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范张翔

天风证券

研究方向:

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工作经历: 证书编号:S1110518080004,曾就职于上海申银万国证券研究所有<span style="display:none">限公司</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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比音勒芬 纺织和服饰行业 2021-06-08 24.99 -- -- 25.27 1.12% -- 25.27 1.12% -- 详细
公司发布2021年半年度业绩预告,盈利增长亮眼公司预计21H1归母净利2.34-2.5亿,同比增长45-55%,较19H1增长34-44%;21Q2归母净利0.83-0.99亿,同比增长30-55%。预计21年上半年EPS为0.44-0.47元/股。公司继续深耕主业,产品力、品牌力和营运能力得到了市场认可。 产品、品牌、运营多维发力巩固竞争优势第一、产品研发持续创新,推出Outlast、黛奥兰、故宫宫廷文化联名等多个畅销系列。第二、品牌建设加大投入,从赛事传播、娱乐营销、事件推广、公益活动等方面多管齐下,不断强化品牌力,塑造品牌精神内核。开始在全国投放高铁广告,并持续强化娱乐营销,提升品牌知名度和美誉度。 第三、全面推进VIP深度运营和精细化管理,充分利用线下渠道优势,通过微信号+VIP社群营销+小程序直播将线下会员引流线上,线上线下联动,共同发力。实现个性化营销,精细化管理。 数字化转型加速,与腾讯合作智慧零售项目成效显现公司数字化转型加速,自2020年公司在深圳腾讯总部与腾讯深度合作,智慧零售项目成效显现。公司与腾讯共同建立智慧门店样板店,比音勒芬将借助腾讯在人脸识别、互动设备、AR/VR技术、LBS、C端连接等领域的积累,建立泛客流管理体系,与腾讯基于线下门店,在泛会员体系、产品整合、流量引入等方面进行合作,从供给端提高协同效率。 维持盈利预测,维持买入评级,我们预计公司在2021-2023年归母净利润分别为5.86、7.15、8.92亿元,对应EPS分别为1.07、1.31、1.63元,对应P/E分别为21.91、17.95、14.38X。 风险提示:拓店计划、新拓门店店效不及预期;终端客群消费增速放缓;新老运动时尚品牌切入细分市场,竞品分流影响等。业绩预告是初步测算结果,具体数据以2021年半年度报告为准。
索菲亚 综合类 2021-04-30 29.60 -- -- 29.32 -0.95%
29.32 -0.95% -- 详细
公司发布21年一季报,21Q1公司实现收入17.6亿,同比+130.6%,较19Q1增长48.6%;21Q1归母净利1.2亿元,同比+812.3%,较19Q1增长10.3%;21Q1扣非归母净利1.0亿元,同比+254.5%,较19Q1增长27.4%。公司全渠道、多品牌、全品类共同发力,推动21Q1收入实现高增长。 多品牌持续发力,零售渠道门店数稳定增长。公司以索菲亚、司米、米兰纳及华鹤构成的品牌矩阵抢占全屋定制高中低端市场。截至21Q1,公司终端门店数超过4600家,其中索菲亚柜类/司米橱柜/索菲亚木门/华鹤木门/米兰纳分别拥有门店数2779家/1118家/408家(独立店)/227家/60家,21Q1分别新增60家/10家/69家/34家/60家。其中,司米橱柜从21Q1开始布局全屋门店的招商和建设。公司推出面向年轻人的互联网轻时尚品牌米兰纳,全年目标新增门店数350家,截至21年3月共新增门店60家(含已营业门店4家),加盟商59家。 全渠道变革成效明显,大宗业务持续高速发展,整装/家装渠道顺利拓展。分渠道看,21Q1零售/直营/大宗渠道占主营业务收入比例分别为74.5%/4.3%/20.7%。大宗业务21Q1收入达3.6亿元,同比增长226.2%,其中橱柜、木门品类实现高速增长。21Q1整装业务实现销售额3990.7万元,对比20年全年销售额为7417.3万元,整装/家装渠道拓展顺利,有望成为21年新增长点。 康纯板占比持续提升,客单价进一步增长。截至21年3月,索菲亚柜类定制产品的康纯板客户占比上升至79%,较20年底提升5pct;订单占比76%,较20年底提升10pct,康纯板占比进一步提升。截至21年3月,索菲亚工厂端实现客单价13268元/单(不含司米橱柜、木门),同比+5.7%,较20年末提升1.3%,客单价延续20年趋势持续上行。 费用管控得当,盈利能力具备提升空间。公司21Q1的毛利率为31.2%,同比+0.4pct,较19Q1下滑3.2pct;净利率为6.6%,同比+10.1pct,较19Q1下滑1.5pct。通常一季度固定费用摊销较多,我们认为随着全国七大生产基地产能利用率逐步提升,全年利润率具备回升空间。21Q1销售费用率为10.8%,同比-3.9pct;管理费用率9.4%,同比-11.4pct,原因为20Q1产能利用不充分,折旧费用导致管理费用率较高,21Q1大幅改善。21Q1研发费用率为3.2%,同比-1.4pct;财务费用率为0.5%,同比-0.2pct。 盈利预测与估值:我们预计公司21/22年分别实现归母净利润14.3/16.5亿元,同比分别+20.2%/+15.5%,对应PE分别为19.3/16.7X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料风险,行业竞争加剧,新品拓展不及预期等
