事件： 公司发布 2023年业绩，实现营业收入 5078亿元，同比增长 6.9%，其中服务收入 4650亿元，同比增长 6.9%，连续 11年保持增长；归母净利润 304亿元，同比增长 10.3%。 我们的点评如下： 基础业务稳健增长，产数业务快速发展2023年公司基础业务收入稳健增长，用户规模和价值持续提升。 移动通信服务收入 1957亿元，同比增长 2.4%，其中，移动增值及应用收入 258亿元，同比增长 12.4%，移动用户数净增 1659万户，连续六年行业领先，用户规模达到 4.08亿户，移动用户 ARPU 达 45.4元，同比增长 0.4%。固网及智慧家庭服务收入 1231亿元，同比增长 3.8%，其中，智慧家庭业务收入 190亿元，同比增长 12.8%，宽带用户数净增 926万户，达 1.90亿户，宽带综合 ARPU 达 47.6元，同比增长 2.8%。 2023年公司产数业务保持快速发展，收入达 1389亿元，同比增长 17.9%，占服务收入比达 29.9%，较上年提高 2.8p.p.，对服务收入的增量贡献从 2021年的 51.6%提升至 70.4%。公司天翼云收入达 972亿元，同比增长 67.9%，国际业务收入超 137亿元。 加快推动数字信息基础设施向智能化升级， 聚焦未来优化投资结构2023年累计完成资本开支 988亿元，其中移动网投资 348亿元，产业数字化投资 355亿元。年内新建 5G 基站超 22万站，在用 5G 基站超 121万站，实现乡镇及以上连续覆盖、发达行政村有效覆盖； 4G 中频共享基站数超200万站，中频共享率超 90%，联合推进机场、高铁、医院等重点场景精准建设与优化，移动网质量满意度稳步提升，共建共享效益红利进一步释放。公司积极推进 800MHz 重耕， 2023年 8月获准重耕 800MHz 频率用于5G，截至 2024年 1月，已建成 25万具备 4/5G 融合服务能力的 800MHz基站，农村地区网络覆盖和用户体验显著提升。积极打造云智、训推一体、云网边端协同的分布式算力基础设施，聚焦全国一体化算力网络枢纽节点区域，加大智算能力建设，全年智算新增 8.1EFLOPS，达到 11.0EFLOPS，增幅 279.3%； 推进数据中心向 AIDC 变革升级，积极打造支持“两弹一优”风液混合模式的新一代数据中心，实现单机柜平均功率 2kW-50kW+的弹性适配能力； 稳步推进通用算力建设，一城一池覆盖达 280个城市，边缘节点超 1000个，全年通算新增 1.0EFLOPS，达到 4.1EFLOPS，增幅 32.3%。 2024年优化投资结构，计划资本开支 960亿元，同比减少 2.9%，资本开支占收比预计降到 20%以下，其中移动网投资 295亿元，产业数字化投资370亿元， 占比 38.5%，同比提升 2.5个百分点，关于云/算力投资为 180亿元，智算增加 10EFLOPS，达到 21EFLOPS 以上。 高度重视股东回报，持续提高分红派息公司高度重视股东回报，努力增强盈利和现金流创造能力， 2023年全年派发股息为每股 0.2332元（含税），全年派发股息总额同比增长 19.0%，超过2023年公司股东应占利润的 70%，圆满兑现公司 A 股发行时的利润分配承诺。从 2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的 75%以上，努力为股东创造更大价值。 盈利预测与投资建议： 公司紧抓经济社会数字化转型机遇，全面深入实施“云改数转”战略，与云、 AI、安全、量子等新要素融合，基础业务稳健增长，产业数字化业务快速发展， 看好公司未来发展。 考虑新业务盈利能力存在不确定性，预计 24-26年归母净利润为 332/360/388亿元（24-25年原值为 346/382亿元）， 维持“增持”评级。 风险提示： 行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等

事件： 公司发布 2023年报， 23年实现营收 89.92亿元，同比增长 1.32%，归母净利润 5.16亿元，同比下降 11.58%，扣非归母净利润 5.12亿元，同比增长 5.76%。 我们的点评如下： 四项业务板块持续增长，国际化布局出海优势凸显工具板块： 23年收入 32.41亿，同比增长 0.05%。 23年行业去库存，增速放缓，四季度需求已逐步恢复。公司与头部客户共同推动产品创新以及电动化、无绳化渗透率的提升。份额稳中有升，行业地位领先。工具板块下游客户份额高度集中且主要在海外，作为工具行业的核心中国供应商，公司为客户提供控制器、电机、电池包及整机在内的一站式解决方案，通过多年的国际化战略实施推进，越南和印度基地已实现规模化量产和稳定运营，罗马尼亚和墨西哥基地已实现量产，海外市场取得重大突破。 23年凭借“出海”领先优势，打造向头部客户提供全球化供应的能力，并实现新基地头部客户的导入。 家电板块： 23年收入 31.66亿元，同比增长 2.41%。公司在家电领域聚焦发展优势品类，积极抓取核心品类的技术升级及市场机遇，并且不断创新，实现客户份额提升。 23年公司对 AI+家电领域，积极进行 Matter 智能网关控制系统、全屋智能协议型网关、人机交互控制系统及智能家庭教育机器人等前沿技术投入，与客户共创智能家居场景及 AI+产品落地。 新能源板块： 23年收入 21.4亿元，同比增长 5.13%。公司以“一芯一云3S”（电芯、云平台、 BMS、 PCS、 EMS）的核心技术，向客户提供控制器及部件、整机及系统两大类产品，主要在储能及新能源车辆两大领域应用，其中控制器及部件产品收入 8.04亿元，同比增长 10.17%，整机及系统收入13.36亿元，同比增长 2.31%。 工业控制板块 ： 23收入 2.51亿元，同比增长 1.22%，其中伺服驱动及电机系统业务同比增长 26.54%，伺服应用的市场拓展进程加快。 公司在工业机器人领域已实现伺服驱动及空心杯电机的产品应用；根据麦肯锡预测，长期来看，全球人形机器人市场空间可达万亿级别。 随着通用人工智能、感知和动力系统等技术巨大进步，人形机器人行业创新步伐加快，多家企业相继推出人形机器人。 23年 1月工信部等 17部门发布《“机器人+”应用行动实施方案》及 11月工信部发布《人形机器人创新发展指导意见》，人形机器人已然成为国家级重要产业，公司加大相关领域投入，增强控制、电机到模组及系统解决方案的能力，推进相关产品技术创新及行业应用。 创新产品占比提升，降本增效取得成效，毛利率及盈利能力提升2023年，公司实现综合毛利率 22.31%，同比提升 2.17%。家电、工具、新能源、工业行业的毛利率均同比提升，一方面通过在各下游行业应用的持续创新，增加前瞻性技术投入，推出以直流充电桩、工商储一体机为代表的众多自主可控的新产品，发挥技术平台优势，增加复用性提升市占率； 另一方面通过降本增效、精益制造、数字化转型，实现 BOM 成本及制费率的同比下降，整体运营效率明显提升。 盈利预测与投资建议： 智能化大趋势下，公司有望长期持续成长，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持收入和利润持续增长。未来随外部因素逐步解除、短期和一次性费用投入影响减弱，同时随着公司新产品推出、高价库存出清，公司利润增长有望提速。考虑下游复苏情况以及新兴领域推进存在不确定性，预计 24-26年归母净利润为 6.81/8.34/9.94亿元（24-25年原值为 7.3/9.6亿元），对应 PE 为 17/14/12X，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧，全球经济影响超预期，费用投入超预期等

