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今世缘 食品饮料行业 2022-05-06 44.83 -- -- 46.45 3.61% -- 46.45 3.61% -- 详细
事件:公司发布2022年一季报,2022年第一季度公司实现营业总收入29.88亿元,同比增长24.70%;实现归属于上市公司股东的净利润10.02亿元,同比增长24.46%,营收和业绩符合预期。 江苏市场春节表现较优,今世缘享受省内升级红利。江苏省春节白酒表现较优,今世缘作为强势地产酒继续享受省内消费升级红利。分产品来看,第一季度特A+/特A/A类分别实现营收19.4/8.3/1.2亿元,分别同比增长25.6%/30.4%/9.1%,V系列延续高速增长,以V99联盟体形式优选经销商推动;四开大单品稳健增长,焕新后产品生命周期继续延长;由于消费者消费更加注重品牌且春节期间大量外来务工人员返乡,对开、淡雅等在大众价格带也有不错表现。分区域看,淮海/苏中/苏南依然是增速最快的三个地区,分别同比增长39.3%/36.0%/28.2%。 净利率保持平稳,季节性因素导致合同负债减少。22Q1销售费用同比增长37.38%,主要原因是第一季度促销活动开展较多和广告费用投放增加。第一季度净利率33.55%,同比下降0.07pct,保持平稳。合同负债11.36亿元,较21年年末下降9.31亿元,主要是第一季度发货确认收入所致。 股权激励持续推进,促进公司长远发展。2021年10月31日,今世缘推出回购公司股份计划,拟用于实施股权激励计划。目前公司已经完成用于股权激励计划的股票回购,预计未来一段时间股权激励工作有望继续展开,期待激励继续推进后提升内部活力,提前完成百亿目标。根据公司年报披露的经营规划,公司确定2022 年营收目标75亿元(同比增长17.0%),争取80 亿元(同比增长24.8%);净利润目标22.5 亿元(同比增长10.9%),争取23.5 亿元(同比增长15.8%)。在当前华东疫情反复的情况下,年度目标显示出公司稳健的经营战略,公司重视厂商关系,不会对经销商过度压货,且根据以往的经营规划与实际情况来看,存在略超经营规划的可能。 投资建议:公司2022年开门红回款良好,渠道库存良性。预计22-24年公司营业收入分别为78.41/94.95/114.63亿元,同比增速为22.35%/21.10%/20.73%,归母净利润分别为24.65/30.56/37.84亿元,同比增速为21.50%/23.96%/23.82%,EPS分别为1.97/2.44/3.02元,现价对应22-24年PE为22.84X/18.42 X/ 14.88X。我们认为公司成长向好,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,全国化扩张不及预期,高端化进程不及预期
今世缘 食品饮料行业 2022-05-06 44.83 -- -- 46.45 3.61% -- 46.45 3.61% -- 详细
事件:公司发布 2022年一季报。 2022Q1公司实现营收 29.9亿元,同比+24.7%;归母净利润 10.0亿元,同比+24.5%。 营收与业绩双增长, Q1顺利实现开门红。 2022Q1营收增长持续提速,2021Q2-2022Q1单季度营收增速分别为 27.3%/15.8%/15.8%/24.7%,其中 2022Q1营收/业绩较 2021Q1实现增长 24.7%/24.5%,持续增长。公司制定的 2022年全年目标为营收保底 75亿元、力争 80亿元,净利润保底 22.5亿元、力争 23.5亿元, Q1开局顺利,全年目标有望顺利达成。 产品结构持续优化,盈利能力持续提升。 分产品来看, 2022Q1公司特 A+类 / 特 A 类 /A 类 产 品 分 别 实 现 收 入 19.4/8.3/1.2亿 元 , 同 增25.6%/30.4%/9.1%,其中特 A+产品占比 65.0%,同比+0.5pct,产品矩阵进一步优化。 2022Q1公司销售毛利率为 74.3%,同比+1.0pct, 预计未来在新版四开的带领下,公司盈利能力有望持续提升;费用率方面,公司2022Q1销售/管理费用率分别为 13.0%/1.9%,同比+1.2/-0.1pct。 省内市场高增,苏中与淮海两大市场表现亮眼。 分地区来看, 2022Q1公司省内/省外分别实现营收 27.9/1.9亿元,同增 25.8/10.6%,省内来看,苏中和淮海两大市场表现高增,营收同增 36.0%/39.3%,公司对省区渠道的精耕细作取得良好成效。结合经销商数量来看,一季度公司经销商总数减少40家至 1011家,经销商团队质量有所提高。 四大战役推进全年发展, “十四五”规划稳步推进。 2022年是公司“十四五”战略规划纵深推进之年,也是实现营收超百亿目标承上启下之年。为完成 2022年营收 75亿元、力争 80亿元的目标,公司设置了清醒的战略目标: 产品端, 2021年公司针对国缘四开提价、产品换新上市,根据我们春节期间对江苏市场的走访,四开和对开在省内动销旺盛,持续夯实公司营收基本盘。另外 V 系列涨价明显,拉高公司品牌形象,承接省内消费升级的红利,为营收提供新增速;市场端,江苏省内市场潜力大,苏酒双龙头有望竞合发展,省外以长三角为核心,推动全国化进程。公司战略明确、战术明晰,我们看好公司“十四五”战略规划如期实现。 盈利预测及投资建议。 维持 2022-2024年归母净利润为 23.6/28.5/33.2亿元,同比+16.5%/+20.6%/+16.4%,当前股价对应 PE 为 23/19/17倍, 我们看好公司主力产品未来发展空间, 维持“买入”评级。 风险提示: 省内市场竞争加剧;高端产品推广不及预期;疫情影响终端动销。
