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启明星辰 计算机行业 2020-08-10 42.99 -- -- 43.80 1.88% -- 43.80 1.88% -- 详细
投资事件:公司发布2020年半年报:营业收入7.55亿元,同比下滑14.45%,归母净利润-2,138万元,扣非归母净利润-5,009万元。 Q2业绩边际改善,公司业务稳步推进。疫情影响项目实施和项目验收,公司上半年业务受到影响,上半年收入7.55亿元,同比下滑14.45%,但2020年Q1收入2.30亿元,同比下滑33.81%,2020年Q2收入5.25亿元,同比下滑1.89%,Q2业绩明显边际改善。上半年公司净利润亏损,除收入下滑影响外,公司为驱动业务持续高速发展,增加市场投入和研发投入,相应费用实现较高增长,其中销售费用增长15.42%,研发费用增长13.64%。整体来看,网络安全行业需求依然旺盛,公司业务稳步推进。 三大战略新业务加速推进,新业务占比超21%,新业务成为公司重要收入来源。上半年虽然业务推进受到疫情的影响,但公司三大战略新业务安全运营、工业互联网安全、云安全依然取得良好的进展,新业务收入超1.6亿元,与去年同期基本持平,而总收入同比下滑14.45%。新业务占收入比例超21%,已经成为公司主要收入来源。分业务来看,安全运营方面,上半年新增城市安全运营中心17个,下半年将协同公司渠道体系建设,继续向其他三四线城市拓展,并且细化建设思路,围绕不同业务场景开展服务,加速推进SecaaS / SocaaS(安全即服务)的发展战略;工业互联网安全方面,公司上半年中标多个工信部课题项目,涉及工业互联网安全态势感知平台、工业企业网络安全综合防护平台等;云安全方面,公司云安全资源池产品的销售相比去年同期有较大幅度增长,加强面向云计算IaaS、PaaS、SaaS层的整体安全体系。 公司持续加大研发投入,新产品成果丰硕。在收入同比下滑的情况下,公司继续加大研发投入,上半年研发费用3.23亿元,同比增长13.64%。上半年研发成果丰硕,公司成功推出电力监控系统清朗有序安全综合治理提供一站式服务方案、泰合安全数据治理平台SDG、启明星辰泰合智能运营系统(TSOC-IOS)等新产品。随着信息技术以及应用的发展,下游客户对信息安全需求不断增加,公司为满足新需求,不断研发新产品,增强市场竞争优势,为公司业务长期可持续发展奠定坚实的基础。 投资建议:预计公司2020/2021/2022年EPS 0.91/1.19/1.53 元,对应PE 47.11/36.19/28.14倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,信息安全行业竞争加剧。
启明星辰 计算机行业 2020-08-06 42.12 50.34 22.48% 43.80 3.99% -- 43.80 3.99% -- 详细
事件:2020年半报营收7.55亿元、归母净利润-0.21亿元、扣非净利润-0.50亿元,同比分别减少14.45%、255.46%、2282.66%。投资要点n安全运营业务逆势高增,营收占比进一步提升:分季度来看,Q2实现营收5.25亿元,同比下滑1.89%,增速环比改善明显(Q1同比下滑33.81%);Q2实现归母净利润0.58亿元,同比增长6.82%,扣非净利润0.41亿元,同比下滑4.88%。具体到产品,安全产品营收5.11亿(同比-24.57%),营收占比67.79%(同比-9.08pct),毛利率71.98%(同比11.68pct);安全运营与服务2.36亿(同比21.14%),营收占比31.25%(同比+9.19pct),毛利率70.01%(同比-3.99pct)。整体毛利率提升7.82pct,主要受益于高毛利率自有安全产品收入占比提升。期间费用率整体上涨,销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别增加10.43pct、1.96pct、10.58pct,主要是加大渠道销售体系建设和研发投入,相关人员增加导致费用增长,2020年年中员工4900多人,同比增长了600多人。经营性现金流方面,同比提升47.74%,主要是销售回款和增值税退税增加。 三大战略新业务营收同比持平,新增17个城市安全运营中心,:上半年受疫情影响安全运营、工业互联网安全、云安全三大战略新业务收入超1.6亿元,与上年同期相比基本持平。安全运营:继续借助安全运营中心推进SecaaS/SocaaS(安全即服务)的发展战略。