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星期六 纺织和服饰行业 2021-01-14 17.01 33.58 98.46% 17.89 5.17% -- 17.89 5.17% -- 详细
事件:公司发布2021年股票期权与限制性股票激励计划,拟向240名激励对象授予合计5,600万份股票权益,其中包括5,040万份股票期权(行权价格16.4元/份)和560万股限制性股票(9.11元/股),分别占公司股本总额的6.82%和0.76%。行权期和限售期为自授予登记完成之日起12/24/36个月,对应行权/解除限售比例为50%/30%/20%。 点评:考核目标为遥望营收增长率和个人绩效,助力公司营收提速。此次股票激励计划公司业绩考核目标为:2021-2023年遥望营收增长率为2019年8.66亿元的150%/200%/250%,对应各年营收目标为21.65/25.97/30.30亿元,2022-2023年同比增速分别为20%和17%,业绩考核触发值则为2019年营业收入增长率的120%/160%/200%。公司也对个人业绩提出考核,考核层级分为AB/C/D四档,分别对应100%/80%/0%的行权比例和解除限售比例。业绩考核目标的设立激励公司和个人抓住行业增长契机,为提升公司整体业绩作出更多贡献。 激励计划聚焦中高层管理人员与骨干人员,调动员工积极性,彰显盈利信心。此次计划激励对象共240人,其中高层管理人员13名,中层管理人员20名,骨干员工207名,有助于公司吸引和留住优秀人才,有效地将股东、公司和核心团队个人利益结合在一起,助力公司长远发展。此次激励计划费用计划分4年摊销,预计2021-2024年分别摊销费用1.3亿元,7505.7万元、2689.3万元和456.1万元,合计2.36亿元,彰显公司对自身盈利能力的信心。 遥望直播电商步入快车道,2021年表现值得期待。遥望2020年GMV爆发式增长预计超40亿,Q4单季度利润也预计在2亿,公司盈利能力已得到充分验证。随着遥望网络主播梯队持续完善,供应链能力不断纵深,2021年有望贡献百亿GMV体量。 投资建议:公司当前直播电商业务已步入快车道,此次发布股票激励计划进一步带动员工积极性,同时彰显公司盈利信心。我们预计公司2020-2022年归母净利润0.28/6.03/8.26亿元,对应EPS分别为0.04/0.82/1.12元,对应PE为475.86x/22.42x/16.35x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL风险,商誉减值风险。
星期六 纺织和服饰行业 2021-01-13 18.30 -- -- 18.80 2.73% -- 18.80 2.73% -- 详细
公司直播电商平台化战略落地据壁虎看看监测,2020年估计遥望网络实现直播电商GMV超40亿元,其中瑜大公子GMV约22亿元,排名快手电商主播第五位。公司具备较强的网红孵化、供应链对接、用户运营、资金储备等能力,已成长为头部直播电商MCN,初步建立规模化主播矩阵,与千余家品牌进行合作。 2020年快手直播电商GMV估计约2500亿,市场空间较大,且主播格局分散。据今日网红数据,2020年快手前十大、TOP1000主播实现GMV为360多亿、1020亿,占比约15%、41%,行业内存在大量长尾主播带货体量小,对接外部供应链难度较大,具有整合空间,仅直播电商重镇临沂具有在播主播1-2万名。头部主播在播时间有限,品牌商同样面临对接中尾部主播信息不对称问题。 公司奠定头部MCN地位后,平台化战略开始落地。2020年公司是唯一孵化出头部主播的规范化MCN机构,市场地位领先,公司将开始对外签约主播,计划2021年:1)以全约的形式签约主播、规模达到60个(单场GMV在百万以上),为外部主播提供全方位带货支持,公司进行收入分成;2)以商务约的形式签约主播,计划签约百余名,公司提供品牌对接、售后、部分运营等服务,分成比例较全约模式低;3)4月份预计临沂直播基地完工,与当地外部主播加强合作。 市场担忧有望逐步解除市场担心女鞋业务亏损拖累业绩,截止20年底公司大部分商场自营店铺已转出上市公司,经营层面对公司利润影响有限,存货层面我们对公司不同库龄的产品销售进度进行测算,认为正常销售假设下计提减值风险较20年有望减小,女鞋业务将显著改善。 市场担心政府监管影响行业发展,但我们分析认为直播电商快速发展导致新进入者显著增加,侵犯消费者权益现象时有发生,政府加强监管有助于维护消费者权益,政策用意是规范而非抑制直播电商行业发展。公司作为头部机构运营规范,且建立了100多人的品控团队、成立先行赔付基金,确保消费者体验。监管将清理不规范主播、机构,有助于公司发展。 市场担心主播和MCN成长持续性,但我们分析认为头部带货主播受年龄影响较小、能够实现粉丝数量和议价能力的正循环,成长持续性较强;MCN对主播具有掌控力,通过运营团队、供应链支持、合同约束等方式确保与主播共同成长。 市场担心公司的竞争壁垒,我们认为目前行业还在快速发展阶段,未来公司一方面享受直播电商低成本流量红利、具有先发优势,未来新进入者将难以快速孵化头部主播,另一方面公司平台化战略快速落地,GMV、主播体量扩大后被替代的风险将会降低。 投资建议公司业务发展思路一脉相承,近期直播电商平台化战略落地后GMV成长空间将显著打开,带动公司收入、利润增长超预期,我们预计2021H1直播电商投入较多,下半年电商旺季业绩弹性更大。我们维持2020年EPS预测为0.03元,上调2021-22年EPS预测为0.74/1.25元(原值为0.73/1.06元),目前股价对应20年25倍PE,看好公司平台化战略下直播电商成长空间,维持“买入”评级。 风险因素:疫情影响超预期,应收账款、存货计提减值风险,直播电商拓展低于预期,商誉减值风险等。
