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文浩

天风证券

研究方向: 传媒行业

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工作经历: 执业证书编号:S1450514060001。曾先后供职于中信证券研究所、兴业证券研究所和安信<span style="display:none">证券研究所。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
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完美世界 传播与文化 2021-04-19 21.35 -- -- 21.91 2.62% -- 21.91 2.62% -- 详细
完美世界披露20年业绩快报及21Q1业绩预告,具体数据如下,20年业绩快报:公司20年预计实现营收102.25亿元,同比增长27.19%;归母净利润15.49亿元,同比增长3.04%。其中游戏业务实现营收92.62亿元,同比增加35%,游戏业务净利润约22.85亿元,预计同比增长20.41%。 核心品类MMORPG的市场占有率提升至24.4%。影视净利润亏损4.96亿。 21Q1业绩预告:公司21Q1预计实现归母净利润4.4-4.8亿元,同比下降28.37%-下降21.86%,其中非经常损益1.45亿,扣非后净利润同比下降50.7%-下降44.0%;其中21Q1游戏业务预计净利润4.1-4.3亿元,同比下降15.19%-19.13%,其中游戏非经常损益约9500万。我们认为游戏业绩下降主要由于去年同期为疫情效应下高基数,21Q1疫情效应同比减弱,游戏流水有自然下滑,同时从产品周期看,近期公司上线重量级新品较少,因而缺少新增流水,整体来看一季度的业绩同比回落符合预期。 从未来游戏储备和产品类型看,公司长线发展优势依然显著。 游戏业务方面,公司在4月月13日举行的战略发布会,公布了近30款多元化重磅新品,宣布与五大IP。建立合作,并协同多个全新计划同步上线。21Q2起公司将陆续上线多款重要游戏新品,同时目前《战神遗迹》《梦幻新诛仙》《幻塔》《一拳超人:世界》《天龙八部2》等精品游戏正在积极推进中,其中《战神遗迹》计划于5月20日公测;同时,公司发布的储备游戏在类型和题材上更多元以及更加年轻化,涵盖MMORPG、回合制、ARPG、卡牌、沙盒、休闲等多种类型,涉及二次元未来科幻、二次元日式幻想、西方魔幻、东方仙侠、东方武侠等多种题材,融合了开放世界等全新元素。 我们认为公司的游戏储备的发布,一方面提供了未来游戏增长的产品支撑,另一方面展示了完美在面对市场及用户需求变化趋势下,保持核心优势的同时,对多元类型的积极布局和探索,有助于开拓更广泛用户人群。 影视业务方面,20年公司进行了存货和商誉减值,降低未来影视业务的大幅减值风险。未来公司在影视方面谨慎投资与积极消化库存相结合,在新项目的立项及开机中采取更加聚焦的策略,以期实现影视业务的稳健发展。 投资建议:完美世界作为国内优质研发龙头,产品线丰富并且精品项目生命周期不断拉长,游戏战略会的发布更是为长线发展提供坚实基础;行业发展维度看,则有望享受优质研发商议价力提升的红利。考虑一季度业绩及公司游戏上线节奏,我们下调公司21-22年净利润(前值27.1亿/33.0亿元),预计2020-2022年净利润分别为15.5亿/23.5亿/30.0亿元,同比增速分别为3.0%/51.7%/27.8%,对应21-22年PE分别为17.6x/13.8x,维持买入评级。 风险提示:游戏上线延期、游戏流水不达预期,影视项目确认不达预期,行业监管趋严,业绩快报及预告为初步测算结果,以正式财报数据为准。
华策影视 传播与文化 2021-04-09 6.51 -- -- 6.92 6.30% -- 6.92 6.30% -- 详细
华策影视披露21年年Q1业绩预告,预计21Q1实现归母净利润1.15-1.37亿元,同比增长4.64%-24.66%。 其中公司21Q1非经常性损益对净利润的影响额约为892.06万元,上年同期非经常性损益金额为2,293.10万元,扣非后业绩实现更高同比增长。 21Q1具体业务进展上,公司新开机电视剧项目3部,杀青7部,取证2部,播出6部;电影项目(含网络电影)上映4部;主要确认收入的项目有电视剧《长歌行》、《你是我的城池营垒》、《锦心似玉》、《你好,安怡》、《觉醒年代》,电影《刺杀小说家》,以及艺人经纪、音乐、广告、游戏授权等衍生生态业务。 在核心剧集业务上,公司Q1上线剧集继续验证华策行业领军地位,内容创意优势凸显,并且中台部门在服务电视剧业务基础上,逐步向电影等内容业务赋能,推动电影、动画等内容板块的成长和工业化进程。 剧集业务方面,根据猫眼3月剧集热度排行中,华策出品《长歌行》《觉醒年代》排名电视剧热度榜第一、第九;《锦心似玉》、《你是我的城池营垒》排名网络剧热度榜第二、第六。其中,《你是我的城池营垒》腾讯视频单平台播放量已突破10亿;《锦心似玉》播放量已破40亿,该剧上线后最高单日播放量达1.8亿,首周播放量破10亿,位列骨朵热度指数排行榜前三甲,并多次位于第一位;3月31日上线腾讯视频和山东卫视的电视剧《长歌行》,开播以来点击量已破3.6亿。 电影业务方面,春节档由公司主投主控的电影《刺杀小说家》票房突破10亿;3月29日,华策影业发布会展示了公司电影战略新理念,并展示三十多部电影项目,电影有望成为公司第二个支柱板块。 投资建议:20年的疫情对于18、19年刚刚经历深度调整的影视行业再次带来挑战,影视剧拍摄等业务出现了阶段性停工停产的情况,在行业寒冬中,华策依然能够保持持续输出精品内容,保持强韧性,体现出龙头公司在精细运营、资金资源调配等方面的优势。 2021年,公司将继续坚持立足头部“内容为王”,持续不断打造、输出头部爆款内容,不断丰富内容产品矩阵;发力电影业务,深耕动画和音乐业务;同时华策不断探索基于内容的衍生业态发展,战略合作小芒电商,有望打开产业新发展空间。此外,公司前期已发布员工持股计划,有望进一步优化治理,提升员工积极性。我们预计公司20-22年净利润为4.00亿/5.01亿/6.05亿元,维持买入评级。 风险提示:疫情对于影视剧开机影响,影视剧拍摄进度不确定性,销售价格不达预期,应收账款回收延期,内容监管趋严。
