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文浩

天风证券

研究方向: 传媒行业

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工作经历: 执业证书编号:S1450514060001。曾先后供职于中信证券研究所、<span style="display:none">兴业证券研究所和安信证券研究所。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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掌趣科技 计算机行业 2020-11-13 6.41 -- -- 6.42 0.16% -- 6.42 0.16% -- 详细
公司于 2020年 10月 28日晚公布 2020年第三季度报告,公司 2020Q1-Q3实现营收 13.66亿元,同比增长 13.69%。归母净利润 4.85亿元,同比增 40.51%,扣非后归母净利润 3.74亿元,同比下降 11.68%。经拆分,20Q3实现营收 4.40亿元,同比下降 12.96%,环比下降 14.92%;归母净利润 0.41亿元,同比下降 69.19%,环比下降 88.19%;扣非后归母净利润 1.05亿元,同比下降 41.26%,环比下降 41.4% 。 20Q3非经常性损益为-0.64亿元,主要系公司间接投资的掌阅 Q3股价下跌近 32%,导致其他非流动性金融资产的公允价值变动亏损。 毛利率:公司 20Q1-Q3毛利率 74.91%,同比增加 16.70pct。20Q3毛利率 73.83%,同比增加 16.45pct,主要系公司执行新收入准则将推广费从主营业务成本调至销售费用核算所致。净利率:公司 20Q1-Q3净利率 35.28%,同比增加 6.82pct。20Q3净利率 9.23%,同比下降 17.04pct,归因《真红之刃》导致游戏推广费用提升和投资掌阅等的公允价值亏损。 公司 20Q1-Q3四项费用为 6.73亿元,同比上升 125.8%,整体费用率 49.28%,同比增加 24.5pct。经拆分,公司 20Q3四项费用为 2.75亿元,同比增长 152.29%,整体费用率 62.46%,同比增加 40.86pct,主要系《真红之刃》新游上线推广导致销售费用上升,20Q1-Q3销售费用 3.25亿元,同比增长 1392.63%,销售费用率23.81%,同比增加 22.00pct。经拆分,Q3销售费用为 1.4亿元,同比增长 1730.70%,环比增长 122.7%,较 Q2销售费用增加 0.77亿元。我们预计 Q4由于奖金支出,除销售费用外各项费用均会有环比上涨。2020Q1-Q3公司经营性现金流净额为 2.81亿元,去年同期为 3.18亿元,同比下降 11.64%。 目前公司头部游戏《一拳超人:最强之男》港澳台地区排名稳定,定档 11月 26日上线的腾讯代理《街霸:对决》有望为公司业绩(主要系明年业绩)带来弹性,后续 3款(《街霸:对决》、《全民奇迹 2》、《黑暗之潮》)已有版号的腾讯独代大作主要业绩贡献在 21年,因此 21年业绩高增长依然可期,20Q4及 21Q1业绩压力不大,目前至 11月 9日掌阅科技 Q4收盘价已录得涨幅 43.63%,国金天吉持有掌阅科技 410万股,公司占国金天吉实际持股比例 74.25%。 投资建议:公司三季度经营性业绩受《真红之刃》新游推广费用及新 IP 购置费用等影响短期承压,加上投资掌阅等公允价值变动导致非经损失,三季度迎来季度业绩低位。考虑到《真红之刃》表现以及后续作品上线计划,我们相应调整公司盈利预测,20-22年归母净利润分别为 5.75亿/10.44亿/12.94亿(原来分别为6.4/11.5/13.6亿),对应估值 30x/17x/14x,维持“买入”评级。 风险提示:项目上线延期;流水不达预期;行业竞争加剧及监管趋严等风险
三七互娱 计算机行业 2020-11-09 29.35 -- -- 29.85 1.70% -- 29.85 1.70% -- 详细
事件:公司于 2020年 10月 30日公布 2020年第三季度报告,公司 2020Q1-Q3实现营收 112.90亿元,同比增长 18.09%;归母净利润 22.60亿元,同比增长 45.27%; 扣非归母净利润 19.51亿元,同比增长 37.65%。经拆分,20Q3实现营收 33.01亿元,同比下降 5.39%,环比下降 9.46%;归母净利润 5.60亿元,同比增长 7.22%,环比下降 42.33%;扣非归母净利润 4.86亿元,同比增长 3.87%,环比下降 40.29%,前期市场对公司单季度业绩波动已有一定化,详见我们 10月 15日点评《单季度波动不必悲观,关注公司核心竞争力》。 20Q1-Q3非经主要系投资收益 1.45亿元,公允价值变动 1.54亿元,经拆分 20Q3非经常性损益为 0.74亿元,其中系投资收益 0.37亿元,公允价值变动 0.39亿元。 毛利率方面,公司 20Q1-Q3毛利率为 88.92%,同比增加 2.49pct,其中 20Q3毛利率 88.28%,同比增加 1.40pct。20Q1-Q3净利率为 21.75%,同比增加 3.30pct,其中 20Q3净利率 17.36%,同比增加 0.03pct。20Q1-Q3扣非归母净利率为 17.28%,同比增加 2.45pct,其中 20Q3扣非净利率 14.72%,同比增加 1.31pct。 公司整体费用上升明显。公司 20Q1-Q3四项费用为 77.93亿元,同比增加 21.06%,整体费用率 69.03%。