事件： 公司发布 2023 年度业绩，实现营业收入 10093 亿元，同比增长 7.7%，其中主营业务收入达到人民币 8635 亿元，同比增长 6.3%，高于行业平均增幅；实现归母净利润 1318 亿元，同比增长 5.0%，盈利能力继续保持国际一流运营商领先水平； EBITDA 为 3415 亿元，同比增长 3.7%。我们的点评如下：CHBN 全向发力，领先优势不断巩固23 年 CHBN 全面增长， HBN 收入占主营业务收入比达到 43.2%，同比提升 3.4 个百分点。数字化转型收入达到 2538 亿元，同比增长 22.2%，占主营业务收入比提升至 29.4%。具体来看：个人市场： 23 年收入 4902 亿元，同比增长 0.3%；移动客户 9.91 亿户，净增 1599万户。其中 5G 套餐客户达 7.95 亿户，净增 1.80 亿户。权益融合客户达 3.30 亿户，净增 4276 万户；移动云盘月活跃客户达 1.90 亿户，净增 2374 万户，客户规模排名业界第二； 5G 新通话高清视频使用客户达到 1.33 亿户，净增 4132 万户，其中AI 应用订购客户数超 307 万；动感地带芒果卡自发行以来 5 个月销量达到 1147 万，广受年轻客群青睐。移动 ARPU 稳健增长，为 49.3 元，同比增长 0.6%。家庭市场： 23 年收入 1319 亿元，同比增长 13.1%；家庭宽带客户 2.64 亿户，净增2012 万户，净增规模连续多年领跑行业。千兆家庭宽带客户渗透率为 30.0%，较22 年底提升 14.3 个百分点。移动高清客户规模达 2.07 亿户，智能组网客户同比增长 36.7%，家庭安防客户同比增长 40.5%， HDICT 解决方案服务客户数达 2921 万户，带动家庭增值业务收入对家庭市场收入增量贡献达 25.6%。家庭客户综合 ARPU 同比增长 2.4%，达到 43.1 元。政企市场： 23 年收入 1921 亿元，同比增长 14.2%。政企客户数达 2837 万家，净增517 万家。 23 年公开招标市场中标份额达到 14.3%，同比提升 3.0pp，在全行业中排名第一。移动云稳居国内云服务商第一阵营，收入达 833 亿元，同比增长 65.6%，自有能力收入同比增长超 100%。 5G 产业数字化赋能领跑业界，全年签约 5G 行业商用实例达 1.5 万个，同比增长 22.4%， 5G DICT 项目签约金额达 475 亿元，同比增长 30.1%； 5G 专网收入达 54 亿元，同比增长 113.1%，在智慧矿山、智慧工厂、智慧电力、智慧医院、智慧城市、自动驾驶等多个细分行业保持领先。新兴市场： 23 年收入 493 亿元，同比增长 28.2%。国际业务方面，进一步发挥国内国际两个市场联动效应，加强优质产品能力和 5G 解决方案出海，国际业务收入达到人民币 207 亿元，同比增长 24.2%。数字内容收入达 280 亿元，同比增长 31.6%，云游戏全场景月活跃客户达到 1.2 亿户，用户规模行业第一。金融科技方面，通过数据挖掘和场景赋能大力推进产业链金融发展，全年业务规模达到人民币 766 亿元；打造一体化全场景数字消费入口，和包月活跃客户同比增长 51.8%。坚持精准投资，网络布局升级优化23 年公司各项资本开支合计约 1803 亿元， 5G 网络投资 880 亿元，累计开通 5G 基站超 194 万个;算力投资 391 亿元，通用算力规模达到 8EFLOPS（ FP32），智能算力规模达到 10.1 EFLOPS（ FP16）。 24 年公司预计资本开支合计约 1730 亿元（预计占主营业务比低于 20%），其中 5G 网络资本开支约人民币 690 亿元，算力投资 475亿元，计划 24 年累计开通 5G 基站 235 万站，通算达 9EFLOPS，智算超过 17EFLOPS。持续提高分红派息，重视股东回报董事会建议 23 年全年派息率为 71%，为更好地回馈股东、共享发展成果，公司充分考虑盈利能力、现金流状况及未来发展需要，从 24 年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的 75%以上，力争为股东创造更大价值。盈利预测与投资建议： 公司 CHBN 持续良好增长， 5G 渗透率不断提升，智慧家庭有效拓展，政企业务中云业务高速增长，领先优势不断巩固，看好公司未来发展。考虑新业务盈利能力不确定性，预计 24-26 年归母净利润为 1426/1531/1643 亿元（ 24-25 年原值为 1477/1592 亿元），维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争超预期，费用投入超预期，新业务进展慢于预期等

事件： 公司发布 2023 年度报告， 2023 年实现收入 22.25 亿元，同比增长11.06%，归母净利润 5.25 亿元，同比增长 31.26%，扣非归母净利润 4.88亿元，同比增长 26.12%； 23Q4 单季度实现收入 5.63 亿元，同比增长 8.79%，归母净利润 1.79 亿元，同比增长 54.28%，扣非归母净利润 1.30 亿元，同比增长 52.45%。收入利润持续双增长，盈利能力持续提升，经营质量表现优良自上市以来，公司历年营业收入与净利润均实现双增长，其中营业收入复合增长率达 15.65%，净利润复合增长率达 24.68%。 分业务来看， 23 年感知层收入 6.85 亿元，同比增长 9.17%，网络层收入 13.81 亿元，同比增长10.96%，应用层收入 1.48 亿元， 同比增长 22.67%； 通信芯片业务高速增长：子公司珠海中慧 23 年营收 4.64 亿元，同比增长 62.2%，净利润 1.35 亿元，同比增长 101.8%。 从利润率看，公司盈利能力再上台阶： 23 年实现综合毛利率 40.79%，同比提升 3.67 个百分点；归母净利润率 23.60%，同比提升 3.63 个百分点。 从各项相关指标来看， 23 年公司经营性净现金流量 4.17亿元，同比增长 62.21%， 资产负债率 30.20%、净资产收益率 18.92%保持行业领先地位并把握全球能源物联网发展机遇行业龙头地位稳固： 在电力物联网领域，公司行业龙头地位稳固，公司在2023 年国网、南网总部集采招标项目中标 4.48 亿元，排名前列。