事件： 公司发布 2024年业绩预告。 点评： 营业利润及扣非后净利润保持稳健，税收政策变化影响归母净利润预计 2024年公司实现营业利润 16.66亿元至 20.26亿元，同比-8.41%至+11.38%；归属于上市公司股东净利润 12.50亿元至 16.10亿元，同比-64.85%至-54.72%，扣除非经常性损益后的净利润 15.40亿元至 19.00亿元，同比-9.17%至 12.06%。 整体利润保持稳健，归母净利润同比变动幅度较大，主要由于企业所得税政策变化所致， 2024年 12月，财政部、国家税务总局、中央宣传部发布《关于文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业税收政策的公告》，明确公司旗下转制文化企业自 2024年至 2027年继续享受企业所得税免税政策。根据企业会计准则相关规定，公司 2024年需冲回 2023年度确认的归属于 2024年至 2027年免税期的递延所得税资产约 6.3亿元，同时， 2024年及后续年度根据会计准则的相关规定每年正常确认递延所得税资产，其中 2024年确认的递延所得税资产约 1.8亿元。 2024年合计净冲回 4.5亿元递延所得税资产，减少归属于上市公司股东的净利润 4.5亿元。 会员业务突破 50亿，电视剧逐步进入产出周期2024年公司会员业务收入突破 50亿，同比增长 18%，驱动公司业绩增长； 广告业务全年实现正增长，下半年环比上半年增长 8%；运营商业务由于落实电视行业治理工作部署，进行业务优化， 短期增值业务受到一定影响， 公司积极应对， 下半年收入环比上半年增长 16%； 小芒电商 GMV160亿，同比增长 55%。内容方面，除了综艺内容持续领先外， 24年电视剧也逐步进入产出周期，《小巷人家》等剧集表现亮眼， 25年开年的《国色芳华》表现不俗。 投资建议与盈利预测公司作为国有控股长视频新媒体公司，依托芒果特色融媒生态，以互联网视频平台运营为核心，上下游协同发展。考虑到递延所得税资产一次性调整以及税收优惠政策变化，调整盈利预测我们预计 24-26年公司 EPS 分别为0.77/1.19/1.34元，对应 PE 35/22/20倍，维持“买入”评级。 风险提示内容表现不及预期风险、新业务发展不及预期风险、宏观经济波动风险等。

事件： 1月 11日， 公司发布变更回购股份用途并注销的公告，拟将 2023年 8月30日通过的股份回购方案中的回购股份用途由原方案“用于后续员工持股计划、股权激励计划”变更为“用于注销并减少公司注册资本”。 1月 13日，公司召开 2025年产品发布会，公开 22款储备产品信息。 点评： 回购注销增加股东回报，增强长期投资信心 1月11日，公司发布《关于变更回购股份用途并注销的公告》，经董事会会 议审议，同意将2023年8月30日公司董事会通过的回购方案议案中的回 购股份用途变更为注销用于减少公司注册资本。 2023年 11月 22日，公司以集中竞价交易方式回购股份 1607.44万股，占公司总股本的 0.75%，最高成交价为 12.71元/股，最低成交价为 12.16元/股，成交总金额为 2亿元（不含交易费用）。 本次变更回购股份用途后，公司回购专用证券账户中的1607.4万股股份将被注销，注销完成后，公司总股本将由 215252万股变更为 213644万股。 股份注销减少总股本数，有效提升每股收益，增加股东回报，增强投资者长期持有公司的投资信心。 储备产品及 IP 丰富，新产品周期有望开启1月 13日，公司召开 2025年产品发布会， 分为“经典再续新篇章”、“奇幻次元大冒险”、“国创武侠新风潮”、“乐享休闲好时光”四大板块，覆盖了MMORPG、 SLG、策略卡牌等多个品类， 共计公布 22款新产品信息，储备产品管线丰富。其中包含《盗墓笔记：启程》、《三国：天下归心》、《王者传奇 2》、《纳萨力克：崛起》等重点自研手游，还有《龙之谷世界》、《数码宝贝：源码》等代理的大 IP 手游； 休闲游戏储备《小兵打天下》等产品。 公司储备“龙之谷”“盗墓笔记”“斗罗大陆”“拳皇”“RO”等国内外经典热门 IP，丰富的产品和 IP 储备支撑公司业绩增长，新产品周期有望开启。 投资建议与盈利预测公司坚持研发、发行、投资+IP 三大业务并举，游戏主业积极拓展创新品类，引入和自研优质 IP，储备产品管线丰富，积极拓展出海业务， 在 AI 领域布局领先。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润为 17.83/21.40/25.23亿元，对应 EPS 为 0.83/0.99/1.17元，对应 PE 为 16/13/11x，维持“买入”评级。 风险提示头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。