江山欧派 非金属类建材业 2021-04-29 114.00 -- -- 114.21 0.18%
114.21 0.18% -- 详细
oracle.sql.CLOB@101d5151
志邦家居 家用电器行业 2021-04-23 36.89 -- -- 36.92 0.08%
38.58 4.58% -- 详细
Q1收入及利润增速亮眼,衣柜及大宗业务实现高增长。 公司发布 21年一 季度报告, 21Q1实现营业收入 6.83亿元,同比+109%,相对于 19Q1增长 65%; 21Q1实现归母净利润 0.5亿元,同比+213%,相对于 19Q1增长 60%; 21Q1实现扣非归母净利润 0.47亿元,同比+205%,相对于 19Q1增长 92%。 公司 Q1收入增速亮眼,一方面由于上年同期低基数影响, 20年一季度国 内疫情影响宏观经济下行,公司营收及利润有所下滑。另一方面,去年以 来,公司在主动赋能经销商、优化产品设计、融合橱衣门业务、拓展大宗 战略客户合作等方面持续改善, 20年实现较好的收入和利润增长,今年一 季度依旧保持较好的增长势头。 盈利能力强,重视研发投入,费用率维持平稳。 21年 Q1公司毛利率、净 利率分别为 36.48%/7.41%,同比分别变动-1.19pct/+21.1pct,毛利率、净利 率较 19年 Q1分别变动-1.44pct/-0.22pct。 21Q1公司销售费用率为 14%, 较20/19年一季度分别变动-17.42pct/-5.18pct。21Q1公司管理费用率为7%, 较 20/19年一季度分别变动-6.42pct/-0.13pct,管理费用率基本维持稳定。 研发持续维持较好投入, 21Q1公司研发费用率为 8%,较 20/19年一季度 分别变动-0.44pct/+4.56pct,今年一季度公司研发费用投入 5642万元,维 持较高的投入力度,符合公司重视研发重构产品力,设计提升竞争力的战 略方向。 工程项目回款情况良好,应收账款及合同负债显著减少,工程经销商保证 金增加。 一季度公司工程项目回款情况良好, 截至 21Q1末,公司应收账 款 0.82亿元,较 20年末降低 0.34亿元, Q1末公司合同负债 3.35亿元, 较 20年末下降 1.3亿元。另外, 21年 Q1公司其他应收款 1.76亿元,较 20年末增长 119%,增加 0.96亿元,主要由于大宗业务工程项目保证金增 加。 盈利预测与评级: 行业层面竣工回暖周期依旧可观,且家居消费属于刚需, 零售端看好伴随竣工高增长持续回暖,工程端看好头部房企销售持续超预 期带来的订单增长,我们认为公司或将持续受益于工程单增长和零售价值 回归双轮驱动, Q1公司业绩超预期,我们上调盈利预测, 预计 21/22年归 母净利润分别 5.55/6.83亿元(原预计 21/22年 5.15/6.24亿元),同比分别 增长 40.40%/23.01%,对应 PE 分别为 22X/18X,维持“买入”评级。 风险提示: 渠道拓展风险,交房不及预期,地产调控政策趋严,同业竞争 加剧等;
罗莱生活 纺织和服饰行业 2021-04-19 14.21 -- -- 16.44 10.86%
15.75 10.84% -- 详细
事件:发布020业绩快报及及2211Q1预告,业绩超预期加速回升。 公司预计2020年实现营收49.11亿元,同增1.04%;实现归母净利润5.85亿元,同增7.13%。 20年分季度来看,20Q1~Q4营收分别为8.93亿元(-21.94%)、10.13亿元(-2.92%)、13.51亿元(+11.87%)、16.54亿元(+12.87%);归母净利分别为0.71亿元(-50.65%)、0.96亿元(+52.78%)、1.95亿元(+29.24%)、2.23亿元(+18.58%),公司在19Q4高基数基础上延续快速增长。 21Q1公司预计实现归母净利润1.60~1.85亿元(+124%~159%),扣非后归母净利润1.50~1.75亿元(+119%~156%),除去2020Q1疫情背景下低基数影响,21Q1归母净利润较19Q1增长10.64%~27.93%,扣非归母净利润较19Q1增长12.77%~31.57%,可比口径下保持健康增速。 公司家纺细分行业龙头地位优势凸显,持续聚焦主业,强化品牌建设、加码研发创新、数字化转型1)公司经营稳健、收入持续恢复增长,随着国内新冠肺炎疫情逐渐得到控制,公司的经营状况逐步恢复正常。 2)聚焦主业,强化品牌建设,持续深耕渠道,大力开拓线上、线下市场。 同时,公司抓住一季度销售旺季,充分利用春节、三八妇女节等节日进行品牌宣传、营销活动,获得了销售收入的显著增长。 3)持续推进组织构架改革和降本增效工作,推动数字化、精细化管理,加强成本及费用管控,不断提升管理效益,盈利能力持续上升。 