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李强

东北证券

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工作经历: 李强:西南财经大学金融学硕士,5年行业研究经验,食品饮料行业分析师。 执业证书<span style="display:none">编号:S0550515060001</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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百润股份 食品饮料行业 2021-07-30 74.00 92.70 36.46% 73.47 -0.72% -- 73.47 -0.72% -- 详细
事件: 公司 2021年 7月 26日发布 2021年半年度报告,报告期公司实现营业总收入 12.12亿元,同比增长 53.72%;归母净利润 3.69亿元,同比增长73.94%。 点评: 业绩略超预期,主营业务保持高速增长。公司上半年鸡尾酒业务持续发力,实现收入 10.6亿元,同比增长 50.56%;净利润 2.68亿元,同比增长 71.86%;香精业务实现营收 1.38亿元,同比增长 63.92%。下半年随着公司加强终端网点及渠道开发、深化品牌建设,有望保持高速增长。 加大渠道建设力度,多渠道共同发展。公司继续优化传统渠道分销结构,结合新零售平台加强渠道下沉、提高销售覆盖率及覆盖质量。截止 2021年 6月,公司线下零售/数字零售/即饮渠道分别实现 8.46/2.97/0.51亿元营收,同比增长 44.15%/59.49%/306.90%。经销商队伍继续扩张,从年初1578家增长 11%至 1755家,其中华西区域经销商数量增长(同比 18%)最快、华南区域经销商数量(548家)最多。新零售助力区域销量提升,华北/华东/华南/华西区域分别实现 1.36/5.99/2.81/1.79亿元营收,占比为11.22%/49.42%/23.19%/14.75%,增长 48.77%/62.50%/36.73%/48.33%,华东地区作为基地市场,继续保持最高销量及增速。同时,公司未来有望开发新产品进军即饮市场,扩大即饮市场份额。 罐装切换提高盈利水平,推出新品拓宽下沉市场。2021年上半年,公司将微醺系列罐装产品从胖罐转换为细罐,在提升产品售价的同时控制了材料成本和运输成本,提升了盈利水平。同时,公司推出新清爽系列产品进行试销,清爽采用 5度伏特加基酒调配出 3种果味产品,以 5.9元的零售价格进军三四线市场。与微醺个人独饮的理念相区别,新清爽主打开怀畅饮,聚焦中性消费者群体,有望成为比肩微醺系列的大单品,带来新增长点。 投资建议:低度酒饮用风潮有望带动更多消费者回流锐澳,预计公司2021-2023年归母净利润为 7.72/10.36/13.99亿元,对应 2021-2023年 EPS为 1.03/1.38/1.87元,维持公司“买入”评级。 风险提示:销售情况不及预期,行业竞争加剧。
中炬高新 综合类 2021-07-30 35.12 44.50 23.85% 36.21 3.10% -- 36.21 3.10% -- 详细