今世缘 食品饮料行业 2022-05-02 44.83 -- -- 46.68 4.13% -- 46.68 4.13% -- 详细
2022年04月29日晚间,公司发布2022年一季报:2022Q1营收29.88亿元(同增24.7%),归母净利润10.02亿元(同增24.5%),扣非净利润9.96亿元(同增24%)。 投资要点业绩符合预期,主要指标良好公司2022Q1营收29.88亿元(同增24.7%),归母净利润10.02亿元(同增24.5%),扣非净利润9.96亿元(同增24%),业绩与此前业绩快报基本吻合。2022Q1毛利率74.3%(同增1pct),系产品结构持续优化特别是国缘四开升级换代所致。2022Q1净利率33.55%(同减0.1pct),主要系销售费用率同增1.2pct所致。2022Q1销售费用3.9亿元(同增37%),系促销活动开展较多及广告投入增加所致。2022Q1经营活动现金流净额6.12亿元(同增14.9%),其中回款25.63亿元(同增21%)。2022Q1末合同负债11.36亿元,环比减少9.3亿元,同比增加6.5亿元,蓄水池处于历史中高位置。 2022年规划:2022年营收目标75亿元-80亿元,即营收增速17%-25%;净利润目标22.5亿元-23.5亿元,即净利润增速11%-16%。 国缘系列继续发力,淮海大区表现亮眼分产品来看,2022Q1特A+类营收19.43亿元(+25.60%),占比65%(同增0.7pct)。国缘系列继续保持较高增速。特A类8.28亿元(同增30%),占比27.7%;A类1.16亿元(同增9%),占比4%;B类0.55亿元(-9.22%),占比2%;C类0.33亿元(同减8%),占比1%。 分区域来看,2022Q1省内营收27.86亿元(同增26%),占比93.3%;省外营收1.92亿元(+10.57%),占比6.4%,省外开拓后续有望加快步伐。其中2022Q1淮安地区/南京地区/苏南地区/ 苏中地区/ 盐城地区/ 淮海大区营收分别为5.49/8.77/2.94/3.28/3.37/4.0亿元, 分别同比增长17.6%/27.1%/28.2%/36.0%/12.8%/39.3% , 占比分别为18.4%/29.4%/9.9%/11%/11%/13.4%。增速最快的三个地区分别为淮海大区、苏中大区、南京大区。 分渠道看,2022Q1直销营收0.35亿元(同增5%),占比1.2%;经销营收29.44亿元(同增25%),占比98.8% 。 2022Q1末合计1011家,净减少40家,主要系优化省外经销商结构所致股权激励有望加快落地,V系列有望继续发力公司已于2021年11月26日完成回购,累计回购股份约为770万股,占公司总股本的比例为0.6138%,回购均价为56.24元/股,已支付的总金额为约4.33亿元。我们认为股权激励方案有望2022年上半年加快落地。 品牌端:公司将紧紧围绕“聚焦高质量,聚力新跨越”的主题主线,牢牢把握“好中求快”的工作基调,更加突出差异化、高端化、全国化“三化方略”。 产品端:公司持续完善V99联盟体运营机制,清晰传递V9战略定位,稳定价格体系;完善V3对标目标,优化主体布局。 持续做强开系热度,进一步夯实300-500元主流价格带影响力的同时,围绕提升单开、淡雅国缘份额精准施策;完善省外市场产品策略,满足差异需求。 渠道端:公司深化“分品提升,分区精耕”策略,分类制定营销策略及考评体系;加快薄弱市场突破,全面布局培育江苏周边省份。 区域扩张:公司系统谋划省外市场,以战略目标思维为导向,理清国缘板块市场打造与今世缘特色碎片化市场培育策略;分类组建专业团队,提高市场组织化拓展能力。 未来公司三大看点:第一,V系列未来十年百亿目标,V3和竞品M6+提前卡位600-700元价格带;第二,苏南地区十四五规划预计近40亿,未来增长空间较大;第三,十四五规划省外占比20%以上,省外扩张是公司打开天花板上行的必选题。 盈利预测当前公司正深入推进差异、高端化、全国化,全力落实好国缘V系攻坚战、K系提升战、今世缘品牌激活战、省外突破战。以长三角为中心,加快形成战略板块;以京津冀、广东、江西、湖南、湖北重点区域为核心,培育重点市场;地市市场开发采取市县区互动布局开发策略,县区市场开发坚持“聚焦法则”。省外突破遵循“全面规划,重点突破,周边辐射,梯次开发”的区域拓展策略。我们继续看好国缘系列占比持续提升带动产品结构持续优化,V系列望成公司新动力引擎,长期跟随苏酒构建周边板块机会。预计2022-2024年EPS为1.95/2.34/2.78元,当前股价对应PE分别为23/19/16倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、四开增长不及预期、V系列增长不及预期、省外扩张不及预期等。
今世缘 食品饮料行业 2022-04-19 43.67 63.00 44.16% 46.95 7.51%
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事件: 公司发布 2021年度业绩报告, 2021年实现营收/归母净利/扣非归母净利64.06/20.29/20.33亿元,同比+25.12%/+29.50%/+30.50%, 21Q4营收/归母净利/扣非归母净利 10.73/3.30/3.31亿元,同比+15.81%/+30.39%/+29.45%。 经营稳健高增,利润率弹性释放。 总体看,公司各项指标可圈可点。 2021年公司毛利率 74.61%,同比+3.50pct,主要为产品结构升级所致;销售费用率 15.10%,同比-1.99pct,主要系广告费用下降所致;管理费用率 4.50%,微降 0.41pct; 全年净利率 31.68%, 同比+1.08%,剔除投资收益后的主营业务净利率 29.78%, 同比+4.98%, 从季度报表来看,净利润率弹性从三季度开始释放,主要系高端化所致。 