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马妍

天风证券

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工作经历: S1110519100002 曾任职财通证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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恒润股份 有色金属行业 2021-01-06 35.45 39.40 18.32% 37.90 6.91% -- 37.90 6.91% -- 详细
法兰产品量价齐升,客户结构多元化受益于风电行业发展,公司法兰业务快速成长,产品量价齐升,产能持续扩张。公司自2019年下半年开始,通过技改、增加新设备、提升管理能力等有效措施后,2020年,风电法兰环锻件产能为15万吨,前三季度完成风电法兰环锻件产量13.2万吨,全年预期实现风电法兰环锻件产量18万吨的新高。客户合作方面,海外已经获得了维斯塔斯、通用电气、西门子歌美飒、阿尔斯通、艾默生、三星重工、韩国重山等国际知名厂商的合格供应商资质或进入其供应商目录。国内方面,公司与泰胜风能、天顺风能等国内知名上市公司建立了长期稳定的合作关系,客户结构向多元化发展。 向风电产业链中锻件产品的下游拓展2020年12月19日,公司公告,公司整体经营发展战略规划,董事会同意公司以自有资金30,000万元人民币出资设立全资子公司江阴市恒润传动科技有限公司(暂定名)。该子公司主营业务为轴承、齿轮和传动部件的制造和销售。这些零部件属于风电主机核心零部件,目前较为紧缺,需要依靠进口,未来需要实现国产替代。公司设立该全资子公司的目的是依托核心技术优势,向风电产业链中锻件产品的下游拓展,有助于公司完善产业布局,延伸产业链,提升公司核心竞争力。本次设立全资子公司对公司业务升级及战略规划有较大的意义。 外延收购Inuitive,进军半导体行业2020年12月14日,公司公告,银牛微电子已于近日在以色列完成了对InuitiveLtd.股权的交割,支付价款合计1.01亿美元。本次交割完成后,银牛微电子成为InuitiveLtd.的控股股东,银牛微电子持有InuitiveLtd.56.42%股权,恒润股份持有Inuitive共计25.58%股权。本次交易是公司在集成电路行业进一步布局的重要环节之一,通过此次交易,公司将受益于计算机视觉、AI等先进领域的高速发展,更好地适应未来市场的竞争。 盈利预期公司系风电塔筒法兰龙头企业,抢装期内表现突出,并且积极拓展电子板块,未来有望实现多线程发展。我们预测公司2020-2022年营业收入分别为21.45、23.55、25.95亿元,同比增长49.88%、9.78%、10.2%;归母净利润为4.02、4.50、4.98亿元,同比增长384.3%、12.08%、10.67%;对应EPS分别为1.97、2.21、2.44元,对应PE分别为16.75、14.95、13.51倍,我们给予“增持”评级,保守给予公司20倍PE,目标价39.4元。 风险提示::未来经营业绩下降的风险;国际贸易政策和贸易保护措施风险;产业政策变化的风险;不能持续获得相关资质和认证风险;存货跌价风险;业绩承诺风险;汇率变动风险;其他不可抗力因素带来的风险;
科华恒盛 电力设备行业 2020-12-17 23.65 -- -- 24.87 5.16%
24.87 5.16% -- 详细
事件:根据公司公告,公司董事会决定将公司名称由“科华恒盛股份有限公司”变更为“科华数据股份有限公司”,公司证券简称由“科华恒盛”变更为“科华数据”。 更名彰显公司聚焦数据中心发展战略的决心,公司作为行业领先的第三方IDC运营商,拥有超过10年的数据中心建设运营经验此举,表明了公司进一步聚焦数据中心的发展战略的决心,未来公司将集中资源大力发展数据中心业务。为了更好地体现公司战略发展规划,使公司名称与公司发展战略更相匹配,更有利于市场客户与投资者直观认识公司的发展战略方向,同时能更好地塑造及展现公司的品牌形象。 公司作为行业领先的第三方IDC运营商,充分发挥32年深耕产品及解决方案的技术优势,结合7年来投资运营大型IDC的实践经验,深刻洞察复杂的IT基础设施及异构环境对IDC运维赋予的智维要求。 过公司拥有超过10年的数据中心建设运营经验,目前在北京、上海、广州及周边城市已建设7大数据中心,在全国10多个城市运营20多个数据中心,拥有机柜数量约2.8万架,数据中心总建筑面积超过23万平方米,形成华北、华东、华南、西南四大数据中心集群。 顾回顾2020年,公司持续深化、聚焦数据中心业务发展战略,举措不断落地2公司于7月17日公告:签署了《腾讯定制化数据中心合作协议》,服务器内预估总金额约为11.7亿元;2公司于8月10日公告:拟剥离充电桩业务,同时将增加公司现金用于投入数据中心业务;2公司于9月10日公告:与厦门市特房新经济产业园运营有限公司签署了《战略合作协议》,预计机柜数约5000个。 盈利预测与投资建议:我们认为,随着公司数据中心业务占比逐步提升,其战略发展方向更加清晰。由于公司降本增效举措显著,截至今年前三季度,公司销售费用率、管理费用率较去年同期均下降了1个百分点以上,运营效率大幅度提升,有望为公司盈利能力带来较大提振。因此,我们预计公司2020年~2022年归母净利润分别为:3.90亿元、5.19亿元、6.66亿元,同比分别增长:88.15%、33.26%、28.12%,维持“买入”评级。 风险提示:公司数据中心自建机柜上架率不及预期、EPC项目发展不及预期、高端电源行业竞争格局加剧、光伏业务发展不及预期等