上半年受到疫情影响,城市安全运营业务的推进速度有所放缓,在原有四大支撑中心和30多个城市运营中心基础上,新增了17个城市安全运营中心。下半年将协同公司渠道体系建设,继续向其他三四线城市拓展,提升区域市场业务规模。同时细分建设思路,面向大中型智慧城市的不同业务场景如智慧政务、智慧医疗、智慧交通、智慧教育等,构建专题化安全运营中心,如智慧城市数据安全运营中心、智慧城市工业互联网安全运营中心、智慧城市政务安全运营中心等;面向中小型智慧城市,推行标准化运营中心落地,针对用户远程提供安全运营服务。云安全:上半年云安全资源池产品的销售相比去年同期有较大幅度增长,主要客户群为政务云、运营商、大企业及教育行业。同时,加强面向云计算IaaS、PaaS、SaaS层的整体安全体系,围绕新基建和数字化转型的新需求,持续加大拓展云安全运营模式,与各地城市安全运营中心紧密配合提供能力支持。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年归母净利润分别为8.96/12.09/16.16亿元,目前股价对应PE分别为43/32/24倍。公司上半年营收占在公司全年营收占比较小,根据统计的招标信息显示,公司Q2订单金额和订单数量同比增长较快,预计将在三季度逐步贡献业绩。全年来看安全运营、工业互联网安全、云安全等三大战略新业务仍有望继续保持高速增长,维持目标价50.34元,维持“买入”评级。 风险提示:安全运营业务进展不及预期,单一行业采购进度不确定。
启明星辰 计算机行业 2020-08-06 42.12 50.16 22.04% 43.80 3.99% -- 43.80 3.99% -- 详细
业绩总结:2020H1,公司实现营业收入7.5亿元,同比下降14.5%;归母净利润为-0.2亿元,同比下降256%。报告期内公司费用同比增长13%,其中销售费用率同比增长10.4pp,研发费用率同比增长10.6pp。 受疫情和公司战略因素影响,公司上半年业绩亏损,预计下半年将迎来高增长。2020Q1营收大幅下滑(同比-33.8%)是导致2020上半年整体营收下降的主因。Q1期间疫情严重,复工复产延迟导致公司部分合同在实施、交付及验收上推迟;加上公司总部位于北京,疫情期间北京隔离严格,故影响更为明显。伴随国内疫情的有效控制,公司加快复工复产,营收改善在二季度取得成效。2020H1期间,疫情影响下收入端的下滑、公司在产品和营销方面加强投入带来费用端的增长,共同导致公司业绩亏损。随着疫情防控的稳定、公司经营的恢复,下半年公司业务将迎来高增长。考虑到公司近三年H1收入占全年比重约28%-30%,净利润仅占全年的2%-4%,预计中报业绩对全年的影响相对有限。 安全运营与服务业务加速放量,为公司业绩高增长提供主要驱动力。2020H1,公司安全产品收入为5.1亿元,同比下降24.6%;安全运营与服务收入为2.4亿元,同比增长21.1%,收入占比进一步提升至31.3%,较上年末增长13.8%。此外,公司运营中心在城市覆盖方面进度乐观,截至2019年覆盖城市超30个,收入超2.5亿元;20H1受疫情影响,运营中心新增速度放缓,期间新增17个,下半年公司将继续扩大运营中心业务,收入体量在未来几年有望达到十亿级。 信息安全行业景气度继续上行,公司未来将持续受益于行业红利。2020年是十三五的最后一年,政府端用户有望加大安全投入。2020年6月28日,《中华人民共和国数据安全法(草案)》提请审议,建立健全数据安全治理体系成为大势所趋,有望催化出巨大的安全需求市场。公司是信息安全领域的龙头企业,未来有望持续受益于行业高景气的红利。报告期内公司将预收账款改计为合同负债,合同负债达2.4亿元,环比上年末增长10.8%,可见公司订单量充沛。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年公司EPS分别为0.88元、1.11元、1.35元,未来三年归母净利润复合增长率有望达22.41%,我们给予公司2020年57倍PE估值,对应目标价50.16元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行可能导致需求波动;行业竞争加剧风险;信息安全市场发展不达预期;安全信创落地速度不达预期。
启明星辰 计算机行业 2020-08-06 42.12 46.06 12.07% 43.80 3.99% -- 43.80 3.99% -- 详细
