事件: 1月12日中午,公司发布公告,近日与北京搜狗科技发展有限公司以及北京亿幕信息技术有限公司签署了有效期三年的《战略合作协议》,将开放其全平台的图片版权资源库、视频、音乐素材等,携手构建版权管理体系。 投资要点: 合作搜狗,提升C端体验:视觉中国向搜狗及其用户开放全平台的图片版权资源库,同时搜狗为视觉中国图片资源在其搜索引擎平台基于用户使用场景提供优先展示的机会。另外,双方还将在人工智能、大数据分析、云服务等方面共同打造高效、便捷的互联网数据媒体服务平台。搜狗是中国第二大搜索引擎,此次在图片搜索、数据共享、正版内容授权等方面的合作,既能够增强视觉中国的获客能力,进一步全方位覆盖市场,又有利于公司产品服务全面覆盖C端用户,提升用户品牌感知和使用体验。 携手国内最大社交媒体平台,进军短视频:微博是国内最大的社交媒体平台,拥有海量用户。微博云剪是由微博、亿幕联合推出的PGC短视频快速生产、版权素材交易、内容分发及多维度数据分析管理的一站式在线SaaS平台。视觉中国向微博云剪开放全部正版图片、视频、音乐素材,并通过API方式提供一站式的交付服务,供平台用户购买使用。这次合作是公司向短视频领域的迈进,将有利于进一步开拓视频、音乐素材的市场。双方还将在版权保护方面达成合作,推动社交媒体平台内容正版化。 依托“视觉”核心资源,关注大流量入口:2017年以来,视觉中国先后与一点资讯、凤凰网、腾讯、百度等互联网平台签订了一系列《战略合作协议》,公司不断加强与大流量入口的战略合作,有意提升主营业务增长的同时,扩充客户的深度与广度,拓展长尾市场及内容分发渠道。 盈利预测和估值 考虑公司战略合作带来的积极影响,我们预计2017-2019年EPS分别为0.41/0.53/0.68元,对应PE为50/39/31倍,给予“增持”评级。 风险提示 C端业务发展不及预期;正版化进程不及预期。

公司在K12领域表现突出,收购的昂立教育已完成三年承诺净利润,内生性良好,2017年17年前三季度实现营收13.03亿元,同比增长28.1%,2014-2016营收CAGR为18.13%。公司另通过投资STEAM项目、艺术教育等素质教育方向,形成全方位K12产品线,提升K12业务综合服务能力,各项素质教育项目(特别是STEAM教育)等方向增长快速;公司在职业教育方面主要依托交大品牌和资源,实现轻资产化运营。通过研发、引进和整合国内外优质职业教育资源,以输出品牌、课程、师资和管理为主要模式,开展职业教育业务。在国际教育&幼儿教育发展积极探索和验证发展模式。国际教育打造“交大教育”品牌,现阶段主要以高中学段为核心,开展国际高中、大学预科、国际教育园区运营业务,目前发展顺利。公司幼儿教育方面打造“世纪昂立”品牌,内生+外延并重,与上海交大企业管理中心签署了托管运营四家幼儿园的资产委托管理框架协议,成功跨出第一步;2017年6月定增完成,为公司教育业务进一步扩张奠定资金基础。 盈利预测:我们假设公司未来三年持续通过减持交大昂立股票进行市值管理,每年贡献月1个亿的非经常性损益,我们预计公司2017-2019EPS分别为0.55/0.67/0.84,2017-2019PE为45/37/30,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:新网点开设不及预期、师资人才流失

1、实际控制人增持显信心,股权激励计划绑定管理层 此次实际控制人林奇在未来12个月内增持公司股票不少于500万股,比例不低于总股本的2%,本次增持数量较多,彰显公司控制人对公司未来发展的信心,公司2017年全年净利润有望增长20-50%,2018年的业绩增速亦有望保持。 公司8月15日刚实施股权激励计划,董秘刘楠及核心管理层及技术人员共180人共获得1996.4万份股票期权,此次期权的行权价格为29.25元,大规模的股权激励计划实施主要目的是为了稳定核心管理层和技术人员,目前股价与行权价格已倒挂。 非公开发行已获批文,8月23日公司已经拿到了证监会的非公开发行股票的批文,准许公司非公开行4843万股,批文6个月内有效。根据公司此前发布的预案,公司募集资金不超过12.52亿元,募集对象不超过10名特定的投资者,创始人及大股东林奇和陈礼标均参与认购。此次非公开发行价格为25.85元,除权之后的价格为25.78元,与目前股价倒挂。 