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王俊贤

天风证券

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科华恒盛 电力设备行业 2020-10-27 20.78 -- -- 22.03 6.02% -- 22.03 6.02% -- 详细
前三季度收入快速增长,降本增效举措效果显著,预计全年利润维持高增前三季度,公司实现营收28.88亿元,同比增长11.92%,公司数据中心业务及智慧电能业务稳健增长。公司归母净利润实现2.57亿元,同比增长92.86%;扣非后,公司实现归母净利润2.20亿元,同比增长93.56%,公司降本增效管理举措效果显著。 前三季度,公司整体毛利率较去年提升了1.1个百分点,达31.7%。同时,销售费用率、管理费用率分别为:9.07%、4.16%,较去年同期分别下降了1. 14、1.03个百分点。 根据公司公告显示,预计2020年全年实现净利润3.8亿元~4.4亿元,同比增长85%~110%。中位值为:4.1亿元,同比增长97.5%。 单季度来看,毛利率环比有所提升,销售费用率、管理费用率降幅较大公司Q3实现营收11.89亿元,同比增长24.66%,公司归母净利润实现1.49亿元,同比增长241.94%;扣非后,公司实现归母净利润1.26亿元,同比增长235.9%。单季度整体毛利率为32%,较20Q2提升了0.7个百分点。 同时,公司单季度销售费用率、管理费用率分别为:9.05%、3.69%,较去年同期分别下降了1.78、1.38个百分点。单季度来看,运营效率提升更为显著。 剥离充电桩业务,聚焦IDC业务——被忽视的IDC中军公司于7月17日公告,签署了《腾讯定制化数据中心合作协议》,服务期内预估总金额约为11.7亿元。 公司于8月10日公告,拟剥离充电桩业务,同时将增加公司现金用于投入数据中心业务。 公司于9月10日公告,与厦门市特房新经济产业园运营有限公司签署了《战略合作协议》,预计机柜数约5,000个。 投资建议与盈利预测:我们认为,随着公司数据中心业务占比逐步提升,其战略发展方向更加清晰。由于公司降本增效举措显著,截至今年前三季度,公司销售费用率、管理费用率较去年同期均下降了1个百分点以上,运营效率大幅度提升,有望为公司盈利能力带来较大提振。因此,我们将公司2020年~2022年归母净利润分别为:2.80亿元、3.67亿元、4.81亿元,上调至:3.90亿元、5.19亿元、6.66亿元,维持“买入”评级。 风险提示:公司数据中心自建机柜上架率不及预期、EPC项目发展不及预期、高端电源行业竞争格局加剧、光伏业务发展不及预期等
鹏博士 通信及通信设备 2020-09-04 9.89 -- -- 9.67 -2.22%
9.67 -2.22% -- 详细
事件:公司公布2020年中报,实现营业收入28.51亿元,同比下降7.27%;归属母公司净利润3.25亿元,同比增长517.03%;扣非净利润0.21亿元,同比增长340.31%。 点评: 一、战略转型期,有望迎来高质量发展阶段 公司目前处于战略转型期,主动收缩宽带业务,数据中心业务全面转型轻资产模式。上半年净利润大幅增加主要是报告期转让数据中心资产获得2.67亿收益。公司4月份与平盛国际金融、锦泉元和投资签订《资产转让协议书》,公司向受让方转让数据中心的全部固定资产等,转让价格为23亿元。全年预计获得约9.5亿元投资收益。 分项业务来看,家庭宽带业务收入14.8亿元,同比下降17.23%;智慧云网收入4.36亿元,主要包括企业宽带及云网业务,同比下降10.28%;数据中心业务收入7.03亿元,同比下降0.24%;海外业务收入4858.6万元,同比增长26.95%。毛利率相对稳定,财务费用拖累净利润,后续定增资金到位有望大幅缓解。公司上半年毛利率45.16%,同比下降0.12个百分点,基本持平。从费用端来看,销售费用、管理费用和研发费用同比分别减少21.89%、1.79%和33.52%,公司在收缩宽带业务的同时有效控制费用。财务费用同比增加20.33%,后续随着定增资金到位财务费用有望大幅缓解。 二、定增+高激励员工持股,资金压力缓解,管理效率有望提升 公司近期发布定增方案。非公开发行股票金额22.1亿元,其中主要是由控股股东关联方参与认购,定增价格6.42元。此次定增将大大缓解近两年困扰公司的债务压力;另外,大股东参与认购,显著增强市场对公司信心。公司于2020年7月推出第一期员工持股方案,覆盖公司高管及中层骨干人员。在解锁条件中,2020-2021年业绩考核为扣非净利润分别不低于3亿元、6亿元,高激励要求下有望有效提升公司整体管理及运营效率。 三、长城宽带瘦身,数据中心业务HOMM模式有望实现快速崛起 长城宽带公司不再投资新的区域城市,并在已有网络覆盖城市加强资源整合与横向合作。公司2019年与北京联通深度合作,2020年6月公司与上海电信签署业务合作协议。北京“沃长宽”产品在第二季度新增用户快速增长,同时ARPU值亦有所增长。下半年,上海“翼长宽”产品正式投放市场。 面向企业的云网业务有望成为新的的亮点,目前已经和阿里云、腾讯云、华为云等国内主流云服务商展开合作,业务发展迅速,未来值得期待。数据中心属于典型重资产投入,公司考虑到目前自身资金情况以及优势,创新采用HOMM即酒店运营管理模式。此前公司23亿的数据中心资产转让以及数据中心委托运营即公司HOMM模式的具体实践。公司珠海大数据产业园\廊坊云计算数据中心公司以及南京佳力图联合共建南京楷德悠云数据中心则是HOMM模式规模复制的典型案例。预计公司通过HOMM的轻资产模式,将快速实现全国扩张。2023年,公司预计可运营机柜规模数量将达到12万个,辐射京津冀、长江经济带及粤港澳大湾区三大区域。 四、盈利预测及估值: 由于2020年有数据中心资产转让收益,调整公司2020年净利润预测由3.55亿元至11.58亿元,预计公司2021-2022年净利润6.34和7.42亿元,维持买入评级。 风险提示:资产负债率过高;数据中心扩张不及预期;宽带业务下滑加剧。