公司于22004Q4在传统家纺销售旺季高基数基础上延续快速增长;121Q1业绩表现对比119Q1可比口径实现延续健康稳健增长::同时伴随着终端服装家纺市场需求复苏回升,伴随Q1节日消费需求提升,同时20Q2家纺传统换季需求叠加未来传统节假日装饰需求,客观来看公司各渠道业绩或延续快速增长。 维持“买入”评级,,根据公司快报数据略微下调220020预测,同时考虑到公,司罗莱主品牌细分行业内龙头优势凸显,LLOVO线上年轻家纺品牌与主品牌形成中高端家纺协同覆盖,廊湾及内野毛巾等关联业务有望深化对不同细分市场需求覆盖,我们上调公司22021~~2022年盈利预测。 预计公司2020~2022年营业总收入分别达到49.10、54.42、60.06亿元(20~22营收原值为49.75、54.42、59.29亿元),同比增速分别为1.03%、10.82%、10.36%;2020~2022年公司归母净利润分别达到5.85、6.78、7.66亿元(20~22归母净利润原值为5.97、6.52、6.96亿元),同比增速分别为7.16%、15.83%、13.08%,对应EPS分别为0.71、0.82、0.93元,对应P/E分别为19.90、17.18、15.19X。 风险提示:疫情反复波动影响;电商及线下渠道增速低于预期;汇率波动对海外业务影响;快报及预告数据仅供参考,具体财务指标参照年报。
东风股份 造纸印刷行业 2021-04-19 5.63 -- -- 7.29 23.77%
7.11 26.29% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,实现营收30.69亿元(-3.26%),其中Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收8.81/6.17/6.48/9.24亿元,同比-2.8%/-16.4%/-9.2%/+13.3%;实现归母净利润5.47亿元(+32.91%),其中Q1/Q2/Q3/Q4分别实现归母净利润1.85/0.72/1.03/1.88亿元,同比-16.1%/-48.0%/-24.2%/+327.4%。 2020Q4营收9.23亿元(+13.3%),业绩明显改善。分产品来看:(1)烟标实现营收22.48亿元(-8.93%),年销量299万大箱(-14.88%),主要因为疫情影响及下游烟草客户提税顺价和降本增效,公司让利客户。此外,烟标主业产品结构持续升级,细支烟、中支烟、短支烟、爆珠烟等烟标产品约53.73万大箱,销售收入约人民币6.04亿元,同比实现较好增长。(2)医药包装实现营收2.81亿元(+105.55%),实现高速增长。其中,Ⅰ级医药包装方面布局已初见成效,主要系2020年收购首键药包75%股权、华健药包70%股权以及2019年收购千叶药包;Ⅱ级医药包装方面,控股子公司贵州西牛王充分发挥区域及辐射周边优势。(3)PET基膜实现营收1.36亿元(+0.78%),重点研发高附加值产品,实现产品结构升级和差异化产品批量销售,2020年基膜销量11346.30吨(+3.02%),其中差异化基膜产品约1695.58吨(+342.72%)。(4)新型烟草方面,自有品牌FreeM低温加热不燃烧草本非烟制品已成功投入线下销售,依托知识产权和技术储备优势有望实现较快增长。 毛利率同减3.56pct至至37.07%,基膜和药包业务毛利率显著提升。公司烟标/药包/纸品/基膜毛利率分别为33.35%/26.22%/31.80%/30.09%,分别同比-3.2pct/+6.0pct/-3.6pct/+12.0pct。烟标业务因为招标价格下降,基膜业务因为产品结构升级。费用端,销售费用率和财务费用率分别为5.94%(1.24pct)和0.29%(-0.49pct),研发+管理费用率为18.04%(+0.58pct)。 发布“东峰药包”五年战略规划(2020-2024年),致力于成为医药包装龙头企业。公司通过对千叶药包、首键药包、华健药包三家专业药包材公司并购,已经在医药包装行业内初步形成战略布局,未来五年在中国医药行业打造“东风药包”知名品牌。根据五年战略规划,预计2024年医药包装产业营收不低于12亿元(营收占比不低于25%),净利润不低于1.2亿元。此外,公司积极拓展新型烟草业务,截至2020年底,绿馨电子子公司佳品健怡累积申请专利21项(含实质审查阶段发明专利5项),获得授权专利14项;公司与云南恒罡科技有限公司共同增资6000万元,进一步丰富产品种类及渠道建设。 盈利预测与评级:公司烟标业务处于新旧动能转换期,同时布局医药包装及新型烟草。由于公司烟标主业稳步发展,产品结构升级,药包业务布局效果初现,将21/22年归母净利润由6.07/6.42亿元上调至6.31/6.95亿元。 预计公司21/22/23年归母净利润分别为6.31/6.95/7.49亿元,分别同比增长15.32%/10.07%/7.76%,对应PE分别为12X/11X/10X,维持“增持”评级。 风险提示:烟草招标政策变动,新业务拓展不及预期、行业升级与竞争加剧、新冠疫情影响等
索菲亚 综合类 2021-04-14 30.84 -- -- 32.99 4.66%
32.28 4.67% -- 详细
