨国企业。通过收购明日实业和数智源布局视频会议硬件及解决方案,完成云+端的一体化产品布局。 重组收购数智源和明日实业,公司在云视频会议硬件端及解决方案实现布局。从各自产品和应用市场来看,三者的产品和市场互补性高。 明日实业作为国内视频终端龙头,近期公告供应华为高清摄像机,将分享下游客户在云视频领域的持续发展。明日产品广泛应用于政务系统、网络教育、远程医疗以及会议办公等领域,客户包括星网锐捷、视联动力等。 公司2019年6月设立全资子公司会畅教育,专注于将面向5G和4K超高清的SVC云视频技术赋能于双师课堂的核心场景。会畅教育至今已经拓展了多地的教育局、大学等客户,地区包括新疆、甘肃、宁夏、江苏等地。近期联合中国联通对湖北疫区提供远程课堂教学。会畅教育未来深耕教育信息化千亿市场,值得期待。 五、盈利预测及估值 看好公司云+端产品布局,充分享受云视频+教育信息化市场的大发展。预计公司2019-20201年EPS分别为0.53、1.02和1.41元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、国内云视频进程低于预期;整合不及预期。
南兴股份 电力设备行业 2020-03-10 27.45 42.22 69.97% 27.87 1.53%
27.87 1.53% -- 详细
双引擎驱动成长:下游家具行业变化+中游格局优化+上游整合提升竞争力 (1)“疫情”驱动远程办公/服务加速渗透:在网络化、云化不断渗透的背景下,疫情推动了远程办公需求,对于网络服务要求日益提高;公司逐步完善全国数据中心节点、从一线往二三线城市延伸,并不断提高带宽总量和机柜数量,确保长期增长;5G建设加速,未来数据服务需求量仍将保持增长。(2)木工机械下游酝酿巨变:一是行业周期有望2020年进入上行期,而地产行业密集交付周期即将到来,未来两年有望出现下游需求高景气度;二是新房“精装修”政策的推动,定制家具的“标准化”配置提高渗透率;三是装备国产化,全面替代进口。 挡不住的”上云”大趋势,IDC行业资源属性凸显,唯一进入快速扩张期、有望后来居上 工信部近日要求充分运用新一代信息技术支撑服务疫情防控和企业复工复产工作。如:推动制造企业与信息技术企业合作,支持运用云计算大力推动企业上云。大数据、云办公在显著加速,加上MCN等方式进一步带动互联网消费,IDC行业资源属性凸显,供不应求。 全资子公司唯一网络主营业务IDC,全国布局70多个数据中心节点,带宽总量达到15T,范围覆盖一线和二三线城市区域。唯一网络19年2月投资广东志享增加机柜业务、完善业务版图,19年底保有量达2300+,20年底预计达到3300,预计未来几年将大幅增加机柜数量。未来唯一网络将积极推进边缘计算研发及部署,计划未来三年全国数据中心节点及边缘节点扩充到200-250个,带宽总量达到35-50T。目前公司的带宽服务大客户包括华为、京东等巨头,运营商资源丰厚,未来将围绕北京、杭州、南京、厦门等核心城市开展业务,打破过去局限于广东的局面。 唯一网络业绩承诺2017~2020年5,500/6,850/8,500/9,700,前两年实际5,891.6/7,185.6万元、完成率105~107%均已完成,按照105%完成率测算19年利润近9,000万元,预计2020年仍将超额完成、净利润有望超过1亿元。 2019业绩稳定,传统主业木工机械有望受益于周期上行和地产竣工产业链稳步增长 2019年业绩快报:全年收入15.5亿(YoY+37.7%),归母净利润2.07亿(+26.6%),净利率13.4%(去年同期14.5%);19Q4收入4.5亿(YoY+44.2%),归母净利润0.59亿(+26.6%),净利率13%(去年同期15%);前三季度销售产品收到现金11.6亿,经营性现金流净额2.2亿,分别超过当期收入和当期净利润。公司是木工机械双龙头之一,2020年将受益于下游家具行业投资周期复苏和地产行业密集竣工交付,加上精装修政策的推广,中小家具厂的资本支出将有望从Q2或Q3开始全面提升。木工机械业务有望稳健增长。 盈利预测:公司的传统业务在国内处于领先地位,未来有望受益于行业周期修复和地产竣工交付带来的景气度上行。而全资子公司唯一网络掌握重要商业客户资源,深度布局IDC业务,布局全国重要城市、预计未来将不断扩大其节点数量、服务带宽和机柜数量。收购唯一网络并表后业绩超我们之前预测,预计19-21年净利润:2.07亿、2.75亿和4.21亿元,“买入”评级。目标价42.22元,2020年约30倍PE。 风险提示:房地产行业投资/竣工不佳导致家具行业需求下行;原材料/人工涨价导致企业盈利能力降低;同行降价致公司份额下降;子公司扩产速度低于预期影响后续收入。
光环新网 计算机行业 2020-03-03 25.78 -- -- 31.50 22.09%
