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李典

国元证券

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工作经历: 执业证书编号:S002051608000<span style="display:none">1</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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壹网壹创 计算机行业 2020-11-26 125.65 -- -- 122.11 -2.82% -- 122.11 -2.82% -- 详细
公司公告已于11月23日与浙江速网电子商务有限公司(简称“速网”)股东林福发、云锋基金、现代创投、姚琳陆等签订协议,将以现金支付的方式收购以上股东持有的速网19.83%的股权,交易金额合计1.26亿元,对应速网2019年PE为15x,交易完成后公司将成为速网第二大股东。 点评:战略投资一站式品牌运营商速网,进一步巩固行业地位被投企业浙江速网电子商务有限公司成立于2011年,专注于为国际品牌提供跨品类、跨平台、跨业务形态的一站式整体运营服务,为阿里巴巴五星服务商,目前已合作包括宝洁、联合利华、欧莱雅、耐克、德龙、华为、可口可乐等12+跨国集团,服务博朗、麦当劳、耐克、南孚、欧乐B等30+国际品牌,2019年总销售额超20亿元。速网致力于打造以国际品牌中国区总代为核心的品牌管理能力,擅长供应链服务、内容电商及私域流量运营,2019与2020年1-9月分别实现营业收入8.12、6.62亿元,实现净利润4245、3873万元,净利润率分别为5.23%与5.85%,入股后有望增厚公司业绩,同时进一步巩固公司在电商服务行业的头部地位。 2020年以来积极拓展产业布局,通过资本运作加速产业整合此前公司聚焦美妆个护品牌的代运营业务,积累了丰富的品牌线上店铺运营、营销经验,上市后公司开启品牌、品类的拓展,同时利用资本优势积极进行行业整合,2020年5月末成功收购上佰电商进军家电类目,此次对于速网的战略投资,有助于完善和提升公司在供应链、内容电商、私域流量等方面的能力,从而帮助公司进一步提升市场竞争力和盈利能力。 投资建议与盈利预测电商服务行业高速增长,公司作为头部企业充分享受行业增长红利。未来有望通过内生发展与外延并购相结合的方式持续进行品类、品牌、渠道的拓展,并尝试自有品牌孵化,增长潜力大。同时新冠疫情影响下消费者购买习惯向线上迁移,品牌方对线上投放与线上销售的需求增强,给公司带来积极影响。我们预计2020/2021/2022年公司EPS分别为2.31/3.68/5.23元/股,对应PE分别为54/37/24x,维持“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧;头部客户流失风险;品类、品牌、新项目拓展不及预期。
丽人丽妆 批发和零售贸易 2020-11-24 36.74 -- -- 36.59 -0.41% -- 36.59 -0.41% -- 详细
以经销模式为主的美妆头部电商零售服务商 丽人丽妆是国内头部电商零售服务商,聚焦美妆、个护等垂直品类。公司最早以运营相宜本草淘宝商城起家,2011年起开始陆续承接欧美及日系品牌的天猫旗舰店零售及运营业务,曾助力相宜本草、施华蔻等品牌实现线上渠道快速发展。目前公司与汉高、爱茉莉太平洋、佳丽宝等国际知名化妆品集团达成授权合作,获得包括后、雪花秀、兰芝、施华蔻、雅漾、奥伦纳素等六十多个品牌在中国的代运营权。公司营收与业绩整体呈良性增长态势,2019、2020M1-9分别实现营业收入38.74、24.64亿元,同比增长7.18%、9.72%,其中电商零售业务(经销模式)占比均接近95%。 电商代运营行业:品牌需求旺盛,头部服务商市占率有望持续提升 2019年品牌电商服务市场规模5635亿元,4年复合增速39.19%,显著高于天猫大盘增速,对B2C电商渗透率10.50%。2020年新冠疫情加剧了线上对线下渠道替代,品牌数字化转型加速,同时主流平台发力引入跨境品牌,为品牌电商服务市场扩容奠定基础,预计2025年行业规模有望达2.04万亿,对B2C电商渗透率有望提升至13.7%。目前天猫认证电商服务商1086家,其中顶级六星仅9家,CR514.10%,行业相对分散,头部企业专业度高、资源丰富,不断拓展品类、品牌,市占率有望持续提升。 丽人丽妆:重经销模式,数据能力、品牌孵化、爆品打造能力领跑行业 (1)品类:深耕高毛利美妆品类,拓展母婴、食品等细分品类。