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容志能

天风证券

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潘暕 1
天邑股份 通信及通信设备 2020-02-25 30.50 48.43 46.76% 34.10 11.80% -- 34.10 11.80% -- 详细
1、全面的宽带接入终端商,连续多年快速增长 公司围绕光通信和移动通信领域,已经构建起四大产品系列:宽带网络终端设备系列,通信网络物理连接与保护系列设备系列,移动通信网络优化系统设备及系统集成服务,热缩制品。其中宽带网络终端设备系列占总营收比重超过85%,产品涵盖DSL产品、光纤宽带网络终端设备EPON、GPON以及IPTV机顶盒等系列产品,是全面的宽带接入终端商。公司下游客户主要为中国电信、中国移动、中国联通三大运营商,合计收入占比为94.73%。 公司2018年前的营业收入增长迅速,2014-2018年年复合增长率达到了49%,营业收入从5.6亿上涨到27.8亿,主要是来自宽带网络终端设备业务收入的增长。 2、WiFi-6性能跃升,有望带动路由器市场的更新换代 2019年为WiFI-6元年,与WiFI-5相比,WiFI-6采用了OFDMA、TWT技术、1024QAM等新技术,并完善上下行MU-MIMO技术,建立起了高速率、大带宽、低延时、多连接等优势,高度契合5G时代物联网连接场景需求。因此,未来物联网兴起预计会倒逼WiFI-6技术渗透率加速,路由器市场有望迎来新一轮的更新换代。 3、运营商端发力,WiFi-6路由器有望加速更新换代 随5G建设及应用加速,根据智研咨询预计中国路由器销量将于2024年超过7000万台。据Gartner预估,WiFI-6企业与中小型商务用户将从2019年2.5亿美元以CAGR 114%增长至2023年52.2亿美元。WiFi路由器市场空间广阔,Wi-Fi 6将迎来新的发展契机。 而随着运营商进一步关注家庭用户,并意图抢占家庭市场建立智慧家庭生态,WiFI-6路由器预计会成为运营商抢占家庭市场建立智慧家庭生态的重要核心环节。因此,我们判断运营商将参与路由器更换,加速推动WiFi-6路由器的渗透和放量。 作为全面的宽带接入终端领先厂商,天邑股份在2019年推出两款WiFI-6路由器(TY-300、TY-400),并成为目前国内唯一一家在通信运营商体系内拥有供货资格的WiFI-6厂商。我们预计公司将充分受益WiFi-6的升级换代。 盈利预测及投资建议:公司是全面的宽带接入终端商,产品涵盖了DSL产品、光纤宽带网络终端、以及IPTV机顶盒等,并于2019年推出基于WiFI-6技术的路由器产品。我们认为,由于WiFi-6技术性能大幅提升,以及运营商端入局,有望加速WiFi-6路由器的更新换代,而公司作为目前国内唯一一家在通信运营商体系内拥有供货资格的WiFI-6厂商,具备先发优势,有望获得新一轮快速成长。我们预计2019-2021年的净利润为1.2、2.2和3.7亿元,参考行业相关公司估值水平,我们给予公司2021年对应利润下的35倍PE,对应目标市值为129.5亿元,给予目标价48.43元,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:WiFi-6更新换代不达预期,公司在运营商份额不达预期,产品降价超预期,原材料涨价风险。
海能达 通信及通信设备 2020-02-06 7.19 -- -- 9.23 28.37% -- 9.23 28.37% -- 详细
业绩稳定增长,含金量提升(控费提效取得成效,经营性现金流显著改善) 公司预计2019年归属于上市公司股东的净利润为4.8亿-5.8亿元,同比增长0.67%-21.64%,呈稳定增长,源于公司海外业务实现良好拓展,同时公司推进业务从专网通信向专用通信及解决方案转型,基于智能、宽带、融合平台的新业务也实现规模销售;值得重视的是,公司经营性现金流显著改善,控费提效、回款管理效果显现。公司自去年Q3、Q4经营性现金流持续改善后,19Q1淡季下,经营活动现金净流量为3.09亿元;19H1经营活动现金流净额为5.94亿元;2019前三季度经营活动现金流净额为3.63亿元,同比均实现大幅转正,反映公司从“粗放式”增长到“高质量”增长转型成效显著,预计未来该趋势将持续。 荷兰项目保质报量交付,国际市场竞争力进一步提升 德国子公司HMF承建的荷兰C2000项目取得阶段性进展,HMF承建的Tetra基站系统向荷兰现有指挥系统的迁移服务已基本完成,系统正式全面上线并投入使用。荷兰C2000项目及后续新增部分已基本完成,待后续试运营结束后全部交付给客户,并进入维保阶段。本项目累计合同金额约1.28亿欧元(约合人民币9.86亿元),目前已累计确认收入9,160.72万欧元(约合人民币7.07亿元),收到款项6,214.12万欧元(约人民币4.80亿元)。后续将按照合同约定进行收入的确认和回款。 本项目是由公司承接的欧洲发达国家公共安全专用通信网络建设项目,是公司承接的规模最大的国际项目之一,其网络覆盖荷兰全境,实施过程具有一定的复杂性,在面临外部诸多不利因素的背景下,保质保量实现了关键阶段交付,充分体现了公司面对客户复杂需求的研发能力以及快速响应能力,是对公司国际超大型专网项目承接能力的一次有力论证。随着世界各国对专用通信需求的不断提升,及公司在专用通信行业地位的不断提升,有望持续获得更多的海外大项目机会,本次荷兰C2000项目的顺利交付,有利于进一步提升公司在全球市场的竞争力,公司份额有望进一步提升。 