2021年经 营活动 产生 的现金 流量 净额 / 合 同负债 30.24/20.67亿元, 同比+170.31%/+88.59%。绝对值来看,合同负债同比 20年末增加 9.71亿元,环比 21Q3大增 12.06亿元, 表现公司实际经营强于表观增速,蓄水池足。 公司确定 2022年营收 75亿、争取 80亿,净利润 22.5亿、争取 23.5亿,按照 21年规划及完成情况,预计收入实现争取目标、利润会超预期达成。 产品结构持续升级,省外拓展顺利推进。 分产品看, 21年特 A+类/特 A 类/A 类/B类 /C 类 收 入 分 别 为 41.7/17.1/2.6/1.4/0.8亿 元 , 同 比+35.7%/+14.1%/+4.4%/-13.3%/-9.8%,特 A+类占比提升 5pct 至 65%, 产品结构持续升级,同时次高端及以上主力产品占比大幅提升,同时从跟踪情况来看,国缘四开等产品品牌势头强劲、消费者自点率高,保障业绩确定性。具体来看,国缘 V系攻坚成果显著,实现快速放量,在拔高公司品牌形象的同时,也带来较大的利润弹性;国缘新四开顺利过度,渠道利润有所改善。分区域看 2021年省内/省外收入同增 24.4%/36%,省外收入占比 7.0%,同比+0.6pct,省外增速较慢与外部环境及公司侧重省内产品调价有关; 2021年公司经销商净增 103家,省内/省外分别净增 15/88家,省外招商进度顺利推进。 品牌事业部改制意义重大, V99联盟体提升厂商合力。 据公司公开交流信息,公司将有序组建 V9、国缘、今世缘三大品牌事业部和高沟销售公司, 此番举措意义重大。 此前公司销售部门管理职能因产品、区域不同而被割裂甚至相互制衡, 导致公司整体推广和营销能力较弱。若按产品对相应管理职能进行统一划分, 或将有利于公司系统性推进营销举措。 此外,公司新推 V99联盟体制度,在省内外 V 系经销商中优选 99家,进行一对一市场指导、专业技能培训等赋能,通过价值共创、权利共享实现合作共赢。 V99联盟体的成立或将助力 V 系成为又一增长极。 新董事长更务实,利于公司系统化改革。公司进行董事长调整,从公司反馈来看,新董事长更为务实、且经营理念较原先管理层更注重长期经营战略把控和短期经营质量考核,更看重较长远品牌、区域战略布局。公司向来以团购、消费者教育见长,但是在品牌营销、战略推进方面稍弱,新董事长上任或有助补齐短板,利于公司系统化改革推进。 投资建议: V 系延续高增、四开升级顺畅,当前价盘稳健、库存良性。中长期 K 系稳增确保基本盘、 V 系高增带来利润弹性、省外拓展打开增长空间,通过品牌事业部制明确划分职权,以提升推广营销能力。此外,公司股权激励有序推进,“十四五”目标有望高质量完成。 预计公司 2022、 2023、 2024年每股收益分别为 2. 11、 2.69、3.39元,维持买入-A 投资评级,给予 6个月目标价 63元,目标价相当于 2022年 30x的动态市盈率。 风险提示: 宏观经济及政策风险,食品安全问题, 省外开拓不及预期风险
今世缘 食品饮料行业 2022-04-19 43.67 52.26 19.59% 46.95 7.51%
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公司发布21年年报,21年营收64.06亿元(yoy+25.1%),归母净利润20.29亿元(yoy+29.5%),顺利收官。公司预告22Q1实现营收约30亿元(yoy+25%),归母净利润约10亿元(yoy+24%),实现平稳开局。 V系列引领结构升级,合同负债高增支撑业绩增长。拆分产品,21年特A+类、特A类分别实现收入41.65亿元(yoy+35.7%)和17.14亿元(yoy+14.1%),特A+类占比提升5.1pct至65.3%,产品结构稳步升级;预计其中V系列继续高增长,引领结构升级;国缘四开和对开稳步增长,支撑增速中枢。其余A/B/C/D/其他类产品21年合计收入5.00亿元(yoy-4.7%),体量收缩。分区域看,21年省内实现收入59.33亿元(yoy+24.4%),淮安、南京、苏南、苏中、盐城和淮海大区分别实现收入12.71、15.78、8.52、8.69、7.57和6.06亿元,同比增长18.0%、19.8%、32.5%、32.9%、15.0%和44.9%,苏南、苏中和淮海大区增速较高;21年省外收入4.47亿元(yoy+36.0%),其中21Q4同比增长32.3%,增速环比提升。21年末合同负债余额20.67亿元,环比增长12.06亿元,同比增长9.71亿元,有望支撑后续业绩增长。 结构改善助推毛利率,盈利能力继续提升。21年毛利率74.61%(yoy+3.49pct),主要收益率结构升级,同时特A+类和特A类毛利率分别提升1.25pct和2.43pct。21年销售费用率15.10%(yoy-2.00pct),主要因为广告费占比降低;管理费用率4.03%(yoy-0.45pct),小幅下降;税金及附加占营收比重17.25%(yoy-0.17pct)。综合,21年销售净利率达31.68%(yoy+1.07pct),盈利能力继续提升。 新董事长上任有望推动治理改善,看好长期成长空间。边际上,四开和对开批价分别约为415元和265元,环比平稳;近期疫情有所起伏,但当前白酒正处于淡季,且江苏疫情控制良好,预计对公司的经营影响有限。新董事长顾总上任后,有望继续推进改革,提升公司经营管理能力。公司规划22年实现营收75~80亿元,同比增长17%~25%;净利润22.5~23.5亿元,同比增长11%~16%。远期,公司规划2025年营收超百亿,争取150亿,对应21-25CAGR12%~24%,成长空间可期。 上调营收和毛利率,预测公司22-24年每股收益分别为2.01、2.48和3.00元(原22-23年预测为1.98和2.41元)。结合可比公司,给予22年26倍PE,对应目标价52.26元,维持买入评级。 风险提示:渠道下沉不及预期、省内竞争加剧、食品安全事件风险。
