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长鸿高科 基础化工业 2021-10-18 13.99 -- -- 14.77 5.58% -- 14.77 5.58% -- 详细
领跑 TPES 赛道 涉足 PBAT 领域公司是 TPES 赛道的领跑者,在持续扩展 SBS 和 SEBS 产品系列的基础上,公司积极布局可降解塑料 PBAT 项目,未来 PBAT 产业链将与现有TPES 产业链结合形成双轮驱动,进一步提升公司的市场竞争力。 公司主营业务和盈利表现突出,过去 5年公司营收以及归母净利润的年均复合增长率分别高达 22%和 39%。未来随着原料价格的下滑和产品系列的拓展,公司中长期利润有望持续向好。 技术和市场双驱动 TPES 业务稳中有增TPES 产品对设备和工艺的要求较高,因此具有较高的门槛,而公司高度重视技术研发,近年来研发支出占营收的比重基本稳定在 3%-4%。通过持续多年的研发投入和技术积累,形成了自己专有聚合加氢技术、加氢鼓泡技术、研磨技术等核心技术。 公司客户以华东地区为主,由于销售服务半径较小,公司的整体销售费用率比同行低 2%左右。另外,TPES 下游行业对新进入者具有较高的客户壁垒,而公司采取以市场需求为导向的定向研发模式,为客户提供定制化及差异化服务,保证了客户的粘性和稳定性。 PBAT 项目逐步落地 未来业绩增长可期在国家利好政策的主导下,可降解塑料的需求空间巨大。我们对一次性餐具、快递包装、农膜和购物袋等消费领域进行测算,2025年国内 PBAT 需求量达到 266万吨,随着可降解塑料应用范围的扩大和政策的推进,市场需求有望进一步增长。 公司 60万吨 PBAT 项目具有先发优势和渠道优势。其中一期 12万吨先行项目今年四季度投产,一期后续 18万吨项目预计明年建成投产,生产的PBAT 直接合成终端产品,减少了物料转运及中间环节,相比非一体化产业公司有价格优势。另外,公司依托中科院成熟的 PBAT 生产技术,在浙江省地区取得其使用专利的独家授权,考虑到浙江省在禁塑政策执行方面走在国内前列,公司 PBAT 产品销售具有先天优势。同时,公司与宁波凯越集团达成战略合作,积极进军海外市场。 投资建议:我们预计 2021-2023年公司每股收益(EPS)分别为 0.53元、1.4元、2.09元,对应 PE 分别为 26.2、 10、6.7。根据相对估值和绝对估值法,公司合理股价为 21.2-23.9元,目前的股价有所低估。考虑到公司 TPES产能规模位居行业前列,相比业内其他公司具有明显的技术和渠道优势,同时公司 PBAT 项目有望逐步落地,公司业绩仍有较大的成长空间,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险、行业波动引发的盈利水平下降风险等。
山东威达 机械行业 2021-10-14 12.77 -- -- 14.82 16.05% -- 14.82 16.05% -- 详细
事件:公司发布2021年前三季度业绩预告。2021年前三季度,公司预计实现归母净利润2.64亿元~2.9亿元,同比增长58.46%~74.06%,上年同期为1.67亿元;预计实现基本每股收益0.62元/股~0.69元/股,上年同期为0.39元/股。 投资摘要:三季度业绩符合预期单季度业绩表现:2021年三季度,预计公司实现归母净利润8,810万元~11,200万元,同比增长5.03%~33.53%。按照业绩预告中枢判断,三季度利润水平略超预期,同比增速放缓主要由于2020年三季度基数已位于历史高位。 电动工具配件景气度维持:近期市场较为关注制造业企业限电与生产情况,从公司三季度业绩预告来看,公司并未受到限电影响,排产饱满度仍然位于较高景气区间,对于四季度业绩有所保障。另一方面,公司针对下游大客户需求积极研发新产品,扩充现有电动工具配件产品线,为明后年业绩驱动作前瞻性布局。 换电站进入产销高峰期,济南一机有望进一步减亏:我们预计公司2021年三季度换电站出货量环比将得到较大改善,主要受益于产能扩张的落地。蔚来二代换电站均由斯沃普供应,出货量已超过300座。至2025年蔚来计划全球部署超过4,000座换电站,其中,2022年至2025年每年新增换电站数量预计超过600座,公司作为蔚来深度绑定的换电站设备供应商,有望充分受益。机床方面,济南一机三季度有望进一步减亏,经营整体符合预期。 非公开发行股份申请获得批复定增获批:公司拟非公开发行A股股份拟募集资金约1.6亿元用于“扩增智能新能源储能电源自动化组装车间”以及“新能源储能电源研发中心”。本次非公开发行价格为9.08元/股,发行数量1,750万股,山东威达集团全额认购本次发行股票。 盈利预测:预计公司2021年~2023年EPS分别为0.92元、1.25元、1.56元,对应当前股价市盈率分别为14倍、10倍、8倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料涨价,新产品突破不达预期,新产能投产低于预期。
隆盛科技 交运设备行业 2021-09-29 26.54 -- -- 28.28 6.56% -- 28.28 6.56% -- 详细
