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星期六 纺织和服饰行业 2021-11-03 19.89 -- -- 22.15 11.36%
23.88 20.06% -- 详细
VGMV快速提升贡献收入增长,鞋业亏损和股权激励摊销致业绩承压。 2021年前三季度公司实现营业收入16.7亿,同比增长18.8%;归母净利润-1.5亿,同比下降28.8%。其中第三季度公司营业收入6.5亿,同比增长32.9%;归母净利润-0.9亿,同比下降817.8%。公司社交电商业务持续快速发展,自8月份以来增长多场抖音明星直播,GMV快速提升。受抖音前期投入、鞋业亏损以及股权激励费用摊销影响,亏损有所扩大。 ,抖音爬坡期电商毛利率短期下滑,鞋业收缩推动销售费用率下降。第三季度公司毛利率10.8%,同环比-15.4pct/-12.2pct,主要由于Q3抖音端处于快速扩张期,新明星主播采用品牌商品引流,抽佣比率较低、利润率较低,导致毛利率短期承压(随着明星主播直播场次提升,运营策略将转向高佣金、高利润率品类);销售费用率8.1%,同环比-9.0pct/-0.1pct,鞋业收缩,原有直营模式转为经销模式,销售支出下降;管理费用率10.2%,同环比+3.1pct/-5.5pct,股权激励费用摊销所致;研发费用率2.7pct,同环比+0.9pct/+0.2pct。 抖音平台突破明显,四季度迎来收入和利润释放期。作为快手头部MCN,遥望网络的瑜大公子、李宣卓等主播持续位于快手带货前列。 自8月份以来,公司加大抖音布局,成为抖音TOPMCN机构。根据壁虎看看数据统计,8月份公司签约明星贾乃亮带货2.35亿(TOP5)、王祖蓝带货1.22亿(TOP14)、娄艺潇带货1.06亿(TOP23)等;9月份公司签约明星舒畅带货2.78亿(TOP5)、贾乃亮带货2.74亿(TOP6)、沈涛带货1.54亿(TOP17)等。四季度为传统电商旺季,遥望网络社交电商业务的GMV、佣金率以及利润率都将迎来一定程度提升,业绩增长可期【投资建议】由于受定增摊薄和抖音端扩张影响,我们结合当前公司经营状况,下调公司盈利预测,预计公司2021-2023年营业收入为28.85/43.46/58.87亿,归母净利润为2.52/5.43/8.50亿,对应EPS0.28/0.60/0.93元,PE分别为73/34/22倍。此外,由于公司是领先的直播电商MCN机构,位列抖音、快手TOPMCN,受益于直播电商行业快速发展及自身优秀的孵化、供应链能力,有望迎来快速发展期,维持“增持”评级。【风险提示】宏观经济下行风险;政策风险。
星期六 纺织和服饰行业 2021-11-02 19.99 33.58 85.52% 22.15 10.81%
23.88 19.46% -- 详细
事件:星期六发布 2021年前三季度业绩,实现营收 16.71亿元,同比+18.78%;归母净利润-1.46亿元,同比-28.77%;扣非归母净利润-1.52亿元,同比-35.29%,如剔除 5824万元的股权激励摊销费用,对应归母净利润为-8773万元,同比缩窄 23%。其中 2021Q3实现营收 6.54亿元,同比+33%,归母净利润-8683万元,同比-817.83%,扣非归母净利润-7988万元,同比-683.12%。 点评:遥望直播电商达成 GMV 亮眼,Q4电商大促季渐入佳境。根据第三方数据监测,我们预估 2021年截至 10月 25日公司实现 GMV 已接近77亿,其中快手实现约 51亿,抖音实现约 26亿。随着电商大促季到来,公司直播带货业务开展火热,10月至 25日 GMV 已达 11.8亿,已创遥望单月带货历史新高。 主播运营和供应链能力优势明显,新签约主播表现值得期待。主播运营方面,公司已构建起多层次主播矩阵,尤其在艺人端已签约黄子韬、贾乃亮、娄艺潇、辰亦儒等为代表的艺人,10月 16日黄子韬首播带货 GMV便超 2.3亿,后续张柏芝等明星表现值得期待;供应链方面,2021年公司重点发力美妆、珠宝、酒水、家电等品类,已陆续获得众多知名品牌在快手、抖音等平台的深度合作,公司供应链能力不断强化。 女鞋业务积极转型,但仍对公司业绩拖累。公司积极推进女鞋促销出清库存,我们认为是公司毛利率下降(同比-8.7pcts)及存货环比持续减少(较年初-1.2亿元)的主要原因。但由于消费需求疲软,同时部分地区仍受疫情影响,且因业务转型带来额外费用,因此女鞋仍是前三季度亏损的重要原因。 30亿定增方案落地,直播电商业务有望加速发展。公司定增方案以 17.9元/股成功发行,用于建设 YOWANT 数字营销云平台(9.1亿元)、打造社交电商生态圈(7.9亿元)以及补充流动资金(8.9亿元),有助于优化公司资产负债水平,巩固现有市场地位,维持公司快速发展态势。 投资建议:我们预计公司 2021-2023年归母净利润 6.01/9.61/13.14亿元,对应 EPS 分别为 0.66/1.06/1.44元,对应 PE 为 30.49x/19.07x/13.94x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL 风险,商誉减值风险
