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文浩

天风证券

研究方向: 传媒行业

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工作经历: 执业证书编号:S1450514060001。曾先后供职于中信证券研究所、兴业证券研究所和安信证券研究所。...>>

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浙数文化 计算机行业 2021-12-28 8.29 12.02 4.89% 12.00 44.75% -- 12.00 44.75% -- 详细
成为浙江及国内领先的数字文化和数字科技产业集团浙数文化作为全国第一家媒体经营性资产整体上市的公司,依托国企股东背景,具备较强的资源整合及运营能力,上市至今10年间,公司立足资本市场,完成了全面的互联网化转型,已从一家以经营性媒体资产为主的上市公司发展成为以互联网数字文化业务为核心的产业集团。公司今年发布了全新战略目标,致力于推动数字文化产业创新发展,着力培育壮大数字科技产业,为行业发展探路和示范。公司主营在线游戏运营及增值服务、技术信息服务、商品销售,其中,在线游戏运营业务贡献主要业绩(20年收入/利润分别占整体79.13%/87.23%),技术信息服务(20年收入/利润占整体19.02%/12.48%)次之。 数字文化业务稳健发展,巩固公司基本盘浙数文化在数字文化领域主要布局数字娱乐、数字体育、艺术产业三大板块。1)数字娱乐板块,公司于2013年收购边锋网络,通过内生发展、外延并购,目前已形成以边锋控股为主体的“边锋系”休闲游戏生态圈,稳固位居国内休闲游戏行业领先位置,2020年净利润达到7.72亿元,与此同时,边锋还积极拓展海外市场,2019年成立的bfun海外品牌,2020年正式运营第一年实现营收5522万元,现已积累海外用户破亿;2)数字体育板块,国内电竞市场规模持续扩大,公司通过投资罗顿探索电竞产业的新边界,延长电竞产业链;3)艺术产业板块,公司打造艺术品拍卖、艺术品投资、艺术社交电商平台、艺术教育四大经营板块,进一步探索“互联网+艺术”的新商业模式。 发力数据产业,数字科技新引擎驱动公司成长数字科技领域,公司主要布局数据科技板块,并不断探索数字技术在政务、医疗、融媒、文旅等方面的应用。数据科技板块,公司现已基本建成杭州1号数据中心6700组机柜,于20年实现净利润4686万元,此外杭州2号数据中心、北京益园数据中心和杭州钱塘云数据中心正在筹备建设中,预计未来3年内富春云数据中心机柜数量将根据市场需求逐步增加,盈利水平也将迈上新的台阶。数字科技其他业务即数字化深入融合政务、医疗、文旅等多场景应用,随着业务不断培育成长,对公司的价值贡献将逐步体现。此外,公司拟拆分融媒科技拟独立上市,届时将为公司带来估值增量。 投资建议:我们预测公司2021-2023年收入分别为35.01/40.57/47.31亿元,同比增长-1.07%/15.88%/16.62%,2021-2023年净利润分别为5.74/6.54/7.22亿元,同比增长12.15%/14.02%/10.40%。根据SOTP估值法,考虑到科技部分估值贡献逐渐突出,我们预计2022年市值为156.44亿元,对应2022年股价12.02元/股,首次覆盖给予“买入“评级。 风险提示:政策监管具有不确定性,多领域布局管理难度加大,项目进度不及预期,并购公司业绩不及预期,股权激励业绩完成超/不及预期等
视觉中国 传播与文化 2021-12-28 23.58 -- -- 27.60 17.05% -- 27.60 17.05% -- 详细
事件: 公司发布《关于“元视觉”视觉艺术数字藏品平台上线的自愿性信息披露公告》, 公司打造的视觉艺术数字藏品平台—元视觉官方网站(nft.500px.com.cn)及小程序(元视觉藏品)于 2021年 12月 26日正式上线。 点评如下: 公司利用积累优势, 建立元视觉平台,“区块链+”战略正式启动,符合我们前期报告展望公司正式启动“区块链+”战略, 通过区块链技术完成对 500px 影像社区的升级,建立视觉艺术数字藏品交易平台——元视觉。元视觉帮助艺术家把“数字作品”转化为“数字资产”,增强视觉艺术数字藏品的变现能力,打造全球领先的基于区块链的更为活跃的、更具影响力的视觉艺术数字藏品的创作、分享与交易平台。“元视觉” 平台的推出将在技术、发行、运营等各个环节为艺术家赋能,为视觉艺术数字藏品的艺术家、收藏家提供创作、保护、交易的全链条服务。 公司版权内容积淀丰富, 通过区块链技术对传统业务赋能,实现从 2B 到2B+2C 的跨越式发展公司的核心主业为视觉内容与服务, 20多年来在数字版权领域积累了丰富经验。公司目前提供 4亿张图片、 3,000万条视频和 35万首音乐等各类素材,是全球最大的同类数字内容平台之一。公司于 2016年收购全球知名图片库 Corbis 资产, 2018年收购并经营全球领先的摄影师社区 500px,目前,公司全球签约供稿人超过 50万名,并与国内外 280余家专业版权内容机构建立紧密合作关系。 元视觉平台通过区块链实现数字作品的上链确权,作品所有者和作品信息存储在链上,保证数据不可篡改;同时将原创数字作品转化为区块链上独一无二的数字藏品,数字藏品的所有权的每一次变更都可以记录在区块链上,促进数字藏品交易和流通。 投资建议:我们维持盈利预测 21/22/23年营收分别为 7.36/9.20/11.04亿元,净利润分别为 1.95/2.62/3.52亿元, EPS 分别为 0.28/0.37/0.50元,对应 PE 分别为 80.62、 60.22、 44.72倍。 未来公司将通过视觉中国数字版权交易平台与元视觉数字藏品平台,为相关主体提供基于区块链信任机制的协同创作、版权保护及交易变现等多种场景赋能;为创作者提供两次变现的机会,即数字版权授权+数字藏品销售。公司核心业务也将从 to B 向 to B + to C 延伸,预计提升中长期空间, 维持“买入”评级。 风险提示: 区块链仍处于发展初期, 元视觉发展不及预期, 行业监管趋严