根据国家电网和南方电网的历年中标情况统计结果，公司产品名列前茅，在行业内位于第一梯队。 国际市场持续发力： 公司以“物联网+数字化+芯片”为核心竞争力，作为行业内少有的从数据感知、通信组网到数据管理，纵向全贯通的能源物联网综合解决方案的企业，公司已经在东南亚包括老挝、缅甸等国家提供电力 AMI 全套系统解决方案，未来将积极扩展东南亚、一带一路重点市场、同时布局美洲、欧盟的产品认证工作。持续研发投入和市场创新，在手订单充裕为未来提供有利支撑23 年公司研发费用 2.27 亿元，占营收的 10.22%，同比增长 14.57%；截止23 年底，累计获授权专利 707 项，其中发明专利 149 项，软件著作权 898项，集成电路布图设计专有权 6 项。 从在手订单来看： 截至 23 年底公司新签合同 34.83 亿元，同比增长 38.4%，为后续业绩发展提供有力支撑。分红回馈股东、回购彰显未来发展信心，推出首期员工持股计划2023 年度公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 4.3 元(含税)，每股现金分红股息同比增长 30%， 公司自上市以来预计将累计派发现金红利 7 亿元，大于上市募集资金金额,用行动实质回报投资者； 同时拟计划 2024 年度利润的现金分红派息率为 40%。 2023 年公司累计回购股份约 1231 万，占总股本 2.46%， 回购金额 2.99 亿元。为持续强化管理层与股东的利益共担共享约束， 公司将已回购的股份全部用于股权长效激励， 2024 年发布第一期总额为 400 万股的员工持股计划。盈利预测与投资建议：十四五期间合计约 3 万亿的投资将投向以新能源为主体的新型电力系统，助力双碳目标实现，全国电网将进一步加快电网数字化转型步伐，公司持续深化在数字电网、通信及芯片、城市智能体的产业发展布局，深挖智能配电、电网信息化、智慧能源业务的潜力，抢占虚拟电厂、新型储能等新风口，持续推进国内国际市场，未来有望持续受益。考虑公司持续加大对海外市场研发和销售投入， 调整公司 24-26 年预计归母净利润为 6.55/8.41/10.60 亿元（ 24-25 年原值为 6.73/8.67 亿元），对应PE 分别为 25/20/16 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 新技术研发及新产品开发风险；下游客户较集中有可能造成经营波动；市场竞争风险；宏观环境及疫情造成的海外业务发展不达预期；项目交付进度不及预期等

事件：公司近日公告，与易诚高科签署了《战略合作框架协议》，双方将充分利用AI+通信赋能的融合车路协同与智能驾驶的高速发展红利期，不断探索并推动信息通信技术与汽车电子技术相结合，并借助智能驾驶和智慧出行应用场景商业化快速落地的时机，通过包括但不限于成立合资公司等多种合作形式，联合展开全球前装及后装车联网智能终端、智能模组以及相关通信系统软硬件配套技术与产品研发及市场推广，并为车路协同与高阶智能驾驶提供技术支撑。 产品及技术服务能力互补，探索智能网联汽车机遇易诚高科是一家AIoT行业产品全生命周期研发与验证服务商，其主要客户来自于世界500强企业，包含一些整车厂头部企业。易诚高科基于计算机视觉、人工智能语音和5G/NB-IoT通信技术，构建了人工智能数字影像实验室、人工智能语音量化声场实验室和智能通信仿真实验室，为AIoT行业提供基于场景仿真的产品研发、测试、验收、预认证等端到端技术解决方案，打造“云+端+场”万物智联AIoT生态。易诚高科的核心团队均来自SONY消费电子研发中国、日本及瑞典团队技术与管理核心人员，在通信行业拥有超过20年从业经验，其产品及解决方案覆盖车载TCU全栈软件、中间件组件、协议栈、软件定制开发、自动化在环测试解决方案、全球运营商移动网络仿真以及专业化F2L实验室产品等，拥有较多主机厂和Tier1厂商客户，移为通信可以借助易诚高科的核心团队与技术能力实现对公司现有业务的融合与创新。易诚高科的技术管理团队对于人工智能产品在工业与生活场景的应用具备深刻见解。双方的战略合作在深度聚焦汽车网联化关键核心技术的研发，尤其是车载通信软硬件一体化产品的开发及高阶车路协同应用场景开发的同时，也将充分利用移为通信在AI产品方面的经验积累，借助易诚高科的研发能力，共同探索打造新的AI智能终端研发能力。通过战略合作的方式，双方建立长期稳定的合作伙伴关系，寻求业务协同发展、资源共享、优势互补，共同在智能网联汽车行业中快速发展。 具体合作领域包括但不限于：1）共同打造高阶智能网联市场产品：基于移为通信与易诚高科在车载终端、移动通信及车载软件领域的优势，并结合车载电子业务的特点，双方共同打造面向高阶智能网联市场的车载移动通信终端、智能通信模组、高精定位模块、惯性导航系统以及车载信息安全组件等产品。2）共享并推广全球移动通信网络仿真平台：易诚高科OriginX全球移动通信仿真平台是行业领先的一站式全自动化通信类产品测试平台（已获CNAS认证），涵盖了符合全球主流运营商标准的2G，3G，LTE，5G等协议。基于移为通信与易诚高科海外业务优势及分布在全球的技术能力，双方将进一步拓展该平台与全球移动运营商的合作并不断迭代FieldtoLab的数字孪生仿真技术。 3）共同打造车路协同软硬件产品、系统及专业化配套服务能力：双方共同建立车路协同技术生态，结合终端及路侧技术优势共同打造覆盖人、车、路、云的广义车路协同软硬件产品、系统及专业化配套服务能力，并一同拓展全球市场。4）联合进行产品与服务市场推广：结合双方在技术及各自领域优势，联合进行产品与服务市场推广，包括但不限于双方既有客户及合作伙伴，并同时聚焦国内与海外市场。 盈利预测与投资建议：随着全球数字化时代的到来，数字经济也成为推动经济发展的重要引擎，公司会积极探索人工智能、物联网、大数据等相关领域，让产品在更多场景下得到应用，为全球客户提供整体解决方案及配套产品。公司持续降本增效，未来盈利能力有望持续提升，公司积极开拓营销渠道，扩大品牌知名度，中长期来看随着物联网设备数量持续快速增长，公司有望持续受益。预计公司23-25年归母净利润为1.73/2.47/3.19亿元，对应PE为30/21/17X，维持“增持”评级。 风险提示：国际贸易摩擦及市场波动风险、新业务拓展不及预期、汇率波动风险、订单交付不及预期、上游原材料涨价供应紧张等