光环新网 计算机行业 2020-09-04 26.19 -- -- 26.22 0.11%
26.22 0.11% -- 详细
事件:公司公布2020半年报,实现营业收入39.73亿元,同比增长14.98%;归属母公司净利润4.51亿元,同比增长15.06%;扣非净利润4.52亿元,同比增长15.49%。 点评: 一、业绩符合预期,IDC和云计算稳健增长 公司业绩位于此前预告区间,符合预期。IDC及其增值服务和云计算业务继续保持增长势头。IDC收入8.07亿元,同比增长8.23%。北京房山一期项目有序推进,机柜逐步释放贡献增量。子公司中金云网、科信盛彩上半年净利润分别为1.6亿和0.7亿元。云计算业务收入30.2亿元,同比增长19.14%,占整体收入比例76%。其中AWS中国(北京)区域云服务业务进展顺利,无双科技上半年净利润0.5亿元。 毛利率基本稳定,费用率控制良好整体下降,净利率11.17%,同比略有提升。公司上半年整体毛利率19.69%,同比下降1.9个百分点。其中IDC和云计算毛利率分别为53.65%和10.06%,同比分别下降2.82和1.44个百分点。销售费用率、管理费用率、研发和财务费用率分别为0.54%、2.08%、2.2%和1.41%,同比分别下降0.4、0.53、0.76和0.25个百分点。 经营现金流大幅改善,资本开支仍然保持增长。公司上半年经营现金流7.43亿元,去年同期净流出0.69亿元,大幅改善,主要是云计算销售回款。上半年构建固定资产、无形资产和其他长期资产的现金4.23亿元,同比增长45.02%,数据中心投入持续增加。公司上半年固定资产增加同时在建工程减少,主要是为房山绿色云计算基地一期部分完工转固。三、IDC规模持续扩张,布局京津冀、长三角地区公司目前在津京冀及长三角地区拥有8处数据中心,分布于北京东直门、酒仙桥、亦庄经济开发区、房山窦店,上海嘉定及河北燕郊地区,现有数据中心规模近40万平米,设计容量约为5万个机柜,可供运营的机柜接近3.8万个。 公司公布非公开发行预案,拟募集资金不超过50亿元。此次募集资金主要用于北京房山二期、上海嘉定二期、燕郊三四期及长沙一期的数据中心建设,机柜规划数分别为5000、5000、15000和16000个,总规模达到41000个机柜。后续募投项目逐渐投产,公司将拥有约10万个机柜的服务能力。 三、AWS(北京)云服务、无双科技SaaS发展顺利 AWS中国(北京)区域云服务业务进展顺利。报告期内,AmazonSageMaker,AmazonKeyspaces等关键服务由光环新网运营的AWS中国(北京)区域正式推出。公司作为AWS北京区域运营商和多年的战略合作伙伴,进一步构建和完善了AWS本地化业务支撑体系。通过光环云数据推广、销售AWS云产品和服务,通过光环有云提供培训、技术和实施等售后增值服务。无双科技提供的搜索广告数据监测、效果评估、智能投放SaaS服务,上半年更多细分领域大型客户在更早的发展阶段与无双科技进行合作,包括目前热门的线上教育客户、电商交易平台、房地产客户、生活服务平台等。 四、盈利预测及估值 预计公司2020-2022年净利润分别为10.2、13.3和17.2亿元,对应2020-2022年PE分别为40、31和24倍,重申“增持”评级。 风险提示:IDC上架不及预期;外地扩张不及预期;云计算发展不及预期.
南兴股份 电力设备行业 2020-09-02 21.50 -- -- 22.38 4.09%
22.38 4.09% -- 详细
事件:公司公布2020中报,实现营业收入9.61亿元,同比增长36.11%;归属母公司净利润1.31亿元,同比28.27%;扣非净利润1.28亿元,同比增长44.83%。 点评:一、营收净利润保持快速增长,IDC业务高速增长,口罩机带来新增贡献上半年营收、净利润快速增长,主要原因是专用设备和IDC业务的营业收入均大幅增长。其他设备业务收入同比增长281.22%,主要原因是本期新增口罩机产品,新增营业收入1.36亿元。IDC业务收入4.4亿元,占整体收入比例达到45.98%,同比增长54.41%,成为公司核心业务。唯一网络在带宽、机柜销售、节点布局数量方面的大幅提升。 毛利率略有上升,研发费用大幅增加。公司上半年毛利率27.67%,同比提升0.35个百分点。其中IDC、专用设备毛利率分别为22.83%和31.79%,同比分别下降4.64和上升4.57个百分点。专用设备毛利率提升主要是新增高毛利口罩机业务,推动其他设备业务毛利率达到47.88%,同比提升20.78个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.43%、4.48%、0.27%,同比分别下降1.16、0.45、0.07个百分点,研发费用率达到5%,同比上升1.13个百分点。 二、自建自营+合作共建,加快全国IDC布局公司2018年4月成功收购了广东唯一网络100%股权。唯一网络是国内知名的云服务综合解决方案提供商,业务经营的主要范围是IDC、网络安全、云专线、公有云、混合云等服务。截止2020年6月,唯一网络已建立及运营的数据中心节点,已覆盖了国内18个省36个地市及海外部分地区,并持续规划及完善数据中心节点布局。 目前唯一网络自有机房为“唯一·志享(华南)数据中心”,容量3308个标准机柜,正逐步交付使用。 公司近期公布定增预案,用于投资南兴沙田绿色工业云数据产业基地、产业互联网与数据中心研发项目和补充流动资金。其中南兴沙田绿色工业云数据产业基地位于东莞,计划投资5.87亿元,建设5000个4KW标准机柜,投产后将进一步扩大公司IDC规模。 公司未来聚焦北京、上海、深圳三个核心区域,加快布局自建自营数据中心。同时围绕环北京、上海、深圳的环线重点区域,采用多种开放式合作模式,包括合作共建、一站式运营等,快速形成全国性布局。 三、专用设备:智能化升级+进口替代公司是国内板式家具生产设备的领军企业,主要产品为数控系列加工中心、电脑裁板锯、自动封边机、数控排钻、成套自动化及其它相关系列设备,未来智能化升级和进口替代是发展战略。1、公司根据产业升级替代需求,加速推出智能化产品,帮助家具企业替代人手,提升效能;2、加强研发与制造能力,加快替代进口设备速度,在头部企业的采购中得到很好的效果。 四、盈利预测及估值南兴沙田数据中心项目尚处于定增阶段,定增资金到位后逐渐建设并上架,调整公司2020-2021年净利润预测由2.75、4.21亿元至2.75、3.46亿元,预计2022年净利润4.32亿元,对应2020-2022年PE分别为23、18和14倍,维持买入评级。 风险提示:家具行业需求下行;原材料/人工涨价导致企业盈利能力降低;IDC扩张不及预期。