中体产业 房地产业 2021-12-20 14.18 -- -- 15.90 12.13%
15.90 12.13% -- 详细
事件: 12月 16日,由中体数科联合冬运中心共同发布的中国冰雪吉祥物“冰娃、雪娃” 3D 数字藏品登陆支付宝平台,这是中体数科首款数字藏品落地项目,项目上线数秒全部售罄, 数字藏品热度持续高涨。 点评: 中体数科联合冬运中心首次试水 3D 数字藏品。本次中体数科在支付宝平台发布了 4款冬奥会吉祥物数字藏品,分别为"冰娃-冰壶"、 "冰娃-短道速滑"、 "冰娃-花样滑冰"和"雪娃-高山滑雪",四款产品均限售 8000份,每个售价为 19.9元,上线后数秒内全部售罄。 我们长期看好在去中心化的元宇宙体系中, NFT 有望作为价值承载物。我们认为,多数 NFT 项目不具备投资意义上稀缺性,整体享受的发展红利期有限,背后的经济生态更具持续性的项目,将具备更长远的发展。 DAO 加速走上前台,拓展了 NFT 的新场景,也为元宇宙中的 NFT 生态摸索了构建思路,近期纯数字藏品交易、虚拟地产发展迅猛,都标志着 NFT 应用探索深化,我们认为这一模式或是未来阶段的重要发展方向,值得重点关注。 公司作为国家体育总局控股的惟一一家上市公司,稀缺性体育资源及 IP 丰富,强大体育资源结合数字藏品未来有望激发无限可能。中体产业是国内最早以发展体育产业为本体的上市公司,布局体育全产业链。参考美国球星卡交易市场,行业龙头目前估值帕尼尼实体价值将达到 30亿美元或更多, 2022年作为体育大年, 我们判断未来除了冬奥会外,公司有望在世界杯、亚运会、世俱杯等项目上持续激发体育资源潜能。 投资建议: 作为国内唯一布局体育全产业链的上市公司,公司拥有丰富的体育资源与完整的体育业务生态,随着近两年相关体育赛事的开办,我们持续看好公司丰富的体育资源在结合数字藏品后带来业绩放量。 另外在完成资产重组后,彩票业务成为公司业绩新的增长点,助力公司更好地抓住政策红利落地与行业发展优化的契机,带来可持续增长。考虑到近期疫情反复因素对公司彩票及其他业务影响,我们调整公司 2021-2023年盈利预测至0.8/1.2/1.8亿元(前值 1.5/2.4/2.7亿元),维持“买入”评级。 风险提示: 疫情影响风险,政策风险,赛事运营风险,经营风险,新项目未达预期
芒果超媒 传播与文化 2021-11-02 39.14 -- -- 49.64 26.83%
59.80 52.78% -- 详细
芒果超媒21Q1-Q3实现营收116.31亿元,同比增长22.81%;归母净利润19.80亿元,同比增长22.84%;扣非后净利润19.72亿元,同比增长35.91%。 单季度拆分,21Q3单季度营收37.78亿元,同比增长2.19%;归母净利润5.29亿元,同比增长3.99%;扣非后净利润5.31亿元,同比增长11.78%。 公司Q3收入略提升,但核心主平台芒果TV互联网视频业务继续保持稳健增长。21Q1-Q3芒果TV互联网视频业务营业收入87.82亿元,同比增长33.24%;由于公司优化组织架构,将芒果影视、芒果娱乐、芒果互娱科技调整为主平台芒果TV的子公司,目前正处于业务整合、转型期,各项主要经营指标同比有所下降。综合来看,三季报整体业绩符合预期。 毛利率及净利率同比均提升,反馈出芒果TV平台运营效率不断提高。21Q3单季度毛利率40.81%,同比提升0.58pct,净利率14.0%,同比提升0.29pct。 21Q3,公司播出多部热门综艺及剧集,《哥哥》获好评助力继续放大IP影响力。重磅综艺《披荆斩棘的哥哥》8月12日上线,获得流量及口碑双丰收,聚焦离婚题材的《再见爱人》也获热烈反响;“芒果季风”剧场《我在他乡挺好的》获得好评。 2022年内容储备发布,六大综艺带,百余部IP亮相,奠定明年增长基础。 ,综艺方面,“综N代”与创新综艺齐头并进。“综N代”储备包括《乘风破浪的姐姐3》、《披荆斩棘的哥哥2》、《大侦探7》、《密室大逃脱4》等。综艺新赛道包括全新音乐竞演节目《声生不息》、创新悬疑推理节目《推理开始了》,离婚男女社交观察类真人秀《春日迟迟再出发》等。,剧集方面,“芒果季风计划”继续聚焦精品短剧,已筹备《张卫国的夏天》《妻子的选择》等多部作品;此外,芒果TV还发布了《尚食》《少年派2》等头部剧集。 投资建议:芒果在长视频平台领域竞争力不断提升,剧集新业态、电商、线下娱乐等积极推进,有助用户破圈及多元变现模式探索。近期由于文娱领域监管收紧,公司股价有所调整,但我们认为芒果核心业务仍健康发展,同时芒果为国有背景的媒体平台,受益国有媒体融合以及民企互联网反垄断政策,以及坚持价值观引领。公司已公告阿里拟协议转让持有的5.01%股权,受让方为国资背景的湖南财信精果,一方面本次转让后,芒果国有背景继续增强,另一方面47.56元/股的溢价转让也显示出市场对公司的价值认可。考虑Q3业绩及后续项目节奏,我们下调公司21-23年归母净利润至24.0亿/30.5亿/36.7亿(前值25.9/32.7/40.6亿),同比增速分别为21.1%/27.1%/20.2%,对应21-23年PE为30.6x/24.0x/20.0x,维持买入评级。 风险提示:会员及流量增长不达预期,综艺影视项目进度不达预期,广告主投放意愿具有不确定性,行业监管趋严,互联网平台监管趋严。