科华恒盛 电力设备行业 2020-11-18 23.25 -- -- 23.93 2.92%
24.87 6.97% -- 详细
充电桩剥离预案落地,彰显公司战略聚焦数据中心业务的决心 根据此前公告,公司充电桩业务占公司整体业务比例较小, 此次剥离能更 好地聚焦数据中心战略,集中资源大力发展数据中心业务, 促进数据中心 业绩的快速增长,提高公司盈利能力。 本次交易落地,可以进一步优化公司业务结构, 同时将增加公司现金用于 投入数据中心业务,彰显公司战略聚焦数据中心业务的决心。 前三季度公司运营效率全面提升,预计全年利润维持高增 公司前三季度,公司实现营收 28.88亿元,同比增长 11.92%, 公司数据中 心业务及智慧电能业务稳健增长。 公司归母净利润实现 2.57亿元,同比增 长 92.86%, 公司降本增效管理举措效果显著。 单季度来看, 公司 Q3实现营收 11.89亿元,同比增长 24.66%,公司归母 净利润实现 1.49亿元,同比增长 241.94%。单季度整体毛利率为 32%,较 20Q2提升了 0.7个百分点。同时,公司销售费用率、管理费用率分别为: 9.05%、 3.69%,较去年同期分别下降了 1.78、 1.38个百分点。 单季度来看, 降本增效的成果更为显著。 根据公司公告显示, 预计 2020年全年实现净利润 3.8亿元~4.4亿元,同比 增长 85%~110%。 中位值为: 4.1亿元,同比增长 97.5%。 盈利预测与投资建议: 我们认为,随着公司数据中心业务占比逐步提升,其战略发展方向更加清 晰。 由于公司降本增效举措显著,截至今年前三季度,公司销售费用率、 管理费用率较去年同期均下降了 1个百分点以上,运营效率大幅度提升, 有望为公司盈利能力带来较大提振。因此,我们预计公司 2020年~2022年 归母净利润分别为: 3.90亿元、5.19亿元、6.66亿元, 同比分别增长: 88.15%、 33.26%、 28.12%, 维持“买入”评级。 风险提示: 公司数据中心自建机柜上架不及预期、 EPC 项目发展不及预期、 高端电源行业竞争格局加剧、光伏业务发展不及预期
运达股份 能源行业 2020-11-17 14.42 -- -- 15.97 10.75%
18.82 30.51% -- 详细
公司披露三季报,业务营收超预期。受抢装潮影响,本年订单交付同比去年大幅增加,公司前三季度实现营收 69.52亿元,同比增长 156.74%;归母净利润 0.66亿元,同比增长 115.24%;扣非归母净利润 0.46亿元,同比增长 710.79%。其中三季度单季实现营收 34.11亿元,环比增长 35.57%;归母净利润 3730.72万元,环比增长 48.00%;综合毛利率环比上升 1.53个百分点至 13.26%。我们认为目前疫情对公司出货量的影响逐步淡化,四季度仍会保持较高出货量。 订单交付节奏加快,利润大幅增长截至 9月末,公司营业收入达 69.52亿元,同比增长 156.74%。受到新冠肺炎疫情影响,上半年风电行业整体发展不及预期,相关零部件供应紧张,导致公司出货量受到较大影响。由于政策影响,公司大部分在手订单今年加快推进进度,订单交付节奏加快。公司第三季度营业收入基本与前半年营业收入持平,预计第四季度仍将实现高速增长。 风电场投资力度加大,风机出货量节节攀升公司自去年开始逐步向产业链下游布局,投资开发风电场。截至 9月末,公司投资活动产生的现金流量净额为-3.877亿元,变动幅度达 3804.04%,主要系报告期内公司风电场建设投入增多。欧阳海风电场一期工程风电项目中,公司拟向设备采购方销售 5万千瓦并网型风力发电机组设备及附属设备及相关服务,合同含税总价为人民币 197,020,000元;昔阳一期项目已实现并网;昔阳二期工程施工进度符合预期,预计于年底前并网;张北二台项目施工进度符合预期,计划于年底前并网。公司前三季度风机出货总量在 2.2GW 左右,上半年出货总量约为 1.1GW,第三季度出货总量占比过半。受抢装潮影响,各施工项目均预计于年底前并网,预计第四季度出货量将进一步提高。 盈利预期:现因疫情对公司出货量的影响逐步淡化、订单交付节奏加快,我们将营收由 83.84、89.22、91.90亿元上调为 104.44、111.41、113.69亿元,同比增长 108.46%、6.67%、2.05%;但因风机采购成本因叶片价格暴涨而上涨,故将归母净利润由 3.4、3.78、4.46亿元下调为 1.73、3.09、3.83亿元;对应 EPS 分别为 0.59、1.05、1.30元/股,对应 PE 分别为 26.97、15.16、12.20倍,维持“增持”评级。 风险提示:政策性风险、零部件价格上涨、装机量不及预期、其他不可抗力因素带来的风险
泰胜风能 电力设备行业 2020-11-16 7.75 -- -- 7.77 0.26%
8.84 14.06% -- 详细
