事件： 公司发布 2025年一季报， Q1实现营收 4.88亿元，同比+15.08%，归母净利润 0.73亿元， -12.25%，扣非净利润 0.71亿元，同比+1.36%。 业绩符合市场预期。 投资要点 发布 Rich AIBox2.0新版本： 2025年 4月 10-11日，由中国移动通信集团主办的 2025中国移动云智算大会在苏州金鸡湖国际会议中心举办，公司于大会期间隆重发布了一站式 AI 应用开发平台 Rich AIBox 的 2.0全新版本。 公司在会场全面展示了其 Rich AI 超级工厂、 AI 原生云计算解决方案 Rich AIcloud、一站式 AI 应用开发平台 Rich AIBox 等全栈 AI服务体系，更在大会发布区带来了旗下自研产品 Rich AIBox2.0新版本。 推出 Rich AICloud 与一体机全栈智算解决方案： 公司推出了 AI 原生（ AI-Native）云计算解决方案，该方案是集合了下一代 AI 原生云计算网络架构、超大规模算力集群管理平台、高性能大模型训推平台的 AI算力构建及大模型运营一体化解决方案，旨在帮助企业快速构建大规模算力集群、部署运营专属大模型，赋能智能化转型。 同时，公司发布了AI 原生云计算解决方案 Rich AICloud 与彩讯 DeepSeek 一体机。 公司的DeepSeek 一体机预置满血版 DeepSeek 大模型，为企业提供软硬一体、开箱即用的 AI 解决方案，支持从 7B 到 671B 全参数模型的灵活加载，覆盖轻量级推理到千亿级复杂任务，采用消费级 GPU 与国产昇腾芯片混合架构，提供多档配置选择，零门槛部署，助力企业 7天落地 AI 应用。 聚焦“AI 2.0”战略： 2025年，彩讯股份已启动“AI 2.0”战略，计划在2026年前推出可自主学习、适应复杂环境的下一代数字员工。在商业化路径上，公司提出“双 ROI 驱动”模式：一方面通过细分场景的精准赋能提升企业短期投资回报率；另一方面，以 AI 重构业务流程，帮助企业实现长期综合价值增长。 盈利预测与投资评级： 考虑需求端影响，我们将公司 2024-2025年 EPS预测由 0.84/1.05元下调至 0.72/0.89元，预测 2027年 EPS 为 1.01元。 预计信创和 AI 应用放量，公司有望率先受益，维持“买入”评级。 风险提示： 政策推进不及预期； AI 邮箱推进不及预期；运营商信息化投入不及预期；市场竞争加剧风险。

事件概述：2025年4月11日公司发布2024年年报，报告期内公司实现营业收入16.52亿元，同比增长10.41%；归母净利润2.3亿元，同比下降29.11%；扣非归母净利润2.18亿元，同比增长16.81%。 信创业务持续发力，在鸿蒙原生应用领域持续深入布局。1）信创：公司以“信创邮箱+统一办公平台”为核心布局信创领域。RichMail邮箱系统拥有国产自主知识产权，完成全栈信创认证，具备邮件安全网关技术等多项专利，可全面替代微软Exchange和原IBMDomino邮件系统，满足企业数字化办公和国产替代需求。2024年，RichMail信创安全邮箱系统市场份额持续扩大，成功签约上银基金、联通在线等用户；完成南方航空、中国通号等存量客户的二期信创建设。2）鸿蒙：公司全面接入华为鸿蒙生态，为鸿蒙系统打造移动端及PC端邮箱应用RichM@ilAPP，该应用支持用户在鸿蒙系统中管理多种主流邮箱账户，提供便捷高效的邮箱体验。手机端产品于2024年8月成功上架鸿蒙应用市场，荣获华为颁发的“鸿蒙原生应用体验提升奖”。同时，作为华为鸿蒙生态ISV（独立软件开发商）和鸿蒙应用开发服务商，公司打造了完善的鸿蒙应用开发框架，参与中国移动多款亿级用户产品的鸿蒙化迁移开发。支撑客户完成手机营业厅鸿蒙App上架华为应用商店，对接华为小艺端侧智能实现便捷功能；协助打造中移动爱家APP鸿蒙版、云手机鸿蒙版开发，在鸿蒙生态建设中发挥了重要作用。 AI战略加速布局，智算业务有望成为成长新动力。1）自主研发RichAI超级工厂，形成从底层AI智算基础设施、一站式AI应用开发平台到顶层AI应用及行业解决方案的全栈式AI服务能力体系，推动了多个头部企业的数智化转型进程。一站式AI应用平台RichAIBox，实现多个基座大模型统一接入、私域知识库无缝衔接、多场景智能体可视编排。该平台打破模型与动态变化的业务数据之间的壁垒，搭建模型与业务系统、第三方插件的沟通桥梁，助力企业结合自身业务场景快速组装、复制与交付AI能力。 2）取得大模型算法备案（彩讯交互式内容生成算法），彩讯睿驰大模型也在申请备案中。公司提出基于企业私域数据、业务思维链训练企业私有大模型的解决方案，借助数据飞轮实现场景智能化程度的迭代升级，同时协助客户构建文化大模型、客服大模型、营销多模态模型等。 3）构建覆盖智算基础设施底座、大模型训练及推理平台、一站式AI应用开发平台到垂直行业大模型应用解决方案的全栈AI服务体系。推出AI原生云计算解决方案RichAICloud，为大模型及AI应用公司、国央企、政府等企业客户提供端到端部署和规模化算力集群管理的一体化解决方案。RichAICloud包含下一代AI原生云计算架构RichNet、超大规模算力集群管理平台RichMoss、高性能企业级大模型训练及推理平台RichBoost三层架构。RichNet通用性高，支持快速交付与响应，可节约25%以上网络设备成本投入；RichMoss全面支持异构GPU设备，实现GPU算力资源有效池化，可实现长达90天不间断训练；RichBoost提供高可用训练引擎、高性能推理引擎，大语言模型平台加速比可达5倍以上，多模态推理加速比可达3倍。 2024年新签AI相关（含智算服务）签约订单总金额2.07亿元，AI相关项目25个，重点协助中国移动、中国联通、南方电网、中国铁塔等大型企业客户在协同办公、智能营销等场景优先落地AI应用。 投资建议：公司是国内邮箱领域龙头，在AI驱动的新技术革命背景下，公司以AI驱动传统业务升级，AI邮箱等产品有望加速公司AI布局，智算业务有望打开公司长期成长空间。预计2025-2027年归母净利润分别为2.90/3.64/4.50元，对应PE分别为36X、29X、23X，维持“推荐”评级。 风险提示：AI等新产品研发进程不及预期；同业竞争加剧的风险。

