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星期六 纺织和服饰行业 2021-06-14 20.50 -- -- 20.94 2.15%
21.79 6.29% -- 详细
从搜索到推荐,从公域到私域传统电商增速放缓,推荐/兴趣电商崛起。直播电商崛起主要来自于两方面:1)用户行为变迁;2)投入产出比对比。互联网下半场,用户基础需求已得到满足,更多的是“满足用户的未知需求”,以效果见长的推荐模式崛起。传统电商货币化率持续提升,直播电商仍存在“套利空间”。公域注重ROI(投资回报率),私域注重LTV(生命周期价值)。去中心化流量平台崛起,内容及流量,MCN兼顾孵化、内容和选品三大能力,迎来黄金发展期。 打通人货场,流量矩阵+强供应链+拓展新平台“人”的本质是消费者,“达人+内容+平台”构建了流量池。截至2020年,遥望网络签约明星10+、红人100+,短视频平台粉丝合计3.68亿+,明星是流量主力,红人是带货主力,二者相辅相成。“货”的本质是供应链,直播带货实现三方共赢。遥望网络只卖品牌产品,质量可靠的品牌产品有助于积累主播口碑,并有百人选品团队把关。“场”的本质是销售场景,遥望以快手为基本盘,逐步向抖音平台渗透直播带货GMV高速增长,上半年涨粉下半年收获2020年,公司实现营业收入21.51亿,同比增长3.9%,其中社交电商服务10.12亿,同比增长447.0%。社交电商服务爆发式增长来自于GMV的增长。2020年,遥望网络实现GMV43亿,占快手直播电商大盘的1.1%,整合空间大,持续呈上升趋势。电商业务有着明显的季节性特征,表现在收入和利润的两方面,四季度显著高于其他季度。 风险提示直播电商增速不及预期;平台机制或政策变化;行业竞争加剧风险。 看好直播电商业务发展,首次覆盖,给予“买入”评级通过多角度估值,得出公司合理估值区间29.17-33.03元/股,相对目前股价有47%-66%的溢价空间。我们预计公司21-23年净利润4.83/7.35/9.12亿,利润增速分别为1888.5%/52.1%/24.1%,首次覆盖,给予“买入”评级。
星期六 纺织和服饰行业 2021-06-03 22.61 33.58 84.81% 22.15 -2.03%
22.15 -2.03% -- 详细
事件:星期六于 5月 31日晚间发布公告,公司非公开发行股票申请获得证监会审核通过。本次定增计划向不超过 35名特定对象发行合计 29.72亿元 A 股股票,限售期 6个月;此次非公开发行股票数量不超过 2.22亿股,即本次发行前公司总股本的 30%。 点评:9.1亿元打造 YOWANT 数字营销云平台,提升精准服务化能力。 该项目将在公司现有数字营销平台基础上,结合互联网广告业务进展,不断夯实集底层基础设施、中台海量数据处理、前台应用(IAAS、PAAS、SAAS)于一体的整体架构型数字营销云平台。有助于公司大幅提升互联网营销精准度,持续降低流量采购成本。 7.9亿元打造社交电商生态圈,助力直播电商业务快速扩张。该项目将通过不断建设完善达人孵化基地、直播运营中心、供应链分发、用户运营中心等为一体的社交电商生态,从而大幅提升公司优质内容产出能力、达人孵化运营能力,在满足用户优质商品及服务需求的同时,为品牌客户提供更优秀的“品效合一”营销服务。 8.9亿元满足运营资金需求,持续优化公司资产负债水平。此次定增部分资金将用于补充流动资金和偿还银行借款,有助于维持公司快速发展的良好态势,加快巩固公司现有市场地位,进一步提高公司市场竞争力和整体盈利能力;同时有利于减少公司债务规模,优化公司债务结构,促使公司财务结构和业务经营更加合理稳健。 遥望作为快抖核心服务商,21Q1数据亮眼全年高增长可期。根据公司公告及三方监测数据,公司带货 GMV 较去年同期超 10倍增长。遥望当前已成为快手生态内公司化运营的 TOP 级机构,同时也是抖音电商核心百应服务商。随着公司持续加强主播梯队建设,不断纵深供应链能力,2021年 GMV 体量有望保持高速增长。 投资建议:公司直播电商业务已步入快车道,此次定增审核通过及后续发行,将巩固公司核心竞争力,有利公司长远发展。我们预计公司 2021-2023年归母净利润 6.01/9.19/12.43亿元,对应 EPS 分别为 0.81/1.24/1.67元,对应 PE 为 26.88x/17.56x/12.99x,维持“买入”评级
星期六 纺织和服饰行业 2021-04-30 16.50 33.58 84.81% 22.37 35.58%
22.74 37.82%
详细
