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姜佳汛

天风证券

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中际旭创 电子元器件行业 2021-03-03 46.65 -- -- 44.78 -4.01% -- 44.78 -4.01% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩快报,预计2020年实现总收入70.53亿元,同比增长48.25%;归母净利润8.49亿元,同比增长65.40%。2020年四季度单季度实现营业收入18.48亿元,同比增长25.38%;单季度归母净利润2.49亿元,同比增长59.83%。 我们点评如下:业绩符合预期,实现持续快速成长,电信+数通,龙头地位凸显。 公司全年业绩实现较高同比增速,收入和利润的增长驱动力主要来自:1)数据中心市场处于100G向400G升级的窗口期,公司数通400G产品全球份额领先,云计算厂商资本开支持续增长推动公司400G出货量的快速增长,数通100G出货量也保持持续增长;2)电信市场拓展顺利,5G网络使用的前、中、回传产品收入持续增长;3)并表成都储翰增厚业绩,同时强化公司器件封装能力,提升公司整体盈利能力。 数通市场受云计算流量增长以及全球云计算主要厂商资本开支持续增长的拉动,400G规模部署持续推进,100G需求也持续增长,流量带来需求增长叠加速率升级带来的价值量提升。 云服务的载体是数据中心以及内部的服务器、网络设备等固定资产,随着云计算企业收入的持续快速增长,主要云计算企业季度资本开支同比增速持续提升。在2019年行业整体资本开支增长出现下滑和放缓的波动之后,2020年Q2-Q4连续三个季度云巨头资本开支同比增速呈现加速增长趋势。针对持续高速增长的云计算网络需求,主流云计算企业对2021年的基础设施投资都进行了更加积极的规划,未来光模块下游资本开支有望持续增长。流量增长带动的光模块需求量增长,叠加技术升级推动的产品价值量提升,推动数通光模块市场的持续快速成长。根据Yole测算,数通光模块市场规模有望从2019年的40亿美元增长至2025年的121亿美元。 益电信市场受益5G建设等需求拉动,对公司业绩形成重要驱动力。随着广电与中国移动5G共建共享具体协议落地,有望对电信市场带来增量需。求。 当前三大运营商5G规模建设持续推进,广电与中国移动5G共建共享也有望实质性落地,带来增量需求。受益5G建设等需求拉动,电信光模块市场也将进入加速成长周期,Yole预计整体光模块市场规模将从2019年的77亿美元增长至2025年的177亿美元。公司作为全球高端光模块龙头,电信市场产品覆盖5G前、中、回传各个领域,行业需求的增长有望推动公司业绩的持续高增长。 展望未来,公司高端光模块龙头地位不断巩固,有望重点受益行业需求的长期增长。 公司从40G切入到100G领先再到400G引领,成长轨迹清晰。公司领先的技术实力、交付能力、先发优势、成本优势,有望推动400G全球龙头地位进一步巩固。公司前期已经推出下一代800G全系列产品,有望继续引领产业发展。光模块伴随云流量增长需求量持续增长,叠加产品价值量提升以及公司份额稳步提升,有望推动公司长期快速成长。 投资建议和盈利预测:公司作为全球数通光模块龙头,400G市场领先地位进一步强化,持续受益云计算资本开支回暖;5G电信前传产品批量交付,价值量更高的中回传50G/200G等领域重点突破。根据业绩快报,微调公司20-22年营业收入分别从从69、85、94亿元至70、92、102亿元。预计公司20-22年归母净利润分别为8.5、12.1、14.3亿元,对应21年年27倍市盈率,重申“增持。”评级。 风险提示:下游资本开支低于预期,行业竞争超预期,全球疫情影响程度超预期,业绩快报为初步测算实际业绩以年报为准
中际旭创 电子元器件行业 2021-02-02 51.78 -- -- 54.85 5.93% -- 54.85 5.93% -- 详细
事件: 公司发布 2020年业绩预告,预计 2020年实现归母净利润 7.80-9.05亿元,同比增长 52%-76%。根据业绩预告测算,四季度单季度实现归母净利润1.80-3.05亿元,同比增长 16%-96%,环比变动-23%至+30%。 我们点评如下: 业绩持续高增长,电信+数通全面向上,龙头地位凸显。 公司全年业绩实现较高同比增速,业绩增长主要来自:1)数通 400G 全球份额领先,下游资本开支持续增长推动出货量增长,数通 100G 出货量也保持持续增长;2)电信市场拓展顺利,5G 网络使用的前、中、回传产品收入持续增长;3)并表成都储翰增厚业绩,同时强化公司器件封装能力,提升公司整体盈利能力。 数通市场受云计算流量增长以及全球云计算主要厂商资本开支持续增长的拉动,400G 规模部署持续推进,100G 需求也持续增长,流量带来需求增长叠加速率升级带来的价值量提升。 光模块是云计算基础设施中负责数据传输的关键器件,伴随云计算的持续发展,流量的长期快速增长带动光模块需求的持续增长。同时,数通市场技术快速迭代,2020年 400G 数通光模块规模部署快速推进,100G 需求也保持持续增长。流量增长带动的光模块需求量增长,叠加技术升级推动的产品价值量提升,推动数通光模块市场的持续快速成长。根据 Yole 测算,数通光模块市场规模有望从 2019年的 40亿美元增长至 2025年的 121亿美元。 电信市场受益 5G 建设等需求拉动,对公司业绩形成重要驱动力。随着广电与中国移动 5G 共建共享具体协议落地,有望对电信市场带来增量需求。 当前三大运营商 5G 规模建设持续推进,广电与中国移动 5G 共建共享也有望实质性落地,带来增量需求。