31.48 22.11%
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一、业绩符合预期,维持快速增长 公司业绩位于此前业绩预告区间,符合预期。增长主要来源于云计算及相关服务和IDC及其增值服务继续保持增长,其中云计算服务收入占全年总收入70%以上。第四季度净利润2.11亿元,较第三季度2.19亿元环比减少,我们研判主要是四季度费用一般相对较多。Q1、Q2净利润分别为1.95、1.97亿元。从季度环比数据来看,Q3、Q4单季度净利润开始增加,公司数据中心上架率有望持续提升。 二、IDC规模持续扩张,布局京津冀、长三角地区 公司IDC布局不断扩张,从一线拓展到京津冀、长三角。公司18年完成收购科信盛彩,进一步扩大数据中心规模,目前可供运营的机柜超过3万个,主要分布在北京、上海。同时公司通过增资、战略合作等方式布局京津冀地区、上海及长三角地区IDC市场。 公司2019年9月审议通过《关于收购及增资取得昆山美鸿业金属制品有限公司63%股权的议案》。昆山项目总投资额为24.8亿元,项目满负荷运营后预计年营业收入可达10.99亿元以上,年净利润可达3.47亿元。项目规划建设14364个2N标准机柜,为广大企事业用户提供公有云、混合云、大数据分析、互联网综合解决方案等服务。 目前房山二期、河北燕郊三期、燕郊四期、上海嘉定二期、江苏昆山园区等项目处于规划中,全部达产后公司将拥有约10万个机柜,将成为国内第三方IDC龙头。 三、云业务快速发展,光环云国内市场拓展顺利 光环云专注于AWS服务在国内的营销与服务支持,提供包括直销和渠道销售AWS产品与服务、AWS相关解决方案与服务集成、AWS云生态系统服务支持与推广等。光环云以社群方式搭建和运营的个人渠道--光环云极客,建设庞大、深入的信息和服务网络,快速推进业务交付落地。在交付支持方面,光环云数据也初步完成了五大产品线的构建工作,包括AWS全线产品、光环云网、光环混合云、光环云运营服务等。根据公司半年报披露,光环云从营销体系、交付支持和生态构建三个层面推进AWS在华服务的推广和支持,目前覆盖国内19个城市的服务。 四、盈利预测及估值 考虑2019年机柜上架进度低于预期,略下调公司2019-2021年净利润预测由8.5、11.3、14.7亿元至8.2、11.2和14.5亿元,EV/EBITDA2020-2021年分别为21、17倍,重申“增持”评级,IDC龙头持续推荐。 风险提示:IDC上架不及预期;外地扩张不及预期;云计算发展不及预期。
红相股份 电力设备行业 2020-03-02 18.74 -- -- 21.50 14.73%
21.82 16.44%
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事件:公司公告,近期收到中国证券监督管理委员会出具的《关于核准红相股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》,核准公司向社会公众公开发行面值总额58500万元可转换公司债券,期限6年。 点评: 一、可转债获得批复,助力公司业务发展 2019年4月,公司启动公开发行可转换公司债券方案。本次募集资金拟用于收购星波通信32.46%股权、投资年产2.47亿元套配网自动化产品扩产易地技改项目、节能型牵引变压器产业化项目、补充流动资金等。此次可转债批复将推动公司各项业务发展。 二、星波通信:军工通信微波、毫米波集成电路供应商,民用空间广阔 公司2016年公告以发行股份及支付现金方式收购星波通信67.54%股份,转让价格为5.23亿元。星波通信2017-2019年业绩承诺净利润不低于4300万元、5160万元、6192万元。2017年11月,公司公告以2.51亿元收购星波通信剩余32.46%股权,收购后公司持有星波通信100%股权。 星波通信产品大类主要为微波器件、组件及子系统,频率范围覆盖了DC至40GHz毫米波,是国内为数不多具备完全军工资质,且能为高精尖重点武器系统及军用通信系统进行定向研制和配套生产的民营军工企业之一。 星波产品广泛应用于军用雷达、通信、电子对抗及遥感遥测等设备中,同时在民用无线通信系统及民用雷达(气象雷达、成象雷达、探测雷达等)中亦有广泛的应用前景。 三、携手趣链拓展泛在电力物联网 公司此前与杭州趣链科技达成《战略合作框架协议》,双方就区块链底层技术与泛在电力物联网等领域开展合作的事宜。此次双方战略合作,将共同开展基于大数据、云计算、区块链技术在智能电网、泛在电力物联网、能源互联网领域的研究、应用和推广,打造共赢、可持续发展的战略合作伙伴关系。合作内容包括:1)电力设备故障诊断大数据分析能力提升;2)电力设备故障诊断云计算平台优化及边缘计算体系建设;3)区块链+能源互联网应用研究。 四、盈利预测及估值 预计公司2019-2021年EPS分别为0.79、0.94元和1.13元,对应2020-2021年估值分别为21、18倍,维持增持评级,建议作为毫米波和电力物联网标的关注。 风险提示:电力投资不及预期;收购不及承诺;电力物联网进展不及预期