(2)品牌:与多个日韩、欧美美妆集团合作,形成金字型的品牌矩阵,未来有望通过集团化合作形式拓展新品牌。(3)模式:以重资产经销模式为主,对品牌影响力更强,在品牌产品策略、营销策略上话语权强,可帮助品牌实现0-1与1-N的成长。(4)数据能力:消费终端数据回流赋能营销投放,精准触达目标群体,实现更高的营销、运营效率。(5)品牌孵化:有望复制奥伦纳素的成功经验,帮助更多中小品牌实现品牌口碑的快速建立与销量的增长。 投资建议与盈利预测 电商服务行业处于高速成长期,公司作为美妆垂类头部玩家将充分收益于行业增长红利,未来在拓品牌、拓品类、及新品牌孵化等方向均有较大潜力。我们预计公司2020/2021/2022年EPS分别为0.84/1.03/1.18元/股,对应PE分别为44x/36x/31x,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 行业增速趋缓、竞争加剧,头部品牌收回代运营权风险。
丸美股份 基础化工业 2020-11-17 61.55 -- -- 61.88 0.54% -- 61.88 0.54% -- 详细
事件:1)公司发布2020年限制性股票激励计划(草案),拟向67名激励对象授予限制性股票102.26万股,约占公司总股本的0.26%,其中首次授予86.26万股,约占本次授予总量的84.35%。 2)公司公告计划将原“彩妆产品生产建设项目”变更为“化妆品智能制造工厂项目”,新项目建设周期为24个月,投资额预计为2.76亿元。 点评:激励计划设定多层次考核目标,由上到下调动管理层及员工积极性本次激励计划(草案)的限售期为自授予登记完成之日起15/27/39个月,分别解除限售比例30%/30%/40%。首次及预留授予的限制性股票各年度业绩考核目标为:2021/2022/2023年营业收入分别不低于21.6/25.2/28.8亿元,对应同比增速分别为19.93%(相对2019年营收)/16.67%/14.29%;2021/2022/2023年累计净利润不低于5.4/11.7/18.9亿元。考核指标除公司整体业绩外,还包括业务单元和个人层面考核,业务单元层面设置基准业绩指标A1及目标业绩指标A2,按照实际达成情况决定股票激励解锁比例;个人层面考核评价分为A、B、C三档,对应解除限售系数分别为100%/80%/0%激励对象上,本次计划激励对象共67人。其中CFO王开慧、董事曾令椿两位高管分别获授予股票总量的3%;65名中层管理人员及骨干员工共获得授股票总量的78.35%,预留部分15.65%。激励计划费用计划分5年摊销,预计2020-2024年分别摊销费用103、1234、737、361、51万元,合计2486万元,对公司利润影响有限。 计划建设化妆品智能制造工厂,持续专注与巩固护肤主业公司拟新建设的“化妆品智能制造工厂项目”计划于2021年3月前开工,建设周期24个月,建成后预计新增护肤品产能3,382.5吨、彩妆产能200吨,完全达产后年产值约5.96亿元,有望持续深化公司护肤全产业链布局。 投资建议与盈利预测公司是少数主品牌定位中高端的国产化妆品公司,差异化的主打眼霜和抗衰符合行业需求升级及产品进阶的大趋势。2020年公司加强电商能力建设,双十一期间全网GMV超2.7亿,同比增长41%,获得天猫、唯品会、京东三平台国货眼部护理TOP1,细分品类优势显著。预计2020-2022年公司EPS为1.32/1.55/1.82元/股,对应PE46x/40x/34x,维持“买入”评级。 风险提示行业景气度下滑,品牌市场竞争加剧,新品牌孵化不及预期。
视觉中国 传播与文化 2020-11-02 14.86 -- -- 16.94 14.00%
17.25 16.08% -- 详细
业绩逐季改善, 三季度营收和利润同比降幅收窄,受季节性影响环比增 速有所放缓 2020年上半年网站整改、新冠疫情等双重因素使公司业绩短期承压。 2020年前三季度公司实现营收 4.42亿元,同比下降 24.54%,实现归母净利润 1.22亿元,同比下降 43.15%。 单季度看, 随着疫情等不利因素的逐步缓解, 公司营收逐季改善,同比降幅收窄,第三季度实现营收 1.70亿元,同比下 降 7.55%,环比增幅由于 Q3为收入淡季故放缓至 4.82%, 归母净利润为 0.50亿元,同比下降 39.49%,环比增长 15.27%。 利润率水平较去年有所下降 2020年 1-9月,公司毛利率同比下降 2.51pct 至 62.26%,期间费用率有所 上升使得净利润率同比减少 8.80pct 至 27.63%。其中, 管理费用率同比上 升 2.09pct 至 13.49%。销售费用率同比上升 1.20pct 至 11.92%。