受益 5G 建设等需求拉动,电信光模块市场也将进入加速成长周期,Yole 预计整体光模块市场规模将从 2019年的77亿美元增长至 2025年的 177亿美元。公司作为全球高端光模块龙头,电信市场产品覆盖 5G 前、中、回传各个领域,行业需求的增长有望推动公司业绩的持续高增长。 展望未来,公司高端光模块龙头地位不断巩固,有望重点受益行业需求的长期增长。 公司从 40G 切入到 100G 领先再到 400G 引领,成长轨迹清晰。公司领先的技术实力、交付能力、先发优势、成本优势,有望推动 400G 全球龙头地位进一步巩固。公司前期已经推出下一代 800G 全系列产品,有望继续引领产业发展。光模块伴随云流量增长需求量持续增长,叠加产品价值量提升以及公司份额稳步提升,有望推动公司长期快速成长。 投资建议和盈利预测: 公司作为全球数通光模块龙头,400G 市场领先地位进一步强化,持续受益云计算资本开支回暖;5G 电信前传产品批量交付,价值量更高的中回传50G/200G 等领域重点突破。收购成都储翰进一步强化公司电信产品 OSA等上游器件封装能力,提升成本和产品竞争力。由于合并范围增加成都储翰,调整公司 20-22年营业收入分别从 69、85、94亿元至 69、92、102亿元。预计公司 20-22年归母净利润分别为 8.6、12.1、14.3亿元,对应21年 30倍市盈率,重申“增持”评级。
新易盛 电子元器件行业 2021-01-29 54.70 -- -- 56.44 3.18% -- 56.44 3.18% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,预计2020年归母净利润4.7-5.3亿元,同比增长120.81%-148.99%,扣非净利润4.37-4.97亿元,同比增长115.41%-144.99%。 我们的点评如下: 1、受益于5G网络建设和数通市场升级,获亮眼业绩 2020年业绩预告中值为5亿元,同比增长135%,主要受益5G加速建设和数据中心市场高速发展,预计公司的5G中回传光模块、数通400G光模块出货量快速增长,同时产品和客户结构进一步优化。 2、单季度业绩环比持续上升,有望维持增长态势 单季度看,20Q4净利润为1.28-1.88亿元,同比增长60%-136%,预告业绩中值Q4为1.58亿元,环比增长5%。公司Q1、Q2、Q3毛利率水平呈持续提升态势,反映公司高速产品占比持续提升,预计该趋势仍在持续。 3、掌握优质客户资源,持续布局光模块市场 预计公司大客户市场导入和份额均持续突破。公司积极与全球主流的设备制造商及互联网厂商建立良好合作关系,多款产品通过客户认证并实现批量出货,产品及客户结构进一步优化。在5G和数据中心持续加速建设驱动下,公司未来相关产品有望持续放量增长。 4、产品竞争力强大,400G数通升级有望打开未来持续成长空间 公司是国内极少少数可批量交付电信中回传100G光模块和数通400G光模块、并且掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业,并已成功研发出200G、400G光模块产品,部分产品已通过验证并实现量产,其中成功出样的400G光模块为业界最低功耗,未来有望充分享受5G建设+数通400G升级红利。 盈利预测及投资建议: 公司电信市场中高速产品受益5G建设,未来有望持续快速增长;数通高速光模块产品在云计算流量增长驱动下迭代需求较强,而公司400G市场获得突破,未来有望充分受益。在5G大规模建设+数据中心向400G迭代需求放量的双驱动背景下,公司客户和产品结构不断优化,竞争力也在持续提升,高增长态势有望持续。因此我们调整公司20-22年净利润为5.0亿、6.8亿和8.4亿元(原值为4.6亿、6.4亿和8.2亿元),对应21年PE为29x,维持“买入”评级。 风险提示:疫情对海外业务的影响;竞争激烈导致的产品降价;数通400G升级进度低于预期等风险;业绩预告为初步预算,实际以年报为准。
拓邦股份 电子元器件行业 2021-01-27 10.20 -- -- 12.74 24.90%
12.74 24.90% -- 详细
事件: 公司发布2020年业绩快报,预计2020年实现归母净利润4.96-5.62亿元,同比增长50%-70%;扣非净利润3.37-3.97亿元,同比增长70-100%。 其中2020年四季度单季度实现归母净利润1.33-2.00亿元,同比增长135%-252%;单季度扣非净利润0.55-1.15亿元,同比增长419%-975%。 我们点评如下: 单季度利润屡创新高,20Q1疫情影响消除后,20Q2开始单季度业绩拐点出现,逐个季度业绩保持高增长态势,主要原因在于: 1)新技术和应用打开市场空间,国际市场向中国转移&国内份额向头部企业集中。5G、物联网、人工智能等新技术推动智能社会发展,智能控制行业迎来更大发展空间。同时,产品复杂化、个性化和差异化需求对质量稳定性、研发和交付能力提出更高要求,中国产业集群和工程师红利加速了产业转移趋势。近三年国内龙头企业的增速和订单集中度优于其他同行业竞争者,多重因素叠加推动国内智能控制器龙头企业全球市场份额持续提升。 2)公司凭借敏捷交付能力、产品平台能力等核心竞争优势,头部客户持续突破,客户粘性加强,市占率稳步提升。公司加大对供应链的投入,以创新为核心竞争力,快速响应客户产能转移计划,面对客户快速交付的需求构建全流程信息化能力,协同效率大幅提升,综合能力得到客户高度认可。客户粘性持续增强为公司带来增量订单机遇,推动公司市场占有率持续提升。公司已形成“三电一网”技术体系,面向家电、工具、锂电应用和工业四大行业,提供智能控制解决方案,目前已成为家电、工具行业智能控制解决方案领导者,头部客户持续突破,市场份额稳步提升,未来有望保持30%左右收入复合增长。 3)集成供应链、集中采购战略持续推进,未来盈利能力有望进一步优化。