事项：公司公告2024年年报。2024年，公司实现营业收入16.52亿元，同比增长10.41%；实现归母净利润2.30亿元，同比下降29.11%；实现扣非归母净利润2.18亿元，同比增长16.81%。公司公告利润分配预案：以448,252,960股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.25元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。 平安观点：公司营收及扣非归母净利润均实现稳健增长。收入端：2024年，公司实现营业收入16.52亿元，同比增长10.41%，收入端实现稳健增长。利润端：2024年，公司实现归母净利润2.30亿元，同比下降29.11%；实现扣非归母净利润2.18亿元，同比增长16.81%。公司归母净利润主要受其持有的河南省澜天信创产业投资基金公允价值变动收益减少影响，扣非归母净利润则表现较好。2024年，公司新签AI相关（含智算服务）签约订单总金额2.07亿元，AI相关项目25个，重点协助中国移动、中国联通、南方电网、中国铁塔等大型企业客户在协同办公、智能营销等场景优先落地AI应用。2024年，公司主营业务三大产品线继续稳定增长，全线业务累积新增客户数87家，公司品牌的行业竞争力和影响力显著提升。 2024年，公司荣获中国软件行业协会颁发的“中国软件产业40年贡献企业”；由经济观察报主办并组织评选的荣获“2023—2024年度受尊敬企业”、21世纪经济报道评选的“2024年度科技价值上市公司”等荣誉。 AI+协同办公产品线实现全面升级，信创赋能业务持续发展。2024年，公司协同办公产品线实现收4.95亿元，同比增长7.03%。2024年，公司旗舰产品RichMail信创安全邮箱系统持续扩大市场份额，成功签约上银基金、联通在线等政企用户；完成南方航空、中国通号、五矿集团、太平洋保险等存量客户的二期信创建设；移动端及PC端邮箱应用RichM@ilAPP鸿蒙版上架华为鸿蒙应用商店；支撑客户完成MOA鸿蒙版开发。2024年，公司协同办公产品线深度融合AI技术焕新升级，基于彩讯RichAIBox一站式AI应用开发平台打造以数字员工为核心的系列AI办公产品，支持企业自定义创建智能体；支撑客户开发139邮箱系列智能和个性化AI功能，包括AI文本辅助撰写、智能分类归档、智能回复等功能；支撑中国移动MOA产品升级，实现PPT助手、公文助手等41个办公场景的助手能力落地；支撑南方电网下属多个子公司办公场景RPA的建设实施，有效提升员工生产办公效率。 智慧渠道业务根基稳固，存量市场与新客户领域均有所突破。2024年，公司智慧渠道产品线实现收入6.96亿元，同比增长12.89%。2024年，公司智慧渠道产品线持续深化“AI+数智化”技术融合，助力客户实现精准运营与效能提升。公司基于彩讯RichAIBox一站式AI应用开发平台，快速构建AI营销助手、智能客服等营销服务典型场景的应用，实现降本提效。数智人应用全面升级，优化5G视频秘书产品体验；新增超拟人智能体内容生产平台等解决方案，应用于运营商、金融等客服场景；有机整合声学建模、语言理解与业务决策模块，打造行业领先的语音智能体。作为华为鸿蒙生态ISV、鸿蒙应用开发服务商，公司打造了完善的鸿蒙应用开发框架，多层级保障安全构建，深度参与中国移动多款亿级用户产品的鸿蒙化迁移开发。此外，公司存量市场巩固与新客户领域拓展方面均有所突破。2024年，公司成功续签中国移动统一门户、中移金科积分平台、中移鸿鹄门户等重点项目；凭借公司在运营商电渠建设运营领域的多年积累和能力优势，成功续约多省移动电渠运营支撑项目，拓展中广电全国线上电子渠道运营项目、南方电网线上渠道运营等非移动体系项目。 云盘智能化效果明显，智算服务开辟新增长空间。2024年，公司智算服务与数据智能产品线实现收入3.91亿元，同比增长16.91%。1）云服务：公司2024年协助客户在全国范围内提供专业的云咨询服务和解决方案，完成高质量交付。C端云盘业务重点推进移动云盘运营、开发、运维、云盘AI创新应用等系列项目续签，助力客户提升C端用户活跃度。2）智算：公司推出AI原生云计算解决方案RichAICloud，面向大模型及AI应用公司、国央企、政府等企业客户，提供端到端部署和规模化算力集群管理的一体化解决方案，帮助客户达成“模型+算力+AI应用”三维协同。3）大数据业务：2024年，公司深化与南方电网、地铁集团等大型央国企合作，承接广东省多市供电局数据资产维护及治理项目、广州地铁投资管理平台建设等项目，构建数据标准化管理体系，强化业务决策支撑；参与南网国际“云景场景建设及数据综合治理项目”，可视化数据管理提升业务效率；支撑中移信息“全网大数据能力及产品运营”、“鸿鹄信息平台”等项目，助力运营商全域数据资产价值释放。 盈利预测与投资建议：根据公司2024年年报，我们调整业绩预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.75亿元（前值为3.56亿元）、3.32亿元（前值为4.39亿元）、4.03亿元（新增）；EPS分别为0.61/0.74/0.89元，对应2025年4月11日收盘价的PE分别为37.5/31.1/25.6倍。公司是国产邮箱领先企业，基于信创邮箱深度布局信创赛道，背靠中国移动沉淀了亿级用户运营能力，同时在国资云领域深度布局。此外，公司基于RichAI超级工厂，打造从AI算力到AI应用的全栈业务能力。 AI算力方面，公司可提供万卡集群管理的解决方案；AI应用方面，公司同时发力C端及企业级市场，将为公司未来发展打开较大想象空间。我们认为，公司凭借其完备的产品体系和领先的技术优势，未来将受益于信创、国资云及AI产业发展，持续高质量发展。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。 风险提示：1）信创工程推进不及预期。信创邮箱是公司在信创领域的重点落地产品，目前在党政、金融领域替换较为充分，其他行业也在推进。如果国家在信创方面的预算投入以及相关政策的力度不达预期，那么党政及以金融为代表的行业端的国产化替代需求在短期内无法释放，公司相关业务的业绩可能低于预期。2）下游客户拓展不及预期。运营商是公司重要的下游客户，尽管公司在运营商市场具有较强的竞争力，但过度依赖单一客户可能会对公司的可持续发展带来威胁。若公司下游客户拓展不及预期，那么如果以中国移动为代表的运营商因市场环境变化或战略调整等原因，而减少了在数字化方面的投入，将直接影响到公司的业务量和收入水平。3）业务线拓展不及预期。公司开发RichAI超级工厂实现AI全栈布局。AI算力方面，公司可提供万卡集群管理的解决方案，云和大数据产品将逐渐向智算领域延伸；AI应用方面，公司同时发力C端及企业级市场，为公司未来发展打开较大想象空间。若公司相关新产品或新业务落地节奏低于预期，则公司新业务线存在拓展不达预期的风险。

