事件： 公司发布 2024年半年报， 24H1营收 5467亿元，同比增长 3.0%，其中通信服务收入 4636亿元，同比增长 2.5%； 归母净利润为 802亿元，同比增长 5.3%， 基本每股收益为 3.75元； EBITDA 为 1823亿元， EBITDA 占通信服务收入比 39.3%；年化净资产收益率 12%，同比提升 0.2个百分点，盈利能力继续保持国际一流运营商领先水平。 持续高质量发展，数智化转型成效显著从业务结构来看， CHBN 中 HBN 收入占通信服务收入比达到 45.0%，同比提升 2.3个百分点；“第二曲线”数字化转型收入达 1471亿元，同比增长 11.0%，占通信服务收入比 31.7%，同比提升 2.4个百分点。 个人市场： 24H1收入 2552亿元，同比下降 1.6%；移动客户突破 10亿户，净增 926万户，其中 5G 网络客户达到 5.14亿户，净增 0.49亿户，渗透率达到 51.4%；移动ARPU 保持行业领先，为 51.0元（同比-2.67%）。 ARPU 下降原因： 1）传统式依靠规模驱动增长的模式现在略显动力不足， 目前移动电话普及率已达 125部/百人，新增客户以中低价值为主， 而针对校园市场、特定场景等推出的第二卡槽进一步摊薄了 ARPU 值； 2）流量增长趋势放缓。 未来稳定 ARPU 举措： 提出三个计划，包括“两个新型”升级计划、“AI+”行动计划、“BASIC6”科创计划；提供基于信息服务的运营， 从共性走向个性，从追求价格走向追求价值。 家庭市场： 24H1收入 698亿元，同比增长 7.5%；家庭宽带客户达 2.72亿户，净增848万户，规模行业领先，千兆家庭宽带客户渗透率 33.5%，较 23年底提升 3.5个百分点；家庭客户综合 ARPU 达 43.4元，同比增长 0.2%。 政企市场： 24H1收入 1120亿元，同比增长 7.3%；政企客户数达到 3038万家，净增 201万家；公开招标市场中标份额达到 18.4%，全行业领先；移动云收入达 504亿元，同比增长 19.3%，其中 IaaS+PaaS 收入份额稳居业界前五； 5G 垂直行业应用保持领先；加快低空经济、航空互联网、天地一体业务规划与能力布局，积极探索新商机。 新兴市场： 24H1收入 266亿元，同比增长 13.2%；坚持做大规模、做优效益、做强品牌。其中国际业务收入 118亿元，同比增长 16.3%，数字内容收入 145亿元，同比增长 11.3%。 数字化转型业务： 24H1个人数字化收入同比增长 34.6%；家庭数字化收入同比增长 4.5%；政企数字化收入同比增长 7.9%，其中 DICT 收入达 652亿元，同比增长8.4%；新兴市场数字化收入同比增长 9.7%。 “两个新型”加速推进，全年目标彰显信心公司加速推进“两个新型”升级，上半年完成资本开支 640亿元（5G 网络投资 314亿元），新型信息基础设施不断完善。“双千兆”保持领先。累计开通 5G 基站超 229万个，目前已在超 280个城市推进 5G-A 商用部署，千兆宽带覆盖住户达到 4.38亿户。 持续引领算网布局，通用算力规模达到 8.2EFLOPS，智能算力规模达到 19.6EFLOPS。 公司将继续强化精准投入、精细管理， 全年资本开支将控制在年初指引的1730亿元以内，占收比降至 20%以下。 连接规模再创新高，总连接数超 35亿，净增 1.5亿。移动客户突破十亿大关。 全年目标： 在上半年基础上努力实现收入增幅稳定提升、利润良好增长。 5G 网络用户净增 0.8亿；移动 ARPU 保持平稳； 家庭宽带客户净增 1800万，家庭综合 ARPU稳健增长；政企客户净增 400万，政企收入良好增长；新兴市场收入快速增长。 科技创新动能不断加强，重视股东回报公司全面推进“BASIC6”科创计划，创新成果不断涌现： 5G-A 标准贡献位居全球运营商第一阵营；成功打造“四算合一”算网大脑，长三角枢纽芜湖集群算力公共服务平台首次在国家级枢纽节点落地；发布“九天”千亿参数多模态大模型，在央企中率先通过国家“双备案”。 公司抢抓机遇，“AI+”行动取得突破： 发布由万卡级智算集群、千亿多模态大模型、百大要素生态平台构成的“九天”人工智能基座。 共沉淀 450项 AI 能力、赋能近 1000项行业应用。 公司重视股东回报， 决定 2024年中期派息每股 2.60港元，同比增长 7.0%， 2024年全年以现金方式分配的利润占当年股东应占利润的比例较 2023年进一步提升。 盈利预测与投资建议： 公司 C 端业务稳定，智慧家庭有效拓展，政企业务尤其云业务持续快速增长，推动公司总体收入稳健增长，同时资本开支逐年下降，成本费用可控，竞争优势不断稳固，现金流充足，分红率有保障，持续股息可期，属于高股息里的优选品种。 考虑当前外部环境变化带来不利影响增多，有效需求仍然不足，新旧动能正处于转换期，公司转型发展面临一些不确定因素，预计 24-26年归母净利润为 1390/1455/1521亿元（原值为 1426/1531/1643亿元），维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争超预期，费用投入超预期，新业务进展慢于预期等

事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收50.16亿元，同比增长17.85%，归母净利润3.89亿元，同比增长50.68%，扣非归母净利润3.73亿元，同比增长46.85%。24Q2实现营收26.98亿元，创单季度新高，同比/环比增长19.31%/16.37%，归母净利润2.13亿元，同比/环比增长31.85%/21.38%，扣非归母净利润2.04亿元，同比/环比增长25.18%/20.32%，24Q2汇率同比波动较小，剔除汇兑损益影响扣非净利润同比大幅增长。 我们的点评如下：行业景气度回升紧抓机遇，各业务板块持续向好各业务板块来看——1）工具板块：24H1行业景气度恢复，下游库存见底。公司工具业务收入19.59亿元，同比增长20.90%，毛利率24.62%，同比提升1.12个百分点。公司持续推动行业创新，发挥技术平台、产品平台优势，基于不同的产品定位，为客户提供差异化方案，并拓展工具使用周边场景的产品应用机会，同时公司凭借“出海”领先优势，以卓越的运营能力，满足头部客户多区域供应需求，实现工具份额进一步提升，占总收入的比重从2023年度的36.05%提升至24H1的39.05%。2）家电板块：随着家电库存消化及行业景气度回升，24H1家电板块收入17.73亿元，同比增长18.15%。行业智能化升级、低碳化需求增加，AI、语音、物联网等技术加速与现有技术融合，科技创新类产品带动市场空间扩大，新兴市场智能化家电渗透率提升，随着自主品牌企业出海构建全球供应链，市场份额进一步向头部企业集中。3）新能源板块：公司以“1充1芯1云3S”（充电、电芯、云平台、BMS、PCS、EMS）的核心技术，向客户提供控制器及部件、整机及系统两大类产品，主要在储能及新能源车辆两大领域应用。公司积极把握大储、工商业储能、新能源汽车充电等增量市场机遇，24H1新能源板块收入10.40亿元，同比增长13.74%。