红相股份 电力设备行业 2020-09-02 30.02 -- -- 30.98 3.20%
30.98 3.20% -- 详细
事件:公司公布2020中报,实现营业收入6.95亿元,同比增长5.54%;归属上市公司净利润1.6亿元,同比增长12.28%;扣非净利润1.47亿元,同比增长7.64%。 点评: 一、业绩位于此前预告区间,财务费用影响利润 中报业绩位于此前预告的1.57-1.85亿元利润区间内,符合预期。分项收入看,电力检测设备4.74亿元,同比增长21.25%;铁路及轨道交通1.11亿元,同比下滑47.06%。军工业务星波通信实现收入3987.4万元。 毛利率提升明显,净利率基本持平,主要是财务费用增加影响。公司上半年毛利率48.89%,同比提升4.75个百分点。费用端来看,主要是财务费用大幅增加。公司上半年财务费用同比大幅增长268.86%,增加3976.4万元,主要是报告期内发行的可转债利息费用。如后续可转债顺利转股,财务费用有望显著下降。 二、星波通信屡获大单,新一轮高成长确立 星波于7月份获得两个军工订单金额共5亿元,为星波通信2019年收入1.4亿元的3.6倍,主要在明年交付,保证星波2021年高成长。星波2019年净利率达到46%,预计订单将显著增厚公司净利润,2021年星波利润占比有望达到40%以上。 2.9亿订单相关产品主要是微波源高频头、本振接收机,2021年各季度分批交付;2.1亿订单相关产品是主动频综接收组件、被动接收机组合、数据链射频组合、主动频综接收组合、指令射频组合,2020年12月开始交付一部分,2021年6月开始交付剩余部分。 星波通信从事射频/微波器件、组件、子系统及其混合集成电路模块的研发、生产、销售和服务,产品主要为雷达、通信和电子对抗系统提供配套。其微波产品频率范围覆盖了从DC至40GHz的频段,是一家军工资质齐全的民营军工企业。 三、拟收购志良电子,布局电力对抗,军工领域高成长赛道 公司2020年4月份公告拟以发行股份及支付现金方式购买志良电子100%股权,作价8.6亿元;同时拟非公开募集配套资金不超过5.5亿元。志良电子承诺2020-2022年扣非净利润不低于4780万、5736万和6883万元。 志良电子从事军工雷达电子战领域的电子侦察、电磁防护、雷达抗干扰、模拟仿真训练产品的研制、生产及相关技术服务,产品覆盖系统、模块、器部件等,其总体技术配套层级高。 志良电子与星波通信属于产业链上下游,协同性强。两者产品均可应用于雷达及电子对抗领域,其中志良电子具备雷达电子对抗系统级产品配套能力,星波通信可为志良电子相关系统级产品提供微波模块,双方处于同一产业链条。收购完成后,志良电子可直接向星波通信采购相关微波产品。此次收购将进一步强化公司在雷达、电子对抗领域的产业链上下游实力。 四、盈利预测及估值 预计公司2020-2022年净利2.98亿、4.72亿和6.04亿元,对应2020-2022年PE分别为37、23、18倍,维持增持评级。 风险提示:军工订单延期交付;收购志良电子失败;电力、铁路业务增速放缓。
会畅通讯 计算机行业 2020-09-02 43.88 -- -- 50.00 13.95%
50.00 13.95% -- 详细
事件:公司公布2020中报,上半年实现收入2.8亿元,同比增长16.87%;归属母公司净利润0.46亿元,同比下降9.46%;扣非净利润0.42亿元,同比下降12.4%。 点评:一、股权激励费用影响净利润,SaaS及视频硬件大幅增长频收入稳定增长,其中云视频SaaS及硬件高速增长,股权激励费用影响当期利润。公司上半年股权激励费用约2800万元,若剔除股权激励费用摊销的影响后净利润0.76亿元,同比增长约37%;2020年二季度净利润环比增长约142%。上半年数智源略亏损,全年业绩对赌5000万元,下半年预计环比大幅改善贡献利润。 从分项收入来看,云视频服务业务2.4亿元,同比增长40.32%,占整体收入比例85.7%,成为公司发展核心驱动力。 1、云视频SaaS同比增长超过50%。受疫情影响,国内各行各业数字化进程加速,云视频行业作为数字化的基础设施,渗透率得以大幅提升,公司加快对云视频业务面向“云+端+行业”的全产业链布局,加大SaaS创新业务研发投入,持续落地多个政府和大型企事业单位客户订单,保持了较高的大客户的SaaS订阅付费转化率和续费率。 2、云视频硬件整体收入同比增长超过36%,订单同比增长超过110%,其过中,海外云视频硬件订单同比增长超过170%。后疫情复工时期,远程办公、在线教育、智慧党建、新零售直播和MCN直播带货等诸多垂直场景需求大幅提升。公司云视频硬件业务受益于云视频SaaS业务协同带动以及下游需求放量,同时产能获得提升,实现同比大幅增长。 3、毛利率整体上升。公司上半年毛利率52.39%,同比提升1.2个百分点。 其中云视频、语音业务毛利率分别为52.63%、49.87%,同比下降2.53和提升13.52个百分点。语音业务毛利率提升明显,主要是高附加值的语音业务占比持续提升。 二、发布自主云视频平台“超视云”,布局信创大市场公司基于5G超高清的国产化云视频平台取得进展,适配国家统一操作系统UOS发布最新版本的“会畅超视云”,并作为业内唯一的云视频公司,入驻国家信创园。 