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明月镜片 社会服务业(旅游...) 2022-05-13 34.65 -- -- 45.50 31.31% -- 45.50 31.31% -- 详细
国内领先的综合类眼镜镜片生产商趋势向好,首次覆盖给予“买入”评级国内较大的近视人口基数带来庞大的眼视光矫正需求,在政策、技术、消费升级等因素的驱动下,镜片市场稳健扩容,近视防控市场方兴未艾;公司作为国产镜片龙头,市场扩容下有望受益。公司深耕镜片领域多年,已形成较强的技术壁垒和广而深的渠道网络,且2018年后持续推进自主品牌转型升级,已集聚较强品牌势能。未来公司将继续加强品牌建设,扩充高毛利产品产能,加大研发投入,进一步抢占中高端市场份额,同时实现业绩增长。我们看好公司长期发展,预计公司2022-2024年归母净利润为1.13/1.42/1.84亿元,对应EPS为0.84/1.06/1.37元,当前股价对应PE为41.7/33.3/25.6倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 竞争优势:品牌产品定位中高端,产品结构持续优化,线上线下双轮驱动公司具备较强的核心竞争力:((1,)品牌端,持续推行自主品牌战略,定位中高端,多维度提升品牌势能,抢占C端用户心智,进而反哺B端议价能力。(2)产品端,品牌转型下不断优化产品结构,通过“常规产品高折化+低折产品功能化”提升高毛利产品占比,同时注重研发投入,用技术优势支撑产品打入中高端市场。 ((3,)渠道端,已形成“直销渠道为主,经销渠道为辅”、线上线下协同发展的立体渠道网络,线下在多年深耕下渠道布局广而深,经销商结构持续优化;线上渠道快速发展,电商自营收入规模增速较快。 未来增量:品牌形象强化,近视防控产品发力,新产能释放((1)品牌:公司将继续深化品牌高端形象,除现有多维度营销外,未来还将通过在高线城市建立营销总部及品牌体验店、规范服务等强化品牌势能,提升品牌溢价。((2)产品:青少年近视防控市场空间广阔,公司2021年推出适合中国青少年用眼习惯的“轻松控”和“轻松控Pro”,验配流程简单、技术参数领先且性价比较高,有望成为新收入增长极。((3)产能:IPO后公司拟加强高端树脂镜片产能建设,未来新产能的逐步释放将利好产品结构优化,同时有望带来收入增量。 风险提示:主要原材料价格波动,产品市场竞争加剧,疫情反复。
明月镜片 社会服务业(旅游...) 2022-04-28 28.81 44.83 -- 45.50 57.93% -- 45.50 57.93% -- 详细
事件:公司公告2021年年报及2022年一季报,2021全年实现营业收入5.76亿元,同长比增长6.65%;实现归母净利润0.82亿元,同比增长17.27%。2022年一季度实现营业入收入1.36亿元,同比增长13.26%;实现润归母净利润0.22亿元,同比增长70.01%。 一季度利润增速亮眼,轻松控新品快速放量。全年来看,2021年公司镜片/原料/成镜业务分别实现收入4.52/0.62/0.56亿元,同比分别增长4%/27%/12%;伴随自主品牌战略深化,公司镜片产品结构持续优化升级,2021年末功能片销售额占比达49.88%(同比+0.08pct),功能片、高折射率镜片占比提升驱动均价稳步上行。分渠道,2021年公司直销/经销/直营电商/直营门店收入占比分别60%/30%/9%/0.4%,同比增速达7%/6%/16%/37%,截至2021年末直销、经销商客户分别为3262家、78家,触达终端眼镜店、眼科医院数量逾万家。2022Q1公司收入、扣非归母净利润同比增长13%、31%,利润高于收入增速,推测主要源于轻松控新品快速放量贡献。公司于2021年6月、12月先后推出两代青少年近视防控产品轻松控系列,形成周边离焦、多点离焦技术路径的综合布局,依托突出的产品差异化优势以及渠道逐步拓展,推测轻松控于2022Q1快速起量,贡献利润主要增长来源。 力产品结构升级助力2022Q1毛利率环比改善,盈利能力有所提升。公司2021Q4实现毛利率50.0%,同比下滑5.0pct,推测主要源于化工及树脂单体原材料价格快速上涨,造成毛利率短期承压。伴随轻松控快速放量、1.71系列等差异化产品收入占比提升,带动镜片均价、盈利能力上行,2022Q1公司实现毛利率54.09%,同比降幅收窄为1pct,环比提升4pct。