公司是安徽区域零售龙头企业，区域优势明显合百集团是安徽省区域零售龙头企业，区域优势明显，品牌历史悠久美誉度高。目前公司产业覆盖零售业及农产品流通两大主业，旗下共有子公司51家，参股公司9家，拥有300余家连锁经营网点，截止24H1百货业门店数量24家，超市业直营门店180家，超市加盟店19家，电器业门店25家，品牌分销代理覆盖8000多个商店，连锁及批发分销机构遍布安徽14个地市。2023年公司实现归母净利润2.64亿元，同比增长57.53%，2024年前三季度公司实现扣非后归母净利润1.62亿元，同比增长22.40%，创7年来新高。 行业：政策发力有望拉动消费市场，线下零售企业积极求变23年11月以来整体内需市场面临压力，国家出台包括以旧换新在内多项消费促进政策，今年9月以来财政货币政策双发力助力经济发展，有望带动消费回暖。目前线上渠道占社零比重趋稳，对线下渠道冲击逐渐弱化，线下业态中便利店/专业店/超市增长相对较好。超市方面，供给端积极调改，胖东来模式引关注，同时商超企业布局硬折扣店，寻找新增长点。百货方面，我国百货市场集中度较低，未来具备依然较大提升空间。 公司业务：零售农批两大核心主业做大做强，新业务拓展注入活力公司以“1125”为核心发展战略，即做大做强“零售、农批”两大主业，突破拓展“线上、跨境、冷链、消费金融、新兴产业”等五大新业，以“主业+新业”融合激发新动能。2023年，公司实现销售规模633.01亿元，创历史新高。传统零售业务方面，百货业实施门店调改，重塑门店新场景；超市业则重视供应链建设，拓店方面，合肥主战场加密布局同时布局合肥以外区域连锁网络；电器业态则坚持产品结构革新。农产品交易业务方面，拥有周谷堆、宿州百大、百大肥西三大物流园，24年公司成立农产品流通运营总部，整合资源，探索农产品一体化运营管理，同时发力冷链物流。 投资建议与盈利预测合百集团作为安徽省国有上市的区域零售龙头企业，拥有品牌优势和区域网点优势，公司以“1125”发展战略为引领，做大做强零售及农批主业，新业务注入活力。我们预计2024-2026年公司EPS为0.39/0.45/0.51元/股，对应PE为13/12/10倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示宏观消费情况不及预期的风险，新业态发展不及预期的风险

事件：公司发布2024年三季报。 点评：短期业绩持续承压，游戏业务经营环比改善2024年前三季度，公司实现营业收入40.73亿元，同比下滑34.26%，实现归母净亏损3.89亿元，同比下滑163.25%，扣非归母净亏损4.48亿元，同比下滑197.98%。单季度看，24Q3公司实现营业收入13.13亿元，同比下滑24.36%，归母净利润为2.12亿元，同比下滑190.27%，扣非后归母净利润为2.13亿元，同比下滑223.90%。24Q3，公司游戏业务实现扣非后净亏损9466.64万元，其中因被投企业亏损确认损失11595.92万元，剔除该影响后，游戏业务的经营业绩环比改善，影视业务实现扣非后净亏损8748.77万元，主要由于部分影视剧销售价格低于预期。费用率角度，公司前三季度销售/管理/研发费用率分别为16.90%/15.44%/34.03%，同比分别变动+1.03/+6.98/+8.37pct。 《诛仙世界》定档年底，关注后续新品上线表现游戏业务方面，公司稳步推进以《诛仙世界》为代表的经典品类和以《异环》为代表的潮流新品研发、测试及上线工作，《诛仙世界》于10.18开启“践行测试”，玩家口碑良好，定档于12.19正式上线，重磅新品上线有望提振公司业绩。《异环》于9.22举办线下封闭试玩会，受到玩家好评，现阶段已经开启“奇点测试”的招募；此外还有多款新品的国内外测试、上线计划在稳步推进，加速游戏业务的转型升级，公司积极探索AI技术在游戏研发、运营等多场景中的应用，进一步提升研发效率、优化玩家体验。影视业务方面，公司今年已经播出多部短剧和电视剧，未来在影视业务上将继续聚焦“提质减量”，继续在“影视+”融合方面进行更多创新尝试。11月，公司将主办Major电竞赛事，有望带动主业增长。 投资建议与盈利预测公司围绕核心赛道发力多品类，积极布局出海业务带来增量，考虑到储备产品上线周期及人才梯队梳理进程，我们估计2024-2026年公司归母净利润预测为-4.58/5.37/7.13亿元，EPS为-0.24/0.28/0.37元/股，对应PE为-52/44/33，给与“增持”评级。 风险提示新游戏上线不及预期风险，头部老游戏流水快速下滑风险，行业政策风险。

