事件：公司发布2022 年年报，全年实现收入44.4 亿元，同比增长1.2%；实现归母净利润6.3 亿元，同比下降27.3%；实现扣非归母净利润5.2 亿元，同比下降31.8%。 业绩持续增长，盈利能力保持稳定。1）从营收端来看，2022 年全年实现收入44.4 亿元，自上市以来持续增长，同比+1.2%，主要系公司与中国移动合作协同效应显现，实现高质量发展，全国东西南北中多地实现业务落地。2）从利润端来看，公司归母净利润同比下降27.3%，主要系外部挑战严峻，公司收入端承压；公司销售毛利率为62.7%，同比下降3.3pp，基本维持稳定；公司销售净利率为14.1%，同比下降5.6pp。3）从费用端来看，2022 年公司销售、管理、研发费用率分别为26.1%、4.7%和21.1%。其中，研发投入9.4 亿元，同比增加11.0%；管理费用同比下降2.9%，将本增效，费用管理能力增强，保障公司在外部冲击下仍维持稳定的盈利能力。 中移合作全面铺开，协同效应逐步显现。公司积极推动与中国移动的业务协同。 自9月以来，公司已与中国移动集团及其下属公司签署战略合作协议，实现了“总部-省-市”的全面业务对接，全面铺开业务合作。公司和中国移动在其总部区域、东北、西北、华东、华南等地共同开展项目，协助中国移动建设算力网络基础安全能力，将自身安全能力融入中国移动集团“连接+算力+能力”体系，公司则依托中国移动云底座接口，强化云安全能力。目前，公司积极拓展政企及SMB下游客户，为电子政务、数字关键基础设施、专线接入、智慧医疗、5G+工业互联网等场景提供多样化安全防护能力，业务协同效果逐渐显现。 AI+安全建模赋能平台提升安全运营能力，新业务增长优化收入结构。公司自主研发的人工智能安全建模和赋能平台，广泛运用于威胁检测等产品，助推公司网安产品迈向自动化、智能化阶段。“PanguBot”安全智慧生命体以类ChatGPT交互模式运行，能够接收多模态信息输入，通过文字和图片的形式向用户反馈，并能够整合各种运营工具，安全分析处置自动化，成为公司智能化安全运营的有力支撑。2022 年，公司新业务板块增长迅速，涉云安全、数据安全2.0＆3.0、工业数字化安全、安全运营等业务实现收入18.82 亿元，同比增长21.13%，占公司全年业务收入的42.42%，收入结构持续优化。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为1.11 元、1.44 元、1.79元，未来三年归母净利润将达到39.6%的复合增长率。公司传统给网络安全领域的龙头，同时积极在云安全等新兴网安领域快速发展，是网络行业健康发展的支柱性企业，产品技术实力过硬，客户资源优质，预计公司订单量将迎来显著增长，给予公司2023 年39 倍估值，对应目标价43.29 元，维持“买入”评级。 风险提示：合作不及预期、新产品推出进度缓慢、网络安全行业竞争加剧等风险。

事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年全年实现收入6.8 亿元，同比增长16.6%；实现归母净利润1.3 亿元，同比增长22.1%。2023 年一季度实现收入1.3亿元，同比增长22.5%；实现归母净利润0.3亿元，同比增长42.5%，增长动力十足。 海外业务逐渐放量，营收规模持续扩大。1）从营收端来看，2022 年全年实现收同比增长16.6%，主要系公司深度挖掘海外客户，海外业务逐渐放量，实现营收7014.7 万元，同比增长45.1%。2）从利润端来看，2022 年公司归母净利润同比增长22.1%，主要系5G+8K 技术普及和应用，高毛利率的高端类视频处理设备及相关配套设备销售量显著增加；2022 年公司销售毛利率为42.2%，同比提升0.4pp；销售净利润为19.3%，同比提升0.9pp。3）从费用端来看，2022年公司销售、管理、研发费用率分别为8.5%、5.6%和9.6%。其中，研发投入0.7 亿元，同比增长20.2%，主要系公司加大研发力度及研发人员增长，持续拓展超高清视频领域产品线。 5G+8K 应用加速成熟，推动视频处理行业快速发展。“信息视频化、视频超高清化”成为全球信息产业发展趋势，超高清视频正从4K 向8K、AR/VR方向进阶。目前，我国已建成5G基站231 万个，5G技术基本普及，可有效补充原有传输方式，为超高清视频传输发展提供充足动力。视频处理技术是8K 视频技术应用中核心设备，具有图像处理、编解码、传输等功能，保证视频传输和接收质量。