20年四季度业绩提速,21年一季度景气度持续。20年全年公司实现营业收入83.53亿元,同比增长8.7%,其中Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营业收入7.63/17.91/25.39/32.59亿元,同比分别-35.6%/-8.5%/17.1%/37.2%,第三季度起收入明显提速,四季度收入实现高增长。公司预计21年Q1营业收入同比增长110-140%,预计实现16.0-18.3亿元,预计比19年一季度增长35.29-54.62%。20年全年实现归母净利润11.92亿元,同比增长10.7%,其中Q1/Q2/Q3/Q4分别实现-0.17/3.59/3.54/4.95亿元,同比分别-115.5%/26.5%/7.7%/38.5%,四季度业绩增速亮眼。20年公司实现扣非后归母净利润10.50亿元,同比增长8.11%。公司发布21年一季报预告,预计Q1归母净利润1.05-1.30亿元,比19年Q1 -1.8-21.6%;预计Q1扣非后归母净利润0.85-1.05亿元,比19年Q1增长7.6-32.9%。 新品类增速强劲,大宗业务规模达到15亿元。经销渠道全年收入65.32亿元,大宗业务渠道实现15.04亿元。衣柜及其配套产品收入67.02 亿元,同比增长1.46%;司米橱柜收入12.11 亿元,同比增长42.26%;木门收入2.92 亿元,同比增长55.36%。衣柜品类增速较慢,主要系(1)公司在一二线城市的销售占比最大,这些区域受疫情影响更大,上半年业绩整体受拖累;(2)衣柜在大宗工程的增速不明显,衣柜不是精装房交楼标准的必选项;(3)新渠道和新品牌还在导入期,收入贡献有限。 传统零售销售渠道门店数量提升,客单价显著上涨。截至2020年末,公司拥有终端门店超过4000家,覆盖全国1800多个城市和区域。索菲亚柜类定制拥有经销商1652位,开设专卖店2719家。省会城市门店数占比14%(贡献收入占比30%),地级市门店数占比22%(贡献收入占比27%),四五线城市门店数占比64%(贡献收入占比43%)。2020年末,公司工厂端实现客单价13095元/单(不含司米橱柜、木门),同比增长12.96%。 康纯板客户占比显著提升,毛利率、净利率继续保持稳定水平。20年毛利率36.56%,Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为30.87%/40.30%/38.65%/34.21%,同比-3.52pct/+2.28pct/+0.54pct/-3.29pct。截至20年末,索菲亚康纯板客户占比已经上升到74%,订单占比上升至66%。净利率维持平稳,20年归母净利率14.27%,同比+0.26pct。20年公司销售费用率为9.17%,同比下滑0.78pct,其中Q1/Q2/Q3/Q4销售费用率分别为14.65%/10.79%/9.74%/6.56%。20年公司管理费用率为7.32%,同比下滑0.37pct,其中Q1/Q2/Q3/Q4管理费用率分别为20.82%/5.66%/6.38%/5.80%。 盈利预测与估值:20年下半年公司业绩超预期,我们预计公司2021-2023年分别实现归母净利润14.33/16.55/19.19亿元(原预计21/22年12.45/13.27亿元),对应增速分别为20.20%/15.46%/15.97%,对应PE分别为20X/17X/15X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料风险,汇率风险,行业竞争加剧,新品拓展不及预期等;
百亚股份 纺织和服饰行业 2021-04-14 21.37 -- -- 26.75 23.84%
29.02 35.80% -- 详细
百亚发布业绩预告,预计21Q1润实现归母净利润7600-8400万元,同增39%-53%,表现亮眼。百亚积极开拓电商和新零售渠道,有序全国拓展,线下渠道和电商渠道业务均呈现较好的增长态势。预计21Q1整体归母净利润水平同比向上,盈利能力持续增强。 百亚坚持既定发展战略,聚焦主业并积极开拓电商和其他新兴渠道,渠道&品牌&营销正向优化迭代。近年来渠道流量变化为产品力有优势、品牌营销有花样的地方性品牌提供了较好突围时机。百亚聚焦主业,精耕核心优势区域,同时积极开拓电商和新零售渠道,有序全国拓展,线下渠道和电商渠道业务均呈现较好的增长态势。 员工激励充分,组织效率优化,省外拓展可期。百亚19-20年产品升级&渠道优化&工厂扩产改革力度较大成效显著,现有基本盘稳固;21年优化电商、新渠道,新业务新渠道放量可期,弹性空间较大。 投资建议:百亚内部激励充分,始终树立打造国货精品的目标,精耕川渝优势区域,有序拓展云贵陕及两湖地区,积极拥抱新零售业态走向全国。 预计21-22年净利润分别为2.4/3.1亿元,对应42/32xPE,维持“买入”评级。 风险提示:渠道拓展不及预期,高端产品销售不及预期,区域拓展风险,业绩预告为初步预计结果,具体数据请以2021年第一季报为准
美克家居 批发和零售贸易 2021-04-12 5.17 -- -- 5.55 7.35%
5.57 7.74% -- 详细
