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今世缘 食品饮料行业 2021-02-08 60.58 -- -- 63.30 4.49% -- 63.30 4.49% -- 详细
盈利预测及投资建议:我们预计公司20202022年营收分别为50.87、64.92、79.90亿元,分别同比+、+、+23.1%,归母净利润分别为15.51、20.04、24.79亿元,分别同比+、+29.2、+EPS分别为1.24、1.60、1.98元,对应今世缘2021年2月5日收盘价,PE分别为PE分别为49、38、31X,维持“审慎增持”评级。
今世缘 食品饮料行业 2021-02-03 56.70 -- -- 63.30 11.64% -- 63.30 11.64% -- 详细
产能和人员保驾护航,十四五新建 3.8万吨。产能方面,原酒库存 9万吨左右(按 65度算),现有产能 2.7万吨,规划未来五年新建产能 3.8万吨,预计 2021年首批开工 1.6万吨产能,2024H1建成投产,2026年全部建成投产。成品酒方面,公司现有在建智能化灌装中心 1个,设计产能 8万吨,预计 2022年建成投产。预计营收 100亿元-150亿元销售目标对应销售成品酒为 6万吨-9万吨。人员方面,销售人员十四五期间超 2000人。 品牌产品双管齐下,国缘成中流砥柱。品牌方面,将系统实施多品牌战略,突出主导产品打造。产品方面,全面启动 V 系攻坚战,V系 2020年销售 2.6亿元,百亿目标中规划 20亿元,其中 2020年V9销售 1.28亿元。理性谋划 K 系提升战,K 系 2020年销售超 30亿元,百亿目标中规划 55亿元。今世缘系列方面,典藏系列明确“聚焦推广 D20、战略培育 D30”的品系策略。今世缘系列产品 2020年实现销售 11.7亿元,在百亿目标中规划 19亿元。 省外重点突破,渠道进一步下沉。目前市占率 10%左右,预计十四五有望提至 15%以上。公司以长三角为中心,加快形成战略板块; 以京津冀、广东、江西、湖南、湖北重点区域为核心,培育重点市场;地市市场开发采取市县区互动布局开发策略,县区市场开发坚持“聚焦法则”。争取到 2025年省外开发地级市达到 230个以上(目前 144个)、平均覆盖率达 70%以上,县区 1100个以上(目前 479个)、平均覆盖率达 40%以上,客户数量达到 1200家(目前 435家)、专卖店 1500家以上,努力争取省外营收由目前 3.6亿元提至 2025后的 20亿元。 未来三大看点,十四五机遇挑战并存。第一,V 系列未来十年百亿目标,V3和竞品 M6+提前卡位 600-700元价格带;第二,苏南地区十四五规划预计近 40亿,未来增长空间较大;第三,十四五规划楷体 省外占比 20%以上,省外扩张是公司打开天花板上行的必选题。 盈利预测和投资评级:我们继续看好国缘系列占比持续提升带动产品结构持续优化,长期跟随苏酒构建周边板块机会,预计 2020-2022年 EPS 为 1.24/1.51/1.86元,当前股价对应 PE 分别为 45/37/30倍,维持“买入”评级
今世缘 食品饮料行业 2021-01-20 58.92 80.07 62.64% 63.30 7.43%
63.30 7.43% -- 详细
四季度盈利加速增长,业绩符合预期。公司发布业绩预告,20年实现营业收入约51亿元,同比增长4.7%;实现归母净利润约15.5亿元,同比增长6.3%。其中20Q4实现收入约9.1亿元,同比增长20%;实现归母净利润约2.4亿元,同比增长44%,增速环比提升,业绩符合市场预期。 核心观点产品结构优化,提价计划有望推动四开批价上行。公司业绩预增主要受益于销售稳步增长和产品结构进一步优化,预计“特A+类”产品同比增长超过13%,占收入比重达60%以上,国缘四开/对开和V系列贡献主要增量。国缘四开/对开在20年底批价达到395元和250元,整体稳步上行。公司近期推出提价计划,21年1月至3月,国缘四开系列酒出厂价每月提10元/瓶,同比上调终端供货价、产品零售价和团购价,有望推动批价进一步上行。国缘V系列预计20年保持高速增长趋势,盈利贡献提升。 长期规划目标明确,公司增长动力十足。公司近期公布21年营收目标为59亿元,争取66亿元,同比有望增长16%至27%。中长期规划中,公司增长目标明确,将全面启动V系列攻坚战,将国缘打造为全国化主导品牌,我们预计到25年国缘V系列的营收占比有望提升至20%以上,贡献重要增量;国缘四开/对开系列逐步升级,预计保持稳健增长。 加码团购推动市占率提升,V系列提前布局更高价格带。江苏省消费升级及次高端扩容趋势明显,公司在省内大力发展团购渠道,团购商数量持续增加,有望自上而下推动市占率提升。国缘V系列核心产品V3和V9的终端价分别达700元和2000元以上,为白酒消费价格带进一步上移做好布局。国缘V9历经20年研制打造清雅酱香,有望逐步受益于酱香市场热潮。股权激励推动下,公司有望焕发经营活力,看好未来加速成长空间。 财务预测与投资建议:受益于公司产品结构持续优化,我们上调公司高端产品的销量、收入和毛利率预测,调整预测公司20-22年每股收益分别为1.24、1.57、1.96元(原20-22年预测分别为1.21、1.50、1.84元)。结合可比公司估值,给予公司21年51倍PE,对应目标价80.07元,维持买入评级。 风险提示:新冠疫情扩散、渠道下沉不及预期、省内竞争加剧风险。