完美世界 传播与文化 2021-10-29 16.46 -- -- 21.69 31.77%
23.67 43.80% -- 详细
完美世界2021年前三季度实现营收67.39亿元,同比下降16.40%,归母净利润8.00亿元,同比下降55.72%,扣非后归母净利润5.61亿元,同比下降66.41%,整体符合预期。21Q3单季度实现营收25.33亿元,同比下降13.21%,归母净利润5.42亿元,同比增长1.18%,扣非后归母净利润5.23亿元,同比增长0.82%。其中游戏板块21Q3利润5.5亿元,环比大幅回暖,公司在21H1陆续上线新游戏《非常英雄救世奇缘》《旧日传说》《战神遗迹》《梦幻新诛仙》,进入第三季度,新游戏上线初期的集中推广投入逐步回收。截至21Q3末,公司经营活动产生的现金流量净流入为5.07亿元,上年同期为28.6亿元,变动主要为疫情效应同比减弱,叠加游戏产品上线周期影响,游戏流水自然回落;影视业务项目制作支出相比去年提升。 利润率方面,21Q3毛利率及净利率均有所提升。公司21Q1-Q3毛利率为59.44%,同比增加0.07pct,净利率为10.98%,同比下降11.08pct。其中21Q3毛利率67.13%,同比增加10.21pct,净利率21.92%,同比增加4.00pct。 费用方面,21Q1-Q3公司销售费用14.32亿元,同比增长4.03%,销售费用率21.25%,同比增加4.17pct;管理费用5.07亿元,同比增长2.17%,管理费用率7.53%,同比增加1.37pct;财务费用9445.17万元,同比增长11.07%,财务费用率1.40%,同比增加0.35pct;研发费用13.58亿元,同比增长14.85%,研发费用率20.15%,同比增加5.48pct。 游戏业务表现上,新周期产品《梦幻新诛仙》已步入回收期,《幻塔》11月月10日终极测试,年内有望上线,值得期待。完美在今年举行战略发布会,未来将沿着“更聚焦、更年轻化、更长线”的思路做研发和运营,聚焦“MMO+X”与“卡牌+X”两大核心赛道,融合创新,力求突破。《梦幻新诛仙》手游于6月25日上线,首月流水突破5亿元。后续还有《幻塔》《一拳超人:世界》《天龙八部2》等多款游戏正在推进中,其中《幻塔》将开放世界内容与MMO内容进行了向上融合,在世界观构建和美术风格上进行了大胆突破和创新。明后年来看,除上述游戏产品外,公司还储备多元类型新品为中长线增长提供产品支持。 投资建议:完美世界在持续扩大核心品类如MMORPG的竞争优势基础上,加速多元化、年轻化战略落地,并且秉持长线理念。转型过程中虽有短期业绩压力,但今年随着《梦诛》《幻塔》等陆续上线,公司有望在新产品周期下逐步恢复业绩增长节奏,短期建议重点关注《幻塔》。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.0亿/24.9亿/29.2亿元,同比增速分别为-16.0%/91.5%/17.4%,对应PE分别为24.6x/12.9x/11.0x,维持买入评级。 风险提示:游戏上线延期、游戏流水不达预期,影视项目确认不达预期,行业监管趋严
完美世界 传播与文化 2021-10-19 14.73 -- -- 19.80 34.42%
23.67 60.69%
详细
完美世界披露 21Q3业绩预告, 2021年 1-9月,公司预计实现归母净利润为 7.88-8.08亿元,同比下降 56.40%-55.29%,其中游戏业务预计盈利7.63-7.83亿元,公司整体业绩符合预期。 21Q3单季度,预计实现归母净利润 5.3-5.5亿元,同比下降 1.11%-增长2.62%,其中游戏业务预计盈利 5.4-5.6亿元。 21Q3非经常损益影响约为2000万元,因而公司预计实现扣非后净利润 5.1-5.3亿元。 由于海外业务调整的一次性影响及产品周期等因素,公司在 21Q2业绩阶段承压,但 21Q3新游戏《梦幻新诛仙》表现优异, 同时经典游戏如《诛仙》手游开启五周年庆典,充分显示长线生命力,公司逐步恢复业绩节奏。 具体看游戏业务方面,公司聚焦产品创新迭代,《梦幻新诛仙》体现长线运营理念,《幻塔》等储备项目值得期待。 完美在今年举行战略发布会, 未来将沿着“更聚焦、更年轻化、更长线”的思路做研发和运营, 聚焦“MMO+X”与“卡牌+X”两大核心赛道,融合创新,力求突破。 新产品周期的《梦幻新诛仙》手游于 6月 25日上线, 首月流水突破 5亿元。公司后续还有《幻塔》《一拳超人:世界》 《天龙八部 2》等多款游戏正在推进中,其中《幻塔》将开放世界内容与 MMO 内容进行了向上融合,在世界观构建和美术风格上进行了大胆突破和创新。 明后年来看, 除上述游戏产品外, 公司发布会上展示的丰富多类型游戏项目也为公司的中长线增长提供了产品支持。 在监管方面,公司积极响应,旗下所有在运营游戏已于 9月 1日零点全面落实防沉迷新政,并已接入国家新闻出版署网络游戏防沉迷实名验证系统。 影视业务方面, 公司继续加快推进库存项目的发行和排播,并在新项目的立项及开机中采取更加聚焦的策略,实现影视业务健康发展。 