事件:公司发布2020年和2021Q1业绩,2020年实现营业收入21.51亿元,同比+3.89%;实现归母净利润2429.78万元,同比-83.85%;实现扣非归母净利润2974.21万元,同比-79.93%。公司利润端大幅下降主要系疫情对公司线下零售业务造成巨大影响。2021Q1实现营业收入5.02亿元,同比增长49.25%;归母净利润938.19万元,同比扭亏为盈,业绩处于预告上限区间;扣非后归母净利润737.58万元,同比扭亏为盈。 点评:遥望直播电商业务跨越式增长,盈利能力持续提升。公司2020年GMV达成约43亿元,同比2019年约20倍增长。一方面,GMV高增长有效带动公司互联网广告业务增长,2020年互联网广告业务实现营收14.86亿元,同比+74.02%,营收占比达到69.1%,已经成为公司核心营收来源;另一方面,随着遥望品牌议价能力及投放效率不断提升,2020年社交电商毛利率达到24.92%,较2020H1的8.46%提升明显;遥望2020年实现营收14.32亿元,扣非后归母净利润达到2.67亿元,完成当年业绩承诺的102.52%,对应遥望的利润率在18%左右,盈利能力持续验证。 主播运营和供应链能力突出,直播电商核心竞争力凸显。主播运营方面,公司已形成多层次主播矩阵,截至2020年底共签约瑜大公子、李宣卓、王祖蓝等明星/达人156位,其中带货主播110位;2021年60余名全约+百余名商务约主播签约计划持续夯实主播梯队;供应链管理方面,2020年公司商品库合作品牌超2,000家,涉及SKU约30万个;2021年将重点发力珠宝、服装、酒水品类,助力公司在供应链端形成持续竞争力。 “遥望云”中台赋能提效,30亿定增持续加强技术壁垒。公司2020年9月上线自研“遥望云”中台服务系统,实现直播前中后的线上运营,大幅提升运营效率,随着后续30亿定增落地,YOWANT数字营销云平台(9.1亿元)和社交电商生态圈(7.9亿元)将持续提升公司技术壁垒,巩固现有市场地位,维持公司快速发展良好态势。 投资建议:遥望直播电商业务已实现跨越式发展,我们预计公司2021-2023年归母6.01/9.19/12.43亿元,EPS分别为0.81/1.24/1.68元,PE为19.9x/13x/9.61x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL风险,商誉减值风险
星期六 纺织和服饰行业 2021-04-30 16.50 -- -- 22.37 35.58%
22.74 37.82%
详细
事件:公司发布2020年年报和2021年一季报。 2020年实现营收21.51亿元,同比增长3.89%; 实现归母净利润 2429.78万元,同比下降 83.85%。分业务来看, 鞋履业务实现营收 6.48亿元 ( yoy-46.64%),互联网广告业务实现营收 14.86亿元( yoy+74.02%)。 单季度来看,四季 度扭亏转盈,实现归母净利润 1.38亿元。 2021Q1实现营收 5.02亿元,同比增长 49.25%;实 现归母净利润 938万元。 2021年 4月过户登记完成后,公司对遥望持股比例上升为 99.83%。 直播电商爆发式增长,遥望网络“人货场”逻辑下业务持续推进。 2021Q1公司在短视频平台 直播电商 GMV 约为 16.5亿元, 2020年全年 GMV 约 43亿元,同比 2019年实现约 20倍增长。 1)从签约达人来看:截至 2021年 3月底, 遥望网络签约达人合计 156位, 其中短视频达人 46位,直播电商艺人/主播/达人共 110位,明星艺人包括王祖蓝、王耀庆、张柏芝等。 分平台 看, 瑜大公子、李宣卓(酒仙)、橙子大大呀、 王耀庆已进入快手平台头部序列,大利、 Tina 徐总、大虫 EMME、 王祖蓝已进入抖音平台头部序列; 2)从客户资源及供应链来看: 与腾讯、 阿里巴巴、快手、字节跳动等众多互联网客户及欧莱雅、自然堂、珀莱雅、三只松鼠等数千个 消费品品牌优质客户建立良好合作关系。 公司商品库合作品牌超 2000个,涉及 SKU 约 30万 个; 3)从直播基地建设看: 基地建设 100个以上主播直播间, 50个以上的品牌直播间。 鞋履业务进入深调整期。 受新冠疫情影响,公司传统时尚鞋类零售业务受冲击较为严重,公司 通过保品牌集合店、减线下自营店、拓线上渠道来优化主业经营模式。 1) 公司保品牌集合店 渠道, 开拓品牌集合店“Saturday Mode”; 2)加速处理线下自营店铺,报告期内关闭直营门店 501家,目前上市公司旗下直营门店仅为 180家,公司加速处置门店资产,减轻公司压力; 3) 加大线上渠道铺设,与遥望网络共建线上分销平台,开拓私域流量的运营、 小程序的线上分销、 各大平台短视频及直播带货的模式。 2021年公司重点发力垂类主播孵化及供应链建设,提升全案营销能力。 1)主播梯队建设: 加大签约/孵化力度,重点加大美妆、酒水、珠宝、服装等垂类主播孵化; 2)供应链建设:在 美妆等优势类目上,服务、开拓重点 KA 客户;在酒水类目上,向产业链上游合作递进,展开 与酒水开发商、品牌商的深度合作;在珠宝类目上,构建矩阵化漏斗式销售方式,降低产业链 库存率; 3)提升全案营销能力,包括强化与旗下新媒体公司的合作。邀约优质流量明星深度 合作,拓展 B 站、 得物、大众点评等全新平台合作,预计增加 50%签约人数。 股权激励彰显公司长期发展信心。 公司于 2021年 3月 30日完成了股票期权与限制性股票的 首次授予登记工作。本次激励计划共授予股票期权 4784.79万份(行权价格 16.40元/股), 限制性股票 531.64万股,激励对象为遥望网络中高层及骨干员工合计 208人,激励举措到位 将充分调动遥望员工积极性。 投资建议: 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 6.09/10.71/14.47亿元, EPS 分别为 0.83/1.45/1.96元,对应 PE 分别为 19.6x/11.2x/8.3x,维持“买入”评级。
