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海能达 通信及通信设备 2020-06-18 7.45 -- -- 10.58 42.01%
10.58 42.01% -- 详细
投资建议:鉴于新基建部署加速专网通信发展、卫星通信未来五年蓝海广阔公司技术领先,叠加公司在一季度外部环境严峻下业绩仍逆势扭亏为盈,精细化运营稳健提升资产质量且研发成果不断释放,预计公司2020-2022年实现营收分别为:76.20/89.76/100.50亿元,实现归母净利润预计分别为:4.25/5.84/7.02亿元,对应现价PE分别为33X/24X/20X,给予“推荐”评级。 风险提示:海外诉讼风险;中美贸易战加剧风险;汇率波动风险;疫情加剧风险;宏观经济风险。
海能达 通信及通信设备 2020-02-07 7.48 -- -- 9.23 23.40%
9.23 23.40%
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海外市场持续拓展,宽窄融合+公专融合新业务加速落地,公司经营拐点逐步显现,维持“强烈推荐-A”评级 海能达是全球稀缺的具有全套自研宽窄带融合解决方案的专网通信龙头,海内外市场持续打开,新产品加速落地。公司逐步从跑马圈地式的粗放型增长向以盈利为目的的精细化运营转型,现金流状况改善明显。公司新产品陆续得到市场认可,未来有望乘搭专网宽带化之风,实现业绩和估值双增长。由于公司与摩托罗拉的诉讼仍存在一定不确定性,短期法务费用有所增加,考虑到公司2019 年业绩受海外诉讼及前三季度非经营性费用增加影响,下调公司盈利预期,预计2019-2021年归母净利润分别为5.39亿元、6.76亿元、8.38亿元,对应2019年-2021年PE分别为28.0、22.4和18.0倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:中美贸易摩擦、业务拓展不及预期、费用控制不及预期、市场竞争加剧、海外诉讼影响。
海能达 通信及通信设备 2020-02-07 7.48 -- -- 9.23 23.40%
9.23 23.40%
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1、营收稳定增长,利润虽不及预期,但经营改善趋势确立。 公司预计2019年归母净利润中值为5.3亿元,同比增长11.2%,低于市场预期。但从公司现金流及收入情况来看,经营改善趋势已经确立。2019年,公司经营性净现金流同比实现大幅转正,主要源于公司加强销售回款管理,从粗放式增长向高质量增长方向推进,我们预计未来该趋势将持续。国内传统业务虽略有下降,但改装车和专项通信产品等新业务较快增长,新业务对营收的贡献呈现积极效应,因此公司连续7年收入保持稳定增长,体现出公司良好的产品研发和市场拓展能力。我们认为,随着公司走向精细化管理与运营,利润率也有望逐步向好,发展值得期待。 2、专网解决方案全球布局完善,未来业绩有望实现进一步突破。 公司持续推进业务从专网通信设备向解决方案转型,基于智能、宽带、融合平台的新业务实现规模销售,验证了公司宽带化、智能化产品的成熟度及技术领先性。公司拥有专网三大产品线:PDT专网产品在国内公安市场处于优势地位;DMR在非洲、拉美、一带一路等专网新兴地区布局完善;通过外延并购获得的Tetra技术和品牌,逐步拓展欧美等高端市场,我们预计公司2019年海外收入实现了较快增长。随着全球公共安全形势趋严,各国政府均在积极部署专网通信,公司海外销售经验丰富,并购整合进入收获期。我们预计未来几年,公司凭借技术、品牌、渠道、成本和服务响应长期积累的优势,能快速抢占市场,全球份额有望持续提升,进而驱动收入快速增长,推动业绩实现突破。 3、公司核心技术持续领先,海外市场不断拓展。 公司海外业务实现良好拓展,国际竞争力进一步夯实。公司借助新兴市场新需求推动、紧跟“一带一路”国家发展战略,凭借公司的产品技术优势及销售渠道实力实现海外业务的快速扩展。