事件： 公司发布 2024年三季报。 点评： 投资收益带动三季度利润高增， 股东增持提振投资者信心2024年前三季度，公司实现营业收入 21.69亿元，同比下降 5.20%，实现归母净利润 4.75亿元，同比下滑 31.38%， 扣非归母净利润 3.21亿元，同比下降 46.85%。 单季度看， 24Q3公司实现营业收入 7.56亿元，同比增长26.27%，实现归母净利润 3.27亿元，同比增长 451.29%， 主要由于公司间接参股的无线传媒成功在创业板挂牌上市，使得 Q3公司投资收益增加 1.41亿元，单季度扣非归母净利润 1.19亿元，同比增长 6.89%。 费用端看， 前三季度， 公司销售/管理/研发费用率分别为 16.22%/13.68%/11.48%，较去年同期-0.27/-1.17/-1.70pct。 截至 10.22，公司控股股东浙报传媒已累计增持公司股份 1086万股，占公司总股本的 0.86%，持续增强投资者信心。 游戏业务精品化运营， 大数据交易中心并表有望贡献增量分板块看， 数字文化板块， 子公司边锋网络坚持精品化运营， 8月首期边锋掼蛋线下中心授牌仪式落幕，标志着重点产品边锋掼蛋在深耕线上市场的同时，开始积极拓展线下市场，构建线上线下融合新生态。 数字科技板块，公司传播大脑进展顺利，下半年先后与视觉中国、腾讯云达成战略合作， 10月，获得浙江产业资金投资 1.4亿元， 业务规模和服务范围不断拓展。 8月传播大脑和城市大脑分别有 1款算法通过网信办备案，公司已经累计有 4款算法通过备案，持续加大 AI 技术在传媒及城市治理垂类的布局。 10.21，浙江大数据交易中心完成股权重组，浙数文化持股 50.2%，重组后，公司将对浙江大数据交易中心实现并表，进一步加强资源整合，助力浙江大数据交易中心业务的拓展和规模效益的提升， 下半年，浙江大数据交易中心先后开通南湖、台州、中国数谷等专区，伴随行业发展，大数据交易中心有望在后续贡献业绩增量。 投资建议与盈利预测浙数文化背靠浙江日报报业集团， 坚持创新驱动发展， 聚焦数字文化、数字科技、数据运营三条业务主线，数字文化业务经营稳健，数字科技业务加速布局， 我们预计 2024-2026年归母净利润为 5.28/6.29/7.25亿元，对应 EPS为 0.42/0.50/0.57元/股，对应 PE 为 25/21/18x，维持“买入”评级。 风险提示老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，新业务拓展不及预期等。

事件： 公司发布 2024年三季度报告。 点评： 品牌调整叠加大促投放前置致利润承压，毛利率持续优化2024Q1-3公司实现营业收入 30.45亿元，同比下降 9.84%，实现归属母公司净利润 0.94亿元，同比下降 47.6%，扣非归母净利润 1.08亿元，同比下降 44.82%。单 Q3公司实现营业收入 7.52亿元，同比下降 30.87%，实现归母净利润-0.11亿元。盈利能力方面， Q3公司业务结构持续优化，毛利率明显提升，净利率受销售费用投放影响有所承压。单 Q3公司毛利率为67.99%，同比提升 7.67pct，净利率为-1.49%。费用率方面， Q3销售费用率为 57.45%，同比提升 8.17pct，主要系部分品牌费用过程指标达到预期，但最终销售转化不及预期，以及双十一活动费用前置三季度所致。管理费用率为 5.25%，同比提升 3.73pct。经营活动现金流为负主要系御泥坊线下渠道收缩以及筹备双十一所致。 高端化布局继续落子，御泥坊及科赴业务仍处于调整期公司坚持“自有品牌与 CP 品牌双业务驱动”的战略。 自主品牌方面高端业务增长显著。 EDB 天猫、京东日销增速超 50%，抖音自播板块增速超 50%，品牌势能持续提升。