星期六 纺织和服饰行业 2021-04-16 16.10 33.58 84.81% 19.40 20.50%
22.74 41.24%
详细
事件:公司发布2021Q1业绩预告,预计实现归母净利润为0-0.1亿元,同比扭亏为盈;其中,遥望实现净利润为0.7-0.8亿元,盈利能力持续验证,符合市场预期;但由于女鞋经营性亏损及存货减值影响,以及摊销的股权激励费用支出(预计为1500万左右),对公司2021Q1业绩产生一定影响。 点评:遥望直播电商业务跨越式发展,对其盈利能力充满信心。公司2020年GMV较2019年实现约20倍增长,2021年直播电商业务开年也加速启动,2021Q1带货数据亮眼。根据第三方监测及公司披露,我们预估公司一季度有效GMV在15亿左右(刨除部分如黄金/手机等引流GMV),较2020Q1同比增长近10倍。GMV高增长背后,遥望品牌议价能力及投放效率不断提升,带动其盈利能力上升。我们测算遥望从GMV到净利润的转化率为5个点(如以退货后的GMV为基数则其转化率预估在6-8个点),盈利能力符合市场预期。 主播运营和供应链能力突出,紧握直播电商核心要素。主播运营方面,公司已形成多层次主播矩阵,瑜大公子、李宣卓、王祖蓝等头部主播地位持续巩固,橙子大大呀、大利等新晋主播层出不穷;2021年60余名全约+百余名商务约主播签约计划持续夯实主播梯队;供应链管理方面,2020年公司已建立近2,000家品牌合作+近40家品牌独家分销权合作;2021年将重点发力珠宝、服装、酒水品类,助力公司供应链能力不断纵深;此外,公司百余人QC运营团队建设完备,商品质控能力充分保证。 30亿定增方案进行中,夯实公司持久竞争力。公司近期计划发行定增用于建设YOWANT数字营销云平台(9.1亿元)、打造社交电商生态圈(7.9亿元)以及补充流动资金(8.9亿元),有助于优化公司资产负债水平,巩固现有市场地位,维持公司快速发展良好态势。 投资建议:遥望直播电商业务已实现跨越式发展,此次业绩预告再次验证其盈利能力。我们预计公司2020-2022年归母净利润0.24/6.01/8.21亿元,对应EPS分别为0.03/0.81/1.11元,对应PE为522.27x/20.57x/15.05x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL风险,商誉减值风险
星期六 纺织和服饰行业 2021-03-26 18.76 30.28 66.65% 19.35 3.14%
22.74 21.22%
详细
星期六原主营女鞋销售,19年收购遥望后已全面转型互联网零售新业态。 公司目前移动互联网业务主要通过19年收购互联网营销和MCN机构遥望网络等子公司进行,遥望19年净利为2.09亿元,20年深耕短视频及直播电商业务,预告净利2.6~2.8亿元,yoy+24.4%~34.0%,正处快速增长期。 遥望系股权结构持续改善,21年2月4日向222名遥望网络核心人员授予4833万分股票期权(行权价格16.2元)及537万股限制性股票,目前遥望系(谢如栋、方剑、杨凯飞)持股合计达20.8%。 直播电商行业渗透率低,红利期持续。商家、平台、MCN机构与主播为直播电商行业的主要参与方,平台的参与及补贴、政府的扶持助力直播电商发展。21年中国直播电商的市场规模可达19950亿元,直播电商在电商市场中的渗透率也将大幅增长至14.3%,直播正在成为电商的“标配”。 直播电商继承线下零售思维,并提升传统电商“人-货-场”效率。直播电商具有生动直观、实时互动、粉丝效应、内容精简整合等特点,是电商与零售优化衍生的产物。2020年MCN机构预计已突破20000家,主要得益于抖音、快手等新晋平台的流量增长,遥望网络通过搭建专业运营团队,目前已拥有10+签约明星,100+签约红人,3.68亿+直播及短视频平台粉丝,30亿+月曝光量,20年直播电商业务加码投入、快速增长。 旗下公司遥望网络已跻身头部MCN机构,红人储备丰富+成熟供应链管理增加发展前景确定性。遥望20全年GMV约40-45亿,其中Q4约22-27亿,较Q3的9亿有144.4%~200%的环比增长。MCN以人为核心,遥望网络拥有签约及孵化短视频平台IP合计205个,明星及主播数量超110位,合计总粉丝数超3.68亿,月曝光量超30亿。核心主播拥有瑜大公子,李宣卓,王祖蓝,王耀庆等。瑜大公子21年初已达2000万粉丝体量,2月GMV达4.3亿为快手月榜第1。遥望更于21年2月获抖音电商机构二月榜第2。公司合作品牌不乏国内外知名品牌如珀莱雅、韩束、一叶子等。遥望拥有完善的电商供应链机制,专注商品品质及售后服务,受监管趋严及规模效应影响,主播将更青睐拥有成熟体系的大机构合作。 投资建议:公司转型直播电商黄金赛道,借东风起航。