事件:公司发布2020三季度报告,前三季度实现营业总收入22.35亿元,同比增长46.30%;归母净利润2.26亿元,同比增长67.59%;扣非后净利润2.06亿元,同比提升61.61%;基本EPS0.31元,加权平均ROE9.44%。 海陆风电装备产销规模持续扩大,营收快速增长2020年前三季度公司利润水平稳步增长,实现净利润2.33亿元,同比增加74.05%。营收及利润同比提升是由于陆上风电装备类产品和海上风电装备类产品收入都比去年同期有所增长。截至2020上半年,陆上风电装备类产品实现收入8.36亿元,同比增长38.31%,毛利率为22.72%;海上风电装备类产品实现收入2.89亿元,毛利率为26.30%,较上年同期提升15.89%。 公司将继续深化“双海”战略,抓住国内风电抢装潮,将2020年度公司产量目标设为36万吨。 海上风电产品布局不断完善,公司在手订单饱满三季度末公司存货14.04亿元,较年初增长49.75%,可见公司为在手订单备货,预计随着在手订单的逐步交付,推动业绩稳步提升。本报告期末在执行及待执行订单共计43.07亿元;陆上风电类订单新增12.76亿元,完成17.58亿元,期末在执行及待执行17.71亿元;海上风电类订单新增24.40亿元,完成7.18亿元,期末在执行及待执行24.79亿元;海洋工程类期末在执行及待执行3425万元,其他订单期末在执行及待执行2400万元。 海陆风电抢装逻辑不改,风电市场发展前景广阔2020年以来陆上风电和海上风电均呈现出较为火热的市场状况。另一方面,平价项目得到政策支持后也逐渐形成相当的规模,根据国家发改委2020年6月发布的《国家发展改革委办公厅国家能源局综合司关于公布2020年风电、光伏发电平价上网项目的通知》公布的信息,2020年风电平价上网项目装机规模11.4GW,这些项目须于2020年底前核准(备案)并开工建设且于2022年底前并网。基于此情况,公司对近年左右的风电市场持乐观的态度,同时将通过不断完善市场布局、积极推动产业升级、有效整合市场资源,继续保持着在国内风电塔架行业中的优势地位。 盈利预测现因公司积极布局海风市场,产能扩大,产品结构优化,我们将2020-2022年营业收入由30.12、34.70、35.90亿元上调至30.60、40.45、49.41亿元,同比增长37.89%、32.21%和22.15%;归母净利润由2.87、3.41、3.88亿元上调至3.18、4.00、4.83亿元,同比增长110.50%、26.42%和18.18%;对应EPS分别为0.45、0.57、0.67元,对应PE分别为19.04、15.06、12.74倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业发展不及预期;需求波动风险;经济环境及汇率波动风险
上海电气 电力设备行业 2020-11-13 5.18 -- -- 5.77 11.39%
6.08 17.37% -- 详细
事件:公司发布2020年三季度报告,前三季度实现营业总收入825.32亿元,同比增长9.72%;归母净利润23.45亿元,同比增长6.02%;扣非后净利润18.36亿元,同比提升21.62%,三季度业绩稳步提升,符合基本预期。基本EPS0.15元,加权平均ROE3.70%。 单三季度营收高速增长,业绩符合预期 三季度单季度营收292.95亿元,同比提升31.59%;归母净利润8.23亿元,同比增长125.24%,单三季度业绩表现亮眼,业绩符合预期。我们认为是由于公司能源装备、工业装备以及集成服务板块的单季度营收大幅增长,同时单三季度四项费用总计39.91亿元,费用率为13.58%,同比下降0.58个百分点。 经营性现金流转正,公司在手订单饱满 前三季度存货为365.72亿元,较期初上升35%,主要由于下属企业为接新订单及未完工项目进行生产备货,公司在手订单饱满。同时,三季度单季度经营活动产生的现金流量净额由负转正,达到31.68亿元。我们认为,风电设备业务领域,风电行业抢装逻辑不改,公司作为领先的路上风电整机商和海上风机龙头企业,订单量有望继续增加,推动盈利能力持续向好。 南通储能基地达产,主动顺应能源变革大势 根据公司官网资讯,2020年9月29日,上海电气国轩新能源科技(南通)有限公司达产仪式在南通经济技术开发区举行。电气国轩南通基地位于南通市经济开发区,总建筑面积20万平方米,项目一期建设5GWh,规划建设10GWh。同时,公司与国网综合能源服务集团有限公司、中国能源建设集团安徽省电力设计院有限公司、深圳市中兴康讯电子有限公司、深能南京能源控股有限公司、平高集团储能科技有限公司分别签署战略合作协议及储能合资意向协议,主动顺应能源变革大势,积极布局储能市场。 盈利预测 现因公司积极布局储能市场,产能扩大,产品结构优化,我们将2020-2022年营业收入预测由1541.28、1682.25、1733.73亿元上调至1541.33、1791.49、2029.04亿元,同比增长20.88%、16.23%和13.26%;归母净利润由原来的36.78、40.82、45.33亿元上调至39.12、44.86、50.23亿元,同比增长11.75%、14.66%和11.97%;对应EPS分别为0.26、0.30、0.33元,对应PE为19.95、17.40、15.54倍,维持“增持”评级。 风险提示:海外业务商业争端风险;风电装机量不及预期;汇率波动风险。
天顺风能 电力设备行业 2020-11-10 7.47 -- -- 8.13 8.84%
9.38 25.57% -- 详细