今世缘 食品饮料行业 2021-01-20 58.92 79.05 60.57% 63.30 7.43%
63.30 7.43% -- 详细
20Q4,利润高增,“十三五”完美收官,“十四五”发展动能充足2020.1.18日公司发布2020FY业绩预告,预计2020全年实现营业收入/归母净利51/15.5亿元左右,YOY+4.7%/6.3%左右,收入基本符合预期,利润略超预期(我们前次预测收入/归母净利51亿/15.2亿);其中Q4单季度实现营收/归母净利9.05/2.37亿元左右,YOY+19%/44%左右,Q4扣非净利润2.38亿元左右,YOY+44%左右,春节错位背景下仍实现收入稳健增长及利润的快速增长。展望未来,公司“十四五”规划提出百亿营收(争取150亿元)目标,战略清晰、长期发展动能充足,我们预计公司20-22年EPS为1.24/1.55/1.94元,维持“买入”评级。 品牌渠道建设成效显著,产品结构持续优化公司业绩实现快速增长,主要系(1)公司牢牢把握“543”酒缘大业发展方向,全力聚焦白酒主业,加速构建品牌全国化新格局,深化“五力工程”,“品牌+渠道”双驱动营销体系建设成效明显,经销商数量由241家(2015)增长至535家(2020),市场渗透率及渠道掌控力不断提高,深耕江苏省内市场的同时加速省外扩张,市场份额不断拓展,产品销售收入稳步增长。 (2)产品结构进一步优化,尤其是公司“特A+类”产品销售增长较好(指含税出厂指导价300元以上白酒产品),20年收入增速超13%,占公司收入比重也进一步提高至60%,V系列逐步放量有望为公司成长注入新动能。 ,把握发展机遇,“十四五”发展目标清晰当前正处于白酒行业深度分化的窗口期、消费升级的机遇期、企业发展的关键期,2020.1.13日公司发布(2021—2025)五年战略规划纲要,提出“营收过百亿(争取150亿元),市值过千亿,力争跻身白酒行业第一大方阵”的发展目标,“十四五”营收CAGR约24%(按较高目标150亿),为了“十四五”开好局、起好步,公司提出21年营收59亿元(争取66亿元)的目标,力争开门红。为保证战略目标的实现,坚定落实发展任务,公司确立了“白酒+缘文化”两大业务战略和八大关键战略举措,在朝着百亿级营收目标进发的同时,实现营销体系的革新、高端产品与重点市场的突破。 公司长期增长动能足,维持“买入”评级我们认为,考虑到2020年公司在疫情冲击下白酒主业实现稳健发展,20年下半年快速恢复实现利润高增,“特A+类”产品销售态势良好,推动20年利润超预期,公司“品牌+渠道”双轮驱动营销战略得以验证,展望“十四五”,在百亿营收目标的指引下,公司产品升级、渠道拓展持续推进,我们认为营收及利润或将延续增长态势,我们微幅上调盈利预测,预计其20~22年EPS分别为1.24/1.55/1.94元(前次1.21/1.50/1.92元),参考21年可比公司平均PE为51倍(Wind一致预期),给予公司2021年51倍PE估值,对应目标价为79.05元(前次为82.50元),维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、市场需求不达预期的风险、食品安全问题
今世缘 食品饮料行业 2021-01-20 58.92 68.00 38.13% 63.30 7.43%
63.30 7.43% -- 详细
事件:公司发布公司发布2020年度业绩预告年度业绩预告。2020年预计实现营业收入51亿元,同比增长4.7%左右,归母净利润15.5亿元左右,同比增长6.3%左右,归母扣非净利润15.4亿元左右,同比增长7%左右;单季度来看,2020Q4实现营业总收入9.05亿元,同比增长19.4%;实现归母净利润2.37亿元,同比增长44.5%,扣非归母净利润2.38亿元,同增43.4%,基本符合预期。 业绩符合预期,产品结构持续优化。公司全年收入和业绩增速如期呈现了前低后高的局面,下半年环比逐季提速。全年来看,公司把握“543”酒缘大业发展方向,全力聚焦白酒主业,加速构建品牌全国化新格局,深化“五力工程”,“品牌+渠道”双驱动营销体系建设成效明显,市场份额不断拓展,产品销售收入稳步增长。 其中,公司“特A+类”产品动销良性,收入增速超过13%,占公司收入比重也进一步提高,已达60%,同比提升4.0pcts。 消费升级行在途中,消费升级行在途中,400元以上价格带有望放量元以上价格带有望放量。