星期六 纺织和服饰行业 2021-10-18 22.00 33.58 85.52% 23.85 8.41%
23.88 8.55%
详细
事件’:星期六发布2021年前三季度业绩预告,预计2021前三季度归母净利润区间为亏损0.9-1.35亿元,去年同期为亏损1.13亿元,同比下降19.09%-增长20.61%。如剔除5824万元的股权激励摊销费用,对应归母净利润区间则为亏损3176-7676万元,同比收窄71.98%-32.29%,亏损幅度改善。其中2021Q3归母净利润区间为亏损3085-7585万元,去年同期为亏损945.99万元,同比下降226.11%-701.81%,主要系女鞋拖累影响。 点评:遥望直播电商业务持续升级,快抖双平台GMV 表现靓丽。根据第三方数据监测,我们预估公司前三季度累计GMV 在65.1亿+,其中快手实现43.8亿+,抖音实现21.3亿+。尤其是8月起遥望发力抖音平台,8/9月抖音GMV 分别实现7/6.7亿,同比+675%/950%,直播带货业务能力显著再提升。 主播运营和供应链能力优势明显,夯实公司核心竞争力。主播运营方面,公司已构建起明星+达人的多层次主播矩阵,除瑜大公子、李宣卓等达人主播外,也已形成以贾乃亮、娄艺潇、王耀庆等为代表的艺人主播梯队,Q4黄子韬和张柏芝带货首播表现值得期待;供应链方面,2021年公司重点发力美妆、珠宝、酒水品类,也已陆续获得众多知名品牌在快手、抖音等平台的深度合作,公司供应链能力不断纵深。 女鞋业务积极优化转型,但仍对公司业绩有所拖累。公司积极推动女鞋业务经营模式优化,经营情况同比有所改善;但由于消费需求疲软,同时部分地区仍受疫情影响,且因业务转型带来额外费用,因此女鞋业务对公司前三季度整体经营情况仍有一定影响。 30亿定增方案落地,助力公司行业攻城略地。公司定增方案以17.9元/股成功发行,用于建设YOWANT 数字营销云平台(9.1亿元)、打造社交电商生态圈(7.9亿元)以及补充流动资金(8.9亿元),有助于优化公司资产负债水平,巩固现有市场地位,维持公司快速发展良好态势。 投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润6.01/9.39/12.92亿元,对应EPS 分别为0.81/1.26/1.74元,对应PE 为27.36x/17.51x/12.72x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL 风险,商誉减值风险
星期六 纺织和服饰行业 2021-09-02 21.38 -- -- 26.08 21.98%
26.08 21.98%
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公司事件公司发布2021年中期业绩报告,公司上半年实现营收10.17亿元(YoY+11.17%)。分业务来看,互联网广告行业业务实现营收7.77亿元(YoY+52.14%),服装鞋类行业实现营收2.33亿元(YoY-29.73%)。归母净利润亏损5914.77万元,上年同期净亏损1.04亿元,亏损缩窄,EPS为-0.08元。 遥望网络GMV 持续高增,直播电商核心竞争力凸显上半年受新冠肺炎疫情影响逐渐减小,互联网营销业务大幅增长带来营收增加。遥望网络实现了较快速度的增长,上半年销售GMV 实现约36亿元,为去年同期的4倍,推动整体收入同比实现增长。作为全网头部MCN 机构,公司在主播资源、商品资源以及买量能力方面优势明显,做直播带货潜力较大。快手与抖音两平台上共有1000-5000w 粉丝量级的达人账号6个、500-1000w 粉丝量级的达人账号2个。瑜大公子位居七月快手主播GMV 月榜第四,美妆类主播GMV 月榜第一。“抖音818新潮好物节”中,贾乃亮位列带货主播榜第二。公司商品库合作品牌超2000个,涉及SKU 约30万个。 供应链能力突出,红人品牌储备丰富。 公司深耕直播电商及短视频业务,“人货场”逻辑下业务持续推进: (1)供应链方面,公司打造24小时急速发货,以及“5分钟-1小时-24小时”售后SOP 标准化服务,提升服务体验,努力追求与平台现有其他主播或机构的差异化; (2)主播梯队方面,抖音平台新增贾乃亮(首场GMV1.11亿元,观看人次3439万)、娄艺潇等较多艺人主播,同时成功孵化主播组合“美少女嗨购”IP 等较多创新的直播形态;快手平台,“雪宝”、“七爷”等多个主播走向成熟,“瑜大公子”由美妆垂类主播向综合类主播演进; (3)品牌合作方面,小红书平台打造《我的化妆台C 位》及《我的时装周C 位》两大IP 项目,话题页浏览量分别为1193万+/2148万+,在为媒体打造影响力的同时为品牌客户提供创新种草合作模式。线上线下提供营销全案业务,帮助品牌在特殊节点通过线下活动、明星邀约、达人种草、营销号造势等多种形式组合传播。 鞋履业务加速调整处置,积极战略转型。 由于消费需求疲弱,部分地区疫情反复,加上公司因业务转型而产生部分额外费用,对鞋履业务的经营带来一定负面影响,导致该模块业务仍处于亏损状态。