20Q3销售费用 21.38亿元,与去年同期基本持平,销售费用率为 64.77%,同比上升 3.40pct,20Q3公司的买量主体为存量游戏《精灵盛典》(8月)、《云上城之歌》(9月)。现金流方面,20Q3经营活动产生的现金流量净额为-601.98万,20年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为 24.44亿,同比增加 28.82%,占营收 21.65%,占归母净利润 108.14%,与公司净利润基本持平。 公司将对其非公开发行股票拟募集资金总额进行调减:原计划募集资金总额不超过44.63亿元,扣除发行费用后拟投资网络游戏开发及运营建设项目 16亿元、5G 云游戏平台建设项目 16.5亿元、广州总部大楼建设项目 12.13亿元;现调整计划本次非公开发行股票募集资金总额不超过 42.96亿元,扣除发行费用后拟投资网络游戏开发及运营建设项目 15.45亿元、5G 云游戏平台建设项目 15.95亿元、广州总部大楼建设项目 11.56亿元。 投资建议:公司单季度增速波动,是由于一季度疫情利好、三季度新产品接档略有延后等因素影响。三季度《云上城之歌》表现优异,月流水接近 3个亿,但是因为新品较少,老产品流水自然下滑。三七互娱近两年重视品类的扩张,在原有RPG(尤其是传奇、奇迹买量)优势的基础上,在回合制、卡牌、SLG、FPS、女性向、模拟经营等多个品类加码研发。未来半年可以期待《荣耀大天使》(已取得版号),我们预计其将是首月流水超 2亿的 S 级作品,流水利润转化率 17%,季度 6亿流水即对应 1亿利润,对 21年尤其是 H1有业绩增厚。此外,国内基于 U3D 引擎的《斗罗大陆 3D》预计将是 2021年重磅产品,多元化女性向《一千克拉女王》预计 21H1上线。基于 Q4作品上线表现预期,我们维持前期盈利预测,预计 20-22年归母净利润为 28.2/34.2/40.6亿元,对应估值 22x/18/15x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观环境、数据资源安全、品牌形象和知识产权、人才流失风险等
华谊兄弟 传播与文化 2020-11-09 4.49 -- -- 4.85 8.02% -- 4.85 8.02% -- 详细
华谊兄弟 20Q1-Q3实现营收 11.07亿元,同比下降 31.51%,归母净利润-3.26亿元,同比增长 50.03%,扣非后归母净利润-1.70亿元,同比增长 67.37%。 其中 Q3单季度营收 7.83亿元,同比增长 45.02%,归母净利润-9456.30万元,同比增长 65.35%,扣非后归母净利润 6401.95万元,同比增长 148.12%; Q3单季度营收和扣非利润增长,前三季度整体亏损收窄。 Q3单季度净利润亏损主要由于对 Brothers International LLC 的股权处置确认非经常性投资损失 1.75亿元。现金流方面,20Q3单季度经营性现金流净额为 2.8亿元。 分业务营收方面,20Q1-Q3影视娱乐板块营收 9.95亿元,同比下降 36%,其中 20Q3单季度营收 7.2亿元。20Q1-Q3品牌授权及实景娱乐板块营业收入 5446万元,同比增长 49%,其中 20Q3单季度营收 4453万元,相比 20年上半年 993万元营收已有所恢复。公司海口、长沙、苏州、郑州四地实景项目已在一季度末陆续恢复开园。20Q1-Q3互联网娱乐板块营业收入5007万元,同比增长 118%,其中 20Q3单季度营收 1521万元。 继续贯彻“影视+实景”的新商业模式,加速回归健康发展的快车道,后续影视项目储备丰富。电影业务方面,常远导演的《温暖的抱抱》预计在20年年内上映,根据现象级手游改编的电影《侍神令》(原名《阴阳师》)定档 21年春节档,陆川导演的新片《749局》、 李玉导演的《阳光不是劫匪》、周星驰的《美人鱼 2》、贾樟柯导演的《一直游到海水变蓝》以及曹保平导演的《涉过愤怒的海》都已杀青进入后期制作阶段;其他多部影片正在筹备中, 其中《铁道队》、《未来的未来》、《中国试飞员》进入筹备阶段,预计将在四季度到明年一季度开机,公司深度参与投资制作、由好莱坞著名导演罗兰·艾默里奇执导的好莱坞科幻灾难大片《月球陨落(Moonfall)》 (暂定名)已于 2020年开机; 投资建议:我们看好华谊在行业及公司运营层面迎来双重拐点,行业层面,随着影片陆续上映,电影行业正加速复苏,同时中小企业在行业寒冬中会加速出清,头部公司一旦通过融资或者其他策略度过困境,竞争优势和市场份额有望提升。公司层面,华谊兄弟《八佰》优秀表现已初步验证主业优势恢复,关注后续影片定档节奏。考虑 Q3业绩情况我们下调公司 20年净利润至-2.89亿元(原值 1.07亿),预计 21-22年净利润分别为 4.64亿、5.95亿元,对应 21-22年 PE 分别为 26.9x、21.0x,维持买入评级。 风险提示:疫情影响;影视项目制作进度延期,电影票房不达预期;实景娱乐项目运营效果不达预期,新项目拓展进度不确定性;人才流失及管理风险;政策监管风险。经营性现金流风险、融资进度不达预期风险。
完美世界 传播与文化 2020-11-06 29.25 -- -- 30.41 3.97% -- 30.41 3.97% -- 详细
