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启明星辰 计算机行业 2020-11-04 31.67 -- -- 32.91 3.92%
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前三季度扭亏为盈。 前三季度公司实现营业收入 14.43亿元, 同比下滑 8.83%,归母净利润为 0.69亿元,扭亏为盈,与去 年同期相比下滑 29.06%。 复工复产顺利,业绩逐季改善。 2020年 Q3公司实现营业收 入 6.89亿元,同比下滑 1.76%,而 2020年 Q1-2收入增速分 别为-33.81%和-1.89%。利润方面, Q3公司实现归母净利润 0.90亿元,同比增长 8.31%, Q1-2归母净利润增速分别为- 95.87%和 6.82%。公司业绩边际改善趋势明显,同时历年来公 司业绩主要集中在四季度,我们看好随疫情逐渐平稳下公司 全年业绩实现稳步增长。 现金流改善显著,经营质量提升。 2020年 Q1-3,公司销售商 品及服务现金为 19.81亿元,同比增长 12.94%,与同期收入 之比为 138%,同比提升 26oct。经营性净现金流为 0.69亿 元,相比去年同期增加 1.77亿元,单季度而言, Q3公司经营 性净现金流为 1.40亿元,同比增长 400%。我们认为, 2公司 现金流情况健康,将助力公司平稳度过压力期。 员工持股计划彰显信心。 公司于 9月推出员工持股计划,覆 盖 245人,股份总额占总股本 0.46%,考核目标为以 19年为 基数, 20-22年营业收入增速不低于 5%、 10%、 15%。我们认 为,公司持股计划彰显公司信心,看好全年业绩。 维持“增持”评级。 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 EPS 分别为 0.89元/1.08元/1.32元,对应市盈率为 35.6倍/29.4倍/24.1倍。公司是信息安全龙头厂商,疫情负面影响正逐季 减小,全年有望实现稳步增长,当前估值水平已处于历史较 低位置, 维持“ 增持” 评级。 风险提示: 行业竞争加剧,新安全业务拓展不及预期。
启明星辰 计算机行业 2020-10-30 29.96 -- -- 32.91 9.85%
32.91 9.85%
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单三季度表观营收增速仍为负,略低于预期 2020年前三季度,公司实现营收 14.43亿元( -8.83%),归母净利润 为 0.69亿元( -29.06%),扣非归母净利润为 0.28亿元( -63.99%)。 单三季度来看,公司实现营收 6.89亿元( -1.76%),归母净利润为 0.9亿元( +8.31%),扣非归母净利润 0.78亿元( -2.13%)。 营收端下滑 幅度持续收窄,利润端逐季改善已恢复正增长。费用端,销售费用同 比增长16.67%,管理费用同比下滑1.26%,研发费用同比增长11.80%。 多重因素影响收入,推出第三期员工持股计划信心依旧 Q3收入下滑,我们推测有多方面原因:第一,公司毛利率回升至 70% 以上,高于近年来平均水平约 5个点,因此低毛利率的集成业务有所 减少。第二,公司存货和合同负债均是处于高位,参考北京二次疫情 影响,公司在交付上可能有所延迟。另一方面,公司经营活动现金流 为 0.69亿,同比增长 164%;销售商品提供劳务收到的现金为 19.98亿元,同比增长 13%,一定程度上反应前三季度依然健康增长。公司 在 9月推出员工持股计划,覆盖人员为 245人,考核目标为以 2019年为基数, 20-22年营收增长不低于 5%\10%\15%。 持续深化安全运营,正式发布 EDR 产品 20H1安全运营服务实现 20%以上的增长, 疫情下依然新增 17个城市 运营中心。 下半年公司有望继续扩大,同时推出不同场景下的运营中 心。今年 9月,公司也发布了天珣 EDR,是业内独家首创数据随动机 制,做到领先的“轻简”。在终端安全领域, EDR 被 Gartner 持续看好, 全球范围内 EDR 产品至少存在 5倍以上的增长空间,可能成为下一个 百亿美金级的市场。公司紧跟市场趋势,新领域有望再获增长动力。 风险提示: 等保等信息安全政策实施不及预期;行业竞争加剧。 投资建议: 维持“买入”评级。 鉴于公司营收增速放缓,下调盈利预测,预测 2020-2022年归母净利 润由 8.86/11.19/14.00亿元下调为 8.01/10.21/12.70亿元, 年增速分 别为 16%/27%/25%, 摊薄 EPS=0.86/1.09/1.36元。 维持“买入”评级。