公司通过保品牌集合店、减线下自营店、拓线上渠道来优化主业经营模式。为应对各地区出现阶段性的疫情影响,公司积极推动线上销售,报告期内线上收入占比为42.36%,实现同比增长。未来公司计划根据战略转型及业务需要,继续对鞋履业务进行深度调整及优化,加快降低库存水平,推动战略转型进程,女鞋业务下半年预计将逐渐减少亏损。 投资建议我们预计2021-2023年公司实现营业收入43.28/63.53/83.92亿元,归母净利润 5.52/8.80/12.17亿元, 对应EPS 为0.74/1.18/1.64元,PE 为 28.76X/ 18.04X /13.05X,维持“买入”评级。 风险提示女鞋业务恢复不及预期风险;直播电商行业竞争加剧风险;公司旗下明星/达人管理及丑闻风险;合作品牌方资源流失风险;直播电商行业监管政策风险。
星期六 纺织和服饰行业 2021-08-31 21.00 33.58 85.52% 26.08 24.19%
26.08 24.19%
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事件:星期六发布 2021H1业绩,上半年实现营收 10.17亿元,同比+11.17%;实现归母净利润-5914.77万元,亏损同比缩窄 43.07%;实现扣非归母净利润-7255.36万元,亏损同比缩窄 29.19%。如果剔除上半年3640万元股权激励摊销费用影响,则实际归母净利润为-2274.77万元,亏损程度大幅改善。 点评:遥望商业模式持续迭代,直播电商业务高增长。2021H1遥望已经逐渐形成以瑜大公子、李宣卓、大利等为代表的达人主播矩阵以及以王祖蓝、王耀庆、贾乃亮、娄艺潇等为代表的艺人主播矩阵,供应链端也已同欧莱雅、珀莱雅、自然堂等知名品牌达成在抖音、快手等平台的长期合作关系,完善的商业模式助力公司直播电商业务快速发展,2021H1带货数据靓丽 GMV 在 36亿+,为去年同期 4倍。对应公司互联网广告业务上半年实现营收 7.77亿元,同比 52.4%。特别地,其中社交电商业务贡献营收 6.22亿元维持高速增长(同比+116%),相应毛利率也已快速回升至 21.28%(同比+12.82pcts),直播电商业务盈利能力有望持续打开。 女鞋业务占比已显著下降,资产减值对业务仍有拖累。公司已积极推动女鞋业务经营模式优化与转型,经营情况同比有所改善,女鞋业务占比已逐步降至 22.89%;但由于消费需求疲软,部分地区仍受疫情影响,且因业务转型带来额外费用,且女鞋 8119万资产减值损失对公司总体盈利情况仍产生一定影响。 30亿定增方案落地在即,助力公司巩固核心竞争力。公司定增方案已获证监会核准,此次 30亿募集资金将用于建设 YOWANT 数字营销云平台(9.1亿元)、打造社交电商生态圈(7.9亿元)以及补充流动资金(8.9亿元),有助于优化公司资产负债水平,巩固现有市场地位,维持公司快速发展良好态势。 投资建议:公司直播电商业务已步入快车道,随着后续定增发行,将进一步巩固公司核心竞争力,有利公司长远发展。我们预计公司 2021-2023年归母净利润 6.01/9.39/12.92亿元,对应 EPS 分别为 0.81/1.26/1.74元,对应 PE 为 26.45x/16.93x/12.29x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL 风险,商誉减值风险
星期六 纺织和服饰行业 2021-08-13 19.99 -- -- 24.35 21.81%
26.08 30.47%
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直播电商直击消费者和商家痛点,掌握内容和供应链MCN脱颖而出。在互联网行业发展的早期,以“效率见长”的搜索模式风靡;而随着互联网进入下半场,用户的基本购物、娱乐需求得到满足,以“效果见长”的推荐模式崛起。此外,传统电商货币化率持续走高,自2013财年至2021财年,淘系电商的货币化率从2.4%上升至4.1%,淘系电商中腰部企业的营销投入相当大。反观快手等直播电商,仍与淘系电商存在一定差距,这样的“套利空间”吸引了越来越多的品牌和MCN加入。去中心化流量平台崛起,内容即流量,供应链即利润,MCN兼顾孵化、运营和选品三大能力,迎来黄金发展期。 孵化主播、流量和内容运营以及供应链是直播电商的核心能力。孵化能力方面,截至2020年,遥望网络签约明星10+(王祖蓝、王耀庆等)、红人100+(瑜大公子、李宣卓等),短视频平台粉丝合计3.68亿+,月曝光量30亿+,年GMV约43亿。运营能力方面,遥望网络是做流量投放起家,流量运营强;基于可复制的、领先的运营能力,遥望网络在抖音端也取得不错的成绩。供应链能力方面,遥望网络只卖品牌产品,质量可靠的品牌产品有助于积累主播口碑,也可以凭借品牌效应增添人气、带动销量;经过多年的行业积累,遥望建立了具有一定深度和丰富度的供应链体系。 直播电商业务高增长,上半年投入下半年产出。2020年公司实现营业收入21.51亿,同比增长3.9%,其中社交电商服务10.12亿,同比增长447.0%。直播电商服务爆发式增长来自于GMV的增长。