受益于英国赛普乐、德国HMF的并购与整合,海外本部、美洲区发展良好。近年来公司不断拓展亚非拉地区专网通信市场,这些地区尚处于专网起步阶段,专网通信有望得到培育,预计未来几年新兴市场增长潜力大,将成公司未来增长的新动力。 4、公司对标摩托罗拉,专网宽带及智能化趋势确定。 公司致力于成为世界顶尖的专网通信解决方案供应商,在技术、产品及规模等多个方面,向全球专网领域龙头摩托罗拉发起竞争。随着公司技术水平的提升、海外市场多品牌的拓展,将加快抢占摩托罗拉的市场份额,逐步成长为世界专网领域龙头。此外专网宽带及智能化趋势确定,未来具备宽窄带融合能力的公司将构建更高的竞争力壁垒,公司在宽窄带融合产品齐全,宽带专网设备未来成长空间巨大。 5、荷兰项目顺利交付,有望成为公司海外拓展的标杆。 荷兰项目中标于2015年3月。2017年,公司德国子公司HMF所负责的有关荷兰公共安全应急服务更新C2000通信系统基础设施项目Part1部分的专业无线通信系统设备(包括硬件和软件)已经全部完成安装,但已安装完成的通信系统设备因第三方负责的Part3部分进展滞后无法完成交付。因此,市场一度认为该项目夭折。荷兰项目是公司承接的规模最大的国际项目之一,公司在面临外部诸多不利因素的背景下,保质保量实现了关键阶段交付,充分体现了公司面对客户复杂需求的研发能力以及快速响应能力,是对公司国际超大型专网项目承接能力的一次有力论证。项目的顺利交付进一步体现了公司的技术实力以及全球竞争力。 6、我们调整公司盈利预测,维持“买入”评级。 参考公司业绩预告,我们调整公司2019、2020、2021年归母净利润预测,分别为5.15亿、7.18亿、9.53亿元,较前值分别下调15%、16%、10%,当前市值对应PE倍数分别为26X、19X、14X,参考公司历史估值区间,考虑到公司经营改善明显,近期受市场波动影响,已经处于底部区间,维持“买入”评级。 7、风险提示:国内财政支出下行,致使专网投资不及预期;公司与摩托罗拉商业诉讼带来损失(公司与MOTOROLASOLUTIONSINC.的商业秘密及版权侵权诉讼案件已于当地时间2019年11月6日(北京时间11月7日0时)在美国伊利诺伊州法院开庭,目前尚处于庭审阶段,暂时无法预估本案对公司的影响,上述业绩预告尚未考虑判决结果对最终业绩的影响。如果在公司2019年度报告正式披露前宣布判决结果,公司将根据会计准则进行计提,有可能会对2019年非经常性损益和净利润构成影响,不排除出现净利润下滑或亏损等可能性)等。
海能达 通信及通信设备 2020-02-06 7.19 -- -- 9.23 28.37%
9.23 28.37%
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事件:2月2日,海能达发布业绩预告,2019年全年归属于上市公司股东的净利润为4.8亿元-5.8亿元,较上年同期增长0.67%-21.64%,业绩实现符合预期增长。同时,2月4日发布公告,德国全资子公司承建的荷兰C2000项目及后续新增部分已基本完成,待后续试运营结束后全部交付给客户,并进入维保阶段。 国内海外全面开花,持续看好业绩稳定增长:在国内市场,公司持续利用PDT领域优势,继续推动国内公安PDT网络建设及应用扩展,同时DMR作为众多高端行业的首选,未来将持续聚焦行业解决方案,加大销售力度及渠道覆盖,继续保持DMR销售收入的高速增长;在海外市场,公司不断提升在TETRA领域的市场竞争力,拓展欧洲及其他地区的TETRA市场,国际竞争力和业务布局不断夯实,实现欧洲以及拉美、非洲等新型市场不断突破,本次荷兰项目的成功落地,有利于进一步提升公司在全球市场的竞争力。 扩展核心技术研发,提高公司经营效率:公司持续加大对入宽带专网技术等核心技术研发,2019年前三季度发生研发支出5.93亿元,同比增加14.04%。在经营效率方面,短期可能受国际贸易争端以及海外诉讼费用影响,但整体经营效率依然处于稳健提升,且公司进行精细化管理,控费提效取得成效,经营性现金流显著改善。 