事件：公司发布2020年年报及2021年一季度业绩报告 截至20年，公司实现营收41.7亿元，同比增长7.7%；实现归母净利润3.8亿元，同比增长84.3%；扣非后，实现归母净利润3.4亿元，同比增长94.9%。 截至21年第一季度，公司实现营收9.70亿元，同比增长42.26%；实现归母净利润0.96亿元，同比增长228.44%；扣非后，实现归母净利润0.86亿元，同比增长248.44% 回顾20年，公司战略聚焦数据中心行业，21Q1收入实现高速增长 截至20年，公司已建成机柜数超2.8万架，在北、上、广等地自建7个大型数据中心。同时，公司在20年做出了重大战略举措，第一步是将充电桩相关业务从上市公司剥离，优化公司业务结构；第二步是将上市公司名称变更为“科华数据股份有限公司”，更好地体现公司战略发展规划。 20年，公司数据中心行业实现收入27.94亿元，同比增长11.82%。其中，IDC服务实现收入12.00亿元，同比增长5.53%；数据中心产品及集成产品实现收入15.94亿元，同比增长17.07%。公司智慧电能行业实现收入8.75亿元，同比增长9.55%；新能源行业实现收入4.46亿元，同比下滑7.22%。 公司整体毛利率保持稳中略升趋势，其中，IDC服务毛利率为29.26%，较去年同期提升了2.70个百分点。我们认为，随着公司自建数据中心上架率提升以及收入占比的提升，公司该业务有望为公司盈利能力注入持续活力。 公司进一步加强精细化管理，组织运营效率提升 20年，公司以客户、以市场、以事业部为核心，在产品管理、供应链管理、组织机构管理、财务管理等方面开展精细化管理工作，提升公司组织效率。20年，公司工厂人均产值提升40.6%，采购降本8.16%，多维度举措实现产品生产成本有效降低、产品质量提升等目标。 具体来看，20年，公司销售费用率为9.26%，较去年同期下降了1.17个百分点；公司管理费用率为4.04%，较去年同期下降了0.34个百分点。 展望未来，三个路径实现IDC中军的快速发展 公司通过以下3个路径实现数据中心业务快速扩张：1）加强自我开发：未来三年，将稳步扩展数据中心规模，计划每年新增自建机柜10,000个以上；2）轻资产合作运营：携手战略投资者及大型国企等资源方共同开发建设运营数据中心项目，同时也储备了知根知底的可并购数据中心项目，有助于公司数据中心业务的可持续发展。；3）深度绑定腾讯等大客户：公司将继续依托自身的产品技术能力与快速交付能力，深化绑定与腾讯的合作关系，合作建设数据中心，增强公司整体机柜规模。并将充分发挥与腾讯合作的标杆作用，开拓更多大型互联网客户，保障公司长期向好发展。 投资建议与盈利预测：公司作为IDC中军，持续战略聚焦数据中心行业，公司作为拥有33年信息化系统电力安全与节能领先的研发、制造、服务能力和超过10年的数据中心建设运营经验，各业务间的协同性表现得更加突出。我们预计，公司2021~2023年归母净利润分别为：5.14亿元、6.77亿元、8.89亿元，同比分别增长：34.69%、31.53%、31.40%，维持“买入”评级。 风险提示：公司自建IDC机柜上架率不及预期、EPC项目发展不及预期、智慧电能行业竞争格局加剧、新能源行业竞争格局加剧

营收持续增长，利润增长符合预期 2020年度公司实现营业收入1365.40亿元，同比增长7.81%。其中，能源板块贡献营收559.6亿元，同比增长21.80%，占总营收比例37.22%；集成服务实现营业收入522.32亿元，同比增长17.86%，占总营收的34.74%。受疫情影响，2020年公司毛利水平略有下滑，实现毛利225.91亿元，同比下降3.35%，毛利率16.55%，归母净利润37.58亿元，同比增长7.34%。能源板块、集成服务、工业装备业务贡献毛利分别为95.08、62.49、71.89亿元，分别占总毛利的42.09%，27.66%和31.82%。 三大板块产业格局前景明朗，公司业绩未来可期 2020年，公司实现新增订单1855.5亿元，较上年同期增长8.7%，其中能源装备占40.8%（风电占15.7%），工业装备占24.7%，集成服务占34.5%。2020年末，公司在手订单为2760.9亿元，较上年年末增长14.7%，其中，能源装备占48.2%（风电占12.9%），工业装备占4.4%，集成服务占47.5%。能源装备板块毛利率为17%，同比减少0.7个百分点，主要是因为燃煤发电设备市场竞争激烈，风电产品销售结构发生变化，其中风机生产量为5547GW，同比增加178%，销售量为5098GW，同比增加151%。工业装备板块毛利率为17％，同比减少0.8个百分点，主要是海外紧固件业务受疫情影响，毛利率下降，其中电梯产量为100018台，同比增长13.36%，销量为93700台，同比增长5.49%。集成服务板块毛利率为12％，同比下降4.9个百分点，主要系能源工程与服务毛利率结构变化。 