金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/29 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
三全食品 食品饮料行业 2022-07-21 17.88 -- -- 18.49 3.41% -- 18.49 3.41% -- 详细
事件:公司发布 2022年半年度业绩预告:预期 2022H1实现归母净利润 4.03-4.45亿元,同比增长 45%-60%;预期实现扣非净利润 3.32-3.74亿元,同比增长 31%-47%。 半年报超预期,盈利能力改善。公司上半年受到疫情正向催化,C 端销售表现亮眼,盈利能力改善。我们预计直营渠道净利率同比提升2pct,主要系 1)公司推出鲜食水饺,微波炒饭等新品,销售情况较好,拉高整体毛利率。2)公司持续降本增效,产销协调,生产效率提升。3)减少促销活动频次和力度。报告期内,公司非经常性损益对净利润的影响金额预计为 7100万元,主要为子公司收到的政府补助等款项。 疫情带动居家需求增长,线上消费端受益明显。上半年全国疫情频发,在禁止堂食、分区管控等防疫政策下,居家消费需求持续增长,B 端疫情受到影响。此外,公司在上半年推出多款高性价比创新产品的同时,通过深化与 7 11、盒马等平台合作,在各类平台积极投放相应产品,其中包括米面类传统产品以及空气炸锅、微波炒饭等满足疫情当下居家消费需求的创新产品,带动线上消费端的发展,减少疫情对公司业绩的冲击。 优化产品结构,实现持续增长。对低毛利以及亏损等竞争力不足的产品,公司持续进行换代升级,推出性价比更高的产品。在新产品方面,上半年公司开发出空气炸锅系列美食与不同口味的微波炒饭,丰富公司原有产品种类,满足消费者多样化需求,推动公司盈利能力提升。通过产品升级和开发新品,新老产品在改善短期盈利能力的同时,挖掘公司业务长期增长点,有望实现业绩持续增长。此外公司21年末实施股权激励,激励对象范围广,考核目标设置稳健,有利于绑定核心管理层利益,激发经营活力。 盈利预测与估值:公司持续推进内部机制改革,深化渠道结构与产品结构调整,经营效率显著提升,推动盈利能力提升。我们预计公司2022-2024年收入增速13.2%,11.3%,12%,归母净利润增速20.4%,11.5%,13.4%,维持增持评级。 风险提示:原材料价格波动风险,食品安全事件风险,行业竞争加剧。
三全食品 食品饮料行业 2022-07-20 17.35 -- -- 18.75 8.07% -- 18.75 8.07% -- 详细
事件:三全食品发布2022年中报业绩预告:公司2022年上半年预计实现归母净利4.03-4.45亿元,同比增长45%~60%,预计实现扣非净利3.32-3.74亿元,同比增长30.79%~47.21%。 投资要点:疫情催化居家囤货需求,业绩再次高弹性增长。公司Q2单季度预计实现归母净利润1.42亿元~1.84亿元,同比增长39.2%~80.4%,Q2公司收到政府补助7100万元,若剔除非经常性损益的影响,预计实现扣非净利0.92亿元~1.34亿元,同比增长12.2%~63.4%。Q2净利润进一步提速增长,预计与疫情催化带来收入较快增长,以及猪肉原材料价格下降,内部产品、渠道结构持续优化有关,公司连续第3个季度实现业绩高弹性增长。 盈利水平持续改善,净利率提升明显。进入Q2以来,国内疫情再次反复,多地先后封城居家隔离,催化C 端面点囤货需求持续提升,预计公司Q2将实现超10%的收入增长。同时,由于去年业绩基数不高,今年猪肉原材料采购价下行,以及公司直营渠道产品结构持续调整,经营效率不断优化,预计Q2继续保持较高净利率。若按照收入增长10%-15%计算,对应净利率区间为9.4%-12.8%,相比于去年同期净利率7.8%,预计同比提升1.6pct-5.0pc。 内部结构继续优化,盈利持续性有望增强。今年公司对产品与渠道继续进行梳理,产品结构方面,公司在米面制品上发力薄皮包子、杭州小笼包、香酥薄饼等新品,以及更高端新鲜的私厨水饺,替代部分盈利水平较差的中低端饺子等米面产品。今年在原有新品的基础上推出空气炸锅系列如小酥肉、烤肠、芝士包等产品,以及定位高性价比的炒饭类预制食材。渠道结构方面,公司继续发力餐饮渠道,并持续优化直营渠道产品结构,同时积极布局京东、天猫、叮咚买菜、美团、会员商超等新零售渠道。在公司内部结构持续调整以及效率挖潜下,收入规模有望迈向新的台阶,期待继续保持较高盈利水平。 盈利预测和投资评级。我们预计公司2022-2024年归母净利7.98、8.22以及9.38亿元,EPS 为0.91、0.94、1.07元/股,对应PE 为19/19/17倍,维持“增持”评级。 风险提示。1)新产品推广不达预期;2)行业竞争加剧,销售费用投放加大;3)食品安全风险;4)经济下行风险;5)上游原材料价格波动风险;6)冷链物流运输风险。
三全食品 食品饮料行业 2022-07-19 17.66 -- -- 18.75 6.17% -- 18.75 6.17% -- 详细