会畅超视云统一通信终端软件V2.0.0与统信桌面操作系统V20满足兼容认证要求,且会畅超视云统一通信终端软件V2.0.0已纳入统信桌面操作系统V20的产品生态伙伴。作为UOS国产操作系统打造的预装统一通讯服务,会畅超视云不仅完美适配UOS系统,而且全面支持主流架构的国产芯片。 三“云视频+教育”子业务稳步推进教育子业务上半年覆盖了全国超过20个地市县的中小学“双师课堂”试点。 同时公司加强了与运营商的合作,加快推动公司双师教育产品“智享云课堂”的区域级落地。 四、盈利预测及估值由于股权激励费用影响,调整公司2020-2021年归母净利润预测由1.77、2.46亿元至1.38、2.07亿元,同时预计2022年归母净利润2.85亿元。随着公司云视频占比提升,估值有望向PS切换,维持公司买入评级。 风险提示:市场竞争加剧、国内云视频进程低于预期;整合不及预期;
移为通信 通信及通信设备 2020-09-02 29.49 -- -- 32.33 9.63%
32.33 9.63% -- 详细
事件:公司公布2020中报,实现营业收入1.83亿元,同比下降32.78%;归属母公司净利润0.42亿元,同比下降33.28%;扣非净利润0.23亿元,同比下降53.54%。 点评: 一、上半年海内外疫情影响明显,下半年有望复苏 公司海外收入2019年占比超过90%,一季度国内疫情导致供应冲击,二季度海外疫情导致需求冲击,营收和净利润出现自2017年以来的首次下滑。随着疫情好转,海外业务有望下半年迎来恢复,同时国内供应链的优势有望推动公司长期竞争力提升,我们维持公司中长期持续成长判断。 分项收入来看,上半年车载终端产品1.27亿元,同比下降15.18%;资产管理终端2974.3万元,同比下降69.04%,下滑幅度较大。从销售区域来看,北美洲、南美洲、欧洲到疫情较大冲击,销售收入同比分别下滑超过50%、47%、28%;非洲地区销售情况稳定,销售收入同比增长26.47%。 毛利率提升,费用端控制良好。公司上半年整体毛利率44.55%,同比提升2个百分点。其中车载终端和资产管理终端毛利率分别为45.73%、52.24%,同比分别提升2.23和7.5个百分点。销售费用同比增长4.8%,管理费用、财务费用和研发费用同比分别下降2.87%、574.87%和13.93%。疫情期间整体费用控制良好。上半年经营现金流0.17亿,公司账上现金和银行理财总金额约5.4亿,基本无有息负债,整体财务状况仍然非常健康。 二、持续扩展国内和动物市场 公司国内市场持续拓展。自2018年将汽车金融风控领域作为国内市场开拓的突破口以来,国内事业部持续在该领域拓展业务。上半年公司的国内事业部聚焦两轮车(汽油摩托车、电动摩托车)车联网、共享出行等领域,推出ZK601系列产品,有望提升公司共享出行市场占有率。 公司与澳洲利德制品开展合作,持续开拓包括欧洲、南美、北美及非洲等市场,上半年动物溯源市场实现收入约1300万元。公司上半年完成电子商务平台第一阶段的搭建工作,并已经在澳大利亚上线,目前注册经销商约350家,有效降低了商务拓展因疫情所受到的影响,未来该电子商务平台将会在加拿大、美国等地区陆续上线。 三、5G万物互联时代,物联网终端将持续放量,公司作为物联网终端龙头,长期成长趋势确定,天花板足够高 车载、物品市场全球扩张,市占率有望持续提升。公司是全球领先的终端品牌,在全球的竞争对手主要包括美国的CalAmp等。其中很多竞争对手专注本地市场,而公司是全球化战略。由于海外市场更加注重品牌、产品性能、国际化,市场壁垒较深。根据AnalysysMasonLimited数据,预计2020年全球M2M设备连接相关收入约400亿美金,未来行业复合增长率17%。目前公司全球市占率仍然较低,全球市场渗透率有望提升+多产品拓展,公司未来市占率提升空间较大。 四、盈利预测及估值 由于上半年疫情影响较大,下调公司2020-2021年净利润预测由2.39、3.24亿元至1.73、2.65亿元,预计公司2022年净利润3.89亿元,物联网终端龙头长期成长性不变,维持公司增持评级。 风险提示:海外业务恢复不及预期;汇兑风险;新业务拓展不及预期。
移远通信 计算机行业 2020-08-27 210.99 -- -- 236.65 12.16%
236.65 12.16% -- 详细
事件:公司公布2020半年报,实现营业收入24.97亿元,同比增长46.22%;归属母公司净利润6965.7万元,同比下滑10.94%;扣非净利润4481万元,同比下滑40.69%。 点评:一、 收入继续保持高增长,单季度同比增速提升公司2020Q2收入14.67亿元,同比增速达到51.53%,较一季度39.25%的收入增速进一步提升。公司上半年在国内外疫情严重影响之下,收入仍然能够保持强劲增长,主要是公司高效实现复工复产,凭借强大的研发团队和营销团队不断优化产品结构、开拓市场,体现了公司在模组行业领先全球的整体竞争力。 公司报告期智能制造中心已开始投产使用,制造中心部署了先进的SMT 生产线,以及公司自主开 发的全套自动化生产测试线,从贴片生产到测试包装可实现高度自动化生产。制造中心的投产有望加快公司交货速度,进一步提升公司竞争力。 二、毛利率基本稳定,费用端持续加大研发投入公司短期战略聚焦市场份额和产品研发,有助于提升5G 时代长期竞争力。 公司上半年毛利率20.35%,同比下降0.61个百分点,基本保持稳定。 费用端,销售费用、管理费用、财务费用增速分别为48.54%,21.85%和-5.81%,其中销售费用增速与收入增速基本持平,管理费用和财务费用显著低于收入增速。 研发费用上半年2.62亿元,较去年同期的1.3亿元同比增长101%,是影响当期利润的主要因素。从研发费用单季度看,2019Q3、2019Q4、2020Q1、2020Q2研发费用分别为0.92、1.39(管理费用划分)、1.16和1.45亿元,显示公司研发投入仍然处于快速增长阶段。