公司持续推动集成供应链落地实施,扩大集中采购范围,推动内部降本提效,对原材料成本、生产制造成本实现更加有效的管理。从季度财报上看,20Q3单季度综合毛利率27.07%,同比提升7.2个百分点,环比Q2提升2.15pp,再创单季度新高。随着公司后续管理效率逐步提升,毛利率仍有望提升,公司整体盈利能力有望不断优化。 针对前期市场担心的原材料缺货、涨价等情况,公司经历了2018年原材料缺货涨价后,建立了完善的应对机制,通过1)提前锁价;2)提前备货、集中采购以及大客户联动获得分货优先权;3)发挥ODM设计能力优势实现部分国产替代等方式缓解了供货短缺压力,降低了原材料涨价影响。公司作为头部厂商,有更多措施应对原材料供应的波动,原材料短缺反而有利于公司获取增量订单的机会,对公司整体的影响相对有限。 盈利预测与投资建议: 公司是智能控制解决方案领导者,大客户突破+龙头份额提升有望推动公司收入未来3-5年30%复合增长。随着公司产品结构优化、针对大客户的研发和市场投入进入收获期以及供应链管理效率提升,盈利端自20Q2开始加速释放,未来净利润增速有望超越收入增长。由于公司份额提升及成本管控能力超预期,上调公司20-22年的归母净利润从4.4、5.6和7.1亿元至5.3、6.5、8.0亿元,对应21年17倍市盈率,重申“买入”评级。 风险提示:原材料缺货涨价影响超预期,海外疫情导致订单不达预期,人民币升值风险,竞争超预期
中兴通讯 通信及通信设备 2021-01-26 34.96 -- -- 35.81 2.43%
35.81 2.43% -- 详细
事件: 公司发布 2020年业绩快报, 预计 2020年实现营业收入 1013.79亿元,同 比增长 11.73%; 归母净利润 43.67亿元,同比下降 15.18%,剔除 19年三 季度资产处置带来的 26.62亿元税前收益,同比也实现增长。 我们点评如下: 疫情和国际形势等不利影响下,国内、海外、三大主要业务均实现增长, 剔除 19年资产处置收益,归母净利润也实现同比增长, 经营性净现金流 持续增长, 反映公司各业务长期向好趋势。 2020年一季度疫情影响下公司收入同比有所下滑,但 20Q2以来伴随国内 复工复产快速推进、 5G/新基建等建设快速推进,市场需求持续提升的同时 公司实现了市场份额的提升,推动公司单季度收入同比、环比均实现持续 增长。海外市场公司持续优化经营结构,精耕价值市场,盈利能力不断提 升,对公司整体业绩形成进一步补充。 分产品来看,公司三大业务板块(运营商网络、消费者业务、政企业务) 营业收入均实现同比正增长,消费者业务和政企业务 19年同比下滑的趋势 实现扭转, 反映公司各业务长期向好趋势。 未来伴随 5G 终端、智慧家庭、 智慧城市、新基建、企业数字化转型等需求的持续发展,公司主要业务板 块有望延续当前良好的发展态势。 净利润角度看,全年归母净利润 43.67亿元,同比下降 15.18%,主要由于 2019年三季度深圳总部基地资产处置带来一次性税前收益 26.62亿元,剔 除此因素, 2020年全年公司净利润也实现了良好的增长。同时公司加强现 金流及销售收款管理,经营性净现金流同比增长 37.38%,盈利质量优异。 2020年第四季度单季度实现归母净利润 16.55亿元,同比增长 62.21%,环 比增长 93.57%,经营效益大幅提升。 2021年 5G 规划明确,公司 5G 进展领先,整体份额有望稳步提升, 未来 产业链招投标有望逐步落地值得期待。 工信部规划 2021年新建 5G 基站 60万个以上; 广电总局规划 2021年广电 将建设 40万 5G 基站。整体看 5G 规模建设加速推进,无线侧基站+有线承 载网+垂直行业应用有望逐步铺开,公司有望充分享受 5G 发展机遇,未来 产业链招投标等催化剂密集, 5G 产品批量交付有望推动公司收入和利润持 续快速成长。 重申核心推荐逻辑: 1)国内 5G 大规模建设持续&海外 22年开始大规模建设推动 20-25全球整 体 5G 建站规模持续上升。 2) 5G 时代中兴全球竞争力显著提升将推动公司海外运营商业务份额持续 提升。 3)大规模合规投入放缓&新管理层强化治理推动公司经营效率/净利率持 续提升( 20年净利率仅 4%未来提升空间较大)。 盈利预测与投资建议: 展望 2021年,设备价格持稳,成本有望大幅下降, 5G 产品毛利率有望快 速提升,公司进入盈利释放期,叠加上述逻辑我们预计以 20年为基础, 20-25年公司净利润有望实现 20%-30%的复合增长。 由于疫情及外部环境 变化等因素,调整公司 20-22年净利润分别由 66、 85、 113亿元至 44、 60、 83亿元, 对应 21年 26倍市盈率, 维持“买入”评级。
亿联网络 通信及通信设备 2021-01-20 79.70 -- -- 93.55 17.38%
93.55 17.38% -- 详细
事件:公司发布2020年年度业绩预告,预计2020年公司实现营收26.14亿元~27.88亿元,同比增长5%~12%;预计2020年公司实现归母净利润12.60亿元~13.34亿元,同比增长2%~8%。 公司整体经营情况符合预期,在20年全球疫情大背景下,公司仍保持稳健发展,Q4叠加人民币升值的不利因素下,营收环比增速仍有望提升,我们持续看好公司长期发展!具体来看:全年来看,预计公司实现营收中值为27.01亿元,同比增长9%;预计公司实现归母净利润中值为12.97亿元,同比增长5%。预计2020年全年,非经常性损益对当期净利润的影响约为1.65亿元,预计公司扣非后实现归母净利润10.95亿元~11.69亿元,同比增长0%~7%。 20Q4单季度预计公司实现营收6.52亿元~8.27亿元,同比增速3%~30%,中值为7.40亿元,同比增长17%;预计实现归母净利润2.52亿元~3.26亿元,同比增速为0%~29%,中值为2.89亿元,同比增长15%。