事件:公司发布2022年半年度业绩预告,22H1预计实现归母净利润4.03-4.45 亿元,同比增长45%-60%;实现扣非归母净利润3.32-3.74 亿元,同比增长30.8%-47.2%。预计22Q2 单季度公司实现归母净利润1.42-1.84 亿元,同比增长39.3%-80.2%,公司Q2 业绩符合市场预期。 产品结构调整成果显现,Q2利润端表现良好。公司二季度业绩表现良好主要得益于:1)公司持续推进产品结构调整,在大量优化低毛利以及亏损等竞争力不足的传统面点SKU的基础上,积极培育以小笼包、手抓饼为代表的新式面点以及酥肉、肉肠等火锅料产品,并开发空气炸锅、微波炒饭相关创新产品,整体产品结构优化拉动收入端持续增长;2)今年二季度以来散点疫情频发下C端消费需求持续火热,带动渠道备货意愿高;此外21Q2受同期需求疲软影响,存在一定低基数效应。3)公司确认约7100 万元政府补助,叠加疫情影响下公司缩减费用投放力度并实施精细化管理优化经营效率,亦贡献部分Q2 利润弹性。 成本端压力犹存,渠道结构改革持续。2022以来油脂、面粉等原材料价格持续上行,叠加油价上涨以及疫情管控带来物流成本提升,公司盈利能力预计有所承压。公司积极推进渠道结构调整,将过去高费用高毛利但利润薄弱的直营KA渠道逐渐转变为低费用率高净利率的经销系统。2022年公司成立新营销中心,协调绿标红标的统一管理,在下沉及新兴渠道持续发力,优化公司整体渠道结构。 股权激励提振积极性,改革落地焕发活力。1)渠道方面,公司将持续推进渠道改革,一方面借助绿标及福满记等性价比产品进攻农贸及低线市场;另一方面加大餐饮新渠道开拓力度,持续提升餐饮渠道渗透率。2)产品方面,米面类注重培育新式面点潜力大单品,火锅料在稳固供应链基础上持续提升自产比例;此外公司继续深化与711、盒马等平台合作,鲜食类业务将维持高速增长。3) 公司21年末实施股权激励,目标覆盖范围广且增速目标设置稳健,有利于将公司未来发展与核心管理层利益深度绑定,有效提振团队信心激发活力。公司速冻米面行业龙头地位稳固,股权激励落地叠加新产能扩充,改革成效逐步展现下,公司下半年业绩高增可期。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.91元、1.01元、1.12元,对应动态PE分别为20倍、18倍、16倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,新冠疫情反复风险,行业竞争加剧风险。
三全食品 食品饮料行业 2022-07-18 17.90 23.80 38.21% 18.75 4.75% -- 18.75 4.75% -- 详细
事件:公司发布2022年半年度业绩预告,预计实现归母净利润4.03-4.45亿元,同比增长45%-60%;预计实现扣非净利润3.32-3.74亿元,同比增长30.79%-47.21%。 业绩修复进一步确认,新渠道、新业态发展向好三全食品在上半年持续进行产品端研发和渠道端的开发,业绩实现较快增长,预计22Q2单季度实现净利润1.42-1.84亿元,其中非经常损益预计约为7100万元,主要为子公司收到的政府补助等款项,扣非净利预计为0.92-1.34亿元,同比增长12.2%-63.41%。公司除了在销售端的快速拓展外,在生产效率、人员管理等多方面持续进行优化,成本端费效控制成果显著,有助于经营效率的不断提升。 疫情加速CC端渗透率,产品++渠道双线助推规模扩张从需求端上来看,疫情加速C端消费者教育,各地分阶段管控措施使得囤货需求上升,其中面米制品以及预制菜都迎来较大放量。B端餐饮需求4月为最低点,5月起环比有所改善,6月需求改善提速,终端餐饮进一步全面放开,但受宏观和不可抗力因素影响尚未恢复至正常。三全在面对全新消费环境时,适时推出创新单品,如手抓饼、馅饼、小笼包等新中式面点产品已成为过亿大单品,炒饭等潜力大单品也将推动预制菜品类扩张,新产品配合新渠道合力有望带动业绩持续增长。 盈利预测、估值与评级我们预计2022-2024年营收为76.39/85.59/95.09亿元,同比增长10.02%/12.04%/11.1%,预计2022-2024年净利润为7.44/8.33/9.85亿元,同比增长16.04%/12.04%/18.29%,22-24年EPS分别为0.85/0.95/1.12元,对应当前股价PE分别为21/19/16倍。考虑到公司产品推新、渠道结构调整等一系列措施持续实施到位,在疫情推动下红标产品销量快速上升,我们看好公司未来发展,根据可比公司估值,给予2022年28倍PE估值,对应目标价23.8元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;涮烤汇业务拓展铺设率不及预期;食品安全风险。
三全食品 食品饮料行业 2022-07-18 17.90 -- -- 18.75 4.75% -- 18.75 4.75% -- 详细
业绩符合预期,整体趋势向好公司2022Q2归母净利润1.42-1.84亿元,同增39%-80%;扣非0.92-1.34亿元,同增12%-63%。二季度业绩实现增长系以下几个原因:1)加大新品类、新产品开发与推广,销售情况稳定良好。2)调整生产布局,实施精细化管理,成本端效率持续优化,成效显著。3)子公司收到补助约7100万元。 产品持续推陈出新,渠道调整卓有成效当前公司产品分存量产品、次新品和新品三个层级,三者均打造爆品。产品创新方面,早餐场景推出薄皮包子、杭州小笼包等过亿大单品,生鲜饺子和微波炒饭等预制菜产品反馈良好,今年下半年有望放量。渠道改革方面,商超直营比例下降至20%左右,红标和绿标产品均分开运营,分属不同领导管理。积极参与新渠道和新业态,积极投放相应产品。 盈利预测根据公司半年度业绩预告,我们略调整2022-2024年EPS为0.85/0.98/1.13元(前值分别为0.74/0.89/1.06元),当前股价对应PE分别为21/18/16倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期、股权激励目标不及预期、餐饮市场推进不及预期等。