具体来看，储能业务实现收入7.6亿元，同比增长13.74%；新能源车辆业务实现收入2.80亿元，同比增长14.43%；控制器及部件产品收入3.62亿元，同比增长31.39%，增速更快；整机及系统收入6.78亿元，同比增长6.11%。4）工业控制板块：24H1收入1.56亿，同比增长13.82%，其中伺服驱动及电机系统业务同比增长16%。公司主要为下游自动化装备、工业机器人客户提供PLC、运动控制卡、步进/伺服驱动器、电机等核心部件以及基于行业工艺配套的运动控制解决方案，广泛应用于3C电子、工业机器人、医疗设备、光伏设备、半导体设备、点胶、雕刻、SMT等行业。 盈利能力持续改善，海外基地进展顺利24H1公司所处行业景气度恢复、供需环境友好，公司通过加大对老业务的降本增效，并通过技术创新、增加新产品提升综合盈利能力，实现综合毛利率23.90%，同比提升2.32个百分点，几个板块毛利率同比均有提升，同时上半年出口业务毛利率受益于人民币小幅贬值。24H1公司海外越南、印度、墨西哥、罗马尼亚各基地的收入合计10.11亿元，同比增长72.65%。海外基地收入占总收入比提升至20.16%，占外销收入比提升至31.19%。中长期看，智能社会智能控制需求持续快速增长，公司多区域运营，龙头优势凸显，未来全球市场份额有望进一步提升。围绕智能控制大方向，公司布局新能源业务板块多年，重点受益锂电应用在各个行业的快速渗透。叠加组织优化、降本增效等举措，公司有望实现收入和利润的持续增长。 盈利预测与投资建议：智能化大趋势下，公司有望长期持续成长，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持收入和利润持续增长。未来随外部因素逐步解除、短期和一次性费用投入影响减弱，同时随着公司新产品推出、高价库存出清，公司利润增长有望提速。预计公司24-26年归母净利润为7.23/9.34/11.96亿元，对应PE为18/14/11X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，全球经济影响超预期，费用投入超预期、订单交付不及预期等

事件： 公司发布 2024年半年度报告， 24H1实现营收 4.78亿元，同比增长 12.67%，归母净利润 9869万元，同比增长 59.23%，扣非后净利润 9360万元，同比增长31.85%。 我们的点评如下： 收入持续增长，连续三季度净利润快速增长，盈利能力显著提升24H1从产品类型来看，公司车载信息智能终端（不含两轮车）收入同比增长 24.69%，资产管理信息智能终端收入同比 6.51%（其中冷链产品收入增长 9.49%）、动物溯源产品收入同比增长 12.26%、工业路由器收入同比增长 578.08%，公司主要产品收入均取得不错的增长，公司在深耕原有的传统市场以外，在新市场的开拓也成效显著。 单 24Q2来看， 公司实现营收 2.65亿元,环比增长 24.99%，归母净利润 6326万元，环比增长 78.51%，综合毛利率 43.99%，环比上升了 3.12个百分点。至此，自 23Q4起公司实现连续三季度净利润同比快速增长。 布局国际市场，不断挖掘应用场景把握机遇公司持续布局国际市场，海外业务占绝大部分， 24H1从销售区域来看， 北美洲营业收入同比增长了 31.11%、欧洲收入同比增长 15.09%、非洲收入同比增长 1.69%、大洋洲收入同比增长 11.51%、亚洲（不含境内）收入同比增长 229.74%、南美洲收入同比下滑 34.12%、境内收入受两轮车业务影响同比下滑 33.20%。 国际市场拓展方面， 公司在印度新德里设立了销售点，进一步加强在印度市场的拓展；在亚洲区域拓展上，沙特、以色列客户在 24H1贡献了近 1000万的销售收入。 公司不断挖掘应用场景把握机遇， 24H1冷链相关产品、动物溯源产品收入持续提升， AI 智能产品收入近 900万元，同比上升非常明显，工业路由器也开始有营收贡献，海外前装市场的产品已通过客户的测试，后续将进入量产阶段，公司将借助与海外知名客户的合作机会，进一步开拓前装市场的业务领域，并通过不断布局新兴领域业务，持续拓展新业务板块。为了丰富两轮车网联化产品矩阵，公司继续加大两轮车的产品开发力度，包含： e-Bike、电动摩托车、燃油摩托车、两轮电动车、滑板车等网联化的需求，探索 AI 与大模型技术在视频监控、智能追踪更多领域的应用，并尝试将卫星通信功能融入产品中，进一步解决偏远地区动物溯源管理难题。 行业方兴未艾，物联网&车路云未来可期公司是业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商，同时积极布局车载市场。根据深圳市物联网产业协会& AIoT 星图研究院发布的《深圳市物联网产业白皮书（2023年）》显示， 23年全国物联网产业规模增速同比上扬 2个百分点，规模达到约 3.6万亿。十三五期间全国物联网产业规模 CAGR 达 23.4%，十四五期间，预计将仍保持 18.9%的高位增长， 25年全国物联网产业规模预计超 5万亿。 24年 1月工信部等五部委发布了《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知》，其中提到推动智能化路侧基础设施和云控基础平台建设， 提升车载终端装配率，开展智能网联汽车“车路云一体化”系统架构设计和多种场景应用，形成统一的车路协同技术标准与测试评价体系，健全道路交通安全保障能力，促进规模化示范应用和新型商业模式探索，大力推动智能网联汽车产业化发展，加快智能网联汽车技术突破和产业化发展。根据中国汽车工程学会研究显示，预计 2025年、 2030年车路云一体化智能网联汽车产业产值增量为 7295亿元、 25825亿元，增长势头强劲。另据赛迪前瞻产业研究院， 2030年中国智能网联车市场规模有望突破 5万亿元，车路云一体化相关市场规模超 14万亿元。 盈利预测与投资建议： 随着全球数字化时代的到来，数字经济也成为推动经济发展的重要引擎，公司会积极探索人工智能、物联网、大数据等相关领域，让产品在更多场景下得到应用，为全球客户提供整体解决方案及配套产品。 公司持续降本增效，未来盈利能力有望持续提升。公司积极开拓营销渠道，扩大品牌知名度，中长期来看随着物联网设备数量持续快速增长，公司有望持续受益。 预计公司 24-26年归母净利润为 2.61/3.46/4.52亿元，对应 PE 为 19/15/11X，维持“增持”评级。 风险提示： 国际贸易摩擦及市场波动风险、新业务拓展不及预期、汇率波动风险、订单交付不及预期、上游原材料涨价供应紧张等