今世缘 食品饮料行业 2022-04-19 43.67 -- -- 46.95 7.51%
46.95 7.51% -- 详细
业绩简评 公司于 4月 15日发布年报, 21年实现营收 64.06亿元,同比+25.12%; 归母净利 20.29亿元,同比+29.50%。其中 21Q4营收 10.73亿元,同比+15.81%; 归母净利 3.30亿元,同比+30.39%,业绩接近前期预告中值。 经营分析 产品结构延续升级, Q4预收高增积蓄势能。 1)分产品, 21年特 A+类(300元以上) /特 A 类(100-300元) /A 类(50-100元) /B 类 20-50元)/C 类 (10-20元 ) 收 入 分 别 为 41.7/17.1/2.6/1.4/0.8亿 元 , 同 比+35.7%/+14.1%/+4.4%/-13.3%/-9.8%,特 A+类占比提升 5pct 至 65%,产品结构加速升级。 21年总销量 3.2万吨,特 A+类量增 22%、价增 11%, 或系高价格的 V 系列高增(Q1-3增速 120%),叠加新 4K 换代提价。我们预计,国缘系列占比超 80%, V 系列占比 8%(V3/V6/V9占比为 50%、 10%多、 30%多)。 2)分区域, 21年淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海大区/省外收 入 分 别 为 12.7/15.8/8.5/8.7/7.6/6.1/4.5亿 元 , 同 比+18.0%/+19.8%/+32.5%/+32.9%/+15.0%/+44.9%/+36.1% , 经 销 商 新 增103家(省外 88家),淮海、省外、苏南、苏中增速靠前。 3)分季度,21Q4特 A+类/特 A 类收入同比+22%/+14%,淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海/省外收入同比+9%/+12%/+11%/+32%/+16%/+11%/+32%,省外、苏中保持高增。 Q4末合同负债同比+88.6%,销售收现同比+48.5%,蓄力来年开门红。 Q4毛利率高增,盈利能力改善。 21年净利率同比+1.1pct,毛利率/销售费率/管理费率同比+3.5/-2.0/-0.4pct。 21Q4净利率同比+3.4pct,其中毛利率同比+15.2pct,预计系结构优化+计提货折有所减少;销售/管理费率同比-5.1/-1.0pct,经营效率提升。 短期关注股权激励,中长期价格升级或迈向下一阶段。 公司定调 22年营收目标 75亿元、争取 80亿元(同增 17-25%);净利润目标 22.5亿元、争取23.5亿元(同增 11-16%)。目标净利率下行,我们认为: 1) 股权激励或增加管理费用; 2) 历史上存在利润完成高于目标上限(例如 21年)。近期华东疫情扰动,但防疫政策正向好,当前股票回购完成、管理层交接,股权激励有望加快落地。中长期看,江苏次高端天花板打开, 600-800元扩容速度领先,梦 6+率先切入后已做下消费者培育, V3有望借助国缘 4K 基本盘实现进一步升级, V9定位树立品牌形象。公司精修内功(股权激励、分品牌事业部运作、 V99联盟体),基本面正边际改善;中长期将持续享受升级红利, 25年省外、 V 系列目标占比 20%。 盈利预测 预计 22-24年收入增速 22%/25%/21%,利润增速 19%/25%/22%, EPS 为1.92/2.40/2.94元, 对应 PE 为 23/18/15X,维持“买入”评级。 风险提示 疫情反复风险, 区域竞争加剧风险, 消费升级速度低预期,食品安全问题。
今世缘 食品饮料行业 2022-04-08 42.21 62.00 41.88% 46.95 11.23%
46.95 11.23% -- 详细
事件:公司发布公告,收到董事长周素明的辞职申请,因到龄退休,周素明请辞公司董事长、董事及董事会战略委员会主任委员、提名委员会委员等职务;辞职后,周素明将担任公司名誉董事长。同时选举公司副董事长顾祥悦为公司董事长、董事会战略委员会主任委员及董事会提名委员会委员。 到龄退休早有预期,资源正常对接无伤大局。周董事长今年60岁,已到正常退休年龄,此次交接公告早有预期,权力之前也已经平稳交接。目前周总作为人大代表拟任公司名誉董事长,仍能实现自身资源与公司的正常对接。任期内,周董事长十分重视今世缘在省内市场的深耕,带来了公司业绩的持续稳健增长,对公司的发展做出了巨大贡献。 新任董事长积极进取,经验丰富具备创新精神。新任董事长近年深入市场一线,离市场近、忧患意识强,对公司自身的优劣势及对应的解决方案有较为清醒的认识。在内外会议中,顾总表现出较强的奋斗精神,如成立35人的省外事业部等,体现出其对于公司进行省外扩张的决心。顾总对公司各业务线条运转十分熟悉,与各级领导包括经销商配合默契,赢得广泛好评。 投资建议:V系延续高增、四开升级顺畅,当前价盘稳健、库存良性。中长期K 系稳增确保基本盘、V系高增带来利润弹性、省外拓展打开增长空间,通过品牌事业部制明确划分职权,以提升推广营销能力。此外,公司股权激励有序推进,“十四五”目标有望高质量完成。预计公司2021、2022、2023 年每股收益分别为1.61、2.05、2.52元,维持买入-A 投资评级,给予6个月目标价62元,目标价相当于2022年30x 的动态市盈率,目前公司股价对应2022年PE仅为20倍。 风险提示:宏观经济及政策风险,食品安全问题,省外开拓不及预期风险
今世缘 食品饮料行业 2022-03-31 40.80 -- -- 46.95 15.07%
46.95 15.07% -- 详细