吉比特 计算机行业 2021-04-05 373.00 486.80 27.84% 388.70 4.21% -- 388.70 4.21% -- 详细
事件:公司于3月30日晚披露20年年报,业绩符合预期,高分红亮眼。吉比特2020年实现营收27.42亿元,同比上升26.35%;归母净利润10.46亿元,同比上升29.32%,扣非后净利润9.00亿元,同比上升19.65%。2020Q4公司实现营收6.93亿元,同比上升12.59%,归母净利润2.52亿元,同比上升80.76%,包含青瓷等投资净收益1832万元。2020年公司拟每10股派发现金红利120.0元(含税),预计分红8.62 亿元,分红率高达82.4%。 21年新游《一念逍遥》、《鬼谷八荒》手游PC表现两开花,夯实21年业绩基础。《一念逍遥》自2021年2月1日上线以来表现良好,上线首月在APPStore游戏畅销榜,平均排名为第10名,最高排名为第5名。《鬼谷八荒》PC版是公司代理运营的一款开放世界的沙盒休闲游戏。自2021年1月27日在steam平台上线以来表现出色,上线后多次登顶steam全球热销榜榜首。上线首月销量超180万份,最高同时在线人数超18万。由于公司游戏收入确认是按道具的预计使用进度或付费玩家的预计寿命,部分21Q1上线的游戏收益将对Q2等后续报告期产生贡献,夯实21年业绩基础。 后续代理及自研产品储备值得期待。公司已取得多款产品的代理发行权,包括《摩尔庄园》、《地下城堡3:魂之诗》、《剑开仙门》、《复苏的魔女》、《世界弹射物语》、《了不起的飞剑》、《石油大亨》、《摸金校尉之九幽将军》、《冒险与深渊》,及自研《不朽家族》(M66项目)等。《摩尔庄园》手游在3月26日开启稻香测试,本次测试共计8天,为安卓全渠道删档付费测试,测试规模为20万人;4月1日开启ios技术测试。 投资建议:公司产品矩阵愈趋完善,涵盖放置养成类、模拟经营类、roguelike类、策略类等多元化游戏品类。《问道》手游长周期运营稳定,预计21Q1相较20Q4环比回升,21年4月将迎来5周年庆,表现值得期待。《一念逍遥》21年2月1日上线后尝试买量模式,成功打开修仙放置品类市场空间,代理《鬼谷八荒》PC版创Steam国产游戏记录。代理大DAU社区养成游戏《摩尔庄园》已开启稻香测试,将于6月1日上线。发行方面,雷霆游戏将推出“雷霆村”APP作为游戏化的社区平台,玩家可以在该APP获取公司运营游戏的攻略资讯、领取游戏礼包、预约新游戏以及玩家互动等。参股公司青瓷(持股比例33.21%)研发实力强劲,《最强蜗牛》、《提灯与地下城》表现亮眼。我们预计公司21-23年净利润分别为14.25亿/17.49亿/21.45亿(原21/22年预测值为14.17/17.45亿),同比增长36%/23%/23%,对应估值19x/15x/12x,由于行业估值中枢下调,我们给予22年目标估值20x,对应目标价486.8元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、单一产品依赖、新游戏上线或表现不及预期等风险
凯撒文化 计算机行业 2021-03-31 8.72 -- -- 8.57 -1.72% -- 8.57 -1.72% -- 详细
事件:公司于2021年3月30日披露20年业绩快报及21Q1业绩预告,公司21Q1实现归母净利1.47亿元~1.71亿元,同比增长80%~110%,主要系前期投入的游戏产品开始上线运营(21Q1新上线《三国志·威力无双》及《荣耀三国》日本版等)以及实现授权收入等。同时,2020年度业绩快报预计公司2020年实现营业收入5.90亿,同比下降26.64%;归母净利1.24亿元,同比下降40.80%,主要系①公司海外业务受疫情影响,海外版权业务收入大幅下降。②公司游戏新产品上线未能按照预期计划推进,游戏业务收入出现一定幅度的下降。 公司后续大厂合作游戏储备丰富,字节跳动《火影忍者》、腾讯国内发行》《荣耀新三国》、《从前有座灵剑山》有望于年内上线。除年初上线快手合作的《三国志·威力无双》外,《荣耀新三国》海外日本版已经上线,腾讯负责发行的国内版本正等版号批复;字节跳动去年签约《火影忍者:巅峰对决》预约人数超800万,等待今年最后上线排期。腾讯合作《从前有座灵剑山》进入到测试尾声,上线时间预计在Q3左右。公司预计《荣耀新三国》首月流水预期可以参考腾讯同类型策略类游戏首月流水,而《火影忍者:巅峰对决》参考预约数及3年运营周期,两款游戏流水分成符合行业平均水平。 公司深耕策略类、卡牌类细分赛道,和多家大厂合作。公司目前研发团队主要以子公司天上友嘉为主,以工作室模式进行,主要聚焦两个大的品类(策略类和卡牌类)。2020年6月12日,凯撒文化宣布与北京朝夕光年信息技术有限公司签署《战略合作协议》,双方将发挥各自优势,整合资源,在游戏发行、渠道、运营、IP、衍生品、市场、广告、资本等方面实施全面战略合作,合作期限为10年。