事件： 公司发布 2023年三季报，前三季度实现营收 33.30亿元，同比增长34.19%，归母净利润 514.2万元，同比下滑 72.58%，扣非归母净利润-3544.5万元，同比下滑 484.83%。 我们的点评如下： 云短信业务量有所承压， 5G 富媒体信息及国际业务高速增长营收同比增长 34.19%， 主要由于销售业务规模同比增加所致，其中 5G 富媒体消息营业收入同比增加 97.64%，国际云通信业务营业收入同比增加241.64%。 归母净利润减少 72.58%， 主要源于 1）受宏观经济趋势及当期政策影响，云短信尤其是服务类短信业务量同比下降； 2）为顺利完成 5G阅信的相关招募，公司主动控制相关流量，业务量有所减少，后续相关流量将以 5G 阅信发送。 布局 AI 应用领域，结合自身优势赋能业务发展公司作为 5G 富媒体消息业务的头部企业，基于 NLP，结合云识图、语音识别等技术，以 chatbot 为载体，打造了一站式、智能化的 5G 消息便捷服务，具备完整技术能力，拥有自主知识产权，已经有结合企业客户需求和个人用户交互习惯的智能机器人应用场景落地。在 chatbot 机器人方面，与国外火热的 ChatGPT 相对仅仅是技术实现方案差异，公司也同步研究模块化的集成方式，可实现客户已有机器人业务快速导入，实现资源共享。公司AIM 消息为客户提供了强大的千人千面、千人千迹展示和追踪能力，客户可通过自身数据挖掘，实现个性化场景营销和服务，是客户在服务营销领域天然的 AI 应用入口；同时，梦网打造推出了客户侧的私有化数据和 AI平台，客户可基于该平台，快速对接其内部应用，实现数据挖掘，客户画像，精准分发的一揽子业务升级。 目前公司已与华为云盘古大模型签署业务合作框架协议，公司结合盘古大模型打造“AI+5G 消息”，进一步发掘消息服务场景结合的潜力，为客户打造智能化消息服务解决方案。 5G 消息行业发展持续推进，公司竞争优势显著未来可期7月 19日，工信部公开征求对《关于加强端网协同助力 5G 消息规模发展的通知》（征求意见稿）的意见。 其中指出， 手机生产企业按照 5G 消息相关行业标准及进网检测规范，完成计划上市的 5G 手机系统设计和功能升级。在过渡期结束之后，手机生产企业新申请进网许可的 5G 手机需支持5G 消息，并随附提供相关进网检测报告。对于在过渡期结束之前已申请进网的 5G 手机型号产品，鼓励有条件的手机生产企业通过产品系统升级等方式实现 5G 消息功能支持。 公司云通信服务业务在技术优势、客户资源、运营商渠道等方面形成了核心竞争优势。 早在 2018年，梦网便开始布局视频短信，梦网是业内最早上线视频短信商用运营的公司之一。在行业解决方案方面， 经过近五年的深耕公司形成了规模化模版积累，视频短信已经覆盖银行、证券、基金、汽车、美妆、服饰、餐饮、影视、旅游、航空、游戏等多类型行业应用场景； 在客户资源方面， 公司一直坚守以客户为中心的理念，二十年来公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局，并与行业大客户建立并保持密切的合作关系； 在终端厂商合作方面， 公司近年来陆续与华为、小米、 oppo、vivo、三星、魅族、中兴等国内外知名的终端厂商建立了合作关系，为终端原生基础消息服务升级积累了良好的优势。 公司基于通信和终端服务领域积累的核心技术，与华为、小米、 OPPO、 VIVO 达成合作，支持 8亿终端覆盖和线上运营，形成了与众多上下游企业的探索和布局。 盈利预测与投资建议： 公司作为国内领先云通信服务商，不仅在企业短信领域做大做强，同时也紧跟 5G 网络建设脚步，布局 5G 消息，云通信业务涵盖众多领域。随着 5G消息的规模化推进，梦网依托强大的技术研发能力和服务能力，能够快速将客户需求进行转化升级，有助于中长期市场拓展。 考虑到今年云通信业务量对公司造成一定压力，调整公司 23-25年预计归母净利润为 1.0/4.9/7.0亿元（23年原值为 2.1亿元），维持“增持”评级。 风险提示： 5G 消息发展不及预期、运营商政策变动风险、市场竞争加剧、商誉减值风险等

事件： 公司发布 2023年三季报，前三季度实现营业收入 4.52亿元，同比增长 13.76%，归母净利润 1.01元，同比增长 1.24%，扣非归母净利润 9864万元，同比增长 2.99%； Q3单季度实现营收 1.64亿元，同比增长 13.15%，归母净利润 2952万元，同比增长 1.03%。 我们的点评如下： 前三季度营收净利润同比增长，整体毛利率同比提升前三季度公司营收同比增长 13.76%，主要原因为： 1)以超声波燃气表及其模块为主的智慧计量业务销售收入同比增长 634.28%； 2)以超声波氧气传感器为主的医疗健康传感器业务销售收入同比增长 178.06%； 3)以工业安全、冷媒泄露为主的安全监控业务销售收入同比增长 117.46%； 4)以气体分析仪器、高温气体传感器为主的环境监测业务销售收入同比增长76.99%； 5)受国内外空气净化器市场库存堆积，新需求减缓的影响，公司空气品质传感器业务销售收入同比下降 16.26%。公司智慧计量、医疗健康、安全监控以及环境监测 4个业务领域正处于快速发展阶段，各业务领域营业收入占比较低，公司空气品质传感器业务占营业收入总额比例较高，对营业收入的增速影响较大。 前三季度公司净利润增长低于营业收入增长的主要原因为： 1)为加大新产品的研发投入，公司研发费用同比增长 28.23%； 2)为加大市场开拓力度，公司营销体系人才队伍壮大，国内外广告、差旅费和展会费有所增加，公司销售费用同比增长 19.96%； 3)公司嘉善园区开业投产，人工、折旧等投入增加，公司管理费用同比增长 26.45%： 4)因公司存放募集资金账户利息收入及汇兑收益减少，公司财务费用绝对值同比增长 45.49%。前三季度毛利率较上年同期增加 1.02个百分点，但由于公司加大了产品研发、市场拓展等的投入，对净利润的增速影响较大。 深耕汽车产业链，车载传感器布局进一步完善自 2017年取得 IATF16949:2016汽车质量管理体系认证以来，公司车载传感器产品线进一步延伸，产品应用范围从最初的中高端车型覆盖至更广阔的车型。 23H1公司新增车载传感器项目定点约 700万个，公司车载传感器业务从汽车舒适系统传感器拓展到车内空气改善装置，车载传感器在燃油车和新能源汽车均呈现出较好的发展趋势。 公司车载传感器业务主要由汽车舒适系统传感器、车内空气改善装置、安全系统传感器及高温气体传感器构成。23H1公司以汽车舒适系统为主车载传感器业务继续保持较好的增长；公司动力电池热失控监测传感器已实现批量供货；公司发动机排放氧气传感器继续实现大批量供应，产品可靠性等得到客户认可；同时公司面向柴油车发动机厂家、尾气排放后处理系统厂家等目标客户，积极推广发动机排放氮氧传感器产品，并且取得了阶段性进展，汽车三高（高温、高原、高寒）测试接近尾声。此外，基于公司传感器核心零部件风扇产品的技术优势，公司在汽车产业链上还延伸开发汽车座椅风扇， 23H1公司汽车座椅风扇产品已进入小批量试点阶段。 盈利预测与投资建议： 作为卓越的气体传感器、分析仪器供应商，公司客户结构相对稳定，主要客户为国内外知名企业，行业地位突出；气体传感器及气体分析仪器市场规模及国产化需求的扩大，为公司提供了良好的发展机遇。考虑公司新业务投入、民用空气品质下游新需求减缓等因素，调整公司 23-25年预计归母净利润为 1.81/2.71/3.68亿元（原值为 2.06/3.04/4.13亿元，对应 PE 为31/21/15X，维持“增持”评级。 风险提示： 新业务进展不及预期；市场竞争加剧；原材料成本波动风险等