当前处于物联网应用由4G 向5G 升级的关键阶段,公司加大研发投入有助于未来整体的市场竞争力。 三、全球份额提升+规模优势+未来新场景应用,推动公司持续成长公司长期成长来源于三个方面:1)、全球份额持续提升。公司2019年销售模组数量7200万片,全球市占率27%。蜂窝模组市场具有规模经济的特点,公司作为全球龙头,市占率仍有较大上升空间。 2)未来行业格局稳定后,价格战有望相对趋缓;同时公司芯片采购成本有望下降,规模优势显现,毛利率有望提升。 3)、前瞻布局未来新的技术方面,包括车规级模组、5G 模组、千兆级高速模组,快速跟进未来新的应用场景。未来5G 时代,车联网、5G 高速率应用等有望成为新的高增长应用场景,公司有望快速跟进市场需求。 四、盈利预测及估值看好公司作为全球蜂窝模组龙头持续成长。由于公司快速扩张期费用增长较多,下调公司2020-2022年净利润预测由3.3、4.2和5.9亿元至1.9、3.4和5.1亿元,对应2020-2022年PE 分别为1 13、64和43倍,重申“增持”评级。 风险提示:海外疫情影响公司海外需求;竞争加剧;5G 物联网应用不及预期。
红相股份 电力设备行业 2020-08-12 27.35 -- -- 34.66 26.73%
34.66 26.73% -- 详细
事件:公司全资子公司星波通信连续签订重大合同。1、星波通信于2020年7月22日与特殊机构客户签订订货合同及科研外协研制/生产合同,合同金额为2.9亿元人民币;2、于2020年7月27日与特殊机构客户签订投产协议,合同金额为2.1亿元人民币。 点评: 一、星波通信屡获大单,2021年高成长确立两个订单金额共5亿元,为星波通信2019年收入1.4亿元的3.6倍,主要在明年交付,保证星波2021年高成长。星波2019年净利率达到46%,预计订单将显著增厚公司净利润。2.9亿订单相关产品主要是微波源高频头、本振接收机,2021年各季度分批交付;2.1亿订单相关产品是主动频综接收组件、被动接收机组合、数据链射频组合、主动频综接收组合、指令射频组合,2020年12月开始交付一部分,2021年6月开始交付剩余部分。 星波通信专业从事射频/微波器件、组件、子系统及其混合集成电路模块的研发、生产、销售和服务,产品主要为雷达、通信和电子对抗系统提供配套。其微波产品频率范围覆盖了从DC至40GHz的频段,是一家军工资质齐全,且为多种高、精、尖重点武器系统及军用通信系统进行定向研制和配套生产的民营军工企业。目前,星波通信的主要客户为军工科研院所和军事装备生产企业。 二、拟收购志良电子,进一步扩大军工版图 公司2020年4月份公告拟以发行股份及支付现金方式购买志良电子100%股权,作价8.6亿元;同时拟非公开募集配套资金不超过5.5亿元。志良电子承诺2020-2022年扣非净利润不低于4780万、5736万和6883万元。志良电子从事军工雷达电子战领域的电子侦察、电磁防护、雷达抗干扰、模拟仿真训练产品的研制、生产及相关技术服务,产品覆盖系统、模块、器部件等,其总体技术配套层级高。志良电子与公司子公司星波通信产品均可应用于雷达及电子对抗领域,其中志良电子具备雷达电子对抗系统级产品配套能力,星波通信可为志良电子相关系统级产品提供微波模块,双方处于同一产业链条。收购完成后,志良电子可直接向星波通信采购相关微波产品。此次收购将进一步强化公司在雷达、电子对抗领域的产业链上下游实力。 另外,子公司鼎屹信息主要从事红外热成像系统的研发、生产及销售,其产品广泛应用于测温、安防监控、侦查、制导等民用和军用领域。 三、电力、铁路业务稳定增长 公司在电力领域的主要业务包括电力状态检测、监测产品、电测产品、智能配网及其他电力设备等,涵盖电力领域中发电、输电、变电、配电、用电的各个环节。铁路与轨道交通领域,子公司银川卧龙是国内最早承接铁路牵引变压器国产化项目的企业之一,也是原铁道部牵引变压器科技创新的重要合作单位之一,在国内铁路牵引变压器市场拥有较高稳定市场份额。 四、盈利预测及评级 由于星波订单主要交付在2021年,志良电子尚未并表暂不考虑,下调公司2020年净利润3.38亿元至2.98亿元,同时上调公司2021年净利润由4.04亿元至4.72亿元,预计2022年净利润6.04亿元,维持公司增持评级。 风险提示:军工订单延期交付;收购志良电子不成功;电力、铁路业务增速放缓。
鹏博士 通信及通信设备 2020-08-11 9.00 13.20 86.97% 10.13 12.56%
10.13 12.56% -- 详细
一、老牌民营电信服务商,谷底已过有望借力数据中心迎接新一轮成长 公司是国内规模最大的民营电信增值服务上市公司。公司过去十年经历三个发展期: 1、2010-2016年,收入自17.6亿元持续增长到2016年高峰期的88.5亿元,主要是长城宽带业务持续扩张。2017年归母净利润达到高峰期的7.67亿元;2、2017-2019年,宽带市场随着中国移动的加入而竞争加剧,公司收入由2017的81.7亿元下滑至2019年的60.5亿元。截止2019年,公司在网用户下降到1046万户,较2016年高峰期下降23%。在长城宽带经营不善背景下,公司2019年计提大额资产减值,净利润亏损57.5亿元,达到谷底;3、2020年以后是公司转型升级,调整业务重心的阶段。公司逐渐聚焦数据中心业务,战略收缩长城宽带业务。2020Q1公司实现收入13.36亿元,同比下降16.52%;扣非净利润0.45亿元,同比增长149.73%。 二、定增+高激励员工持股,资金压力缓解,管理效率有望提升 公司近期发布定增方案。本次非公开发行的股票金额27.6亿元,其中主要是由控股股东关联方参与认购,另外公司本次引入中安国际投资有限公司作为战略投资者,定增价格6.42元。截止2020Q1,公司有息负债超过60亿元,此次定增将大大缓解近两年困扰公司的债务压力;另外,大股东参与认购,增强市场对公司信心;战投的引入也将带动公司业务发展。 