启明星辰 计算机行业 2020-10-29 33.48 45.30 45.15% 32.91 -1.70%
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事件:2020年三季报营收14.43亿元、归母净利润0.69亿元、扣非净利润0.28亿元,同比分别减少8.83%、29.06%、63.99%。 投资要点费用端投入拖累业绩表现::分季度来看,Q3实现营收6.89亿元,同比下滑1.76%;毛利率提升6.37pct,主要受益于高毛利率自有安全产品收入占比提升。Q3实现归母净利润0.90亿元,同比增长8.31%,扣非净利润0.78亿元,同比下滑2.13%。前三季度期间费用率整体大幅上涨,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为35.36%、7.84%、34.02%,同比分别增加7.73pct、0.6pct、6.28pct,主要是加大渠道销售体系建设和研发投入,相关人员增加导致费用增长。一方面渠道建设和产品研发与收入存在一定的滞后性,其次疫情影响了公司渠道建设的进度,预计随着后续渠道建设的推进和完善,将开始对营收产生较大的正向贡献。 Q3经营性现金流金额为1.40亿元,同比提升393.86%,环比也改善明显。 Q4业绩有望继续逐步向上::上半年受全国疫情和北京二次疫情的影响,无论是客户的预算制定还是具体项目实施上,对公司订单增长和收入确认都带来了较大困难。7月份开始,公司的整体订单迅速恢复,考虑到项目的实施周期,我们预计下半年的订单将会在Q4或者明年Q1逐步贡献业绩。 多点共振下网安行业需求旺盛,看好公司在新战略业务的前景:从行业端开看,多项政策法规推动行业景气度提升,新技术、新赛道、主动防御、安全服务等正不断给行业带来新的增量,IDC预测中国网安市场规模2024年将达到179亿美元,2020-2024年CAGR为18.7%,云安全、大数据安全、工控等细分赛道增速远高于行业。公司是行业内率先布局安全运营、工业互联网安全、云安全等新兴安全领域的企业之一,三大战略新业务过去几年收入均实现了翻倍的增长,今年受疫情影响速度有所放缓。随着影响业务发展的不利因素消失,我们仍十分看好公司在新战略业务的前景。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年归母净利润分别为8.06/11.09/15.02亿元,目前股价对应PE分别为40/29/21倍。公司前三季度营收占公司全年营收占一半左右,全年来看安全运营、工业互联网安全、云安全等三大战略新业务仍有望继续保持高速增长,目标价45.30元,维持“买入”评级。 风险提示:安全运营业务进展不及预期,单一行业采购进度不确定。
启明星辰 计算机行业 2020-10-29 33.48 -- -- 32.91 -1.70%
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持续加码战略新业务,看好公司长期发展,维持“买入”评级网络安全需求正在向更高层次、更广范围延伸拓展,从百亿级市场向千亿级市场迈进,同时公司也在持续加码战略新业务,我们看好公司的长期发展。我们维持预测公司2020-2022年归母净利润为8.54、11.09、14.02亿元,EPS为0.91、1.19、1.50元/股,当前股价对应2020-2022年PE为38、29、23倍,维持“买入”评级。 毛利率大幅提升,现金流表现优异前三季度公司实现营业收入14.43亿元,同比下滑8.83%;实现归母净利润6888.29万元,同比下滑29.06%,我们判断收入下滑主要是订单转化率低于往年及第三方产品销售减少所致。公司毛利率为70.45%,同比上升7.12个百分点,主要由于第三方产品占比降低。此外,公司加大回款力度,前三季度经营活动现金流量净额为6880.79万元,同比增长163.80%。 “区域下沉+细分化”建设思路清晰,城市安全运营业务迈入新阶段公司自2018年在全国启动安全运营业务,目前已形成成熟的标准化运营体系,下半年公司在持续扩大已有运营中心业务的基础上,将继续向其他三四级城市拓展。同时,公司细分建设思路,面向大中型智慧城市的不同业务场景如智慧政务、智慧医疗、智慧交通、智慧教育等,构建专题化安全运营中心;面向中小型智慧城市,推行标准化运营中心落地,针对用户远程提供安全运营服务。 三大战略新业务有望协同加速发展上半年公司仍在继续加大新技术、新方向上的投入,持续在工业互联网行业场景深化上下功夫,推动网络安全与用户业务场景的进一步融合共建,中标多个工信部课题项目;公司云安全资源池产品销售比2018年同期也有较大幅度增长。未来工业互联网安全、云安全也有望与安全运营业务相互协同,共同实现加速发展。 风险提示:宏观经济下行风险;市场竞争加剧;城市安全运营业务不达预期。
