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海能达 通信及通信设备 2021-07-19 4.80 -- -- 4.81 0.21% -- 4.81 0.21% -- 详细
1、事件概述公司发布 2021年半年度业绩预告,公司归母净利润为亏损 1亿元-1.35亿元,上年同期为盈利 2.6亿元。单从第二季度来看,归母净利润 1436.49万元-4936.4万元,上年同期为 534.87万元,同比增长 168.4%-822.4%,单季度业绩改善明显。 2、Q1海外疫情影响较大,Q2公司客户活动逐渐恢复带动业绩反转:我们认为公司半年度亏损主要是因为一季度疫情影响部分国家和地区的市场营销活动存在一定的延迟,销售收入同比下降所致。 二季度后各国政府部门、企事业单位、工商业等的日常活动逐渐恢复,公司新签订单较去年显著增长,宽带/5G、公专融合等新业务开始取得实质性突破。 3、毛利环比改善,上游电子元器件涨价对公司冲击有限:受益于公司高质量发展和精细化管理的战略方针,二季度毛利率环比稳中有升,经营情况环比改善。 4、公司经营正常化,经营效率提升,费用同比下降:公司销售费用和管理费用同比下降,有息负债同比下降带来利息支出减少,汇率波动导致汇兑损失增加。此外,公司加强应收管理,资产减值有所下降。 5、公司公告订单情况判断,公司 Q3-Q4业绩有望持续反转:根据公司公告,2021年公司陆续披露海内外专网订单,例如深圳地铁、巴西联邦路警、中亚某国行业合作伙伴等订单,相较去年同期订单同比改善幅度较大。 加上 2020年三、四季度和今年一季度单季度业绩持续处于亏损状态,预期下半年公司经营见底改善,同比环比将会持续改善。 6、投资建议看好公司在专网龙头地位,随着海外疫情缓解公司业务有望持续恢复,国内轨道交通、5G、公安专网等需求提升也有望带动公司基本面改善。 考虑到公司行业地位以及未来 1-2年盈利能力提升预期,调整营收及盈利预测,预计 2021-2023年收入 70.5亿元、 81.5亿元、94.6亿元,预计 2021-2023年归母净利润 4.0亿元、4.9亿元、6.0亿元,对应现价 PE 分别为 21.4、17.6、14.5倍。维持“增持”评级。 7、风险提示海外疫情持续反复,客户订单不具备持续性;中美科技战,导致公司供应链不稳定;与摩托罗拉专利纠纷需要大额赔偿等。
海能达 通信及通信设备 2021-02-22 5.59 -- -- 6.34 13.42%
6.34 13.42%
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季度业绩环比改善,基本面拐点或将至:据业绩快报最新数据,20年实现营业收入约为57亿元-65亿元,较去年同比下滑17.1%-27.3%,实现归属于母公司股东的净利润为0.85亿元-1.2亿元,较去年同比增加5.19%-48.5%,从单季度收入来看,虽然Q2、Q3收入分别环比下滑1.24%和12.75%,随着疫情影响的逐步减小,Q4收入已经环比改善,预计环比增加0.83%-61.39%。从盈利情况来看,20年EMS业务等低毛利产品占比减小,预计20年整体毛利率较19年(39.95%)进一步提升。 股权激励进一步彰显管理层经营信心:本次股权激励延续以核心骨干人员为核心的原则,授予的激励对象共计568人,其中中层管理人员及核心技术(业务)骨干占比为99.12%。从业绩考核目标来看,以2020年业绩预告中值(1.03亿元)为基数,21年-22年的利润增速不低于240%(3.5亿元)、20%(4.2亿元),我们认为,经营目标相较18年虽然仍有差距,但是基本面改善趋势已经逐步明确,随着传统业务修复、新产品持续推出,长期业绩增长动力仍然充足。 近期诉讼连获有利进展:20年12月份到21年1月,诉讼连获有利进展,首先驳回摩托罗拉申请颁发全球永久禁令以禁止公司在全球范围内销售涉诉产品的动议,其次在21年1月份伊利诺伊州法院法官认可公司在审后程序提出的研发费用赔偿金额属于重复赔偿金额的意见,对先前判赔金额进行调减,整体赔偿金额由7.65亿美元调减至5.43亿美元,减少了2.22亿美元。同时,还驳回摩托罗拉在审后程序提交的关于增加额外赔偿的动议,我们认为,虽然海能达与摩托罗拉的诉讼事件并未完全解决,但是海能达已经从之前不利以及被动,转变为积极主动的迎击,并且从近期的诉讼进展来看,效果已经逐步显现。 5G打开专网更广空间,专网龙头加速前进:5G的低时延、泛连接等特性,将进一步扩宽专网下游应用场景,海能达作为专网领域的龙头企业,将在产品、技术等多个方面继续领跑;其次借力公网专用打开更广市场空间,据调研机构数据,公网专用市场将是专网市场的10倍以上,目前海能达已经与全球运营商开展公专融合方面的合作,积极参与到运营商的业务生态圈中,已经拥有多个系列不同标准的公网专用产品及解决方案,可使用运营商网络运营,满足公共安全、公用事业、工商业等多个行业领域独立部署的需求。 盈利预测与投资评级:我们预计2020年-2022年海能达的营业收入分别为60.71亿元、72.64亿元、89.49亿元,实现归母净利润1.02亿元、3.56亿元和4.36亿元,维持“买入”评级。 风险提示:诉讼进展不及预期;海外疫情加剧;新产品拓展不及预期。
海能达 通信及通信设备 2021-02-03 5.55 -- -- 6.31 13.69%