投资摘要: “专精”的传统业务焕发生机,“特新”的新业务突破成长: 公司长期专注的EGR领域随排放升级迎来反转,主业逐渐稳固。 通过外延并购,开拓了以马达铁芯为代表的新能源业务,并布局了精密制造领域,还在天然气喷射系统领域与行业龙头博世深度绑定,长期成长性值得期待。 公司各业务板块,皆迎来发展机遇期。 1 马达铁芯:新能源芯动力领航出发 新能源车加速渗透马达铁芯需求扩容。国内新能源车渗透率逼近拐点,21年上半年渗透率突破10%,行业加速上行。双电机趋势凸显,马达铁芯需求加倍。 已定点头部新势力、蔚来、大众、日产等优质客户,在手订单充裕。 技术突破,铁芯已量产落地,年内产能达130万台套,现有项目满产可贡献约5亿营收,且有进一步扩产可能。 2 EGR:拳头产品迎来机遇排放升级稳定大局 公司EGR占应收近40%,产品客户积淀深厚,覆盖国内外主流车企及发动机企业,国六项目落地进展良好。 排放升级加速行业扩容,当下时点重点领域在于柴油车,限值变化重点在于控制NOx和PM,而EGR最重要的意义就是能够控制NOx和PM。 公司作为EGR领域龙头企业,市占率约35%,有望坐享行业扩容红利。 3 天然气喷射系统:绑定博世天然气重卡前景向好 天然气喷射系统深度绑定博世,彰显技术实力,有望复刻博世的绝对统治地位。 环保政策+经济便利,助推天然气重卡行业势头向好。 燃油喷射系统单车价值接近2000元,公司项目建成后拥有9万产能对应1.8亿营收,行业仍有持续扩容空间。 投资建议: 我们预计公司2021~2023年的营业收入分别为12.59亿元、21.15亿元和30.96亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.24亿元、2.38亿元和3.68亿元,每股收益分别为0.61元、1.18元和1.82元,对应PE分别为42X、22X和14X。 目前公司各项业务均已迈过拐点,向上可期。综合可比公司估值水平,2022给予公司30倍PE的估值,合理股价为35.4元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 国六政策落地不及预期,新项目落地进度不及预期,客户拓展进度不及预期,行业竞争加剧的风险。
平安银行 银行和金融服务 2021-09-24 18.10 -- -- 20.06 10.83% -- 20.06 10.83% -- 详细
我们认为公司业绩存在高增的空间。一方面随着公司深化集团联动,打造“商行+投行+投资”模式,公司客户数将维持高增,业务将保持高速扩张。另一方面,随着公司资产质量持续好转,信用减值损失计提充分,将具备释放利润的空间。 公司零售转型战略执行卓有成效。自 2016年 12月谢永林先生和胡跃飞先生出任董事长和行长以来,公司战略向零售转型,零售金融营业收入占全部营收比重持续提升。自向零售转型以来,除 20年受疫情影响外,公司 ROE 和 ROA 基本企稳,公司营收增速和归母净利润增速呈现上升趋势。 零售方面,公司全力发展“基础零售、私行财富、消费金融”3大业务模块: 基础零售方面,凭借在获客渠道、经营模式、客户服务等方面的深耕与创新,公司零售客户基础不断夯实,存款成本显著改善。21H1公司个人活期存款日均余额同比增 12.9%,个人存款平均成本率较 20年下降 13bps 至 2.29%。 私行财富方面,集团导流助力公司财富私行客户高增。截至 21年 6月,私行客户 AUM 余额 13432.9亿元,同比增 45.5%,占零售客户 AUM 的 45.1%。 消费金融方面,公司个人住房贷款存在增长空间。截至 21年 6月,公司房地产贷款占比 19.14%,个人住房贷款占比 9.01%,距离上限 27.5%/20%仍存在一定距离。一方面说明公司对公房地产行业占比不高,近期调控政策加严对不良率影响有限。另一方面说明公司个人住房贷款仍存在增长空间,发力个人住房贷款有利于公司降低整体不良贷款率。 消费金融方面,平安银行汽车金融贷款市场份额领先同业。截至 2021年 6月末,汽车金融贷款余额 2774.2亿元,同比增速达到 37.5%,占个人贷款比例为 15.8%。21H1公司汽车金融贷款不良率 1.03%,低于个人贷款不良率,加快汽车金融贷款投放有助于降低整体零售贷款不良率。 对公业务方面,公司凭借打造“数字口袋+数字财资+开放银行”客户平台以及与集团积极联动打造生态化综合金融,为客户提供个性化服务,提升对公客户粘性。 一方面公司获得大量对公客户,截至 21年 6月,对公客户数 47.7万户,较上年末增加 4.66万户,增量为去年同期的 3.5倍。 另一方面公司优化了负债结构和成本,21H1,企业存款日均余额 20267.3亿元,同比增长 5.6%,其中企业活期存款日均余额 6934.8亿元,同比增长23.8%,在企业存款日均余额中的占比为 34.2%,同比上升 5pct,上半年企业存款平均成本率同比下降 32bps 至 1.97%。 资产质量方面,公司资产质量持续改善,减值准备计提充分,未来具备释放利润的空间。 信贷资产方面,公司向零售业务转型,压缩对公规模,并成立特殊资产管理事业部对存量对公贷款进行排查清收。截至 21年 6月,公司不良贷款率下降至1.08%,不良生成率下降至 1.14%。未来公司不良生成率有望进一步降低,一方面公司深化 MGM 运营模式的转变,通过 MGM 模式获得客群的不良率低于整体情况。另一方面公司持续推动重点行业资产投放,对公贷款结构优化。 非信贷资产方面,公司在 2020年基本完成表外理财存量不良资产回表和处置等工作基础上,进一步加大同业投资等非信贷资产减值损失计提,在持续提升表内贷款拨备覆盖率基础上,进一步夯实非信贷资产的风险抵补能力。 投资建议:预计公司 2021/2022/2023EPS 分别为 1.89/2.37/2.91元,我们认为公司 2021年合理 PB 为 1.7X,对应股价为 28.59元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:经济超预期下行风险、政策变化风险、经营战略改变风险、市场风险。