财务费用 率同比上升 2.76pct 至 4.87%。 公司继续以“内容+技术”为战略发展方向, 研发费用同比增长 28.03%, 研发费用率同比增加 3.25pct 至 7.92%。 上游内容端推进多方合作,下游客户端继续拓展 (1) 不断推进在视频、音乐领域的外部合作,丰富内容库。 2020年 9月 公司与创意类影像内容平台未来影像战略合作, 深化整合营销、客户定制拍 摄等服务内容, 另与 4K 花园在超高清视频彩铃业务进行战略合作, 协同发 展超高清视频拍摄、 彩铃制作、渠道分发等领域。 (2) 持续扩展客户数。 公 司重点聚焦大客户市场,包括与多家行业协会共建行业视觉素材库, 2020年 10月与中国酒业协会建立战略合作。 2020年前三季度,公司签约合作 客户数同比增长约 10%。 投资建议与盈利预测 公司是国内图库行业龙头, 并逐步发力音乐和视频素材领域。 公司“海量+ 独家” 版权素材内容保证了上游护城河稳固,同时加大研发投入以提升下游 客户粘性。 随着疫情等不利影响缓解, 业务逐季修复, 预计 2020-2022EPS 为 0.27/0.39/0.51元,对应 PE 为 57/39/30x, 维持“增持”评级。 风险提示 政策及监管风险、 正版化进程不及预期、业绩恢复不及预期
完美世界 传播与文化 2020-10-30 28.78 -- -- 30.41 5.66%
30.41 5.66% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报。 点评:新游上线驱动三季度业绩增长,影视剧库存逐步消化公司前三季度共实现营业收入80.62亿元,同比增长38.71%;归母净利润18.07亿元,同比增长22.44%;扣非归母净利润16.71亿元,同比增长17.72%。Q3实现营业收入29.18亿元,同比增长35.37%;实现归母净利润5.36亿元,同比增长17.74%。其中,游戏业务占比约为85%,Q3收入高增长主要系新游上线驱动,影视业务共确认《天舞纪》、《倩女幽魂人间情》、《大侠霍元甲》3部剧集,个别项目略微亏损。前三季度公司毛利率同比下降6.3pct至59.38%,主要系公司自主发行的游戏产品占比提高,成本、收入确认方式变动所致。费用方面,2020年1-9月公司销售费用率同比上升2.87pct至17.08%,其中Q3销售费用为6.29亿元,同比增长30.60%,主要是由于新游上线推广费用阶段性上升。管理费用率同比下降1.56pct至6.16%,研发费用率同比下降2.63pct至14.67%,主要为外包费用结算支出以及计提业绩奖金影响。 《新神魔大陆》表现优异,品效合一发行策略渐趋成熟新游《新神魔大陆》Q3表现优异,目前排名畅销榜第19位,公司在优势品类MMORPG领域持续产出精品的能力得到持续验证。另一方面,公司在产品发行上首次尝试投放高品质的买量素材并取得成功,并在次月减少买量投放后仍表现出较为稳定的用户留存,品效合一发行策略取得成效。 21年年储备产品丰富,完善多品类矩阵搭建后续产品方面,21年上半年预计上线《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》(东南亚已开启测试)以及UE4引擎开发的开放世界MMO手游《幻塔》(已开启三端首测,TapTap平台评分9.1,预约人数超41万人),下半年预计上线《一拳超人》、基于仙剑IP的回合制MMO手游以及一款ARPG手游。此外,在射击竞技类、休闲类、放置类以及二次元等多个品类储备有在研产品。 投资建议与盈利预测公司以研发构建核心壁垒,在巩固传统优势品类的同时发力多品类,提升发行能力,行业龙头价值凸显。我们预计2020-2022年公司EPS分别为1.22/1.40/1.57,对应PE24x/21x/18x。维持“买入”评级。 风险提示新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑。
宝通科技 计算机行业 2020-10-30 21.99 -- -- 22.20 0.95%