2020年,遥望网络实现GMV 43亿,占快手直播电商大盘的1.1%,整合空间大,持续呈上升趋势。电商业务有着明显的季节性特征,上半年电商处于淡季,MCN将更多精力放在涨粉,收入增长不明显、投入相对加大;下半年尤其是双11,电商行业处于旺季,GMV增长明显且集中,收入快速增长下、利润率有着明显的规模效应。 我们认为随着直播电商渗透率提升,预计2021年直播带货GMV有望接近2.0万亿;遥望在快手基本盘基础上,积极拓展抖音渠道,并且取得不错效果,公司直播电商业务发展及前景广阔。我们预计公司2021-2023年收入分别为35.13/50.48/62.71亿元,归属母公司净利润3.41/6.26/8.24亿元(其中遥望网络净利润5.82/7.31/9.18),利润年增速分别为1303.5%/83.6%/31.6%。每股收益2021-2023年分别为0.46/0.84/1.11元,给予“增持”评级。
星期六 纺织和服饰行业 2021-08-04 17.99 -- -- 22.30 23.96%
26.08 44.97%
详细
星期六已经顺利切入直播电商领域 星期六是首家在A股上市的女鞋公司,2019年收购了从事直播电商的MCN机构遥望网络。到2020年,互联网广告行业营收占比已接近70%,且是公司最主要利润来源,遥望网络贡献了2.7亿的利润。我们认为,星期六作为一家传统制造业企业目前已经顺利切入直播电商领域,直播电商业务将是公司营收增长的重要看点。 电商直播乃大势所趋,遥望处于产业链核心位置将有望受益 2020年行业规模已接近万亿,行业形成了“淘快抖”三足鼎立格局。2017年到2020年直播电商市场规模CAGR高达270%,我们认为,从“人-货-场”的角度来看,电商直播用户渗透率有望进一步提升,商品从成熟品类往新品类延伸,多平台加大直播电商基础设施建设,这些因素将推动直播电商行业继续快速发展。而遥望作为产业链核心位置的MCN机构将有望受益。2020年遥望GMV同比增长超20倍,21Q1遥望的GMV就已经占到2020年全年四成。 遥望网络作为头部MCN机构,做直播带货潜力大 1)主播资源:公司签约明星及主播/达人156位,已构筑起“明星+网红”式主播资源矩阵。不仅有王祖蓝、王耀庆、张柏芝等明星带货,而且在快手有化妆品类Top2带货达人瑜大公子、食品饮料类Top2带货达人李宣卓;2)主播孵化能力:公司培养主播能力卓越,旗下达人都是自己孵化,比如瑜大公子和李宣卓都是公司赛马机制下产生的头部达人。另外,在抖音平台上,公司也孵化出了单场直播GMV超千万的美妆主播大利;3)商品资源:我们认为,遥望所对接的商家资源与独家合作的品牌数量是其核心竞争力所在。目前公司商品库合作品牌超2000个,涉及SKU约30万个;4)直播平台覆盖情况:我们认为,目前公司已站稳快手。在快手2020年Top30带货达人中公司占两人,他们的合计GMV就占到公司2020年全年的60.8%。此外,公司在抖音平台表现亦亮眼,2021年1月-6月,遥望稳居抖音电商百应榜前十。 投资建议 我们预计公司2021-2023年营收分别为43.28亿元、62.53亿元、82.47亿元,同比增速分别为101.21%、44.47%、31.90%。归母净利润5.52亿元、8.69亿元、11.98亿元,EPS分别为0.74元、1.17元、1.61元,对应PE分别为22.80X、14.49X、10.51X,考虑到目前估值低于行业水平,以及未来对公司增长的看好,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 女鞋业务恢复不及预期风险;直播电商行业竞争加剧风险;公司旗下明星/达人管理及丑闻风险;合作品牌方资源流失风险;直播电商行业监管政策风险。
星期六 纺织和服饰行业 2021-07-16 20.50 33.58 85.52% 21.40 4.39%
26.08 27.22%
详细
事件:星期六发布2021H1业绩预告,预计2021H1归母净利润区间为亏损0.4-0.6亿元,去年同期为亏损1.04亿元,亏损缩窄显著。如果剔除上半年3640万元股权激励摊销费用影响,则实际归母净利润区间为亏损360-2360万元,亏损程度大幅改善。 点评:遥望直播电商业务跨越式发展,GMV保持高增长。公司2021年直播电商业务持续发力,2021H1带货数据亮眼。根据第三方监测及公司披露,我们预估公司上半年累计有效GMV在30亿+(刨除部分如黄金/手机等引流GMV),较2020H1同比增长超220%。 主播运营和供应链能力突出,构建直播电商长期竞争力。主播运营方面已形成多层次主播矩阵,瑜大公子、李宣卓、王耀庆等头部主播地位持续巩固,橙子大大呀、大利等新晋主播层出不穷,尤其上半年新签约娄艺潇等艺人主播进一步夯实公司主播运营能力;供应链方面,2021年公司重点发力珠宝、服装、酒水品类,目前也已陆续获得众多知名国货品牌在快手、抖音等平台的深度合作,助力公司供应链能力不断纵深。 女鞋逐步摆脱疫情影响,大力开拓线上渠道积极优化。公司积极推动女鞋业务经营模式优化,轻自营重加盟,同时积极开拓直播带货业务,经营情况同比有所改善;但由于消费需求疲软,同时部分地区仍受疫情影响,且因业务转型带来额外费用,因此女鞋业务对公司上半年整体经营情况仍有一定影响。 