事件:公司发布2020三季度报告,前三季度实现营业总收入54.75亿元,同比增长43.93%;归母净利润8.09亿元,同比增长48.20%;扣非后净利润7.25亿元,同比提升37.6%;基本EPS0.46元,加权平均ROE13.14%。 叶片、塔筒产销规模持续扩大,营收持续增长2020年前三季度公司利润水平稳步增长,实现净利润8.49亿元,同比增加54.46%。主要由于公司新能源设备事业部塔筒、叶片及相关产品销量同比提升,以及系能源开发服务事业部并网规模增加、发电量同比提升所致,业绩符合预期。截至2020年上半年,公司风塔及相关产品产量26万吨,同比增加17%;销量26万吨,同比增加28%;公司发电业务板块累计实现上网电量8亿千瓦时,同比增长41%;公司累计并网容量680MW,产销规模的持续扩大,将继续推动营收稳步提升。 产能稳步扩张,公司在手订单饱满公司位于太仓、包头、珠海的生产基地技改扩建已完成,年产能能达到52万吨;内蒙古商都县风电塔架生产基地将于今年底完工投产,公司风塔总产能有望达到74万吨。叶片方面,启东工厂已于2020年3月正式投入生产,常熟叶片生产基地二期和濮阳叶片生产基地也将于今年年内投产。随着生产基地建设成功,公司产能有望进一步释放产能,推动业绩持续增长。 同时,三季度末公司存货15.03亿元,较年初增长67.34%,可见公司为在手订单备货,预计随着在手订单的逐步交付,推动业绩稳步提升。 风电抢装逻辑不改,在建工程稳步推进本轮国内抢装周期将持续至2021年底,今年下半年风电装机量将加速提升,预计今年年底有望达到30GW。公司累计并网容量680MW,在手建设项目容量为179.4MW,分别是滨州沾化冯家镇59.4MW项目,宜城沈村50MW项目,东明武胜50MW项目以及李村镇20MW风电项目工程,预计今年年底并网,可见并网规模持续扩大,发电量稳步提升。 盈利预测我们预期2020-2022年营业收入为76.52、91.92、108.09亿元,同比增长26.31%、20.12%和17.59%;归母净利润为10.28、12.22、14.10亿元,同比增长37.76%、18.83%和15.35%;对应EPS分别为0.58、0.69、0.79元,对应PE分别为13.01、10.95、9.49倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业发展不及预期;需求波动风险;经济环境及汇率波动风险;钢材等原材料价格上涨带来成本压力
亿联网络 通信及通信设备 2020-10-30 62.60 -- -- 71.60 14.38%
85.48 36.55% -- 详细
公司前三季度稳健增长,汇率波动、新品投入导致利润增速略微放缓前三季度,公司实现收入 19.61亿元,同比增长 5.66%;实现归母净利润10.08亿元,同比增长 2.53%;扣非后,实现归母净利润 8.82亿元,同比下滑 1.03%。公司整体毛利率为 66.8%,较去年同期提升了 1.1个百分点。 费用方面,公司前三季度,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为: 4.65%、2.34%、8.41%,销售费用率下降了 1.08个百分点,管理费用率和研发费用率较去年同期分别提升了 0.67、2.92个百分点。 由于公司主要产品销往海外,因此,今年汇率波动对公司带来一定负面影响,报告期内,财务费用为:1,580.2万元,去年同期为:-491.6万元。同时,报告期内,公司其他收益为:3,166.4万元,同比增长 331.58%,主要系政府补助收入增加所致。 单季度收入、归母净利润环比增速大幅提升,反转趋势基本确立单季度来看,公司实现收入 7.60亿元,同比增长 11.52%;实现归母净利润3.62亿元,同比下滑 3.64%;扣非后,实现归母净利润 3.23亿元,同比下滑 6.28%。公司单季度毛利率为:66.0%,较去年同期下滑了 0.6个百分点。 费用方面,公司第三季度,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为: 4.50%、2.26%、8.02%,销售费用率下降了 1.99个百分点,管理费用率和研发费用率较去年同期分别提升了 0.69、2.06个百分点。由于公司主要产品销往海外,单季度来看,汇率带来的影响较为显著,报告期内,财务费用为:1,998.83万元,去年同期为:-296.70万元。 值得关注的是,公司 Q3单季度收入和归母净利润环比增速大幅提升,达37.93%和 29.65%。我们认为,上半年,受全球疫情影响,公司各业务发展有所滞缓,尤其是 Q2单季度,收入和归母净利润环比下滑 15.26%和23.59%。因此,我们认为,从公司营收、利润环比增速角度来看,反转趋势基本确立。 投资建议与盈利预测: 根据 Frost&Sullivan 的相关报告显示,亿联网络 SIP 话机 2019年的市占率为 29.5%,三度蝉联全球第一。短期重点关注需求拐点、公司云办公终端放量、以及 Zoom 终端合作。中长期来看,公司持续加大对新产品的投入,产品竞争力、渠道稳步推进,公司业务或迎来新一轮快速增长的机遇。我们预计,公司 20年~22年归母净利润分别为:13.8亿元、18.7亿元、24.4亿元,同比增速分别为 11.7%、35.6%、30.2%,维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情导致需求短期难以恢复、SIP 话机行业竞争加剧、视频会议发展不及预期等