三全食品 食品饮料行业 2022-04-22 20.51 -- -- 23.10 11.49%
22.87 11.51%
详细
事件:公司发布2021年年报,2021年实现收入69.43亿元,yoy+0.25%;归母净利润6.41亿元,yoy-16.55%;扣非净利润5.51亿元,yoy-3.44%。 收入符合预期,新业务持续高增。单Q4公司收入18.64亿元,yoy+8.24%;归母净利润2.55亿元,yoy+29.37%;扣非净利润2.41亿元,yoy+39.02%。全年拆分看,1)分品类:米面食品跟随商超渠道收缩略有下滑。速冻米面、调制食品及冷藏短保类食品分别实现收入60.3/7.5/1.2亿元,分别同比-3.2%/+42.0%/+40.1%。其中汤圆水饺粽子传统品类同比-8.1%,点心面点同比+10.4%,主因公司在商超渠道调整产品结构,砍掉低毛利产品,增加高毛利产品所致。量价拆分看,速冻米面、调制及冷藏短保类食品销量分别同比-1.7%/+15.8%/+31.6%,价格分别同比-1.5%/+22.6%/+6.5%。2)分BC 端:B 端绿标持续拓展。公司C、B 端收入分别同比-3.6%/24.6%,B 端业务开拓良好,占收入比重16.9%,同比3.3pct。3)分渠道:渠道改革按步推进,KA 直营收缩结构优化。经销、直营、直营电商分别同比+4.9%/-15.8%/+76.2%。渠道毛利率基本一致,但KA 直营渠道费用投入较高,因此直营渠道占比持续下降对盈利水平提升带动明显。2021年直营渠道占总营收比例23.3%,同比-4.4pct。 产品结构优化+渠道改革+提价+成本下行共同促进扣非净利率大幅提升。公司全年净利率9.22%,同比-1.75pct。单Q4看,公司净利率13.69%,同比+2.23pct;扣非净利率12.96%,同比+2.87pct。其中毛利率30.02%,销售费用率10.32%,毛销差19.71%,同比+0.74pct(21/22年因会计准则变更,口径略有差异),考虑主要系渠道改革+产品结构优化所致,同时公司主要原材料猪肉价格下行+Q4提价缓解油脂、米面等成本上涨压力,因此毛销差提振明显。管理费用率2.04%,同比-0.6pct,主要系内部人员薪酬、经费调整变动影响;研发费用率1.54%,同比+0.46pct。财务费用率-0.06%,同比-0.25pct。此外信用减值/收入比重为0.22%,对净利率提升贡献1.2pct,主因期末应收往来余额变动影响。 产品结构优化、渠道改革持续推进,盈利水平更上新台阶。公司21年持续聚焦继续推进渠道改革与下沉,梳理产品线价值链、和渠道适配度等工作,并推出价格更低,更适合的低线级城市的产品进行下沉(二线品牌福满记);调整直营渠道产品结构,推出高毛利产品替代低毛利产品。产品上,米面类挖掘包馅类等新品如杭州小笼包等;火锅料类以肉类为主,推出肉肠酥肉等新品;同时开发空气炸锅、炒饭类等新速冻方便食品赛道,布局成长新品类。渠道上,火锅料开发大商拓展市场,并持续收缩直营渠道销售占比,优化渠道结构。我们预期产品渠道结构双优化+猪肉成本较低背景下公司 盈利水平更上新台阶。 盈利预测及投资建议:公司短期业绩承压,中长期渠道改革持续向好。近几年公司从内部机制到经营策略、渠道上都进行了一系列积极的变革与调整,叠加股权激励和投建新产能,公司收入有望实现良性、高质量的增长。根据公司最新年报业绩及近期渠道调研,考虑到公司产品渠道结构优化加速,叠加猪肉成本下行和疫情催化,我们上调盈利预测,预计2022-2024年公司收入分别为77.6/85.7/94.3亿元,同比+11.7%/10.5%/10.0%,预计归母净利润为7.4/8.3/9.2亿元,同比+15.6%/12.2%/10.1%,EPS 分别为0.84/0.95/1.04元(前次22-23年为0.66/0.76元),对应PE 分别为22X、20X、18X,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,食品安全事件风险,原材料价格波动。
三全食品 食品饮料行业 2022-04-21 18.86 24.06 39.72% 23.10 21.26%
22.87 21.26%
详细