大力发展新兴产业，推进新旧动能转换 2020年，公司稳步推进“星云智汇”工业互联网平台建设，接入设备新增26865台，对应资产价值247亿元，具备集团层面业务承载能力。“星云智汇”开始赋能外部企业，与重庆璧山区政府、河南许昌市政府合作共建工业互联网赋能中心，提供数字化转型服务。 盈利预测 原来我们预期2021-2022年营收分别为1791.49、2029.04亿元，归母净利润分别为44.86、50.23亿元。现在考虑到受煤电政策影响，煤电市场出货量不及预期，将2021-2022年营业收入下调至1578.78、1784.02亿元，分别同比增长15.00%、13.00%。将2021-2022年归母净利润下调至40.11、43.18亿元，分别同比增长6.72%、7.67%。同时，新增2023年营业收入预测2015.94亿元，同比增长13.00%；归母净利润预测45.25亿元，同比增长4.78%。对应EPS分别为0.26、0.27、0.29元，对应PE分别为21.73、20.19、19.27倍，我们给予“增持”评级。 风险提示：市场风险；海外业务风险；汇率波动风险

营业收入大幅增长，利润增长势头迅猛2020年度，公司在满足行业高增长需求的同时，加速业务与管理转型，实现营业收入562.65亿元，同比增长47.12%。风机及零部件销售板块表现突出，带动公司总体营收大幅增长,贡献营收共计466.59亿元，同比增长61.62%；占总营收的比例为82.93%，较2019年提升7.44个百分点。同时，风电服务板块稳中有升，贡献营收44.34亿元，同比增长23.93%，占总营收的7.88%。在利润方面，2020年公司利润水平大幅增长，实现毛利99.76亿元，同比增加37.18%；实现归母净利润29.64亿元，同比增长34.10%。 风电成主流能源趋势明朗，公司销售运营发电三管齐下受陆上风电抢装需求刺激，2020年风机产销持续放量，风机产量为14,221.04MW，同比增加46.91%，销量为13,854.36MW，同比增加49.96%，新增装机容量全国第一、全球第二。该板块实现毛利率14.41%，同比提升1.91个百分点。2020年末，在手已签约订单中，风机大型化趋势明显，3MW以上机型占比为66.62%，较2019年提升了46.97个百分点；陆上平价大基地项目快速推进，3S/4S机组订单量同比增长113.61%，此外，受2021年海上风电抢装影响，大兆瓦机型快速推进6S/8S机组已签约在手订单达到2105.9MW，同比提升352.4%。 风电后运维市场前景广阔，截止2020年末，公司国内外运维服务业务在运项目容量14.12GW，同比增长28.5%，超过45,000台机组接入金风科技全球监控中心。 公司风电场运营能力持续成长，锁定资产全生命周期收益，2020年实现发电收入401,872.05万元；风电场投资收益为103,521.60万元，公司管理风电场资产规模623.9万千瓦，同比增长19%。风电场开发业务毛利率为67.54%，同比提升5.29个百分点。 盈利预测原来我们预期2021-2022年营收分别为500.00、523.01亿元，归母净利润分别为34.71、36.01亿元。现在考虑到公司大兆瓦机型快速推进，致力于实现大基地、集中式、分散式、海上等不同场景的规模化发展态势，将2021-2022年营业收入上调至596.41、626.23亿元，分别同比增长6.00%、5.00%。归母净利润上调至34.72、36.17亿元，分别同比增长17.15%、4.19%。 且新增2023年营业收入预测657.54亿元，同比增长5.00%；归母净利润37.18亿元，同比增长2.78%。对应EPS分别为0.82、0.86、0.88元，对应PE分别为17.97、17.25、16.78倍，我们给予“增持”评级。 风险提示：政策性风险；市场竞争风险；经济环境及汇率波动；新冠肺炎疫情持续影响的风险。

营收持续增长，利润增长符合预期 2020年公司实现营业收入50.52亿元，同比增长36.90%。主要系公司通过“科技与市场”对接，推动高端装备的产业化应用，提升了海缆系统的核心竞争力和陆缆系统的市场占有率。其中，海缆系统及海洋工程营业收入快速增长，增长50.04%，带动整体营业收入增长，海缆系统及海洋工程营收占公司主营业务收入比重增至47.79%。2020年公司实现净利润8.87亿元，同比增长96.26%。主要系收入结构变化，高毛利的海缆系统产品收入同比增长48.11%。海缆系统和海洋工程毛利率持续提升，分别同比增加8.95和4.44个百分点，进一步提升公司盈利水平。 陆缆业务稳步扩张，市占率有望进一步提升 陆缆系统营收占公司主营业务收入比重为52.21%，是公司的发展基石。陆缆系统营业收入为2.63亿元，同比增速为26.55%，陆缆业务稳步扩张，市占率有望进一步提升；陆缆板块毛利率为12.09%，同比上年增加1.08个百分点，持续拉动利润增长。