事件：公司发布2024半年度业绩预告，24H1实现归母净利润3.61-4.13亿元，同比增长40-60%，扣非归母净利润3.56-4.07亿元，同比增长40-60%。我们的点评如下：行业景气度回暖经营质量持续增强2024年上半年，行业景气度回暖，公司头部客户市占率及高价值产品持续提升，实现了收入和利润的双增长。家电、工具需求已恢复正常，新能源行业随着需求的恢复也在加速出清，公司以充电桩、BMS、PCS为代表的新产品已推向市场并贡献增量。单季度看，24Q2实现归母净利润1.86~2.37亿元，同比增长约14.8%~46.7%，扣非净利润1.86~2.37亿元，同比增长约14.5%~45.7%。24Q2收入延续了一季度增长的态势，毛利率持续提升，扣除汇兑收益影响的情况下，实现了扣非净利润同比大幅提升。 人工智能时代智能控制面临更多机遇。人工智能时代，智能控制的应用场景更加广泛，行业有望加速发展。公司积累了丰富的技术平台和产品平台，在市场化竞争时代，有产品力的公司将实现优势增长。同时公司在流程体系建设、运营方面具有成熟经验，全球化的战略布局，将助力海外市场的拓展，进一步提升市场份额，夯实头部优势。 中长期看，智能社会智能控制需求持续快速增长，公司多区域运营，龙头优势凸显，未来全球市场份额有望进一步提升。围绕智能控制大方向，公司布局新能源业务板块多年，重点受益锂电应用在各个行业的快速渗透。叠加组织优化、降本增效等举措，公司有望实现收入和利润的持续增长。 盈利预测与投资建议：智能化大趋势下，公司有望长期持续成长，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持收入和利润持续增长。未来随外部因素逐步解除、短期和一次性费用投入影响减弱，同时随着公司新产品推出、高价库存出清，公司利润增长有望提速。考虑行业景气度回暖，公司盈利能力持续提升，预计24-26年归母净利润为7.23/9.34/11.96亿元（25-26年原值为8.95/11.12亿元），对应PE为19/14/11X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，全球经济影响超预期，费用投入超预期，业绩预告为公司初步测算实际以半年报为准等。

事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，23年实现营收13.36亿元，同比下降22.28%，归母净利润7040万元，同比下降57.58%，扣非归母净利润6753万元，同比下降60.27%；24Q1实现营收2.56亿元，同比下降21.37%，归母净利润1906万元，同比下降55.91%，扣非归母净利润1841万元，同比下降55.27%。 我们的点评如下：嵌入式安全产品应用领域的持续拓展驱动行业规模稳定增长以智能卡为代表的嵌入式安全产品，已广泛应用于社保、金融、通信、交通、医疗、教育等国民经济各个领域，我国已成为智能卡等嵌入式安全产品规模最大的国家和地区之一。除了传统的智能卡产品形态，越来越多的创新应用以eSE、eSIM等形式，广泛应用于多形态、多领域的物联网设备中，例如工业互联、车用电子、低空经济等领域。金融领域，银行卡市场规模保持平稳发展态势；社保领域，第三代社保卡的渗透率仍有较大提升空间；通信领域，新技术、新产品和新应用场景的迭代，为SIM卡及物联网卡创造了广阔的增长空间，23年我国通信领域创新科技发展迅速，超级SIM卡、量子通信卡等创新产品推广势头强劲。 把握数字经济建设机遇，各业务持续推进嵌入式安全产品：受部分产品市场需求波动影响，23年实现收入10.72亿元，同比下降16.40%。公司凭借丰富的COS系统开发经验、先进的生产制造水平以及规模化经营优势，在金融、社保、通信、交通等领域继续保持较高的市场份额。数字人民币领域，23年公司密切配合运营机构和行业应用方打造多个全国首发、首创的数字人民币创新产品及应用方案，参与多个具有示范效应的亮点工程：深度参与开源鸿蒙原子化开发，与优秀合作伙伴共同打造数字人民币支付及数币智能合约生态体系，成功将智能合约技术与预付卡业务相结合等。 智能硬件业务：23年实现收入1.47亿元，同比增长8.98%。在金融科技领域，公司从网点行内、离行外拓两大应用场景出发，实现银行卡全卡种、多工艺、多形态的便携制卡机产品研发与升级。在数字政务领域，公司从企业和群众视角出发，以业务和场景为中心，基于人工智能、大数据、大模型、AI数字人、RPA机器人及视频云坐席等技术应用，打造集智能终端、系统平台、运营服务于一体的一体化数字政务综合解决方案，以新质生产力推动政务服务向智能、高效、便捷方向发展，全面助力政务服务数字化转型升级。 软件及服务：23年实现收入8091万元，同比下降69.76%。公司积极响应人社部关于加快推进社会保障卡居民服务“一卡通”建设的政策要求，以“居民服务一卡通”平台建设为支撑，运用数字技术创新应用场景，参与了多省市一卡通系统项目建设工作。公司继续推动档案一体化业务的实施应用，公司档案数字化服务覆盖100多个地市，数字化加工总量突破5亿页，为我国“数字人社”行动方案的顺利实施奠定基础。 盈利预测与投资建议：公司作为智能卡行业的领军企业，生产工艺先进、从业经验丰富、客户资源优质；在第三代社保卡换卡、数字人民币持续推广的背景下，未来有望持续受益；通信领域同样充满机遇，叠加数字身份、数字货币应用的通信产品和方案前景广阔。考虑部分产品市场需求波动以及公司维持较大研发投入及市场推广力度，预计公司24-26年净利润分别为1.01/1.21/1.43亿元（24-25年原值为2.22/2.40亿元），维持“增持”评级。 风险提示：社保和金融支付行业电子化趋势带来的风险；原材料价格波动的风险；新技术研发及商业应用不达预期等

事件： 公司发布 23年年报及 24年一季报， 23年实现营收 6.92亿元，同比增长 14.82%，归母净利润 1.33亿元，同比下降 8.78%，扣非归母净利润 1.28亿元，同比下降 8.84%； 24Q1实现营收 1.42亿元，同比增长 1.40%，归母净利润 1985万元，同比下降 48.81%，扣非归母净利润 1690万元，同比下降 55.22%。 我们的点评如下： 23年持续深耕主业，毛利率同比提升23年公司营收增长主要源于： 公司继续深耕主营业务，研判市场机会，积极开拓国内国际市场，其中公司在汽车电子、智慧计量、工业及安全、 科学仪器以及医疗健康等业务领域的收入均实现较快增长；受国内外空气净化器市场新增需求减缓的影响，公司暖通空调业务领域的销售收入同比有所下降。 23年综合毛利率 45.14%，同比提升 0.89个百分点，净利润下滑主要源于： 1）为加大新产品的研发投入，研发费用同比增长 46.07%，增加 2594万元； 2）为加大市场开拓力度，公司营销体系人才队伍壮大，国内外广告、差旅费和展会费有所增加，销售费用同比增长 32.09%，增加 1389万元； 3）公司嘉善园区 23年 5月开业投产，人工、折旧等投入增加，以及因股权激励产生的股份支付费用影响，公司管理费用同比增长 51.80%，增加 1354万元； 4）因公司存放募集资金账户利息收入及汇兑收益减少，财务费用同比增长38.42%，增加了 637万元。 具体业务来看： 1） 23年以微型红外传感器、扬尘颗粒物传感器为主的工业及安全业务收入同比增长 63.48%；公司工业及安全业务主要包括安全环保、冷媒泄漏监测、燃气泄漏监测、储能热失控监测等，其中安全环保领域的收入贡献较大，其它领域的产品在加速推向市场。 2）23年以汽车舒适系统传感器、高温气体传感器为主的汽车电子业务收入同比增长 36.72%。 ①汽车舒适系统传感器 23年新增项目定点累计超 14亿元，同时推出汽车座椅通风风扇并进入批量供货阶段；②高温气体传感器方面基金开拓国内外市场扩大产能实现国产替代，发动机排放氧传感器前装配套效率超百万只，氮氧传感器首个前川项目测算验证完成，将于 24年批量投入市场，同时公司扩大产线产能实现大幅提升；③动力电池热失控方面，离店热失控产期和电池充放电过程产期在线监测方案已经获得主流电池企业级研究机构的认可和订单，动力电池热失控传感器已经入围车企级头部电池企业，项目将陆续量产。 3） 23年以超声波氧气传感器为主的医疗健康业务收入同比增长 68.51%，持续拓宽医疗健康业务场景，向医疗企业延伸布局。 4） 23年以超声波燃气表及其模组为主的智慧计量业务收入同比增长114.98%。 随着嘉善产业园投产运营，截至 23年底公司已形成年产 100万只超声波气体传感器及 100万只超声波燃气表的生产能力。 5） 23年以环境监测为主的科学仪器业务收入同比增长 25.51%。 在“双碳”及科学仪器国产化政策背景下，公司在巩固环境监测领域既有优势之外，还积极开发温室气体分析仪器等碳计量相关市场。 6） 23年以民用空气品质气体传感器为主的暖通空调业务销售收入同比下降 25.90%。 公司巩固提升暖通空调业务市场份额，并发力控制器业务提高单位价值量及行业竞争门槛。 7）公司加大对低碳热工科技研发投入，扩充研发团队，依托现有传感器技术平台优势及核心管理团队在热能领域的技术积累，在燃烧器、热交换器等产品的技术研发上取得了突破。 24Q1短期业绩承压， 预计后续逐步释放， 暖通空调业务逐步企稳24Q1收入同比增长主要源于： 1）公司业务收入具有明显季节性特性， Q1收入规模占比较小，2024年收入预期增长较多的业务预计在 Q2、 Q3逐步释放。 24Q1收入达成在公司预算范围之内。 2）以超声波燃气表及其模组为主的智慧计量业务收入同比增长 240.02%；以冷媒泄漏监测传感器为主的工业及安全业务收入同比增长 59.85%；以汽车舒适系统传感器为主的汽车电子业务收入同比增长 37.56%；医疗健康业务收入同比下降 66.05%，环比 2023年第四季度收入有所提升；暖通空调业务收入同比下降 3.96%，逐步企稳。 3）从业务区域来看，公司一季度外贸业务收入同比增长 22.00%，国内业务收入同比下降 5.22%，主要为医疗健康业务收入同比下降所致。 24Q1净利润下滑较多主要源于： 1）24Q1管理费用、销售费用、研发费用三项费用同比增加合计 1426万元，其中员工人数增加和薪酬上涨导致人员费用增加 740万元，增加员工主要为研发人员和家山产业园人员，实施 23年股权激励导致股份支付费用增加462万元，以及嘉善产业园军工前期投产等导致折旧改造等费用增加 165万元。 2）24Q1毛利率为 41.74%，同比减少 4.67个百分点，主要受产品结构变化影响，医疗健康等高毛利产品占比下降以及汽车电子等相对低毛利占比增加，同时目前嘉善产业园产能逐步爬坡生产效率相对不高对毛利率有所影响， 因持续开展降本增效和工艺改进等举措，暖通空调、汽车电子、科学仪器、智慧计量、医疗健康等业务领域毛利率同比均有所提升。 3） 24Q1其他收益同比减少 363万元，其中因推迟支付等原因导致增值税退税收入同比减少 545万元。 盈利预测与投资建议： 作为卓越的气体传感器、分析仪器供应商，公司客户结构相对稳定，主要客户为国内外知名企业，行业地位突出；气体传感器及气体分析仪器市场规模及国产化需求的扩大，为公司提供了良好的发展机遇。考虑公司新增产能前期爬坡影响以及新业务发展存在不确定性， 预计公司 24-26年归母净利润为 2.13/3.06/4.16亿元（24-25年原值为 2.71/3.68亿元），对应 PE为 16/11/8X，维持“增持”评级。 风险提示： 新业务进展不及预期；市场竞争加剧；原材料成本波动风险等

事件：中国电信发布2024年一季报，实现营业收入1344.95亿元，同比增长3.7%，其中主营业务1243.47亿元，同比增长5.0%，归母净利润85.97亿元，同比增长7.7%，扣非归母净利润91.60亿元，同比增长5.4%。 我们的点评如下： 基础产数双轮驱动不断发力，高质量发展持续取得新成效 移动通信服务方面，公司不断提升5G网络质量，加快推进5G应用智能化升级，围绕不同场景下用户的数字化需求，持续拓展5G手机直连卫星、5G量子密话等特色应用，促进移动用户规模和价值持续提升。24Q1移动通信服务收入522.26亿元，同比增长3.2%，移动用户净增388万户，达到4.12亿户，5G套餐用户净增1006万户，达到3.29亿户，渗透率达到79.9%，移动用户ARPU为45.8元，较去年提升0.9%。 固网及智慧家庭服务方面，公司坚持“5G+千兆宽带+千兆WiFi”融合发展，加快基础连接、智家应用等产品与云、AI、安全等新要素深度融合，有力推动智慧社区和数字乡村平台融通互促，不断填充高品质的数字化产品与场景化服务。24Q1公司固网及智慧家庭服务收入318.24亿元，同比增长2.2%，有线宽带用户达1.92亿户，智慧家庭收入同比增长10.4%，拉动宽带综合ARPU达到48.6元，较去年提升2.1%，智慧家庭价值贡献持续提升。 产业数字化方面，公司紧抓经济社会数字化转型的机遇，持续深耕重点行业，不断拓展生态合作，以“网+云+AI+应用”满足千家万户、千行百业的数字化需求，推动战略新兴业务快速发展，促进数字技术和实体经济深度融合。24Q1公司产业数字化业务收入386.79亿元，同比增长10.6%。 高度重视股东回报，持续提高分红派息 公司高度重视股东回报，努力增强盈利和现金流创造能力，2023年全年派发股息为每股0.2332元（含税），全年派发股息总额同比增长19.0%，超过2023年公司股东应占利润的70%，圆满兑现公司A股发行时的利润分配承诺。从2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上，努力为股东创造更大价值。 盈利预测与投资建议： 公司紧抓经济社会数字化转型机遇，全面深入实施“云改数转”战略，与云、AI、安全、量子等新要素融合，基础业务稳健增长，产业数字化业务快速发展，看好公司未来发展。预计公司24-26年归母净利润为332/360/388亿元，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等