宽窄带加快融合,成长空间不断抬高:海能达是全球稀缺的具有自研宽窄融合解决方案的专网厂商,目前已陆续推出宽带集群、多模终端、多媒体指挥中心、自组网通信等多类新产品。其中,公司自主研发的宽窄带融合技术已量产交付。宽窄融合方案从客观上满足了当前的主流需求,切实延长专网客户的合作周期。我们认为,未来专网市场将依靠宽窄融合加快部署实现市场规模的持续快速增长。海能达会依托宽窄带融合的多年布局,顺应产业趋势,成长空间将进一步打开。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年归母净利润分别为5.44亿元、6.90亿元和8.34亿元,每股收益分别为0.30元、0.37元和0.45元,对应的PE分别为24/19/16X,维持“买入”评级。 风险提示:海外市场拓展进程不及预期;专网市场需求不及预期,项目进度不及预期。
海能达 通信及通信设备 2020-02-06 7.19 -- -- 9.23 28.37%
9.23 28.37%
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业绩稳定增长,含金量提升(控费提效取得成效,经营性现金流显著改善) 公司预计2019年归属于上市公司股东的净利润为4.8亿-5.8亿元,同比增长0.67%-21.64%,呈稳定增长,源于公司海外业务实现良好拓展,同时公司推进业务从专网通信向专用通信及解决方案转型,基于智能、宽带、融合平台的新业务也实现规模销售;值得重视的是,公司经营性现金流显著改善,控费提效、回款管理效果显现。公司自去年Q3、Q4经营性现金流持续改善后,19Q1淡季下,经营活动现金净流量为3.09亿元;19H1经营活动现金流净额为5.94亿元;2019前三季度经营活动现金流净额为3.63亿元,同比均实现大幅转正,反映公司从“粗放式”增长到“高质量”增长转型成效显著,预计未来该趋势将持续。 荷兰项目保质报量交付,国际市场竞争力进一步提升 德国子公司HMF承建的荷兰C2000项目取得阶段性进展,HMF承建的Tetra基站系统向荷兰现有指挥系统的迁移服务已基本完成,系统正式全面上线并投入使用。荷兰C2000项目及后续新增部分已基本完成,待后续试运营结束后全部交付给客户,并进入维保阶段。本项目累计合同金额约1.28亿欧元(约合人民币9.86亿元),目前已累计确认收入9,160.72万欧元(约合人民币7.07亿元),收到款项6,214.12万欧元(约人民币4.80亿元)。后续将按照合同约定进行收入的确认和回款。 本项目是由公司承接的欧洲发达国家公共安全专用通信网络建设项目,是公司承接的规模最大的国际项目之一,其网络覆盖荷兰全境,实施过程具有一定的复杂性,在面临外部诸多不利因素的背景下,保质保量实现了关键阶段交付,充分体现了公司面对客户复杂需求的研发能力以及快速响应能力,是对公司国际超大型专网项目承接能力的一次有力论证。随着世界各国对专用通信需求的不断提升,及公司在专用通信行业地位的不断提升,有望持续获得更多的海外大项目机会,本次荷兰C2000项目的顺利交付,有利于进一步提升公司在全球市场的竞争力,公司份额有望进一步提升。 向“高质量”增长持续转型,宽带化、智能化专网市场有望再迎发展机遇 海能达深耕行业20年,已成为国内专网领域的龙头。我们认为,分散的市场格局下,公司凭借技术、品牌、渠道、成本和服务响应长期积累的优势,能快速抢占市场,份额有望持续提升,驱动收入快速增长,在公司持续控费的背景下经营效率稳步提升,费用率有望持续下降,从粗放式增长向高质量增长持续迸进。 投资建议:公司作为国内专网龙头,全球综合竞争力和市场份额持续提升,收入规模持续增长,历经“变革.夯实”之后,看好公司长期发展,未来高质增长值得期待。考虑公司短期毛利和费用压力,调整公司2019-2021年净利润为5.5亿、7.2亿和9.1亿元(原值为6.29亿、8.45亿和11.1亿元,)对应20年PE为18x,维持“买入”评级。 风险提示:诉讼案件的不确定,费用高企,汇率波动等风险。
海能达 通信及通信设备 2020-01-07 8.63 -- -- 9.08 5.21%
9.23 6.95%