启明星辰 计算机行业 2020-10-29 33.48 -- -- 32.91 -1.70%
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Q3单季度收入接近追平去年同期。公司发布2020年三季报,前三季度实现收入14.43亿元,同比下降8.83%;归母净利润6888万元,同比下降29.06%。Q3单季度实现收入6.89亿元,同比下降1.76%;归母净利润9027万元,同比增长8.31%。 现金流创历史同期最佳。1)成本方面,毛利率较去年同期增加7.12pct。2)费用方面,期间费用率较去年同期增加13.61pct,其中销售费用率增加7.73pct,含研发在内的管理费用率增加6.88pct。3)现金流方面,Q3单季度经营性净现金流较去年同期大幅增长393.86%,今年也是公司上市以来首次在前三季度即实现经营性净现金流转正。4)合同负债方面,较去年同期增加19.93%,反映渠道战略稳步推进。 作为网安一线厂商充分受益行业高景气。参考IDC、CCID、Frost&Sullivan等研究数据,公司入侵检测与防御(IDS/IPS)、统一威胁管理(UTM)、安全管理平台(SOC)、数据安全、数据库安全审计与防护、堡垒机、网闸等9项产品的市场占有率第一。近年来公司积极推进安全运营、工业互联网、云安全等战略新兴业务,以求实现商业模式的升级,促进体系有序发展以及行业市场与区域市场的进一步协同,并取得了阶段性的成效,作为网络安全一线厂商充分受益于行业景气度上升的红利。 投资建议:预计2020年~2021年EPS分别为0.91元、1.13元,维持“买入-A”评级。 风险提示:网络安全政策实施不及预期;行业竞争加剧。
启明星辰 计算机行业 2020-08-13 40.94 -- -- 41.44 1.22%
41.44 1.22%
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投资要点: 上半年,公司收入7.55亿元,同比下滑14.45%;净利润-2138万元,同比下滑255.46%。除去低毛利的第三方集成类业务,公司上半年收入7.01亿元,同比下滑2%。上半年订单增长4%,恢复情况良好。2季度公司收入5.25亿元,同比增长-1.89%,收入降幅收窄;净利润5796.5万元,同比增长6.82%,已经重回正增长通道。此外考虑到今年是十三五的收官之年,公司收入集中在下半年确认,我们对公司全年业绩仍然有积极预期。 新产品稳步推进中,同时开始建设专题化的安全运营中心。公司三大战略新兴业务收入超过1.6亿元,与上年同期持平。安全运营业务收入约9000万元,新增城市安全运营中心17个,全年有望完成80个城市的覆盖目标。 上半年公司仍在进行人员扩张,通过积极布局迎接行业新机遇。2020年虽然有疫情因素影响,但是半年来公司继续逆势扩充了近300人,2季度销售费用同比增速更是达到35%。 同行对比来看,公司有8个产品位于行业第一,收入和净利润增长稳健,净利率、人均净利润排名前列,且PE 和PS 估值皆位于行业较低水平。 伴随着等保2.0的正式实施、《数据安全法》的出台、新基建建设的加快,行业景气度持续提升。2020年HW 行动有望在8-9月展开,将给公司下半年业务带来更好的增量。同时在信创业务方面,公司已经有包括IDS、IPS、数据库审计与防护、安全审计、堡垒机、APT、电子签章系统、阅读器在内的多款产品实现与华为相关产品的兼容性测试,将为国家自主可控信息安全体系建设提供强有力的支撑。 维持对公司“增持”的投资评级:预计20-22年公司EPS 为0.92元、1.15元、1.50元,按8月10日收盘价42.69元计算,对应PE 为46.0倍、36.7倍、28.3倍,考虑到行业发展的前景值得长期关注。 风 险提示:疫情影响仍在持续;公司或将迎来更加激烈的行业竞争。
启明星辰 计算机行业 2020-08-10 42.99 -- -- 43.80 1.88%
43.80 1.88%