5G+8K 成为超高清视频技术发展趋势，有效推动新媒体、指挥调度、工业控制等多领域发展，拓展视频处理设备下游应用市场，推动视频处理设备放量增长。 “研发创新+市场开拓”齐头并进，打造业绩新增长极。1）从研发端来看，在超高清视频产业市场规模快速增长的大环境下，2022 年，公司加大研发项目投入，研发费用同比增长20.2%，通过5G+8K、16K 播控服务器、XR 虚拟拍摄等核心技术，推出了多款性能稳定、适用场景丰富的型号产品，丰富了超高清视频领域的产品线。同时，公司还积极推动舞美活动显控系统、基于VR的广播电视内容制作技术等多项技术项目的开发，以期拓展产品领域。2）从市场拓展端来看，公司深度挖掘海外客户，加大海外市场营销网络建设，海外业务逐渐放量，2022 年实现营收7014.7 万元，同比增长45.1%，打造出新的业绩增长极。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为3.18 元、4.60元、6.84元，未来三年归母净利润将达到52.4%的复合增长率。考虑到公司是LED视频图像显示控制技术的引领者，技术实力雄厚，客户粘性高，同时积极把握行业发展趋势，聚焦研发投入和市场开拓，预计公司订单量将迎来显著增长，给予公司2023年38 倍估值，对应目标价120.84 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海外市场拓展受阻、芯片供应不足、视频处理行业竞争加剧等风险。

事件：公司发布] 2022年年报，公司 2022年全年实现营业收入 2.2亿元，同比增长 35.3%；实现归母净利润 0.8亿元，同比增长 60.2%；实现扣非归母净利润 0.8亿元，同比增长 63.5%。 营收规模持续扩大，盈利能力快速增长。1）从收入端来看，公司 2022年全年实现营业收入 2.2亿元，同比增长 35.3%，主要系公司品牌影响持续扩大，加之下游需求持续增长，公司高端无线电测试仿真仪器竞争优势显著，不断导入新客户群体，销售规模扩大。2）从利润端来看，公司 2022年实现归母净利润0.8亿元，同比增长 60.2%，2022年销售毛利率、净利率分别为 66.5%、36.9%，分别同比提升 3.5和 5.8个百分点，主要系 HBI技术平台优势显现，射频微波信号发生器等多款产品标准型号量产，行业解决方案逐渐成熟。3）从费用端来看，公司研发、销售、管理和财务费用率分别为 15.8%、8.5%、5.0%和-6.9%，其中研发费用率同比提升 4.2个百分点，主要系产品线拓展，研发投入增加。 多行业快速发展刺激下游需求，高端仿真仪器放量空间大。随着新一代通信技术发展，国内商用通信，国防与航空航天、电子工业等下游领域技术快速发展，科学仪器国产替代条件逐渐成熟，国产高精度及高复杂度的行业系统级测试仿真需求快速增长。公司拳头产品无线信道仿真仪、射频微波信号发生器等性能突出，已达国际先进高端产品指标，竞争优势显著，不断向国家级实验室等重点客户及多领域新客户衡纵拓展，逐步打破国外垄断。无线电测试仿真仪器及系统方案营收规模同比增长 38.9%。 聚焦研发投入，新产品有序推出。公司聚焦高端射频类仪器，持续加大研发投入，有序推出新产品。KSW-VSA01频谱/矢量信号分析仪如期正式推出，频率范围覆盖 8、26和 44GHz，最大可配 2GHz 解调带宽，能够分析 WiFi、5GNR等宽带信号，可应用于无线通信、卫星监测以及航空领域的研发和生产测试； 未可应用于无线通信、卫星监测以及航空领域的研发和生产测试；各项研发工作进展顺利，预期 2023年完成矢量网络分析仪功能和性能指标的全面测试，进一步完善产品矩阵，持续贡献业绩新增长点。 盈利预测与投资建议。预计 2023-2025年 EPS 分别为 1.39元、1.99元和 2.77元，未来三年归母净利润将达到 42.0%的复合增长率。考虑到公司为国内电子测量仪器领先厂商，聚焦高端类，射频领域积淀深厚，是行业核心供应商，品牌影响力广泛，新产品导入和市场扩展同时进行，预计订单量在 2023年将迎来显著增长，给予公司 2023年 47倍 PE 估值，对应目标价 65.33元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨、核心部件供应不足、市场竞争加剧等风险