30亿定增方案进行中,夯实公司持久竞争力。公司定增方案已获证监会核准,发行定增用于建设YOWANT数字营销云平台(9.1亿元)、打造社交电商生态圈(7.9亿元)以及补充流动资金(8.9亿元),有助于优化公司资产负债水平,巩固现有市场地位,维持公司快速发展良好态势。 投资建议:公司直播电商业务已步入快车道,随着后续定增发行,将进一步巩固公司核心竞争力,有利公司长远发展。我们预计公司2021-2023年归母净利润6.01/9.39/12.92亿元,对应EPS分别为0.81/1.26/1.74元,对应PE为26.72x/17.10x/12.42x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL风险,商誉减值风险
星期六 纺织和服饰行业 2021-06-14 20.50 -- -- 20.94 2.15%
24.14 17.76%
详细
从搜索到推荐,从公域到私域传统电商增速放缓,推荐/兴趣电商崛起。直播电商崛起主要来自于两方面:1)用户行为变迁;2)投入产出比对比。互联网下半场,用户基础需求已得到满足,更多的是“满足用户的未知需求”,以效果见长的推荐模式崛起。传统电商货币化率持续提升,直播电商仍存在“套利空间”。公域注重ROI(投资回报率),私域注重LTV(生命周期价值)。去中心化流量平台崛起,内容及流量,MCN兼顾孵化、内容和选品三大能力,迎来黄金发展期。 打通人货场,流量矩阵+强供应链+拓展新平台“人”的本质是消费者,“达人+内容+平台”构建了流量池。截至2020年,遥望网络签约明星10+、红人100+,短视频平台粉丝合计3.68亿+,明星是流量主力,红人是带货主力,二者相辅相成。“货”的本质是供应链,直播带货实现三方共赢。遥望网络只卖品牌产品,质量可靠的品牌产品有助于积累主播口碑,并有百人选品团队把关。“场”的本质是销售场景,遥望以快手为基本盘,逐步向抖音平台渗透直播带货GMV高速增长,上半年涨粉下半年收获2020年,公司实现营业收入21.51亿,同比增长3.9%,其中社交电商服务10.12亿,同比增长447.0%。社交电商服务爆发式增长来自于GMV的增长。2020年,遥望网络实现GMV43亿,占快手直播电商大盘的1.1%,整合空间大,持续呈上升趋势。电商业务有着明显的季节性特征,表现在收入和利润的两方面,四季度显著高于其他季度。 风险提示直播电商增速不及预期;平台机制或政策变化;行业竞争加剧风险。 看好直播电商业务发展,首次覆盖,给予“买入”评级通过多角度估值,得出公司合理估值区间29.17-33.03元/股,相对目前股价有47%-66%的溢价空间。我们预计公司21-23年净利润4.83/7.35/9.12亿,利润增速分别为1888.5%/52.1%/24.1%,首次覆盖,给予“买入”评级。
星期六 纺织和服饰行业 2021-06-03 22.61 33.58 85.52% 22.15 -2.03%
22.15 -2.03%
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事件:星期六于 5月 31日晚间发布公告,公司非公开发行股票申请获得证监会审核通过。本次定增计划向不超过 35名特定对象发行合计 29.72亿元 A 股股票,限售期 6个月;此次非公开发行股票数量不超过 2.22亿股,即本次发行前公司总股本的 30%。 点评:9.1亿元打造 YOWANT 数字营销云平台,提升精准服务化能力。 该项目将在公司现有数字营销平台基础上,结合互联网广告业务进展,不断夯实集底层基础设施、中台海量数据处理、前台应用(IAAS、PAAS、SAAS)于一体的整体架构型数字营销云平台。有助于公司大幅提升互联网营销精准度,持续降低流量采购成本。 7.9亿元打造社交电商生态圈,助力直播电商业务快速扩张。该项目将通过不断建设完善达人孵化基地、直播运营中心、供应链分发、用户运营中心等为一体的社交电商生态,从而大幅提升公司优质内容产出能力、达人孵化运营能力,在满足用户优质商品及服务需求的同时,为品牌客户提供更优秀的“品效合一”营销服务。 8.9亿元满足运营资金需求,持续优化公司资产负债水平。此次定增部分资金将用于补充流动资金和偿还银行借款,有助于维持公司快速发展的良好态势,加快巩固公司现有市场地位,进一步提高公司市场竞争力和整体盈利能力;同时有利于减少公司债务规模,优化公司债务结构,促使公司财务结构和业务经营更加合理稳健。 遥望作为快抖核心服务商,21Q1数据亮眼全年高增长可期。根据公司公告及三方监测数据,公司带货 GMV 较去年同期超 10倍增长。遥望当前已成为快手生态内公司化运营的 TOP 级机构,同时也是抖音电商核心百应服务商。随着公司持续加强主播梯队建设,不断纵深供应链能力,2021年 GMV 体量有望保持高速增长。 投资建议:公司直播电商业务已步入快车道,此次定增审核通过及后续发行,将巩固公司核心竞争力,有利公司长远发展。我们预计公司 2021-2023年归母净利润 6.01/9.19/12.43亿元,对应 EPS 分别为 0.81/1.24/1.67元,对应 PE 为 26.88x/17.56x/12.99x,维持“买入”评级