白酒行业价盘整体走高,地产酒主要消费价格带有望跃迁式升级,顺周期中公司积极挺价,2020年12月中旬发布调整四开价格体系通知,预计2021年1-3月,每月1日起按10元/瓶上调出厂价。近期经销商调研反馈,1月公司对四开的换包装升级阶段性落地,预计后续价格进一步上行至500元左右,考虑到洋河M3红线价格为460元左右,有望与竞品实现错位竞争。同时,在春节旺季和四开升级提价的预期下,经销商普遍打款积极,信心依旧充足。 目标稳中求进,开系谋求升级,目标稳中求进,开系谋求升级,V系接力增长。系接力增长。公司三大品类有望协同发展,开系通过实行配额管理,促进控价分利落地,实现量价齐升;V系承接省内消费升级,V9树品牌形象,V6做战略储备,V3战术放量;今世缘典藏协同发力。从区域来看来看,公司省外有望实现战略突破,以长三角为核心,全国化进程有望加快。 盈利预测及投资建议:盈利预测及投资建议:维持2020-2022年净利润预测为15.51/18.86/22.89亿元,同增6.3%/21.6%/21.3%,EPS为1.24/1.50/1.82元,目前股价对应2020-2022年PE分别为46/38/31倍。我们认为公司产品结构较优,看好公司主力产品的发展空间,上调目标价至68元,对应2021年PE约45X,维持“买入”评级。 风险提示风险提示:省内市场竞争加剧;高端产品推广不及预期。
今世缘 食品饮料行业 2021-01-20 58.92 64.00 30.00% 63.30 7.43%
63.30 7.43% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩预告,预计全年实现收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为51、15.5、15.4亿元,同比增长4.7%、6.3%、7%。其中Q4预计实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为9.05、2.37、2.38亿元,同比增长19.4%、44%、43.8%。收入、利润增速基本符合预期。 全年分析:产品结构持续升级,省外持续推进2020年公司实现营收51亿元,同比+1.96%(Q1:-9.41%;Q2:+3.81%;Q3:+21.03%;Q4:+19.4%),Q4增速较Q3有所放缓,我们预计与公司提前扎帐有一定关系。11)产品:300元以上的“特A+类”产品增速良好,同比增长13%,占比进一步提升至60%+,特A类Q1/Q2/Q3/Q4增速分别为-3.77%、+8.32%、+37.60%、+24%,Q4特A+类产品依旧保持较高增速。22)渠道:公司省外客户继续增加,从2019年的425家增加至2020年的500+家,全年增加100+家。 2020年公司实现归母净利润15.5亿元,同比增长1.52%(Q1:-9.52%;Q2:+1.91%;Q3:+32.70%;Q4:+44%),全年净利率30.39%,同比提升0.47pct,其中Q1、Q2净利率略有下滑,Q3、Q4逐步提升,主要是上半年疫情下促销增加,下半年高毛利产品销售良好带动毛利率提升,其中Q4净利率26.13%,同比提升4.46pct,主要与产品结构有关。 2020年公司十三五规划的收官之年,十三五期间公司深入推进“品牌+渠道”双驱动营销体系,公司收入、利润翻番(收入从15年的24亿元增长至20年的51亿元;利润从6.8亿元增长至20年15.5亿元);产品结构不断升级,特A类产品占比从15年的69.5%提升至20年的90%左右;省内市场全面精耕,市场占有率不断提升,省外增长近两倍,逐步呈现从量变到质变的态势。 121年展望:打响四大战役,看好四开发展21Q1公司对四开进行提档升级,出厂价从450元提高至480元,同时继续采取配合和价格双轨制。公司在旺季来临之际,对销售额占比最高的四开提价,有利于促进旺季回款、给今年利润提供支撑。短期来看,当前渠道打款积极,终端动销良好,疫情反复下宴席人数有所限制但终端需求依旧旺盛。 2021年作为十四五规划的开局之年,是公司全国化战略迈进跨越式发展的起步之年。在2020年今世缘发展大会上,公司提出2021年要全面打响四大战役,即V系攻坚战、K系提升战、典藏激活战、省外突破战,促进品牌、产品、区域协调发展。全国化布局上,公司坚持省内省外一盘棋的全局思维,提炼出分产品系运作模式,持续优化复制推广;国缘品牌按照“全国有影响、华东主战场、关键长三角”的区域策略,谋划全国化拓展路径,今世缘品牌发挥差异化特色优势,建设以缘文化为特色的喜宴推广联盟体。 长期展望:十四五规划清晰,看好公司长远发展日前公司发布《五年战略规划纲要(2021-2025)》,规划2025年努力实现营收百亿,争取150亿元,对应年化增速为15%和25%,2021年营收目标59亿元左右,争取66亿元,对应增速为15%和30%,对未来五年及开局之年,公司战略清晰。 我们认为未来五年行业产销预计继续下降,品牌集中度持续提升,同时酱酒风头正劲,进入明显的上升期。行业进入下半场淘汰赛,抓住酱酒品类及次高端升级机会的企业有望实现弯道超车。公司储备的国缘V9,开创了中国清雅酱香白酒新品类;同时公司国缘四开升级提档,卡位500元次高端价格带,今世缘典藏D30升级,加快进入次高端赛道,将有望受益于未来次高端价格带升级。 盈利预测:我们预测公司2021-2022年的收入增速分别为20%、18%;净利润增速分别为25%、20%,EPS分别为1.53、1.84元/股。综合白酒行业当前估值、考虑到区域龙头特征,我们按照2021年业绩给42倍PE,一年目标价64元,维持公司“买入”评级。 风险提示:省内竞争加剧,公司出现重大管理瑕疵;宏观经济发生较大的波动,白酒消费有大幅下滑等。