截至2020年前三季度,公司非经常性损益为:1.26亿元,因此Q4单季度当期非经常性损益约为:0.39亿元。预计公司Q4单季度扣非后归母净利润为2.13亿元~2.87亿元,同比增长4%~41%。 重申核心投资逻辑:公司作为全球UC 解决方案龙头,据Frost&Sullivan 提供的数据报告显示,2019年公司在SIP 话机全球市场占有率为29.5%,三度蝉联全球第一。2020年,公司最新的视频会议终端MeetingBar A20接连获得微软Teams 和Zoom的高规格产品认证。其会议电话CP900和超高清USB 摄像机UVC30组成的小型会议室音视频设备方案,也通过腾讯会议平台的严格评估,获得认证肯定。亿联网络是唯一一家产品通过这三个平台认证的中国企业!整体来看,短期重点关注桌面通信终端需求拐点的确立、云办公终端业务的快速起量、以及视频会议后续合作落地。中长期来看,公司持续加大对视频会议产品、渠道的完善与布局,以及云桌面办公终端产品的投入,公司在UC 解决方案的综合产品竞争力、渠道稳步推进,公司业务或迎来新一轮快速增长的机遇。由于公司产品主要销往海外市场和全球疫情影响的背景下,短期受人民币升值导致业绩承压,不改中长期发展逻辑!我们预计,公司21、22年归母净利润为18.7亿元、24.36亿元,维持“买入”评级。 风险提示:全球疫情恶化导致公司海外业务拓展持续受阻、新业务发展不及预期等。
广和通 通信及通信设备 2021-01-13 66.66 86.68 60.01% 68.82 3.24%
68.82 3.24% -- 详细
深耕中高端无线通信模块,精准把握优质赛道实现持续高增长 公司是国内首家上市的专注无线通信模块及解决方案的提供商, 产品覆盖 2G、 3G、 4G、 5G 技术的无线通信模块以及基于其行业应用的通信解决方 案。 随着公司产品多样化延伸发展与海外市场开拓, 已经进入初步收获期, M2M 分业务持续延伸进入移动支付、车联网、智能电网、安防监控等领 域, MI 分业务拓展了亚马逊、惠普、联想等客户, 自 2017年至 2019年, 公司整体营收从 2017年的 5.63亿增长到 2019年的 19.15亿元,归母净利 润从 0.44亿元快速增长到 2019年的 1.7亿元。根据 2018年蜂窝通信模块 主要企业市场份额对比,广和通排名国内第二,全球第四。 坐拥 PC 全球优质客户, 受益 PC 端模组渗透率提升前景可期 公司业绩于 2017年开始发力, PC 业务作为增长点的原因之一, 当前蜂窝 无线通信模块的笔记本电脑渗透率较低,未来持续渗透空间大, 前景依旧 可期。公司在 PC 端的无线通信模组产品市场优势明显,与 HP、 Lenovo、 Dell, Google, MircoSoft 等建立重点合作。根据 Gartner 的数据, 2019年 全球 PC 电脑出货的厂商里,惠普、联想、戴尔三大厂商占据市场份额达 到 60%以上, 均为公司优质客户,市场地位显著,随着模组在 PC 端渗透 率持续提升,未来前景可期。 收购 Sierra Wireless 车载前装模组资产, 发力优质新领域开启新一轮快速 成长 公司收购的 Sierra Wireless 作为全球领先的无线通信模块供应商,在车载 前装蜂窝模块领域已经积累了 15年的行业经验,拥有众多成功的汽车前 装市场长期服务项目,其车载前装通信模块安装量在全球位居前列(排名 全球前三,多项产品全球第一),主要终端客户包括 VW(大众集团)、 PSA (标致雪铁龙集团)及 FCA(菲亚特克莱斯勒汽车公司)等全球知名整车 厂。通过收购 Sierra 车载前装模组业务, 公司有望再次开启快速成长阶段。 盈利预测与投资建议 公司是物联网模组行业的领头羊,随着近几年 PC 端无线模组业务迎来快 速发展机遇,公司也迎来了快速增长期。车联网是通信模组行业最大规模 的细分领域,公司通过收购 Sierra 车载前装模组业务,有望快速进入该细 分领域全球前三位置。 我们持续看好公司成长,预计 2020-2022年归母净 利润分别 3.0、 4.8和 5.5亿元,对应 EPS 为 1.26元、 1.97元、 2.27元, 参 考行业可比公司平均估值水平,我们认为公司 21年合理 PE 为 44x,对应 股价为 86.68元,重申“买入” 评级。 风险提示: 市场竞争加剧、车联网、物联网行业发展不及预期、 集成芯片 推广并量产替代公司主要产品无线通信模块的风险、 汇率波动风险、新冠 疫情不确定风险
海格通信 通信及通信设备 2020-12-22 10.96 -- -- 11.78 7.48%
11.78 7.48% -- 详细
事件公司于2020年11月18日、12月18日陆续公布经营合同订单,与特殊机构客户签订订货合同金额分别为3.19亿元和3.58亿元,供货时间分别为2020-2022年和2020-2021年相应月份。 我们点评如下军工通信类订单持续落地,公司行业竞争力突出,未来合同落地有望推动收入和盈利能力持续提升。 公司在无线通信、导航领域深耕60余年,在“十三五”特殊机构用户信息化建设多个科研项目比试中成绩位于前列,今年已公告军品订单21.68亿元。此外,在技术突破方面:以第一名成绩中标某大额数字集群基站产品采购项目;某天通系列终端以技术分第一名的成绩获得定型后首个批量采购合同;关乎到未来主要订货方向的多个重大项目竞标名列前茅,顺利入围;卫星互联网系统研制中,取得先发竞争优势。公司技术实力和市场竞争力突出,未来合同持续落地有望推动公司业绩持续增长。 公司在北斗全产业链布局优势明显,北斗三号系统全面建成,公司有望持续受益行业应用放量今年6月,我国的北斗3号系统全面建成,北斗三代卫星全面应用放量正当时。