会畅通讯 计算机行业 2020-02-25 67.00 -- -- 86.35 28.88%
86.35 28.88%
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一、前瞻布局超高清视频技术,持续提升产品竞争力 基于公司“云+端+行业”的全产业链布局,本次投资是公司进一步推进面向5G和超高清云视讯的战略考虑,为公司未来超高清视频产品做好技术储备,公司前瞻布局将显著提升产品竞争力。目前视频行业高清化趋势愈发明显,2017年,我国高清视频通信市场占整体视频通信市场规模比例达到了76.6%。预计2022年高清率达到95.9%。其中超高清比例提升预计将更加显著。 二、5G时代视频是核心应用,云视频大势所趋,教育信息化千亿市场迎来2.0时代 短期看远程办公的需求增长将极大的带动云视频行业的发展,长期看云视频大势所趋。根据Frost&Sullivan统计,预计2022年国内视频会议市场规模达到445.7亿元。以云视频为代表的企业服务已经突破了传统应用的场景范畴,向智慧教育、智慧医疗、远程培训等新应用场景渗透。 2019年中国教育信息化整体市场规模预计突破4300亿元。教育信息化2.0时代,除标准化硬件以外,云SaaS软件和服务市场也将蓬勃发展,市场处于赛道抢占期,云视频服务商迎来新的市场增长点。 三、云视频SaaS服务商,布局硬件打造云+端一体化产品战略 公司是目前国内企业语音及视频会议SaaS领先服务商,客户主要是世界500强及大型跨国企业。通过收购明日实业和数智源布局视频会议硬件及解决方案,完成云+端的一体化产品布局。 此次重组收购数智源和明日实业,公司在云视频会议硬件端及解决方案实现布局。从各自产品和应用市场来看,三者的产品和市场互补性高。 明日实业作为国内视频终端龙头,近期公告供应华为高清摄像机,将分享下游客户在云视频领域的持续发展。明日产品广泛应用于政务系统、网络教育、远程医疗以及会议办公等领域,客户包括星网锐捷、视联动力等。 公司2019年6月设立全资子公司会畅教育,专注于将面向5G和4K超高清的SVC云视频技术赋能于双师课堂的核心场景。会畅教育至今已经拓展了多地的教育局、大学等客户,地区包括新疆、甘肃、宁夏、江苏等地。近期联合中国联通对湖北疫区提供远程课堂教学。会畅教育未来深耕教育信息化千亿市场,值得期待。 四、盈利预测及估值 看好公司云+端产品布局,充分享受云视频+教育信息化市场的大发展。由于19年处于新业务和客户拓展期,各项研发投入较大,同时股权激励费用影响,下调公司2019/2020年净利润预测由1.78/2.23亿元至0.92/1.77亿元,预计公司2021年净利润2.46亿元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、国内云视频进程低于预期;整合不及预期。
移为通信 通信及通信设备 2020-02-25 60.28 -- -- 68.77 14.08%
68.77 14.08%
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事件:公司公布2019年业绩快报,2019年实现营业收入6.29亿元,同比增长32.18%;归属于上市公司股东的净利润1.61亿元,同比增长29.11%。 点评: 一、业绩位于此前业绩预告区间,基本符合预期 公司全年收入增速超过30%,传统的高毛利率车载物品业务占比较高,维持强劲增长。2019年公司整体净利率达到25.6%,仍然维持较高的盈利水平。预计2020年传统的车载物品以及新的动物,共享市场都将迎来高增长。 二、5G时代,物联网模组+终端将持续放量,公司作为物联网终端龙头,长期成长趋势确定,天花板足够高 1)车载、物品市场全球扩张,市占率有望持续提升。公司是全球领先的终端品牌,在全球的竞争对手主要包括美国的CalAmp等。其中很多竞争对手专注本地市场,而公司是全球化战略。由于海外市场更加注重品牌、产品性能、国际化,市场壁垒较深。公司全球化扩张战略持续推进。根据AnalysysMasonLimited数据,预计2020年全球M2M设备连接相关收入约400亿美金,未来行业复合增长率17%,我们估计硬件终端占比约10%。目前公司全球市占率仍然较低,全球市场渗透和多产品拓展,公司未来市占率提升空间较大。 