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优化业绩解锁条件,充分发挥激励作用。相较于原有从扣非净利润单一维度设立的考核指标一,新增考核指标二从营收、扣非归母净利润两方面进行考核,能更加全面地反映公司的核心业务发展情况以及规模/业绩增长能力,调动员工和高管工作积极性,有利于促进公司整体业绩长期稳健提升。 营收规模持续稳健增长,经营效率如期提升。公司加速拓展欧洲、南美、北美等新市场,并加速新产品市场拓展,2019前三季度实现营收49.20亿元(YoY +8.58%)。虽然短期受宏观经济、国际贸易争端以及海外诉讼费用影响,但整体经营效率依旧处于稳健提升过程中,高质量发展趋势维持。 海内外市场持续打开,新产品落地加速。根据IHS的报告,2018年全球传统专网市场规模160亿美元,2022年将达到206亿美元,复合增速6.1%,数字技术已经超过模拟技术成为传统专网通信增长的主要驱动力。公司在专网宽带化、智能化、信息化产品和技术方面布局深厚,未来有望重点受益海外市场开拓以及国内应急通信等市场落地。 投资建议 我们下调公司盈利预测,预计2019-2021公司每股收益分别由0.35/0.47/0.60元下调为0.29/0.37/0.44元,对应现价PE分别为29、23、19倍,鉴于公司与摩托罗拉的诉讼存在不确定性,同时2019前三季度业绩以及费用控制不及预期,因此暂时将公司评级由“买入”评级下调为“增持”评级。 风险提示 宏观经济影响,全球贸易争端影响,上游元器件涨价或缺货影响,海外诉讼影响等。
海能达 通信及通信设备 2019-12-12 9.02 -- -- 9.66 7.10%
9.66 7.10%
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事件 公司公布第一期限制性股票激励计划(草案修订稿),拟向激励对象授予限制性股票不超过3,631.46万股,其中首次授予3,086.74万股,预留544.72万股。三个解除限售期的考核指标,第一个为2018年度净利润不低于6亿元且2019年度净利润不低于7.8亿元,或2018和2019年度净利润合计不低于14亿元,或以2018年为基数,2019年营业收入增长率不低于15%,且扣非净利润增长率不低于30%;第二个为2020年度净利润不低于10亿元,或以2018年为基数,2020年营业收入增长率不低于30%,且扣非净利润增长率不低于60%;第三个为2021年度净利润不低于12.5亿元,或以2018年为基数,2021年营业收入增长率不低于45%,且扣非净利润增长率不低于90%。 简评 1、股票激励考核指标调整,业绩达成概率增大。 公司对股票激励计划的考核指标进行调整,与之前对净利润具体数值考核要求外,增加了对营收和扣非净利增速达成后的行权条件,按此条件公司2019、2020、2021年营收不低于79.74、90.14、100.54亿元,扣非净利润不低于4.07、5.02、5.96亿元。我们预计,与之前较高的行权条件相比,此次增加的对营收和净利润增速达成的概率较大。 2、公司净利情况改善,利润维持平稳增长。 随着公司在海外市场拓展不断取得突破,大项目运作能力持续增强,业务规模实现快速增长。同时公司大力推进精细化管理,优化经营管理模式,销售费用率和管理费用率得到明显改善。2019年前三季度归母净利润为1.09亿元,净利润下滑,主要是因为今年部分诉讼费用确认在三季度,2018年为确认在二、四季度。总体而言,公司进入2019年后,经营改善明显,经营活动现金流持续流入,利润维持平稳增长,净利润业绩指标预期达成概率较大。 3、宽窄带融合专网新时代,驱动行业快速发展。 IMS预测全球专网通信市场2020年将达到1616亿元,而国内专网通信市场2019年将达到230亿元,未来5年增速将保持15%左右。我们认为,未来7年专网市场将依靠宽窄融合加快部署,实现市场规模的持续快速增长。海能达在宽窄带融合产品已进行多年布局,公司有望顺应产业趋势,承接行业发展红利。