北斗导航是公司优势业务之一,公司拥有全产业链研发服务能力,拥有自主研发的国内领先的高精度、高动态、抗干扰等关键技术知识产权。 公司突破北斗三号核心技术,为测量测绘、智能无人系统、应急救援和高精度授时及智慧城市等应用提供核心产品。未来公司将利用一揽子系统解决方案优势,抢占北斗应用市场先机,加大北斗导航、卫星互联网、智能化无人系统、5G等业务领域的布局,提升行业应用和大众应用的市场竞争力。公司在北斗产业链布局完善,有望充分受益北斗三代卫星应用放量带来的长期可持续发展机遇。 盈利预测与投资建议短期看,疫情影响过后公司业务快速回升,Q2、Q3均实现了加速增长态势值得关注。中长期看,公司在卫星通信、北斗导航、军工通信等领域持续投入,军工类合同订单持续落地。随着天通一号配套逐步完善以及北斗三号卫星群的逐步投入服务,公司在卫星通信和北斗导航有望迎来快速发展机遇,值得重点期待。预计公司20-22年的净利润分别为6.1、7.7和10.0亿,对应2021年32倍市盈率,维持“增持”评级。 风险提示:合同执行进度慢于预期,北斗应用发展慢于预期,技术研发风险、市场竞争超预期风险
亨通光电 通信及通信设备 2020-12-22 14.08 -- -- 14.45 2.63%
14.45 2.63% -- 详细
1、成功募资 50.4亿元,大股东领投+产业资本青睐, 彰显未来发展信心 本次发行累计 40家机构表达了认购意向,最终,中信证券、 财通基金、 中 信建投、汇安基金等 22家机构参与认购,总募集资金金额达 50.4亿元, 是亨通光电有史以来最大金额的一次募集。 其中大股东亨通集团领投 9.9亿元,锁定期 18个月。 本次发行价均达到 8.3-8.4折,从本次认购可以看 出,大股东坚定加持,同时基金和中国华能为代表的产业资本均积极参与, 彰显对公司未来发展前景的高度认可与强烈信心。 2、 财务状况和业务结构将得到充分优化 本次非公开发行完成后,公司的资本实力进一步提升,资产负债率将有所 降低,总体财务状况得到优化与改善,公司资产质量得到提升,偿债能力 增强,有利于增强公司抵御财务风险的能力。募集资金将全部用于公司的 主营业务和补充流动资金,有利于优化公司产品结构、进一步完善产业链, 公司的盈利水平将得到提升。 3、 海洋通信+硅光模块获资金大力支持,有望打开未来成长空间 根据公告,本次募集资金将分别用于“PEACE 跨洋海缆通信系统运营(募 投 27.3亿元)”、 100G/400G 硅光模块研发及量产项目(募投 8.65亿元及 补充流动资金( 14.45亿元)。 其中, 海洋通信方面: 公司是目前国内 UJ/UQJ 证书组合最多、认证缆型 最多的企业, 是国内唯一通过 5000米水深国际海试的企业。 截止日前, 亨通海光缆交付已突破 4万公里,跻身国际海洋通信前四强,中国第一! 1) PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目满足中国到欧洲、非洲快速增长的 国际业务流量需求,是中国第一条民企投资并自主运营的国际海洋通信线 路。 目前全球投入使用的海底光缆中, 2000年前的投资占 40%,根据海缆 25年左右的使用寿命推算,这些海缆逐步进入生命周期尾期, 新的海缆建 设替代周期即将到来,这是中国弯道超车改变国际海缆战略格局的战略机 遇。 2) 该项目的实施,公司将从海底光缆生产制造向海底光缆系统运营延 伸,推动公司光通信产业板块从“制造型企业”向“平台服务型企业”战 略转型,打开未来更大成长空间。 另外, 100G/400G 硅光模块: 亨通光电的 100G 硅光模块已实现客户应 用, 400G 在成本与技术具备行业领先水平。 募投的硅光模块产品新建项 目,设计年产能为 120万只 100G 硅光模块和 60万只 400G 硅光模块。 1) 硅光项目的实施有望填补国内高速硅光子芯片集成模块量产的空白; 2) 公 司已分步从英国洛克利引进硅光子芯片技术,通过本项目的实施,掌握生 产工艺核心技术,将实现基于硅光技术的高速光收发模块的量产,突破技 术瓶颈、减少产品进口依赖, 对于我国掌握光通信核心技术水平、 完善公 司光通信产业结构上均有明显促进作用。 据 Yole 数据预计硅光模块市场在 2018年~2024年期间的复合年增长率 ( CAGR)将高达 44.5%,市场规模将从 2018年的 4.55亿美元增长到 2024年的约 40亿美元。 公司未来在硅光模块领域有望迎来重大发展契机。 4、 盈利预测与投资建议 短期看, 公司受益海上风电和特高压建设,同时收购华为海洋显著提升竞 争力,海洋和电力板块将成为公司重要的业绩新增点;中长期看,光纤光 缆行业的复苏,海洋通信运营以及数据中心 100G/400G 硅光模块的市场突 破, 公司未来成长空间广阔。预计公司 2020-2022年归母净利润为 11.59亿、 15.41亿和 21.02亿元,对应 21年 21.5倍 PE,维持“增持”评级。
科华恒盛 电力设备行业 2020-12-17 23.65 -- -- 24.87 5.16%
24.87 5.16% -- 详细