华友钴业 有色金属行业 2021-09-20 107.45 135.00 18.94% 121.20 12.80% -- 121.20 12.80% -- 详细
公司推荐逻辑: 公司完成垂直一体化布局,拥有真正意义上的、完整的锂电池上游全生命周期闭环产业链; 通过可比企业经营数据,锂电正极材料原材料占成本比重极高,鉴于该板块内企业对下游议价能力有限,因此目前锂电正极材料比拼的是规模经济,成本控制是企业的生命线,因此最终的竞争体现在对资源端的把控; 华友在资源的控制方面质、量齐备,我们认为公司可以依托海外钴镍资源以及通过废旧电池回收关键金属形成资源壁垒、 一体化产业布局可以在各个环节放大毛利,有望以重塑现有竞争格局成长为行业龙头。 铜钴龙头转型锂电正极巨头,产业链一体化布局成功。公司从“全球钴行业领先企业”成功转型“全球新能源锂电材料领导者”,已形成从铜、钴、镍、锂资源开发,钴镍材料冶炼到三元前驱体、正极材料制造再到锂电池梯次利用,最终至再生利用,形成了真正意义上的、完整的锂电池上游全生命周期闭环产业链。 铜钴业务板块锚定利润,公司业务的核心支撑。公司深耕刚果(金)多年,形成了以自有矿山为保障,以刚果(金)当地矿山、矿业公司采购为补充的资源保障体系,合计控制铜金属量 58万吨、钴金属量 7万吨。公司铜、钴冶炼产能空间分配合理,叠加未来铜、钴供需都将存在一定缺口,预计铜、钴价格仍将处于阶段性高位,铜、钴业务利润仍将保持稳定,支撑公司核心业务的开展。 围绕印尼红土镍矿布局,技术资源保障能力强大,项目稳定推进。2018年,华友钴业开始在印尼布局镍冶炼项目,与多方合作伙伴建设多个镍冶炼项目,权益产量达到 10万吨。凭借自身和合作方的技术储备和资源保障能力,合作项目如期稳定推进,预计 2020年,华友镍板块业绩将迎来强劲增长。 新能源锂电材料板块是公司未来核心发力点。目前公司三元前驱体业务已跻身国内第一梯队,市占率不断提高,2025年规划产能 50万吨/年。控股巴莫科技补齐最后一环,巴莫科技是国内正极材料的头部企业之一,在高镍材料领域优势明显,且绑定了多家下游优势客户。板块内产能“军备竞赛”情况激烈,未来存在“价格战”可能,公司的一体化优势可以平抑原材料价格波动,成本控制能力极强,利润空间更有保障。未来三年随着各项产能集中释放,锂电材料业务将继续带动公司业绩高增。 业绩预测:2021年,得益于铜钴价格上行,公司业绩高增确定,其中铜钴贡献主要利润。采用相对估值法得到公司 2021年目标市值 1640亿元,对应目标价为135元。 风险提示:一体化进程不及预期;主营金属价格下行;电池技术路线变更。
新凤鸣 基础化工业 2021-09-17 21.89 -- -- 22.14 1.14% -- 22.14 1.14% -- 详细
凤 21转债(113623)的正股为新凤鸣(603225),所属 Wind 行业为材料--材料Ⅱ--化工--化纤,所属申万一级行业为化工行业。主体评级 AA,债券评级 AA。 公司主要业务为民用涤纶长丝及其主要原材料之一 PTA 的研发、生产和销售。 其中,涤纶长丝的主要产品为 POY、FDY 和 DTY,主要应用于服装、家纺和产业用纺织品等领域。近年来,按涤纶长丝年产量计,公司稳居国内民用涤纶长丝行业前三。截至目前,公司已拥有民用涤纶长丝产能 600万吨,未来产能投放也在稳步推进中。预计至 2021年底,公司还将新增约 30万吨的长丝产能和 60万吨的涤纶短纤产能。 截至目前,公司 PTA 的实际产能为 500万吨,能够满足公司现阶段涤纶长丝生产的需求。公司 PTA 扩产项目也在持续推进中,目前已规划了 400万吨的PTA 项目,预计到 2024年,公司 PTA 产能将达到 1000万吨。 截至 2021年 8月,行业前六家涤纶长丝企业合计产能占全国总产能的比例近60%,相比 2017年 CR6增长 15.8%。由于化纤行业需要大量的资金购置生产线及生产设备,同时对原材料的技术和要求不断提高而需要依靠高技术人才,使得新进入着面临较高的资金和人才壁垒。头部公司原料成本优势将继续放大,加之规模化带来的成本优势,头部公司竞争力将持续趋强。 中国纺织、化纤行业拥有全世界最完整、最先进的产业链配套体系,生产制造整体优势明显。尽管受到新冠疫情的冲击,但是在 2020下半年展现出十分强劲的复苏韧性,2020年表观消费量仍达 3107.79万吨,增速在 9.77%。随着国内疫情得到控制,需求复苏明显,市场行情得到进一步好转,预计随着服装、家纺和产业用纺织品等行业的增长和涤纶长丝替代性的广泛使用,对差别化、功能型聚酯纤维将会产生一轮新的需求增长,这有利于涤纶长丝行业的结构性调整及品种的改善,也将带动涤纶长丝市场进入持续发展阶段。 盈利预测:预计公司未来两年营收增速分别为 38%和 21%,受益于疫情后服装、家纺和产业用纺织品等行业全面复苏和涤纶长丝替代性的广泛使用,公司未来两年利润增速预计分别为 352%和 28%,预计 2021和 2022年 PE 倍数为 9.6倍和 7.5倍,继续推荐公司可转债标的凤 21转债(113623),维持买入评级。 风险提示:政策风险
亚威股份 机械行业 2021-09-10 9.82 -- -- 10.78 9.78%
10.78 9.78% -- 详细