公司拥有专网三大产品线:PDT专网产品在国内公安市场处于优势地位,份额80%+;DMR在非洲、拉美、一带一路等专网新兴地区布局完善;通过外延并购获得Tetra技术和品牌,逐步拓展欧美等高端市场。随着全球公共安全形势趋严,各国均在积极部署专网通信,公司海外销售经验丰富,并购整合进入收获期。 4、对标摩托罗拉,维持“买入”评级。 海能达致力于成为世界顶尖的专网通信设备制造商,在技术、产品及规模等多个方面向世界专网领域龙头摩托罗拉系统发起挑战。在研发投入上,海能达持续保持高研发投入,始终保持研发投入占收入比重11%以上,海能达的高研发投入将为海能达未来产品及服务注入更多的活力。我们预计公司2019、2020、2021年归母净利润分别为5.94、8.34、10.5亿元,对应PE分别为28X、20X、16X,维度“买入”评级。 5、风险提示。 公司营收及净利指标不及预期;国内财政支出下行,致使专网投资不及预期;公司国内市场拓展不达预期;国际环境变化影响公司的海外市场扩张。
海能达 通信及通信设备 2019-11-14 8.74 10.30 9.81% 9.09 4.00%
9.66 10.53%
详细
第三季度收入大幅增加,净利润因费用问题下降。 2019年前三季度营收 49.20亿元,同比增长 8.58%;归母净利润 1.09亿元, 同比下降17.20%,其中,第三季度收入实现 22.14亿元,同比增长 49.94%,环比第二季度增长 37.21%;第三季度实现归母净利润 0.87亿元,同比下降 29.49%,环比第二季度下降 28.30%。第三季度主营业务增长较好: 全球专网业务稳步拓展,大项目订单达历史较好水平;宽窄融合新产品对整体收入的贡献稳步提升; 第三季度 OEM 业务回升。由于事件性的费用问题,第三季度净利润增长不及预期。 海外业务持续拓展,多项新订单落地。 公司积极推进营销体系整合,大力拓展渠道覆盖,打造专网合作生态。 在继续把握“一带一路”市场机遇之外,欧洲专网地位进一步稳固, 拉美地区充分发挥协同效应并中标多个大项目,全球业务持续拓展。 精细化运营显成效。 公司持续推进精细化运营,强化现金流管理,通过实施 CRM、 ERP 等业务系统及流程管理, 控费提效成果显著, 集团回款取得近年最佳成绩。 公司持续围绕“精工智坊”战略,通过整合全球化供应渠道和生产资源,有效降低采购和生产成本。第三季度销售费用率 12.4%,较第二季度下降 2.6个百分点,较去年同期下降 3.5个百分点;第三季度管理费用率 10.6%,较第二季度下降 1.3个百分点,较去年同期持平。 盈利预测: 预计 2019年-2021年营业收入分别为 79.84、 97. 12、 119.57亿元,归母净利润分别为 6. 10、 8.26、 11.98亿元, 当前股价对应 PE 为26.02、 19.22、 13.25倍, 维持“增持”评级。 风险提示: 国内市场需求不及预期,与竞争对手法律纠纷。
海能达 通信及通信设备 2019-11-13 8.52 -- -- 9.08 6.57%
9.66 13.38%
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1、公司覆盖 PDT、 DMR、 Tetra 全系列产品,新兴市场布局完善。 公司拥有专网三大产品线: PDT 专网产品在国内公安市场处于优势地位,份额 80%+; DMR 在非洲、拉美、一带一路等专网新兴地区布局完善; 通过外延并购获得 Tetra 技术和品牌, 逐步拓展欧美等高端市场。随着全球公共安全形势趋严,各国均在积极部署专网通信,公司海外销售经验丰富,并购整合进入收获期。 2、 宽窄带融合专网新时代,驱动行业快速发展。 IMS 预测全球专网通信市场 2020年将达到 1616亿元,而国内专网通信市场 2019年将达到 230亿元,未来 5年增速将保持 15%左右。 我们认为, 未来 7年专网市场将依靠宽窄融合加快部署实现市场规模的持续快速增长。 海能达在宽窄带融合产品已进行多年布局, 公司有望顺应产业趋势,承接行业发展红利。 3、公司经营改善,业务发展再起航。 