东方电缆 电力设备行业 2020-10-29 22.16 -- -- 23.18 4.60%
27.49 24.05%
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事件10月23日公司发布三季报,报告期内实现营业收入35.22亿元,同比增长37.15%;实现归母净利润6.13亿元,同比增长102.85%,第三季度依然保持100%增速,势头强劲;扣非净利润同比增长91.20%,主要系本期实现海缆系统及海洋工程营业收入17.56亿元,同比增长63.74%,占公司整体收入比重达49.86%,带动整体营业收入及经济效益增长,业绩符合预期。 乘海上风电抢装之势,公司订单量进一步攀升海缆产品市场依赖于海上风电行业的发展。根据新的风电上网电价补贴政策,开发商为按时并网,纷纷加快建设进度。由于海缆需根据风场建设以及风机安装进度进行排产,故2020年是开发商集中招标签约的一年。8月末,公司中标华电阳江青洲三海上风电项目,中标产品为220kV、35kV海底电缆,配套建设1座220kV海上升压站和陆上集控中心。9月末,公司发行可转债募集资金8亿元,用于高端海洋能源装备系统应用示范项目,预计建成后每年可贡献海洋新能源装备电缆630km、海洋电力装备电缆250km、海洋油气装备用电缆510km以及智能交通装备电缆92,450km。 随着订单的陆续释放以及公司“海陆并进”战略的实施,盈利水平更高的海洋板块占比逐渐提升,公司整体毛利率水平有望进一步提高,预期盈利能力会进一步改善。该板块是未来公司发展的重要推动力,有望成为公司利润的支柱型板块。 研发费用快速增长,政府补助力度加大公司销售费用、管理费用、财务费用、研发费用合计为3.49亿元,占营业收入比例为9.90%。其中研发费用为1.20亿元,同比增长35.00%,主要系公司持续加大高等级海缆和超高压电缆的研发投入力度,研发了国际领先水平的535kV柔性直流海缆、超深水脐带缆和交流500kV陆缆。公司其他收益为4870.86万元,同比增长453.62%,主要系本期收到政府补助增加。 盈利预测原来我们预期2020-2022年营业收入为47、59、71亿元,归母净利润为5.98、8.76、11.90亿元,现因公司产能扩张、订单增多、销量规模扩大,盈利更高的海洋板块占比提升,营收调整为49、64、79亿元,归母净利润调整为8.50、11.01、12.18亿元,对应EPS分别为1.30、1.68、1.86元,对应PE分别为16.74、12.92、11.68倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济环境下行风险;运营管理风险;原材料价格波动风险
科华恒盛 电力设备行业 2020-10-27 20.78 -- -- 23.73 14.20%
24.87 19.68%
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前三季度收入快速增长,降本增效举措效果显著,预计全年利润维持高增前三季度,公司实现营收28.88亿元,同比增长11.92%,公司数据中心业务及智慧电能业务稳健增长。公司归母净利润实现2.57亿元,同比增长92.86%;扣非后,公司实现归母净利润2.20亿元,同比增长93.56%,公司降本增效管理举措效果显著。 前三季度,公司整体毛利率较去年提升了1.1个百分点,达31.7%。同时,销售费用率、管理费用率分别为:9.07%、4.16%,较去年同期分别下降了1. 14、1.03个百分点。 根据公司公告显示,预计2020年全年实现净利润3.8亿元~4.4亿元,同比增长85%~110%。中位值为:4.1亿元,同比增长97.5%。 单季度来看,毛利率环比有所提升,销售费用率、管理费用率降幅较大公司Q3实现营收11.89亿元,同比增长24.66%,公司归母净利润实现1.49亿元,同比增长241.94%;扣非后,公司实现归母净利润1.26亿元,同比增长235.9%。单季度整体毛利率为32%,较20Q2提升了0.7个百分点。 同时,公司单季度销售费用率、管理费用率分别为:9.05%、3.69%,较去年同期分别下降了1.78、1.38个百分点。单季度来看,运营效率提升更为显著。 剥离充电桩业务,聚焦IDC业务——被忽视的IDC中军公司于7月17日公告,签署了《腾讯定制化数据中心合作协议》,服务期内预估总金额约为11.7亿元。 公司于8月10日公告,拟剥离充电桩业务,同时将增加公司现金用于投入数据中心业务。 公司于9月10日公告,与厦门市特房新经济产业园运营有限公司签署了《战略合作协议》,预计机柜数约5,000个。 投资建议与盈利预测:我们认为,随着公司数据中心业务占比逐步提升,其战略发展方向更加清晰。由于公司降本增效举措显著,截至今年前三季度,公司销售费用率、管理费用率较去年同期均下降了1个百分点以上,运营效率大幅度提升,有望为公司盈利能力带来较大提振。因此,我们将公司2020年~2022年归母净利润分别为:2.80亿元、3.67亿元、4.81亿元,上调至:3.90亿元、5.19亿元、6.66亿元,维持“买入”评级。 风险提示:公司数据中心自建机柜上架率不及预期、EPC项目发展不及预期、高端电源行业竞争格局加剧、光伏业务发展不及预期等