向“高质量”增长持续转型,宽带化、智能化专网市场有望再迎发展机遇 海能达深耕行业20年,已成为国内专网领域的龙头。我们认为,分散的市场格局下,公司凭借技术、品牌、渠道、成本和服务响应长期积累的优势,能快速抢占市场,份额有望持续提升,驱动收入快速增长,在公司持续控费的背景下经营效率稳步提升,费用率有望持续下降,从粗放式增长向高质量增长持续迸进。 投资建议:公司作为国内专网龙头,全球综合竞争力和市场份额持续提升,收入规模持续增长,历经“变革.夯实”之后,看好公司长期发展,未来高质增长值得期待。考虑公司短期毛利和费用压力,调整公司2019-2021年净利润为5.5亿、7.2亿和9.1亿元(原值为6.29亿、8.45亿和11.1亿元,)对应20年PE为18x,维持“买入”评级。 风险提示:诉讼案件的不确定,费用高企,汇率波动等风险。
星网锐捷 通信及通信设备 2020-02-05 32.60 -- -- 45.99 41.07% -- 45.99 41.07% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,预计2019年归母净利润为5.8亿-6.39亿元,同比增长0-10%。 业绩低于市场预期,不改长期成长趋势 公司预计2019年归母净利润为5.8-6.39亿元,中值为6.1亿元,保持稳定增长,低于市场预期。主要源于非经常收益减少,18年公司非经常收益为1.25亿元,19年前三季度非经常收益4600万元,并且预计19Q4政府补助减少。同时,跟公司Q4计提奖金费用增加、春节提前运营商关账早等因素也相关。假设19年非经常收益5000万,则19年扣非净利润中值为5.5亿元,同比增长约24%,仍保持快速增长。 重点看结构,公司两大块核心资产,锐捷网络的企业网设备和升腾资讯的云桌面符合预期,而且预计未来几年成长性会更好。公司持续成长的核心逻辑在于云计算+信创。首先,公司为云计算优质赛道里的优质公司,数据中心交换机白盒化渗透率提升+运营商高端市场突破,产业和公司向上趋势不变;其次,云桌面业务符合预期的好,随着云桌面渗透率提升+信创加持+公司份额提升,看点依旧! 产品结构优化,盈利能力提升 从19年中报看,公司盈利能力提升(公司毛利率为34.6%,同比大幅提升7.42个百分点),源于:一方面公司相对高毛利的业务收入快速增长,同时毛利持续改善;另一方面,低毛利的业务占比降低,但其毛利率获得大幅提升。具体分业务看19H1毛利率均有显著改善,其中:企业级网络设备毛利率44.07%,同比略微提升;网络终端毛利率27.57%,同比提升3.45个百分点;通讯产品毛利率20.05%,同比大幅提升6.28个百分点;其他业务毛利率26.58%,大幅提升11.62个百分点;视频信息应用毛利率57.6%,同比大幅提升12.24个百分点。 云计算+国产替代打开长期广阔成长空间 公司是国内领先的ICT应用解决方案供应商,企业网设备龙头之一,其实际控制人为福建省国资委。公司经营风格一向稳健,过去十一年收入和利润一直保持增长,2007-2018年收入复合增速19.8%;2007-2018年归母净利润复合增速达22.8%。 1)公司国产替代产品在几年之前已开始布局,19年6月变更为纯内资国有控股企业,联合龙芯、华为鲲鹏、兆芯、北大众志、中标软件、统信软件等中国“芯”和“OS魂”,不断领先市场推出国产化云桌面产品,并相继完成产品兼容互认证,桌面云国产化不仅布局早,从前端到后端产品覆盖全,而且市场地位领先,未来有望充分受益国产替代。 2)云计算强受益阿里/中移动为代表的互联网和运营商巨头持续加码,公司作为其核心供应商显著受益,成长空间广阔。 3)公司高份额中标中国移动高端交换机,属于运营商高端市场里程碑式中标,有望改变市场对公司中低端形象的固有认知,从中低端步入高端市场,打开公司未来更大成长空间,提振公司估值。 盈利预测和投资建议: 公司是企业网络设备龙头之一,所处的云计算赛道天花板高,信创云桌面业务也将迎来发展机会,中长期业务看点和成长逻辑不变,属于云管端ICT竞争力强劲的云计算+信创标的,看好公司中长期投资价值。因非经常收益等因素导致19年业绩预告低于预期,我们调整公司2019-2021年归母净利润为6.2亿、8.15亿和10.64亿元(原值为7.3亿、9.3亿和11.5亿元),对应2020年25倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:贸易战导致出口产品销量下降,新业务扩张不及预期等风险
广和通 通信及通信设备 2020-02-04 61.00 -- -- 95.72 56.92% -- 95.72 56.92% -- 详细
事件:公司发布2019年业绩预告,预计2019年全年归母净利润1.65-1.82亿元,同比增长90-110%。 点评:1、业绩快速增长符合预期。19年全年归母净利润1.65-1.82亿元,同比增长90-110%,其中19Q4单季度为0.44-0.61亿元,同比增长51.7-110.3%。根据公司公告,预计非经常性损益约0.13亿元。 总的来看,公司主营业务内生增长继续保持快速增长,业绩符合我们前期预测。业绩快速增长主要为物联网行业发展态势良好,公司紧紧围绕大客户战略,市场拓展良好,整体收入实现快速增长。 2、物联网时代背景下,产品多样化发展及大客户战略布局进入收获期。 公司自成立至今经历了四个发展阶段,2014年至今为第四个阶段:产品多样化延伸发展、海外市场开拓以及重点客户突破阶段。