我们认为公司将逐步成为字节跳动重要的游戏产品定制研发商、以及长期产品供应方,凯撒文化能够利用字节跳动的渠道和平台优势提高游戏发行能力,有望以《火影忍者》为第一款从21年持续合作双赢。此外,公司和腾讯、快手的产品合作也说明公司丰富的IP优势。 投资建议:公司前期定增落地获得资金有利研发投入,21Q1业绩表现亮眼,未来公司将继续通过IP精品游戏锁定字节跳动、腾讯、快手等大平台合作,大量优质游戏预计于未来2年内推出,带来业绩弹性。20年由于新游上线推迟、疫情影响海外版权金,我们调整公司20-22年业绩预期分别为为1.24亿/5.79亿/7.98亿(前期预测分别为2.3亿/6亿/8.4亿)),对应估值值64x/14x/10x,字节跳动、腾讯合作游戏有望催化业绩,维持“买入”评级。 风险提示:项目上线延期;流水不达预期;行业竞争加剧及监管趋严等风险;业绩快报和预告仅为公司初步核算数据,请以年报及季报为准。
星期六 纺织和服饰行业 2021-03-26 18.76 30.28 79.17% 19.35 3.14% -- 19.35 3.14% -- 详细
星期六原主营女鞋销售,19年收购遥望后已全面转型互联网零售新业态。 公司目前移动互联网业务主要通过19年收购互联网营销和MCN机构遥望网络等子公司进行,遥望19年净利为2.09亿元,20年深耕短视频及直播电商业务,预告净利2.6~2.8亿元,yoy+24.4%~34.0%,正处快速增长期。 遥望系股权结构持续改善,21年2月4日向222名遥望网络核心人员授予4833万分股票期权(行权价格16.2元)及537万股限制性股票,目前遥望系(谢如栋、方剑、杨凯飞)持股合计达20.8%。 直播电商行业渗透率低,红利期持续。商家、平台、MCN机构与主播为直播电商行业的主要参与方,平台的参与及补贴、政府的扶持助力直播电商发展。21年中国直播电商的市场规模可达19950亿元,直播电商在电商市场中的渗透率也将大幅增长至14.3%,直播正在成为电商的“标配”。 直播电商继承线下零售思维,并提升传统电商“人-货-场”效率。直播电商具有生动直观、实时互动、粉丝效应、内容精简整合等特点,是电商与零售优化衍生的产物。2020年MCN机构预计已突破20000家,主要得益于抖音、快手等新晋平台的流量增长,遥望网络通过搭建专业运营团队,目前已拥有10+签约明星,100+签约红人,3.68亿+直播及短视频平台粉丝,30亿+月曝光量,20年直播电商业务加码投入、快速增长。 旗下公司遥望网络已跻身头部MCN机构,红人储备丰富+成熟供应链管理增加发展前景确定性。遥望20全年GMV约40-45亿,其中Q4约22-27亿,较Q3的9亿有144.4%~200%的环比增长。MCN以人为核心,遥望网络拥有签约及孵化短视频平台IP合计205个,明星及主播数量超110位,合计总粉丝数超3.68亿,月曝光量超30亿。核心主播拥有瑜大公子,李宣卓,王祖蓝,王耀庆等。瑜大公子21年初已达2000万粉丝体量,2月GMV达4.3亿为快手月榜第1。遥望更于21年2月获抖音电商机构二月榜第2。公司合作品牌不乏国内外知名品牌如珀莱雅、韩束、一叶子等。遥望拥有完善的电商供应链机制,专注商品品质及售后服务,受监管趋严及规模效应影响,主播将更青睐拥有成熟体系的大机构合作。 投资建议:公司转型直播电商黄金赛道,借东风起航。短期看,互联网业务持续发力直播电商业务,将在全约主播、商务约、跟机构的签约/投资做全方位拓展,广告业务也将随自有主播需求及签约方式变化有较大增量。 长期看,遥望网络随直播电商行业的增长同时预计市占率也有望增长。21年2月8日29.72亿元定增申请已获证监会受理,股权结构有望持续改善。 GMV-收入假设下,我们预计2020-2022年净利润分别为0.25/7.45/12.60亿元,根据可比公司给予21年30x目标估值,预计公司2021年目标市值为223.5亿,目标价为30.28元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:直播电商市场竞争加剧、产品质量问题、行业监管问题、头部网红KOL可控性及道德丑闻等问题、网红孵化不达预期等风险、治理结构及商誉管控风险
平治信息 计算机行业 2021-03-24 33.79 -- -- 34.20 1.21% -- 34.20 1.21% -- 详细
事件公司发布2020年业绩预告及多个项目中标公告。 2020年公司预计实现归母净利润2.2-3.0亿元,同比增长3.4%-41.1%;扣非净利润2.1-2.9亿元,同比增长3.3%-41.9%。 子公司深圳兆能近期收到多个运营商合同订单:1、2020年12月12日中标中移(杭州)可视门铃订单,合同金额上限5000万元;2、2021年2月18日中标中移动20-21年GPON-双频WiFi5智能家庭网关份额17.39%,预估金额7.67亿元,预估最高增加50%扩展规模;3、2021年2月23日中标中移动福建公司2021年EGPON双模智能家庭网关40%份额,预估金额2000万元;4、2021年3月12日中标中移物联企业级AP产品,框架合同不含税金额上限3732万元,含税金额上限4217万元;5、2021年3月15日中标中移物联Wi-Fi6千兆双频路由器,框架合同不含税金额上限5313万元,含税金额上限6004万元;6、2021年3月15日中标中移动2020-2021年GPON-双频WiFi6智能家庭网关,中标份额22.58%,预估金额不含税3.79亿元,预估最高增加50%扩展规模。 