短期看,互联网业务持续发力直播电商业务,将在全约主播、商务约、跟机构的签约/投资做全方位拓展,广告业务也将随自有主播需求及签约方式变化有较大增量。 长期看,遥望网络随直播电商行业的增长同时预计市占率也有望增长。21年2月8日29.72亿元定增申请已获证监会受理,股权结构有望持续改善。 GMV-收入假设下,我们预计2020-2022年净利润分别为0.25/7.45/12.60亿元,根据可比公司给予21年30x目标估值,预计公司2021年目标市值为223.5亿,目标价为30.28元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:直播电商市场竞争加剧、产品质量问题、行业监管问题、头部网红KOL可控性及道德丑闻等问题、网红孵化不达预期等风险、治理结构及商誉管控风险
星期六 纺织和服饰行业 2021-03-15 19.41 -- -- 20.71 6.70%
22.74 17.16%
详细
女鞋起家,公司通过收购遥望成功转型直播电商领域。 公司为 A 股首家上市的女鞋企业, 2015年收购时尚迅锋、北京时欣切入互联网领域, 2019年收购 MCN 公司遥望网络切入社交电商, 实现业务重心转移。截至 2020H1,公司女鞋业务占比降至 36%。 随着女鞋业务 2021年压力减少,叠加遥望业务爆发增长,我们看好公司 2021年业绩释放。 直播电商 GMV 爆发性极强,预计 2025年市场规模 6万亿。 直播电商结合传统线下门店与搜索电商优势,同时 C2M 模式下优化供应链,服务中小商家和消费者。 随着直播带货推动转化与复购,抖音、快手、淘宝直播、小红书等各平台仍持续加大布局投入,未来电商直播整体渗透率仍有较大提升空间, 根据艾瑞咨询预测, 2025年预计直播电商总规模将达到 6.4万亿,渗透率 23.9%。 遥望管理层能力突出,团队及时把握风口多次转型成功。 1)把握互联网广告行业红利, 2010年创立公司主营互联网广告业务。 2)把握微信流量入口红利, 2017年开拓微信生态矩阵业务 3)把握短视频行业红利,在抖快变现模式并未成熟时, 2018年及时切入社交电商领域,重点孵化抖快变现场景。 在优秀管理层的带领下,根据市场和流量的变化及时调整业务,不断寻求变化,已经成为遥望的核心基因。 公司网红孵化能力高效率、 可持续、 可复制: 公司目前签约网红 100+位,明星 10+位,包括瑜大公子、李宣卓、王祖蓝等,带货实力雄厚。 赛马机制下, 公司采用 80%标准化+20%差异化网红孵化路径, 一个月周期即可培训完成并逐步开始投入变现。 公司在战略性扩充主播团队的同时,将会进一步提升商务约主播比重。同时, 规范高效的公司管理下, 遥望拥有领先的仓储管理体系、 QC 部门等,能够保证能力复用。 小店通助力公司流量投放, 头部主播全品类转型成功, 前期培育主播变现能力逐渐显现。 小店通上线后, 公司及时把握小店通效率高、反馈快的特效,加大小店通投放,减少直播挂榜等买量投入,强化投放效率。 旗下主播瑜大公子、李宣卓分别从美妆、酒水品类向全品类转型成功, 近三个月瑜大公子细分品类全覆盖,李宣卓在手机数码直播品类也提升至 21.20%,部分抖音主播变现能力逐渐显现,如尬演七段小号逐渐开始直播。 盈利预测: 我们预计公司 2020-2022年归母净利润为 0.23/6.29/10.39亿元,同比变动-84.4%/+2588.57%/+65.03%, 考虑公司作为头部 MCN 机构的成长性及短期业绩的爆发性, 预计公司 2021年合理市值 220亿,对应 2021年 PE 35x,首次覆盖,给予“买入”评级。
星期六 纺织和服饰行业 2021-03-04 19.39 33.10 82.17% 20.80 7.27%
22.37 15.37%
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强边际:成功转型聚焦直播电商。星期六是国内首家在A股上市的鞋业公司,是中国时尚鞋业领先的多品牌运营商之一。2015年起公司蓄力战略转型,20H1传统鞋业收入占比降至36%。遥望网络为公司直播电商业务运营主体,管理层由互联网行业资深创业者和阿里系人才组成,在流量运营、营销、直播、电商等领域均有着丰富的经验。 高成长:直播电商2025年GMV有望超6万亿。从传统货架电商到直播内容电商,用户消费模式经历了从“人找货”到“货找人”的转变,降低了电商门槛。我们坚信直播电商是平台电商的补充和增量,尤其在服装、美妆、珠宝等品类中具有显著优势。在商业化诉求及移动互联网流量红利见顶背景下,短视频平台及传统平台电商分别从流量及电商角度切入直播电商,共同驱动行业快速成长,艾瑞预计2021年直播电商交易规模达到20,514亿,2025年达到64,172亿,实现5年3倍增长。 看能力:两个垂类第一带来话语权,运营能力突出。2020年公司加强对快手平台主播的培养,当前已经成为快手平台上最大的MCN机构,公司孵化培养的快手垂类头部主播瑜大公子与李宣卓,具有强大的粉丝影响力及品牌溢价能力,公司在多个垂直品类已经形成领先优势,在2021/01/31至2021/03/01区间内,遥望网络旗下瑜大公子位居快手平台带货量第一,李宣卓位居第四。