星期六 纺织和服饰行业 2020-12-31 16.12 -- -- 18.92 17.37% -- 18.92 17.37% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩预告,2020年预计归母净利为2000万元~3000万元,同比下降86.69%~80.03%,其中20Q4实现归母净利1.33亿元~1.43亿元,同比增长195.56%~217.78%,遥望网络实现净利约2亿元,女鞋业务逐步摆脱肺炎疫情影响、经营恢复正常,过季存货计提减值准备影响整体净利表现。 点评:女鞋业务影响净利表现,社交电商规模效应增厚盈利能力。1)2020年公司利润下降幅度较大,主要由于疫情影响下女鞋业务出现亏损且计提资产减值准备,我们估计疫情导致女鞋业务亏损约1.5亿元,前三季度线下收入显著下降而费用、成本较为刚性,且过季存货计提资产减值准备;2)2020年遥望网络预计可超额完成业绩承诺2.6亿元,公司社交电商业务爆发、盈利能力得到验证,2020年前三季度直播电商GMV约为18亿元、实现净利约7000万元,Q4为电商旺季,遥望网络直播电商GMV预计超过20亿元,规模效应显现、营销效率提升后净利显著提升。 公司直播电商业务指数级增长,掌控优质主播、供应链资源。2020年受疫情影响,消费进一步向线上转移,直播电商行业交易规模快速放量,公司大力发展直播电商业务,快速成长为快手平台头部MCN。目前公司已构建多元化主播矩阵,其中快手主播瑜大公子粉丝数量由2019年底的123.4万增至2020年底的1475万,跻身快手头部主播,影响力、带货体量快速提升,壁虎看看监测数据显示2020年1月、6月、9月、11月瑜大公子带货GMV为1553万元、9310万元、3.17亿元、5.7亿元,实现指数级增长。公司已签约、孵化瑜大公子、李宣卓、王祖蓝、王耀庆等头部主播明星,橙子大大、大虫EMME等新主播快速成长,累计合作品牌超过2000个,并取得多个知名品牌在快手、抖音等平台的独家代运营,掌控优质主播、供应链资源。 监管加强利于头部机构,公司加快签约外部主播巩固规模优势。1)近期主管部门、各大平台加强对直播电商行业的监管,治理销售假货、虚假宣传等现象,维护消费者权益。在行业快速发展背景下新进入者显著增加,商务部数据显示2020年前11月电商直播超过2000万场,严格监管将淘汰不规范的中小主播,有利于头部机构。公司建立百余人QC运营团队加强产品质量把控。2)公司初步奠定行业地位,规模优势显现,盈利能力提升,例如瑜大公子粉丝数量扩大后营销效率提升,投放成本仅占GMV的1%-5%,且会有品牌坑位费,20Q4直播带货毛利率环比显著提升。3)公司将借助行业优势地位加快外部主播签约进度,预计2021年将通过全约模式签约60个主播,通过商务约模式签约百余名主播,为后者提供招商、售后及部分运营服务,对于深度合作的外部主播提供产品投放服务等指导。公司主播矩阵进一步扩大将推动GMV增长,2020年公司直播电商GMV超过40亿元,我们预计2021年将超过100亿元,规模扩大后盈利能力同比有望提升。 盈利预测与投资评级:由于疫情导致女鞋业务利润低于预期,我们下调公司2020年EPS预测为0.03元(原值为0.27元),公司直播电商业务发展超预期,预计2021-22年盈利能力增强,上调EPS预测为0.73/1.06元(原值为0.62/0.87元),目前股价对应2020-22年465/22/15倍PE。我们认为直播电商类似淘宝、天猫发展早期,流量优势、展示及互动模式升级带动行业保持快速增长,在电商行业渗透率有望提升,未来成长空间较大。公司作为快手平台头部MCN持续证明直播电商运营能力,未来规模扩大后盈利能力有望提升、业绩弹性较大,维持“买入”评级。 风险因素:新冠肺炎疫情影响超预期、库存损失大幅增加、直播电商拓展低于预期等。
星期六 纺织和服饰行业 2020-12-30 16.23 33.58 98.46% 18.92 16.57% -- 18.92 16.57% -- 详细
事件:公司发布全年业绩预告,2020年全年归母净利润预计为0.2-0.3亿元,四季度利润区间为1.33-1.43亿元;我们预计,20Q4遥望网络净利润在2亿左右,盈利能力充分验证,主要拖累仍在女鞋业务。 点评:遥望直播电商飞轮效应凸显,盈利拐点已至。公司持续迭代直播电商运作模式,四季度GMV质+量齐增,利润快速放量(遥望Q4净利润预计2亿);根据公司披露及第三方监测,我们估算公司全年GMV已突破40亿+,各季度分别为1.52亿、7.5亿、8.6亿和23亿(Q4截至12月25日),环比增速分别为393%/14.7%/160%+。 直播电商本质为电商,遥望主播运营和供应链管理能力不断突破。主播运营方面,公司已形成多层次主播矩阵,头部主播地位逐步巩固(瑜大公子11月登顶全网带货榜单TOP5),新晋主播快速崛起(橙子大大呀等陆续跻身快手榜单TOP50),主播持续培养运营能力得到充分体现;供应链管理方面,全年近2,000家品牌合作+近40家品牌独家分销权,助力公司组排货丰富度持续提升;百余人QC运营团队搭建完善,商品质控能力充分保证。 直播电商万亿赛道,公司潜力远未触及天花板。我们认为,直播电商仍处于快速发展期,2021年GMV有望突破2万亿(艾瑞咨询),遥望深耕直播电商将充分享受行业发展红利;根据我们11月2日发布的研究报告,我们认为遥望直播带货/分销业务GMV空间分别在200亿和100亿,现阶段体量仍有大幅成长空间,预计2021年GMV规模超百亿。 鞋类业务下半年亏损缩窄,业务积极优化。疫情致使女鞋业务受到影响,较高刚性费用及存货减值对公司经营带来较大压力。但下半年以来公司线下销售逐步恢复,线上分销业务和短视频/直播带货业务开展顺利,女鞋下半年亏损较上半年显著收窄。 投资建议:Q4业绩验证遥望优质盈利能力,超过预期,但因女鞋业务拖累,我们下调前期预测,公司2020-2022年归母净利润0.28/6.03/8.26亿元,对应EPS分别为0.04/0.82/1.12元,对应PE为422.30x/19.90x/14.51x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL风险,商誉减值风险。