2022Q1销售/管理/研发费用率同比分别-4.1pct/+1.2pct/0.2pct,归母净利率相应提升5.4pct至16.2%,产品结构优化升级助力盈利能力稳步修复。 近视防控新品放量、传统业务提价空间仍较大,未来增长可期。中国近视防控市场空间广阔,公司轻松控新品产品差异化优势突出,依托渠道端逾万家的线下终端合作门店逐步拓展,轻松控新品有望快速放量,注入短期增长动能;而传统镜片业务方面仍有较大提价空间,公司未来将继续通过低折产品功能化、产品结构高折化、产品自有品牌化等方式带动镜片产品结构升级,构筑中期发力点,未来增长可期。 考虑疫情影响适当下调传统业务收入增速假设,预测公司2022-2024年归母净利润为1.23/1.52/1.89亿(此前预测2022-2023年为1.34/1.67亿),公司作为国产镜片龙头企业,中高端品牌战略持续深化,1.71系列、轻松控等差异化产品发展势头向好,产品提价空间广、动力足,未来增长确定性较强,给予DCF目标估值45.42元,维持“增持”评级。 风险提示镜片新品推广程度不及预期;镜片毛利率提升幅度不及预期;行业竞争加剧的风险
明月镜片 社会服务业(旅游...) 2022-04-26 31.59 -- -- 45.48 42.13%
45.50 44.03% -- 详细
归母净利润同比+17.3%至8209万元。公司于2022年4月24日晚公布2021年年报和2022年一季报,2021年公司实现收入5.76亿元,同比+6.65%,实现归母净利润8209万元,同比+17.3%,实现扣非归母净利润7443万元,同比+17.3%。 退出过度竞争的低段低价的市场,专注于中高端市场。公司已经形成了完备的产业链一体化布局,分产品来看,2021年公司的主要产品镜片生产销售收入4.5亿元,同比+3.7%,主要因为公司在持续退出过度竞争的低段低价的市场,专注于做大肌肉型业务,原料业务收入6151万元,同比+26.7%,眼镜业务收入5553万元,同比+12%。 随着产品结构的优化,毛利率略有改善。公司2021年毛利率为54.7%,其中镜片毛利率57.1%,同比+0.4pct,得益于高毛利率功能性产品占比的提升。销售费用率19.4%,同比减少1.5pct,管理费用率13.3%,同比上升1pct,未来随着产品结构的改善,毛利率有望提升。 我国镜片市场改善型需求仍有较大发展空间。公司的规模优势明显,根据欧睿2020年数据,以零售量计算,明月镜片以10.7%的市场份额排名国内镜片市场第一。我国青少年整体近视率偏高,中老人年也面临不同的视力问题,对镜片的功能性需求增加,从整体消费水平和眼镜更新迭代的速度来看,我国镜片市场仍有较大的改善型需求。 近视防控眼镜市场空间较大,期待公司产品放量。2021年公司推出了两代近视管理镜片产品分别为“轻松控”和“轻松控Pro”,近视防控眼镜能够有效延缓青少年近视的加深,“轻松控Pro”单片镜片微透镜数量为1295 个,折射率1.67,阿贝数32,较外资品牌光学参数更优。公司2022年发布了具有双重防蓝光功能的近视防控镜片,期待未来放量。 公司2022年Q1收入利润高增,盈利能力同比有较大改善。2022年Q1公司收入1.36亿元,同比+13%,归母净利润2211万元,同比+70%,扣非归母净利润1720万元,同比+30.8%。 盈利预测与投资评级:明月镜片是我国眼镜镜片公司的龙头,产品品质领先,渠道布局广,未来随着产品结构不断优化,近视防控镜放量,业绩有望实现较快增长,考虑到疫情不确定,我们保守估计,下调公司2022-23 年归母净利润从/1.2 /1.6 亿元至1.1/1.5亿元,2024年归母净利润1.85亿元,对应2022年PE为39倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复,近视防控镜推广不及预期等
明月镜片 社会服务业(旅游...) 2022-03-15 44.92 50.34 12.12% 44.89 -1.36%
45.50 1.29% -- 详细