2017年, 由于并购、 研发、购买总部建设用地,叠加国内政府财政支出减缓和全球经济增长承压等行业因素,公司现金流面临较大压力。经过两年多的经营改善,公司经营活动现金流改善明显,应收账款和存货上升趋势止住。经过此轮调整后,我们预计公司管理将更加稳健,公司经营有望得到持续改善。 4、 对标行业巨头, 上调至“买入”评级。 摩托罗拉作为全球专网巨头, 2018年收入约为公司的 7.2倍, 目前公司在全球竞争力不断提升, 成长空间巨大, 类似 2005-2017年华为、中兴等国内厂商的崛起。我们预计公司 2019、 2020、 2021年归母净利润分别为 5.94、 8.34、 10.5亿元,对应 PE 分别为 26X、19X、 15X。 考虑到公司历史发展优秀, 2017年底以来, 经营改善,摩托罗拉目前 PE 27X,因此将公司调高至“买入”评级。 5、风险提示专网投资不及预期; 国内市场拓展不达预期;摩托罗拉对海能达发起专利诉讼引发的潜在赔偿风险;国际环境变化导致的风险。
海能达 通信及通信设备 2019-11-04 9.11 12.40 32.20% 9.25 1.54%
9.66 6.04%
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公司发布 2019 三季度报告 :公司 Q3 实现营收 22.14 亿元(YoY +49.94%),归母净利润0.87 亿元(YoY -29.49%);Q1-Q3,实现营收 49.20 亿元(YoY+8.58%),归母净利润 1.09 亿元(YoY -17.20%)。 整体营收规模重回稳健增长轨道,奖金及诉讼费用增加带来业绩短期承压。 由于海外市场销售收入稳健增长,同时叠加改装车、EMS 等业务增长较快,公司前三季度营收同比增长 8.58%。公司报告期内费用增长,其中人员结构调整优化带来同期奖金等支出提升导致研发费用同比增加 7320 万元; Q3 诉讼费用增加导致管理费用同比增加 6375 万元;财务费用由于利息支出以及汇兑等因素同比增加 1961 万元。 全球渠道建设日趋完善,年内全球中标不断奠定长期业绩以及市场竞争力。 公司通过对海外行业内优秀公司的收并购,实现全球渠道以及领先技术的快速布局和巩固。今年以来,公司如期突破包括南美、北欧、西欧、东南亚等在内的全球市场,并加速宽窄带融合等新产品的全球拓展。 经营效率持续提升,有望加速带来盈利拐点。 公司本季度经营性净现金流为-2.31 亿元,前三季度依旧实现正经营性净现金流(+3.63 亿元)。我们认为,公司经营效率持续提升,多业务协同有效平滑国内营收增长压力,人员优化以及诉讼带来费用阶段性增加,长期有利公司竞争力以及盈利能力的巩固。 投资建议我们下调公司盈利预测,预计 2019-2021 公司每股收益分别由0.38 元、0.51 元、0.64 元下降至 0.35 元、0.47 元、0.60元。参考可比公司估值,给予公司 2020 年目标 PE 26 倍,对应目标价 12.40 元,维持“买入”评级。 风险提示国内国际宏观经济不稳定风险,上游原材料缺货或涨价风险,国际贸易争端加剧以及知识产权法律风险等。
海能达 通信及通信设备 2019-10-31 9.30 -- -- 9.25 -0.54%
9.66 3.87%
详细
事件:2019年前三季度实现营业收入49.20亿元,同比增长8.58%,实现归母净利润1.09亿元,同比下滑17.20%。其中第三季度实现营业收入22.14亿元,同比增长49.94%,实现归母净利润0.87亿元,同比下滑29.49%。 三季度营业收入符合预期,业绩拐点已现。业绩增长的主要原因为:首先指挥车以及EMS业务收入增长迅速。其次海外业务进一步拓展,融合并购公司,稳固核心竞争力,提升市场占有率;截止到第三季度,全年国内外订单合同创历史新高;但是EMS以及指挥车业务毛利率较低的产品收入提升,使得2019年第三季度销售毛利率39.74%较2018年第三季度47.24%下降7.5pp,同时一次性费用支出拖累整体盈利,随着人员架构的稳定以及诉讼事宜的处理,发生大额一次性费用支出可能性的概率不断减小,我们认为业绩稳定向上的趋势将继续保持。 