事件:公司发布《非公开发行A股股票预案》等系列公告。 投资摘要:中车集团拟将成为公司实际控制人拟非公开发行公司A股股份:此次非公开发行A股股份对象为中车控股,中车控股为中车集团下属企业,主要聚焦高端装备。本次非公开发行股份价格为7.12元/股,募集资金规模预计不超过7.9亿元,扣除发行费用后全部用于偿还有息负债以及补充流动资金。 公司股东拟向中车控股转让股份:中车控股与亚威科技、潘恩海、朱鹏程、王峻签署《股份转让及表决权委托协议》,根据协议,中车控股将分别向上述股东购买其持有的亚威股份股份27,836,150股、1,100,000股、1,100,000股、550,000股股份,占公司当前股本总数约5.49%。同时,亚威科技将转让公司当前总股本约2.45%的表决权。转让股份价格为11元/股,转让价款合计为3.36亿元。 中车集团将成为公司实际控制人:此次非公开发行A股股份、股权转让及表决权委托实施后,中车控股持有公司股份上升至14,193.08万股,占实施后公司总股本21.24%,成为公司第一大股东。由于中车控股为中车集团下属公司,方案实施完成后中车集团将成为公司实际控制人。 股东结构转型落地,协同效应打开公司长期成长空间股东结构完善:公司为地方国有企业改制而来,目前股权结构相对分散,对于股东结构转型诉求较为强烈。此次方案实施完成后,中车控股将成为亚威控股股东,中车集团将成为公司实际控制人,股东结构趋于完善,有助于公司核心管理与技术团队的稳定性。同时,募集资金将提高公司资金实力,在夯实现有业务的基础上,包括伺服压力机、精密激光加工等新业务的布局将迎来更广阔的成长空间。 导入优质资源:中车集团拥有强大的资源整合与供应链管理能力,引入中车控股将有助于其发挥自身产业优势,帮助公司导入更多优质资源。 未来展望:金属成形机床+精密自动化设备+智能制造服务+新材料公司深耕金属成形机床领域,有望在压力机方向上加快市场开拓从而进一步补齐现有产品线,期待市占率的稳步提升。另一方面,公司亦投资培育了数项包括半导体检测设备在内的种子业务。中车集团成为实际控制人后,公司股权结构更趋完善,为上述业务发展提供有力支持。 盈利预测:预计公司2021年~2023年EPS分别为0.37元、0.48元、0.61元,对应当前股价市盈率分别为24倍、18倍、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度低于预期,毛利率下滑,原材料涨价。
国茂股份 交运设备行业 2021-09-06 41.81 -- -- 48.64 16.34%
48.64 16.34% -- 详细
公司发布 2021年半年度报告。2021年上半年,公司实现营业收入 14.81亿元(YoY+49.32%);归母净利润 2.08亿元(YoY+37.28%);基本每股收益 0.45元(YoY+36.36%)。 投资摘要:财务分析:单季度收入实现高增长w 单季度收入实现高增长:2021年二季度,公司实现营业收入 8.39亿元,同比与环比均增长 30%左右,收入高增长印证行业景气度。上半年公司综合销售毛利率为 26.09%,同比下降 3.55个百分点,其中,2021Q2单季度为25.87%,同比下降 5.13个百分点,预计下半年毛利率有望得到修复;销售净利率 14.09%,同比下降 1.26个百分点,其中,2021Q2为 15.38%,二季度净利率环比有所改善。 w 长期股权投资:公司长期股权投资期末余额增长至 1.68亿元,上年期末值为 2,619.95万元,主要用于投资中重科技。 w 经营活动现金流表现符合预期:2021年上半年公司经营活动产生的现金流量净额 1.296亿元,同比下降 13.87%,整体表现符合预期。 业务分析:下游行业位于景气区间w 减速机行业下游位于景气区间:报告期内,公司所属下游位于景气区间,国内制造业投资同比增速达到 19.2%,减速机行业增速超过 30%。公司为国内通用减速机领域产品线最为齐全的公司之一,产品型号达到 6万种以上,凭借完善的经销商网络实现稳健成长。 w 产能建设进行时:2020年年末,公司募投项目“35万台减速机项目”部分达产,新增减速机产能 11万台左右。另一方面,捷诺作为公司高端市场品牌产能建设正在按计划推进中,产能瓶颈有望得到缓解。 未来展望:夯实优势领域,新市场开拓顺利公司作为国内通用减速机龙头,充分受益下游较好的采购需求,产能建设的逐步投产将缓解短期的产能制约问题。专用减速机方面,工程机械领域实现关键客户突破,将成为公司全新增长极。 盈利预测:预计公司 2021年~2023年 EPS 分别为 0.94元、1.22元、1.57元,对应当前股价市盈率分别为 44倍、34倍、26倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度低于预期,毛利率下滑,原材料涨价。
绿的谐波 2021-09-06 167.90 -- -- 187.00 11.38%
187.00 11.38% -- 详细
事件:公司发布2021年半年度报告。2021年上半年,公司实现营业收入1.84亿元(YoY+108.16%);归母净利润8,340.45万元(YoY+144.98%);基本每股收益0.69元(YoY+83.71%)。 投资摘要::财务分析:单季度业绩表现超预期单季度业绩表现超预期:2021Q2公司单季度收入表现优异,收入规模录得1.07亿元,同比增长91%,环比增长39%,业绩超预期。2021年上半年,公司实现综合销售毛利率51.49%,同比提升4.53个百分点,其中,2021Q2单季度为50.7%,环比下降1.9个百分点,原材料涨价毛利率控制良好;上半年销售净利率为45.49%,同比提升7.15个百分点,其中,2021Q2为44.12%,今年以来公司期间费用率改善明显。 期间费用率受益规模效应:2021年上半年,公司期间费用率表现良好。