星期六 纺织和服饰行业 2021-04-30 16.50 33.58 85.52% 22.37 35.58%
22.74 37.82%
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事件:公司发布2020年和2021Q1业绩,2020年实现营业收入21.51亿元,同比+3.89%;实现归母净利润2429.78万元,同比-83.85%;实现扣非归母净利润2974.21万元,同比-79.93%。公司利润端大幅下降主要系疫情对公司线下零售业务造成巨大影响。2021Q1实现营业收入5.02亿元,同比增长49.25%;归母净利润938.19万元,同比扭亏为盈,业绩处于预告上限区间;扣非后归母净利润737.58万元,同比扭亏为盈。 点评:遥望直播电商业务跨越式增长,盈利能力持续提升。公司2020年GMV达成约43亿元,同比2019年约20倍增长。一方面,GMV高增长有效带动公司互联网广告业务增长,2020年互联网广告业务实现营收14.86亿元,同比+74.02%,营收占比达到69.1%,已经成为公司核心营收来源;另一方面,随着遥望品牌议价能力及投放效率不断提升,2020年社交电商毛利率达到24.92%,较2020H1的8.46%提升明显;遥望2020年实现营收14.32亿元,扣非后归母净利润达到2.67亿元,完成当年业绩承诺的102.52%,对应遥望的利润率在18%左右,盈利能力持续验证。 主播运营和供应链能力突出,直播电商核心竞争力凸显。主播运营方面,公司已形成多层次主播矩阵,截至2020年底共签约瑜大公子、李宣卓、王祖蓝等明星/达人156位,其中带货主播110位;2021年60余名全约+百余名商务约主播签约计划持续夯实主播梯队;供应链管理方面,2020年公司商品库合作品牌超2,000家,涉及SKU约30万个;2021年将重点发力珠宝、服装、酒水品类,助力公司在供应链端形成持续竞争力。 “遥望云”中台赋能提效,30亿定增持续加强技术壁垒。公司2020年9月上线自研“遥望云”中台服务系统,实现直播前中后的线上运营,大幅提升运营效率,随着后续30亿定增落地,YOWANT数字营销云平台(9.1亿元)和社交电商生态圈(7.9亿元)将持续提升公司技术壁垒,巩固现有市场地位,维持公司快速发展良好态势。 投资建议:遥望直播电商业务已实现跨越式发展,我们预计公司2021-2023年归母6.01/9.19/12.43亿元,EPS分别为0.81/1.24/1.68元,PE为19.9x/13x/9.61x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL风险,商誉减值风险
星期六 纺织和服饰行业 2021-04-30 16.50 -- -- 22.37 35.58%
22.74 37.82%
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事件:公司发布2020年年报和2021年一季报。 2020年实现营收21.51亿元,同比增长3.89%; 实现归母净利润 2429.78万元,同比下降 83.85%。分业务来看, 鞋履业务实现营收 6.48亿元 ( yoy-46.64%),互联网广告业务实现营收 14.86亿元( yoy+74.02%)。 单季度来看,四季 度扭亏转盈,实现归母净利润 1.38亿元。 2021Q1实现营收 5.02亿元,同比增长 49.25%;实 现归母净利润 938万元。 2021年 4月过户登记完成后,公司对遥望持股比例上升为 99.83%。 直播电商爆发式增长,遥望网络“人货场”逻辑下业务持续推进。 2021Q1公司在短视频平台 直播电商 GMV 约为 16.5亿元, 2020年全年 GMV 约 43亿元,同比 2019年实现约 20倍增长。 1)从签约达人来看:截至 2021年 3月底, 遥望网络签约达人合计 156位, 其中短视频达人 46位,直播电商艺人/主播/达人共 110位,明星艺人包括王祖蓝、王耀庆、张柏芝等。 分平台 看, 瑜大公子、李宣卓(酒仙)、橙子大大呀、 王耀庆已进入快手平台头部序列,大利、 Tina 徐总、大虫 EMME、 王祖蓝已进入抖音平台头部序列; 2)从客户资源及供应链来看: 与腾讯、 阿里巴巴、快手、字节跳动等众多互联网客户及欧莱雅、自然堂、珀莱雅、三只松鼠等数千个 消费品品牌优质客户建立良好合作关系。 公司商品库合作品牌超 2000个,涉及 SKU 约 30万 个; 3)从直播基地建设看: 基地建设 100个以上主播直播间, 50个以上的品牌直播间。 鞋履业务进入深调整期。 受新冠疫情影响,公司传统时尚鞋类零售业务受冲击较为严重,公司 通过保品牌集合店、减线下自营店、拓线上渠道来优化主业经营模式。 1) 公司保品牌集合店 渠道, 开拓品牌集合店“Saturday Mode”; 2)加速处理线下自营店铺,报告期内关闭直营门店 501家,目前上市公司旗下直营门店仅为 180家,公司加速处置门店资产,减轻公司压力; 3) 加大线上渠道铺设,与遥望网络共建线上分销平台,开拓私域流量的运营、 小程序的线上分销、 各大平台短视频及直播带货的模式。 