20Q1-Q3公司实现营收80.62亿元,同比增长38.71%,实现归母净利润18.07亿元,同比增长22.44%,扣非后归母净利润16.71亿元,同比增长17.72%,业绩落在预告区间偏上。单季度拆分,20Q3实现营收29.18亿元,同比增长35.37%,归母净利润5.36亿元,同比增长17.74%,扣非后归母净利润5.19亿元,同比增长16.19%。公司经营性现金流水平持续优化,前三季度经营活动产生的现金流量净额为28.60亿元,同比增长高达249.86%。 毛利率方面,公司20Q3毛利率56.92%,同比下降3.85pct,净利率17.92%,同比下降2.91pct。我们认为毛利率下降主要由于由公司自主发行的游戏产品占比大幅提高、授权第三方代理发行的游戏产品占比降低。自主发行模式下,公司按照玩家充值确认收入、渠道分成确认成本,授权第三方代理发行模式下,公司按照取得的净分成款确认收入,游戏收入结构中自主发行游戏占比的提高也带来了营业成本的增加,并使得营业成本增长比例超过营业收入;此外,我们认为影视业务因播出集数调减、单集价格低于预期等原因单季度亏损,也拉低了整体毛利率。20Q3单季度销售费用6.3亿元,同比增长30.6%,环比增长72.1%,我们认为主要由于《新神魔大陆》初期推广费用增量带来。 游戏板块前三季度业务快速增长,Q3新上线《新神魔大陆》优异表现验证“品效合一”发行策略,MMORPG核心手游产品生命周期拉长。新产品供给方面,《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《幻塔》《非常英雄》《旧日传说》《一拳超人》等数款移动游戏正在研发过程中,次世代端游大作《新诛仙世界》、端主双平台游戏《完美世界》《Magic Legends》等项目正在积极研发中。 影视方面,继续保持加快推进库存项目发行和排播,以及对新项目投资快速调整市场定位和开发节奏的策略。后续储备项目有《光荣与梦想》《舍我其谁》《昔有琉璃瓦》《许你岁月静好》《我在天堂等你》《星落凝成糖》《月里青山淡如画》《灿烂》《心想事成》《温暖的甜蜜的》《千屿千寻》等。 投资建议:完美世界作为国内优质研发龙头,不断精进产品研发,明年储备新品丰富多元,同时随着公司自主发行的《新笑傲江湖》《新神魔大陆》获得成功,“品效合一”的发行策略已验证在日趋成熟。我们预计公司2020-2022年净利润分别为24.1亿/28.9亿/34.7亿,对应20-22年增速为60.3%/20.1%/19.9%,对应估值22.8x/19.0x/15.9x。完美作为研发龙头产品线丰富及精品项目生命周期不断拉长,中长期有望享受优质研发商议价力提升的行业红利,维持买入评级。 风险提示:游戏上线延期、游戏流水不达预期,影视项目确认不达预期,行业监管趋严。
万达电影 休闲品和奢侈品 2020-11-06 16.55 -- -- 19.38 17.10% -- 19.38 17.10% -- 详细
万达电影 20Q1-Q3实现营收 32.14亿元,同比下降 72.28%,归母净利润-20.15亿元,同比下降 342.96%,扣非后归母净利润-21.91亿元,同比下降 383.86%。单季度拆分看,20Q3单季度实现营收 12.41亿元,同比下降69.20%,归母净利润-4.49亿元,同比下降 247.01%,扣非后归母净利润-4.85亿元,同比下降 281.05%。 20Q3单季度毛利率已回正,费用得到有效控制。毛利率方面,公司 2020前三季度毛利率为-27.36%,同比下降 54.01pct,其中 20Q3毛利率 3.75%,同比下降 21.04pct。费用方面,20Q1-Q3公司销售费用 4.39亿元,同比下降 30.72%,销售费用率 13.67%,同比增加 8.20pct,管理费用 7.04亿元,同比下降 25.42%,管理费用率 21.91%,同比增加 13.77pct,财务费用 2.16亿元,同比下降 0.75%,财务费用率 6.73%,同比增加 4.85pct,研发费用2182.37万元,同比下降 26.68%,研发费用率 0.68%,同比增加 0.42pct。 现金流方面,2020前三季度公司经营性现金流净额为 2.15亿元,去年同期为 10.44亿元。 复工后院线市占率逆势提升,影视内容储备项目丰富 21年可期。院线板块,万达电影继续巩固院线龙头地位,根据艺恩数据,20年初至 10月 6日全国 TOP10院线市占率整体略降,万达院线除保持 TOP1之外,市占率逆势提升 0.9pct。此外,2020年 6月公司正式对外开放特许经营加盟权,通过向具备可持续经营和合规经营能力的优质加盟影城输出万达品牌、管理系统和管理体系,整合资源,增收提效,进一步提升市场份额和行业影响力。内容板块,万达电影前期公布了 2021-2022年片单,包括多部电影项目及电视剧项目,为后续影视内容板块业绩奠定基础。其中超级 IP 项目《唐人街探案 3》已定档 2021年春节档;陈思诚导演的科幻题材新作《外太空的莫扎特》将于 2021年暑期档上映。 投资建议:电影市场由于疫情影响受到较大冲击,电影公司均承受较大业绩压力,短期虽有经营压力,但优质龙头中长期逻辑并未改变。面对停业带来的现金流压力,中小企业在行业寒冬中会加速出清,而头部公司一旦通过融资或者其他策略度过困境,那么竞争优势和市场份额有望提升,万达定增工作已基本完成,拟募集 43.5亿元用于新建影院项目及补充流动资金。随着影城复工,公司的生产经营在逐步恢复,内容储备将在 21年开始陆续释放,有望迎来影视内容大年。考虑 Q3业绩及 Q4行业情况,我们下调 20年净利润至-20.91亿元(前值-10.37亿),21-22年净利润分别为 16.06亿/20.00亿元,对应 21-22年 PE 为 21.4x/17.2x,维持买入评级。 风险提示:疫情影响,电影市场恢复进度不达预期,电影项目票房不达预期,电视剧及游戏等项目推进延期,经营业绩波动下现金流风险
芒果超媒 传播与文化 2020-11-06 80.48 -- -- 81.44 1.19% -- 81.44 1.19% -- 详细