事件:公司发布2021年非公开发行A股股票预案,拟以32.6元/股的价格非公开定向增发2.39亿股,全部由公司控股股东中山润田认购,公司募集资金总额不超过77.91亿元。本次定增后公司拟投入70亿元用于阳西美味鲜食品有限公司300万吨调味品扩产项目,其余7.91亿元用于补充流动资金。同时公司发布第二次股份回购改革公告,两次合计拟以3-6亿元资金回购股份,回购价格不超过人民币60元/股,占公司总股本0.63%-1.26%,并且终止2015年非公开发行A 股股票事项。 点评:定增助力阳西产能扩充,公司加速迈向“五年双百”。阳西美味鲜300万吨调味品扩产项目预计总投资额121.54亿元,其中70亿元来自本次定增募资。当前公司拥有中山和阳西两大生产基地,今年4月公司计划投资12.75亿元进行中山基地技术改造,拟在2-3年内将产能从当前31.43万吨提升至58.43万吨。此次阳西美味鲜扩产项目落地将助力公司加速发力调味品业务,预计项目全部建成后将新增年收入204.1亿元,新增年净利51.6亿元。同时,公司将继续加快非食品类业务出清,聚焦调味品主业,以“五年双百”目标为引领推动公司快速发展。 控股股东全额认购彰显信心,管理完善与员工激励同步推进。本次定增由宝能集团旗下的中山润田公司全额认购,完成后中山润田持股比例将由25%提升至42.31%,其作为控股股东控制权更为牢固,宝能系在公司治理中的话语权得到进一步稳固,有利于公司未来齐心发展。控股股东全额认购彰显了对公司发展前景的看好,加强了市场对公司未来发展的信心。同时公司在7月17日已完成用于股权激励的股份回购方案,随着未来股权激励的发放公司活力将进一步释放,促进公司渠道下沉和开拓建设持续推进。 盈利预测:公司以“五年双百”目标为引领,持续出清边缘业务、聚焦调味品主业。产能上公司122亿阳西基地扩产计划和13亿中山基地改造计划相继落地,近三年预计可有140吨产能落地。管理上公司控股股东大力注资推动产能建设,同时股权激励计划稳步推进,公司齐心释放活力。我们调整目标价,预计2021-2023年EPS 为1.23、1.50、1.78元,对应PE 分别为32X、26X、22X。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动,食品安全问题,盈利预测不及预期
水井坊 食品饮料行业 2021-07-30 117.43 123.00 20.28% 110.94 -5.53% -- 110.94 -5.53% -- 详细
事件:公司发布 2021年中报,2021H1实现营收 18.37亿元,同增128.44%;归母净利润 3.77亿元,同增 266.01%;扣非净利润 3.9亿元,同增 304.94%。2021Q2公司实现营收 5.97亿元,同增 696%;归母净利润-0.42亿元,同期-0.88亿元;扣非净利润-0.16亿元,同期-1.01亿元。 收入略超预期,二季度主动控货,预收款相对较高。公司 F2021财年目标达成,二季度主动控货为了新财年蓄力,2021Q2收入端略超预期。2021年 6月底预收款为 6.3亿元,高于同期几乎停止发货时的5.04亿元。下半年进入新财年,三季度有望迎来开门红。 加大高端产品营销力度和部分费用前置,导致净利润低于预期。 2021Q2销售费用环比增加 0.45亿元,管理费用环比增加 0.43亿元。 2021Q2销售费用率和管理费用率分别为 52.7%和 17.4%,分别环比增加 31.1pct 和 12.5pct。如果按照往期正常销售和管理费用率来测算,2021Q2多投入销售费用和管理费用分别约 1.4和 0.3亿元。二季度开始公司着重针对高端化产品进行营销推广,糖酒会上公司进行大力宣传,以及二季度淡季期间针对高端品提前进行费用投放加大宣传(如上海劳力士大赛赞助、高端品鉴会和高铁机场广告牌投放),所以一部分针对高端品的销售费用投放属于季度间前置。管理费用增加主要由于聘请高端产品事业部咨询团队的费用支出(二季度付了大部分)。以及公司 Q2对外捐赠 2300万,营业外支出同比增加 2120万元,费用前置和加大高端品营销导致二季度利润低于预期。 高档酒毛利率提升,高端化进程加快。公司持续推动产品升级,从 8号向井台升级,同时大力培育典藏高端产品。