事件： 公司 3 月 26 日晚发布《2023 年年度报告》 ，公司实现营业收入 4.39 亿元，同比上升 30.9%；归属上市公司股东的净利润 1.09 亿元，同比上升 13.8%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 0.95 亿元，同比上升 25.9%。公司实现 EPS（基本） 1.46 元。1、 业绩符合预期， 加大分红积极回报股东2023 年， 公司工业交换产品营业收入达 3.10 亿元， 同比增长 21.64%；工业网关及无线产品营业收入为 0.52 亿元， 同比增长 9.32%； 新增的解决方案业务营业收入达 0.65 亿元；主要受益于公司所处工业互联网行业快速发展，下游终端应用市场需求稳步增长；另外公司初步实现从产品型企业到端到端全栈式产品解决方案型企业的发展，由过往单一的通信产品提供商转变为场景化的软硬件产品解决方案提供商，助力公司订单开拓能力和市场竞争力进一步增强，公司订单保持稳定且持续增加。根据 2023 年度利润分配及资本公积金转增股本方案， 公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 5.2 元（含税） ， 拟以资本公积金向全体股东每 10 股转增 4.8股，合计拟派发现金红利 38,708,654.40 元（含税） ， 派息比率升至 35.4%。2、 开启“深、沪双总部战略” ，产学研共创提升公司核心竞争力2023 年， 智慧能源、工业互联网、智慧交通、智慧城市以及其他行业板块分别实现营业收入 1.77 亿元、 9670.05 万元、 7722.09 万元、 5145.50 万元、 3711.69万元。其中，工业互联网、智慧城市、智慧交通行业板块实现营业收入同比增长 79.48%、 69.57%、 49.25%， 存量市场和核心市场稳步增长。2024 年 3 月 27 日， 三旺通信工业互联网产研基地启用仪式在上海举行， 开启“深、沪双总部战略” 。 会议期间， 还举行了长三角 G60 科创走廊工业通信创新中心成立仪式等活动， 与中国电信工业产业研究院长三角院等举行战略合作签约，与北京邮电大学等高校成立联合创新实验室。 我们认为， 公司积极促进产学研结合， 有望增强公司核心竞争力， 助力新质生产力加速释放。 风险提示： 产品研发风险、 市场拓展不及预期风险、 成本费用增加风险

事件： 3 月 27 日公司发布 23 年年报， 公司全年实现营业收入 4.39 亿元，同比增长30.90%，归母净利润 1.09 亿元，同比增长 13.77%，扣非净利润 0.95 亿元，同比增长25.90%；单 Q4 营收 1.30 亿元，同比增长 12.08%，归母净利润 0.33 亿元，同比下降5.46%，扣非净利润 0.29 亿元，同比增长 1.57%。 公告 23 年年度权益分派预案，拟每10 股转增 4.8 股派 5.2 元，合计派发现金红利 0.39 亿元，现金分红总额占净利润 35.40%。 工业互联网行业快速发展，公司实现营收净利润双增。 公司营收实现快速增长，主要由于工业互联网行业快速发展，下游终端应用市场需求逐步增长；智慧能源/工业互联网/智慧交通/智慧城市板块分别实现营业收入 1.77/0.97/0.77/0.51 亿元，分别同比增长20.99%/82.90%/51.20%/75.40%。 23 年摊销股份支付费用 1,030.40 万元，若剔除影响，归母净利润同比增长 24.49%。 23 年公司海外实现营收 0.45 亿元，同比增长 25.67%，公司加大海外市场营销力度，多个海外相关会议及展览，直销和代理经销商相结合，加快海外市场渠道的布局拓展。 从产品型转型为端到端全栈式产品解决方案型企业。 产品结构上，公司 23 年新增的解决方案营收达到 0.65 亿元，收入占比达到 14.73%；工业交换产品、工业网关及无线产品分别同比增长 21.64%和 9.32%。公司解决方案业绩实现快速增长，以 HaaS 为支点，从单一通信产品提供商转变为场景化的软硬件产品解决方案提供商，助力公司订单开拓能力和市场竞争力进一步增强，公司订单保持稳定且持续增加。由于解决方案初步开拓市场，毛利率（32.62%）低于工业交换产品（62.10%）和工业网关及无线产品（56.66%），公司 23 年毛利率略降 1.26pct 至 56.94%。而公司费用投入绝对值和营收变化方向较为一致，销售/管理/研发/财务费用率分别为 12.82%/7.15%/13.99%/0.30%，分别减少0.96pct/增加 1.51pct/减少 3.19pct/增加 0.02pct。 持续夯实技术实力和品牌力，使用 AI 赋能生产。 23 年公司受邀参加了工信部主办的 2023 年中国工业互联网大会，会上发布了《TSN 解决方案白皮书》《5G 全连接工厂建设指导书》《TSN 网络控制系统白皮书》《基于 TSN 的端到端网络演算技术研究》等白皮书，近期入围数字化转型诊断服务商，进一步增强公司品牌影响力。