第一大单品 CP 组合持续渗透高端人群， 10月份超面二代在中国区上市销售，产品条线进一步扩充。 Q3公司收购科技先锋背景的美国高奢护肤品牌 RV 并取得法国 PA 完整的所有权，在品牌定位、品类、价位带以及渠道方面与 EDB 形成差异互补。公司在海外高奢品牌运作方面优势凸显，有望实现产品结构的进一步优化。 御泥坊 Q3基本完成线下渠道收缩，目前仍处于调整期。 CP 品牌方面， 科赴中国板块仍处于调整阶段，占比进一步下降。其他代理品牌结构进一步优化，西班牙专业医美院线品牌美斯蒂克以及意大利国民保健品牌 ESI 等表现靓丽，助力盈利能力提升。 投资建议与盈利预测公司自有品牌+代理品牌业务双轮驱动，并逐步确立起高端化、全球化战略。 考虑到公司御泥坊及科赴中国业务仍处于调整期，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润 2.00/2.95/3.56亿元， EPS 分别为0.51/0.76/0.91元， PE25/17/14x ，维持“买入”评级。 风险提示品牌市场竞争加剧的风险，新品牌孵化不达预期的风险。

事件：：公司发布2024年三季报。 点评：：三季度收入稳健，利润高增长2024年前三季度，公司实现营收45.14亿元，同比增长11.42%；实现归母净利润10.94亿元，同比增长94.33%；扣非后归母净利润8.32亿元，同比增长54.84%。分季度看，24Q3单季度实现营收14.61亿元，同比+4.53%，归母净利润实现4.63亿元，同比+191.43%，其中Q3收回诉讼应收款冲减已计提的坏账准备2.53亿元，扣非后归母净利润为2.15亿元，同比+38.19%。费用端看，前三季度，公司销售/管理/研发费用率分别为16.93%/18.95%/6.03%，同比分别-10.54/+4.50/-0.07pct。 核心主力手游表现稳健，新游上线稳步推进游戏业务方面，公司在长线精品策略游戏品类的优势明显，核心主力手游产品《旭日之城》和《战火与秩序》上线多年依旧延续稳健态势，持续上榜中国手游出海榜单TOP30，9月，《旭日之城》迎来6周年活动，该游戏当月出海收入榜单排名提升至第7名。储备产品方面，公司计划于年末在海外推出两款全新的“SLG+模拟经营”分别为科幻题材的代号“DL”和文明题材的代号“LOA”，其中代号“DL”游戏已经获得国产游戏版号，目前两款产品均处于研发收尾和优化阶段，上线后有望支撑公司后续业绩增长。 云服务品牌升级，AI技术赋能公司发展公司持续加强计算业务技术实力，2018年设立云服务事业部，云业务累计服务300多家中国出海企业，业务延展至全球40余个国家，年内新签约客户超90家。9月，公司升级为亚马逊云科技核心级合作伙伴，云服务实力获顶级认证。公司积极探索AI大模型领域，旗下两款ICT运营管理产品通过中国信通院大模型认证，数字员工、自智专家系统等AI应用已经实现在多场景落地，算力网关、算力路由和算力节能等领域也实现算力能力落地。 投资建议与盈利预测公司游戏和计算机双业务驱动，游戏业务核心产品表现亮眼，新产品上线支撑业绩长期持续增长。考虑到三季度非经常性损益和游戏新品上线节奏，我们调整盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润13.65/14.19/16.25亿元，EPS为0.70/0.72/0.83元，对应PE20/19/16倍，维持“买入”评级。 风险提示产品表现不及预期风险；行业政策变化风险；行业竞争加剧风险等。

事件：：公司发布2024年三季报。 点评：：核心产品流水下滑拖累业绩，持续分红回馈股东2024前三季度，公司实现营业收入28.18亿元，同比下降14.77%，实现归母净利润6.58亿元，同比下降23.48%，实现扣非归母净利润6.13亿元，同比下降25.54%，主要受公司核心《问道》端游、《问道手游》及《一念逍遥》流水下降影响。单三季度看，公司实现营业收入8.59亿元，同比下滑10.36%，实现归母净利润1.40亿元，同比下滑23.82%，扣非归母净利润1.51亿元，同比下滑15.33%。2024前三季度，销售/管理/研发费用率为27.88%/9.43%/20.70%，同比+0.66/+1.16/+4.01pct，研发投入力度加大。 公司公布利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利20元（含税），前三季度现金分红4.66亿元，占1-9月归母净利润的70.94%。 