陆缆系统产品产销量也稳步增加，同比增速分别为10.01%和11.20%。 海缆走出国门，新建产能年中投产 2020年，公司海缆产品生产量、销售量和库存量均增长，分别为1038.20km、864.332km和290.318km，同比增幅分别为35.74%、15.20%和149.30%。海缆产品销售大幅增长，海洋经济开拓效益显现。随着海上风电快速发展，未来远海风场将成为发展趋势，海缆投资占比将逐步提升。此外，报告期内公司中标南苏格兰电网公司价值9,135,872英镑的（SSEN）Skye -Harris岛屿连接项目，产品实现出口，进一步夯实公司在海缆领域的领先地位，对公司加快开拓国际市场具有重要战略意义。产能方面，东部（北仑）基地项目建设有序推进，确保在2021年7月1日建成投产，预期新产能年内可贡献15亿元收入，同时顺利启动南部（阳江）基地项目规划。 盈利预测 原来我们预期2021-2022年营收分别为64.22、78.62亿元，归母净利润分别为11.01、14.12亿元。现因公司海缆产销量提升及海缆走出国门,我们将2021年-2023年的营业收入上调为65.18、81.93、91.76 亿元，同比增长29.01%、25.69%和12.00%；归母净利润上调为12.48、15.10和18.05亿元，同比增长40.67%、21.00%和19.54%；对应EPS 分别为1.91、2.31、2.76元，对应PE分别为12.14、10.03、8.39倍，我们给予“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；政策调整风险；未来宏观经济环境下行风险；运营管理风险；市场风险；疫情风险；因海上风电政策变化导致产业投资放缓的风险

营收持续增长，利润增速迅猛 根据业绩预告，公司第一季度预计实现归母净利润3.2-4.2亿元，同比增长140%-215%；扣非后净利润2.4-3.15亿元，同比提升143%-220%。根据业绩快报，2020年公司实现营业总收入82.85亿元，同比上升36.75%；实现归母净利润10.82亿元，同比提升44.99%。主要系公司新建扩充产能，新能源设备板块的风电塔筒、叶片及叶片模具的销售量同比增长。 塔筒产能稳步扩张，公司在手订单饱满 今年塔筒产能约60万吨，商都工厂已于2020年末投产12万吨，濮阳工厂将于2021年底新建12万吨，另外在三北地区觅点进一步布局产能；在建的两个海上风电工厂，德国30万吨及射阳30万吨产能，将于2022年投产。通过积极布局，我们预期公司国内市占率有望进一步提升。中标方面，公司中标华能新能源秦皇岛抚宁风电场塔筒采购项目，中标金额为3219万元；1月22日，公司中标金发天润的唐河上城10MW、唐河桐店40MW和唐河龙山西40MW的采购项目，中标金额为8049万元。 加码风电叶片，收购苏州天顺股权获核准 公司抓住全球新能源发展机遇，继续加码风电叶片。产能方面，2020年底共有14条叶片生产线和4条模具生产线；2021年初濮阳将新投产6条叶片生产线，明年商都新建6条生产线，同时太仓基地还会增加2条模具生产线。此外，公司斥资3.03亿元收购苏州天顺剩余20%股权，近日获批。我们预计叶片产销量将会继续提升，助力营收稳步增长。 碳中和目标明确，风电发展迎来强确定性 风电场运营方面，2019年并网680WM，2020年并网180WM，总并网容量约860WM，今年将开发35.35WM分布式风电项目，目前储备资源接近3GW。我们预计，风电发电量有望申请CCER，公司未来有望获得CCER带来的收入。 盈利预测 原来我们预期2020-2022年营业收入为76.52、91.92、108.09亿元，归母净利润为10.28、12.22、14.10亿元，现因公司产能扩张、销量规模扩大，营收调整为82.85、99.48、111.44亿元，同比增长36.75%、20.08%和12.02%；归母净利润调整为10.82、14.01、14.73亿元，同比增长44.99%、29.42%和5.16%。对应EPS分别为0.61、0.79、0.83元，对应PE分别为13.59、10.50、9.99倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业发展不及预期；需求波动风险；原材料价格上涨带来成本压力；快报及预告为初步核算结果，请以年报及一季报数据为准