业绩信心十足,储货力度不断加大:2019年前三季度预付账款为2.19亿元,同比增长8.67%,占资产的比例为1.43%,较2018年年末提升0.7pp;存货为22.91亿元,同比增长10.77%,占资产的比例为14.94%,较2018年年末提升2.13pp。 核心技术持续领先,海外市场布局稳步拓展:持续加大对入宽带专网技术等核心技术研发,2019年前三季度发生研发支出5.93亿元,同比增加14.04%。当前“一带一路”等海外国家专网网通信需求强劲,潜在市场空间很大,海能达凭借领先的技术受益以及产品优势在欧洲以及拉美、非洲等新型市场不断取得突破。 盈利预测与评级:我们持续看好海能达业绩稳健增长趋势,我们预计2019-2021年营业收入分别实现96.84亿元、125.10亿元以及156.37亿元,EPS分别为0.44元、0.51元和0.55元,对应的PE估值分别为22.48/19.59/17.98X,我们维持“买入”评级。 风险提示:专网市场需求不及预期风险;产品研发进度不及预期。
海能达 通信及通信设备 2019-10-30 9.80 -- -- 9.30 -5.10%
9.66 -1.43%
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单季收入快速放量,扭转今年以来收入负增长态势 受益于海外市场放量等因素,公司第三季度收入实现50%的快速增长,扭转今年以来收入负增长态势。今年以来,公司陆续公告海外大单数量达12个,累计金额超10亿人民币,创历史新高,截至三季度末,约4亿订单处于已验收或验收阶段,6亿处于规划/备货/交付过程中。 OEM等业务增长影响综合毛利率,费用管控效果显著 前三季度综合毛利率42%,同比下降3.3pct,主要由于改装车和OEM业务增长较快拉低了整体毛利水平。销售费用率同比下降1.81pct,管控效果显著。管理费用率同比上升0.97pct,主要因同期奖金及法务费用增加所致。公司继续保持研发投入,研发费用收入占比12%。 看好海外扩张以及精细化管理改善 公司与子公司赛普乐整合效果显著,欧洲市场地位不断提升,此外在拉美、亚太、中东等新兴市场不断突破。公司持续推进精细化管理,费用管控效果显著。我们认为,在公司业务稳步增长,同时持续加大费用管控力度情况下,收入费用剪刀差有望带来利润和现金流的持续改善。 维持“买入”评级 我们持续看好公司海外市场扩张能力,以及精细化管理带来的费用率持续下降,以及新产品线带来的长期成长性。考虑到国内PDT建设需求有所放缓,下调19~21年EPS预测由0.35/0.47/0.64至0.27/0.40/0.57元,对应PE分别为36X/25X/17X,估值处于低位,看好业绩好转对估值的提升效应,维持“买入”评级。 风险提示:收入确认的季节性波动,国内市场需求低于预期,海外扩张低于预期。
海能达 通信及通信设备 2019-10-11 9.94 -- -- 10.26 3.22%
10.26 3.22%
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事件: 公司于 9月 23日发布公告, 收到北欧某国当地合作伙伴的专业无线通信终端设备采购订单, 主要为北欧某国公共安全客户提供 DMR 终端产品及相关配件, 订单总金额为 314.36万英镑(约合人民币 2,780万元), 占公司 2018年度经审计营业收入的 0.40%。 北欧公共安全领域取得突破, 海外渠道整合协同效应凸显。 本项目为客户提供自主研发的 DMR 数字终端产品,体现了公司 DMR 产品线在国际市场的竞争力, 是公司在北欧地区公共安全领域的重要突破。 自 2017年成功收购 Sepura 以来,公司大力推进欧洲营销体系整合,并取得显著成效。 本项目充分发挥了公司自主研发的 DMR 数字产品与子公司 Sepura 合作渠道的协同效应,实现了渠道业务在北欧国家公共安全领域的规模订单。近年来,公司在欧洲地区综合竞争力和市场占有率持续提升, 现已成为欧洲最大的专网通信厂商之一。 