Q2需求向好,发力新安全业务 8月3日晚公司披露2020年中报,上半年实现营业收入7.55亿元,同比下降14.45%,归母净利润亏损0.21亿元,2019年同期盈利0.14亿元。扣非后亏损0.50亿元,2019年同期亏损0.02亿元。我们认为,Q2下游需求恢复良好,全年新安全业务有望加速增长,预计2020-2022年EPS分别为0.98、1.30、1.58元,维持“买入”评级。 Q2营收下滑显著放缓,需求有望进一步恢复 受疫情影响,公司Q1营收同比下降33.81%,Q2需求端有所恢复,收入端下滑放缓。二季度公司营收5.25亿元,同比下滑1.89%,销售回款11.63亿元,同比增长0.91%,下游需求恢复情况良好。20H1公司毛利率提升7.82pct至71.29%,主要因上半年公司自有产品销售占比提升较为明显,而毛利率较低的集成业务受疫情影响占比降低。上半年总体费用率同比提升22.48pct至92.58%,其中销售费用、管理费用分别达到3.04亿元、3.23亿元,同比增长15.42%、13.64%,我们认为,公司上半年销售与研发费用加速投入有望促使下半年收入较快增长。 Q2订单景气度上行,看好下半年政企安全需求 上半年公司安全产品、运营与服务收入分别为5.11亿元、2.36亿元,同比增长-24.6%、21.1%。根据公司调研,自三月起,公司订单增速逐月环比提升,上半年总体订单增速同比增长11%,随着下半年合规与自发需求有望进一步修复,全年仍看好行业下游需求景气度上行。 新兴安全业务布局初具规模,全年城市运营有望加速增长 2020年上半年,公司三大战略新业务(城市安全运营、云安全、工控安全)收入达到1.6亿元,与2019年同期基本持平,收入占比21.2%,其中安全运营收入0.9-1.0亿元。根据半年报披露,受到疫情影响,上半年城市安全运营业务的推进速度有所放缓,新增城市安全运营中心17个。下半年随着各地方政企需求恢复,运营业务有望协同公司渠道体系,继续向其他三四线城市拓展,提升区域市场业务规模。同时面向工业互联网、智慧交通等细分领域需求的快速增长,公司或建设专项安全运营中心。 传统信息安全龙头公司,维持“买入”评级 我们维持盈利预测,预计公司2020-2022年分别实现归母净利润9.11/12.15/14.74亿元,对应EPS分别为0.98/1.30/1.58元,参考可比公司估值,20年Wind一致预期PE均值为47倍,给予公司47倍PE,对应目标价46.06元(前值:41.16-45.08元),维持“买入”评级。 风险提示:客户安全支出受限;科技股估值回调;商誉减值风险;减持风险。
启明星辰 计算机行业 2020-08-06 42.12 -- -- 43.80 3.99% -- 43.80 3.99% -- 详细
疫情影响上半年增速,Q2回暖为下半年打下基础2020年上半年公司实现收入7.55亿元(-14.45%),归母净利润为-0.21亿元(-255.46%),扣非归母净利润为-0.50亿元。疫情对于公司影响较大,尤其是公司华北业务占比较高。从二季度来看,公司实现营收5.25亿元(-1.89%),净利润0.57亿元(+9.41%),已经呈现明显的积极态势。费用率方面,公司持续在产品战略和营销战略方面加强投入,销售费用同比增长15.42%,研发费用同比增长12.50%。公司目前人员达到4900余人,相比19年底已经增加了300多人。 安全运营增长亮眼,新业态持续下沉空间广阔上半年公司安全产品实现营收5.11亿元(-24.57%);其中毛利率提升11.68个百分点,主要因为疫情影响公司集成项目进展,自有产品占比提升。安全运营和服务实现营收2.36亿元(+21.14%),验证了运营服务较好的持续性。虽然上半年受到疫情影响,但是新增城市安全运营中心达到17个。公司下半年将协同公司渠道体系建设,继续向其他三四线城市拓展,提升区域市场业务规模。同时,针对不同的行业属性,公司也准备推出相应场景的运营中心,如工控领域等。云安全方面,公司云安全资源池产品的销售相比去年同期有较大幅度增长。公司三大战略新业务收入超过1.6亿,与上年同期相比基本持平。 安全行业衍生广泛,多领域布局长期成长稳健根据近日发布的《工业和信息化部办公厅关于开展2020年网络安全技术应用试点示范工作的通知》,针对关键信息基础设施的产品、服务、平台,有多种前沿安全技术开始逐步试点。因此,公司积极在车联网安全、零信任、工控安全等多个领域布局,供给侧的持续创新能推动公司的长期成长。 风险提示:等保等信息安全政策实施不及预期;行业竞争加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 预测2020-2022年归母净利润为8.86/11.19/14.00亿元,年增速分别为29%/26%/25%,摊薄EPS=0.95/1.20/1.50元。维持“买入”评级。