公司核心产品长线运营，海外业务规模增长迅速，产品储备充足公司核心产品长线运营，端游流水小幅提升，核心手游产品流水有所下滑，《问道》端游前三季度实现流水8.81亿，同比增长7.71%；《问道手游》实现流水16.12亿元，同比下滑14.13%；《一念逍遥（大陆版）》实现流水4.79亿元，同比下滑46.4%，《问道手游》计划在11月推出特色服，有望带动流水上行。境外游戏业务规模快速增长，前三季度公司境外营收达3.69亿元，同比增长99.57%，年内上线《飞吧龙骑士》《Monsternevercry》等产品。 公司储备产品充足，开发及测试进展顺利，自研产品《问剑长生》《杖剑传说》于8月开启付费测，计划于25年上半年上线，《道友来挖宝》将在下半年开启测试，《最强城堡》和《代号M11》产品也在正常推进；代理《封神幻想世界》于10.18上线中国大陆，《异象回声》《王都创世录》均已取得版号，有望在下半年上线。 投资建议与盈利预测公司坚持“小步快跑”战略，核心产品长线稳定运营，自研游戏数量持续扩容，代理游戏丰富产品矩阵，积极拓展海外市场。预计2024-2026年公司实现归母净利润9.11/10.95/12.45亿元，对应EPS为12.6/15.2/17.3元，PE为17x/14x/13x，维持“买入”评级。 风险提示头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。

事件：公司发布2024年三季度报告。 点评：三季度业绩稳健增长，归母净利润率提升明显前三季度公司实现营业收入10.38亿元，同比增长25.98%，实现归母净利润2.61亿元，同比增长44.35%，前三季度公司毛利率为58.33%，归母净利润率为25.15%。单三季度来看，公司实现营业收入2.93亿元，同比增长20.10%，归母净利润8085.71万元，同比增长31.98%，三季度毛利率57.57%，与去年同期基本持平，销售/管理/研发费用率分别为23.55%/2.52%/3.36%，归母净利润率27.55%，同比/环比提升2.48/2.51个百分点。 产品持续迭代推新，抖音渠道及非平台经销高增长分品类来看，第三季度公司驱蚊产品系列实现收入8911.05万元，同比增长16.15%；婴童护理产品系列实现收入1.50亿元，同比增长26.72%；精油产品系列实现营业收入4571.23万元，同比增长15.35%。产品方面，公司推新能力及产品迭代能力突出，同时供应链管理和成本控制能力在行业中优势明显，从而带给消费者高性价比的产品体验。驱蚊产品方面今年定时功能加热点蚊香液旺季表现突出，上新润本驱蚊花露水布局花露水市场；婴童护理产品中蛋黄油精华霜产品上新以来销售亮眼。后续来看公司产品储备丰富。渠道方面，前三季度公司抖音、非平台经销渠道增长亮眼，线下渠道拓展持续推进。 投资建议与盈利预测公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，驱蚊及个护两大赛道双轮驱动。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润3.20/3.99/4.99亿元，EPS为0.79/0.99/1.23元，对应PE为34/27/22x，维持“增持”评级。 风险提示品牌市场竞争加剧的风险，新品牌孵化不达预期的风险。

事件：：公司发布2024年三季报。 点评：：24Q3业绩平稳，年内多次分红回馈股东2024年前三季度，公司实现营业收入5.63亿元，同比增长22.07%；实现归母净利润1.95亿元，同比增长21.12%；实现扣非归母净利润1.86亿元，同比增长18.72%。单三季度看，公司实现营业收入1.73亿元，同比微增0.27%，归母净利润0.58亿元，同比增长5.74%。费用率角度，前三季度，公司销售/管理/研发费用率分别为24.98%/11.77%/2.65%，同比分别-1.12/-1.09/-1.34pct，费用控制不断优化。公司发布2024年第三季度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），合计派发现金红利5963万元，截至10.22，公司本年度累计派发现金红利1.78亿元，占比前三季度归母净利润的91.32%。 