事件： 中国移动发布 2024年一季报，实现营业收入 2637亿元，同比增长5.2%，其中主营业务 2193亿元，同比增长 4.5%，归母净利润 296亿元，同比增长 5.5%，扣非归母净利润 261亿元，同比增长 8.4%。 我们的点评如下： 全面推进数智化转型、高质量发展，经营发展呈现良好态势个人市场方面， 坚持“连接+应用+权益”融合拓展，健全存量客户运营体系，持续强化场景运营，深化融合发展，进一步夯实增长的规模根基和价值基础。截至 24年 3月 31日，公司移动客户总数 9.96亿户，其中 5G 套餐客户数达到 7.99亿户， 5G 网络客户数达到 4.88亿户； 24Q1手机上网流量同比增长 3.3%，手机上网 DOU 达到 14.9GB；移动 ARPU 为 47.9元。 家庭市场方面， 构建“全千兆+云生活”智慧家庭生态，推进家庭安防、移动高清、智能组网规模发展，升级智家生态，提升 HDICT 价值贡献。截至24年 3月 31日，公司有线宽带客户总数达到 3.05亿户，季度净增 683万户，其中，家庭宽带客户达到 2.69亿户，季度净增 528万户； 24Q1家庭客户综合 ARPU 为 39.9元，同比增长 1.8%。 政企市场方面， 一体推进“网+云+DICT”规模拓展，加大商客市场拓展力度，推进政企解决方案标准化、产品化、平台化，深耕行业数智化服务，推动高质量发展。 24Q1公司 DICT 业务收入保持良好增长。 持续提高分红派息，重视股东回报 此前，公司董事会建议2023年全年派息率为71%，为更好地回馈股东、共 享发展成果，公司充分考虑盈利能力、现金流状况及未来发展需要，从 2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的 75%以上，力争为股东创造更大价值。 盈利预测与投资建议： 公司 CHBN 持续良好增长， 5G 渗透率不断提升，智慧家庭有效拓展，政企业务中云业务高速增长，领先优势不断巩固，看好公司未来发展。预计 24-26年归母净利润为 1426/1531/1643亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争超预期，费用投入超预期，新业务进展慢于预期等

事件：公司发布 24年一季报，24Q1实现营收 23.18亿元，同比增长 16.20%，归母净利润 1.76亿元，同比增长 82.29%，扣非归母净利润 1.69亿元，同比增长 85.48%。 我们的点评如下： 经营情况持续向好，各大板块收入均实现同比增长随着行业库存恢复正常水位，传统需求逐步修复，新兴应用加速拓展，公司经营持续向好， 24Q1各大版块收入均实现同比增长。 工具板块， 头部客户份额稳定，其余客户随着新品拓展，份额逐步提升。 家电板块， 聚焦发展优势品类，在白色大家电（冰洗空）、厨卫电器、创新小家电领域持续深耕，并拓展清洁电器、温控、商业场景等市场应用，提升优势品类的市占率，实现有质量的增长。 新能源板块， 增速最快，主要是控制、电源类产品逐步推向市场，贡献增量。 未来公司将加快开拓新兴市场，发挥储能、充电、蓄冷、供热等方面解决方案优势，提供场景综合能源服务、实施数字化赋能，进一步加大在新能源行业的影响力及市占率。 盈利能力持续改善，持续开拓新增长曲线利润率来看： 24Q1毛利率 23.65%，同比提升 1.77个百分点，环比提升 0.83个百分点。主要原因是报告期自主可控的新品及高价值品类增多，出货量增加，同时随着高价库存逐步出清，供应稳定，公司降本增效的战略举措得到有效推进，共同实现毛利率提升。 24Q1净利率 7.50%，同比、 环比分别提升 2.66、 2.31个百分点。 费用端来看： 24Q1公司三项费用（销售、研发、管理费用）3.49亿元，同比增加约 0.57亿元，上升幅度为 19.41%。目前公司所处控制器行业正处在快速发展阶段，且发展的空间可观，技术和市场开拓均处在投入期。公司在夯实家电和工具板块的优势以外，将聚焦资源，加大新能源板块的投入，加快新能源业务的发展，打造公司的第三成长曲线。同时为保持公司发展的韧性和增长的持续性，将进一步探索新的产业机遇，加快推进移动机器人、伺服驱动和控制技术等核心技术的开发，培育公司的第四成长曲线。 盈利预测与投资建议： 智能化大趋势下，公司有望长期持续成长，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持收入和利润持续增长。未来随外部因素逐步解除、短期和一次性费用投入影响减弱，同时随着公司新产品推出、高价库存出清，公司利润增长有望提速。考虑行业复苏以及公司盈利能力有望持续提升，预计24-26年归母净利润为 7.23/8.95/11.12亿元（原值为 6.81/8.34/9.94亿元），对应 PE 为 16/13/11X，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧，全球经济影响超预期，费用投入超预期等

事件： 公司发布 2023年业绩，实现营业收入 5078亿元，同比增长 6.9%，其中服务收入 4650亿元，同比增长 6.9%，连续 11年保持增长；归母净利润 304亿元，同比增长 10.3%。 我们的点评如下： 基础业务稳健增长，产数业务快速发展2023年公司基础业务收入稳健增长，用户规模和价值持续提升。 移动通信服务收入 1957亿元，同比增长 2.4%，其中，移动增值及应用收入 258亿元，同比增长 12.4%，移动用户数净增 1659万户，连续六年行业领先，用户规模达到 4.08亿户，移动用户 ARPU 达 45.4元，同比增长 0.4%。固网及智慧家庭服务收入 1231亿元，同比增长 3.8%，其中，智慧家庭业务收入 190亿元，同比增长 12.8%，宽带用户数净增 926万户，达 1.90亿户，宽带综合 ARPU 达 47.6元，同比增长 2.8%。 2023年公司产数业务保持快速发展，收入达 1389亿元，同比增长 17.9%，占服务收入比达 29.9%，较上年提高 2.8p.p.，对服务收入的增量贡献从 2021年的 51.6%提升至 70.4%。公司天翼云收入达 972亿元，同比增长 67.9%，国际业务收入超 137亿元。 加快推动数字信息基础设施向智能化升级， 聚焦未来优化投资结构2023年累计完成资本开支 988亿元，其中移动网投资 348亿元，产业数字化投资 355亿元。年内新建 5G 基站超 22万站，在用 5G 基站超 121万站，实现乡镇及以上连续覆盖、发达行政村有效覆盖； 4G 中频共享基站数超200万站，中频共享率超 90%，联合推进机场、高铁、医院等重点场景精准建设与优化，移动网质量满意度稳步提升，共建共享效益红利进一步释放。公司积极推进 800MHz 重耕， 2023年 8月获准重耕 800MHz 频率用于5G，截至 2024年 1月，已建成 25万具备 4/5G 融合服务能力的 800MHz基站，农村地区网络覆盖和用户体验显著提升。积极打造云智、训推一体、云网边端协同的分布式算力基础设施，聚焦全国一体化算力网络枢纽节点区域，加大智算能力建设，全年智算新增 8.1EFLOPS，达到 11.0EFLOPS，增幅 279.3%； 推进数据中心向 AIDC 变革升级，积极打造支持“两弹一优”风液混合模式的新一代数据中心，实现单机柜平均功率 2kW-50kW+的弹性适配能力； 稳步推进通用算力建设，一城一池覆盖达 280个城市，边缘节点超 1000个，全年通算新增 1.0EFLOPS，达到 4.1EFLOPS，增幅 32.3%。 2024年优化投资结构，计划资本开支 960亿元，同比减少 2.9%，资本开支占收比预计降到 20%以下，其中移动网投资 295亿元，产业数字化投资370亿元， 占比 38.5%，同比提升 2.5个百分点，关于云/算力投资为 180亿元，智算增加 10EFLOPS，达到 21EFLOPS 以上。 高度重视股东回报，持续提高分红派息公司高度重视股东回报，努力增强盈利和现金流创造能力， 2023年全年派发股息为每股 0.2332元（含税），全年派发股息总额同比增长 19.0%，超过2023年公司股东应占利润的 70%，圆满兑现公司 A 股发行时的利润分配承诺。从 2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的 75%以上，努力为股东创造更大价值。 盈利预测与投资建议： 公司紧抓经济社会数字化转型机遇，全面深入实施“云改数转”战略，与云、 AI、安全、量子等新要素融合，基础业务稳健增长，产业数字化业务快速发展， 看好公司未来发展。 考虑新业务盈利能力存在不确定性，预计 24-26年归母净利润为 332/360/388亿元（24-25年原值为 346/382亿元）， 维持“增持”评级。 风险提示： 行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等