事件:公司发布2021年年度报告,全年实现营收69.43亿元,同比增长0.25%;归母净利润6.41亿元,同比下降16.55%;扣非归母净利润5.51亿元,同比下降3.44%;EPS 为0.73元。其中单2021Q4公司实现营收18.64亿元,同比增长8.24%;归母净利润2.55亿元,同比增长29.37%;扣非归母净利润2.41亿元,同比增长39.02%,EPS 为0.29元。 点评:高基数+二三季度市场疲软压力下,营收维持正增长彰显经营韧性。公司2021年实现营收69.43亿元,同比增长0.25%。分产品看,公司2021年汤圆、水饺、粽子/点心及面点/涮烤等新品/冷藏及短保类分别实现营收42.13/18.19/7.46/1.23亿元,同比变动-8.07%/10.37%/29.67%/40.15%,公司在立足速冻面米制品的同时,聚焦核心场景,不断开发新的系列和品类,涮烤新品和冷藏类产品营收增速亮眼。分地区看,东区/南区/西区/北区分别实现营收15.52/13.53/14.15/25.80亿元,同比变动-1.39%/-3.82%/-6.24%/7.36%,公司销售网络覆盖全国各省市县,通过渠道结构调整,在20年大基数压力下各区营收水平基本保持稳定。分销售模式看,公司经销/直营/直营电商实现营收51.24/16.17/1.59亿元,同比变动4.94%/-15.78%/76.15%,公司依托京东、天猫、美团等平台发力线上业务运营,实现直营电商渠道收入的大幅增长。 提价增厚毛利空间,新产品+新渠道共促业绩弹性释放。2021Q4归母净利润同比增29.37%,净利率13.70%,同比增2.24pct。毛利率为30.02%,调整至去年口径后约同增1pct,预计主要系公司2021年提价并进行产品推新和渠道调整,使得毛利更高的新品占比提升。2021Q4期间费用率为13.84%,同比提高19.78pct。其中销售费用率10.32%,调整至去年口径后同比降约1pct,主要系渠道结构优化;管理费用率2.04%,同比降0.60pct,主要系人员薪酬及经费变动;研发费用率1.54%,同比增0.47pct;财务费用率为-0.06%,同比降0.25pct,主要系资金净收益增加。 盈利预测:公司通过持续存量产品和渠道结构调整、产品推新、效率挖潜等措施,实现营收和净利润水平保持稳定。2022年随着新渠道布局和新产品储备的逐步释放,经营趋势向好。预计2022-2024年EPS 为0.86、0.97、1.08元,对应PE 分别为19X、17X、16X。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动,食品安全问题,盈利预测不及预期
三全食品 食品饮料行业 2022-04-21 18.86 -- -- 23.10 21.26%
22.87 21.26%
详细
事件:公司发布2021年年报,实现营收69.4亿元,同比增长0.2%;实现归母 净利润6.4 亿元,同比下降16.5%,实现扣非归母净利润5.5 亿元,同比下降3.4%。其中21Q4 实现营收18.6 亿元,同比增长8.2%,实现归母净利润2.6 亿元,同比增长29.4%。同时,拟每10 股派发现金红利2.00 元(含税)。 涮烤汇与短保类维持高增,餐饮市场表现出色。分产品看,公司速冻面米产品实现收入60.3亿元,同比下降3.2%;其中以汤圆、水饺等为代表的传统米面制品实现收入42.1 亿元,同比-8.1%,以点心、奶黄包为代表的新式面点维持正向增长,实现收入18.2亿元,同比+10.4%。得益于针对大型商超进行定制化服务与开展和深化与CVS 战略伙伴的合作,速冻调制食品与冷藏短保类产品呈现高速增长态势,分别实现收入7.5/1.2 亿元,同比+42%/+40.2%。分市场看,零售及创新市场实现营收57.3 亿元,同比-4.3%;餐饮市场受益于疫情得到有效管控与现制茶饮等新兴渠道开拓,全年实现收入11.7亿元,同比+24.6%。分渠道看,公司在维持经销渠道平稳增长的基础上,持续推进对直营KA 渠道的减亏, 同时加大线上渠道的开拓力度,线上经销/直营/直营电商渠道分别实现收入51.2/16.2/1.6 亿元,同比分别+5%/-15.8%/+76.2%。分区域看,大本营北区市场表现稳健,收入同比+7.4%;东区/南区/西区收入增速均有不同程度下滑。20 年公司大幅扩充经销商数量,21 年公司放缓招商步伐,注重对新进经销商培育与赋能,21 年末经销商数量净增长16 家至5638 家。 原料价格持续上行,降费提效带动盈利能力提升。2021 年公司毛利率为27.2%, 同比下降2.7pp,其中21Q4 毛利率为30%,同比+20.9pp。全年毛利率下降主要受1)面粉、油脂等主要原材料价格持续上涨;2)公司加大对农贸市场渠道下沉力度,大容量性价比产品占比提升影响;受益于提价带动Q4毛利率明显回升。费用率方面,公司主动开展传统渠道结构优化,叠加收缩广告费用投放,全年销售费用同比下降1.4pp 至13%;管理费用率维持稳定,受人员薪酬及人员经费变动影响,同比小幅下降0.5pp 至2.8%。成本端持续承压下,公司积极开展产品结构升级及降费提效,全年整体净利率下降1.9pp 至9.2%。 股权激励提振积极性,改革落地焕发活力。1)渠道方面,公司将持续推进渠道改革与下沉,一方面借助绿标及福满记等性价比产品进攻农贸及低线市场;另一方面加大餐饮新渠道开拓力度,持续提升餐饮渠道渗透率。2)产品方面,米面类注重培育新式面点潜力大单品,火锅料在稳固供应链基础上持续提升自产比例;此外公司继续深化与711、盒马等平台合作,鲜食类业务将维持高速增长。3)公司21 年末实施股权激励,目标覆盖范围广且增速目标设置稳健,有利于将公司未来发展与核心管理层利益深度绑定,有效提振团队信心激发活力。公司速冻米面行业龙头地位稳固,股权激励落地叠加新产能扩充,改革成效逐步展现下,公司未来业绩高增可期。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.82元、0.95元、1.06元,对应动态PE分别为20倍、18倍、16倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,新冠疫情反复风险,行业竞争加剧风险。