星期六 纺织和服饰行业 2020-11-03 19.63 33.58 98.46% 24.40 24.30%
24.40 24.30% -- 详细
公司 GMV 体量已超预期完成,直播带货商业模式得到充分验证。根据第三方监测平台跟踪数据看,截至 10月底公司 GMV 规模已经接近25亿,其中 10月单月 GMV 我们预计在 7.17亿+,单季度数据保持环比上涨趋势,单月 GMV 数据屡创新高。与此同时,9月起公司减少挂榜投放但不减 GMV 规模,高质量 GMV 的实现方式将持续推动公司盈利能力持续提升,直播电商商业模式已经得到充分验证。 公司直播电商基础设施已完善,KOL 培养运营和供应链资源整合的核心能力已充分具备。公司已形成以王祖蓝、瑜大公子等为代表多层次的主播 KOL 矩阵,头部主播带货实力强者恒强,新晋主播后备军快速崛起,KOL 持续孵化运营能力得到充分体现;此外,公司今年已合作近 2,000家品牌获得近 40家品牌的独家分销权,品牌合作深度和供应链丰富度不断提升;两个核心能力相辅相成,共同夯实公司直播电商的基础设施和核心壁垒。 直播电商高速发展期,公司 GMV 规模远未触及市场天花板。公司深耕抖音和快手平台,目前市占率仍然处于较低水平,参考淘宝直播头部机构市占率,我们认为遥望网络直播带货的 GMV 空间至少在 200亿;另外,随着抖快电商体系逐步完善,公司独家直播电商代运营和全案营销服务价值将持续体现,有望成为直播电商服务商龙头企业,对应的 GMV 空间也在百亿规模。 投资建议:基于公司的直播带货表现已超预期,我们上调公司明年的业绩预期,预计公司 2020-2022年归母净利润 1.92/5.84/7.97亿元,对应 EPS 分别为 0.26/0.79/1.08元,对应 PE 为 76.76x/25.19x/18.45x,继续维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL 风险,商誉减值风险特别说明:本文所用数据为第三方数据平台监测,不代表公司官方数据!
星期六 纺织和服饰行业 2020-10-16 22.00 33.58 98.46% 25.39 15.41%
25.39 15.41%
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事件:星期六发布三季度业绩预告,2020Q3预计亏损1,100万元-盈利2,590万元,上年同期为盈利4,423万元;前三季度合计亏损0.78-1.15亿元,上年同期为盈利1.05亿元,我们预计三季度遥望盈利修复,主要拖累仍在女鞋业务。 点评:遥望业绩修复,直播电商表现亮眼,盈利能力较快提升。公司目前已经形成以王祖蓝、王耀庆、瑜大公子和李宣卓等明星/KOL为代表的主播梯队,主播带货GMV数据亮眼,比如9月30日瑜大公子单场带货1.4亿+,以及9月19日四大主播单日带货破亿便是遥望带货能力的充分验证。20Q3以来,我们预计,公司流量投放逐步控制,盈利能力有望获得较快提升,“双11”等年底大促持续拉高GMV。 鞋类存货减值影响业绩,业务积极优化。疫情致使传统女鞋零售业务受到影响,零售业态较高刚性费用及女鞋存货减值对公司整体经营仍带来较大压力。但Q3以来公司线下渠道逐步恢复,同时积极推动线上小程序分销业务和短视频/直播带货业务,女鞋亏损有望逐步缩窄。 Q4电商行业高景气度,遥望网络表现值得期待。Q4迎来“双11”全年大促高潮,抖音/快手直播电商服务商生态也逐渐完善,直播电商热度有望全面引爆;遥望网络已经陆续取得与多个知名国货品牌在快手、抖音等平台的深度合作,将全面受益直播电商行业发展红利,逐步形成“品效合一”的营销服务闭环,贡献公司业绩新增量。 投资建议:预计公司2020-2022年归母净利润1.91/4.73/7.19亿元,EPS为0.26/0.64/0.97元,对应PE为87.81x/35.52x/23.36x,维持“买入”评级。 :风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL风险,商誉减值风险
星期六 纺织和服饰行业 2020-10-13 22.30 33.58 98.46% 25.39 13.86%
25.39 13.86%