事件3月29日,公司披露一季度主要经营数据,期间实现总营收约30亿元,同比增长约25%;实现归母净利约10亿元,同比增长约24%。 经营分析经营分析一季度经营情况符合预期,增长态势依旧稳健。公司披露一季度业绩,收入端/利润端增速分别约25%/24%,主要系春节期间省内动销较优,南京等优势区域增速相对更高;结合此前1~2月经营数据,我们测算单3月份公司实现收入5.5亿元,同比+25.9%;实现归母净利0.6亿元,同比+1.7%,预计系短期内费用端有所扰动。3月以来江苏地区仍受零星疫情影响,但公司收入端表现依旧稳健。我们预计当前回款进度约40%+,渠道反馈省内对开批价260~270元;四开批价420~440元,终端价450~460元,整体批价在需求有所波动下依旧保持相对稳健。 中长期仍建议把握“结构升级中长期仍建议把握“结构升级+区域扩张”主线。1)从产品结构角度来看)从产品结构角度来看,一季度对开、四开稳步增长;受益于团购需求,V3、V9放量增速相对更高,预计V系列占比在10%左右;伴随此前V9事业部及V99联盟体成立,V系攻坚推动下公司产品结构有望持续优化。2)从区域结构角度来)从区域结构角度来看看,公司目标十四五末省外占比达到20%,目前占比预计尚不足10%,占比提升较不明显主因省内优势市场增速本身不低,在样板市场打造下省外突破仍有较大潜力。公司此前经销商大会明确加大市场投入、落实优商计划,我们认为公司在产品端优化与省外外拓上仍将推进,建议持续关注公司中长期“结构升级+区域扩张”双主线逻辑,以及股权激励推进进度。 盈利预测预测我们预计公司21-23年营收增速分别为25%/24%/22%,对应收入64/79/97亿元;归母净利增速分别为28%/25%/23%,对应归母净利20/25/31亿元;EPS分别为1.59/1.99/2.45元,当前股价对应PE分别为25/20/16倍,维持“买入”评级。 风险提示风险提示疫情反复风险、省外拓展不及预期、区域竞争加剧风险、食品安全问题。
今世缘 食品饮料行业 2022-03-14 47.25 -- -- 46.30 -2.01%
46.95 -0.63% -- 详细
事件描述经公司初步核算,2022年1至2月,公司实现营业总收入24.5亿元左右,同比增长25%左右;实现归属于上市公司股东的净利润9.4亿元左右,同比增长26%左右。 事件点评 稳健增长,实现开门红。公司2022年1-2月预计实现营业收入24.5亿元,同比增长25%,归母净利润 9.4亿,同比增长26%,今年春节产品销售增长较好,顺利实现了开门红,主要在于春节期间江苏省内受疫情影响不大,动销呈现不错表现。从产品上看,产品结构进一步升级,预计“特A+类”产品销售延续高增长,(指含税出厂指导价300元以上白酒产品),占比进一步提升。 发展战略清晰,有望高质量增长。根据公司2022发展大会披露,今世缘在实现“十四五”良好开局基础上,2022年营销工作更加注重系统谋划、体系运营、专业配称,致力守正创新,奋力拼搏,开创高质量跨越发展新局面。将做好五个方面的工作:1)把握“一条主线”,以“聚焦高质量,聚力新跨越”为工作主线;2)遵循“三化方略”,差异化、高端化、全国化“三化方略”是今世缘“十四五”时期战略性指导原则;3)增强“四个信心”,分别增强产业信心、品牌信心、品质信心及发展信心;4)深化“四大战役”,其中包括着力提升V9品牌势能,持续做强开系基本盘,强化今世缘品牌激活成效,加快省外板块市场突破;5)强化“五项保障”,包括推进建立分品牌事业部,扩大品牌传播力度,简化流程明晰权责,完善服务支持举措,优化团队绩效考核。 投资建议 2022年公司如期实现开门红。公司坚决打好“四大战役”,培育市场增长动能,来扩大市场份额,以“国缘 V 系攻坚战”培育增长极,以“国缘开系提升战”夯实基本盘,以“今世缘品牌激活战”打造大单品,以“省外市场突破战”拓展新天地,促进企业持续增长。同时随着股权激励的逐步落地,公司活力有望进一步释放。预计2021-2023年公司归母净利润为19.29亿、23.49亿、28.32亿,EPS 分别为1.54元、1.87元、2.26元,对应当前股价,PE 分别为31倍、26倍、21倍。维持 “买入”评级。 存在风险 食品安全风险、宏观经济下行导致高端酒价格大幅下跌风险、疫情发展超预期,省内市场竞争风险
今世缘 食品饮料行业 2022-03-14 47.25 -- -- 46.30 -2.01%
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事件:公司发布2022年1至2月主要经营数据公告,春节期间公司产品销售增长较好,顺利实现“开门红”。预计1-2月公司实现营业总收入24.5亿元,同增约25%;实现归母净利9.4亿元,同增约26%。 投资要点:1、春节顺利实现开门红,2022Q1预计将延续高增。2022年1-2月公司营收/归母净利润分别同比增长25%和26%,表现符合预期。 春节期间部分经销商回款进度近半,终端动销保持高速增长,考虑到3月白酒行业进入淡季,预计2022Q1将延续前两月的高增趋势。 我们预计公司1-2月的增长主要由次高端大单品带动,预计四开延续稳健增长,V 系低基数基础上继续高增;而今年各白酒大省的大众消费价格带火热,预计中高档产品对开、淡雅等同比也有提速表现。 2、看好“五年目标提前完成”,2022年业绩确定性高。公司定调未来“好中求快,好字当头,能快则快”,十四五目标争取提前完成,2022年各项举措有望加速落地;若股权激励实施,其品牌势能和利润弹性也将加速释放。当前四开、对开仍充分受益于省内300-400元加速放量的主流价格带;同时公司新设V99联盟体,优选省内外经销商,梳理V3价格体系,通过V9商务版承接省内千元价格带的商务需求,预计未来V 系也将持续贡献增量。看好公司提前完成五年目标,2022年大概率将实现高速增长。 