启明星辰 计算机行业 2020-08-06 42.12 -- -- 43.80 3.99% -- 43.80 3.99% -- 详细
核心观点:1)上半年业绩亏损。2020年1-6月,公司实现营业收入7.55亿元,同比下滑14.45%,归母净利润为-0.21亿元,同比减少223%。 2)复工复产顺利,二季度盈利实现同比正增长。受新冠疫情影响,20年一季度公司及公司上下游客户复工复产延迟,导致部分合同实施与验收延迟。公司20年Q1收入下滑33.8%,归母净利润下滑95.9%。而随着国内疫情逐步得到控制,公司在二季度加快复工复产,完成项目验收。20年Q2公司收入小幅下滑1.89%,降幅收窄,归母净利润同比增长6.82%。 3)安全运营与服务业务表现优异,城市安全运营中心下半年将继续拓展。公司传统安全产品业务因项目交付延迟,收入下滑24.6%。而以城市独立运营中心为核心的安全服务业务实现收入2.36亿元,同比增长21.1%。2020年上半年公司新增城市安全运营中心17个,下半年将继续向三四线城市拓展,进一步提升区域市场业务规模。 4)数据安全法首次公开征求意见,新安全大势所趋。20年6月28日,《中华人民共和国数据安全法(草案)》首次面向社会公众征求意见。这是继《网络安全法》后,国家在新技术、新业态下信息安全领域又一重要法案。我们认为,信息安全需求与政策要求高度相关,20年是“等保2.0”实施第一年,未来基于主动防御和态势感知的云安全、工业互联网安全、物联网安全、数据安全等新安全业务需求旺盛。 5)维持“增持”评级。预计公司2020-2022年EPS分别为EPS分别为0.89元/1.08元/1.32元,对应市盈率为46倍/38倍/31倍。公司是信息安全龙头厂商,城市安全运营中心业务进展顺利,未来发展前景广阔,维持“增持”评级。 6)风险提示:行业竞争加剧,新安全业务拓展不及预期。
启明星辰 计算机行业 2020-08-06 42.12 -- -- 43.80 3.99% -- 43.80 3.99% -- 详细
公司发布20年中报:公司2020年上半年营业收入为7.5亿元,同比减少14.5%;归母净利润为-2138万元,同比减少255.5%;扣非归母净利润为-5009万元,同比减少2282.7%。 20年上半年营收分产品来看:(1)安全产品收入5.1亿元,同比减少24.6%;(2)安全运营与服务运营收入2.4亿元,同比增加21.1%;(3)其他业务收入802万元,同比减少22.1%。推测受疫情影响,线下实施业务减少,线上远程服务增加。 综合毛利率为71.3%,相比上一年同期上升7.8个百分点。其中安全产品毛利率上升11.7个百分点;安全运营与服务运营毛利率下降4.0个百分点;其他业务毛利率下滑8.3个百分点。安全产品毛利率上升推测是因疫情影响集成业务实施及确认收入,集成业务收入占比下滑。 预收款项及合同负债2.4亿元,同比增长27.0%l20年上半年销售费用率同比增加10.4个百分点,管理费用率增加2.0个百分点。因收入下滑,费用较刚性,费用率同比有所上升。l研发支出为3.3亿元,占营业收入的43.6%,研发支出同比增长12.5%。仍保持较大的研发投入力度。 公司业务上半年受到疫情影响致收入下滑,但在毛利率上有不错表现,预收及合同负债明显增长,我们预计下半年公司业务景气度有望转好。 预计20-22年业绩分别为0.93元/股、1.17元/股、1.43元/股。公司作为信息安全头部公司,未来有望分享行业提速红利,考虑到行业提速,对比同行,予以公司20年50倍PE,合理价值为46.48元/股,维持“买入”评级。 风险提示:疫情或影响下游预算支出;市场竞争或加剧;运营中心的经济效益体现时点存在不确定性;体量大,表观增速不突出。
启明星辰 计算机行业 2020-08-06 42.12 -- -- 43.80 3.99% -- 43.80 3.99% -- 详细
疫情影响营收增长,毛利率显著提升 公司近日发布2020年半年报,公司实现营业收入7.55亿元(-14.45%),归母净利润为-2,138万元(-255.46%)。营收的同比下降主要源于新冠疫情对公司一季度业务产生较大影响,上下游企业和客户复工复产延迟,导致公司部分合同的实施、交付及验收工作相应推迟所致,随着下半年疫情缓解,公司业务有望回归正常。上半年毛利率为71.29%,比上年同期提升了7.82个百分点,主要是由于安全产品毛利率显著提升(同比增加了11个百分点)所致。经营性现金流净额为-7117万元(+47.74%),显著优于去年同期,经营现金流明显改善。