三大产品线呈向好态势，发布股权激励彰显未来发展信心公司三大产品线情况：1、协同办公产品线：公司的邮箱产品是中国500强的首选邮箱，围绕着邮箱、统一办公平台，今年将结合AI及元宇宙朝着“数字员工”方向继续推进。2、智慧渠道产品线：主要是服务企业数据化运营和管理，通过彩讯AIBox一站式AI应用平台，助力企业客户实现个性化、智能化的应用场景；此外，公司过去为客户完成了多个亿级用户规模的软件开发，后续也将根据客户需求推进软件鸿蒙版本的开发。同时，公司未来也将结合AIBox相关技术让产品更加智能化。3、云和大数据产品线：公司是移动云的核心供应商，未来将结合传统云的优势，朝智算中心的方向进行深度延伸。公司发布了《2024年限制性股票激励计划（草案）》，已完成授予，其中公司层面业绩考核指标之一为2024-2026年每年剔除有效期内正在实施的所有股权激励计划和员工持股计划所涉股份支付费用后扣非净利润同比增长达到16%及以上，彰显未来发展信心。 深度布局人工智能开发RichAI超级工厂，围绕AI+元宇宙构造全景生态在AI的浪潮下，彩讯股份开发了RichAI超级工厂，RichAl超级工厂是公司围绕AI+元宇宙构造的全景生态，由下至上大致分为三层，从下往上的第一层是智算基础设施底座RichAICloud，AICloud的底层是下一代AI原生云计算架构RichNet，中间层是可实现万卡集群管理的RichMoss超大规模算力集群管理平台，顶层是针对大语言模型/文生图/视频的RichBoost高性能大模型训推平台；第二层为RichAIBox，它的定位非常清晰，旨在帮助大中型国有企业以及所有B端客户快速定制化开发AI应用，公司的AI邮箱和AI云盘均通过AIBox进行产品开发升级，彩讯AIBox一站式AI应用开发平台在行业内被广泛认可，同类平台还有文心智能体平台、字节扣子、Dify等平台；第三层是AI应用层，包含toB和toC的AI应用以及相关行业解决方案能力。目前彩讯AI应用有：AI智能邮箱、数字人、AIGC新通话、彩灵图歌乐。 发布图生音乐AI应用彩灵图歌乐，未来应用场景可观彩灵图歌乐是彩讯股份基于新一代多模态大模型技术，构建的AI音乐生成产品，它将AI算法、音乐制作与数据分析完美融合，为用户带来前所未有的音乐创作体验。公司综合技术可实现性、算力成本、可玩性等方面发现图生音乐当前仍然是一个较为空白的点，经过半年的不断迭代尝试和用户测试，公司重点研发了图生音乐的场景，极大降低音乐制作的门槛，这是一个充满潜力的场景。在公司尚未全面推广的情况下，彩灵图歌乐产品用户量级已达到了几十万级别，用户体验较好。 盈利预测与投资建议：公司深耕数字经济领域，积极拥抱AIGC技术，研发能力强，伴随信创产业以及国资云发展趋势，未来订单量有望快速增长。预计24-26年归母净利润为2.6/3.3/4.0亿元，对应PE为42/34/28X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、人工智能发展不及预期、信创发展不及预期、国资云发展不及预期、劳动力成本上升及人才流失风险等

公司完成三大产品线升级，重点发力AI应用端、算力和AIAgent。图生音乐产品C端用户已初具规模，算力产品RichAICloud具备万卡集群经验，可为客户节省25%网络设备投入成本；开发平台RichAIBox已在多个行业场景中实现落地。2025年或是AI应用爆发之年，公司有望抓住行业变革机遇。 图生音乐应用：兼具社交和AI属性，C端已获数十万用户，具备爆款潜质公司发布AI音乐产品“彩灵图歌乐”，支持图生音乐，同时提供社交分享功能。产品具有趣味性和社交属性等特征，有望通过社交传播成为C端爆款产品，目前已经积累数十万种子用户。同时，公司亦规划在餐饮、车载音乐等B端领域的拓展，商业化路径多元，长期来看图生音乐有望成为业务驱动力。 行业趋势：AI音乐应用竞相迸发，商业前景可期基于AI音乐的商业潜力，海内外巨头和独角兽均加入到AI生成音乐领域。目前AI音乐的商业推广已有落地案例，以Suno为例：Suno采用订阅模式收费，访问量超3000万，Suno因其商业潜力拿到了1.25亿美元B轮融资，投后估值达到5亿美元。 公司业绩稳健，三大产品线全面升级，打造全栈式AI服务能力2024Q3，公司营收增速提升，净利润快速增长。今年6月，股权激励计划发布，设定2024/2025/2026年的业绩增速目标为16.00%/34.56%/56.09%，彰显公司对业绩信心。 围绕AI和元宇宙双轮驱动战略，公司对三大产品线进行深度创新与全面升级，除了AI应用产品彩灵图歌乐之外，公司还在算力和开发平台层面布局AI，发力AIAgent。三大产品线升级后，公司具备全栈式AI服务能力，有助于抓住AI浪潮机遇。 盈利预测与估值看好AI应用和算力等业务对业绩的驱动作用，预计公司2024-2026年营业收入为16.78/19.29/21.99亿元，归母净利润为2.78/3.48/4.13亿元，EPS为0.62/0.77/0.92元/股，维持“买入”评级。 风险提示市场竞争风险、AI产品落地不及预期、劳动力成本上升及人才流失风险。

事件概述： 近日，彩讯股份发布《2024年第三季度报告》。前三季度，公司实现营业收入 12.10亿元，同比增长 10.72%；归母净利润为 1.95亿元，同比下降 36.36%；扣非归母净利润为 1.85亿元，同比增长 1.04%。 Q3收入稳健增长，三大产品线齐头并进公司前三季度实现营业收入 12.10亿元（YoY+10.72%），归母净利润为 1.95亿元（YoY-36.36%）， 主要系公司持有河南省澜天信创产业投资基金投资的航天软件本期公允价值变动损失所致， 对公司 2024年前三季度利润端造成了负向影响；扣非净利润为 1.85亿元，接近去年全年扣非净利润水平。单 Q3来看，营业收入为 4.29亿元（YoY+19.26%） ,归母净利润为 7,718.75万元（YoY+37.65%）。 从三大产品线来看， 1） 协同办公产品线：围绕着邮箱、统一办公平台，今年将结合 AI 及元宇宙朝着“数字员工”方向继续推进。 2）智慧渠道产品线：主要是服务企业数据化运营和管理，通过彩讯 AIBox 一站式 AI 应用平台，助力企业客户实现个性化、智能化的应用场景； 此外，公司过去为客户完成了多个亿级用户规模的软件开发，后续也将根据客户需求推进软件鸿蒙版本的开发。 3） 云和大数据产品线： 公司是移动云的核心供应商，未来将结合传统云的优势，朝智算中心的方向进行深度延伸。 