公司于2020年7月推出第一期员工持股方案,覆盖公司高管及中层骨干人员。在解锁条件中,2020-2021年业绩考核为扣非净利润分别不低于3亿元、6亿元,高激励要求下有望有效提升公司整体管理及运营效率。 三、长城宽带瘦身,数据中心业务HOMM模式有望实现快速崛起 长城宽带由于受到移动入局带来的竞争急剧激烈,开始战略调整。公司不再投资新的区域城市,并在已有网络覆盖城市加强资源整合与横向合作。公司与北京联通于2019年8月15日以书面方式签订《合作协议》,公司拟将在北京地域内的家庭宽带用户、政企宽带及互联网专线用户业务全部转让给北京联通。未来,面向企业的云网业务成为互联网接入升级的亮点。 数据中心属于典型的重资产投入,公司考虑到目前自身资金情况以及自身优势,创新采用HOMM即酒店运营管理模式,是公司全新创立的数字地产经营模式。2020 年4月,公司公告拟与平盛国际、锦泉元和投资管签署《资产转让协议书》及《数据中心业务委托运营协议》。《资产转让协议》拟转让数据中心的相关资产,转让价格为23亿元人民币。《数据中心业务委托运营协议》约定公司继续运营和管理数据中心,公司就依托标的资产开展数据中心业务的全部业务收入与锦泉投资进行收入分成。此次资产转让以及数据中心委托运营即公司HOMM模式的具体实践。 公司珠海大数据产业园\廊坊云计算数据中心公司以及南京佳力图联合共建南京楷德悠云数据中心则是HOMM模式规模复制的典型案例。预计公司通过HOMM的轻资产模式,将快速实现全国扩张。2023年,公司预计可运营机柜规模数量将达到12万个,辐射京津冀、长江经济带及粤港澳大湾区三大城市圈。 四、盈利预测 预计公司2020-2022年净利润3.6、6.3和7.4亿元,对应PE分别为36、20和17倍,考虑可比公司2021平均PE56倍,给予公司2021年30倍PE,对应目标价13.2,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:资产负债率过高;数据中心扩张不及预期;宽带业务下滑加剧。
广和通 通信及通信设备 2020-08-06 76.24 -- -- 84.41 10.72%
84.41 10.72% -- 详细
事件:公司发布2020年上半年年报,2020H1实现营收12.66亿元,同比增长47.42%;归母净利润1.38亿元,同比增长70.78%。点评:1、受PC业务快速出货推动,业绩超预期落地。按Q2单季度看,营收实现7.45亿元,同比大增67.86%(Q1同比增长25.57%),归母净利润0.86亿元,同比大增103.1%(Q1同比增长35.37%),Q2再次实现加速增长态势,业绩超预期落地。毛利率方面,20H1为28.4%,YoY+1.20pp。营收及净利润超预期增长,预计主要源自PC端无线模组出货超预期相关,同时由于PC端毛利率相对较高,也带来整体毛利率提升。费用情况,销售费用率3.64%(YoY-0.37pp),管理费用率3.01%(YoY+0.39pp),研发费用率10.4%(YoY+0.12pp),财务费用率0.42%(YoY-0.06),除了管理费用率由于并购项目产生的咨询费用带来的略微提升以外,整体费用率保持略微下降趋势,同时持续加大研发投入未来更值得期待。2、从PC到车联网,公司正开启第二阶段的优质成长。PC的蜂窝模组业务是公司近几年快速成长的亮点,公司自2013年四季度开始进入平板电脑市场,并于近几年快速导入HP、Lenovo、Dell,Google等大客户,成为其PC端的无线通信模组产品的主要供应商。随着流量资费的进一步下调以及蜂窝上网用户习惯的培养,PC业务迎来快速发展机遇,公司也迎来了近几年快速增长期,营收从2017年的5.63亿增长到2019年的19.15亿元,归母净利润从0.44亿元快速增长到2019年的1.7亿元。公司在全球市场的排名也快速提升,截止2019年,从与模组公司同行的营收对比角度,广和通排名国内第二,全球第四。7月24日,公司发布《关于公司与专业投资机构签署股东协议并通过参股公司收购SierraWireless车载业务标的资产的公告》,全面收购SierraWireless车载前装业务相关标的资产。从模组的下游细分领域来看,车联网是市场最大规模的垂直细分领域。Sierra作为全球领先的无线通信模块供应商,在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已经积累了15年的行业经验,拥有众多成功的汽车前装市场长期服务项目,其车载前装通信模块安装量在全球位居前列(排名全球前三,多项产品全球第一),主要终端客户包括VW(大众集团)、PSA(标致雪铁龙集团)及FCA(菲亚特克莱斯勒汽车公司)等全球知名整车厂。通过收购Sierra车载前装模组业务,广和通有望开启二次成长阶段。、盈利预测及投资建议:公司是物联网模组行业的领头羊,随着近几年PC端无线模组业务迎来快速发展机遇,公司也迎来了快速增长期。车联网是通信模组行业最大规模的细分领域,公司通过收购Sierra车载前装模组业务,有望快速进入该细分领域全球前三位置,并在后续整合后有望开启公司的二次成长阶段,具备里程碑意义。我们持续看好公司成长,考虑并购Sierra车载前装业务带来的增量以及PC持续增长超预期,我们对2020-2022年净利润分别从2.7、3.7和4.8亿元上调为3.0、4.2和5.5亿元,维持买入评级。 风险提示:M2M领域毛利率进一步降低,PC出货量持续萎缩,标的业务预期发展不达预期
光环新网 计算机行业 2020-08-05 27.55 -- -- 27.60 0.18%
27.60 0.18% -- 详细