研发投入3.29亿元(+12.50%),进一步增加了研发投入,巩固了公司的核心产品技术领先优势。 新安全业务保持稳定,推进安全即服务战略。 2020年上半年,新安全业务(包括安全运营、工业互联网安全、云安全)收入超过1.6亿元,占公司总收入超过20%。尽管受到疫情影响,上半年新增城市安全运营中心17个,显示了该业务良好的成长性。同时将通过城市安全运营中心,不断推进SecaaS/SocaaS(安全即服务)的发展战略,安全运营发展成效显著;持续发力工控互联网安全,深化行业场景应用,推动融合网络安全和用户业务场景,并中标多个工信部课题项目,涉及工控安全多个平台应用,进一步夯实了工控安全发展基础。在云安全领域,聚焦政务云、运营商、大企业及教育行业等行业客户,上半年云安全资源池产品的销售同比取得明显增长。 投资建议。 公司受益于新基建的建设、等保2.0的实施和信息安全行业的快速发展,公司业务总体发展较快。我们预计公司2020年、2021年的EPS 分别为0.94元和1.19元。基于以上判断,给予“增持”评级。 风险提示:新安全业务拓展具有不确定性,信息安全行业竞争加剧等。
启明星辰 计算机行业 2020-08-06 42.12 -- -- 43.80 3.99% -- 43.80 3.99% -- 详细
一、事件概述公司发布半年度报告,实现营业收入7.55亿元,同比下滑14.45%;同时归属于上市公司股东的净利润为-2,138万元,同比减少255.46%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-5,009万元,同比减少2282.66%一、二、分析与判断二季度利润增速转负为正,长期内仍看好公司景气度逐步恢复二季度随着复工复产,公司经营逐步向好,二季度单季归母净利润增速6.82%。 仍看好长期景气度,下游需求有望逐步恢复。受到十三五预算周期、等保2.0催化等因素影响,信息安全行业景气度有望不断向上。行业客户多为政府、企业、军队等,受疫情影响较大,下半年下游客户需求有望逐步恢复。同时,公司上半年收入及利润占全年比重相对较小,近三年上半年收入占全年30%左右,利润仅占全年2%-4%左右,因此随着下游客户开支逐步恢复,全年角度仍看好公司业绩逐步向好。 运营与服务业务逆势增长,新兴安全稳健发展体现自身实力上半年新增城市安全运营中心17个,运营业务逆势增长。公司上半年安全运营与服务收入2.36亿元,同比增长21.14%。从运营城市来看,公司上半年仍新增城市安全运营中心17个,目前已经形成四个运营业务支撑中心和超过40个覆盖的城市的格局。 新兴安全领域稳步发展,长期发展潜力可期。工业互联网安全领域中标多个工信部课题项目。云安全领域,云安全资源池产品的销售相比去年同期有较大幅度增长。整体看,尽管上半年因受到疫情影响,公司三大战略新业务收入超过1.6亿,仍与上年同期基本持平。公司在新兴领域的表现体现了自身实力,长期潜力可期。 三、投资建议一季度疫情下主要客户需求暂缓释放,拖累了公司上半年业绩。但疫情对行业影响有望逐步缓解,二季度单季利润增速转负为正表明经营逐步回到正轨。行业仍处于高景气周期,公司作为领军企业有望受益,同时公司上半年收入及利润占全年比重相对较小,全年角度仍看好公司稳健发展。预计公司20-22年EPS为0.91/1.14/1.39元,对应现价PE为44/35/29倍,根据Wind一致预期,Wind网络安全板块20年平均估值为60倍,公司具备估值优势,我们维持“推荐”评级。 四、风险提示:四、疫情后续发展的不确定性,政策落地不及预期,业绩发展不及预期。
启明星辰 计算机行业 2020-08-05 40.87 -- -- 43.80 7.17% -- 43.80 7.17% -- 详细
受新冠疫情影响,公司上半年业绩同比由盈转亏,但二季度业绩增长情况已开始恢复:根据公司公告,公司2020年上半年实现营业收入7.55亿元,同比下降14.45%,实现归母净利润-2138.28万元,同比由盈转亏。公司上半年业绩承压,主要是因为受新冠疫情影响,一季度公司及公司的上下游企业和客户复工复产延迟,导致公司部分合同的实施、交付及验收工作相应推迟。但随着二季度复工复产的推进,公司二季度业绩增长情况已开始恢复。公司二季度实现收入和归母净利润分别为5.25亿元和0.58亿元,同比增长-1.89%和6.82%,相比一季度的业绩表现拐点明显。我们认为,随着下半年复工复产的加快,公司全年业绩仍将实现快速增长。 公司毛利率和期间费用率同比大幅提高:公司2020年上半年毛利率为71.29%,同比提高7.82个百分点,主要是因为公司安全产品业务的毛利率同比提高幅度较大。