深入布局 AI，图生音乐“彩灵”全球首发在 AI 浪潮下，彩讯股份开发了 Rich AI 超级工厂，是公司围绕 AI+元宇宙构造的全景生态，由下至上大致分为三层，从下往上的第一层是智算基础设施底座 Rich AICloud， AICloud 的底层是下一代 AI 原生云计算架构 RichNet，中间层是可实现万卡集群管理的 RichMoss超大规模算力集群管理平台，顶层是针对大语言模型/文生图/视频的RichBoost 高性能大模型训推平台；第二层为 Rich AIBox，旨在帮助大中型国有企业以及所有 B 端客户快速定制化开发 AI 应用，公司的AI 邮箱和 AI 云盘均通过 AIBox 进行产品开发升级，彩讯 AIBox 一站式 AI 应用开发平台在行业内被广泛认可，同类平台还有文心智能体平台、字节扣子、 Dify 等平台；第三层是 AI 应用层，包含 to B 和to C 的 AI 应用以及相关行业解决方案能力。 10月 11日， 2024中国移动全球合作伙伴大会举办期间，彩讯股份图生音乐 AI 应用“彩灵”全球首发并正式开启公测。 彩灵是基于新一代多模态大模型技术，构建的 AI 音乐生成产品。用户只需上传任意一张照片或写输入一段文字，即可一键生成一首专属歌曲，也可编辑/选择自己喜欢的歌名、歌词、歌手、音乐风格等，个性化创作歌曲。 我们认为，公司有望以彩灵为锚点，持续挖掘 AI 与创意产业的深入融合， 向更多“AI+”场景延展。投资建议公司作为国内邮箱产品领军者，有望受益于数据要素、 AI、信创等多维共振实现快速发展。 我们预计公司 2024年-2026年的收入分别为17.22/21.06/24.11亿元， 归母净利润分别为 2.90/3.50/4.11亿元。维持买入-A 的投资评级， 6个月目标价为 25.74元，相当于 2024年40倍的动态市盈率。风险提示：AI 产品落地不及预期， 行业信创落地不及预期，运营商信息化支出下滑的风险。

事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营收12.10亿元，同比增长10.72%，归母净利润1.95亿元，同比下滑36.36%，扣非归母净利润1.85亿元，同比增长1.04%；24Q3单季度实现营收4.29亿元，同比增长19.26%，归母净利润0.77亿元，同比增长37.65%。 我们的点评如下：三大产品线稳步推进，发布股权激励彰显未来发展信心公司三大产品线来看：1、协同办公产品线：公司的邮箱产品是中国500强的首选邮箱，围绕着邮箱、统一办公平台，今年将结合AI及元宇宙朝着“数字员工”方向继续推进。2、智慧渠道产品线：主要是服务企业数据化运营和管理，通过彩讯AIBox一站式AI应用平台，助力企业客户实现个性化、智能化的应用场景；此外，公司过去为客户完成了多个亿级用户规模的软件开发，后续也将根据客户需求推进软件鸿蒙版本的开发。同时，公司未来也将结合AIBox相关技术让产品更加智能化。3、云和大数据产品线：公司是移动云的核心供应商，未来将结合传统云的优势，朝智算中心的方向进行深度延伸。公司发布了《2024年限制性股票激励计划（草案）》，截至目前已完成授予，其中公司层面业绩考核指标之一为2024-2026年每年剔除有效期内正在实施的所有股权激励计划和员工持股计划所涉股份支付费用后扣非净利润同比增长达到16%及以上，彰显未来发展信心。 深度布局AI领域，业务向智算延伸Q4有望贡献收入在AI的浪潮下，彩讯股份开发了RichAI超级工厂，RichAl超级工厂是公司围绕AI+元宇宙构造的全景生态，由下至上大致分为三层，从下往上的第一层是智算基础设施底座RichAICloud，AICloud的底层是下一代AI原生云计算架构RichNet，中间层是可实现万卡集群管理的RichMoss超大规模算力集群管理平台，顶层是针对大语言模型/文生图/视频的RichBoost高性能大模型训推平台；第二层为RichAIBox，它的定位非常清晰，旨在帮助大中型国有企业以及所有B端客户快速定制化开发AI应用，公司的AI邮箱和AI云盘均通过AIBox进行产品开发升级，彩讯AIBox一站式AI应用开发平台在行业内被广泛认可，同类平台还有文心智能体平台、字节扣子、Dify等平台；第三层是AI应用层，包含toB和toC的AI应用以及相关行业解决方案能力（彩讯AI应用：AI智能邮箱、数字人、AIGC新通话、彩灵图歌乐）。彩讯股份的云和大数据产品将向智算延伸，过去这一年，全国的智算中心有较大部分都是交给运营商去牵头，彩讯股份与运营商合作长达20年，合作关系稳定，也是其云业务的核心合作商。第二，彩讯股份有较强的资金实力，公司负债极少，对比很多国内做智算的企业，在获取资金成本上有一定的优势。第三，公司有第一梯队的技术及做过万卡集群的团队。因此，公司有强大的渠道、较低的成本、一流的团队，接下来在订单层面、收入与利润层面都会有所体现。公司的RichAIcloud，从智算规划布局，到集群管理计费平台，再到加速平台，如果客户需要，公司可以实现交付运营的全链条服务。截至目前，公司已有部分项目落地，四季度预期会产生部分收入。 盈利预测与投资建议：公司深耕数字经济领域，积极拥抱AIGC技术，研发能力强，伴随信创产业以及国资云发展趋势，未来订单量有望快速增长。预计24-26年归母净利润为2.6/3.3/4.0亿元，对应PE为38/30/25X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、人工智能发展不及预期、信创发展不及预期、国资云发展不及预期、劳动力成本上升及人才流失风险等

2024前三季度实现营收12.10亿元，同比+10.72%，归母净利润1.95亿元，同比-36.36%，受到非经常性损益影响，公允价值变动损益本期较上期下降106.27%。其中2024Q3实现营收4.29亿元，同比+19.26%，归母净利润0.77亿元，同比+37.65%。 研发投入加大，自研RichAI超级工厂2024年前三季度继续加大研发，研发投入达到2.37亿元，较上年同期增长28.94%，围绕AI和元宇宙双轮驱动战略，对三大产品线进行深度创新与全面升级，精准对接客户智能化与数字化需求。2024前三季度销售/管理/研发费用率分别为2.18%/3.61%/19.61%，研发费用率同比提升2.77pct，研发投入加大为后续增长蓄力，销售费用率和管理费用率得到控制，分别降低0.76pct和0.44pct。围绕AI和元宇宙两大方向，自主研发了RichAI超级工厂，构建了覆盖AI业务的全栈服务能力：1）在底层，构建AICloud智算基础设施基座；2）在中层，AIBox作为AI应用一站式开发平台；3）在顶层，AI应用及行业解决方案层面，面向企业及个人用户推出了数字人、数字员工、AI邮箱、图生音乐彩灵等产品。 