22.20 0.95% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报。 业绩符合预期,利润快速增长2020年前三季度公司共实现营业收入19.52亿元,同比增长10.32%;归母净利润3.16亿元,同比增长35.84%;扣非归母净利润3.11亿元,同比增长35.34%。Q3实现营业收入6.39亿元,同比增长8.94%;实现归母净利润0.81亿元,同比增长22.80%。新品上线推动游戏业务收入增长,工业互联网国际贸易收入实现同比增长。 持续深耕区域化市场,加快发展全球研运一体易幻方面,老产品《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》等产品收入保持稳定,陆续上线《食物语》、《命运的法则:无限交错》、《新笑傲江湖》、《延禧攻略》等10余款新品,产品表现良好,支撑公司业绩增长。子公司海南高图加快发展全球研运一体业务,前三季度业绩相比去年同期大幅提升,为公司贡献新的业绩增量。《WarandMagic》注册用户已破千万,《King’sThrone》、《DragonStormFantasy》目前已在全球约150个国家和地区发行。 发力日本、欧美等市场,期待自研产品上线海外方面,S级产品《梦境链接》预计将于11月在日本上线。港澳台区、东南亚、韩国等地后续将上线《妖怪名单》、《SOT》、《决战三国》、《新神雕群侠传》等数款产品。海南高图自研模拟经营类手游《WILDWESTHEROES》预计下半年在欧美地区上线,同时在MMO、SLG品类各储备有一款产品。放置ARPG手游《D3》(《龙之怒吼》第二代)预计11月开始测试。国内方面,成都聚获自研二次元弹幕射击类手游《终末阵线:伊诺贝塔》(B站独代,已获得版号并完成首轮测试,目前官网预约人数超32万人),明年一季度有望上线。 投资建议与盈利预测公司在深化韩国、港澳台以及东南亚等优势区域龙头地位的同时,积极开拓日本及欧美等一级市场市场,成立高图、聚获等子公司发力自研,全球化研运一体布局初显成效。老产品表现稳定,代理及自研产品储备进一步贡献业绩增量。我们预计2020-2022年公司EPS分别为1.0/1.40/1.64,对应PE22x/16x/14x。维持“买入”评级。 风险提示新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑。
青松股份 基础化工业 2020-10-30 21.33 -- -- 27.47 28.79%
27.47 28.79% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报。 点评:化妆品业务拉动前三季度营收高增长,Q3业绩增长有所放缓2020年1-9月公司实现营业收入27.53亿元,同比增长43.32%,归母净利润3.58元,同比增长6.70%,扣非后归母净利润3.40亿元,同比增长2.49%。其中Q3单季营业收入9.58亿元,同比增长10.11%,归母净利润1.32亿元,同比增长11.57%,扣非后归母净利润1.16亿元,同比下滑0.03%,非经常损益主要系公司Q3完成转让两家子公司确认投资收益1777万元所致。1-9月公司收入高增长主要因为:1)上年同期诺斯贝尔并表期间范围为当年5-9月,本报告期1-9月均纳入合并;2)化妆品业务收入同比增长;3)为应对新冠肺炎疫情防控口罩供应问题,公司新增了口罩生产业务,增厚收入与利润。利润增速低于收入增速主要系松节油深加工行业景气度下行,利润同比下滑所致。受业务结构变化影响,2020年1-9月公司毛利率同比下降3.93pct至27.40%;销售费用率同比增长0.42pct至3.02%;管理费用率同比增长0.77pct至7.98%,主要系化妆品业务管理人员增加所致。 诺斯贝尔积极拓展新锐、国际品牌客户,有望受益于电商爆品逻辑诺斯贝尔深挖品类空间,一方面巩固面膜市场,加大科技研发,积极布局并捕捉了2020年睡眠面膜的红利期,其为纽西之谜代工的温泉水咋弹面膜月销超100万份;另一方面借助护肤生产研发优势,向彩妆周边产品拓展,陆续推出卸妆湿巾、卸妆水、粉底液等新产品,拓展增量市场。品牌客户方面,公司在稳定合作屈臣氏、自然堂、植物医生等传统客户的同时,积极拓展完美日记、纽西之谜、花西子等新锐品牌客户,同时成功拓展OLAY、丝芙兰等国际品牌客户,进一步夯实市场地位。 投资建议与盈利预测公司是国内化妆品ODM及松节油深加工双龙头企业,2020年6月完成对诺斯贝尔剩余10%股权的收购,实现100%控股。未来在电商环境下,预计新锐化妆品品牌对代工厂的需求强劲、且具备较强的爆发力,同时公司有望拓展国际品牌的代工业务,拥有广阔市场空间。预计2020-2022年EPS为1.06/1.25/1.45元,对应PE20x/17x/15x,维持“买入”评级。 风险提示松节油原材料价格波动,化妆品业务市场需求波动,核心品牌流失风险。
丸美股份 基础化工业 2020-10-29 65.58 -- -- 65.41 -0.26%