6.34 14.23%
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事件: 1)公司于2021年1月30日发布2020年度业绩预告,预计实现归母净利润0.85亿-1.2亿,同增5.19%-48.5%;预计实现扣非净利润为亏损1.78亿元-1.43亿元,较同期下降187.24%-257.54%。 2)公司于2021年2月1日发布关于签订巴西联邦路警TETRA系统维保服务合同公告,体现公司专网业务强粘性。 疫情下招标延迟收入短暂受制,产品结构变化提升毛利率。公司于2020年1月30日发布2020年度业绩预告,预计实现营收57亿元-65亿元,同比下降27.33%-17.13%;实现归母净利润0.85亿-1.2亿,同增5.19%-48.5%,其中包含政府补助及资产处置收益等非经常性损益约2.63亿元,预计实现扣非净利润为亏损1.78亿元-1.43亿元,较同期下降187.24%-257.54%,主要系疫情影响下项目延迟招标销售收入有所下滑,其中受影响较大的为EMS及改装车等业务,而专用通信业务相对稳定。此外,由于产品结构变化公司毛利率同比有所提升,且法务费用大幅下降使管理费用下降,但汇兑损失由于人民币汇率大幅升值有所增加。 签订专网维保服务合同,体现公司专网业务强粘性。公司于2021年2月1日发布关于签订巴西联邦路警TETRA系统维保服务合同公告,公司全资巴西孙公司将为巴西司法及公共安全部门下属的巴西联邦路警现有覆盖多个州的TETRA系统提供为期30个月的维保服务,合同总计约合人民币5879.40万元。该项合同签订体现专网业务粘性,除专网硬件销售和网络建设外,可为公司提供持续性服务收入。公司在专网领域屡获突破。 公司作为专网领军企业,在业务布局方面持续推进从专用通信向专用通信及解决方案转型,专用通信解决方案覆盖全球公共安全、政务应急、能源等行业。2020年12月,公司基于自主研发的5G核心网和基站,打通与标准5G商用终端的数据业务FirstCall,标志着公司在面向垂直行业的5G专网解决方已具备端到端商业化部署的能力。目前,公司已经具备专网5G基站、小基站、核心网、公网专用智能终端等业务的研发能力,公司在5G专网通信市场未来可期。 法院针对重大诉讼案件作出判决,赔偿金额调减2.22亿美元。2021年1月12日,伊利诺伊州法院认可公司在审后程序提出的研发费用赔偿金额属于重复赔偿金额,将一审判决的赔偿金额由7.65亿美元调减至5.43亿美元,其中商秘部分损失赔偿金额调减0.736亿美元,惩罚性赔偿金额调减1.472亿美元。同时,法院驳回摩托罗拉提出的增加额外赔偿动议,但对要求赔偿利息的动议予以支持,目前利息计算金额及计算方式尚不确定。另外,1月11日,英国上诉法院撤销了摩托罗拉申请的针对公司及英国子公司ProjectShortwayLimited作出的冻结令,并要求摩托罗拉负担部分律师费。此次判决象征公司诉讼获得有利进展,相关风险有望逐步释放,行业估值及业绩回升可期。 投资建议:鉴于诉讼风险逐步释放,股权激励及员工持股计划同步带动员工积极性,此外新基建部署加速专网通信发展、卫星通信未来五年蓝海广阔公司技术领先,叠加精细化运营稳健提升盈利能力且研发成果不断释放,暂不考虑诉讼引发的赔偿金额影响,预计公司2020-2022年实现营收分别为:60.67/72.65/81.37亿元,实现归母净利润预计分别为:1.05/3.95/5.30亿元,对应现价PE分别为108X/29X/22X,维持“推荐”评级。 风险提示:海外诉讼风险;中美贸易战加剧风险;汇率波动风险;疫情加剧风险;宏观经济风险
海能达 通信及通信设备 2021-01-14 6.22 -- -- 6.48 4.18%
6.48 4.18%
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事件:1)公司于1月12日发布关于重大诉讼案件的进展公告,美国伊利诺伊州的北部联邦地区法院针对公司与摩托罗拉、摩托罗拉马来西亚公司间的商业秘密及版权侵权诉讼案件的一审判决及双方在审后程序中提出的部分动议作出决定,将整体赔偿金额由7.65亿美元调减至5.43亿美元,同时驳回摩托罗拉提出的增加额外赔偿动议,但支持了摩托罗拉要求赔偿利息的动议。 2)1月12日发布2021年股票期权激励计划(草案),拟向包括公司部分董事、高级管理人员以及部分中层管理人员及核心技术(业务)骨干568人授予2400万份股票期权。 3)1月12日发布关于引入员工持股平台对全资子公司实施增资的公告,公司将引入员工持股平台并通过设立有限合伙企业的方式向深圳天海增资,增资价格为2.75元/注册资本元,增资总金额不超过13,750万元。 法院针对重大诉讼案件作出判决,赔偿金额调减2.22亿美元。2021年1月12日,伊利诺伊州法院认可公司在审后程序提出的研发费用赔偿金额属于重复赔偿金额,将一审判决的赔偿金额由7.65亿美元调减至5.43亿美元,其中商秘部分损失赔偿金额调减0.736亿美元,惩罚性赔偿金额调减1.472亿美元。同时,法院驳回摩托罗拉提出的增加额外赔偿动议,但对要求赔偿利息的动议予以支持,目前利息计算金额及计算方式尚不确定。另外,1月11日,英国上诉法院撤销了摩托罗拉申请的针对公司及英国子公司ProjectShortwayLimited作出的冻结令,并要求摩托罗拉负担部分律师费。