算力：AI原生云计算解决方案，具备部署万卡集群经验在智算领域，公司推出AI原生（AI-Native）云计算解决方案，具体来说，RichAICloud分为三层：1）底层是RichNet下一代AI原生云计算架构；2）中间层是RichMoss超大规模算力集群管理平台；3）顶层是针对大语言模型/文生图/视频的RichBoost高性能大模型训推平台。通过将AICloud平台部署到GPU算力集群硬件服务器上，可以低成本、高效率构建起高可用、高性能的AI算力集群。从交付效果来看，RichAICloud累计部署千卡集群3个，万卡集群1个，为客户节省25%以上的网络设备投入成本。最高节省30%完成时间。 AI应用"彩灵"正式发布，图生音乐应用场景广阔2024年10月11日，公司在中国移动全球合作伙伴大会，发布图生音乐AI应用“彩灵”并开启公测。彩灵融合了傅里叶变换、情感计算和情感设计、文本分析和生成、前沿AI算法等领先技术。用户只需上传任意一张照片或写输入一段文字，即可一键生成一首专属歌曲，然后再进行个性化的编辑和创作。图生音乐应用场景广阔：彩铃、云端网盘、餐饮、车载音乐等，商业化推广的空间广阔。 盈利预测与估值：预计公司2024-2026年营业收入为16.78/19.29/21.99亿元，归母净利润为2.78/3.48/4.13亿元，EPS为0.62/0.78/0.92元/股，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、AI产品落地不及预期、劳动力成本上升及人才流失风险。

投资事件： 彩讯股份发布 2024Q3业绩报告。 报告期内公司实现营业收入 12.10亿元， 同比增长 10.72%； 实现归母净利润 1.95亿元， 同比下降 36.36%； 实现扣非净利润 1.85亿元， 同比增长 1.04%。 Q3单季业绩转好， 研发投入持续加码。 从单季度情况看， 24Q3公司共实现营业收入 4.29亿元， 同比增长 19.26%； 实现归母净利润 0.77亿元， 同比增长 37.65%； 实现扣非净利润 0.62亿元， 同比下降 8.39%， 较 Q2有所好转。 公允价值变动损益较上期下降 106.27%， 主要系公司持有河南省澜天信创产业投资基金投资的航天软件本期公允价值变动损失所致。 公司加大了对 AI 等业务领域的投入力度， 前三季度共投入研发费用 2.37亿元， 同比增长 28.94%。 C 端 AI 应用产品持续迭代， 彩灵等创新产品赋能 5G 新通话场景。 2024年 10月，彩讯发布了图生音乐 AI 应用“彩灵”。 产品基于新一代多模态大模型技术构建， 通过融合傅里叶变换、 情感计算和情感设计、 文本分析和生成、 前沿 AI 算法等技术， 能够完成图片生成音乐的创作过程。 除此之外， 公司面向 C 端消费者用户推出了 3D 数字人生成、 图生音乐彩灵、 AI 智舞、 AI 来电秘书等 AIGC 产品， 全面打造了贯穿“5G 新通话” 前中后外的全场景智慧应用。 深度融入 Harmony 生态， 背靠运营商生态构筑算力平台。 在 Harmony 生态构建上，公司作为华为鸿蒙 ISV 合作伙伴， 2024年初就启动了与运营商合作开发的手机营业厅鸿蒙 APP 项目， 目前已上架华为应用商店。 在算力生态上， 公司发布了 AI-Native 云计算解决方案 Rich AICloud， 其架构分为三层： 底层 RichNet 下一代 AI 原生云计算架构， 中间层是可实现万卡集群管理的 RichMoss 平台， 顶层是 RichBoost 高性能大模型训推平台， 是覆盖了从算力构建到大模型运营的一体化解决方案。 目前已经累计交付超过 1万卡， 千卡集群超过 3个， 降低了 25%的网络设备成本。 投资建议： 彩讯股份深度融入鸿蒙和运营商生态， 构筑了从底层算力到上层 AI 应用的全栈解决方案， 其彩灵等 C 端创新产品在业内具有前瞻性， 能够同时落地新通话场景和直接面向 C 端消费者， 有广泛的商业应用空间。 考虑到宏观经济形势变动等因素， 我们预计公司 24/25/26年实现收入 17.06/20.00/24.28亿元（前值 17.32/20.31/24.66亿元）， 同比增长 14%/17%/21%； 考虑到公司正处于 AI 技术大规模投入期，未来费用率有望持续下降， 预计公司 24/25/26年实现净利润 3.01/4.15/5.23亿元（前值 3.21/4.17/5.14亿元）， 同比增长-7%/38%/26%。 考虑公司所处赛道优质， 且相关技术和业务布局具有高成长性， 我们给予公司“买入”评级。 风险提示： AI 进展不及预期风险， 行业政策变动风险， 宏观经济波动风险， 信息更新不及时风险

事件概述：2024年10月25日公司发布2024年三季报。公司前三季度实现营业收入12.10亿元，同比增长10.72%；归母净利润1.95亿元，同比下降36.36%；扣非归母净利润1.85亿元，同比增长1.04%。 三季度收入稳步增长，深入布局国产化打造优质鸿蒙应用。1）公司2024Q3营业收入4.29亿元，同比增长19.26%。收入端稳步提升，且2024Q3收入同比增速高于前两个季度（2024Q1、2024Q2收入同比增速分别为10.64%和2.01%），说明公司业务正保持健康发展态势。2）公司作为华为鸿蒙ISV重要合作伙伴，2024年初启动与某运营商合作开发手机营业厅鸿蒙APP项目。该APP已上架华为应用商店，为各省用户提供查询缴费、业务办理等统一线上服务能力。 AI应用深耕，彩灵、算力、RichAIBox等多点发力全面布局。1）彩灵图歌乐：图生音乐AI应用。2024年10月全球首发并公测，基于新一代多模态大模型技术构建，融合了傅里叶变换、情感计算和情感设计、文本分析和生成、前沿AI算法等领先技术。用户通过上传任意一张照片或输入一段文字，即可一键生成一首专属歌曲。2）RichAIBox：一站式AI应用开发的强大引擎。RichAIBox的典型应用包括RichM@ilAI邮箱、数字员工等应用，已在不动产登记中心为行业工作人员、企业及民众提供自助咨询服务，在云盘AI升级中实现图生图、图生文、文生图内容生成和智能搜索功能，在运营商企业微信AI升级项目中构建了11个营销服务典型场景应用。3）“5G新通话”全场景AIGC应用：AI技术重塑通话体验。公司推出了一系列面向C端消费者的“5G新通话”全场景AIGC应用，包括彩讯数字人、AI智舞、AI通话名片、AI来电秘书等，利用AI技术重塑通话体验。4）算力方面：公司推出了AI原生云计算解决方案，集合了下一代AI原生云计算网络架构、超大规模算力集群管理平台、高性能大模型训推平台的AI算力构建及大模型运营一体化解决方案，旨在帮助企业快速构建大规模算力集群、部署运营专属大模型。RichAICloud底层是RichNet下一代AI原生云计算架构，中间层是可实现万卡集群管理的RichMoss超大规模算力集群管理平台，顶层是RichBoost高性能大模型训推平台。根据公司公众号，近两年AIBoost累计实现超万张GPU卡NV90%的GPU算力集群的部署，其中万卡集群1个，千卡集群超3个。 投资建议：公司是国内邮箱领域龙头，在AI驱动的新技术革命背景下，公司以AI驱动传统业务升级，AI邮箱等产品有望加速公司AI布局。预计2024-2026年归母净利润分别为3.47/4.05/4.88元，对应PE分别为27X、23X、19X，维持“推荐”评级。 风险提示：AI等新产品研发进程不及预期；同业竞争加剧的风险。