公司深度合作品牌包括珀莱雅、欧诗漫、一叶子、韩束、高姿、Olay等头部美妆品牌,Adidas、Nike、PUMA等头部服装品牌,以及良品铺子、三只松鼠、五粮液等头部食品酒水品牌,具有出色的品牌议价能力。 垂直品类形成领先优势,与多个头部品牌达成合作。公司孵化培养的快手头部美妆主播瑜大公子与头部酒水品类主播李宣卓,分别在快手积累了1874.4/903.6万粉丝,2020年分别实现16.8亿/6.21亿的销售额,具有强大的粉丝影响力及品牌溢价能力,并与多个头部品牌形成深度绑定合作,供应链壁垒已经形成。“小店通”于2020年6月在快手平台试运营,其精准的营销推广能力取代了传统低效的打榜营销模式,成为遥望网络带货规模起量的主要催化,凸显公司领先的运营能力。 抖音平台及商务约模式有望成为未来重要增量。当前抖音平台也在加速推广运营直播电商业务,看好公司在抖音平台的布局及前景。公司先后在杭州和临沂建设打造了短视频直播电商产业基地,提供招商、客服运营服务,基于公司能力进行服务输出,有望成为未来发展重要增量。 投资建议:我们预计2020/2021/2022年归母净利润为0.22/9.78/17.16亿元,对应PE分别为638/14/8倍,我们给予公司2021年25倍估值,对应33.1元/股目标价,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争的风险;用户流失的风险,行业政策风险等
星期六 纺织和服饰行业 2021-02-08 16.57 33.58 84.81% 20.80 25.53%
20.80 25.53%
详细
事件:公司完成2021年股票期权与限制性股票激励计划,共向222名激励对象授予合计5,369.63万份股票权益,其中包括4,832.67万份股票期权(行权价格16.4元/份)和536.96万股限制性股票(9.11元/股),分别占公司股本总额的6.54%和0.73%。行权期和限售期为自授予登记完成之日起12/24/36个月,对应行权/解除限售比例为50%/30%/20%。 点评:营收增长率为核心考核目标,彰显公司发展信心。此次股票激励计划核心考核营收增长:2021-2023年营收目标增长率为2019年8.66亿元的150%/200%/250%,对应至各年营收目标为21.65/25.97/30.30亿元,2022-2023年同比增速分别为20%和17%,业绩考核触发值则为2019年营业收入增长率的120%/160%/200%,对应至各年营收目标为19.05/22.51/22.97亿元,2022-2023年同比增速分别为18%和15%。营收考核目标的立明确公司增长计划,奠定长远发展基础。 激励计划绑定中高层和骨干核心,彰显公司盈利信心。此次最终计划激励对象共222人,其中高层管理人员12名,中层管理人员18名,骨干员工192名,有助于公司构筑人才端的核心竞争优势。此外,本次激励计划合计需摊销1.5亿元费用,预计2021-2024年分别摊销费用8,089.47万元,4,815.45万元、1,801.19万元和310.48万元,彰显公司对自身盈利能力的信心。 遥望作为快手核心服务商,开年数据亮眼全年高增长可期。遥望2020年GMV预计已超过40亿,2021年1月带货GMV预计也接近5亿。遥望作为快手最早的九家电商服务商之一,目前已成为快手生态内公司化运营的TOP级MCN机构,同时也是快手小店通核心代理商,随着遥望网络加强主播梯队建设,全约+商务约主播数量不断扩容,以及公司供应链能力不断纵深,2021年有望贡献百亿GMV体量。 投资建议:公司直播电商业务已步入快车道,此次股票激励计划落地明确公司增长目标,带动员工积极性的同时也充分彰显盈利信心。我们预计公司2020-2022年归母净利润0.28/6.03/8.26亿元,对应EPS分别为0.04/0.82/1.12元,对应PE为422.82x/19.92x/14.53x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL风险,商誉减值风险
星期六 纺织和服饰行业 2021-01-14 17.01 33.58 84.81% 20.78 22.16%
20.80 22.28%
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事件:公司发布2021年股票期权与限制性股票激励计划,拟向240名激励对象授予合计5,600万份股票权益,其中包括5,040万份股票期权(行权价格16.4元/份)和560万股限制性股票(9.11元/股),分别占公司股本总额的6.82%和0.76%。行权期和限售期为自授予登记完成之日起12/24/36个月,对应行权/解除限售比例为50%/30%/20%。 点评:考核目标为遥望营收增长率和个人绩效,助力公司营收提速。此次股票激励计划公司业绩考核目标为:2021-2023年遥望营收增长率为2019年8.66亿元的150%/200%/250%,对应各年营收目标为21.65/25.97/30.30亿元,2022-2023年同比增速分别为20%和17%,业绩考核触发值则为2019年营业收入增长率的120%/160%/200%。