后续储备项目《昔有琉璃瓦》《月里青山淡如画》《和平方舟》等影视作品正在制作、发行过程中。 投资建议: 完美世界从 18年开始进入游戏的真正转型期,在持续扩大核心品类如 MMORPG 的竞争优势基础上,加速多元化、年轻化战略落地,并且秉持长线理念。转型过程中虽短期面对一定压力,但随着《梦幻新诛仙》《幻塔》等新品陆续上线,公司有望在新产品周期下逐步恢复业绩增长节奏, 21Q3开始已在逐步体现。 考虑新游戏上线周期, 我们下调公司 21-23年归母净利润至 13.0亿/24.9亿/29.2亿元(前值 15.8亿/26.3亿/31.2亿元),同比增速分别为-16.0%/91.5%/17.4%,对应 PE 分别为 22.4x/11.7x/10.0x,维持买入评级。 风险提示: 游戏上线延期、游戏流水不达预期,影视项目确认不达预期,行业监管趋严,业绩预告为初步测算结果,以正式财报数据为准。
东方财富 计算机行业 2021-09-24 34.91 -- -- 35.39 1.37%
39.35 12.72%
详细
两市股票日均成交额不断放大, Q3日均成交额预计超 1.3万亿, 20Q3高基数上预计同比超 20%,叠加市占率提升,东财证券经纪业务有望超预期。 21Q3以来,以周维度看,从 7月第二周开始,市场单周日均成交额均破万亿,并且从 9月起,单周日均成交额均超过 1.4万亿,最高达 1.56万亿。 根据 wind 数据统计,截至 9月 17日, 9月两市股票日均成交额已达 1.47万亿元; 21年 7月两市股票成交额同比下降 12%,环比增长 27%;日均成交额 1.20万亿元; 8月两市股票成交额同比增长 32%,环比增长 11%,日均成交额 1.33万亿元。 假设 9月日均成交额中枢 1.45万亿元,则对应 21年 9月股票成交额 29万亿元,同比增长 71.6%,环比下降-0.9%;对应 21Q3股票成交额同比增长22.3%,环比增长 61.3%, 21Q3日均成交额为 1.32万亿;对应 21Q1-Q3股票成交额同比增长 21.5%。 假设 21Q4日均成交额区间做敏感性分析, 9000万至 1.4万亿区间对应 21年全年股票成交额同比增速区间为 20%-35%。 两融业务方面, 截至 9月 17日两市两融余额 1.91万亿元,相比 20年 9月末增长 30%,相比 8月末增长 2%;目前 21Q3季均两融余额同比增长27%,环比增长 8%。 东财自身资本金不断补充,上半年完成发行 158亿可转债, 21Q2末东财两融市场份额为 2.27%, 我们认为公司两融业务市占率仍将持续提升。 基金保有量产生的尾随带来东财基金收入基础盘,同时长期看在资管黄金发展期,东财作为拥有优质垂直流量的平台,将有望享受中长期红利。 根据基金业协会披露的 21Q2基金代销机构公募基金保有量数据,东财旗下的天天基金 21Q2股票+混合公募基金保有规模为 4415亿元,环比增长17.7%,非货币基金保有规模 5075亿元,环比增长 17.4%,市场排名提升至第四位。根据 wind 统计,截至 21年 9月 17日, 21Q3全市场非货币基金季均净值相比 20Q3增长 41%, 相比 21Q2增长 9.57%。 从 7-8月看, 新发行基金量相比 Q2回升,根据 wind9月 20日统计数据,市场 21年 7-8月新发行股票+混合型基金月度平均份额相比 21Q2月度平均份额增长 40%。 投资建议: 资管市场蓬勃发展,长期发展空间可期,叠加东财业务市占率提高趋势、互联网平台效应, 以及国际证券和财富管理的新业务发展,共同推动东财业绩短期及中长期的增长。我们预计公司 21-23年归母净利润至 80.4/104.8/129.9亿元,对应同比增速分别为 68.2%/30.4%/24.0%, 对应PE 分别为 44.6x/34.2x/27.6x; 考虑 Q3以来两市股票成交额持续放大,公司三季度业绩有望超预期, 建议重视东财业绩弹性, 维持买入评级。 风险提示: 资本市场景气度波动,大金融监管政策变化,竞争环境变化,测算具有主观性,仅供参考。
吉比特 计算机行业 2021-08-17 427.84 -- -- 439.00 2.61%
439.00 2.61%
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事件:吉比特2021年上半年实现营收23.87亿元,同增69.41%,归母净利润9.01亿元,同增63.77%,扣非后归母净利润7.05亿元,同增41.40%,落在预告中线偏上,符合预期(预告归母净利8.8-9.08亿元,同增60%-65%;扣非归母净利6.86-7.11亿元,同增37.5%-42.5%)。主要系①《问道》《问道手游》保持稳定,《一念逍遥》等新上线游戏贡献利润;②转让青瓷数码部分股权产生收益。公司21H1毛利率81.90%,同降7.46pct。经我们拆分,Q2实现营收12.70亿元,同增89.66%,归母净利润5.36亿元,同增135.06%,扣非后归母净利润3.50亿元,同增71.70%。21Q2毛利率80.76%,同降6.42pct,主要系《摩尔庄园》《鬼谷八荒(PC版)》等新上线游戏为代理游戏,需向外部研发商支付游戏分成款并确认为营业成本,因此营业成本同比有较大增长。21H1销售费用5.51亿元,同增409.54%,销售费用率23.07%,同增15.40pct,主要系《一念逍遥》《摩尔庄园》等新游戏上线,广告投入较多,且公司持续对《问道手游》进行营销推广。 