其中,研发费用率、财务费用率、管理费用率分别为7.98%、-5.01%、2.94%,分别较上年同期下降4.18、4.98、3.96个百分点,规模效应突显。 经营活动现金流大幅增长:2021年上半年公司经营活动产生的现金流量净额5,382.71万元,同比增长98.07%,销售回款表现良好。 业务分析:订单饱满实现产销两旺业务分拆:2021年上半年,公司谐波减速器及金属部件、机电一体化产品分别实现营业收入1.74亿元、791万元。报告期内,国内工业机器人市场需求旺盛,上半年录得产量17.36万台,同比增长69.8%,核心零部件国产化趋势下伴随着产能的持续提升公司成长性值得期待。 高高研发投入:2021年上半年,公司研发投入为1,469万元,占收入比例7.98%。报告期内,公司获国内外专利授权13项,其中境外发明专利1项,国内发明专利1项、实用新型专利11项。 未来展望:工业机器人谐波减速器龙头公司为国内工业机器人领域谐波减速机龙头,凭借产品与技术优势积累了行业内大批头部优质客户。未来看,随着公司新建产能的逐步投产以及包括数控机床等在内的新领域市场的开拓,有望对标国际精密减速器龙头。 盈利预测:预计公司2021年~2023年EPS分别为1.29元、1.72元、2.15元,对应当前股价市盈率分别为128倍、96倍、77倍,给予“买入”评级。 风险提示:行业景气度低于预期,毛利率下滑,原材料涨价。
海亮转债 2021-09-03 -- -- -- -- 0.00%
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海亮转债(128081) 的正股为海亮股份(002203),所属 Wind 行业为材料--材料Ⅱ--金属、非金属与采矿--金属非金属,所属申万一级行业为有色金属行业。主体评级 AA,债券评级 AA。 海亮股份主要从事铜管、铜棒、铜管接件、铜铝复合导体、铝型材等产品的研发、生产制造和销售。公司核心业务主要分为三大系列(铜管、铜棒和管件; 铝型材;导电异型材)、八大主导产品(铜合金管、制冷用空调管、无缝铜水(气)管、精密铜棒、管件、微通道铝扁管、铝型材、铜排)。产品囊括了近千个牌号、数万种规格,公司产品广泛应用于空调和冰箱制冷、建筑水管、海水淡化、舰船制造、核电设施、装备制造、汽车工业、电子通讯、交通运输、五金机械、电力等行业。 公司在国内外积累了大批优质稳定的客户,与 124个国家或地区的八千多家客户建立了长期业务关系,成为多家行业品牌企业的战略合作伙伴。 传统应用角度分类中,电力铜消费占到 49%,其次是家电,交通运输,电子和建筑,占比分别为 17%,9%,7%和 8%。 预计电力和家电行业将保持较高增速,而交运和建筑仅能维持弱复苏的趋势。 叠加新能源领域需求拉动,预计 2021-2023年,国内铜需求每年分别增长-111.3万吨(-7.69%),+43.8万吨(+3.28%),+30.9万吨(2.24%)。(注: 2020年国家收储和库存累积导致表观需求大幅增长,2021年国内需求剔除收储和库存影响,因此呈现大幅下滑。)电成本下降与政策扶持等因素叠加,光伏和风电装机量迎来高速增长期。风电领域中,主要是电缆、变压器和变电站等需要用到铜,而光伏用铜主要集中在变压器、逆变器和电缆等部件。预计到 2025年全球新增风电和光伏装机量将达到 413GW,5年内年化复合增速为 15.5%。根据国际能源署(IEA)资料,光伏和路上风电装机单位耗铜分别为 0.288万吨/GW 和 0.29万吨/GW。2021-2025年,全球光伏+风电装机带来的铜消费分别为 68.1、87.9、102.2、114.0和 126.2万吨。 电动车相比燃油车而言,有更多的铜消费场景,主要在于电池、变频器、电动机等部件。根据国际铜研究小组资料(ICSG)资料,纯电动车铜消费为 83kg/辆,比传统燃油车高出 60kg/辆。而插电混动车铜消费为 60kg/辆,比传统燃油车高出 37kg/辆。2021-2025年,全球电动车相比传统燃油车带来的额外铜消费分别为 24.6、36.9、55.4、83.1和 124.7万吨。 盈利预测:预计公司未来两年营收增速分别为 32%和 21%,铜管、铜棒和管件产品受益于电力、交运、家电、建筑需求之外,还会得到新能源电动车、光伏低碳发电产业巨大需求,公司未来两年利润增速预计分别为 86%和 24%,预计 2021和 2022年 PE 倍数为 16.8倍和 13.5倍,继续推荐公司可转债标的海亮转债(128081),维持买入评级。 风险提示:政策风险
中海油服 石油化工业 2021-09-03 14.04 -- -- 17.99 28.13%
17.99 28.13% -- 详细
事件:公司发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入127.35亿元,同比下滑12.2%;实现归母净利润8.02亿元,同比下滑53.2%。其中Q2实现营业收入68.33亿元,同比提升7.7%,实现归母净利润6.2亿元,同比提升7.9%。 投资摘要:高油价推动钻井板块底部回暖w 上半年公司钻井板块下滑明显,一方面是因为去年同期收到Equinor EnergyAS 支付和解收入1.88亿美元的影响,另一方面,受疫情持续和市场订单延期影响,上半年作业量有所下降。考虑到全年的工作安排以及勘探投入的增加,下半年钻井业务量有望显著提升。 受价格恢复影响,上半年公司自升式钻井平台的平均日收入较去年同期有所上升,日费率较去年同期提升20%。