法兰产品量价齐升，客户结构多元化受益于风电行业发展，公司法兰业务快速成长，产品量价齐升，产能持续扩张。公司自2019年下半年开始，通过技改、增加新设备、提升管理能力等有效措施后，2020年，风电法兰环锻件产能为15万吨，前三季度完成风电法兰环锻件产量13.2万吨，全年预期实现风电法兰环锻件产量18万吨的新高。客户合作方面，海外已经获得了维斯塔斯、通用电气、西门子歌美飒、阿尔斯通、艾默生、三星重工、韩国重山等国际知名厂商的合格供应商资质或进入其供应商目录。国内方面，公司与泰胜风能、天顺风能等国内知名上市公司建立了长期稳定的合作关系，客户结构向多元化发展。 向风电产业链中锻件产品的下游拓展2020年12月19日，公司公告，公司整体经营发展战略规划，董事会同意公司以自有资金30,000万元人民币出资设立全资子公司江阴市恒润传动科技有限公司（暂定名）。该子公司主营业务为轴承、齿轮和传动部件的制造和销售。这些零部件属于风电主机核心零部件，目前较为紧缺，需要依靠进口，未来需要实现国产替代。公司设立该全资子公司的目的是依托核心技术优势，向风电产业链中锻件产品的下游拓展，有助于公司完善产业布局，延伸产业链，提升公司核心竞争力。本次设立全资子公司对公司业务升级及战略规划有较大的意义。 外延收购Inuitive，进军半导体行业2020年12月14日，公司公告，银牛微电子已于近日在以色列完成了对InuitiveLtd.股权的交割，支付价款合计1.01亿美元。本次交割完成后，银牛微电子成为InuitiveLtd.的控股股东，银牛微电子持有InuitiveLtd.56.42%股权，恒润股份持有Inuitive共计25.58%股权。本次交易是公司在集成电路行业进一步布局的重要环节之一，通过此次交易，公司将受益于计算机视觉、AI等先进领域的高速发展，更好地适应未来市场的竞争。 盈利预期公司系风电塔筒法兰龙头企业，抢装期内表现突出，并且积极拓展电子板块，未来有望实现多线程发展。我们预测公司2020-2022年营业收入分别为21.45、23.55、25.95亿元，同比增长49.88%、9.78%、10.2%；归母净利润为4.02、4.50、4.98亿元，同比增长384.3%、12.08%、10.67%；对应EPS分别为1.97、2.21、2.44元，对应PE分别为16.75、14.95、13.51倍，我们给予“增持”评级，保守给予公司20倍PE，目标价39.4元。 风险提示：：未来经营业绩下降的风险；国际贸易政策和贸易保护措施风险；产业政策变化的风险；不能持续获得相关资质和认证风险；存货跌价风险；业绩承诺风险；汇率变动风险；其他不可抗力因素带来的风险；

事件：根据公司公告，公司董事会决定将公司名称由“科华恒盛股份有限公司”变更为“科华数据股份有限公司”，公司证券简称由“科华恒盛”变更为“科华数据”。 更名彰显公司聚焦数据中心发展战略的决心，公司作为行业领先的第三方IDC运营商，拥有超过10年的数据中心建设运营经验此举，表明了公司进一步聚焦数据中心的发展战略的决心，未来公司将集中资源大力发展数据中心业务。为了更好地体现公司战略发展规划，使公司名称与公司发展战略更相匹配，更有利于市场客户与投资者直观认识公司的发展战略方向，同时能更好地塑造及展现公司的品牌形象。 公司作为行业领先的第三方IDC运营商，充分发挥32年深耕产品及解决方案的技术优势，结合7年来投资运营大型IDC的实践经验，深刻洞察复杂的IT基础设施及异构环境对IDC运维赋予的智维要求。 过公司拥有超过10年的数据中心建设运营经验，目前在北京、上海、广州及周边城市已建设7大数据中心，在全国10多个城市运营20多个数据中心，拥有机柜数量约2.8万架，数据中心总建筑面积超过23万平方米，形成华北、华东、华南、西南四大数据中心集群。 顾回顾2020年，公司持续深化、聚焦数据中心业务发展战略，举措不断落地2公司于7月17日公告：签署了《腾讯定制化数据中心合作协议》，服务器内预估总金额约为11.7亿元；2公司于8月10日公告：拟剥离充电桩业务，同时将增加公司现金用于投入数据中心业务；2公司于9月10日公告：与厦门市特房新经济产业园运营有限公司签署了《战略合作协议》，预计机柜数约5000个。 盈利预测与投资建议：我们认为，随着公司数据中心业务占比逐步提升，其战略发展方向更加清晰。由于公司降本增效举措显著，截至今年前三季度，公司销售费用率、管理费用率较去年同期均下降了1个百分点以上，运营效率大幅度提升，有望为公司盈利能力带来较大提振。因此，我们预计公司2020年~2022年归母净利润分别为：3.90亿元、5.19亿元、6.66亿元，同比分别增长：88.15%、33.26%、28.12%，维持“买入”评级。 风险提示：公司数据中心自建机柜上架率不及预期、EPC项目发展不及预期、高端电源行业竞争格局加剧、光伏业务发展不及预期等