芒果超媒20Q1-Q3实现营收94.71亿元,同比增长15.05%;归母净利润16.12亿元,同比增长65.39%;扣非后归母净利润为14.51亿元,同比增长51.83%。业绩落在业绩预告偏上线,表现亮眼,优质增长再次验证芒果TV的持续高景气及优秀经营能力。单季度拆分,20Q3其中Q3单季度实现营收36.97亿元,同比增长35.53%,环比增长21.35%;归母净利润5.09亿元,同比增长197.41%,环比下降18.44%;扣非后归母净利润4.75亿元,同比增长184.33%,环比下降10.9%。 毛利率同比环比均提升,反馈出芒果TV平台运营效率提高和平台竞争力增强。毛利率上,20Q1-Q3公司毛利率38.01%,同比提升0.43pct,净利率为17.00%,同比提升5.15pct。其中20Q3单季度毛利率40.23%,同比提升9.09pct,环比提升2.56pct,净利率13.71%,同比提升7.40pct。 20Q3公司持续发挥内容创新和自制优势,综艺节目和影视剧齐头并进,平台有效播放均逆势增长。20Q3公司播出多部热门综艺及剧集,有效带动公司广告收入和会员收入增长。综艺包括《乘风破浪的姐姐》《密室大逃脱(第二季)》《妻子的浪漫旅行(第四季)》《奇妙小森林》《说唱听我的》等,热播剧集包括《以家人之名》《亲爱的自己》《琉璃》《蜗牛与黄鹂鸟》等,充分体现公司内容制作实力及项目投资能力。 芒果新生态蓄势待发,“芒果季风”发布进军台网联动短剧场,“小芒”垂直电商平台有望打开未来流量变现空间。内容储备方面,芒果在10月招商会上发布2021年片单计划,综艺《姐姐2》预计明年Q1上线,《披荆斩棘的哥哥》预计明年Q3上线;剧集新业态方面,芒果TV将与湖南卫视联动共同打造台网联动周播剧新样态,十部短剧,其中每季12集,每周2集,每集70分钟。电商领域,芒果TV将打造基于长视频内容的“小芒”垂直电商平台,电商方向的布局有望成为芒果后续重要看点。此外,公司前期公告,控股股东拟协议转让0.94亿股,将引入公司未来发展重要战略资源。 投资建议:我们持续看好芒果作为A股稀缺渠道内容一体化平台,剧集新业态、电商布局积极推进,有助用户破圈以及互联网流量变现空间打开,而战投的引入将以资本合作推动业务协同,助力芒果再上台阶,以及关注长视频格局重塑的可能性。我们预计公司20-22年净利润18.06亿/21.68亿/26.34亿,同比56.2%/20.1%/21.5%,对应20-22年估值77.7x/64.7x/53.3x,维持买入评级。 风险提示:会员及流量增长不达预期,综艺影视项目进度不达预期,广告主投放意愿具有不确定性,行业监管趋严。
引力传媒 传播与文化 2020-11-05 15.55 27.60 114.12% 14.94 -3.92% -- 14.94 -3.92% -- 详细
成立15年搭建营销全服务链,短视频营销今年取得重大成果引力传媒成立于2005年,历经品牌营销、内容营销、数字营销、数字商业等发展阶段,从传统营销向数字化整合营销转型。公司通过并购迅速扩展业务边界,2017年收购珠海视通,2018年收购上海致趣,2019年切入效果营销与短视频市场,提高公司数字营销业务规模和竞争优势。2020年10月引力传媒MCN第二总部正式入驻杭州未来科技城,开启引力传媒直播电商新征程。目前短视频营销已取得初步成果,2020年前三季度,公司短视频广告和内容电商业务收入达到8.85亿元,预计全年保持高速增长,今年新增合作蚂蚁集团、小米等科技巨头,持续开拓头部客户保持狼性。 商誉减值影响19年业绩,20年短视频营销业务发力,利润拐点已至公司收入2019年30亿元,剔除商誉减值影响后,归母净利润1.1亿元,同比增长87.02%;2020年Q1-Q3,公司实现收入35.10亿元,同比增长72.59%,短视频业务发展取得成效;2020年Q1-Q3,公司实现归母净利润7230.62万元,同比增长18.18%,其中Q3收入15.41亿元,同比增长67.6%,环比增长29.4%,归母净利润4487万元,同比增长33.5%,环比增长140%,利润拐点已现。公司Q4与媒介确认全年返点比例,叠加电商带货等高毛利率业务,我们预测Q4收入利润有望继续保持环比同比明显增长。 紧抓抖音快手短视频头部媒介红利,人货场竞争优势助力公司拓展MCN上游客户方面,公司积累大量品牌商资源,服务品牌企业500余家。在业务拓展过程中,公司将积累的客户资源优势逐步转变为供应链资源优势,与国内头部快消、健康、3C、美妆等多家知名品牌企业进行在抖音、快手和小红书等平台独家供应链合作,提升市场拓展能力;合作网红方面,公司目前已孵化“老实人小黑”等红人号,并签约陈志朋、邓莎等明星网红,季报披露公司全网粉丝约1.5亿,旗下抖音MCN机构“磁力科技”账号矩阵粉丝数已突破1亿,后续增长值得期待;场景和流量把控方面,公司长期合作媒体超过300家,并获芒果“最佳代理伙伴”、腾讯“竞价突出绩优奖”等多个奖项,公司积极拓展短视频新媒体,与抖音、快手合作。2020年前三季度,公司短视频营销与内容电商团队规模已近200人,完成新媒体与内容电商全产业链服务能力建设。 投资建议:短视频叠加MCN业务拓展,2020年为公司利润拐点,2021年持续释放增长动能,我们预计引力20-22年营业收入分别为51.0亿/78.0亿/103.7亿元,归母净利润1.3亿/2.5亿/4.0亿元,对应公司2021/2022PE17/10倍,利用可比公司21E30X平均PE,给予引力传媒75亿市值估值,目标价格27.60元,给予“买入”评级。 风险提示:政策性风险,市场竞争风险,短视频业务推进不及预期风险。
华策影视 传播与文化 2020-11-05 7.56 -- -- 7.77 2.78% -- 7.77 2.78% -- 详细