高档酒毛利率为 84.74%,同比 2019H1增加 1.2pcts,高端产品结构变化带动毛利率提升。近期公司成立高端酒平台公司,部分总代入股,费用倾斜投放,看好后期典藏成长性。 盈利预测:预计 2021-2023年 EPS 为 2.33/3.17/4.03元,对应 PE 为50X/37X/29X,给予“增持”评级。 盈利预测:预计 2021-2023年 EPS 为 1.55、1.77、2.01元,对应 PE 为52X、45X、40X,下调至增持评级。 风险提示:市场拓展不及预期;食品安全问题;盈利预测不及预期。
安琪酵母 食品饮料行业 2021-07-29 46.50 59.00 32.08% 46.88 0.82% -- 46.88 0.82% -- 详细
事件:公司发布 2021年中报,2021H1公司实现营收 52.34亿元,同比+20.55%,归母净利润分别为 8.28亿元,同比+15.14%。2021Q2实现营收 25.78亿元、同比+12.5%,归母净利润 3.86亿元、同比-7.19%,扣非后归母净利润 3.12亿元,同比-19.8%。 点评:二季度收入端符合预期,成本上涨和高基数致利润略有承压。 分业务,2021Q2公司酵母及深加工/制糖/包装/奶制品/其他系列分别实现收入 20.1/1.9/1/0.16/2.5亿元,分别同比变动+10.3%/ +87.6%/+12.1%/ +83.7%/ -3.3%,环比变动为-5.2%/ +36.9%/ +5.2%/ +30.2%/ -5.7%,酵母业务保持稳定增长。分地区来看,国内/海外市场分别实现18.6/7.1亿元,分别同比增长 14.3%/8.4%,环比变动为-3.0%/-1.1%。 2021Q2公司经营活动现金流入额为 26.46亿元,同比增长 3.66%,低于收入增速,主要是应收账款和预付款同比增长较多。 糖蜜价格位居高位,Q2毛利率有所承压。目前糖蜜市场价格位于历史高位,国内糖蜜价格达 1600元/吨,同比去年基本翻倍。2021Q1糖蜜成本上涨 10%,截至目前糖蜜成本上涨 20%,原材料上涨至毛利率承压。公司今年对 90%左右产品已进行提价,预估所有产品均价提升 7-8%。2021Q2公司毛利率为 30.4%,同比下降 12.5pct,环比一季度下降2.8pct。还原毛利率至相同口径同比下降约 8.4pct,主要由于小包装占比下降和成本端压力。费用端来看,2021Q2销售费用率同比下降 5.08pct,系运输费用计入成本。2021Q2公司管理/研发/财务费用率分别同比-0.13pct/-0.11pct /+0.03pct。 拟扩建产能打破增长瓶颈。公司发布定增预案,拟通过非公开发行股票(预计募资总额不超过 20亿元且不超过 4000万股)用来进行产能扩建,计划新增 3.5万吨酵母及酵母抽提物、2.5万吨活性干酵母、5000吨新型酶制剂产能,此次产能扩建助力公司打破产能瓶颈同时利用周边糖蜜资源优势,进一步巩固市场份额,朝十四五目标稳步迈进。 盈利预测:结合中报和原材料成本端压力,下调盈利预测和评级。预计2021-2023年 EPS 分别为 1.85、2.17、2.45元,对应 PE 分别为 27X、23X、21X,给予“增持”评级。 风险提示:糖蜜价格上涨,酵母需求放缓,盈利预测不及预期
洋河股份 食品饮料行业 2021-07-19 210.00 260.00 61.72% 212.58 1.23% -- 212.58 1.23% -- 详细