镜片行业市场空间广阔,公司为国内知名综合类眼镜镜片生产商。 国内近视患者规模庞大, 镜片需求不断上升, 根据 statistic 公布的统计数据显示,2019年度中国镜片销售量为 2.22亿片,同期,明月镜片境内销量为 2897万片,明月镜片占国内镜片销量比例为 13.05%。 公司产品结构不断优化, 离焦镜产品有望成为新增长点。 公司产品覆盖各折射率的常规镜片及防蓝光、视力管控等功能镜片, 满足人们多样化、高端化需求; 目前离焦镜市场仍被蔡司成长乐等进口品牌产品占据, 公司于 2021年 6月推出明月“轻松控”,考虑到公司离焦镜片与国外品牌产品更具性价比优势,有望迎来快速放量。 直销为主,经销为辅, 全渠道布局推动公司快速发展。 公司渠道资源丰富,销售网络遍布全国。截至 2020年末,公司眼视光产品经销商客户达 82家、直销客户数 3169家、授权合作的电商企业数量近百家。 渠道端,公司采取直销为主、经销为辅的销售模式, 直销模式是公司收入的主要来源,经销模式占比逐渐提升。 2020年,公司直销模式收入占比 68.7%,经销模式收入占比为 30.6%,与 2018年相比提升 6.85%。 公司 IPO 发行 3359万股份,发行价为 26.91元/股。募集资金主要用于高端树脂镜片扩产项目、常规树脂镜片扩产及技术升级项目、研发中心建设项目、营销网络及产品展示中心建设项目。 盈利预测与投资建议 公司全渠道的布局有望推动镜片产品快速放量, 未来离焦镜产品有望逐渐贡献业绩增量。 预计公司 21-23年归母净利润分别为 0.84/1.05/1.26亿元, 分别同比增长 20%/25%/20%,对应 EPS 分别为 0.63/0.78/0.94元/股,现价对应 21/22/23年 PE 倍数为 87/70/58倍;我们选用相对估值法对公司进行估值,参考同行业上市公司可比公司情况,给予公司 12个月内 65倍 PE,目标价 51元。首次覆盖给予“增持” 评级。 风险提示 国产替代不及预期风险、经销商管理风险、应收账款发生坏账风险、原材料价格波动风险、限售股解禁风险。
明月镜片 社会服务业(旅游...) 2022-02-14 50.90 57.64 28.37% 50.96 0.12%
50.96 0.12%
详细
以研发为本、品牌战略持续深化,公司成长为国内领先的综合类镜片生产商。公司作为中国镜片行业龙头企业,近两年致力于中高端战略转型,2021年转型逐步落地后步入高速增长阶段,2021年前三季度公司实现营收、归母净利润同比增长10%、46%。镜片业务贡献公司主要收入来源,2020年占比达81%;成镜业务受益于电商渠道快速发展,连续三年维持高增长,2020年收入占比已达9%。渠道端,公司采取直销为主、经销为辅的销售模式,直销、经销收入占比稳定在70%、30%左右。 中国镜片行业稳步增长,公司各项业务发展势头向好。中国镜片市场规模处于稳步增长阶段,2016-2021年中国镜片市场零售额、零售量CAGR分别为4%、2%。与海外成熟市场相比,中国眼镜片人均购买数量、人均支出额相对较低,市场开发潜力较高。公司市场地位处于国产品牌领先地位,2020年镜片销量市占率达11%,位居行业第一。拆分业务来看,近年来公司镜片业务产品结构持续优化、产品均价上行,成镜自有品牌高速发展,原料业务毛利率持续改善,整体发展势头积极向好。 原料自产自研、品牌战略深化、渠道持续深耕,公司竞争优势有望稳步提升。①原料:公司已实现部分树脂单体的自产、自研,有效降低公司生产成本、扩大收入规模、增强经营稳定性。依托于原料自研能力,公司从原料端即开始构建产品的竞争壁垒,为公司以1.71系列为代表的差异化产品研发提供特定的原料基础及壁垒优势。②产品定位:通过高举高打、多维度的品牌宣传,“明月镜片”品牌知名度持续提升,在众多国产品牌中位列首位,产品价格与其他国产品牌相比享有一定品牌溢价,与外资品牌相比则存在较大提升空间,差异化价格定位逐步形成。③渠道:经过多年渠道建设,公司线下渠道网络已具备一定深度、广度,覆盖超万家终端门店,主要集中在二三四线城市;同时公司电商渠道蓬勃发展,贡献收入新增量。 我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为0.97亿元、1.34亿元、1.67亿元,对应的EPS分别为0.73、1.00、1.24元。考虑到公司作为国产镜片龙头企业,中高端品牌战略持续深化,1.71系列、轻松控等差异化产品发展势头向好,产品提价空间广、动力足,未来增长确定性较强,我们采用DCF绝对估值法对公司进行估值,给予公司DCF目标估值58.40元,首次给予“增持”评级。 风险提示镜片新品推广程度不及预期;镜片毛利率提升幅度不及预期;行业竞争加剧的风险;假设条件变化影响测算结果
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名