2)动物溯源领域,公司前期公告与澳洲利德增加合作,有望在2020年加大采购金额。同时在非洲和北美建立了销售网络;电商平台搭建接近完成,后续客户及经销商通过电商平台有望加速动物产品出货。 3)国内市场,公司新增开拓汽车金融、车联网领域和农业物联网市场,同时开始与国内主要汽车生产集团建立业务联系,研发生产后装产品。 4)共享经济市场,预计海外客户融资情况改善,公司2020年共享经济业务将重回高增长。 三、盈利预测及估值 看好公司5G物联网时代公司有望成为全球M2M终端龙头服务商。由于新业务略不及预期,略下调公司2019利润由1.76亿至1.61亿元,维持公司2020-2021年净利润预计2.39、3.24亿元,重申“增持”评级。 风险提示:海外市场发展放缓;汇兑风险;新业务拓展不及预期;
星网锐捷 通信及通信设备 2020-02-05 32.60 -- -- 49.68 52.39%
49.68 52.39%
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事件:公司发布业绩预告,预计2019年归母净利润为5.8亿-6.39亿元,同比增长0-10%。 业绩低于市场预期,不改长期成长趋势 公司预计2019年归母净利润为5.8-6.39亿元,中值为6.1亿元,保持稳定增长,低于市场预期。主要源于非经常收益减少,18年公司非经常收益为1.25亿元,19年前三季度非经常收益4600万元,并且预计19Q4政府补助减少。同时,跟公司Q4计提奖金费用增加、春节提前运营商关账早等因素也相关。假设19年非经常收益5000万,则19年扣非净利润中值为5.5亿元,同比增长约24%,仍保持快速增长。 重点看结构,公司两大块核心资产,锐捷网络的企业网设备和升腾资讯的云桌面符合预期,而且预计未来几年成长性会更好。公司持续成长的核心逻辑在于云计算+信创。首先,公司为云计算优质赛道里的优质公司,数据中心交换机白盒化渗透率提升+运营商高端市场突破,产业和公司向上趋势不变;其次,云桌面业务符合预期的好,随着云桌面渗透率提升+信创加持+公司份额提升,看点依旧! 产品结构优化,盈利能力提升 从19年中报看,公司盈利能力提升(公司毛利率为34.6%,同比大幅提升7.42个百分点),源于:一方面公司相对高毛利的业务收入快速增长,同时毛利持续改善;另一方面,低毛利的业务占比降低,但其毛利率获得大幅提升。具体分业务看19H1毛利率均有显著改善,其中:企业级网络设备毛利率44.07%,同比略微提升;网络终端毛利率27.57%,同比提升3.45个百分点;通讯产品毛利率20.05%,同比大幅提升6.28个百分点;其他业务毛利率26.58%,大幅提升11.62个百分点;视频信息应用毛利率57.6%,同比大幅提升12.24个百分点。 云计算+国产替代打开长期广阔成长空间 公司是国内领先的ICT应用解决方案供应商,企业网设备龙头之一,其实际控制人为福建省国资委。公司经营风格一向稳健,过去十一年收入和利润一直保持增长,2007-2018年收入复合增速19.8%;2007-2018年归母净利润复合增速达22.8%。 1)公司国产替代产品在几年之前已开始布局,19年6月变更为纯内资国有控股企业,联合龙芯、华为鲲鹏、兆芯、北大众志、中标软件、统信软件等中国“芯”和“OS魂”,不断领先市场推出国产化云桌面产品,并相继完成产品兼容互认证,桌面云国产化不仅布局早,从前端到后端产品覆盖全,而且市场地位领先,未来有望充分受益国产替代。 2)云计算强受益阿里/中移动为代表的互联网和运营商巨头持续加码,公司作为其核心供应商显著受益,成长空间广阔。 3)公司高份额中标中国移动高端交换机,属于运营商高端市场里程碑式中标,有望改变市场对公司中低端形象的固有认知,从中低端步入高端市场,打开公司未来更大成长空间,提振公司估值。 盈利预测和投资建议: 公司是企业网络设备龙头之一,所处的云计算赛道天花板高,信创云桌面业务也将迎来发展机会,中长期业务看点和成长逻辑不变,属于云管端ICT竞争力强劲的云计算+信创标的,看好公司中长期投资价值。因非经常收益等因素导致19年业绩预告低于预期,我们调整公司2019-2021年归母净利润为6.2亿、8.15亿和10.64亿元(原值为7.3亿、9.3亿和11.5亿元),对应2020年25倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:贸易战导致出口产品销量下降,新业务扩张不及预期等风险
广和通 通信及通信设备 2020-02-04 61.00 -- -- 95.72 56.92%
95.72 56.92%