此次判决象征公司诉讼获得有利进展,相关风险有望逐步释放,行业估值及业绩回升可期。 计划实施股权激励计划,进一步提升公司业绩表现。1月12日,公司发布2021年股票期权激励计划草案,拟向包括公司部分董事、高级管理人员以及部分中层管理人员及核心技术(业务)骨干568人授予2400万份股票期权,约占公司总股本的1.30%,行权价格为6.18元/股。行权条件中业绩考核要求为2021年度及2022年度净利润不低于3.5亿元/4.2亿元。 本次股权激励计划有望对员工形成激励、提升公司竞争力、同时吸引行业内人才为公司核心队伍的建设起到积极作用。 引入员工持股平台增资全资子公司,优化深圳天海资产结构。1月12日,公司发布对全资子公司深圳天海通信有限公司(以下简称深圳海天)实施增资公告。为优化全资子公司深圳天海的资产结构并调动员工积极性,公司拟引入员工持股平台对深圳天海实施增资,增资价格为2.75元/注册资本预案,总金额不超过13750万元,增资完成后员工持股平台持有深圳天海股权比例不超过10%;同时公司控股股东、实际控制人陈清州或其一致行动人以现金出资方式对深圳天海进行增资,增资金额不超过13750万元,增资后其持有深圳天海股权比例不超过10%。本次增资以促进深圳天海业务发展并为其补充流动资金,进一步调动公司员工的积极性,并有助于其扩大生产经营规模,提升市场竞争力。 公司借势5G技术发展,在专网通信领域持续赋能。公司作为专网领军企业,在业务布局方面持续推进从专用通信向专用通信及解决方案转型,专用通信解决方案覆盖全球公共安全、政务应急、能源等行业。2020年12月,公司基于自主研发的5G核心网和基站,打通与标准5G商用终端的数据业务FirstCall,标志着公司在面向垂直行业的5G专网解决方已具备端到端商业化部署的能力。UPF作为5G数据处理和转发的核心网网元,为运营商服务处置行业的第一窗口。2020年3月公司加入中国移动5GOpenUPF计划,并于同年10月在中国移动组织的5GOpenUPF-N4接口解耦测试中,门槛A类用例通过全部测试,标志着公司5G产品在运营商业务领域中迈出第一步。同年11月,公司的5GUPF通过了中国联通白盒UPF功能和N4接口兼容测试,为公司的5G产品商用化、赋能垂直行业数字化转型夯实了发展基础。目前,公司已经具备专网5G基站、小基站、核心网、公网专用智能终端等业务的研发能力,公司在5G专网通信市场未来可期。 投资建议:鉴于诉讼风险逐步释放,股权激励及员工持股计划同步带动员工积极性,此外新基建部署加速专网通信发展、卫星通信未来五年蓝海广阔公司技术领先,叠加精细化运营稳健提升盈利能力且研发成果不断释放,暂不考虑诉讼引发的赔偿金额影响,预计公司2020-2022年实现营收分别为:60.67/72.65/81.37亿元,实现归母净利润预计分别为:1.21/4.26/5.32亿元,对应现价PE分别为94X/27X/21X,维持“推荐”评级。 风险提示:海外诉讼风险;中美贸易战加剧风险;汇率波动风险;疫情加剧风险;宏观经济风险
海能达 通信及通信设备 2020-09-23 7.91 -- -- 7.93 0.25%
7.93 0.25%
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事件:公司发布2020年中报,2020上半年实现营收30.46亿元,同比增长12.6%,归母净利润2.62亿元,同比增长1109.1%,扣非后归母净利润1.8亿元,同比增长295.7%。 海外市场拓展顺利,精细化经营战略成果持续显现 公司2020H1营收30.46亿元,同比增长12.6%,其中海外销售收入20.06亿元,同比增长24.79%;国内销售收入10.4亿元,同比下降5.26%。分业务看,终端收入15.73亿元,同比增长34.53%;系统收入6.33亿元,同比下降20.76%;OEM及其他收入为8.41亿元,同比增长13.96%。以上看出,公司收入增长尤其终端业务显著增长,主要受益于欧洲及部分新兴市场等海外区域的业务增长,国内业务受疫情影响有所下滑。 公司2020H1归母净利润2.62亿元,同比大幅增长1109.1%,主要源于1)公司主营产品销售收入同比实现稳定增长;2)综合毛利率同比提升;3)公司持续推进精细化运营,费用率同比下降。具体看,2020H1公司整体毛利率为48.79%,同比提升5.57个百分点,其中终端毛利率64.05%,同比提升12.25个百分点,系统毛利率52.36%,同比提升0.17个百分点,OEM及其他毛利率17.57%,同比下降2.33个百分点;三项费用率29.37%,同比下降4.45%,研发费用率13.59%,同比略提升0.28个百分点。我们认为公司从“粗放式”增长到“高质量”增长转型成效较为明显,预计未来该趋势将持续。 数字窄带、宽窄融合专网夯实基本盘,5G行业专网+军工值得期待 首先,数字窄带、宽窄带专网坚实基本盘。海能达深耕专网20年,已成为国内专网领域的龙头,在技术、品牌、渠道、成本和服务响应长期积累的优势有望持续显现,海外整合和市场开拓顺利推进,为公司持续发展的奠定坚实基础。 其次,5G行业专网未来大有可为。公司积极加大5G行业专网相关产品及应用的研发,基本完成了面向行业客户的轻量化核心网、小基站、边缘终端等产品的研发工作,并构建核心技术能力,轻量化核心网和分布式基站等相关产品已入围运营商选型流程。