华策影视 20Q1-Q3公司实现营业收入 18.94亿元,同比增长 44.6%,归母净利润 2.03亿元,同比增长 736.72%,扣非后归母净利润 1.53亿元,同比增长 314.57%。年初疫情对于影视拍摄制作产生影响,华策影视基于丰富项目储备及龙头公司的资金资源及运营能力,依然能够实现业绩增长,显示出龙头公司优势。单季度分拆,20Q3实现营收 7.80亿元,同比增长102.90%,归母净利润 0.56亿元,同比下降 32.64%,扣非后归母净利润 0.47亿元,同比增长 28.81%。Q3确认剧目为《以家人之名》和《鹿鼎记》等。 20Q3单季度毛利率有所降低,费用继续良好控制,现金流继续保持正向净流入。毛利率方面,2020年前三季度毛利率为 25.5%,同比下降 5.43pct,净利率为 10.31%,同比上升 8.90pct。资产负债表维持健康,应收账款减少。截至 2020年 9月末公司应收账款 16.36亿元,相比年初减少 7.29亿元;预收账款(预收款项+合同负债)15.4亿元,相比年初增加 1.22亿元; 存货 25.75亿元,相比年初增加 4.44亿元。20Q1-Q3经营活动产生的现金流量净额 3.2亿元,去年同期为 3.45亿元。 坚持电视剧、电影两大核心主业,同时尝试以内容为入口,连接新的消费模式和消费场景,不断拓宽商业变现的空间。20Q3公司首播电视剧 4部,新开机 3部,杀青 4部,核心业务优势不断强化。《以家人之名》首播平均收视率达 2.291,播出期间持续占据省级卫视第一,收视全面领跑全国电视剧市场。在生态业务和衍生业务上,公司采用“小步快跑”的策略,与各领域专业公司联手共建。短视频领域,与姚记科技成立了合资公司纽泽文化;直播电商领域,与抖音美妆细分垂类头部 MCN 机构网红猫设立了合资公司策红文化。音乐领域,公司新签约了多名音乐艺人,并与网易云音乐、咪咕音乐等平台开展多种形式的合作和变现探索。 投资建议:年初开始的疫情,对于 18、19年刚刚经历深度调整的影视行业再次带来挑战,在行业寒冬中,华策依然能够保持持续输出精品内容,并且在利润表以及资产负债表指标上均呈现良好表现,体现出龙头公司在精细运营、资金资源调配等方面的优势。面向 Q4及明年,公司在剧集上有丰富储备,《八零九零》、《亲爱的,挚爱的》、《你是我的城池营垒》、《镜·双城》、《有翡》、《长歌行》、《锦心似玉》、《追光者》等剧已进入各大平台、卫视片单,公司主投、主控发行电影《刺杀小说家》定档 2021年春节档; 同时华策不断探索基于内容的衍生业态发展,有望开拓新的利润增长点。 基于三季报以及后续项目,我们下调公司 20年净利润至 4.17亿元(前值5.02亿),预计 21-22年净利润分别为 6.17亿、7.19亿元,维持买入评级。 风险提示:全网剧进度不达预期,应收账款回收不达预期,内容监管趋严
每日互动 计算机行业 2020-10-29 29.10 42.10 54.84% 29.89 2.71% -- 29.89 2.71% -- 详细
事件:公司于10月月727日晚公布02020,年三季报,2020年年Q1--Q3实现营收3.76亿元,同比增长2.42%;归母净利润0.88亿元,同比下降25.30%,扣非后归母净利润0.79亿元,同比下降19.92%。经拆分,20Q3公司实现营收1.27亿元,同比增长8.37%,归母净利润0.20亿元,同比下降23.24%,扣非后归母净利润0.17亿元,同比下降8.92%。 毛利率上,公司2020Q1--Q3整体毛利率66.20%,同比下降8.99pct。20Q3整体毛利率63.60%,同比下降10.03pct。主要系效果广告流量成本增加所致。 净利率上,公司2020Q1--Q3整体净利率24.26%,同比下降8.76pct。20Q3整体净利率16.56%,同比下降7.20pct。 公司2020年年Q1--Q3四项费用为1.59亿元,与去年同期基本持平,整体费用率为为42.14%,同比下降1.07pct。其中:管理费用增加主要系职工薪酬、租赁费用增加。经拆分,公司20Q3四项费用为0.64亿元,同比增长1.5%,整体费用率为为50.11%,同比下降3.44pct。 02020年年Q1--3Q3经营性活动现金流净额21.12亿元,去年同期为-0.86亿元,同比增长230.81%,主要是应收账款回款增加及代理业务预充值占用资金减少。经拆分,20Q3经营性现金流净额0.23亿元,占营收比重为18%,占归母净利润比重为112%。 截止20Q3末,应收账款为51.95亿,同比下降1.21%,预收款项0.56亿元,同比增长59.97%。2020年年Q1--Q3预付账款为0.74亿元,与年初相比增加0.42亿元,增长131%。主要是报告期内公司效果广告业务服务能力持续提升,新接入头条、趣头条等流量平台,此类业务需要预充值。 2020年年Q1--3Q3长期股权投资为1.85亿元,与年初相比增加0.46亿元,增长34%。主要是报告期内公司完成对浙江数据安全服务有限公司、浙江高速信息工程有限公司等公司的战略投资。 投资建议:我们在010月月24日发布深度报告,看好公司未来通过海量数据源和商业化变现能力的竞争优势,进入多元变现的新进程,公共服务标准化产品推广以对及品牌服务大量潜在客户的挖掘将成为新的增长点,尤其是对4Q4及明年的业绩司贡献。公司三季报符合预期,我们预计公司2020--22022年归母净利润分别为11.40/2.75/4.01亿,根据分部估值法,公共服务等SaaS类业务对应给予P/S30x估值,营销类业务对应给予xP/E27x估值,据此公司合理估值为3168.43亿元,对应目标价每股042.10元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观环境、数据资源安全、品牌形象和知识产权、人才流失风险等