事件:根据公司公告,公司董事会决定将公司名称由“科华恒盛股份有限公司”变更为“科华数据股份有限公司”,公司证券简称由“科华恒盛”变更为“科华数据”。 更名彰显公司聚焦数据中心发展战略的决心,公司作为行业领先的第三方IDC运营商,拥有超过10年的数据中心建设运营经验此举,表明了公司进一步聚焦数据中心的发展战略的决心,未来公司将集中资源大力发展数据中心业务。为了更好地体现公司战略发展规划,使公司名称与公司发展战略更相匹配,更有利于市场客户与投资者直观认识公司的发展战略方向,同时能更好地塑造及展现公司的品牌形象。 公司作为行业领先的第三方IDC运营商,充分发挥32年深耕产品及解决方案的技术优势,结合7年来投资运营大型IDC的实践经验,深刻洞察复杂的IT基础设施及异构环境对IDC运维赋予的智维要求。 过公司拥有超过10年的数据中心建设运营经验,目前在北京、上海、广州及周边城市已建设7大数据中心,在全国10多个城市运营20多个数据中心,拥有机柜数量约2.8万架,数据中心总建筑面积超过23万平方米,形成华北、华东、华南、西南四大数据中心集群。 顾回顾2020年,公司持续深化、聚焦数据中心业务发展战略,举措不断落地2公司于7月17日公告:签署了《腾讯定制化数据中心合作协议》,服务器内预估总金额约为11.7亿元;2公司于8月10日公告:拟剥离充电桩业务,同时将增加公司现金用于投入数据中心业务;2公司于9月10日公告:与厦门市特房新经济产业园运营有限公司签署了《战略合作协议》,预计机柜数约5000个。 盈利预测与投资建议:我们认为,随着公司数据中心业务占比逐步提升,其战略发展方向更加清晰。由于公司降本增效举措显著,截至今年前三季度,公司销售费用率、管理费用率较去年同期均下降了1个百分点以上,运营效率大幅度提升,有望为公司盈利能力带来较大提振。因此,我们预计公司2020年~2022年归母净利润分别为:3.90亿元、5.19亿元、6.66亿元,同比分别增长:88.15%、33.26%、28.12%,维持“买入”评级。 风险提示:公司数据中心自建机柜上架率不及预期、EPC项目发展不及预期、高端电源行业竞争格局加剧、光伏业务发展不及预期等
科华恒盛 电力设备行业 2020-11-18 23.25 -- -- 23.93 2.92%
24.87 6.97%
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充电桩剥离预案落地,彰显公司战略聚焦数据中心业务的决心 根据此前公告,公司充电桩业务占公司整体业务比例较小, 此次剥离能更 好地聚焦数据中心战略,集中资源大力发展数据中心业务, 促进数据中心 业绩的快速增长,提高公司盈利能力。 本次交易落地,可以进一步优化公司业务结构, 同时将增加公司现金用于 投入数据中心业务,彰显公司战略聚焦数据中心业务的决心。 前三季度公司运营效率全面提升,预计全年利润维持高增 公司前三季度,公司实现营收 28.88亿元,同比增长 11.92%, 公司数据中 心业务及智慧电能业务稳健增长。 公司归母净利润实现 2.57亿元,同比增 长 92.86%, 公司降本增效管理举措效果显著。 单季度来看, 公司 Q3实现营收 11.89亿元,同比增长 24.66%,公司归母 净利润实现 1.49亿元,同比增长 241.94%。单季度整体毛利率为 32%,较 20Q2提升了 0.7个百分点。同时,公司销售费用率、管理费用率分别为: 9.05%、 3.69%,较去年同期分别下降了 1.78、 1.38个百分点。 单季度来看, 降本增效的成果更为显著。 根据公司公告显示, 预计 2020年全年实现净利润 3.8亿元~4.4亿元,同比 增长 85%~110%。 中位值为: 4.1亿元,同比增长 97.5%。 盈利预测与投资建议: 我们认为,随着公司数据中心业务占比逐步提升,其战略发展方向更加清 晰。 由于公司降本增效举措显著,截至今年前三季度,公司销售费用率、 管理费用率较去年同期均下降了 1个百分点以上,运营效率大幅度提升, 有望为公司盈利能力带来较大提振。因此,我们预计公司 2020年~2022年 归母净利润分别为: 3.90亿元、5.19亿元、6.66亿元, 同比分别增长: 88.15%、 33.26%、 28.12%, 维持“买入”评级。 风险提示: 公司数据中心自建机柜上架不及预期、 EPC 项目发展不及预期、 高端电源行业竞争格局加剧、光伏业务发展不及预期
亨通光电 通信及通信设备 2020-11-10 15.39 -- -- 15.60 1.36%
15.60 1.36%
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营收端逐步向上增长,利润端下滑持续收窄公司 2020前三季度收入 253.64亿元,同比增长 3.11%,我们认为主要受益于海洋电力与系统集成(含华为海洋并表影响)、智能电网与系统集成等业务成长。公司 2020Q1/Q2/Q3经营性现金流分别为-10.73,-2.61,3.57亿元,持续改善。公司 2020前三季度净利润 8.74亿元,同比减少 26.4%。 其中毛利率为 15.97%,同比下降 0.24%。销售费用率为 3.79%,环比增加0.75%;管理费用率在 2020Q1/Q2/Q3分别为 3.88%、2.88%、2.59%,持续下降;公司保持高研发投入,研发 2020Q3费用率为 3.39%,同比增长 0.39%。 海洋业务持续顺利整合,有望打开未来新的成长空间。 公司 10月 30日发布关于资产整合暨关联交易的公告。公司拟以股权增资方式将所持有的海洋装备 70%股权及华为海洋 51%股权转让给海洋光网。 同时,海洋光网拟通过支付股权对价方式向亨通集团收购其所持有的亨通技术 100%股权,其中亨通技术主要持有华为海洋 30%股权。本次交易涉及的主体:1) 海洋光网主要从事海底光缆、水下特种缆及相关水下设备的研发制造,具有全球领先的海底光缆研发生产实力;2) 华为海洋为全球先进的海洋通信方案供应商,具备全球跨洋海缆系统的集成能力;3)海洋装备是产业链完整的海洋信息观测供应商,能实现海洋信息的全方位立体观测,为客户提供领先的海洋及河湖信息观测、智慧水务等系统解决方案服务。 本次交易有助于推进公司高质量发展,拟优化整合公司海洋通信、海洋观测和智慧城市业务板块的股权架构,加强产业内各公司之间的协同发展展望未来:光纤光缆有望企稳复苏,海缆+特高压有望拉动公司增长 1、光纤需求企稳,供给新增产能释放接近尾声,行业有望迎来向上周期需求端,5G 规模建设带动光纤光缆增量需求,同时各类新应用有望快速落地,推动网络流量长期快速增长,带动光纤光缆长期需求持续成长。