同时,报告期内公司与多家5G解决方案厂商签署了双模基站合作开发、技术服务及框架采购协议,未来5G行业专网机会值得期待。 再次,军工布局有望进入收获期。公司全资子公司鹤壁天海电子是军用通信车、方舱、通信设备、通用特种车等装备专业生产厂家之一,曾研制出我军第一辆厢式通信车,也是第一批进入军工研制、生产的地方国有军工企业,2012年为海能达收购。鹤壁天海电子2020H1实现营收2.11亿元,净利润4358万元(同比增长254%),2019年净利润为2.56亿元。我们认为,未来公司特种装备业务有望享受国防军工红利进入收获期。 投资建议: 公司作为国内专网龙头,全球综合竞争力强劲,数字窄带和宽窄融合奠定公司坚实发展基础,历经“变革.夯实”之后,精细化运营和管理变革成效持续显现,同时5G行业专网和特种装备相关业务面临良好发展契机,值得期待。考虑国内外市场受到疫情影响,我们调整公司2020-2022年盈利预测为4.54亿、5.99亿和7.60亿元(2020-2021年原值为7.2亿和9.1亿元)对应20年PE为31x,同时将评级从“买入”调整为“增持”。 风险提示:海外诉讼风险,“新冠”病毒疫情影响,5G行业专网推进低于预期,大项目建设延迟等风险。
海能达 通信及通信设备 2020-09-04 8.35 -- -- 8.36 0.12%
8.36 0.12%
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事件:8月28日,海能达公布2020年半年度业绩预告,H1营收30.46亿元,同比增长12.6%;实现归属于上市公司股东的净利润2.62亿元,同比增长1,109.09%,实现基本每股收益0.1445元/股。 海外市场拓展顺利,精细化运营效果显著,H1业绩增长稳健:2020年H1公司营收同比增长12.60%,其中,Q2营收环比下降1.24%;H1归母净利润同比增长1109.09%,Q2环比下降98.05%。H1净利润大幅增长,主要受益于欧洲以及部分新型市场等海外区域业务增长。营业收入构成角度来看:H1公司海外销售同比增长24.79%,国内销售同比下降5.26%。 同时,随着精细化运营的持续推进,降费效果显著。我们认为,随着与海外子公司的融合,海能达全球竞争力稳步提升,在把握国内机遇的同时,在欧洲、拉美打开新局面。 技术优势持续领先,专网龙头位置稳固:公司同时掌握PDT、TETRA、DMR三大主流专业无线通信数字技术标准,可提供全系列端到端的窄带专网通信产品。在国内市场,公司持续利用PDT领域优势,继续推动国内公安PDT网络建设及应用扩展,同时DMR作为众多高端行业的首选,未来将持续聚焦行业解决方案,加大销售力度及渠道覆盖,继续保持DMR销售收入的高速增长;在海外市场,公司不断提升在TETRA领域的市场竞争力,拓展欧洲及其他地区的TETRA市场,国际竞争力和业务布局不断夯实,实现欧洲以及拉美、非洲等新型市场不断突破。 5G新基建推动专网无线加速布局:新基建的大力推行带动5G行业虚拟专网研究和试点等政策的实施,推进专网在5G时代的布局。据观研天下数据,2025年中国专网通信市场规模有望达到266.29亿元,2018-2025CAGR或达14.5%。公司作为专网领军企业,积累丰富专网经验并前瞻布局5G专网,公司专用通信解决方案覆盖全球公共安全、政务应急、大交通、能源、工商业等行业。此外,公司目前已基本具备了专网5G基站、小基站、核心网、公网专用智能终端等业务的研发能力,在小基站领域能够同时提供皮基站和O-Ran小站,赋能包括工业互联网在内的更广泛的垂直行业应用。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年实现营收74.62亿元、86.20亿元、99.05亿元;对应EPS为0.24元、0.31元、0.38元,当前股价对应PE分别为36.62/27.43/22.56X,维持“买入”评级。 风险提示:海外市场拓展进程不及预期;专网市场需求不及预期,项目进度不及预期。
海能达 通信及通信设备 2020-08-31 8.88 -- -- 8.95 0.79%
8.95 0.79%
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事件:公司8月28日发布2020年半年度报告,预计2020年上半年实现营收30.46亿元,同增12.6%,实现归母净利润2.62亿元,同增1109.09%,实现扣非后归母净利润1.8亿元,同增295.7%。 营收规模持续稳健增长,精细化经营助力高效面对疫情和中美贸易等不确定性:公司2020年上半年实现营收30.46亿元,同增12.6%,营收规模持续稳健增长,实现归母净利润2.62亿元,同比大幅增长1109.09%,主要受两方面驱动。首先,公司持续推进精细化运营,严格控制非关键支出,2020H1销售/管理/财务费用率分别为13.18%/12%/4.19%,同比下降2.69/0.79/0.98pct,期间费用率整体较同期下降4.46个百分点,公司精细化运营助力高效面对疫情和中美贸易等不确定性。其次,2020H1毛利率同增5.57个百分点至48.79%,其中终端/系统毛利率分别为64.05%/52.36%,同增12.25/0.17pct,由于终端业务营收占比进一步扩大8.42pct达51.62%,高毛利业务的占比及毛利率提升推动净利润大幅增长。 