我们认为,深海勘探业务的增加会带动整体日费率,同时全球钻井平台退役潮推动钻井平台利用率提升,公司钻井板块业绩有望持续回暖。 油田技术服务板块有望厚积薄发w 公司油田技术服务上半年主要业务线作业量不同程度变动,板块收入60.26亿元,较去年同期基本持平。上半年,公司全力推进关键核心技术攻关,提高科研成果转化能力,包括自主研发合成基钻井液的恒流变温度范围指标分别突破最低3℃和最高180℃的极限温度,标志着我国自主研发该钻井液技术达到国际领先水平等。 技术优势持续推动公司向轻资产方向战略转型,使得重资产的钻井业务收入占比整体下滑,而轻资产的油田技术服务板块晋升为第一大板块,公司周期属性逐渐减弱,未来盈利能力有望进一步增强。 海外业务拓展打开成长空间w 公司绝大部分业务承接自中海油,而根据中海油2021年经营计划,资本支出预算总额同比增速高达13%—26%,其中与油服密切相关的开发和勘探占比达到78%。在“七年行动计划”背景下,中海油的勘探工作有望持续加大,这对于维持公司长期的工作量提供了强有力的支撑。 过去受到装备以及技术等因素的限制,公司海外业务主要是依靠竞争力比较强的钻井板块、物探板块等,全球市场占有率偏低,这与公司的龙头地位严重不匹配。在全球钻井行业洗牌以及自主技术大幅提升的背景下,公司未来的海外业务有望实现跨越式发展。 投资策略:我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为27亿、37.9亿、51.6亿元,每股收益(EPS)分别为0.57元、0.8元、1.1元,对应PE 分别为24.8、17.7、13。考虑到公司的龙头地位,未来随着中海油资本开支增加以及海外业务拓展,公司业绩仍有较大的成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:国际油价大幅下跌、台风以及海啸等自然灾害风险等。
华鲁恒升 基础化工业 2021-09-02 36.35 -- -- 41.28 13.56%
41.28 13.56% -- 详细
事件:公司发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入116.12亿元,同比增长93.76%;归母净利润37.91亿元,同比增长331.97%。对应Q1、Q2归母净利润分别为15.76、22.25亿元,同比增长266.9%、369.0%。 投资摘要:Q2单季业绩续创历史新高 主营产品景气度持续兑现:21Q2归母净利润22.25亿元,同比增369%,环比增41.2%,主营产品价格增长为业绩增长的主要驱动力。二季度主营产品市场价格继续实现大幅同比、环比的增加:尿素均价(含税,下同)2372,同比+39.96%,环比+14.34%;醋酸均价7603,同比+230.6%,环比+41.91%;DMF 均价11137,同比+129.36%,环比+10.6%;乙二醇均价4960,同比+43.55%,环比-3.46%;己二酸均价10175,同比+67.71%,环比+8.31%。 柔性联产发挥优势 把握行情获取超额收益:1H21肥料产量139.14万吨,同比降6.1%;有机胺产量29.37万吨,同比增55.48%;己二酸及中间品产量28.76万吨,同比增74.83%;醋酸及衍生品产量29.35万吨,同比降7.44;多元醇产量33.59万吨,同比增3.35%;己二酸及中间品产量28.76万吨,同比增74.83%;公司己二酸及中间品产销同环比大幅提升,对应公司16.66万吨精己二酸项目今年2月投放。“一头多线”柔性生产模式提升公司低成本合成气的附加值水平,贡献超额收益。我们仍然看好本轮化工景气周期的持续性,预计公司2021年全年业绩较2019和2020年均将实现大幅提升。 积极切入新能源、新材料领域 赋予增长新动力。已临近产能释放窗口:1)公司基于对现有的乙二醇车间进行碳酯改造联产30万吨DMC 产能预计三季度末投放。基于公司长期积累下技术、研发优势,我们认为公司有进一步降低DMC 的生产成本,以及往电池级DMC 发展的潜质。2)预计 2021年底公司投资建设己内酰胺及尼龙新材料项目全部投产,预计新增己内酰胺 30万吨、甲酸 20万吨、 PA6切片 20万吨、硫铵 48万吨等,将使公司建立起己二酸-己内酰胺-尼龙 6的产业链。3)荆州第二基地项目审批落地,预计2023年投放:一期气体动力平台项目、合成气综合利用项目将形成100万吨/年尿素、100万吨/年醋酸、30万吨/年混甲胺、DMF 产能。建成投产后,预计年均实现营业收入111.68亿元,利润总额13.26亿元。 投资建议:我们调整对公司的盈利预测,预计2021-2023年营收为237.3、282.4、319.3亿元,归母净利润分别为70.97、85.8和106.17亿元,对应EPS 分别为3.36、4.06和5.02元,PE 分别为11倍、9.1倍、7.35倍,维持对公司买入评级。风险提示:在建项目投产不及预期,化工品价格下跌。
亚威股份 机械行业 2021-09-01 9.59 -- -- 10.78 12.41%
10.78 12.41% -- 详细