坚持“精品化”路线,代理产品储备丰富。21H2Roguelike游戏《军团》、DBG卡牌游戏《恶魔秘境》、暗黑探险游戏《地下城堡3:魂之诗》公测,多款游戏开启预约,值得期待。海外发行业务亮眼,海外拓展未来可期。《Elona(伊洛纳)》(最高至App Store日本游戏免费榜第2)等游戏表现亮眼,公司已取得《一念逍遥》《冰原守护者》等多款游戏的海外发行权。我们认为,公司继续深耕放置挂机、SLG等品类,各区域本地化推广能力稳步提升,未来可期;同时,海外发行为公司自研提供全球化方向的参考。 投资建议:中报业绩符合预期,展望下半年《问道》同比表现稳定,《摩尔庄园》主要贡献将在Q3确定,《一念逍遥》目前仍在畅销榜前十表现稳定,Q3通过版本迭代(8月13日上线新版本,道侣/结义系统开放,龚琳娜献唱游戏主题曲《凤求凰》)及买量维持稳定流水。展望下半年,公司有多款代理游戏上线,22年业绩可期。我们预计21-23年净利润分别为17.40亿/21.03亿/24.82亿,同比增长66%/21%/18%,对应估值18x/15x/12x,我们认为,公司积极配合行业监管,已建立以实名认证、防沉迷系统为基础,游戏适龄提示为引导,家长守护平台和未成年人专用投诉渠道为保障的未成年人保护体系;同时高度重视数据安全和用户隐私保护,无需过度担忧监管压力,长期价值有望回归,维持“买入”评级。 风险提示:项目上线延期,流水不达预期,行业监管趋严
芒果超媒 传播与文化 2021-08-11 54.94 -- -- 59.62 8.52%
59.62 8.52%
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芒果TV官宣《披荆斩棘的哥哥》综艺将于8月上线,并公布全阵容,汇集黄贯中、林志炫、陈小春、言承旭、尹正等33位哥哥。同时《女儿们的恋爱》第四季、《再见爱人》、《中餐厅》第五季均于近期开播,8月综艺排播丰富。 剧集方面,季风剧场渐入佳境,第三部作品《我在他乡挺好的》获得优秀口碑,以大城市漂泊生活为着眼点引发观众共鸣,豆瓣评分8.3分,知乎知友推荐率达91%。古装剧《与君歌》8月8日上线,芒果TV独播,上线首日即获得猫眼剧集热度榜第一。8月储备剧集还包括青春剧《暗格里的秘密》,将于8月10日上线。 对于近期互联网平台的系列监管,我们在前期报告中提出,芒果超媒为国有背景的媒体平台,受益国有媒体融合发展政策以及民企互联网反垄断政策。芒果超媒在发展中也“坚持价值观引领;肩负党媒国企的使命担当,做青年文化的引领者、青春平台的塑造者”。 对于近期的饭圈及偶像选秀类综艺的监管,从监管表述来看,监管主要针对饭圈乱象整治,偶像养成类节目方面主要为要求严格控制偶像养成类节目,重点加强选秀类网络综艺节目管理,严格控制投票环节设置;坚决抵制追星炒星、泛娱乐化等不良倾向和“流量至上”、拜金主义等畸形价值观等。芒果TV近期综艺并未涉及偶像养成类,同时我们认为作为国有媒体,芒果在节目制作及价值观倡导上也会有较好的把握。 投资建议: 芒果TV在8月排播内容丰富,且重点综艺即将上线,有望迎来活跃用户的回暖。同时公司定增已于6月获证监会通过,我们预计目前正在推进中,本次定增将募集不超过45亿元,其中40亿用于影视综艺等内容资源投入,支持后续内容储备。 芒果在长视频平台领域竞争力不断提升,并在用户规模、财报上充分验证,后续剧集新业态、电商、线下娱乐等积极推进,有助用户破圈及多元变现模式探索。我们认为公司在21年将继续处于发展快车道,关注后续剧集及重点综艺陆续上线对会员拉动效果。我们预计公司21-23年归母净利润为25.79亿/32.65亿/39.27亿元,同比增速分别为30.1%/26.6%/20.3%,对应21-23年PE为37.4x/29.6x/24.6x,维持买入评级。 风险提示:会员及流量增长不达预期,综艺影视项目进度不达预期,广告主投放意愿具有不确定性,行业监管趋严
平治信息 计算机行业 2021-08-09 41.11 -- -- 44.99 9.44%
44.99 9.44%
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事件: 公司发布2021年半年度业绩预告,上半年公司预计实现归母净利润1.65-1.70亿元,同比增长46.1%-50.5%。 同时公司近期陆续公布多个项目中标情况,重要订单包括: 1)7月21日公告预中标移动多频段(含700M)天线集采,444天线及单4天线预估中标金额1.53亿元,4488天线预估中标金额5.14亿元; 2)7月26日中选中移物联智能机顶盒框架合同,中标的第二批和第三批两个框架合同含税金额上限分别为3030.00万元和5062.50万元; 3)7月21日中选中移终端21年6月-24年6月自有品牌智能摄像头室外球机V9产品采购项目,含税金额上限1.02亿元; 4)6月29日子公司深圳兆能与中移物联网签订政企云视讯终端产品代工生产框架合同,含税金额上限4323.75万元。 我们点评如下: 智慧家庭业务高速发展,深圳兆能订单不断落地,未来成长动力强劲。 公司智慧家庭业务的主要客户为国内主要通信运营商,深圳兆能凭借优质的产品、完善的营销服务网络、多年来的产品开发和运营经验、技术水平等多方面的优势,已成长为通信运营商的主要供应商之一。截至2020年底,深圳兆能的中标金额48亿左右,未执行订单25亿左右。21年上半年公司智慧家庭业务高速发展,目前深圳兆能21年新增智慧家庭业务订单约24.76亿元,并且去年未执行订单和今年新增订单均在逐步落地中。 