充电桩剥离预案落地，彰显公司战略聚焦数据中心业务的决心 根据此前公告，公司充电桩业务占公司整体业务比例较小， 此次剥离能更 好地聚焦数据中心战略，集中资源大力发展数据中心业务， 促进数据中心 业绩的快速增长，提高公司盈利能力。 本次交易落地，可以进一步优化公司业务结构， 同时将增加公司现金用于 投入数据中心业务，彰显公司战略聚焦数据中心业务的决心。 前三季度公司运营效率全面提升，预计全年利润维持高增 公司前三季度，公司实现营收 28.88亿元，同比增长 11.92%， 公司数据中 心业务及智慧电能业务稳健增长。 公司归母净利润实现 2.57亿元，同比增 长 92.86%， 公司降本增效管理举措效果显著。 单季度来看， 公司 Q3实现营收 11.89亿元，同比增长 24.66%，公司归母 净利润实现 1.49亿元，同比增长 241.94%。单季度整体毛利率为 32%，较 20Q2提升了 0.7个百分点。同时，公司销售费用率、管理费用率分别为： 9.05%、 3.69%，较去年同期分别下降了 1.78、 1.38个百分点。 单季度来看， 降本增效的成果更为显著。 根据公司公告显示， 预计 2020年全年实现净利润 3.8亿元~4.4亿元，同比 增长 85%~110%。 中位值为： 4.1亿元，同比增长 97.5%。 盈利预测与投资建议： 我们认为，随着公司数据中心业务占比逐步提升，其战略发展方向更加清 晰。 由于公司降本增效举措显著，截至今年前三季度，公司销售费用率、 管理费用率较去年同期均下降了 1个百分点以上，运营效率大幅度提升， 有望为公司盈利能力带来较大提振。因此，我们预计公司 2020年~2022年 归母净利润分别为： 3.90亿元、5.19亿元、6.66亿元， 同比分别增长： 88.15%、 33.26%、 28.12%， 维持“买入”评级。 风险提示： 公司数据中心自建机柜上架不及预期、 EPC 项目发展不及预期、 高端电源行业竞争格局加剧、光伏业务发展不及预期

公司披露三季报，业务营收超预期。受抢装潮影响，本年订单交付同比去年大幅增加，公司前三季度实现营收 69.52亿元，同比增长 156.74%；归母净利润 0.66亿元，同比增长 115.24%；扣非归母净利润 0.46亿元，同比增长 710.79%。其中三季度单季实现营收 34.11亿元，环比增长 35.57%；归母净利润 3730.72万元，环比增长 48.00%；综合毛利率环比上升 1.53个百分点至 13.26%。我们认为目前疫情对公司出货量的影响逐步淡化，四季度仍会保持较高出货量。 订单交付节奏加快，利润大幅增长截至 9月末，公司营业收入达 69.52亿元，同比增长 156.74%。受到新冠肺炎疫情影响，上半年风电行业整体发展不及预期，相关零部件供应紧张，导致公司出货量受到较大影响。由于政策影响，公司大部分在手订单今年加快推进进度，订单交付节奏加快。公司第三季度营业收入基本与前半年营业收入持平，预计第四季度仍将实现高速增长。 风电场投资力度加大，风机出货量节节攀升公司自去年开始逐步向产业链下游布局，投资开发风电场。截至 9月末，公司投资活动产生的现金流量净额为-3.877亿元，变动幅度达 3804.04%，主要系报告期内公司风电场建设投入增多。欧阳海风电场一期工程风电项目中，公司拟向设备采购方销售 5万千瓦并网型风力发电机组设备及附属设备及相关服务，合同含税总价为人民币 197,020,000元；昔阳一期项目已实现并网；昔阳二期工程施工进度符合预期，预计于年底前并网；张北二台项目施工进度符合预期，计划于年底前并网。公司前三季度风机出货总量在 2.2GW 左右，上半年出货总量约为 1.1GW，第三季度出货总量占比过半。受抢装潮影响，各施工项目均预计于年底前并网，预计第四季度出货量将进一步提高。 盈利预期：现因疫情对公司出货量的影响逐步淡化、订单交付节奏加快，我们将营收由 83.84、89.22、91.90亿元上调为 104.44、111.41、113.69亿元，同比增长 108.46%、6.67%、2.05%；但因风机采购成本因叶片价格暴涨而上涨，故将归母净利润由 3.4、3.78、4.46亿元下调为 1.73、3.09、3.83亿元；对应 EPS 分别为 0.59、1.05、1.30元/股，对应 PE 分别为 26.97、15.16、12.20倍，维持“增持”评级。 风险提示：政策性风险、零部件价格上涨、装机量不及预期、其他不可抗力因素带来的风险

事件：公司发布2020三季度报告，前三季度实现营业总收入22.35亿元，同比增长46.30%；归母净利润2.26亿元，同比增长67.59%；扣非后净利润2.06亿元，同比提升61.61%；基本EPS0.31元，加权平均ROE9.44%。 海陆风电装备产销规模持续扩大，营收快速增长2020年前三季度公司利润水平稳步增长，实现净利润2.33亿元，同比增加74.05%。营收及利润同比提升是由于陆上风电装备类产品和海上风电装备类产品收入都比去年同期有所增长。截至2020上半年，陆上风电装备类产品实现收入8.36亿元，同比增长38.31%，毛利率为22.72%；海上风电装备类产品实现收入2.89亿元，毛利率为26.30%，较上年同期提升15.89%。 