大客户战略成果显著，在手订单相对充足公司主要业务包含由《浓缩EMBA》、《校长EMBA》和方案落地班构成的企业管理培训业务，以及提供定制化的企业咨询业务，其中《浓缩EMBA》的交付周期约为1年，《校长EMBA》的交付周期约为1.5-2年，落地咨询方案的交付周期约为1-3年，伴随客户复购、升单的需求，整体的合作周期维持在3-5年。2024年，公司大客户战略成果显著，自2023年2月起，公司每周开展大客户战略线上培训，截至2024年上半年，已与百余家大客户建立合作，订单数量和金额均有显著增长。截至24Q3，公司合同负债余额为9.65亿元，较去年年底增长0.73%，在手订单量较为充足，为后续业绩释放奠定基础。 投资建议与盈利预测公司深耕企业管理培训和管理咨询业务，在品牌、师资、营销等方面积累核心竞争优势。公司在手订单量稳步增长、品牌影响力持续提升，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润为2.79/3.57/4.44亿元，对应EPS为2.36/3.02/3.76元/股，对应PE为17/13/11x，维持“买入”评级。 风险提示课程招生人数不达预期风险、讲师流失风险、行业竞争加剧风险等。

事件：：公司发布2024年三季度报告。 点评：：长业绩表现超预期，利润同比增长170.42%前三季度公司实现营业收入9.88亿元，同比增长91.16%；实现归母净利润5.20亿元，同比增长170.42%，业绩表现超预期，主要为重组人源化胶原蛋白三类医疗器械植入剂的增长带动。单三季度来看，公司实现营业收入3.86亿元，同比增长92.07%，归母净利润2.10亿元，同比增长153.96%，单三季度毛利率达到93.60%，环比/同比分别提升2.21/2.35个百分点，单三季度公司销售/管理/研发费用率分别为16.60%/7.12%/4.84%，归母净利润率达到54.57%。 产业应用多点开花，医美持续放量，化妆品潜力大，原料牵手大厂医美业务方面，公司持续扩充医美产品线，目前核心产品包括4mg极纯、10mg至真、“3+17”以及倍护。其中极纯为核心单品，先发优势显著高复购率，主打眼周焕活，至真则作用于面部多层次，“3+17”联合治疗项目结合修复和抗衰两大功效，倍护则于今年6月推出，为II类医疗器械，定位医美项目后“修复+增效”。除此之外，（妇科用）重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维项目已于2023年年中向国家药监局进行产品申报，用于面中部增容的重组人源化胶原蛋白产品已完成临床试验，并已向国家药品监督管理局提交注册申请，采用自交联、自组装实现较强支撑性以及更长维持时间。 化妆品方面，今年双十一公司旗下“同频”品牌合作李佳琦，首播表现亮眼。 原料业务方面，24年公司持续深化与欧莱雅合作，原料已应用于巴黎欧莱雅以及修丽可品牌。营销方面，今年公司加大营销力度，助力品牌破圈，年初，锦波生物登陆分众传媒携手全国头部机构，10城同启“薇旖美元计划”。 渠道方面，截止24年中，公司覆盖医美机构已达3000家，机构覆盖率持续提升。 投资建议与盈利预测公司是国内重组胶原蛋白头部企业之一，以功能蛋白研发为基，产业化应用多点开花，先发优势明显。考虑到公司良好的业绩表现以及医美产品的持续放量，我们上调公司盈利预测，预计2024-2026年公司实现EPS为7.91/10.87/13.97，对应PE为31/23/18x，维持“买入”评级。 风险提示产品推广不及预期的风险，政策风险

公司发布 2024年半年度报告。 点评： 24H1业绩超预期， Q2营收同比增长 41%2024H1公司实现营收 50.01亿元，同增 37.9%，实现归母净利润 7.02亿元，同增 40.48%，扣非归母净利润 6.79亿元，同增 41.78%。盈利能力方面， 24H1毛利率为 69.82%，同比下降 0.69pct，净利率为 14.47%，同比下降 0.09pct。 24H1公司销售费用率为 46.78%，同比提升 3.22pct，主要系本期的形象宣传推广费增加；管理费用率为 3.54%，同比下降 1.76pct，系限制性股票股权激励费用同比减少，研发费用率为 1.89%，同比下降0.63pct。单 Q2公司实现营业收入 28.2亿元，同比增长 40.59%，实现归母净利润 3.99亿元，同增 36.84%。 