今世缘 食品饮料行业 2021-01-20 58.92 -- -- 63.30 7.43%
63.30 7.43% -- 详细
事件公司公告,预计2020年度实现营业收入约51亿元,同增约4.7%;预计归属于上市公司股东的净利润约15.5亿元,同增约6.3%;预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约15.4亿元,同增约7%;此前1月13日公告,2021年营收目标59亿元左右,争取66亿元,同增约15.7%~29.4%。 主要观点十三五稳健收官。2020年公司营收同增约4.7%,4Q20实现营收约9.1亿元,同增约19.4%,基本符合预期,虽1Q受疫情影响较显著,2Q起公司收入端增速环比持续改善,其中预计主要由国缘系列接近双位数增长、及省外市场增长快于省内带动,预计2020年公司省外收入占比提升至约10%,此前公司周董事长在经销商大会上表示,省外经销商数量由2015年241家增加至2020年535家,此前公司周董事长在经销商大会上表示逐步呈现由量变向质变转变态势。根据此前公告,公司2021年营收目标59亿元左右,争取66亿元,同增约15.7%~29.4%,展望十四五有望实现开门红;此外,根据公司五年战略规划测算,预计对应5年营收目标CAGR约14%~24%,预计省外市场占比将提升至约25%,因此需持续跟踪公司省外市场开拓节奏。2020年公司省外规划11个3000万以上市场,其中亿元市场5个(山东、上海、北京、河南、安徽),省外稳步推进。 以以VV系为产品战略导向,稳固发展KK系基本盘。此前今世缘明确V系攻坚战、K系提升战、今世缘品牌激活战、省外突破战四大营销战略,并设立省外工作部、V系高端事业部、市场监察部分别对应营销战略。2020年国缘V系已逐步形成突破,V系整体或接近翻倍增长,当前公司明显加强V系V9、V3战略地位(V3定位700元+,V9定位1300元+),包括聚焦资源加强宣传推广,谋求V系品牌建设后承接消费升级,公司规划V系十年百亿规模目标;K系以维护市场秩序和价格秩序稳定为主要工作,保持K系基本盘稳健发展。 四开正待换新升级。2021年春节后,公司或将对四开进行提档升级,强化国缘四开市场地位,新四开或定位500元+。一方面,通过对产品包装进行精细化升级,融入品质、文化、环保、防伪及信息化互动理念以提升新四开产品力,另一方面,实行配额管理严控价格,通过导入信息化系统、推进终端出库扫码等动作,实现配额制管理的有序推进,并注重V9与四开两大核心品项的协同推广。次高端四开仍将是公司未来两年核心增量。十四五目标有望提前实现,维持“买入”评级。公司十四五目标及打法明确,挑战目标业绩增速积极乐观,核心K系产品仍处于产品生命周期成长阶段,V系有望承接下一阶段消费升级,根据业绩预告微调2020~2022年业绩预测,预计营收同增5%、23%、20%,EPS1.24、1.55、1.89元,对应PE46.4、37.0、30.4倍。我们认为,公司产品结构顺应行业结构性增长,渠道继续发挥团购优势,区域省内南下空间仍大,省外正在质变的关键期,公司十四五挑战目标有机会实现,对应估值相较同业有相对优势,维持“买入”评级。 风险提示:1)消费升级节奏不及预期,次高端白酒发展低于预期;2)江苏省内苏南、苏中大区表现不及预期;3)省外开拓进度不及预期。
今世缘 食品饮料行业 2021-01-20 58.92 -- -- 63.30 7.43%
63.30 7.43% -- 详细
业绩符合预期, 四个季度逐季加速。 根据预告,预计 2020Q4营收 9.1亿,同增 20%左右;归母净利润 2.4亿,同增 45%左右。 该业 绩符合市场预期, 前三个季度营收增速和归母净利润增速均环比加 速增长。 国缘占比持续提升, V 系列成动力引擎。 第三季度特 A+类营收同增 38%, 国缘系列增速重回高增长,预计全年国缘系列占比超 75%, V 系列>四开>对开, V 系列占比有望进一步提升。 未来三大看点,十四五机遇挑战并存。 第一, V 系列未来十年百亿 目标, V3和竞品 M6+提前卡位 600-700元价格带;第二,苏南地 区十四五规划预计近 40亿, 未来增长空间较大;第三, 十四五规划 省外占比 20%以上, 省外扩张是公司打开天花板上行的必选题。 盈利预测和投资评级: 结合业绩预告, 略调整 2020-2022年 EPS 为 1.24/1.51/1.86元(前值分别为 1.22/1.51/1.88元)。我们继续看 好国缘系列占比持续提升带动产品结构持续优化,长期跟随苏酒构 建周边板块机会, 维持“买入”评级。 风险提示: 疫情拖累消费; 核心产品不及预期;省外扩张不及预期。