同时，公司持续聚焦工业通信技术投入， 23 年推出 TSN 边缘智能网关和 TSN 网络接口卡， 公司进一步完善了 AI 业务中台能力，能够对边缘 AI 计算设备更全面的管理，对中台侧已经集成的边缘 AI 应用组态开发工具功能进一步拓展和优化；实现一款组态化的边缘 AI 应用开发工具三旺 AIKit，提供组态化图形界面供用户搭建 AI 应用，实现 AI 应用的无代码开发、一键编译和一键下发。 投资建议： 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.52/1.87/2.28 亿元，对应PE 倍数为 20/17/14x。公司是稀缺的端到端一站式工业通信解决方案提供商，不断加大开拓新兴市场和海外市场的力度。维持“推荐”评级。 风险提示： 海外业务拓展不及预期；市场竞争加剧；工业通信发展不及预期

三旺通信发布 2023 年三季报。 收入 3.1 亿元，同比增长 40.9%；归母净利润 7628 万元，同比增长 24.6%。单季度看， 3Q23 实现收入 1.1 亿元，同比增长 24.2%；归母净利润 3688 万元，同比增长 16.2%。 毛利率增长，收入质量持续改善。 3Q23 公司毛利率 62.6%，较上年同期提升 0.7pct，较 2Q23 环比提升 10.6pct。分业务看，工业交换机收入同比增长26.1%。我们认为新型工业化的实现离不开 5G+工业互联网赋能，公司当前已转型全栈式工业互联网解决方案供应商，软+硬业务结合有望打开第二成长线。 应用场景持续拓展，高规格认证与权威机构检测。 工业互联网通信产品在各行业的信息化系统起关键作用。 公司在传统电力、新能源、石油煤矿、轨道交通、综合管廊等领域积累了深厚的技术实力与丰富的行业经验。通信设备行业具有较高的资质准入门槛，需要通过行业主管部门的资格审核，以及满足应用领域的行业标准。公司不仅拥有较完善的资质，如取得 IS09001 质量管理体系认证证书、IS014001 环境管理体系认证证书等，还在下游多领域取得高规格认证以及代表性产品的权威机构检测。 持续发力技术投入， AI 赋能工业互联网。 公司侧：发力核心技术投入， 前三季度公司研发费用 4266 万元，研发费用率 13.8%。研发成果包括云边协同的 AI中台、边缘 AI 应用开发工具，边缘 AI 智能网关、新一代交换机软件平台SWOSA9、高端机架万兆核心交换机、工业互联网 TSN 交换机等。同时，公司持续加大 HaaS 平台建设力度，通过 AI、 TSN 等新技术及平台化能力夯实核心竞争力。行业侧： RedCap 商业化模组首发，降低终端成本和功耗，加速落地 5G落地工业互联网，公司无线网关产品有望受益。 优质稳定的客户资源，快速响应的服务能力。 公司凭借优质的服务及过硬的技术实力获得较好的市场口碑、积累了一批国内外优质客户及合作伙伴，并在多年合作中形成了较强的客户黏性。随着公司研发水平的稳步提升、产品系列及行业解决方案的优化完善，公司客户结构也正不断优化调整中。公司一直注重对客户的需求及诉求问题的快速响应、反馈及解决能力，并由此构建完善的市场营销网络和科学的营销体系，为客户提供点对点、优质、及时的定制化技术服务。 投资建议： 看好工业互联网需求向上，公司持续深耕存量市场，奋力拓展增量市场， AI 产品夯实竞争力， HaaS 平台和 TSN 相关产品订单规模落地；预计公司 23-25 年归母净利润分别为 1.28 亿元/1.68 亿元/2.09 亿元，当前市值对应PE 倍数 40x/31x/25x。维持“推荐”评级。 风险提示： 工业互联网需求不及预期； RedCap 规模化商用不及预期

公司发布2023年中期报告，2023年上半年，公司实现营收2亿元，同比增长52.2%；实现归母净利润0.4亿元，同比增长33.3%。其中2023年Q2单季度实现营收1.3亿元，同比增长67%；实现归母净利润0.3亿元，同比增长32.3%。 聚焦工业互联网主业，新增解决方案业务带来规模收入。2023年上半年，公司的传统业务稳健增长，工业交换产品、工业网关产品营收增速分别为37.3%、22.6%，工业交换产品仍是公司主要产品，占比69%。另一方面，公司逐渐从产品型企业转型为软硬件产品解决方案提供商，新增的解决方案业务实现营业收入3409.3万元，占公司总营收的17.1%，带动公司整理业绩上涨，2023年上半年营收增速达52.2%。 产品结构变化致毛利小幅波动，费用率管控良好。一方面，以直销为主的销售方式维持产品较高毛利率水平，另一方面，随公司产品结构变化，毛利率存在一定波动，2023年上半年公司毛利率为54.4%，同比下降3.8pp；净利率19.8%，同比下降2.9pp。费用率方面，上半年公司销售、管理、财务费用率分别为12.6%、10%、-0.1%。公司营收增长迅速，规模效应促进销售费用率同比下降5pp；管理费用率方面，由于公司摊销2022年限制性股票激励计划的股份支付费用503万元，上海工业互联网设备扩产项目转固，计提折旧费增加，上半年管理费用率为10%，同比增长4.2pp。剔除股权激励费用的影响后，上半年归母净利润同比上涨50.1%，与营收增速保持同步。