我们点评如下:数字阅读业务运营商+互联网共同推广;智慧家庭业务订单充足,有望持续高速发展。 公司耕耘数字阅读业务多年,不断加大内容和渠道的投入,加快作品IP全版权运作,构建泛娱乐新生态。20年11月与联通沃阅读签署战略合作协议,除了内容、渠道上的深入合作外,重点推进5G短消息的合作,推广基于移动阅读及周边能力的深度服务。公司全资子公司深圳兆能在智慧家庭领域产品线全面,在手订单充足,在运营商等市场有较强竞争力,有望对公司业绩带来持续拉动。 推动定增强化通信领域布局,覆盖5G基站天线、小基站;5G及云计算数据中心承载网相关的光模块、SPN、OTN等设备;网络安全相关软件产品等,实现5G和数据中心软硬件端到端产品布局。 公司拟定增融资9亿元,补足5G整体产品解决方案,进一步强化公司在电信和数据中心市场的产品竞争力。募投项目中,接入网核心设备项目主要通过建设基站天线和小基站的生产线,提高公司接入网核心设备的产业化能力和规模生产能力。新一代承载网产品项目聚焦IDC和5G需求通过在基础设施及软硬件的投入,建设半有源波分、SPN、OTN等承载网网前传及回传设备的生产线。智能云安全项目主要针对5G、工业互联网等信息技术网络安全产品的研发和部署。随着定增项目的持续推进,有望进一步强化公司在通信硬件等领域的布局,与兆能良好的发展态势形成协同效应,推动公司长期成长。 投资建议和盈利预测公司在移动阅读领域积淀深厚,基于IP衍生拓展泛娱乐生态,传媒板块有望稳定成长。通信领域布局持续完善,子公司深圳兆能积极布局智慧家庭以及5G通信市场,拟定增进一步完善公司在5G通信和云计算市场软硬件端到端产品布局,协同性有望持续显现,强化公司整体盈利能力。由于公司整体毛利率变动及费用投入较预期更高,预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.75、3.13、3.52亿元,对应21年13倍市盈率,重申“买入”评级。 风险提示:技术研发风险、定增项目进展慢于预期、行业需求不及预期、业绩预告为初步测算结果、中标框架合同实际执行金额以订单为准
横店影视 传播与文化 2021-03-23 15.69 -- -- 16.66 6.18% -- 16.66 6.18% -- 详细
受疫情影响,2020年影院停摆近半年,业绩下滑符合预期,经营短期承压,不影响持续经营能力。 横店影视2020年实现营收9.90亿元,同比下降66.27%;归母净利润-4.81亿元,同比下降259.85%,扣非后净利润-4.68亿元,同比下降307.8%。20Q4电影市场逐步复苏,2020Q4公司实现单季度营收5.63亿元,归母净利润-2697万元,扣非后净利润-2629万元,单季度亏损收窄。公司20年整体毛利率-29.00%,净利率-48.6%。 影院市场份额相对稳定,关停低效影院提升经营效率,新开影院稳步推进,整体影院规模略有扩张。 2020年,公司实现票房收入8.10亿元,同比下降67.61%,其中直营影院票房收入6.97亿元,同比下降67.43%。直营影院市场份额为3.75%,票房收入位列影投公司第3位。截至2020年末,公司旗下共拥有456家已开业影院,银幕2,831块,其中直营影院375家,银幕2,363块。2020年,公司新开29家影院,新增银幕186块,关停影院21家,银幕数129块。 院线具体业务看,2020年公司电影放映业务实现营收6.95亿元,同比下降66.30%,毛利率-70.97%,同比下降66.3pct;卖品业务实现营收0.85亿元,同比下降64.80%,毛利率75.45%,同比下降1.9pct;广告业务实现营收4361万元,同比下降79.14%,毛利率99.89%,同比下降0.06pct。内容制作纳入上市公司版图,加强业务间协同效应,实现全方位发展。 2020年12月,公司完成外延式并购,横店影视制作及横店影业成为公司全资子公司,公司产业战略布局实现优化。公司业务范围向影视全产业链转型,形成涵盖影视投资、制作、发行、放映等业务在内的产业闭环,实现“内容+渠道”全方位发展。2021年影视开年斩获优秀成绩,相继参与了元旦档冠军影片《送你一朵小红花》、春节档黑马《你好,李焕英》等。 投资建议:21年电影行业取得开门红,元旦档及春节档表现验证对于优秀内容的观影需求毋庸置疑,同时随着国内疫情防控渐趋平稳,中国电影市场景气度在21年有望持续恢复。在供给侧,疫情加速了质变,电影行业有望加速洗牌,更有利于头部公司集中度提升。横店作为市场前三影投公司,尤其在三到五线城市优势明显,内容板块的并入又有助于公司展开全产业链协同。考虑21年全球疫情对海外影片仍有影响,以及公司内容板块合并,我们维持2021年业绩预测,上调2022年净利润至4.35亿元(前值4.03亿元),预计2021-2023年净利润为3.77/4.35/4.96亿元,对应22-23年同比增速分别为15.33%/14.07%,对应21-23年PE分别为26.49x/22.97x/20.14x,维持“买入”评级。 风险提示:疫情不确定性;市场竞争加剧;行业监管趋严;优质内容供给波动性及影片票房不确定。
三七互娱 计算机行业 2021-03-22 23.33 28.82 29.82% 23.17 -0.69%
23.17 -0.69% -- 详细