今世缘 食品饮料行业 2021-01-20 58.92 -- -- 63.30 7.43%
63.30 7.43% -- 详细
事件今日公司发布公告,预计公司2020年度实现营业收入51亿元左右(+4.7%左右);预计归属于上市公司股东的净利润15.5亿元左右(+6.3%左右);预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润15.4亿元左右(+7%左右)。公司本次业绩预增主要原因是公司产品销售稳步增长及产品结构进一步优化。 投资要点特特A+延续双位数增长态势,产品结构持续升级今世缘2020年营业收入及净利润分别为51、15.5亿元左右,同比增长约4.7%、6.3%;2020Q4公司营业收入及净利润分别为9.1、2.4亿元左右,同比增长约19.4%、44.5%,四季度公司利润增速环比大幅增长,收入端环比保持稳健。分产品看:2020年特A+类产品收入超30亿元(同比增长超13%),占公司收入比重从2019年的55.7%提升至60%。 现核心产品表现稳定,春节有望迎来较好表现渠道调研显示,国缘对开及四开等核心产品保持优异表现,价盘稳定。今年以来国缘四开、V系列等一些产品的增速达到两位数字,具体来看,前三季度四开国缘在老开品系系列占比超50%,对开占比接近40%,单开接近10%,配额制的实行推动四开批价稳步提升,目前四开批价约为400元左右。考虑到2020年12月公司针对性调整核心单品四开国缘的价格体系(1月至3月每月4K出厂价上调10元/瓶,计划外配额再上调10元/瓶),并将从二季度开始有序管控老版四开国缘库存,预计后续核心大单品批价仍有上行空间。公司21年春节大商预计打款进度为30%,终端动销良好,春节旺季或将延续良好表现。 展望十四五:极十四五规划理性积极,V系列及省外扩张表现或超预期近年来得益于公司较强的产品力、渠道力,今世缘业绩发展势头向好。具体来看,渠道方面,我们认为公司渠道利润始终较为稳定的核心原因之一为采取了“控价分利”模式(“控政策”、“控价格”、“控终端”、“控库存”);产品方面,我们认为:1)V9有望乘酱香酒之风,站稳高价位带的同时实现迅速放量,从业绩目标角度及V系列发展规划来看,我们预计今年V系列业绩高增,2019-2023年V系列CAGR将超100%,在公司谋划10年百亿工程的背景下,我们预计十四五期间V系列收入或达50亿元,或超市场预期;2)K系列有望继续抢抓次高端酒市场份额;省外市场方面,我们认为目前省外规模仍较小,参考洋河的体量和省外扩张节奏,预期今世缘百亿体量时,省外占比有望达8%左右,即2019-2023年省外市场CAGR将超32%,其中山东省较大的发展空间亦为今世缘高成长性奠定基础,公司省外拓展有望加速,全国化进程更进一步。 我们认为公司十四五规划理性积极(2021年营收目标59亿元左右,争取66亿元;2025年努力实现营收过百亿,争取150亿元),公司发展目标明确,未来公司将继续完善产品矩阵、持续深耕省内、加速拓展省外,我们看好公司的长期成长性。盈利预测及估值预计公司2020-2022年公司收入增速分别为4.8%、24.2%、22.3%;净利润增速分别为6.3%、25.7%、24.2%;EPS为1.3、1.6、2.0元/股;PE分别为46、36、29倍。考虑到公司全年业绩确定性较强,当前估值具有性价比,维持买入评级。 催化剂:白酒需求恢复超预期;国缘动销持续向好。 风险提示:海外疫情影响致国内二次爆发或防控升级,影响白酒整体动销恢复;国缘动销情况不及预期。
于杰 10
今世缘 食品饮料行业 2021-01-20 58.92 -- -- 63.30 7.43%
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一、事件概述1月18日公司发布2020年业绩预告,预计2020年度实现营业收入约51亿元,同增约2.3亿元,同比+4.7%左右;预计实现归属于上市公司股东的净利润约15.5亿元,同增约0.92亿元,同比+6.3%左右;预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约15.4亿元,同增约1.01亿元,同比+7%左右。 二、分析与判断20Q4,营收增速放缓,盈利水平提高,“十三五”平稳收官公司预计2020年营收/归母净利润分别同比+4.7%/+6.3%左右,略低于我们此前预期。 业绩预告对应20Q4单季度营收约9.05亿元,同比+19.39%,较20Q3单季度营收增速环比-1.59ppt,主要系白酒动销进入淡季叠加今年春节较去年晚,部分销售推延至21Q1;对应20Q4单季度归母净利润约2.37亿元,对应归母净利率为26.13%,同比+4.46ppt,单季度盈利能力提升明显,预计主要系销售产品结构优化打开利润空间。