彩讯股份 Q3营收稳健增长， 持续投入 AIGC 等赛道研发布局。 三季度公司发布算力、开发、应用全环节 AIGC 产品，包括 AICloud 智算基础设施底座、 AIBox一站式 AI 应用开发平台，以及上层 AI 行业应用及解决方案，且公司 C 端文/图生音乐产品“彩灵”已开放公测， AIGC 赛道布局持续拓展落地。 事件： 彩讯股份发布 2024年三季报。 2024年前三季度， 公司实现营业收入12.10亿元， YoY +10.72%；实现归母净利润 1.95亿元， YoY -36.36%；实现扣非净利润 1.85亿元， YoY +1.04%。销售/管理/研发费用分别为0.26/0.44/2.37亿元， YoY -17.87%/-1.29%/+28.94%。实现经营性净现金流-0.42亿元， YoY -169.20%。 其中， Q3单季度实现营业收入 4.29亿元， YoY+19.26%；实现归母净利润 0.77亿元， YoY +37.65%；实现扣非净利润 0.62亿元， YoY -8.39%。 单季度营收稳健增长，研发持续投入 AIGC 等赛道布局长远。 公司 Q3单季度实现营收增速 19.26%， 应为运营商等下游需求回升带动公司收入增速提升。 Q3单季度公司销售/管理/研发费用 YoY -14%/+11%/+21%。 单季度研发费用增速较高，体现公司持续充分投入研发， 对 AI 等行业技术发展趋势进行前瞻部署，布局公司长期增长。 销售及管理费用率均同比下降， 体现公司积极控制费用端支出，提升运营效率。 现金端，公司 Q3单季度经营性净现金流-849万元，一方面由于公司对 AI 业务新布局充分投入，另一方面公司 Q3末预付款项较 Q2末增加 7837万元， 我们推断与公司 AI 智算基础设施投入有关。 从算力、开发平台到上层应用，彩讯积极布局 AIGC 全赛道。 在 2024中国移动全球合作伙伴大会，公司推出自主研发的 Rich AI 超级工厂，包括 AICloud智算基础设施底座、 AIBox 一站式 AI 应用开发平台，以及上层 AI 行业应用及解决方案，形成自算力到应用的完整 AI 服务体系。智算基础设施领域，公司Rich AICloud 底层基于 RichNet 下一代 AI 原生云计算架构，中间层为可实现万卡集群管理的 RichMoss 超大规模算力集群管理平台，顶层是针对大语言模型/文生图/视频的 RichBoost 高性能大模型训推平台。开发平台领域，公司Rich AIBox 为一站式 AI 应用开发平台，可实现多个基座大模型统一接入、企业私域知识库无缝衔接、多场景智能体可视编排， 帮助企业客户快速构建 AI应用。 AI 应用领域，除 AI 邮箱外，还发布 3D 数字人生成、 AI 通话名片、 AI来电秘书、图生音乐彩灵等 AIGC+新通话产品，其中“彩灵” 是彩讯基于多模态大模型技术构建的 AI 音乐生成产品，已开放公测， C 端用户可体验通过输入图片、文字生成音乐，未来有望通过音乐彩铃等渠道形成收入转化。伴随一系列 AIGC 新产品推出，彩讯通过从算力基座、开发平台到新 AI 应用的全环节，全面拥抱 AIGC，进一步打开公司业务空间。 维持“强烈推荐”投资评级。 公司核心业务稳健经营， 自算力到应用全环节布局AIGC 新业务机会，相关产品持续落地推进中。我们预计 2024-2026年公司归母净利润 2.49/3.02/3.62亿元，对应 2024-2026年 PE 38/31/26倍。维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示： 行业竞争加剧、新领域拓展不及预期、新技术和新产品开发不及预期、政策落地不及预期。

上半年营收低增，智慧渠道产品占大头。 2024H1公司营收 7.81亿元，同比+6.53%；归母净利润 1.18亿元，同比-52.92%；扣非净利润 1.23亿元，同比+6.58%。按产品分，智慧渠道产品线营收 3.08亿元，同比+1.46%，占比 41.51%， 毛利率 34.42%；协同办公产品线营收 2.45亿元，同比+13.22%， 占比 33.02%， 毛利率 50.52%；云和大数据产品线营收 1.89亿元，同比+11.57%， 占比 25.47%， 毛利率 40.17%。 围绕 AI 和元宇宙双轮驱动，三大产品线全面升级。 ①协同办公产品线，2024年上半年，公司原有 RichMail 信创邮箱及协同办公业务稳步增长，同时持续智能化升级产品线。基于公司一站式 AI 应用开发平台 RichAIBox打造彩讯数字员工产品， 2024年上半年已成功商用于客户项目，为客户提供企微导购助手、不动产智能顾问、办公助手等多场景的数字员工产品和解决方案。 ②智慧渠道产品线， 2024年上半年，智慧渠道核心存量业务稳中有增，客户粘性强，合作紧密。大力投入 AI+数字人技术融合创新产品研发，包括数字人形象定制平台、 AI 在线编舞、数字人直播平台及元宇宙营业厅等，满足客户多场景业务创新需求。公司与华为公司正式签约，达成鸿蒙合作。 ③云和大数据产品线，云和大数据业务在 2024年上半年持续保持稳定增长。在云服务方面，协助客户在全国范围内提供专业的云咨询服务和解决方案，完成高质量交付。算力领域，联合生态伙伴共同研发新一代 AI 算力集群管理平台 RichAIBoost；整合硬件厂商生态能力，共同推广销售昇腾服务器产品，打造软硬一体的智算中心服务能力。 2024年上半年的主要项目有：中移互联网移动云盘开发项目、中移互联网移动云盘运营维护项目。 AI 方面持续投入，参与智算中心运营环节。 ①AI 方面， 邮箱自去年起一直在研发，从最初设计规划的智能生成、智能摘要、智能回复、智能分类等功能，目前功能仍在持续丰富中；其次云业务方面，从年初开始公司制定了软硬结合的智算中心布局，目前正在逐步实现，预计下半年在营收和利润端会有体现。此外，公司的 AI 中台通过连接大模型、知识图谱、专家知识库等，支持各种应用，帮助企业将 AI 能力真正应用到核心场景中。 ②在智算中心业务中，公司核心参与算力运营环节，包括从前期的规划部署到后期的运维管理，即整个算力中心的软件端。目前，国内拥有千卡集群的运营能力、运营经验的团队稀缺，而公司正在组建一支从规划部署到后期运维全程运营过的团队。目标客群首先是满足企业自身业务需求， 然后大模型厂商将成为主要客户群体，业务价值较大，此外， 市场上未来可能会看到火爆的 AI 应用推理端的客户群体崛起。 鸿蒙软件领域核心合作厂商，商业模式多样空间广阔。 ①彩讯股份作为华为的生态合作伙伴，在鸿蒙生态企业应用领域有一定的布局。同时，公司也在推广销售昇腾服务器产品。此外，公司也是华为企业办公领域的核心合作伙伴之一，由于华为针对 B 端企业办公领域的鸿蒙升级非常重视，公司与其在协同办公领域将有更多机会开展合作。华为 8月 7日举办鸿蒙企业办公领域的大会，很多厂商参与，彩讯是其中唯一的邮件厂商。 ②鸿蒙领域商业模式方面，第一是与客户合作，对现有应用软件针对鸿蒙版本进行开发，例如移动手机营业厅的鸿蒙版本开发，彩讯于今年 2月中标，为其开展首期版本开发。第二是与华为合作，彩讯作为华为 ISV 核心服务商，和华为合作推动鸿蒙生态的建设，目前已经有肯德基车机元服务的订单落地，彩讯也一直在积极响应客户对华为鸿蒙的订单，为下游应用进行鸿蒙软件的开发。从目前公司业务占比来看，华为业务的占比不高，但未来公司的软硬件服务嵌入到华为生态链中以后，预计占比会有所增加。 盈利预测与投资建议。 公司信创邮箱 Richmail 是中国 500强首选国产邮箱，并且是国资云的紧密合作伙伴，有望受益于国产软件发展和信创推进。 分业务来看，软件产品开发与销售主要是定制产品化软件和定制工程化软件，技术服务包括向客户提供的与 IT 运维管理相关的技术支持等，系统集成包括外购软硬件产品和公司软件产品的销售和安装，预计未来随着信创、国资云等推进，软件产品开发与销售将呈现较高速度增长，系统集成、技术服务也将跟随保持平稳增长趋势。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 3.33/3.96/4.93亿元， EPS 分别为 0.74/0.88/1.10元， 给予公司2024年 30-35倍 PE， 2024年合理价值区间为 22.32-26.04元，给予“优于大市”评级。 风险提示： AI 战略进展不及预期；下游需求不足； 行业竞争加剧等。

事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入7.81亿元，同比增长6.53%，实现归母净利润1.18亿元，同比-52.92%，扣非归母净利润1.23亿元，同比增长6.58%。 三大核心业务稳健增长，AI能力深度结合。24年上半年公司三大产品线协同办公、智慧渠道、云和大数据分别实现收入2.45、3.08、1.89亿元，同比增长13.22%、1.46%、11.57%。分业务看，协同办公业务保持以信创邮箱为核心，结合生成式AI能力，基于AIBox打造数字员工产品，持续拓展运营商、电力、金融等领域大型客户；智慧渠道核心存量业务稳中有增，客户粘性强，大力投入AI+数字人产品研发，包括数字人形象定制平台、AI在线编舞、数字人直播平台及元宇宙营业厅等，满足客户多场景业务创新需求；云和大数据业务持续保持稳定的高质量交付，支撑客户研发C端云产品AI功能，实现了20多种AI算法。 归母净利润受公允价值变动损益影响，扣非净利润持续稳健增长。24年上半年公司归母净利润1.18亿元，同比减少52.92%，主要原因是公司持有的河南省澜天信创产业投资基金公允价值变动收益减少。扣非净利润1.23亿元，同比保持6.58%的增长，核心业务仍旧稳健。公司于6月发布了2024年限制性股票激励计划，拟向公司核心员工授予不超过600万股，考核目标为24-26年度扣非归母净利润相比23年的增长率不低于16%/34.56%/56.09%（即年复合增速16%），彰显了公司保持长期稳健经营的信心。 积极布局新业务方向，有望带来长期增量。公司积极拓展新业务引擎，智慧渠道领域，公司是华为鸿蒙核心生态合作伙伴，构建了完善的鸿蒙App开发集成框架，打造了完善的鸿蒙APP客户端技术架构体系，支撑客户开发了多款鸿蒙版手机APP。 在未来鸿蒙NEXTOS不断发展的背景下，有望给公司带来更多机会。算力领域，公司联合生态伙伴共同研发了新一代AI算力集群管理平台RichAIBoost，专为AI算力集群设计，便于用户充分使用GPU集群计算资源进行规模化AI开发和部署。 这些新业务方向有望为公司的长期发展带来增量。 根据23年年报和24年中报下调公司营业收入和毛利率预测，上调费用率预测，我们预测公司24-26年的每股收益分别为0.54/0.66/0.78元（原24-25年预测为0.81/1.03元），根据可比公司估值水平给予公司24年29倍估值，对应目标价为15.66元，维持买入评级。 风险提示信创落地不及预期；AI技术落地不及预期；运营商业务发展不及预期；单客户收入占比较高的风险；公允价值变动损益不及预期

事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收7.81亿元，同比增长6.53%；受公司持有的河南省澜天信创产业投资基金公允价值变动收益减少影响，归母净利润1.18亿元，同比下降52.92%；扣非归母净利润1.23亿元，同比增长6.58%。 精准对接客户数字化智能化需求，三大产品线皆实现增长随着AIGC催生的新一轮人工智能技术革命深入发展，数字经济加速产业变革，公司紧紧围绕AI和元宇宙双轮驱动战略，对三大产品线进行深度创新与全面升级，精准对接客户智能化与数字化需求。24H1各核心业务稳步发展，取得良好表现。 协同办公产品线：24H1公司原有RichMail信创邮箱及协同办公业务稳步增长，同时持续智能化升级产品线，实现收入2.45亿元，同比增长13.22%。基于公司一站式AI应用开发平台RichAIBox打造彩讯数字员工产品，以大模型为智能大脑，通过自研的RAG能力打通企业内部知识库，利用Agent能力整合企业内部信息系统原有能力，面向智慧办公、渠道营销、客服应用等N种业务场景，提供量身定制的技术解决方案；无缝集成并优化企业业务流程，打造每个人专属的数字员工，助力企业提升运营效率。