公司也对个人业绩提出考核,考核层级分为AB/C/D四档,分别对应100%/80%/0%的行权比例和解除限售比例。业绩考核目标的设立激励公司和个人抓住行业增长契机,为提升公司整体业绩作出更多贡献。 激励计划聚焦中高层管理人员与骨干人员,调动员工积极性,彰显盈利信心。此次计划激励对象共240人,其中高层管理人员13名,中层管理人员20名,骨干员工207名,有助于公司吸引和留住优秀人才,有效地将股东、公司和核心团队个人利益结合在一起,助力公司长远发展。此次激励计划费用计划分4年摊销,预计2021-2024年分别摊销费用1.3亿元,7505.7万元、2689.3万元和456.1万元,合计2.36亿元,彰显公司对自身盈利能力的信心。 遥望直播电商步入快车道,2021年表现值得期待。遥望2020年GMV爆发式增长预计超40亿,Q4单季度利润也预计在2亿,公司盈利能力已得到充分验证。随着遥望网络主播梯队持续完善,供应链能力不断纵深,2021年有望贡献百亿GMV体量。 投资建议:公司当前直播电商业务已步入快车道,此次发布股票激励计划进一步带动员工积极性,同时彰显公司盈利信心。我们预计公司2020-2022年归母净利润0.28/6.03/8.26亿元,对应EPS分别为0.04/0.82/1.12元,对应PE为475.86x/22.42x/16.35x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL风险,商誉减值风险。
星期六 纺织和服饰行业 2021-01-13 18.30 -- -- 20.78 13.55%
20.80 13.66%
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公司直播电商平台化战略落地据壁虎看看监测,2020年估计遥望网络实现直播电商GMV超40亿元,其中瑜大公子GMV约22亿元,排名快手电商主播第五位。公司具备较强的网红孵化、供应链对接、用户运营、资金储备等能力,已成长为头部直播电商MCN,初步建立规模化主播矩阵,与千余家品牌进行合作。 2020年快手直播电商GMV估计约2500亿,市场空间较大,且主播格局分散。据今日网红数据,2020年快手前十大、TOP1000主播实现GMV为360多亿、1020亿,占比约15%、41%,行业内存在大量长尾主播带货体量小,对接外部供应链难度较大,具有整合空间,仅直播电商重镇临沂具有在播主播1-2万名。头部主播在播时间有限,品牌商同样面临对接中尾部主播信息不对称问题。 公司奠定头部MCN地位后,平台化战略开始落地。2020年公司是唯一孵化出头部主播的规范化MCN机构,市场地位领先,公司将开始对外签约主播,计划2021年:1)以全约的形式签约主播、规模达到60个(单场GMV在百万以上),为外部主播提供全方位带货支持,公司进行收入分成;2)以商务约的形式签约主播,计划签约百余名,公司提供品牌对接、售后、部分运营等服务,分成比例较全约模式低;3)4月份预计临沂直播基地完工,与当地外部主播加强合作。 市场担忧有望逐步解除市场担心女鞋业务亏损拖累业绩,截止20年底公司大部分商场自营店铺已转出上市公司,经营层面对公司利润影响有限,存货层面我们对公司不同库龄的产品销售进度进行测算,认为正常销售假设下计提减值风险较20年有望减小,女鞋业务将显著改善。 市场担心政府监管影响行业发展,但我们分析认为直播电商快速发展导致新进入者显著增加,侵犯消费者权益现象时有发生,政府加强监管有助于维护消费者权益,政策用意是规范而非抑制直播电商行业发展。公司作为头部机构运营规范,且建立了100多人的品控团队、成立先行赔付基金,确保消费者体验。监管将清理不规范主播、机构,有助于公司发展。 市场担心主播和MCN成长持续性,但我们分析认为头部带货主播受年龄影响较小、能够实现粉丝数量和议价能力的正循环,成长持续性较强;MCN对主播具有掌控力,通过运营团队、供应链支持、合同约束等方式确保与主播共同成长。 市场担心公司的竞争壁垒,我们认为目前行业还在快速发展阶段,未来公司一方面享受直播电商低成本流量红利、具有先发优势,未来新进入者将难以快速孵化头部主播,另一方面公司平台化战略快速落地,GMV、主播体量扩大后被替代的风险将会降低。 投资建议公司业务发展思路一脉相承,近期直播电商平台化战略落地后GMV成长空间将显著打开,带动公司收入、利润增长超预期,我们预计2021H1直播电商投入较多,下半年电商旺季业绩弹性更大。我们维持2020年EPS预测为0.03元,上调2021-22年EPS预测为0.74/1.25元(原值为0.73/1.06元),目前股价对应20年25倍PE,看好公司平台化战略下直播电商成长空间,维持“买入”评级。 风险因素:疫情影响超预期,应收账款、存货计提减值风险,直播电商拓展低于预期,商誉减值风险等。
星期六 纺织和服饰行业 2020-12-31 16.12 -- -- 20.78 28.91%
20.80 29.03%