公司业绩预告披露“特A+类”产品收入同增13%,占比达60%,占比相较于去年同期+4.02ppt。 五年战略规划纲要出炉,强化“十四五”增长决心公司在五年战略规划纲要中提到,“十四五”期间公司将持续推荐高质量发展,为实现“开好局、起好步”的目标,2021年营收目标59亿元左右,争取66亿元,2025年努取力实现营收过百亿,争取150亿元。公司立足江苏、放眼全国,战略规划务实清晰。在市场拓展上,公司将深耕江苏市场,享受苏酒市场红利,省外因地制宜开拓市场,制定“全国有影响、华东主战场、关键长三角”的区域策略;在产品上,公司发力国缘,力争做到V系攻坚更高价格带、K系提升尽享次高端、典藏激活主打喜庆市场;在渠道上,公司着力推进省内“控价分利”,坚定推行库存及配额管理以严格管控价格,重视产品终端价盘稳定,为经销商和终端上提价增利,规避化解市场风险。 三、投资建议根据业绩预告,我们下调此前盈利预测。预计2020-2022年实现收入分别为51.03/63.58/78.39亿元,同比增长4.7%/24.6%/23.3%;实现归属上市公司净利润15.49/19.11/23.80亿元,同比增长6.2%/23.4%/24.5%,折合EPS1.23/1.52/1.90元,对应PE分别46X/38X/30X。公司目前估值水平低于白酒板块2020年57倍PE(wind一致预期,算数平均法)的平均水平,维持“推荐”评级。 四、风险提示:疫情或经济下滑拖累需求,省内竞争加剧,省外开拓不及预期,食品安全问题等。
今世缘 食品饮料行业 2021-01-20 58.92 -- -- 63.30 7.43%
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事件:公司发布年度业绩预告。预计2020年营业收入51亿元,同比增长4.7%;归母净利润15.5亿元,同比增长6.3%;扣非归母净利15.4亿元,同比增长7.0%。 经测算,2020Q4营收、归母净利、扣非归母净利分别同比增长19.8%、44.0%、43.8%。 报表增速符合预期,期待Q1开局表现。2020年疫情影响之下,公司前三季度收入在地产酒中率先恢复同比正增,四季度延续稳中求进,全年收入同比增长约4.7%,符合市场预期。从收入结构看,出厂价高于300元/瓶的特A+类产品销售增速超过13%,收入比重进一步提高至60%。从季度表现看,20Q4营收同比增长约19.8%,增速较20Q3的21.0%基本持平,收入确认节奏适度控制,为2021年开局表现留有余力。 20Q4归母净利同比增长约44.0%,预计盈利弹性主要源于:1)特A+类收入占比提升带动毛利率上行,据收入拆算,20Q4特A+类占比约为57.4%,同比提升2.4pcts;2)销售费用高基数助推利润率改善,19Q4销售费用率为36.4%,显著高于全年的17.5%,主要系费用预提节奏变化(2020年春节较为靠前),20Q4预计销售费用确认进度相对平稳。展望来年,考虑国缘四开年初启动价格上调,四代产品上市在即,提档升级有望贡献积极增量,低基数效应下(20Q1营收同降9.41%),预计21Q1增速乐观。 增长势能稳定向上,十三五圆满收官。据经销商大会信息(酒说报道),公司十三五实现营收利税翻番,圆满完成主要目标,品牌+渠道双驱动营销体系成效凸显:1)品牌打造势能提升,通过央视、新华社+高速高铁+公关事件与新媒体传播的融媒体传播矩阵,以高端化、广覆盖的品牌投放推动品牌形象向上突破;2)产品结构持续优化,通过聚焦、精简产品线,出厂价高于100元/瓶的特A类以上占比从2015年的69.5%提升至2020年90%左右;3)市场渗透不断深化,省内市场全面精耕,市县区镇终端覆盖率全面提升,省外市场重点突破,销售规模增长近两倍,省内6个销售大区及省外17个营销中心布局不断完善。 十四五目标务实进取,产品++渠道增长轨迹清晰,221021增速预计行业中上水平。 公司十四五提出营收过百亿目标,对应保底复合增速居行业中等水平,较为合理,主要源于:1)产品方面,V系、K系引领增长态势预计不变,主力四开保持同价位产品较为领先的增长,通过换代提价紧抓消费升级趋势,有望延续放量高增势头;V系加强高端卡位,气候小成,长期发展志存高远,参考现有酱香单品市场规模,我们预计占比将由中个位数提升至20%以上。2)渠道方面,市场扩张空间乐观,省内苏中、苏南仍有较大销售拓展空间,省外通过打造区域板块逐步实现辐射带动。 投资建议:预计公司2020-2022年每股收益为1.24元、1.50、1.87元,当前股价对应PE分别为46、38、31倍,继续维持买入-A评级。 风险提示:疫情可能反复从而影响消费;渠道利润变薄影响推力;竞争加剧。
今世缘 食品饮料行业 2021-01-18 57.90 -- -- 63.30 9.33%