事件： 公司发布 2023年报， 23年实现营收 89.92亿元，同比增长 1.32%，归母净利润 5.16亿元，同比下降 11.58%，扣非归母净利润 5.12亿元，同比增长 5.76%。 我们的点评如下： 四项业务板块持续增长，国际化布局出海优势凸显工具板块： 23年收入 32.41亿，同比增长 0.05%。 23年行业去库存，增速放缓，四季度需求已逐步恢复。公司与头部客户共同推动产品创新以及电动化、无绳化渗透率的提升。份额稳中有升，行业地位领先。工具板块下游客户份额高度集中且主要在海外，作为工具行业的核心中国供应商，公司为客户提供控制器、电机、电池包及整机在内的一站式解决方案，通过多年的国际化战略实施推进，越南和印度基地已实现规模化量产和稳定运营，罗马尼亚和墨西哥基地已实现量产，海外市场取得重大突破。 23年凭借“出海”领先优势，打造向头部客户提供全球化供应的能力，并实现新基地头部客户的导入。 家电板块： 23年收入 31.66亿元，同比增长 2.41%。公司在家电领域聚焦发展优势品类，积极抓取核心品类的技术升级及市场机遇，并且不断创新，实现客户份额提升。 23年公司对 AI+家电领域，积极进行 Matter 智能网关控制系统、全屋智能协议型网关、人机交互控制系统及智能家庭教育机器人等前沿技术投入，与客户共创智能家居场景及 AI+产品落地。 新能源板块： 23年收入 21.4亿元，同比增长 5.13%。公司以“一芯一云3S”（电芯、云平台、 BMS、 PCS、 EMS）的核心技术，向客户提供控制器及部件、整机及系统两大类产品，主要在储能及新能源车辆两大领域应用，其中控制器及部件产品收入 8.04亿元，同比增长 10.17%，整机及系统收入13.36亿元，同比增长 2.31%。 工业控制板块 ： 23收入 2.51亿元，同比增长 1.22%，其中伺服驱动及电机系统业务同比增长 26.54%，伺服应用的市场拓展进程加快。 公司在工业机器人领域已实现伺服驱动及空心杯电机的产品应用；根据麦肯锡预测，长期来看，全球人形机器人市场空间可达万亿级别。 随着通用人工智能、感知和动力系统等技术巨大进步，人形机器人行业创新步伐加快，多家企业相继推出人形机器人。 23年 1月工信部等 17部门发布《“机器人+”应用行动实施方案》及 11月工信部发布《人形机器人创新发展指导意见》，人形机器人已然成为国家级重要产业，公司加大相关领域投入，增强控制、电机到模组及系统解决方案的能力，推进相关产品技术创新及行业应用。 创新产品占比提升，降本增效取得成效，毛利率及盈利能力提升2023年，公司实现综合毛利率 22.31%，同比提升 2.17%。家电、工具、新能源、工业行业的毛利率均同比提升，一方面通过在各下游行业应用的持续创新，增加前瞻性技术投入，推出以直流充电桩、工商储一体机为代表的众多自主可控的新产品，发挥技术平台优势，增加复用性提升市占率； 另一方面通过降本增效、精益制造、数字化转型，实现 BOM 成本及制费率的同比下降，整体运营效率明显提升。 盈利预测与投资建议： 智能化大趋势下，公司有望长期持续成长，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持收入和利润持续增长。未来随外部因素逐步解除、短期和一次性费用投入影响减弱，同时随着公司新产品推出、高价库存出清，公司利润增长有望提速。考虑下游复苏情况以及新兴领域推进存在不确定性，预计 24-26年归母净利润为 6.81/8.34/9.94亿元（24-25年原值为 7.3/9.6亿元），对应 PE 为 17/14/12X，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧，全球经济影响超预期，费用投入超预期等

事件： 公司发布 2023 年度业绩，实现营业收入 10093 亿元，同比增长 7.7%，其中主营业务收入达到人民币 8635 亿元，同比增长 6.3%，高于行业平均增幅；实现归母净利润 1318 亿元，同比增长 5.0%，盈利能力继续保持国际一流运营商领先水平； EBITDA 为 3415 亿元，同比增长 3.7%。我们的点评如下：CHBN 全向发力，领先优势不断巩固23 年 CHBN 全面增长， HBN 收入占主营业务收入比达到 43.2%，同比提升 3.4 个百分点。数字化转型收入达到 2538 亿元，同比增长 22.2%，占主营业务收入比提升至 29.4%。具体来看：个人市场： 23 年收入 4902 亿元，同比增长 0.3%；移动客户 9.91 亿户，净增 1599万户。其中 5G 套餐客户达 7.95 亿户，净增 1.80 亿户。权益融合客户达 3.30 亿户，净增 4276 万户；移动云盘月活跃客户达 1.90 亿户，净增 2374 万户，客户规模排名业界第二； 5G 新通话高清视频使用客户达到 1.33 亿户，净增 4132 万户，其中AI 应用订购客户数超 307 万；动感地带芒果卡自发行以来 5 个月销量达到 1147 万，广受年轻客群青睐。移动 ARPU 稳健增长，为 49.3 元，同比增长 0.6%。家庭市场： 23 年收入 1319 亿元，同比增长 13.1%；家庭宽带客户 2.64 亿户，净增2012 万户，净增规模连续多年领跑行业。千兆家庭宽带客户渗透率为 30.0%，较22 年底提升 14.3 个百分点。移动高清客户规模达 2.07 亿户，智能组网客户同比增长 36.7%，家庭安防客户同比增长 40.5%， HDICT 解决方案服务客户数达 2921 万户，带动家庭增值业务收入对家庭市场收入增量贡献达 25.6%。家庭客户综合 ARPU 同比增长 2.4%，达到 43.1 元。政企市场： 23 年收入 1921 亿元，同比增长 14.2%。政企客户数达 2837 万家，净增517 万家。 23 年公开招标市场中标份额达到 14.3%，同比提升 3.0pp，在全行业中排名第一。移动云稳居国内云服务商第一阵营，收入达 833 亿元，同比增长 65.6%，自有能力收入同比增长超 100%。 5G 产业数字化赋能领跑业界，全年签约 5G 行业商用实例达 1.5 万个，同比增长 22.4%， 5G DICT 项目签约金额达 475 亿元，同比增长 30.1%； 5G 专网收入达 54 亿元，同比增长 113.1%，在智慧矿山、智慧工厂、智慧电力、智慧医院、智慧城市、自动驾驶等多个细分行业保持领先。