事件:公司发布《2021年员工持股计划(草案)》等相关文件。 实施员工持股计划以绑定利益,助力公司健康可持续发展 本期员工持股计划筹集资金总额不超过3.115亿元,认购价格为4.45元/股,股份总数不超过7000万股,占公司当前股本总额1,628,327,220股的4.30%,所涉标的股票来源为公司于2019年8月实施的股份回购。公司实施本次计划的目的在于充分调动公司核心骨干员工的积极性,有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益紧密结合在一起,建立和完善利益共享机制,促进公司健康可持续发展。 核心骨干为参与者,解锁条件为对21与22年的归母净利润考核 本员工持股计划的参与对象不超过78人,其中董事(不含独立董事)、高管5人(包括总经理),中层及其他核心骨干员工合计73人。本期员工持股计划的锁定期为12个月,存续期为36个月。解锁条件为对公司层面的业绩考核,根据公司业绩完成情况核算公司层面解锁比例,分为对归母净利润的触发值和目标值,2021年分别为5和5.5亿元,2022年分别为6和6.6亿元。 开店提速+数字化营销打通线上线下,为业绩高增长奠定基础 公司于2020年启动转型,现已发生显著变化。营收端:线下:2021年,公司家居零售业务将通过加速开店打开增长空间,其中直营业务将以“类直营”的形式开店,通过轻资产运营方式迅速完成大量门店扩张;加盟业务通过调整开店策略、引入竞争机制,实现门店快速裂变以提升业绩贡献;批发业务受益海外疫情带动家具需求增长,业绩持续向好;线上:公司通过自有品牌、淘宝天猫、京东、微信小程序等渠道加速推进线下转线上策略,并通过明星&网红大IP带货+直播常态化打开年轻消费群体广阔市场;成本端:美克集团于2020年10月与南康市政府达成深度战略合作,南康是全国最大的实木家具制造基地,有千亿实木家具产业集群可配套公司产能,规模效应有望为公司带来进一步地降本增效。 投资建议:我们预计2020-2022年,公司实现营收45.02/60.32/72.79亿元,净利润3.01/5.09/6.52亿元,对应EPS0.18/0.31/0.40元/股。我们看好美克家居作为全球高端家具零售赛道中的稀缺标的,同时作为国内实木家具制造的龙头企业,维持“买入”评级。 风险提示:员工持股计划能否获得公司股东大会批准,存在不确定性/疫情/地缘政治风险/公司存货余额较大风险/新项目进展不达预期
共创草坪 传播与文化 2021-04-12 32.65 -- -- 47.66 44.42%
50.93 55.99% -- 详细
事件:公司2020年全年业绩高速高质增长,21Q1营收盈利加速提升。 公司2020年实现营业收入18.50亿元(+19.10%),实现归母净利润4.11亿元(+44.38%),整体盈利能力显著提升,其中扣非后归母净利润为3.84亿元(+42.97%);公司20年销售人造草坪产品5131万平方米(+26.13%)。 分产品来看,公司2020年运动草产品营收达5.16亿元(+0.27%),休闲草产品营收达12.51亿元(+31.05%),草丝及其他业务营收达7648.45万元(-2.26%),整体来看,休闲草产品快速增长主要受益于家庭休闲草坪消费需求上升,同时草丝及其他类产品业务小幅下降主要系产能限制影响。 分市场来看,公司2020年境内业务营收达3.01亿元(+14.58%),同比有所增长主要系国内社会足球运动政策催化影响,带动国内运动草业务规模稳步提升;2020年境外业务实现营收15.43亿元(+20.05%),其中休闲草业务增幅明显,主要系全球家庭消费类休闲草坪需求提升所致。公司2021Q1营收盈利加速恢复,表现良好,公司预计2020Q1营收将达到5.01亿元~5.37亿元,预计营收同比增幅达到40%~50%;2021Q1归母净利润预计将达到9402万元至1.01亿元,同步增幅预计为40%~50%;2021Q1扣非后归母净利润预计将达到9090万元至9762万元,同比增幅预计将达到69%~82%。 整体毛利率基本持稳,销售费率明显改善带动净利率水平提升,公司2020年整体毛利率水平达到36.92%(-0.26pct),同比有所减少,但整体来看2017~2020年整体盈利水平保持稳定。终端盈利能力同步增强,2020年归母净利率升至22.21%达历史新高,同比增长3.89pct。 存货管理能力有所增强,经营性现金流延续稳定增速 2020年整体存货规模同比增长27.39%至3.25亿元,2020年存货周转周期为89.58天,同比有所延长;2020年应收账款规模增至2.65亿元(+21.00%),对应周转天同比小幅减少至47.15天;经营性现金流净额达到4.05亿元(+18.77%),现金流整体保持稳步提升态势。 维持“买入”评级,考虑到公司2020年业绩超预期表现,同时公司在人造草细分领域龙头地位优势凸显,未来海外产能逐步释放及公司全球渠道优势积累有望助力公司业绩快速提升,上调21~22年原有盈利预测,公司预计公司21~23年归母净利润分别为4.94、5.94、7.11亿元(21~22年原值分别为4.93、5.93亿元),同比增速20.27%、20.26%、19.63%,21~23对应EPS分别为1.23、1.48、1.77元,对应P/E分别为24.83、20.65、17.26X。 风险提示:原材料价格上升;装饰用人造草需求放缓;人工成本提升及产能释放不及预期等。
