事件：2021年实现营业收入 11.01亿元，同比增长 62.74%；实现归母净利润 1.29亿元，同比增长 29.77%。其中，21Q4实现营业收入 2.85亿元，同比增长 15.74%；实现归母净利润 0.264亿元，同比下降 29.25%。 点评： 植物照明拉动全年收入高增。2021年公司大功率 LED 驱动电源实现收入 10.10亿元，同比增长 62.90%，收入占比从 2020年的 88.2%进一步提升到 91.7%，带动整体产品均价提升。分产品看，2021年植物照明/ 工业/ 户外 LED 驱动电源收入分别为 4.46/ 3.54/ 2.50亿元，同比增长 436%/55.2%/ -21.9%，其中植物照明收入占比从 2020年的 12.3%提升到 2021年的 40.5%，成为拉动公司发展的重要新增长点。21Q4公司收入、利润分别同比增长 16%、-29%，同比增速较 21Q3的 62%、40%明显下滑，主要系 20Q4海外植物照明需求开始爆发形成的高基数效应，以及 21H2由于缺芯、海运船期以及北美打击室内大麻非法种植户等因素共同导致。 本周美国众议院计划对大麻机会、再投资和豁免法案（MORE）进行第二次投票，若投票通过将刺激行业需求，公司有望受益。 毛利率同比下降。2021年主营业务 LED 驱动电源毛利率为 25.92%，剔除运输成本对毛利率影响，本期毛利率为 26.38%，同比下降 4.91pct，主要因芯片、半导体等原材料价格和交期出现波动所致，目前部分原材料仍偏紧，短期内毛利率将承压。 植物照明市场空间广阔，产能扩张助力业绩提升。 （1）2020年中国 LED植物灯具出口金额超 5亿美元，同比增长超 4倍，预计相关需求将继续保持旺盛。公司具备先发优势，植物照明有望继续拉动公司增长。 （2）目前公司已形成“植物照明+工业照明+户外照明”的三大领域产品业务体系。截至 2021年底公司总产能达 1405万只，目前首发募投项目已于去年 11月完成主体结构封顶，预计到 2022年 7月将开始投产，全部达产后将新增年产 1215万只电源产能，助力业绩高增长。 盈利预测：根据年报调整预测和目标价，预计 2022-2024年归母净利润分别为 1.51/ 1.92/ 2.31亿元，对应 PE 为 26.8/ 21.0/ 17.4x。建议买入。 风险提示：植物照明市场发展不及预期，原材料波动风险。

事件： 2021年前三季度实现营收8.16亿元，同比增长89.63%；归母净利润1.03亿元，同比增长65.14%。其中，2021年第三季度实现营收2.62亿元，同比增长62.26%；归母净利润0.31亿元，同比增长39.69%。 点评：受益于下游需求旺盛，三季度保持高增。受益于LED 照明行业下游整体需求持续旺盛，以及LED 植物照明继续蓬勃发展，21Q3公司收入、利润分别同比增长63%、40%，维持高速增长。21Q3公司存货达1.88亿元，环比二季度末增长43.5%，主要因部分客户自身特殊原因于9月延迟发货以及公司对关键原材料进行战略性备货所致。四季度为行业需求占比最高的季度，为公司传统销售旺季，叠加公司已于10月初对部分产品进行适当提价，预计Q4业绩有望实现环比增长。 毛利率环比微增，费用率同比下降。公司21Q3毛利率/ 净利率分别为27.83%/ 11.74%，环比变动+0.43pct/ -2.72pct。得益于公司植物照明收入占比提升以及推行降本提效精细化管理，毛利率继续小幅环比增加；由于不能计入IPO 发行费的部分支出在三季度取得发票，净利率有所下降，预计随着提价逐步落地，公司利润率有望改善。从费用端看，前三季度费用率同比下降2.12pct 至13.25%，其中销售/管理/研发/财务费率分别同比变动-0.88/ -0.91/ -0.60/ +0.27pct 至3.79%/ 4.75%/ 4.38%/ 0.33%。 植物照明需求爆发，产能扩张助力业绩提升。 （1）2020年以来LED 植物照明呈现爆发式增长态势，中国LED 植物灯具出口金额超5亿美元，同比增长超4倍，2021年LED 植物照明灯延续高增态势。公司具备先发优势，植物照明收入占比从2020年的12.30%快速提升到2021H1的40.41%，预计未来有望继续提升。 （2）目前公司已形成“植物照明+工业照明+户外照明”的三大领域产品业务体系。截至21H1公司总产能达686万只，目前扩产计划快速推进中，21Q3在建工程环比二季度末增长57%，预计到2022年中可实现新增年产1215万只电源产能，助力业绩高增长。 盈利预测：预计2021-2023年EPS 分别为1.54/ 2.07/ 2.80元，当前股价对应PE 分别为40.71/ 30.30/ 22.41x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：植物照明市场发展不及预期，原材料波动风险。