公司发布2020年业绩快报及2021Q1业绩预告,业绩表现低于市场预期。公司2020年营收达144.01亿元,同比增长8.9%;归母净利润达27.76亿元,同比增长31.28%。20年产品小年,4个季度收入主要依靠过往老游戏《精灵盛典》等,出现收入缓慢下滑,疫情降温后3-4季度利润环比有所下滑,主要系20年疫情高基数影响及老游戏流水自然衰减;21Q1预告收入35.8-37.3亿元,同比减少14.1%-17.6%,归母净利润为0.80-1.20亿元,同比下降83.5%-89.0%,主要系老游衰减叠加21Q1处于大规模买量的新品推广期,投入与产出需要一定周期,将使销售费用率显著提升。 新游推广前期费用率高,下半年利润有望逐步释放。由于21Q1新游戏集中上线,且公司大力推广《荣耀大天使》、《绝世仙王》、《P&S》等新游,推广初期销售费用率激增,但预计公司前期推广投入有望逐步收回,并且有望于下半年实现收益。同时,公司21年一季度加大研发投入,预计同比提升逾15%,虽然短期影响业绩,但是长期有望提升公司产品多元化能力。受新产品集中上线导致销售费用提升以及研发费用提升影响,2021Q1公司业绩同比大幅下滑,公司预期MMO回收周期3-4个月,SLG及模拟经营5-6个月(海外8个月),游戏前期销售成本后期有望回收,为下半年打下基础,管线产品有望陆续上线,定增募投项目、研发投入贡献增长动力,海外游戏业务处于爬坡期,《P&S》2021年2月流水逾1亿元。 产品版号储备丰厚,提升研发投入。公司储备多款优质游戏,其中代理游戏《斗罗大陆:武魂觉醒》将于3月16日上线,《斗罗大陆:魂师对决》自研卡牌游戏、《传奇纪元》、《万古圣墟》等已获版号,其中《斗罗大陆:魂师对决》预计将于暑期前上线,且有IP及影视加成短视频平台买量成本较低,市场投放差异化利于控制成本。公司计划三年内新招聘1440名研发人员,并尝试新引擎技术。长期来看,公司通过加强研发能力建设、多元化产品布局进行转型,坚持MMO+SLG的全球化游戏布局。 公司定增落地,赋能公司长期发展。定增募资共29.33亿元,募资将分别用于1)游戏开发及运营(8.74亿)。2)5G云游戏项目(8.72亿)。3)修建总部办公楼(11.56亿),将在游戏研发上加大投入力度,拟通过本次定增募资分三个批次开发24款游戏,涵盖西方魔幻、仙侠、战争、北欧神话、中世纪文明等多元化题材产品,有助于丰富公司游戏产品矩阵。 投资建议:21Q1由于老游衰减及新游推广,尤其海外处于爬坡亏损期,造成业绩错配低于市场预期,关注后续游戏后周期利润回收。我们下调公司盈利预测预计20-22年净利27.76/29.04/33.92亿元(原盈利预测28.19/34.23/40.64亿元),考虑定增股本摊薄后对应估值19/18/16x,给予21年目标估值22x,对应目标价28.82元,维持“买入”评级。 风险提示:游戏版号政策缩紧;新游利润回收表现不及预期;海外游戏表现不及预期;买量投入高于预期;募资项目进展不及预期。
三七互娱 计算机行业 2021-03-10 30.58 -- -- 31.50 3.01%
31.50 3.01% -- 详细
事件:3月7日,三七互娱发布《非公开发行A股股票发行情况报告书暨上市公告书》,公告显示定增计划获多家机构的参与,最终确认获配对象为14个,募集资金总额约29.33亿元,其中包括睿远基金、交银施罗德基金和正心谷分别认购7.02亿元、5.70亿元、5亿元,锁定期为6个月,成交价为27.77元/股,相较发行底价26.31元/股溢价5个百分点。 本次募投金额将用于网络游戏开发及运营建设项目、5G云游戏平台建设项目、广州总部大楼建设项目。①网络游戏开发及运营建设项目:公司拟通过本项目开发24款网络游戏,涵盖西方魔幻类、仙侠类、东方玄幻类、战争主题类、北欧神话类及中世纪文明类等题材,践行“多元化”产品发展战略,丰富公司现有产品矩阵。②5G云游戏平台建设项目:本项目拟进行5G云游戏平台的开发工作,核心研发内容包括基础云层服务、平台层服务和云游戏平台三部分。③广州总部大楼建设项目:本项目拟新建广州总部大楼,满足超过5000人的办公场地需求,同时在总部大楼内设立研发中心与运营中心,提高研发效率与运营服务质量。 定增助力“双核+多元”产品战略落地,推动双核(MMORPG和SLG)+多元(SRPG、模拟经营、泛二次元、女性向)品类发展。20Q1-Q3三七研发费用较上年同期增长66.01%,其中近50%的在研产品不是传统的ARPG,它们包括:(1)美术品质超过三七过往所有产品的卡牌RPG、U3D引擎《斗罗大陆3D》(预计21H1上线);(2)多文明题材的卡牌;(3)不是COKlike,也不是率土like的轻度SLG;(4)「不逼氪」,面向中小R的传统ARPG;(5)面向全球市场的美漫风格FPS;(6)专注成长体验的女性向、模拟经营等。公司核心竞争力在于买量投放能力、投放效率,“量子+天机”系统具备先发优势。AI自动学习投放系统通过数据积累可自我迭代,同时投放素材质量也在提升,把握品效合一的买量思路。 公司出海业务有望实现全球突破。MMORPG品类,今年国内将发行6款主要产品,海外2款。SLG品类,国内将发行3款主要产品,海外4款。模拟经营游戏今年共有4款将发行,《叫我大掌柜》在中国台湾、日韩市场已上线。北美地区市场,被投公司易娱《末日喧嚣》运营情况同样较好。 投资建议:定增落地夯实公司资金实力,各项战略持续推进。21Q1公司营收有望在高基数上实现增长,我们前期看好公司并列为1月金股,预计1月6日上线《荣耀大天使》首月流水超3亿,新游《绝世仙王》、《斗罗大陆》等表现亮眼。3月4日自研大作《斗罗大陆:魂师对决》获版号,Q2起多元化产品落地可期。我们预计20-22年净利28.19/34.23/40.64亿元,考虑定增股本摊薄后对应估值24/20/17x,维持“买入”评级。 风险提示:版号不及预期、游戏上线不达预期、研发人员流失、宏观经济影响