事件:2021年 7月 15日公司发布第一期核心骨干股权激励计划草案,规模不超过 9,661,310股,占总股本的 0.64%,激励对象为董事、监事、高管以及对公司发展起重要作用的中层及以上人员和核心骨干合计不超过 5100人,本持股计划购买回购股份的价格为公司回购股份均价,为 103.73元/股。业绩考核以公司营收规模为基准,要求 2021年营收较 2020年增长不低于 15%且 2022年营收规模较 2021年增长不低于 15%。 激励措施草案出台,凝神聚力再谋发展。公司以开放的心态提出再次创业,前期已经对销售体系的考核激励方式进行改革提升,本次拟推出的员工持股计划激励措施,覆盖骨干范围广,营收增速目标要求高。 十四五公司看向双名酒、多品牌,在巩固提升洋河品牌的同时,双沟体系独立运作实现品牌恢复,贵酒借酱酒趋势进入收获期,本次激励措施将有效激发团队主观能动性和公司竞争力,助推高质量发展。 品牌调整节奏有序推进,M6+产品升级打开向上通道,未来两年有望加速成长。公司渠道调整已显成效,梦、天、海之蓝品牌的有序升级,将重塑品牌影响力,其中 M6+锚定 600-800元价位带占据次高端升级先发优势,在省内几无竞争对手,独享价格定位红利,渠道利润及消费者培育费用投入明显提升,全年增速有望看向 50%,未来成为公司增长轴心;M3水晶版省内终端价格提升至 450元,需要重点观察中秋旺季市场表现;天之蓝有望下半年升级换新,海之蓝、梦 9及手工班等产品未来都将逐步调整寻求市场突破点。渠道调研当前渠道库存为近年最低水平,产品价格稳中有升,梦 6+表现突出,市场良性运转。 我们认为本次激励后公司将再次焕发活力,M6+蓄力长远拉动产品结构提升,品牌成长通道已经打开,未来两年收入有望加速。 盈利预测:考虑到公司本次的股权激励覆盖范围广,考核目标增速高,当前渠道库存已经降至近年低位,M6+效果逐步显现,我们调整公司2021-2023年 EPS 为 5.52/6.82/8.34元,对应 PE 为 36X/29X/23X,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全问题;行业竞争加剧。
酒鬼酒 食品饮料行业 2021-07-14 242.08 285.00 50.00% 257.40 6.33% -- 257.40 6.33% -- 详细
事件:公司发布 2021半年度业绩快报,2021H1营收同比+137%,约17.1亿元;归母净利润 5-5.2亿元,同比+171%-182%。推算 Q2收入8.0亿元,同比+96%;归母净利润 2.3-2.5亿,同比+162%-185%。 Q2内参省外扩张加速,酒鬼仍实现高增长。2021H1分产品看,预计内参收入达到 5.0-5.5亿元左右,增速 80-90%,其中 Q2增速预计 150%左右,环比 Q1明显提速,主要系内参公司化运作后市场开拓效率大幅提升,省外招商进展速度快,Q2虽然省内仍在控货,但是省外新招商贡献度加大。次高端酒鬼系列上半年预计收入 9.5-10亿元,同比增长 160-180%,其中 Q2增速预计 70%-90%,在 Q1高增的基础上仍表现良好,随着产品梳理换代酒鬼品牌影响力得到释放,产品价格持续拉升,省内红坛成交价已经从去年最低 260元逐渐爬坡到 350元左右,渠道利润提升后动力明显增强;在省外酒鬼招商也较为顺利,馥郁香国标公布后酒鬼作为经销商次高端独特香型补位产品吸引力明显增大,将继续享受次高端扩容红利。 全年收入有望再上台阶,全国化布局兑现品牌实力。中粮入主后通过4年左右时间对公司生产管理,品牌产品梯队,市场战略抉择方面进行提升,2020年体制机制改革后管理层更加重视综合化市场运作和团队激励,坚持“牛团牛九条”战略,持续推进品牌增值、市场增量、客户增利,2021年目标实现全面布局空白市场,在省外地级城市客户覆盖率达到 100%、省内县级城市客户覆盖率达到 100%,省外扩张将实现加速,费用投放将相应增大。我们认为内参将持续增强高端文化白酒内涵及市场份额,酒鬼品牌量价齐升态势正在形成,全国化布局兑现品牌力,十四五“突破 30亿,跨越 50亿,争取迈向 100亿”的目标将落在中高区间。 盈利预测:公司内参全国化招商顺利,稳价放量开发空白市场;酒鬼系列品牌力兑现攫取次高端升级红利,调整 2021-2023年 EPS 为3.03/4.39/5.99元,对应 PE 为 78/54/39倍,维持“买入”评级,目标价上调至 285元。 风险提示:全国化拓展不及预期;食品安全问题;行业竞争加剧。