供给端,产能大幅释放基本结束,预计未来不会有大规模新增产能投放。光纤光缆尤其光纤预制棒扩产周期较长,上一轮扩产的产能释放后,我们预计未来一段时间主要厂商不再有新的扩产计划,行业供给预计相对稳定。价格端,随着需求持续增长、供给基本不再释放,价格趋于见底,长期看,未来随着供求关系持续改善,光纤光缆有望迎来新一轮增长周期。 2、海洋板块有望持续高增长。国内海上风电这两年迎来“抢装潮”,需求旺盛,同时价格上涨。另外与华为海洋强强联合互补短板,协同效应极强。 亨通海洋业务将形成从产品-系统集成-整体解决方案的全产业链能力,将有望跻身全球海缆市场第一梯队,打开长期成长空间,成为新的增长点。 3、特高压有望持续快速增长。在国家“新基建”的政策推动下,特高压将再次迎来新一轮建设浪潮,公司特高压产品占比有望持续提升,拉动电力业务营收和毛利率持续向上。 盈利预测及投资建议:受益海上风电和特高压建设,同时收购华为海洋显著提升竞争力,海洋和电力板块将成为公司重要的业绩新增点,而光通信有望企稳复苏,数据中心硅光 400G 模块也获得突破,未来值得期待。考虑光纤光缆降价压力,短期仍难以快速复苏向上,我们将公司 2020-2022年盈利预测调整为 11.53亿、15.33亿和 20.97亿元(原值为 16.38亿、22.05亿和 27.1亿元),对应 21年 19倍 PE,维持“增持”评级。 风险提示:疫情对国内外市场影响,光纤光缆竞争激烈降价,5G 建设低于预期,新产品投入大风险。
中天科技 通信及通信设备 2020-11-04 10.53 -- -- 11.48 9.02%
11.85 12.54%
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事件:公司发布三季报,2020前三季度营收303.6亿元,同比增长4%;归母净利润15.83亿元,同比增长10.84%,扣非净利润13.6亿元,同比增长12.74%。 业绩持续加速反转,海缆&海工持续上行,未来可期从净利润端看,公司Q1(3.55亿,-31%),Q2(7.25亿,+27%),Q3(5.03亿,+47%),单个季度业绩反转正增长后,呈加速向上增长态势。前三季度净利润为15.8亿元,同比增长10.84%,预计主要源于海缆&海工持续高增长拉动。另外,Q3营收下滑10.8%,预计源于公司控制贸易业务规模所致。从毛利率水平看,公司Q1\Q2\Q3毛利率分别为12.85%、14.86%和15.45%,呈持续提升趋势,我们预计源于:一方面海洋业务量价提升,另一方面电力业务产品结构优化,预计未来几个季度该趋势有望持续。 海上风电装机浪潮之下,在手订单充足,海洋业务加速增长国内海上风电建迎来大规模装机浪潮,海缆/海工供给紧张推动价格持续上涨。中天作为业内龙头,海缆和海工在手订单充裕,中报披露显示海工合同同70.6亿元,同时海缆在手订单100亿元,海洋业务将成为拉动公司业绩快速增长的生力军。公司近三个季度披露的合同负债分别为19.3亿、23.8亿、26.2亿元,显示海洋业务呈加速增长态势。 光纤光缆:光纤需求反转,供求关系边际有望持续改善。 光纤需求反转,供求关系边际有望改善。今年6月中国移动集采光缆1.19亿芯公里,同比增长13%;中国电信集采室外光缆7500万芯公里,同比增长47%;中国光纤需求自去年下滑两位数后,从今年开始,在5G规模建设、流量增长等持续驱动下,行业需求迎来复苏并有望持续景气。供需结构看,短期光纤价格大幅下降,将加速供给部分产能出清,而需求端在5G和流量驱动下将迎来持续增长,中长期供求关系边际有望持续改善,中天科技在光棒产能规模、成本控制等优势明显,在未来行业的新一轮景气周期里有望充分受益。 新基建推动特高压建设加速,电力传输再迎新机遇特高压建设是我国重要的能源基础设施网络,当前将进入第三轮建设高峰,中天科技在特高压领域的特种导线、节能导线、OPGW等产品均保持份额领先,亦有望充分受益。公司是世界级输电导线领军企业、特种线缆第一品牌,围绕“输配融合持续创新发展”战略,打造完整的电力产品产业链。 在特高压输电方面,如节能导线、特种导线、OPGW、铝包钢、铝合金、电力金具、绝缘子,国公司前期参与了中国100%特高压线路建设,是特高压输电设备的主流供应商,尤其OPGW和导地线的市占率具有优势。在城市输电、农配网建设方面,公司具备高中低压全系列电力电缆、电缆附件、变压器等。我们认为,“新基建”是国家振兴经济的重要举措,特高压工程再次提速、智能电网、农网升级改造、配电网建设以及电力物联网的加速推进,将拉动公司电力传输业务迎来快速增长。 投资建议:整体看,光纤光缆趋于见底,未来有望逐步复苏;海上风电持续高景气,量价齐升业绩弹性大;受益新基建政策推动,特高压规模建设将拉动公司电力业务迎来快速增长。预计公司2020-2022年净利润为23.3亿、29.1亿和和35.1亿元,对应20年年14.5倍倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响和外部市场环境影响海外业务发展不及预期,光纤光缆复苏时点的不确定性,海上风电长期成长的不确定性等
中际旭创 电子元器件行业 2020-10-30 47.73 -- -- 55.58 16.45%
58.41 22.38%