2、老产品表现稳定,新产品将陆续上线 页游:2016年8月上线的《盗墓笔记》依然保持不错的开发状态, 根据9K9K 的数据,1-6月份的月开服数量稳居TOP10,其中1-3月份居TOP3,目前日均开发数12组,老产品还有《女神联盟》系列页游。2017年6、7月份分别上线了《战神:三十六计》页游和《射雕英雄传》页游, 其中《射雕英雄传》已进入页游开服TOP10,目前处于上升期,流水可期。2018年《权利的游戏》页游、《星球大战》页游有望上线,中长期来看,公司页游产品线具备延续性,尽管国内页游市场处于逐渐萎缩的过程, 但是市场份额依然较大,根据伽马的数据,2016年页游市场近200亿, 目前页游市场竞争相对宽松,游族等几家页游大厂占据主导位置。 手游:《狂暴之翼》的表现稳定,在AppAnnie 上的排名稳定,《少年三国志》稳居应用宝月收入TOP10,还有《少年西游记》、《军师联盟》、《女神联盟》等流水稳定的 老作品。新作品方面,《狂暴之翼2》、《少年三国志2》明年都将上市,有望延续前作的良好流水表现。大IP 手游《权利的游戏》和《星球大战》预计在2018年Q3/Q4上线,作为全球级别的IP,加上游族全球游戏的运营能力,两款产品有望获得全球范围内的成功。 近期上线作品:公司大作《天使纪元 》将于12月6日正式上线公测, 并请刘亦菲代言,代理日本COLOPL 的《猎龙计划》11月6日开服测试。 3、盈利预测 公司产品具有延续性,新老产品交接顺利,未来将扩大产品品类,继续完善研运一体的能力,预测公司2017年、2018年的净利润分别为8亿、11.7亿,EPS为0.93元、1.36元,对于目前股价PE分别为25倍、17倍,维持“买入”评级

正文:1、并表大幅增厚公司业绩。2017年8月,公司完成火星时代股权过户和工商变更登记事宜,合并报表,报告期内火星时代贡献大概两千万净利润(8月、9月两个月),大幅增厚公司业绩。下半年是教育培训行业旺季,全年有望超额完成业绩对赌。 2、火星时代系国内艺术教育培训龙头,处于快速发展阶段。一方面受益于我国文化创意产业快速发展带来人才需求,火星时代培养人才服务于整个数字创意产业,具备领先优势,伴随行业整体上升趋势发展前景良好;另一方面,火星时代自身具备强大师资资源,加之完善的教育课程体系及就业服务机制,在艺术教育培训行业具有较强的市场认可度和品牌影响力,具备全国扩张基础。截止2016年末,一共13个教学中心,拥有391间教室,合计座位数为1.69万个,报名学员数为2.41万人,开班人数2.13万人。公司2017年积极扩张培训业务,建立新校区,新开设郑州和济南校区,目前正在筹建内蒙古校区(容纳学员数1000人以上),三年内将对现有城市的教学中心进行扩建,并选择性的覆盖部分二、三线经济发达城市,将教学中心数量增加至20余个。 3、公司实施员工持股计划及设立教育子公司全力推动公司战略转型布局。1)、公司本次员工持股计划在于完善核心员工与全体股东的利益共享和风险共担机制,充分调动员工的积极性和创造性,全力推动公司在新时期战略转型目标的实现;2)报告期内投资设立百洋教育,将作为公司教育业务发展的主要平台,通过产业并购、股权投资等方式,有效进行资源整合,进一步实现公司战略转型升级,完成战略布局。 4、火星时代积极拓展教育业务方向,推进转型升级。一方面公司在报告期内牵手北京美艺博广咨询有限公司,切入艺术留学、游学等产品领域,另一方面内生性发展进入少儿艺术培训及steam教育产品领域,此举有助于推进公司的转型升级,促进公司业务持续健康发展。 5、投资建议:公司战略布局坚定,执行力强,火星时代借力上市公司资源优势,内生外延并重,在行业整体上升之际借力资本积极向全国扩张,我们看好火星时代后续发展并为公司贡献业绩。估计公司2017/2018/2019年EPS为0.52/0.76/0.98元/股,对应PE为40X/27X/21X,给予“买入”评级。