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投资事件:公司发布2020年半年报:营业收入7.55亿元,同比下滑14.45%,归母净利润-2,138万元,扣非归母净利润-5,009万元。 Q2业绩边际改善,公司业务稳步推进。疫情影响项目实施和项目验收,公司上半年业务受到影响,上半年收入7.55亿元,同比下滑14.45%,但2020年Q1收入2.30亿元,同比下滑33.81%,2020年Q2收入5.25亿元,同比下滑1.89%,Q2业绩明显边际改善。上半年公司净利润亏损,除收入下滑影响外,公司为驱动业务持续高速发展,增加市场投入和研发投入,相应费用实现较高增长,其中销售费用增长15.42%,研发费用增长13.64%。整体来看,网络安全行业需求依然旺盛,公司业务稳步推进。 三大战略新业务加速推进,新业务占比超21%,新业务成为公司重要收入来源。上半年虽然业务推进受到疫情的影响,但公司三大战略新业务安全运营、工业互联网安全、云安全依然取得良好的进展,新业务收入超1.6亿元,与去年同期基本持平,而总收入同比下滑14.45%。新业务占收入比例超21%,已经成为公司主要收入来源。分业务来看,安全运营方面,上半年新增城市安全运营中心17个,下半年将协同公司渠道体系建设,继续向其他三四线城市拓展,并且细化建设思路,围绕不同业务场景开展服务,加速推进SecaaS / SocaaS(安全即服务)的发展战略;工业互联网安全方面,公司上半年中标多个工信部课题项目,涉及工业互联网安全态势感知平台、工业企业网络安全综合防护平台等;云安全方面,公司云安全资源池产品的销售相比去年同期有较大幅度增长,加强面向云计算IaaS、PaaS、SaaS层的整体安全体系。 公司持续加大研发投入,新产品成果丰硕。在收入同比下滑的情况下,公司继续加大研发投入,上半年研发费用3.23亿元,同比增长13.64%。上半年研发成果丰硕,公司成功推出电力监控系统清朗有序安全综合治理提供一站式服务方案、泰合安全数据治理平台SDG、启明星辰泰合智能运营系统(TSOC-IOS)等新产品。随着信息技术以及应用的发展,下游客户对信息安全需求不断增加,公司为满足新需求,不断研发新产品,增强市场竞争优势,为公司业务长期可持续发展奠定坚实的基础。 投资建议:预计公司2020/2021/2022年EPS 0.91/1.19/1.53 元,对应PE 47.11/36.19/28.14倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,信息安全行业竞争加剧。
启明星辰 计算机行业 2020-08-06 42.12 50.34 61.29% 43.80 3.99%
43.80 3.99%
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事件:2020年半报营收7.55亿元、归母净利润-0.21亿元、扣非净利润-0.50亿元,同比分别减少14.45%、255.46%、2282.66%。投资要点n安全运营业务逆势高增,营收占比进一步提升:分季度来看,Q2实现营收5.25亿元,同比下滑1.89%,增速环比改善明显(Q1同比下滑33.81%);Q2实现归母净利润0.58亿元,同比增长6.82%,扣非净利润0.41亿元,同比下滑4.88%。具体到产品,安全产品营收5.11亿(同比-24.57%),营收占比67.79%(同比-9.08pct),毛利率71.98%(同比11.68pct);安全运营与服务2.36亿(同比21.14%),营收占比31.25%(同比+9.19pct),毛利率70.01%(同比-3.99pct)。整体毛利率提升7.82pct,主要受益于高毛利率自有安全产品收入占比提升。期间费用率整体上涨,销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别增加10.43pct、1.96pct、10.58pct,主要是加大渠道销售体系建设和研发投入,相关人员增加导致费用增长,2020年年中员工4900多人,同比增长了600多人。经营性现金流方面,同比提升47.74%,主要是销售回款和增值税退税增加。 三大战略新业务营收同比持平,新增17个城市安全运营中心,:上半年受疫情影响安全运营、工业互联网安全、云安全三大战略新业务收入超1.6亿元,与上年同期相比基本持平。安全运营:继续借助安全运营中心推进SecaaS/SocaaS(安全即服务)的发展战略。上半年受到疫情影响,城市安全运营业务的推进速度有所放缓,在原有四大支撑中心和30多个城市运营中心基础上,新增了17个城市安全运营中心。