泰胜风能 电力设备行业 2020-09-08 6.91 10.00 46.20% 8.68 25.62%
9.83 42.26%
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营收利润齐增,海风产品毛利率回升8月27日公司发布中报,1-6月实现营收11.43亿元,同比增长24.55%;实现归母净利润1.15亿元,同比增长115.41%,归母扣非净利润1.04亿元,同比增长124.45%。营收及利润齐增系产品收入及毛利率增加所致。报告期内,陆上风电装备类产品实现收入8.36亿元,同比增长38.31%,毛利率约为22.72%;海上风电装备类产品实现收入2.89亿元,较上年同期大致持平;海上风电业务盈利能力回升,毛利率较上年同期提升15.89%,达到26.30%。 海风订单翻倍增长,产品竞争优势显著2020上半年公司在手订单有明显增长,特别是海上风电相关订单实现了翻倍增长,同比增长448.59%。目前公司总产能约39万吨,分布在上海、江苏东台、启东、山西朔州、内蒙古包头、新疆哈密、木垒,具备良好的区位优势。公司较早进入海上风电市场,积累了充分的项目管理经验和生产工艺技术。公司目前在导管架及海上升压站产品领域竞争对手较少,导管架及海上升压站技术壁垒较高,需要经过长时间的研发及技术改进才能实现盈利,公司拥有较强的竞争优势。 抢装期装机需求提升,海上风机发展空间广阔国家发改委明确对2018年底前已核准的海上风电项目,如在2021年底前全部机组完成并网的,执行核准时的上网电价否则执行并网年份的指导价。 截止2018年底,按照0.85元电价核准的总共有43GW,截止2019年装机容量约为6.48GW,加上已经开工在建的10.43GW,还有将近26GW的容量未开工,我们预计,20、21年国内海上风电吊装量4-5GW和6-7GW。 行业将迎来“抢装”期,需求大于供给,产业链上游零部件厂商议价能力较强,龙头企业具有产能优势受益明显。 营收预测我们预期公司2020-2022年营业收入分别为30.12、34.70、35.90亿元,同比增长35.74%、15.21%和3.46%;归母净利润为2.87、3.41、3.88亿元,同比增长87.06%、18.61%和13.75%;对应EPS分别为0.40、0.47、0.54元,对应PE为15.72、13.25、11.65倍。公司目前在导管架及海上升压站产品领域竞争对手较少,导管架及海上升压站技术壁垒较高,需要经过长时间的研发及技术改进才能实现盈利,目前公司已实现较高的毛利水平,在未来海上风电市场发展中极具竞争优势。因此,2020年我们给予公司25倍估值,对应目标价10元,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;项目延期风险;行业政策风险
金风科技 电力设备行业 2020-09-04 10.46 -- -- 10.95 4.68%
13.28 26.96%
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经营现金流大幅度增长,财务状况良好公司发布半年报,H1实现营业收入194.25亿元,同比增长23.5%,归母净利润12.75亿元,同比增长7.63%,扣非后归母净利润11.45亿元,同比增长12.09%。毛利率为17.4%,同比下降3.5个百分点,主要由于整机业务占营业收入比重增加,以及风电服务业务毛利率下降。经营性现金流净流入16.68亿元,同比增长152.6%。资产负债率为67.9%,有所下降。净债务规模减少,净财务杠杆下降至41%。 风机在手订单充足,毛利率有望升高2020年上半年,公司风机及零部件营收为145.66亿元,同比增加25.14%,占整体营业收入的74.98%,毛利率为12.13%,同比增加0.74%。随着高中标价格订单的逐渐放量执行,我们认为风机毛利率有望继续提升。公司上半年实现对外销售容量4.10GW,同比增加28.5%,其中2S 系列同比增加25.2%至3.57GW,占比87.1%,3S/4S 系列同比增长14%至 0.28GW,占比6.7%。6S/8S同比提升267.22%至 0.17GW,占比4%,风机大型化发展趋势不改。公司外部在手订单合计17.42GW,其中待执行订单共计16.35GW,已中标未签合同订单共计1.07GW。5月20日,新能源消纳监测预警中心公布2020年风电消纳空间37GW,由于疫情影响,上半年全国装机量仅为6.32GW,同比下降30.47%。 而上半年风电投资额高达854亿元,同比增加152.2%,由此我们预计,下半年风电装机量将加速提升,有望达到25-30GW。对风机需求较高,我们预期2020年公司风机实际交付水平约为10-11GW。 风电服务受疫情影响较大,发电业务保持高利润上半年,风电服务营收为22.28亿元,同增54.76%,占整体营业收入的11.47%。 受疫情影响,风电服务板块毛利率有所下降。公司国内外有偿运维服务业务在运项目容量 10.14GW。公司海外在手外部订单共计1.59GW,主要分布在越南、巴基斯坦、加拿大、智利、菲律宾等,随着国内外风电装机量的提升,风机运维服务市场前景广阔,运维有望成为新的强劲增长点。风电开发营收为21.01亿元,同比下降6.34%,占整体营业收入的10.28%。风电场开发依旧维持较高的毛利率,为71.17%,上半年发电量为39.1亿度,国内自营风电场的平均运行小时数为1173小时,高于全国平均利用小时数。 盈利预测:原先我们预期2020-2022年营收分别为562、593.6、628亿元,归母净利润分别为39.33、43.28、45.93亿元,考虑疫情拖累招标节奏和订单交付,现调整2020-2022年营收分别为463、500、523亿元,同比增长21.06%、7.99%、4.60%。归母净利润分别为32.25、34.71、36.01亿元, EPS 分别为0.76、0.82、0.85元/股,对应PE 分别为13.69、12.72、12.26,维持“增持”评级。 风险提示:政策性风险、装机量不及预期、其他不可抗力因素带来的风险。