目前已经进入初步收获期,M2M分业务持续延伸进入移动支付、车联网、智能电网、安防监控等领域,MI分业务拓展了亚马逊、惠普、联想等大客户,公司总体营收及净利润快速增长,公司自2017年营收进入加速成长阶段,2017年、2018年以及2019前三季度实现营收同比增长63.58%、121.75%和53.53%。 3、5G是万物互联的时代,公司持续投入5G产品有望继续量价齐升的成长逻辑。 以网络更新换代为基础,过去经历了三轮科技浪潮,现阶段正在开启以5G网络建设与普及前提下的第四轮科技浪潮,自2019年6月6日,工信部发布5G商用牌照以来,将加速本轮科技浪潮繁荣,而这轮科技浪潮将开启万物互联大时代。 在万物互联大时代下,公司顺应潮流,持续延伸下游应用领域,重点延伸车联、家庭网关等领域;在产品方面,持续推进5G产品研发,近期完成的再融资也主要投入5G产品,陆续推出如集成区块链技术等5G通信模组。 保持产品研发和客户优势前提下,公司总体有望继续保持量价齐升的成长逻辑,未来值得期待。 盈利预测及投资建议:公司深耕于物联网行业,受益于第四轮科技浪潮万物互联趋势下,物联网行业有望持续快速成长。公司经过前期布局,明确延伸下游应用领域以及开拓大客户提升市占率的战略思路,近年来呈现快速成长态势,我们认为该趋势有望延续,公司将继续享受5G万物互联大时代下量价齐升的成长逻辑,长期成长值得期待。预计2019-2021年净利润分别1.8、2.7和3.7亿元,对应20年PE 33倍,维持增持评级。 风险提示:M2M领域毛利率进一步降低、PC出货量持续萎缩。
新易盛 电子元器件行业 2020-01-21 47.39 -- -- 79.99 68.79%
80.50 69.87% -- 详细
事件:公司披露2019年度业绩预告,公司预计2019年归母净利润为20,700万元-21,600万元,比上年同期增长550.33%-578.61%。 业绩超市场预期,环比趋势持续向好 公司预计2019年归母净利润为2.07亿元-2.16亿元,同比增长550.33%-578.61%,超市场预期。19年业绩预告中值为2.12亿元,则对应19Q4业绩为7900万元,19Q4同比增长199%,环比增长46%,呈持续向好趋势。 公司业绩实现大幅增长,主要源于公司产品结构进一步优化,中高速率光模块营业收入及毛利率较上年同期显著增长; 受益5G规模建设,电信市场光模块有望迎来持续快速增长 近期运营商和主设备商已陆续启动5G光模块集采,今年将是5G大规模建设的第一年,5G基站数量有望迎来大幅增长,带动5G前传、中传和回传光模块需求释放,公司将持续受益。尤其在中回传高速率的电信市场光模块领域,公司竞争力凸显,该业务的市场份额和盈利能力均有望进一步提升。 公司产品竞争力强,400G数通升级有望打开未来持续成长空间 公司是国内少数批量交付100G光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业,并已成功研发出200G、400G光模块产品,部分产品已通过验证并实现量产,其中成功出样的400G光模块为业界最低功耗,未来将显著受益超大数据中心和云网络升级。另外,公司产品种类丰富,光模块产品近3000种,一方面使公司可以从量大、主流的光模块盈利,另一方面使公司可以从量小、非标的光模块盈利,可分散公司经营风险。随着未来5G规模建设及数据中心的持续升级,将会给光模块行业带来全新的市场机遇,公司在电信市场和数通市场都将直接受益。 盈利预测及投资建议: 公司电信市场中高速产品受益5G传输网建设,未来有望持续快速增长;数通高速光模块产品在云计算流量增长驱动下迭代需求较强,而公司400G产品也已成功出样,未来有望充分受益。因此在5G开始进入规模建设+数据中心向400G迭代的双驱动背景下,当前竞争格局看,公司趋势上有望不断向好。由于公司产品结构持续优化,毛利改善,我们将19-21年盈利预测从1.99亿、2.96亿和3.87亿元上调为2.13亿、3.19亿和4.35亿元,对应20年PE分别为34倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G推进、400G升级进度低于预期,产品价格大幅下降等风险。
梦网集团 计算机行业 2019-12-06 20.84 -- -- 22.65 8.69%
22.65 8.69% -- 详细
1、战略合作协议涉及短信、富信、5G新产品、CDN/边缘计算分销服务、金融客户智能外呼、云通信等多项业务和技术的全方位合作。本次双方签署有效期3年的战略合作协议,将包含如下方面的全方位合作: (1)云计算领域深度合作,阿里云对梦网进行云计算赋能,梦网借助阿里云在云计算领域领先的技术和丰富的产品,结合梦网在企业服务市场长期积累的客户资源和销售体系,加强在重点行业(金融、公用事业、政府)云计算业务的合作,适时成为阿里云在行业市场的MSP或者ISV,共同打造云计算在垂直领域的落地;此外,在合作期内(三年),梦网向阿里云采购的云计算资源将达到1500万元以上。 (2)云通信服务领域的深度合作,在短信领域双方互为核心供应商,实现年度百亿级发送量;在富信领域,梦网优先选择阿里云作为富信业务的云计算支撑,而阿里云将优先选择与梦网合作,并实现合作期内(三年)双方富信的合作量达到20亿条以上。 (3)CDN及边缘计算领域的深度合作,双方将在基础资源建设及运营方面(梦网协助阿里在全国推进CDN和边缘计算节点部署)、渠道推广和联合解决方案(结合双方优势共同探索和落地智慧城市、数字城市等项目)、CDN/边缘计算分销和服务等方面合作(在合作期内,在金融和政务行业落地标杆客户和案例至少10家,共创解决方案不少于2个)。 (4)基于5G新产品新业务合作,双方基于各自优势(梦网对通信的理解,阿里云对于云计算的积累)共同研发和推广基于5G的新产品新业务,包括并不限于企业服务号、富信、视频彩铃等。(5)基于金融客户在智能外呼解决方案的深度合作,双方将共同研发和推广基于阿里云的智能外呼、云通信隐私小号、AI云小蜜、移动消息推送、CEN等解决方案,打造金融行业智能解决方案。 2、借力阿里云云计算龙头全方位技术实力,全面增强云通信服务能力。阿里云是中国乃至全球领先的云计算技术和服务提供商,服务范围覆盖200多个国家和地区,已在全球18个地域开放了49个可用区,具备全方位云计算能力。梦网以云通信为战略方向,借助阿里云的技术实力,有望进一步增强实力,实现企业云化的连接与丰富通信能力的融合,并结合大数据和人工智能技术,让云通信服务充分赋能企业数字化转型,推动商业模式创新。 3、借力阿里云客户生态体系,完成云通信业务能力输出,有望大幅拓张公司业务规模。阿里云每年服务超50万家企业,随着梦网进入阿里生态体系,未来梦网将承接阿里云生态链各个链条的通信能力与业务流程的落地,并将充分利用阿里云的客户生态系统,进一步扩大公司业务规模。 投资建议:公司战略发展目标是成为中国乃至全球领先的大型云通信平台,目前已经成为国内第三方企业短信龙头,市占率逐年提升。面向5G时代,公司携手主流手机厂商重磅推出富信、企业服务号以及基于区块链技术的可信云等新产品,未来有望围绕短信收件箱打造全新的B2C服务生态系统,形成更丰富的增值服务商业模式,本次与阿里云形成战略合作,有望在客户生态和云计算技术方面充分合作,进一步打开成长空间,值得期待。我们长期看好富媒体云通信业务的发展空间,预计公司2019-2020年净利润为4.0和6.1亿元,维持增持评级。 风险提示:富信发展不达预期,企业短信市场毛利率下滑风险,运营商政策风险。
广和通 通信及通信设备 2019-12-06 60.03 -- -- 68.27 13.73%
95.72 59.45% -- 详细
1、打消市场疑虑,5G时代笔记本电脑细分市场的模组,公司仍有望持续领先。 此前,英特尔宣布将以10亿美元的价格向苹果公司出售其5G智能手机调制解调器业务,市场有观点认为广和通在5G时代的笔记本电脑市场的发展将受到影响,而本次英特尔宣布与联发科合作5G调制解调器,并再次宣称会重点关注笔记本电脑市场的部署,同时考虑英特尔与联发科已经与广和通在合作开发5G通信模块,我们认为广和通仍将保持在笔记本电脑细分市场的领先地位,5G时代值得期待,打消市场疑虑。 2、5G模组开发顺利,多款产品领先全球。 面向5G时代,公司在2018年发布非公开发行股份方案,将再次募资投入5G通信技术产业化、超高速无线通讯模块产业化等项目,实力有望再提升一个台阶。此外,公司持续推出具备全球竞争力的5G通信模组,在今年的MWC上海,公司发布了全球首款集成区块链技术的5G通信模组FB101和FB150,支持5G独立组网(SA)和非独立组网(NSA)两种网络架构,拥有更快的传输速度,更优秀的承载能力,更低的网络延时,以及通过区块链技术支撑的更强隐私保护。 此外,根据公司官方微信号报道,近期公司的基于高通平台的5G模组FM150(基于高通SDX55平台骁龙?X555G调制解调器)在5GNSA实网网络下将数据业务顺利打通。这是广和通在5G模组网络应用关键性的一步,这标志着广和通5G模组已经实现了NSA网络端到端的数据通信能力。 盈利预测及投资建议:公司深耕于物联网行业,受益于第四轮科技浪潮万物互联的行业趋势,物联网行业有望持续快速成长。公司经过前期布局,明确延伸下游应用领域以及开拓大客户提升同领域市占率的战略思路,近年来呈现快速成长态势,同时5G时代公司的布局完善,多款产品领先市场,我们认为公司快速成长的趋势有望延续,公司将继续享受万物互联大时代下量价齐升的成长逻辑,长期成长值得期待。预计2019-2021年净利润分别1.80、2.73和3.65亿元,维持增持评级。 风险提示:M2M领域毛利率进一步降低、PC出货量
麦达数字 计算机行业 2019-12-04 6.59 8.00 -- 7.57 14.87%
10.48 59.03% -- 详细
1、以硬件业务为核心,“智能硬件+智慧营销”双轮驱动的老牌硬件公司深圳麦达数字股份有限公司原名为深圳市实益达科技股份有限公司,成立于 1998年, 2007年 6月在中小板上市。 主要业务包括 LED 照明、智能锁具、智能电源及工业控制等智能硬件和以营销 SaaS 产品为主的智慧营销业务。依托稳定发展的智能硬件业务,同时并购切入智慧营销领域,公司形成了“智能硬件+智慧营销”双轮驱动的业务格局。 2013-2018年, 公司营收从 6.19亿元增长至 10.36亿元,复合增速约为 10.9%, 基本保持稳定增长。 2、 新产品新客户,硬件板块再发力可期公司智能硬件业务传统客户主要包括飞利浦、 ENSEO 等,近几年陆续新增大量优质客户: 2014-2015年,成功切入北美最大的灯具供应商—ABL 供应链体系; 2015-2016年,切入全球最大的半导体和发光二极管行业的集成和封装设备供应商 ASM PT 中国制造中心; 2017年切入全球普通照明领域服务于专业客户和终端用户的领先供应商之一的 LEDVANCE;2018-2019年,切入国内金融科技领域领导企业—怡化股份,以及欧美乃至全球最大的家居照明企业—EGLO; 2019年,公司前期接触的松下电器、 SSG 等均开始批量出货。截至目前,公司的大部分客户为 2014年转型之后开拓的新客户,已成功优化客户结构,有望再次发力。 