新兴市场： 23 年收入 493 亿元，同比增长 28.2%。国际业务方面，进一步发挥国内国际两个市场联动效应，加强优质产品能力和 5G 解决方案出海，国际业务收入达到人民币 207 亿元，同比增长 24.2%。数字内容收入达 280 亿元，同比增长 31.6%，云游戏全场景月活跃客户达到 1.2 亿户，用户规模行业第一。金融科技方面，通过数据挖掘和场景赋能大力推进产业链金融发展，全年业务规模达到人民币 766 亿元；打造一体化全场景数字消费入口，和包月活跃客户同比增长 51.8%。坚持精准投资，网络布局升级优化23 年公司各项资本开支合计约 1803 亿元， 5G 网络投资 880 亿元，累计开通 5G 基站超 194 万个;算力投资 391 亿元，通用算力规模达到 8EFLOPS（ FP32），智能算力规模达到 10.1 EFLOPS（ FP16）。 24 年公司预计资本开支合计约 1730 亿元（预计占主营业务比低于 20%），其中 5G 网络资本开支约人民币 690 亿元，算力投资 475亿元，计划 24 年累计开通 5G 基站 235 万站，通算达 9EFLOPS，智算超过 17EFLOPS。持续提高分红派息，重视股东回报董事会建议 23 年全年派息率为 71%，为更好地回馈股东、共享发展成果，公司充分考虑盈利能力、现金流状况及未来发展需要，从 24 年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的 75%以上，力争为股东创造更大价值。盈利预测与投资建议： 公司 CHBN 持续良好增长， 5G 渗透率不断提升，智慧家庭有效拓展，政企业务中云业务高速增长，领先优势不断巩固，看好公司未来发展。考虑新业务盈利能力不确定性，预计 24-26 年归母净利润为 1426/1531/1643 亿元（ 24-25 年原值为 1477/1592 亿元），维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争超预期，费用投入超预期，新业务进展慢于预期等

事件： 公司发布 2023 年度报告， 2023 年实现收入 22.25 亿元，同比增长11.06%，归母净利润 5.25 亿元，同比增长 31.26%，扣非归母净利润 4.88亿元，同比增长 26.12%； 23Q4 单季度实现收入 5.63 亿元，同比增长 8.79%，归母净利润 1.79 亿元，同比增长 54.28%，扣非归母净利润 1.30 亿元，同比增长 52.45%。收入利润持续双增长，盈利能力持续提升，经营质量表现优良自上市以来，公司历年营业收入与净利润均实现双增长，其中营业收入复合增长率达 15.65%，净利润复合增长率达 24.68%。 分业务来看， 23 年感知层收入 6.85 亿元，同比增长 9.17%，网络层收入 13.81 亿元，同比增长10.96%，应用层收入 1.48 亿元， 同比增长 22.67%； 通信芯片业务高速增长：子公司珠海中慧 23 年营收 4.64 亿元，同比增长 62.2%，净利润 1.35 亿元，同比增长 101.8%。 从利润率看，公司盈利能力再上台阶： 23 年实现综合毛利率 40.79%，同比提升 3.67 个百分点；归母净利润率 23.60%，同比提升 3.63 个百分点。 从各项相关指标来看， 23 年公司经营性净现金流量 4.17亿元，同比增长 62.21%， 资产负债率 30.20%、净资产收益率 18.92%保持行业领先地位并把握全球能源物联网发展机遇行业龙头地位稳固： 在电力物联网领域，公司行业龙头地位稳固，公司在2023 年国网、南网总部集采招标项目中标 4.48 亿元，排名前列。根据国家电网和南方电网的历年中标情况统计结果，公司产品名列前茅，在行业内位于第一梯队。 国际市场持续发力： 公司以“物联网+数字化+芯片”为核心竞争力，作为行业内少有的从数据感知、通信组网到数据管理，纵向全贯通的能源物联网综合解决方案的企业，公司已经在东南亚包括老挝、缅甸等国家提供电力 AMI 全套系统解决方案，未来将积极扩展东南亚、一带一路重点市场、同时布局美洲、欧盟的产品认证工作。持续研发投入和市场创新，在手订单充裕为未来提供有利支撑23 年公司研发费用 2.27 亿元，占营收的 10.22%，同比增长 14.57%；截止23 年底，累计获授权专利 707 项，其中发明专利 149 项，软件著作权 898项，集成电路布图设计专有权 6 项。 从在手订单来看： 截至 23 年底公司新签合同 34.83 亿元，同比增长 38.4%，为后续业绩发展提供有力支撑。分红回馈股东、回购彰显未来发展信心，推出首期员工持股计划2023 年度公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 4.3 元(含税)，每股现金分红股息同比增长 30%， 公司自上市以来预计将累计派发现金红利 7 亿元，大于上市募集资金金额,用行动实质回报投资者； 同时拟计划 2024 年度利润的现金分红派息率为 40%。 2023 年公司累计回购股份约 1231 万，占总股本 2.46%， 回购金额 2.99 亿元。为持续强化管理层与股东的利益共担共享约束， 公司将已回购的股份全部用于股权长效激励， 2024 年发布第一期总额为 400 万股的员工持股计划。盈利预测与投资建议：十四五期间合计约 3 万亿的投资将投向以新能源为主体的新型电力系统，助力双碳目标实现，全国电网将进一步加快电网数字化转型步伐，公司持续深化在数字电网、通信及芯片、城市智能体的产业发展布局，深挖智能配电、电网信息化、智慧能源业务的潜力，抢占虚拟电厂、新型储能等新风口，持续推进国内国际市场，未来有望持续受益。考虑公司持续加大对海外市场研发和销售投入， 调整公司 24-26 年预计归母净利润为 6.55/8.41/10.60 亿元（ 24-25 年原值为 6.73/8.67 亿元），对应PE 分别为 25/20/16 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 新技术研发及新产品开发风险；下游客户较集中有可能造成经营波动；市场竞争风险；宏观环境及疫情造成的海外业务发展不达预期；项目交付进度不及预期等