规模效应叠加研发费用率提升，2023年上半年公司研发费用率为13.8%，同比下降7.4pp。公司注重产学研结合，获批设立博士后创新实践基地。研发成果方面，公司累计获得28项发明专利，59项实用新型专利，12项外观设计专利，149项软件著作权海外市场持续突破，国内工业互联网底层需求有待释放。海外经济复苏，公司积极布局，重点开拓欧美地区客户。2023年上半年，公司在日本、台湾、意大利等多地参加重要会议及展览，将产品推向世界，在德国、意大利、西班牙等多国的营收实现增长，上半年在海外市场实现总营收2385.1万元，同比增长105.6%。国内市场方面，据中国信通院数据，2018-2022年我国工业互联网核心产业规模年复合增速为13.7%，预计2023年将保持10%以上增速。目前央国企、政府部门的工业互联网需求在国家政策带动下逐步释放，而底层市场需求有待挖掘，公司未来发展潜力巨大。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.70元、2.50元、3.54元，对应动态PE分别为34倍、23倍、16倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、汇率波动、宏观经济复苏不及预期等风险。

事件描述：2023 年 8 月 25 日， 公司发布 2023 年半年度报告。 2023H1， 公司实现收入 19,899.58 万元， 同比增长 52.17%； 实现归母净利润 3,993.01 万元， 同比增长 33.34%； 实现扣非净利润 3,412.23 万元， 同比增长 53.25%。 事件点评： 工业互联网、 智慧交通行业板块迎来高增， 存量市场和核心市场稳步增长。 2023H1， 公司智慧能源、 工业互联网、 智慧交通、 智慧城市以及其他行业板块分别实现收入 6,500 万元、 5,705 万元、 3,875 万元、 1,432 万元、 2,040万元。 其中， 工业互联网、 智慧交通行业板块同比分别+320.62%、 122.71%。 产品结构上， 公司初步实现从单一的通信产品提供商发展为场景化的软硬件产品解决方案提供商。 2023H1， 公司解决方案实现营收 3,409 万元， 占公司营业收入达 17.1%。 此外， 公司仍以工业交换产品为主， 工业交换产品、工业网关产品、 工业无线产品分别实现营业收入 13,745 万元、 1,581 万元、630 万元。 其中， 工业交换产品、 工业网关产品同比+37.34%、 22.60%。 海外市场拓展已见成效。 公司加快海外市场渠道的布局与拓展， 采用直销和代理商经销相结合的模式， 全力开辟销售新渠道。 2023H1， 公司海外市场业务实现营业收入 2,385 万元， 同比高增 105.61%， 产品销售收入在德国、意大利、 西班牙、 英国等多个国家和地区实现稳步增长。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 预计公司 2023-2025 年归母公司净利润1.37/1.87/2.52 亿元， 同比增长 42.3%/36.9%/34.7%， 对应 EPS 为 1.82/2.49/3.36元， PE 为 31/22/17 倍， 基于公司软硬件产品解决方案收入占比显著提高， 向高成长业务转变， 以及海外拓展势头良好， 首次覆盖给予“买入-A” 评级。 风险提示： 技术升级迭代的风险； 技术人员流失风险； 宏观经济波动的风险。

事件：8月25日，公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营收1.99亿元，同比+52.17%；实现归母净利润0.40亿元，同比+33.34%；实现扣非归母净利润0.34亿元，同比+53.25%。 业绩快速增长，夯实解决方案新模式。2023H1公司实现营收1.99亿元，同比+52.17%；实现归母净利润0.40亿元，同比+33.34%；实现扣非归母净利润0.34亿元，同比+53.25%。公司初步实现从产品型企业发展为端到端全栈式解决方案型企业，由过往单一的通信产品提供商转变为场景化的软硬件产品解决方案提供商。2023H1公司解决方案实现营收0.34亿元，收入占比为17.13%。 聚焦工业交换主航道市场，存量、增量市场同步发展。从应用领域来看，2023H1公司在智慧能源、工业互联网、智慧交通、智慧城市以及其他行业板块分别实现主营业务收入0.65/0.57/0.39/0.14/0.20亿元，其中，工业互联网和智慧交通行业高速增长，同比分别+320.62%/+122.71%。从产品结构来看，公司产品仍以工业交换机为主，工业交换产品、工业网关产品、工业无线产品分别实现营收1.37/0.16/0.06亿元，解决方案、工业软件、其他产品分别实现营收3,409.34/44.73/489.45万元，其中，工业交换产品、工业网关产品分别同比+37.34%/+22.60%。公司采取多行业布局战略，深耕存量市场需求的同时，不断开拓应用场景，并积极拓展国内国外两个市场，以逐步提升公司品牌影响力和市场份额。