公司发布 2021年半年度报告。2021年上半年,公司实现营业收入 10.29亿元(YoY+37.71%);归母净利润 0.97亿元(YoY+51.39%);基本每股收益 0.18元(YoY+51.44%)。 投资摘要: 财务分析:单季度收入端表现出色单季度收入同比增速符合预期:公司 2021Q2单季度实现销售收入 6.34亿元,同比、环比分别增长 34.2%、60.58%,饱满的在手订单支撑销售规模高增长。2021年上半年公司实现综合销售毛利率为 25.73%,同比下降 1.14个百分点,其中,2021Q2单季度为 25.94%,环比提升 0.53个百分点,剔除统计口径影响,整体看公司上半年毛利率保持平稳,利润主要来源机床业务在原材料涨价背景下同比口径毛利率不降反升;销售净利率 7.17%,同比下降 0.94个百分点,其中,2021Q2为 6.97%, LIS 公司上半年录得亏损。 国内增速优于海外市场:2021年上半年,公司海外市场实现营业收入 1.33亿元,同比增长 29.51%,同期国内市场增速为 39.02%;毛利率 17.62%,较上年同期下降 9.99个百分点,成为拖累公司综合毛利率的原因之一。 经营活动现金流有所下降:2021年上半年公司经营活动产生的现金流量净额 42.6万元,上年同期为 1.5亿元,主要为购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。 业务分析:机床业务不惧原材料涨价盈利能力有所提升业务分拆:2021年上半年,公司金属成形机床、激光加工装备分别实现收入 6.67亿元(YoY+31.16%)、3.33亿元(YoY+50.09%);毛利率分别为29.27%、18.79%,同比下降 0. 11、2.3个百分点,同比口径下毛利率分别为 30.7%、20.21%。报告期内,公司在现有业务实现高速增长的基础上,加快对于压力机市场的开拓,产品线得到扩充,期待后续产销规模化。 亚威艾欧斯逐步进入正轨:报告期内子公司亚威艾欧斯实现净利润-1,270.1万元,主要由于尚未进入大规模订单交付阶段。从新增订单来看,上半年亚威艾欧斯批量化订单落地,市场开拓初见成效。 未来展望:金属成形机床+精密自动化设备+智能制造服务+新材料公司深耕金属成形机床领域,有望在压力机方向上加快市场开拓从而进一步补齐现有产品线,期待市占率的稳步提升。另一方面,公司亦投资培育了数项包括半导体检测设备在内的种子业务。 盈利预测:预计公司 2021年~2023年 EPS 分别为 0.37元、0.48元、0.61元,对应当前股价市盈率分别为 25倍、19倍、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度低于预期,毛利率下滑,原材料涨价。
克来机电 机械行业 2021-09-01 29.70 -- -- 34.00 14.48%
36.22 21.95% -- 详细
公司发布 2021年半年度报告:2021年上半年公司实现营业收入 2.8亿元,同比下降 27.45%;归母净利润 0.39亿元,同比下降 45.8%;扣非后归母净利润0.35亿元,同比下降 49.29%。 投资摘要: 受下游缺芯影响,零部件业务短期承压。2021年上半年,全球范围内汽车芯片短缺,导致公司下游整车厂产量下滑,对零部件需求减少,导致公司汽车零部件业务销量减少:2021年上半年汽车零部件业务中燃油分配器销量为 98.31万件,燃油管销量为 75.56万件,冷却水硬管销量为 135.40万件,分别同比下滑 21.1%、22.1%、13.3%。由于产量下降导致单位收入对应的固定成本上升,使得整体毛利率下降,公司 2021年上半年综合毛利率为 29.83%,同比下滑 4.97pct;净利率 14.49%,同比下滑 6.83pct。 自动化业务疫情不利影响逐步出清,订单好转趋势显现。自动化设备业务订单生产周期相对较长,从订单签订到营收确认平均需要 8-10个月时间。2020年上半年受新冠疫情影响,使得整个汽车产业链在疫情期间固定资产投资出现大幅下降,直到 2020年下半年随着疫情的缓解才有所好转,行业景气度不断提升,固定资产投资才逐步开始恢复。2020年全年公司柔性自动化智能装备与工业机器人系统业务新签订单 2.87亿元,较 2019年 3.05亿元略有减少。 2021年上半年,公司柔性自动化智能装备与工业机器人系统业务新签订单2.55亿元,新签订单较上年同期增长 85%,订单改善转化至产值提升预计会在今年下半年逐步体现。 二氧化碳高压管订单量静待放量。公司看准二氧化碳热泵空调是未来新能源车热管理的技术趋势,通过子公司上海众源组建了二氧化碳热泵空调管路系统的研发团队,成功开发出了二氧化碳空调管产品。该产品能够解决目前二氧化碳热泵空调管路系统产品缺陷导致的二氧化碳泄漏问题,并顺利通过大众 MEB实验验证,目前已经开始进入供货阶段,预计会随着 MEB 产能爬坡放量,该产品未来有望大幅提升公司盈利能力,成为零部件业务的第四大支撑。 投资建议: 我们预计公司 2021-2023年的营业收入分别为 8.16亿元、10.7亿元和 13.36亿元,归属于上市公司股东净利润分别为 1.33亿元、1.77亿元和 2.32亿元,每股收益分别为 0.51元、0.68元和 0.89元,对应 PE 分别为 54. 13、40.75和 31.03倍。维持“买入”评级。 风险提示: 1)宏观经济周期性波动影响的风险;2)行业竞争加剧风险;3)下游芯片短缺风险;4)回款不及预期风险。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2021-08-30 242.30 -- -- 265.00 9.37%
279.37 15.30% -- 详细