65.41 -0.26% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报。 点评:业绩同比微降,保持较强盈利能力2020年1-9月实现营业收入11.37亿元,同比-6.13%;实现归母净利润3.38亿元,同比-5.88%,扣非后净利润2.73亿元,同比-11.49%,非经常性损益主要包括政府补助4342万元及投资收益3970万元。Q3单季公司营业收入3.44亿元,同比-13.40%;归母净利润0.70亿元,同比-32.03%,Q3公司严控价格体系与配赠体系。2020年1-9月公司毛利率同比微降0.51pct至67.44%,销售费用率上升2.86pct至33.04%,管理费用率下降0.40pct至4.77%,研发费用上升0.80pct至3.10%,营销与研发投入上有所加大。净利率同比微升0.08pct至29.72%,维持较强的盈利能力。 渠道方面,线上渠道引领增长,线下和百货和CS渠道承压2020年1-9月公司线上渠道整体同比+18.55%,其中线上直营+38%,线上分销+11%。目前线上平台中,天猫旗舰店收入占线上整体的比例约为25%,唯品会占比约44%,京东、天猫体系内KA专营店占约23%,其他内容电商占比约7%。线下渠道受疫情影响、人流减少仍然承压,整体同比-25%,其中美容院渠道微跌-2%,CS与百货渠道受疫情影响较大,分别下跌-26%与-34%。 主品牌新品发力,持续推进年轻化转型公司主品牌丸美收入占比超90%,2020来丸美积极寻求年轻化转型,暨4月推出重磅新品“小红笔”眼霜后,又陆续推出新品“钻光瓶”、“小紫弹”视黄醇眼霜,深入捕捉成分党、年轻群体。截止双十一预售前7天,小红笔预定量超3.2万件,眼霜抗皱珍藏礼盒预定量超8.7万件,开局表现较好。 投资建议与盈利预测公司是少数主品牌定位于中高端的国产化妆品公司,差异化的主打眼霜和抗衰符合行业需求升级及产品进阶的大趋势。2020年公司加大电商中心、社媒中心、数据中心等新部门人员配置,同时推出小红笔、钻光瓶、小紫弹等多款电商新品,同时新的品牌蓄势待发。预计2020-2022年EPS为1.32/1.55/1.82元/股,对应PE52x/44x/38x,维持“买入”评级。 风险提示品牌市场竞争加剧,行业景气度下降,新品牌孵化不达预期。
新媒股份 传播与文化 2020-10-29 87.70 -- -- 89.76 2.35%
89.76 2.35% -- 详细
事件: 公司发布2020年三季报。 点评: 单三季度营收增速有所放缓,利润增速维持高位。 公司2020年前三季度合计实现营收9.08亿元,同比增长24.54%;归母净利润为4.55亿元,同比增长64.27%;扣非归母净利润为4.20亿元,同比增长56.05%。其中Q3单季度实现营收3.15亿元,同比增长12.10%,归母净利润1.49亿元,同比增长39.98%,扣非归母净利润1.44亿元,同比增长40.85%,单三季度收入增速有所放缓,利润增长维持高位。 利润率水平较去年同期大幅提升,盈利能力强劲。 2020年1-9月,公司毛利率同比上升2.77Pct.至56.98%,期间费用率下降明显,管理费用率同比下降3.94pct至6.61%。销售费用率由于业务宣传费减少,同比下降3.32pct至2.23%。财务费用率由于利息收入增加而减少1.32pct至-2.38%。研发费用率同比减少1.63pct至3.05%。期间费用率的下降带动净利润率同比增长12.15pct提升至50.13%。 IPTV省内用户尚未触及天花板,省外贡献新增量,OTT保持领先地位 IPTV方面,公司在省内及省外用户拓展受疫情影响有所放缓,上半年净增约50万,公司深耕广东市场,并向省外持续拓展。OTT方面,根据勾正数据,2020年8月云视听极光月活规模稳居第一,环比增长6%至8784万户,日户均市场275名;云视听小电视和云视听快TV环比增幅明显,分别为14%、16%,其中云视听小电视月活规模达2189万户。同时公司公告调整组织架构组建商务运营中心,未来基于流量、数据等核心资产开展广告业务。 投资建议与盈利预测。 我们认为公司IPTV省内用户数及增值业务付费率具备依然具备较大提升空间,同时省外业务贡献新增长点,互联网电视业务绑定优质内容商,产品头部优势明显。预计2020-2022EPS为0.30/0.41/0.52元,对应PE为33/26/21x,维持“增持”评级。 风险提示。 省外业务拓展不及预期,运营商IPTV政策调整风险。
值得买 计算机行业 2020-10-29 109.01 -- -- 116.66 7.02%
116.66 7.02% -- 详细