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事件:公司发布2019年业绩预告,预计2019年全年归母净利润1.65-1.82亿元,同比增长90-110%。 点评:1、业绩快速增长符合预期。19年全年归母净利润1.65-1.82亿元,同比增长90-110%,其中19Q4单季度为0.44-0.61亿元,同比增长51.7-110.3%。根据公司公告,预计非经常性损益约0.13亿元。 总的来看,公司主营业务内生增长继续保持快速增长,业绩符合我们前期预测。业绩快速增长主要为物联网行业发展态势良好,公司紧紧围绕大客户战略,市场拓展良好,整体收入实现快速增长。 2、物联网时代背景下,产品多样化发展及大客户战略布局进入收获期。 公司自成立至今经历了四个发展阶段,2014年至今为第四个阶段:产品多样化延伸发展、海外市场开拓以及重点客户突破阶段。目前已经进入初步收获期,M2M分业务持续延伸进入移动支付、车联网、智能电网、安防监控等领域,MI分业务拓展了亚马逊、惠普、联想等大客户,公司总体营收及净利润快速增长,公司自2017年营收进入加速成长阶段,2017年、2018年以及2019前三季度实现营收同比增长63.58%、121.75%和53.53%。 3、5G是万物互联的时代,公司持续投入5G产品有望继续量价齐升的成长逻辑。 以网络更新换代为基础,过去经历了三轮科技浪潮,现阶段正在开启以5G网络建设与普及前提下的第四轮科技浪潮,自2019年6月6日,工信部发布5G商用牌照以来,将加速本轮科技浪潮繁荣,而这轮科技浪潮将开启万物互联大时代。 在万物互联大时代下,公司顺应潮流,持续延伸下游应用领域,重点延伸车联、家庭网关等领域;在产品方面,持续推进5G产品研发,近期完成的再融资也主要投入5G产品,陆续推出如集成区块链技术等5G通信模组。 保持产品研发和客户优势前提下,公司总体有望继续保持量价齐升的成长逻辑,未来值得期待。 盈利预测及投资建议:公司深耕于物联网行业,受益于第四轮科技浪潮万物互联趋势下,物联网行业有望持续快速成长。公司经过前期布局,明确延伸下游应用领域以及开拓大客户提升市占率的战略思路,近年来呈现快速成长态势,我们认为该趋势有望延续,公司将继续享受5G万物互联大时代下量价齐升的成长逻辑,长期成长值得期待。预计2019-2021年净利润分别1.8、2.7和3.7亿元,对应20年PE 33倍,维持增持评级。 风险提示:M2M领域毛利率进一步降低、PC出货量持续萎缩。
梦网集团 计算机行业 2019-12-06 20.84 -- -- 22.65 8.69%
22.65 8.69%
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1、战略合作协议涉及短信、富信、5G新产品、CDN/边缘计算分销服务、金融客户智能外呼、云通信等多项业务和技术的全方位合作。本次双方签署有效期3年的战略合作协议,将包含如下方面的全方位合作: (1)云计算领域深度合作,阿里云对梦网进行云计算赋能,梦网借助阿里云在云计算领域领先的技术和丰富的产品,结合梦网在企业服务市场长期积累的客户资源和销售体系,加强在重点行业(金融、公用事业、政府)云计算业务的合作,适时成为阿里云在行业市场的MSP或者ISV,共同打造云计算在垂直领域的落地;此外,在合作期内(三年),梦网向阿里云采购的云计算资源将达到1500万元以上。 (2)云通信服务领域的深度合作,在短信领域双方互为核心供应商,实现年度百亿级发送量;在富信领域,梦网优先选择阿里云作为富信业务的云计算支撑,而阿里云将优先选择与梦网合作,并实现合作期内(三年)双方富信的合作量达到20亿条以上。 (3)CDN及边缘计算领域的深度合作,双方将在基础资源建设及运营方面(梦网协助阿里在全国推进CDN和边缘计算节点部署)、渠道推广和联合解决方案(结合双方优势共同探索和落地智慧城市、数字城市等项目)、CDN/边缘计算分销和服务等方面合作(在合作期内,在金融和政务行业落地标杆客户和案例至少10家,共创解决方案不少于2个)。 (4)基于5G新产品新业务合作,双方基于各自优势(梦网对通信的理解,阿里云对于云计算的积累)共同研发和推广基于5G的新产品新业务,包括并不限于企业服务号、富信、视频彩铃等。(5)基于金融客户在智能外呼解决方案的深度合作,双方将共同研发和推广基于阿里云的智能外呼、云通信隐私小号、AI云小蜜、移动消息推送、CEN等解决方案,打造金融行业智能解决方案。 2、借力阿里云云计算龙头全方位技术实力,全面增强云通信服务能力。阿里云是中国乃至全球领先的云计算技术和服务提供商,服务范围覆盖200多个国家和地区,已在全球18个地域开放了49个可用区,具备全方位云计算能力。梦网以云通信为战略方向,借助阿里云的技术实力,有望进一步增强实力,实现企业云化的连接与丰富通信能力的融合,并结合大数据和人工智能技术,让云通信服务充分赋能企业数字化转型,推动商业模式创新。 