2023H1海外市场业务实现营收0.24亿元，同比+105.61%。 持续加大自主研发，提升品牌知名度竞争优势。公司坚持自主创新和研发驱动的发展理念，持续加大研发投入，工业互联网体系架构全面发展。2023H1公司投入研发费用0.27亿元，占营收比例为13.82%。截至上半年，公司累计获得发明专利28项，实用新型专利59项，外观设计专利12项，软件著作权149项。此外，公司加强工业设计的优化工作，并积极参与前沿技术标准起草工作，提升产品竞争力和行业影响力，全面推动公司提质增效、高端化升级，品牌知名度和市场效能不断增强。盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.25/1.61/2.03亿元，EPS分别为1.66/2.13/2.70元，当前股价对应PE分别为32/25/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。

公司发布2023年一季报，今年一季度实现营业收入7170.79万元，同比增长31.50%，实现归母净利润1162.91万元，同比增长36.04%，实现扣非归母净利润848.07万元，同比增长40.52%。 聚焦高成长赛道，海外业务拓展顺利。公司报告期内积极应对经营环境变化，持续开拓国内国外市场，同时不断完善供应链布局，增强整体抗风险能力，提升公司综合竞争力。一季度公司实现营业收入7170.79万元，较上年同期增长31.50%；其中，海外市场实现销售收入1212.40万元，较上年同期增长约257.37%。报告期内，公司智慧能源、智慧交通、工业互联网、智慧城市行业板块分别实现主营业务收入2765.91万元、1893.14万元、923.02万元、618.31万元，占比分别为38.57%、26.40%、12.87%、8.62%。其中，智慧交通、工业互联网行业实现营业收入同比增长227.25%、73.93%。 销售与研发效率提升，盈利能力继续增强。报告期内，公司销售、管理、研发、财务费用分别为1207.97万元、993.03万元、1361.36万元、48.51万元，费用率分别为16.85%、13.85%、18.98%、0.68%，费用率同比变动分别为-3.48pct、+7.87pct、-4.74pct、+0.64pct，销售与研发效率显著提升。公司毛利率一季度同比提升0.59pct至58.71%，带动净利率同比提升0.5pct至15.91%，均保持行业领先水平。 投资建议参考公司2023年一季报及行业景气度情况，相较前次报告，我们上调了公司的营业收入和毛利率预测，并新增2025年盈利预测。 预计2023-2025年，公司营业收入为5.01亿元、6.81亿元、9.08亿元，归母净利润为1.42亿元、2亿元、2.74亿元，EPS为1.89元、2.66元、3.65元，对应PE为36倍、26倍、19倍，我们看好公司未来表现，维持“买入”评级。 风险提示：产业数字化推进不及预期；工业互联网应用渗透率不及预期；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧；中美贸易摩擦。

投资要点事件： 2023年 3月 29日， 三旺通信公司发布 2022年年度报告， 2022年公司实现营业收入 33,568.85万元， 同比增长 32.24%； 归母净利润 9,608.98万元， 同比增长达 59.03%； 扣非净利润为 7,509.29万元， 同比增长为 66.99%。 聚焦工业通信市场机会， 公司业绩快速增长。 公司聚焦工业通信市场机会， 深耕存量与核心市场， 拓展增量市场。 存量市场和核心市场稳步增长， 智慧能源、 工业互联网、 智慧交通、 智慧城市行业板块分别实现主营业务收入 14628.88万元、5287.20万元、 5107.34万元、 2933.60万元， 其中智慧能源、 工业互联网行业实现营业收入同比增长 56.48%、 99.23%； 公司主打产品以工业以太网交换机为主，聚焦无线通信领域产品进行深度拓展。 2022年公司营业收入 33,568.85万元， 较上年同期增长 32.24%， 公司的主要产品中工业交换产品营业收入较去年同期增加5,053.50万元， 增 24.70%； 工业网关产品营业收入较去年同期增加 216.16万元，增长 6.81%； 工业无线产品营业收入较去年同期增加 522.33万元， 增长 60.35%。 加大研发创新力度， 打造工业互联网通信解决方案。 公司积极把握工业互联网板块及其下游应用行业的发展动向， 围绕钢铁冶金、 智慧城市、 数字化智慧电网及新能源、 智慧灯杆、 石油石化、 智能制造等多个行业领域打造工业互联网通信的整体解决方案。 2022年公司研发投入 0.58亿元， 同比+7.63%， 投入大量资源用于新技术、 新产品的研究与开发， 以持续保持核心技术的竞争优势， 持续攻关开发 5G、边缘计算、 TSN、 HaaS、 Profinet、 WiFi6等技术及相关系列产品， 并取得较好的进展， 其中， 工业物联网 5G+智能网关项目和工业互联网时间敏感网络交换机项目已完成结项， 达到开发预期。 