帝欧家居 非金属类建材业 2021-04-05 18.10 23.15 42.81% 21.24 17.35%
21.24 17.35% -- 详细
20年业绩同比维稳,维持“买入”评级3月30日晚公司发布20年年报,20年实现营收56.37亿元,YOY+1.20%,实现归母净利润5.67亿元,YOY+0.1%,扣非归母净利润4.98亿元,YOY+0.9%。公司20Q4实现收入16.7亿元,同比+13.8%,实现归母净利润1.61亿元,同比+15.3%。在疫情及地产政策调控等因素影响下,公司全年利润仍保持稳健,21年增长可期,维持“买入”评级。 20年精装房下滑影响B端瓷砖需求,预计21年有望迎来恢复性上涨2020年瓷砖业务收入49.85亿元,同比增长0.36%,主要受上半年疫情、地产调控政策收紧和“三道红线”监管新规下,房企资金环境有所收紧,B端需求承压,根据奥维云网,20年精装房开盘325.5万套,同比下滑0.2%,精装房渗透率31%,较19年有所下滑。报告期内,公司继续加大渠道扩张,工程渠道方面在继续保持与碧桂园、万科、恒大等存量客户合作份额增长的基础上,持续深化与新增房地产开发商客户构建合作关系,经销端加快网点布局,截至20年底瓷砖经销商超过1100家,终端门店超过4000个,同比分别增长110家/1020个。我们预计精装房开盘在20年短暂承压后,21年有望迎来恢复性增长,带动B端需求向好。 卫浴业务收入稳步增长,双主业协同有望加强公司20年帝王洁具卫浴业务实现收入4.98亿元,同比增长14.6%,亚克力板业务实现收入1.09亿元,同比下滑16.8%。公司卫浴产品以经销模式为主,截至2020年底拥有经销商超过855家,终端门店1019个,同时借助欧神诺渠道拓展直营工程业务,已拥有碧桂园、融创、雅居乐、龙湖、合景泰富、绿地等大型地产商客户,报告期内,重庆高新区智能卫浴生产基地一期项目投产,产能进一步增加,为搭建陶瓷卫生洁具供应链奠定基础,未来有望与瓷砖业务进一步深化协同。 盈利能力维持稳定,资金压力有所提升公司20年毛利率30.5%,同比-5.5pct,主要因会计准则调整,运输费用调整至营业成本所致,同口径下瓷砖产品毛利率36.99%,同比提升0.79pct,主要受益于销售份额增长带来规模效应提升,同时新建产能边际成本下降,整体净利率同基本持平。全年经营性现金流净流入0.27亿元,同比下滑90%,应收账款周转天数171天,同比增长46天,资金压力有所加大。 下调盈利预测,维持“买入”评级考虑到20年业绩增长不及上次预期,我们下调公司21-22年归母净利润预测至7.6/9.5亿元(前值9.1/11.9亿元),并新增23年归母净利润预测11.7亿元,参考可比公司估值,考虑到公司B端业务占比较高,给予公司21年12倍目标PE,对应目标价23.40元,维持“买入”评级。 风险提示:地产需求下滑、精装修开盘量下降、零售渠道开拓不及预期。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2021-04-05 15.96 -- -- 16.93 3.17%
16.49 3.32% -- 详细
21Q1公司业绩实现扭亏为盈。2021Q1公司预计归母净利润为1.1-1.3亿元,各项主要业务营业收入均实现同比增长。相较于20Q1(亏损1297.48万),整体业绩实现扭亏为盈,相较于19Q1归母净利润6436万元增长71%-102%,19-21年复合增速为31%-42%。 受益消费回流和节日旺季,Q1不改高增长趋势。当前国内疫苗接种率偏低,国际防疫情况存在不确定性,短期不见出境游放开迹象,消费回流国内仍是大主题。春节和情人节均在一季度,手表消费受益于节假期送礼需求。公司持续夯实运营管理,优化渠道及品牌结构,强化核心竞争力,积极把握中高端腕表消费市场的增长机会。 国内钟表消费市场前景广阔,飞亚达深耕渠道端,推进渠道升级,在名牌手表零售业务具有明显优势。借助“网红直播”,开拓零售新渠道;聚焦核心品类,品牌手表持续推陈出新。“世界名表零售+自有手表运营”双轮驱动,公司保持国内手表龙头地位。基于国内疫情逐步恢复,海外疫情恢复相对缓慢,公司将继续受益于经济复苏和消费回流的原因,我们预计公司2021-2022年净利润分别为3.97亿元/ 4.81亿元;对应PE分别为17X /14X。维持“买入”评级。 风险提示:疫情恢复不及预期;经济下滑导致消费需求减少;渠道拓展不及预期;业绩预告为初步测算结果,实际数据以2021年一季报为准。
太平鸟 纺织和服饰行业 2021-04-01 47.59 -- -- 57.81 19.52%
56.88 19.52% -- 详细