事件: 公司发布三季报点评: 前三季度收入增长良好。 2020年1-9月公司实现营业收入5.45亿元(yoy+34.61%),归母净利润0.85亿(+37.84%),扣非后归母净利润0.74亿(+28.37%),毛利率68.81%(-2.74pct),净利率15.62%(+0.37pct),销售费用率23.63%(+0.56pct),管理费用率13.89%(-1.49pct)。营收高增速,主要系公司内容生态建设、用户增长、产品迭代、技术研发、商业化变现等各方面工作进展良好。其中Q3单季度营收1.82亿(+38.83%),归母净利润0.17亿(+10.83%),扣非后归母净利润0.15亿(+21.70%);单三季度利润端增速低于收入增速主要由于公司新业务拓展及较去年同期新增股权激励费用所致。 站内拓品类丰富内容形式,站外流量形成良性协同。 公司专注消费内容,在稳步推动站内用户数和质量提升同时积极探索短视频、直播带货、代运营等新业态,构建站内+站外流量“双循环”。站内,公司扎实推进内容升级以及用户增长,进一步完善内容生态,具体包括1)持续扩充品类,其中食品日用、本地生活等高频品类增长亮眼,对提升用户粘性起到积极作用;2)增加短视频直播内容形式,提升用户互动;3)升级平台会员体系,引入红包奖励、会员特权优惠等多种玩法,激励留存。站外,公司对星罗平台战略升级,凭借优质商品资源对接达人,协助达人直播带货,并尝试MCN、抖音小店代运营等新业态,与站内业务产生一定协同。 投资建议与盈利预测。 公司是国内消费内容平台龙头,UGC社区生态良好变现效率高,叠加站外流量生态与站内资源产生协同,变现能力进一步提升。预计公司2020/21/22营业收入分别为8.89/11.68/14.60亿,归母净利润分别为1.58/2.10/2.57亿,EPS分别为1.98/2.63/3.23元,对应PE分别为55/41/34x,维持“增持”评级。 风险提示。 行业竞争加剧;头部客户流失风险;新品类拓展不及预期。
御家汇 基础化工业 2020-10-27 20.40 -- -- 21.66 6.18%
21.66 6.18% -- 详细
收入与利润增长提速, 业绩持续修复 2020年 1-9月公司实现营业收入 23.41亿元,同比增长 48.53%, 归母净 利润 7228.08万元,同比增长 862.76%,扣非后归母净利润 6829.93万元, 同比由负转正增长 1149.61%。 其中 Q3实现营业收入 9.27亿元,同比增长 53.60%,归母净利润 3865.24万元,同比增长 2398.17%,营收与利润均 增长提速。 期内公司毛利率同比提升 3.02pct 至 53.87%; 销售费用率同比 微增 0.71pct 至 43.65%;管理费用率下降 1.30pct 至 3.75%; 归母净利率 提升 2.61pct 至 3.09%,盈利能力进一步修复。 自有品牌聚焦品牌升级与爆款打造, 盈利能力逐渐优化 主品牌御泥坊成功打造月销 50万+的爆品氨基酸泥浆面膜, 并连续数月维 持 20万+的月销量, 根据爬虫数据,御泥坊天猫旗舰店 1-9月销售额同比 增长约 72%,其中 Q3同比增长约 68%,保持高速增长。 同时御泥坊聚焦 品牌升级,重磅推出中高端产品九法泥浆面膜,并于双十一期间推出与国家 宝藏联名的云想衣裳花想容御奁,主打盛唐文化理念, 进一步提升品牌形 象, 优化品牌盈利能力。 全面承接强生集团旗下品牌代理, 双十一代理品牌预售表现亮眼 公司 2019年起陆续接手了强生旗下大部分品牌, 并于 2020年下半年起拓 展品牌在淘外的店铺运营。 2020年双十一预售首日, 公司旗下天猫各店铺 预售额超 1亿,其中城野医生 VC377美白淡斑精华预售超 9.4万件(预售 价 350元,对应单 SKU 成交额超 3300万),法国贵妇品牌 evidens 明星单 品超级面膜预售超 3.2万件(预售价 1400元,对应单 SKU 成交额超 4700万),露得清健康养肤修护晚霜预售超 1.4万件、维 A 醇抗皱面霜预售超 1.3万件,大促开局表现亮眼。 投资建议与盈利预测 公司自有品牌止跌转涨,代运营业务持续放量,基本面持续向好。未来随自 有品牌毛利率提升、代运营品牌进入收获期,利润端有望逐渐释放。预计 2020-2022年 公 司 实 现 归 母 净 利 润 1.20/1.62/2.08亿 元 , EPS 0.29/0.39/0.51元/股,对应 PE 69/52/40x, 维持“增持”评级。 风险提示 品牌市场竞争加剧, 新品牌孵化不达预期,盈利节奏不达预期。
上海家化 基础化工业 2020-10-27 38.39 -- -- 44.13 14.95%
44.13 14.95% -- 详细