下半年将协同公司渠道体系建设,继续向其他三四线城市拓展,提升区域市场业务规模。同时细分建设思路,面向大中型智慧城市的不同业务场景如智慧政务、智慧医疗、智慧交通、智慧教育等,构建专题化安全运营中心,如智慧城市数据安全运营中心、智慧城市工业互联网安全运营中心、智慧城市政务安全运营中心等;面向中小型智慧城市,推行标准化运营中心落地,针对用户远程提供安全运营服务。云安全:上半年云安全资源池产品的销售相比去年同期有较大幅度增长,主要客户群为政务云、运营商、大企业及教育行业。同时,加强面向云计算IaaS、PaaS、SaaS层的整体安全体系,围绕新基建和数字化转型的新需求,持续加大拓展云安全运营模式,与各地城市安全运营中心紧密配合提供能力支持。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年归母净利润分别为8.96/12.09/16.16亿元,目前股价对应PE分别为43/32/24倍。公司上半年营收占在公司全年营收占比较小,根据统计的招标信息显示,公司Q2订单金额和订单数量同比增长较快,预计将在三季度逐步贡献业绩。全年来看安全运营、工业互联网安全、云安全等三大战略新业务仍有望继续保持高速增长,维持目标价50.34元,维持“买入”评级。 风险提示:安全运营业务进展不及预期,单一行业采购进度不确定。
启明星辰 计算机行业 2020-08-06 42.12 50.16 60.72% 43.80 3.99%
43.80 3.99%
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业绩总结:2020H1,公司实现营业收入7.5亿元,同比下降14.5%;归母净利润为-0.2亿元,同比下降256%。报告期内公司费用同比增长13%,其中销售费用率同比增长10.4pp,研发费用率同比增长10.6pp。 受疫情和公司战略因素影响,公司上半年业绩亏损,预计下半年将迎来高增长。2020Q1营收大幅下滑(同比-33.8%)是导致2020上半年整体营收下降的主因。Q1期间疫情严重,复工复产延迟导致公司部分合同在实施、交付及验收上推迟;加上公司总部位于北京,疫情期间北京隔离严格,故影响更为明显。伴随国内疫情的有效控制,公司加快复工复产,营收改善在二季度取得成效。2020H1期间,疫情影响下收入端的下滑、公司在产品和营销方面加强投入带来费用端的增长,共同导致公司业绩亏损。随着疫情防控的稳定、公司经营的恢复,下半年公司业务将迎来高增长。考虑到公司近三年H1收入占全年比重约28%-30%,净利润仅占全年的2%-4%,预计中报业绩对全年的影响相对有限。 安全运营与服务业务加速放量,为公司业绩高增长提供主要驱动力。2020H1,公司安全产品收入为5.1亿元,同比下降24.6%;安全运营与服务收入为2.4亿元,同比增长21.1%,收入占比进一步提升至31.3%,较上年末增长13.8%。此外,公司运营中心在城市覆盖方面进度乐观,截至2019年覆盖城市超30个,收入超2.5亿元;20H1受疫情影响,运营中心新增速度放缓,期间新增17个,下半年公司将继续扩大运营中心业务,收入体量在未来几年有望达到十亿级。 信息安全行业景气度继续上行,公司未来将持续受益于行业红利。2020年是十三五的最后一年,政府端用户有望加大安全投入。2020年6月28日,《中华人民共和国数据安全法(草案)》提请审议,建立健全数据安全治理体系成为大势所趋,有望催化出巨大的安全需求市场。公司是信息安全领域的龙头企业,未来有望持续受益于行业高景气的红利。报告期内公司将预收账款改计为合同负债,合同负债达2.4亿元,环比上年末增长10.8%,可见公司订单量充沛。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年公司EPS分别为0.88元、1.11元、1.35元,未来三年归母净利润复合增长率有望达22.41%,我们给予公司2020年57倍PE估值,对应目标价50.16元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行可能导致需求波动;行业竞争加剧风险;信息安全市场发展不达预期;安全信创落地速度不达预期。
陈莉 4
启明星辰 计算机行业 2020-08-06 42.12 46.06 47.58% 43.80 3.99%
43.80 3.99%