三全食品 食品饮料行业 2022-04-21 18.86 -- -- 23.10 21.26%
22.87 21.26%
详细
事件:4月 19日,公司发布 2022年一季报,22Q1实现营收 23.43亿元,同比+0.49%;实现归母净利润 2.61亿元,同比+48.36%。基本 EPS 为 0.30元。 渠道及产品结构改善初见成效,利润同比大幅增长。收入端,公司 2021年面对需求下行的不利局面,积极调整存量产品和渠道结构,持续推出新品。受此影响,21Q4收入恢复增长;22Q1延续收入恢复势头。公司积极布局新渠道,逐步释放新产品储备,未来业绩有望保持平稳增长。利润端,公司优化产品结构的同时积极推进精细化管理,导致 22Q1毛利率上行明显,归母净利润同比大增。 产品结构优化及精细化管理增厚毛利率,费用效率提高降低销售费用率。 22Q1公司毛利率为 31.03%,同比+2.38ppt,原因是产品结构优化并推进精细化管理,导致成本有所下降,经营效率明显提升。 22Q1销售费用率为 14.40%,同比-1.84ppt,原因是新兴渠道增长较快,精细化管理市场费用导致投放效率有所提升。管理费用率为 2.21%,同比-0.17ppt。 研发费用率为 0.23%,同比+0.03ppt。财务费费用率为-0.06%,同比+0.06ppt,原因是日常闲置资金利息收入减少,定期理财有所增加。 渠道及产品结构持续优化,中长期产能准备充足。线下渠道方面,2021年公司聚焦更便民、离消费者更近距离的零售终端,在农贸市场渠道积极探索高性价比及高品质产品;涮烤业务加大针对大型商超的定制化产品供应,保持较高增长;鲜食业务渠道策略是加强与战略伙伴的深化合作。线上渠道方面,公司主要依托京东、天猫、叮咚买菜、美团等平台,销售速冻米面等产品。预计 22年公司仍将优化不同渠道,在提升渠道覆盖面的同时加强渠道精细化管理。 产品方面,2021年公司推出高性价比产品系列和高品质产品系列,覆盖水饺、汤圆、面点、馄饨、小笼包、煎饼等多种品类;推出聚焦早餐场景的薄皮包子、杭州小笼包等产品;推出香酥薄饼,沙县风味蒸饺等新产品。鲜食业务方面,公司强化米类、调理面类、沙拉类、烹调面包类以及预制菜肴类产品的研发和创新。 产能方面,公司 21年末设计产能为 76.94万吨;实际产能 65.46万吨,在建产能 23.50万吨。在建产能未来将按计划陆续投放,公司中长期产能储备充足。 投资建议:预计 22-24年公司实现营收 79.92/91.36/103.96亿元,实现归母净利润 7.17/8.06/9.08亿元,折合 EPS 分别为 0.82/0.92/1.03元,目前股价对应 22-24年 PE 为 23/20/18倍。公司目前估值低于速冻食品板块 22年 31倍整体估值水平,公司是速冻行业龙头公司,2022年重点开展新品类开发及新渠道布局,中长期成长性良好。维持“推荐”评级。 风险提示:居民消费倾向下降,成本上涨超预期,食品安全问题等。
三全食品 食品饮料行业 2021-11-17 21.00 -- -- 21.79 3.76%
21.98 4.67%
详细
事件1):公司公告公司公告2021年股票期权激励计划(草案)::计划对计划对271名激励对象授予名激励对象授予1873.25万份股票期权(占总股本2.13%),其中首次授予1513.25万份,预留360万份,行权价格为每份万份,行权价格为每份19.79元。 事件2):公司公告对外投资公告:公司公告拟以自有资金公司公告拟以自有资金24亿元在郑州投建新亿元在郑州投建新基地项目。 激励绑定管理层利益,护航收入增长。此次股权激励计划271名激励对象授予1873.25万份股票期权(占总股本2.13%),其中首次授予1513.25万份,预留360.00万份,行权价格为每份19.79元。1))考核目标:2022年营业收入不低于76亿元,2022-2023年累计营业收入不低于160亿元,2022-2024年累计营业收入不低于252亿元,以我们盈利预测中2021年营业收入69.54亿元为基准,测算2022-2024年营业收入同比增长率分别为9.5%/10.5%/9.5%,三年收入复合增速9.8%。我们认为激励目标稳健,而内部可能会制定更高的目标,给激励对象相对足的动力。2)授予对象)授予对象:拟授予财务总监、董秘、副总(包含分管红标、绿标、供应链等各块业务的副总)等7位管理层与其余274位核心人员。其中核心管理层授予155.4万份,核心骨干人员平均每人获授5.14万份,此外预留360万份。3)行权时间安排:)行权时间安排:分三期行权,比例分别为40%/30%/30%;预留部分两期行权,比例分别为50%/50%。 4)摊销费用:共计4051万元,21-25年分别摊销160/1923/1237/609/119万元。 对外投资扩产能,持续扩张速冻、鲜食等业务。公司投建基地主要包括:(1)年产50万吨速冻米面食品制造项目;(2)20万吨涮烤产品制造项目(3)30万吨餐饮产品制造项目;(4)10万吨自加热套餐及专供项目;(5)日产20万份鲜食、航食等团餐及711市配项目。