妙可蓝多 食品饮料行业 2021-07-12 58.09 75.00 70.77% 57.98 -0.19% -- 57.98 -0.19% -- 详细
事件:公司发布2020年中报业绩预告,2021年上半年收入预计 20-21亿元,同比增长85%-94%;归母净利润0.95-1.1亿元,同比增长195%-241%。2021Q2收入预计10.5-11.5亿元,同比增长52%-67%;归母净利预计0.61-0.76亿元,同比增长179%-248%;扣非归母净利润0.93-1.08亿元,同比增长386%-464%。 点评:收入符合预期,利润略超预期。2021Q2收入为10.5-11.5亿元,其中奶酪棒预估7亿元,同比110%+,环比Q1奶酪棒5亿增长40%,整体来看奶酪收入符合预期。利润端来看,Q2净利润预计实现0.63-0.78亿元,全年股权激励和期权费用摊销1.37亿元,加回摊销费用Q2净利润估计在0.93-1.08亿元,净利率预估在8.9-9.4%左右,利润表现超预期。 我们认为在当下抢占市场费用投入期,净利率环比Q1(股权激励摊销费用还原后的5.32%)提升3.5-4.1pct,利润弹性逐步释放逻辑逐步验证,后期随着规模效应增加,净利率提升可期。 下半年蒙牛入主和新品催化。公司计划拟在8-9月份推出常温奶酪棒(常温的奶酪棒原型已经储备好,目前在最后调试阶段)和家庭餐桌系列(9、10月推出),常温奶酪棒预估毛利率会超过60%。近期将成立常温事业部,战略层面高度重视。公司未来努力打造5个过十亿大单品,新品积极培育尝试中。后期切入到中式餐饮中,餐饮端一旦培育起来想象空间更大。公司产品迭代+布局多产品矩阵,长期增长有支撑。同时近期蒙牛即将入主,后期生产、渠道、供应链提供多方协同。 无需过度担心市场竞争。从凯度数据显示,目前公司市占率34%,领先百吉福(20%)14%。价格战策略对于儿童高端零食来说长期可持续性差,奶酪更接近奶粉属性,家长更愿意支付高的品牌溢价。同时妙可全品相开发能力和渠道铺设能力远远超越竞争对手,我们认为无需对于行业竞争加剧情况过于担忧,公司渠道和品牌的先发优势明显领先,以及后期随着扩品类和渠道巩固后长期竞争力在不断加深过程中。 盈利预测:预计2021-2023年EPS 分别为0.85、1.55、2.22元,对应PE 分别为70X、38X、27X,维持“买入”评级。 风险提示:市场开拓缓慢;市场竞争加剧;盈利预测不及预期。
翔宇医疗 2021-07-01 116.24 134.00 96.34% 121.01 4.10%
121.01 4.10% -- 详细
康复领域蓬勃发展,康复器械市场空间巨大。2019年我国康复医疗行业的市场规模约705亿元,未来随着人口老龄化的加速、慢性病人群的增加以及国家对残疾人康复需求的重视与政策和财政支持,康复医疗行业市场规模将持续增长。 随着康复医疗行业的发展,康复器械的终端需求也持续放量。随着医生与患者的康复理念逐渐加深,康复器械在医院端的渗透率越来越高。同时在药品、耗材集采控费的背景下,康复器械为医院提供医疗服务带来了新的途径,更加契合当前医疗机构的经济效益需求。 公司深耕康复领域多年,成为产品线齐全的平台型企业。公司成立于2002年,在康复器械领域深耕19年,产品涵盖了20个系列、400余品种,具有为医院康复科或康复医疗机构提供一体化的解决方案的能力。 