公司将继续深化“双海”战略，抓住国内风电抢装潮，将2020年度公司产量目标设为36万吨。 海上风电产品布局不断完善，公司在手订单饱满三季度末公司存货14.04亿元，较年初增长49.75%，可见公司为在手订单备货，预计随着在手订单的逐步交付，推动业绩稳步提升。本报告期末在执行及待执行订单共计43.07亿元；陆上风电类订单新增12.76亿元，完成17.58亿元，期末在执行及待执行17.71亿元；海上风电类订单新增24.40亿元，完成7.18亿元，期末在执行及待执行24.79亿元；海洋工程类期末在执行及待执行3425万元，其他订单期末在执行及待执行2400万元。 海陆风电抢装逻辑不改，风电市场发展前景广阔2020年以来陆上风电和海上风电均呈现出较为火热的市场状况。另一方面，平价项目得到政策支持后也逐渐形成相当的规模，根据国家发改委2020年6月发布的《国家发展改革委办公厅国家能源局综合司关于公布2020年风电、光伏发电平价上网项目的通知》公布的信息，2020年风电平价上网项目装机规模11.4GW，这些项目须于2020年底前核准（备案）并开工建设且于2022年底前并网。基于此情况，公司对近年左右的风电市场持乐观的态度，同时将通过不断完善市场布局、积极推动产业升级、有效整合市场资源，继续保持着在国内风电塔架行业中的优势地位。 盈利预测现因公司积极布局海风市场，产能扩大，产品结构优化，我们将2020-2022年营业收入由30.12、34.70、35.90亿元上调至30.60、40.45、49.41亿元，同比增长37.89%、32.21%和22.15%；归母净利润由2.87、3.41、3.88亿元上调至3.18、4.00、4.83亿元，同比增长110.50%、26.42%和18.18%；对应EPS分别为0.45、0.57、0.67元，对应PE分别为19.04、15.06、12.74倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业发展不及预期；需求波动风险；经济环境及汇率波动风险

事件：公司发布2020年三季度报告，前三季度实现营业总收入825.32亿元，同比增长9.72%；归母净利润23.45亿元，同比增长6.02%；扣非后净利润18.36亿元，同比提升21.62%，三季度业绩稳步提升，符合基本预期。基本EPS0.15元，加权平均ROE3.70%。 单三季度营收高速增长，业绩符合预期 三季度单季度营收292.95亿元，同比提升31.59%；归母净利润8.23亿元，同比增长125.24%，单三季度业绩表现亮眼，业绩符合预期。我们认为是由于公司能源装备、工业装备以及集成服务板块的单季度营收大幅增长，同时单三季度四项费用总计39.91亿元，费用率为13.58%，同比下降0.58个百分点。 经营性现金流转正，公司在手订单饱满 前三季度存货为365.72亿元，较期初上升35%，主要由于下属企业为接新订单及未完工项目进行生产备货，公司在手订单饱满。同时，三季度单季度经营活动产生的现金流量净额由负转正，达到31.68亿元。我们认为，风电设备业务领域，风电行业抢装逻辑不改，公司作为领先的路上风电整机商和海上风机龙头企业，订单量有望继续增加，推动盈利能力持续向好。 南通储能基地达产，主动顺应能源变革大势 根据公司官网资讯，2020年9月29日，上海电气国轩新能源科技（南通）有限公司达产仪式在南通经济技术开发区举行。电气国轩南通基地位于南通市经济开发区，总建筑面积20万平方米，项目一期建设5GWh，规划建设10GWh。同时，公司与国网综合能源服务集团有限公司、中国能源建设集团安徽省电力设计院有限公司、深圳市中兴康讯电子有限公司、深能南京能源控股有限公司、平高集团储能科技有限公司分别签署战略合作协议及储能合资意向协议，主动顺应能源变革大势，积极布局储能市场。 盈利预测 现因公司积极布局储能市场，产能扩大，产品结构优化，我们将2020-2022年营业收入预测由1541.28、1682.25、1733.73亿元上调至1541.33、1791.49、2029.04亿元，同比增长20.88%、16.23%和13.26%；归母净利润由原来的36.78、40.82、45.33亿元上调至39.12、44.86、50.23亿元，同比增长11.75%、14.66%和11.97%；对应EPS分别为0.26、0.30、0.33元，对应PE为19.95、17.40、15.54倍，维持“增持”评级。 风险提示：海外业务商业争端风险；风电装机量不及预期；汇率波动风险。