投资要点: 公司专注于文学、少儿等大众图书领域的内容策划,储备有丰富的版权资源,坚持实施精品化策略。目前拥有授权期内图书版权2,967项,与加西亚〃马尔克斯、黑柳彻子、村上春树、东野圭吾、余华、安妮宝贝等知名作家,以及博达、大苹果、卡门、讲谈社、大江社、东贩等版权代理机构保持良好的合作关系。《百年孤独》、《窗边的小豆豆》、《撒哈拉的故事》、《白夜行》等“畅销并且长销”的图书品种,已经具备了较高的市场地位和良好的口碑。 公司获取外部版权能力眼光独到,加之公司优秀的发行策划能力,构建核心竞争力。经过多年的经验积累,建立了一套市场化的选题决策和跟踪机制,在把握中国读者的阅读需求和市场特点基础上,进一步精准判断出选题的市场潜力。通过战略调整,主打自有版权的图书策划和发行,公司进一步整合优质资源,投入具有较强竞争优势及盈利能力的内容创意业务,优质内容的潜力持续释放。 稳步推进“图书影视互动”模式,深化文化产业布局。公司依托文学版权方面丰富的资源储备,公司引入影视行业资深人士为外部股东作为导演储备,并同时逐步进行影视剧版权储备,初步建立“图书影视互动”模式,未来公司影视业务这一块以稳定推进为主,并给公司带来利润增量。 盈利预测:我们预计公司2017-2019EPS分别为1.63/2.23/2.87,2017-2019PE为38/27/21,给予“增持”评级。 风险提示:公司人才流失,版权资源管理不及预期、影视业务推进不及预期,业务整合不及预期。

1、玻璃主业增长喜人。报告期内,玻璃主业营收6.40 亿元、同比增长14.51%,净利润9,843 万元,同比增长44.72%;家电玻璃产品实现主营业务收入5.42 亿元(营收占比84.6%),较上年同期增长17.43%。其中, 家电玻璃产品出口实现销售收入1.31 亿元,同比增长33.90%。面对上游原材料的涨价,公司家电玻璃毛利率不降反升,为33.71%,较上年同期增长6.61 个百分点。公司积极优化玻璃主业优化产品结构以及海外市场的拓展,盈利能力进一步优化。公司加大研发,不断增加高附加值的高端彩晶玻璃产品、烤箱玻璃产品及镀膜玻璃产品的生产、销售比例,优化家电玻璃产品结构,促进家电玻璃产品的市占率进一步提高;另一方面公司加大海外市场的开拓力度,海外市场的销售收入快速增长。 2、教育板块内生+外延双轮驱动。公司教育业务实现主营业务收入6,387 万元,营收占比约为9%,较上年同期增长545.02%,净利润1,318 万元, 利润占比约为12%,较上年同期增长202.30%。其中全人教育实现收入4054.69 万元,净利润1291.90 万元。江苏童梦实现收入2289.83 万元, 净利润367.75 万元。报告期内,公司通过内生+外延的方式驱动幼教板块的发展。通过南京秀强和徐州秀强新建幼儿园以及对已收购标的进行规范化、专业化整合,保证教育产业健康稳定的发展,报告期,公司签约新建幼儿园2 家,预计在明年陆续开始招生;对外主要通过全人教育收购幼儿园、成立托幼之家等多种形式将教育产业做大做强。报告期,公司完成新收购幼儿园4 所,签订转让协议幼儿园9 所,在公司教育资源较为集中的南京、徐州、杭州三个区域重点进行布局,实施 “托幼之家”的战略规划, 共筹建了15 个“托幼之家”项目。 3、定增预案披露,继续夯实和推进“玻璃+教育”双主业发展。公司拟通过非公开发行的募集资金总额不超过10.05 亿元。其中4.84 亿元用于智能玻璃生产线建设,4.13 亿元主要用于“儿童之城”艺体培训中心建设项目、旗舰型幼儿园升级改造项目、信息化系统升级建设项目,此举有助于公司抓住幼教行业发展机遇,符合公司树立中高端幼儿园品牌的需要,提升公司市场占有份额,从而扩大经营规模和提高盈利能力。 4、投资建议:2017上半年业绩符合预期,玻璃主业增长喜人,教育主业“内生+外延”并重,我们预计2017/2018/2019公司EPS为0.34/0.39/0.50,对于PE为27x/24x/19x,给予增持评级。 5、风险提示:幼教业务整合不及预期、新建幼儿园、托幼之家发展不及预期,家电玻璃行业竞争加剧。

事件:公司披露2016年年度报告,报告期内实现营收3.41亿元,同比增长20.69%;归属于上市公司股东的净利润589.16万元,同比增长55.31%;拟向所有股东每10股派发现金红利0.1元(含税)。同时披露公司2017年一季度业绩预告,预计业绩同向上升,归属于上市公司股东的净利润盈利区间在1,190.81万元-1,262.25万元,同比增长400%-430%。 正文: 1、业绩增长,符合预期。公司全年实现营业收入3.41亿元,分产品看,检测分析仪器收入1.22亿元,同比增长35.91%;燃料智能化产品收入1.43亿元,同比增长41.96%;配件及其他产品收入0.75亿元,同比增长22.13%。