3、切入 5G 基站电源迎接 5G 时代公司与核达中远通签订合作协议,意味着公司已顺利进入 5G 基站电源产业链,成为华为、中兴等通讯行业巨头的间接供应商。 经测算, 5G 网络建设阶段基站电源市场空间有望超过 200亿元。作为主力供应商,有望受益于 5G 网络建设的逐步提速升温,打开全新的增长空间。 4、盈利预测及投资建议: 公司的智能硬件板块业绩持续向好;客户资源连年丰富、客户结构逐步优化;新延伸的 5G 基站电源业务受益于 5G 网络建设的逐步提速升温,有望迎来快速增长,值得期待。 我们预计 2019-2021年公司归母净利润分别为1.50、 2.30和 3.14亿元,对比行业同类型公司,我们给予公司 2020年 20倍 PE,对应合理股价为 8.0元,给予增持评级。 风险提示: 客户结构集中,受单一客户波动影响; 汇兑波动风险及外贸政策变动风险;新产品推进不达预期风向
梦网集团 计算机行业 2019-11-04 20.80 -- -- 24.26 16.63%
24.26 16.63%
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1、三季度业绩增长符合预期,云通信业务预计快速增长。 单纯从云通信业务板块的梦网科技来看,结合公司半年报统计口径(19H1公司企业短信同比规模增长40%)以及对全年业务量的预测(预计移动通信企业信息业务量全年预计实现约70%左右的增长),可以看到从Q3开始企业信息发送量相比上半年有进一步加速增长的态势。从19Q3单季度营收增长(营收同比增长50.34%)角度看也符合业务量加速增长的趋势。从19年全年预告来看,预计19年全年净利润在3.35-5亿,与比年初公司的预测值基本吻合(考虑今年10月还做了员工激励形成约2800万费用),业绩快速增长符合年初预期。 2、面向5G的富信、企业服务号、视信等、基于区块链的可信云新产品陆续落地,有望进一步加速增长。 19年以来云通信新产品持续快速落地:(1)自19年2月推出富信2.0产品以来,陆续落地若干个大订单,包括6月公告的国信电子发票战略合作订单,以及9月公告的与高灯科技在电子发票以及ETC系统方面的战略合作等;(2)企业服务号,10月公告与华为终端在富信以及企业服务号等的全面战略合作;(3)视信,10月公告发布视信新产品;(4)基于区块链技术的可信云是公司四大战略板块之一,公司早在18年即成立团队开始开发基于区块链技术的可信通信分布式平台,并陆续推出“网间清结算、可信账单支付和通信反欺诈溯源平台”等产品,为客户提供更安全可靠的云通信服务。 投资建议:公司战略发展目标是成为中国乃至全球领先的大型云通信平台,目前已经成为国内第三方企业短信龙头,市占率逐年提升。面向5G时代,公司携手主流手机厂商重磅推出富信、企业服务号以及基于区块链技术的可信云等新产品,未来有望围绕短信收件箱打造全新的B2C服务生态系统,形成更丰富的增值服务商业模式,打开全新成长空间,值得期待。我们长期看好富媒体云通信业务的发展空间,预计公司2019-2020年净利润为4.0和6.1亿元,维持增持评级,持续推荐。 风险提示:富信发展不达预期,企业短信市场毛利率下滑风险,运营商政策风险。
海格通信 通信及通信设备 2019-11-04 9.59 -- -- 10.08 5.11%
12.65 31.91%
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事件: 公司发布 2019三季报,前三季度营收 28.45亿元,同比增长 7.96%;前三季度归属上市公司净利润 3.11亿元,同比增长 19.29%。同时公司预计 2019年全年归属上市公司净利润为 4.9-5.8亿元,同比增长 15-35%。 点评: 1、业绩符合预期,军品恢复性增长,季度业绩持续改善。 公司此前在半年报中预计 2019年前三季度归母净利润同比增长 15%-35%,而本次正式公布的业绩同比增长 19.29%在预告的区间范围内,总体符合预期。 按单季度营收来看, 2018Q1(+2.45%), 2018Q2(+15.41%), 2018Q3(+25.35%),2018Q4(+37.23%), 2019Q1(-1%), 2019Q2(+14.68%), 2019Q3(+7.56%),总体上呈现自 2017年的下滑以来的趋势上扬态势;按单季度净利润来看, 2017年各季度归母净利润均呈现下滑态势,而自 2018年以来, 2018Q1(+44.67%), 2018Q2(+34.01%), 2018Q3(+74.65%), 2018Q4(+50.65%), 2019Q1(+16.45%), 2019Q2(+19.40%), 2019Q3(+20.07%),已经连续 7个季度出现同比增长。我们认为自2018年军工订单渐次恢复以来,公司季度持续改善趋势显现。 根据中报数据,无线通信业务和北斗导航业务两大业务板块的增长反映了军品市场恢复增长趋势明确。软件与信息服务板块持续稳步增长,源于新市场的持续突破(首次进入河南、山东市场)。 2、新产品新市场持续突破,军品板块总体亮点较多,后续增长值得期待。 根据中报数据,无线通信业务和北斗导航业务两大业务板块的增长反映了军品市场恢复增长趋势明确,同时军品的新产品新市场突破亮点较多: (1)无线通信领域多点突破:积极巩固短波、超短波、二代卫星的存量业务,拓展多模智能终端、数字集群、天通 S 卫星终端、卫星宽带移动通信产品的增量(国内首个通导一体设备研制竞标以第一名成绩入围)以及其他新客户增量市场。 (2)北斗导航领域:积极抢占北斗三号核心技术高地,发布了面向北斗三号应用的卫星导航高精度基带芯片+支持全球导航卫星系统和全球短报文系统的射频芯片的全芯片解决方案,北斗三号全球体制多模多频射频芯片在客户第一轮实物比测成绩第一;民用示范项目方面,多个北斗产业园和新区示范项目稳步推进,持续落地“北斗+智慧城市”应用示范项目。 军品方面新产品新市场的持续突破落地,进一步打开了增长的空间。 投资建议: 随着十三五计划最后两年的军用订单加速恢复趋势确定,叠加公司在新产品新市场的持续突破,以及公司对整体费用率的有效控制,我们认为公司业绩有望持续向上趋势。此外,受益公司在卫星通信、北斗导航的持续投入,随着天通一号配套逐步完善以及北斗三号卫星群的逐步投入服务,公司在卫星通信和北斗导航有望迎来快速发展机遇。我们预计 19-21年的净利润为 5.6、 7.2和 8.9亿元,维持增持评级。 风险提示: 北斗、卫星通信等军品订单延迟,国防信息化缓慢
星网锐捷 通信及通信设备 2019-11-04 31.26 -- -- 34.38 9.98%
40.30 28.92%
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事件:公司发布三季报,2019年前三季度营收59.93亿元,同比下降3.11%; 归母净利润4.8亿元,同比增长19.35%;扣非净利润4.34亿元,同比增长37.08%。 扣非净利润增速37%,业务结构持续优化,盈利能力大幅提升 公司2019年前三季度营收同比下降3.11%,类似中报披露情况主要源于公司优化业务结构,低毛利业务有所削减。公司前三季度归母净利润4.8亿元,同比增长19.35%,位于此前预告区间中值。但是,扣非净利润4.3亿元,同比增长37%,反映公司内生快速增长势头。公司19年前三季度投资收益为2600万元,去年同期为1.2亿元(因其凯米网络股权处置带来部分收益)。 单看19Q3净利润3.2亿元,同比增长13%。据历年情况,公司Q4和Q3净利润体量相当,但去年出现Q3大(2.8亿元)、Q4小(1.79亿元)的异常情况。假设19Q4业绩做到与19Q3相当,则公司19年业绩有望达8亿元。 公司2019前三季度毛利率为37.6%,同比提升6.97个点,反映公司业务结构优化,盈利能力持续增强,而且预计未来趋势有望持续(19Q1毛利率为28.6%,Q238.3%,Q3为42.4%,环比持续改善),盈利能力有望进一步提升。 “网络云化和边缘计算”浪潮的直接受益者,打开公司未来成长空间 公司是国内领先的ICT应用解决方案供应商,企业网设备龙头之一,其实际控制人为福建省国资委。公司经营风格一向稳健,过去十一年收入和利润一直保持增长,2007-2018年收入复合增速19.8%;2007-2018年归母净利润复合增速达22.8%。我们认为,一方面公司受益网络设备去IOE化及进口替代,并且该逻辑仍在延续和深化,尤其云桌面安全可控产品未来有望打开新空间;另一方面,公司产品和解决方案有望沿着网络云化、SDN,以及边缘计算等新方向不断拓张,逐步进入收获期。 盈利预测和投资建议: 公司是企业网络设备龙头之一,去IOE和进口替代逻辑仍在持续强化,并且未来将大幅受益网络云化/边缘计算的建设,另外云桌面业务成长性好,安全可靠产品有望打开新的成长空间,各业务线条增长态势良好,同时业务结构不断优化,预计未来盈利能力有望持续提升。预计公司2019-2021年归母净利润为7.3亿、9.3亿和11.5亿元,对应19年24倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:中美贸易战导致出口美国产品销量下降,新业务扩张不及预期,上游原材料涨价,市场竞争激烈价格下降等风险。
通宇通讯 通信及通信设备 2019-11-04 26.40 -- -- 27.50 4.17%
29.37 11.25%
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事件:公司发布2019年三季报,19年前三季度实现营收13.32亿元,同比增长35.05%;归母净利润0.91亿元,同比增长50.71%。其中19Q3单季度实现营收5.26亿元,同比增长70.82%,归母净利润实现0.40亿元,同比增长97.16%。 点评: 1、业绩符合前期预测,季度环比提升明显,行业景气向上持续兑现。 1)19Q3单季度实现营收5.26亿元,同比增长70.82%,环比增长26.6%,已实现连续三个季度同比增长,连续四个季度环比增长,行业景气向上持续兑现。19Q3实现归母净利润0.40亿元,同比增长97.16%,同比高增长也体现经营持续改善,环比下降主要是海外高毛利率的4G天线产品在每年的三四季度是淡季,属于正常的季度性波动现象。 2)最新的应收账款为8.42亿元,存货为4.59亿元,两项指标持续维持高位,表明整体行业订单饱满,持续景气可期。 3)经营现金流净额为1.66亿元,为17年以来新高,表明公司加强回款能力提升经营质量。 2、5G领域布局领先,有望受益逐步加速开启的5G大潮。 在5G产品的布局方面,公司持续投入研发,2017年公司作为首家天线研发企业加入中国移动5G联合创新实验中心;2018年8月公司中标工信部的“2018年工业强基工程”分包1“5G中高频通信大规模MIMO天线”项目;截止2018年报,公司拥有5G相关专利已授权83项,同时出货5G产品0.3亿元,可见公司在5G的布局具备前瞻性,有望成为5G的重点受益厂商。 3、5G商用开启,行业景气向上趋势确立。 