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点评:单场带货数据再突破,KOL 运营实力充分验证;瑜大公子作为遥望培养的代表性主播,1年时间已迅速成长为快手粉丝900万+,带货表现S+级的实力主播;此次9月30日单场带货155.83万单,实现销售额1.4亿+,最高在线人数10万+,高居快手当日销售排行TOP 1; 据壁虎看看数据,瑜大公子9月已累计带货3亿+,位列快手9月月榜TOP 4,标致其已成功进入头部以上主播行列;此外,遥望近期新签约大虫EMME 等多名抖音/快手平台头部KOL,完善的主播梯度和运营体系有望带来全年GMV 爆发式增长。 多品类供应链整合能力凸显,高客单价+品牌化趋势加强;此次瑜大公子直播间共计上架近200个商品,其中美妆个护品牌包括兰蔻、SK2、欧诗漫、奥洛菲、珀莱雅等,合计贡献近30%的GMV;其余厨卫小电、洗护清洁、珠宝配饰等品类带货数据同样亮眼,尤其是单价过4,000元的快手和中国黄金联名金条单场销量1.57万,单品GMV 超过6,000万,凸显出遥望主播带货高客单价和强品类延展性; Q4电商行业高景气度,直播电商表现值得期待;Q4迎来“双11”全年大促高潮,“短视频+直播”内容流量闭环新玩法,叠加抖音/快手直播电商服务商生态体系全面升级,直播电商热度有望全面引爆;遥望网络积极推动品牌独家直播电商代运营和全案营销服务,将全面受益直播电商行业发展红利,逐步形成“品效合一”的营销服务闭环,贡献公司业绩新增量; 投资建议:预计公司2020-2022年归母净利润1.91/4.73/7.19亿元,EPS为0.26/0.64/0.97元,对应PE 为77.28x/31.25x/20.55x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL 风险,商誉减值风险
星期六 纺织和服饰行业 2020-09-22 18.05 33.58 98.46% 25.39 40.66%
25.39 40.66%
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点评:GMV 质量齐增,直播带货实力充分验证;遥望网络9月19日快手平台直播带货单日GMV达到1.11亿元+,带货数据实现新的突破。 据壁虎看看数据,其中瑜大公子7,866.74万+,对应138.18万订单; 李宣卓2,149.38万+,对应13.43万订单;王耀庆809.29W+,对应23.49万订单;柠檬女鞋203.21W+,对应2.77万订单;尤其是此次直播带货中,瑜大公子未进行挂榜直播,最高在线人数10万+,GMV 质量不断提升,充分彰显遥望网络KOL 端的运营能力; 供应链整合能力持续加强,优质品牌合作不断;9月19日当日近500件商品陆续亮相4位主播直播间,带货商品品牌化趋势明显且品类更加丰富多元;以瑜大公子直播间为例,不仅包括欧诗漫、奥洛菲、珀莱雅等知名美妆品牌;美的、iQOO、飞科等3C 品牌也加入品牌合作阵营,品牌合作深度和供应链丰富度不断提升; 下半年电商高景气度,直播电商表现值得期待;天猫、快手等平台已陆续发布2020年双11招商规则,尤其是快手116购物狂欢节推出预计将持续引爆直播电商热度;遥望网络作为作为直播电商生态龙头企业将全面受益行业红利,全年GMV 预计实现爆发式增长; 投资建议:预计公司2020-2022年归母净利润1.91/4.73/7.19亿元,EPS为0.26/0.64/0.97元,对应PE 为69.09x/27.94x/18.38x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL 风险,商誉减值风险
星期六 纺织和服饰行业 2020-09-04 17.35 -- -- 21.37 23.17%
25.39 46.34%
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事件:公司发布2020年中报,2020H1实现收入9.15亿元、同增2.73%,净利-1.04亿元、扣非净利-1.02亿元、由盈转亏,EPS 为-0.14元。20Q2公司实现收入5.79亿元、同增24.96%,净利、扣非净利为-5468.84万元、-5325.75万元,Q2受疫情影响减弱、社交电商收入放量,公司收入增速环比改善,疫情影响叠加公司计提大额存货减值准备导致上半年利润亏损。 点评: 直播电商发力遥望收入显著增长,疫情叠加轻资产战略影响女鞋收入:收入分拆来看,20H1公司女鞋、互联网广告业务实现收入3.31亿元、5.11亿元,同增-41.85%、59.93%。1)受新冠肺炎疫情影响,公司女鞋线下门店客流量减少,且继续推进轻资产运营战略、将直营门店转为加盟,导致女鞋收入同比下滑。20年6月末公司共有门店1091家、同比减少19.30%,其中自营、加盟门店数量为419家、672家,同比增加-56.98%、77.78%。2)疫情影响下线上消费持续发力,遥望网络重点拓展直播电商业务,20H1实现直播带货GMV 约9亿元,在孵化内部主播的同时加大与外部主播的分销合作,带动互联网广告收入显著增长。20H1遥望网络实现收入4.96亿元、同增96.83%,直播电商业务显著放量。 疫情影响毛利率,计提大额减值损失拖累利润表现:1)20H1公司毛利率同降22.88PCT 至29.30%,其中女鞋、互联网广告业务毛利率同降10.58PCT、18.60PCT 至50.52%、17.80%,疫情及轻资产战略导致女鞋业务毛利率下降,直播电商业务拓展、早期成本投入较高影响遥望网络毛利率。2)公司销售、管理、研发、财务费用率同增-12.32PCT、0.51PCT、-0.04PCT、0.01PCT 至15.32%、8.15%、2.09%、3.97%,女鞋直营门店转加盟、收入占比下降导致销售费用率显著下降。3)20H1公司资产减值损失、信用减值损失为-10.6亿元、-2426.26万元,同比大幅增加(2019H1分别为-3565.04万元、0元),拖累净利表现,主要由于疫情影响下公司计提存货、应收账款减值准备增加。 直播电商业务持续拓展,主播、品牌、基础设施不断优化:公司深耕直播电商及短视频业务,推动社交电商收入显著增长,主要包括:1)主播方面,公司加大主播签约及淘汰力度,截止20年8月20日新签约王耀庆等60位明星或成熟主播,覆盖抖音、快手、B 站、小红书等头部平台,并与外部主播加强产品分销合作。