及其他相关冷库、员工生活公寓等配套设施。截止2020年,公司已有设计产能77万吨,因此新基地的投建计划主要是为公司长期发展夯实基础。 渠道改革持续推进,期待渠道改革持续推进,期待Q4环比改善持续。环比改善持续。公司今年持续聚焦继续推进渠道改革与下沉,梳理产品线价值链、和渠道适配度等工作,并推出价格更低,更适合的低线级城市的产品进行下沉(二线品牌福满记)。产品上,米面类挖掘包馅类潜力单品,火锅料类以肉类为主,推出肉肠酥肉等新品。渠道上,火锅料开发大商拓展市场。期待Q4兑现改革成果,收入端环比持续改善。 盈利预测及投资建议:公司短期业绩承压,中长期渠道改革持续向好。近几年公司从内部机制到经营策略、渠道上都进行了一系列积极的变革与调整,叠加股权激励和投建新产能,公司收入有望实现良性、高质量的增长。根据公司股权激励摊销费用情况,我们调整盈利预测,预计2021-2023年公司收入分别为69.4/77.6/86.0亿元,同比+0.24%/11.72%/10.82%,预计归母净利润为5.17/5.83/6.64(剔除激励费用后为5.19/5.99/6.74亿元),同比-32.62%/12.7%/13.9%,EPS分别为0.59/0.66/0.76元(前次为0.59/0.68/0.77元,即剔除激励费用后对应的EPS),对应PE分别为36X、32X、28X,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,食品安全事件风险,原材料价格波动。
三全食品 食品饮料行业 2021-11-16 20.60 24.06 39.72% 21.79 5.78%
21.98 6.70%
详细
事件:公司发布2021年股票期权激励计划(草案),拟向在职董事、高管、核心骨干人员共271人授予1873.25万份股票期权,约占公司总股本的2.13%。首次授予1513.25万份,预留360.00万份。计划授予股票期权的行权价格为19.79元/份,预留部分股票期权行权价格一致。激励计划分三年行权,行权比例分别为40%、30%、30%,业绩考核条件中要求2022年营收不低于76亿元,2022-2023年、2022-2024年累积营收不低于160亿、252亿元(即公司2022-2024年最少实现营收76、84、92亿,2023-2024年同比分别最少增长10.53%、9.52%)。本次股票期权2021-2025年分别需摊销160.40、1924.85、1237.08、609.56、119.17万元,共4050.97万元。同时公司发布对外投资公告,公司拟与郑州航空港经济综合实验区管委会签署投资合作协议,在郑州航空港经济综合实验区建设新基地项目,项目总投资约24亿元,用地470亩,建设工期为48个月。 点评:股权激励提升团队战斗力,利益绑定为后续增长注入信心。公司持股5%以下高管人员完成股权激励全覆盖,董事、副总李娜/副总仇晓康/庞贵忠/王凯旭/朱文丽/张宁鹤/副总、董秘李鸿凯分别获授数量19.5/29.0/26.0/25.0/19.5/16.9/19.5万份,分别占授予总量的比例1.04%/1.55%/1.39%/1.33%/1.04/0.90%/1.04%。公司在此时点实施股权激励,将能够极大提升团队战斗力,留住杰出人才为后续增长注入信心。 多个产品线规划扩产,彰显公司前瞻眼光。本项目总投资约24亿元,用地470亩,建设工期为48个月。主要建设内容包括: (1)60万立方米智能冷链仓储物流系统项目; (2)年产50万吨速冻米面食品制造项目; (3)20万吨涮烤产品制造项目 (4)30万吨餐饮产品制造项目; (5)10万吨自加热套餐及专供项目; (6)日产20万份鲜食、航食等团餐及711市配项目; (7)技术研发与动力车间,生产及生活配套(含职工公寓)等。此次扩产涉及智能冷链、速冻米面、涮烤汇、鲜食等产品,彰显公司对于稀缺资源前瞻眼光,对未来产能布局提前规划。 盈利预测:我们根据股权激励计划调整盈利预测,若暂不考虑对外投资费用,我们预计2021-2023年EPS 为0.70、0.79、0.91元,对应PE 分别为29X、25X、22X。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动,食品安全问题,盈利预测不及预期
三全食品 食品饮料行业 2021-10-29 18.28 24.06 39.72% 22.50 23.09%
22.50 23.09%
详细
事件:公司发布 2021年三季报,2021H1实现收入 50.80亿元,同比减少 2.39%,还原口径后实现收入 52.15亿元,同比增长 0.2%;归母净利润 3.86亿元,同比减少 32.42%;扣非后归母净利润 3.09亿元,同比减少 22.02%,EPS 为 0.46元。单三季度实现收入 14.41亿元,同比减少2.27%。还原口径后实现收入 14.75亿元,同比增长 0.01%;归母净利润1.08亿元,同比减少 8.98%;扣非后归母净利润 0.56亿元,同比减少32.76%,EPS 为 0.12元。 点评:餐饮渠道恢复性增长,结构优化营收短期承压。公司 2021Q3实现营收 14.41亿元,还原口径同比增长 0.01%,预计零售渠道受社区团购分流商超流量影响下滑,餐饮渠道仍保持稳健较高增长。