分季度看,Q2单季度公司实现营收15.14亿元,同比小幅下降6.2%,受政府补助减少等影响,Q2实现归母净利润0.05亿元,同降95.6%。 海外营收持续稳健增长,全球化布局成效凸显:公司海外市场营收持续增长,占比总营收始终保持在40%以上,2020H1公司实现海外营收20.06亿,同增24.79%,营收占比为65.85%,主要系欧洲及新兴市场海外业务驱动,公司全球化布局成效凸显。公司2019年以来陆续中标菲律宾国家警察专业无线通信设备采购项目、巴西CEARA州公共安全专网通信网络项目、秘鲁国家警察TETRA系统扩容项目等,实现公司业务遍布全球,将持续驱动海外营收实现快速增长。 H1业绩奠定全年业绩基础,研发投入加速转化拓宽未来空间:在5G驱动专网、卫星互联网开启蓝海等行业趋势下,公司持续推进业务从窄带专网通信向宽窄融合专用通信及解决方案转型,抢先布局5G专网及卫星通信,不断加大研发力度,2020H1研发费用达4.14亿元,同增14.92%,研发费用率为13.59%,同比提升0.27pct。我们认为专网及卫星通信市场广阔,公司高研发投入将有望加速转化拓宽未来空间。专网通信方面,据观研天下数据,2025年中国专网通信市场规模有望达到266.29亿元,2018-2025CAGR或达14.5%;卫星通信方面,据SIA数据,全球移动卫星通信市场自2009年的22亿美元上涨至2018年的41亿美元,CAGR达7.2%,随着中国天通一号的正式商用,中国将有200万以上用户的市场空间,年均市场规模将有望达80亿元量级,公司的高研发投入将助力其提前布局专网及卫星通信市场,赢发展先机。 投资建议:鉴于2020H1业绩超预期,新基建部署加速专网通信发展、卫星通信未来五年蓝海广阔公司技术领先,叠加精细化运营稳健提升盈利能力且研发成果不断释放,预计公司2020-2022年实现营收分别为: 76.20/89.76/100.50亿元,实现归母净利润预计分别为:4.25/5.84/7.02亿元,对应现价PE分别为39X/28X/23X,维持“推荐”评级。 风险提示:海外诉讼风险;中美贸易战加剧风险;汇率波动风险;疫情加剧风险;宏观经济风险
海能达 通信及通信设备 2020-06-18 7.45 -- -- 10.58 42.01%
10.58 42.01%
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投资建议:鉴于新基建部署加速专网通信发展、卫星通信未来五年蓝海广阔公司技术领先,叠加公司在一季度外部环境严峻下业绩仍逆势扭亏为盈,精细化运营稳健提升资产质量且研发成果不断释放,预计公司2020-2022年实现营收分别为:76.20/89.76/100.50亿元,实现归母净利润预计分别为:4.25/5.84/7.02亿元,对应现价PE分别为33X/24X/20X,给予“推荐”评级。 风险提示:海外诉讼风险;中美贸易战加剧风险;汇率波动风险;疫情加剧风险;宏观经济风险。
海能达 通信及通信设备 2020-02-07 7.48 -- -- 9.23 23.40%
9.23 23.40%
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1、营收稳定增长,利润虽不及预期,但经营改善趋势确立。 公司预计2019年归母净利润中值为5.3亿元,同比增长11.2%,低于市场预期。但从公司现金流及收入情况来看,经营改善趋势已经确立。2019年,公司经营性净现金流同比实现大幅转正,主要源于公司加强销售回款管理,从粗放式增长向高质量增长方向推进,我们预计未来该趋势将持续。国内传统业务虽略有下降,但改装车和专项通信产品等新业务较快增长,新业务对营收的贡献呈现积极效应,因此公司连续7年收入保持稳定增长,体现出公司良好的产品研发和市场拓展能力。我们认为,随着公司走向精细化管理与运营,利润率也有望逐步向好,发展值得期待。 2、专网解决方案全球布局完善,未来业绩有望实现进一步突破。 公司持续推进业务从专网通信设备向解决方案转型,基于智能、宽带、融合平台的新业务实现规模销售,验证了公司宽带化、智能化产品的成熟度及技术领先性。公司拥有专网三大产品线:PDT专网产品在国内公安市场处于优势地位;DMR在非洲、拉美、一带一路等专网新兴地区布局完善;通过外延并购获得的Tetra技术和品牌,逐步拓展欧美等高端市场,我们预计公司2019年海外收入实现了较快增长。随着全球公共安全形势趋严,各国政府均在积极部署专网通信,公司海外销售经验丰富,并购整合进入收获期。我们预计未来几年,公司凭借技术、品牌、渠道、成本和服务响应长期积累的优势,能快速抢占市场,全球份额有望持续提升,进而驱动收入快速增长,推动业绩实现突破。 3、公司核心技术持续领先,海外市场不断拓展。 公司海外业务实现良好拓展,国际竞争力进一步夯实。公司借助新兴市场新需求推动、紧跟“一带一路”国家发展战略,凭借公司的产品技术优势及销售渠道实力实现海外业务的快速扩展。受益于英国赛普乐、德国HMF的并购与整合,海外本部、美洲区发展良好。近年来公司不断拓展亚非拉地区专网通信市场,这些地区尚处于专网起步阶段,专网通信有望得到培育,预计未来几年新兴市场增长潜力大,将成公司未来增长的新动力。 4、公司对标摩托罗拉,专网宽带及智能化趋势确定。 公司致力于成为世界顶尖的专网通信解决方案供应商,在技术、产品及规模等多个方面,向全球专网领域龙头摩托罗拉发起竞争。