2021年公司重点发力垂类主播孵化及供应链建设,提升全案营销能力。 1)主播梯队建设: 加大签约/孵化力度,重点加大美妆、酒水、珠宝、服装等垂类主播孵化; 2)供应链建设:在 美妆等优势类目上,服务、开拓重点 KA 客户;在酒水类目上,向产业链上游合作递进,展开 与酒水开发商、品牌商的深度合作;在珠宝类目上,构建矩阵化漏斗式销售方式,降低产业链 库存率; 3)提升全案营销能力,包括强化与旗下新媒体公司的合作。邀约优质流量明星深度 合作,拓展 B 站、 得物、大众点评等全新平台合作,预计增加 50%签约人数。 股权激励彰显公司长期发展信心。 公司于 2021年 3月 30日完成了股票期权与限制性股票的 首次授予登记工作。本次激励计划共授予股票期权 4784.79万份(行权价格 16.40元/股), 限制性股票 531.64万股,激励对象为遥望网络中高层及骨干员工合计 208人,激励举措到位 将充分调动遥望员工积极性。 投资建议: 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 6.09/10.71/14.47亿元, EPS 分别为 0.83/1.45/1.96元,对应 PE 分别为 19.6x/11.2x/8.3x,维持“买入”评级。
星期六 纺织和服饰行业 2021-04-16 16.10 33.58 85.52% 19.40 20.50%
22.74 41.24%
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事件:公司发布2021Q1业绩预告,预计实现归母净利润为0-0.1亿元,同比扭亏为盈;其中,遥望实现净利润为0.7-0.8亿元,盈利能力持续验证,符合市场预期;但由于女鞋经营性亏损及存货减值影响,以及摊销的股权激励费用支出(预计为1500万左右),对公司2021Q1业绩产生一定影响。 点评:遥望直播电商业务跨越式发展,对其盈利能力充满信心。公司2020年GMV较2019年实现约20倍增长,2021年直播电商业务开年也加速启动,2021Q1带货数据亮眼。根据第三方监测及公司披露,我们预估公司一季度有效GMV在15亿左右(刨除部分如黄金/手机等引流GMV),较2020Q1同比增长近10倍。GMV高增长背后,遥望品牌议价能力及投放效率不断提升,带动其盈利能力上升。我们测算遥望从GMV到净利润的转化率为5个点(如以退货后的GMV为基数则其转化率预估在6-8个点),盈利能力符合市场预期。 主播运营和供应链能力突出,紧握直播电商核心要素。主播运营方面,公司已形成多层次主播矩阵,瑜大公子、李宣卓、王祖蓝等头部主播地位持续巩固,橙子大大呀、大利等新晋主播层出不穷;2021年60余名全约+百余名商务约主播签约计划持续夯实主播梯队;供应链管理方面,2020年公司已建立近2,000家品牌合作+近40家品牌独家分销权合作;2021年将重点发力珠宝、服装、酒水品类,助力公司供应链能力不断纵深;此外,公司百余人QC运营团队建设完备,商品质控能力充分保证。 30亿定增方案进行中,夯实公司持久竞争力。公司近期计划发行定增用于建设YOWANT数字营销云平台(9.1亿元)、打造社交电商生态圈(7.9亿元)以及补充流动资金(8.9亿元),有助于优化公司资产负债水平,巩固现有市场地位,维持公司快速发展良好态势。 投资建议:遥望直播电商业务已实现跨越式发展,此次业绩预告再次验证其盈利能力。我们预计公司2020-2022年归母净利润0.24/6.01/8.21亿元,对应EPS分别为0.03/0.81/1.11元,对应PE为522.27x/20.57x/15.05x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL风险,商誉减值风险
星期六 纺织和服饰行业 2021-03-26 18.76 30.28 67.29% 19.35 3.14%
22.74 21.22%
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星期六原主营女鞋销售,19年收购遥望后已全面转型互联网零售新业态。 公司目前移动互联网业务主要通过19年收购互联网营销和MCN机构遥望网络等子公司进行,遥望19年净利为2.09亿元,20年深耕短视频及直播电商业务,预告净利2.6~2.8亿元,yoy+24.4%~34.0%,正处快速增长期。 遥望系股权结构持续改善,21年2月4日向222名遥望网络核心人员授予4833万分股票期权(行权价格16.2元)及537万股限制性股票,目前遥望系(谢如栋、方剑、杨凯飞)持股合计达20.8%。 直播电商行业渗透率低,红利期持续。商家、平台、MCN机构与主播为直播电商行业的主要参与方,平台的参与及补贴、政府的扶持助力直播电商发展。21年中国直播电商的市场规模可达19950亿元,直播电商在电商市场中的渗透率也将大幅增长至14.3%,直播正在成为电商的“标配”。 