事件： 公司发布 2023年三季报，前三季度实现营收 63.61亿元，同比减少 2.66%，归母净利润 3.76亿元，同比减少 18.00%，扣非归母净利润 3.79亿元，同比增长2.93%； Q3单季度实现营收 21.05亿元，同比减少 8.76，归母净利润 1.18亿元，同比减少 44.27%，扣非归母净利润 1.25亿元，同比减少 23.52%。 受下游需求影响收入有所下滑，期待改善后恢复持续增长从收入来看 ： 公司所处行业下游去库存及需求恢复不及预期，公司通过加大细分市场研发、销售投入，构建公司内生增长动力。前三季度公司实现 63.61亿元销售收入，同比小幅减少 2.66%。其中家电板块同比、环比小幅下滑，高价值品类商空、智能温控等实现同比增长；工具板块控制类品类基本持平；新能源板块受家储业务下降影响同比下滑，随着前期投入逐步体现，工商业储能 BMS 出货实现快速增长，新能源板块环比二季度趋势向好。同时，随着钠离子电池、储能逆变器、光储充一体机等新产品及系统解决方案逐步推向市场，未来均有望成为新能源板块高价值增长领域。伴随政策层面对经济发展及消费的支持，对房地产、实体经济等举措出台，有望拉动消费复苏与增长，随着去库存逐渐见底及终端需求边际向好，智能控制器作为智能化、低碳化社会必需品，具备增量发展空间，公司将持续发挥头部企业优势，有望恢复持续增长。 毛利率持续提升， 费用同比增长从毛利率来看 ： 前三季度实现毛利率 22.10%，主要原因是公司新产品、优势产品份额提升，提效降本工作取得成效，毛利率同比去年提升 3.25个百分点。 Q3单季实现毛利率 23.15%，同比上升 4.7个百分点，环比提升 1.86个百分点。 从各项费用来看： 公司持续保持创新投入，增加新业务研发人才，新项目、新产品研发投入增加，同时提升国际化运营能力。海外工业园前期投入、国际客户拓展及参展费用增加、数字化建设增加公司管理费用及销售费用。前三季度期间费用（研发费用、销售费用、管理费用）同比增加约 1.29亿元，同比增加 14.83%。三季度财务费用同比增加 9629万元，主要原因为今年三季度人民币汇率相对稳定，去年同期大幅贬值，汇兑影响所致。 非经常性损益： 三季度非经常性损益大幅减少，主要为去年同期对外投资的公允价值收益较大及今年三季度持有的远期外汇浮亏共同影响。 人工智能时代下智能控制面临更多机遇，公司作为行业龙头未来可期展望未来，随着智能世界加速发展，整个智能控制的应用场景将会更加广泛。人工智能时代，智能控制将会面临更多的机遇，公司作为行业领先企业将通过不断创新和技术提升，抓住机遇，实现更加稳健、可靠、高效的发展。 1）智能化升级： 随着人们对智能化需求的不断提高，智能控制器将会在各个领域得到广泛应用。例如，智能家电、电动工具、园林工具、新能源汽车等领域，都需要智能控制器的支持，以实现智能化升级。 2）数据收集与分析： 智能控制器可以通过传感器等设备收集大量的数据，并通过人工智能算法进行分析和处理。这些数据和分析结果可以应用于产品的优化和改进，同时也可以为企业提供更加准确的决策支持。 3）人机交互： 随着人工智能技术的不断发展，智能控制器将能够更好地与人进行交互。例如，智能音箱、智能家居等产品，都需要智能控制器的支持，以实现更加自然、智能、人性化的交互方式。 4）智能制造： 智能控制器可以应用于工业自动化领域，实现智能制造。例如，在生产线上，智能控制器可以控制机器人、 AGV 等设备，实现自动化生产。这将提高生产效率、降低成本，并为企业带来更大的竞争优势。 中长期看，智能社会智能控制需求持续快速增长，公司多区域运营，龙头优势凸显，未来全球市场份额有望进一步提升。围绕智能控制大方向，公司布局新能源业务板块多年，重点受益锂电应用在各个行业的快速渗透。叠加组织优化、降本增效等举措，公司有望实现收入和利润的持续增长。 盈利预测与投资建议： 智能化大趋势下，公司有望长期持续成长， 2025和 2030中长期目标明确，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持收入和利润持续增长。 未来随外部因素逐步解除、短期和一次性费用投入影响减弱，同时随着公司新产品推出、高价库存出清，公司利润增长有望提速。考虑下游领域复苏进度较缓，调整23-25年预计归母净利润为 5.5/7.3/9.6亿元（原值为 6.9/9.5/12.5亿元），对应 PE为 21/16/12X，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧，全球经济影响超预期，费用投入超预期等

事件： 公司发布 2023 年三季报，前三季度实现营收 10.93 亿元，同比增长24.62%，归母净利润 3.07 亿元，同比增长 91.72%，扣非归母净利润 1.83亿元，同比增长 29.39%。 Q3 单季度实现营收 3.60 亿元，同比增长 23.73%，归母净利润 5608 万元，同比减少 7.46%，扣非归母净利润 6784 万元，同比增长 25.14%。我们的点评如下：随着 5G 高速发展、信创产业全面加速和 AIGC 催生的新一轮人工智能技术革命，公司把握了数字经济发展机遇，重点布局信创邮箱和国资云等核心领域。 三大产品线来看：协同办公产品线以信创邮箱为核心，叠加统一办公平台，主要为电信运营商、大型企业、政府和高校等组织提供套件化的电子邮件、即时通讯工具、数字办公室和内部信息协作平台等移动端和 PC 端智慧办公协同管理软件和服务。 智慧渠道产品线重点服务企业数据化运营和管理，为客户提供获客、活跃等效果导向的平台建设和运营服务，助力企业保障数字化转型的效果。 云和大数据产品线立足于“移动云”生态，贯穿云方案、云迁移、云运维各个环节，专注于定制化的企业上云配套服务；聚焦数据中心数据安全，提供完整覆盖数据安全治理的整体解决方案。积极拥抱 AIGC 技术，探索三大产品线中多场景应用随着大语言模型的快速发展，生成式 AI 为各行业带来了无限的想象空间，公司积极拥抱 AIGC 技术，高度重视 AI 技术的研发和应用，与现有产品矩阵深度融合。在三大产品线中积极探索多场景应用，在国内先后与百度文心一言、阿里通义千问、智谱 ChatGLM 合作，共同探索大语言模型的行业应用。公司 RichMail 智能邮件系统已具备智能生成、智能摘要、智能处理、智能翻译等功能，助力客户实现智能化升级。此外， 5G 消息 Chatbot 系统、虚拟数字人智能助理、智能外呼、智能客服等产品均已探索结合生成式 AI的相关能力，提升产品智能化的同时帮助客户提升服务质量和用户体验。加入华为鸿蒙生态发展计划，携手华为共建信创生态2023 年 9 月 4 日，彩讯股份作为华为鸿蒙生态合作伙伴，受邀参加了华为2023 HarmonyOS 创新实训营 · 深圳站为期 3 天的培训，成为鸿蒙生态的技术支持对象，深入了解鸿蒙生态理念，以及鸿蒙的高效开发与经营。 彩讯股份长期以来一直是华为的优质合作伙伴，是华为首百家鲲鹏+昇腾 ISV合作伙伴之一，是华为智能计算的安全邮件系统合作伙伴，邮箱类软件产品的核心供应商，公司 Richmail 邮件产品同时获得了华为鲲鹏、昇腾、欧拉技术认证。