事件:公司公布2020年中报业绩预告,预计实现归属母公司净利润4.4-4.7亿元,同比上升12.27%-19.93%。 点评: 一、基本符合预期,单季度上架率继续提升 2020H1预计净利润中枢4.55亿元,同比增长16.1%,基本符合预期。公司各项业务运营平稳,数据中心签约状况良好,客户上架率逐步提升;云计算业务继续保持增长势头,云计算及相关服务收入占报告期营业收入超过70%。2020Q2单季度预计净利润2.19-2.49亿元,净利润中枢2.34亿元,较2020Q1环比增加1200万元,略有提升,但改善不显著,期待下半年上架率持续提升。 二、定增加码IDC建设,持续扩大机柜规模 公司公布非公开发行预案,拟募集资金不超过50亿元。此次募集资金主要用于北京房山二期、上海嘉定二期、燕郊三四期及长沙一期的数据中心建设,机柜规划数分别为5000、5000、15000和16000个,总规模达到41000个机柜。 三、IDC规模持续扩张,布局京津冀、长三角地区 公司在北京、上海及其周边地区拥有北京东直门、酒仙桥、亚太中立亦庄、科信盛彩、中金云网、房山一期,河北燕郊一期二期以及上海嘉定一期等多处高品质的数据中心,现有数据中心规模近40万平米,设计容量约为5万架等效机柜。后续募投项目逐渐投产,公司将拥有约10万个机柜的服务能力。 四、云业务快速发展,光环云国内市场拓展顺利 云计算方面,从2020Q1数据来看,我们判断一季度疫情对AWS云服务及无双的SaaS形成正面影响。公司运营的AWS中国(北京)区域云服务进展顺利,可为用户提供超过165项全功能的服务,涵盖计算、存储、数据库、联网、分析等方面服务。子公司光环有云继续为用户提供以亚马逊公有云为核心的咨询、部署、迁移、运维托管等基于云计算的增值服务。 无双科技提供搜索广告的数据监测、效果评估、智能投放的SaaS服务,帮助客户提升搜索营销领域的竞争力,使得客户的搜索投放涉及更多元化的形式和更完善的多媒体组合、获得更全面的效果提升。 五、盈利预测及估值 看好公司围绕一线及周边进行IDC长期布局。暂不考虑定增摊薄,预计公司2020-2022年净利润分别为10.2、13.3和17.2亿元,对应2020-2022年PE分别为40、30和23倍,EV/EVIDTA分别为23、18和14倍,重申“增持”评级,IDC龙头持续推荐。 风险提示:IDC上架不及预期;外地扩张不及预期;云计算发展不及预期。
中国联通 通信及通信设备 2020-04-27 5.18 -- -- 5.32 1.53%
5.72 10.42%
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一、移动业务降幅收窄,固网宽带业务止跌回升,产业互联网增长靓丽 主营业务收入683.07亿元,同比上涨2.3%;在竞争加剧的背景下,公司收入实现增长主要来源于新兴业务产业互联网的强劲增长。主营业务中的移动主营业务收入377.49亿元,同比下降4.1%,跌幅较2109全年的-5.3%有所改善;固网宽带收入107.85亿元,止跌回升,同比增长4.4%;产业互联网114.48亿元,同比增长32.2%,占主营业务收入比例提升到16.8%。受益于创新的产业互联网业务拉动,固网主营业务收入298.94亿元,同比增长11.1%。 公司一季度非经常损益项目中非流动资产处置损益为-11.2亿元,总的非经常损益为-2.39亿元,影响了当期净利润。扣非后净利润仍然保持增长。 二、移动出账用户数略有下降,ARPU相对持平 移动出账用户数略有下降,ARPU值开始企稳持平,期待2020年5G拉动用户及ARPU值提升。截至2020Q1,公司移动用户3.11亿户(包含了5G用户),其中4G用户达到2.55亿户。移动出账用户ARPU为人民币40.0元。较2019全年用户ARPU值40.4元相对持平。从季度环比看,自2019Q2下降至40.4元后,2019Q3、2019Q4维持在40.1元,基本维持稳定。固网宽带用户2020Q1净增135万户,达到8483万户。 三、持续优化成本费用,控制合理 公司成本费用控制合理。2020Q1毛利率27.89%,同比下滑0.76个百分点;销售费用占收入10.41%,同比下降1.96个百分点;管理费用占收入8.3%,同比上升0.4个百分点;研发费用占收入0.41%,同比上升0.27个百分点;财务费用占收入0.12%,同比下降0.24个百分点。其他营业成本及管理费用比去年同期上升28.0%,主要由于ICT业务快速增长导致相关服务成本增加,以及对创新业务的技术支撑的投入增加。 四、与电信共建5G拓展顺利,20年5G资本开支约350亿元 4G网络持续完善,2020年总体资本开支计划约700亿元,同比增长24%,其中5G投资350亿元,与电信共建超过25万站。公司截至2019年4G基站141万站,其中新增LTE900MHz基站24万站,城市地区深度覆盖和农村地区广覆盖显著提升。5G方面,截至2019年底已开通共享5G基站5万站,电信联通共节省投资成本约100亿元。2020年计划与中国电信新增共建共享5G基站总规模>25万站,覆盖全国所有地市。 五、盈利预测及估值 公司在混改推动下效率提升;5G时代5G用户增长+ARPU值提升,推动公司业绩持续改善;与电信进行5G共建共享,缩小5G网络与移动差距;由于竞争加剧导致用户数、ARPU值承压及疫情延缓5G换机节奏,调整公司2020-2021年净利润预测由85.4、100.7至62.3、82.2亿元,预计公司2022年净利润105.7亿元,对应2020-2022年PE分别为30、23和18倍,重申增持评级. 风险提示:携号转网全国推行导致竞争加剧;疫情导致5G换机延后;资本开支扩大导致折旧摊销增加。
会畅通讯 计算机行业 2020-04-15 41.66 -- -- 45.36 8.57%
50.65 21.58%