公司2020年上半年期间费用率为92.58%,同比提高22.48个百分点。我们判断,主要是因为,公司人员增长导致销售费用、管理费用等各项费用同比增长,而公司营收因疫情影响同比下降。报告期内,公司持续加大研发投入,研发投入为3.29亿元,同比持续增长。 公司智慧城市安全运营业务等战略新业务未来发展潜力大:公司的战略新业务包括智慧城市安全运营业务、云安全业务和工业互联网安全业务。2020年上半年,受新冠疫情影响,公司战略新业务发展放缓,实现收入超过1.6亿,同比基本持平,但仍好于公司整体营收表现。随着等保2.0等政策的落地,云安全和工业互联网安全等细分网络安全市场将迎来更大的需求,公司云安全和工业互联网安全业务未来发展前景广阔。智慧城市安全运营业务是公司未来三至五年甚至更长期的重点发展方向,随着公司新增城市安全运营中心的持续增加,公司智慧城市安全运营业务未来发展可期。公司智慧城市安全运营业务、云安全业务和工业互联网安全业务等三大战略新业务未来将成为公司业绩增长的新引擎。 盈利预测与投资建议:根据公司的2020年半年报,我们调整业绩预测,预计公司2020-2022年的EPS分别为0.92元(原预测值为0.95元)、1.18元(原预测值为1.23元)、1.49元(原预测值为1.55元),对应8月3日收盘价的PE分别约为44.0、34.0、27.0倍。公司是我国网络安全行业领航者,产业链布局完整,将在国内网络安全市场的快速发展中深度受益。公司智慧城市安全运营业务、云安全业务和工业互联网安全业务等三大战略新业务未来将成为公司业绩增长的新引擎。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示: (1)商誉减值的风险:公司通过积极的外延式并购,收购了书生电子、合众数据等子公司,若公司与并购的子公司未来不能实现有效的整合,公司并购的子公司不能持续保持良好的经营状况,则公司存在商誉减值的风险。(2)公司城市安全运营业务推进进度不达预期:当前,公司已经启动了成都等地的安全运营中心,但是其他安全运营中心的陆续启动存在不达预期的风险,从而导致公司城市安全运营业务推进进度不达预期。(3)公司工业互联网安全业务发展不达预期:当前,公司的工业互联网安全产品处于行业第一梯队的位置,但网络安全产品和技术一直在持续的更新和迭代,如果公司不能持续保持工业互联网安全产品的领先,公司的工业互联网安全业务存在发展不达预期的风险。
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事件:2020年8月3日星期一晚,公司发布2020年度半年报。报告期内公司实现营业收入7.55亿元,同比下滑14.45%;同时归属于上市公司股东的净利润为-2138万元,同比减少255.46%。 疫情影响虽仍反映在Q2业绩之中,但实际q2经营已拐点向上受疫情影响,公司相关产品的销售和交付受到推迟,公司Q1实现营收2.30亿元,同比下降33.81%,归母净利润-0.79亿元,同比下降95.87%。考虑到Q2的部分业绩收入来源为Q1所得订单,因此Q2实现营收5.25亿元,同比下降1.89%,归母净利润5796.55万元,同比增长6.82%。我们认为疫情对公司的影响在Q2已基本结束,部分Q2订单将反应到Q3的收入中。 城市安全运营中心走向更精细化之路,疫情期间彰显SecaaS的持续性公司持续布局城市安全运营业务,20年上半年新增城市安全运营中心17个。除了将该块业务继续向其他三四线城市拓展,还提供更细化的业务方向,如面向大中型智慧城市的不同业务场景如智慧政务、智慧医疗、智慧交通、智慧教育等,构建专题化安全运营中心,如智慧城市数据安全运营中心、智慧城市工业互联网安全运营中心、智慧城市政务安全运营中心等;面向中小型智慧城市,推行标准化运营中心落地,针对用户远程提供安全运营服务。我们认为安全运营业务即SecaaS相对于单纯的产品交付,拥有更强的黏性,更确定的付费持续性,从H1中也可以看到,即使受到疫情的影响,安全运营业务贡献收入2.36亿元,同比增长21.14%。 工业互联网安全与物联网安全业务持续推进,未来更加值得期待公司一直在工业互联网安全和物联网领域布局颇深,报告期内中标多个工信部课题项目,涉及工业互联网安全态势感知平台、工业企业网络安全综合防护平台、工业互联网渗透测试和众测平台、人工智能数据安全风险检测验证服务平台等,除此以外还成为国汽智联“车辆漏洞预警与分析平台”项目首批支撑单位,入选宁夏工业互联网服务资源池(第一批)名单,并成为宁夏工业互联网产业联盟成员单位。根据2019年年报测算,公司工业互联网安全19年实现收入3亿至4亿,我们认为公司在工业互联网安全的业务已开始放量,并将持续构建该细分领域的竞争优势。 投资建议公司将持续受益于网安行业景气度提升,维持此前盈利预测,预计公司20/21/22年营收为39.84/50.66/64.07亿元,净利润为8.71/10.75/13.57亿元,维持“买入”评级。 风险提示产品销售不及预期;市场竞争加剧;国家政策变动。