凯撒文化 计算机行业 2020-10-28 9.54 -- -- 9.96 4.40%
9.96 4.40% -- 详细
事件:公司于2020年10月25日下午公布2020年第三季度报告,公司2020Q1-Q3实现营收4.44亿元,同比下降26.41%;归母净利润1.50亿元,同比下降26.09%,扣非后归母净利润1.44亿元,同比下降28.17%,符合前期预期。 经拆分,20Q3实现营收1.39亿元,同比下降18.86%,环比增长8.27%;归母净利润0.33亿元,同比增长43.07%,环比下降8.89%;扣非后归母净利润0.32亿元,同比增长43.67%,环比下降1.57%。Q3单季净利情况同比改善。 公司前三季度毛利率、净利率情况总体稳定。公司20Q1-Q3毛利率72.29%,同比下降0.03pct,其中20Q3毛利率68.83%,同比下降0.35pct,环比下降1.29pct。公司20Q1-Q3净利率33.88%,同比增加0.19pct,其中20Q3净利率23.74%,同比增加10.36pct,环比下降4.44pct。 公司整体费用情况有所下降。公司20Q1-Q3四项费用为1.46亿元,同比下降27.14%,整体费用率同比下降0.33pct至32.77%,其中:销售费用减少系薪酬、广告宣传费减少所致,研发费用减少系委托外部开发费用减少所致。经拆分,公司20Q3四项费用为0.49亿元,同比下降38.61%,环比下降3.36%,整体费用率35.45%,同比下降11.41pct,环比下降4.26pct。 现金流情况总体健康,20Q1-Q3经营性活动现金流净额1.72亿元,同比增长27.55%,占营收比重为38.64%,占归母净利润比重为114.33%。 公司9亿定增终获批文,密切关注落地情况。根据10月26日最新公告,公司9亿定增获证监会审核通过,本次公司拟募集9亿资金,发行对象不超过35名,锁定期6个月,且发行股份数不超过本次定增前总股本的30%的发行上限。本次发行扣除发行费用后的实募资金低于拟投资项目实际资金需求总量,不足部分由公司自筹解决。本次发行募集资金将用于游戏研发及运营建设项目、代理海外游戏发行项目和补充流动资金,为公司未来三年发展提供资金支持,进一步加强公司在移动端网络游戏的核心竞争力,拓宽公司未来海外市场空间以及收入增长空间。 投资建议:公司上半年受海外疫情影响版权授权收入,《三国志:威力无双》5月已在港澳台地区上线,年底有望快手独代国内上线(目前定档12月2日),字节跳动国内代理《火影忍者》等待版号落地上线时间明确,目前官网预约人数已突破700万,以及腾讯合作《新三国荣耀》等,公司通过IP精品游戏锁定字节跳动、腾讯、快手等大平台合作,大量优质游戏预计于未来2年内推出,预计将持续增厚公司业绩。定增已获证监会通过,9亿定增有助加大游戏研发和运营投入。我们预计公司20-22年业绩预期分别为2.3亿/6亿/8.4亿,对应估值34x/13x/9x。近期游戏行业受买量成本提升、行业增速下降等市场担忧影响,板块整体大幅调整,我们认为行业长期发展逻辑不变,建议中长线逻辑不变,关注长期投资价值。 风险提示:项目上线延期;流水不达预期;行业竞争加剧及监管趋严等风险。
每日互动 计算机行业 2020-10-27 28.72 42.10 54.84% 29.89 4.07%
29.89 4.07% -- 详细
每日互动是国内领先的数据智能服务商,成立于2010年并于19年3月上市。公司以开发者服务为起点,并通过自身数据积累、外部数据整合,基于强大的数据中台,构建了开发者服务、增长、公共、风控和品牌服务等多元数据商业化服务生态。公司19年营收5.38亿,20H1营收2.49亿元,整体保持稳定而业务结构改善。19年与20H1归母净利润均受到宏观经济影响,但20Q1之后已有明显向好趋势。 商业模式:以D-M-P业务架构(Data-Machine-People),打通数据收集、治理、运用于多行业商业闭环。底层“D”指大数据沉淀,对应开发者服务及外部数据源的整合。中间层“M”指大数据集群治理,对应治数平台强大的数据治理能力。上层“P”指数据治理应用落地,对应增长、公共、风控、品牌服务专业化数据变现。 底层基础:开发者服务业务夯实数据基础,基于SDK工具包产品不断完善已有业务矩阵,探索新产品模式,进一步拓展智能家电、汽车等IoT(物联网)领域,巩固第三方推送平台龙头地位,截止20H1开发者服务SDK累计安装量已突破600亿。 治数平台:从“自数”到“治数”,将公司积累多年的数据治理能力输出至更多行业客户,加速数据落地应用。研发投入增加促进中台建设,19年研发投入为1.25亿元,同比增长58.8%。同时,公司发布定增计划致力于中台建设。公司每日实时处理数据量超过25TB,已形成2200余种数据标签,广泛应用于公共服务、风控服务等领域。公司基于数据中台打造了“运营”、“品牌”、“人口”、“车辆”、“规划”和“经济”等多种数盘,助力APP运营、品牌营销、城市发展领域数据商业变现。 商业变现多元化进程加速,公共服务、风控服务、品牌服务等SaaS类服务收入快速上升,收入结构明显改善。公共服务19年实现营收1.11亿元,同比增长105.56%,疫情期间成立“个医团队”积攒良好口碑,董事长方毅更因疫情期间卓越贡献于4月荣获由共青团中央、全国青联共同颁授的第24届“中国青年五四奖章”,并于8月当选中华全国青年联合会常委,9月荣获浙江省政协“最美政协人”称号。20年中国智慧城市市场支出规模将达到262亿美元,标准化产品的推出结合“数盘”将继续挖掘市场中公司的业绩增长点。风控服务为金融、互联网公司提供风险管控等大数据解决方案,继续深化O2O、营销流量风控等应用场景。