2)品牌合作方面,公司拓展与优质品牌深度合作,Q2新增温碧泉、植物医生、萃华珠宝等品牌,截止8月20日在快手/抖音独家合作的品牌数量增至20个,并获得耐克、阿迪达斯、斯凯奇等多个运动品牌在直播渠道的经销/分销权,品牌矩阵不断扩张。3)基础设施方面,遥望网络直播电商产业基地一期开始投入使用,已建设100多个主播直播间、50多个品牌直播间,为公司拓展更多内外部主播带货提供基础。遥望网络成立全案营销团队,为品牌提供全方位营销服务,加强客户粘性。 女鞋业务加强与遥望网络协同,下半年受疫情影响有望改善:20H1受疫情影响女鞋业务收入下滑幅度较大,公司继续降低线下自营店铺比例,并与遥望网络搭建线上分销平台,发动店员在线上获取客户并实现私域流量变现,上半年实现GMV约7000万元。20Q3国内疫情基本得到控制,线下消费逐步回升,预计公司女鞋收入降幅有望收窄、盈利能力恢复。公司将继续推进女鞋业务轻资产战略,并与遥望网络加强合作,利用其互联网技术及流量优势拓展线上销售。 盈利预测与投资评级:20H1受疫情影响、女鞋业务大幅亏损,且遥望网络增加直播业务投入,实现净利3849.72万元、同降17.71%。我们预计下半年公司女鞋业务盈利能力恢复,遥望网络控制成本费用投入,有望完成业绩承诺(全年扣非归母净利润不低于2.6亿元)。受疫情影响,下调2020-2021年EPS 预测为0.27/0.62/0.87元(原值为0.32/0.66/0.89元),目前股价对应2020/21年64/28倍PE,考虑到公司直播电商业务发展空间广阔,下半年有望迎来业绩拐点,维持“买入”评级。 风险因素:新冠肺炎疫情影响超预期、库存损失大幅增加、直播电商拓展低于预期等。
星期六 纺织和服饰行业 2020-09-03 17.70 33.58 98.46% 20.78 17.40%
25.39 43.45%
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点评:KOL 运营&供应链管理能力再验证,直播电商带货数据表现亮眼。 KOL 运营端,遥望上半年加大主播签约&淘汰力度,Q2以来新签包含王耀庆等60位明星或主播/达人,已经形成以王祖蓝、瑜大公子等为代表的成熟直播电商主播梯队;供应链端,公司快手/抖音独家合作品牌数增至20个,Q2以来新增温碧泉、萃华珠宝、高姿等多个品牌,同时也获得耐克、阿迪达斯、PUMA 等运动品牌在直播渠道的经销/分销权,品牌合作深度和供应链丰富度不断提升;遥望上半年GMV实现爆发式增长,合计GMV 约9亿元(Q1约1.52亿,Q2约7.5亿,环比+393.42%),带动公司整体互联网广告业务高速增长(同比+59.93%),业务占比已达55.84%。 疫情影响下女鞋积极优化,轻装上阵确定性加强。疫情期间店铺停业、线下人流骤减,致传统女鞋零售业务同比大幅下滑,零售业态较高刚性费用致使公司上半年经营性亏损,符合市场预期。但2020H1公司积极推动经营模式优化,轻自营重加盟,同时积极开拓私域流量,小程序分销业务和短视频/直播带货业务;新模式、新渠道上半年贡献GMV约7,000万元,积极弥补线下销售颓势,女鞋业务下半年预计将逐渐减少亏损;与此同时,公司此次合计减值1.05亿元库存,风险释放下半年业绩确定性加强。 直播电商大势所趋,下半年表现值得期待。随着公司杭州直播电商产业基地100+主播直播间和50+品牌直播间投入使用,并积极搭建消费品牌独家直播电商代运营和全案营销服务,公司有望逐步形成“品效合一”的营销服务闭环,实现全年GMV的爆发式增长并贡献显著业绩增量。 投资建议:预计公司2020-2022年归母净利润1.91/4.73/7.19亿元,EPS为0.26/0.64/0.97元,对应PE 为70.83x/28.64x/18.84x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL风险,商誉减值风险
星期六 纺织和服饰行业 2020-04-27 17.10 -- -- 23.52 37.54%
28.50 66.67%
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19年收入增37%、净利增1582%,20Q1受疫情影响净利亏损 2019年公司实现收入20.92亿元、同增36.57%,归母净利润1.50亿元、同增1581.96%,扣非净利1.48亿元、同增1874.37%,EPS为0.24元。扣非净利增速高于收入主要受益于费用率下降,高于净利主要由于计入当期损益的政府补助同比增长。 分季度来看,2018Q3-19Q4公司收入同增16.40%、6.90%、18.29%、23.82%、18.62%、83.96%,归母净利同比亏损扩大、亏损收窄、+11.15%、+284.44%、扭亏为盈、扭亏为盈。2019年3月公司收购并表互联网营销公司遥望网络,带动19年各季度收入保持增长、盈利能力增强。19Q4遥望网络直播电商业务布局落地,主播带货收入快速放量带动收入增长显著,收购并表带动净利扭亏为盈。 2020Q1公司实现收入3.36亿元、同降21.35%,归母净利-4921.15万元、由盈转亏,扣非净利-4921.14万元、由盈转亏,EPS为-0.07元。受新冠肺炎疫情影响,公司女鞋业务线下门店客流量减少,社交电商业务春节后供应链、物流同样短期受限,整体收入同比下滑,销售、管理、财务费用等较为刚性导致净利亏损。 