定增强化5G端到端产品布局,中标5G天线订单,未来有望持续突破。 公司拟定增融资5.85亿元,扩展5G端到端产品布局,主要包括5G无线接入网核心产品、新一代承载网产品、研发中心建设以及补充流动资金。此次公司中标了中国移动多频段(含700M)天线产品集中采购项目,中标金额约为6.67亿元,该项目的成功中标使公司真正参与到5G网络建设中,对公司以后进一步参与5G网络建设项目具有重要的意义,5G端到端布局战略成效有望逐步体现。 移动阅读业务内容、渠道双拓展,布局5G消息领域,未来有望稳步成长。 内容方面,2020年度公司新增签约机构近30家,自有阅读平台的不断孵化裂变,2020年新增作品9,000部,其中原创作品近3,000部。截至2020年末,公司已拥有各类优质文字阅读产品59,000余本,签约作者原创作品36,000余本,全平台累计点击量过亿IP近六十部。渠道方面公司主要运营网站包括:平治文学、超阅小说、盒子小说、掌读小说、麦子阅读等原创阅读站,同时开展CPS模式打造开放云平台,实现内容和渠道的双拓展。2020年11月公司还与联通签署合作协议加强基于5G消息的业务合作,积极布局5G短消息领域。内容+渠道有望推动阅读业务稳步成长。 投资建议和盈利预测 公司移动阅读积淀深厚,基于IP衍生拓展泛娱乐生态,传媒板块有望稳定成长。通信领域布局持续完善,子公司深圳兆能积极布局智慧家庭以及5G通信市场,拟定增进一步完善公司在5G端到端产品布局,成功中标中移动多频段(含700M)天线项目实质性切入5G市场,打开未来成长空间。预计公司2021-2022年归母净利润分别为3.10、3.88、4.87亿元,对应21年17倍市盈率,重申“买入”评级。 风险提示:订单执行和确认收入进度慢于预期,行业发展慢于预期,定增进度慢于预期,实际执行金额存在不确定性、框架合同存在履约风险,业绩预告未经审计最终业绩以审计报告为准
东方财富 计算机行业 2021-07-27 34.39 -- -- 34.25 -0.41%
36.80 7.01%
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东方财富 2021年上半年实现营业总收入 57.80亿元,同比增长 73.17%,实现归母净利润 37.27亿元,同比增长 106.1%,符合预期。其中 21Q2单季度营业总收入 28.9亿元,同比增长 75%,环比持平;单季度归母净利润18.16亿元,同比增长 94%,环比下降 4.9%。 公司的互联网平台效应进一步体现, 21H1公司营业总成本 17.3亿元,同比增长 31.3%,营业总成本率30.0%。 21H1归母净利润率为 64.5%,同比提升 10.3pct。 证券经纪业务: 21H1手续费及佣金净收入 22.30亿元, 同比增长 55.8%,21年 7月成交额放大, 7月 1-23日两市股票日均成交额达到 1.15万亿。 21Q2单季度手续费及佣金净收入 11.83亿元,同比增长 68%,环比增长 13%。 21H1两市股票成交额同比增长 21%,环比下降 8.6%, 21Q2两市股票成交额同比增长 35%,环比下降 4%,东财 21H1及 21Q2佣金净收入增速明显优于行业,可以推断公司股票经纪业务市场份额继续提升。 融资融券业务: 21H1公司利息净收入 9.95亿元,同比增长 55.7%,预计两融市场份额提升至 2.27%。 21Q2单季度利息净收入 5.54亿元,同比增长 69%,环比增长 26%。根据市场两融余额,以及东财 6月末融出资金,推算东财 20Q2两融市场份额为 2.27%。公司在上半年完成发行 158亿可转债,进一步补充了资本金,有助于两融业务市占率持续提升。 基金代销业务: 21H1基金代销收入 23.97亿元,同比增长 109.77%, 上半年非货基金销售额同比增长 84%,资管发展黄金期具备中长期红利。 截至6月 30日,天天基金的基金销售额为 9753亿元,同比增长 71.6%,其中非货币基金销售额同比增长 84%;货币基金同比增长 59%。 国际证券及财富管理新赛道积极推进,探索成长新曲线。21年 6月,原“东方财富国际证券”更名为“哈富证券”, 加快港美股业务的发展。 7月,东财证券试点开展基金投顾业务获批,财富管理业务迈出重要一步。 推出限制性激励优化治理, 授予价格为 34.74元/股高于现价显示信心。 激励首次授予人数 818人, 包括公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、技术(业务)骨干人员等。 继今年高管年轻化调整后,公司又推出激励计划,有助于进一步优化公司治理,提升员工积极性和公司竞争力。 投资建议: 资管市场蓬勃发展,长期发展空间可期,叠加东财业务市占率提高趋势、互联网平台效应,以及国际证券和财富管理的新业务发展,共同推动东财业绩短期及中长期的增长。我们预计公司 21-23年归母净利润为 80.4/104.8/129.9亿元,对应同比增速分别为 68.2%/30.4%/24.0%,对应PE 分别为 43.9x/33.7x/27.2x,维持买入评级。 风险提示: 资本市场景气度波动,大金融监管政策变化,竞争环境变化,证券业务市占率提升不达预期,新业务落地不达预期
壹网壹创 计算机行业 2021-07-26 48.80 -- -- 54.48 11.64%
64.44 32.05%