3、借力阿里云客户生态体系,完成云通信业务能力输出,有望大幅拓张公司业务规模。阿里云每年服务超50万家企业,随着梦网进入阿里生态体系,未来梦网将承接阿里云生态链各个链条的通信能力与业务流程的落地,并将充分利用阿里云的客户生态系统,进一步扩大公司业务规模。 投资建议:公司战略发展目标是成为中国乃至全球领先的大型云通信平台,目前已经成为国内第三方企业短信龙头,市占率逐年提升。面向5G时代,公司携手主流手机厂商重磅推出富信、企业服务号以及基于区块链技术的可信云等新产品,未来有望围绕短信收件箱打造全新的B2C服务生态系统,形成更丰富的增值服务商业模式,本次与阿里云形成战略合作,有望在客户生态和云计算技术方面充分合作,进一步打开成长空间,值得期待。我们长期看好富媒体云通信业务的发展空间,预计公司2019-2020年净利润为4.0和6.1亿元,维持增持评级。 风险提示:富信发展不达预期,企业短信市场毛利率下滑风险,运营商政策风险。
广和通 通信及通信设备 2019-12-06 60.03 -- -- 68.27 13.73%
95.72 59.45%
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1、打消市场疑虑,5G时代笔记本电脑细分市场的模组,公司仍有望持续领先。 此前,英特尔宣布将以10亿美元的价格向苹果公司出售其5G智能手机调制解调器业务,市场有观点认为广和通在5G时代的笔记本电脑市场的发展将受到影响,而本次英特尔宣布与联发科合作5G调制解调器,并再次宣称会重点关注笔记本电脑市场的部署,同时考虑英特尔与联发科已经与广和通在合作开发5G通信模块,我们认为广和通仍将保持在笔记本电脑细分市场的领先地位,5G时代值得期待,打消市场疑虑。 2、5G模组开发顺利,多款产品领先全球。 面向5G时代,公司在2018年发布非公开发行股份方案,将再次募资投入5G通信技术产业化、超高速无线通讯模块产业化等项目,实力有望再提升一个台阶。此外,公司持续推出具备全球竞争力的5G通信模组,在今年的MWC上海,公司发布了全球首款集成区块链技术的5G通信模组FB101和FB150,支持5G独立组网(SA)和非独立组网(NSA)两种网络架构,拥有更快的传输速度,更优秀的承载能力,更低的网络延时,以及通过区块链技术支撑的更强隐私保护。 此外,根据公司官方微信号报道,近期公司的基于高通平台的5G模组FM150(基于高通SDX55平台骁龙?X555G调制解调器)在5GNSA实网网络下将数据业务顺利打通。这是广和通在5G模组网络应用关键性的一步,这标志着广和通5G模组已经实现了NSA网络端到端的数据通信能力。 盈利预测及投资建议:公司深耕于物联网行业,受益于第四轮科技浪潮万物互联的行业趋势,物联网行业有望持续快速成长。公司经过前期布局,明确延伸下游应用领域以及开拓大客户提升同领域市占率的战略思路,近年来呈现快速成长态势,同时5G时代公司的布局完善,多款产品领先市场,我们认为公司快速成长的趋势有望延续,公司将继续享受万物互联大时代下量价齐升的成长逻辑,长期成长值得期待。预计2019-2021年净利润分别1.80、2.73和3.65亿元,维持增持评级。 风险提示:M2M领域毛利率进一步降低、PC出货量
麦达数字 计算机行业 2019-12-04 6.59 8.00 6.95% 7.57 14.87%
10.48 59.03%
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1、以硬件业务为核心,“智能硬件+智慧营销”双轮驱动的老牌硬件公司深圳麦达数字股份有限公司原名为深圳市实益达科技股份有限公司,成立于 1998年, 2007年 6月在中小板上市。 主要业务包括 LED 照明、智能锁具、智能电源及工业控制等智能硬件和以营销 SaaS 产品为主的智慧营销业务。依托稳定发展的智能硬件业务,同时并购切入智慧营销领域,公司形成了“智能硬件+智慧营销”双轮驱动的业务格局。 2013-2018年, 公司营收从 6.19亿元增长至 10.36亿元,复合增速约为 10.9%, 基本保持稳定增长。 2、 新产品新客户,硬件板块再发力可期公司智能硬件业务传统客户主要包括飞利浦、 ENSEO 等,近几年陆续新增大量优质客户: 2014-2015年,成功切入北美最大的灯具供应商—ABL 供应链体系; 2015-2016年,切入全球最大的半导体和发光二极管行业的集成和封装设备供应商 ASM PT 中国制造中心; 2017年切入全球普通照明领域服务于专业客户和终端用户的领先供应商之一的 LEDVANCE;2018-2019年,切入国内金融科技领域领导企业—怡化股份,以及欧美乃至全球最大的家居照明企业—EGLO; 2019年,公司前期接触的松下电器、 SSG 等均开始批量出货。