19年女鞋门店直营转加盟、线下收入同比下滑,互联网广告收入显著增长 分业务来看,2019年公司服装鞋类、互联网广告业务收入为12.35亿元、8.54亿元,同增-9.00%、405.97%,收购遥望网络带动互联网广告收入显著增长。 鞋类业务分渠道看:2019年公司线下、线上收入分别同增-11.35%、7.42%至10.53亿元、1.83亿元。1)公司优化运营模式、将直营店逐步转为加盟店,降低直营店铺比例,2019年末共有店铺数量1231家、外延同降10.67%,其中自营店669家、同降36.83%,加盟店562家、同增76.18%,直营店数量显著减少。19年公司平均单店收入同降0.76%至85.52万元,主要由于皮鞋行业竞争较为激烈且公司分销店单店收入较低、数量占比提升。2)19年公司大力推动电商业务发展,布局淘宝、社交平台直播渠道,线上收入同比实现增长。 互联网广告业务方面,2019年3月后遥望网络并表带动收入显著增长,Onlylady、闺蜜网业务持续拓展。1)遥望网络目前主要从事传统网络广告投放业务、微信平台营销业务及社交电商业务,重点拓展后面两项新兴业务。遥望积极拓展微信客户营销、社交电商带货,整体收入保持较快增长。公司积极整合自身媒体、供应链、渠道资源与遥望加强协同。2)2019年Onlylady、闺蜜网等平台强化美妆时尚、生活消费类内容质量,提升社交平台影响力,合计拥有粉丝超过2100万。Onlylady、闺蜜网加强与电商、直播、短视频等平台合作,共同打造各类营销活动,丰富流量变现方式。 毛利率、费用率降,19年存货周转加快、经营现金流同增 毛利率:2019年公司毛利率同降6.19PCT至48.03%,主要由于低毛利率互联网广告业务收入占比提升,其中鞋类业务、互联网广告业务毛利率分别为53.72%、39.96%,同增-0.25PCT、-17.149PCT,公司女鞋业务直营门店转为加盟、毛利率略有下降,互联网广告业务毛利率下降主要由于遥望网络毛利率相对较低、收入占比提升。 18Q3-19Q4公司毛利率为50.72%(-2.48PCT)、52.97%(-15.83PCT)、50.42%(-4.19PCT)、53.81%(-5.12PCT)、44.72%(-6.00PCT)、45.10%(-7.87PCT),2019年互联网广告收入占比提升导致各季毛利率同比下降。 2020Q1公司毛利率为29.46%、同降20.96PCT,受疫情影响公司收入规模下降,人工等成本较为刚性,毛利率下滑较为显著。 期间费用率:2019年公司期间费用率(包括研发费用)同降16.79PCT至36.79%,其中销售费用率同降15.35PCT至22.92%,主要由于收购并表以及职工薪酬、广告宣传及租赁等费用支出减少;管理费用率同降0.46PCT至7.91%,主要由于职工薪酬控制等影响;财务费用率同降1.67PCT至3.44%,主要由于收购并表影响;研发费用率同增0.69PCT至2.52%,主要由于研发人员薪酬同比增加。 20Q1公司期间费用率(包括研发费用)同降7.80PCT至33.85%,其中销售、管理、财务、研发费用率同增-11.31PCT、0.24PCT、2.58PCT、0.69PCT至16.68%、9.11%、5.44%、2.62%,公司受疫情减少销售支出、女鞋直营门店数量占比减少导致销售费用率显著下滑。 其他财务指标:1)2019年底公司存货为12.11亿元,较年初降14.10%,主要由于公司直营门店转为加盟、存货产品同比减少。19年公司存货收入比、存货周转率为57.88%、0.83(18年为92.02%、0.50),存货周转率提升主要由于收购并表、店铺结构转变影响。 2)2019年公司资产减值损失为1.07亿元,18年为-1265.46万元,主要由于公司存货跌价损失显著增加。 3)2019年经营性现金流量净额同增8.17%至2.06亿元,主要由于公司收购遥望网络销售回款增加。 遥望网络持续拓展新兴业务,拟定增强化微信营销、社交电商基础设施 公司先后收购Onlylady和闺蜜网、遥望网络,拓展移动互联网营销、直播电商等业务。1)微信营销业务方面,2019年遥望网络微信社交电商业务保持扩张,“微小盟”SAAS服务平台为公共号运营者提供智能编辑、海量素材、流量变现等服务,为广告主提供公共号选择、自动报价、线上支付等服务,目前已累计授权超过2万个授权公众号、合计覆盖用户超过4亿。2)社交电商业务方面,遥望网络依托快手、抖音等平台,孵化、签约明星及主播,提供直播带货、短视频广告等业务。2019年遥望实现带货GMV2.1亿元,以快消品客户为主,并取得一叶子、LOVO、欧诗漫等知名品牌的指定平台经营权。20Q1遥望带货GMV为1.52亿元,拓展服装等类目,截止20年3月末遥望共拥有明星、主播96位,合计粉丝超过2.4亿,累计播放量超过150亿。 2020年4月8日公司发布定增预案,拟非公开发行不超过2.22亿股(占总股本的30%),定价基准日为发行期首日,发行价格不超过定价基准日前20个交易日股票均价的80%。公司拟募资不超过29.72亿元,用于YOWANT数字营销云平台建设项目、社交电商生态圈建设项目、创新技术研究院建设项目、补充流动资金、偿还银行贷款。具体来看:1)公司建设数字营销平台集成底层基础设施、海量数据处理、前台应用等功能,满足使用者各类需求并提升流量匹配、采购效率。2)社交电商生态圈项目完善达人孵化、直播、运营设施,拟建设50个短视频个性化场景和100个直播间,孵化200个短视频达人和100位直播电商主播,强化社交电商业务。 女鞋业务收入调整,遥望网络增厚业绩水平 我们认为:1)女鞋业务方面,公司仍处于调整优化阶段,短期内疫情影响线下门店收入,公司逐步将直营门店转为加盟减轻存货压力,并加大直播、微商城等线上渠道投入,考虑疫情影响及直营转加盟,预计20年后女鞋收入将有所下降。