国电南瑞 电力设备行业 2020-09-02 22.40 -- -- 23.33 4.15%
26.06 16.34%
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事件:国电南瑞发布2020年中报,报告期内公司实现营业收入121.54亿元,同比增长11.15%,其中主营业务收入121.13亿元,同比增长11.20%,主营业务毛利率达到27.34%。报告期内公司实现归母净利润13.77亿元,同比增长14.59%,EPS为0.3元,同比增长15.03%。 电网自动化及工业控制:电网自动化及工业控制在报告期内实现营业收入68.71亿元,同比增长0.38%,毛利率达到27.01%。以新一代智能电网调度技术支持系统为代表的调度自动化产品广泛应用于各级电网调度中心,在轨道交通领域综合监控方面核心产品市场占有率处于国内领先地位。报告期内公司进一步加强同源技术拓展,推进轨道交通智慧运管系统的开发并用深圳地铁10号线,成功研制泡沫细水雾涡扇炮智能灭火系统并实现示范应用。报告期内公司国网信息化项目投标情况表现良好,中标项目总计29个,中标金额达到3.33亿元,中标项目数量与金额均位于行业前列。其中信息化硬件中标11个项目,中标金额2.29亿元;调度类硬件中标12个项目,中标金额0.83亿元;调度类软件中标6个,中标金额0.21亿元。 继电保护及柔性输电:继电保护及柔性输电项目报告期内实现营业收入14.1亿元,毛利率达到39.5%。公司在继电保护领域,形成从线路保护到主设备保护,从中低压到特高压的全系列继电保护产品,是国内高压电网继电保护技术的开拓者。公司的特高压大容量柔性直流换流阀、直流断路器、柔直控制保护和电流电压高速测量装置等关键设备整体达到国际领先水平,在报告期内以5项世界第一技术助力张北柔直电网工程顺利竣工投产。报告期内公司以电网需求和自主可控为中心,持续开展基础迭代创新,率先实现完全自主可控10-1000kv全类型机电保护装置挂网运行,完成3300VIGBT及FRD芯片设计封装测试。报告期内公司在国网继电保护项目招标中表现良好,共中标21个项目,中标金额达到3.7亿元。 电力自动化信息通信:电力自动化信息通信业务在报告期内抢抓行业转型升级机遇,加大科技创新、市场开拓力度,营业收入快速增长,达到了21.63亿元,同比增长35.04%,毛利率达到了23.24%。当前公司建有国内电力行业首家无线通信研究与应用实验室,是支撑电网建设的核心力量。 发电及水利环保:发电及水利环保业务在报告期内营业收入实现快速增长达到了9.09亿元,同比增长39.39%,毛利率达到了5.98%。报告期内公司成功落地国电投如东等海上风电项目,有序参与乌东德水电站的建设,中标巴西变电站、智利光伏升压站等总包工程项目。 营收预测:我们预期公司2020-2022年营业收入分别为368.75、423.40、487.72亿元,同比增长13.73%、14.82%和15.19%;归母净利润为51.93、60.51、70.32亿元,同比增长19.56%、16.52%和16.22%;对应EPS分别为1.12、1.31、1.52元,对应PE为20.60、17.68、15.21倍。维持“买入”评级。 风险提示:行业政策风险;海外经营风险;产品技术创新风险;知识产权保护风险
上海电气 电力设备行业 2020-09-02 5.60 -- -- 5.79 3.39%
5.79 3.39%
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事件 公司发布20年中报,H1实现营收532.37亿元,同比增长0.53%。其中Q2实现营收385.32亿元,同比增长18.77%,环比增长162.04%;H1实现归母净利润15.22亿元,同比下降17.57%。其中Q2实现归母净利润14.09亿元,同比增长29.92%,环比增长1140.73%;H1实现扣非归母净利润13.47亿元,与上年同期基本持平。 能源装备:在手订单大增,风电业务乘“风”破“浪” 2020H1,能源装备板块实现营业收入192.92亿元,较上年上升2.3%,板块内风电业务增长较快;板块毛利率为18.1%,同比增加2.1个百分点,主要是由于板块内业务结构变化引起。20H1公司实现新增订单1088.4亿元,较上年同期增长40.8%。公司新增订单中,能源装备占48.3%;新增核电设备订单26.9亿元,同增244.8%。