3、次高端持续扩容,公司产品结构精准卡位,未来将充分受益。长期来看,对于市场长期关注的省外扩张不利和省内竞争加剧等问题,我们认为,未来即使不考虑省外拓展,省内薄弱区域的强化和渠道下沉也可支撑公司收入实现高速增长;同时,公司的产品结构精准卡位次高端价格带,在江苏市场次高端持续扩容的背景下,看好公司借势继续扩大收入规模,短期无需过度担忧省内竞争问题。 4、盈利预测和投资评级:公司产品结构精准卡位,未来仍会继续享受次高端扩容红利,股权激励等利好落地也将带来催化,我们继续看好公司未来的成长性。预计公司2021-2023年EPS 分别为1.66/2.08/2.64元,对应PE 分别为29/23/18倍,给予“买入”评级。 5、风险提示:1)疫情反复导致消费受抑制;2)市场竞争加剧导致费用提升;3)经济大幅波动致白酒价格下滑;4)产品升级节奏不及预期;5)食品安全风险。相关数据及资料与公司公布内容如有差异,以公司公布内容为准。
今世缘 食品饮料行业 2022-03-11 48.60 -- -- 47.77 -1.71%
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公司发布2022 年1-2 月经营数据。根据公告,2022 年春节期间,公司产品销售增长较好,顺利实现了“开门红”。经公司初步核算,2022 年1 至2 月,公司实现营业总收入24.5 亿元左右,同比增长25%左右;实现归属于上市公司股东的净利润9.4 亿元左右,同比增长26%左右。 产品结构稳步提升,省外拓展稳步推进。根据此前业绩预告披露,公司2021年业绩稳健增长,公司产品结构持续提升、费用实现规模效应等因素或推动公司利润率上行。产品结构上,前三季度特A+类产品营收35.4 亿元,YoY+38.4%,占比66.6%,同比增5.5pct,公司业绩预告预计21 年特A+类产品收入增速超35%,收入占比提高至65%左右,同比增约5pct,产品结构稳步提升,我们预计2022 年公司仍延续结构升级趋势,次高端以上产品V 系及四开保持快速增长;区域拓展上,前三季度公司江苏省收入同增26%,其中淮安/南京/盐城/苏南/苏中/淮海收入分别同增20%/21%/15%/40%/33%/52%,苏南、苏中战略市场保持较好增长,省内北部下沉、南部渗透率提升空间仍大;前三季度省外收入同增37%、占比7.3%,同比增0.5pct,我们预计2022 年公司省内仍将以苏南、苏中作为主要增量市场,省外仍将保持稳健增长。 2022 年围绕13455 方针,深化“四大战役”。根据今世缘2022 发展大会披露,公司明确2022 年13445 营销方针: 1 指的是聚焦搞好质量,聚力新跨越。3 指的是三化方略,突出差异化,打造核心竞争力,致力高端化,抢占竞争新赛道,加快全够花,打好省外突破战。4 指产业信心、品牌信心、品质信心、发展信心。4 指的是深化“四大战役”:1)坚定不移,着力提升V9 品牌势能,推至尊,销商务,先有V9 后有V 系;2)提质扩面,持续做强开系基本盘,放大品牌口碑热度,完善控盘分利体系,持续推动分区精耕;3)彰显特色,强化今世缘品牌激活成效;4)多措并举,加快省外板块市场突破,双品牌协同布局,多样化板块打造,创新新消费培育。5 指的是强化五项保障,升级营销组织(强化V9事业部、组建国缘今世缘事业部和高沟销售公司),加大市场投入,深化流程改革,落实优商计划,完善激励机制。我们认为,13455 营销方针有助公司强化“品牌+渠道”双轮驱动战略,并实现高质量发展。 投资建议:公司2022 年顺利实现“开门红”,预计特A+类产品占比提升、产品结构延续提升,预计公司2021~2023 年营收分别为64/79/97 亿元,归母净利润分别为19.6/24.8/31.4 元,当前股价对应P/E 分别为30/23/18X,维持“推荐”评级。 风险提示:1)经济波动超预期影响高端需求,挤压V 系等成长空间;2)省内竞争加剧等致主导产品动销不及预期、价盘失衡;3)疫情冲击持续性超预期。
今世缘 食品饮料行业 2022-01-21 50.80 60.00 37.30% 56.10 10.43%
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事件:公司发布2021年业绩预告,预计全年实现营收63-65亿元,同比增长23%-27%,归母净利润19-21亿元,同比增长21-34%,归母扣非净利润19-21亿元,同比增长22-35%。收入、利润增速符合我们预期,超越公司年初规划(21年营收目标59亿,争取66亿,净利润目标18亿争取19亿)。 Q4公司营收9.65-12.65亿元,同比+4%-26%,归母净利润2-4亿元,同比-21%至58%;如按中值计算,Q4公司营收10.65亿元,同比+15%,归母净利润3亿元,同比+18.9%。 收入端:特AA++类产品销售继续向好。2021年预计公司实现营收63-65亿元,同比+23%-27%(Q1:+35.35%;Q2:+27.32%;Q3:+15.76%;Q4:+4%至+26%),公司前三季度计划完成较好,预计Q4公司提前扎帐。 公司含税出厂价300元以上的“特A+类”产品增速良好,同比增长35%,远超公司收入增速,占比从去年的60%进一步提升至65%左右。 利润端:产品升级预期带动毛利率提升。2021年公司实现归母净利润19-21亿元,同比+21-34%(Q1:+38.78%;Q2:+36.36%;Q3:+23.82%;Q4:-21%至+58%)。公司前三季度毛利率72.78%,同比+1.09pct,其中Q3毛利率78.48%,同比+1.7pct,全年来看,我们认为随着特A+类产品销售的放量,公司毛利率有望继续提升。 21年回顾:四开升级换代顺利。