截至 2022年底， 公司累计获得发明专利 21项， 实用新型专利 61项， 外观设计专利 8项， 软件著作权 146项。 坚持“工业互联”发展战略， 实现多领域多行业布局。 根据《中国互联网发展报告2022》， 工业互联网体系化发展取得显著成效， 逐步成为国民经济增长的重要支撑。 2021年工业互联网核心产业规模达到 10,749亿元， 增速为 18.1%， 且预计市场仍将保持快速增长。 公司坚持 “工业互联”发展战略， 在工业互联网核心技术层面， 公司技术及产品已初步覆盖工业互联网标准体系框架的网络、 边缘计算、 平台、安全等四大方向， 可提供端到端的工业互联网赋能方案； 同时在 2022年政府工作报告涉及到的时间敏感网络（TSN）、 IPv6、 工业 5G、 智能网关、 工业无线 WiFi6等技术主攻方向上皆有技术突破及产品面世。 在工业领域细分市场应用方面， 公司在智慧能源、 智慧城市、 智慧交通、 工业互联网等四大领域形成了较高的知名度和品牌影响力， 其中在矿山领域， 以井下应用场景为抓手， 进一步拓展井上井下一体化矿用网络； 在轨道交通领域， 形成从车上车下多场景应用优势， 发力新一代智能运维轨交网络。 投资建议： 公司处于工业互联高景气赛道， 我们认为公司将保持长期成长性。 预测公司 2023-2025年收入 4.73/ 6.39/ 8.69亿元， 同比增长 40.9%/35.2%/35.9%，公司归母净利润分别为 1.33/ 1.74/2.42亿元， 同比增长 38.5% / 30.4% / 39.4%，对应 EPS 2.62/3.42/ 4.77元， PE 38.5/ 29.5/ 21.2； 首次覆盖， 给予“增持-B”评级。 风险提示： 市场拓展不及预期； 产品竞争加剧； 应收账款回收不及时。

事件概述：2023年3月28日，公司发布2022年年报，2022年实现营业收入3.36亿元，同比增长32.24%，实现归母净利润9609万元，同比增长59.03%，实现扣非归母净利润7509万元，同比增长66.99%；Q4单季度实现营业收入1.16亿元，同比增长41.67%，实现归母净利润3438.63万元，同比增长86.87%，实现扣非归母净利润2820.20万元，同比增长130.79%。 工业无线产品放量增长，HaaS产品取得突破。 2022年公司工业交换产品实现营业收入2.55亿元，同比增长24.70%，工业网关产品实现营业收入3391万元，同比增长6.81%，工业无线产品实现营业收入1.39亿元，同比增长60.35%。营收结构上，公司由交换产品为主变为交换、无线均衡发展。此外，2022年推出的HaaS平台以硬件形式统一承载数字化业务的产品，解决可靠一致性连接的问题，该产品取得良好进展，公司从产品型向平台型企业转化。 费用投入刚性下，利润率显著改善。 2022年公司毛利率同比下降2.16pct，主要由于工业无线产品放量，该产品毛利率为50.75%，低于工业交换产品（61.56%）和工业网关产品（59.41%），导致整体毛利率短期承压。2022年公司销售、管理、研发费用合计同比增长13.1%，低于营收增速，三费率同比大幅下降6.2pct，致利润率提升4.82pct至28.62%，主要由于公司前期研发、销售端投入初见成效。 持续发力技术投入，AI赋能工业互联网。 公司侧：发力核心技术投入，研发费用5766.97万元，研发费用率17.18%。 研发成果包括云边协同的AI中台、边缘AI应用开发工具，边缘AI智能网关、新一代交换机软件平台SWOSA9、高端机架万兆核心交换机、工业互联网TSN交换机等。同时，公司持续加大HaaS平台建设力度，通过AI、TSN等新技术及平台化能力夯实核心竞争力。行业侧：RedCap商业化模组首发，降低终端成本和功耗，加速落地5G落地工业互联网，公司无线网关产品有望受益。 投资建议：看好工业互联网需求向上，公司持续深耕存量市场，奋力拓展增量市场，AI产品夯实竞争力，HaaS平台和TSN相关产品订单规模落地；预计公司23-25年归母净利润分别为1.28亿元/1.68亿元/2.09亿元，当前市值对应PE倍数41x/32x/25x。维持“推荐”评级。 风险提示：工业互联网需求不及预期；RedCap规模化商用不及预期。