品牌服务专注于以第三方DMP为核心的数据服务体系,升级“品牌数盘”,运用“子弹夹模式”大幅提升投放精准率,上半年新增合作品牌客户十余家。20H1为品牌广告主驱动数字化投放的金额达1.62亿元,同比增长880.14%。增长服务致力于高留存率拉新拉活与高质量投放渠道,疫情后周期有望改善。 投资建议:公司通过海量数据源+商业化变现能力的竞争优势,进入多元变现的新进程,公共服务标准化产品推广以及品牌服务大量潜在客户的挖掘将成为新的增长点。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.40/2.75/4.01亿,根据分部估值法,公共服务等SaaS类业务对应给予P/S30x估值,营销类业务对应给予P/E27x估值,据此公司合理估值为168.43亿元,对应目标价每股42.10元,首次覆盖“买入”评级。 风险提示:宏观环境、数据资源安全、品牌形象和知识产权、人才流失风险等。
东方财富 计算机行业 2020-10-26 26.12 -- -- 27.58 5.59%
27.58 5.59% -- 详细
东方财富20Q1-Q3实现营业总收入59.46亿元,同比增长92.00%,归母净利润33.98亿元,同比增长143.7%。20Q1-Q3归母净利率为57.1%,同比提升12.1pct。20Q3单季度实现营收26.08亿元,同比增长137%,环比增长58%,20Q3单季度净利润15.89亿,同比增长203%,环比增长70%,Q3归母净利润率61.0%,同比提升13.3pct,环比提升4.3pct。 经纪业务方面,20Q3单季度东财手续费及佣金净收入11.05亿元,同比增长121%,环比增长57%。20Q3两市股票成交额同比增长129%,环比增长78%,截至2020年8月,市场累计投资者规模1.72亿,投资者规模不断提升为互联网金融平台持续发展提供良好用户基础。 两融业务方面,20Q3单季度东财利息净收入4.58亿元,同比增长111%,环比增长40%。截至2020年9月末,市场两融余额为1.47万亿元,相比去年同期增长55%。根据市场9月末两融余额,以及东财9月末融出资金量计算,东财截至20年9月末的两融市占率为2.02%,同比提升0.54pct,环比提升0.33pct。10月21日公司公告拟发行158亿规模的可转债,我们认为公司再融资有利于继续推动两融规模扩张以及自营业务发展。 非证券业务方面,20Q3公司营业收入10.45亿元,同比增长174%,环比增长69%,其中基金代销(金融电商服务业务)收入9.67亿元,继中报该业务再次表现亮眼,随着公募基金市场规模提升以及财富配置结构变化,我们看好基金代销业务成长性。根据wind披露数据,截至20年9月末,市场非货币基金管理规模10.41万亿元,相比19年9月末增加68.5%,环比8月末增加2.90%。从新发基金来看,20Q3市场新发基金份额1.18万亿份,同比大幅增长211%,其中股票型+混合型基金新发份额7775亿份,同比增长354%,平均单只股票型+混合型基金的发行份额同比增长138%。 投资建议:公司是A股稀缺的线上线下一体化互联网金融平台型公司,深耕垂直用户价值,金融牌照储备日趋健全,我们持续看好公司基于流量复用性,通过产品品类扩张及产业链延伸满足用户多样化财富管理需求,中长期则有望成为利用金融交易数据沉淀衍生“AI+金融”的互金独角兽。 20Q3权益市场交易活跃度快速提升,基金市场销售火热,叠加东财业务市占率提升趋势、互联网平台效应以及公募基金等为代表的财富管理逐步发展,将共同推动东财业绩增长。短期公司业绩高增体现出互联网金融平台高弹性,中长期则有望受益资本市场改革。我们继续看好公司在当前市场交投活跃趋势下的业绩空间,我们预计公司20-22年净利润至43.6亿/53.8亿/63.4亿,同比增速分别138.3%/23.3%/17.9%,对应PE分别为51.5x/41.8x/35.4x,后续重点关注资本市场改革进展和公司竞争力共振,维持买入评级。 风险提示:资本市场景气度波动,大金融监管政策变化,竞争环境变化,证券业务市占率提升不达预期,新业务落地不达预期
壹网壹创 计算机行业 2020-10-23 178.40 -- -- 177.65 -0.42%
177.65 -0.42% -- 详细
网创拟向二级市场定增募资不超过11亿,用于自有品牌及内容电商项目(5.4亿元)、仓储物流项目(0.9亿元)、研发中心及信息化项目(1.6亿元)和补充流动资金项目(3.1亿元),发行价格不低于定价基准日前20个交易日均价的80%。 公司将打爆品能力变现,孵化食品、保健品自有品牌,打造第二成长曲线。食品是目前线上运营ROI较高的品类,但目前营销类似化妆品2.0时代,尚处于成本加成阶段,毛利尚有附加值提升空间。公司品牌策划和整合营销能力突出,曾成功孵化三生花品牌,公司将品牌策划、整合营销、大数据分析能力赋能强食品厂商,将打爆品能力变现,在成功运营数个自有品牌后,有望提升盈利和估值。 从TP扩展至XP,扩渠道突破传统TP职能。公司目前业务以天猫平台为主,公司拟通过内容电商项目拓展线上店铺直播、视频平台代运营、IP号打造服务,从品牌服务商到内容服务商,从TP(淘宝)扩展至XP(抖音、快手等平台),突破现有TP传统职能,加强淘外运营能力,扩渠道提供运营一站式服务和业绩增长点。 公司公告小非福鹏/员工持股平台网哲/3位高管拟分别通过集中竞价减持不超过1%/1%/0.98%,是改善生活、提供员工福利的正常需求,我们预计对股价影响有限。 增发前预计公司2020-22年EPS为2.35/3.65/5.44,对应PE为76/49/33,PEG=1,我们预计估值能被高速增长的业绩消化。Q3预计公司高增延续,是化妆品淡季中维持高增的稀缺标的,持续推荐。 风险提示:消费复苏不及预期、行业竞争激烈、品牌拓展不及预期。