事件:公司披露2020年业绩,公司整体营收及盈利均实现快速增长。 公司2020年实现营收93.87亿元(+18.41%);实现归母净利润7.13亿元(+29.24%);扣非归母净利润5.61亿元(+59.1%);疫情下公司收入、利润逆势增长,经营质量大幅改善。 分渠道:线下渠道强势增长,线上渠道延续高增速2020年公司线下直营渠道实现营收40.76亿元(+20.98%),直营渠道运营质量改善;线下加盟渠道实现营收23.07亿元(+7.22%),加盟渠道恢复稳健增长;线上渠道实现营收28.04亿元(+21.28%),收入占比提升至30.52%。 门店数量:各女装品牌门店数稳定增长,男装、童装及其他品牌尚在调整2020年末主品牌PEACEBIRD女装及男装直营门店数分别达到526家(+34家)、484家(-49家),加盟门店数分别为1180家(+134家)、865家(+31家),乐町女装直营及加盟门店数分别增至228家(+21家)、470家(+85家)。童装MiniPeace及其他品牌(MG女装等)门店规模有所精简。 分品牌:女装业务延续较高增速,男装业务扩张环比提速PEACEBIRD女装实现营收37.81亿元(+28.36%);PEACEBIRD男装实现营收28.32亿元(+8.35%);LEDIN乐町女装实现营收13.29亿元(+17.5%);MiniPeace童装实现营收9.83亿元(+9.25%);其他品牌实现营收2.63亿元(+8.09%)。 盈利能力:PEACEBIRD女装毛利率逆市提升,线下渠道毛利率持续改善2020年公司销售毛利率为52.49%,同比下降0.7pct;分品牌来看,PEACEBIRD女装毛利率逆市增长至55.50%,PEACEBIRD男装及其他品牌毛利率小幅减少。各渠道毛利率方面,线下毛利率为58.19%,同比增长0.78pct;线上毛利率为43.03%,同比减少1.57pct;线下渠道中,直营/加盟毛利率分别为65.61%/45.07%,同比增长0.27pct/0.02pct。 营运能力:现金流大幅改善,费控效率稳步提升公司2020年内销售费率为34.86%(-1.67pct),管理费率为6.13%(-0.23pct),研发费率为1.24%(-0.12pct),财务费率为0.20%(-0.04pct)。 公司2020年末存货规模达到22.57亿元(+21.67%),存货周转天数为165.95天(-13.08天);2020年末公司应收账款规模达7.78亿元(+24.10%),对应周转天数为26.95天(-0.68天),整体来看公司应收账款及存货规模均有所增加,但同时存货周转效率及应收账款周转效率有所提升。 公司2020年实现经营性现金流净额达11.54亿元(+32.92%),现金流大幅增长,我们认为主要得益于公司线上线下各渠道收入有效增长带动公司整体经营效率及质量同步提升。 维持“买入”评级,我们上调2021~2022年盈利预测,预计公司2021~2023年营收分别为106.33、125.43、144.70亿元,21~23年归母净利润分别为9.52、11.52、14.19亿元(21~22年原值为9.44、11.45亿元),对应EPS分别为2.00、2.42、2.98元,对应P/E分别为21.02、17.37、14.10X。 风险提示:终端销售恢复不及预期;快时尚竞品冲击影响;门店店效提升不及预期等。
晨光文具 造纸印刷行业 2021-04-01 87.26 -- -- 93.58 6.64%
93.80 7.49% -- 详细
事件:公司2020年全年实现营业收入131.38亿元,同比+17.92%,分季度来看,Q1-Q4分别实现收入20.84/26.78/37.76/46.00亿元,同比-11.55%/+7.85%/+21.48%/+44.03%,Q4收入增速亮眼。2020年全年归母净利润实现12.55亿元,同比+18.43%,其中Q1-Q4分别实现归母净利2.30/2.34/4.48/3.43亿元,同比-10.95%/+10.15%/+35.63%/+32.65%,Q3、Q4增速显著提升,疫情后业务强劲复苏。 受益于办公集采,科力普发展迅速,在办公直销市场的品牌影响力进一步扩大。2020年科力普实现收入50亿元,同比+37%,其中单Q4实现收入21.38亿元,同比+82%。20全年科力普实现净利润1.44亿元,同比+90%。 收入端:公司拥有优质大客户资源,订单增长趋势较强,入围山东省政府、湖南省政府、重庆市政府电商等政府客户项目,华润集团、中国铁路、中国铝业等央企集团采购项目,入围建设银行、光大银行、浦发银行等分行项目,以及中标世茂集团、顺丰、临港集团等大型企业采购项目。利润端:完善仓配物流中心布局,降低物流成本,通过数字化手段加强精细化运营能力,提升盈利水平。科力普在全国已投入6个中心仓,覆盖华北、华南、华东、华西、华中、东北六大区域,新增东北中心仓,华东新仓投入使用,搭建智慧物流仓储体系,提升了订单响应时效。 传统核心业务上半年受疫情影响,下半年强劲恢复增长,线上销售占比提升。传统核心业务20全年实现收入75.76亿元,同比+9.05%。20上半年受疫情影响,学校开学不断延迟,对校园周边的零售门店造成了一定影响,伴随疫情趋于平稳,市场在下半年逐步回暖。截至20年期末,使用“晨光文具”店招的零售终端超过8万家。公司坚持聚焦终端,推进单店质量提升,优化终端门店的产品结构,提升重点商圈的门店占比,以扩大市场份额。 面对疫情期间终端市场需求的减弱,以及消费习惯的变化,公司加快发展线上渠道,推出多款线上专款产品,并通过外部直播合作和品牌自播体系相结合的方式进行产品推广,20年线上端晨光科技实现收入4.74亿元,同比+59%。 零售大店业务探索文创体验,九木杂物社门店进一步拓展。