公司2017年一季度预告归属于上市公司股东的净利润盈利区间在1,190.81万元-1,262.25万元,同比增长400%-430%,净利润大幅增长,主要原因在于公司自2017年3月起将上海恒企教育培训有限公司、中大英才(北京)网络教育科技有限公司纳入合并财务报表范围。 2、公司收购恒企与中大英才,切入职业教育行业,仪器仪表与教育双主业发展。公司与恒企教育和中大英才签订合作框架协议,以发行股份及支付现金相结合的方式分别收购恒企教育100%股权、中大英才70%的股权,于2016年12月获中国证监会上市公司并购重组委员会审核通过。2016年,恒企教育与中大英才分别实现了扣除非经常性损益后的净利润8327.20万元、1602.67万元,均完成2016年的业绩承诺指标。中国职业教育培训行业市场近年来受到国家政策大力支持未来前景看好,公司收购职业教育龙头企业,成功切入职业教育领域,进一步增强了公司的盈利能力,为公司培育了新的利润增长点。 3、投资建议:我们看好公司所选取的职业教育这一细分赛道,未来公司将专注于职业教育,围绕18到35岁潜在学员用户以及7000万企业及客户,推进两网工程建设(在线职业教育学习培训平台以及线下职业教育基础设施平台),打造学员教育培训、人才就业、企业服务三位一体的职业教育生态。同时,恒企与中大英才作为职业教育线上及线下的龙头企业在纳入上市公司体系后将形成更大的协同和互补。预计2017-2018EPS分别为0.45元、0.67元,对应目前股价PE为55倍、37倍,继续给予“增持”评级。

事件:公司披露2016年年度报告,报告期内实现营收67.67亿元,同比增长12.38%;归属于上市公司股东的净利润4.03亿元,同比增长2.44%。同时公司拟发行股份购买江苏明通、数智源100%股份,同时募集配套资金。 正文: 1、业绩稳健,符合预期。全年实现营业收入67.67亿元,同比增长12.38%。分产品来看,教材教辅微增1.6%,一般图书收入增长4.97%。文化商品销售、电子商务、数字产品出版收入增长较快,分别增长39%、117.17%及48.76%。 2、内生推进少儿教育业务,潜力巨大。15年,公司以全资子公司时代少儿文化发展有限公司为基础,全力布局幼教产业。围绕少儿出版主业、少儿(学前)教育培训、文化创意、品牌授权、文化服务贸易和产业投资基金等六大板块,协力发展。2016年“豚宝宝”问鼎玩具业“奥斯卡”,荣获第十五届风车奖金奖,豚宝宝电子课件销售量快速增长,覆盖全国超22个省(直辖市、自治区)的3000多所幼儿教育机构和公司。实体办学上,豚宝宝成长中心启动加盟,同时时代少儿旗下拥有“金宝国际幼儿园”和“紫荆幼儿园”两大幼儿园品牌运营权和开办权,满员运营上海普陀金宝幼儿园、鞍山金宝国际幼儿园等。 3、外延切入教育及新媒体,加速转型。公司拟通过发行股份的方式向安徽出版集团、秦谦、魏义、镇江宝安及南京钢研等5名江苏名通全体股东购买其持有的江苏名通100%股权,向戴元永等9名数智源全体股东购买其持有的数智源100%股权。江苏名通100%股权的交易作价初步定为15.26亿元,数智源100%股权的交易作价初步定为4.3亿元,全部以发行股份的方式支付。同时,拟向大股东安徽出版集团非公开发行股份募集配套资金总额不超过9.75亿元,用于豚宝宝成长中心项目、基于三通两平台融合应用的智慧教育出版运营服务平台项目、网络游戏新产品开发项目、网络游戏运营平台建设项目、网络游戏海外发行项目、基于视觉计算的视频大数据平台及教育和海关行业一体化应用平台项目。同时,公司公告子公司时代少儿以自有资金1.02亿元人民币购买北京径成英教育文化发展有限公司51%股权。 江苏明通:江苏名通是游戏运营和研发商。自涉足游戏研发以来,已经连续开发出多款正版授权改编的网络游戏,如《热血江湖传》、《奇迹来了》、《仙境物语》等具有一定影响力和知名度的网页游戏,以及如《暗黑王座》、《热血江湖》等手机游戏。在游戏运营方面,江苏名通拥有自己的游戏运营平台8090平台及31个子平台。江苏名通坚持精准化的营销策略,致力于优质客户的游戏精细化运营和全方位的细心服务,通过更快的用户响应和玩家的好评。得了游戏开发商和玩家的好评。截至2016年12月31日,8090平台累计注册玩家已超过1,000万人,具有较强的盈利转化能力。 数智源:主要从事视频监控软件技术的研究和开发、视频监控系统的集成销售等业务。