事件:公司发布2021年半年报。2021H1公司实现营收355.3亿元,同比增长84%,环比增长6.7%(20H1:332.9亿元,20H2:193.1亿元);归母净利润53.6亿元,同比增长475.9%,环比增长2.9%(20H1:9.3亿元,20H2:52.1亿元);扣非归母净利润52.6亿元,同比增长576.4%,环比增长1.5%(20H1:7.8亿元,20H2:51.9亿元)。21H1毛利率38.3%(20H1:42.8%,20H2:39.4%),营业利润率24%(20H1:6.1%,20H2:25.6%),归母净利率15.1%(20H1:4.8%,20H2:15.6%)投资摘要::司公司2021H1业绩基本符合我们预期,实现免税商品销售收入245.5亿元(占69%),有税商品销售收入105.7亿元(占30%,主要是线上业务,包括日上直邮、CDF会员购以及海南会员购等)。分季度来看:20Q3/20Q4/21Q1/21Q2营收为158.3/174.6/181.3/173.9亿元,同比41%/41%/138%/49%,环比36%/10%/4%/-4%。 20Q3/20Q4/21Q1/21Q2归母净利润为22.3/29.8/28.5/25.1亿元,同比144%/587%/-/139%,环比113%/33%/-4%/-12%;归母净利率为14.1%/17.0%/15.7%/14.4%。 20Q3/20Q4/21Q1/21Q2毛利率为38.9%/39.9%/39.1%/37.5%,同比-12.5pcts/-4.5pcts/-3.4pcts/-5.4pcts,环比-4pcts/+1pcts/-0.8pcts/-1.6pcts。 公司季度营收和归母净利润同比增速放缓,环比呈下降态势,主要由于淡季因加素,淡季打折促销,叠加6月广深疫情的影响、海关打击代购等。公司毛利。率同比和环比均呈下降态势,主要因打折促销。Q1/Q4,为海南传统旺季,Q2/Q3为海南传统淡季。根据海口海关的数据,18-19年年Q2和和Q3海南离岛免税销在售额在Q1的55%-61%水平(不考虑受疫情影响导致数据失真的20,年),21Q2达海南离岛免税销售额达21Q1的的97%平的水平((21Q2:132亿元,21Q1:135.7)亿元),淡季中表现优异。 分渠道来看,2021H1:离岛方面,公司三亚海棠湾店营收185.3亿元(同比+210%,环比+21%),归母净利25.6亿元(同比+330%,环比+8%),归母净利率13.8%(同比+3.9pcts,环比-1.7pcts),预计加回批发后归母净利率约26%。海免收入77.1亿(同比+154%,环比+12%),归母净利5.1亿元(同比+253%,环比-0.2%),归母净利率6.6%(同比+1.9pcts,环比-0.8pcts),预计加回批发后归母净利率约17%。 日上上海收入57.6亿(同比-16%,环比-16%),归母净利5.4亿元(同比+856%,环比-55%),归母净利率9.3%(同比+8.5pcts,环比-8.0pcts)。 日上中国收入11.9亿(同比-26%,环比-26%),归母净利-0.9亿元(同比-72%,环比-81%),归母净利率-7.5%(同比+12.1pcts,环比+22.4pcts)。 其他(其他城市机场店等)收入23.5亿(同比+29%,环比-10%)。 21H1公司离岛渠道营收和归母净利虽受Q2海南旅游淡季以及各地疫情零星反复的影响,但整体仍旧处于较高增速阶段。日上上海收入和归母净利环比有所下降,主要因21H1线上业务增速放缓。但是21H1公司整合了日上直邮与海南线上补购的系统整合,过未来还将通过4月成立的中免日上互联科技公司,继续对线上渠道进行整合。 未来多重看点:21H1离岛免税销售额267.7亿元,Q2和Q3同为海南传统淡季,同时均受到疫情反复的影响,预计Q4海南离岛免税销售环比将有大幅提升,海南省今年全年600亿(免税+有税)的销售目标有望达成。 21H1公司与上海机场和首都机场的租金补充协议执行,21H1公司期间费用率为11.8%(同比下降22.7pcts),其中主要是销售费用率下降(同比下降21.9pcts)。2020年首都机场的租金不排除后续可冲回,预计可以增厚业绩8-10亿元。 公司在海南的两个建设项目,建成后将为公司的离岛免税有效扩容(海口国际免税城预计于2022年6月开始运营,三亚国际免税城一期2号地预计于2023年开始运营)。随着销售面积的增加以及配套购物设施的完善,有望引入更多顶奢品牌,同时精品SKU将持续丰富。 公司赴港上市后将继续扩大规模优势,提升与上游的议价能力与谈判能力,强化供应链能力,优化信息管理体系,提高全球影响力。 海南税收优惠政策(15%企业所得税)还未实施,公司业绩仍按25%的企业所得税计算。 此外,公司21H1计提资产减值损失1.6亿元(存货跌价损失);公司21H1存货达190亿元,较20H1的87.8亿元增长116%,备货充足,销售规模有望维持高增速。 投资策略:预计21Q4海南离岛免税销售环比有较大幅度提升,景气度将持续至明年一季度。公司在海南的新建项目于2022年开始陆续营业,将提供后续业绩看点。公司线上渠道继续进行整合,后续线上业务将发力。公司赴港上市后将继续扩大规模优势,提升与上游的议价能力与谈判能力,强化供应链能力,提高全球影响力。若1)21年海南仍执行25%的企业所得税,22年开始采取15%的企业所得税;2)21年首都机场租金按客流进行一定调整,不考虑2020年首都机场的租金冲回;3)暂不考虑赴港上市的摊薄。预计公司21-23年每股收益分别为5.54/7.97/10.98元,对应最新PE分别为43/30/22倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行;疫情发展不确定性;免税政策变化;行业竞争加剧;新项目进展不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名