事件: 公司发布2020年三季报。 点评: 营收微跌,Q3单季归母净利润同比增长,经营情况逐渐改善。 2020年1-9月公司营业收入53.62亿元,同比-6.51%;实现归母净利润3.12亿元,同比-42.25%,扣非后归母净利润2.76亿元,同比-27.34%。其中Q3单季度营业收入16.78亿元,同比-7.45%;归母净利润1.29亿元,同比+33.37%,扣非后归母净利润1.13亿元,同比-5.50%。剔除新收入准则影响,同口径下1-9月收入同比-1.76%,Q3单季收入同比-2.54%。2020年1-9月公司毛利率61.50%,同比基本持平,同口径下增长约1.8pct;销售费用率同比增长3.11pct至45.24%,管理费用率同比下降1.93pct至9.47%,主要由于公司组织架构调整,部分管理费用分类至销售费用,同时线下百货渠道缩编调整导致销售费率较高。 品牌端:佰草集持续调整,玉泽、双妹、家安增速亮眼。 2020年1-9月公司主品牌六神实现约4%的稳步增长;佰草集进行百货缩编及渠道库存消化,收入同比下滑超50%;玉泽成功捕捉功能性护肤品+电商直播风口,同比增长400%+,其中三季度在进行直播调整后,依然实现100%+增长;其他品牌中,双妹增长90%+,家安与C&D均增长35%+,汤美星增长5%+,启初下跌近20%,美加净下跌20%+,高夫下跌35%+。 渠道端:Q3电商渠道调整出现负增长,百货跌幅收窄,CS增速转正。 2020年1-9月公司线上渠道占比达38%,其中电商增速接近25%,特渠增速约15%,商超、母婴渠道微跌约1%,百货下跌50%以上,CS渠道下跌20%以上。其中Q3电商渠道主动进行调整,7、8月份暂停超头直播,优化电商平台直播与店销的占比,使电商Q3出现负增长,但线下渠道随着人流恢复,百货渠道跌幅收窄,CS渠道实现两位数正增长。 投资建议与盈利预测。 上海家化作为国内日化用品龙头公司,具备多品牌多渠道的业务矩阵。2020年5月管理层换帅后,积极进行品牌、渠道、组织的梳理,并推出股票激励计划,对2021-2023年设置前低后高的业绩目标,彰显公司长期发展信心。我们预计2020/2021/2022年公司实现归母净利润4.16/5.54/7.50亿元,EPS0.62/0.83/1.12元/股,对应PE62x/46x/34x,维持“买入”评级。 风险提示。 行业景气度下滑,品牌市场竞争加剧,品牌与渠道调整不及预期。
吉比特 计算机行业 2020-10-27 449.97 -- -- 482.98 7.34%
482.98 7.34% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报。 点评:2020,年前三季度收入增速稳定,为《最强蜗牛》提供买量服务拉低毛利率,新游推广期带动销售费用阶段性上升2020年前三季度实现营业收入20.50亿,同比增长31.79%,《最强蜗牛》港澳台版、《不朽之旅》、《魔渊之刃》《荣誉指挥官》等新游上线贡献增量。 另有部分收入(消耗性道具余额及玩家预充值款)归入合同负债,Q3相较上季度增加0.56亿,后续将逐步确认收入。实现归母净利润7.95亿,同比增长18.62%。归母净利润增速小于营收增速,主要为:1)为《最强蜗牛》提供买量服务导致成本上升,买量收益与青瓷分成,该部分业务利润率较低。考虑到Q3处于初上线营销支出较高,后期买量投入将逐步减少,且该业务占比少,利润率有望回升。前三季度共确认投资收益9629.45万,其中对联营及合营企业4753.37万,主要由青瓷贡献;2)游戏授权金摊销增加;3)2020Q2起不再对外部研发商的游戏分成支出进行摊销;4)预提业绩奖金。Q3销售费用1.01亿,同比增长63.98%,销售费用率为15.78%,较去年同期上升3pct.,主要为本季度新游集中上线,推广费用阶段性提升。 《问道手游》国庆福利服活动拉动排名,新游陆续上线2020Q3《问道手游》流水有所下滑,主要为前期运营事故补偿及推广活动较少。9月下旬《问道手游》开启国庆福利服,为一年四次重要活动推广期之一,带动畅销榜排名上升至22位,10月13日上线卡牌手游《巨像骑士团》表现良好,畅销榜排名55位。《摩尔庄园》已完成社交玩法测试,《一念逍遥》目前在测试调优阶段,今年Q4有望上线。 储备产品多款已获版号公司储备产品十余款,包含Rogueike、MMO、放置、模拟经营等品类,《摩尔庄园》(TapTap评分9.6,官网预约数451万)、《一念逍遥》、《精灵魔塔》、《石油大亨》、《冒险与深渊》、《复苏的魔女》、《白之物语》已取得版号。 投资建议与盈利预测《问道手游》稳定运营,雷霆游戏平台代理精品手游扩充品类矩阵,通过吉相资本深度合作优质研发商。我们预计2020-2022年公司EPS分别为15.32/17.87/19.77,对应PE30x/26x/23x,维持“买入”评级。 风险提示头部老游戏流水快速下滑,新游戏上线不及预期,行业政策风险。
壹网壹创 计算机行业 2020-10-21 170.00 -- -- 185.00 8.82%