在视频大规模联网、视频融合应用、智能视频应用、视频云处理等方面拥有较为完整的技术体系,同时在智慧教育行业拥有丰富的产品线。先后取得“双软企业”、CMMI3、ISO9001、3C、GB/T-28181等多项认证,拥有30余项软件著作权、10多项软件产品登记及公安部检测报告。产品广泛应用于政府、海关、教育、商业等领域。本次交易完成后,江苏名通和数智源将成为时代出版的全资子公司,在帮助公司提高盈利能力的同时,其先进的技术水平可为时代出版海量教育资源建立技术平台,实现“平台+内容”的产业协同效应,完成教育资源数据充分共享和云化应用,对加速布局推动公司主营业务升级转型和扩展提供重要动力。15年实现营业收入5328万元,净利润1074万元;16年业绩快报实现营业收入7911万元,净利润1666万元。 径成英教育:公司全资子公司时代少儿以自有资金1.02亿元人民币购买由自然人股东刘桂芳持有的北京径成英教育文化发展有限公司51%股权。径成英以外语培训和基础教育为核心,拥有短期培训系统、基础教育系统、职业教育系统、教育研发系统、文化产业系统、科技产业系统等多个发展平台,是一家集教育培训、教育研发、图书杂志音像出版、出国留学服务、职业教育、在线教育、教育软件研发等一体的大型综合性教育集团。旗下拥有二十余家径成英外语培训全国连锁机构、北京径成英教育网络科技有限公司和北京径成英教育文化发展有限公司。径成英拥有员工1000余人,即将在香港、韩国、加拿大等地开设远程教育、青少年英语、实用口语和对外汉语培训。本次对外投资事项,有利于夯实时代少儿幼教生态布局,完善时代少儿在教育培训板块的能力价值体系,与时代少儿其他产业布局形成协同联动效应,通过大力推广径成英的优质教学服务,进一步拓展经营规模,提升行业竞争力,占据产业制高点。同时,收购优质资产,可以为时代少儿带来长期稳定、持续的财务收益。15年、16年径成英分别实现销售收入1.36亿和1.55亿元,净利润1,420万元、1,615万元。根据公司公告的业绩预测,预计2017年实现收入1.67亿元人民币、净利润1,728万元人民币;2018年收入1.8亿元人民币、净利润1,866万元人民币;2019年收入1.95亿元人民币、净利润2,015万元人民币。 4、投资建议:公司主业稳健,转型诉求强烈。多年的出版行业经验,特别是少儿图书出版经验使得公司在少儿领域积累的大年的内容资源。近年来,通过体内孵化,大力拓展少儿教育业务,着力打造“豚宝宝”品牌,涉及幼教课件、早教中心、玩具等多个领域,同时切入到线下幼儿园办学。17年是公司转型业务快速落地之年,公司此次发行股份购买资产同时募集配套资金,着力布局游戏和教育产业,有望帮助公司加速转型,同时提高盈利能力,打开估值空间。暂不考虑此次发行股份购买资产和募集配套资金,我们预计公司17-19年EPS0.84/0.89/0.97,对应PE为24倍、21倍、19倍。给予“买入”评级。

事件: 公司第七届董事会第十二次会议和2017年第一次临时股东大会审议通过了关于调整本次非公开发行A股股票方案的相关议案,对本次非公开发行股票的发行价格、发行数量等事项进行调整。发行股份数量由39,735,099股调整为24,680,794股,募集资金总额由不超过15亿调整为9.3亿元。 点评: 1、修改方案,推进定增进程。公司非公开发行于2016年3月获证监会受理,并不受此次再融资新政影响。此次修改方案,是由于募投项目中《万家灯火》、《黑天鹅》等七部电视剧尚未完成备案,或将影响整体定增进程。公司出于谨慎考虑决定不再将这七部电视剧作为本次非公开发行募集资金投资项目。此次修改定增方案,有望加速定增进程。 2、定增帮助公司缓解财务压力,巩固精品及网生内容龙头地位。资金实力是影响影视剧制作公司做大做强的关键因素,由于影视剧企业资金周转周期性的特点,在公司产销规模大幅增长的情况下,经营利润无法在短时间内及时回流补充日常资金需求,产生大量的资金需求。此次定增有望帮助公司缓解融资压力,减少财务费用,提升财务抗风险能力。另一方面也将帮助公司扩大产能,把握行业发展新机遇,保持行业领先地位。 3、17/18年大单保业绩,IP储备丰富。公司与湖南卫视和爱奇艺签署的三个订单合同,单个金额分别为3.84亿元、2.688亿元和2.58亿元,合计金额9.108亿元,有望在17/18年确认收入,保证17年、18年业绩的持续高增长。 4、投资建议:网络渠道的快速发展,以及内容制作公司2c模式的探索,支撑头部内容公司价值重构。公司是头部影视内容及网生内容制作龙头企业,将不断受益于精品内容版权的涨价趋势。另外,我们看好公司以精品影视内容核心,对于优质IP全方位的开发打造以及公司在网络大电影板块前瞻性的布局,预计16-18年公司EPS为1.00/1.50/1.89,对应PE为39/26/21倍,维持公司“买入”评级。 5、风险提示:行业竞争加剧,重点产品制作进程不达预期。