主品牌持续迭代推新夯实大单品心智，彩棠底妆产品可期分品牌来看， 24H1珀莱雅主品牌实现销售收入 39.81亿元，同比增长37.67%，占比 79.71%。 618大促期间天猫、抖音 GMV 分别同比增长70%+/110%+；主品牌持续夯实大单品策略，一方面升级“红宝石系列”和“源力系列”核心大单品，应用 XVII 型重组胶原蛋白及环肽新原料，另一方面推出“净源系列”、“光学系列”和盾护防晒等新品，拓展提亮和防晒领域布局。 彩棠品牌销售收入增长 40.57%至 5.82亿元。彩棠持续夯实面部彩妆品类大单品矩阵， 618活动期间，位列天猫粉底类目国货第 1， 下半年有望重点完善粉饼、粉底液等底妆大单品。 OR 及悦芙媞品牌心智稳固，24H1分别实现销售收入 1.38/1.61亿元，同比分别增长 41.91%/22.35%。 渠道方面， 24H1公司线上渠道增长 40.52%至 46.80亿元，占比提升至93.69%。分平台来看，天猫平台持续提升品牌大单品渗透，加大套装投放力度，强化礼遇心智，扩展品牌核心人群，实现复购增长；抖音持续强化精细化运营。进一步完善品牌自播矩阵账号搭建，结合主推货品，打造大单品专属人群账号。线下渠道同比增长 8.85%至 3.14亿元。 投资建议与盈利预测我们认为公司主品牌在大单品策略带动下依然处于强劲上升期，二三梯队子品牌增长表现良好， 看好公司国内美妆生态大集团的打造。预计 2024-2026年 EPS 分别为 3.92/4.83/5.88元，对应 PE 为 22/18/15x，维持“买入”评级。 风险提示新品推广不及预期的风险，行业竞争加剧以及景气度下滑的风险等。

事件：：公司发布2024年半年报。 点评：：营收规模企稳，投资收益及研发投入拖累短期利润2024H1，公司实现营业收入25.02亿元，同比增长3.16%；实现归母净亏损3.89亿元，扣非后归母净亏损4.07亿元，主要由于公司加大AI研发投入，以及资本市场下行导致的相关投资发生公允价值损失所致。公司毛利率78.20%，保持较高水平。上半年，公司销售/管理/研发费用率分别为37.35%/18.63%/30.27%，同比+5.50/-0.40/+15.80pct，公司持续加大研发投入，上半年研发费用为7.57亿元，同比增长115.72%。分季度看，24Q2公司实现营收12.94亿元，同比增长7.14%，环比增长7.18%；实现单季度归母净亏损2.02亿元。 AI应用逐步落地，商业化进程加速AGI与AIGC业务上，公司多款AI产品已经在全球范围内成功落地，24H1，天工AI智能助手DAU突破100万，AI社交产品Linky的DAU突破50万；AI游戏《CubKoaa》开启Apha测试，8月，公司推出全球首款AI流媒体音乐平台Meodio和AI音乐创作平台Mureka，AI短剧平台SkyARees也于8月19日正式发布。商业化方面，天工大模型于电信运营商、主流手机厂商、金融机构等达成商务合作，海内外C端应用加速商业化进程，反哺主业发展。海外信息分发与元宇宙业务持续推进，24H1，Opera实现营业收入2亿美元，同比增长17%，经调整EBITDA为5152万美元，同比增长22%，截至24Q2，Opera全球月活跃用户达3亿，年化ARPU达1.5美元，同比增长25%。Opera持续引领AI浏览器革新，推出“AskAria”、“AriaVoice”等多项创新功能，丰富使用场景，提升用户体验。 投资建议与盈利预测公司作为国内领先的人工智能科技公司，坚持AIIinAI战略，加大研发投入，完善AI全产业链布局，我们估计公司2024-2026年实现归母净利润1.51/3.20/5.80亿元，EPS分别为0.12/0.26/0.48，对应PE为205/97/53倍，维持“增持”评级。 风险提示模型商业化落地不及预期；行业竞争加剧；监管趋严等。