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Q2需求向好,发力新安全业务 8月3日晚公司披露2020年中报,上半年实现营业收入7.55亿元,同比下降14.45%,归母净利润亏损0.21亿元,2019年同期盈利0.14亿元。扣非后亏损0.50亿元,2019年同期亏损0.02亿元。我们认为,Q2下游需求恢复良好,全年新安全业务有望加速增长,预计2020-2022年EPS分别为0.98、1.30、1.58元,维持“买入”评级。 Q2营收下滑显著放缓,需求有望进一步恢复 受疫情影响,公司Q1营收同比下降33.81%,Q2需求端有所恢复,收入端下滑放缓。二季度公司营收5.25亿元,同比下滑1.89%,销售回款11.63亿元,同比增长0.91%,下游需求恢复情况良好。20H1公司毛利率提升7.82pct至71.29%,主要因上半年公司自有产品销售占比提升较为明显,而毛利率较低的集成业务受疫情影响占比降低。上半年总体费用率同比提升22.48pct至92.58%,其中销售费用、管理费用分别达到3.04亿元、3.23亿元,同比增长15.42%、13.64%,我们认为,公司上半年销售与研发费用加速投入有望促使下半年收入较快增长。 Q2订单景气度上行,看好下半年政企安全需求 上半年公司安全产品、运营与服务收入分别为5.11亿元、2.36亿元,同比增长-24.6%、21.1%。根据公司调研,自三月起,公司订单增速逐月环比提升,上半年总体订单增速同比增长11%,随着下半年合规与自发需求有望进一步修复,全年仍看好行业下游需求景气度上行。 新兴安全业务布局初具规模,全年城市运营有望加速增长 2020年上半年,公司三大战略新业务(城市安全运营、云安全、工控安全)收入达到1.6亿元,与2019年同期基本持平,收入占比21.2%,其中安全运营收入0.9-1.0亿元。根据半年报披露,受到疫情影响,上半年城市安全运营业务的推进速度有所放缓,新增城市安全运营中心17个。下半年随着各地方政企需求恢复,运营业务有望协同公司渠道体系,继续向其他三四线城市拓展,提升区域市场业务规模。同时面向工业互联网、智慧交通等细分领域需求的快速增长,公司或建设专项安全运营中心。 传统信息安全龙头公司,维持“买入”评级 我们维持盈利预测,预计公司2020-2022年分别实现归母净利润9.11/12.15/14.74亿元,对应EPS分别为0.98/1.30/1.58元,参考可比公司估值,20年Wind一致预期PE均值为47倍,给予公司47倍PE,对应目标价46.06元(前值:41.16-45.08元),维持“买入”评级。 风险提示:客户安全支出受限;科技股估值回调;商誉减值风险;减持风险。
启明星辰 计算机行业 2020-08-06 42.12 -- -- 43.80 3.99%
43.80 3.99%
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公司发布半年度报告,实现营业收入7.55亿元,同比下滑14.45%:同时归属于上市公司股东的净利润为一2,138万元,同比减少255.46%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为一5,009万元,同比减少2282.66%。 疫情影响公司业绩,安全运营与服务业务仍保持较快增长,二季度复工加速。 因受疫情影响,公司实现营业收入755亿元,同比下滑1445%,但公司安全运营与服务业务收入236亿元,同比增长2114%,保持较快增长,新增城市安全运营中心17个。随着国内新冠疫情得到有效控制,公司加快复工复产,二季度取得了较为明显的成效,二季度实现收入525亿元,同比下降18g%,并实现归母净利润0. 58亿元,同比增长682%。 从被动防御到主动安全,安全需求升级驱动安全服务化趋势。与全球信息安全市场相比,中国信息安全行业正处于快速成长期。传统的信息安全产品难以满足日益变化的复杂的网络空间,中国信息安全行业必将向国际看齐,由硬件为主转换为服务为主。全球网络信息安全市场的产品以安全服务为主,2018年安全服务市场份额占网络信息安全市场的64. 4%,而中国的安全服务市场份额只有138%,以全球妄全市场为参考,中国安全服务市场份额有巨大的增长空间,预计安全服务业务将快速增长,增速显著高于整体网络信息安全市场。 公司前瞻布局安全运营,把握安全服务化趋势。公司为智慧城市健康运营提供强力的网络安全事件防御能力。公司的城市安全运营业务已基本形成北京、成都、广州、杭州四个运营业务支撑中心及50个左右城市级运营中心,并已形成成熟的标准化运营体系,为公司带来持续且稳定收入,为公司成长提供新动力,在安全运营方面的领先也有助于公司维持和强化行业领导地位。