21Q1公司对四开进行提档升级,出厂价从450元提高至480元,采取配合和价格双轨制,21年5月底新四开正式导入市场。截至目前,新四开一批价稳定在420-430元,终端价在450-460元,渠道利润得到有效改善,成功卡位400-500元次高端价位段,有望受益于省内消费升级。 22年展望:好中求快高质量发展,强化营销机制保障。22年是“十四五”开局第二年,也是争取提前实现“十四五”百亿目标关键一年。 公司在22年发展大会上提出要“好中求快”,“好”是快的前提,能快最快,推动高质量发展,发展坚持13445战略,即把握一条主线,遵循三化方略,增强四个信心,深化四大战役,强化五项保障。一条主线是“聚焦高质量,聚力新跨越”,三化即差异化、高端化、全国化,四大战役即国缘V系攻坚战、国缘K系提升战、今世缘品牌激活战、省外市场突破战,继续推进品牌、产品、区域协调发展。此外,公司22年将强化体制机制保障,一方面有序组建V9、国缘、今世缘三大品牌事业部和高沟销售公司,另一方面在发展大会上组建V99联盟体,从省内外重点市场经销商中优选99家成立联盟体,享受公司领导一对一指导以及各类培训学习机会,增强经销商的实力,同时发挥标杆作用,团结一致完成好公司的各项营销目标。 中长期展望:营销机制保障跟进,股权激励有望推出,看好公司长远发展。公司规划2025年努力实现营收百亿,争取150亿元,对应年化增速为15%和25%,未来几年公司战略清晰,即侧重VV系系KK系发展、省外占比大幅提升。同时公司营销保障机制不断优化升级,一方面有序组建V9、国缘、今世缘三大品牌事业部和高沟销售公司,另一方面在发展大会上组建V99联盟体,有利于团结一致完成好公司的各项营销目标。此外,公司20年发布股权激励计划,21年底已经完成回购计划,22年股权激励有望推出,届时公司活力有望进一步释放。 盈利预测:短期来看,公司四开产品升级换代,卡位400-500元次高端价位带,有望受益于省内消费升级。长期看,公司产品结构持续提升,V系战略重新部署、K系升级提档,全国化布局不断推进,营销机制保障持续跟进,股权激励逐步落地,公司活力有望进一步释放。我们预测公司2021-2023年的收入增速分别为26%、20%、18%;净利润增速分别为29%、24%、19%,EPS分别为1.61、1.99、2.36元/股。综合白酒行业当前估值、考虑到区域龙头特征,我们按照2022年业绩给30倍PE、一年目标价60元,维持公司“买入”评级。 风险提示:省内竞争加剧,公司出现重大管理瑕疵;宏观经济发生较大的波动,白酒消费有大幅下滑等
今世缘 食品饮料行业 2022-01-13 51.25 58.30 33.41% 56.10 9.46%
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公司发布 2021年度业绩预增公告。 预计 2021年度实现营业收入 63亿元-65亿元,同比增长 23%-27%;预计归属于上市公司股东的净利润 19亿元-21亿元,同比增长 21%-34%;预计扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润 19亿元-21亿元,同比增长 22%-35%;预计特 A+类产品收入增速超 35%,收入占比提高至 65%左右。 21年业绩稳健增长,利润率或上行。 根据业绩预告,公司 2021年业绩稳健增长,根据预增中值测算,预计利润增速快于收入,公司产品结构持续提升、费用实现规模效应等因素或推动公司利润率上行。 产品结构稳步提升,省外拓展稳步推进。 前三季度特 A+类产品营收 35.4亿元,YoY+38.4%,占比 66.6%,同比增 5.5pct,根据业绩预告披露,预计 21年特 A+类产品收入增速超 35%,收入占比提高至 65%左右,同比增约 5pct,产品结构稳步提升;前三季度江苏省收入同增 26%,其中淮安/南京/盐城/苏南/苏中/淮海收入分别同增 20%/21%/15%/40%/33%/52%,苏南、苏中战略市场保持较好增长,省内北部下沉、南部渗透率提升空间仍大;前三季度省外收入同增37%、占比 7.3%,同比增 0.5pct,省外拓展稳步推进。 2022年围绕 13455方针,深化四大战役。 根据今世缘 2022发展大会披露,公司明确 2022年 13445营销方针: 1指的是聚焦搞好质量,聚力新跨越。 3指的是三化方略,突出差异化,打造核心竞争力,致力高端化,抢占竞争新赛道,加快全够花,打好省外突破战。 4指产业信心、品牌信心、品质信心、发展信心。 4指的是深化四大战役:1)坚定不移,着力提升 V9品牌势能,推至尊,销商务,先有 V9后有 V 系;2)提质扩面,持续做强开系基本盘,放大品牌口碑热度,完善控盘分利体系,持续推动分区精耕;3)彰显特色,强化今世缘品牌激活成效;4)多措并举,加快省外板块市场突破,双品牌协同布局,多样化板块打造,创新新消费培育。 5指的是强化五项保障,升级营销组织(强化 V9事业部、组建国缘今世缘事业部和高沟销售公司),加大市场投入,深化流程改革,落实优商计划,完善激励机制。 我们认为,13455营销方针有助公司强化“品牌+渠道”双轮驱动战略,并实现高质量发展。 投资建议:公司 2021年业绩稳健增长,特 A+类产品占比提升、 产品结构延续提升,预计公司 2021~2023年营收分别为 64/79/97亿元,归母净利润分别为 19.7/25.3/32.0亿元,当前股价对应 P/E 分别为 33/26/20X,参考 2022年苏酒、徽酒区域龙头 P/E 均值约 29X(根据 Wind 一致预期),给予目标价 58.3元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)经济波动超预期影响高端需求,挤压 V 系等成长空间;2)省内竞争加剧等致主导产品动销不及预期、价盘失衡;3)疫情冲击持续性超预期。