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十四五稳中求进, 2021年目标可期。 我们假设 2020年营收为 51亿(预计 20Q4营收增速 22%左右),对应 2021年增速为 15%-29%, 那么未来五年 CAGR 为 14%-24%,未来五年目标中枢 CAGR 为 20%。公司目标积极向好,符合公司一贯风格。 产品侧重与区域扩张并举,十四五奋力前进。 产品端,公司将做强 次高端基本盘, 理性谋划 K 系提升战,全面启动 V 系攻坚战。 区域 扩张方面,公司围绕“省内精耕 、省外突破”区域战略。 未来三大看点,十四五机遇挑战并存。 第一, V 系列未来十年百亿 目标, V3和竞品 M6+提前卡位 600-700元价格带;第二,苏南地 区十四五规划预计近 40亿, 未来增长空间较大;第三, 十四五规划 省外占比 20%以上, 省外扩张是公司打开天花板上行的必选题。 盈利预测和投资评级: 结合十三五收官及 2021年目标, 略调整 2020-2022年 EPS 为 1.22/1.51/1.88元(前值分别为 1.26/1.57/1.99元)。我们继续看好公司国缘系列占比持续提升带动产品结构持续优 化,长期跟随苏酒构建周边板块机会, 维持“买入”评级。 风险提示: 疫情拖累消费; 核心产品不及预期;省外扩张不及预期。
今世缘 食品饮料行业 2021-01-15 62.15 82.50 67.58% 63.30 1.85%
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“十三五”顺利收官,“十四五”动能充足2020.1.13公司发布(2021—2025)五年战略规划纲要,提出“十四五”期间“营收过百亿(争取150亿元)、市值过千亿”的目标,21年作为开局年,目标营收59亿元(争取66亿元),“白酒+缘文化”两大业务战略及八大关键战略举措清晰。公司于2020.12.29今世缘2021发展大会上提出,“十三五”期间公司圆满完成主要目标,营业收入/利税实现翻番,主要系公司深入推进“五力工程”,“品牌+渠道”双驱动营销体系成效凸显,市场高质量发展态势初步形成,公司“十四五”规划目标及战略清晰,长期发展动能充足,我们预计公司20-22年EPS为1.21/1.50/1.92元,维持“买入”评级。 产品+营销多点布局,“十三五”稳健成长多点发力带动公司长期增长,“十三五”目标高效完成。1)产品端:公司以高端化为导向,聚焦“V系+K系+典藏”三大系列,享受消费升级红利,据今世缘2021发展大会,公司出厂价100元以上的特A类产品占比由69.5%(2015)提升至90%(2020),产品结构持续优化,我们认为V系列逐步放量有望为公司成长注入新动能;2)营销端:“品牌+渠道”双轮驱动成效凸显,厂商协同效应加深,经销商质量快速提升,市场渗透率及渠道掌控力不断提高,经销商数量由241家(2015)增长至535家(2020),呈现由量变向质变转变态势,公司深耕江苏省内市场的同时加速省外扩张。 21年力争,开门红,“十四五”百亿目标清晰当前正处于白酒行业深度分化的窗口期、消费升级的机遇期、企业发展的关键期,展望“十四五”,公司拟定了“营收过百亿(争取150亿元),市值过千亿,力争跻身白酒行业第一大方阵”的发展目标,2020-2025年营收CAGR20.6%(按较高目标150亿),为了“十四五”开好局、起好步,公司提出21年营收59亿元(争取66亿元)的目标,力争开门红。为保证战略目标的实现,坚定落实发展任务,公司确立了“白酒+缘文化”两大业务战略和八大关键战略举措,在朝着百亿级营收目标进发的同时,实现营销体系的革新、高端产品与重点市场的突破。 公司长期增长动能足,维持“买入”评级我们认为,公司“十三五”期间受益于“品牌+渠道”双轮驱动营销的战略,成绩喜人,展望“十四五”,在百亿营收目标的指引下,公司V系列产品增长潜力较大,有望带动公司产品升级,为公司成长注入新动能;省内渠道持续下沉,省内外空白市场加速拓展,渠道资源持续优化,公司营收及利润或将延续增长态势。我们维持盈利预测,预计公司20~22年EPS分别为1.21/1.50/1.92元,参考21年可比公司平均PE为55倍(Wind一致预期),给予公司2021年55倍PE估值,对应目标价为82.50元(前次为67.50元),维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、市场需求不达预期的风险、食品安全
今世缘 食品饮料行业 2021-01-15 62.15 -- -- 63.30 1.85%