20年零售大店业务实现营收6.55亿元,同比+9%,其中九木杂物社实现营收5.58亿元,同比+21%。截至20年期末,公司在全国拥有441家零售大店,其中晨光生活馆80家(较19年减少39家),九木杂物社361家(较19年增加100家)。九木杂物社持续优化商品结构,在保持线下稳定发展的同时,开拓线上渠道,利用直播、社群等方式推广,并策划多次主题季及节假日行销提升复购率。晨光生活馆持续优化门店管理,提升人效,以提升单店质量。 由于20年线下经营受限以及持续拓店,零售大店业务亏损有所增加。 业务结构变化致盈利水平有所变动,期间费用稳定。公司20年毛利率为25.36%,同比下降0.78pct,主要原因为低毛利的科力普占比由2019年的32.8%提升至38.1%。20年公司净利率为9.43%,同比下降0.23pct,Q1-Q4单季度净利率分别为10.35%、8.71%、11.79%、7.48%,分别同比-0.67pct、+0.05pct、+0.92pct、-0.76pct。20年公司销售费用率为8.4%,同比下降0.4pct,主要得益于运输费用下降;管理费用率为4.59%,同比上升0.37pct,主要为股份支付费用8219.90万的影响;财务费用率0.07%,同比+0.14pct,主要为利息收入减少、汇兑损益影响。 盈利预测及估值:晨光文具一体两翼发展稳健,新业务、新渠道布局前瞻,看好公司长期成长。公司传统业务依赖强大的产品力、品牌力、渠道力护城河难以撼动。精品文创业务赋予传统业务增长活力,九木加速扩张,看好其依托现有的供应链和品牌优势,继续提升精品文创市场占有率。受益办公集采政策东风,科力普近年发展迅速,17年科力普收购欧迪办公,进一步完善客户矩阵,后续有望持续放量。由于20年业绩超预期,上调盈预测,预计2021/22/23收入分别为161.65/197.17/237.66亿元,同比+23.04%/+21.97%/+20.53%;21/22/23年归母净利分别为15.12/18.45/22.03亿元(原21/22年归母净利润预测分别为14.36/17.80亿元),同比+20.44%/+22.01%/+19.43%,对应PE49/40/34x,维持“买入”评级。 风险提示:零售终端恢复低于预期,宏观经济波动,新冠肺炎疫情升级
豪悦护理 造纸印刷行业 2021-03-30 96.44 -- -- 164.48 13.59%
109.54 13.58% -- 详细
公司披露20年年报,全年实现收入25.9亿,同增33%;实现归母净利润6.0亿,同增91%;实现归母扣非净利润5.8亿,同增87%。剔除口罩等防疫物资贡献,20年主业收入同增21%,主业净利润同增46%。每10股派发现金红利10元,每10股转增4.9股。 分季度来看,20Q1/Q2/Q3/Q4分别实现收入4.91/8.94/6.52/5.53亿,同比变化+28%/+96%/+19%/-2%;分别实现净利润0.95/2.80/1.17/1.10亿,同比变化+93%/+249%/+54%/0%。截止20年底,合同负债0.67亿,较20Q3减少0.04亿。 分业务来看,20年婴儿卫生用品实现收入16.67亿,同增22%,毛利率33.08%,同增3.52pct;成人卫生用品(包括女性和成人失禁)实现收入6.16亿,同增18%,毛利率36.23%,同增2.71pct。分区域来看,20年境外实现收入2.86亿,同增18%,毛利率41.20%,同增7.01pct,收入占比回落至11%。 20年期间费用率10.1%,同减0.98pct,各项费率变动较小。其中,销售费用率4.9%,管理费用率1.9%,财务费用率由正转负为-0.04%,研发费用率3.3%(绝对值8627万)。研发人员158人,约占公司总人数的9%。剔除抗疫物资影响,20年净利率19.4%,同增3.3pct。总资产报酬率30%,延续18年29%、19年35%亮眼表现。 豪悦拥有杭州、江苏宿迁、泰国罗勇等生产基地,“新增6亿片吸收性卫生用品技改项目”生产线全部到位,部分设备已搬迁至自建厂区;“年产12亿片吸收性卫生用品生产建设项目”逐步投产中;泰国工厂3条生产线已到位,其中2条试生产中。截止20年底,账面固定资产8.01亿,较20Q3增加1.74亿;在建工程2.66亿,较20Q3减少0.75亿。 我们认为,此次新疆棉事件不仅凸显自主供应链生产的重要性,也是中国消费品牌分化剧变的开始。国力增强、国产质造实力增强、民族自信心增强,必将催化壮大国货品牌。在卫护领域,目前仍是外资五大家(宝洁、金佰利、尤妮佳、大王、花王)占领国内半数市场,研发创新领先&供应链深耕的豪悦具有可观成长空间。精细化管理确保优异品质和成本优势,新零售促进自有品牌建设,目前自有品牌sunnybaby已在泰国销售,进一步彰显公司强战略布局。 投资建议:公司作为卫护领域ODMNo.1,短期利润波动不惧,全球分化局势下,长期看好拥有研发创新壁垒、以精细化管理确保优异品质和成本优势的国内龙头。预计21-22年净利润5.9/7.7亿,对应26/20PE,维持买入评级。 风险提示:大客户流失,原材料价格上涨,新客户新渠道拓展速度低预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名