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事件:公司发布2020年三季报,前三季度公司实现营业收入52.05亿元,同比增长58.49%;归母净利润6.00亿元,同比增长67.62%。2020年第三季度单季度实现营业收入19.60亿元,同比增长56.97%,环比增长2.16%;归母净利润2.35亿元,同比增长55.90%,环比增长11.00%。 我们点评如下:受益和全球云计算市场和5G电信市场的需求持续增长,公司单季度收入利润持续同比高增长态势。 全球云计算企业资本开支持续增长,数据中心建设持续推进,推动高端数通光模块需求的持续增长。当前数通领域处于100G向400G迭代升级的窗口期,公司全球高端数通光模块龙头地位稳固,400G已成为公司重要收入增长点,100G产品也保持稳定增长的需求。电信市场受益5G网络建设的持续推进,公司产品覆盖5G前传、中传和回传各个领域,为公司整体的业绩增长带来新的驱动力。 产能持续提升、产品结构的变化等因素对短期毛利率、费用率产生一定影响,未来公司整体盈利能力有望稳步提升。 三季度单季度看,公司整体毛利率24.36%,环比下降1.18个百分点,由于公司产能持续扩充,设备折旧等对整体毛利率产生一定影响,产品结构的动态变化和市场情况也对毛利率产生一定影响。三季度整体费用率13.25%,环比提升2.16个百分点,主要是长期借款进行扩产带来财务费用的增加、短期销售费用投入以及汇兑损益的影响。随着公司产能利用率、产品良率和产品结构的持续优化,公司整体毛利率有望稳步提升,新产品出货量的持续增长有望进一步摊薄费用率,推动公司整体盈利能力稳步提升。 展望未来,数通市场受云计算流量增长的长期拉动,目前处于400G升级起量阶段,100G需求也持续增长,流量带来需求增长叠加速率升级带来益的价值量提升。电信市场受益5G建设等需求拉动,也将对公司业绩形成重要驱动力。 云计算的载体是大型数据中心以及部署在数据中心中的服务器-交换机-光模块。随着云计算的持续发展,流量的长期快速增长将带动光模块需求的持续增长。同时,数通市场技术快速迭代,2020年是400G升级上量的关键阶段,100G需求也保持持续增长。根据Yole测算,数通光模块市场规模有望从2019年的40亿美元增长至2025年的121亿美元。电信市场受益5G建设等需求拉动,也将进入加速成长周期,预计整体光模块市场规模将从2019年的77亿美元增长至2025年的177亿美元。公司作为全球高端光模块龙头,行业需求的成长有望推动公司业绩的持续高增长。 投资建议和盈利预测公司作为全球数通光模块龙头,400G市场领先地位进一步强化,持续受益云计算资本开支回暖;5G电信前传产品批量交付,价值量更高的中回传50G/200G等领域重点突破,随着公司收购成都储翰完成,将进一步强化公司电信产品OSA等上游器件封装能力,进一步提升成本和产品竞争力。 由于短期毛利率及费用率变动,调整公司20-22年归母净利润分别由9.0、12.1、14.3亿元至8.6、12.1、14.3亿元,对应20年40倍、21年28倍市盈率,维持“增持”评级。 风险提示:整合进度慢于预期,资本开支低于预期,行业竞争超预期,全球疫情影响程度超预期
亿联网络 通信及通信设备 2020-10-30 62.60 -- -- 71.60 14.38%
85.48 36.55%
详细
公司前三季度稳健增长,汇率波动、新品投入导致利润增速略微放缓前三季度,公司实现收入 19.61亿元,同比增长 5.66%;实现归母净利润10.08亿元,同比增长 2.53%;扣非后,实现归母净利润 8.82亿元,同比下滑 1.03%。公司整体毛利率为 66.8%,较去年同期提升了 1.1个百分点。 费用方面,公司前三季度,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为: 4.65%、2.34%、8.41%,销售费用率下降了 1.08个百分点,管理费用率和研发费用率较去年同期分别提升了 0.67、2.92个百分点。 由于公司主要产品销往海外,因此,今年汇率波动对公司带来一定负面影响,报告期内,财务费用为:1,580.2万元,去年同期为:-491.6万元。同时,报告期内,公司其他收益为:3,166.4万元,同比增长 331.58%,主要系政府补助收入增加所致。 单季度收入、归母净利润环比增速大幅提升,反转趋势基本确立单季度来看,公司实现收入 7.60亿元,同比增长 11.52%;实现归母净利润3.62亿元,同比下滑 3.64%;扣非后,实现归母净利润 3.23亿元,同比下滑 6.28%。公司单季度毛利率为:66.0%,较去年同期下滑了 0.6个百分点。 费用方面,公司第三季度,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为: 4.50%、2.26%、8.02%,销售费用率下降了 1.99个百分点,管理费用率和研发费用率较去年同期分别提升了 0.69、2.06个百分点。由于公司主要产品销往海外,单季度来看,汇率带来的影响较为显著,报告期内,财务费用为:1,998.83万元,去年同期为:-296.70万元。 值得关注的是,公司 Q3单季度收入和归母净利润环比增速大幅提升,达37.93%和 29.65%。我们认为,上半年,受全球疫情影响,公司各业务发展有所滞缓,尤其是 Q2单季度,收入和归母净利润环比下滑 15.26%和23.59%。因此,我们认为,从公司营收、利润环比增速角度来看,反转趋势基本确立。 投资建议与盈利预测: 根据 Frost&Sullivan 的相关报告显示,亿联网络 SIP 话机 2019年的市占率为 29.5%,三度蝉联全球第一。短期重点关注需求拐点、公司云办公终端放量、以及 Zoom 终端合作。中长期来看,公司持续加大对新产品的投入,产品竞争力、渠道稳步推进,公司业务或迎来新一轮快速增长的机遇。我们预计,公司 20年~22年归母净利润分别为:13.8亿元、18.7亿元、24.4亿元,同比增速分别为 11.7%、35.6%、30.2%,维持“买入”评级。 风险提示:海外疫情导致需求短期难以恢复、SIP 话机行业竞争加剧、视频会议发展不及预期等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名