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业绩符合预期。公司发布2020年中报,上半年实现收入7.55亿,同比下降14.45%。实现归母净利润-2138万元,同比下降255.46%。 基础财务指标受疫情影响较大。1)成本方面,毛利率较去年同期增加7.82pct。2)费用方面,收入受疫情影响出现下滑而人员成本继续增长,使得期间费用率较去年同期增加22.48.pct,其中管理费用率增加12.53pct,销售费用率增加10.43pct。3)现金流方面,受益于增值税退税及销售回款的增加,上半年经营性现金流净额为-7117万元,同比增长47.74%。 Q2复工复产明显加速。随着国内疫情得到有效控制,公司加快复工复产,积极全力推进产品生产交付、项目实施及验收工作,取得了较为明显的成效,Q2单季度收入恢复至接近去年同期的水平,比Q1实现大幅改善。考虑到公司近年H1收入的全年占比约为28%,预计中报业绩对全年的影响和指引相对有限。分产品看,得益于公司大力推进新兴业务的战略,上半年安全运营服务实现收入2.36亿元,同比增长21.14%。 作为网安一线厂商充分受益行业高景气。参考IDC、CCID、Frost&Sullivan等研究数据,公司入侵检测与防御(IDS/IPS)、统一威胁管理(UTM)、安全管理平台(SOC)、数据安全、数据库安全审计与防护、堡垒机、网闸等9项产品的市场占有率第一。近年来公司积极推进安全运营、工业互联网、云安全等战略新兴业务,以求实现商业模式的升级,促进体系有序发展以及行业市场与区域市场的进一步协同,并取得了阶段性的成效,作为网络安全一线厂商充分受益于行业景气度上升的红利。 投资建议:预计2020年~2021年EPS分别为0.92元、1.18元,维持“买入-A”评级。 风险提示:网络安全政策实施不及预期;行业竞争加剧。
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事件:公司发布20年半年报:公司上半年实现营收7.55亿元,同比下滑14.45%;同时归母净利润为-2,138万元,同比减少255.46%,公司人员增加导致的费用增长是利润降幅大于收入的主要原因。疫情影响收入增速,Q2相比Q1改善明显:上半年收入同比下降14.45%,其中Q1下滑33.81%,Q2降幅缩窄至1.89%。受新型冠状病毒肺炎疫情影响,一季度公司及公司的上下游企业和客户复工复产延迟,导致公司部分合同的实施、交付及验收工作相应推迟。随着国内新冠疫情得到有效控制,公司加快复工复产,积极采取措施全力推进产品生产交付、项目实施及验收工作,二季度收入增速较为明显的改善,但受疫情影响,公司上半年收入同比去年下降。分产品看,安全产品实现收入5.11亿元,同降24.57%;安全运营与服务实现收入2.36亿元,同增21.14%。分地区看,占收入比重较大的华中和华北地区受疫情影响较大,分别同比下降57.60%和20.18%。继续加大三大战略业务拓展:安全运营方面:上半年城市安全运营业务的推进速度虽然受疫情影响有所放缓,但新增城市安全运营中心仍有17个。下半年将在持续扩大已有运营中心业务的基础上,协同公司渠道体系建设,继续向其他三四线城市拓展,提升区域市场业务规模。同时还将细分建设思路并面向中小型智慧城市推行标准化运营中心。工业互联网安全方面:上半年公司持续在行业场景深化上下功夫,推动网络安全与用户业务场景的进一步融合共建,同时中标多个工信部课题项目。云安全方面:上半年,公司云安全资源池产品的销售相比去年同期有较大幅度增长,主要客户群为政务云、运营商、大企业及教育行业。公司三大战略新业务上半年收入超过1.6亿,与上年同期相比基本持平,好于整体收入增速。投资建议:考虑到信息安全行业主要订单招投标和收入确认集中在三四季度,上半年收入占比较少,受疫情影响相对较少,维持20-22年归母净利润预测分别为9.03、12.13和15.78亿元。看好公司作为信息安全龙头受益于行业边际改善,战略新兴业务布局和军工信息安全回暖带来业绩弹性,维持“买入”评级。风险提示:新兴安全领域拓展不及预期,安全服务市场发展不及预期,军队信息安全回暖不及预期,新技术发展不及预期。