事件：公司发布 2022年年度报告。2022全年，公司实现营收 3.4亿元，同比+32.2%；归母净利润9609 万元，同比+59%。其中单Q4实现营收1.2 亿元，同比+41.7%，环比+30.7%；归母净利润3438.6 万元，同比+86.9%，环比+8.3%。 内外兼修，业绩进入高增长通道。公司受益下游智慧能源（电新+矿山）、智能制造、智慧交通等领域的强劲需求，以及自身在销售环节的持续投入和布局优化，公司全年订单饱满，实现了业绩高速增长。同时，公司在内部开展了组织变革优化，人效大幅提升，三项费用率同比减少2.1pp。利润率方面，公司22全年毛利率为58.2%，同比减少2.2pp，主要原因系产品结构变化。全年净利率为28.4%，同比提升4.7pp，增长的原因系费用优化以及政府补贴小幅增长。 下游数智化需求高涨，工业互联网行业具备强β属性。我国工业互联网产业具备高景气度，据IDC，我国工业互联网平台及解决方案市场规模2021-2025 年CAGR 达30%。智慧矿山领域，2 月2 日四部门发布煤矿安全改造管理办法，将对单煤矿最高补助3 千万元以提升煤矿安全智能化生产，全国各类煤矿有望在2035 年基本实现智能化。智能制造领域，“十四五”规划明确智能制造是我国发展的必由之路，预计未来行业将保持15%左右的复合增速。此外，智慧城市、高速公路、轨道交通、智慧医疗等行业的数字化建设均对工业通信设备有海量需求。公司客户涵盖央企、国企、上市公司及子公司等行业领军企业，有望凭借深厚技术积淀和全行业业务布局享受行业高增红利，2022 年公司智慧能源、工业互联网细分行业营收同比增长56.5%和99.2%，行业龙头优势显现。 技术前瞻布局，行业龙头具备自身α。公司以HaaS 平台为支点，以TSN、人工智能、数字孪生等新技术为依托，打造了全栈式工业互联网整体解决方案。 22 年公司研发投入5767 万元，占营收比重达17.2%。公司在TSN、工业5G、智能网关、工业WiFi6等领域均有产品落地，在研项目包括AI边缘计算网关、TSN 交换机等项目，深刻把握行业发展趋势。我们认为，随着TSN交换机、AI边缘计算网关、大带宽交换路由设备的快速放量，产品平均价值量将持续提升，叠加下游领域的市场规模增长，公司将迎来量价齐升的黄金发展时期。 盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 分别为2.8 元、3.86 元、5.36元，对应PE 分别为40 倍、29 倍、21 倍，维持“买入”评级。 风险提示：工业互联网发展不及预期、市场开拓不及预期等。

事件：3月 28日，公司发布 2022年报。2022年，公司实现营收 3.36亿元，同比+32.24%，实现归母净利润 0.96亿元，同比+59.03%。 订单充足且持续增加，公司业绩稳步增长。2022年，公司实现营收 3.36亿元，同比+32.24%，实现归母净利润 0.96亿元，同比+59.03%。2022年，公司毛利率为 58.20%，同比-2.16pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率/研 发 费 用 率 分 别 为 13.78%/5.64%/0.28%/17.18% ， 同 比 分 别-3.16/+0.89/+0.17/-3.93pct；利润率为 28.43%，同比+4.68pct。业绩快速增长，一方面是下游电力新能源、智慧矿山、智能制造等终端应用市场需求强劲，公司订单持续增加；另一方面，公司组织变革成效逐步显现，研发、销售及管理人员总体薪酬费用占营业收入较去年同期下降 5.04%。 聚焦工业交换主航道，工业互联网业务快速增长。分业务来看，公司智慧能源 、 工 业 互 联 网 、 智 慧 交 通 、 智 慧 城 市 行 业 板 块 分 别 实 现 营 收1.46/0.53/0.51/0.29亿 元 ， 其 中 ， 智 慧 能 源、 工 业 互 联 网营 收 同 比+56.48%/+99.23%。从产品构成来看，公司产品仍以工业以太网交换机为主，正聚焦无线通信领域产品并进行深度拓展，公司工业交换产品、工业网关产品、工业无线产品营收分别同比增加 0.51/0.02/0.05亿元，同比分别增长 24.70%/6.81%/60.35%。 加大研发创新力度，打造工业互联网通信整体解决方案。公司积极把握工业互联网板块及其下游应用行业的发展动向，围绕多个行业领域打造工业互联网通信的整体解决方案。此外，公司持续加大投入用于新技术、新产品的研发，以改善、提升现有技术及产品的延展性能和价值空间，保持核心技术的竞争优势。2022年，公司研发投入 0.58亿元，同比+7.63%。公司持续攻关开发 5G、边缘计算、TSN、HaaS、Profinet、WiFi6等技术及相关系列产品，并取得积极成效，其中，工业物联网 5G+智能网关项目和工业互联网时间敏感网络交换机项目已完成结项，达到开发预期。截至 2022年底，公司累计获得发明专利 21项，实用新型专利 61项，外观设计专利 8项，软件著作权146项。 应用场景持续拓展，客户资源丰富。公司采取多行业布局战略，在智慧能源、智慧城市、轨道交通、工业互联网等四大领域细分市场龙头地位稳固，同时， 公司在下游各行业领域进一步发展多场景应用，行业解决方案的丰富度大幅提升，在四大领域的高端市场份额得到提升。此外，公司前瞻布局无人驾驶、智慧医疗等未来新兴行业市场的研究和规划，截至 2022年末，公司已经开拓了储能行业、低速无人驾驶行业的知名客户。 盈利预测与投资评级：随着国家政策支持工业互联网自主可控发展，当前各类工业应用领域都在应用工业互联网进行数字化转型，下游应用终端市场需求旺盛，公司凭借在工业通信市场多年场景积累、技术优势以及客户资源，有望实现持续稳步增长。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为1.25/1.61/2.04亿元，当前股价对应 PE 分别为 45.0/35.0/27.6，维持“买入”评级。 风险提示：政策力度不及预期，市场拓展不及预期，市场竞争加剧，宏观环境波动风险。