在2020年医疗服务业受疫情影响的背景下,公司实现营收4.96亿元,同比增长15.9%,实现归母净利润1.96亿元,同比增长51.88%。今年一季度业绩恢复良好,实现收入1.01亿元,同比增长53.83%;归母净利润0.34亿元,同比增长64.2%。收入规模与盈利能力均处于行业领先。 在研项目丰富,全方位拓展公司主营业务。目前有14项主要在研项目,其中涉及8项新型核心技术,对进一步提高公司产业布局,提升核心技术壁垒有着积极作用。积极运用互联网技术搭建医联体,为医疗机构资源协调处理及辅助决策等提供平台服务,实施康养一体化提供平台支撑。 预测2021-2023年公司营业收入分别为6.81/9.16/11.84亿元,同比增长;2021-2023年公司归属于母公司净利润分别为 2.71/3.63/4.67亿元,对应的 EPS 分别为1.69/2.27/2.92元。由于康复领域的政策持续向好,行业景气度不断提升,上调公司的盈利预测以及估值,给予公司2021年80倍PE,对应目标价134元,予以买入评级。 风险提示:行业发展状况不及预期;业绩与估值判断不达预期。
五粮液 食品饮料行业 2021-06-24 296.44 338.73 54.06% 303.71 2.45%
303.71 2.45% -- 详细
事件:近期我们参加五粮液公司 2020年股东大会,并走访了部分渠道,认为在千元价格段扩容的背景下,公司整体销售进度良好,普五批价稳定上行,经典五粮液销售超预期,同时公司研发新品丰富超高端品牌矩阵,品牌力不断向上;团购工作进展顺利,团购客户复购率提升,部分强势区域已经完成全年任务,渠道改革成效明显。 高端扩容明显,千元价位带五粮液龙头地位稳固享受最大红利。2016年以来行业集中度明显向上,优势产区、优势品牌和优势企业竞争力明显增强,高端白酒供求紧张带动价格持续上行,千元价格带有升级扩容加速之势。五粮液作为千元价格带王者,连续20个季度左右保持两位数的增速,显现出强大的竞争优势,随着公司产品结构、渠道布局、管理体制的日益改善,在本轮扩容趋势中将获得最大红利。 普五为基,经典发力,产品矩阵向上跃升。公司普五占高端酒销售70%以上,是公司千元价格带的重磅产品,历经营销数字化转型及渠道变革,当前市场需求坚挺,全年任务完成进度良好,批价逐渐爬升到千元以上,渠道团购打款积极性高。经典五粮液试销阶段表现良好,将从本月开始全面的经典五粮液渠道布局,发力系统品鉴工作,烘托氛围营销。2021年公司经典五粮液2000吨销售目标目前进展顺利,长期规划在十四五末年投放量破万吨。经典五粮液体系逐步补充多规格产品,并开发经典30、经典50,补充超高端2000+元价格带消费者需求,向上拉伸产品矩阵,提升品牌定位,凸显品牌优势。 团购效果日趋明显,体制改革释放活力。公司重视团购发展并建立总部团购部+战区团购组织的架构提升工作系统性及效率,今年团购目标回款已经过半,部分优秀战区基本完成全年任务。内部管理上,未来集团管理层级有望压缩到三级以内,同时继续研究股权激励、超额利润分享等激励机制,提高员工积极性及公司运营效率。 盈利预测:千元价格带扩容明显,公司渠道优化,经典发力,核心竞争力不断增强,未来成长确定性高,预计2021-2023年EPS 为6.17/7.40/8.82元,对应PE 为48/40/34倍,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全风险,疫情持续发酵。
爱普股份 休闲品和奢侈品 2021-06-18 18.51 29.76 96.05% 21.21 14.59%
21.21 14.59% -- 详细