185.00 8.82% -- 详细
事件: 公司公告《2020年度向特定对象发行股票预案》,拟向不超过35名特定对象发行不超过4327.51万股(即发行前公司总股本的30%),共募集金额约11亿元,其中,5.34亿元用于自有品牌及内容电商项目、0.93亿元用于仓储物流项目、1.62亿元用于研发中心及信息化项目,其余3.11亿元用于补充流动资金。 点评: 计划布局自有品牌与内容电商,深度挖掘产业链价值环节。 公司拟在杭州市钱塘新区打造运营中心,孵化食品、保健品等领域的快消品类自有品牌,并开展线上店铺直播、视频平台代运营和IP号打造等内容电商项目。公司过往曾成功孵化“小雀幸”系列面膜、眼部醒活精华霜等明星产品,具备一定的产品/品牌孵化能力与经验,我们认为,打造自有品牌有望充分利用公司在电商服务行业丰富的经验,以及在网络零售方面积累的专业运作、数据分析及精准营销策划能力,探索产业链下游价值环节,为公司带来新增长点。内容电商项目涉及当前快速成长的电商直播、店铺直播、视频平台代运营、IP(KOL)打造等服务,有望与现有品牌代运营业务实现协同效应,增强公司与品牌方的合作粘性及深度,提升公司在电子商务服务行业中的影响力和地位。 拟投资仓储物流中心、研发中心及信息化建设,强化公司服务能力。 公司计划构建智能化的仓储物流体系,实现从质检、入库、盘点到发货全环节的自动化运行,提高仓储容量,提升货物吞吐能力,充分匹配客户需求。 同时,公司计划组建研发中心,通过信息系统将相关经验和能力做标准化的输出,进一步提高精准营销能力,提升服务的质量和效率。此外,公司还将进行信息安全建设,增强信息安全防护能力,保障公司与客户的核心数据。 投资建议与盈利预测。 电商服务行业高速增长,公司作为头部企业充分享受行业增长红利。未来有望持续进行品类、品牌、渠道的拓展,并尝试自有品牌孵化,增长潜力巨大。同时新冠疫情影响下消费者购买习惯向线上迁移,品牌方对线上投放与线上销售的需求增强,给公司带来积极影响。我们预计2020/2021/2022年公司EPS分别为2.31/3.68/5.23元/股,对应PE分别为77/48/34x,维持“增持”评级。 风险提示。 行业竞争加剧;头部客户流失;新品牌、新项目拓展不及预期。
完美世界 传播与文化 2020-10-16 31.50 -- -- 31.80 0.95%
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事件: 公司发布2020年前三季度业绩预告,预计共实现归母净利润17.8亿元-18.2亿元,同比增长20.68%~23.39%。其中,Q3预计实现归母净利润5.1亿元-5.5亿元,同比增长12.04%-20.82%。 点评: 游戏业务实现稳健增长,影视剧库存逐渐消化 游戏业务实现稳健业绩增长。公司老产品《诛仙》手游、《完美世界》手游、《新笑傲江湖》手游以及《CS:GO》、《诛仙》等经典端游表现良好,7月上线新产品《新神魔大陆》手游表现优异,多日位居畅销榜前列,贡献收入增量。影视业务方面,公司前三季度相继确认《冰糖炖雪梨》、《暴风眼》、《全世界最好的你》、《燃烧》、《月上重火》、《三叉戟》、《最美的乡村》、《怪你过分美丽》等11部影视剧,其中Q3确认3部,影视剧库存消化节奏顺利。 《新神魔大陆》表现优异,品效合一发行策略渐趋成熟 《新神魔大陆》手游于7月2日公测,上线首月流水近5亿,排名稳定在畅销榜前十位,目前排名畅销榜第14位。一方面验证公司在优势品类MMORPG领域持续产出精品的能力,另一方面公司在产品发行上首次尝试投放高品质的买量素材并取得成功,并在次月减少买量投放后仍表现出较为稳定的用户留存,品效合一的发行策略取得成效。 储备产品丰富,包含开放世界、ARPG、卡牌等多品类 后续产品方面,《梦幻新诛仙》预计Q4上线,《战神遗迹》已先在海外测试。明年储备有端游《新诛仙世界》,手游方面公司积极扩充品类矩阵,包括由UE4引擎开发的开放世界二次元手游《幻塔》(目前TapTap平台上评分为9.3,预约人数已经超过31万人)、《一拳超人》、《非常英雄》、《旧日传说》(已有版号)以及ARPG手游和二次元解谜游戏等多款产品。此外,继《新神魔大陆》与中国电信天翼云合作上线云游戏版本外,原生云游戏也在积极研发阶段。 投资建议与盈利预测 公司以研发构建核心壁垒,在巩固传统优势品类的同时发力多品类,提升发行能力,行业龙头价值凸显。我们预计2020-2022年公司EPS分别为1.22/1.40/1.57,对应PE26x/22x/20x。维持“买入”评级。 风险提示 新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名