公司 2021Q3实现归母净利润 1.08亿元,同比下降 8.98%。其中 2021Q3毛利率为 24.33%,还原至原口径毛利率 31.04%,同比下降 2.03%,预计主要系生产成本上升,原口径下营业成本同比增长 3.03%,同时公司渠道结构优化转向低毛利经销渠道。费用方面,公司 2021Q3费用率为 19.42%,同比下降6.64pct,其中销售费用率为 15.64%,调整至去年口径为 22.56%,同比下降 0.84pct,主要是渠道结构优化所致;管理费用率为 3.20%,同比增长1.18pct,预计主要系人员薪酬绩效上升;研发费用率/财务费用率分别为0.68%/-0.10%,同比变化-0.37/0.31pct。 红标绿标双轮驱动,B 端速冻成长性可期。公司内部机制改革持续推进,红标稳健、绿标发力,双轮驱动深耕速冻米面。红标方面直营转经销持续推进,通过优化资产结构并扩大招商规模,推动现代渠道跟随消费人群进一步下沉。绿标方面定位社会餐饮为主、大客户供应链为辅的发展策略,聚焦场景化需求打造大单品,产品性价比和稳定性优势明显。目前公司在团餐场景下成功打造出水饺、油条、酥肉等大单品,并凭借速冻米面多年深耕经验,研发储备了多款新品,产品线有望持续扩容。当前餐饮供应链行业景气度高,速冻米面 B 端空间广阔,绿标成长性可期。 盈利预测:三季度公司面临成本压力较大,而餐饮端展现出强劲韧性带动营收增长。我们调整目标价格,预计 2021-2023年 EPS 为 0.70、0.81、0.94元,对应 PE 分别为 26X、23X、20X。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动,食品安全问题,盈利预测不及预期
三全食品 食品饮料行业 2021-10-29 18.28 -- -- 22.50 23.09%
22.50 23.09%
详细
事件:三全食品发布公告:2021年三季报,公司实现营业收入50.79亿元,同比降低2.39%;实现归母净利润3.85亿元,同比降低32.42%;实现归母扣非净利润3.09亿元,同比降低22.02%。 投资要点:投资要点:短期基数效应影响业绩承压。2021年三季报,公司实现营业收入50.79亿元,同比降低2.39%;实现归母净利润3.85亿元,同比降低32.42%;实现归母扣非净利润3.09亿元,同比下降22.02%。其中第三季度公司实现营业收入14.41亿元,同比降低2.27%;实现归母净利润1.07亿元,同比降低8.98%,实现归母扣非净利润0.55亿元,同比降低32.76%。依据新收入准则,营业收入和费用核算口径发生变化,调整至去年同期口径下,前三季度营业收入同比增长0.2%。其中2021年第三季度公司实现毛利率24.33%,同比降低8.74个百分点,相比2019年降低6.97个百分点,预计毛利率变动主要和产品结构变动有关,增速较高的点心面点、速冻调制食品、涮烤等产品毛利率较低,因此拉低了毛利率整体水平;第三季度公司净利率为7.44%,同比降低0.57个百分点,相比2019年上升5.06个百分点。2021年三季报公司销售费用率为15.64%,同比下降7.76个百分点;管理费用率为3.2%,同比增长1.18个百分点;研发费用率为0.68%,同比降低0.37个百分点。 积极布局线上新渠道,下沉产品开拓市场。随着传统商超渠道流量下滑,对公司的产品销售也具有一定影响。因此,公司亦积极布局新渠道开拓市场,与传统的线上电商平台、生鲜电商、社区电商、基于卖场的到家业务等进行合作,跟上渠道变革的步伐。同时,速冻米面行业发展较成熟,市场上同质产品供给较丰富,但是消费者需求多元化,能够带来更愉悦的消费体验的产品和经营模式仍然有很多创新空间,期待公司在速冻食品领域市场下沉带来的业绩弹性。 公司具有全国化生产基地和覆盖全国的终端市场,在郑州、成都、天津、太仓、佛山等地建有生产基地,同时具有土地和厂房的储备,生产能力覆盖全国主要城市群,具有拓展品类的产地基础。同时公司具有遍布全国各省、市、县的销售渠道和网络,能够使得新品类快速拓展。 盈利预测和投资评级:预测公司2021-2023年归母净利润分别为5.82/7.83/9.18亿元,对应PE分别为27.55/20.47/17.46倍。短期基数效应业绩承压,长期看好公司作为速冻食品龙头,具有全国化的产能基地布局和渠道终端,同时在C端具有较强的品牌认知度,看好公司涮烤类产品推广及餐饮端渠道布局带来的业绩增长弹性,维持“买入”评级。 风险提示食品安全问题;涮烤类产品拓展不及预期;餐饮端扩张不及预期;其他公司经营不及预期的风险。
三全食品 食品饮料行业 2021-09-06 15.19 -- -- 17.70 16.52%
22.50 48.12%
详细