事件：1 月30 日，三旺通信发布2022 年年度业绩预告。公司预计实现营业收入3.2-3.5 亿元，同比增长26.06%-37.88%；预计实现归母净利润0.88-0.97 亿元，同比增长45.64%-60.54%；预计实现扣非归母净利润0.68-0.77 亿元，同比增长51.21%-71.23%，业绩符合我们预期。 工业互联网景气上行，业绩稳步增长：公司订单充足且持续增加，营业收入较去年同期稳步增长。2022 年，公司预计营业收入3.2-3.5 亿元，同比增长26.06%-37.88%。单四季度来看，预计营业收入1.00-1.30 亿元，同比21.95%-58.54%，环比12.36%-46.07%。组织变革成效逐步显现，费用率有望进一步下降。2022 年，公司预计归母净利润0.88-0.97 亿元，同比增长45.64%-60.54%；单四季度来看，预计归母净利润0.26-0.35 亿元，同比增长44.44%-94.44%，环比变化-18.75%-9.38%。 不断加大研发投入，应用场景持续拓展：公司采取多行业布局战略，除了加大对传统的智慧矿山、轨道交通、智慧城市等传统行业的发展开拓，还前瞻布局无人驾驶、智慧医疗等未来新兴行业场景。此外，公司坚持立足自主创新，持续打造技术+市场优势。我们认为，随着公司所处工业互联网行业快速发展，以及公司订单开拓能力和市场竞争力进一步增强，公司业务将持续稳步增长。 股权激励计划落地，提振核心团队积极性：2023 年1 月16 日，公司实施股权激励计划，合计向65 名激励对象首次授予40.60 万股限制性股票，我们认为，此次股权激励计划有助于充分调动公司核心技术人员积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，助力公司长期发展战略和经营目标的实现。 盈利预测与投资评级： 我们预测公司2022-2024 年归母净利润为0.89/1.17/1.56 亿元，当前股价对应PE 分别为53/40/30 倍，基于公司积极研发把握工业互联网快速发展的机遇，我们看好公司未来业绩保持稳健增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：工业互联网发展不及预期；市场拓展不及预期；宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险。

事件：公司发布2022年限制性股票激励计划（草案），计划向65名公司员工共授予40.6万股限制性股票（不含预留权益）。 公司首个股权激励落地，来未来3年年营收标目标CAGR为为26%。本次股权激励向董事、高管和核心技术/业务人员共65人授予第一类限制性股票20.3万股（占总股本0.4%），授予价格为34元/股，授予第二类限制性股票20.3万股，授予价格为45元/股，预留授予权益为6万股，（占总股本的0.1%）。公司层面考核目标为，以2022年为基数，2023/24/25年营业收入增长率触发值分别为18%、56%、60%，目标值为30%、70%、100%。以目标值计算，2022-25年3年公司营业收入复合增速为26%。 工业互联网建设加速，激励实施将有效提升团队积极性。国务院12月14日发布的《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》提到要深入实施工业互联网创新发展战略，加快全国工业互联网建设。工业互联网近期在国家重要政策文件中被频繁提及，相关基础设施建设将进入加速发展期。公司在工业互联网产业景气度不断提高的背景下，发布22年股权激励计划，覆盖员工人数占公司总人数的15.1%，将能够有效的绑定核心技术和业务团队，极大提升公司整体的积极性，维持公司的长期核心竞争力，彰显了公司长期发展的信心。 公司实现下游全领域布局，解决方案业务将提升业绩弹性。公司产品实现了下游智能制造、智慧矿山、电力设备、新能源等全领域布局，并在TSN技术、工业无线技术、车载以太网等前沿技术领域深度布局，全领域布局和前沿技术持续投入赋予了公司长期高成长的底层基础。同时，公司积极推进业务转型拓展，从提供配套设备逐步拓展到提供工业互联网整体解决方案，11月公司中标江西数字工厂项目，合同金额达6195.1万元。未来，随着解决方案项目的持续落地，将提升公司的整体业绩弹性。 盈利预测与投资建议。预计公司22-24年EPS分别为1.91元、2.52元、3.25元，对应PE分别为39倍、29倍、23倍，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发推广不及预期、工业互联网渗透不及预期、上游原材料价格波动的风险等。