事件：公司发布2020三季度报告，前三季度实现营业总收入54.75亿元，同比增长43.93%；归母净利润8.09亿元，同比增长48.20%；扣非后净利润7.25亿元，同比提升37.6%；基本EPS0.46元，加权平均ROE13.14%。 叶片、塔筒产销规模持续扩大，营收持续增长2020年前三季度公司利润水平稳步增长，实现净利润8.49亿元，同比增加54.46%。主要由于公司新能源设备事业部塔筒、叶片及相关产品销量同比提升，以及系能源开发服务事业部并网规模增加、发电量同比提升所致，业绩符合预期。截至2020年上半年，公司风塔及相关产品产量26万吨，同比增加17%；销量26万吨，同比增加28%；公司发电业务板块累计实现上网电量8亿千瓦时，同比增长41%；公司累计并网容量680MW，产销规模的持续扩大，将继续推动营收稳步提升。 产能稳步扩张，公司在手订单饱满公司位于太仓、包头、珠海的生产基地技改扩建已完成，年产能能达到52万吨；内蒙古商都县风电塔架生产基地将于今年底完工投产，公司风塔总产能有望达到74万吨。叶片方面，启东工厂已于2020年3月正式投入生产，常熟叶片生产基地二期和濮阳叶片生产基地也将于今年年内投产。随着生产基地建设成功，公司产能有望进一步释放产能，推动业绩持续增长。 同时，三季度末公司存货15.03亿元，较年初增长67.34%，可见公司为在手订单备货，预计随着在手订单的逐步交付，推动业绩稳步提升。 风电抢装逻辑不改，在建工程稳步推进本轮国内抢装周期将持续至2021年底，今年下半年风电装机量将加速提升，预计今年年底有望达到30GW。公司累计并网容量680MW，在手建设项目容量为179.4MW，分别是滨州沾化冯家镇59.4MW项目，宜城沈村50MW项目，东明武胜50MW项目以及李村镇20MW风电项目工程，预计今年年底并网，可见并网规模持续扩大，发电量稳步提升。 盈利预测我们预期2020-2022年营业收入为76.52、91.92、108.09亿元，同比增长26.31%、20.12%和17.59%；归母净利润为10.28、12.22、14.10亿元，同比增长37.76%、18.83%和15.35%；对应EPS分别为0.58、0.69、0.79元，对应PE分别为13.01、10.95、9.49倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业发展不及预期；需求波动风险；经济环境及汇率波动风险；钢材等原材料价格上涨带来成本压力

公司前三季度稳健增长，汇率波动、新品投入导致利润增速略微放缓前三季度，公司实现收入 19.61亿元，同比增长 5.66%；实现归母净利润10.08亿元，同比增长 2.53%；扣非后，实现归母净利润 8.82亿元，同比下滑 1.03%。公司整体毛利率为 66.8%，较去年同期提升了 1.1个百分点。 费用方面，公司前三季度，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为： 4.65%、2.34%、8.41%，销售费用率下降了 1.08个百分点，管理费用率和研发费用率较去年同期分别提升了 0.67、2.92个百分点。 由于公司主要产品销往海外，因此，今年汇率波动对公司带来一定负面影响，报告期内，财务费用为：1,580.2万元，去年同期为：-491.6万元。同时，报告期内，公司其他收益为：3,166.4万元，同比增长 331.58%，主要系政府补助收入增加所致。 单季度收入、归母净利润环比增速大幅提升，反转趋势基本确立单季度来看，公司实现收入 7.60亿元，同比增长 11.52%；实现归母净利润3.62亿元，同比下滑 3.64%；扣非后，实现归母净利润 3.23亿元，同比下滑 6.28%。公司单季度毛利率为：66.0%，较去年同期下滑了 0.6个百分点。 费用方面，公司第三季度，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为： 4.50%、2.26%、8.02%，销售费用率下降了 1.99个百分点，管理费用率和研发费用率较去年同期分别提升了 0.69、2.06个百分点。由于公司主要产品销往海外，单季度来看，汇率带来的影响较为显著，报告期内，财务费用为：1,998.83万元，去年同期为：-296.70万元。 值得关注的是，公司 Q3单季度收入和归母净利润环比增速大幅提升，达37.93%和 29.65%。我们认为，上半年，受全球疫情影响，公司各业务发展有所滞缓，尤其是 Q2单季度，收入和归母净利润环比下滑 15.26%和23.59%。因此，我们认为，从公司营收、利润环比增速角度来看，反转趋势基本确立。 投资建议与盈利预测： 根据 Frost&Sullivan 的相关报告显示，亿联网络 SIP 话机 2019年的市占率为 29.5%，三度蝉联全球第一。短期重点关注需求拐点、公司云办公终端放量、以及 Zoom 终端合作。中长期来看，公司持续加大对新产品的投入，产品竞争力、渠道稳步推进，公司业务或迎来新一轮快速增长的机遇。我们预计，公司 20年~22年归母净利润分别为：13.8亿元、18.7亿元、24.4亿元，同比增速分别为 11.7%、35.6%、30.2%，维持“买入”评级。 风险提示：海外疫情导致需求短期难以恢复、SIP 话机行业竞争加剧、视频会议发展不及预期等