公司发布2024年半年报。 点评：营收及归母净利大幅增长，客户回款状况良好2024H1，公司实现营业收入1.94亿元，同比增长261.28%；归母净利润2025.74万元，同比大幅增长5424.74%，扣非归母净亏损49.23万元，较上年同期收窄。上半年公司实现经营活动产生现金流2360.54万元，较去年同期增加46.3%，主要由于客户回款增加。 文化演艺活动板块销售成效显著，在手订单储备丰富2024H1，公司实现大型文化演艺活动板块营收3978.26万元，同比增加5.05%，期间完成第十四届全国冬季运动会开闭幕式等多个大型项目。公司销售成果显著，上半年中标和签约第十二届全国少数民族传统体育运动会开闭幕式创意策划和实施项目、杭州湘湖湖山广场综合公园（三期）项目等重大项目，累计中标和签约合同额累计4.4亿元。截至6月30日，公司在手订单总计7.31亿元，较2023年底增加32.91%，其中大型文艺演艺订单2.54亿元，占比34.75%，文化旅游演艺订单4.77亿元，占比65.25%，储备订单陆续释放将为业绩增长奠定基础。 文化旅游演艺进展顺利，C端业务提高公司业绩稳定性2024H1，公司实现文化旅游演艺营业收入1.52亿元，占比营收78.54%。 公司旗下《无界·长安》、上海天时632艺术空间、无锡拈花湾小镇《禅行3.0》等项目通过文化与科技的专业创意融合，打造多个独具特色的城市名片。公司C端业务进展顺利，多款产品销售情况较好，公司运营的实景演艺《湘湖·雅韵》项目取得3天破百万的预售成绩，超出预期。《海上有青岛》项目的自创话题曝光超3000万次，在抖音平台获得青岛游玩团购榜第一的好成绩，公司积极拓展C端业务，整体业务稳定性逐步提升。 投资建议与盈利预测公司以创意设计为核心，依靠丰富项目经验建立品牌优势，打造全产业链整体服务商，文化演艺订单储备丰富，文旅演艺积极探索C端业务，提高业务稳定性。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润2.01/2.33/2.74亿元，EPS分别为1.05/1.22/1.43元，对应PE为22/19/16倍，维持“增持”评级。 风险提示国家重大项目执行风险；高端创意人才不足风险；核心人员流失风险等。

事件： 公司发布 2024年半年报。 点评： 收入及利润稳步增长， 中期分红回馈股东2024H1，公司实现营业收入 3.89亿元，同比增长 35.16%；实现归母净利润 1.36亿元，同比增长 29.19%；实现扣非归母净利润 1.36亿元，同比增长 38.84%。收入及利润端稳步增长主要由于公司执行大客户战略成效显著；上市以来品牌影响力持续提升，对市场产生积极影响以及公司人才梯队建设卓有成效，培训和咨询业务订单量充裕，培训课程及咨询服务开展增加 。 费 用 率 角 度 ， 公 司 2024H1销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为23.02%/11.34%/2.74%， 同比分别-2.39/-2.33/-1.21pct，公司费用控制效果较好。 公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 10元（含税），合计派发现金红利 1.18亿元，占 2024H1归属于上市公司股东净利润的 86.7%。 管理培训业务毛利率提升，持续构建品牌护城河分业务来看，公司 2024H1管理培训/管理咨询/其他业务分别实现营收313.27/73.13/3.04百 万 元 ， 管 理 培 训 / 管 理 咨 询 营 收 占 比 分 别 为80.44%/18.78%， 管理培训业务毛利率 83.55%，较 23年底提升 1.39pct。 2024年上半年，公司大客户战略成果显著， 锁定行业第一、区域第一， 基于大客户需求量身定制、升级产品，截至 6月 30日， 开展主题培训 19期，和超百家大客户企业达成深度合作。 公司深耕品牌化道路，坚持王牌产品迭代升级，截至 6月 30日，《浓缩 EMBA》和《校长 EMBA》分别累计开班520期和 81期，品牌优势不断加强。 公司坚持新课程开发， 4月携手阿里钉钉推出《数字化组织》课程； 6月与精益管理大师田中正知先生合作选修课《新精益管理》，不断丰富课程体系， 为公司保持竞争优势提供有力支撑。 截至 24H1，公司合同负债余额为 10.01亿元， 较去年年底增长 4.50%，在手订单量较为充足，为后续业绩释放奠定基础。 投资建议与盈利预测公司深耕企业管理培训和管理咨询业务，在品牌、师资、营销等方面积累核心竞争优势。公司在手订单量稳步增长、 品牌影响力持续提升，我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润为 2.79/3.57/4.44亿元，对应 EPS 为2.36/3.02/3.76元/股，对应 PE 为 15/12/9x，维持“买入”评级。 风险提示课程招生人数不达预期风险、讲师流失风险、行业竞争加剧风险等。