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事件公司拟向好贝管理咨询购买其持有的浙江上佰 49%股权,上佰 100%股权预估价格为 7.3亿元(与 20年收购上佰 51%股权时基本一致),若交易完成公司将直接持有浙江上佰 100%股权。 点评本次交易转让价格为 3.577亿元,由发行股份及支付现金两部分组成: 1)拟发行 540.46万股股份,发股价格为 43.02元/股,共 2.325亿元, 2)以现金方式支付 1.252亿元。同时,公司 1: 1以非公开发行股份方式募集配套资金不超过 2.325亿元,其中 1.252亿元用于支付交易现金对价,其余用于补充标的公司流动资金和支付中介机构费用。 新增股份锁定期为 12个月, 2021、 2022年度业绩承诺为净利润不低于7,000万元和 8,500万元(与 20年收购一致)。浙江上佰 2020年净利润yoy+81.63%,净利率由 2019年的 21.7%提升至 44.6%,网创赋能效果显著。 本次交易若完成将增强上市公司对子公司的控制力,提高上市公司的持续盈利能力和抗风险能力。 此外,冯积儒同时为好贝咨询的实际控制人和上市公司副总经理,本次发行股份购买也是对高管的变相股权激励和利益绑定,网创近期发布对董事兼 CEO 及其他近百位核心管理层的股权激励计划,有利于激发管理层驱动力,我们预计将在 21年 Q3-4看到显著的增长表现。 浙江上佰为头部家电代运营商,本次交易夯实公司对产业链的横向整合布局,有助于扩大品牌方服务数量,完善上市公司在不同领域品牌客户的布局,提升公司在电子商务服务领域中的竞争力,加强公司电子商务服务方面的广度和深度。另外,募集配套资金的实施将有利于降低公司的资产负债率及财务费用,提升公司的盈利能力。 投资建议网创的核心是“消费者洞察”,流量分散背景中,消费习惯和购物场景等一系列的变化给网创这样的年轻、专业、处在零售一线的公司新的商业机会。 短期投入是跑通产品共创模式、蓄力未来发展的阶段性因素,未来可持续性增长才最终决定企业价值。预计公司 21/22年净利润 4/5.4亿元,对应21/22年 PE26/19X,坚定看好公司未来发展,持续推荐。 风险提示: 本次交易尚存在不确定性、 消费复苏不及预期、行业竞争激烈、品牌拓展不及预期。
三人行 传播与文化 2021-07-21 141.00 212.80 2.83% 147.18 4.38%
147.18 4.38%
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事件:三人行于7月17日披露21年中报预告,预计21H1实现归母净利润1.6~1.7亿元,同增53%-66%。经我们拆分,21Q2单季度净利润对应1.0-1.2亿元,同比增长67%-88%,环比增长95%-120%,符合预期。 公司仍保有原有核心国企等大客户优势,并随着原有客户的预算多渠道扩张而扩张,逐步向头部互联网整合营销商发展,并且积极扩张各行业新的头部客户。公告指业绩增长主要系:1)原有电信运营商、金融、消费等行业客户增加在Bilibili、快手等新兴流量聚合媒体及央视、户外等传统媒体上预算的投放;2)新增客户方面,公司新增华润集团下怡宝、雪花、喜力等快消品客户,并为雪花、喜力等客户进行欧洲杯专题投放,我们预计奥运及冬奥也将为公司下半年及明年带来专题广告增量;医美行业巨子生物等新消费品客户;国家体育总局体育彩票管理中心,公司为客户提供彩票票面创意设计及互联网音频等媒体投放;邮储银行等金融行业头部优质客户,进一步完善公司在国内大型银行、保险机构客户的业务布局。 我们6月29日首次覆盖报告指出在营收端,公司头部客户为大消费品牌及运营商,且公司逐步向互联网营销服务商发展,业绩稳健增长且具备持续性。公司保留原有核心国企等大客户优势,逐步向头部互联网整合营销商发展。2021年根据公司的中标情况,公司将继续为伊利、中国移动、中国电信、中国联通、中国一汽、京东、国有大型银行中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行、中国银行、光大银行、华夏银行、中信银行、北京银行、中国人保、中国人寿等客户提供服务。在费用率及净利方面,根据公司坚持在品牌广告主为主,品效结合的策略,今年上半年结合疫情对服务业影响减退,线下场景活动服务业务和校园营销服务业务恢复迅速,利润端同比增幅明显。 报告期内公司发布控股股东及核心高管增持计划,叠加2020年发布的核心股权激励,看好公司长期发展。2021年4月公司发布控股股东及核心高管增持计划,计划在6个月内增持0.4-1.1亿元。截止7月1日,全体增持主体累计增持金额为0.5亿元,已超过增持计划的下限。 投资建议:综上,公司上半年业绩预告符合预期,我们继续看好公司全年业绩表现,原有核心国企大客优势及新开拓客户的能力,我们维持前期盈利预测,广告主-收入假设下,预计2021-2023年净利润分别是5.17/7.41/9.33亿元,对应估值19x/13x/10x,根据可比公司给予22年20x P/E目标估值,目标价为212.8元/股,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不景气;广告主流失;业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公司披露公告为准
壹网壹创 计算机行业 2021-07-21 45.50 -- -- 54.20 19.12%