事件：公司近日公告，与易诚高科签署了《战略合作框架协议》，双方将充分利用AI+通信赋能的融合车路协同与智能驾驶的高速发展红利期，不断探索并推动信息通信技术与汽车电子技术相结合，并借助智能驾驶和智慧出行应用场景商业化快速落地的时机，通过包括但不限于成立合资公司等多种合作形式，联合展开全球前装及后装车联网智能终端、智能模组以及相关通信系统软硬件配套技术与产品研发及市场推广，并为车路协同与高阶智能驾驶提供技术支撑。 产品及技术服务能力互补，探索智能网联汽车机遇易诚高科是一家AIoT行业产品全生命周期研发与验证服务商，其主要客户来自于世界500强企业，包含一些整车厂头部企业。易诚高科基于计算机视觉、人工智能语音和5G/NB-IoT通信技术，构建了人工智能数字影像实验室、人工智能语音量化声场实验室和智能通信仿真实验室，为AIoT行业提供基于场景仿真的产品研发、测试、验收、预认证等端到端技术解决方案，打造“云+端+场”万物智联AIoT生态。易诚高科的核心团队均来自SONY消费电子研发中国、日本及瑞典团队技术与管理核心人员，在通信行业拥有超过20年从业经验，其产品及解决方案覆盖车载TCU全栈软件、中间件组件、协议栈、软件定制开发、自动化在环测试解决方案、全球运营商移动网络仿真以及专业化F2L实验室产品等，拥有较多主机厂和Tier1厂商客户，移为通信可以借助易诚高科的核心团队与技术能力实现对公司现有业务的融合与创新。易诚高科的技术管理团队对于人工智能产品在工业与生活场景的应用具备深刻见解。双方的战略合作在深度聚焦汽车网联化关键核心技术的研发，尤其是车载通信软硬件一体化产品的开发及高阶车路协同应用场景开发的同时，也将充分利用移为通信在AI产品方面的经验积累，借助易诚高科的研发能力，共同探索打造新的AI智能终端研发能力。通过战略合作的方式，双方建立长期稳定的合作伙伴关系，寻求业务协同发展、资源共享、优势互补，共同在智能网联汽车行业中快速发展。 具体合作领域包括但不限于：1）共同打造高阶智能网联市场产品：基于移为通信与易诚高科在车载终端、移动通信及车载软件领域的优势，并结合车载电子业务的特点，双方共同打造面向高阶智能网联市场的车载移动通信终端、智能通信模组、高精定位模块、惯性导航系统以及车载信息安全组件等产品。2）共享并推广全球移动通信网络仿真平台：易诚高科OriginX全球移动通信仿真平台是行业领先的一站式全自动化通信类产品测试平台（已获CNAS认证），涵盖了符合全球主流运营商标准的2G，3G，LTE，5G等协议。基于移为通信与易诚高科海外业务优势及分布在全球的技术能力，双方将进一步拓展该平台与全球移动运营商的合作并不断迭代FieldtoLab的数字孪生仿真技术。 3）共同打造车路协同软硬件产品、系统及专业化配套服务能力：双方共同建立车路协同技术生态，结合终端及路侧技术优势共同打造覆盖人、车、路、云的广义车路协同软硬件产品、系统及专业化配套服务能力，并一同拓展全球市场。4）联合进行产品与服务市场推广：结合双方在技术及各自领域优势，联合进行产品与服务市场推广，包括但不限于双方既有客户及合作伙伴，并同时聚焦国内与海外市场。 盈利预测与投资建议：随着全球数字化时代的到来，数字经济也成为推动经济发展的重要引擎，公司会积极探索人工智能、物联网、大数据等相关领域，让产品在更多场景下得到应用，为全球客户提供整体解决方案及配套产品。公司持续降本增效，未来盈利能力有望持续提升，公司积极开拓营销渠道，扩大品牌知名度，中长期来看随着物联网设备数量持续快速增长，公司有望持续受益。预计公司23-25年归母净利润为1.73/2.47/3.19亿元，对应PE为30/21/17X，维持“增持”评级。 风险提示：国际贸易摩擦及市场波动风险、新业务拓展不及预期、汇率波动风险、订单交付不及预期、上游原材料涨价供应紧张等

事件： 公司发布 2023年三季报，前三季度实现营收 33.30亿元，同比增长34.19%，归母净利润 514.2万元，同比下滑 72.58%，扣非归母净利润-3544.5万元，同比下滑 484.83%。 我们的点评如下： 云短信业务量有所承压， 5G 富媒体信息及国际业务高速增长营收同比增长 34.19%， 主要由于销售业务规模同比增加所致，其中 5G 富媒体消息营业收入同比增加 97.64%，国际云通信业务营业收入同比增加241.64%。 归母净利润减少 72.58%， 主要源于 1）受宏观经济趋势及当期政策影响，云短信尤其是服务类短信业务量同比下降； 2）为顺利完成 5G阅信的相关招募，公司主动控制相关流量，业务量有所减少，后续相关流量将以 5G 阅信发送。 布局 AI 应用领域，结合自身优势赋能业务发展公司作为 5G 富媒体消息业务的头部企业，基于 NLP，结合云识图、语音识别等技术，以 chatbot 为载体，打造了一站式、智能化的 5G 消息便捷服务，具备完整技术能力，拥有自主知识产权，已经有结合企业客户需求和个人用户交互习惯的智能机器人应用场景落地。在 chatbot 机器人方面，与国外火热的 ChatGPT 相对仅仅是技术实现方案差异，公司也同步研究模块化的集成方式，可实现客户已有机器人业务快速导入，实现资源共享。公司AIM 消息为客户提供了强大的千人千面、千人千迹展示和追踪能力，客户可通过自身数据挖掘，实现个性化场景营销和服务，是客户在服务营销领域天然的 AI 应用入口；同时，梦网打造推出了客户侧的私有化数据和 AI平台，客户可基于该平台，快速对接其内部应用，实现数据挖掘，客户画像，精准分发的一揽子业务升级。 目前公司已与华为云盘古大模型签署业务合作框架协议，公司结合盘古大模型打造“AI+5G 消息”，进一步发掘消息服务场景结合的潜力，为客户打造智能化消息服务解决方案。 5G 消息行业发展持续推进，公司竞争优势显著未来可期7月 19日，工信部公开征求对《关于加强端网协同助力 5G 消息规模发展的通知》（征求意见稿）的意见。 其中指出， 手机生产企业按照 5G 消息相关行业标准及进网检测规范，完成计划上市的 5G 手机系统设计和功能升级。在过渡期结束之后，手机生产企业新申请进网许可的 5G 手机需支持5G 消息，并随附提供相关进网检测报告。对于在过渡期结束之前已申请进网的 5G 手机型号产品，鼓励有条件的手机生产企业通过产品系统升级等方式实现 5G 消息功能支持。 公司云通信服务业务在技术优势、客户资源、运营商渠道等方面形成了核心竞争优势。 早在 2018年，梦网便开始布局视频短信，梦网是业内最早上线视频短信商用运营的公司之一。在行业解决方案方面， 经过近五年的深耕公司形成了规模化模版积累，视频短信已经覆盖银行、证券、基金、汽车、美妆、服饰、餐饮、影视、旅游、航空、游戏等多类型行业应用场景； 在客户资源方面， 公司一直坚守以客户为中心的理念，二十年来公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局，并与行业大客户建立并保持密切的合作关系； 在终端厂商合作方面， 公司近年来陆续与华为、小米、 oppo、vivo、三星、魅族、中兴等国内外知名的终端厂商建立了合作关系，为终端原生基础消息服务升级积累了良好的优势。 公司基于通信和终端服务领域积累的核心技术，与华为、小米、 OPPO、 VIVO 达成合作，支持 8亿终端覆盖和线上运营，形成了与众多上下游企业的探索和布局。 盈利预测与投资建议： 公司作为国内领先云通信服务商，不仅在企业短信领域做大做强，同时也紧跟 5G 网络建设脚步，布局 5G 消息，云通信业务涵盖众多领域。随着 5G消息的规模化推进，梦网依托强大的技术研发能力和服务能力，能够快速将客户需求进行转化升级，有助于中长期市场拓展。 考虑到今年云通信业务量对公司造成一定压力，调整公司 23-25年预计归母净利润为 1.0/4.9/7.0亿元（23年原值为 2.1亿元），维持“增持”评级。 风险提示： 5G 消息发展不及预期、运营商政策变动风险、市场竞争加剧、商誉减值风险等