壹网壹创 计算机行业 2021-03-05 117.41 168.00 95.92% 122.69 4.50%
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1. 事件:聘任原强生中国总裁担任公司 CEO,董事长拟增持公司股份 公司近期发布公告: 1)聘任原强生中国总裁邓旭先生担任公司 CEO; 2) 实控人、董事长林振宇先生拟增持公司股份,增持金额不低于 5000万元, 不超过 1亿元。 2. 消费领域猛将加盟强化竞争力,董事长增持彰显信心 资深职业经理人强势加盟,进一步强化打磨顶级服务和自有品牌。邓旭先 生拥有丰富的消费品牌管理运营经验丰富,曾任强生消费品中国区总裁、 城野医生中国总经理等职务。 我们认为, 邓旭先生的品牌方管理经验叠加 网创自身消费者洞察基因,将更加强化网创在消费领域线上服务商的优势, 以及打造自有品牌的决心,充分体现了公司对于自身前景的信心。 董事长增持股份,彰显对发展前景的信心。董事长的大力增持,是基于对 公司以“消费者洞察”为基因、以销售达成与产品孵化能力为核心竞争力 的认可。 未来公司原有业务+自有品牌+内容营销多维布局,增持计划亦充 分彰显实控人对公司未来战略的信心和把握。 3. 自有品牌“每鲜说”孵化落地,联合大拿直驱思慕雪代餐市场 公司于近日上线自有品牌“每鲜说”天猫旗舰店,目前已推出彩虹思慕雪 系列,主打四款天然&高纤的果蔬代餐,分别具有提亮肤色、低卡减脂、 呵护肠胃、提高免疫力等功效。 "每鲜说"联合浙江大学食品营养学权威教 授、米其林大厨等行业大拿共同定义思慕雪黄金公式。利用多种技术锁住 营养、增加风味、轻卡轻脂高饱腹,实现 3分钟自制;在满足消费者味蕾 的同时,解决不同场景需求,方便冲调扩大应用范围。网创还利用自身审 美优势,让颜值与美味共存,直击她经济核心诉求。 每鲜说思慕雪深度切入空间广、增长快的代餐赛道,符合当代爱美年轻女 性核心诉求。从行业空间和整体增速看,代餐行业是千亿级的蓝海市场。 据 CBNData,近一年代餐市场消费金额和人数增速双双突破 50%。在当前 的国内代餐市场中,主打高纤维、低热量、多营养的瘦身代餐异军突起, 深受有瘦身和减脂需求的年轻消费者尤其是爱美年轻女性的喜爱。代餐在 中国目前还是新兴行业,没有绝对的头部企业。 “每鲜说”抓住行业热点和 颜值经济趋势,直驱代餐市场,面向广大年轻消费者,未来增长空间可期。 4. 投资建议 公司的基因是“消费者洞察”,销售达成能力与产品孵化能力构成了公司核 心竞争力。公司商业模式持续迭代、自有品牌未来可期,在猛将加盟及董 事长增持后,我们更加坚定看好公司长期发展势头。预计公司 21-22年净 利润 4.8亿元/7.1亿元, 对应 PE 35.7/24.2倍, 维持“买入”评级! 风险提示: 消费复苏不及预期、行业竞争激烈、品牌拓展不及预期、增持 计划实施的不确定性
东方财富 计算机行业 2021-03-02 30.79 -- -- 31.83 3.38%
31.83 3.38% -- 详细
东方财富披露20年业绩快报,预计20年营收82.4亿元,同比增长94.69%,归母净利润47.8亿元,同比增长161%,业绩落在预告中上水平,符合预期,公司20年归母净利率达到58%,相比20年中报54.2%继续提升。公司证券业务以及基金代销业务收入均大幅提升,叠加东财互联网平台效应,20年公司整体业绩获得强劲增长。 分拆单季度,20Q4单季度营收22.9亿元,同比增长102%,环比下降12.1%,单季度净利润13.8亿元,同比增长216%,环比下降13.1%。20Q4两市股票成交额同比增长76%,环比下降30%,股票+混合型新发行基金发行份额同比增长197%,环比下降36%,公司Q4业绩变化趋势优于行业整体。 证券业务向好增长,经纪及两融业务市占率持续提升。根据东方财富前期的披露券商子公司20年未经审计财报,券商子公司20年预计实现总营收45.95亿元,同比增长77.1%;净利润28.94亿元,同比增长104.1%。分业务看,东财证券20年手续费及佣金净收入29.93亿元,同比增长76.0%;20年两市股票成交额同比增长62.3%,东财证券经纪业务收入增速高于市场增速,预计东财股票经纪业务市占率继续提升。两融业务方面,东财证券20年利息净收入12.60亿元,同比增长87.9%,截至20年12月末,以东财证券截至12月末融出资金计算,东财20年融出资金市占率为1.83%,相比19年末提升0.27pct。东财目前正在推进新一轮158亿可转债发行,券商子公司已完成21年第一期20亿公司债以及第一期15亿短融券发行,随着资本金补充,我们认为公司两融业务市占率将继续提升。 基金代销为20年增长亮点,21年年1月权益基金放量发行,2月有所回落,中长期趋势看好。剔除证券子公司后公司净利润约为18.9亿元,根据公司报表结构,预计其中绝大部分为基金代销业务利润。2020年全年市场新发行股票+混合型基金份额为2.03万亿份,同比增长279%。21年开年权益基金放量发行,2月新成立基金数量有所回落,短期根据市场变化,关注东财基金代销空间;中长期看,开年趋势在一定程度反应居民理财结构变化趋势,东财作为拥有互联网优质垂直流量平台,将有望享受中长期红利。 投资建议:21年年初权益市场及基金交投活跃,近期市场有所回落,但股票成交额2月仍保持较高水平。行业β提升叠加东财业务市占率提高趋势、互联网平台效应以及公募基金等为代表的财富管理逐步发展,将有望继续共同推动东财业绩增长。根据公司20,年业绩快报,公司20年净利润为47.8亿,同比增长161%,同时考虑21年权益市场变化,我们上调公司21-22至年净利润至59.4亿/72.3值亿(前值53.8亿/63.4亿),同比增速分别24.2%/21.7%,对应21-22年年PE分别为44.1x/36.2x,维持买入评级。 风险提示:资本市场景气度波动,大金融监管政策变化,竞争环境变化,证券业务市占率提升不达预期,券商子公司财报为未经审计非合并报表。