2019年公司安全运营与服务收入达8亿元,约占公司总收入20%,同比增长200%,2020年上半年疫情影响下仍实现了2.36亿元收入,同比增长21.14%,具备较好成长性和发展前景。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年净利润分别为8.82、11.62和15.71亿元,对应EPS分别为0.94、1.24和1.68元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为43、32和24倍。看好公司云安全、安全运营、工业互联网安全三大战略新业务的发展,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,政策实施不及预期风险,下游客户信息安全船八不碍}_苴日凤除一
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疫情影响上半年增速,Q2回暖为下半年打下基础2020年上半年公司实现收入7.55亿元(-14.45%),归母净利润为-0.21亿元(-255.46%),扣非归母净利润为-0.50亿元。疫情对于公司影响较大,尤其是公司华北业务占比较高。从二季度来看,公司实现营收5.25亿元(-1.89%),净利润0.57亿元(+9.41%),已经呈现明显的积极态势。费用率方面,公司持续在产品战略和营销战略方面加强投入,销售费用同比增长15.42%,研发费用同比增长12.50%。公司目前人员达到4900余人,相比19年底已经增加了300多人。 安全运营增长亮眼,新业态持续下沉空间广阔上半年公司安全产品实现营收5.11亿元(-24.57%);其中毛利率提升11.68个百分点,主要因为疫情影响公司集成项目进展,自有产品占比提升。安全运营和服务实现营收2.36亿元(+21.14%),验证了运营服务较好的持续性。虽然上半年受到疫情影响,但是新增城市安全运营中心达到17个。公司下半年将协同公司渠道体系建设,继续向其他三四线城市拓展,提升区域市场业务规模。同时,针对不同的行业属性,公司也准备推出相应场景的运营中心,如工控领域等。云安全方面,公司云安全资源池产品的销售相比去年同期有较大幅度增长。公司三大战略新业务收入超过1.6亿,与上年同期相比基本持平。 安全行业衍生广泛,多领域布局长期成长稳健根据近日发布的《工业和信息化部办公厅关于开展2020年网络安全技术应用试点示范工作的通知》,针对关键信息基础设施的产品、服务、平台,有多种前沿安全技术开始逐步试点。因此,公司积极在车联网安全、零信任、工控安全等多个领域布局,供给侧的持续创新能推动公司的长期成长。 风险提示:等保等信息安全政策实施不及预期;行业竞争加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 预测2020-2022年归母净利润为8.86/11.19/14.00亿元,年增速分别为29%/26%/25%,摊薄EPS=0.95/1.20/1.50元。维持“买入”评级。
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核心观点:1)上半年业绩亏损。2020年1-6月,公司实现营业收入7.55亿元,同比下滑14.45%,归母净利润为-0.21亿元,同比减少223%。 2)复工复产顺利,二季度盈利实现同比正增长。受新冠疫情影响,20年一季度公司及公司上下游客户复工复产延迟,导致部分合同实施与验收延迟。公司20年Q1收入下滑33.8%,归母净利润下滑95.9%。而随着国内疫情逐步得到控制,公司在二季度加快复工复产,完成项目验收。20年Q2公司收入小幅下滑1.89%,降幅收窄,归母净利润同比增长6.82%。 3)安全运营与服务业务表现优异,城市安全运营中心下半年将继续拓展。公司传统安全产品业务因项目交付延迟,收入下滑24.6%。而以城市独立运营中心为核心的安全服务业务实现收入2.36亿元,同比增长21.1%。2020年上半年公司新增城市安全运营中心17个,下半年将继续向三四线城市拓展,进一步提升区域市场业务规模。 4)数据安全法首次公开征求意见,新安全大势所趋。20年6月28日,《中华人民共和国数据安全法(草案)》首次面向社会公众征求意见。这是继《网络安全法》后,国家在新技术、新业态下信息安全领域又一重要法案。我们认为,信息安全需求与政策要求高度相关,20年是“等保2.0”实施第一年,未来基于主动防御和态势感知的云安全、工业互联网安全、物联网安全、数据安全等新安全业务需求旺盛。 5)维持“增持”评级。预计公司2020-2022年EPS分别为EPS分别为0.89元/1.08元/1.32元,对应市盈率为46倍/38倍/31倍。公司是信息安全龙头厂商,城市安全运营中心业务进展顺利,未来发展前景广阔,维持“增持”评级。 6)风险提示:行业竞争加剧,新安全业务拓展不及预期。