2)新业务方面,2019年Onlylady和闺蜜网受行业竞争激烈影响、收入有所下滑,未来公司将加强协同效应,带动Onlylady、闺蜜网收入恢复增长。遥望网络大力拓展社交电商业务,定增募资强化资金优势,带动整体收入显著放量。3)利润方面,未来公司逐步将直营渠道转为加盟,毛利率预计有所下降,但同时存货规模减少、对利润拖累也有望缓和。遥望网络原股东承诺2019-20年扣非净利不低于2.1/2.6亿元,2019年实现扣非净利2.16亿元,完成业绩承诺。社交电商业务拓展有望进一步增厚公司利润水平。4)2020年4月23日公司公告与控股股东星期六控股签署《财务资助协议》,星期六控股拟于12个月内向公司提供总额不超过5亿元人民币的财务资助,补充公司流动资金、支持业务发展。 考虑到新冠肺炎疫情影响,我们下调2020-21年EPS预测为0.45/0.62元(原值为0.52/0.76元),预测2022年EPS为0.82元,目前股价对应2020年45倍PE,考虑到公司社交电商业务处于拓展早期、发展空间较大,维持“增持”评级。 风险提示:疫情影响超预期、库存减值损失大幅增加、收购标的未完成业绩承诺、小非解禁减持等。
星期六 纺织和服饰行业 2020-02-13 27.09 43.79 158.81% 36.49 34.70%
36.49 34.70%
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首次覆盖,目标价43.79元,增持评级。公司积极开展短视频MCN业务,有望全面受益直播电商及广告业务行业红利。预计2019-2021年EPS0.24/0.52/0.94元,目标价43.79元,首次覆盖,给予增持评级。 并购入局互联网广告,遥望网络业绩亮眼。公司原本主业经营皮鞋、皮革制品等业务,2017年,星期六收购时尚锋迅、北京时欣,2019年3月并购遥望网络,转型互联网。遥望网络主要从事互联网营销业务,近年业绩表现良好,2016-2018年归母净利润分别为0.35、0.59、1.68亿元,同比增速为40%、68.6%、184.7%,增速亮眼。 MCN行业蓬勃发展,5G时代有望享受技术革新。完成前期流量积累后,短视频平台在广告、直播打赏、电商带货等领域发力加速商业化进程。现阶段,基于短视频平台的直播电商逐渐形成涵盖平台渠道、KOL、MCN和供应链在内的成熟产业链,具备强大粉丝粘性和信任度的KOL以及其背后负责管理运营的MCN处于核心地位,其数量和体量均处于爆发式增长阶段。5G时代,MCN有望享受技术革新,受疫情影响,用户户外时间减少,线上娱乐迎来流量高峰。 巨量流量扶持垂直赛道,优质IP有望乘势而起。遥望网络长期耕耘流量市场,在KOL孵化及运营领域具备较明显的先发优势。截止2019年公司签约孵化KOL超过50人,全网粉丝数量超过1.5亿。随着MCN快速发展,时尚、美妆等垂直赛道显示出巨大的成长性,公司望借助MCN运营的先发优势享行业高速成长红利。 风险提示:政策监管风险,竞争加剧风险,KOL孵化不及预期风险。
星期六 纺织和服饰行业 2017-07-10 15.48 18.68 -- 15.10 -2.45%
15.10 -2.45%
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维持“增持”评级,下调盈利预测。渠道调整见效后主业复苏,预计定增项目落地后,FIP生态圈变现加速贡献业绩。由于收购方式改变影响生态圈落地导致业绩受到影响,下调公司2017-18年EPS至0.12/0.15元(原0.32/0.6元),下调目标价至18.68元,增持评级。 定增布局时尚IP集合店和自媒体运营孵化园,发挥协同效应,打通变现渠道。拟投入10.2亿元完善时尚IP生态圈,其中定增募资8.3亿元。1)拟投资8.9亿元,两年内新建1000平方米集合旗舰店30家,300平方米集合店250家,实现从流量汇集到商业变现。2)拟投资1.3亿元打造自媒体孵化园,有利于自媒体矩阵发挥协同效应。 三大平台构建时尚IP生态圈,为时尚IP提供消费品开发、供应链以及线上线下销售渠道。FIP孵化运营、媒体和社交以及FIP集合三大平台,分别对应流量聚集、内容制作及商业变现,构建时尚IP产业生态圈。17年1月以3.9亿自有资金收购OnlyLady及闺蜜网,快速切入并建立媒体和社交平台,2017年并表有望贡献利润。 渠道调整见成效,SaturdayMode品牌集合店经营良好,主业有望边际改善。2015-16年进行关店等渠道调整,16-17年新增店铺以品牌集合店为主。品牌集合店是流量变现的渠道,目前共开设SaturdayMode时尚IP集合店96家(自营45家),销售额是百货店的3-5倍。经营效率提升,17Q1营收同比增加7%,边际改善有望延续。 风险提示:定增过会风险、门店建设不达预期、生态圈落地不及预期。
星期六 纺织和服饰行业 2017-03-03 18.64 20.10 -- 19.40 4.08%
19.93 6.92%