芒果超媒 传播与文化 2021-03-02 65.20 -- -- 66.70 2.30%
66.70 2.30% -- 详细
芒果超媒披露业绩快报,2020年预计实现营业收入140.0亿元,同比增长12.01%,归母净利润19.63亿元,同比增长69.79%,归母净利润落在预告。中线偏上水平,业绩符合预期。20Q4单季度营收45.3亿元,同比增长6.14%,环比增长22.56%,净利润为3.5亿元,同比增长93.41%,环比下降30.89%。 果芒果TV继续蓬勃向上,运营效能不断提升,付费会员、广告收入及运营商业务均创佳绩。芒果TV截至20年末有效会员数达3613万,相比19年末增长1776万,相比20年半年末增长847万,会员收入预计达32.5亿元,同比增长92%。广告业务方面,公司积极探索新型营销模式《乘风破浪的姐姐》招商数据刷新多项纪录,节目广告客户总数超40家,《下一站是幸福》创剧类广告招商新高,2020年芒果TV广告收入预计达41.4亿元,同比增长24%。运营商业务方面,公司通过“内容+会员+活动+品牌”多维互动,探索本地内容及垂直领域创新,着力提升单省收入体量,2020运营商收入预计达16.8亿元,同比增长32%。 芒果核心内容护城河持续牢固,新创综艺节目表现优异,综N代不断升级,。影视剧良性内容生态逐步构建。2020年芒果TV上线了超过40档自制综艺,年度现象级综艺《乘风破浪的姐姐》播放量超51亿,树立国内综艺龙头标杆。《朋友请听好》《姐姐的爱乐之程》《说唱听我的》等创新综艺和《密室大逃脱(第二季)》《女儿们的恋爱(第三季)》《妻子的浪漫旅行(第四季)》等综N代热度好评双收。剧集方面,芒果TV共有12个影视剧制作团队,30家战略合作工作室,推出《以家人之名》《下一站是幸福》等优质剧目。 面向2021年,我们认为芒果仍处于发展的快车道。内容方面,芒果TV21年内容储备丰富,整体内容体量将会有大幅增长,尤其在剧集上值得期待。 综艺包括《乘风破浪的姐姐2》(正在播出)《披荆斩棘的哥哥》及团综,以及经典IP项目《明星大侦探7》《妻子的浪漫旅行5》等。影视剧内容有望在助力用户破圈,规划中的内容约10%-15%是面向男性用户的相关题材。 电商领域,21年基于芒果基因打造的“小芒”垂直电商平台APP已在运营中,形成以“视频+内容+电商”为核心的全新视频内容电商模式。 投资建议:芒果在长视频平台领域竞争力的不断提升,并且在20年得到充分验证,后续剧集新业态、电商布局积极推进,有助用户破圈及多元变现模式探索,我们认为公司在2021年将继续处于发展快车道。短期看,21Q1综艺《姐姐2》以及20年底的《明侦6》、以及剧集《阳光之下》有望带动一季度广告及会员收入增长,并关注后续剧集陆续上线后对会员拉动效果。 同时提示芒果作为国有背景平台,受益国有媒体融合发展政策及民企互联网反垄断政策。我们预计公司20-22年净利润19.63亿/23.81亿/29.00亿,同比69.8%/21.3%/21.8%,对应21-22年PE48.0x、39.4x,维持买入评级。 风险提示:会员及流量增长不达预期,综艺影视项目进度不达预期,广告主投放意愿具有不确定性,电商推进效果不达预期,行业监管趋严。
光线传媒 传播与文化 2021-02-03 13.51 -- -- 14.35 6.22%
14.35 6.22% -- 详细
光线传媒披露20年业绩预告,预计实现归母净利润2.3亿-3亿元,比上年同期下降68.34%-75.73%,扣非后净利润1.71亿-2.41亿元,比上年同期下降72.28%-80.35%,其中2020年度非经常性损益约为5,945万元。在疫情对于电影行业带来严重影响下,同时考虑减值,公司业绩符合预期。 由于疫情影响,在下半年电影院逐步恢复开放后,公司方有新片上映,电影业务利润同比下降。但公司电影衍生收入及利润较上年同期大幅增长,同时电影业务毛利率同步上升。 2020年公司参与投资、发行或协助推广并计入报告期票房的影片总票房约为67.87亿元。其中上映影片包括《妙先生》《八佰》《荞麦疯长》《我的女友是机器人》《姜子牙》《金刚川》《如果声音不记得》《崖上的波妞》等影,总票房约为62.85亿元;公司参与投资、发行的于2019年上映并有部分票房计入本报告期的影片包括《误杀》《两只老虎》《南方车站的聚会》,计入20年总票房约为5.02亿元。 电视剧业务方面,2020年公司确认了《新世界》的电视剧投资收入,电视剧业务利润同比减少。 此外,公司基于谨慎性原则,对公司资产进行了减值测试并相应计提资产减值准备,最终计提金额将由公司聘请的审计机构进行审计后确认。 2020年公司上映的电影项目有限,但公司未停止前进步伐,已储备及正在推进的项目丰富,其他各业务板块也在持续推进及布局中,为公司后续发展提供了坚实保障。公司后续储备影片包括张艺谋导演影片《坚如磐石》,动画电影《深海》等。根据20年中报披露,公司预计制作电影项目达39部,包括动画电影《大鱼海棠2》《西游记之大圣闹天宫》《凤凰》等,为后续年度提供丰沛产品储备。 投资建议:光线传媒作为电影内容领军,多年耕耘不断巩固优势,并牢固把握动画电影优质赛道;行业层面,经过疫情冲击,电影行业再次承压也将继续加速出清,提升龙头集中度,无论是上游制作公司,还是下游渠道,龙头公司在中长期维度都是受益的。 根据20年业绩预告,我们下调公司20年净利润至2.66亿(前值4亿),预计21-22年净利润分别为10.86亿/12.86亿,对应21-22年PE分别为35.38x/29.88x,我们继续看好光线在动画电影领域具备强龙头竞争力,关注春节档公司参与影片《人潮汹涌》,以及后续《深海》等产品表现,维持“买入”评级。 风险提示:疫情变化,电影市场波动,影视项目上线延期,电影票房不达预期,行业监管从严,业绩预告为初步测算结果,以年报数据为准。