随着公司技术水平的提升、海外市场多品牌的拓展,将加快抢占摩托罗拉的市场份额,逐步成长为世界专网领域龙头。此外专网宽带及智能化趋势确定,未来具备宽窄带融合能力的公司将构建更高的竞争力壁垒,公司在宽窄带融合产品齐全,宽带专网设备未来成长空间巨大。 5、荷兰项目顺利交付,有望成为公司海外拓展的标杆。 荷兰项目中标于2015年3月。2017年,公司德国子公司HMF所负责的有关荷兰公共安全应急服务更新C2000通信系统基础设施项目Part1部分的专业无线通信系统设备(包括硬件和软件)已经全部完成安装,但已安装完成的通信系统设备因第三方负责的Part3部分进展滞后无法完成交付。因此,市场一度认为该项目夭折。荷兰项目是公司承接的规模最大的国际项目之一,公司在面临外部诸多不利因素的背景下,保质保量实现了关键阶段交付,充分体现了公司面对客户复杂需求的研发能力以及快速响应能力,是对公司国际超大型专网项目承接能力的一次有力论证。项目的顺利交付进一步体现了公司的技术实力以及全球竞争力。 6、我们调整公司盈利预测,维持“买入”评级。 参考公司业绩预告,我们调整公司2019、2020、2021年归母净利润预测,分别为5.15亿、7.18亿、9.53亿元,较前值分别下调15%、16%、10%,当前市值对应PE倍数分别为26X、19X、14X,参考公司历史估值区间,考虑到公司经营改善明显,近期受市场波动影响,已经处于底部区间,维持“买入”评级。 7、风险提示:国内财政支出下行,致使专网投资不及预期;公司与摩托罗拉商业诉讼带来损失(公司与MOTOROLASOLUTIONSINC.的商业秘密及版权侵权诉讼案件已于当地时间2019年11月6日(北京时间11月7日0时)在美国伊利诺伊州法院开庭,目前尚处于庭审阶段,暂时无法预估本案对公司的影响,上述业绩预告尚未考虑判决结果对最终业绩的影响。如果在公司2019年度报告正式披露前宣布判决结果,公司将根据会计准则进行计提,有可能会对2019年非经常性损益和净利润构成影响,不排除出现净利润下滑或亏损等可能性)等。
海能达 通信及通信设备 2020-02-07 7.48 -- -- 9.23 23.40%
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海外市场持续拓展,宽窄融合+公专融合新业务加速落地,公司经营拐点逐步显现,维持“强烈推荐-A”评级 海能达是全球稀缺的具有全套自研宽窄带融合解决方案的专网通信龙头,海内外市场持续打开,新产品加速落地。公司逐步从跑马圈地式的粗放型增长向以盈利为目的的精细化运营转型,现金流状况改善明显。公司新产品陆续得到市场认可,未来有望乘搭专网宽带化之风,实现业绩和估值双增长。由于公司与摩托罗拉的诉讼仍存在一定不确定性,短期法务费用有所增加,考虑到公司2019 年业绩受海外诉讼及前三季度非经营性费用增加影响,下调公司盈利预期,预计2019-2021年归母净利润分别为5.39亿元、6.76亿元、8.38亿元,对应2019年-2021年PE分别为28.0、22.4和18.0倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:中美贸易摩擦、业务拓展不及预期、费用控制不及预期、市场竞争加剧、海外诉讼影响。
海能达 通信及通信设备 2020-02-06 7.19 -- -- 9.23 28.37%
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事件:2月2日,海能达发布业绩预告,2019年全年归属于上市公司股东的净利润为4.8亿元-5.8亿元,较上年同期增长0.67%-21.64%,业绩实现符合预期增长。同时,2月4日发布公告,德国全资子公司承建的荷兰C2000项目及后续新增部分已基本完成,待后续试运营结束后全部交付给客户,并进入维保阶段。 国内海外全面开花,持续看好业绩稳定增长:在国内市场,公司持续利用PDT领域优势,继续推动国内公安PDT网络建设及应用扩展,同时DMR作为众多高端行业的首选,未来将持续聚焦行业解决方案,加大销售力度及渠道覆盖,继续保持DMR销售收入的高速增长;在海外市场,公司不断提升在TETRA领域的市场竞争力,拓展欧洲及其他地区的TETRA市场,国际竞争力和业务布局不断夯实,实现欧洲以及拉美、非洲等新型市场不断突破,本次荷兰项目的成功落地,有利于进一步提升公司在全球市场的竞争力。 扩展核心技术研发,提高公司经营效率:公司持续加大对入宽带专网技术等核心技术研发,2019年前三季度发生研发支出5.93亿元,同比增加14.04%。在经营效率方面,短期可能受国际贸易争端以及海外诉讼费用影响,但整体经营效率依然处于稳健提升,且公司进行精细化管理,控费提效取得成效,经营性现金流显著改善。 宽窄带加快融合,成长空间不断抬高:海能达是全球稀缺的具有自研宽窄融合解决方案的专网厂商,目前已陆续推出宽带集群、多模终端、多媒体指挥中心、自组网通信等多类新产品。其中,公司自主研发的宽窄带融合技术已量产交付。宽窄融合方案从客观上满足了当前的主流需求,切实延长专网客户的合作周期。我们认为,未来专网市场将依靠宽窄融合加快部署实现市场规模的持续快速增长。海能达会依托宽窄带融合的多年布局,顺应产业趋势,成长空间将进一步打开。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年归母净利润分别为5.44亿元、6.90亿元和8.34亿元,每股收益分别为0.30元、0.37元和0.45元,对应的PE分别为24/19/16X,维持“买入”评级。 风险提示:海外市场拓展进程不及预期;专网市场需求不及预期,项目进度不及预期。