事件概述： 2022年 10月 29日，公司发布 2022年三季报， Q1-Q3实现营业收入 2.20亿元，同比+27.74%，实现归母净利润 0.62亿元，同比+46.84%，实现扣非归母净利润 0.47亿元，同比+43.18%； Q3单季度实现营业收入 0.89亿元，同比+33.68%，实现归母净利润 0.32亿元，同比+88.87%， 扣非归母净利润 0.25亿元，同比+77.45%。 新领域布局成效凸显， 营收利润实现提速。 公司克服疫情影响，市场开拓和降本增效成效凸显。 分产品看， 前三季度工业交换产品实现稳步发展，工业无线产品业绩增速亮眼，工业网关产品销售有小幅回落；主要由于前期研发投入推动产品结构优化，聚焦核心产品，拉动工业无线以太网蜂窝、移动网络等工业无线产品增长； 分行业看， 前三季度公司智慧能源/工业互联网/智慧矿山/电力及新能源/智能制造领域贡献收入增量，智慧交通/智慧城市领域收入同比下降。公司新布局的下游市场发力效果显著，订单收入稳增，随着下游终端市场需求持续增长，公司未来业绩有望保持可持续增长。公司 Q3毛利率为 60.93%，同比+1.58pct，环比+2.61pct；净利率为 35.45%，同比+10.15pct，环比+7.49pct； 销售/管理/研发费用率为 13.68%/5.42%/15.63%，同比-2.35pct/+1.73pct/-4.76pct， 环比-1.98pct/ -0.27pct/ -3.72pct。 外部看Q3供应链影响减小、上游元器件价格回落，内部看由于前期处于人员扩张和研发投入期， 销售团队优化调整， Q3投入回归常态区间，公司的盈利能力有所提升。 能源/智能制造领域有所突破， 未来可期。 截至三季报公司已成功受让乾讯信息 3.995%股权， 乾讯信息是专注于密码与信息安全技术研究、密码产品和密码系统研发的总体解决方案提供商； 交易将推动网关类产品协同，有助于能源上云，保障中国能源安全。 去年公司推出 TSN 产品， Q2疫情对供应链有所影响， Q3有序恢复， 进度整体可控， TSN 交换机已应用于轨交领域，并布局车载产品方面， 公司正积极吸引高校人才，与紫金山实验室开展战略合作， 推动技术有序突破， 工业互联网生态推进将提供 TSN 业务长效动能。 投资建议： 公司为领先的工业互联网通信解决方案提供商， 随着对智慧矿山/电力/智能制造/新能源等领域进一步发力， TSN 产品与 HaaS 平台落地， 公司业绩和盈利能力有望进一步提升。预计公司 22-24年归母净利润分别为 0.89亿元/1.16亿元/1.53亿元，当前市值对应 PE 倍数为 44X/33X/25X。维持“推荐”评级。 风险提示： 芯片等原材料价格波动风险， 疫情影响加剧， 新技术研发进展不及预期。

事件：公司发布] 2022年三季度报告，22年前三季度，公司实现营收 2.2亿元，同比增长 27.7%；实现归母净利润 0.6亿元，同比增长 46.8%。 工业互联网客户订单饱满，Q3业绩超预期。22年 Q3单季度，公司实现营收0.9亿元，同比增长 33.7%，环比增长 17.1%；实现归母净利润 0.3亿元，同比增长 88.9%，环比增长 52.4%。公司业绩大幅上升的主要原因系公司加强工业互联网市场开拓，客户订单同比增加。利润率方面，22年前三季度，公司毛利率为 59.3%，同比下降 1.4pp；净利率为 27.9%，同比增长 3.5pp。Q3单季度，公司毛利率为 60.9%，同比提升 1.5pp，环比提升 2.6pp；净利率为 35.5%，同比提升 10.2pp，环比提升 7.5pp。公司利润率回升主要来自控费增效带来的费用下降，22年前三季度，公司四项综合费用率为 40.5%，同比下降 2.5pp。 下游多领域交替爆发，工业网络设备市场保持增长。工业级网络设备应用于下游多行业，在智能制造、智慧矿山、智慧城市、电力设备和新能源、轨道交通等领域均有大量应用。受益国家在下游各领域的相关政策和各行业对设备自主可控的需求，公司通信产品在智能制造、智慧矿山、电力设备和新能源等领域均实现了快速的增长。政策方面，推进新型工业化是二十大报告中未来五年的工作重点，在各领域实现信息化将是建设的重点之一，随着工业通信网络建设加速，公司所在的工业网络设备领域具备较高业绩弹性。 HaaS 解决方案打开更广阔市场，车载以太网项目有序推进。通信硬件设备作为工业互联网的配套产品，在总投资额中占比较低。公司推进 HaaS 硬件平台解决方案建设和市场推广，为行业客户提供通信网络设计到建设的一站式解决方案。从提供产品配套到提供整体解决方案，公司未来业绩成长具有更广阔的成长空间。车载以太网方面，公司和紫金山实验室开展的合作研发有序推进，作为国内较早投入车载以太网研发的厂商之一，具备先发优势，未来随着智能驾驶和智能座舱渗透率提升，车载以太网关需求将快速放量。 盈利预测与投资建议。预计公司 22-24年 EPS 分别为 1.91元、2.51元、3.24元，对应 PE 分别为 30倍、23倍、18倍，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发推广不及预期、工业互联网渗透不及预期、上游原材料价格波动的风险等。