随着以美、日、韩为第一梯队的国家引领5G网络建设逐步升温,同时,国内自19年6月6日工信部正式向三大运营商以及中国广电发放5G商用牌照后,中国的5G商用建设正式启动,通信行业有望迎来加速向上的机遇。通宇作为中兴和爱立信的主要合作伙伴,有望在未来两年维持持续向上态势,值得期待。 投资建议:过去在17-18年受累国内4G后周期下运营商无线网络建设的放缓,公司业绩有一定承压,但自18年下半年以来随着公司海外市场持续扩展顺利,叠加国内因流量快速增长对4G网络的扩容需求增加,以及5G在2019年逐步进入放量阶段,我们认为公司有望自2019年开启连续几年持续向上的新阶段,本次三季度也符合我们的前期预判。我们展望在2019年已经开启的5G大周期里,公司前瞻的技术储备和布局有望使公司领先行业成为新一轮产业机会的优胜者,持续看好。我们预计公司19-21年净利润1.2、3.1、4.1亿元,维持增持评级。 风险提示:5G规模发展不及预期;市场竞争带来行业盈利能力下降。
科创新源 非金属类建材业 2019-11-01 22.85 -- -- 30.00 31.29%
39.88 74.53%
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1、基站防水密封材料的领先者,传统主业相对稳定 公司的传统主业产品为高性能特种橡胶密封材料,产品广泛应用于通信、电力、矿业等领域。 (1)在通信领域,公司已成为华为、中兴两家通信设备龙头企业天馈系统用防水密封类材料的主要供应商,并成为其他通信设备厂商及中国移动、中国电信、中国联通、韩国SK、泰国Turemove等国内、国际运营商此类产品及相关解决方案的供应商,是该细分领域的领先企业。 (2)在电力领域,当前公司正处于资源和产品整合的阶段,产品已经应用于国家电网,南方电网和泰国电网等客户;同时,2019年,公司收购无锡昆成65%股份,进一步借力推动电力板块的发展。 传统的高性能特种橡胶密封材料产品,公司将持续保持行业领先地位,结合通信、电力和矿业等领域的持续发力,总体有望保持相对稳定发展。 2、围绕5G基站,“内生+外延”双轮驱动发力塑料金属化及散热等结构件 基于通信设备商的客户资源优势,公司积极拥抱5G时代,围绕5G基站,通过“内生+外延”双轮驱动发力基站结构件:(1)与中蓝晨光化工研究设计院有限公司达成战略合作,持续落地5G结构件产品,产品包括塑料电镀阵子及其集成板、塑料滤波器、毫米波天线等;(2)拟收购东创精密,在5G基站产品方面,东创精密已经具备5G基站外罩、微基站外罩、5GCPE设备、5G多振列塑胶振子等行业领先、具有较强竞争力的核心技术产品,并成为华为5G基站天线结构件的核心供应商。通过收购东创精密,有望大幅提升上市公司5G基站结构件的产品实力,并使上市公司与东创取得进一步协同发展。 3、5G基站新变化,结构件大有可为 自19年6月6日工信部正式向三大运营商以及中国广电发放5G商用牌照后,中国的5G商用建设正式启动,通信行业有望迎来加速向上的机遇。5G基站设备由于天馈一体化、天线MassiveMIMO化以及功耗大幅提升等特点,对结构件提出更高的性能要求,因此包括塑料化天线阵子、半固态压铸+吹胀板的散热器等新型结构件有望逐步成为主流,为相关企业带来新的行业机会。科创新源选择在该赛道加大产品研发,大有可为。 盈利预测及投资建议:公司传统主业产品是通信基站防水密封材料,经过多年发展成为该领域的领先者,并在近年来逐步延伸电力等领域的防火绝缘材料产品,通过延伸新的应用领域,公司传统主业有望保持稳定发展。面向5G带来的行业新机遇,公司充分发挥通信设备商的客户资源优势,针对5G基站设备的新变化新需求,通过“内生+外延”双轮驱动布局5G基站结构件,我们认为公司的布局正当时,有望获得快速发展。我们预测公司19-21年净利润为0.62、0.84和1.62亿元,考虑当前行业平均对标公司的估值,当前股价相对合理。此外,假设顺利收购东创精密并表后,双方协同之下进一步打开成长空间,对应并表之下的备考利润,我们预计2020、2021年对应的备考净利润有望达到1.39、2.28亿元,按照公司2020年备考净利润对应35倍PE,对应备考的目标市值为48亿元,考虑并表收购情况下,给予买入评级。 风险提示:并购东创精密不达预期风险;散热器等新产品推进不达预期风险;5G行业推进不达预期风险。
梦网集团 计算机行业 2019-10-18 21.12 -- -- 22.59 6.96%
24.26 14.87%
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事件:公司公告与华为软件技术有限公司(以下简称“华为软件”,为华为公司全资子公司)签署了《华为与梦网富信和服务号产品合作协议》(以下简称“合作协议”)。 点评:1、操作系统级别的深层次合作,全面升级华为终端的IM服务及企业延伸服务。本次合作公司将与华为共同推进操作系统(包括但不限于鸿蒙系统)生态建设,围绕融合通信,以终端为基础,共同为华为终端用户提供优质便捷的IM(即时通讯)服务及企业延伸服务。具体合作内容包括:(1)基于短信收件箱为入口的多媒体富信合作;(2)基于短信收件箱为入口的企业服务号服务合作;(3)为企业提供快应用/快服务及相关延伸服务合作。 2、与华为合作,将共享华为丰富的终端资源,有望大幅提升公司云通信用户规模。根据IDC最新统计,2019Q2全球智能手机出货量3.3亿部,其中华为品牌智能手机出货5870万部,市占率达到17.6%,排名全球第二仅次于三星。随着近几年华为在终端及通信技术的大规模投入发展,华为品牌的智能手机快速增长,目前已经成为全球出货量第二大的品牌。