支撑客户开发139邮箱系列智能和个性化AI功能，并支持邮箱产品在新版鸿蒙系统正常运行，以满足邮箱在新鸿蒙端的覆盖。主要客户有：中国移动、中移物联网、中移信息、中移在线、华为云、南方电网、中国人保、中国银行、上海银行、中国建筑、保利集团等。 智慧渠道产品线：24H1核心存量业务稳中有增，客户粘性强，合作紧密，实现收入3.08亿元，同比增长1.46%。大力投入AI+数字人技术融合创新产品研发，包括数字人形象定制平台、AI在线编舞、数字人直播平台及元宇宙营业厅等，满足客户多场景业务创新需求。公司与华为正式签约，达成鸿蒙合作。构建了一套完善的鸿蒙App开发集成框架，涵盖开发、测试、运维、运营、监控等多个维度，以确保移动端技术架构的稳固。在安全方面，从应用安全、数据安全、终端安全等多个层面保障安全构建，打造完善的鸿蒙APP客户端技术架构体系，并支撑客户开发多款鸿蒙版手机APP。 云和大数据产品线：24H1持续保持稳定增长，实现收入1.89亿元，同比增长11.57%。 在云服务方面，协助客户在全国范围提供专业的云咨询服务和解决方案，完成高质量交付，支撑客户研发C端云产品AI功能，实现包括人像动漫化、证件分类、图片超分、人像分割、文生图、图配文、图像编辑等20多种AI算法；打造集对话助手、应用助手、搜索助手、文档助手、内容助手、撰写助手为一体的云盘智能助手。 算力领域，联合生态伙伴共同研发新一代AI算力集群管理平台RichAIBoost；整合硬件厂商生态能力，共同推广销售昇腾服务器产品，打造软硬一体的智算中心服务能力。 AI新技术+虚拟数字人，双轮驱动彩讯创新力公司较早在人工智能领域布局并具备深厚的技术积累和创新能力，在基础模型层面沉淀了各类大模型统一接入管理、垂直领域大模型精调、NLP/CV专属小模型构建等能力；在大模型应用层面积累了多模态检索增强生成（RAG）、智能体（Agent）等核心技术能力。将技术与业务场景融合创新，推出彩讯RichAI超级工厂，为客户提供更加高效、智能的产品和解决方案。在数字人领域，彩讯股份是中国虚拟现实与元宇宙产业联盟的理事单位，近年来积极推进“虚拟现实＋”，强化元宇宙相关技术应用内生能力，基于底层的技术架构，通过合作自研的AIMotion动作随动系统,“点云-拓扑-模型技术栈”探索AIGC-3D建模技术路线，RTI（Real-TimeInteractive）场景与色实时互动等多项核心技术能力重构应用场景。 发布股权激励，业绩考核指标彰显发展信心24年6月，公司发布《2024年限制性股票激励计划（草案）》，目前已完成授予，公司业绩考核目标24-26年扣非归母净利润比23年扣非归母净利润增长率不低于16.00%、34.56%、56.09%，每年同比增长达到16%以上，彰显未来发展信心。 盈利预测与投资建议：公司深耕数字经济领域，积极拥抱AIGC技术，研发能力强，伴随信创产业以及国资云发展趋势，未来订单量有望快速增长。考虑公司布局创新领域或产生较大投入及盈利能力存在不确定性，以及公司公允价值变动收益减少影响，预计24-26年归母净利润为2.64/3.32/3.99亿元（原值为3.40/4.32/5.41亿元），对应PE为23/18/15X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、人工智能发展不及预期、信创发展不及预期、国资云发展不及预期、劳动力成本上升及人才流失风险等

投资事件：2024年8月10日，公司发布2024年中期业绩报告。报告期间，公司实现营业收入7.81亿元，同比增长6.53%；实现归母净利润1.18亿元，同比下降52.92%；实现扣非净利润1.23亿元，同比增长6.58%。 Q2业绩承压，研发投入力度较大。报告期内，公司共实现营业收入7.81亿元，同比增长6.53%；实现归母净利润1.18亿元，同比下降52.92%；实现扣非净利润1.23亿元，同比增长6.58%。其中单Q2实现营业收入3.57亿元，同比增长2.01%；实现归母净利润0.34亿元，同比下降81.98%，主要是由公司持有的河南省澜天信创产业投资基金公允价值变动收益减少的影响；实现扣非净利润0.53亿元，同比下降11.14%。 报告期内公司持续加大研发投入，研发费用同比增长33.4%。 融入华为鸿蒙生态，云和大数据业务维持稳定增长。分业务线看，协同办公产品线报告期内实现收入2.45亿元，同比增长13.22%，RichAIBox实现成功商用；智慧渠道产品线报告期内实现收入3.08亿元，同比增长1.46%，2024上半年公司与华为正式签约，达成鸿蒙合作，并构建了一套完善的鸿蒙App开发框架，从应用、数据、终端等多个维度保证安全性，支撑客户开发了多款鸿蒙手机App；云和大数据产品线实现收入1.89亿元，同比增长11.57%，在云服务领域支持用户研发C端云产品AI功能和打造云盘智能助手，不断积累AI能力。 全面拥抱AI生态，在产品、运营和算力领域全面整合AI能力。产品方面，公司将核心RichMail产品融入AI能力，发展出类秘书的主动服务能力、基于大模型的信息整合处理能力及跨域信息获取和存储能力，在智慧渠道领域打造了数字人形象定制平台、AI在线编舞、数字人直播平台及元宇宙营业厅等，满足客户多场景业务创新需求；运营服务方面，公司构筑一站式AI应用平台RichAIBox，能够实现多个基座大模型统一接入、私域知识库无缝衔接、多场景智能体可视编排；算力方面，公司联合生态伙伴共同研发新一代AI算力集群管理平台RichAIBoost，通过分布式计算、灵活的工作流系统、智能调度及集群资源管理等技术，为客户提供稳定、可扩展的AI技术平台能力。2024年7月，公司参与了移动云AI大模型携手计划的签约仪式，未来也将专注融入和打造AI智能应用生态。 投资建议：彩讯股份受益于AI智能应用构建、国资云增长、5G技术推广、元宇宙数字人等产业大趋势，深度融入鸿蒙和移动云生态，大力投入AI技术研发，长期有望持续创造价值，实现可持续的稳健增长。考虑到宏观经济形势变动等因素，公司下游客户预算可能有所收缩，我们预计公司24/25/26年实现收入17.32/20.31/24.66亿元（前值18.09/21.80/26.24亿元），同比增长15.8%/17.3%/21.4%；考虑到公司正处于AI技术大规模投入期，未来费用率有望持续下降，预计公司24/25/26年实现净利润3.21/4.17/5.14亿元（前值3.91/4.76/5.73亿元），同比增长-1.2%/30.2%/23.1%。考虑公司所处赛道优质，且相关技术和业务布局具有高成长性，我们给予公司“买入”评级。 风险提示：AI技术落地不及预期，业务推进速度不及预期，竞争加剧等