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公司发布2020年中报,实现营收7.5亿(-14%)、净利润-2138.3万(-255%)。 二季度公司实现盈利及正向增长,安全服务业务驱动力强,维持买入评级。 支撑评级的要点业绩符合预期,Q2实现正增长。上半年受疫情影响,导致收入同比略有下降,同时叠加销售费用和研发费用同增15%和13%,使得净利润同比减少较多。Q2单季收入5.2亿(-2%),较Q1(-34%)降幅明显缩窄,接近持平;净利润5800万,同比增长7%,已达到正向拐点。同时由于实施受限,使得营业成本减少33%,相比营收变化可知有较多前期项目完成确收。 服务占比进一步增长,运营中心推动进度尚可。2020H1安全产品收入5.1亿(-25%),安全运营与服务收入2.4亿(+21%)。同时,服务类占比较2019年的27%提升至32%。由于运营与服务可远程实现,因此受疫情限制较小。上半年城市安全运营业务新增17个,推进速度有所放缓但尚属可观。下半年继续向三四线城市拓展,同时对大城市发掘不同业务场景机会(智慧政务、智慧医疗、智慧交通、智慧教育等)。公司正在逐渐转变到由运营与服务带动增长的模式,收入持续性能力改善。 行业迎来政策催化。上半年国家提出“新基建”发展战略,而习总书记说过“网络安全和信息化是一体之两翼,驱动之双轮”。6月28日,《数据安全法(草案)》初次提请人大审议和征求社会公众意见。安全领域正在顶层设计下走上快车道。 估值预计2020~2022年净利润8.8、11.2和13.8亿,EPS为0.94、1.20和1.48元,对应PE为43X、34X和27X。公司是网络安全龙头,增长稳定,业绩开始转正,维持买入评级。 评级面临的主要风险政府投入不及预期;行业竞争加剧。
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公司公布了半年度业绩预告。 上半年,公司亏损1800万元-2300万元,较上年1375.42万元净利润有-3675万元~-3175万元的差额,此外上半年在收入方面也不及去年同期。 分季度来看,2季度盈利5635万元~6135万元,较上年同期增长8%~18%。由于公司党政军业务占比高,1季度疫情期间受到了北京较为严苛管理疫情管理政策影响,公司业绩出现了较为明显的下滑(收入下滑33.81%,净利润下滑95.87%)。二季度,北京在刚刚下调防疫级别后再次迎来阶段性疫情,公司在这样的背景下依然实现了业绩增长,实属不易。 与同行对比来看,行业内19家上市公司中,目前有7家公布了半年度业绩预告,其中美亚柏科、中孚信息、奇安信、公司4家都实现了4季度业绩增长,2季度整体恢复到了较好的水平。 对比行业数据来看,2019年中国网络安全行业硬件和软件收入分别增长了9.34%和24.66%,公司收入增速明显高于安全硬件增速,略低于安全软件增速。但是1季度明显低于安全硬件-16.4%的增速水平,我们认为这其中很大程度上与公司在党政军业务上受到的影响有关。 7月22日,行业龙头奇安信实现在科创板上市,收盘市值高达908亿元,而对比来看传统网络安全行业标的的估值优势进一步得到凸显。对比2019年年报来看,奇安信收入31.54亿元,净利润-4.95亿元,公司收入30.89亿元,净利润6.88亿元,两者收入规模相当,奇安信成立后借助烧钱的方式实现了快速增长,2019年收入增速73.61%,高于公司22.51%的增速,但是截止目前奇安信仍然难以实现盈利。而在市值方面,奇安信在登录科创板以后市值已经是公司的2.39倍,相比而言,公司估值优势明显。 后续随着2020年护网行动成果的落实、等保2.0合规需求的释放、5G等新技术的落地、新基建的实施,网络安全行业有望重回高景气度。与此同时,2020年公司重点推进合伙人制度和渠道的建设,有望带来更多的增长动力。 2019年公司安全运营业务实现3.5亿收入,2020年公司运营业务规划覆盖80个城市,将逐步从省会城市、大行业深入到地级市层级,有望实现翻倍增长,未来将进一步增强公司收入的可持续性。 盈利预测及投资建议。预计20-22年公司EPS为0.87元、1.09元、1.34元,按7月22日收盘价42.40元计算,对应PE为49.0倍、39.0倍、31.6倍。我们仍然看好公司长期发展,但是考虑到疫情常态化对经济层面的影响及公司的估值情况,暂下调对公司的评级至“增持”。 风险提示:海外疫情持续蔓延;下游需求受到经济负面影响;经济面影响下行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名