同时彩讯股份与华为是信创领域的合作伙伴，是华为计算的银牌经销商，与华为在云通信方面有业务合作。公司一直并持续关注华为的战略发展，积极开拓更多方面的深度合作。 公司的 RichMail 邮件系统已经适配鸿蒙系统，并将持续跟进鸿蒙的发展，适配相应的升级版本。目前，彩讯电子邮件系统已入选中央集采邮箱项目，并已多年服务于国家电网、中国移动、中国建筑、国家减灾中心、深圳电子政务等重点客户，同时，彩讯信创邮件产品在中国人寿、中国银行等客户中实现成功应用。盈利预测与投资建议：公司深耕数字经济领域，积极拥抱 AIGC 技术，研发能力强，伴随信创产业以及国资云发展趋势，未来订单量有望快速增长。 预计 23-25 年归母净利润为 3.57/3.95/5.06 亿元，对应 PE 为 27/24/19X，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧、信创发展不及预期、国资云发展不及预期等

事件： 公司发布 2023年三季报，前三季度公司实现营业收入 6.51亿元，同比下滑 10.68%；实现归母净利润 9821万元，同比下滑 29.45%，扣非净利润 1.04亿元，同比下滑 24.67%； Q3单季度营收 2.27亿元，同比下滑6.27%，归母净利润 3622万元， 同比下滑 33.12%。 我们的点评如下： 受两轮车业务影响境内业务承压，新兴领域持续提供发展动力销售地区和业务来看：前三季度境外实现收入 6.11亿元，同比增长 1.06%，持续保持增长的态势；境内实现收入 4038万元，同比下降 67.62%。境内业务主要是两轮车智能化终端，两轮车智能化的发展受市场短期影响，导致公司整体营收下降，两轮车智能化终端业务虽然下滑，但从 3季度开始，下滑明显减缓，目前两轮电动车智能化的发展还处于早期阶段，随着新兴技术不断迭代、创新应用推陈出新之下，两轮车智能化需求趋势有望逐步确立。前三季度的冷链相关产品实现营收 6700多万元，新兴领域的市场持续为公司提供发展动力。 持续市场开拓及研发，毛利率同比提升从费用及毛利率水平来看：前三季度的销售费用同比去年同期增加了近1000万元，主要是公司市场开拓力度加大，新增销售人员、差旅费、展会等费用上升；研发费用同比去年同期增加了近 800万元，主要是研发投入增加，如产品认证费用等，公司会继续保持销售市场的开拓及新产品、新技术的开发。公司 2023年持续采取降本增效的措施， 2023年前三季度的毛利率为 40.75%，同比提升 6.75个百分点。 新产品的层出不穷，展现公司硬核实力2023年上半年，公司紧贴市场需求，发布了 GV355CEU、 WR201、WR300FG、CV200XNA/XEU 等 11款新产品，应用领域涵盖 AI 辅助驾驶、边缘计算等，满足各类客户的应用和场景需求。 其中视频车载智能终端-新一代 4G 智能行车记录仪（CV200） 搭载基于视觉技术和多传感器的 AI 融合算法，可对驾驶员的状态和行为进行实时监测。设备内置的 AI 算法还可用于辅助驾驶训练，对司机驾驶过程中出现的急加速、急刹车、接打电话等危险驾驶行为进行持续的跟踪报警，提醒司机即时纠正风险行为。设备还内置高性能GNSS 芯片，支持全球定位导航系统，还可以通过蓝牙集成多种传感器，如温湿度传感器、门磁传感器、胎压传感器等，收集多种车辆及环境信息，具备多重拓展的功能。 CV200是公司紧贴市场需求，充分融合了人工智能技术和 GNSS，是布局新技术在新产品开发中的落地应用。针对建筑行业出现的效率低下和管理不善等问题，移为通信与合作伙伴一起推出了以GV620MG 为核心的物联网解决方案，来满足建筑公司对重型机械设备损耗控制和日常小型机械设备管理的需求。 盈利预测与投资建议： 随着全球数字化时代的到来，数字经济也成为推动经济发展的重要引擎，公司会积极探索人工智能、物联网、大数据等相关领域，让产品在更多场景下得到应用，为全球客户提供整体解决方案及配套产品。 公司持续降本增效，未来盈利能力有望持续提升，公司积极开拓营销渠道，扩大品牌知名度，中长期来看随着物联网设备数量持续快速增长，公司有望持续受益。考虑公司两轮车业务面临一定压力，调整 23-25年归母净利润为 1.73/2.47/3.19亿元（原值为 2.05/2.92/3.72亿元），对应PE 为 29/20/16X，维持“增持”评级。 风险提示： 国际贸易摩擦及市场波动风险、新业务拓展不及预期、汇率波动风险、订单交付不及预期、上游原材料涨价供应紧张等

事件： 公司发布 2023年三季报， 23年前三季度实现营收 2817亿元，同比增长 6.7%，其中主营业务收入 2525亿元，同比增长 5.4%，归母净利润 75.8亿元，同比增长 10.9%； Q3单季度实现营收 898.6亿元，同比增长 2.4%，归母净利润 21.3亿元，同比增长 4.3%。 我们的点评如下： 面对数字经济与实体经济深度融合带来的深刻变革和广阔空间，公司坚定不移推进创新转型，积极储备核心能力，超前布局重点领域，数字化产品和解决方案核心竞争力不断增强。 从不同业务来看： 移动和宽带业务方面： 公司坚持量质构效协调发展，不断深化业务融合、市场融通、能力融智，基础业务稳盘托底效应更加突出。 移动用户规模达到 3.32亿户，移动用户净增达到 967万户，推动公司移动主营业务收入实现 1307亿元，同比增长 2.6%，移动 ARPU 达到 44.3元；固网宽带用户达到 1.11亿户，年内净增用户突破 783万户。宽带接入及应用收入同比增长8.7%，达 460.4亿元，宽带综合 ARPU 达 47.9元，用户价值稳中有升。 产业互联网业务方面：公司收入结构持续优化，产业互联网业务实现收入606.9亿元，占主营业务收入比达到 24.0%，比去年同期提升 1.8pp。 公司紧抓经济社会数字化变革的重要机遇，着力推动技术创新、产业赋能和生态共建，联通云、物联网、大数据、数字化应用等创新业务蓬勃发展，为数字经济输出新动能。持续丰富云资源储备，全面满足客户全场景上云需求，支撑数字政府、智慧城市建设，积极参与央企数字化转型，“联通云”保持良好增长，实现收入 367亿元，同比增长 36.6%。加速推进人机物泛在互联，以格物平台赋能行业突破，面向工业互联网、智慧城市、生态环保等重点领域打造行业解决方案，物联网终端连接数达 4.67亿个，推动物联网业务收入实现 75.2亿元，同比增长 21.9%。以释放数据要素价值为导向，深耕数字政府、数字金融、智慧文旅、工业互联网等领域，聚焦场景需求丰富重点行业应用，助力数字社会建设和实体经济发展， 大数据业务收入实现 40.7亿元，同比增长 46.7%。持续创造数智生活和智能家庭应用新供给，个人数智生活、联通智家业务主要产品付费用户达到近 2亿户，年内净增近 6000万户。聚焦垂直行业，锤炼专精特新能力， 5G 虚拟专网服务客户数达到 6897家，较去年底增长超过 3000家。 盈利预测与投资建议： 公司经营情况向好，移动 ARPU 值及 5G 渗透率持续提升；同时在产业互联网等创新业务上充分发挥网络资源、技术储备等核心优势，推动 B 端业务持续快速增长。预计 23-25年归母净利润为83.78/94.39/104.74亿元，维持“增持”评级。 风险提示： 行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等