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事件:公司发布2020年业绩预告,2020年预计归母净利为2000万元~3000万元,同比下降86.69%~80.03%,其中20Q4实现归母净利1.33亿元~1.43亿元,同比增长195.56%~217.78%,遥望网络实现净利约2亿元,女鞋业务逐步摆脱肺炎疫情影响、经营恢复正常,过季存货计提减值准备影响整体净利表现。 点评:女鞋业务影响净利表现,社交电商规模效应增厚盈利能力。1)2020年公司利润下降幅度较大,主要由于疫情影响下女鞋业务出现亏损且计提资产减值准备,我们估计疫情导致女鞋业务亏损约1.5亿元,前三季度线下收入显著下降而费用、成本较为刚性,且过季存货计提资产减值准备;2)2020年遥望网络预计可超额完成业绩承诺2.6亿元,公司社交电商业务爆发、盈利能力得到验证,2020年前三季度直播电商GMV约为18亿元、实现净利约7000万元,Q4为电商旺季,遥望网络直播电商GMV预计超过20亿元,规模效应显现、营销效率提升后净利显著提升。 公司直播电商业务指数级增长,掌控优质主播、供应链资源。2020年受疫情影响,消费进一步向线上转移,直播电商行业交易规模快速放量,公司大力发展直播电商业务,快速成长为快手平台头部MCN。目前公司已构建多元化主播矩阵,其中快手主播瑜大公子粉丝数量由2019年底的123.4万增至2020年底的1475万,跻身快手头部主播,影响力、带货体量快速提升,壁虎看看监测数据显示2020年1月、6月、9月、11月瑜大公子带货GMV为1553万元、9310万元、3.17亿元、5.7亿元,实现指数级增长。公司已签约、孵化瑜大公子、李宣卓、王祖蓝、王耀庆等头部主播明星,橙子大大、大虫EMME等新主播快速成长,累计合作品牌超过2000个,并取得多个知名品牌在快手、抖音等平台的独家代运营,掌控优质主播、供应链资源。 监管加强利于头部机构,公司加快签约外部主播巩固规模优势。1)近期主管部门、各大平台加强对直播电商行业的监管,治理销售假货、虚假宣传等现象,维护消费者权益。在行业快速发展背景下新进入者显著增加,商务部数据显示2020年前11月电商直播超过2000万场,严格监管将淘汰不规范的中小主播,有利于头部机构。公司建立百余人QC运营团队加强产品质量把控。2)公司初步奠定行业地位,规模优势显现,盈利能力提升,例如瑜大公子粉丝数量扩大后营销效率提升,投放成本仅占GMV的1%-5%,且会有品牌坑位费,20Q4直播带货毛利率环比显著提升。3)公司将借助行业优势地位加快外部主播签约进度,预计2021年将通过全约模式签约60个主播,通过商务约模式签约百余名主播,为后者提供招商、售后及部分运营服务,对于深度合作的外部主播提供产品投放服务等指导。公司主播矩阵进一步扩大将推动GMV增长,2020年公司直播电商GMV超过40亿元,我们预计2021年将超过100亿元,规模扩大后盈利能力同比有望提升。 盈利预测与投资评级:由于疫情导致女鞋业务利润低于预期,我们下调公司2020年EPS预测为0.03元(原值为0.27元),公司直播电商业务发展超预期,预计2021-22年盈利能力增强,上调EPS预测为0.73/1.06元(原值为0.62/0.87元),目前股价对应2020-22年465/22/15倍PE。我们认为直播电商类似淘宝、天猫发展早期,流量优势、展示及互动模式升级带动行业保持快速增长,在电商行业渗透率有望提升,未来成长空间较大。公司作为快手平台头部MCN持续证明直播电商运营能力,未来规模扩大后盈利能力有望提升、业绩弹性较大,维持“买入”评级。 风险因素:新冠肺炎疫情影响超预期、库存损失大幅增加、直播电商拓展低于预期等。
星期六 纺织和服饰行业 2020-12-30 16.23 33.58 84.81% 19.80 22.00%
20.80 28.16%
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事件:公司发布全年业绩预告,2020年全年归母净利润预计为0.2-0.3亿元,四季度利润区间为1.33-1.43亿元;我们预计,20Q4遥望网络净利润在2亿左右,盈利能力充分验证,主要拖累仍在女鞋业务。 点评:遥望直播电商飞轮效应凸显,盈利拐点已至。公司持续迭代直播电商运作模式,四季度GMV质+量齐增,利润快速放量(遥望Q4净利润预计2亿);根据公司披露及第三方监测,我们估算公司全年GMV已突破40亿+,各季度分别为1.52亿、7.5亿、8.6亿和23亿(Q4截至12月25日),环比增速分别为393%/14.7%/160%+。 直播电商本质为电商,遥望主播运营和供应链管理能力不断突破。主播运营方面,公司已形成多层次主播矩阵,头部主播地位逐步巩固(瑜大公子11月登顶全网带货榜单TOP5),新晋主播快速崛起(橙子大大呀等陆续跻身快手榜单TOP50),主播持续培养运营能力得到充分体现;供应链管理方面,全年近2,000家品牌合作+近40家品牌独家分销权,助力公司组排货丰富度持续提升;百余人QC运营团队搭建完善,商品质控能力充分保证。 直播电商万亿赛道,公司潜力远未触及天花板。