截至目前,公司的大部分客户为 2014年转型之后开拓的新客户,已成功优化客户结构,有望再次发力。 3、切入 5G 基站电源迎接 5G 时代公司与核达中远通签订合作协议,意味着公司已顺利进入 5G 基站电源产业链,成为华为、中兴等通讯行业巨头的间接供应商。 经测算, 5G 网络建设阶段基站电源市场空间有望超过 200亿元。作为主力供应商,有望受益于 5G 网络建设的逐步提速升温,打开全新的增长空间。 4、盈利预测及投资建议: 公司的智能硬件板块业绩持续向好;客户资源连年丰富、客户结构逐步优化;新延伸的 5G 基站电源业务受益于 5G 网络建设的逐步提速升温,有望迎来快速增长,值得期待。 我们预计 2019-2021年公司归母净利润分别为1.50、 2.30和 3.14亿元,对比行业同类型公司,我们给予公司 2020年 20倍 PE,对应合理股价为 8.0元,给予增持评级。 风险提示: 客户结构集中,受单一客户波动影响; 汇兑波动风险及外贸政策变动风险;新产品推进不达预期风向
星网锐捷 通信及通信设备 2019-11-04 31.26 -- -- 34.38 9.98%
40.30 28.92%
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事件:公司发布三季报,2019年前三季度营收59.93亿元,同比下降3.11%; 归母净利润4.8亿元,同比增长19.35%;扣非净利润4.34亿元,同比增长37.08%。 扣非净利润增速37%,业务结构持续优化,盈利能力大幅提升 公司2019年前三季度营收同比下降3.11%,类似中报披露情况主要源于公司优化业务结构,低毛利业务有所削减。公司前三季度归母净利润4.8亿元,同比增长19.35%,位于此前预告区间中值。但是,扣非净利润4.3亿元,同比增长37%,反映公司内生快速增长势头。公司19年前三季度投资收益为2600万元,去年同期为1.2亿元(因其凯米网络股权处置带来部分收益)。 单看19Q3净利润3.2亿元,同比增长13%。据历年情况,公司Q4和Q3净利润体量相当,但去年出现Q3大(2.8亿元)、Q4小(1.79亿元)的异常情况。假设19Q4业绩做到与19Q3相当,则公司19年业绩有望达8亿元。 公司2019前三季度毛利率为37.6%,同比提升6.97个点,反映公司业务结构优化,盈利能力持续增强,而且预计未来趋势有望持续(19Q1毛利率为28.6%,Q238.3%,Q3为42.4%,环比持续改善),盈利能力有望进一步提升。 “网络云化和边缘计算”浪潮的直接受益者,打开公司未来成长空间 公司是国内领先的ICT应用解决方案供应商,企业网设备龙头之一,其实际控制人为福建省国资委。公司经营风格一向稳健,过去十一年收入和利润一直保持增长,2007-2018年收入复合增速19.8%;2007-2018年归母净利润复合增速达22.8%。我们认为,一方面公司受益网络设备去IOE化及进口替代,并且该逻辑仍在延续和深化,尤其云桌面安全可控产品未来有望打开新空间;另一方面,公司产品和解决方案有望沿着网络云化、SDN,以及边缘计算等新方向不断拓张,逐步进入收获期。 盈利预测和投资建议: 公司是企业网络设备龙头之一,去IOE和进口替代逻辑仍在持续强化,并且未来将大幅受益网络云化/边缘计算的建设,另外云桌面业务成长性好,安全可靠产品有望打开新的成长空间,各业务线条增长态势良好,同时业务结构不断优化,预计未来盈利能力有望持续提升。预计公司2019-2021年归母净利润为7.3亿、9.3亿和11.5亿元,对应19年24倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:中美贸易战导致出口美国产品销量下降,新业务扩张不及预期,上游原材料涨价,市场竞争激烈价格下降等风险。
光环新网 计算机行业 2019-11-04 17.46 -- -- 19.58 12.14%
22.36 28.06%
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事件:公司公布2019三季报,前三季度实现收入53.82亿元,同比增长20.07%;归属母公司净利润6.11亿元,同比增长28.65%。第三季度实现收入19.26亿元,同比增长13.27%,归属母公司净利润2.19亿元,同比增长19.71%。 点评: 一、业绩符合预期,环比改善,上架率有望持续提升 前三季度净利润位于此前业绩预告区间中值,符合预期。第三季度净利润2.19亿元,Q1、Q2分别为1.95、1.97亿元,环比增加近2000万净利润。从季度环比来看,公司数据中心上架率有望持续提升。 