国联股份 计算机行业 2020-10-21 94.55 128.00 46.07% 103.88 9.87%
103.88 9.87% -- 详细
事件 国联股份(603613)10月19日晚间披露三季报,公司2020年前三季度营业收入100.32亿元,同比增长142%;净利润1.79亿元,同比增长81.28%。基本每股收益0.88元。 环比再加速,多多电商平台交易量高增是主因 前三季度公司实现收入100.32亿,同比增长142%,Q3单季收入同比增长156%,单季归母净利润增长93%,环比上半年进一步提速。我们认为业绩超预期高增长主要是因为公司通过产业链“战疫”计划、拓展全球寻源、推出工业品/原材料带货直播、百团拼购活动等举措,积极转危为机,旗下各多多电商平台的交易量增长较快。 同时,Q3毛利率相比H1基本保持稳定,中长期预计将稳中有升。 经营性现金净流入高增长,费用投入加大 公司前三季度经营性现金流净流入3.7亿,同比增长28.5倍,其中期末应付票据及应付账款达到10.4亿,同比增长2.8倍,期末合同负债和预收款项合计5.81亿,同比增长131%。随着公司交易规模的快速扩大和增值服务的不断丰富,产业链地位将持续提升,现金流超过利润有望成为常态。 另外,前三季度销售、管理和研发费用同比分别增长25%、30%和58%,相比半年度增速均有所提高,尤其是研发和销售费用,我们认为公司加强了市场开拓力度,同时加大平台、科技和数据相关研发投入,护城河不断提高。 定增进一步提升竞争力,未来三年有望持续高成长 10月10日,公司发布关于非公开发行股票申请获得中国证监会核准批文的公告,定增推进顺利。定增将促进公司高效快速推进以“平台、科技、数据”为核心的产业互联网发展战略,进一步打造强大的核心竞争力和持续盈利能力。另外,定增补充流动资金进一步增强公司的资金实力,优化资产负债结构,为公司的长期发展提供可靠的现金流保障,为实现公司业绩的持续高增长打下坚实基础 投资建议 维持盈利预测,预计公司2020/2021年实现收入157.44/257.67亿元,实现净利润2.76/4.39亿元。公司作为产业互联网龙头,空间大增速快,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动影响下游需求;商品价格波动风险;后续品类扩张不及预期。
东方财富 计算机行业 2020-10-20 26.98 -- -- 27.58 2.22%
27.58 2.22% -- 详细
东方财富披露业绩快报,预计 20Q1-Q3实现营业总收入 59.46亿元,同比 增长 92.00%,归母净利润 33.98亿元,同比增长 143.66%,业绩符合我们 预期范围, 超市场预期。由于证券及基金代销业务快速发展,公司总资产 规模大幅提升,较期初增长 45.75%。 单独拆分 20Q3业绩, 20Q3单季度预计实现营收 26.08亿元,同比增长 137%,环比增长 58%, 20Q3单季度净利润 15.89亿,同比增长 203%,环 比增长 70%, Q3归母净利润率 61.0%,同比提升 13.3pct,环比提升 4.3pct。 股票经纪业务方面, 20Q3两市股票成交额同比大幅增长 129%,环比增长 78.4%,日均成交额超万亿;两市活跃度极大提升也将相应推动东财股票经 纪业务在三季度的高速增长。 截至 2020年 8月,市场累计投资者规模 1.72亿,投资者规模不断提升为互金平台持续发展提供良好用户基础。 两融业务方面,截至 2020年 9月末,市场两融余额为 1.47万亿元,相比 去年同期增长 55%。基于公司年初可转债发行后补充资本金以及东财两融 市占率在近三年快速提升趋势,我们预计 20Q3东财两融业务收入将继续 大幅高于市场增速,两融市占率预计在 20Q3继续提升。 公司 9月底公告 将筹划发行可转债。公司再次积极推进再融资, 有助两融规模的继续扩张 以及其他相关业务发展。 基金代销业务方面, 20Q3全市场基金管理总规模以及新发行基金份额同 比大幅提升,东财 20Q3基金代销业务预计保持亮眼表现。 根据 wind 披 露数据, 20Q3市场新发基金份额 1.18万亿份,同比大幅增长 211%,其 中股票型+混合型基金新发份额 7775亿份,同比增长 354%,平均单只股 票型+混合型基金的发行份额同比增长 138%。 投资建议: 公司是 A 股稀缺的线上线下一体化互联网金融平台型公司,深 耕垂直用户价值,金融牌照储备日趋健全,我们看好公司基于流量复用性, 通过产品品类扩张及产业链延伸满足用户多样化财富管理需求,中长期则 有望成为利用金融交易数据沉淀衍生“AI+金融”的互联网金融独角兽。 20Q3权益市场交易活跃度快速提升,基金市场销售火热,叠加东财业务市 占率提升、互联网平台效应及公募等为代表的财富管理发展,将共同推动 东财业绩提升。 短期业绩高增体现出互联网金融平台弹性, 中长期则有望 受益资本市场改革。 考虑三季度兑现前期我们对于高增长判断, 上调公司 20-22年净利润至 43.6亿/53.8亿/63.4亿(前值 37.5亿/49.5亿/59.5亿), 同比增速分别 138.3%/23.3%/17.9%,对应 PE 分别为 51.3x/41.6x/35.3x, 后 续重点关注资本市场改革进展和公司竞争力共振, 维持买入评级。 风险提示: 资本市场景气度波动,大金融监管政策变化,竞争环境变化, 证券业务市占率提升不达预期,新业务落地不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名