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事件1月13日,公司公告五年战略规划纲要:到2025年努力实现营收过百亿(争取150亿元);为开好局、起好步,2021年营收目标59亿元左右,争取66亿元。 主要观点十四五收入挑战2233%复合增长。根据公司五年战略规划测算,预计对应5年营收目标CAGR约14%~23%;预计2021年营收目标同增12%~25%,有望实现十四五开门红。此前公司周董事长在经销商大会上表示,省外经销商数量由2015年241家增加至2020年535家,逐步呈现由量变向质变转变态势;十三五末形成千人销售队伍,其中一半服务省外市场,若十四五规划顺利实现,预计省外市场占比将由当前的7~8%提升至约25%,因此需持续跟踪公司省外市场开拓节奏。2020年公司省外规划11个3000万以上市场,其中亿元市场5个(山东、上海、北京、河南、安徽),省外稳步推进。 以V系为产品战略导向,稳固发展KK系基本盘。此前今世缘明确V系攻坚战、K系提升战、今世缘品牌激活战、省外突破战四大营销战略,当前公司明显加强V系V9、V3战略地位(V3定位700元+,V9定位1300元+),包括聚焦资源加强宣传推广,谋求V系品牌建设后承接消费升级,公司规划V系十年百亿规模目标;K系以维护市场秩序和价格秩序稳定为主要工作,保持K系基本盘稳健发展。 四开正待换新升级。2021年春节后,公司或将对四开进行提档升级,强化国缘四开市场地位,新四开或定位500元+。一方面,通过对产品包装进行精细化升级,融入品质、文化、环保、防伪及信息化互动理念以提升新四开产品力,另一方面,实行配额管理严控价格,通过导入信息化系统、推进终端出库扫码等动作,实现配额制管理的有序推进,并注重V9与四开两大核心品项的协同推广。次高端四开仍将是公司未来两年核心增量。 十四五目标有望提前实现,维持“买入”评级。公司十四五目标及打法明确,挑战目标业绩增速积极乐观,核心K系产品仍处于产品生命周期成长阶段,V系有望承接下一阶段消费升级,维持2020~2022年业绩预测,预计营收同增7%、24%、20%,EPS1.25、1.56、1.89元,PE为45.7、36.8、30.3倍。我们认为,公司产品结构顺应行业结构性增长,渠道继续发挥团购优势,区域省内南下空间仍大,省外正在质变的关键期,公司十四五挑战目标有机会实现,对应估值相较同业有相对优势,维持“买入”评级。 风险提示:1)消费升级节奏不及预期,次高端白酒发展低于预期;2)江苏省内苏南、苏中大区表现不及预期;3)省外开拓进度不及预期。
今世缘 食品饮料行业 2021-01-14 62.18 -- -- 62.66 0.77%
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事件:今世缘发布五年战略规划纲要,其中2021年营收目标59亿元左右,争取达到66亿元;到2025年努力实现营收过百亿,争取达到150亿元。 点评“十三五”圆满收官,主要指标持续创新高“十三五”期间公司营收、利税同步实现翻番,营收从2015年的24.2亿增长至2020年超50亿,企业总资产规模从54亿元增长到100亿元以上。从渠道看来,“品牌+渠道”双驱动营销体系效果显著,持续深耕省内市场,占有率逐步提高;重点发展省外以及全国化进程,经销商数量由2015年241家增加至2020年535家,销售规模增长近两倍。从产品来看,100元/瓶特A类以上占比由2015年69.5%提升至2020年90%左右;三大品牌(国缘、今世缘、高沟)主导产品销售占比由2015年77.5%提升至2020年90%以上。 展望“十四五”,“白酒”++“缘文化”引领高速发展从具体战略目标来看,公司2021年营收目标59亿元左右,争取66亿元;2025年努力实现营收过百亿,争取150亿元,5年CAGR约为15%-25%。公司确定了“白酒”+“缘文化”两大业务战略和八大战略举措。从品牌建设上,强调做强次高端,提升K系和V系,将国缘系列打造成全国化的主导品牌;在市场方面,围绕“省内精耕,省外突破”战略,以长三角为核心,打造5-7亿级市场板块;在产品品质上,强化质量驱动,以风味和健康为导向,提升白酒质量。 批价持续坚挺,库存处于低位,业绩目标达成确定性高批价方面,国缘四开、双开一批价分别在400元、250元左右,春节旺季临近,动销情况良好,库存处于相对低位。从零售端来看,核心单品四开国缘从21年1-3月,每月上调出厂价10元/瓶,四开国缘在去年已经进行两次提价,再次提价有助于优化渠道库存,提升产品品牌力,并为新版四开上市做好准备。国缘系列凭借次高端的定位及团购渠道优势有望持续提高市场占有率,公司达成业绩增长目标确定性高。 维持公司“增持”评级我们预计公司2020-2022年营业收入分别为52.65、63.28、76.46亿元;归属母公司净利润分别为15.78、19.16、23.46亿元;EPS分别为1.26、1.53、1.87元/股,对应当前PE分别为47.83、39.40、32.17倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;疫情带来的不确定性风险;食品安全风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名