海能达 通信及通信设备 2020-02-06 7.19 -- -- 9.23 28.37%
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业绩稳定增长,含金量提升(控费提效取得成效,经营性现金流显著改善) 公司预计2019年归属于上市公司股东的净利润为4.8亿-5.8亿元,同比增长0.67%-21.64%,呈稳定增长,源于公司海外业务实现良好拓展,同时公司推进业务从专网通信向专用通信及解决方案转型,基于智能、宽带、融合平台的新业务也实现规模销售;值得重视的是,公司经营性现金流显著改善,控费提效、回款管理效果显现。公司自去年Q3、Q4经营性现金流持续改善后,19Q1淡季下,经营活动现金净流量为3.09亿元;19H1经营活动现金流净额为5.94亿元;2019前三季度经营活动现金流净额为3.63亿元,同比均实现大幅转正,反映公司从“粗放式”增长到“高质量”增长转型成效显著,预计未来该趋势将持续。 荷兰项目保质报量交付,国际市场竞争力进一步提升 德国子公司HMF承建的荷兰C2000项目取得阶段性进展,HMF承建的Tetra基站系统向荷兰现有指挥系统的迁移服务已基本完成,系统正式全面上线并投入使用。荷兰C2000项目及后续新增部分已基本完成,待后续试运营结束后全部交付给客户,并进入维保阶段。本项目累计合同金额约1.28亿欧元(约合人民币9.86亿元),目前已累计确认收入9,160.72万欧元(约合人民币7.07亿元),收到款项6,214.12万欧元(约人民币4.80亿元)。后续将按照合同约定进行收入的确认和回款。 本项目是由公司承接的欧洲发达国家公共安全专用通信网络建设项目,是公司承接的规模最大的国际项目之一,其网络覆盖荷兰全境,实施过程具有一定的复杂性,在面临外部诸多不利因素的背景下,保质保量实现了关键阶段交付,充分体现了公司面对客户复杂需求的研发能力以及快速响应能力,是对公司国际超大型专网项目承接能力的一次有力论证。随着世界各国对专用通信需求的不断提升,及公司在专用通信行业地位的不断提升,有望持续获得更多的海外大项目机会,本次荷兰C2000项目的顺利交付,有利于进一步提升公司在全球市场的竞争力,公司份额有望进一步提升。 向“高质量”增长持续转型,宽带化、智能化专网市场有望再迎发展机遇 海能达深耕行业20年,已成为国内专网领域的龙头。我们认为,分散的市场格局下,公司凭借技术、品牌、渠道、成本和服务响应长期积累的优势,能快速抢占市场,份额有望持续提升,驱动收入快速增长,在公司持续控费的背景下经营效率稳步提升,费用率有望持续下降,从粗放式增长向高质量增长持续迸进。 投资建议:公司作为国内专网龙头,全球综合竞争力和市场份额持续提升,收入规模持续增长,历经“变革.夯实”之后,看好公司长期发展,未来高质增长值得期待。考虑公司短期毛利和费用压力,调整公司2019-2021年净利润为5.5亿、7.2亿和9.1亿元(原值为6.29亿、8.45亿和11.1亿元,)对应20年PE为18x,维持“买入”评级。 风险提示:诉讼案件的不确定,费用高企,汇率波动等风险。
海能达 通信及通信设备 2020-01-07 8.63 -- -- 9.08 5.21%
9.23 6.95%
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优化业绩解锁条件,充分发挥激励作用。相较于原有从扣非净利润单一维度设立的考核指标一,新增考核指标二从营收、扣非归母净利润两方面进行考核,能更加全面地反映公司的核心业务发展情况以及规模/业绩增长能力,调动员工和高管工作积极性,有利于促进公司整体业绩长期稳健提升。 营收规模持续稳健增长,经营效率如期提升。公司加速拓展欧洲、南美、北美等新市场,并加速新产品市场拓展,2019前三季度实现营收49.20亿元(YoY +8.58%)。虽然短期受宏观经济、国际贸易争端以及海外诉讼费用影响,但整体经营效率依旧处于稳健提升过程中,高质量发展趋势维持。 海内外市场持续打开,新产品落地加速。根据IHS的报告,2018年全球传统专网市场规模160亿美元,2022年将达到206亿美元,复合增速6.1%,数字技术已经超过模拟技术成为传统专网通信增长的主要驱动力。公司在专网宽带化、智能化、信息化产品和技术方面布局深厚,未来有望重点受益海外市场开拓以及国内应急通信等市场落地。 投资建议 我们下调公司盈利预测,预计2019-2021公司每股收益分别由0.35/0.47/0.60元下调为0.29/0.37/0.44元,对应现价PE分别为29、23、19倍,鉴于公司与摩托罗拉的诉讼存在不确定性,同时2019前三季度业绩以及费用控制不及预期,因此暂时将公司评级由“买入”评级下调为“增持”评级。 风险提示 宏观经济影响,全球贸易争端影响,上游元器件涨价或缺货影响,海外诉讼影响等。
海能达 通信及通信设备 2019-12-12 9.02 -- -- 9.66 7.10%