事件： 公司发布 2023年三季报， 前三季度实现营收 16.62亿元， 同比增长11.85%，归母净利润 3.46亿，同比增长 21.88％，扣非归母净利润 3.58亿元，同比增长 18.65%； Q3单季实现营收 6.50亿元，同比增长 20.86%，归母净利润 1.32亿，同比增长 40.05%，扣非归母净利润 1.30亿元，同比增长 15.85%。 我们的点评如下： 通信芯片业务高速增长，盈利能力持续提升公司通信芯片业务高速增长，子公司珠海中慧前三季度实现收入 3.27亿元，同比增长 66.06%，实现净利润 8781万元，同比增长 98.54%，均已超过 22年全年中慧收入及净利润；Q3单季度实现收入 1.35元，同比增长 112.40%，实现净利润 3449万元，同比增长 180.48%。 公司盈利能力持续提升，前三季度毛利率 40.68%，同比提升 3.68个百分点； 归母净利润率 20.84%，同比提升 1.71个百分点。 经营质量表现优异，在手订单持续充盈经营质量表现优异， 23年 1-9月公司实现经营性净现金净流入 2.26亿，同比提升 297.36%，加权平均净资产收益率为 12.73%，同比提升 2.04个百分点。在手订单充盈，截止到 9月底，公司在手订单 29.26亿，同比增长28.54％，为后续业绩提供有力支撑。 坚持研发与市场创新， 新产品应用场景23年前三季度公司研发费用 1.61亿元，占营业收入的 9.71%。截至 9月底，公司共获得有效专利 712项（其中发明专利 143项）、软件著作权 866项、集成电路布图设计专有权 6项；共参与制定国家标准、行业标准、地方标准、团体标准共计 64项。公司成功研发了覆盖芯片模组、通信网关到物联网设备等各类新品， 广泛涵盖新型电力负荷管理、电力 AMI、智慧能源、智慧水务等各类应用场景， 并已成功推向市场成为新的销售增长来源。 持续派发现金红利回报投资者，回购股份彰显未来发展信心公司自上市以来始终坚持回报广大投资者的理念连续派发现金红利，派发金额逐年提升，平均派息率达 40%， 累计派息 4.92亿元。 公司已完成首次股份回购，截止 23年 10月 11日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购公司股份 12314825股，占公司总股本500000000股的比例为 2.4630%，回购成交的最高价为 27.50元/股，最低价为 20.99元/股，支付的资金总额为人民币 299048302.19元（不含印花税、交易佣金等交易费用)。 回购股份将在未来适宜时机全部用于股权激励。 盈利预测与投资建议： 展望未来，十四五期间合计约 3万亿的投资将投向以新能源为主体的新型电力系统，助力双碳目标实现，全国电网将进一步加快电网数字化转型步伐，公司持续深化在数字电网、通信及芯片、城市智能体的产业发展布局，深挖智能配电、电网信息化、智慧能源业务的潜力，抢占虚拟电厂、新型储能等新风口，持续推进国内国际市场，未来有望持续受益。 预计公司23-25年归母净利润为 5.21/6.73/8.67亿元，对应 PE 分别为 26/20/16倍，维持“买入”评级。 风险提示： 新技术研发及新产品开发风险；下游客户较集中有可能造成经营波动；市场竞争风险；宏观环境及疫情造成的海外业务发展不达预期； 项目交付进度不及预期等

事件： 公司发布 2023年三季报， 23年前三季度实现营收 7756亿元，同比增长 7.2%，其中主营收入 6646亿元，同比增长 7.2%，归母净利润 1055亿元，同比增长 7.1%； Q3单季度实现营收 2449亿元，同比增长 8.1%，其中主营收入 2124亿元，同比增长 9.6%，归母净利润 293亿元，同比增长3.8%。 各业务来看： 个人市场方面， 深化“连接+应用+权益”融合运营，加快推进 5G 全民化，持续夯实客户根基。截至 2023年 9月 30日，公司移动客户总数达到 9.90亿户，其中 5G 套餐客户数达到 7.50亿户， 5G 网络客户数达到 4.25亿户； 首 3季度，流量业务保持稳定增长，手机上网流量同比增长 16.2%，手机上网 DOU 达到 15.6GB；移动 ARPU 为人民币 51.2元，同比增长 1.0%。 家庭市场方面， 着力拓展“全千兆+云生活”价值空间，积极推进千兆驱动宽带领先、内容驱动大屏领先、平台驱动 IoT 领先、生态驱动 HDICT 领先“四领先”工程，家庭市场良好增长。截至 2023年 9月 30日，公司有线宽带客户总数达到 2.95亿户，净增 2252万户，其中家庭宽带客户达到 2.62亿户，净增 1786万户；首 3季度，家庭客户综合 ARPU 为人民币 42.1元，同比增长 2.4%。 政企市场方面， 强化“网+云+DICT”一体化拓展，充分发挥云网资源禀赋优势，保持强劲增收动能。首 3季度，公司 DICT 业务收入为人民币 866亿元，同比增长 26.4%。 实控人增持股份持续推进，彰显未来发展信心近日公司发布《关于实际控制人增持公司股份进展暨继续实施增持的公告》，实际控制人中国移动通信集团计划自 2022年内择机增持本公司人民币普通股股份，累计增持金额不少于 30亿元且不超过 50亿元。 22年 11月 30日，中国移动集团延长增持计划实施期间至 2023年底。 22年 1月21日至 23年 10月 16日期间，中国移动集团通过上海证券交易所交易系统累计增持公司 26258410股 A 股股份，约占公司已发行股份总数的0.123%，约占公司已发行 A 股股份总数的 2.909%，累计增持金额约 15.14亿元（不含佣金及交易税费），已超过增持计划下限的 50%。中国移动集团将继续实施增持并在 2023年 12月 31日前完成增持计划。 盈利预测与投资建议： C 端业务基本面持续向好， ARPU 值稳步回升， 5G渗透率持续提升，智慧家庭业务持续推进。政企市场业务快速成长， 5G 应用和云业务打开成长空间。预计公司 23-25年归母净利润为 1366、 1477、1592亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争超预期， 5G 应用进展慢于预期，费用投入超预期，新业务进展慢于预期等