事件:公司发布2021年半年报,实现营收36.4亿元,同比下降2.4%;实现归母净利润2.8亿元,同比下降100%。其中21Q2实现营收13.1亿元,同比下降13.6%,实现归母净利润1.02亿元,同比下降47.7%,Q2低于市场预期。 涮烤汇增长良好,餐饮端实现爆发。21H1速冻米面产品实现收入32.2亿元,同比下降7.5%;其中汤圆水饺类实现收入23.6亿元(-11.5%),点心及面点实现收入8.5亿元(+5.8%)。传统面点类产品增速下滑主要受1)去年同期疫情影响下高基数;2)二季度整体餐饮端需求疲软;3)社区团购带来低价竞争问题及传统渠道客源流失等因素影响。得益于公司加大费用倾斜,涮烤类产品表现良好,实现收入2.4亿元,同比增长25.7%;公司持续加深与盒马、7-11等零售行业领军企业合作,鲜食业务实现爆发,同比大幅增长71.1%。公司加强渠道建设与新品推广,餐饮渠道增长提速迅猛,实现收入5.3亿元,同比提升50.41%。公司积极建设线上渠道,重点推进线上电商平台和分销商的开发和合作,直营电商模式实现收入7.5亿元,同比大幅增长96.6%。渠道持续精耕叠加BC双轮驱动战略实施,公司业绩有望稳定增长。 原材料成本大幅上行,Q2业绩承压明显。21H1公司毛利率为26.8%,同比下降11.3pp,其中Q2毛利率28.7%,同比下降8.4pp。成本端压力主要系1)包材等原材料价格上涨;2)社区团购全面铺开,低价位大容量产品占比增加;3)会计准则变更致使运杂费调至营业成本。若调至去年同期口径,则公司营收同比增长0.5%。费用率方面,销售费用率16.2%,同比大幅下降8.2pp,剔除会计准则影响后销售费用率同比下降2.3%,主要由于公司不断优化渠道结构控制费用投放所致;内部管理机制持续优化,管理费用率同比下降0.1pp至2.4%。 原材料成本承压明显,致使21H1整体净利率下降4pp至7.6%。 产品升级助力零售重焕活力,发力餐饮保障长期业绩增长。1)公司产品结构持续升级,不断用新品和高端产品替代利润率低的米面老品,同时利用强品牌力开拓火锅料零售业务,未来1-3年有望迎来爆发式增长。2)公司于18年末独立餐饮业务部,重点发力餐饮战略。从产品、人员、渠道等方面进行差异化管理和资源倾斜,业务拓展良好;与零售端共享研发和供应链优势,公司餐饮端高净利率拉动整体利润率上行。3)速冻食品餐饮渠道仍以跑马圈地为主线,竞争格局尚好,预计公司餐饮业务未来3-5年仍有望保持30%以上增速,成为公司业绩增长新引擎。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.75元、0.94元、1.14元,对应动态PE分别为19倍、15倍、13倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,疫情出现反复风险。
三全食品 食品饮料行业 2021-09-03 15.39 20.05 16.43% 17.30 12.41%
22.50 46.20%
详细
事件:公司发布2021年半年报,2021H1实现收入 36.39亿元,还原口径同比增长0.3%;归母净利润2.78亿元,同减38.55%;扣非后归母净利润2.54亿元,同减19.19%,EPS 为0.34元。单二季度实现收入13.08亿元,还原口径同减11.8%;归母净利润1.02亿元,同减47.59%;扣非后归母净利润0.82亿元,同减48.18%,EPS 为0.12元。 点评:餐饮渠道恢复性增长,结构优化营收短期承压。公司2021H1/Q2实现营收36.39/13.08亿元,还原口径同变0.3%/-11.8%。分产品看,速冻米面/速冻调制品/冷藏品2021H1分别实现收入32.17/2.43/0.57亿元,同比变化-7.98%/25.67%/71.14%,主要系公司新品基数低渠道下沉能力强,涮烤类产品持续贡献增长,拓宽公司产品的消费场景。分渠道看,零售及创新/餐饮渠道分别实现收入30.90/5.33亿元,同比变化-8.47%/50.41%,餐饮渠道恢复性增长,零售渠道受社区团购分流商超流量影响下滑。分销售模式看,经销/直营/直营电商分辨实现营收24.99/10.47/0.75亿元,同比变化2.15%/-15.17%/96.91%,电商渠道增长亮眼,经销渠道优化占比进一步提升。分区域看,东部/南部/西部/北部分别实现营收为8.07/7.29/7.46/13.58亿元,同比变化-6.91%/-7.26%/-10.10%/8.79%。 渠道转化投放减少,成本上行挤压毛利。公司2021H1/Q2实现归母净利润2.78/1.02亿元,同减38.55%/47.59%。其中2021H1毛利率为26.83%,还原至原口径毛利率为32.82%,同比下降5.33%,主要系原材料成本上行,原口径下营业成本同增8.7%,同时公司渠道结构优化转向低毛利经销渠道。费用方面,公司2021H1费用率为16.65%,调整至去年口径为23.14%,同比下降 3.14pct,其中销售费用率为13.29%,调整至去年口径为19.78%,同比下降2.3pct,主要系直营占比减少经销占比增加且投入更精准;管理费用率为3.10%,同减1.15pct,主要系人员薪酬经费下降;研发费用率/财务费用率分别为0.45%/-0.19%,同比变化-0.07/-0.09pct,主要系利息费用同比减少。 盈利预测:二季度C 端受大环境影响需求下滑,二季度收入业绩双承压,我们调整盈利预测及目标价,预计2021-2023年EPS 为0.70、0.81、0.94元,对应PE 分别为22X、19X、16X。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动,食品安全问题,盈利预测不及预期
首页 上页 下页 末页 1/29 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名