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事件: 公司发布2016年业绩快报,公司2016年1-12月实现营业收入14.84亿元,比上年同期下降9.64%,完成利润总额3299.99万元,比上年同期下降0.67%;归属于上市公司股东的净利润2164.29万元,比上年同期下降3.96%:基本每股收益为0.05元。 点评: 2016回顾:零售行业整体景气度较低,公司渠道数量继续调整导致收入、利润下滑:行业角度看,2016年国内实体经济下行压力对零售行业造成较大影响,服装鞋帽针纺织品类限额以上批发和零售业零售额同比增长由2015年的9.8%下滑至2016年的7%。服装销售整体景气度低。 从公司层面,公司的主要渠道百货商场继续面临客流下降、客群结构变化等困难,加之公司主动优化渠道结构,减少盈利不佳的百货商场终端等,营业收入同比下降9.64%。分季度看,公司Q1-Q4营收同比分别为一11.9%,-20.19%,+5.19%和-9.56%。全年中三季度表现相对较好,四季度受暖冬影响销售旺季不旺,销售同比下滑。预计一季度(到目前为止)行业情况变化不大,终端销售将延续四季度情况。 主业:集合店数量增长有望提升公司整体营收、利润规模:截至2016年底,公司的店铺数量预计减少至1800家左右,其中星期六品牌占一半,集合店(即“SATURDAYMODE”,店内多品牌销售,包括星期六、巴西凉鞋品牌、饰品等)90多家,收入、利润水平表现较优的集合店占比提升,有利于未来营业收入、利润回升。集合店自2015年开设第1家,当年全年开设30-40家至2016年底预计90多家,这些店铺将在2017年逐步成熟并全年贡献收入,预计公司2017年集合店数量将继续增长,总体线下渠道继续大幅减少的可能性较小,因此,我们预期2017年公司收入可保持平稳、并略有增长。从利润看,随着库存的不断消化,毛利率水平保持稳定,预计未来利润增速可与收入增速保持一致。 继续关注“时尚IP生态圈”的战略布局进展:2016年,公司公告拟收购北京时尚锋迅信息技术有限公司和北京时欣信息技术有限公司的控股权。两家标的公司主要从事互联网时尚媒体业务的垂直开发,分别运营OnlyLady女人志和Kimiss闺蜜网。根据公司战略,闺蜜网和OnlyLady将聚集流量,未来通过IP孵化,利用公司原有的供应链优势与线下渠道进行产品变现。 我们认为,投资标的质地较好,在时装、化妆品领域有较高知名度,可成为较好的流量入口,星期六自身供应链整合具有自身优势,加上公司目前大力发展的集合店将为IP孵化后的产品提供现成的变现渠道,可继续关注公司在供应链拓展、IP运营的进展,以及产品变现的效果。 除此之外,关注公司产业并购基金的投资方向和推进速度,以及公司的资金改善情况,良好的资金支持将为公司“时尚IP生态圈”的战略目标提供有力保障。 投资建议:我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为0.05、0.09和0.12元。从PE角度,目前公司的估值较高,但考虑到主业企稳,公司“时尚IP生态圈”逐步推进,产业并购基金将继续布局IP孵化、运营领域,以及原有线下渠道的协同效应。给予增持-B建议,目前市值73亿元,6个月目标价为20.1元,相当于80亿市值。 风险提示:服装终端持续低迷,公司线下渠道销售下滑;公司并购基金投资进展低于预期。
星期六 纺织和服饰行业 2017-02-17 18.13 -- -- 19.04 5.02%
19.93 9.93%
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核心观点: 1.事件。 佛山星期六时尚产业并购投资合伙企业(有限合伙)已于1月12日完成工商登记:浙银厚载与星期六全资子公司广东兆博分别出资49万、51万,任普通合伙人;星期六股份作为有限合伙人将以自有资金出资17,037万元,浙商金汇作为有限合伙人将出资32,000万元;在浙商金汇针对LP 份额所设立的信托计划到期后,星期六股份对浙商金汇的有限合伙出资份额负有回购义务。 2.我们的分析与判断。 (一)修改方案现金收购OnlyLady 与闺蜜网,加 速转型新经济。 考虑到新经济的紧迫性,公司于12月初放弃需要经历漫长审批流程的发行股份重组方案,更改为以现金收购OnlyLady 与闺蜜网,并与1月12日完成收购相关资产的合伙企业的工商登记,目前静待出资到位,并购完成。我们认为此举充分显示了公司转型新经济、打造时尚IP 生态圈的决心,有利于加速新业务与传统业务的整合进度。 (二)对接前端打通互联网流量,打造时尚IP 生态圈。 星期六发展时尚IP 生态圈战略包括打造时尚IP 孵化运营平台、媒体和社交平台、线上线下一体化零售平台等三大平台。 此次并购的时尚锋迅旗下Onlylady 女人志为极具影响力的女性时尚资讯平台,北京时欣旗下Kimiss 闺蜜网是全国顶尖的美妆互动社区。并购标的将填补公司在IP 孵化和前端流量获取方面的短板。通过收购,公司不仅拥有了两大平台自身的流量,还打开了获取前端第三方平台流量的入口。Onlylady 女人志和闺蜜网在各第三方平台的粉丝总计数分别超过600万和180万。 (三)公司积极迎接新营销时代,战略布局合理,前景值得期待。 IP 作为新消费流量入口正蓬勃兴起,公司敏锐地把握住时代趋势。在深耕女鞋20余年之后,公司收购女性时尚消费互联网垂直社区,完美贴合时尚IP 生态圈构想。同时其积极推进的线下集合店以及快速提升的电商销售额,与时尚IP 的打造互相补充,两大平台自身以及其孵化出的达人,将流量导向公司线下集合店、线上电商以及各类秀场,使得公司的产品能够在时尚IP 孵化运营平台、媒体和社交平台、线上线下一体化零售平台有望形成完整的商业环。 3.投资建议。 公司目前市值约72亿;考虑到公司对时尚IP 生态圈的布局已经初步形成以及IP 变现这一广阔市场仍未被完全开发,公司作为传统行业公司转型新经济的先行者,前景值得期待,考虑到时尚IP 生态圈的成熟仍需要一定时间,给予“谨慎推荐”评级。 4.风险提示。 时尚IP 生态圈的开发尚未完成,估值相对较高。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名