吉比特 计算机行业 2021-02-03 355.21 -- -- 396.62 11.66%
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事件:2月1日吉比特自研修仙放置手游《一念逍遥》游戏上线首日表现亮眼,截至2月2日0点获得免费榜第一、畅销榜第七的好成绩,《一念逍遥》请明星宋祖儿代言加大买量投入,更与番茄小说联手推出官方小说,后续表现值得期待。1月27日鬼谷工作室研发、雷霆游戏发行PC 开放世界沙盒修仙游戏《鬼谷八荒》Steam 上线后登上周销榜第二名,Steam 好评率为83%,2月1日同时在线人数同时在线人数更是达13.6万人。 《一念逍遥》的表现火爆也是我们12月份深度报告所指出的“雷霆产品多元化”以及“买量策略”的落地。1月26日披露的公司股东大会纪要显示公司将持续加强研发投入,公司目前在研产品有和网龙合作的《幻灵游侠》,也有SLG 项目储备将在21年开启测试,游戏多元化有望持续落地。同时公司董事长卢总表示《一念逍遥》会去买量,游戏上线阶段希望买量越多越好,为后续产品的长线运营及平台用户积累蓄力,但不会有大的风险,不会出现支出狂涨然后利润为负的情况,将动态控制回报。 前期由于游戏行业调整以及公司代理游戏《摩尔庄园》延后等原因公司股价有所调整,春节前手游PC 游戏上线表现良好,精品存量手游《问道》畅销榜排名有所上升至第17名,1月新年开服后预计有良好表现,老游+20H2上线的数款新游+《一念逍遥》上线对公司Q1业绩增长已有基本保障。 投资观点:长期看《问道手游》长周期运营加上雷霆产品多元化,短期看21年春节前上线的手游《一念逍遥》等游戏上线催化及验证多元化及买量逻辑,我们维持公司盈利预测,20-22年净利润分别为10.64/14.17/17.45亿,对应估值24x/18x/14x,维持买入评级。 风险提示:市场竞争加剧、单一产品依赖、新游戏上线或表现不及预期等风险。
完美世界 传播与文化 2021-02-02 26.20 -- -- 27.85 6.30%
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完美世界披露2020年度业绩预告,整体预计实现归母净利润15.1-15.7亿元,同比增长0.48%-4.47%;扣非后净利润10.30-10.9亿元,同比下降5.25%–增长0.27%。由于20年出于审慎原则,影视进行了存货减值计提,整体业绩基本符合预期。 游戏业务20年预计实现净利润22.7-22.9亿元,同比增长19.62%-20.67%,移动游戏及端游流水均实现同比增长。移动游戏方面,《诛仙》手游、《完美世界》手游、《新笑傲江湖》手游等经典游戏持续贡献良好业绩。2020年7月公测的《新神魔大陆》手游,助力公司业绩持续增长。端游方面,经典端游产品《诛仙》《完美世界国际版》等持续贡献稳定收入,《DOTA2》和《CS:GO》助力电竞业务进一步增长。 影视业务方面,受市场及行业整体环境等因素影响,公司历史期间制作的部分影视剧因市场环境发生较大变化而发生减值损失,因存货减值等原因,影视业务预计亏损5-5.4亿元。同时计提天津同心影视商誉减值约3.5亿元,据股权转让协议相关约定确认业绩补偿收益,综合考虑业绩补偿收益及商誉减值损失,该部分对公司业绩无重大影响。 此外,除游戏及影视业务外,公司因业务发展需要,拟迁址至新办公场所,于于2020年年内起租,目前正在装修过程中,租金、物业等相关支出及总部各管理职能部门的费用构成报告期内的总部支出。 望展望21年业务,公司储备手游产品数量丰富,类型多元。《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《幻塔》《非常英雄》《旧日传说》《一拳超人》等数款正在研发过程中。端游和主机游戏上,次世代端游大作《新诛仙世界》、端主双平台游戏《完美世界》《MagicLegends》等项目正在积极研发中。对于影视板块,目前公司已经采取了谨慎投资与积极消化库存的经营策略,以推动未来期间影视业务的稳健发展。 投资建议:完美世界作为国内优质研发龙头,产品线丰富并且精品项目生命周期不断拉长,21年有望迎来游戏大年,而中长期行业发展维度看,有望享受优质研发商议价力提升的红利。财务方面看,20年游戏继续健康增长,影视减值有利于减低后续风险。公司在21年1月推出回购及员工持股计划,显示了公司对未来发展前景的信心以及价值的高度认可,员工持股计划股票员工以零对价取得,更是有助于完善公司长效激励机制。 根据20年业绩预告及游戏影视项目节奏,我们下调公司20-22年净利润至15.6亿/27.1亿/33.0亿(前值24.1亿/28.9亿/34.7亿),同比增速分别为3.6%/73.8%/22.0%,对应21-22年PE分别为19.55x/16.02x,维持买入评级。 风险提示:游戏上线延期、游戏流水不达预期,影视项目确认不达预期,行业监管趋严,
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名