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一、股权激励费用导致利润下滑,云视频软硬件收入大幅增长 公司收入端稳定增长,其中云视频SaaS收入和云视频硬件订单大幅增长;净利润下滑主要是股权激励费用约1600万元,同时公司在疫情期间推广免费云视频SaaS账号产生的带宽成本和市场推广费用同比上升。 二、投资成立会畅超视,前瞻布局5G和超高清云视频平台 公司此前公告拟以自有资金1.5亿元在上海投资设立全资子公司上海会畅超视云计算有限公司。基于公司“云+端+行业”的全产业链布局,本次投资是公司进一步推进面向5G和超高清云视讯的战略考虑,为公司未来超高清视频产品做好技术储备,公司前瞻布局将显著提升产品竞争力。 三、5G时代视频是核心应用,云视频大势所趋,教育信息化千亿市场迎来2.0时代 短期看远程办公的需求增长将极大的带动云视频行业的发展,长期看云视频大势所趋。根据Frost&Sullivan统计,预计2022年国内视频会议市场规模达到445.7亿元。以云视频为代表的企业服务已经突破了传统应用的场景范畴,向智慧教育、智慧医疗、远程培训等新应用场景渗透。 2019年中国教育信息化整体市场规模预计突破4300亿元。教育信息化2.0时代,除标准化硬件以外,云SaaS软件和服务市场也将蓬勃发展,市场处于赛道抢占期,云视频服务商迎来新的市场增长点。 四、云视频SaaS服务商,布局硬件打造云+端一体化产品战略 公司是目前国内企业语音及视频会议SaaS领先服务商,客户主要是世界500强及大型跨国企业。通过收购明日实业和数智源布局视频会议硬件及解决方案,完成云+端的一体化产品布局。 重组收购数智源和明日实业,公司在云视频会议硬件端及解决方案实现布局。从各自产品和应用市场来看,三者的产品和市场互补性高。 明日实业作为国内视频终端龙头,近期公告供应华为高清摄像机,将分享下游客户在云视频领域的持续发展。明日产品广泛应用于政务系统、网络教育、远程医疗以及会议办公等领域,客户包括星网锐捷、视联动力等。 公司2019年6月设立全资子公司会畅教育,专注于将面向5G和4K超高清的SVC云视频技术赋能于双师课堂的核心场景。会畅教育至今已经拓展了多地的教育局、大学等客户,地区包括新疆、甘肃、宁夏、江苏等地。近期联合中国联通对湖北疫区提供远程课堂教学。会畅教育未来深耕教育信息化千亿市场,值得期待。 五、盈利预测及估值 看好公司云+端产品布局,充分享受云视频+教育信息化市场的大发展。预计公司2019-20201年EPS分别为0.53、1.02和1.41元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、国内云视频进程低于预期;整合不及预期。
南兴股份 电力设备行业 2020-03-10 27.45 27.82 47.74% 27.87 1.53%
27.87 1.53%
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双引擎驱动成长:下游家具行业变化+中游格局优化+上游整合提升竞争力 (1)“疫情”驱动远程办公/服务加速渗透:在网络化、云化不断渗透的背景下,疫情推动了远程办公需求,对于网络服务要求日益提高;公司逐步完善全国数据中心节点、从一线往二三线城市延伸,并不断提高带宽总量和机柜数量,确保长期增长;5G建设加速,未来数据服务需求量仍将保持增长。(2)木工机械下游酝酿巨变:一是行业周期有望2020年进入上行期,而地产行业密集交付周期即将到来,未来两年有望出现下游需求高景气度;二是新房“精装修”政策的推动,定制家具的“标准化”配置提高渗透率;三是装备国产化,全面替代进口。 挡不住的”上云”大趋势,IDC行业资源属性凸显,唯一进入快速扩张期、有望后来居上 工信部近日要求充分运用新一代信息技术支撑服务疫情防控和企业复工复产工作。如:推动制造企业与信息技术企业合作,支持运用云计算大力推动企业上云。大数据、云办公在显著加速,加上MCN等方式进一步带动互联网消费,IDC行业资源属性凸显,供不应求。 全资子公司唯一网络主营业务IDC,全国布局70多个数据中心节点,带宽总量达到15T,范围覆盖一线和二三线城市区域。唯一网络19年2月投资广东志享增加机柜业务、完善业务版图,19年底保有量达2300+,20年底预计达到3300,预计未来几年将大幅增加机柜数量。未来唯一网络将积极推进边缘计算研发及部署,计划未来三年全国数据中心节点及边缘节点扩充到200-250个,带宽总量达到35-50T。目前公司的带宽服务大客户包括华为、京东等巨头,运营商资源丰厚,未来将围绕北京、杭州、南京、厦门等核心城市开展业务,打破过去局限于广东的局面。 唯一网络业绩承诺2017~2020年5,500/6,850/8,500/9,700,前两年实际5,891.6/7,185.6万元、完成率105~107%均已完成,按照105%完成率测算19年利润近9,000万元,预计2020年仍将超额完成、净利润有望超过1亿元。 2019业绩稳定,传统主业木工机械有望受益于周期上行和地产竣工产业链稳步增长 2019年业绩快报:全年收入15.5亿(YoY+37.7%),归母净利润2.07亿(+26.6%),净利率13.4%(去年同期14.5%);19Q4收入4.5亿(YoY+44.2%),归母净利润0.59亿(+26.6%),净利率13%(去年同期15%);前三季度销售产品收到现金11.6亿,经营性现金流净额2.2亿,分别超过当期收入和当期净利润。公司是木工机械双龙头之一,2020年将受益于下游家具行业投资周期复苏和地产行业密集竣工交付,加上精装修政策的推广,中小家具厂的资本支出将有望从Q2或Q3开始全面提升。木工机械业务有望稳健增长。 盈利预测:公司的传统业务在国内处于领先地位,未来有望受益于行业周期修复和地产竣工交付带来的景气度上行。而全资子公司唯一网络掌握重要商业客户资源,深度布局IDC业务,布局全国重要城市、预计未来将不断扩大其节点数量、服务带宽和机柜数量。收购唯一网络并表后业绩超我们之前预测,预计19-21年净利润:2.07亿、2.75亿和4.21亿元,“买入”评级。目标价42.22元,2020年约30倍PE。 风险提示:房地产行业投资/竣工不佳导致家具行业需求下行;原材料/人工涨价导致企业盈利能力降低;同行降价致公司份额下降;子公司扩产速度低于预期影响后续收入。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名