事件: 公司全资孙公司上海慈文影视传播有限公司与爱奇艺就传奇题材电视剧之信息网络传播权及相关事宜签署《网台联播剧合作协议》,协议总金额为人民币268,800,000元。根据协议爱奇艺将获得该剧全球、永久的独家信息网络传播权(含网络全平台的首播权,双方另有约定的情况除外)及其转授权、维权权利等。 点评: 头部影视内容制作龙头地位再被验证,大单为明后年业绩护航:在台网双渠道共生的状态下,头部剧对拉动流量和收视起到至关重要的作用,成为各渠道争夺的最重要资源和刚需,头部剧版权价格水涨船高。公司极具前瞻性的布局了大量优质IP,在头部剧内容制作上维持着高水准,爆款频出,率先受益,步入收获期。此次与爱奇签署的协议金额达2.688亿,预计协议中所涉及传奇题材电视剧单集价格超600万,处于行业较高水准。根据公司收入确认原则,协议预计在2017-2018年度确认收入,将对公司明后年业绩提供较强支撑。 IP内容储备丰富,定增强化优势:公司前瞻性的购买了大量质量精良且具备广泛的读者基础的网络小说改编权等资源,为公司的影视剧投资制作发行及后续游戏和衍生价值的挖掘提供了充足的内容保证,目前已拥有60多部IP资源,并通过原创、合作或收购方式进一步扩大IP储备,满足不同用户的差异化需求和互联网渠道的传播特性。明年《特勤精英》、《特工皇妃楚乔传》、《凉生,我们可不可以不忧伤》将登陆湖南卫视。《爵迹》、《沙海》、《脱骨香》、《步步生莲》、《回到明朝当王爷》、《三体》等作品将陆续推出,非常值得期待。另外公司拟定增15亿用于电视剧及网络剧的开发制作,近期有望上会,为公司后续的影视剧开发与龙头地位的稳固奠定基础。 投资建议:公司是头部影视内容及网生内容制作龙头企业,将不断受益于头部内容版权的涨价趋势。另外,我们看好公司以精品影视内容核心,对于优质IP全方位的开发打造以及公司在网络大电影板块前瞻性的布局。目前公司股价与定增价格倒挂,可积极关注,维持公司“买入”评级。预计16-18年公司EPS为1.00/1.50 /1.89,对应PE为42/28/22倍

投资要点: 公司是国内首批被授予电视剧制作经营许可证(甲种) 的民营影视公司,经过十多年的稳健发展,公司已形成了以电视剧投资、制作及发行业务为核心,电影、动画、艺人经纪互动发展的业务体系。 随着传统电视剧行业的步入成熟期, 2012年公司率先提出转型口号,转型互联网,成为传统影视公司中最早布局和拓展网生内容的公司,并持续推出内容爆款。2014年公司与腾讯、爱奇艺合作,推出多部优秀网剧, 包括《暗黑者》、《执念师》等。2015年推出现象级大剧《花千骨》引发网络点击和收视狂潮,同时成为了影游联动最成功的案例之一,同名手游月流水超2亿。2016年公司又推出爆款产品《老九门》,网络点击量破百亿。 17年公司将有多部大剧登陆一线卫视,从湖南卫视公布的17年片单来看,公司制作的《特勤精英》、《特工皇妃楚乔传》、《凉生,我们可不可以不忧伤》将陆续播出。另外目前完成摄制还未播出的剧还包括《胜算》、《左耳》、《梦想年华大三线》、《特勤精英》、《惊蜇》、《特工皇妃》等优质作品。与游族合作的超级大IP《三体》的开发非常值得期待。 网络渠道消化能力不断提高,未来一段时间电视剧网络剧板块将继续呈现双渠道共同发力的格局,重塑影视剧价值。随着多渠道的争夺,头部剧的版权费用水涨船高,且在多渠道共生,网络渠道未能一家独大的大背景下,这样的趋势仍将延续。慈文传媒作为优质精品内容的制作方,率先受益,打开盈利空间。 我们认为随着网台双渠道的共生发展,精品剧版权不断走高,影视剧价格重塑,公司是率先受益标的,在多部大剧和大IP的支撑下,我们看好公司未来发展。同时,看好公司IP全产业链的开发以及在网络大电影领域前瞻性布局。预计16-18年公司EPS为1.00/1.50 /1.89,对应PE为44/30/23倍。给予“买入”评级