梦网与华为合作,将有效共享华为丰富的终端资源,有望大幅提升公司云通信用户规模,并实现与华为终端品牌的进一步共同成长。此外,华为作为国内第一大手机终端品牌商,梦网与其深度合作有望形成示范效应,推动其他终端品牌的合作落地,进一步加速梦网的云通信用户规模。 3、与华为终端IM服务的全面合作,将完成“用户生活服务-B端企业服务-终端品牌商系统服务”全生态服务闭环,有望打破原有单一的商业模式,打开梦网全新的成长空间。本次合作,梦网将与华为的底层技术体系深度结合,实现更强的IM功能及企业互联网服务功能,提供基于文本、图片、语音、视频、位置信息等内容的融合信息服务。通过本次合作,将实现三方面的全面闭环融合:(1)用户在无需下载APP应用时便能实现丰富的场景社交,打破了APP之间的边界限制,为终端用户带来了创新的开放性和便利性,极大的提高终端用户的体验度;(2)企业可以通过以短信收件箱为入口的富信或者服务号触达用户,实现双向互动,为企业增值服务新增一扇用户接受度更广的窗口;(3)华为通过与梦网合作推出的IM服务,有望触达更多的C端和B端用户,为后续提供更多的产业互联和用户互联增值服务奠定基础。梦网通过本次IM服务的深度合作,将实现“用户-B端企业-终端品牌商”的全面闭环,有望打破过去传统信息服务的单一商业模式,提供更多的云通信增值服务丰富商业模式,打开全新的成长空间。 投资建议:公司战略发展目标是成为中国乃至全球领先的大型云通信平台,目前已经成为国内第三方企业短信龙头,市占率逐年提升。面向5G时代,公司重磅发布富媒体信息产品,未来将围绕“富信+”打造全新的信息服务生态模式,有望打开全新的增长空间。本次公告与华为终端在富信和服务号等方面的深度合作,将进一步加快公司云通信业务发展,并形成更丰富的增值服务商业模式,打开全新成长空间,值得期待。我们长期看好富媒体云通信业务的发展空间,预计公司2019-2020年净利润为4.0和6.1亿元,维持“增持”评级,持续推荐。 风险提示:富信发展不达预期,企业短信市场毛利率下滑风险,运营商政策风险。
亿联网络 通信及通信设备 2019-10-14 68.85 -- -- 74.54 8.26%
76.60 11.26%
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事件: 公司发布19前三季度业绩预告,预计前三季度营收实现17.8亿元~19.1亿元,同比增长35%~45%,中位值18.45亿元,同比增长39.9%;预计归母净利润实现9.3亿元~9.95亿元,同比增长40%~50%,中位值9.6亿元,同比增长45%,前三季度业绩超预期! Q3单季度业绩持续超预期,增强全年业绩增长信心 单季度来看,预计公司实现Q3单季度营收6.06亿元~7.36亿元,同比增长26.5%~53.7%;预计归母净利润实现3.23亿元~3.88亿元,同比增长27.67%~53.52%。公司前三季度营收持续高速增长主要由于:1)各业务增长符合预期,销售收入保持较好的增长态势;2)美元汇率波动对收入同比增长带来了有利影响;3)三季度末,为应对“英国脱欧”事件影响,欧洲部分区域经销商适当提高了库存备货规模。 SIP业务稳健发展,关注T5系列放量,VCS业务为短期提供弹性及中长期新思路 从行业情况来看,根据Frost&Sullivan的报告显示,18年按销售量计算,公司在IP话机终端市场的市占率为全球第二,为14.5%,在SIP话机市场的市占率为全球第一,为27.3%。同期,全球SIP话机出货量为1260万台,预计未来5年以9%的年复合增长率增长。同时,预计全球视频会议市场总量将于2023年达到138.2亿美元,2018-2023年保持12.1%的年复合增长率。 根据公司近期对问询函的回复中,披露了17年至19年上半年的产品销售数量及产品均价,值得关注的是SIP统一通信桌面终端业务产品平均单价稳中有升,17年至19年上半年,均价分别为:388.29元、391.76元、448.3元。我们认为,产品均价上涨主要由于:1)公司SIP话机产品主要销往海外,汇率波动影响大;2)T5高端系列产品为公司短期业绩提供弹性。 新业务方面(即VCS高清视频会议系统)稳步发展,近日与电信集团正式签署合作协议,电信与公司在新业务上的用户重合度高,本次合作有利于亿联网络借助电信渠道对视频会议产品进行推广。相较于海外市场,国内三大运营商把握关键网络基础资源。亿联在企业通信领域深耕多年,具备多年积累的方案和产品优势,得到运营商的认可,后续与电信共同制定并发布企业级云视频会议平台,将为客户提供更加优质的企业通信与协作方案。电信亦将充挥自身渠道和市场优势,携手公司为客户提供量身定制的云视频会议解决方案,进一步扩大云视频会议的市场规模。同时,在技术合作方面,公司将与电信DICT部门签署合作协议,共同探索“5G+云视频会议”的技术迭代和升级,把握行业前沿技术发展。 投资建议与盈利预测: 重申核心逻辑:短期来看,公司SIP终端产品在全球市场保持良好的竞争力,T5高端系列有望对该业务产生拉动。中长期来看,公司持续加大对VCS业务投入,产品竞争力持续提升,渠道稳步推进,预计该业务未来2-3年仍将保持高速增长态势,并为公司短期业绩提供弹性及打开中长期发展空间。我们预计,19、20、21年净利润分别为:11.38亿元、14.66亿元、18.32亿元,维持“买入”评级,持续推荐! 风险提示:SIP统一通信桌面终端行业竞争加剧、中美贸易摩擦、VCS业务发展不及预期、汇率波动等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名