工业化替代进程加快,食品配料行业景气上行。工业巧克力:2010-2019年中国巧克力终端规模CAGR达5.8%。工业巧克力消费量约70万吨,近30万吨为专业巧克力厂商生产,其余为下游企业自主生产。原材料价格持续上涨(客户外采成本优势更高)、下游自主生产产能利用率不足、客户对研发迭代要求提高等因素促使下游客户放弃自主生产转向外采,引发行业代工潮。行业价格战暂缓,巧克力价格逐步恢复,目前代脂巧克力价格约1.6万元/吨。果酱:烘焙、乳制品、连锁饮品对于果酱类产品的需求量近400万吨,行业需求广阔。近年来果酱行业消费升级趋势明显,朝高端化发展(如含果肉果酱兴起)。 巧克力价格回升&纯脂占比提升,产能投放&切入烘焙餐饮,进入量价齐升爆发阶段。印尼天舜保障上游原料采购,天舜借助爱普的连锁烘焙、茶饮渠道进行销售,销售团队服务响应迅速且能参与研发设计,拥有多家大客户(如伊利、蒙牛、艾雪等)背书,同时在性价比上高于海外龙头,多重优势构建核心竞争力。目前巧克力产能3.8万吨,未来计划扩产5.6万吨,打破增长瓶颈。公司主要客户如伊利、艾雪、蒙牛、好时、雀巢等巧克力需求量合计约20万吨,下游潜在需求大。天舜近期切入高利润率的餐饮和烘焙渠道,有望贡献增量。行业价格战暂缓,价格回升叠加纯脂占比有望持续提升,巧克力业务将进入量价齐升的爆发期。 盟泽保障果酱原材料供应链稳定,下游乳企需求广阔,转型高端和切入烘焙餐饮渠道。公司通过盟泽掌握上游优质原材料保障供应链稳定,同时比欧拥有先进生产工艺,叠加爱普科技优秀的销售渠道,实现了原料&生产&销售一体化布局。果酱主要客户是伊利、蒙牛、光明龙头乳企,三家果酱类产品需求量合计在20万吨以上,并保持10%-15%的增速。公司目前产能1.2万吨,预计计划新增5万吨产能。目前果酱产品向高端化方向发展同时积极拓展烘焙、茶饮和餐饮客户(如日本山崎、香飘飘、奈雪、喜茶等),未来烘焙和茶饮高毛利渠道有望实现较快增长。 盈利预测:预计2021-2023年EPS为0.79、0.99、1.22元,PE为24X、20X、16X。巧克力价格逐步回升,上调盈利预测,给予“买入”评级。 风险提示:食品安全事件;原材料供应短缺; 风险提示:食品安全事件;原材料供应短缺;新产能投产不及预期 风险提示:新产能投放不及预期;行业价格战;
洋河股份 食品饮料行业 2021-06-07 219.15 256.09 59.29% 237.06 6.54%
233.50 6.55% -- 详细
事件: 近期我们通过草根调研及与参加公司股东大会,认为公司从渠 道改革、品牌梳理及团队考核激励等方面已经发生较大改变,未来成 长路径清晰,整体势能再次向上。 渠道改革效果明显,蓄势长远稳健增长。 经过近两年的渠道改革,公 司形成一商为主,多商为辅的厂商模式,同时改变压货式增长方法, 经销商和终端库存水平大幅下降,达到近十年来最低,收入显得更为 扎实。随着产品升级及渠道模式调整,渠道利润得到有力恢复。费用 投放上,从终端向核心消费者转移,重塑品牌影响力。当前公司市场 势能已经全面扭转进入良性增长轨道, 2021年制定全年 10%以上的增 长目标,信心较为充足。 M6+产品升级基本成功,打开品牌成长通道。 过去两年公司通过升级 M6+锚定 600-800元价位带, 占据未来次高端升级的先发优势, 目前 在省内外已经取得良好效果; M3水晶版将采取跟随策略进行升级, 当前终端价格已经达到 450元, 终端推力明显恢复; 天之蓝、海之蓝 未来也会随之调整。调研得知公司已经同时着手重点分析高端产品梦 9及手工班产品未来的突破点及市场机会,我们认为公司品牌体系借 助渠道调整及 M6+升级得以重塑,奠定品牌矩阵再次焕发活力的根 基。 虽然公司仍然处于调整期,但 M6+调整蓄力长远,通过艰苦努力 取得卓绝成效,品牌成长通道已经打开。 激励措施有望出台,再次凝神聚力谋发展。 公司以开放的心态提出再 次创业,十四五看向双名酒、多品牌,双沟体系独立运作实现品牌恢 复,贵酒经过数年培育借酱酒趋势逐步进入收获期,均有望创造增量。 公司已经对销售体系的考核激励方式进行改革,团队待遇有所提升, 鉴于公司股票回购已经完成, 未来不排除推出股权激励等措施,激发 团队主观能动性,凝神聚力谋发展。 盈利预测: 考虑到公司渠道库存已经降至近年低位, M6+调整效果逐 步显现, 我们预计公司 2021-2023年 EPS 为 5.34/6.14/7.22元,对应 PE 为 42X/36X/31X,维持“买入”评级。