直播电商继承线下零售思维,并提升传统电商“人-货-场”效率。直播电商具有生动直观、实时互动、粉丝效应、内容精简整合等特点,是电商与零售优化衍生的产物。2020年MCN机构预计已突破20000家,主要得益于抖音、快手等新晋平台的流量增长,遥望网络通过搭建专业运营团队,目前已拥有10+签约明星,100+签约红人,3.68亿+直播及短视频平台粉丝,30亿+月曝光量,20年直播电商业务加码投入、快速增长。 旗下公司遥望网络已跻身头部MCN机构,红人储备丰富+成熟供应链管理增加发展前景确定性。遥望20全年GMV约40-45亿,其中Q4约22-27亿,较Q3的9亿有144.4%~200%的环比增长。MCN以人为核心,遥望网络拥有签约及孵化短视频平台IP合计205个,明星及主播数量超110位,合计总粉丝数超3.68亿,月曝光量超30亿。核心主播拥有瑜大公子,李宣卓,王祖蓝,王耀庆等。瑜大公子21年初已达2000万粉丝体量,2月GMV达4.3亿为快手月榜第1。遥望更于21年2月获抖音电商机构二月榜第2。公司合作品牌不乏国内外知名品牌如珀莱雅、韩束、一叶子等。遥望拥有完善的电商供应链机制,专注商品品质及售后服务,受监管趋严及规模效应影响,主播将更青睐拥有成熟体系的大机构合作。 投资建议:公司转型直播电商黄金赛道,借东风起航。短期看,互联网业务持续发力直播电商业务,将在全约主播、商务约、跟机构的签约/投资做全方位拓展,广告业务也将随自有主播需求及签约方式变化有较大增量。 长期看,遥望网络随直播电商行业的增长同时预计市占率也有望增长。21年2月8日29.72亿元定增申请已获证监会受理,股权结构有望持续改善。 GMV-收入假设下,我们预计2020-2022年净利润分别为0.25/7.45/12.60亿元,根据可比公司给予21年30x目标估值,预计公司2021年目标市值为223.5亿,目标价为30.28元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:直播电商市场竞争加剧、产品质量问题、行业监管问题、头部网红KOL可控性及道德丑闻等问题、网红孵化不达预期等风险、治理结构及商誉管控风险
星期六 纺织和服饰行业 2021-03-15 19.41 -- -- 20.71 6.70%
22.74 17.16%
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女鞋起家,公司通过收购遥望成功转型直播电商领域。 公司为 A 股首家上市的女鞋企业, 2015年收购时尚迅锋、北京时欣切入互联网领域, 2019年收购 MCN 公司遥望网络切入社交电商, 实现业务重心转移。截至 2020H1,公司女鞋业务占比降至 36%。 随着女鞋业务 2021年压力减少,叠加遥望业务爆发增长,我们看好公司 2021年业绩释放。 直播电商 GMV 爆发性极强,预计 2025年市场规模 6万亿。 直播电商结合传统线下门店与搜索电商优势,同时 C2M 模式下优化供应链,服务中小商家和消费者。 随着直播带货推动转化与复购,抖音、快手、淘宝直播、小红书等各平台仍持续加大布局投入,未来电商直播整体渗透率仍有较大提升空间, 根据艾瑞咨询预测, 2025年预计直播电商总规模将达到 6.4万亿,渗透率 23.9%。 遥望管理层能力突出,团队及时把握风口多次转型成功。 1)把握互联网广告行业红利, 2010年创立公司主营互联网广告业务。 2)把握微信流量入口红利, 2017年开拓微信生态矩阵业务 3)把握短视频行业红利,在抖快变现模式并未成熟时, 2018年及时切入社交电商领域,重点孵化抖快变现场景。 在优秀管理层的带领下,根据市场和流量的变化及时调整业务,不断寻求变化,已经成为遥望的核心基因。 公司网红孵化能力高效率、 可持续、 可复制: 公司目前签约网红 100+位,明星 10+位,包括瑜大公子、李宣卓、王祖蓝等,带货实力雄厚。 赛马机制下, 公司采用 80%标准化+20%差异化网红孵化路径, 一个月周期即可培训完成并逐步开始投入变现。 公司在战略性扩充主播团队的同时,将会进一步提升商务约主播比重。同时, 规范高效的公司管理下, 遥望拥有领先的仓储管理体系、 QC 部门等,能够保证能力复用。 小店通助力公司流量投放, 头部主播全品类转型成功, 前期培育主播变现能力逐渐显现。 小店通上线后, 公司及时把握小店通效率高、反馈快的特效,加大小店通投放,减少直播挂榜等买量投入,强化投放效率。 旗下主播瑜大公子、李宣卓分别从美妆、酒水品类向全品类转型成功, 近三个月瑜大公子细分品类全覆盖,李宣卓在手机数码直播品类也提升至 21.20%,部分抖音主播变现能力逐渐显现,如尬演七段小号逐渐开始直播。 盈利预测: 我们预计公司 2020-2022年归母净利润为 0.23/6.29/10.39亿元,同比变动-84.4%/+2588.57%/+65.03%, 考虑公司作为头部 MCN 机构的成长性及短期业绩的爆发性, 预计公司 2021年合理市值 220亿,对应 2021年 PE 35x,首次覆盖,给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名