事件： 公司发布 2023年三季报， 23年前三季度实现营收 3811亿元，同比增长 6.5%，其中服务收入 3497亿元，同比增长 6.4%，归母净利润 271亿元，同比增长 10.4%； Q3单季度实现营收 1224亿元，同比增长 4.1%，归母净利润 69.5亿元，同比增长 11.1%。 各业务来看： 移动通信服务方面： 公司不断优化 5G 网络覆盖，围绕个人数字化应用需求，加快推进 5G 应用 AI 智能化升级，推动用户规模和价值实现稳健增长。 前三季度移动通信服务收入 1519.16亿元，同比增长 2.4%，移动用户净增1463万户，达到约 4.06亿户， 5G 套餐用户净增 3965万户，达到约 3.08亿户，渗透率达到 75.8%，移动用户 ARPU 为 45.6元，同比增长 0.2%。 固网及智慧家庭服务方面： 公司坚持“5G+千兆宽带+千兆 WiFi”三千兆引领，加快基础连接产品与云、 AI、安全等数字化新要素融合，深化智慧社区、数字乡村场景融通，依托高速连接和多场景融合应用为高品质数字生活赋能。前三季度公司固网及智慧家庭服务收入达 929.05亿元，同比增长3.9%，有线宽带用户达到 1.89亿户，智慧家庭收入保持快速增长，拉动宽带综合 ARPU 达 47.8元，智慧家庭价值贡献持续提升。 产业数字化方面： 公司聚焦客户需求和应用场景，积极布局战略性新兴产业，以融云、融 AI、融安全、融平台为驱动，充分发挥云网融合、客户资源和属地化服务优势，加大优质高效的数字化产品和服务供给，以“网络+云计算+AI+应用”推动千行百业上云用数赋智，促进数字技术和实体经济深度融合。前三季度公司产业数字化业务收入达 997.41亿元，同比增长16.5%。 成本来看： 2023年前三季度，公司营业成本为 2663.29亿元， 同比增长 6.1%，主要由于公司紧抓数字经济发展机遇，积极支撑产业数字化、智慧家庭等高增长业务的发展，适度增加能力建设投入；销售费用为 407.52亿元， 同比增长0.1%；管理费用为 270.35亿元， 同比增长 6.4%；研发费用为 73.35亿元，同比增长 24.0%，主要由于公司强化科技创新，加大高科技人才引进，围绕云计算、 AI、安全、量子、 5G 等重点领域，加强关键核心技术攻关，提升核心能力；财务费用为 5.90亿元， 同比增加 5.63亿元，主要是铁塔租赁负债利息支出增长所致。 盈利预测与投资建议： C 端业务基本面持续向好， ARPU 值稳步回升， 5G渗透率持续成长。 B 端业务加速成长，产业数字化、 5G 应用和云业务打开成长空间。看好公司产业数字化快速成长，预计公司 23-25年归母净利润为 3 10、 346、 382亿元，维持“增持”评级。 风险提示： 行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等

事件： 公司发布 2022年年度报告， 2022年实现营收 3549.44亿元，同比增长 8.3%，其中主营业务收入 3193.48亿元，同比增长 7.8%；归母净利润72.99亿元，同比增长 15.8%。 收入增长持续提速，盈利能力不断增强2022年公司营收 3549.44亿元，同比增长 8.3%，增速创近九年新高； 归母净利润 72.99亿元，同比增长 15.8%，公司此前公告从 22年 12月 1日将光缆类资产净残值率由 3%调整至 0%，影响 22年归母净利润约 7.7亿元，剔除该影响预计归母净利润为 80.69亿元，同比增长 28%；EBITDA 达到 990亿元，同比增长 3.0%，创公司上市以来新高； ROE 为 4.67%，同比提高 0.5个百分点。 派息情况来看， 公司高度重视股东回报： 经考虑公司的良好经 营发展，董事会建议派发末期股息每股人民币0.0427元；连同已派发的中 期股息每股人民币 0. 0663元，全年股息合计每股人民币 0.109元，过去五年每股股息年均复合增长高达 19.6%。 2023年经营目标： 主营收入保持稳健增长，净利润保持两位数增长，净资产收益率继续提升。 基础业务不断稳固， 5G 渗透率持续提升1）基站建设和移动用户方面： 22年新增 31万 5G 中频基站和 17万 900M基站，行政村覆盖率达到 96%， 5G 中频规模和覆盖水平与行业相当，移动用户达到历史新高。 22年移动出账用户达 3.23亿户，同比增长 1.8%，移动 ARPU 44.3元，同比提升 0.9%，连续三年上升； 5G 套餐用户达 2.13亿户，同比增长 37.3%， 5G 套餐渗透率达到 66%，用户结构进一步改善。 2）固网宽带方面： 北方保持领先优势， 10GPON 端口新增数量达到 214万个，南方城市住宅覆盖率达到 80%，为宽带用户近两年高速增长奠定基础。固网宽带用户 1.04亿户、同比增长 9%，连续两年净增用户突破 800万户，接入 ARPU 38.8元、同比下降 6.1%，融合渗透率达到 75%，融合 ARPU 首破百元，进一步打开了家庭市场广阔发展空间。 产业互联网增速规模双提升，联通云继续翻倍增长公司 22年产业互联网实现收入 704.58亿元，同比增长 28.6%，增速较 21年进一步提升，产业互联网占主营收入比为 22.1%，同比提升 3.6个百分点。 其中： 1）物联网连接数达到 3.9亿， 5G 连接新增市场份额接近七成，在行业内率先实现了“物联网”超“人联网”；物联网实现收入 86亿元，同比增长达到 42%，非连接收入增长 63%，增速大幅领跑行业。 2）“联通云”继续翻倍增长，实现收入 361亿元，同比增速达到 121%；推出联通云 7.0版本，进一步强化“安全数智云”的品牌形象；自主研发创新水平进一步提升，自主可控云全栈产品实现 100%自研，适配 90%以上国产化主流软硬件产品，满足客户国产化需求。 3）大数据实现收入 40亿元，同比增长达到 58%，市场份额行业领先。 4）大应用新签合同额 100+亿元，超过去 3年总和， 5G 专网签约金额 31亿元， 22年底累计打造 1.6万个 5G 规模化应用项目，规模复制到国民经济 52个大类，打造 1600多个 5G 全连接工厂。 5）大安全收入增幅近 4倍，安全能力累计服务客户数过万家，专门成立网络与信息安全部和网络安全研究院，支撑团队人员超过 1200人。 资本开支占收比保持下降态势，持续加大算力网络投入2023年公司资本开支预计为 769亿元，同比增长 3.6%，占收比保持下降趋势，其中算力网络 149亿元，同比增长 20%，占资本开支比为 19.4%，投向云、 IDC、骨干传送网、骨干数据网和智能城域网；其中公司预计实现“一市一池”的城市从 22年的 170个增加到 23年的 250个， MEC 节点从 22年的 400个增加到 23年的 500个， IDC 机架规模从 22年的 36.3万架提高到 23年的 39万架。 盈利预测与投资建议： 公司经营情况向好，移动 ARPU 值及 5G 渗透率持续提升； 同时在产业互联网等创新业务上充分发挥网络资源、技术储备等核心优势，推动 B 端业务持续快速增长。考虑到 23年公司资本开支持续加大，预计 23-25年归母净利润为 83.78/94.39/104.74亿元（23-24年原值为 84.17/93.69亿元），维持“增持”评级。 风险提示： 行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等