盈利能力来看,毛利率提升,费用率增加导致净利率略有下降。公司前三季度毛利率21.14%,同比提升0.79个百分点;净利率为10.94%,同比下降0.21个百分点。公司前三季度销售费用、管理费用、研发费用同比分别为增长97.13%、50.57%和39.64%,均超过收入增速。主要是云计算业务规模扩大同时公司加大云的研发投入。 二、IDC规模持续扩张,布局京津冀、长三角地区 公司IDC布局不断扩张,从一线拓展到京津冀、长三角。公司18年完成收购科信盛彩,进一步扩大数据中心规模,目前可供运营的机柜超过3万个,主要分布在北京、上海。同时公司通过增资、战略合作等方式布局京津冀地区、上海及长三角地区IDC市场。 公司9月26日审议通过《关于收购及增资取得昆山美鸿业金属制品有限公司63%股权的议案》。昆山项目总投资额为24.8亿元,项目满负荷运营后预计年营业收入可达10.99亿元以上,年净利润可达3.47亿元。项目规划建设14364个2N标准机柜,为广大企事业用户提供公有云、混合云、大数据分析、互联网综合解决方案等服务。 目前房山二期、河北燕郊三期、燕郊四期、上海嘉定二期、江苏昆山园区等项目处于规划中,全部达产后公司将拥有约10万个机柜,将成为国内第三方IDC龙头。 三、云业务快速发展,光环云国内市场拓展顺利 光环云专注于AWS服务在国内的营销与服务支持,提供包括直销和渠道销售AWS产品与服务、AWS相关解决方案与服务集成、AWS云生态系统服务支持与推广等。光环云以社群方式搭建和运营的个人渠道——光环云极客,建设庞大、深入的信息和服务网络,快速推进业务交付落地。在交付支持方面,光环云数据也初步完成了五大产品线的构建工作,包括AWS全线产品、光环云网、光环混合云、光环云运营服务等。根据公司半年报披露,光环云从营销体系、交付支持和生态构建三个层面推进AWS在华服务的推广和支持,目前覆盖国内19个城市的服务。 四、盈利预测及估值 考虑今年机柜上架进度低于预期,略下调公司2019-2021年净利润由8.9、12.0、15.6亿元至8.5、11.3和14.7亿元,EV/EBITDA2020-2021年分别为16、12倍,重申“增持”评级,IDC龙头长期推荐。 风险提示:IDC上架不及预期;外地扩张不及预期;云计算发展不及预期;
城地股份 建筑和工程 2019-11-04 20.38 -- -- 26.62 30.62%
29.50 44.75%
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事件:公司公布2019三季报,前三季度实现营业收入20.21亿元,同比增长97.72%;归属上市公司净利润2.5亿元,同比增长251.8%。 点评: 一、收购正式完成,香江科技并表,业绩靓丽 报告期内公司完成对标的企业香江科技100%股权的交割工作,香江科技于4月份正式并表。收购后香江科技显著增厚公司业绩。香江科技承诺2018-2020年扣非净利润分别不低于1.8亿元、2.48亿元和2.72亿元。2018年香江科技实际净利润1.83亿元,超过业绩承诺。 香江科技作为领先的IDC服务商,主营业务为IDC相关设备及解决方案、IDC系统集成以及IDC运营管理和增值服务。香江科技近两年的营业和净利润均保持高速增长。 香江的竞争优势:1、领先的产品和设计方案保证IDC机房高可靠、低PUE,行业领先;2、同三大运营商维持了良好的业务合作关系。我们认为香江科技未来业绩有望维持高速增长;1、ID设备和集成业务受益于国内IDC行业整体的持续增长及公司积极开拓新客户,业绩有望维持快速增长;2、机柜运营业务未来空间广阔,“上海联通周浦IDC二期项目”开始逐渐上架,后续有望在更多区域实现扩张。 二、工程业务业绩保持快速增长 公司在华东地区拥有明显区域优势。施工资质是基础工程行业竞争的关键因素之一,公司及其全资子公司拥有地基与基础工程专业承包一级资质、土石方工程专业承包三级资质等,资质齐全。 公司2018年实现营收12.6亿元,主要是工程类业务,同比增长55.04%。收入高速增长主要来源于区域扩张。公司于2017年设立江苏、浙江分公司。2019上半年,公司设立湖北分公司,未来将逐步开拓华中市场,并辐射周边区域。展望未来,公司工程业务异地扩张有望持续成长。 三、盈利预测及估值: 看好公司的云计算IDC转型方向。由于香江科技已经并表,调整公司2019、2020传统业务净利润由1.12、1.36亿元到2.97亿、4亿,预计2021年净利润4.73亿元。对应2019-2021年估值分别为17、13和11倍,估值相对较低,维持公司“买入”评级。 风险提示:工程业务受宏观经济下行影响;香江科技业绩不达承诺;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名