61.50 35.16%
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事件 公司公告2021年限制性股票激励计划草案,拟授予限制性股票共计不超过141.58万股,约占公司股本总额的0.6543%,其中首次授予120.35万股,占本激励计划拟授予限制性股票总数的85%;预留授予21.23万股,占本激励计划拟授予限制性股票总数的15%。 点评 (1)此次激励计划考核目标为扣非净利润,以2019年扣非后归母净利为基数,21-24年净利润增长率不低于65%/100%/135%/170%,对应21-24年扣非后归母净利3.33亿/4.03亿/4.74亿/5.44亿,本次激励方案设定的业绩目标与第一次股权激励有3年重合,我们认为沿用之前目标主要为体现公平性和便于内部管理,非公司内部业绩考核指引。 (2)首次授予包括公司董事兼CEO邓旭及其他核心人员等,涉及激励对象共计95人相较于第一次范围更广,其中授予邓旭占本激励计划总量的28.9%,其曾任强生消费品中国区总裁、美妆事业部总经理等职务,具有多年知名品牌管理经验。 (3)本次采用限制性股权激励的方式,以本激励计划公告前20个交易日公司股票交易均价的85%,即以43.05元/股作为授予价格,授予价格较高更能体现出包含CEO邓旭等人的核心团队对公司未来成长性的坚定信心。 (4)假设21年8月首次授予限制性股票,应确认股份支付费用预计共1160.11万元,2021-2025年成本摊销分别为255.03万元/484.83万元/248.27万元/128.31万元/43.67万元。 投资建议:当今流量与平台的种种变局,为网创等专业、年轻、身处新零售一线的公司带来新的市场、新的渠道空间和新的商业机会。品牌短期投入是跑通产品共创模式、蓄力未来发展的阶段性因素,公司未来可持续性增长才最终决定企业价值。我们预计公司今年业绩总体呈现前低后高的趋势,短期业绩扰动不改公司长期价值,建议更长期视角重视网创的持续增长!考虑公司为了长期发展在内容电商、自有品牌、自动化建设等方面的投入费用,我们调整盈利预测,预计公司21/22年净利润4/5.4亿元,维持“买入”评级。 风险提示:消费复苏不及预期、行业竞争激烈、品牌拓展不及预期
完美世界 传播与文化 2021-07-14 18.75 -- -- 20.64 10.08%
20.64 10.08%
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完美世界披露21H1业绩预告,预计21H1归母净利润2.3-2.7亿元,同比下降81.90%-78.75%;对应21Q2单季度归母净亏损为2.34-1.94亿元。其中,21H1游戏业务预计盈利2.0亿元-2.4亿元,同比下降82.72%-79.27%。 公司21Q2单季度业绩出现亏损,主要为海外业务调整及产品周期带来的综合影响。 一方面,公司调整海外游戏布局,关停部分表现不达预期的海外游戏项目,并优化相关项目人员。相关项目前期研发支出、关停过程中的充值返还、人员优化支出、与相关合作方的协议安排等事项于报告期内产生一次性亏损约2.7亿元。另一方面,由于公司Q2新游戏分别在5月底及6月底上线,新游戏在上线初期集中进行大量市场推广,费用一次性计入当期;玩家充值在玩家生命周期内分期确认为收入,递延计入后期,因此产生了收入与费用的阶段性错配。此外,Q2现有的主力手游产品,由于资料片节奏、生命周期内自然下滑等因素,业绩有一定幅度的回落,但后续比如《诛仙》手游、《新神魔大陆》手游等会有周年庆活动以及新资料片上线。 公司短期业绩承压,但从新上线的《梦幻新诛仙》表现,以及未来储备的游戏产品数量、类型看,新产品周期带来的业绩逐步释放可期。 完美在4月举行的战略发布会,公布了近30款多元化新品,并将沿着“更聚焦、更年轻化、更长线”的思路做研发和运营。其中在6月25日上线的《梦幻新诛仙》充分体现公司现阶段的产品理念,截至7月11日,累计流水已近3 亿,并体现出长线产品的特点和优势。后续还有《幻塔》《一拳超人:世界》《天龙八部2》等多款游戏正在推进中,其中《幻塔》将7月15日进行删档付费测试,这款产品将开放世界内容与MMO 内容进行了向上融合,在世界观构建和美术风格上进行了大胆突破和创新。明后年来看,除上述游戏产品外,公司发布会上展示的丰富多类型游戏项目也为公司的中长线增长提供了产品支持。 影视业务方面,20年公司进行了存货和商誉减值,降低未来影视业务的大幅减值风险,21年上半年公司累计播出了9 部影视作品,并实现盈利。 投资建议:完美世界从18年开始进入游戏的真正转型期,在持续扩大核心品类如MMORPG的竞争优势基础上,加速多元化、年轻化战略落地,并且秉持长线理念。转型过程中虽短期面对一定压力,但随着《梦幻新诛仙》《幻塔》等新品陆续上线,公司有望在新产品周期下逐步恢复业绩增长节奏。考虑Q2单季度亏损及产品节奏,我们下调公司21-23年归母净利润(前值23.5亿/30.0亿/36.9亿元),预计2021-2023年归母净利润分别为15.8亿/26.3亿/31.2亿元,同比增速分别为2.1%/66.5%/18.6%,对应PE分别为23.1x/13.9x/11.7x,维持买入评级。 风险提示:游戏上线延期、游戏流水不达预期,影视项目确认不达预期,行业监管趋严,业绩预告为初步测算结果,以正式财报数据为准。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名