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事件 公司公布第一期限制性股票激励计划(草案修订稿),拟向激励对象授予限制性股票不超过3,631.46万股,其中首次授予3,086.74万股,预留544.72万股。三个解除限售期的考核指标,第一个为2018年度净利润不低于6亿元且2019年度净利润不低于7.8亿元,或2018和2019年度净利润合计不低于14亿元,或以2018年为基数,2019年营业收入增长率不低于15%,且扣非净利润增长率不低于30%;第二个为2020年度净利润不低于10亿元,或以2018年为基数,2020年营业收入增长率不低于30%,且扣非净利润增长率不低于60%;第三个为2021年度净利润不低于12.5亿元,或以2018年为基数,2021年营业收入增长率不低于45%,且扣非净利润增长率不低于90%。 简评 1、股票激励考核指标调整,业绩达成概率增大。 公司对股票激励计划的考核指标进行调整,与之前对净利润具体数值考核要求外,增加了对营收和扣非净利增速达成后的行权条件,按此条件公司2019、2020、2021年营收不低于79.74、90.14、100.54亿元,扣非净利润不低于4.07、5.02、5.96亿元。我们预计,与之前较高的行权条件相比,此次增加的对营收和净利润增速达成的概率较大。 2、公司净利情况改善,利润维持平稳增长。 随着公司在海外市场拓展不断取得突破,大项目运作能力持续增强,业务规模实现快速增长。同时公司大力推进精细化管理,优化经营管理模式,销售费用率和管理费用率得到明显改善。2019年前三季度归母净利润为1.09亿元,净利润下滑,主要是因为今年部分诉讼费用确认在三季度,2018年为确认在二、四季度。总体而言,公司进入2019年后,经营改善明显,经营活动现金流持续流入,利润维持平稳增长,净利润业绩指标预期达成概率较大。 3、宽窄带融合专网新时代,驱动行业快速发展。 IMS预测全球专网通信市场2020年将达到1616亿元,而国内专网通信市场2019年将达到230亿元,未来5年增速将保持15%左右。我们认为,未来7年专网市场将依靠宽窄融合加快部署,实现市场规模的持续快速增长。海能达在宽窄带融合产品已进行多年布局,公司有望顺应产业趋势,承接行业发展红利。公司拥有专网三大产品线:PDT专网产品在国内公安市场处于优势地位,份额80%+;DMR在非洲、拉美、一带一路等专网新兴地区布局完善;通过外延并购获得Tetra技术和品牌,逐步拓展欧美等高端市场。随着全球公共安全形势趋严,各国均在积极部署专网通信,公司海外销售经验丰富,并购整合进入收获期。 4、对标摩托罗拉,维持“买入”评级。 海能达致力于成为世界顶尖的专网通信设备制造商,在技术、产品及规模等多个方面向世界专网领域龙头摩托罗拉系统发起挑战。在研发投入上,海能达持续保持高研发投入,始终保持研发投入占收入比重11%以上,海能达的高研发投入将为海能达未来产品及服务注入更多的活力。我们预计公司2019、2020、2021年归母净利润分别为5.94、8.34、10.5亿元,对应PE分别为28X、20X、16X,维度“买入”评级。 5、风险提示。 公司营收及净利指标不及预期;国内财政支出下行,致使专网投资不及预期;公司国内市场拓展不达预期;国际环境变化影响公司的海外市场扩张。
海能达 通信及通信设备 2019-11-14 8.74 10.28 129.98% 9.09 4.00%
9.66 10.53%
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第三季度收入大幅增加,净利润因费用问题下降。 2019年前三季度营收 49.20亿元,同比增长 8.58%;归母净利润 1.09亿元, 同比下降17.20%,其中,第三季度收入实现 22.14亿元,同比增长 49.94%,环比第二季度增长 37.21%;第三季度实现归母净利润 0.87亿元,同比下降 29.49%,环比第二季度下降 28.30%。第三季度主营业务增长较好: 全球专网业务稳步拓展,大项目订单达历史较好水平;宽窄融合新产品对整体收入的贡献稳步提升; 第三季度 OEM 业务回升。由于事件性的费用问题,第三季度净利润增长不及预期。 海外业务持续拓展,多项新订单落地。 公司积极推进营销体系整合,大力拓展渠道覆盖,打造专网合作生态。 在继续把握“一带一路”市场机遇之外,欧洲专网地位进一步稳固, 拉美地区充分发挥协同效应并中标多个大项目,全球业务持续拓展。 精细化运营显成效。 公司持续推进精细化运营,强化现金流管理,通过实施 CRM、 ERP 等业务系统及流程管理, 控费提效成果显著, 集团回款取得近年最佳成绩。 公司持续围绕“精工智坊”战略,通过整合全球化供应渠道和生产资源,有效降低采购和生产成本。第三季度销售费用率 12.4%,较第二季度下降 2.6个百分点,较去年同期下降 3.5个百分点;第三季度管理费用率 10.6%,较第二季度下降 1.3个百分点,较去年同期持平。 盈利预测: 预计 2019年-2021年营业收入分别为 79.84、 97. 12、 119.57亿元,归母净利润分别为 6. 10、 8.26、 11.98亿元, 当前股价对应 PE 为26.02、 19.22、 13.25倍, 维持“增持”评级。 风险提示: 国内市场需求不及预期,与竞争对手法律纠纷。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名