事件: 皖新传媒发布2016年三季度报告,前三季度实现营业收入56.81亿元,同比增长16.94%,实现归母净利润7.13亿元,同比增长3.71%,归母扣非后净利润5.86,亿元,同比增长18.75%,业绩符合预期。 点评: 1、收入、利润均维持较高增速,内生增长复合预期。报告期内,公司进一步加强服务学校及政企客户的渠道优势,主要业务均表现良好。其中文化用品及多媒体业务增长迅速,文化用品业务实现收入12.12亿元,同比增长49.62%;多媒体业务实现收入3.73亿元,同比增长52.11%。一般图书业务实现收入20.55亿元,同比增长20.32%,教材业务收入10.73亿元,与去年同期基本持平。主要业务均表现良好,内生增长复合预期。 同时今年中标的12亿教材大单,为公司后续业绩增长垫底坚实基础。 2、教育转型优势明显,资金充足,外延式发展值得期待。今年公司密集的做出了三次资本运作,包括大股东可交换债发行、定向增发、以及盘活公司物业回笼资金,加上公司本身账上现金流充足,目前可调用资金超接近百亿,后续转型外延式发展想象空间巨大,我们认为公司的外延式并购将会快速落地。另一方面,公司在教育领域特别是在省内具有极强的渠道优势,这为后续教育转型的奠定了最核心的基础。 3、兼具国企资源与市场化活力,以教育与文化核心的数字化航母正起航。 公司过去三年通过深度的内部改革,建立了极具市场化的内部考核体系,激发公司内部活力,使得公司兼具国企得天独厚资源同时具备市场化的竞争优势,帮助公司保持两位数的内涵式增长和行业领先水平。16年是公司转型发展最重要的一年,目前资本运作逐步落地,智能学习闭环和智慧书城项目稳步推进,外延式并购预计也将快速进行。以教育和文化为核心的数字化平台航母正起航。 4、投资建议:考虑到定向增发股本增加(暂不考虑外延式并购及盘活旗下物业回笼资金的影响)我们预计16-18年的EPS为0.48/0.54/0.61,PE34X/30X/27X5、风险提示:新业务推进不达预期

事件: 公司拟在产权交易中心通过公开挂牌方式转让公司13家全资子公司“房地产投资有限公司”(第三届董事会第二十次(临时)会议审议拟成立的公司)100%股权,预计评估价值约为人民币11亿元。 点评: 1、尝试创新资本运作模式,盘活存量资产,增厚公司利润,同时支撑公司业务转型。此次创新资本运作项目核心是将公司优质资产进行价值重估,盘活存量资产,获得优质门店的物业增值收益和现金回笼,另一方面公司以稳定的租赁价格和长期租约获得门店物业的长期使用权,保证公司业务进行。目前公司旗下拥有600多处门店,其中有大量的自有物业且位于城市的核心地段,我们预计公司将继续通过此种创新资本运作的模式,盘活旗下优质的物业资产。通过运作,我们预计未来3年公司利润将大幅增厚。同时大量的现金回笼也为公司后续在教育和文化两大板块转型垫定了坚实的资本基础。 2、大股东可交换债发行、定向增发、创新资本运作模式为公司业务转型保驾护航。公司转型坚决,3个月中,公司及控股股东进行了3此资本运作与创新,表现出了除了公司自上而下的转型决心和强大的执行力。通过这一系列的资本运作,公司目前可调配资金达百亿,我们预计后续的并购和布局将快速落地。 3、兼具国企资源与市场化活力,以教育与文化核心的数字化航母正起航。 公司过去三年通过深度的内部改革,建立了极具市场化的内部考核体系,激发公司内部活力,使得公司兼具国企得天独厚资源同时具备市场化的竞争优势,帮助公司保持两位数的内涵式增长和行业领先水平。16年是公司转型发展最重要的一年,目前资本运作逐步落地,智能学习闭环和智慧书城项目稳步推进,外延式并购预计也将快速进行。以教育和文化为核心的数字化平台航母正起航。 4、投资建议:考虑到定向增发股本增加(暂不考虑外延式并购影响)我们预计16-18年的EPS为0.48/0.54/0.61,PE27.75X/24.67X/21.83X,若此次创新资产运作顺利实施,将大幅增厚公司业绩,预计16年净利润为12.84亿元,对于EPS0.65,PE20.49X。 5、风险提示:新业务推进不达预期