事件10月23日公司发布三季报，报告期内实现营业收入35.22亿元，同比增长37.15%；实现归母净利润6.13亿元，同比增长102.85%，第三季度依然保持100%增速，势头强劲；扣非净利润同比增长91.20%，主要系本期实现海缆系统及海洋工程营业收入17.56亿元，同比增长63.74%，占公司整体收入比重达49.86%，带动整体营业收入及经济效益增长，业绩符合预期。 乘海上风电抢装之势，公司订单量进一步攀升海缆产品市场依赖于海上风电行业的发展。根据新的风电上网电价补贴政策，开发商为按时并网，纷纷加快建设进度。由于海缆需根据风场建设以及风机安装进度进行排产，故2020年是开发商集中招标签约的一年。8月末，公司中标华电阳江青洲三海上风电项目，中标产品为220kV、35kV海底电缆，配套建设1座220kV海上升压站和陆上集控中心。9月末，公司发行可转债募集资金8亿元，用于高端海洋能源装备系统应用示范项目，预计建成后每年可贡献海洋新能源装备电缆630km、海洋电力装备电缆250km、海洋油气装备用电缆510km以及智能交通装备电缆92,450km。 随着订单的陆续释放以及公司“海陆并进”战略的实施，盈利水平更高的海洋板块占比逐渐提升，公司整体毛利率水平有望进一步提高，预期盈利能力会进一步改善。该板块是未来公司发展的重要推动力，有望成为公司利润的支柱型板块。 研发费用快速增长，政府补助力度加大公司销售费用、管理费用、财务费用、研发费用合计为3.49亿元，占营业收入比例为9.90%。其中研发费用为1.20亿元，同比增长35.00%，主要系公司持续加大高等级海缆和超高压电缆的研发投入力度，研发了国际领先水平的535kV柔性直流海缆、超深水脐带缆和交流500kV陆缆。公司其他收益为4870.86万元，同比增长453.62%，主要系本期收到政府补助增加。 盈利预测原来我们预期2020-2022年营业收入为47、59、71亿元，归母净利润为5.98、8.76、11.90亿元，现因公司产能扩张、订单增多、销量规模扩大，盈利更高的海洋板块占比提升，营收调整为49、64、79亿元，归母净利润调整为8.50、11.01、12.18亿元，对应EPS分别为1.30、1.68、1.86元，对应PE分别为16.74、12.92、11.68倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济环境下行风险；运营管理风险；原材料价格波动风险

前三季度收入快速增长，降本增效举措效果显著，预计全年利润维持高增前三季度，公司实现营收28.88亿元，同比增长11.92%，公司数据中心业务及智慧电能业务稳健增长。公司归母净利润实现2.57亿元，同比增长92.86%；扣非后，公司实现归母净利润2.20亿元，同比增长93.56%，公司降本增效管理举措效果显著。 前三季度，公司整体毛利率较去年提升了1.1个百分点，达31.7%。同时，销售费用率、管理费用率分别为：9.07%、4.16%，较去年同期分别下降了1. 14、1.03个百分点。 根据公司公告显示，预计2020年全年实现净利润3.8亿元~4.4亿元，同比增长85%~110%。中位值为：4.1亿元，同比增长97.5%。 单季度来看，毛利率环比有所提升，销售费用率、管理费用率降幅较大公司Q3实现营收11.89亿元，同比增长24.66%，公司归母净利润实现1.49亿元，同比增长241.94%；扣非后，公司实现归母净利润1.26亿元，同比增长235.9%。单季度整体毛利率为32%，较20Q2提升了0.7个百分点。 同时，公司单季度销售费用率、管理费用率分别为：9.05%、3.69%，较去年同期分别下降了1.78、1.38个百分点。单季度来看，运营效率提升更为显著。 剥离充电桩业务，聚焦IDC业务——被忽视的IDC中军公司于7月17日公告，签署了《腾讯定制化数据中心合作协议》，服务期内预估总金额约为11.7亿元。 公司于8月10日公告，拟剥离充电桩业务，同时将增加公司现金用于投入数据中心业务。 公司于9月10日公告，与厦门市特房新经济产业园运营有限公司签署了《战略合作协议》，预计机柜数约5,000个。 投资建议与盈利预测：我们认为，随着公司数据中心业务占比逐步提升，其战略发展方向更加清晰。由于公司降本增效举措显著，截至今年前三季度，公司销售费用率、管理费用率较去年同期均下降了1个百分点以上，运营效率大幅度提升，有望为公司盈利能力带来较大提振。因此，我们将公司2020年~2022年归母净利润分别为：2.80亿元、3.67亿元、4.81亿元，上调至：3.90亿元、5.19亿元、6.66亿元，维持“买入”评级。 风险提示：公司数据中心自建机柜上架率不及预期、EPC项目发展不及预期、高端电源行业竞争格局加剧、光伏业务发展不及预期等