东鹏饮料 食品饮料行业 2021-06-04 107.31 135.00 -- 270.00 151.61%
285.70 166.24% -- 详细
多年专注,打造能量饮料第一股。东鹏饮料成立于 1994年,主营业务为饮料的研发、生产和销售。公司股权结构集中,管理层稳定。近年来公司营收高速增长,2017-2020年营收 CAGR 为 20.36%。2020年总营收为49.59亿元,销量为 121.98万吨,归母净利润为 8.12亿元。公司持续深耕能量饮料领域,2018-2020年能量饮料销售收入分别为 28.85亿、40.03亿、46.55亿,占总销售收入的 95.51%、95.50%、94.32%。 能量饮料行业高速发展,行业格局呈现“一超多强”。我国饮料市场处于快速发展阶段,2014-2019年销售额的年复合增长率为 4.46%。能量饮料作为增速最快的饮料细分品类,在 2015至 2020年销量复合增长率高达11.2%。2020年我国能量饮料终端销售额达 452.43亿,红牛占比为 53%,与东鹏特饮、乐虎和体质能量合计占据 81%的市场份额,行业格局相对稳定。未来能量饮料销量仍有增长空间,品类泛化是发展趋势。 多样化、高性价比产品品类,保持产品核心竞争力。东鹏饮料以能量饮料为主导产品,后推出饮用纯净水和天然水、健康饮品“陈皮特饮”以及茶饮“由柑柠檬茶”等多款饮品。近期又相继推出东鹏加気、东鹏 0糖,丰富产品矩阵。东鹏系列产品价格实惠,性价比高于同行业其他品牌。公司在建生产基地全部达产后,预计可实现产能约 250万吨/年,产能和产能利用率持续提升。其中,500ml 金瓶特饮作为未来的主力产品,预计会持续放量。 完善营销体系,开辟全国市场,塑造品牌年轻化形象。在销售体系方面,东鹏饮料建立起经销、直营及线上的多渠道销售网络。同时公司从广东基地市场走向全国,逐步开拓全国市场,未来有望借助同行业占优的渠道利润,提高现代和传统渠道的铺货率,稳步提升全国其他区域的市占率。品牌策略方面,东鹏饮料采用跟随战略,通过全方位、多维度、饱和式营销,打造年轻化品牌形象,进行品牌战略升级。 投资建议:考虑到公司未来三年强劲增长趋势,预计公司 2021-2023年归母净利润为 12/15.05/19.12亿元,2021-2023年 EPS 为 3.00/3.76/4.78元,对应 PE 为 26.87x/21.43x/16.86x,给予公司“买入”评级。
妙可蓝多 食品饮料行业 2021-05-10 80.00 90.00 104.92% 84.50 5.63%
84.50 5.63% -- 详细
oracle.sql.CLOB@2a98dd1a
古井贡酒 食品饮料行业 2021-05-10 204.95 243.40 33.02% 254.68 23.45%
256.48 25.14% -- 详细
oracle.sql.CLOB@1b75585
金龙鱼 食品饮料行业 2021-05-10 74.20 88.00 30.93% 98.50 32.75%
100.77 35.81% -- 详细
oracle.sql.CLOB@6e6917ad
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名