风电设备业务领域,风电行业抢装逻辑不改,公司作为领先的路上风电整机商和海上风机龙头企业,订单大幅提升,2020H1新增风电设备订单339.6亿元,同增505.8%;其中海上风电订单249.1亿元,同增707.3%;在手海上风电订单389.4亿元,比上年年末增长126.9%。海上风电设备量价齐升,持续看好业绩增长。公司分拆下属子公司上海电气风电集团股份有限公司至科创板上市的申请已获上交所受理。公司在储能领域不断加深布局,上海电气国轩中标储能系统合同,赢合科技实现了在锂电池设备整线制造领域的进一步提升。新增电网及工业智能供电系统解决方案订单人民币51.0亿元,同比增长11.7%。 工业装备:电梯调价抢夺市场份额,板块毛利率有所下降 2020H1,工业装备板块实现营收204.64亿元,较上年同期下降0.8%,板块毛利率为16.2%,比上年减少2.2个百分点,主要是受疫情影响,使得海外紧固件业务收入下降,同时电梯业务为进一步提升市场份额,调整价格策略,毛利率有所下降。上海三菱电梯已在全国设立了89家直属分支机构,设立了360多家维保服务网点。在智能制造装备领域,德国宝尔捷公司中标中航工业沈飞商用飞机公司空客A220自动钻铆机项目。在建筑工业化领域,公司新增订单7.4亿元,在手订单6.0亿元。 集成服务:板块毛利率略减,自动化工程与服务订单大增 公司在能源工程与服务、环保工程与服务、自动化工程与服务等领域持续发展,2020H1,集成服务板块实现营收178.57亿元,同比上升9.7%,主要是能源工程与服务收入上升引起;板块毛利率为20.4%,较上年减少1.6个百分点,主要是能源工程服务毛利率结构变化引起。公司新增能源工程与服务订单181.7亿元,同比减少1.3%;公司新增环保工程与服务订单人民币44.5亿元,同比减少38.7%;新增自动化工程与服务订单人民币24.3亿元,同比增加473.7%。 盈利预测 我们预期公司2020-2022年营业收入分别为1541.28、1682.25、1733.73亿元,同比增长20.88%、9.15%和3.06%;归母净利润为36.78、40.82、45.33亿元,同比增长5.06%、10.97%和11.06%;对应EPS分别为0.24、0.27、0.3元,对应PE为22.86、20.60、18.55倍,维持“增持”评级。 风险提示:海外业务商业争端风险;风电装机量不及预期;汇率波动风险。
天顺风能 电力设备行业 2020-08-25 7.00 -- -- 7.50 7.14%
9.80 40.00%
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事项:公司发布2020半年报,实现营收32.48亿元,同比增长31.10%,归母净利润5.43亿元,同比增长62.59%,扣非后净利润4.93亿元,同比增长56.08%,基本EPS0.31元,同比增加63.16%,加权平均ROE8.93%,同比增加2.73%。 叶片、塔筒量利齐升,营收持续增长上半年,公司风塔及相关产品产量26万吨,同比增加17%;销量26万吨,同比增加28%。陆上风塔业务毛利率24.99%,占总业务收入65.64%。叶片和模具生产量297套,销售量297套。公司发电业务板块累计实现上网电量8亿千瓦时,同比增长41%。公司累计并网容量680MW,在手建设项目容量为179.4MW。发电业务毛利率69.85%,占总业务收入12.11%。风塔、叶片、发电贡献毛利分别为5.33、1.58和2.75亿元,毛利规模持续扩大,分别占总毛利的53.68%、15.91%和27.69%,毛利率分别为24.99%、24.62%和69.85%。随着公司叶片、塔筒销量同比提升,上半年公司实现净利润5.67亿元,同比增加70.27%。 下半年装机有望加速,成本降低毛利率有望维持高水平由于疫情影响,上半年装机量仅为6.32GW,同比下降30.47%,风电投资额却高达854亿元,同比增加190.48%。由此预计下半年风电装机量将加速提升,有望达到25-30GW。从产品端看,2020的陆上风电抢装逻辑不改,受疫情影响塔筒企业供给紧张,中标价格有所上升。从成本端来看,塔筒制造成本中,原料成本占比较大,其中核心原材料钢价价格从去年下半年开始下降,成本降低促使盈利空间增大。我们预计2020年塔筒毛利率有望维持较高水平。 产能稳步扩张,奠定增长基础2020年上半年,风塔产量增幅达43.39%。公司位于太仓、包头、珠海的生产基地技改扩建已完成,年产能能达到52万吨。内蒙古商都县风电塔架生产基地将于今年底完工投产。届时公司风塔总产能有望接近74万吨。叶片方面,启东工厂已于2020年3月正式投入生产,常熟叶片生产基地二期和濮阳叶片生产基地也将于今年年内投产。随着生产基地建设成功,公司产能有望进一步释放,为业绩高增长奠定基础。 投资建议:我们预期2020-2022年营业收入为76.52、84.48、96.35亿元,同比增长26.31%、10.39%和14.06%;归母净利润为10.28、11.58、12.65亿元,同比增长37.76%、12.58%和9.3%;对应EPS分别为0.58、0.65、0.71元,对应PE分别为12.11、10.76、9.84倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业发展不及预期;需求波动风险;经济环境及汇率波动风险;钢材等原材料价格上涨带来成本压力。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名