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公司发布20年中报:公司2020年上半年营业收入为7.5亿元,同比减少14.5%;归母净利润为-2138万元,同比减少255.5%;扣非归母净利润为-5009万元,同比减少2282.7%。 20年上半年营收分产品来看:(1)安全产品收入5.1亿元,同比减少24.6%;(2)安全运营与服务运营收入2.4亿元,同比增加21.1%;(3)其他业务收入802万元,同比减少22.1%。推测受疫情影响,线下实施业务减少,线上远程服务增加。 综合毛利率为71.3%,相比上一年同期上升7.8个百分点。其中安全产品毛利率上升11.7个百分点;安全运营与服务运营毛利率下降4.0个百分点;其他业务毛利率下滑8.3个百分点。安全产品毛利率上升推测是因疫情影响集成业务实施及确认收入,集成业务收入占比下滑。 预收款项及合同负债2.4亿元,同比增长27.0%l20年上半年销售费用率同比增加10.4个百分点,管理费用率增加2.0个百分点。因收入下滑,费用较刚性,费用率同比有所上升。l研发支出为3.3亿元,占营业收入的43.6%,研发支出同比增长12.5%。仍保持较大的研发投入力度。 公司业务上半年受到疫情影响致收入下滑,但在毛利率上有不错表现,预收及合同负债明显增长,我们预计下半年公司业务景气度有望转好。 预计20-22年业绩分别为0.93元/股、1.17元/股、1.43元/股。公司作为信息安全头部公司,未来有望分享行业提速红利,考虑到行业提速,对比同行,予以公司20年50倍PE,合理价值为46.48元/股,维持“买入”评级。 风险提示:疫情或影响下游预算支出;市场竞争或加剧;运营中心的经济效益体现时点存在不确定性;体量大,表观增速不突出。
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一、事件概述公司发布半年度报告,实现营业收入7.55亿元,同比下滑14.45%;同时归属于上市公司股东的净利润为-2,138万元,同比减少255.46%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-5,009万元,同比减少2282.66%一、二、分析与判断二季度利润增速转负为正,长期内仍看好公司景气度逐步恢复二季度随着复工复产,公司经营逐步向好,二季度单季归母净利润增速6.82%。 仍看好长期景气度,下游需求有望逐步恢复。受到十三五预算周期、等保2.0催化等因素影响,信息安全行业景气度有望不断向上。行业客户多为政府、企业、军队等,受疫情影响较大,下半年下游客户需求有望逐步恢复。同时,公司上半年收入及利润占全年比重相对较小,近三年上半年收入占全年30%左右,利润仅占全年2%-4%左右,因此随着下游客户开支逐步恢复,全年角度仍看好公司业绩逐步向好。 运营与服务业务逆势增长,新兴安全稳健发展体现自身实力上半年新增城市安全运营中心17个,运营业务逆势增长。公司上半年安全运营与服务收入2.36亿元,同比增长21.14%。从运营城市来看,公司上半年仍新增城市安全运营中心17个,目前已经形成四个运营业务支撑中心和超过40个覆盖的城市的格局。 新兴安全领域稳步发展,长期发展潜力可期。工业互联网安全领域中标多个工信部课题项目。云安全领域,云安全资源池产品的销售相比去年同期有较大幅度增长。整体看,尽管上半年因受到疫情影响,公司三大战略新业务收入超过1.6亿,仍与上年同期基本持平。公司在新兴领域的表现体现了自身实力,长期潜力可期。 三、投资建议一季度疫情下主要客户需求暂缓释放,拖累了公司上半年业绩。但疫情对行业影响有望逐步缓解,二季度单季利润增速转负为正表明经营逐步回到正轨。行业仍处于高景气周期,公司作为领军企业有望受益,同时公司上半年收入及利润占全年比重相对较小,全年角度仍看好公司稳健发展。预计公司20-22年EPS为0.91/1.14/1.39元,对应现价PE为44/35/29倍,根据Wind一致预期,Wind网络安全板块20年平均估值为60倍,公司具备估值优势,我们维持“推荐”评级。 四、风险提示:四、疫情后续发展的不确定性,政策落地不及预期,业绩发展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名