事件: 公司公告定增实施完毕,发行价格11.82元/股,新增股份1.69亿股,募集资金总额20.00亿元。 点评: 1、 本次定增募集20亿,其中17.5亿用于“智能学习全媒体平台”和2.5亿用于“智慧书城运营平台”建设。 智能学习全媒体项目: 公司利用其在安徽省教材教辅领域的资源优势,建立了近3000人的教育专员服务体系,深入各个市县和学校,深度服务校园客户,将渠道优势最大化。同时,完善的教育专员服务体系帮助公司实现智能学习平台线下到线上的引流和线下数据的采集。通过线下获取的海量且持续的学习数据, 以学提分这第一大刚需为切入点,通过大数据分析,对学生知识点掌握的情况进行数据跟踪、深度分析和关联,分析学生知识点掌握的薄弱环节, 生产个人知识图谱,再根据个人知识图谱进行内容匹配,通过“数字课堂”、“在线教育”和“线下学习中心”等平台为教师、学生提供有针对性VR 数字教育内容、数字课件、题库练习、视频学习等内容并提供线下的学习培训服务。目前公司已与沪江网、ATA、跟谁学等教育领域的优质公司达成合作,旗下新知数媒开发的数字教育内容也在不断丰富。此次定增落地后, 有望帮助加快在教育领域的布局。 智慧书城运营平台:公司以全市600多家门店为基础,进行升级改造。以阅生活、新华书店、前言后记、读书会、布克乐园为品牌依托,引入文创产品、时尚咖啡等文化元素,强化新卖场的阅读体验服务及多元文化消费功能,打造融合时尚、创意、休闲、个性设计的文化综合体,并以线下资源为基础打造O2O 平台。通过改造,门店的盈利能力有望得到大幅提高, 同时创新的商业模式(例如书店与政府图书馆结合等模式)大大降低了运营的成本,实现利益最大化。 2、投资建议:公司过去三年通过深度的内部改革,建立了极具市场化的内部考核体系,激发公司内部活力,使得公司兼具国企得天独厚资源同时具备市场化的竞争优势,帮助公司保持两位数的内涵式增长和行业领先水平。未来教育和文化两大板块将是公司突破的重点,大股东可交换债发行完成以及定增落地,将帮助公司在今年加快资本市场并购整合速度。我们继续给予公司“买入”评级。 3、风险提示:新业务进展不及预期

事件:2016年8月25日,威创股份发布2016年半年报,公司上半年实现营业收入45285万元,同比增长31.81%,实现归属母公司股东的净利润7134万元,同比增长297.09%,基本每股收益0.09,同比增长350%。 点评: 1、 上半年业绩超预期,公司幼教板块发展迅猛,贡献主要利润。上半年业绩大幅增加主要源于两大主营业务均表现较好,其中幼教业务实现快速发展,贡献主要利润,同时15年上半年公司仅合并红缨教育3个月的利润金色摇篮未计入,致使业绩同比提升幅度较大。分行业来看,电子视像业务实现营业收入28638万元,同比增长1.98%,毛利提升6.41%,实现全年目标,业务稳定并实现增长。幼教业务实现营业收入16647万元,同比大幅增长196.43%,毛利率同比提高19.53%。其中红缨教育实现营业收入11,987万元,实现净利润 4,331万元;金色摇篮实现营业收入4,658.86万元,实现净利润2,816.58万元,贡献主要利润。 2、客单价与市占率的双双提升是幼教业务爆发主因。市占率方面,16年上半年公司加盟园数量进一步扩大,截止报告期末,公司旗下幼教机构共拥有连锁幼儿园 6家,加盟幼儿园 3215家,托管幼儿园 18家,托管小学 2家,品牌加盟小学 2家,直营早教机构 1家,品牌加盟早教 10家,加盟幼儿园数量较2015年底的2651家,增加564家,其中金色摇篮增加80所。根据公司年初计划,到16年底公司计划红缨教育实现幼儿园覆盖数量6000家,金色摇篮覆盖数量350所,艾乐教育300所,并整合增加500所,目前来看虽离全年目标仍有一定差距,但公司一直以来具有强大执行能力和整合能力,下半年有望通过快速内生增长和外延扩张的方式实现全年目标,从而为全年业绩的进一步飞跃打下坚实基础。客单价方面,红缨教育加盟幼儿园平均客单价从3.33万元提升至4.14万元,增幅24.32%。公司市占率不断提高,逐步实现幼教产业规模化,在此情况下,客单价的提升能够迅速实现业绩增长。 3、投资建议:公司目前已经形成了完善的幼教生态圈,包括线上流量平台、品牌运营实体和公共服务平台三大平台,通过股权激励,绑定管理层及优秀人才,未来通过将通过强劲的内生增长和外延扩张,逐步实现在三大平台的不断突破。我们预计公司16—18年的EPS 为0.24/0.41/0.55,对于PE 为70.39/40.24/30.45倍,维持“买入”评级,6个月目标价23元。 4、风险提示:业绩拓展进度不达预期