我们认为,直播电商仍处于快速发展期,2021年GMV有望突破2万亿(艾瑞咨询),遥望深耕直播电商将充分享受行业发展红利;根据我们11月2日发布的研究报告,我们认为遥望直播带货/分销业务GMV空间分别在200亿和100亿,现阶段体量仍有大幅成长空间,预计2021年GMV规模超百亿。 鞋类业务下半年亏损缩窄,业务积极优化。疫情致使女鞋业务受到影响,较高刚性费用及存货减值对公司经营带来较大压力。但下半年以来公司线下销售逐步恢复,线上分销业务和短视频/直播带货业务开展顺利,女鞋下半年亏损较上半年显著收窄。 投资建议:Q4业绩验证遥望优质盈利能力,超过预期,但因女鞋业务拖累,我们下调前期预测,公司2020-2022年归母净利润0.28/6.03/8.26亿元,对应EPS分别为0.04/0.82/1.12元,对应PE为422.30x/19.90x/14.51x,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL风险,商誉减值风险。
星期六 纺织和服饰行业 2020-11-03 19.63 33.58 84.81% 24.40 24.30%
24.40 24.30%
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公司 GMV 体量已超预期完成,直播带货商业模式得到充分验证。根据第三方监测平台跟踪数据看,截至 10月底公司 GMV 规模已经接近25亿,其中 10月单月 GMV 我们预计在 7.17亿+,单季度数据保持环比上涨趋势,单月 GMV 数据屡创新高。与此同时,9月起公司减少挂榜投放但不减 GMV 规模,高质量 GMV 的实现方式将持续推动公司盈利能力持续提升,直播电商商业模式已经得到充分验证。 公司直播电商基础设施已完善,KOL 培养运营和供应链资源整合的核心能力已充分具备。公司已形成以王祖蓝、瑜大公子等为代表多层次的主播 KOL 矩阵,头部主播带货实力强者恒强,新晋主播后备军快速崛起,KOL 持续孵化运营能力得到充分体现;此外,公司今年已合作近 2,000家品牌获得近 40家品牌的独家分销权,品牌合作深度和供应链丰富度不断提升;两个核心能力相辅相成,共同夯实公司直播电商的基础设施和核心壁垒。 直播电商高速发展期,公司 GMV 规模远未触及市场天花板。公司深耕抖音和快手平台,目前市占率仍然处于较低水平,参考淘宝直播头部机构市占率,我们认为遥望网络直播带货的 GMV 空间至少在 200亿;另外,随着抖快电商体系逐步完善,公司独家直播电商代运营和全案营销服务价值将持续体现,有望成为直播电商服务商龙头企业,对应的 GMV 空间也在百亿规模。 投资建议:基于公司的直播带货表现已超预期,我们上调公司明年的业绩预期,预计公司 2020-2022年归母净利润 1.92/5.84/7.97亿元,对应 EPS 分别为 0.26/0.79/1.08元,对应 PE 为 76.76x/25.19x/18.45x,继续维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL 风险,商誉减值风险特别说明:本文所用数据为第三方数据平台监测,不代表公司官方数据!
星期六 纺织和服饰行业 2020-10-16 22.00 33.58 84.81% 25.39 15.41%
25.39 15.41%
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事件:星期六发布三季度业绩预告,2020Q3预计亏损1,100万元-盈利2,590万元,上年同期为盈利4,423万元;前三季度合计亏损0.78-1.15亿元,上年同期为盈利1.05亿元,我们预计三季度遥望盈利修复,主要拖累仍在女鞋业务。 点评:遥望业绩修复,直播电商表现亮眼,盈利能力较快提升。公司目前已经形成以王祖蓝、王耀庆、瑜大公子和李宣卓等明星/KOL为代表的主播梯队,主播带货GMV数据亮眼,比如9月30日瑜大公子单场带货1.4亿+,以及9月19日四大主播单日带货破亿便是遥望带货能力的充分验证。20Q3以来,我们预计,公司流量投放逐步控制,盈利能力有望获得较快提升,“双11”等年底大促持续拉高GMV。 鞋类存货减值影响业绩,业务积极优化。疫情致使传统女鞋零售业务受到影响,零售业态较高刚性费用及女鞋存货减值对公司整体经营仍带来较大压力。但Q3以来公司线下渠道逐步恢复,同时积极推动线上小程序分销业务和短视频/直播带货业务,女鞋亏损有望逐步缩窄。 Q4电商行业高景气度,遥望网络表现值得期待。Q4迎来“双11”全年大促高潮,抖音/快手直播电商服务商生态也逐渐完善,直播电商热度有望全面引爆;遥望网络已经陆续取得与多个知名国货品牌在快手、抖音等平台的深度合作,将全面受益直播电商行业发展红利,逐步形成“品效合一”的营销服务闭环,贡献公司业绩新增量。 投资建议:预计公司2020-2022年归母净利润1.91/4.73/7.19亿元,EPS为0.26/0.64/0.97元,对应PE为87.81x/35.52x/23.36x,维持“买入”评级。 :风险提示:竞争加剧风险,政策监管风险,KOL风险,商誉减值风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名