今世缘 食品饮料行业 2022-01-12 52.50 -- -- 56.10 6.86%
56.10 6.86%
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事件:公司发布2021年度业绩预增公告,预计2021年度公司实现营收63-65亿元,同比增长23-27%;归母净利润预计19-21亿元,同比增长21%-34%;扣非归母净利润预计19-21亿元,同比增长22%-35%。21Q4单季度预计实现营收9.7-11.7亿元,同比增长4%到26%;归母净利润预计2.0-4.0亿元,同比变动-21%到58%;扣非归母净利润预计2.0-4.0亿元,同比变动-23%到56%。 营收和归母净利润表现良好,产品结构进一步优化。2021年公司营收中值为64亿元,归母净利润中值为20亿元。此前公司营收目标为59亿元,争取66亿元,净利润目标为18亿元,争取19亿元,此次业绩预告公布的营收中值接近年初制定的争取目标,净利润中值超出争取目标。根据营收和归母净利率中值测算,2021年净利率约为31.25%,较2020年提升0.64pct。产品结构方面,“特A+类”产品(指含税出厂指导价300元以上产品)继续保持高于整体增速增长,同比增长超35%,营收占比达到65%左右,较2020年占比提高约5%,产品结构提升明显。 建组建V99联盟体继续致力高端化,省外突破多措并举。2021经销商大会上,今世缘宣布成立V99联盟体,从省内外重点市场V系经销主体中优选合作伙伴,原则上省内一个地级市选择1-3名成员,上限为99家,首批成员单位共有38家经销客户,V系将会是公司未来增长的新引擎,组建V99联盟体是公司继成立V9事业部后高端化方面又一重要举措。省外市场方面公司在面上主推国缘开系,局部高地布局V9,今世缘品牌协同互补;区域上以周边化和板块化为战略方向,推进“百城突破工程”,攻坚10个准亿元省级板块,积聚局部优势。公司规划2025年省外提升至20亿元左右收入,省外市场对公司整体营收贡献势必将会提升。 投资建议:公司2022年开门红回款良好,渠道库存良性。预计21-23年公司营业收入分别为64.87/79.69/95.55亿元,同比增速为26.66%/22.84%/19.91%,归母净利润分别为19.73/24.83/30.11亿元,同比增速为25.89%/25.87%/21.28%,EPS分别为1.57/1.98/2.40元,现价对应21-23年PE为32.71X/25.99X/21.43X。我们认为公司充分受益于江苏省内主流价格带升级,省内省外拓展均有空间,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,全国化扩张不及预期,高端化进程不及预期
今世缘 食品饮料行业 2022-01-12 52.50 -- -- 56.10 6.86%
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事件:公司公告,2021年预计实现营收 63-65亿,同比增长 23%-27%;归母净利润19-21亿,同比增长21%-34%。 点评: 2021年平稳收官,产品结构持续优化。根据公告,我们预计公司21Q4营收9.7-11.7亿,同比增长4.4%-26%,归母净利润2-4亿,同比增长-20.6%-58.4%,十四五开局顺利收官。在次高端扩容及消费升级的机遇下,公司聚焦300元以上次高端价位带,加快产品结构的进一步优化,2021年“特A+类”产品(含税出厂指导价300元以上)收入增长超过35%,占比由2020年的60%提高至65%左右。V 系攻坚与开系提升执行效果突出,据渠道反馈,V 系收入同比增长约120%,在国缘品牌中占比约10%;新四开自21年5月底开始导入市场,目前完成对老产品7-8成的替代,实现价量齐升,卡位省内400+主流价位。 省内分区精耕深入、均衡发展,省外突破初见成效。公司省内市场分为6个大区,13个地级市,74个办事处,前三季度均实现增长。其中,根据地市场淮安增长势头不减,苏南、苏中顺利进入招商复购期,南京大区提前完成年度目标,相对薄弱的连云港、南通、宿迁市场也有较为明显的增幅。 省内含税销售额过亿元经销商达到20家,新增6家;省外含税销售额过千万级地级市超过30个,新增18个。省外“2+5”重点板块突破初见成效,全国化诉求坚定不移。 成立V99联盟体,把握“13445”核心方针。经过前期国缘V 系联盟体在苏南地区的试点摸索,V99联盟体在2022发展大会上正式成立,由首批38家核心经销客户组成,成员上限99家,享有共同参与营销决策研讨制定、核心市场政策支持、一对一市场指导、点对点营销服务等权益。借由平台模式创新,公司加快推进高端化市场布局,寻求V 系攻坚战的进一步突破。2022年,公司以“13445”为营销工作指导方针,把握“聚焦高质量,聚力新跨越”的一条主线,遵循“差异化、高端化、全国化”的方略,增强“产业、品牌、品质、发展”的信心,深入推进“V 系攻坚、开系提升、今世缘激活、省外突破”四大战役,强化“升级营销组织、加大市场投入、深化流程变革、落实优商计划、完善激励机制”的五项保障,继续保持市场良好成长的动能和势能。 盈利预测与投资评级:我们认为公司有望在十四五提前完成百亿目标,伴随厂商同心同愿、共拓市场的共同体建设以及人员激励的进一步落实,公司将持续加强省内市场的深耕建设,加快V 系在600元价位带的卡位放量,实现高质量稳步发展。我们预计公司2021-2023年摊薄每股收益分别为1.59元、2.02元、2.59元,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:省内竞争加剧;省外市场开拓不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名