业绩总结：公司 2022年前三季度实现营业收入 1.24亿元，同比增长 36.9%；实现归母净利润0.37 亿元，同比增长68.7%。 营业收入持续增长，毛利率保持较高水平。1）从收入端来看，公司2022 年前三季度营收1.24亿元，同比增长36.9%，主要系核心产品市场空间稳定增长，公司产品受到行业标杆客户认可后牵引出更多市场需求。2）从利润端看，公司前三季度归母净利润0.37 亿元，同比增长68.7%，主要系公司产品市场认可度、市场占有率持续提高，利润规模随营业收入增长，同时公司聚焦高端，产品竞争力持续提升，毛利率保持较高水平。3）从费用端来看，公司前三季度销售、管理、研发费用率分别为9.75%、6.55%、20.57%，销售费用、管理费用占收入比重有所下降，费用管理能力提升，研发费用同比增长79.9%，主要系公司持续加大研发投入，保持核心竞争力。 下游技术快速发展，带动高端测试仿真仪器需求。随着国内商用通信、国防与航空航天、电子工业等各个下游领域技术的高速发展，高端测试仿真仪器市场需求快速增长，根据Frost&Suivan 数据，中国电子测量仪器市场规模在2015-2019 年间由171.5 亿元增长至300.9 亿元，年均复合增长率15.1%，预计2025 年达到422.9 亿元，保持增长态势。公司无线信道仿真仪、射频微波信号发生器等拳头产品客户群体持续拓展，行业系统解决方案订单持续增长，高精度及高要求解决方案逐步获得行业标杆客户认可，公司以核心产品为中心的行业系统级解决方案能力得到市场验证。 产品研发进展迅速，技术实力稳步提升。公司聚焦高端无线电测试仿真仪器仪表及系统解决方案，积极把握国内需求增长机遇，持续加大研发投入丰富业务布局。公司各产品线研发进展迅速：拳头产品功能持续丰富、性能提升；行业解决方案能力稳步提升；HBI 平台架构下通用接收机等产品研发快速推进。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为0.98 元、1.52 元、2.19元，未来三年归母净利润将达到53.7%的复合增长率。公司为无线电测试仿真仪表领先厂商，下游需求持续增加，公司产品定位高端，技术实力持续提升，并积极进行客户拓展，预计订单量在2023 年将迎来显著增长，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响交付、研发项目不及预期、客户拓展不及预期等风险。

业绩总结：公司 2022年前三季度实现营业收入3.5亿元，同比增长 25.5%；实现归母净利润0.45 亿元，同比下降34.7%。 业绩短期承压，毛利率有所下滑。1）从营收端来看，2022 年前三季度公司营收3.5亿元，同比增长25.5%，三季度单季营收0.75 亿元，同比下降25.4%。 2）从利润端看，2022 年前三季度公司归母净利润0.45 亿元，同比下降34.7%，三季度单季归母净利润-0.05 亿元，同比下降122.1%。公司业绩短期承压，主要系高温限电和疫情管控影响公司交付、原材料成本增加以及期间费用增加。 公司前三季度毛利率为55.1%，较去年同期有所下降。3）从费用端来看，2022年前三季度公司销售、管理、研发费用率分别为6.0%、9.0%和25.0%，其中研发费用同比增长34.9%，主要系研发人员增加及薪酬较去年同期上涨。 嵌入式计算机行业高景气，在手订单充足。嵌入式计算机行业景气度高，下游需求持续扩张，公司新项目需求快速增加，订单量保持增长，前三季度新项目需求同比增长125%，三季度末在手订单（含口头订单）6.1亿元，在手订单充足。随着四季度疫情缓解，供应链情况好转，公司将加快交付进度，努力完成全年业绩目标。 研发顺利进行，通过专精特新“小巨人”企业审核。公司高度重视技术研发的先进性，不断扩充研发队伍，开展新项目研发，2022 年前三季度研发人员增加70 人，累计新项目175 个，同比增长25%。公司技术实力得到认可，2022 年8 月，通过工业和信息化部第四批专精特新“小巨人”企业审核。未来公司将持续投入研发，加大人员培养力度，提升人员能力，推动公司长远发展。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为2.83 元、4.17 元、6.06元，未来三年归母净利润将达到40.05%的复合增长率。考虑到嵌入式计算机行业迎来高速发展阶段，公司作为军用嵌入式计算机领域的领先企业，持续加大对研发、市场的投入力度，预计公司订单量在2023 年将迎来显著增长，维持“买入”评级。 风险提示：供应链紧张、疫情反复、产品交付不及预期、产品研发不及预期、客户拓展不及预期等风险。