我们认为,该项目的实施将会对公司业绩产生一定的积极影响。 专网通信屡获订单, 全球业务稳步增长。 公司从年初至今签订的大项目数量和金额较上年同期显著提升。在海外市场, 公司陆续中标了菲律宾国家警察专业无线通信设备采购项目、巴西 CEARA 州公共安全专网通信网络项目、北美洲某城市轨道交通 TETRA 通信系统项目、巴西 GOIAS 州公共安全部 TETRA 终端采购项目、西欧某国公共安全TETRA 终端设备采购项目、秘鲁国家警察 TETRA 系统扩容项目、智利地铁 TETRA 通信系统项目等; 在国内市场, 公司建设并交付了河北省警用数字集群通信系统项目,中标南京市公安局 350兆数字集群系统基站扩建和网络优化项目、深圳市智慧城管信息化项目硬件设备项目等,全球业务实现稳步增长。 盈利预测与投资评级: 预计公司 2019-2021年的净利润为 6.83亿元、 9.11亿元、 11.53亿元, EPS 为 0.37元、 0.50元、 0.63元,对应 PE 为 28倍、 21倍、 16倍, 给予“ 买入”评级。
海能达 通信及通信设备 2019-09-27 10.63 11.31 20.58% 10.83 1.88%
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中标北欧订单,海外业务持续拓展 公司于9月22日发布公告,中标北欧某国当地合作伙伴专网无线通信终端设备采购订单,总金额约为2780万元,占公司2018年度经审计营业收入的0.40%。我们认为本次订单的落地是公司海外业务持续拓展的验证,我们看好公司于2017年并购赛普乐后,海外渠道和品牌能力的持续提升。我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.39/0.59/0.74元,维持19年PE估值29x~30x,维持目标价11.31~11.70元,维持“买入”评级。 并购整合效应持续显现,品牌影响力不断增强 本次项目主要为北欧某国公共安全客户提供DMR终端产品及相关配件,我们认为此次订单的落地是公司海外业务持续拓展的验证。公司自2017年收购赛普乐以来,产品和海外渠道能力得到了持续的增强,年初至今公司相继中标巴西、秘鲁、西欧某国订单。我们认为在公司持续推进数字化营销,加大销售网络布局,整合全球市场、研发和生产交付资源的推动下,公司海外业务发展及全球品牌影响力有望持续提升。 积极推进新产品布局,成长可期 随着行业用户日常工作内容和工作环境日益多元化和复杂化,单一的语音通信窄带业务已经无法满足用户的最新需求, 实时的视频监控、图像识别、音视频联合调度、极速关键数据访问和高效的移动办公等业务应用逐渐成为用户的高阶需求。宽带化成为专网通信的必由之路,采取宽窄融合的智能解决方案已经成为行业专网客户的共识。公司推出的宽带智慧专网集群综合解决方案可实现多种制式窄带专网系统与宽带专网集群系统的互联互通及平滑过渡,为行业用户提供专网智慧云统一通信平台。我们认为公司在宽带市场研发布局领先,未来发展空间可期。 技术创新推动产品升级优化,增强核心竞争力 公司始终将技术创新视为企业发展的核心动力,不断融入物联网、人工智能等新技术,持续引领专网通信产品技术创新和优化升级。2019年上半年,研发投入占比高达16.74%,布局专利2000 余项,并参与标准制定与顶层设计。我们认为公司核心竞争力来源于一直保持较强的研发能力,可以根据客户不断变化的需求推出针对性的新产品和解决方案,从而打开新的市场空间。 投资建议 我们认为公司渠道和品牌能力在不断增强,海外市场已成为重要业务支撑并不断扩张。同时公司积极研发新产品新技术,在宽带、智能终端、多媒体指调等新业务领域提前布局,未来成长可期。我们预计公司19~21年EPS分别为0.39/0.59/0.74元,维持目标价11.31~11.70,重申“买入”评级。 风险提示:海外业务进展不及预期;宏观经济持续下行,国内政府公共安全相关支出减少。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名